股票池三季报的解读就不单独发文了，大家仔细看这两周的每周纪要，我都做了简单的解读了。具体的详细研报不公开分享。

一、每周宏观经济事件评述

1、10/21日新一轮LPR报价，利率没有变化。

李奇霖点评： 1年期与5年期LPR均未做调整，降成本节奏有所放缓，报价出来后，国债期货未见明显反应，报价结果未超出市场预期； 偏高的负债成本制约银行调低报价可能是主要原因，在央行宽松受（通胀）限的情况下，降低银行的负债成本需要通过改革与监管的方法推进，结构化存款新规是其中一种方式，抑制“假结构”，调整银行负债结构，在成本端帮助LPR下调； 调降MLF的概率在短期内不大，MLF的利率并非银行负债的锚，MLF余额在银行负债余额中的比例也不高，调降MLF不能有效解决银行负债成本偏高的关键问题。

2、【减持规则调整预期升温 质押风险等“副作用”迎来重估】从接近监管层的券商人士处了解到，监管层正在对2017年以来实施的减持新规影响进行重估和研究，或将在一定程度上根据市场最新变化情况，以更加市场化的形式对减持活动进行规范。有分析人士指出，大股东等重要股东的减持现象主要是中性的市场化行为，对市场价格的影响也相对有限。减持新规此前的部分严苛限制，一定程度上阻碍了正常的市场行为。（21世纪经济报道）

3、【日本10月制造业PMI初值降至48.5 创三年多以来最差】日本制造业PMI连续第六个月位于荣枯线以下，其中，新订单总量更是以2012年12月以来最快的速度萎缩。

4、加上2500亿MLF和其他逆回购操作，本周截至目前，中国央行公开市场累计净投放达5600亿元。

二、全球市场主要资产价格变动跟踪

三、市场大势和估值简要评述

四、股票池个股信息跟踪

1、海大集团 前三季度公司营收同比增长15.2%至355.1亿，净利润同比增长11.1%至14.1亿，其中Q3单季度营收同比增长9.9%，扣非净利润同比增长7.2%。在Q2增速大幅下滑的情况下，Q3的业绩增速较Q2继续下滑。

毛利率和费用率同比都相对稳定，应收款和存货本期基本不增长。本期经营现金流净额非常意外的高达20亿，从历史上看，公司结算周期都是在四季度，前三季度基本没有现金流流入，特别是第三季度是购货高峰，Q3的预付款往往很大（比Q2更大），所以现金流往往为负。但结果本期Q3的预付款比Q2大幅下滑，同比更是腰斩，一般来说变化较大的数据公司会在财报中给出解释，但完全没有，只能理解公司调整了和上下游的结算方式/周期。

海大集团的业绩比Q2更低了一些，但估值比Q2又更高了一些，当前33倍的PE不能说很贵，但对应这个估值还是偏高的，或许市场预期未来猪存栏扩张后，公司的业绩会有不错的表现，但别忘记，海大还是主要以水产饲料为主，既然这次猪瘟对他的影响很小，那么未来扩张的影响也不会很大

2、艾德生物 前三季度营收同比增长32.8%至4.12亿，净利润同比增长13.5%至1.09亿，扣非净利润增速11.4%，其中Q3单季度营收同比增长35.7%，净利润同比增长16.7%，和此前预告的几乎一致。注意到去年Q3基数非常低，只有10%的增速（去年Q2增速62%，Q1是51%），不过本期有股权激励摊销的影响，扣除后增速会快一些（20%）。今年全年的增速可能就在10%左右（扣非后可能20%），而市场疯狂炒作非仿制药公司（CRO、药房、IVD、疫苗等），使得其估值一度超过80倍PE，在三季报出来前一天股价跌停也就不意外了，显然这对于20%增速，不可能支撑那么高的估值。公司长期看是好公司，但上市来就一直没有好价格，继续等待吧。

3、鱼跃医疗 前三季度营收同比增长11.8%至35.56亿，净利润同比增长13.5%至7.13亿，其中Q3营收同比增长10.2%，净利润同比增长13.6%，毛利率和净利率维持稳定状态，业绩保持稳定低增速，估值相对其他医疗公司来说不算很高。

4、金域医学 前三季度营收同比增长18.2%至39.2亿，净利润同比增长94.2%至3.19亿，扣非净利润增速88.3%，较中期增速略有下滑。其中Q3营收增速下滑至14.5%，扣非净利润增速下滑至56%。

