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生猪养殖复苏,带动疫苗行业景气度提升
百家云股 / 2021-01-27 13:31 发布
【逻辑阐述】
1、生猪养殖市场回温,疫苗需求随存栏量提升
2、规模化养殖迅速发展,疫苗产业从中受益
重点黑马公司600201生物股份
【行业板块解析】
一、生猪养殖市场回温,疫苗需求随存栏量提升
1、受非洲猪瘟以及新冠疫情影响,生猪存栏量以及出栏量大幅降低自2018年起生猪存栏量与能繁母猪存栏量均大幅减少,月环比变动幅度在2019年8月达到-9.8%、-9.1%,当期数据显示生猪与能繁母猪存栏量同比变化-38.7%、-37.4%。2019年11月,能繁母猪存栏量首次实现环比增加0.6%,而后在12月,生猪存栏量也首次实现环比增长2%。截至2020年三季度末,我国生猪存栏量达37039万头,同比增长20.7%,能繁母猪存栏3822万头,同比增长28%,能繁母猪已初步恢复至非洲猪瘟爆发前的九成水平。
2、猪肉价格回落,但养殖补栏将持续
随着生猪与能繁母猪存栏量的提升,市场的猪肉价格得到有效控制,并且我国非瘟疫情现控制情况良好,市场整体应处于稳定小幅回升的状态。最新预估数据显示现生猪养殖利润约为1161元/头,相较于2019年10月底达到的峰值2841元/头降低了接近60%,但整体相较于2018年不足千元的盈利预计,仍是在高位。生猪出场价格截止2020年12月23日,为34元/千克,相较于2018-2019整体平均在13元/千克左右的价格,可判断为高位。结合猪肉价格高位,盈利预期回调,但两者都高于历史水平的情况分析,未来养猪行业仍将补栏,但速度放缓,逐渐趋于饱和。
市场上养殖散户进行补栏时选择仔猪,2020年12月30日,全国仔猪平均价格为84.9元/公斤, 自2020年9月下调后呈现小幅上升趋势,且现阶段仍维持在较高水平。而企业养殖在补栏时通常选择二元母猪,2020年12月31日,二元母猪的价格为77.4元/公斤,相较于2019年6月价格接近翻倍。价格体现出仔猪与二元母猪的需求现仍较为旺盛,但短期内增速放缓。
3、生猪养殖作为疫苗的下游行业,出栏量与存栏量的提升,预示着猪用疫苗的需求量扩大
2019年全年的猪用疫苗收入为108.4亿元,假设疫苗价格维持稳定,考虑生猪养殖行情向好,保守估计生猪、能繁母猪存栏月环比增速2%、1%,按照最新数据2020年9月生猪、 能繁母猪存栏量分别为3.7亿头、3822万头,预计2021上半年将恢复至同期正常水平,猪用疫苗市场需求将同比提升。
二、规模化养殖迅速发展,疫苗产业从中受益
1、政府强调环保要求,散户养殖难以满足条件
一直以来,我国的生猪养殖行业以小型养殖为主。按照中国每年出栏6亿只猪估算,一年所产生的排泄物约有12亿吨,在政府没有严格的处理要求时,对环境造成了严重的负担。但自2014年以来,政府出台了一系列有关养殖的环保政策,其中包括要求养殖场、养殖小区周围应建设畜禽粪便处理设施,禁养区划分细则,明确在饮用水水源保护区、自然保护区、风景名胜区、城镇居民区和文化教育科学研究区等区域禁止建立畜禽养殖场。许多散户因无法满足绿色养殖条件而不得不离开市场。
2、受非洲猪瘟以及年初新冠疫情双重打击,散户退出市场。
受非洲猪瘟的影响2019年末,我国生猪存栏31041万头,下降27.5%;生猪出栏54419万头,下降21.6%;全年猪肉产量4255万吨,下降21.3%。年产500头以上的规模养殖发生非洲猪瘟场点占比不足10%,而年产500头以下的散户发生非洲猪瘟的场点占比达30%。2020年年初为防控新冠疫情采取的停工停产措施,致使饲料价格上升,生猪运输困难,最终降价处理,入不敷出。散户在此双重打击之下,退出市场,数量降低。
3、龙头企业规模养殖,防控能力较强
