精选α的良机

估值向下，盈利向上，波动加大，回归业绩基本面，更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事，这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019、2020年持股待涨、追高赚钱，当前市场人心思变，流动性预期波动，底部布局，波段操作，择时重于前两年是市场的重要特征之二。

业绩预告期，美国通胀预期回落，中国国债收益率下行。近期在业绩期+流动性催化的双重催化下，投资者调仓、换机构、布局高景气方向特征较为明显，市场在精选α的背景下，我们年度策略和4月月报重点推荐的服务业、优势制造、医药成为机构主要调仓方向。往后看，市场主要焦点在基本面的提升与流动性预期收紧的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前市场上、下的主要触发剂。在这焦灼状态下，结合业绩预告期，精选业绩景气向上的α品种，布局优质个股，调仓换结构，风格再平衡的较好选择，市场也将大概率维持震荡格局。4月底的会议是重要的关注点。

流动性整体不温不火，有利于股市布局时间点。短期来看，近期由于美国通胀预期回落至2个月低位，国内10年期国债收益率有所下行，短期流动性紧张局面有所缓解。中期来看，华融事件有所缓和，但山西召开的信评大会、河南成立的信用保障基金等都较为前瞻性的对地方信用和城投潜在的压力，进行提前的“保护”，有利于预防潜在的流动性“危机”。同时，从经济基本面而言，二季度经济环比与一季度相比仍有动能和韧性，可能也较难看到流动性短期进一步宽松的理由。整体而言，流动性仍处于温和震荡区间，对股市而言，更有利于再次期间围绕一季报景气方向布局的好时点。

一季报基金持仓显示机构仍在风格再平衡的路上。从整体分析来看，2021Q1主动型股票仓位为83.25%，较2020Q4下降2.18pct，降幅略高于2020Q3的-1.74pct，小于2020Q1的-3.07pct，普通股票型仓位为85.35%，偏股混合型仓位为82.74%，分别较2020Q4下降1.92pct和2.22pct。重仓股数量大幅增加，2021Q1主动型基金重仓股数量为1051个，较上一季度增加119个，数量占已上市股票个数的比重由22.5%上升至24.1%。具体到行业而言，我们在年度策略推荐的服务业（包括金融银行）、优势制造（化工等）得到机构投资者认可。同时，围绕一季报景气关注的医药也获得投资者加仓。医药、银行、化工、建材也成为2021Q1机构投资者加仓最多的方向选择，风格再平衡仍将继续。

行业推荐继续把握三条主线，精选α品种：1）经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业。2）一季报景气，关注半导体、医疗器械、被动元器件。3）地产后周期链和优势制造。

1）从疫情中恢复，节假日旅游旺季，可重点关注生活性和生产性服务业，如航空航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税），以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。

2）围绕一季报和筹码结构，短期景气较好且增速较高的，如半导体、医药里的器械、被动元器件值得重点关注。

3）对于顺周期品种，由于PPI3月份环比达到了1.4%，虽然同比价格仍在上行，但整体而言，环比阶段性的高位已逐步清晰，顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段。后续主要关注①海外经济复苏进程，美国、欧洲等，②中美房地产周期共振，对于下游需求的拉动作用，③一季报后，关注业绩景气仍能维持并超出预期的细分领域，寻找α。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。可重点关注，下游需求仍然旺盛，短期调整后具备配置价值的地产链条，如MDI、钛白粉、轻工、家居等。受益于全球复苏和中国供给优势的上游原材料和中游制造业。