注意到，营业收入连续三个季度增速环比下滑，而去年营收是连续4个季度环比加速，但今年季度净利润持续以三倍速率增长，这背后是区域检验中心中的亏损中心在快速的转盈。这意味着今年是明显的释放业绩（为了减持？），在营收增速下滑的情况下，明年高利润增速很显然维持不了，注意到本期高毅从2200万股减持到了850万股。

5、美亚光电 前三季度公司营收同比增长22%至10.5亿，净利润同比增长25.5%至4.01亿，扣非净利润增速23.7%。其中Q3营收增速25.2%，扣非净利润增速22.3%，和上半年增速基本一致，非常稳定。

毛利率停止了上升同比环比基本没有什么变化，费用率小幅下滑，主要是管理费用增速仅3.5%，财务费用基本没有增长，销售费用同比增长20.2%。

应收款增速5.6%，存货增速20%，经营现金流净额只增长4.9%。其他变化不大，账上现金储备继续环比增长一些。

总的来说业绩中规中矩，股价也表现给力，一直在高位徘徊，当前估值仍高，只能观望或者选择放弃看估值只看趋势（业绩向好和股价向上的趋势）。

6、中宠股份 前三季度公司营收同比增长20.3%至12.15亿，净利润同比增长10%至4621万，扣非净利润同比下滑5.6%。其中第三季度营收增速18%，扣非净利润增速41.3%，相较于上半年的业绩大幅下滑，公司Q3业绩大幅好转了，而且去年Q3的基数还是比较高的。

公司Q3的营收增速比去年和上半年还低了，但Q3的毛利率同比提升1.8个百分点，环比也有1.2的提升。不过毛利率提升并没有那么明显，Q3最主要的利润改善来自于资产减值环比下滑680万，同比减少960万，此外Q3的销售费用同比增速仅9.4%，低于营收增速，环比更是下滑12%，财务费用也环比下滑不少，因此止住了Q2业绩大幅负增长的趋势。

不过，现在动态PE仍有54倍，安全边际很一般，关注价值不大。

7、宋城演艺 前三季度营收同比下滑10.7%，扣非净利润同比下滑1.5%，其中Q3营收下滑17.8%，净利润同比持平。弱剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响后，前三季度营收同比增长17.56%；归母净利润同比增长17.98%；其中Q3营收同比增长 19.67%，扣非净利润增速24.1%。

公司今年剥离了六间房业务，线下演艺业务在桂林和张家界的贡献下表现良好，业绩稳步增长。注意到此前的老景区三亚则出现下滑，而杭州大本营继续低速增长。现在估值不够有吸引力，毕竟宋城未来的增长是要靠不断拓展新的景区才能有的（想一下为什么要搞澳洲项目和六间房线上演艺，因为国内的好的景区资源没多少了，未来的增量和边际贡献都很有限了），而老的景区业绩增速会快速下行（一个地区的需求量就那么些），所以宋城未来大概率就是10%-15%增速的公司（线下实体演艺可能会不到10%，这里考虑轻资产业务的扩张），因此不能给太高的预期了，建议在20倍PE以下在做考虑（短期还会受到六间房对利润压力的影响）。

8、恩华药业 前三季度公司营收同比增长10.7%至31.98亿，净利润同比增长23.3%至5.2亿，其中Q3单季度营收同比+7.5%，净利润同比+24%。增速和上半年差不多，营收增速稍微慢一些。

单季度的毛利率来到了63.2%历史最高，主要是高利润率的制药业务占比越来越高，商业流通业务增速一直较低。

公司业绩中规中矩，第一轮带量采购还未有很大的影响（毕竟品种不大、覆盖地区不广），不过未来的预期是向下的，公司并未核心竞争力的创新产品，所以那么好的业绩增速下，市场也只给了20倍PE（想一想港股的绿叶，40%的增速就10多倍PE，其他产品线稍好一些医药股也就20倍PE）。

9、通化东宝 前三季度公司营收同比增长2.4%至20.57亿，净利润同比持平至6.88亿，其中Q3营收增速14.1%，净利润增速3.4%，扣非净利润增速12%。

似乎Q3业绩相比较Q2小幅下滑的业绩有所好转，但事实上，去年Q3可是因为清理渠道导致业绩大幅下滑了的（ 18Q3同比-37%），去年Q3的毛利率只有67.1%，过去多个季度公司的毛利率都在74-75%左右（今年前三季度毛利率74.8%）。而从环比的业绩来看，除了去年外，其他年份Q3都是环比Q2增长的，结果今年Q3环比Q2下滑40%，所以这个Q3的财报是非常糟糕的，远不及上半年的业绩！当前估值高达45倍，毫无投资价值，最近股价还算比较强，市场还是比较乐观的。

