大会之后，这些方向已开始领涨！

两会之后，市场再次选择方向，前期AI主题炒作开始降温，受益于基本面改善预期和政策催化的产业成为领涨主线。短期来看，市场主线已悄然切换。

3月5日-11日，有色金属（5%）、机械设备（4.68%）、国防军工、社会服务等涨幅靠前，均超3个百分点；房地产、建筑装饰、农林牧渔、公用事业、石油石化等表现垫底。

就领涨行业看，有色金属受益于产品涨价逻辑；机械设备受益于设备更新、出口超预期以及人形机器人的综合催化；国防军工受益于军费稳健增长、地缘催化以及行业订单的触底反弹逻辑；社会服务则受益于稳健的业绩预期和服务消费刺激政策升温；……

上述板块的共性是什么呢？核心共性就是，市场估值逻辑正全面转向注重基本面兑现，具有业绩支撑的确定性标的愈发受到青睐，而空中楼阁般的概念炒作正面临资金流出压力。

展望未来几周，随着年报和1季报的密集披露，基本面兑现逻辑的影响将愈发突出。相应地，未来一段时间，纯概念炒作标的大概率会迎来明显回调，前期滞胀且有业绩支撑的板块有望迎来补涨机会。

接下来的问题是，哪些板块有业绩，哪些没业绩呢？

根据万得一致预期数据，从未来两年净利润复合增速预测值看，光学光电子、房地产服务、航海装备、教育、软件开发、旅游及景区、化学制药、橡胶、半导体、影视院线等增速靠前，均超过50%，反映了市场对这些行业经营前景的乐观预期；非金属材料、焦炭、能源金属、数字媒体、玻璃玻纤、光伏设备、房地产开发等跌幅均超10%，表明市场对周期类资产的前景依旧缺乏信心。

综合来看，当前的市场主流预期，普遍认为科技、服务消费景气度更高，未来业绩会有大幅增长；对能源资源、地产银行、装修家居等板块的预期则相对悲观。反映到市场风格方面，便是科技领涨，周期滞涨。至于大消费板块，则是服务消费表现更优。

回到当前行情中来，科技板块并非空中楼阁，光学光电子、软件开发、半导体、IT服务、通信设备等核心赛道均具备扎实的业绩支撑。这预示着在业绩披露期大考临近之际，科技主线不会系统性退潮，反而将呈现结构性轮动，业绩成色显著的细分领域有望持续引领市场风潮。

对投资的启示是，面对业绩压力测试，投资者无需全盘抛售科技持仓，而应聚焦高景气赛道实施精准调仓；与此同时，服务消费延续强势增长态势，部分商品消费（如乳制品）正迎来周期拐点，叠加促消费政策催化，消费板块有望在业绩兑现期展现超额收益弹性。

中期维度观察，本轮科技牛的底层逻辑依然坚挺，其作为年度确定性主线的地位未曾动摇。伴随4月业绩披露窗口关闭后，压制因素逐步消除，科技风格有望重掌市场话语权。当前板块的技术性调整，恰是布局新一轮行情的机遇窗口。当然，逢调整买入，也要规避纯炒作标的。

另外，很多人认可今年行情与2013年有很高的相似度，2013年的结构性行情，背后也有清晰的基本面逻辑。

在《都说今年最像2013年，能赚大钱的策略来了！》一文中，我们对2013年A股行情进行了复盘，二级行业层面，影视院线、医疗服务、医疗器械、数字媒体、广告营销、软件开发、游戏等涨幅均超过69%，事后看，也都有业绩支撑。

2012-2014年两年间，上述7个行业，平均利润增速为104%，最低43%，最高169%，其中，4个行业增速超100%。反过来看，煤炭开采、白酒、工程机械和冶钢原料等跌幅均超30%，年度表现垫底；两年利润跌幅均超25%。事后看，糟糕的行情只不过提前预判了糟糕的业绩。

板块行情还受大盘制约。若大盘走弱，结构性行情也难有好的表现。好在，基于三方面因素看，大盘行情近期并无大幅调整的风险。

第一，经济基本面边际改善。旧动能方面，房地产市场呈现结构性回暖，2025年1月一线城市商品住宅价格环比上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次回升，全年止跌回稳的可见性上升。同时，新动能正加速形成，2024年高技术制造业增加值增长8.9%，新能源汽车产量突破1000万辆，战略性新兴产业发明专利达134.9万件，科技赋能成为经济增长的核心驱动力，2025年，新质生产力领域有望保持快速增长。

与此同时，稳增长政策持续发力，今年财政政策赤字率提升至4%（规模5.66万亿元），货币政策转向“适度宽松”，政策组合拳为市场注入强心剂。

第二，流动性环境持续利好。风险资本偏爱确定性，当前全球不确定性加剧，中国市场有望享受确定性溢价；叠加DeepSeek引发的中国科技资产重估逻辑，外资持续流入中国资产是大概率事件。国内环境看，国内债市收益率进入“1时代”，资金从债市/存款转向股市趋势明确，叠加中长期资金加速入市，A股市场流动性有望持续向好。

第三，风险偏好全面抬升。2025年政府工作报告首次将“稳股市”纳入总体要求，提出加大中长期资金入市力度，有效托底不确定性；科技叙事持续发酵，有序打开想象空间。在此背景下，市场风险偏好呈现系统性抬升态势，股指中枢有望阶梯式上移，资本市场韧性特征愈发凸显。

因此，短期大盘并无大幅调整风险，投资者可自下而上，结合基本面逻辑和增长空间，积极把握结构牛行情。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

绝地反击！这个板块很强

3月11日，A股上演绝地反击，三大指数低开高走全线翻红，主要指数均以最高价收盘，呈现“光头阳线”形态，显示尾盘资金抢筹特征。

沪指开盘急跌近1%后震荡回升，尾盘收涨0.41%报3379点，深成指、创业板指分别收涨0.33%和0.19%，科创50指数逆势收跌0.4%，市场成交额维持在1.52万亿。全天超2800只个股上涨。

结构方面，（1）军工板块全天领涨，炼石航空、内蒙一机等10余只个股涨停，火炬电子、成电光信等军用电子标的涨幅超15%，印证“十四五”末装备交付加速逻辑。

（2）稀土战略价值重估，中国稀土强势封板，广晟有色、盛和资源跟涨超5%，行业整合预期叠加海外资源管制催化板块热度。

（3）国资云概念持续爆发，湖北广电斩获四连板，云赛智联大涨9%创历史新高，政策驱动的算力基建浪潮推动数据港、美利云等数据中心标的批量涨停。

（4）消费防御属性凸显，山西汾酒领涨白酒板块，生猪养殖龙头天域生物触及涨停，猪周期反转预期升温。

（5）科技赛道显著分化，光刻机、消费电子板块回调逾2%，而半导体设备、材料端获资金回流。

行业层面，美容护理（4.78%）、国防军工（2.26%）、食品饮料、钢铁、农林牧渔等涨幅靠前；电子（-0.32%）、汽车、医药生物、家用电器逆势收跌。

就美容护理板块看，短期主要是年报业绩催化，板块内已发布预告的18家公司中，预盈率72%（消费行业排名第2），珀莱雅（归母净利+25%）、润本股份（+40%）等均表现较好；同时，2025年1月抖音美妆GMV同比+6.37%，淘天头发清洁品类GMV同比+24.2%，“38大促”预售首日李佳琦美妆GMV同比+2.5%等，均提振市场对板块基本面乐观预期。

月内来看，国防军工（10%）、有色金属（8.97%）、美容护理、机械设备、社会服务涨幅均超5%；房地产（-1.01%）、石油石化（-0.93%）、公用事业、建筑装饰等跌幅靠前。

近期，继续看好军工板块的持续性。催化逻辑是，装备采购进入"十四五"收官关键期，订单快速释放是大概率事件，板块业绩反转确定性强；叠加地缘不确定性增强、各国增加国防开支等催化，板块行情持续性值得期待。

港股同样低开高走，恒生指数微跌0.01%至23782点，恒生科技低开2.66%，逆势涨1.39%至5967点，极大提振市场情绪。全天大市成交额3070亿港元，南向资金净流出40.4亿港元。

结构方面，新能源汽车板块表现尤为亮眼，蔚来、小鹏汽车分别大涨近10%和9%，理想汽车跟涨超2%。消费与医药赛道同步走强，农夫山泉、海底捞领涨必需消费品板块，涨幅均超3%；中国生物制药以6%涨幅成为蓝筹股领涨主力，医美龙头巨子生物同步攀升5%。半导体板块延续复苏态势，华虹半导体、中芯国际涨幅分别达5%和2%。个股方面，蜜雪集团股价突破400港元大关，较发行价实现翻倍；零跑汽车因宣布组建机器人研发团队，股价单日飙升13%。

行业层面，必需性消费（+2.68%）、医疗保健（+1.42%）、资讯科技（+0.91%）成为资金主要流入方向，原材料（-2.19%）、金融（-0.95%）等周期板块承压明显。

