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【天风Morning Call】晨会集萃20210607
机构研报精选 / 2021-06-07 08:40 发布
重点推荐 
《策略|周度最大解禁规模如何影响市场？本周内外因素有何变化》 历史数据来看，解禁高峰对指数影响没有明显规律。增发解禁和股权激励解禁对个股有明显影响，但原始首发股东解禁，对后续股价影响幅度较小。 在美联储流动性预期这一外部核心矛盾短期“有惊无险”的情况下，银行间流动性折射出的中国央行态度是影响目前A股赚钱效应和活跃度的关键变量，预计在国内失业率明显修复之前，央行显著收缩的概率不大，继续推荐军工上游和半导体。最后，如果6月公募排期后续不能显著改善并且人民币快速升值预期被阻断，那么对于部分核心资产，维持反弹逐步兑现的思路。 摘自《周度最大解禁规模如何影响市场？本周内外因素有何变化》 
《金工|阶段性调整或将来临！》 择时体系信号显示，均线距离由上期的0.3%扩大至1.39%，低于3%，市场继续处于震荡。展望下周，宏观数据方面，下周进入重要宏观数据发布的密集期，对风险偏好将产生较强的抑制；价量方面，目前处于震荡上沿，交易量处于高位，继续大幅上行的阻力较强；时间维度上，过去11年，六月第二周整体跌多涨少，7次下跌4次上涨，平均收益略负。综合各因子权重打分显示，下周市场风险得分偏高，短期或将进入阶段性调整。 根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，靠前的行业为新能源以及半导体，均为过去十年中较优的年份；长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源，短期角度，煤炭和石油石化资金流入明显；因此，重点配置电力设备新能源、半导体、周期中上游。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平50%。 摘自《阶段性调整或将来临！》 
《宏观|涨跌互现，拐点将至——4月行业景气度更新》 考虑基数效应和价格影响后，库存的回落已经比较明显，但背后的原因并非需求走强而是上游供给不足对生产的扰动，后续增速仍可能出现反复。受库存回落影响，4月工业行业景气度涨跌互现。景气度环比走低的行业有医药制造、设备修理、开采辅助活动、其他制造和汽车制造；环比改善比较明显的行业既包括前期表现不佳、如今错位修复的纺织服装、化学原料、化学纤维、皮革制鞋等行业，也包括复苏较早的食品制造、造纸及纸制品。 行业景气度的错位修复仍在持续。未来可选消费类行业仍有复苏空间，但前期修复已经比较充分的汽车产业链和出口拉动型行业可能面临景气拐点。 摘自《涨跌互现，拐点将至——4月行业景气度更新》 
《传媒|一周观点：消费旺季来临，关注电商游戏影视等行业的重大催化》 上周A股传媒有所调整，中概股市场小幅上涨，前期调整幅度较大的龙头公司如【美团、快手】等有所修复，A股游戏产品表现突出的【吉比特】大幅领涨，【东财】代表的龙头走出相对收益。我们继续保持对头部优质公司的推荐，包括6月金股【东财、芒果】、海外金股【网易】，以及【腾讯、小米、哔哩】等。同时暑期档临近，游戏关注重点产品预期及上线表现，电影关注7月献礼片热度及其他影片定档节奏。 摘自《一周观点：消费旺季来临，关注电商游戏影视等行业的重大催化》 
《商社&轻工|依依股份（001206）首次覆盖：优质客户&稳供应链造就宠物护理第一股，拓品类拓区域畅享成长市场红利》 由于宠物卫生用品的刚需高频低货值特征，以及我国特有的电商渠道为王，宠物卫生用品通常作为较好的电商导流品类，代工厂需核心关注下游客户的稳定性、上游的原材料控制能力、产品质量的稳定性和性价比。稳定优质的客户资源&产品质量和成本控制优势，助力依依市占率持续领先。受益于国内宠物产业的快速发展，依依开辟新战场先发优势明显。 本次募资突破产能瓶颈，预计21-23年分别实现净利润1.41/1.97/2.43亿。参考豪悦护理、百亚股份、中宠股份、佩蒂股份的可比估值，考虑到赛道高成长性以及下游客户稳定性，给予22年50倍估值，目标市值100亿元，目标价格104元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：海外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，在建项目不达预期，汇率波动风险。 摘自《依依股份（001206）首次覆盖：优质客户&稳供应链造就宠物护理第一股，拓品类拓区域畅享成长市场红利》 
