第一条，欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期。在通胀已经开始往下走的时候，美联储货币政策转向是板上钉钉。虽然在年初美联储发布了12月份议息会议的详细纪要，口气还是偏鹰派。但是我认为在2024年美联储不会再加息，可能会降三次息左右。最早降息有可能在5月份，最晚在年底以前会进行降息。美联储开启降息周期对于非美货币会形成很大的支撑，人民币有可能会继续延续升值的走势。在2024年人民币相对美元可能会回到六字头。这有利于推动全球资本流入到人民币资产，人民币升值的过程往往伴随着人民币资产的重估。

随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口逐步复苏，全年GDP 增速5%左右，政策面对于经济的支持力度还会进一步加大。2024年在政策面可能会进一步放大招。包括化解楼市、地方债和中小金融机构风险，来有效地扫清经济增长的障碍。同时通过加大政府投资创造更多的就业来提高就业率。通过支持民营经济发展，创造更多的就业和GDP，从而推动全年经济继续复苏。在2023年的基础上进一步增长5%左右。

居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市为A股带来增量资金。过去两年由于投资者投资信心不足，消费信心不足，出现了预防式储蓄的现象，银行存款每年增加20万亿，累计两年增加40万亿左右。这些资金不会长期待在储蓄账户，因为收益比较低。一旦看到机会，就会进行转移。现在楼市的机会明显不多，即使2024年楼市方面放大招能够稳住楼市，也很难产生很强的赚钱效应。所以居民储蓄中很大一部分转移的方向可能是流向资本市场。这当然也需要资本市场走出牛市的行情，形成比较强的赚钱效应。那么居民储蓄转移将会给A股市场带来增量资金。

房地产销售，行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险。房地产作为国民经济的支柱产业，现在出现了房价下跌，成交量低迷的情况。在2024年，楼市方面还会进一步放大招。我预计有可能包括一线城市在内，房地产限购、限贷等措施会逐步取消，从而让房地产市场交易活跃起来，帮助房企渡过难关。同时金融加大对于房企的支持，避免再次出现一些大型房企破产的现象，形成对经济的拖累，从而有利于化解房地产市场系统性风险，避免房地产市场风险外溢。这对于稳定经济意义重大。

我国货币政策持续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行重要政策目标。虽然现在我们的经济已经开始复苏，但是复苏力度还不大，2023年，消费成为推动经济增长最重要的引擎。投资增速较低，出口个别月份出现了负增长。在2024年，我们出口依然面临着欧美经济增速放缓的干扰。所以在货币政策方面要继续保持宽松，低利率、宽流动性、宽信用，从而能够支持经济复苏。

财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大。财政政策对于推动经济复苏能起到更加直接的效果。特别是在民间投资不足的时候，政府投资的力度要加大，包括老基建和新基建都要发力。当然现在地方政府由于债务负担比较重，出现地方政府投资的增速比较低的情况。所以政府一方面要采取有效的措施进行化债，防止地方债出现暴雷的现象。另一方面，要通过发行国债等方式给予更多的资金安排来做基建投资，从而能够创造更多的就业，稳定经济增长。

市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。从市场风格来看，2024年有望出现根本性的变化，从原来炒题材、炒概念逐步转向回归到业绩上。业绩优良的好公司无疑会有更多的估值修复的机会。从经济转型的角度来看，处于朝阳行业的主要是在三大领域，消费、新能源和科技。这一点在2024年并没有太大的改变。前期这些股票已经跌了三年的时间，2024年可能会形成比较大的反弹机会。

白马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨，正是前期大幅的下跌，使得很多白马股跌出了价值。这些白马龙头股估值修复成为2024年行情的主线。把握2024年行情重要的是布局这些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金，而近期虽然大盘还在震荡探底。但是以免税、白酒、新能源为代表的一些优质白龙马股已经开始出现探底之后的大幅反弹。也显示出一部分投资者开始去关注这些白龙马股的投资机会。

A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入。在2024年美联储货币政策转向，人民币出现升值预期。而国际资本有望重新流回到A股市场，预计全年流入资金量超过2000亿。港股已成为全球资本市场的估值洼地。现在美股处于估值的高位，甚至在历史新高的位置，港股的估值则是在历史低点。所以从估值上来看，外资是有可能重新流入到A股和港股，成为增量资金的。

A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。基于上面的判断和逻辑推理，我认为2024年A股和港股将会迎来结构性牛市的机会，赚钱效应明显提升。投资者有望扳回一局，打一个漂亮的翻身仗。大盘全年来看可能是以白龙马股估值修复为主线。从全年走势来看，可能是先抑后扬的走势，也就是前低后高的走势。而且从2024年开启的这轮结构性牛市行情将会延续两三年的时间，而不是一年的行情，一直修复到很多白龙马股股价再创历史新高，这时候才能够结束这轮结构性牛市。所以投资者一定要保持信心和耐心。

前海开源战略顾问王宏远先生在之前就讲：当前中国资产普遍被低估，包括A股、港股、中概股、人民币及中国债券都具有估值修复的机会。2024年将是中国优质资产估值修复的开始，也是居民储蓄向资本市场再次开启转移的一个开始。所以在年初建议大家一定要保持信心和耐心，抓住好公司被低估的机会，通过配置优质股票或者优质基金来抓住2024年A股和港股结构性牛市的机会。实现财富的增长。在市场底部区域信心比黄金更重要，大家一定要相信国运，相信未来。我国资本市场现在是被严重低估的，特别是一些优质的股票或者优质的基金，低估的情况非常严重。所以2024年抓住这些优质龙头股估值修复的机会，也就有希望扳回一局，打一个漂亮的翻身仗。

我国经济在2023年开始出现复苏，但是复苏的力度还不大。消费是增长的一个重要推动力，根据统计，2023年消费增长对GDP增长的贡献达到了80%以上，主要因为投资增速出现了下降，出口贸易很多月份出现了负增长。消费的贡献是比较明显的，但是由于部分行业出现了经营困难、裁员、降薪等现象，所以居民消费增长的速度并不快。楼市之成为我国经济发展的一个重要风险点是因为现在对于楼市的预期正在改变，随着我国人口负增长以及老龄化，这个情况越来越明显。对于房地产投资需求在下降，加上很多城市这几年实施了严格的限购、限贷等措施，将一部分需求排除在外，也使得房地产出现了供过于求的状况，成交量比较低迷，这也影响到2023年经济的复苏。

进入到2024年，我国三大风险领域，楼市、地方债和中小金融机构风险能否得到有效化解，政府的政策工具箱有哪些托底手段，下面给大家做一个详细的分析。首先我们来看三驾马车：消费、投资和出口。消费方面在2023年其实已经有了一定的复苏，但是力度还不大，因为影响消费的一些因素还没有完全扭转过来，比如就业率还有待提升，股市2023年表现比较差也影响到很多投资者的钱包，所以消费增速较低。加上房价的下跌使得家庭资产负债表缩水，也影响到消费的信心。在拉动消费方面，2024年可能会有更多的手段，比如通过加大政府投资，支持科技创新企业发展来创造更多的就业岗位。而传统行业大多数产能过剩，很难期望传统行业能够出现比较好的增长，所以在拉动投资方面，需要政府来发力弥补民间投资的不足，这样会创造更多的就业。

技术在进步，新的行业也会出现，这也会产生新的就业机会，传统的工作在消失，但是新的工作又产生了，所以要动态地来看就业率的问题。就业提升了，人们的工资收入增加了，这时候消费的信心就来了，所以在刺激消费方面，要能够实实在在创造更多的就业岗位，配合政策出台能推动经济复苏力度增强，这样消费增长就更有底气。居民收入除了工资收入之外，财产性收入也是非常重要的一块，特别对于中产阶级来说，大部分中产阶级都是通过买房或者是买股票、基金来进行投资获得财产性收入。由于2023年房价下跌、股价下跌导致中产阶级的资产是缩水的，很多人明显感觉到资产缩水之后消费信心不足，也就是钱不敢花了。进入到2024年，想方设法来稳住楼市、拉动股市，实际上对消费的增长会起到直接的推动作用。房价企稳回升，股价出现恢复性上涨，2024年如果能产生一轮牛市行情，那无疑是拉动消费最好的手段之一。