近期，市场波动性明显增大，且热点切换很快，对投资者来说，可重点关注恒生科技走势。作为本轮科技牛龙头，恒生科技的表现是行情拐点的重要风向标。

结构上，年报季来临，重视业绩验证逻辑，关注国防军工板块的行情持续性，关注服务消费龙头的补涨逻辑。

都说今年最像2013年，能赚大钱的策略来了！

开年以来，A股开启了一轮显著的科技牛行情，也是明显的结构性行情。科技板块大涨，热点此起彼伏，似乎有涨不完的行情、赚不完的钱；周期和消费风格，趴着一动不动，甚至还在逆势下跌，越跌越买、越买越跌。

那么，究竟该追入科技，还是抄底消费呢？要从全年的行情展望说起。

基于基本面、产业层面的相似性，近期很多券商认为今年的行情大概率是2013年的翻版，不妨来看下2013年的情况。

回顾2013年的A股，最直观的感受就是巨大的分化。选对板块很重要，一念天堂，一念地狱。

2013年全年，创业板指大涨82.73%，妥妥大牛市；上证指数下跌6.75%，仍在走熊。其他宽基指数看，万得全A、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为5.44%、-7.65%、16.88%、31.59%和0%，分化显著。

行业层面，分化更加明显。传媒（107%）、计算机（66.95%）、环保、电子、家用电器等涨幅靠前；煤炭（-42.66%）、有色金属（-29.64%）、钢铁、建筑装饰、房地产等跌幅靠前。

具体到二级行业层面看，热点更为扩散。影视院线（135.31%）、医疗服务（84.66%）、医疗器械、数字媒体、广告营销、软件开发、游戏、专业服务、饮料乳品、IT服务等涨幅靠前，均超过67个百分点；贵金属（-46.06%）、煤炭开采（-43.64%）、白酒、工程机械、冶钢原料、小金属等跌幅均超过30个百分点。

从节奏上看，2013年A股行情大致可以分为以下几个阶段：

（1）年初至春节前，市场延续2012年底反弹行情，金融周期股领涨，白酒板块受塑化剂事件冲击大幅调整。

这一阶段，国防军工（22%）、美容护理（21%）、医药生物、银行、汽车、非银金融涨幅靠前，均超过14个百分点。TMT板块主要是跟随行情，表现并不突出。

（2）春节后风格骤变，伴随智能手机普及与影视、手游产业爆发，传媒板块引领创业板指数强势突破，光线传媒、华谊兄弟等个股借助《泰囧》《西游·降魔篇》《致我们终将逝去的青春》等现象级作品催化估值重构，至5月创业板突破千点大关。

其中，《泰囧》票房首超10亿元，创国产影片历史新高，成为当年传媒板块炒作的起点。之后全年来看，传媒表现都遥遥领先，成为创业板的绝对主线。

春节后至5月底，传媒（36.62%）、环保、电子、计算机、通信涨幅靠前，均超过15个百分点；煤炭（-23.62%）、有色金属、非银金融、钢铁跌幅均超过10个百分点。

（3）6月“钱荒”冲击下，主板15个交易日暴跌20%至1849点，而创业板仅短暂调整后迅速收复失地，确立成长股领涨地位。

（4）下半年主题投资盛行，自贸区、土地流转、海南概念等概念接力推升指数。这段时期，是游资的天下，习惯基本面分析的机构少有斩获。

7月初至9月末，传媒（70.49%）、商贸零售（42.21%）、计算机、社会服务等涨幅靠前，均超过35个百分点。

（5）四季度，创业板指数高位震荡。10月，因三季报担忧叠加前期涨幅过高，出现白马股闪崩与传媒股调整，茅台、伊利相继跌停，创业板指数大跌9.68%。11月，在政策预期（新股注册制改革）与外延并购热潮支撑下保持韧性，市场再次上涨，创业板指数大涨10.63%，创年内新高；12月，市场再次出现调整，创业板指下跌4.56%。

4季度，家用电器（18.38%）、国防军工、机械设备、农林牧渔、环保涨幅靠前，均超过6个百分点；传媒（-19.65%）、煤炭、有色金属、商贸零售、银行等跌幅靠前。

事后去看，2013年的A股行情奠定了TMT板块的核心地位，也揭开了创业板三年大牛市的序幕，为2015年“杠杆牛”埋下伏笔。

纵观全年走势，创业板指数犹如脱缰骏马，以火箭式攀升打破所有技术阻力。K线轨迹呈现"主升浪突破——空中加油整理——再创新高"的强势格局，揭示出真正趋势性行情的内在规律：当资产价格运行在黄金赛道上时，试图用震荡市思维预判拐点往往是徒劳的。当行情以陡峭斜率向上突破时，任何试图通过预判技术性回调来波段操作的行为，都可能演变为致命的踏空——市场根本不给深度回撤的机会，那些等待回调黄金坑的聪明钱，最终只能目送K线绝尘而去。

回到2025年的A股行情，如果真的复刻2013年的走势，那么最大的启示就是，一定要抱紧科技，主要是科创板。

当前，很多人有疑问，如果今年不像2013年呢？简单地刻舟求剑真的对吗？

事实上，不是在刻舟求剑，而是在追求更高的胜率。今年和2013年最大的相似，不在于宏观环境，而在于产业周期。

2013年处于移动互联网应用爆发的元年，互联网金融如火如荼、手机游戏屡现爆款；今年则被视作AI应用的爆发元年，虽然还没有杀手级应用的出现，但产业条件已具备，市场相信总会涌现出一个或多个爆款，如端侧的AI手机、AI电脑或AI眼镜，或应用侧的AI游戏、AI广告、AI医疗、AI教育等等。

市场预期有可能出错，也许2025年并没有真正的AI爆款出现，但也没什么。投资本就是关于未来的博弈，总是有不确定性，投资者不能追求100%的正确，有一个较高的胜率就要勇于出手了。

在这个意义上，是否重仓科创板，或许是今年A股投资最大的胜负手。

附表：科创综指与科创50指数对比

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

下周，继续看科技狂飙

本周，全球市场涨跌互现。恒生科技、恒生指数涨幅靠前；美股三大指数跌幅靠前。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨5.62%、8.43%、1.39%%和0.93%。

年初以来，全球股市冰火两重天，国际资本大规模撤离日本、美国及印度证券市场，转而涌入中国科技资产与欧洲核心资产。跨境资金流动格局正经历剧烈重构，短期内，这一趋势很难逆转，对中国资产重估行情要有信心。

年内，恒生科技、恒生指数、德国DAX指数分别涨35.12%、20.79%和17.63%；日经225、纳斯达克指数、印度NIFTY50指数分别下跌7.54%、5.77%和4.62%，赚钱效应分化巨大。

回看本周市场，消息面上，两会报告及经济主题记者会为最大热点。整体看，总量政策基本符合市场预期，亮点在于新质生产力和大力提振消费。其中，新质生产力相关提法，继续催化科技板块行情；《提振消费专项行动方案》即将发布，叠加年报季临近，或将成为消费板块行情的催化剂，值得重点关注。

产业层面，（1）深圳发布超常规人工智能产业政策，计划2026年实现产业链规模突破万亿元，重点布局AI芯片、机器人及终端应用领域，叠加AI智能体应用加速落地，继续催化科技板块行情；（2）受益于铜价年内16%涨幅及需求回暖预期，周内A股有色金属板块大涨7.08%，涨幅居首；（3）1-2月经济数据公布，不及预期，出口同比增长2.3%，低于预期值3.3%，大幅低于去年同期的10.7%；CPI同比下降0.1%，其中2月同比下降0.7%，物价依旧疲弱。

与此同时，美国经济也疲态尽显。受1月PCE环比下降0.2%、商品贸易逆差创1533亿美元纪录拖累，亚特兰大联储预测2025年1季度美国实际GDP增长为-2.4%，叠加劳动力市场疲弱（2月失业率4.1%）和潜在关税冲击，市场开始从担忧通胀转向担忧衰退。

3月8日，美联储主席鲍威尔表示，若经济稳健且通胀未进一步回落，美联储可能维持当前基准利率，但若就业市场走弱或通胀显著下降，将考虑恢复降息。周五美股三大指数在鲍威尔讲话后全线拉升。

就国内市场而言，仍是以我为主。

科技牛的主要分歧在于短期获利盘兑现与技术面压力。恒生科技作为本轮中国资产重估的领头羊，可重点关注恒生科技指数下周表现，若能再创新高，则科技行情仍能维持强势；若恒生科技震荡回调，本轮行情阶段性就结束了，重点把握逢调整布局的机会，为下一波行情做准备。

周期和消费板块一直走势疲弱，分歧在于政策刺激预期的弱化。受出口增速不及预期，以及潜在关税扰动影响，当前国内促消费的必要性再次提升。叠加《提振消费专项行动方案》即将出台，预计会对大消费尤其是服务消费形成催化，继续把握消费板块逢低买入的机会窗口。

一周来看，上证指数上涨1.56%，收于3372.55点。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅2.43%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.93%、1.39%、2.63%、3.79%和3.99%。红利指数逆势收跌0.37%。