10、基蛋生物 前三季度实现营业收入45364.15万元，同比增长39%，净利润同比增长10.3%至1.99亿，其中Q3营收增速31.7%，净利润增速-9.4%。上半年公司业绩增速就非常低了，虽然公司营收增速比较高，但毛利率不断下滑。Q3毛利率环比继续下滑0.9，同比下滑11个百分点。下滑核心因素是2点，一是IVD产品竞争趋于激烈，产品价格下滑，二是两票制影响，以前都是直接开给经销商，现在直接和医院交易，相当于以前给渠道的销售费用变成了现在的医院销售成本，所以相比较而言，销售费用大幅下滑了，前三季度销售费用同比减少5.9%，和营收增速显著背离。

同样的政策环境下，安图和艾德这些优质IVD公司利润率就没什么太大的变化，但基蛋的利润率在大幅下滑，说明公司的产品没有竞争力，此前更多依靠渠道推销售，而安图和艾德产品竞争力强，不需要太多的渠道，自己的团队就可以完成销售推广。只能说，公司估值低有低的道理。

12、万孚生物 前三季度公司营收同比增长23.5%至14.24亿，净利润同比增长30.4%至2.9亿，其中Q3营收增速29.5%，净利润增速38.6%，扣非净利润增速53.7%，较上半年有所加快，主要是去年基数稍低一些。

单季度毛利率虽然环比下滑了一些，但同比仍增长4.8个点，其他财务方面，应收款，存货变化不大，经营现金流净额保持良好。

公司业绩保持稳定增长，股价也很给力，估值也很高。

13、凯莱英 前三季度营收同比增长44.6%至17.42亿，净利润同比增长40.5%至3.67亿，其中Q3营收增速45.2%，净利润增速31.6%，Q3增速保持稳定，稍有小幅下滑。注意到预计年度业绩增速为25-40%，意味着Q4单季度的增速在0-40%，按中位数看的话，增速区间较前三季度显著下滑了。

14、迪安诊断 前三季度营收同比增长27%，净利润同比增长20.5%，扣非净利润增速18%，其中Q3营收增速14.8%，净利润增速18%，业绩保持相对稳定，估值也不算高（相比较金域医学来说很低）。

15、爱尔眼科 前三季度营收同比增长26.25%至77.3亿，净利润同比增长37.6%至12.3亿，其中Q3营收增速27.2%，净利润增速38.9%。各项指标都稳步增长，业绩继续稳定高增长，但就像我之前说，公司也意识到未来的增长压力将会越来越大（优质的地段越来越少、新医院的边际贡献递减），为了维持增长公司开始进入了并购模式。

8月份1.5亿新币买了新加坡连锁眼科ISEC 78.2%的股份，10月22日宣布收购众生药业旗下的2个眼科亿元（2018年利润合计2200万）。

公司的估值是越来越离谱，随着股价的继续攀升，PE从之前的60倍-80倍，到现在已经高达100倍，完全就成了信仰，就如我之前所言，信仰恰恰是最大的风险所在。公司为了保持业绩高增长，已经开始了更多的并购，而过于在乎业绩的高增长，为了维持高估值做的各种努力，都可能是对未来埋下了一个个雷。

16、佩蒂股份 前三季度公司营收同比增长14.7%至6.99亿，净利润同比下滑70%至3111万，其中Q3营收增速38.5%，净利润同比下滑76.7%。公司的营收恢复了18年时的高增长，在高销售费用情况下（三季度同比+52.4%，环比+35%），产品销售顺利（也有人民币贬值的加持），但由于受到原材料价格上涨+管理费用增长（股权激励2597万元）、销售费用增加等因素，净利润依然没有摆脱大幅下滑的困境。

总之，公司现在业绩糟糕，现金流极差（-1.6亿），股价低迷，估值较低，但好的一面是营收在Q3大幅增长，具备了拐点的可能性，时刻留意接下来营收是否能继续保持增长，当然也要关注原材料成本和销售费用的情况，原材料价格最终会稳定，关键是销售费用，如果营收增长是建立在不断高销售费的情况下，那么这个拐点就不是那么乐观了，至少现在看销售费用太高了。

