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【天风Morning Call】晨会集萃20201230
机构研报精选 / 2020-12-30 08:47 发布
重点推荐
《固收|展望2021：中资美元债怎么看？》 2020年初新冠病毒肆虐全球，美元流动性紧张，叠加对企业基本面的担忧，中资美元债出现大幅下跌。虽然面临变异病毒传染性增强的不确定性因素、美国政府庞大的债务压力等，美联储短期可能还会将美债利率维持在相对低位，但是总体利率告别底部是明确的。展望2021年，美国经济同比好转具有较高的概率，美债可能有上行压力。 2021年，考虑全球流动性的可能变化，中资美元债投资回报可能难以有过高的资本利得期许，更多还是回归票息收益，当然考虑整体信用格局变化，投资过程中需规避弱资质主体。 
《电子|LED行业回暖，未来集中度与结构优化者胜出》 海外照明订单快速增长，显示产业受益新基建成长红利。未来订单回暖，LED各环节数据显示产业回暖。未来LED行业看什么？MiniLED高增长。通用照明仍将是LED最大的应用市场，其次为MiniLED&MicroLED、车灯照明；通用照明占比由2019年近40%，下降为25.15%，主要因Mini&MicroLED预计规模快速起量，由占比0.02%上升为18.60%。 因此，若MiniLED和MicroLED市场化顺利，随着渗透率的快速提升，LED行业将会迎来新一轮的快速增长。同时，不可见光与车用照明等新兴领域，将是LED行业发展的重要增长点，多个高附加值利基型的市场份额目前主要为海外公司所占有，对于LED下游应用的多元布局将是未来LED企业的发展方向。 投资建议：LED照明与显示应用复苏，整体产业链数据回暖，供需关系改善；在创新应用方面，明年miniLED产品将迎来重要的市场化年，海外两大知名品牌将推出MiniLED产品，预计将加快产品渗透率，带来行业新的需求动能；重点推荐，木林森和三安光电，建议关注晶丰明源、兆驰股份。 
买方观点 明年经济复苏预期叠加预计资金面整体不如今年宽松，或不会出现指数级别行情，但个股依旧分化明显。近期从前期预期过高的板块逐步兑现，布局春季躁动行情。 一看行业长期趋势不错且调整充分的板块，如游戏，二看景气度持续业绩能否逐步兑现的，如军工细分，三看预期足够低的板块反弹机会，如通信和计算机。 研究分享 
《计算机|致远互联（688369）首次覆盖：新产品新客户，21年有望迎来增长拐点》 中国协同管理软件龙头，国内市占率第一，利润持续高增长。信创推动企业数字化转型加速，大企业云化比例有望不断提升；公司OA基础盘行业景气度高。立足OA打造HR新产品，打开向上新空间，21年有望迎来增长拐点。 公司2020/2021/2022年净利润预计为0.99/1.21/1.52亿元，合理估值为80亿，目标价104.94元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期风险、技术研发及业务人员流失的风险、疫情增加经济不确定性、服务模式风险、市场竞争风险。 《海外|Teladoc（TDOC.N）首次覆盖：高速成长的美国远程医疗龙头》 全球领先的远程医疗服务龙头。营收高速增长，现金流已转正，净亏损持续收窄。远程医疗行业长期趋势向好，疫情加速渗透率提高。公司为综合远程医疗解决方案平台，规模优势与先发者优势明显。类SAAS式订阅的收费方式维持高粘性与高利润率，其根源仍然在于其竞争优势。收购合并慢病管理专家Livongo，商业模式进一步拓展。 估值方面，我们选用P/S市销率法估值，选取美国医疗信息技术行业9家公司作为可比公司，给予Teladoc公司2021年18倍市销率，“买入”评级，目标价格为240美元。 风险提示：1、用户群规模不达预期；2、收购整合效果不达预期风险；3、企业客户流失风险；4、政策风险。 《海外&地产|房多多（DUO.O）首次覆盖：房地产科技龙头企业，线上线下多年深耕厚积薄发》 房多多是一个以房地产中介为核心的、开方式的、数据驱动的交易平台，通过提供广泛的认证房源、真实存在的客源、辅助交易服务以及数据分析服务给房地产中介来帮助他们更好的完成交易。我国房地产行业痛点造就房多多商业模式庞大的潜在价值。 盈利预测和投资建议：预计2020-22年公司营收3.87/5.03/6.29亿美元，同比增长-25%/30%/25%，归母净利润-0.27/0.16/0.39亿美元，同比增长85%/159%/150%，EPS分别为-0.013/0.008/0.020，对应当前市值PS分别为1.54/1.18/0.95倍。公司主营业务属于房地产服务业，我们选取其中主营业务为房地产服务的公司作为可比公司，行业平均市销率（PS）为3.47倍，考虑到公司总体规模尚未达到行业平均水平，尚不具备行业平均的规模效益，出于谨慎态度，给予公司2021年3倍PS，目标价18.91美元，首次覆盖，给予“买入”评级。 