行业层面，有色金属（7.08%）、国防军工（6.96%）、计算机、机械设备、传媒涨幅靠前，均超过5个百分点；石油石化（-1.49%）、综合、房地产、公用事业、建筑装饰等逆势收跌。周期板块明显跑输。

成交金额看，本周日均成交额16570.79亿元，较上周缩量3012亿元。

行情并未走完

继昨天放量普涨后，今天市场迎来震荡行情，题材板块全面回调，资源和军工成为避风港。

截至收盘，上证指数微跌0.25%收于3372.55点，深成指、创业板指分别下跌0.5%和1.31%，科创50与北证50同步走弱，市场全天成交1.86万亿元，较前日小幅缩量。

盘面呈现显著的结构性分化，题材股集体哑火，资源类周期股逆势崛起，市场避险情绪升温。

（1）在全球经济复苏预期升温及部分大宗商品价格走强的背景下，有色金属、煤炭、钢铁等周期板块表现抢眼。华钰矿业4天3板引领板块，罗平锌电、安源煤业等多股涨停。

（2）军工板块逆势走强，航发动力、中航高科等核心标的涨幅居前，或与地缘局势及军品订单放量预期相关。近期全球地缘局势不确定性增大，2025年各国军备开支均显著提升，有望对军工板块构成持续催化，值得重点关注。

数据显示，2025年我国军费预算1.78万亿元，同比增7.2%，连续四年增幅超7%；美国军费达8950亿美元创历史新高；欧盟推出8000亿欧元防务融资计划；俄罗斯国防预算同比激增30%至13.5万亿卢布；日本防卫费增至8.7万亿日元，同比增幅达9.4%。

与此同时，前期热门科技题材遭遇深度回调。

（3）固态电池指数重挫逾5%，上海洗霸、华丰股份跌停，德尔股份等跟跌；（4）算力租赁、消费电子、光通信等板块跌幅居前，群兴玩具、拓息等跌停；（5）AI智能体概念虽早盘冲高，但午后明显回落，仅立方控股、国脉科技等少数个股封板，显示市场对题材延续性信心不足。

行业层面，有色金属（1.5%）、国防军工（1.48%）、钢铁、食品饮料、煤炭等涨幅靠前；通信（-1.93%）、房地产（-1.92%）、计算机、非银金融、传媒、电子等跌幅靠前。

周内来看，有色金属（7%）、国防军工（7%）、计算机、机械设备、传媒涨幅均超5%；石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）、房地产、公用事业等跌幅靠前。市场演绎的还是产业逻辑。

港股今天上演过山车行情，恒生指数早盘低开后一度冲高1.2%，创阶段新高，但午后急速跳水转跌，最终收跌0.57%报24231.3点；恒生科技指数、国企指数分别下跌0.52%和0.27%。全市场成交额3831.66亿港元，南向资金逆市净买入121.13亿港元。

盘面上，科技、地产走弱，周期板块表现亮眼。京东物流跌近15%，京东健康、京东集团分别跌超12%和5%，拖累科技及消费板块情绪；AI概念股普遍回调，知行汽车科技跌超10%，互联网医疗、智能医疗指数均跌逾5%；内房股延续弱势，融创中国跌超10%；周期板块表现亮眼，电讯、原材料板块分别上涨1.61%和1.45%，钢铁、铁矿石指数大涨6.47%和4.78%。

尽管日内冲高回落，恒指周线仍大涨5.62%，恒生科技、国企指数周涨幅更超8%。当前市场分歧主要源于短期获利盘兑现与技术面压力，但政策面暖风（内地稳增长加码）与资金面支撑（南向资金+全球资本回流）仍在，港股本轮行情仍难言结束。

港股尤其是恒生科技为本轮中国资产重估的领头羊，只要港股行情仍能持续，A股科技板块大概率仍会维持强势，可继续持股待涨，直至拐点出现；同时，《提振消费专项行动方案》即将出台，预计会对大消费尤其是服务消费形成催化，继续把握消费板块逢低买入的机会窗口。

科技继续狂飙

两会报告之后，消费和周期缺乏政策催化，资金再次押注科技板块。叠加美元指数快速下行、国内AI智能体创新突围等催化，中国科技资产重估又一次成为市场焦点，今天A股和港股科技板块全面爆发，市场呈现普涨格局。

截至收盘，上证指数上涨1.17%至3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，科创50指数表现尤为强劲，涨幅达3.48%，而北证50指数逆势下跌1.46%。全市场近4300只个股上涨，成交额高达1.95万亿元，创下阶段性新高。

板块主题层面，TMT行业成为绝对主线，AI智能体与信创概念掀起涨停潮。

（1）受国产通用型AI Agent产品“Manus”发布的催化，新开普、酷特智能、东软集团等20余只个股封板，该产品在GAIA基准测试中取得国际领先成绩，显著提振市场对国产AI技术商业化落地的信心。

（2）算力基础设施板块同步走强，泰豪科技、科华数据、拓息等个股涨停，显示出市场对算力需求的持续乐观预期。

（3）与此同时，机器人板块延续活跃态势，云鼎科技实现4连板，捷昌驱动、杭齿前进等跟涨涨停，智能化产业升级逻辑进一步强化。

（4）此外，6G领域、半导体板块、软件与互联网指数等领域也表现亮眼。

相比之下，（5）周期相关板块表现垫底，银行、钢铁、公用事业均逆势收跌。红利指数收跌0.2%。

行业层面看，计算机（5%）、传媒（4.55%）、社会服务、非银金融等涨幅靠前，均超过2.5个百分点；银行（-0.55%）、钢铁（-0.38%）、公用事业逆势收跌。

周内来看，计算机（8.28%）、传媒（6.49%）、有色金属、国防军工、机械设备涨幅均超过5%；石油石化（-1.7%）、煤炭（-0.38%）、食品饮料、公用事业等逆势收跌。

就港股来看，三大指数高开高走，科技板块引领市场情绪。恒生指数收涨3.29%，报24369.71点，创下近三年新高；恒生科技指数大涨5.4%，收于6068.77点，刷新2021年12月以来最高纪录。市场交投活跃，全日成交额攀升至3771.46亿港元，南向资金净买入65.3亿港元，内外资合力做多。

结构方面，科技龙头股集体爆发。快手大涨15.7%，领涨蓝筹股；腾讯控股、阿里巴巴分别上扬7.6%和8.4%，美团跟涨5.1%。企业服务软件商金蝶国际飙涨20.9%，金山软件涨超11%，美图公司等十余只AI应用概念股涨幅突破10%，反映市场对AI技术赋能企业数字化转型的强烈预期。消费领域亦表现亮眼，茶饮巨头蜜雪集团续涨15%。

展望后市，受内外部环境催化，市场做多热情高涨，科技成长板块或将继续主导市场行情，应继续持仓待涨。同时，关注消费板块的逢低布局机会。

发令枪响了，后续行情明朗了

今天两会报告发布，A股反应略平淡，港股全天强势上涨。结构上，科技板块表现活跃，消费和周期表现较差，市场仍在演绎产业逻辑，而非总量逻辑。

映射到市场对两会报告的解读，是符合预期，但并未超预期，周期和消费板块缺乏催化。而科技板块的活跃，仍是前期行情的延续，并需要产业层面的持续兑现进行催化，考虑到年报季临近，行情持续性存疑，切忌追高，尤其要远离纯概念炒作标的。

3月来看，震荡、波动或是市场关键词，重点是借震荡行情优化持仓结构：适度止盈大涨标的，逢调整优化科技持仓结构，继续逢低布局优质消费个股。

今天来看，A股全天震荡上行，沪指表现较为强势，收盘上涨0.53%报3341.96点，深证成指涨0.28%报10709.46点，创业板指微涨0.01%报2190.36点。北证50指数大涨2.82%，创近4个月新高；科创50指数涨0.29%报1083.82点。沪深两市合计成交额达1.49万亿元，较上一交易日放量582亿元。

题材板块方面，工程机械出海、通信板块的自主可控方向、算力基础设施产业链以及人形机器人商业化进程等成为市场关注焦点。

（1）工程机械板块中，山推股份、柳工、永达股份等多股涨停，建筑租赁、挖掘机、混凝土机械等细分题材涨幅居前，工程机械出海逻辑获资金认可。

（2）通信设备板块延续强势，三维通信、武汉凡谷、东方通信等个股批量涨停，政府工作报告提及培育6G等未来产业的政策预期持续发酵，叠加低轨卫星组网等产业趋势，板块热度显著提升。

（3）算力产业链午后活跃，海南华铁、宏景科技、拓息等算力租赁概念股涨停，消息面上海南华铁子公司签署36.9亿元算力服务协议。

（4）机器人概念反复走强，云鼎科技实现3连板，捷昌驱动、山东矿机等涨停，全球首个人形机器人半程马拉松赛事临近，叠加市场对2025年量产元年的预期，板块情绪持续升温。