在投资方面，现在地方债负担较重，地方债付息的压力很大，政府也是一直在想办法进行化债，2024年可能会进一步放大招，防止地方债出现爆雷的风险。地方债风险能够得到一定解决之后，地方政府也有更多的资金来做基建投资。在拉动投资方面，政府可能会进一步发力。2023年四季度就发行了1万亿的特别国债来做防震救灾等方面的基础设施建设。2024年也有可能继续发债，通过发国债来加大对于传统基建和新基建的投资，这是一个重要的手段，投资既能创造就业，又能够对经济的稳定起到立竿见影的效果。在楼市方面，2024年可能会放大招，比较值得期待的可能还是尽快取消包括一线城市在内的房地产销售方面的限制，也就是取消限购、限贷等措施，让房地产市场的交易更加市场化，让想买房的人可以在国内任何城市买房，释放出一波大的需求，先把楼市稳住，楼市稳住了，上游五十多个行业也就稳住了。楼市风险如果能得到有效化解，金融加大对于房企的信贷支持将会发挥更大的作用，也就能防止出现资金链断裂，这也是政府的重要手段。房地产的风险需要被化解，否则我们经济增长很难出现改善，因为房地产是国民经济的支柱产业，现在不能让房地产成为拖累经济增长的行业，所以在2024年楼市方面可能会放大招，楼市稳了，经济才能稳。

在货币政策方面，美联储2024年货币政策转向已经是板上钉钉，预计最晚下半年会开始降息，也有可能提前到5月份议息会议上就宣布降息。现在美国基准利率已经提到了5.25%~5.5%的高位，使得美国企业的债务负担很重，美国居民的债务负担也很重，长此以往会导致美国经济陷入到衰退的风险大大增加，美联储压力很大。虽然年初美联储议息会议决议公布了细节之后，大家发现美联储部分官员还是比较鹰派，还说可能会加息，但是我们认为2024年美联储不太可能再加息，应该会尽快降息。这也为我国货币政策打开了空间，我国货币政策有可能会较为宽松，低利率、宽流动性、宽信用，让金融支持实体经济发展的力度更大，从而能够提振经济增速。我们经济正在逐步转型，传统行业的占比在减小，新兴行业的占比在增加。但是在经济工作会议上提出先立后破，也就是说我们要先把新行业发展起来，传统行业再减少，否则就可能青黄不接，造成的是经济增长失速，在经济转型过程中不保持一定的经济增长速度无疑是难以为继的。

在确立了先立后破之后，2024年货币政策方面预计还会继续保持低利率水平。低利率水平无论是对企业还是个人来说都是有利的，对于资本市场也形成有效的支撑，因为低利率环境之下市场更容易走牛。整体来看，我国政府负债率还不高，地方政府的负债率比较高，还是有很多手段来稳经济，发行国债拉动投资、刺激消费的空间依然较大。2023年我国赤字率首次突破3%的红线达到3.8%，2024年有可能还会再次突破3%的红线。通过发行国债来拉动投资刺激消费，这是提振经济增长的一个重要手段，也是提振投资者信心，稳楼市拉动股市向上的一个重要方面。我们相信我们政府的工具箱依然有很多政策工具可以使用，大家要对2024年经济的增长充满信心。

周二沪深两市出现震荡反弹的走势，一改之前连续调整，特别是前期跌幅比较大的消费、新能源等部分龙头股出现大幅反弹。从中长期来看，当前市场已经处于底部区域，市场的底部特征非常明显。近期新基金的发行非常冰冷，投资者入场意愿比较低。每次新基金发不出去的时候就是市场见底的时机，这一次也不例外。从两市的成交量来看也是处于这样一个阶段，两市的成交量现在来看出现了很明显的萎缩，只有高点的一半左右。这个也是市场见底的一个重要信号。从沪深300的市盈率来看，现在沪深300的市盈率已经逼近十倍，这和历史上几次大底时候的市盈率是一致的，大盘有望实现否极泰来。在持续调整之后，一些被错杀的优质股票可能会迎来比较好的反弹机会，特别是超跌反弹的特征比较明显。2023年我国经济已经开始出现复苏，但是复苏力度还不大。主要的复苏领域是消费领域，特别是和旅游、酒店餐饮相关的聚集性消费表现非常突出，很多热门景点出现了小长假效应，每个节假日都是人满为患。马上春节即将到来，这个春节预计可能是消费再次火爆的一个春节，有可能在这次春节回老家之后带动周边消费，带动交通运输板块的繁荣。这对于资本市场来说可能带来消费板块的崛起。近期白酒等消费股出现了持续下跌，甚至部分白酒股出现股价创近年新低的走势，超跌意味明显。春节前后是消费的传统旺季，特别是白酒、食品饮料这些板块在春节期间消费比较旺盛，有可能点燃投资者对于消费股的热潮。周二免税板块大涨一度触及涨停，也体现出投资者对于消费板块的信心有所恢复。

从海外市场来看，美股在开年以来出现了一定幅度的调整，特别是纳指调整幅度较大。一个原因就是去年美股三大股指大幅上涨，有的已经创了新高，所以在历史高点出现高位回落可能性很大，这也是今年需要注意的风险。另一方面就是美联储在年初公布了去年12月份的议息会议详细纪要。纪要并没有明确今年何时降息，甚至有美联储官员表示如果通胀再起可能还会加息。这对于美股以及全球资本市场都形成了一定的压力。但是美股属于高位震荡，A股属于加速探底，这是两个不同的分化。从投资的角度来看，与其去追在历史新高位置的美股，不如布局全球资本市场估值洼地A股和港股,这样投资回报率才可能会超预期。在顶部不做多，在底部不做空是做投资的基本常识。虽然开年以来A股和港股再次出现一波较大幅度调整，指数上也跌破2900点整数关口，但是建议投资者不要丧失信心，所谓否极泰来，物极必反。一些被错杀的好公司可能会受到抄底资金布局，出现绝地反击。

2024年我国经济复苏的力度有望增强，特别是在政策逐步放大招之后，经济复苏的力度将超过很多人的预期。作为经济的晴雨表，资本市场也有望走强。一个繁荣的资本市场会产生很强的赚钱效应，使得2亿股民、6亿基民在2024年获得股市上涨的收益。钱包鼓了，消费自然也就上来了。消费现在是推动经济增长最重要的引擎，对GDP增长的贡献达到80%左右，这是2023年的统计。在2024年消费依然是推动经济增长最重要的引擎。三驾马车里面投资、消费和出口主要是看消费的增长，但是消费增长又依赖于居民收入的增长。居民收入分两块，一块是工资性收入一块是财产性收入。要想提高居民的工资性收入，就要加大投资力度，创造更多的就业，然后通过提高工资水平来提高居民收入。要想提高财产性收入，则是要稳楼市，提振股市。中国家庭资产大部分在楼市，在2018年这个数值是70%，70%的家庭资产在楼市。所以楼市稳，家庭的资产负债表才会停止收缩，进入到扩张周期，居民的财富效应才会更明显。而想方设法刺激股市回升，股市的回暖也会增加居民的财产性收入。股市的回升对于拉动消费的作用更是立竿见影。因此2024年稳楼市搞好股市是提振消费、推动经济复苏最有效的手段。股市不仅是经济的晴雨表，同时股市的表现也会反过来影响到经济的表现，我们要把股市作为推动经济回升的一个重要领域，要想方设法提振投资者信心。

去年7月24日会议首次提出活跃资本市场，提振投资者信心，从战略高度肯定了资本市场的重要作用。监管部门也推出了一系列改革措施，建设一个健康的生态环境，推动资本市场长期健康发展。包括规范再融资、优化IPO、打击大股东违规减持、将印花税减半征收、规范量化投资交易行为、取消限售股转融通等等，这些都是投资者反馈的问题很快得到了回应。

2024年资本市场改革还会进一步推进。在注册制背景之下要严格把关，一方面根据市场的承受能力来决定发行节奏，减少对于二级市场的资金分流作用。另一方面要严格把关，不放过一个差的公司，一定要让资本市场支持好企业发展，把钢用在刀刃上。在IPO的时候就严格把关，这是提高上市公司质量的重要方面。对于一些虚假的财务报表，一定要严格审查，对于造假的行为要绳之以法，这样才能让资本市场长期健康发展，营造一个健康的市场环境，这是提高投资者信心的有效方式。

2024年我国在货币政策方面依然保持低利率、宽流动性的环境，这是有利于资本市场回暖的。2024年和2014年有一定的类似之处。楼市调整、利率较低，出现资产荒，投资者缺乏投资信心和消费信心，需要启动一轮牛市吸引居民储蓄向资本市场转移，产生财富效应从而有力拉动消费，推动经济复苏。2024年很难出现十年前的大牛市，但是结构性牛市的行情是值得期待的。在12月29日晚间，我正式发布了2024年十大预言，希望到年底能够得到验证。2024年A股和港股是有动力发动一轮牛市行情的，投资者要抓住这次机会，通过布局好股票、好基金来扳回一局。不仅要把过去三年亏的钱赚回来，还要力争赚到超额收益，正是在当前市场低迷的时候才可能会产生超额收益的机会，这可能是你一生中难得的获得5~10倍预期回报的机会，关键就是看你有没有良好的心态来度过市场低迷期，能不能坚持价值投资理念，逢低布局这些被错杀的好股票好基金。春种秋收，我们在市场信心不足的时候一定要克服恐惧的心理，坚守价值投资理念，等待股市春天的到来。