自2015年至2019年的五年内,中大型规模化养殖场的占比由45%上升至62%,比例快速提升主要原因在于,一方面散户减少使得猪类养殖场总数由5000万减少至2600万户,另一方面年出栏达5万头的大规模养殖场上升趋势明显,由200户左右上升至450户左右。而未来,行业集中度有望进一步提升,在2017年我国生猪养殖行业 CR10仅为6.9%,较美国同期CR5高于30%的水平,仍存在集中空间。2017年至2020年上半年,生猪出栏量较大的八家上市养殖公司(温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮肉食、 大北农和傲农生物)占总生猪出栏量的比例有所提升,达到8%左右。
上市生猪养殖企业生猪出栏量分别在2019年8月以及2020年2月大幅下跌,可归结于两次疫情的影响。在2019年11月全国生猪与母猪存栏量上升后,12月的生猪出栏量提升,而随着新冠疫情得到控制,生猪出栏量恢复速度快,2020年11月整体达到668.4万头,适应市场能力明显强于散户养殖,规模化养殖稳定性优势有所体现。
4、规模化养殖场更注重防疫,未来疫苗销售额将有提升
截止2018年统计数据显示,规模养殖生猪头均医疗防疫费为20.2元,较2017年增长2.1%,占直接成本的比重约为1.3%,而散户养殖生猪头均防疫费用为15.8元,较2017年降低4%,占直接成本比重为0.8%。不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小,最低5%左右,最高可达10%。在政府支持猪类养殖产业规模化的背景下,猪类健康更有保证,整体医疗防疫费用有所提升,猪用疫苗市场受此影响,未来销量将有所增加。
【相关个股】
600201生物股份
逻辑一、品质优势下大单品份额有望持续提升
受益于规模场补栏高歌猛进,预计未来2年动保行业景气持续向好。根据中国兽药信息网数据,2020年国内口蹄疫全病毒灭活疫苗/重组禽流感病毒(H5+H7)灭活疫苗批签发共492/1785批次,同比增长18.55%/1.42%,其中公司批签发数量分别为188/212批次,同比增长66.37%/65.63%,批签发数量占比为38.21%/11.88%,同比提升10.98/4.61pct,受益于品质优势,公司核心单品份额未来有望持续提升。
逻辑二、受益于“一针多防”免疫策略,非强免疫苗放量持续性较强
非强免疫苗方面,公司2020年猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬活疫苗、猪瘟活疫苗批签发分别同比增长133.33%/56.67%/39.13%,受益于“一针多防”免疫方案,未来非强免猪苗增长可期。新品方面,2020年公司取得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)兽药产品批准文号、副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)新兽药注册证书,2021年有望上市销售贡献业绩增量。
逻辑三、公司产品“两超多强,全面开花”,创新科技服务提高竞争力
公司以猪用口蹄疫疫苗与高致病性禽流感疫苗为两大核心产品,矩阵中包括猪用、禽用、反刍类动物疫苗等多样疫苗,共涵百余项生物制品。且国内禽用疫苗市场增长迅速,2020年H1辽宁益康实现营收1.3亿元,同比增长47.2%,盈利能力有望更进一步在建设完善国内产业的同时,积极开拓海外市场,获农业农村部批准生产专供出口的口蹄疫O型、A型、亚洲I型三价灭活疫苗,实现重组禽流感疫苗出口埃及和伊朗。紧跟科技时代步伐,搭建“智慧防疫”系统,利用现有数据进行预测,争取做到防患于未然,为客户提供疾病防控整体解决方案,建立动物养殖健康档案和肉蛋奶食品安全可追溯体系。
逻辑四、符合容维软件买入信号
【风险提示】
1、生猪存栏恢复不及预期
2、养殖场免疫密度降低
3、行业竞争格局恶化
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