下跌方向，（5）地产股集体承压，中洲控股跌停，光大嘉宝、信达地产跌近5%，租售同权、不动产投资信托等题材跌幅居前。

（6）新能源赛道延续调整，光伏概念股通威股份、双良节能、晶澳科技等跌幅明显，锂电池产业链中瑞泰新材、永杉锂业、中科电气等个股显著回落，光伏切割设备、负极包覆材料等细分领域同步走弱。

短期来看，政策催化与产业变革仍是主导行情的关键变量，但市场并未出现持续的主线，市场情绪依旧偏弱。

行业层面，通信（2.45%）、机械设备（1.84%）、银行、汽车、计算机等涨幅靠前；房地产（-1.46%）、农林牧渔、综合、医药生物等跌幅靠前。

周内来看，国防军工（4.23%）、有色金属、机械设备、计算机等涨幅靠前；食品饮料（-2.02%）、综合、石油石化、房地产等跌幅靠前。市场依旧在交易产业逻辑，而非总量逻辑。

就港股来看，全天表现强势。

恒生指数收涨2.84%报23594.21点，恒生科技指数大涨4.02%报5757.94点，恒生中国企业指数涨3.14%报8630.4点，恒生香港中资企业指数涨1.29%报3846.5点。市场交投活跃，大市成交额达2586.89亿港元，南向资金净买入83.69亿港元，显示资金情绪积极。

结构方面，科技股领涨市场，华虹半导体、小米集团涨幅均超7%，中芯国际、美团涨逾6%，万得港股中国科技指数单日攀升近4%。黄金股集体走强，周大福、老铺黄金飙升超11%，中国黄金国际涨逾7%，山东黄金跟涨超2%。原材料板块表现亮眼，中国宏桥涨超7%，中国铝业涨近5%，洛阳钼业涨逾3%，大宗商品价格反弹及需求回暖预期提振板块表现。

3月，行情进入后半段

在DeepSeek创新催化下，2月AI产业链强势崛起，催生A股市场迎来一轮结构牛行情。

全月数据显示，万得全A指数涨幅达4.74%，其中科创综指（+11.96%）与中证2000（+9.47%）领跑全场，而红利指数（-3.07%）和沪深300（+1.91%）表现相对平淡。主题投资领域尤为亮眼，DeepSeek概念指数与人形机器人指数分别以38.49%和18.43%的涨幅狂飙突进。

行业维度，计算机板块以16.31%的涨幅居首，机械设备（+10.71%）、汽车、电子及钢铁板块涨幅靠前。相较之下，煤炭板块深度回调7.58%，石油石化、银行等防御性板块亦显疲态。细分领域中，IT服务、电机、影视院线、通信服务、软件开发、自动化设备、医疗服务等行业涨幅靠前，均超过15个百分点。

随着2月科技牛行情积累了较多浮盈盘，展望3月，要关注几个逻辑变化：

1、春季躁动行情自身的演绎

站在季度维度观察，2月发端的本轮科技行情实为春季躁动的重要组成部分。A股市场特有的春季躁动现象，通常表现为每年一季度的阶段性上涨，其驱动力主要源于业绩真空期下政策憧憬、流动性宽松及市场情绪修复三重因素共振。回溯历史行情，高贝塔属性的科技、消费板块往往成为春季攻势的急先锋，但行情的持续性仍需经受经济复苏成色、政策兑现力度及海外扰动因素的考验，往往伴随波动分化特征。

本轮行情肇始于1月14日，其核心驱动力源自DeepSeek引发的AI普惠化浪潮及中美人工智能代际差收窄预期。在此背景下，国内AI产业链迎来前所未有的历史性机遇，AI赋能千行百业的路径日渐清晰，市场做多热情被全面激活，中国科技资产迎来一轮重估行情。

值得强调的是，相较于往年政策市特征显著的春季行情，本轮上涨具有更鲜明的产业景气驱动属性，结构性特征尤为突出，科技板块有很大概率从春季躁动升级为贯穿全年的投资主线。

经过2月上涨后，3月科技板块将直面年报业绩考验。从已披露数据观察，2024年前三季度归母净利润增速领跑行业分别为：农林牧渔（469%）、综合（81.18%）、非银金融（41.22%）、电子（38%），以及社会服务、食品饮料板块，增速均突破两位数；而房地产（-148.25%）、钢铁（-114.79%）、电力设备（-53.98%）等板块则深陷业绩泥潭，建材、传媒、计算机等九大行业跌幅逾20%。

作为本轮行情的主线，计算机与传媒板块当前交易拥挤度已处警戒区域，随着业绩披露窗口开启，不及预期的业绩表现或将触发技术性调整。需要注意的，AI+行情已形成多点开花格局，诸多细分赛道存在扎实的业绩支撑，不能一概而论。

此外，鉴于科技成长风格已大概率锁定年度主线地位，即便3月出现阶段性风格切换，反而构成逢低布局的黄金窗口期。立足全年资产配置视角，建议始终保持科技成长板块的战略性仓位，且持仓仓位要足够重。

2、关注两会窗口的政策博弈

回望2010年以来的历史数据，两会往往成为春季躁动行情的分水岭。统计显示，近七成情况下会前涨势在会后转为震荡调整，仅2015年、2016年与2019年打破规律。其中，2015与2019年得益于流动性宽松预期支撑，2016年则由供给侧改革政策催化形成独立行情。

聚焦本轮市场特征，科技主线的演进逻辑又有不同。当前AI产业趋势驱动的科技浪潮源于自下而上的内生驱动，对两会政策博弈的敏感度相对有限。对于两会，我们的研究重心应转向消费与周期板块，这两大领域或将因政策变量催生结构性机会。

结合当前预期看，市场对于两会期间的重要数据如GDP增速目标（5%左右）、CPI目标（2%左右）、赤字率（3.7%-4%）以及提振消费、科技创新（AI+）、稳楼市等政策重点，已有较为明确的共识。

对于周期板块，关键看是否有超预期的政策，仍有不确定性。相比之下，消费板块的行情要明朗得多。

现阶段看，两会期间关于大力提振消费的表态不会弱。叠加当前消费板块兼具估值洼地、持仓筹码分散、业绩确定性三重优势，在年报窗口临近与政策催化预期共振下，3月补涨行情可期。

具体可关注端侧AI对消费电子产业链的提振以及服务消费领域潜在的增量政策空间。

（1）今年的消费品以旧换新，数码产品首获补贴，针对手机、平板及智能穿戴设备，单件补贴上限500元。以手机为例，供给侧正迎来端侧AI大爆发的时间窗口，需求侧则是史上最长换机周期背景下的庞大换新潜力，叠加换新补贴的精准发力，业绩出现大幅改善的概率不容小觑。

（2）相比耐用品消费的需求透支风险，服务消费潜力巨大。最近一年来，《黑神话：悟空》、《哪吒2》以及会展、演唱会的爆火出圈，也都反映了我国服务消费存在巨大的潜力。结合2025年地方两会相关表述，健康、养老、托幼、家政以及餐饮、文旅、影视、演艺、赛事、会展等服务领域，均有望成为政策着力点，形成贯穿会前会后的主题投资机遇。

综合来看，对于3月行情，科技主线虽面临阶段性调整压力，但其产业逻辑具备长周期支撑，建议利用行情波动进行持仓优化；消费板块正处于预期差修复通道，可提升配置权重静待政策催化；周期板块则视政策力度而定。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

下周，大盘企稳、风格切换

本周，全球市场多数收跌。恒生科技、韩国综指和日经225指数均跌超4%；英国富时100、德国DAX涨超1%。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别下跌2.29%、4.97%、2.22%和2.07%。

放眼2月，恒生科技、恒生指数分别以17.88%和13.43%的涨幅遥遥领先，德国DAX上涨3.77%位居其后；日本、美国、印度股市跌幅靠前。

近期，全球资本正在经历新一轮区域配置再平衡，资金开始向港股和欧洲市场回流，这种趋势大概率仍会持续。随着资金流向的调整，港股和欧洲市场有望迎来阶段性机遇，而美股则面临更多不确定性。

回到本周市场，过去一段时间，国内投资者重心全在科技牛上，其实，很多因素在起变化，这些因素汇聚在一起，造就了周五的大跌。

其一，近期美国经济数据走弱，消费者信心、服务业PMI、二手房销售数据均不及预期，叠加潜在的关税冲击、通胀风险以及科技巨头营收增速放缓，美股迎来持续调整。

其二，特朗普对华政策有升温迹象，外围不确定性开始上升。特朗普签署的《美国优先投资政策》，进一步限制美国投资者与中国在战略技术领域的合作；且对华关税再次加码，声称要在10%的基础上再加10%。

其三，下周国内召开两会，历史上看，春季躁动行情通常在两会前后迎来转折点，大概率由上涨转为震荡或下跌。投资者避险情绪增加。

其四，经济工作会议定调“适度宽松货币政策”，年初以来，降准降息一再落空，货币市场流动性反而趋紧，宽松政策受到实际约束。受此影响，市场对两会政策预期产生分歧。

其五，恒生系列指数于3月7日迎来季度成分股权重调整，因恒指与恒生科技指数对单一个股设有8%的权重上限约束，部分近期涨幅显著的成分股可能因触及上限而被被动型指数基金系统性调降配置比例。这种调降可能导致市场短期波动加剧，进一步影响投资者情绪。