周一沪深两市出现较大幅度调整，上证指数再次跌破2900点整数关口，之后出现了反复震荡的走势，多数板块出现了下跌。新年开盘以来，A股市场出现了加速探底的走势，投资者信心受到了一定的打击。2023年行情已经收官，整体来看2023年多数板块出现了下跌，特别是一些业绩优良的白马股股价出现了较大幅度的下跌，加速探底。2023年最后两个交易日市场出现了大幅反弹，但是开年以来市场再次出现了调整。从原因上来看投资者信心不足依然是主要的原因，美联储在上周公布了12月份议息会议的一些具体决议，从美联储的表态来看依然是偏鹰派的，没有明确何时进行降息，甚至有美联储官员表示不排除加息的可能性，这使得包括美股、A股在内的很多市场都出现了一定的回调。当前大盘在跌破3000点之后又多次跌破2900点，市场加速探底的特征比较明显，市场已经具备了很多底部特征。比如2023年有几十只新基金出现了发行失败的案例，表明投资者入场意愿接近冰点。这是市场出现历史大底的一个重要特征。两市成交量也萎缩到五六千亿左右，和高点相比只有一半，沪深300市盈率也逼近十倍。从几次历史大底的位置来看，沪深300的市盈率在十倍左右就是历史大底。

在年初，市场出现一波调整并不预示着全年的行情就没有机会。在12月29日，也就是2023年最后一个交易日结束之后，我正式发布了2024年十大预言。2024年我认为政策面会不断发力，可能会进一步放大招，从而推动经济复苏的预期增强，居民储蓄有望在看到行情出现转机之后出现转移，资本市场将会迎来增量资金。美联储货币政策转向板上钉钉，2024年将会出现多次降息，这有利于推动美元指数的下跌和人民币反弹。2024年人民币可能会重新回到六字头，这无疑有利于推动外资重新流回A股市场，成为增量资金。由于很多投资者都比较关注外资的流向，所以外资的重新流入对于A股市场见底回升是非常有利的。2024年A股、港股有望走出结构性牛市行情，领涨的板块主要是一些前期被错杀的优质龙头股。

从经济转型的角度来看，很多传统的行业没有太多的增长机会。比如房地产产业链的相关板块可能会出现调整。即使在楼市方面放大招，包括一线城市取消限购、限贷等措施，房地产市场能够稳住也很难产生很强的赚钱效应。居民储蓄不会像以往一样大量转移到楼市，而是有可能有相当一部分转移到资本市场，通过买基金或者是直接开户入市。现在为了提振市场信心，流入市场的水龙头正在逐步打开，包括吸引中长期资金入市、鼓励机构投资者入市等等。但是由于现在投资者信心不足，大盘还在加速探底阶段，所以我们发现现在流入市场的资金还不多，但流出市场的水龙头其实在逐步拧紧，比如资本市场上进行了一系列改革，优化再融资行为、规范大股东减持、将印花税减半征收以及规范量化投资和限制一些限售股转融通等等，同时IPO方面也在进行优化。这些措施有利于减少资金的流出，市场资金的多空平衡可能会逐步发生扭转，这就会对市场下一步的企稳反弹起到积极正面的作用。

巴菲特说我们不必等到大盘见到最低点才去布局，因为很多好股票可能会提前见底。当前大盘正在加速探底的过程，短期的走势我们无法预计。但是从中长期来看，现在很多优质股票已经跌出了价值，很多好公司已经具备了配置的时间窗口，这是不争的事实。在A股市场做投资，不仅要选好行业好公司等待好价格,还要保持一个良好的心态，甚至有的时候心态更加重要。大家对哪些行业是好行业，哪些公司是好公司并没有太大的分歧，但是为什么有的人可以在这个市场上赚到钱，而很多人在市场上赚不到钱，甚至出现亏损，其实很多时候比的是心态。在市场出现持续下跌的时候，大家能不能保持信心，继续坚守好公司，或者是通过补仓来降低成本，等待下一轮行情的到来。能不能在市场情绪亢奋的时候，很多投资者蜂拥而入的时候，果断离场获利了结，这些都是影响到投资者投资回报的关键。芒格在生前经常说的一句话就是反过来想，总是要反过来想。正是因为当前经济复苏预期还不强，当前存在一些需要化解的风险，所以很多好股票才会打三折、四折来进行交易。如果等到经济好起来，等到政策放大招，这些好公司的价格就不是现在这个价格了，可能已经涨上去了。在2008年发生全球金融危机的时候，当时巴菲特果断布局了很多被错杀的龙头公司，在布局之后大盘继续下跌，一度浮亏50%。当时有人来问巴菲特，为什么要在发生全球金融危机的时候出手，他就说道，如果你等到听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，这时候春天已经快结束了。确实做投资要投危机，就是出现一些危机的时候才会有低价买入好公司的机会。

2023年5月份我第五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，巴菲特讲到2020年初美股出现了大幅下跌，两周之内出现了四次熔断，是一个十年一遇的特别好的买好公司的机会。但是巴菲特还没来得及动手美联储就开始大放水，出现了大幅反弹，错失了良机。巴菲特在股东大会上遗憾地说，我和芒格当时什么也没做，吮着大拇指，这是非常可惜的。当市场出现极度悲观情绪的时候，往往也是布局的时候，这时候要克服恐慌的心理,战胜恐惧。我们相信好的资产最终会出现价值回归，好的公司最终会创出新高，只是时间问题。由于现在很多好公司的价格相对于高点，已经打两折、三折或者是四折五折。实际上即使拿三年时间能够创新高，年化收益都会是比较可观的。著名的企业家也是教育家俞敏洪先生说过，在绝望中看到希望，人生必将辉煌。我们在当前市场低迷的时候一定要保持信心和耐心，通过布局优质股票或者优质基金，耐心等待下一轮行情的到来。在A股市场，牛市只会迟到，不会缺席。希望在2024年，龙年有牛市大家可以打一个漂亮的翻身仗，获得财产性收入，也希望在2024年大家身体健康，投资顺利。

2023年我国经济已经开始复苏，但是复苏的力度还不大，所以作为经济的晴雨表，资本市场也出现了一定幅度的调整。整体来看，市场的赚钱效应比较差，这也导致很多投资者出现亏损。现在，2024年的行情已经拉开了序幕，从政策面来看，政策会继续放大招来推动经济复苏。在经济复苏的背景之下，很多好公司的业绩也会逐步地释放出来，这会推动很多优质龙头股出现估值修复的行情。2024年估值修复是一条主线，因为好公司的价值是有一定公认度的。依靠业绩增长、经济复苏以及投资者信心回升之后资金的推动，很多好公司的价格最终都会创下新高，有的可能要等两年，有的要等三年甚至五年，但是好公司的价格在调整之后都创新高这一点没有问题，现在唯一的问题就是行情什么时候启动。

今年一开年大盘出现了一定的调整，使得很多人又丧失了信心。我认为做投资一定要看中长线，不要过于计较短线的波动。短期来看，市场可能会有一定的震荡和反复，市场的底部总是在绝望中产生。有人说当所有的散户投资者都不敢看账户的时候，往往就是见底的时候，这其实就是说投资者情绪最低迷的时候，实际上就是大盘见底的时候。现在很多投资者已经不敢看账户，所以市场每天交易活跃的账户数越来越少，这也是市场见底的一个特征。场外投资者的入场意愿也到了冰点。2023年有十几只新基金出现了发行失败的情况。从历史上来看，新基金发行失败也属于市场底部的特征之一。因为很多投资者通过买基金入市，但是在2023年，多数基金出现了亏损，很多投资者不愿意通过买基金入市了，这也是市场见底的一个特征。

做投资是反人性的，正是很多投资者信心不足，不愿意投资股票和基金的时候，这种时候往往是投资股票和基金最好的时候，这就是投资上的辩论。著名的逆向投资大师，邓普顿曾经讲过他为什么一直崇尚逆向投资的理念，在大家都不愿意买的时候去买，在大家蜂拥而入的时候卖出。邓普顿说他小时候经常在他父亲的杂货店帮忙，他爸的店铺的楼下有一个农场拍卖交易所，平时总是人声鼎沸，邓普顿的父亲就干自己的活，平时是不去关注的，但是隔几年总会出现农场交易所非常冷清、没有人报价的情形，这时候他父亲会放下手中的活计匆匆下楼，到拍卖所以极低的价格，以场内唯一的出价者拍到土地。这样十几年下来，邓普顿的父亲以便宜的难以想象的价格拍到了很多农场，发了大财。小时候的经历给邓普顿很大的启示，股票市场何尝不是这样。

