科技股泡沫仍在可接受范围

金学伟   / 02月28日 21:16 发布

上周最后一句写的是——


这种状态下的行情,持续时间很难料定,涨幅、目标也很难把握,一切都得靠我们临场把握,以及我们的主要策略以避险为主,还是以抓紧时间抢钱为主。

它反映了我的真实想法——我已没法把握这种走势,只能靠策略了,就像下面图中的那位同志,瞪大警惕的眼睛,望着芸芸众生——


若干年前,我在某地讲课,一位特殊军事部门退役的朋友赶来看我。当时大盘还在调整中,聊起未来牛市会怎么走,他说不用想太多因素,看看XX股票现在的走势就行了,“它已经把下一波大盘上涨的图形画出来了”。


我有两位这样的朋友,他们有一个相同的本事让我大为折服——能够从一些旁人不注意的异动、一些蛛丝马迹、个别现象去发现“市场想干什么”。


但尽管如此,从现在的一支个股走势就能推测出下一波牛市的大盘图形,还是有点匪夷所思。所以2年后,当大盘如其所言,走出和该股大体相似的走势时,我好奇地问他,你是怎么推断出来的?他笑着说“我们就是干这个的”。


此后我花了大半年时间来琢磨这个事,想琢磨出一些名堂来,但收效甚微还是表扬的话,准确说是“驴学马拉屎”,学不像,反而连驴也做不成了。


俗话隔行如隔山。股票投资,不仅受个人知识结构、世界观和投资理念影响,更受到个人的成长经历和性格影响,因此尽管同处一个行当,但不同风格、流派间的相隔程度小不了多少。所以股票投资,最适宜各人自扫门前雪,莫管他人瓦上霜。


这话有两重意思。


一是尽可能按自己的风格和牌理出牌,不要见异思迁,轻易地去赶潮流。


二是在坚持自己风格、理念同时,亏了不要怨天尤人,把责任归咎于市场,而是要承认,现在正是“别人的时间”。赚了也不要得意非凡,似乎全天下就我的方法最好、理念最正确,而要知道,我们只是拜了周期、市场潮流所赐。


诚如霍华德·马克斯说的,“投资最重要的是周期”。尤其在非齐涨共跌时代,不同风格、板块的周期性强弱格外明显,对各种投资风格的盈亏带来的影响也格外明显。


下面的上证50指数和创业板综拟合图。在图上我们可以清楚看到从2014年以来两种不同风格的强弱变化(红线是创业板综)。


 

2014年7月,5178点行情启动,前面的大半程是上证50指数强于创业板综。到2015年5月,创业板综迎头赶上,并大幅超越。到2016年12月起,创业板综开始走弱,上证50指数开始走强。到2017年5月,超越创业板综,开始了“火焰一二分,海水八九分”,令大多数投资人痛苦万分的结构行情。


但近几个月里,创业板综开始明显地显示它的强势。相反,上证50则显出了疲态。根据不同风格3到5年一次轮换的规律,这显然是又一次风格轮换。“循环一次又一次,主要的原则依然适用,不同的是参与的群众换了一批又一批”。至今年内,创业板综向上穿越上证50指数,应该是大概率事件。


只是成长股的波动历来就大,无论是公司经营业绩还是股价。就回调来说,成长股的跌幅常常要达到大盘跌幅的2.5倍左右。以本周三来说,国证A指跌1.87%,创业板综则跌了4.31%,为大盘跌幅的2.3倍。所以成长股投资,对技巧,尤其是信念和风险承受能力是个很大的考验。


那么,在经历了本周大幅震荡后,以创业板指数为集体表现的科技股行情结束了没有?


我觉得没有。


一是,箭在弦上不得不发,它的势头摆在那里,大量的集团主力资金都已拥集在里面,退,谈何容易。


二是从时间周期、从形态目标看,创业板综都还有相当距离。


三是它的两个领头板块,半导体和元器件,事实上已完成了大形态突破。下面是本次下跌之前,半导体和元器件指数——

 


市场有投机能量,就得有宣泄口。蓝筹股已玩过了,用我当时的话讲,都已进入了过度持有状态,已翻不出花样。无论从市场角度,还是从中国明日之希望角度,科技股都是不二之选。


至于泡沫,肯定是有一点的。今晨(周二)起来,看一份投行研报,推荐某一个细分子行业。根据研报对该子行业全球销售总额和国内销售总额计算,统计了一下几个相关公司的内含市值。即:该项业务在公司营业收入中的占比×它的股票总市值,目前的市价销售比已超过5倍。从价值角度讲,这肯定已有了一定泡沫成分,但还在可接受范围。




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