综合上述因素，受周四夜盘美股科技板块大跌催化，周五A股和港股均出现较大跌幅。但是，周五的大跌也不可怕。牛市多暴跌，暴力洗盘，跌下来仍是机会。

需要关注的是，暴跌之后，风格易变。就下周而言，市场企稳后，科技板块能否在短期内再次启航，是有较大不确定性的。相比之下，市场或博弈两会政策。在政策刺激催化下，消费和周期板块有望迎来补涨行情，继而走完本轮春季躁动行情的下半段。

一周来看，上证指数下跌1.72%，收于3320.90点。主要宽基指数以下跌为主，万得全A涨幅-2.53%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-2.07、-2.22%、-3.26%、-2.77%和-2.86%。红利指数逆势收涨0.22%。

行业层面，钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料、建筑材料等涨幅靠前，均超过1.6个百分点；通信（-9.64%）、传媒（-8%）、计算机、电子等跌幅靠前，均超过4.8个百分点。

成交金额看，本周日均成交额19587.78亿元，较上周放量1709.35亿元。

消费，顶住了压力

受隔夜美股大跌拖累，今天A股和港股全面回调，尤其是科技板块遭遇重创，部分消费板块仍有韧性。

截至收盘，上证指数跌1.98%报3320.9点，深证成指、创业板指分别下跌2.89%和3.82%，科创50、北证50跌幅均超4%。全市场逾4700股下跌，成交额达1.91万亿元。

主题板块层面，机器人、AI硬件、低空经济、消费电子等全面熄火；固态电池、油服工程、食品饮料等逆势活跃。

行业层面看，仅食品饮料微涨0.14%，石油石化、银行相对抗跌；计算机、通信、电子、传媒跌幅均超4.5个百分点。

周内来看，钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料、建筑材料涨幅靠前；通信（-9.64%）、传媒（-8%）、计算机、电子跌幅靠前。

港股也是全面大跌。恒生指数收跌3.28%报22941.32点，恒生科技指数大跌5.32%，恒生国企指数跌3.63%，全市场成交额达4062.64亿港元。南向资金逆势净买入119亿港元。

板块层面，科技、汽车、地产等全面承压，能源与部分消费股抗跌。具体看，比亚迪电子跌超10%领跌蓝筹，商汤、中芯国际、华虹半导体跌逾7%；汽车股全线走弱，零跑、理想、小鹏跌超8%，吉利汽车跌逾7%。中海油田服务涨逾2%，中国神华涨逾1%。

就下跌原因看，（1）昨夜美股大跌是重要催化因素，今天亚太股市普遍收跌，MSCI亚洲新兴市场指数收跌2.57%，韩国综合指数、日经225指数分别下跌3.39%和2.88%。（2）A股和港股科技板块近期涨幅较大，外因催化下，止盈盘集中出货，产生踩踏效应；（3）特朗普对华关税加码，对市场情绪也是扰动。

正是多因素叠加下，才造就了今天的大跌。反过来，这种多因素共振导致的大跌也很难持续，下周，行情继续。

结构上，大跌之后，风格突变，叠加两会窗口临近，科技板块或迎来震荡调整行情，消费和周期板块在政策催化下，补涨行情值得期待。

大消费开始补涨了

继昨日全面上涨之后，今天市场上演V型反弹行情，基本在盘中完成行情调整，凸显市场韧性。

三大指数方面，沪指尾盘翻红收涨0.23%至3388.06点，深成指、创业板指仍小幅收跌，北证50逆势涨0.98%。市场交投活跃，全天成交额达2.04万亿元。

结构层面，呈现出“消费+政策题材”双主线轮动特征，高景气赛道分化明显。具体看，

（1）大消费板块全线爆发，零售股掀起涨停潮，友好集团、重庆百货等超6只个股封板，食品股庄园牧场实现5连板；

（2）券商股尾盘异动，中国银河涨停创历史新高，中金公司涨近7%；

（3）机器人板块午后探底回升，中大力德涨停，埃斯顿涨超7%；

（4）固态电池题材延续强势，华丰股份、圣阳股份5连板，上海洗霸等多股跟涨；

（5）华为一体机概念午后走强，恒为科技、云从科技涨停。

与此同时，（6）AI硬件及光伏赛道承压，铜缆高速连接、液冷服务器概念领跌，高景气赛道分化明显。

行业视角，商贸零售（2.28%）、食品饮料（2.24%）、美容护理、纺织服饰、轻工制造等涨幅靠前；通信（-2.77%）、计算机（-1.88%）、国防军工、电子等跌幅靠前。

至于消费大涨，或与两会临近，市场博弈新一轮消费刺激政策预期有关。叠加消费板块前期滞涨，筹码干净，符合本轮春季躁动行情高切低逻辑，对科技止盈资金也有吸引力。

从政策炒作的惯例看，政策落地之前，行情都有持续性。对于本轮消费补涨行情，至少可看到下周。

周内来看，钢铁（5.32%）、房地产（3.74%）、纺织服饰、商贸零售、建筑材料涨幅靠前，通信（-4.8%）、传媒（-3.54%）、计算机跌幅靠前，“高切低”逻辑已经非常明显。

就港股来看，与A股走势相似，市场资金显现出从科技股向消费复苏及周期板块切换的迹象。

主要指数层面，恒生指数收跌0.29%报23718.29点，恒生科技指数跌1.22%，国企指数跌0.66%，但红筹指数微涨0.11%。市场交投活跃，全日成交额达4064.65亿港元，南向资金净买入168.98亿港元。

板块表现方面，必需性消费（+1.9%）、地产建筑（+1.13%）及工业（+1.05%）逆势走强，消费股中海底捞涨超6%，华润啤酒、安踏体育跟涨；科技股则拖累大市，资讯科技板块重挫2.38%，小米集团跌逾5%领跌蓝筹，携程、快手分别跌超4%和3%；原材料板块承压，山东黄金、紫金矿业跌幅居前。

展望后市，随着下周两会窗口开启，政策预期将成为短期重要的行情催化剂。消费和周期板块的补涨行情，大概率仍能持续。前期过热的科技题材短期将迎来止盈压力，若有明显调整，要积极把握逢低布局的机会。

千里挑一，本轮科技牛行情，这些基金涨幅靠前！（收藏）

1月14日以来，A股市场迎来一轮科技牛行情。

1月14日至2月21日，万得DeepSeek指数、人形机器人指数领涨，涨幅分别为87.5%和37.7%；主要宽基指数中，科创100、中证2000、科创综指分别上涨22.45%、18.64%和18.21%，涨幅靠前。

本轮行情，科技板块内部轮动很快，落实到操作层面，很多投资者需要通过基金来把握行情。本文系统盘点本轮行情涨幅靠前的基金，为广大投资者提供参考和借鉴。

第一步，在wind数据库筛选股票型基金和偏股混合型基金，共计9232只。

第二步，剔除基金经理从业年限低于5年的基金，得到基金产品5660只。

第三步，在上述基础上，剔除基金规模低于10亿元的基金，得到基金产品898只。

第四步，以明显跑赢科创100指数（22.45%）为基准，剔除1月14日至2月21日区间回报低于30%的基金，得到基金产品22只。

第五步，基于A/C份额、跟踪相同指数等合并同类项，保留规模更大的产品，最后，剩余产品16只，其中，6只为指数型基金，10只为主动管理型基金，具体参照下表。

下面，选取前5只基金具体介绍如下，供读者参考。

1、富国中证港股通互联网ETF

跟踪中证港股通互联网指数（931637.CSI），该指数从港股通范围内选取互联网软件、家庭娱乐软件、互联网零售、互联网服务和移动互联网等涉及互联网相关业务的上市公司证券作为样本。按过去一年日均总市值选取前30名，自由流通市值加权法，单只样本权重上限为15%，每半年调整一次。

截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：阿里巴巴15.43%、腾讯控股14.52%、小米集团-W14.51%、美团-W13.4%、金山软件3.48%、京东健康3.25%、同程旅行3.1%、金蝶国际3.08%、商汤-W3.04%和快手-W2.84%，合计权重76.64%。

2、富国中证大数据产业ETF

跟踪中证大数据产业指数（930902.CSI），该指数从沪深市场中选取业务涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场大数据产业上市公司证券的整体表现。按过去一年日均总市值选取前50名，采用自由流通股本加权，设置10%的权重上限，每半年调整一次。

截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：科大讯飞10.22%、中科曙光9.49%、紫光股份6.65%、浪潮信息6.18%、润泽科技4.74%、恒生电子4.54%、中国软件2.97%、网宿科技2.93%、中国长城2.9%和宝信软件2.88%，合计占比53.49%。

