管理 乘用车-总量：强复苏有望持续3年，2021年为大年。长维度看，若以2020年销量为基础测算，预计总量还有50%以上的空间，未来行业大概率进入长期波动上升期。中短期看，未来三年行业有望迎来较为强劲的复苏，预计销量增速超25%，其中明年将是复苏“大年”，销量增速有望超15%。

乘用车-分化：竞争进入“白热化”，产品&品牌成决定因素。对于自主品牌，未来将是危机并存，“危”来自品牌高端化趋势下中低端市场持续萎缩，“机”来自电动智能浪潮下的向上突破。我们认为，虽分化仍将是行业主旋律，但尾部出清已基本完成，行业竞争将进入“白热化”，产品&品牌升级将是自主品牌“由大变强”的必经之路。

零部件：长线复苏+科技成长，细分龙头迎“戴维斯双击”。我们认为目前为细分零部件龙头全球渗透和业绩的加速兑现期，有望迎戴维斯双击：（1）随全球经济恢复，汽车产销反弹，公司利润率正触底回升；（2）疫情加速全球车企降本诉求，海外渗透有望二次提速；（3）市场悲观预期正逐步扭转。此外，在科技赋能下，紧抓以特斯拉和华为为代表的汽车电动智能化大趋势，重点关注ADAS、智能座舱、新能源热管理、轻量化等领域的国产化机遇。

重卡：重卡板块明年或再好于市场预期。站在当前时点，我们认为市场对明年的重卡行业依然过于悲观，而我们依旧认为（1）GDP的持续增长带动物流重卡保有量持续提升；（2）国三重卡仍有一定存量；（3）工程重卡治超有望抬升工程重卡保有量。明年重卡行业销量有望再次超出市场预期，板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。

客车：“凛冬”已过，复苏可期。我国城市公交的保有量仍处上行通道，更新周期有望支撑未来几年公交客车销量，同时明年疫情影响减弱下，旅游客车有望得到一定程度的恢复，行业集中度进一步提升，龙头公司受益。

投资建议：

1、乘用车把握品牌向上&在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线【广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、长安汽车】。

2、零部件以长线复苏和科技成长为主线：（1）传统：推荐拥有“定价权”的细分领域龙头【岱美股份、道通科技、科博达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团】，以及正加速走向海外的【玲珑轮胎、精锻科技】等。（2）科技：①ADAS：推荐【华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业】。②智能座舱：推荐【均胜电子、常熟汽饰、新泉股份】，建议关注【德赛西威、华阳集团】。③新能源汽车热管理：推荐【银轮股份】。④轻量化：推荐【旭升股份、拓普集团】。

3、重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：【潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科】。

4、客车行业明年有望开启复苏之路，继续看好行业龙头【宇通客车】。

风险提示：车市回暖不及预期；原材料价格大幅上涨；汽车电动智能化推进不及预期。

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