下午两点半刷朋友圈的时候，发现很多人的情绪不太好。

打开同花顺ifind软件，发现今天的大盘跌了八九十个点。

于是我就打开理财通，在每天定投之外，又买了点基金。

接着，我就继续看庄园牧场和伊利股份以及其他乳制品企业的年报和招股说明书，继续寻找早上价投圈发送的【每日图文】的答案——为什么庄园牧场的奶牛竟然可以使用公允价值计量，但是伊利股份却没有这样做。

阅读这篇文章的朋友至少要思考三个问题：

1.对于某项资产，使用公允价值计量与使用历史成本计量，对公司的业绩有什么影响？

2.为什么说分析企业一以贯之的方法是“比较分析法”，并且一定要将财务报表上的数据与同样企业作比较？

3.为什么说投资研究是一种生活方式，投资研究这件事就在我们的日常生活里。

一、为什么会注意到庄园牧场这家公司？

那天我在兰州西站的候车厅里发现了售卖庄园牧场牛奶的货架。

这次去西北之前，我一直喝青海和新疆的牛奶，从不知道甘肃也有自己的乳制品上市企业，更不知道庄园牧场是甘肃省最大的乳制品生产企业。因此，出于职业惯性，我就开始看庄园牧场的招股说明书和年报。在阅读的过程中，有件事对我触动很大：

如果不读书，就算行万里路，我们也只是个邮差。

在青海经常可以看到售卖牛奶酸奶的货架，品牌很多。

那天我在西宁市湟中县塔尔寺附近溜达的时候，在小卖部门口的货架上发现了“圣湖”酸奶、“青海老酸奶”“小西牛”等牌子的酸奶。这里面没有庄园牧场的牛奶。于是，我就想当然地以为甘肃庄园牧场的酸奶卖不到青海，毕竟青海当地的牛奶品牌已经够多了。

直到我看了庄园牧场的年报，我才发现自己错了。

“庄园”“圣湖”“东方多鲜庄园”都是庄园牧场这家公司的品牌，小卖部门口“圣湖”牌的青海酸奶，其实就是庄园牧场的产品。

根据庄园牧场2020年年报里的数据，公司青海子公司2020年收入9949.61万元，但是净利润亏损-1251.68万元。这说明在甘肃起家的庄园牧场虽然也在青海开辟市场，但是并没有赚到钱。

上面这些信息，如果不看年报的话我就无法得知。

如果不读书，就算行万里路，也是个邮差，这种还算好的了。因为我们还不如邮差。至少邮差都知道路怎么走，我们出门还得靠导航。

二、为什么会注意到庄园牧场的奶牛？

习惯性打开资产负债表，然后转换成“结构百分比资产负债表”的形式，从中得知庄园牧场最重要的资产是什么。

除了固定资产和货币资金，生产生物资产是庄园牧场最重要的资产，2020年该资产占总资产的比重为16.06%。

但是打开伊利股份的资产负债表，我们会发现2020年伊利股份的生产性生物资产=0。

“生产性生物资产”是庄园牧场的审计师重点关注的事项。

审计师是这样描述的：

①庄园牧场公司的生产性生物资产为奶牛，包括犊牛、育成牛和成母牛。庄园牧场公司对生产性生物资产以公允价值计量。

②生产性生物资产公允价值的计量涉及管理层的重大判断，特别是预计淘汰率和出生率、未来平均产奶量、未来生鲜乳市场价格、饲养成本以及所采用的折现率。

从而存在管理层为达到特定目标从而被操纵公允价值估值的固有风险，我们将生产性生物资产的估值识别为关键审计事项。

③在针对该重要事项的审计过程中，我们执行的主要审计程序如下:

⑴了解并测试庄园牧场公司关于生产性生物资产公允价值确认的内部控制的设计和运行有效性；

⑵评价庄园牧场公司聘请的外部评估师的胜任能力、专业素质和客观性；

⑶利用外部评估专家的工作，评价生产性生物资产估值中采用的关键假设的合理性，包括预计淘汰率和出生率、未来平均产奶量、未来生鲜乳市场价、饲养成本以及折现率；

⑷对庄园牧场公司的生产性生物资产实施监盘程序，并复核估值模型中生产性生物资产数量。

换句话说：

每年年底，庄园牧场的奶牛到底值多少钱，管理层对此有一定的操作空间；

审计师认为公司管理层的处理方法不是百分百值得信任的，比如这头奶牛一年产多少牛奶、饲养成本是多少、这头奶牛最多能为公司出几年力气，这些都是管理层可以发挥主观能动性的地方。于是，审计师将这件事列为了“关键审计事项”，并对庄园牧场的奶牛实施了盘查程序。

很想知道，大信事务所的审计师，到底有没有实地盘点过庄园牧场到底有多少头奶牛。是不是奶牛也像獐子岛的扇贝一样不好盘点，于是这些审计师就得过且过了。

可是，如果连庄园牧场是否真的有16094头奶牛都不确定，公司净利润的真实性就更值得商榷了。

毕竟，庄园牧场2020年没有出现亏损，全靠这些奶牛产生的“公允价值变动损益”支撑着。

根据公司2020年利润表中的数据，庄园牧场2020年：

营业收入=7.40亿元；

营业成本=5.33亿元；

（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用+税金及附加）=1.83亿元。

公司主营业务创造的利润=7.40亿元-5.33亿元-1.83亿元=0.24亿元。

下面就要划重点了！

2020年庄园牧场的主营业务创造的利润只有0.24亿元，但是公司因为奶牛增值产生的创造的利润为0.74亿元。

要不是因为牛奶增值给公司带来的纸上富贵，庄园牧场2020实现的净利润就是负数了。公司没有出现亏损，全靠这些奶牛支撑着。

这16094头奶牛，

承受着与它们的身份不相匹配的责任和重担。

本来只想安安静静地做个生产牛奶的奶牛，

结果却将公司的业绩盈亏系于一身。

它们一定不是自愿的。

三、“公允价值变动损益”，这个科目大有文章！

有人会觉得分析庄园牧场这家公司没有必要，这家公司净利润持续下跌，净资产收益率不到10%，分析了也没用。还不如花时间去看好公司。

这样认为有合理性。

特别是对初学者而言，一定要从海天味业这样的好公司开始看起，知道好公司的报表是什么样子的。在好公司里泡久了，遇到不好的公司自然就会反胃，知道它们哪里不好了。

同时，财务分析我们要学会管中窥豹，抽丝剥茧。

这篇文章讲了这么多，主要涉及的不过只有一个知识点，即对企业来说，其资产以公允价值计价与使用历史成本计价，对公司的报表数据会产生哪些影响。

以公允价值计价的时候，公司账面上的资产价值会随着市场价格的波动而波动，从而产生账面上的浮盈或者浮亏。需要注意的是，即便出现了浮盈的情况，就像庄园牧场这样，这些浮盈只是“纸上富贵”而已，公司的奶牛并没有卖出，公司并没有收到实打实的现金。

推而广之，举一反三，当其他公司的资产以公允价值计量的时候，是否也会达到虚增企业净利润的效果呢？这个就要靠众看官自己发挥主观能动性去研究了。

永远不要自傲。满招损，谦受益。

永远不要戴着有色眼镜去审判基础知识。

毕竟，在自己的基础知识不牢靠，没有打好财务分析的地基之前，

我们没有资格说财务分析没有用处。

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