3、万家行业优选

万家行业优选（161903.OF）是万家基金旗下的一只偏股型主动管理基金，由基金经理黄兴亮管理。该基金以高成长性科技股为核心配置方向，长期聚焦于科技创新领域，具有鲜明的行业特征和投资风格。

黄兴亮的投资理念可概括为：“聚焦产业趋势，忽略短期噪音”，具体特点如下：（1）淡化择时，坚持持有具备长期成长潜力的企业，即使面临短期市场风格切换仍坚守科技主线；（2）专注科技赛道，尤其看好AI硬件、半导体国产化、智能驾驶等细分领域，认为这些方向将受益于全球技术迭代与中国产业升级；（3）高仓位运作（股票仓位常超90%），集中持股以放大收益，但也导致净值波动较大，认为“高波动是获取超额收益的必要代价”。

2024年末，其十大重仓股为寒武纪（AI芯片设计）9.42%、科大讯飞（人工智能语音技术）9%、深信服（网络安全与数据分析）8.22%、百济神州（生物制药）8.07%、绿的谐波（机器人）7.74%、圣邦股份（模拟芯片设计）7.03%、用友网络（横向通用软件）6.92%、思瑞浦（模拟芯片设计）6.62%和中微公司（半导体设备）5.42%，合计权重74.74%，主要集中在半导体、软件、医药和机器人等行业板块。

4、嘉实前沿科技

嘉实前沿科技沪港深股票型基金（004450.OF）是嘉实基金旗下聚焦科技领域的主动管理基金，由基金经理王贵重、赵钰共同管理。该基金以“前沿科技”为核心投资方向，通过精选港股通与A股中的高成长科技企业，捕捉全球科技变革红利。

基金经理选股逻辑为，长期聚焦能源、信息、生命三大需求，重点配置半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药5大方向。具体择股方面，优先选择在关键技术领域实现国产替代或全球领先的企业（如AI芯片、高端制造），关注企业研发投入、市场份额及商业模式可持续性，并结合产业周期与市场情绪，在科技主线外，适时配置医药、消费等低估值板块，平滑组合波动。

2024年末，基金前十大重仓股为小米集团-W（AI终端硬件龙头）9.99%、理想汽车-W（新能源汽车与智能驾驶技术）9.21%、中芯国际（半导体制造国产化核心）8.67%、腾讯控股（互联网生态与AI应用）7.95%、美团-W（本地生活服务与智能即时配送）7.53%、纳芯微（汽车电子与工业芯片设计）5.96%、康诺亚-B（生物创新药与抗体药物研发）5.72%、永辉超市（新零售数字化转型）5.27%、小鹏汽车-W（新能源汽车与智能驾驶技术）4.86%和中科飞测（半导体量检测设备与AI质检）4.67%，合计权重占比78.62%。

5、华夏中证动漫游戏ETF

跟踪中证动漫游戏指数（930901.CSI），该指数从沪深市场中选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的30只上市公司股票作为样本股，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现。采用自由流通股本加权，设置15%的权重上限，每半年调整一次。

截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：昆仑万维12%、神州泰岳9.23%、恺英网络9.01%、三七互娱8.71%、巨人网络6.48%、掌趣科技5.63%、完美世界5.35%、光线传媒5.27%、吉比特3.37%和奥飞娱乐3.27%，合计权重占比68.31%。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

多点开花，行情进入加速阶段

今天市场普涨放量，市场多点开花，本轮行情大概率正进入快速上涨期。

截至收盘，A股市场全线上扬，三大指数涨幅均超1%，上证指数收涨1.02%报3380.21点，深成指、创业板指分别涨0.93%、1.23%，北证50与科创50分别涨1.85%、2.17%，市场成交额放大至1.97万亿元，逾4200只个股上涨。

主题风格层面，呈现政策驱动（光伏新政）、产业突破（机器人技术迭代）与估值修复（周期股）多线共振特征，赚钱效应显著。

具体看，

（1）机器人产业链掀起涨停潮，万达轴承、力星股份等十余股封板，催化因素包括宇树科技发布智能机器人算法升级视频；

（2）新能源赛道强势反弹，光伏组件涨价及装机政策推动美利云、晶科能源等大涨，固态电池概念中华丰股份、圣阳股份实现四连板；

（3）券商股午后异动拉升，受合并传闻驱动，中国银河、中金公司涨停带动金融板块情绪；

（4）周期板块全面回暖，钢铁（三钢闽光）、地产（皇庭国际）、汽车零部件（中马传动）等细分领域批量涨停；

（5）芯片股午后加速上行，万润科技、海光信息等创阶段新高，科技主线延续热度。

一级行业层面，钢铁（5.1%）、房地产（2.2%）、非银金融、机械设备、电力设备等涨幅靠前；传媒（0.09%）、通信、综合、交通运输、银行等涨幅靠后。

钢铁板块大涨，或主要受益于乌克兰重建炒作以及国内供给侧改革预期升温，叠加高端制造背景下，中高端特钢需求有望上涨，引发市场投资热情；地产板块大涨，或受一线城市放松限购的小作文驱动，真假难辨。后续持续性仍待观察。

周内来看，钢铁、房地产、机械设备、建筑材料等涨幅靠前；传媒、通信、银行、医药生物、计算机等跌幅靠前。周期板块似乎已有行情启动迹象。

港股方面，今天也是全线放量上攻，恒生指数大涨3.27%报23787.93点，恒生科技指数飙升4.47%，大市成交额达3701.31亿港元，南向资金单日净买入103.99亿港元。

结构上，科技与消费双主线领涨：美团劲升近10%，京东、小鹏、理想等涨幅均超7%；金融板块强势爆发，中金公司暴涨逾19%，中国银河涨超17%，券商股集体异动；地产链显著回暖，龙湖集团涨超10%领跑蓝筹，贝壳涨逾11%。

整体来看，当前市场赚钱效应较好，投资者交易热情高涨。随着行情扩散，指数层面或迎来快速上涨行情。

操作层面，应保持仓位，持股待涨，耐心等待行情走完。同时，可适度进行高切低，增强组合的平衡性。

中长期看，科技仍是A股最核心的领涨主线，要留足科技仓位，若前期没有上车，切忌追高，可逢调整买入。再好的行情，也总会有调整的。

连跌两日，科技牛行情结束了吗

今天市场低开高走，科技主线继续活跃。

截至收盘，科创综指以0.27%涨幅领跑，上证指数下跌0.8%报3346.04点，深证成指和创业板指分别下跌1.17%、1.13%。两市成交金额18968亿元，较上一交易日缩量1837亿元。

主要规模指数中，中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.26%、-1.11%、-1.08%、-0.44%、-0.1%。小盘指数相对跑赢。

行业层面，机械设备（0.4%）、汽车（0.31%）、电子、电力设备、钢铁等涨幅靠前；传媒（-2.35%）、农林牧渔（-2.05%）、非银金融、家用电器、食品饮料等涨幅靠后。

主题概念层面，科技成长主题继续保持活跃：

（1）消费电子板块强势崛起，华为手机和AI眼镜细分领域表现尤为突出，大富科技、明月镜片等个股涨幅居前；

（2）机器人概念持续活跃，巨轮智能等多家企业涨停，显示出智能制造领域热度不减，人形机器人指数收涨0.56%；

（3）新能源车板块延续强势，安凯客车与众泰汽车涨幅靠前，新能源汽车指数收涨0.05%；

（4）低空经济概念同步表现亮眼，山河智能、天成自控等多股封板。

与此形成对比的是，

（5）AI应用题材全线退潮，Kimi、短剧、AI教育等细分方向集体下挫，DeepSeek指数收跌1.53%，已连续两个交易日收跌；

（6）农业板块整体承压，种业类个股普遍深度回调，农林牧渔行业收跌2.05%，呈现出一日游行情；

（7）电信、家电、券商等权重板块也跌幅居前。

就港股来看，核心指数也全线走弱，恒生指数下跌1.32%收于23034.02点，恒生科技指数下挫1.57%至5698.82点，恒生国企指数与恒生中资企业指数分别下跌1.39%、1.21%。市场交投活跃度维持高位，全日成交额达3295.52亿港元，南向资金延续净流入态势，单日净买入规模突破220亿港元。

板块表现呈现显著分化，科技与电讯板块集体承压，携程集团受业绩影响暴跌近12%，中国电信亦跌近5%。新能源汽车领域出现亮点，理想汽车凭借纯电SUV新车型曝光刺激，逆势大涨逾12%，成为市场关注焦点。

整体来看，近日市场弱势回调，但科技风格依旧活跃，市场行情仍然在科技内部做风格切换，消费和周期表现不佳。

短期看，鉴于底层逻辑并未逆转，市场在高位换手后，科技牛行情大概率仍能持续，重点是把握科技板块内部的轮动机会。

同时，基于安全边际的考虑，适度止盈科技板块，加仓消费和周期板块，也是理性的选择。

中长期看，科技仍是A股最核心的领涨主线，要留足科技仓位，若前期没有上车，可逢调整买入，耐心持有。

多空分歧、题材回调，需警惕一个风险

今天A股市场弱势震荡，DeepSeek概念股出现明显调整。

宽基指数层面，A股三大指数震荡调整，上证指数跌0.18%收报3373.03点，深证成指微跌0.08%，创业板指跌幅稍大至0.67%。市场交投活跃，成交额连续两日突破2万亿元，北向资金小幅净流出。

