宁德时代离万亿近在咫尺，今年一季度，实现万亿基本没有悬念，本轮牛市的第一只万亿市值硬核科技，比预期的更快。

与当红炸子鸡宁德不同的是，京东方则是很多人眼中的“价值毁灭者”，是A股最大的一只散户股。但是，咸鱼也有翻身的时候，乌鸡也可能变凤凰，何况京东方还是典型的硬核科技，也是A股能拿出手的少数几只科技公司之一。

还是那句老话：投资可以有偏爱，但不能有偏见。去年那个屌丝逆袭的大牛股，叫做比亚迪；今年的京东方，就是去年的比亚迪，业绩与估值双击，目标5000亿市值左右。依靠屏，京东方实现5000亿左右问题不大，要突破5000亿冲击万亿，则需要把利润做到200亿左右，或者靠物联网加持打开估值天花板。

散户股就不能成为大牛股吗？如果你觉得不行，那么就去看看东方财富，A股最牛逼的散户大牛股，也是去年两市成交第一的股票。

言归正传。今天的主角不是宁德，也不是京东方，而是另一只潜在的万亿市值硬核科技股，大飞机龙头$航发动力(SH600893)$。今年的航发，就是去年的宁德，也可能成为本轮牛市的中船中车。

去年11月中旬时，曾经说过，本轮牛市即将进入下半程，上半程牛逼的品种，下半程基本都不会再有大机会。牛市下半程会有新主线新逻辑，会走出一批新的5倍股10倍股，大飞机与万物互联，很可能成为下半程的投资主线。

芯片、新能源汽车与大飞机，是未来5到10年，最重要的三大赛道，在牛市的上半程，芯片与新能源汽车已经爆炒过，而大飞机还没有爆炒过，目前正在酝酿中。

目前这三大赛道，芯片回炉重造从头开始打造全产业链，新能源汽车开始进入收获的季节，大飞机则将是下一个政策扶持的重点。

大飞机是典型的资金密集与技术密集型产业，是一个每年万亿级别的大赛道，技术门槛非常高，要明显高于新能源汽车，与芯片类似，但会比芯片更早攻克。

因为中国的军事科技，是自主创新能力最强的领域，特别是在航天航空领域有深厚的技术积累，最先进的军事科技是买不来的，只能靠自主创新。所以，大飞机的技术积累，要远远强于芯片，军机技术仅仅弱于美国与俄罗斯，民机技术仅仅落后于美国与欧洲。换句话说，中国大飞机的综合竞争力，是世界前三的存在，并非一些些喷子所说的一文不值，现在欠缺的是政策扶持与军民融合。

A股历史上，大的投资机会，几乎都是来自于政策，过去几年的芯片与新能源汽车，就是最典型的，未来的大飞机也会如此。随着国防政策的转变，以及军工采购模式的变化，都将提高军工企业与大飞机相关公司的盈利能力，改善它们的经营现金流，而这可能只是开始。每一个数千亿或万亿市值板块的崛起，都是缘自行业基本面进入景气上升周期，而大资金总是先知先觉的。

从行业天花板来看，不管是军机，还是民机，未来5到10年，都存在巨大的成长空间，是一个优质赛道。

首先，从军机来看。目前，我国军机数量仅3000多架，而美国的军机数量多达13200架。差距非常大，中国军机数量不到美国的四分之一，这也意味着我国军机市场的成长空间非常大。

“落后就会挨打，强国必须强军”，没有强大的军事实力，即使经济实力再强大也没有意义，大清朝晚期被攻破国门就是明证。所以，随着中国经济实力的增强，军事投入也会不断增长，会逐渐缩小与美俄的差距，军机将会显著受益。

近几年，我们每年的军机需求在1000亿元左右，即时每年只保持10%的增长，未来10年军机市场的总需求也将高达1.8万亿，年均1800亿。

其次，从民机来看，市场空间会更大。根据波音的预测，未来20年，全球商用飞机总需求有望达到6.8万亿美元，年均下来就是3400亿美金，即22100亿人民币。

另外，根据中航工业集团的预测，未来20年，我国仅窄体干线飞机需求量为5168架，按均价1亿美金计算，高达5000亿美金。目前，窄体干线飞机约占商用飞机市场需求的60%，大致可以测算出，未来20年国内商用飞机市场的总规模，大约8300亿美金，年均415亿美金，即2700亿人民币。

军机与民机加起来，未来10年的市场空间约45000亿元，年均4500亿元。这个仅仅是增量需求，还没有算存量替换的需求，也仅仅是整机的市场价值，没有算附加价值，还没有考虑未来存在的出口需求。

从市场价值来看，大飞机产业链虽然略低于芯片与新能源汽车，但它也是一个万亿级别的大赛道。

再简单测算一下飞机发动机的市场空间。目前，军机发动机占整机成本约20%，5年更换一次发动机；民机发动机占整机的成本大约在20-30%，平均25%左右。那么，未来10年，国内飞机发动机的市场价值约13950亿元，年均1395亿元，如果加上维修维护需求，年均约1600亿元。

而未来10年，每年约1600亿的发动机市场，就是大飞机龙头航发动力的市场空间。

航发动力是中国唯一的航空发动机生产企业，也是A股唯一的飞机发动机标的，具有垄断性与稀缺性，典型的高端制造与大国重器。

公司的基本面，已经不用再讲太多，国内唯一一家具有研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机的企业，也是国内唯一的三代主战机型发动机提供商。

