华为发布三季报，业绩稳健增长，智能手机出货量（1.85亿台）考虑到外围环境压力已经超预期。上周工信部主办世界VR产业大会，部长苗圩指出VR是信息产业的下一个风口，阿里巴巴副总裁刘松表示中国拥有全球70%头显制造能力。我们坚定认为5G+国产替代是两大投资主线，一方面，随着运营商5G网络覆盖的持续加大，以及价格亲民的5G终端（手机和VR眼镜等）的陆续上市，消费电子上游产业链受益显著；另一方面，国产替代驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链，具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市占率的大幅提升。

　　持续重点关注：
　　【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股；
　　【消费电子】散热技术变化大，精密制造逻辑长，光学持续升级：碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电；
　　【被动元器件】电感行业格局好，产品形态持续升级：顺络电子；
　　【半导体】5G叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/汇顶科技/博通集成；

　　■华为三季报披露，智能终端成长潜力大，配套产业链业绩弹性高，持续重点推荐：上周，华为发布三季报经营业绩，2019年前三季度实现销售收入6108亿元，同比增长24.4%，实现净利润531.4亿元，净利润率8.7%。其中，智能手机发货量超过1.85亿台，Q3单季度发货量达6700万台（上半年为1.18亿台），考虑到外围环境压力，表现实为不凡。根据IDC数据，华为智能手机出货量已经超过苹果位列全球第二，追赶三星指日可待。为解决供应链安全这一制约因素，华为在关键环节大力扶持国内产业链。我们坚定看好国产替代为上游供应商带来的成长机遇。短期来看，上个月华为发布2019年度旗舰产品，其中Mate 30/Mate 305G以及VR眼镜有望带来超预期表现。余承东表示Mate 30销量有望突破2000万台，5G版本也将在11月1号正式发售；VR方面，华为VRGlass设计和体验均颠覆行业传统，而在上周举办的世界VR大会上，工信部部长苗圩指出VR是信息产业的下一个风口，阿里巴巴副总裁刘松表示中国拥有全球70%头显制造能力。建议重点关注华为终端产业链配套厂商。

　　■华为海思将首次对外出售基带芯片：上周，华为海思宣布推出面向物联网行业的4G通信芯片产品——巴龙711，这是华为海思面向公开市场推出的首款4G通信基带芯片。此前，华为从未对外销售基于手机的芯片产品，只供内部使用。据SA发布的2019年Q2基带芯片收入排名，海思排名第二（15%），仅次于高通（43%）。我们认为，巴龙芯片外销将助力海思奠定更高的市场地位。

　　■风险提示：中美贸易摩擦引起的行业估值波动；5G终端渗透率不及预期；行业应用开发不及预期