结构上，科创50逆势上涨0.48%，北证50微涨0.13%，中证红利微涨0.08%。

板块层面，科技成长股局部抗跌，但市场整体缺乏明确主线，题材股普遍回调。

（1）受一号文件发布提振，农业股全面爆发，智慧农业、福成股份等8只个股涨停；

（2）受地方政府专项债提前下达预期驱动，大基建午后发力，北方国际、北新路桥等基建央企涨停；

（3）低空经济、机器人、AI芯片、数据中心等科技子板块继续活跃。

（4）DeepSeek概念和CXO主题板块回落，DeepSeek指数和CXO指数分别收跌2.43%、2.44%，代表性个股每日互动、浙数文化等跌超10%，药明康德跌逾7%。

就港股来看，今天表现弱于A股。恒生指数下跌0.58%收报23341.61点，恒生科技指数跌幅扩大至1.19%，恒生国企指数跌0.55%，仅恒生香港中资企业指数微跌0.09%。市场交投继续活跃，全日成交额达3560.31亿港元，南向资金逆势净买入137.37亿港元。

结构方面，医药、科技、电讯股成为拖累大盘主力，药明康德暴跌逾10%领跌蓝筹股；快手、中国电信等科技及通信龙头同步跌超5%。市场亮点集中于结构性机会，腾讯音乐大涨9%创年内新高，地平线机器人涨近5%，二者新晋纳入恒生科技指数引发资金抢筹。

整体来看，当前市场多空分歧加剧，科技板块开始内部分化：一方面，科技板块前期积累的获利盘较多，短期存在明显的抛售压力；另一方面，随着年报披露窗口临近，缺乏实质业绩支撑的概念股将面临价值重估。

对投资者来说，需警惕热门题材股的高位波动风险。

鉴于科技牛的核心逻辑还在，当前科技板块仍有投资价值，但科技牛行情正在从"β行情"向"α行情"转换，这个阶段比的是对产业细节的把握，普通投资者已难以通过简单的板块轮动获利，需深度理解产业链上下游传导机制。

操作层面，可通过科创50ETF、双创50ETF等宽基指数平滑个股波动风险，或优选主动管理型基金，利用基金经理的选股能力捕捉结构性机会。

此外，适度止盈科技板块，加仓消费和周期板块，也是理性的选择。但中长期看，科技仍是A股最核心的领涨主线，要留足科技仓位。

下周，AI行情会怎么扩散？

本周，全球市场涨跌互现。港股显著领先，A股表现居中，日本和德国股市垫底。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨3.79%、6.03%、1%和0.86%。港股表现优于A股。

月内来看，港股表现亦远强于A股，期间恒生指数、恒生科技分别上涨16.08%和24.04%，而沪深300、中证A50涨幅均不足5%。

受此影响，恒生AH溢价指数回落至133.72点，处于2021年以来的低点位置。基于均值回归的视角，接下来，要么A股迅速赶上，要么港股转头回调，投资者不妨保持关注。

回顾本轮行情，港股表现之所以优于A股，主要可归结为两方面原因：一是港股的AI应用含量更高，本轮行情中，云计算、软件和互联网企业涨幅靠前，大多在港股上市；二是港股的盘子更小，更容易因资金短期回流产生水牛行情。

就A股而言，AI应用含量更高的计算机、传媒板块，月内涨幅分别为26.17%和15.33%，表现也不算差。只是消费、顺周期等权重板块表现不佳，拖累大盘指数。月内煤炭（-6.55%）、石油石化（-1.3%）、建筑材料、交通运输、银行等板块均逆势收跌。

换言之，如果寄希望于A股快速赶上，大概率要靠消费和顺周期行情启动，否则，大盘指数很难快速提升。

消费和顺周期启动，催化剂在于政策，两会为观察窗口。之所以没有提前交易，在于市场仍有分歧，部分投资者认为，为应对关税不确定性，政策端可能会预留部分空间，不会提前把牌打出来。也就是说，两会窗口期间，出台超预期政策的概率并不高。

在这个意义上，消费和顺周期的启动，需要政策端释放超预期的信号；而市场预期政策很难超预期，于是，消费和顺周期板块，在本轮春季躁动行情中，表现非常一般。

另一个催化剂则是“高切低”效应。科技板块积累大量浮盈盘，止盈之后，资金不愿离场，大概率会进行高切低操作，首先是在科技板块内部轮动，之后，便是买入滞涨的消费和顺周期，驱动消费板块补涨。

周内来看，科技板块内部出现风格切换。宇树机器人指数大涨23.48%，遥遥领先于人工智能指数（4.91%）和DeepSeek指数（2.69%）。

科技板块内部的行情扩散已经开始。AI赋能千行百业，就AI产业链下游来看，硬件端包括机器人、AI 手机、AI PC、AI眼镜等智能终端，软件端包括AI赋能电商、游戏、营销、办公、教育、医疗、动漫IP开发降本等，相关概念主题可以层出不穷。

“AI+”的延展性太强了，AI概念内部的行情扩散，可以持续很久。在这个意义上，（1）本轮AI行情还有很强的持续性，不能轻易言顶；（2）期待止盈AI的资金抄底消费和周期，可能还要耐心等一等。

对操作的启示是，可部分止盈科技仓位，逢低布局消费和顺周期，但一定要留足科技仓位，耐心持有更长的时间。

中长期看，科技资产重估的星辰大海刚刚看到一点曙光，未来空间还很大。

一周来看，上证指数上涨0.97%，收于3379.11点。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅2.06%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.86%、1%、1.84%、3.21%和4.43%。机器人指数、科创100指数分别上涨10.54%和7.34%，涨幅靠前。

行业层面，通信（8.09%）、机械设备（7.77%）、电子、汽车、计算机等涨幅靠前；煤炭、传媒、房地产、有色金属、石油石化等跌幅靠前。

成交金额看，本周日均成交额18833.76亿元，较上周放量1672.38亿元。

大涨近6%，科技板块杀疯了

今天科技板块杀疯了。

指数方面，沪指收涨0.85%报3379.11点，创本轮反弹新高，周线三连阳（累计周涨0.97%）；创业板指涨2.51%（周涨2.99%），科创50大涨5.97%（周涨7.07%），北证50涨2.77%。

两市成交2.19万亿元，成交额时隔两个月重回2万亿元，显示市场活跃度显著提升。大市值科技龙头受追捧，成交额超100亿元个股均大幅上涨，表明场外资金正通过科技权重指数加速入市。

结构上，继续分化。一边是科创50大涨5.97%，一边是红利指数下跌0.77%。

TMT行业（通信、计算机等）全线爆发，通信行业成交额超1500亿元创历史天量；AI硬件及算力、机器人概念等持续活跃；通信（5.55%）、计算机（3.96%）、电子、传媒、电力设备等涨幅靠前；银行（-1.24%）、纺织服饰、煤炭、石油石化等逆势收跌。

就港股来看，表现更为强劲。恒生指数涨3.99%报23477.92点，周涨3.79%，刷新3年高位并录得周线六连阳；恒生科技指数涨6.53%（周涨6.03%），恒生国企指数涨4.14%（周涨4.02%）。

全天大市成交3935.98亿港元，南向资金净买入140.35亿港元，显示资金持续流入。权重科技股与AI概念双轮驱动，带动恒生科技指数单日涨幅超6%，中兴通讯、中国联通、联想集团、阿里巴巴等涨幅均超过14%。

这种行情，让人兴奋，也要有所警惕。

牛市在绝望中诞生，在兴奋中死亡。在市场狂欢中，牢记索罗斯的那句话，在别人不敢买时买，在别人不敢不买时卖。

随着科技板块的持续上涨，1月14日至今，万得DeepSeek指数累计上涨87.5%。面对这种大行情，科技资产重估的叙事愈发不可忽视，担心错过这波大行情，投资者开始不敢不买科技板块，这也意味着，短期有点过热了。

科技过热的另一端，是红利、中特估、大盘权重（中证A50、沪深300等）指数的滞涨。1月14日至今，红利指数微涨0.17%，中证A50、沪深300累计涨幅均不超过7%。

当然，滞涨不代表一定会补涨，但起码在调整来临时更安全。

短期来看，适度止盈科技板块，加仓红利板块，仍是理性的选择；中长期看，科技资产重估的星辰大海刚刚看到一点曙光，未来空间还很大，要留足科技仓位。

若AI行情熄火，哪些板块可能接力？

每年的1-2月，A股通常会迎来春季躁动行情，今年也没例外。

历史数据显示，近25年来，上证综指取得正收益的比例达64%；典型年份（如2013、2016、2019年）春季行情平均持续2-3个月，上证综指涨幅可达15%-30%。