我一直给大家讲，要坚持八个字的投资策略才能够战胜市场，就是人追我弃，人弃我取。但是逆向投资要想成功需要三个条件，这是邓普顿总结的，这样的话才能成功。不论是在国内投资还是在国外投资，第一个条件是你要在市场极度悲观的时候再逆向投资，否则很容易抄底抄到半山腰。最后扛不住下跌，在底部割肉，那就意味着抄底失败。而当前市场正处于越来越多的人丧失信心，绝望的时刻，那么现在恰恰是一个入场的时机；第二个条件就是一定要抄底好资产，因为只有好资产，最终会涨回来并且创下新高，而一些垃圾股、题材股可能永远都回不来了，所以逆向投资的前提就是好资产；第三点就是在底部布局之后，要持有足够长的时间。有人算过邓普顿一生平均持股时间长达四年，也就是说，你不能指望在底部布局之后马上就涨起来，那是不可能的，那是上帝的视角，才知道哪一天行情会启动，也只有上帝才知道什么点位才是最低点。

巴菲特说只有傻子和偏执狂才试图找到市场的最高点和最低点。因为市场的最高点和最低点是在博弈中产生，是在事后我们才知道的，事前我们是无法知道的，所以我们只能是选择左侧建仓还是右侧建仓。现阶段市场应该说已经逐步地完成了探底的过程，有望从左侧交易进入到右侧交易阶段。这时候投资者信息虽然缺失，但是却是布局的良机。在去年年底市场跌破2900点整数关口，前海开源基金战略顾问王宏远先生明确表示中国资产包括A股、港股、中概股以及人民币汇率，中国债券都是被严重低估的。都具有很大的估值修复空间。我们认为现在我们又站在新一轮牛市的起点，2024年有望出现结构性行情。当然我们在过去十年市场的关键拐点积极发声，事后都被市场验证我们是对的。这一次我相信也不例外，而且我们做到了知行合一。在过去一年多的时间，从2022年9月至今，前海开源基金累计自购了旗下基金规模达到5.8亿，用真金白银表明了我们的态度。做投资要战胜人性的贪婪和恐惧，而现在正是战胜恐惧的时候。

做价值投资能不能经得住市场的考验，能不能等到下一轮行情到来，这时候比拼的就是心态，因为大家对于好公司并没有太多的分歧。就像巴菲特说的，如果你看一个公司是不是好公司，还需要拿计算器来算一算，那说明这家公司可能就不是好公司，至少不是那么好的公司。好公司应该是，一看就是耳熟能详的白马股。但是为什么大家的投资业绩差别那么大，有的人在过去30年赚了上百倍，甚至上千倍上万倍，而有的人总是亏钱。其实比拼的是心态，就是能不能坚持“人追我弃，人弃我取”这八个字的策略，也就是逆向投资的策略。

2024年已经到来，2024年的行情会发生很大的改变。首先市场的风格会发生切换，从之前炒题材、炒概念为主转向关注业绩。大的宏观背景就是2024年政策面会继续放大招，从而能够带动经济出现超预期的复苏。经济复苏预期增强之后将会提升上市公司的业绩表现，从而让更多的投资者关注上市公司基本面，而不是去关注概念股、题材股，这是一个基本的逻辑。

从经济增长的角度来看，现在我们经济已经过了高速增长期，进入到高质量发展阶段。从GDP增长来看，2024年将会出现继续的恢复性增长，大概5%左右的增长。注意这是在2023年已经实现了5.5%左右增速之后一个较高的基数上再实现5%的增长，这说明经济还是在继续复苏之中。市场上涨将会体现在一些经济转型受益的行业会表现得更好，比如经济转型受益的三大方向，大消费、新能源和科技是属于经济转型受益的，也是在2024年出现估值修复的一个方向。传统的很多行业实际上属于夕阳行业了，有的产能过剩，有的需求下降，很难有大的机会，所以2024年的行情我认为有可能展开牛市，但是这个牛市也是结构性的牛市。好公司会出现估值修复，好行业会受到资金的关注，但是差公司可能还会继续下跌。

这里首先给大家分享一下在节前发布的2024年十大预言 ，先言简意赅地概括一下我的观点供大家参考。从投资的角度来看，我们肯定是要因时而变的。年初的时候我们定的十大预言在年终的时候可能会有一些新因素出来了，出现了变数，这也是很正常的，所以现在主要是给大家提供一个分析的框架和逻辑，并不是说要刻舟求剑，无论全年发生了什么变化，后来又是什么新情况，都是按年初的预言，这就是大错特错了。

2024年十大预言，第一条就是欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期；第二点，随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，全年GDP增长约5%左右；第三点，居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市，为A股带来增量资金；第四，房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险；第五，我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行重要政策目标；第六，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大；第七，市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技大领域；第八，白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨；第九，A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入；第十，A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。这是在2023年底，2023年最后一个交易日收盘之后当晚公布的2024年十大预言，供大家参考。十大预言的逻辑是非常清晰的，希望给大家2024年投资能够带来一定的参考，就已经足够了。

2023年年初中特估板块大涨，特别是中字头涨幅比较大，这些低估值的蓝筹股出现了估值的修复，到2024年预计经济复苏的力度会进一步增强，这些蓝筹股的业绩也会回升，所以2024年中特估也是一个可以关注的方向。我们对于中特估的理解不要太狭隘，它并不仅仅指中字头的股票，实际上有中国特色的优质公司很多都属于中特估。中特估就是中国特色估值体系，我们在对上市公司估值的时候要考虑到它的特殊性，比如像白酒、中药这些中国特有品种，实际上就是中特估的一个内涵，所以白酒、中药这些具有中国特色的好公司实际上是比较有竞争力的。前海开源战略顾问王宏远先生在去年的基金嘉年华论坛上讲到，中特估将是A股市场走出慢牛、长牛行情的理论基础。中特估不仅包括中字头，也包括其他业绩优良的龙头股，对中特估我们要有一个全面的了解。

估值回升、估值修复是2024年投资的一个主线。2023年很多白马股的跌幅比较大，有的相对于高点跌了60%，甚至有的跌了百分之七八十了，都已经打两三折了，这个打折力度远比双十一、双十二这些购物节上的商品打折力度更大，所以我们与其去买这些打折商品，不如趁现在折扣比较大去布局被错杀的好股票、好基金，这样可能会在2024年获得较好的收益。我给大家算过一笔账，这些优质股票如果用三年的时间能够创新高，也就是三年的时间涨3~4倍，那么年化收益也超过了50%。；如果更久一点，比如五年的时间能够创新高涨3~4倍，年化也超过了30%，所以预期回报率已经比较高了。风险是涨上去的，机会是跌出来的，正是因为从2021年2月份白马股见顶到现在已经跌了快整整三年了，所谓事不过三，正是前期跌幅比较大，有的打折扣比较多，所以才带来估值修复的机会。估值修复是2024年投资的一个主线，从布局的角度来看，我们要去布局被错杀的好股票，这是一个最好的思路。通过布局一些被错杀的好基金，我们相当于间接布局了前十大重仓股，前十大重仓股如果都是优质龙头股，在2024年估值修复的机会就会比较大。现在我们可能是人生不多的能获得5~10倍收益的机会，但是在这个时候要战胜恐惧，不要被市场短期的下跌所吓倒，这样才能够抓住机会，真正获得好的回报。如果在这个时候自怨自艾、怨天尤人，或者恐慌性抛售，那就会错失2024年的机会，也会错失未来两三年这轮慢牛长牛行情。

过去十年也是前海开源基金成立的这十年里，我们在市场的关键节点都做了预判，并且给大家进行了公开的分享，我们做到了知行合一。这一次在市场底部附近的时候，我们认为我们又站在新一轮牛市的起点并用真金白银表明了我们的态度。根据统计，从2022年9月份以来，前海开源基金以5.8亿的自有资金自购了旗下基金，这在所有宣布自购的公募基金公司中，自购的金额是最多的基金公司之一，这表明我们对于中国的好资产是坚定看好的。当前市场已经具备多种底部区域特征，做多的热情可能还需要等待市场的趋势走出来投资者才会有信心，但是作为机构投资者我们喜欢左侧布局，在市场已经出现了底部区域特征的时候逐步布局。巴菲特曾经说过一句名言，当你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，那时候春天已经快结束了。所以我们还是建议大家能够在当前市场信心不足，很多优质资产大打折扣的时候，保持信心，保持耐心。在这个时候要记住一句话就是春种秋收，播种和收获不在一个季节，必须在市场最低迷的时候播种才能够获得秋天的收获，并且我们要记住，没有一个冬天不会过去，冬天来了春天还会远吗？这样大家就有信心了。