买方观点 市场的高估状态是结构性的，整体并没有太大的泡沫。医疗服务行业能保持持续的增长，但其估值相对较高，有待时间消化。认为今年TMT领域的机会不是特别多，个别细分龙头相对确定。今年的手机销量不及预期，因此相关产业链业绩存在压力。更看好新能源汽车产业链； 研究分享 
《电子|周观点：Q3进入传统旺季，驱动半导体景气度持续向上》 回归到基本面，国产替代+成长性是当下时点半导体板块的核心逻辑。芯片涨价延续，国际、国内大厂调涨芯片报价。新一轮涨价潮蔓延全产业链，晶圆制造、封测厂价格陆续上调。中国台湾疫情尚未控制，半导体产能紧缺或增加。 建议关注：1）半导体设计企业：晶晨股份/全志科技/瑞芯微/中颖电子/芯海科技/兆易创新/富瀚微/紫光国微/韦尔股份/卓胜微/圣邦股份2）半导体制造企业：中芯国际/华虹半导体3）半导体设备材料企业：中微公司/北方华创/雅克科技/至纯科技/精测电子/华峰测控/长川科技。 摘自《周观点：Q3进入传统旺季，驱动半导体景气度持续向上》 
《计算机|周观点：为何我们提出鸿蒙+》 1、鸿蒙：助力实现万物互联，“鸿蒙+”产业大趋势即将到来。2、鸿蒙2.0性能卓越：微内核分布式设计应用潜力巨大，性能可与安卓、IOS比肩。我们相信HarmonyOS在流畅度、内存占用、界面UI设计以及联动方面，鸿蒙OS2.0均优于EMUI11。3、鸿蒙生态：软硬件共同发力，打造全场景生态，国产软件将迎长期机遇。 建议关注：鸿蒙让多设备组成超级终端，拥有广泛的生态玩家，加速生态建设发展，使得国产软件迎来长期发展的机遇。软件应用：万兴科技、金山办公；软件系统：中国软件、诚迈科技；软件优化：中科创达、中软国际、润和软件；硬件层面：中国长城与华为紧密相关：长亮科技、金蝶国际、用友网络、赛意信息、鼎捷软件 摘自《周观点：为何我们提出鸿蒙+》 《计算机&汽车|道通科技（688208）公司深度：由“硬”及“软”，公司成长空间正在打开》 全球汽车智能诊断龙头，打造数字化维修全流程。汽车三化趋势重塑后市场，诊断工具成为智能维修中枢。第三代诊断产品打开新空间，ADAS产品卡位未来。软件云服务或将成为公司未来最大成长点。 考虑道通科技在汽车诊断行业的龙头地位、软件升级服务业务的势能、TPMS国内政策落地及ADAS产品的高发展前景，考虑海外疫情反复，我们将公司2021-2022年净利润由6.80/10.37亿元下调至6.19/8.65亿元，预计2023年净利润为11.93亿元，2021年公司目标市值464亿元，目标价103元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；软件云服务发展不及预期；国内外疫情加剧的风险；预测假设具有主观性。 摘自《道通科技（688208）公司深度：由“硬”及“软”，公司成长空间正在打开》 
《通信|盛路通信（002446）首次覆盖：持续深耕军、民两用通信领域，未来持续发展可期》 1、军民两用通信技术，底蕴深厚技术领先。2、剥离合正电子、优化业务结构，轻装上阵再度起航。公司剥离汽车电子业务，同时军工电子订单旺盛，未来有望持续提高盈利水平。3、国内军工产业需求加速增长，保持较强竞争力。我国国防支出持续保持较高增长水平，近几年增速略微放缓，依旧保持稳定增长。4、受益于5G建设，民用通信业务总体有望平稳向上。我们认为基站数量在未来有望保持稳定增长，由此带动基站天线需求的增长有望为公司业务持续助力。 预计公司21-23年净利润为2.0亿、2.5亿和3.1亿元，对应EPS分别为0.22、0.28和0.34元。参考行业内可比公司估值水平，我们认为公司21年合理PE为33x，对应目标价7.26元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、海外业务不及预期、运营商资本开支不及预期等。 摘自《盛路通信（002446）首次覆盖：持续深耕军、民两用通信领域，未来持续发展可期》 
