从东阿阿胶的跌停说起（兼议其他白马股）

前几天我吃了东阿阿胶一个透心凉的跌停，原因是东阿阿胶一季度报扣非净利润增速不到一个百分点，伤了投资者的心，故股票以跌停的形式表示抗议，我等小散真是有苦说不出，咱外表依然保持淡定，但内心一千万头草泥马奔过，惟有泪千行啊~

话说回来，近期白马股出现大跌甚至跌停的股票不仅只有东阿阿胶，还有伊利股份、中国平安、格力电器、老板电器等，它们其中有的年报或一季报业绩并不差甚至可以说优秀，可市场就是莫名的抽搐并发生间歇性震颤，摩擦摩擦，真的是魔鬼的步伐~

回头看东阿阿胶的基本面变坏了吗？并没有，东阿阿胶还是那个滋补国宝，只不过一季度盈利增长放缓，任何企业不可能每时每刻都保持高速成长的，企业在发展过程中都有一段加油休息的时间段，但话虽这么说，我不得不承认东阿阿胶成长速度较以前整体放缓，这是我买入东阿阿胶后的一个隐忧，但成长能力放缓不代表东阿阿胶不是一家优秀的企业，它依然能为股东带来可观的回报。故在东阿阿胶跌停后，我不仅没卖出反而加了少量仓，因为它更低估了。东阿阿胶目前估值处于历史极低位，东阿阿胶目前估值图如下：

再说说我看好的另外一只白马股老板电器，老板电器第一季净利润增速20%，扣非后净利润增长22.7%，其实净利润成长能力还是很优秀的，只不过较投资心中的增速放缓然后就跌停，并在跌停后的连续几天继续下跌，可我分析老板电器的基本面及过往业绩，它仍然是浙江的一个优秀企业，基本面优秀，并且看它的估值处于历史低位，所以我以33.6的成本建立了少量的观察仓，一个优秀的学生犯了一次错误并不能否定他仍然是一个优秀学生，另外这几天老板电器完成员工持股，员工持股成本是36元，老板电器估值图如下：

还有其他的一些白马股我就不多举例，在此只想跟朋友们说，优秀企业一时陷入增长放缓或其他不利事件，我们应谨慎认真分析，不应恐慌，优秀企业的基因不好凭一时的不利事件就被打垮的，好学生大概率还是好学生，巴菲特的名言，众人恐惧时我应疯狂，此时或许是疯狂抢金子的好时机，吃鸡腿的时机就在眼前。

众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处~

注：本人持有东阿阿胶及老板电器等，本帖不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，切不可依此作出投资决策。

股票基本面分析中的财务关键指标浅谈

朋友们，曾经我也经历过挑灯夜读研究股市技术分析时期，那时很痴迷那些金叉、死叉、KDJ、均线收敛及布林线等技术指标，后来慢慢发觉这些技术指标没多大卵用，转而研究股票涨跌的本质，投向基本面分析的怀抱。由于基本面分析比技术分析难，这也是为啥很多朋友热衷技术分析而淡化基本面分析的原因，下面我分享基本面分析中财务方面需关注的几个关键指标，抛砖引玉，与大家一起探讨。

以下为格力电器2017年9月30日财务报告杜邦分析图：

1、每股收益(EPS):EPS的计算方式是:税后总利润(也就是净利润)/总股本。EPS的增长比例越高，股票越具有投资价值。另外一点要结合公司的股本变动来看EPS的变化，比如有的公司表明上看今年EPS较去年EPS降低，实则为公司股本扩张所致，如果按照原来股本计算今年的EPS，则EPS较去年可能还是增长的。

2、净资产收益率(ROE)：英文为RETURN ON EQUITY，计算方式为每股收益(EPS)/每股净资产(NTA)。这是非常重要的一个指标，ROE越高，说明公司的赚钱能力越强。这个指标是我判断公司好坏的一个首要指标。以格力电器为例，尽管格力电器成长能力不强，但是ROE常年保持在30%以上，而且每年高比例分行，所以很受投资的追捧，今年股价至今涨了将近一倍。值得注意的是，ROE是不能只看一年的，因为有的公司通过特殊的项目可以把公司的EPS提高，所以多看几年(3-5年较合理)才能够得到正确的ROE。一般来说，ROE在15%的就属于盈利能力很强的公司，如果低于12%则说明公司的成长性不是太突出。但是如果ROE太大也要加以小心，比如某家公司的净资产(NTA)原来是2元，经过连年的亏损，NTA只剩下0.2元，然后经营突然好转，公司开始赚钱，取得了0.1元的EPS，如果照此计算其ROE则为50%，这样的ROE就是一种误导了。

