“葫芦娃，葫芦娃，一根藤上七朵花，风吹雨打都不怕，啦啦啦啦...”这首脍炙人口的《葫芦娃》主题曲是不是勾起你童年的回忆了呢。而最近“葫芦娃”上市了，不过，这个葫芦娃不是我们熟知的动画，而是一家专注于儿童用药的医药企业：海南葫芦娃药业集团有限公司（简称“葫芦娃”）。

在我国儿童用药方面，素有“北有小葵花、南有葫芦娃”的描述。今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）就来带大家了解一下，葫芦娃七兄弟都各有各的本领，那么葫芦娃公司又是凭什么脱颖而出上市的呢？难不成是“葫芦娃”、“葫芦爸”、“葫芦妈”三大品牌为主体的葫芦世家系列产品群吗？贝壳投研带你一探究竟。

一、儿童药品领军企业，业绩持续稳定增长

葫芦娃成立于2005年，公司以儿药、中药为主要发展方向，核心领域为儿童呼吸系统和消化系统产品，核心产品包括独家小儿肺热咳喘颗粒、独家肠炎宁颗粒（胶囊），这两款产品在OTC市场占有率位居行业第二。

葫芦娃药业技术与产品始终处于行业竞争中的优势地位，经过15年的发展积淀，葫芦娃近几年营收、净利润持续高增长，成绩斐然。2016年至2019年，葫芦娃的营收分别为4.87亿、6.55亿、9.84亿和13.1亿，年均复合增长率为39.07%；2016-2019年公司归属于母公司净利润分别为0.34亿、0.22亿、1亿和1.2亿，同比分别增长-34.46%、354.35%和19.68%。

目前儿童药品行业发展环境良好，公司未来前景可期。我国是世界儿童大国，由于生育率降低，近10年来我国儿童人数呈下降趋势，但国内儿童绝对数量依然庞大。随着全面二胎政策的实施，以及国内生活水平的提高，居民对儿童用药的质量要求和价格承受能力上升，儿童用药消费需求依然旺盛。2018年我国儿童药市场规模已突破1500亿元，增速保持在8.5%左右，预计到2020年将达到1750亿元。

二、产品竞争力突出，销量大涨

截至目前公司拥有295项药品批准文号，共有57种产品进入国家基本药物目录，96种产品进入国家医保目录。在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来，葫芦娃药业核心产品颇具市场竞争力，并且拥有较为完整、剂型丰富的产品体系，可根据市场需求实时调整产品及产品组合，也可以说是一种优势。

除了儿童用药体系建设的完备，公司重点突也出了在呼吸系统领域的特色优势。2017–2019年该公司呼吸系统用药实现销售收入3.99亿元、5.22亿元和7.41亿元，占当期营业收入比例分别为60.93%、53.04%、56.78%。

从单个品种销量贡献看，呼吸系统用药的核心品种为小儿肺热咳喘颗粒。尤其是在儿科用药的市场占有率从2015年3.64%升至2017年6.13%，并于2018年在同类产品的市场占有率47.91%，居行业第一；在包含了颗粒剂和口服剂的同一通用名产品中市场占有率为26.64%，居行业第二。

三、销售费用占半壁江山，但钱花的物有所值

公司收入保持连续增长，推广力度到位是必不可少的。在药企行业，高额的销售费用比比皆是，而葫芦娃药业显然未能“逃脱”药企销售费用高的普遍现象。而且有些夸张的是，公司销售费用几乎占到营收的半壁江山。2017年至2019年度，葫芦娃的销售费用分别为1.5亿、3.9亿、5.5亿，占同期营收的22.2%、39.4%、42.0%，而同期的研发费用分别为0.2亿、0.43元和0.52亿，均低于营收的5%。

此外，公司期间费用率呈逐年上涨趋势，主要由于受“两票制”政策实施影响，公司销售费用率上涨较快所致。其中，2017-2019年公司业务推广费显著增长，分别为0.9亿元、3.1亿元和4.37亿元，主要系一方面2017年全国推广实施两票制，使得原由代理商承担的业务推广费转由公司承担，导致公司销售费用支出明显增加。

其中，公司业务推广费主要根据服务性质划分，主要分为市场调研费、学术推广费、渠道拓展及维护费。可以看出，公司市场调研费相对较少，而2019年学术推广费达到1.86亿、渠道拓展及维护费为2.32亿，同比增长幅度较大。

其中，学术推广费逐年上升，主要原因为2017年为“两票制”政策实施元年，公司持续加大投入进行产品学术推广，并大力推广配送商模式。这也就是说，虽然国家推行两票制改革，压降流通环节费用，但是公司学术推广的费用并没有减少，反而大幅增长。不过，钱确实花到位了，公司通过配送商模式销售给医院终端的产品销量确实有所增长，其直销模式收入占比由2018年23.39%提升至29.21%。

四、总结

随着葫芦娃知名度、品牌度、销售网络不断扩展，公司主要产品销量不断增长，产销量连续七年以年均30%以上的速度增长，成为中国医药行业的一匹黑马。同时受“两票制”政策实施、成本提升等因素影响，主要产品销售价格也有所提升，这直接带来了葫芦娃主营业务毛利率的上升。此外，资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。从葫芦娃药业的总资产增长率看来，其经营规模扩张的速度是不错的。

总而言之，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来未来儿童用药所处的行业发展前景非常广阔，为葫芦娃业务持续拓展、战略目标完成提供良好的外部环境。放眼未来，葫芦娃药业将进一步发挥产品优势、渠道优势，提高产品的市场占有率，使公司主营业务收入和利润保持持续稳定增长。（ty001）