海外市场方面，2024年的美联储货币政策转向已经是板上钉钉。在2023年12月份最后一次议息会议上，美联储和预期一样没有加息，市场预期2024年将会进入到降息周期，并且可能降息三次。本轮加息周期在2023年7月份的那一次加息之后就已经终结了。为什么之前美元指数不断创新高而非美货币出现贬值，就是因为美联储这种暴力加息造成的。美元的基准利率从0加到了5.25%~5.5%的高位，人民币相对于美元也是出现了比较大的贬值，最高贬值到7.4左右，到年底回升到了7.1。2024年美联储如果降息，中美货币政策偏差会减小，人民币会进一步升值，有可能在2024年相对于美元回到六字头，这无疑会提高人民币资产的投资吸引力。一般来说伴随着人民币升值的过程，也是人民币资产价值重估的过程，所以2024年美联储降息实际上是有利于A股市场吸引更多外资的流入，也有利于推动资本市场反弹。在货币政策和财政政策方面还将会双双发力，财政政策上会加大投资力度，同时保持拉动投资和刺激消费双管齐下的策略；在货币政策方面则是保持低利率、宽流动性、宽信用的组合，从而推动经济的复苏。所以在2024年，A股市场包括港股市场实际上是拥有一个比较好的外部环境，A股和港股走出结构性牛市行情的可能性还是比较大的，让我们拭目以待。

2024年我国经济还会延续复苏的态势，我在2024年十大预言里就明确地讲到了背后的逻辑。稳经济增长的政策还会进一步加码，消费、投资、出口三驾马车都有所改善，从而推动经济出现5%左右的增长。2023年经济已经出现了一定的复苏，这是在低基数的情况之下实现5%以上的增长。现在基数已经有所抬高，2024年能够延续复苏态势实现5%的增长，还是需要政策面的发力，有效化解楼市、地方债和中小金融机构三大风险，从而能够提振经济增速，在拉动投资和刺激消费方面也要发力。所以我在十大预言中讲到，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资的力度会进一步加大。现在民间投资增速不足，特别是房地产投资已经连续多年负增长。通过政府投资来弥补民间投资的不足，创造更多的GDP也创造更多的就业是稳增长的重要方面。

消费在2023年成为推动经济增长最重要的引擎，前三季度消费对GDP增长的贡献甚至达到了87%，这一定程度上也说明了投资和出口的贡献相对较小，所以出现了消费的贡献特别大，在2024年出口增速有可能有一定的改善。出口贸易方面，从不利的角度来看，欧美经济放缓的可能性很大，所以对于我国产品的需求可能会下降。但是美联储开启降息周期，有可能防止美国经济陷入衰退。同时我们也看到我们的出口结构在不断调整，一些低端制造业代工产品可能会因为劳动力成本的上升等原因转移到东南亚、印度等地区。但是像汽车、手机等高附加值产品的出口逐步形成了优势。可喜的是2023年我国汽车出口已经接近500万辆，超过了日本成为世界第一大汽车出口国。2024年我国汽车出口有望保持强劲的势头，这对稳定出口增速是有利的，而且现在汽车的出口成为增速最快的单品，这也是出口贸易能够稳住的重要方面。

投资增速提升，出口稳住，消费要进一步提升就要增加居民收入。居民收入分两部分，一部分是工资性收入，一部分是财产性收入。通过加大对于投资的支持力度，推动工业生产增长，从而创造更多的就业，提高居民的收入水平。另一方面通过提高资本市场的表现，资本市场走强，使得2亿股民、6亿基民资产增值，这可能也是对刺激消费来说是更加直接的手段。另一方面在楼市方面可能会进一步放大招。对于楼市的一些销售层面的行政性限制逐步取消，也能够起到活跃楼市的作用，房价能够企稳回升，这也有利于提高家庭资产，从而提振消费信心。我在十大预言中讲到居民储蓄向资本市场转移的进程继续开启，从而通过买基金入市或者是直接开户入市给A股市场带来增量资金。居民储蓄过去两年增加了40万亿，这些资金在存款账户只能享受到1%点多的较低回报，一直在等待机会。现在楼市的机会明显减少，以往居民储蓄转移的方向主要是楼市。据统计，中国家庭资产70%都是配置在房子上，但是现在房价上涨的预期已经发生了扭转，很多地方房地产的供求关系发生了很大的改变，供过于求的现象比较突出，而成交量也是出现了萎缩。所以居民储蓄转移的方向从原来转向楼市，逐步转向资本市场，这是大的判断。

实际上从2019年我提出居民储蓄向资本市场大转移之后，连续三年居民储蓄大量通过买基金入市。特别是在2019年、2020年、2021年，这三年每年新基金的发行量达到2万亿~3万亿这样比较大的规模。这两年由于市场的赚钱效应较差，居民储蓄转移的进程放缓，新基金的发行比较困难，这也是市场见底的一个重要特征。特别是有一些新基金出现发行失败的案例，这也是市场到了历史大底位置的一个重要体现。2024年随着经济复苏的预期增强，资本市场有可能会走出结构性牛市的行情。这样居民储蓄可能会向资本市场转移，成为市场的增量资金。另外美联储在2024年开启降息周期，货币政策转向已经是板上钉钉，这也会使得非美货币出现升值。人民币事实上在去年年底已经出现了一波快速升值，从7.4左右回升到7.1左右。预计2024年还会延续升值的态势，有可能回到六字头。这样伴随着人民币升值的过程，外资可能会重新流入到A股市场。外资在人民币升值过程中流入到A股，一方面可以获得汇率上的收益，另一方面可以在A股市场估值低的时候布局，获得市场估值修复带来的收益。这样双重收益的叠加会吸引外资加速流入到A股市场，预计2024年外资流入到A股市场的资金量有可能会达到2000亿人民币以上。所以在2024年A股市场有可能会迎来结构性牛市的机会。

在经济转型的过程中，有些行业逐步没落成为夕阳行业，而有些行业仍然蓬勃发展，处于朝阳行业的阶段。从经济转型的角度来看，大消费、新能源和科技三大领域依然是增长比较好的三大领域。而传统的重工业、房地产产业链等则是出现了回落，很难出现再次回升。所以从投资的角度来看，我们要重点布局未来增长比较快的领域。像消费虽然增速上没有以前那么高，但是品牌消费品的需求依然比较大。而且品牌消费品具有抗风险能力，具有穿越经济周期的能力。像白酒、中药、食品饮料等依然是具备持续增长的机会。新能源替代传统能源是大方向。过去两年新能源的大幅调整主要是由于2021年新能源板块过多上涨，透支了未来两三年的业绩增长，所以导致估值上出现比较大的杀跌。

现在又到了否极泰来的时候，很多新能源的子行业，比如新能源汽车、锂电池、光伏等，业绩增长依然较快，属于工业生产中增长比较迅速的领域。虽然由于产能过剩打价格战导致估值下跌，但是股价的调整已经比较充分，很多新能源的股票相对于高点可能只有三折、四折的价格。所以在2024年有估值修复的机会。科技无疑是发展最快的领域，特别是ChatGPT带动了整个AI板块的崛起，像芯片、半导体、大数据等在2023年已经多次表现。2024年科技还会继续表现，特别是在人工智能出现一些技术性的突破，我国芯片研发方面也有希望实现突破。这个板块仍然是产生牛股的地方，但是要注意控制仓位，因为对于科技板块，它的业绩增长不是很稳定，而且很多公司并没有核心技术，题材股概念股也比较多。所以要坚持基本面研究，坚持价值投资，从中找出一些真正具有核心技术而且具有增长潜力的科技龙头股来布局。

在拉动投资、刺激消费方面要解决一些堵点，主要还是资金来源的问题。比如在投资方面，部分地方政府出现了债务负担较重的问题，需要出台更有力的措施进行化债来处置风险。未来在投资方面可能没有太多的资金来源。近期相关部门也在讨论采取新型PPP的方式来加大基建投资的力度，在财政预算方面也可能会给予一定的资金支持。明年投资增速不足的时候，政府投资加大力度，这也是撬动社会资本的重要方面。打通消费的堵点主要是要提高居民的收入。因为消费不是靠文件刺激起来的，而是需要切切实实地创造更多的就业机会，支持民营企业发展，从而提高居民的收入水平，提高居民对未来的收入预期。这样消费信心和消费能力就会相应提升，消费能够起来，经济也就稳了。因为现在消费已经成为推动经济增长最重要的引擎，特别是在2023年表现得特别突出。2024年消费对于GDP增长的贡献依然是最大的，所以想方设法提高居民的工资收入和财产性收入是提振消费的最根本的方式。综合来看，2024年政策上还会继续放大招，经济实现平稳复苏值得期待。