《石化|炼化专题：美国乙烷裂解浪潮还有第二波吗？》 美国的乙烷裂解项目对于乙烯价格而言是“低成本杀手”。在上一轮美国乙烷裂解扩产浪潮中，中国的乙烯产品价格和盈利明显承压。受疫情和环保主义影响，市场担忧的美国乙烷裂解第二轮冲击影响力显著小于第一轮。第二轮乙烷裂解扩产浪潮的总规划产能720万吨，预计未来实际能投产的量在340-500万吨之间，是第一轮的一半左右。 考虑到同样在碳中和项目审批放缓的影响下，2023年及以后中国本土的乙烯项目投放明显减少。乙烯盈利有望在很长时间内保持良好水平。 摘自《炼化专题：美国乙烷裂解浪潮还有第二波吗？》 
《汽车|华为HI系列报告二：鸿蒙出世，联通万物》 2021年6月2日晚，华为正式发布了HarmonyOS2(简称鸿蒙OS2.0)。随着华为智能汽车新产品不断发布，华为HI产业链逐渐浮出水面，HI车型陆续上市后，产业链规模扩大，越来越多的合作伙伴将逐渐加入，届时HI产业链机会将更多元。 一、华为作为中国最具实力的科技公司，其智能汽车产业链具备中长期投资价值，建议关注：①华为HI联合打造子品牌的汽车企业：【北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团】；②华为战略合作企业：【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】；③三电+Hicar+音响+华为智选综合合作车企：【小康股份】；④华为智能座舱合作伙伴：【中科创达、德赛西威】；⑤华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控、海立股份、奥特佳】等； 二、综合实力强，战略携手华为、高通、英伟达等多家智能产业链供应商的自主品牌龙头企业：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）、上汽集团】。 三、零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【常熟汽饰、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利、华域汽车、均胜电子、富临精工】等。 摘自《华为HI系列报告二：鸿蒙出世，联通万物》 《汽车|周观点：鸿蒙OS正式发布，汽车智能化加速发展——汽车行业周报（2021.5.31-2021.6.6）》 本周重要新闻：（一）华为鸿蒙系统正式发布，HarmonyOS在汽车行业引发蝴蝶效应。（二）中汽协：5月汽车行业销量预估完成220.4万辆，同比增长0.5%。（三）长城汽车与宁德时代合作升级，签署十年长期战略合作协议。 1、华为作为中国最具实力的科技公司之一，其智能汽车产业链具备中长期投资价值。建议关注：①华为HI联合打造子品牌的汽车企业：【北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团】；②华为战略合作企业：【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】；③三电+Hicar+音响+华为智选综合合作：【小康股份】。④华为智能座舱合作伙伴：【中科创达（计算机组覆盖）、德赛西威】；⑤华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控（家电组覆盖）、海立股份、奥特佳】等。 2、综合实力强，战略携手华为、高通、英伟达等多家智能产业链供应商的自主品牌龙头车企：【长城汽车、吉利汽车（H）、上汽集团】。 3、零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头【常熟汽饰、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、华域汽车、德赛西威、均胜电子、富临精工】等。 摘自《周观点：鸿蒙OS正式发布，汽车智能化加速发展——汽车行业周报（2021.5.31-2021.6.6）》 