3、销售净利率和销售毛利率：销售净利率 =净利润 / 销售收入，该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少，用于衡量销售收入的收益水平销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。

销售毛利率=(销售收入-销售成本）/ 销售收入，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。我一般看到企业的毛利率大于30%才介入。

4，流动比率和速动比率。流动比率代表企业以流动资产偿还流动负债的综合能力。流动比率=流动资产÷流动负债，流动比率越低，则意味着企业短期偿债能力不强，但如果比率过高，说明企业可能不善举债经营，经营者过于保守，将导致企业短期资金的利用效率较差。

速动比率代表企业以速动资产偿还流动负债的综合能力。速动比率通常以（流动资产一存货）÷流动负债表示，速动资产是指从流动资产中扣除变现速度最慢的存货等资产后，可以直接用于偿还流动负债的那部分流动资产。速动比率比流动比率更能表现一个企业的短期偿债能力。我一般认为：流动比率为2及速动比率则为1比较适当。

这两项指标都是从静态分析的角度反映了企业短期的偿债能力。对于企业经营者来说，分析企业短期偿债能力是非常重要的。因为企业只有具备足够的流动资产来偿还债务，才能够保证债权人的资金安全，使企业的信贷管理步入良性循环的轨道。企业的投资者则可以通过这些指标来识别企业财务状况的好坏，进一步判断企业在市场中具有的竞争力和可持续发展能力。当然，在使用该指标时还要注意，速动比率和流动比率只是反映企业某一时点的状态，孤立地分析静态指标，会片面理解企业财务状况，影响对企业短期偿债能力的正确评价。分析企业短期偿债能力同时还应结合其它相关因素综合分析，如非筹资性现金流入与流动负债的比率、利息支付倍数等。

5、应收帐款周转率和存货周转率：应收帐款周转率＝销售收入净额／应收帐款平均余额，一般来说，应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的收回越快。否则，企业的运营资金会过多的呆滞在应收帐款上，影响正常的资金周转。

存货周转率＝销售成本／存货平均余额，这一比率表明了企业的销售状况及存货资金占用状况，在正常情况下，存货周转率越高，相应的周转天数越少，说明存货资金周转快，相应的利润率也就越高。存货周转慢，不仅和生产有关，而且与采购、销售都有一定联系。所以它综合反映了企业供、产、销的管理水平。存货周转率与企业生产经营周期有关。生产经营周期短，表示无需储备大量存货，故其存货周转率就会相对加速。因此在评价存货周转率时，应考虑各行业的生产经营特点。

6、每股经营现金流和自由现金流：现金流是所有财务报表中最重要的指标之一。它主要记录了企业在销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、支付税收等活动的现金流动情况，也就是反映了主营业务的现金收支状况。每股经营现金流＝经营活动产生的现金净流量/总股本。现在有很多企业通过牺牲现金流来达成资产增值、营业额增加、盈利增加的目的。这样的企业可能在短期有些虚假的兴旺，但最终一定会因为现金流的不足而引起业务的起落。利润表上的利润可以通过增减折旧或暂不记坏帐等手段来改变，但要同时修改利润和营运资本项目就没有那么容易。公司宣布破产之前，连续多年净利润为正数，这样的情况并不少见；但该公司的经营现金流总是在破产前的几年里就开始恶化。如果我们十分关注公司的经营现金流，就可以预测公司的风险。

企业现金净流量产生负数的原因，通常有两种可能，一种是企业经营亏损，造成资金支出大于资金收入，产生现金流量负值，还有一种可能是企业虽然盈利，但是款项没有及时收回，利润仅仅停留在帐面上，没有体现在资金收回上，但是为取得利润发生的成本还是需要资金支出的，所以造成资金支出大于资金收入，产生现金流量负值。

自由现金流=经营活动现金流量净额－投资活动现金流出。要弄清楚自由现金流，先来弄清楚现金流，现金流就是一家企业在某段时间内收到现金和支出现金的数量。一家企业，如果没有利润，可以活的很滋润，但如果没有现金，就算账上就巨额利润，也无法生存。举个例子，A公司花了100万采购了商品，赊销的方式以150万的价格卖出，并支付了20万的税费，那么公司的净利润是30万，但实际上公司并没挣到钱，反倒是贴出去不少钱，现金流是负120万。