2023年的行情已经收官，2024年的行情已经开启。市场没有出现上涨，而是出现了调整，这也说明市场信心恢复需要时间。在元旦节假日期间依然出现了热门景点人满为患，很多热门酒店、餐厅也是被人订满，人均消费也逐步恢复到之前的水平，然而市场的信心恢复还是需要时间的，2023年我国经济已经出现了复苏，但是复苏的力度还不强。聚集性消费增长比较快，属于增长的亮点，但是耐用品的消费增长较慢，这一定程度上也是受到房地产市场成交低迷的影响，因为很多耐用品像家电、空调、冰箱这些是和房地产销售密切相关的，人们大多在换房的时候才会买这些家电、家具等等。

汽车消费保持了较为平稳的增长，特别是新能源汽车消费依然保持了30%左右的同比增长。新能源汽车替代传统燃油车的步伐正在加快，2023年新能源汽车的销售渗透率已经达到了30%以上，也就是每卖100辆车有30辆属于新能源汽车。值得一提的是2023年，虽然我国出口没有出现多大的增长，但是汽车出口成为一个亮点。2023年我国汽车出口量超过400万辆，超过了日本成为世界第一大汽车出口国，预计2024年还会保持世界第一大汽车出口国的地位。这在以前是不可想象的，这说明这一年我们通过新能源汽车实现弯道超车，真正实现了新能源汽车的大发展。既在国内大量销售了新能源汽车，带动了新能源汽车整个产业链的发展，同时又通过出口创汇弥补了一部分外贸产品的增长不足，特别是一些低端代工的制造业，向东南亚、印度等经济发展水平较低的地区转移。通过提高出口产品的附加值，提高出口产品的利润率，我们在出口增速放缓的情况之下，依然能够创造更多的利润，能够继续创汇。这个也是当前我们外贸市场的一个特点。

结合2024年十大预言（戳此回顾）为大家分享一下2024年整体的观点。

• 欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期；

• 随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口逐步复苏，全年GDP增长约5%左右；

• 居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市为A股带来增量资金；

• 房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险；

• 我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行重要政策目标；

• 财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大；

• 市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域；

• 白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨；

• A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入；

• A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。

所以2024年整体来看救市政策力度还会进一步放大，经济增长也会进一步提升。

从最近公布的中采PMI来看，12月份PMI为49%，和上个月相比下降了0.4个百分点。说明当前国内需求依然不足，制造业的景气度也处于荣枯分水岭之下，需要政策上进一步发力。政策上，在财政政策方面需要进一步加大政府投资的力度。因为根据凯恩斯的经济学理论，在民间投资不足的时候，政府投资要跟上，这样能够弥补民间投资的不足，从而创造更多的就业，拉动经济增长。同时在刺激消费方面也要发力，因为消费已经成为推动经济增长最重要的一个引擎。在三驾马车里面，2023年消费对GDP增长的贡献已经达到80%左右，超过了投资和出口的总和。2024年，消费依然是经济增长重要的一个引擎。当然要想提振消费增速，关键还是要创造更多的就业，提高居民的工资性收入，提高收入增长的预期。同时要支持民营经济发展，民营企业创造了80%的就业。另一方面就是在财产性收入方面需要提升。现在楼市方面出现了比较大的调整，成交量也比较低迷。在楼市方面要继续放大招，逐步取消行政性限制，从而释放出更多刚性需求。特别是对于一二线城市，效果会比较明显。稳楼市、刺激股市，这样居民的财产性收入就会增加。特别是现在有2亿股民，6亿基民，股市走牛之后，市场的赚钱效应会明显提高。这将会带来更多的消费信心和消费能力。消费增长起来了，经济增长就有了一定的保障。

2023年市场的风格基本上都是偏向题材股、概念股。业绩优良的公司反而是跌幅比较大的，主要是2023年经济复苏力度并不大，所以导致投资者没有关注业绩增长，而是关注一些盘子较小的题材股、概念股出现抱团取暖的现象。2024年随着政策面放大招，经济复苏预期增强，上市公司的业绩增长可能会超预期。这样在2024年预计市场风格将逐步偏向白龙马股，也就是白马龙头股。2024年的行情主线就是估值修复。这个估值修复主要是指的白龙马股的估值修复，就是业绩优良的好公司在2023年跌幅比较大，出现了大打折扣的现象。很多公司的股价只有高点的三折、四折甚至有的只有两折。所以在2024年出现估值修复是大概率的事件。当然一开年出现了调整，也是说明市场需要时间来逐步恢复信心。但是全年来看，市场的走势将是结构性牛市的行情。

巴菲特说我们不必等到市场见到最低点才去布局，因为很多好公司将提前大盘见底。也就是很多优质股票长期的表现是确定的，创新高只是时间问题，只不过我们需要耐心地等待，等待市场行情的回暖，等待估值修复行情的展开。从经济转型的角度来看，传统的行业机会已经不大了。比如房地产以及相关的产业链以及重工业行业，未来的投资需求下降，未来的发展空间已经不大了。所以我们很难去挖掘机会。从经济转型的角度来看，未来能够保持持续增长，仍然处于朝阳行业的有三大方向，大消费、新能源和科技。当前很多消费白马股以及新能源龙头股估值上也都跌的比较多了，有的在历史底部区域了，这时候已经具备了估值修复的空间。2023年受到ChatGPT横空出世的带动，AI板块大涨，带动了芯片、半导体、大数据、信创等科技板块的表现。AI它是新一代的信息技术，AI的出现有可能会改变我们工作生活的方式。所以AI在2024年仍然可能会反复表现。所以在科技方面可以关注一些具有核心技术，又能够逐步释放利润的好公司。在配置方向上，大家可以从经济转型受益的三大方向来寻找机会。

海外市场方面，欧美经济在2023年已经出现了放缓的迹象，但是并没有陷入到衰退。2024年欧美经济进一步放缓的可能性还是存在的，所以美联储在连续加息11次之后宣布暂停加息，也就意味着在美国通胀已经从之前的9%左右回落到3%之后，美联储的货币政策目标已经逐步改变，从之前控通胀逐步转向稳增长。稳增长就需要降息，所以2024年美联储可能会降息三次来提振经济增速。美国股市在2023年出现强劲反弹，纳斯达克指数大涨40%以上，创出历史新高。道琼斯指数也达到了37000点以上，创出了历史新高。在历史高位的估值是比较高的。所以在2024年，如果美国经济出现明显的放缓，即使美联储进行了降息，但是美股有可能还是会出现高位回落的风险，估值上也可能会出现一定的回落。

新年一开年，美股科技股已经开始出现调整，其实就是有恐高的迹象。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。所以在2024年，美股很难像2023年一样继续大幅上涨。A股和港股则成为全球资本市场的估值洼地，有可能会吸引包括外资在内的国际资金流入。同时国内居民储蓄转移也会给A股和港股带来增量资金。便宜是硬道理，很多优质股票已经跌出了价值，在这个时候就会吸引很多资金加持，这是基本的常识。做投资很多时候我们是靠的是常识，其实这个原理并不复杂，但是需要保持一个良好的心态。很多人是看后视镜来投资的，也就是当看到美股创新高，开始去追逐QDII基金，因为去年业绩排第一的就是QDII基金。QDII基金是投资于海外市场的基金，因为海外市场去年涨得好所以排名第一，受到一些投资者追逐。由于去年A股和港股跌幅比较大，所以很多人不愿意买投资于A股和港股的基金，这恰恰很可能做反了。做投资一定要往前看，就像开车一样，不能看后视镜，要往前看才能开车，只有倒车的时候才看后视镜。我们往前看2024年，A股港股估值修复的机会其实就超过了美股进一步创新高的机会，这是很明显的，关键在A股和港股市场仍然处于历史底部附近位置的时候，一定要保持信心和耐心等待行情的到来。

从外围市场来看，在过去两年美联储暴力加息，美国基准利率从0加到了5.25%~5.5%的高位。现在美联储加息周期已经终结，2024年将进入到降息周期，货币政策转向已经是板上钉钉，这将会推动非美货币出现反弹，人民币相对于美元的汇率可能重新回到六字头。伴随着人民币汇率出现升值，人民币资产的投资吸引力也会逐步提升，这将会吸引更多的资金流入到A股市场，同时港股也会获得更多国际资金的加持。国内经济上，稳增长的政策还会继续加码。我国经济增长的三驾马车，消费、投资和出口稳步复苏，全年GDP增长5%左右。