《房地产|土地出让金的变与不变》 2021年6月4日，财政部发布《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》的财综[2021]19号文。 此次文件改变的是土地出让金的形式而不变的是实质，从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司，我们持续推荐：1）优质龙头：万科A、保利地产、金地集团、融创中国、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：金科股份、中南建设、阳光城、新城控股、旭辉集团、龙光集团；3）优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、永升生活服务等；4）低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等；5）中介和代建：贝壳、绿城管理控股等。 摘自《土地出让金的变与不变》 《商社&房地产|新大正（002968）：重点中心城市计划持续突破，人才吸引绑定到位订单加速落地》 近期公司再次成功中标多类型项目。公司21Q1新开发项目年合同金额约1.4亿，同增269.6%，我们预计4-5月受去年低基数及公司拓展能力显著提升等因素带动，保持较高增速，半年报订单增速可期。去年底公司明确重点中心城市重点项目发展计划，其中深圳公司成立半年以来业务发展迅猛。持续创新人才激励方式及力度，有效激发管理层干劲。 我们预计21-22年净利润分别为1.8/2.6亿，PE分别为43x/30x。维持盈利预测，给予买入评级。 摘自《新大正（002968）：重点中心城市计划持续突破，人才吸引绑定到位订单加速落地》 
《医药|周观点：供给视角看医疗服务板块投资机会》 1）医疗服务供给格局的再分析。在高等级医院数量上，民营医院显著少于公立医院。2)医疗服务的供需矛盾分析。随着人口老龄化的加速，医疗服务的整体需求显著提升，与此同时，随着经济的持续发展，居民整体可支配收入也持续提升，客观上对高品质医疗服务需求也相应提升。整体而言，按照公益性主导的思路，公立医疗机构在提供高品质医疗服务需求上的供给弹性较为有限。3）民营医疗机构大有可为。 近期建议选股思路（按先后顺序）：1）性价比精选个股：①医疗服务（国际医学、海吉亚医疗（H）、建议关注三星医疗）、②医美（四环医药（H）、华东医药）、③医疗设备（迈瑞医疗、建议关注翔宇医疗）、④连锁药店（一心堂、大参林）、⑤医药消费品（爱博医疗、长春高新）2）优质民营医疗服务：通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖（H）、信邦制药；3）创新药及产业链：凯莱英、药明康德、信达生物（H）、泰格医药；4）美好生活类产品：建议关注欧普康视、片仔癀；5）中国优势-全球市场类产品：南微医学、英科医疗。 摘自《周观点：供给视角看医疗服务板块投资机会》 
《农业|行业深度：复合肥有望迎来量价齐升，重点推荐优质行业龙头》 农产品高价提升农户种植积极性，复合肥行业长景气周期开启！产业迎来转型升级，行业集中度加速提升。短期来看，复合肥销售旺季将近，有望迎来量价齐升！ 推荐标的：新洋丰、云图控股。我们认为，在行业景气度提升的大背景下，产品成本领先、满足下游多元化产品和服务需求、渠道完善的复合肥企业有望脱颖而出。 风险提示：农产品和原材料价格波动、环保政策风险、竞争加剧风险、复合肥销量不及预期风险。 摘自《行业深度：复合肥有望迎来量价齐升，重点推荐优质行业龙头》 
《家用电器|618小家电全景追踪系列一：洗地机销售大幅放量，清洁电器成交水平领跑行业》 综合3日的成交数据，今年618小家电各子行业的景气度排序为清洁电器＞个护按摩电器＞厨房电器。 其中清洁电器和个护按摩品类成交放量不仅是因为疫情的催化，其背后的核心驱动力是这些品类在国内保有量和渗透率提升所致。根据欧睿数据显示，刚需类的厨房小电如食物料理机渗透率为30%左右，而清洁电器中偏刚需类吸尘器产品的渗透率则不足10%，个护品类中口腔护理类的产品也不足3%。从品类上来看，若参考日本人均小家电支出结构，至2035年，我国清洁电器市场规模将增长263%，个护小家电与厨房小家电（例如咖啡机、制冰机、电水壶等）将增长182%，衣物护理小家电将增长231%，细分品类将是驱动小家电行业增长的重要驱动力。 结合今年618第一阶段动销表现，我们认为，随着人均收入水平的提升，我国消费者对健康、品质生活意识将得到加强，清洁与个护电器国内渗透率有望继续提升，市场容量将进入快速扩张期。建议关注科沃斯、石头科技。
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