自由现金流也是巴菲特非常重视的财务指标之一，他认为真正值得投资的好企业就是，在企业运营的过程中，企业自身就可产生充沛的现金流，不用靠投资者后续投入，也不用靠企业负债经营，就可以实现稳定发展，甚至推动经营业绩和自由现金流的增长。

当然，自由现金流也不是万能的，例如金融业和房地产行业就不适用，但是能帮你排除垃圾企业，它是判断企业经营情况的重要指标，也投资者需要重点关注的指标，特别是当企业的自由现金流突然变的不正常时，要特别引起重视，尽可能地寻求合理的解释。

2018年中总结

我在犹豫要不要写这篇年中总结，年中总结这类没营养的文章有点无病呻吟，有这时间倒不如研究研究个股，读几本好书，不过后来想想，这也只是我投资的一个记录，用来回顾半年来的投资心得，姑且还是写一下吧。

收益：截止至2018年6月30日，账户收益浮亏3.4%，约跑赢上证综指10%,账户始终满仓。这样一看，感觉白忙活了，半年收益还是负的，倒不如买货币基金南方天天利货币B，7日年化4.5%。分析了一下，有2个大跌的月份，一个是2月，另外一个是6月，2月份我挺过来了，6月的刺激程度比2月尤甚，6月前半个月盈利还达到最高，6月下半个月峰回路转，让人防不胜防，最大亏损6.2%，6月最后一个交易日回血至浮亏3.4%。

账户配置：本人自认为我的的股票仓位配置一直都很好，尽管一直满仓，但每只股票的仓位控制在10%—20%，其中还买了一只场内基金中概互联（盈利3个点），为啥每只股票不重仓，第一是，受限自己的能力，没看到特别好的确定性强的股票；第二是，很多股票的不确定性太强，你所看到的或认为的确定性强的股票，那可能只是你的看法，你的看法不代表你的观点是正确的，万一影响股票好坏的因素你漏了解了一点或者因为政策的变化，这时你所看好的股票很容易发生黑天鹅。比如今年的地产股，由年初的大热到现在的弱势，还有今年跌跌不休的银行股。所以由于我股票资产配置的比较均衡，各行业股票都有且配置不高，我的账户一般回撤比较小。

股票分析：账户中股票数量稍多，涉及到各个行业，比如白酒、家电、安防、食品医药及保险等，基本都是以大白马为主，兼顾少量的成长性股票，比如顺鑫农业等，赚的最多的还是洋河股份、顺鑫农业和双汇发展，让我最纠结的还是东阿阿胶，当时拿它和片仔癀对比，最后选择了阿胶，可现在阿胶亏损10多个点，真是不服阿胶不行，不过看在阿胶质地还不错的基础上，我还是选择继续坚守。

待改进地方：持股数量较为分散，应逐步集中，巴菲特的名言要少打孔，现在我慢慢有所体会，股票操作的越多，失误越多。不要轻易被影响建仓一只股票，看到大V看好或者看到对此股票的一点分析就头脑发热的建仓是不理智的，可能当时你觉得要赶紧抓住此次机会，不买就亏了，可股市上有多少次值得你真正出手的机会呢？当你立马想建仓是你应该先冷静等待几分钟，问问自己对这股票真正了解吗？最终是谨慎等待出手机会，好比狙击手，千百次的等待只为了最后的一击毙命。

最后给时不时想要看大盘而身陷其中的股迷们一个小小的建议，股价的涨跌每天都会发生，你决定不了第二天股票的涨跌，股票的基本面不会每天发生变化，股票基本面才决定了股价长期的走势。所以，我觉得，第一，没必要天天看股票的涨跌；第二，对那些想要戒掉习惯每天看股票涨跌的朋友们，我建议他们专心工作或者其他事情，当忙于一件事情时，就无暇再有精力每分钟想看大盘了。

这段时间我在看杨天南版《巴菲特致股东的信》，所以要是股市中没啥特别的事情或者没看到让我想特别研究分析的股票时，我一般不会发文，况且分析来分析去，其实好的股票就那么几只，再说也无新意，建议朋友们闲暇时间多运动，多看看好书，这样才能更好地生活，更好的投资。

注：本帖不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，切不可依此作出投资决策。