在政策方面，货币政策会继续宽松，保持流动性合理充裕，低利率、宽流动性的水平会继续保持，同时也会逐步宽信用，也就是给企业更多的信贷支持。财政政策方面会更加积极有效。通过加大政府投资力度来弥补民间投资增速不足，在创造更多GDP的同时也创造更多的就业，从而让消费有增长的潜力。因为居民收入主要是分两部分，一部分是工资性收入，一部分是财产性收入，创造就业提振经济增速将会提高消费，这是提高居民的工资性收入。稳定楼市提振股市将增加居民的财产性收入。

在楼市方面，2024年可能会放大招。包括房地产销售行政性限制取消，特别是一线城市取消限购、限贷等措施效果比较明显，将会吸引很多刚性需求。在金融支持房地产方面将会给更大的力度，从而防止一部分房企出现资金链断裂甚至破产风险。楼市稳了经济就稳了，因为房地产作为国民经济的支柱产业，它的表现关系到上游五十多个行业。通过销售端取消行政性限制，让房地产市场交易逐步回归市场化，回归商品房的属性。另一方面金融加大对于房企支持力度，能够有效化解房地产市场的系统性风险。

过去两年居民储蓄大量增加，由于投资者对未来信心不足，出现了预防式储蓄的现象。这些资金接近40万亿，在银行存款账户只能获得1.5%左右的较低收益。2024年将会向资本市场转移，从而能够带来增量资金。在基金销售方面，2024年随着市场的回暖也会明显恢复，居民储蓄向资本市场转移是市场最大的一个增量资金来源，外资也会重新流入到A股市场，大概预计2024年外资流入A股的资金量可能会突破两千亿元。主要是人民币进入到升值区间，进入到升值趋势中，又加上资本市场的赚钱效应在提升。资本是逐利的，外资可能在2024年重新流入到A股市场，成为一个重要的风向标。A股和港股在2023年表现较为低迷，2024年将否极泰来，出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。市场布局的主要方向是经济转型受益的三大方向，包括大消费、新能源和科技，而且三大方向的白龙马股将会迎来估值修复的机会。虽然2024年很多白龙马股股价还无法创新高，还需要两三年的时间才可能创新高，但是估值修复也会带来可观的收益。市场的风格将会发生很大的切换，从2023年很多投资者热衷于炒题材、炒概念，转向业绩优良的白马股。

2024年十大预言背后逻辑是环环相扣的，当然在年初预测全年的经济和市场变化存在着较大的不确定性，所以十大预言仅供大家参考。在年终如果发生一些新的变化，特别是出现黑天鹅事件，那可能会改变十大预言的结论，但是逻辑上可以供大家参考。做投资不能刻舟求剑，我们要因时而变，因势利导，所以我们在做市场判断的时候，一定要密切关注经济面、政策面以及资金面的变化来做相应的调整，这也是做策略研究的要义。不能机械地认为全年形势在年初已经明朗，这是不可能的，每年都会有新的情况，所以客观地说，当情况变化不大时，往往年初的十大预言正确率就很高，如果一年里出现了很多变化，也可能出现预测失误，这是因为加入了新的情况。我们做投资一定要讲逻辑，有明确的观点能给大家提供完整的分析逻辑供大家参考，十大预言的意义其实就已经体现出来了。

新年新气象，祝愿大家在2024年身体健康，取得良好的投资回报，抓住市场的机会打一个漂亮的翻身仗。

欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期，这是十大预言的第一条，讲的是欧美经济。在2023年年初，很多经济学家都预计美国经济可能会出现较大衰退，但实际上2023年美国经济还是保持了正增长，只不过增速比较低，只有1%左右。通胀是过去两年困扰美国、欧洲的最主要的因素，美联储经过连续11次的暴力加息，将美国的基准利率从0加到了5.25%~5.5%的高位，急剧的暴力加息使得通胀出现了掉头，通胀水平从2022年比较高时候的9%左右已经降到了现在的3%左右。3%以内的通胀属于良性通胀，美联储长期通胀目标是2%，也就是通胀会逐步回落，2024年可能会回落到2%左右。但是美联储现在虽然已经明确表示暂停加息，我们预计本轮加息周期已经提前结束，7月份那次加息就是本轮加息周期的最后一次加息，2024年美联储可能会进行三次左右的降息。

美联储连续降息，对欧美经济的增长会有一定的托底作用，但是欧美经济增速放缓是大概率事件。美联储从加息周期进入到降息周期，这是一个非常积极的信号，它对非美货币形成了很大的支撑。由于2023年10月份开始美联储宣布暂停加息，市场就预期12月份加息的可能性非常小，几乎为零，美元指数就从高位出现回落，非美货币普遍出现了反弹，人民币汇率从最高接近7.4一直回到了7.1左右，人民币逐步形成了升值预期。在2024年人民币会延续升值的态势，出现继续升值有望重新回到六字头，中美货币政策偏差也将进一步缩小。美国在2024年将会通过降息来提振经济的表现，这是第一条。

随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，全年GDP增长5%左右，这是国内的情况。现在我国经济已经开始了复苏，从近期公布的经济数据来看，复苏正在逐步加速，消费重新回到两位数增长，11月份社会消费品零售总额同比增长10.1%，2024年消费增速还会进一步回升。推动经济增长有三驾马车，消费、投资和出口。受房地产投资增速连续下降，地方政府负债较高，没有更多的钱进行基础设施建设，导致政府投资增速也出现下降，所以投资增速在2023年增长是较慢的，可能只有3%左右。但是消费增长成为一大亮点，消费对GDP增长的贡献已经达到了80%，稳消费对于稳定经济的意义非常重大。要想提振消费增速不能光靠政策刺激，还需要实质性的政策支持。很多经济学家建议有条件的地方政府可以通过发放消费券或向低收入人群直接发放现金补贴等方式来推动消费复苏。我认为提振消费最根本的手段还是要提高就业率，提高居民的工资收入水平，在收入分配上加大对劳动者收入的倾斜，这样消费才会有能力，才会有信心，消费增速才会出现比较平稳的上升。

2024年政府投资力度会加大，可能通过发国债以及其他财政支出的方式来支持基建投资，包括传统基建以及新基建。投资对于经济复苏的推动，是立竿见影的，能直接创造GDP。我们以前通过4万亿推动了经济复苏，从全球金融危机中很快走出来，但是现在不能走大搞基建的老路，因为现在很多地方政府债务负担很重，甚至有些地方政府管理起来比较困难，这时候可能会给予更多的资金支持，通过投资于部分老基建和新基建提振的经济增速创造更多的就业。就业机会多了，人们的收入高了，自然消费就上来了，所以加大政府投资是凯恩斯主义的一个重要内容，也是非常有效的手段，这是发挥我国体制优势的一个重要方面。

出口方面，2023年在国际局势复杂多变，动荡不安的情况之下，我们出口保持了平稳增长。虽然增速不高，但是多数月份实现了正增长。2024年欧美经济增速放缓可能对我国出口增长形成一定的影响，但是我们出口结构在不断调整，出口产品的附加值在提高，所以2024年出口应该是保持平稳增长。消费出现较快增长，投资企稳回升，出口保持稳定，这样2024年全年GDP实现5%左右的增长是完全有可能做到的，这是对于经济面的一个基本判断。

资本市场如果发动一轮牛市需要资金的支持。这个资金从哪儿来？我认为最主要的资金来源还是居民储蓄的大转移。过去两年由于投资者信心不足，消费者有预防式储蓄的心理，所以出现了居民存款大量增加的情况。过去两年每年新增居民存款达到20万亿，两年累计达到40万亿左右。这些资金他们在银行存款账户只能收到1.5%左右的年收益，太低了，所以他们会找机会获得更高收益。然而楼市现在成交低迷，投资房产所获得的预期回报越来越低，这就会使得这些居民储蓄寻找新的出口，这个新出口无疑就是资本市场，特别是在连续下跌三年之后，很多优质公司已经跌出了价值，这些好的股权已经具备了很好的配置时机，所以通过居民储蓄向资本市场转移，一方面为股市提供增量资金，推动资本市场走强，形成很强的赚钱效应，增加居民的财产性收入，增加居民家庭的资产，这样消费也就起来了；另一方面，基于储蓄市场资本市场大转移就是支持实体经济，这是原央行行长周小川先生的明确表态。

因为资本市场的发展关系到亿万家庭的财富，A股现在有2亿股民、6亿基民，资本市场走向繁荣，无疑是提高家庭资产的一个重要途径。资本市场又有力地支持了实体经济的发展，支持了经济的转型，支持一批科技创新企业的发展。居民储蓄通过买基金或是直接开户入市为A股带来增量资金，我认为2024年我们将看到居民储蓄向资本市场转移的过程。我国居民储蓄超过100万亿，未来几年如果能够向资本市场转移20%就是20万亿，无疑会将A股市场的估值推升一大截。将A股市场的好公司推升一大截。资金流入到基金，基金经理会选择能够进入到股票池的股票。一般来说多数都是业绩优良的好公司，好公司的估值将会有回升的机会。