17、视源股份 前三季度营收同比增长8.3%至130亿，净利润同比增长66.3%至14.14亿，其中Q3营收增速0.2%，净利润同比高达83%，收入不增长，但净利润大幅增长的原因应该是和中期一样的，去年收入增速中不少是低毛利率的电视板，而今年板卡销量短期小幅度下滑，但高毛利率的教育平板高增长，此外，原材料价格也出现下跌。毛第三季度毛利率同比提升8个百分点至30.3%，环比也有1个百分点的提升，不过费用率也提升不少，Q3在营收不增长的情况下，销售费用大增36.6%，管理费用大增24.7%，因此净利率同比至提升了6.2个百分点至14.7%。

注意到，公司预计年度净利润,同比上升45%-70%至145619.74万元-170726.59万元，意味着Q4单季度净利润为0.42-2.93亿，同比下滑73%，或者增长90%，如果预期和前三季度一样增长60%以上，则Q4增速也会在30%左右。

18、晨光文具 前三季度营收同比增长29.8%至79.5亿，净利润同比增长28.4%至8.02亿，其中Q3营收增速33%，净利润增速32%，比Q2加快一些，从中报看，应该就是办公文具、线下零售、科技馆等增速较快，注意到应收账款大增60%，主要就是科力普放账期给客户单位所致。业绩优秀，但股价不断新高，估值一直没有便宜过，现在接近50倍PE。

19、药石科技 前三季度公司营收同比增长36.9%至4.64亿，净利润同比增长24.9%至1.17亿，其中Q3营收增速35.4%，净利润增速17.9%，较Q2显著回升，不过股价已经回到高位（Q2个位数增幅的暴跌基本收复），已经反映了基本面的预期了。

20、华测导航 前三季度营收同比增长11.5%至7亿，净利润同比增长6.9%至7011万，其中Q3营收增速18.4%，净利润增速14%，增速较中期有所改善，由于利润基数太低，暂时不好判断拐点。

21、移为通信 前三季度营收同比增长42%至4.33亿，净利润同比增长20.4%至9926万，其中Q3营收增速37.2%，净利润增速7.3%，基本和上半年差不多，增速比Q2增长不少（不过由于结算周期问题，Q1的净利润大幅增长，Q2下滑也正常）。

22、景旺电子 前三季度营收同比增长24.5%至45.35亿，净利润同比持平至6.3亿，其中Q3营收增速23.1%，净利润增速-14%，较Q2下滑进一步增大了，股价相对同行业公司低迷不少是有理由的。

23、欧普康视 前三季度营收同比增长46.9%至4.85亿，净利润同比增长38.6%至2.29亿，其中Q3营收增速42.2%，净利润增速37.4%，增速较Q1/Q2稍有放缓，但仍是非常高的增速，估值也是高达77倍，从未便宜过。

24、康龙化成 前三季度营收同比增长29%至26.26亿，净利润同比增长46.2%至3.28亿，其中Q3营收增速29.4%，净利润增速54.6%，增速比上半年还加快一些，整个行业正处在高景气度中，只是股价在上市后就一直在涨，估值从未下滑过（连板结束后最低到60倍，现在90倍PE）。

25、涪陵榨菜 前三季度营收同比增长3.8%至16亿，净利润同比下滑1%至5.18亿，其中Q3营收增速7.6%，净利润增速-6.8%，扣非净利润增速1.1%，较中报略有改善，主要还是因为18Q3的基数比Q2低很多（18Q2扣非净利润增速81%，18Q3增速只有52%）。拐点虽然还未出现，但当前估值27倍PE还算比较低，至少在消费股普遍40倍PE以上的市场中显得便宜。

26、国药控股 旗下子公司国药器械前9月营业利润约11亿元 同比增长39.31%。

27、中飞租赁 10月25日，公司通过其两家全资附属特殊目的实体与CAG订立该等协议，据此，CAG同意收购两家拥有额外飞机直接权益的特殊目的实体。

于公告日期，除根据该交易而出售的额外飞机外，公司已出售合共22架飞机予CAG，包括首次飞机组合内16架飞机。

28、海昌海洋 2019年10月23日，公司执行董事兼主要股东曲程按每股约0.8847港元的平均价格于公开市场上购入公司合共100万股股份，曲程持有16.98亿股公司股份，相当于公司于公告日期已发行股本总额约42.44%。

29、众信旅游 董事、总经理曹建先生因降低股票质押率诉求，拟减持公司股份不超过2,000,000股，即不超过公司股本总额比例的0.23%。

作者：价值at风险