《汽车|中国重汽（03808）：下半年份额大幅提升，全年盈利有望超预期》 今年重卡行业持续保持高景气度。重汽（集团口径）重卡市占率连续两月销量跃居第一。下半年公司业绩有望超预期。重卡高端化加速，公司具备先发优势。LNG重卡市占率从第3到第1。 公司经营情况超预期，我们上调20-22年的归母净利润预测至64亿元、74亿元和84亿元（此前预期为56亿元、60亿元和64亿元），对应PE分别为6.8、5.9和5.2倍，给予21年10倍PE，对应目标价调整至31.1港元（此前目标价为31.6港元），维持“买入”评级。 
《军工|公司深度：中航沈飞（600760）：歼击机摇篮望迎“十四五”跨代式进阶，聚焦高精尖航空装备》 我国歼击机三代半歼击机龙头供应商，公司机型是现代战争中的空中重型武器库。先进战机“跨代式”转变或将于“十四五”启动，沈飞望迎跨代武器装备大时代。预计公司有望在2020年底~2021年启动新一轮合同负债打款+新品库存备货，且该阶段投入或将主要由“十四五”主力机型+跨代机型双重需求推动。十四五国防开支将匹配经济发展，聚焦面向现代战争的高精尖航空装备。 考虑到政府补助的入账方式为计入非经常损益（而非直接计入营业总收入），故将2020-22年预测营业收入由399.23/494.53/590.46亿元调整至273.25/341.56/416.71亿元，同比增速为15%/25%/22%，对应EPS为1.00/1.29/1.61，对应PE为73.19/56.93/45.50x，维持“买入”评级。 风险提示：供应配套风险，客户订单风险，公司分红波动风险。 
《商社&轻工|共创草坪（605099）：发布股票激励计划绑定核心高管，人造草龙头加速成长》 12月28日，公司公告，2021年限制性股票激励计划（草案）。向核心高管授予共计263.5万股限制性股票，授予价格15.11元/股。2021年业绩考核条件为收入同比增速不低于20%且净利不低于10%，或2021年净利同比增速不低于20%且收入不低于15%。 预计公司20-22年EPS分别为1.02元、1.23元、1.48元；PE分别为31x、26x、21x。 
《纺服|年度策略：板块复苏已现，拐点后静待花开》 2020年受到疫情影响，纺服板块在上半年尤其是Q1季度受到较大冲击，A股纺织服装板块整体表现平淡。我们认为自Q3季度末开始，纺织服装产业链进全面入复苏，并将延续到2021年。2020年的疫情也为整个纺织服装板块带来了一次新的行业变革。我们认为优质企业的市场份额将会进一步提升；随着行业的发展，国内优秀的纺织服装企业逐渐涌现。 针对当前行业趋势以及板块的变化，我们明确以下投资主线：1）紧握运动赛道，坚定推荐运动龙头：安踏体育、李宁；2）重视品牌端优质龙头，持续调整焕发新生：森马服饰、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、开润股份、南极电商；3）上游优质ODM制造龙头：申洲国际、健盛集团。 《纺服|开润股份（300577）：拟以自有资金回购公司股份，彰显长期发展信心》 公司发布回购公告，本次回购资金总额不低于人民币1500万元，且不超过3000万元，资金来源为公司自有资金。彰显管理层长期发展信心。 B2C业务：品牌矩阵逐步完善，90分品牌建设逐步推进。B2B业务：定位箱包+服装领域，持续拓展客户和品类。 考虑到海外疫情的反复和国内疫情对于出行的影响，略下调公司2021/2022年盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.40/1.13/1.51元，维持“买入”评级。
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