医药行业很赚钱，比如去年的带量采购，心脏支架的价格降幅高达90%以上。就算是这样，企业依然能赚钱。但有一家医药公司却不是这样，它就是九州通。在动不动毛利率70%以上、营业利润率20%之上的医药公司中，九州通个位数的水平显得很扎眼。到底是什么导致了九州通如此糟糕的境况呢？

九州通是一家从事药品、医疗器械、食品、保健品等产品的批发、零售连锁，以及药品生产和研发、增值服务业务的公司。尽管赚钱能力不强，但九州通依然有魄力展开回购。

3月15号，九州通披露公告称，在去年开始的回购计划中，已经花了3个多亿，回购了总股份的0.9%的股份。一般来说，回购说明公司股东对自己很有信心，要不然也不会掏钱回购。

尽管有回购这个利好，但最终能不能行，看得还是公司自身的实力。咱们从现金、经营、盈利、财务结构、偿债五大能力入手，剖析它的综合实力。每项是100分，总分500。

01现金能力：70分

蛇无头不行，人没钱也不行。企业要是缺钱呢？不止自己会面临关门大吉的穷途末路，还会让公司员工喝西北风。公司的钱由现金储备和现金流两方面组成。

在现金储备方面，从2016年到2018年，九州通逐年增加。虽然在2019年止住了上升的势头，但也有17%。况且，近几年的现金储备水平最低都有13.5%，还算是不错。

现金流状况就不太好了。就拿现金流量比率来说，不仅在2017年处于负数水平，更为关键的是最高只有6%。年年挣到手的现金都只占到了短期债务的10%都不到，很差劲儿。

这还没完，更差劲儿的是现金再投资比率，年年处于负数水平。至于现金流量允当比率，不仅最高只有25%，而且近几年还在4%到25%之间，波动很大。现金能力给70分。

02经营能力：80分

企业有钱是一方面，但有了钱，没有人才也不行。大将无能，累死三军。拥有一个优秀的管理层，是企业梦寐以求的事儿，投资者做梦也会笑醒。

对九州通来说，它的总资产周转率虽然从2016年开始逐年下滑，但即使到了最低时的2019年，那也有1.44次每年。管理层的资金使用效率还是蛮快的。

不仅公司的钱转得很快，收钱的速度也很快。尽管它的应收账款周转天数年年递增，且幅度很大，但最高只有83天。最多只需要近三个月就会收回货款，很可以。

更为优秀的是存货经营能力。不仅从2017年开始逐年下滑，而且最多时只有60天。也就是说，最多只需要两个月就能把货卖一轮，非常优秀。经营能力给80分。

03盈利能力：20分

能力再强，赚不到钱也是白搭。在股东回报率方面，九州通走得是个波浪形趋势，在7%到10%之间。波动也不是很大，但话说回来，这个水平着实是比较低。

不仅股东回报率有点低，毛利率水平更低。从2016年到2019年，虽然年年递增，但也只是从8%增长到9%，幅度很小不说，关键是个位数水平，利润空间很低。

能不能赚到钱呢？不说大钱，就是小钱也格外的艰辛。九州通的营业利润率最高时只有区区的2.6%，低时只有1.7%。真的很低很低，赚的是辛苦钱。

利润空间小、营业利润率更低，它就得注意自己的抗风险能力了。它的经营安全边际率最高只有31%，营业利润最多只有毛利润的三成，有点弱。盈利能力给20分。

04财务结构：50分

俗话说得好，基础不牢，地动山摇。企业最需要打牢固的基础就是财务结构，即股东出资与外部债务的比率。两者处理得好，企业才有发展壮大的可能性。

在负债方面，除了在2017年时，九州通处于63%的水准之外，其它年份都在69%左右。不仅很危险，而且这还意味着股东出资仅仅只有31%，股东可能并不愿意掏钱经营公司。

尽管股东掏的钱很少，但它的长期资金来源还是没问题的。这不，它的长期资金占重资产的比率低时都高达306%，高时甚至有403%，足够用了。财务结构给50分。

05偿债能力：60分

天有不测风云，我们谁都不是预言家，也不知道意外和惊喜谁先来。我们唯一能做的就是未雨绸缪，企业也一样。打造强悍的偿债能力是企业最好的未雨绸缪。

在流动比率方面，九州通除了2017年在142%之外，其它年份都在128%左右。大部分时间里，九州通的流动资产仅仅只有短期债务的近1.3倍，有点弱。

尽管九州通的速动比率年年增加，走得是个上升的趋势，但最高只有87%，有点差劲儿。考虑到九州通现金储备还算是可以，收钱、卖货都挺快，偿债能力给60分。

九州通得分：280，优良率：56%。

写在最后

赚钱能力是九州通的硬伤。实在是想不通，一家医药公司的毛利率怎么可能这么低，更为关键的是营业利润率也极低。企业本身是一个追求利润的组织，如果赚不到钱或者很辛苦地赚钱，何必干下去呢？