“我只是来赚点小钱，为什么要我见证历史”？

这几周的世界股市确实是让我们见证了历史——从2月12日29568点到本周，一个月内美股已熔断4次，跌幅达36%。连见多识广的巴菲特都只能说“活久见”，从来没见过这么多次的熔断。

虽然同期的A股也在下跌，但最大跌幅仅15%，远小于美股跌幅。其中的原因我上次说过：2个市场在同样经历了08年金融危机，又在同一时间段里一前一后见底。但随后便分道扬镳，A股于2015年6月见顶，美股则一直走到今年2月才见顶。所以当美股开始暴跌的时候，A股等于已从最高点下跌了42%。

而近两周的A股跟跌主要是以下几个原因。

创业板和科技股涨幅已大，尤其像半导体50（ETF）竟然从比去年收盘价上涨了68%！这个板块去年曾有学生问我会不会涨出农林牧渔这样的效果，我说很难。因为题材、概念和憧憬是一方面，现实的业绩和盈利是另一方面，还有一个方面则是可确定性。半导体板块在前一点上好于农林牧渔，但在后两点上差于农林牧渔，所以它的上涨注定会多震荡，多反复。由于疫情对半导体全产业链一定会造成某种冲击，所以近几周，半导体、元器件等科技板块的调整比较猛烈，对市场人气的打击也比较大。

还有一个是“蓝筹股”板块。这个板块从2017年起就处于“过度买入”和“过度持有”状态，一个板块或某类股票一旦进入过度买入和过度持有状态，好者就是走势牛皮，坏者就是导致集体卖出。2018下半年它们曾跟跌了一波，正是这一波跟跌，使其过度持有得到了缓解，为大盘上涨提供了空间和动力。但到2019下半年，这种过度持有状态反而变本加厉了。这个板块的新一轮集体卖出，成为这2周指数杀跌的主要动力之一。一旦它们的集体卖出行为告终或告一段落，大盘就会企稳。至于时间和点位，我想都不会太远。因为这2年上证指数客观上已形成一个2500点到3100点的箱体。

上面的原因都是技术性的，更重要的是，疫情在全球蔓延以及美股的持续暴跌已从根本上改变了人们对后市的预期。预期引导操作，这给市场带来了较大调整压力。

最值得说道的还是美股。在过去相当长的时间里，我们的主流言论界是一直把美股视为成熟市场典范的。但这一个月来的先后4次熔断，以及在下跌过程中的时而大幅高开，时而大幅低开，完全撕破了这种“成熟”的假象。

其实就像我一再说的，市场无所谓成熟不成熟，既然它是一个人性的游戏场，那么所有的人性的优点和缺点它都会同时具备。它永远不会成熟，某些所谓成熟的表现，只是环境和条件使然。环境和条件塑造了人的行为方式，形成某种观念，反过来又进一步强化了这种市场环境，形成一个不断强化的循环，直到它被打破。

这一个月来美股表现还拆穿了“机构可以稳定市场”的谎言。在这方面，过去多年来我也一直和主流言论界持相反观点。因为世界股市的历史早已证明，虽然在一个散户占多数的市场里，指数的波动很频繁，有时甚至很剧烈，但这种震荡都是小级别的，顶多5级、6级就了不起了。如果把时间拉长来看，我们就可以发现，这种频繁的震荡反而更容易导致股市的原地踏步，延缓市场上涨速度，压低它的上行高度。

相反，在机构占主导情况下，看上去震荡是少了，市场是稳定了。但这种稳定源自于机构群体行为方向的一致性，其实质就是把几次小级别地震的能量累积成一次8级甚至9级地震。一旦震起来，破坏力十分巨大。

市场最怕的是群体行为方向的一致性，而机构是最容易行为一致的群体。这次美股的11年几乎无调整的牛市，就跟被动基金的不断涌入，群体一致的无脑化买入有极大的关系。因此前几年，“去散户化”甚嚣尘上时，我是竭力反对的——保护散户在股市中的大比例存在，就是在保护正常的市场机制。这一点，是我们必须从这次美股“崩盘”中汲取的经验教训！

就像很多有识之士已经指出的那样，这次美股崩盘，疫情只是起到了导火索的作用，其宏观经济层面的原因就是08年金融危机后，奥巴马、特朗普连续两届美国政府都采取了大水漫灌的放水政策和不合时宜的减税政策。

按照经济学理论，减税和放水之后，企业流动性增加了，相应地，就可以扩大再生产，雇佣更多员工。但这种效应存在的前提是要有一个“无限市场”的存在，任你生产多少产品，提供多少服务，都能销出去。反之，如果企业面对的是一个饱和的市场，那么，因减税和放水之后多出来的流动性就会走另一条路径，诸如回购股票，以提高每股税后利润，驱动股价进一步上涨，拿更多的年终奖励和期权回报。股市，无形中就成为一个旁氏骗局。

因此，在宏观政策方面，我更欣赏中国政府的定向政策——定向降准，定向减税，定向降息。因为结构性问题只能用结构性方法来解决，大水漫灌似的放水和一刀切的减税，最后导致的一定是资产的劣质化。

怎么来的，还是要怎么回去。如果中美两市是同路人，那么，有3个时间节点就很重要：核心的是2013年，上证指数见1849点。一前一后是2012年，国证A指见底；2014年，上证50指数见底。这3个年份道琼斯指数的最高点分别是：18103点、16588点、13661点，平均16117。这就是美股回头补课的点位。

道琼斯指数的落点区域——