公司不仅是军机发动机的唯一生产企业，也是未来我国商用发动机的唯一生产企业。大多人只知道航发有军机发动机，而不知也有民机发动机，负责民机发动机研制的是航发控股子公司中国商发。

目前，为C919配套研制的CJ1000AX发动机，已经取得技术突破，整体性能达到或者接近C919目前使用的LEAP-X1C发动机水平，预计将在2025年投入航线运营，以打破进口发动机对C919客机动力系统的垄断。

同时，在CJ1000核心机基础上研发的更大推力的AEF3500发动机正在进行部件试验，未来将作为CR-929远程宽体客机的发动机。截止去年底，中国商飞C919订单超过1000架，CR929订单超过200架，未来公司将成为中国大飞机产业崛起的最大受益者。

与此同时，公司还拥有完备的燃气轮机产品线，打破国外技术垄断，民用燃气轮机已经成为公司新的业绩增长点。

未来10年，航发每年的市场空间高达1600亿左右，考虑到民机发动机短期内无法介入，假设2025年后公司才能介入商用发动机市场，未来10年，公司的年均市场空间也有1000亿左右。由于公司具有垄断性，航发是军机发动机的唯一受益者，与民机发动机的主要受益者。

从过去几年来看，航发的净利润率约在5%左右，随着军工采购模式的变化，未来公司的利率率有望得到提高，而且，民机发动机是市场定价，利润率会显著高于军机发动机。假设未来10年，公司的平均净利润率为8%，那么，可以简单测算出，航发未来十年的净利润总和约800亿元，即使按5%的净利润率保守估算也有500亿元。

那么，我们如何对航发进行估值？

去年1月18日，曾经写过一篇文章：《如何去看芯片股的高估值？》网页链接，貌似去年球球评论最多的一篇文章。

在这篇文章中，讲述了我们该如何对芯片股进行估值：“现在该如何去看风口行业芯片股的高估值？其实，可以很简单的去理解，因为炒股炒的是预期，这轮牛市芯片股的市值峰值，将反应十年后它们的盈利预期，也就是说，用十年后的盈利预测×成熟市场的芯片股估值（大概20倍左右），就是这轮牛市，韦尔闻泰兆易创新中微北方华创等核心标的的合理估值，然后市值的峰值还会叠加牛市泡沫的溢价。

那么，我们可以拍脑袋，简单估算下这些核心标的的估值，韦尔闻泰兆易创新中芯国际的合理估值将超过2000亿，市值峰值会超过3000亿，中微北方华创的合理估值在千亿左右，市值峰值炒到1500亿以上都很正常。而且，这个估值还没有考虑潜在并购带来的市值扩张，另外，芯片设计公司不受产能的限制，市场给的估值水平会更高”。

现在回头来看，去年初对核心芯片的估值基本都对了，去年一季度，这这核心标的的市值都超过了千亿，中微1500亿左右，韦尔闻泰2000亿附近，目前，韦尔的市值已经超过了2000亿。而且，这还不是牛市峰值的估值，等到牛市高潮时，它们的市值还会更高。

这套估值体系，其实也可以套用到现在的新能源汽车，以及未来的大飞机上。这几年的市场，开始流行用终局的视角，来对风口板块进行估值，即使用5年或更长的时间，来对上市公司进行最终估值。如果，仅仅用当年或第二年的盈利预测进行估值，那么你会发现，几乎所有的大牛股都是大大高估的，从而导致你不敢下手去买，也会看不懂宁德爱尔等公司，估值那么高了，为何还有那么多机构去买。原因很简单，因为你用的是一两年的静态估值，而机构用的是终局估值法，看的角度不同，站的高度也不同。

对于大飞机龙头的估值也是如此，如果仅仅用去年或今年的盈利预测来估值，那么你会觉得现在2000亿市值相对合理，虽然没高估，但也算不上低估，但是用终局的视角去估值，那么，这轮牛市，航发的市值峰值将超过万亿，接近或超过波音的市值峰值。

因为炒股炒的都是预期，每轮大牛市，风口行业与风口股的估值，都会提前N年透支，即把未来5到10年的预期打满。07年的金融地产资源股，就是最典型的，提前透支了未来10年的业绩，15年的高铁与互联网金融也是 如此，这轮牛市的芯片、新能源汽车与大飞机，也不会例外。

目前，航发的PE虽然算不上便宜，但PB明显低估，今年航发的目标是先把PB炒到10倍以上，即5000亿市值左右，至于万亿市值则是第二步的目标，等牛市主升浪时再实现。

前几周时说过，航发动力与宁德时代，有诸多相似之处：它们都占据了产业链最重要、价值量最大的环节。宁德是新能源汽车产业链最核心的公司，因为锂电池是新能源汽车最关键的环节；而航发则是大飞机产业链最核心的公司，因为发动机是飞机最关键的环节。

但是，航发与宁德又有一些区别：航发的护城河更深，技术门槛更高，市场给的估值也会更高，历轮牛市，航发的估值都超过了200倍；而且航发还具有垄断性，独一无二，国内没有竞争对手，还是根正苗红的央企，也是上交所的股票。

所以说，航发是下一个宁德，也可能会超越宁德。因为独家垄断，更加稀缺，加上央企背景，又是上交所公司，很可能会成为本轮牛市的中船中车。

这轮牛市是转型牛与复兴牛，那么，牛市的龙头也将契合这个时代主题：中国经济的结构转型与中华民族的伟大复兴。

本轮牛市的龙头，两个候选者：一个是航发，一个是中芯国际；一个是大飞机龙头，一个是国产芯片龙头，都代表了中国的高端制造，都是做大做强国企的代表。（来自：似水年华）