房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险。第四条预言在2024年大概率会实现。

2016年，当时房地产市场过热，甚至出现全民炒房的现象，为了遏制房价过快上涨的势头，打击炒房，出台了房住不炒的政策，很多地方出台了严格的限购、限贷、限售、限价等措施。但是事过境迁，现在房地产市场已经发生了根本性的变化，金融工作会议以及经济工作会议都指出要认清当前房地产市场的新形势。很多城市已经出现了严重的供过于求的现象，所以这时候房地产出现了销售困难，无论是新房还是二手房都出现了同比下降，房价也出现下跌，房地产市场已经从防过热到防过冷的状态。房地产市场的形势变化了，政策也会这样调整。从2023年7月24日会议召开之后，住建部就推出了认房不认贷等措施。北上广深等一线城市也推出了下调首付比例、下调存量按揭贷款利率等措施来提振房地产销售，取得了短期的效果。但是没有扭转房地产市场的大趋势，需要进一步放大招。这个大招很重要的一点就是取消包括一线城市在内的所有行政性限制，让房地产销售更加通畅，让更多高净值的人群可以进入到房地产市场来买房，激活房地产市场的成交量。这样房企就会有更多的资金回笼，避免资金链断裂甚至破产的风险。金融支持房企的力度也会进一步加大，对于暂时遇到资金困难的房企进行贷款支持，从而能够实现央行提出的三个不低于条件，从而稳定楼市，有效化解房地产市场系统性风险。稳楼市就是稳经济，对很多行业来说，房地产起到了很大的带动作用。房地产仍然是国民经济的支柱产业，所以在房地产方面在2024年会有所改善。

2024年我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行的重要政策目标。我国货币政策这两年一直保持低利率、宽流动性、宽信用的组合，保持流动性的合理充裕来支持经济复苏。这一点在2024年没有变化，依然是继续支持。加息的可能性微乎其微，因为稳增长仍然是央行重要的政策目标。在经济增速上来之前，央行的货币政策一直是保持较为宽松的状态，这样更好地支持实体经济的发展。

2024年我国财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资的力度也会加大。货币政策对于经济复苏的推动作用没有财政政策那么明显，因为财政政策是通过直接投资项目拉动投资创造就业，然后通过真金白银来激励消费，这样经济增长的力度会增强。

财政政策方面在2024年可能会进一步发力，对基建投资的投入会增加。建设信息高速公路，虽然我们传统的高速公路、高铁都已经建成，但是在信息高速公路方面，在5G建设大数据中心以及人工智能、芯片、半导体等科技领域的基础设施建设还有待加强，这将是一个支出的重点。当然新基建的投入规模和传统基建还是有一定的差距，所以在财政政策方面，既要投新基建，又要兼顾老基建，这样双管齐下，从而起到稳定经济增速的作用。在近期召开的经济工作会议上提出了非常重要的概念，也是一个重要的思路转变，以进促稳，先立后破，也就是我们要在发展中转型，也要在发展中追求稳定。发展新经济不能忽视老经济，因为只有新经济“立”了之后才能破传统经济。比如在发展新能源方面，我们要大力支持新能源的发展，但是同时也要重视传统能源，因为传统能源依然占据我国能源消费结构的70%以上。如果传统能源不稳，就很可能造成用煤荒、用电荒的现象，因此在发展新经济的同时一定要稳住老经济。同时对企业来说，传统业务贡献了收入和利润，才有更多的钱去搞新的产业，才能稳步地实现转型。

我们谈一谈资本市场具体的一些投资机会。2024年市场风格将会发生重大转换，有可能切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。市场风格在2023年比较偏，基本上都是在炒题材炒概念，一些业绩好的公司反而遭到资金的抛弃，很多基金重仓股出现了大幅下跌，甚至是超跌。在2024年，随着经济复苏的预期增强，人们的投资关注点将会转移到业绩上，业绩好的优质龙头股将会迎来估值修复的机会，将会获得更好的表现。

从经济转型的角度来看，经济转型受益的方向主要是三大方向，消费、新能源和科技。消费属于传统行业，虽然这两年消费增速较低，但是品牌消费品依然是值得长期关注的好公司，很多品牌消费品盈利增长非常稳定，有望穿越经济周期，穿越营销周期。巴菲特长期偏爱消费股，其实就是看中了消费板块比较稳定的盈利增长，并且能够穿越经济周期获得长期的发展。很多传统行业的公司，股价已经跌到了历史底部区域，估值已经杀到位，这时候实际上是一个布局的时机。2024年随着股市的好转，消费白马股，包括白酒、中药、食品饮料等等都将迎来估值修复的机会，形成很强的赚钱效应。

新能源属于过去几年波动比较大的一个板块。2019年我提出新能源替代传统能源是大势所趋，建议大家重点布局。2019年~2021年这三年新能源板块大幅上涨，很多投资者赚得盆满钵满。在2021年前海开源两只新能源基金勇夺股票型基金和混合型基金的双料冠军，就是得益于重点布局新能源。但是物极必反，2021年新能源涨幅过大，透支了未来几年的业绩增长，所以从2022年开始新能源出现了连续两年的大调整，跌幅很大，而且估值上杀的很低。无论是新能源汽车还是锂电、光伏盈利增长已经逐步兑现了，现在主要是估值的下降。估值下降的主要原因就是很多行业出现了产能过剩，很多地方上马了很多光伏、锂电的产能，导致行业竞争加剧，新能源汽车也是价格战频频出现，这些都打击了估值水平。反过来想，现在新能源已经处于业绩逐步释放而估值非常低的阶段，这时候新能源的表现有可能会逐步提升。新能源也是跌出了机会的，大家可以布局新能源龙头股或者是清洁能源基建。

第三是看科技方向。现在我们处于第四次科技革命之中，科技改变未来，特别是ChatGPT横空出世之后，人工智能板块出现了大幅表现。2024年，人工智能还会进一步受到关注，ChatGPT还会继续升级换代。我国也开始建大数据模型，百度推出了文心一言，这些模型也是在人工智能领域逐步会进入到千家万户，应用也会越来越广泛。所以科技方面依然是经济转型受益的方向，包括人工智能、大数据、芯片半导体等等都值得关注。

白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨。2023年白马股出现了比较大的下跌，在2024年白马股有望王者归来。白龙马是我2016年就提出来的概念，指的是白马龙头股。白马表明这个公司属于业绩好的公司，有业绩支撑，龙头指的是行业的龙头股。这些公司是改革开放40年来真正的成果，是真正代表中国实力的公司，这些好公司的股权价值会越来越高。所以在2024年行情回升之后，这些好公司有望出现恢复性上涨，估值修复，白龙马股很有可能一马当先，引领2024年的牛市行情。

A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入。人民币资产在2023年出现了明显的低估，在人民币汇率开始回升的过程中会有更多的外资流入。很多外资在2023年下半年流出，主要考虑的就是汇兑损失，汇兑风险。因为在2023年下半年人民币出现了较大幅度贬值，到2024年这个过程反过来了，人民币汇率开始出现稳步的升值，人民币升值会吸引更多的外资流入到A股、港股。A股起来之后自然也会带动港股，因为两地的联动在逐步增强，将会更多地共振。所以在A股和港股上2024年都会有更多的资金加持，有更多的国际资金流入。

A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。A股和港股在2023年都出现了比较大的下跌，在2024年将会双双走出牛市行情。只不过这个牛市也是结构性牛市，是一部分好公司的牛市，一些绩差股和题材股还是没有机会。从赚钱效应来看，将会比2023年出现明显的回升。2024年是充满机会的一年，A股和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不会有大量的杠杆资金，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的行情，让投资者从市场中可以有时间去挑出好公司进行配置。当前很多优质的公司已经是跌出了价值，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的只打了两折，这时候通过逢低布局这些被错杀的好公司，耐心等待价值回归将是一个比较好的投资策略，长期来看将会获得比较好的超额收益。

巴菲特说是上帝送给价值投资的礼物。刚刚仙逝的芒格也说，反过来想，总是要反过来想。正是因为当前经济还没有强劲复苏，正因为现在市场估值较低，没信心，所以才能够以比较低的价格买入好公司，比较低的净值买入好基金，这是获得超额收益的机会。我们在底部附近布局，春种秋收，要记住播种和收获不在一个季节。2024年，我们迎接机遇和挑战。我认为2024年是机会大于风险的一年。我们在底部区域布局之后，后面需要做的就是耐心等待，没有一个冬天不会过去。春天的到来，脚步声越来越近，我相信2024年有更多的机会等待大家去挖掘。希望广大投资者能够在2024年身体健康，获得好的投资回报。这是我对于2024年发布的十大预言，供大家参考。