2025年本轮行情始于1月14日，截至2月18日（下同），上证综指累计上涨5.18%，创业板指和科创综指分别上涨10.09%和9.26%。刻舟求剑来看，本轮行情累计涨幅不高，行情仍有空间。

行业层面，通常是周期或成长风格先涨，消费板块接力，金融板块整体表现一般。就领涨行业来看，若是宏观政策刺激主导，则地产、建材、煤炭、有色等周期板块占优，如2016年供给侧改革、2021年疫后复苏；若有显著的产业逻辑，则相关产业领涨，如2013年互联网浪潮、2023年AI主题。

就本轮行情来看，1月14日至今，计算机和传媒分别上涨28%和20.95%，大幅领先；通信、汽车紧随其后，分别上涨14.64%和13.41%。显然，计算机和传媒是本轮行情领涨主线。

具体看，计算机板块363只个股中，9只翻倍，48只涨幅超过50%；传媒板块131只个股中，仅2只翻倍，5只涨幅超过50%。传媒板块的大涨，主要靠龙头个股光线传媒带动，对应着《哪吒2》票房大卖。

传媒板块的大涨，主要靠单只个股带动，行情缺乏扩展性；本轮春季躁动真正的主线，乃是计算机板块，尤其是子板块IT服务和软件开发，翻倍股比比皆是，赚钱效应显著，对应着DeepSeek崛起后的AI应用主题逻辑。

结合二级行业涨跌幅看，124个二级行业中，共计14个行业涨幅超过20%，除了影视院线受《哪吒2》驱动外，基本都与“AI+”概念相关，如看上去最不相干的黑色家电，背后是龙头个股的“AI+机器人”概念；反过来看，涨幅垫底的行业，大多集中在能源资源、食品饮料、建材、银行、共用事业等板块，很难与“AI”扯上关系。

换言之，本轮春季行情至今，仍是“得AI者得天下”，跷跷板效应下，难以蹭上AI热点的板块，大多不温不火，甚至不涨反跌。

需要注意的是，2024年前三季度，A股计算机、传媒板块归母净利润同比分别下降31.55%和32.9%，基本面并未企稳。这也表明，A股本轮AI行情，具有更多主题投资属性，随着年报季的临近，后续或面临业绩证伪风险，对其短期行情持续性，不应抱有过高期待。

好在，当前A股市场，仍有很多行业估值处于低位、筹码结构干净，具备买入价值。合理的策略，便是高切低，止盈部分AI仓位，逢低买入消费和顺周期资产。

接下来的问题是，具体该买什么。估值处于低位，不代表就有行情，关键看有没有催化剂。

短期来看，两会和年报季临近，政策和业绩大概率会成为核心催化剂。

业绩视角，2024年前三季度，农林牧渔（469%）、综合（81.18%）、非银金融（41.22%）、电子（38%）、社会服务、食品饮料等板块归母净利润同比增速靠前，均超过10个百分点；房地产（-148.25%）、钢铁（-114.79%）、电力设备（-53.98%）、建筑材料、传媒、计算机、国防军工、煤炭、美容护理等板块归母净利润同比跌幅靠前，均超过20个百分点。

业绩较好而近期涨幅较低的板块，主要有食品饮料、综合、交通运输、家用电器、公用事业、商贸零售和非银金融等。后续，随着年报密集披露，受业绩驱动，这些板块有较大概率迎来补涨行情，值得重点关注。

政策视角，在美联储降息周期延后与国内"抢出口"效应共振下，一季度经济数据回暖力度或超预期，这显著削弱了市场对短期货币宽松政策的期待。从两会政策窗口观察，当前政策工具箱中最具落地确定性的选项已转向消费提振与新质生产力培育。鉴于新质生产力相关板块已在本轮行情中积累较大涨幅，而消费板块估值处于低位，其政策敏感度与估值修复空间更具吸引力。

结合历史季节性规律，大消费板块在政策博弈窗口期通常呈现超额收益，食品饮料、智能家居以及文旅餐饮、社会服务等政策催化明确的细分赛道。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

人形机器人爆火，关注风格切换信号

今天市场窄幅震荡，科技风格开始分化。

指数方面，上证指数微跌0.02%，深证成指涨0.2%，创业板指跌0.06%；北证50涨1.49%，科创50跌0.14%；市场成交1.79万亿元，超3300股上涨。主力资金净流出326.92亿元，机械、软件服务等高风偏行业资金流出显著。

结构上，前期领涨的DeepSeek概念回调，截至收盘，万得DeepSeek指数收跌0.82%；与此同时，人形机器人、AI眼镜、创新药、商业航天等题材接力活跃，均有多只题材股涨停。

其中，人形机器人板块备受关注。

市场普遍认为，人形机器人产业正处于爆发前夜，2025年有望成为商业化量产元年。

时间节点上看，人形机器人市场将在2025-2030年经历“量产爬坡-场景验证-成本下探”的关键周期，2030年后伴随AI技术质变与供应链成熟进入爆发期。

如据GGII预测，2030年全球市场规模有望达到151亿美元，年均增速56%；2035年，市场规模有望达到1500亿-3000亿美元，呈现爆发式增长。

资本市场炒的就是预期。1月7日至今，万得人形机器人指数累计上涨44.48%。面对这个万亿级广阔市场，人形机器人炒作大概率还能持续，值得重点关注。

今天，港股市场继续调整。恒生指数跌1.6%，恒生科技指数跌3.04%，恒生国企指数跌1.66%；大市成交2839亿港元，南向资金净卖出63.42亿港元。个股层面，前期热点个股纷纷大跌。

整体来看，AI主题炒作依旧活跃，但资金开始在AI主题内部高切低。对投资者来说，依旧要避免追高；鉴于“AI+”在产业层面具有很强的落地确定性，AI主题有望反复活跃，若有明显调整，仍是布局机会。

近期行情，得AI者得天下。但着眼于中期，投资者仍需要做均衡布局，全仓AI并不理智。

结合近期消息面情况看，鉴于窗口临近，提振消费政策继续落地加码的确定性很高，大消费板块正迎来新一轮布局机会。尤其是可以蹭上AI概念的细分消费领域，如社区养老（AI健康监测）、国潮文创（AI设计赋能）、智能终端（AR/VR交互设备）等，确定性更高。

总之，止盈部分科技仓位，尤其是纯概念炒作的科技板块，提前布局大消费，仍是值得推荐的操作。

大跌背后，科技牛还能走多远？

今天港股市场继续大涨，A股市场平开低走，出现普跌行情。

结构上，开始出现风格切换迹象，红利、权重龙头指数微跌，小微盘、科创板跌幅较大。

截至收盘，万得全A涨幅-1.64%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.65%、-0.88%、-1.82%、-2.22%和-2.82%。

行业层面，银行逆势收涨1.05%，公用事业、石油石化、电力设备跌幅较小；传媒（-4.29%）、商贸零售（-4.03%）、社会服务、计算机、轻工制造等跌幅靠前，均超过3个百分点。

今日两市成交金额17991亿元，较上一交易日缩量1424亿元。

消息面上看，并无重大利空。不过，今日银行间7天期质押式回购加权平均利率DR007大幅走高近29bp至2.3440%，创2023年3月31日以来最高。资金面趋紧、市场利率抬升，进一步削弱了宽松货币政策落地的预期，或许是今天A股市场大幅调整的原因。

至于是不是，还得边走边看。

但无论如何，随着科技板块来到高位，盈利盘获利了结压力增大，对利空更加敏感。短期看，科技牛阻力正在变大。万得DeepSeek指数已连续两日收阴，也预示科技牛动力正在减弱。

对投资者来说，切忌追高买入科技，但仍可逢低布局消费和周期板块。

当前市场策略可参考以下逻辑框架：

仓位管理维度

止盈操作无需清仓离场，建议通过持仓结构调整维持整体仓位水平。当前市场未现大规模资金撤离迹象，主要指数中枢维持稳定，系统性风险可控。

科技板块建议保留战略配置仓位。若本轮科技资产价值重估逻辑成立，当前估值水平仍具弹性空间；即便短期证伪，也需为趋势性机会预留风险敞口。

周期视角分析

长期维度：全球科技创新周期叠加国产替代进程，科技类资产估值中枢上移具备确定性。历史数据显示，科技持仓比例低于市场基准的投资者，其组合三年期收益跑输宽基指数概率超过75%。

短期维度：科技板块已累积15%-20%超额收益，资金存在获利了结需求。消费（PE分位35%）及顺周期板块（PB分位28%）处于估值洼地，均值回归动能充足，有望承接溢出资金形成轮动效应。

行情演进推演

回溯历史数据（2010-2024）：春季躁动行情平均持续约11周，上证综指累计涨幅中枢18%-22%。

当前周期（2025/1/13-2/14）仅完成理论涨幅空间的30%，时间维度覆盖不足45%。

典型轮动路径呈现"科技冲锋-消费接力-周期收尾"三阶段特征，当前处于第一阶段向第二阶段过渡窗口。