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电池是光伏产业技术最密集的环节，自产业化以来经历了薄膜到晶硅、多晶到单晶的技术演变，当前正处在P型到N型的转折点，未来很可能还有单结到多结的转变。N型HIT电池具备众多优势，设备国产化快速推进有望打开产业化瓶颈，一旦突破产业资源将加速向HIT汇集，进一步加速提效降本，促使HIT成为下一代主流技术。当前正处在HIT产业化的临界点，山煤GW级项目落地有望开启产业化进程，电池环节盈利空间有望重新打开，设备环节将迎来数百亿规模的崭新市场，建议积极布局。

国产设备酝酿突破，产业化瓶颈打开。高昂的设备投资是制约HIT产业化的核心因素，大通量PECVD一直是难点所在。近几年国内设备商在PECVD上倾注了大量研发资源，取得了很多进展，国内1GW的设备价格已经下降到5亿左右，随着节拍提升和零部件国产化，设备价格有望继续下降到4亿，打开HIT产业化的瓶颈。

产业资源向HIT聚集，提效降本有望加速。中国早期主要是汉能、钧石、晋能、中智等少数几家企业在研发HIT电池，当前已经有20多家企业在布局HIT，通威、爱康、日升、普莱特、Ecosolifer、3sun、Hevel等企业建设了中试线，山煤正在推动建设GW级量产线，此外部分能源类央企和地方国企也在积极布局HIT，一旦产业化开启，资源会加速聚集，提效降本也将加速。

电池盈利空间打开，设备迎来崭新市场。HIT电池具有高效率、低衰减、低温度系数、高双面率等优点，电池价格较PERC有一定溢价，大规模量产后盈利能力有望超越PERC，重新打开电池环节的盈利空间。设备端HIT需要重新进行资本开支，HIT设备商将迎来存量市场和增量市场双重红利，未来五年HIT设备市场有望达到数百亿，设备环节有望出现1-2家300亿市值的大公司。

结论与投资建议：硅片环节推荐N型硅片龙头隆基股份，电池环节推荐积极布局HIT的通威股份、山煤国际、东方日升，设备环节推荐捷佳伟创、迈为股份、金辰股份。

风险提示：疫情得不到有效控制；HIT产业化进展低于预期。

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