投资周记20190901：简单记录

这一周投资需要记录的地方并不多，主要就是按照周记计划抛光了信维通信。目前的主要持仓还剩下亿纬锂能、复星医药、华大基因、乐普医疗。

亿纬锂能经过一番折腾股价又创了新高，说不高兴那是假的，但仓位膨胀得比重确实太大了。

好久没有去超市买东西，猪肉的价格已经到了丧心病狂的地步。而且不仅是猪肉涨价，前端和后端都在涨价，也许很快就会将波及面扩大。我在想现金还能不能保持购买力呢？

保持自己的资产不缩水可能是未来几年中产阶级面临的一个重要课题。

房子，在房住不炒的大背景下应该机会不大了，除非我们重启房地产拉动模式，不过目前政策看从看思路还是清醒的。

黄金，也许可以考虑少量配置，有点迟了。

美元，对于普通人来说可以容纳一部分资金，但是现在已经稍微过了最好的时机。

剩下可以选择的资产选项其实并不多，比较务实的可能是直接投资股票，当然如果选错了亏的可能更多，或者傻瓜式定投被动式基金也不错。虽然股市情况未必就特别好，但是整体上还是能够水涨船高。从这个角度看股市还是有希望膨胀一下的。

从前呢，我们有个通俗的认识叫做“通胀无牛市”，但是这要看具体情况，不能太教条。其实每年我们的增长因素里面都有通胀的影响，我们所怕的是一种达到不可控地步的恶性通胀或者预期，因为这会打乱经济链条之间的关系和秩序，实体经济一片狼藉，生产无所适从，那自然也就不会有牛市。但如果可控，那么通胀就是牛市的温床，股票资产就是保值增值的有效途径，尽管可能不是最优解，但却是可选的现实路径。

关于通胀与资产保值增值的问题我认为是投资者在今后一段时期里最应该认真思考的问题。

下周以及后面的计划就是看看有什么便宜货可以捡，争取把手里的资金投出去。

信维通信兑现利润，谁同意，谁反对？

有朋友来问信维通信的中报看法还有我周记里说继续清掉它的仓位是不是真的？

首先还是要说明一下，我对信维通信持有时间也不短，也很看好这家企业在5G时代的业务发展，未来我应该也会回来。但是之前减仓的理由也很清楚，业绩明显减弱，但是股价却创年内新高，这是绝对反常的，我不去推测我不知道的内部消息，只从常识考虑，兑现利润暂时离开是个不错的选项，就今年的情况信维通信已经带给我很多利润了，所以对于我这只是个很容易做出的决定。

结论是我对短期信维通信的业绩能否持续增长是持怀疑态度的，但是长期我还是比较看好它的前景，也许20年我会再买回来，就这样。

下面我们就来说说这份中报能带给我们什么分析逻辑。

1、营收增长7%，其实很一般。这么说是因为规模远大于它的立讯精密营收增长78%，而我很不喜欢的规模远小于它的硕贝德营收增速也有2.33%呢。

信维的上半年业务主要集中在射频领域，三分之二在国外，三分之一在国内，这和去年的情况就大不同了。国外的苹果和三星是主力客户，国内供货客户不少，但是可以肯定的是它不是华为的核心主力供应商。因为国外业务增加100%，国内减少了40%，所以根据华为的市占率很容易推断出华为在4G时代还不是信维的菜。而国外业务量根据整体终端销售数量下滑，也可以推断国外营收的扩大是以毛利率下降为代价的，事实也是如此，毛利率同比下降3个点，销售净利率下降接近5个点。那么信维能够取得这7%的营收增长还是很不容易的，其中无线充电这类的射频产品应该贡献了一部分营收。

问题是什么呢？5G下半年在全球市场的进展很慢，而信维的产品线主要在终端，这也就意味着如果下半年手机市场整体保持趋势不反弹，信维基本是不可能取得太靓眼的营收的，而且由于4G射频产品成熟稳定，竞争会更趋于激烈，信维的毛利率还会继续下降。就这份财报而言，实话实说，得承认相比立讯精密我自己是看走眼了的。

2、利润下降33%。整个报告中唯一让我感到高兴的就是研发费用同比增加了66%，但是即使把增加这部分加进去，利润依然是下降的，这在同行业里是相对较差的。

假如信维下半年依靠降低利润率来拉动营收和利润，那么如果不仅要补上上半年减少的，还要再创造出大量的新利润，而这在目前的市况下谈何容易。持平左右应该是全年度比较合理的业绩推测。

3、关于股权激励。这个倒是有可能的，产能上来之后，适当降低点利润率31个亿还是有可能做到的，18年还做到47个亿呢，但是这质量就不好说了。所以你看，前几次都有流产，这一次就用营收来确定，一定能达到的，也是挺鸡贼的。不过这样一来利润的不确定性就增大了，信心也不太够。

4、5G前景。事实很明显，望山跑死马。5G时代的到来就在眼前，但是基站端先行，博弈继续，从中国国内运营商投资额来说，5G至少要到20年下半年才会大规模流行，甚至更晚。那么信维通信在这段时间里只能是在现有业务上想办法，大幅增长是不太可能的。滤波业务控股权没拿到未来就少了一条腿，只能在射频器件上折腾，非常遗憾，另起炉灶的难度非常大。

这种情况下，信维究竟能取得什么样的销售业绩是要画一个问号的，因为立讯精密等其它相关厂商其实是在互相渗透的，同质化的技术就会导致整个行业的平均利润率下降。

所以短期内信维通信的业务即使努力跳一下，5G大规模应用之前，其增长性也很可能不可持续，这不是信维自己的问题。中间至少有两个连续季度信维通信的报表不会太好看，一直持有的投资者要做好心理准备。

5、其它事项。信维是一家很不错的公司，各类财务数据变动不大，扩展国外用户导致销售费用大增，整体没有大的异常波动，就是扩产后原材料等准备量也随之大幅增加了。

总体而言，对于信维通信，长期我很看好，但是目前的股价变化趋势与短期业绩不太相符，我只是暂时拿走我很早之前分析逻辑中应该拿的利润和一部分溢价。后续，如果它的股价变化和其它标的节奏合适，我也可能会考虑回来，但目前我还是大致准备在2020年重新买回来。

匆忙间思路大概就这样，给各位着急的老朋友参考，最终决策还要你们自己拿。

投资周记20190825：风高浪急

又是匆匆地记录一周投资的夜晚，尽管自己是真心喜欢投资这件事本身，但是时间总是有限的，能够全身心留给这个爱好的实在是不多，毕竟还要把大部分精力投入到工作中去。

这一周充斥的新闻都是明珠。明珠真是让人感到痛心，曾经那么优雅从容的一处所在被折腾得不成样子。明珠蒙尘怪得谁来？个中缘由错综复杂，难以彻底理清。但是其中有一点是确定的，只要你身在国外，在别人眼里你就是中国人。很多都奇怪为什么留学国外或者移民的朋友出去之后如此深刻理解爱国者的涵义也更加热爱自己的祖国，原因也很简单，无论你出生在加拿大还是新加坡，在别人眼里你就是华裔，是中国人，这一点你怎么跪舔怎么都改变不了。明白了这一点，更加深沉地热爱自己的祖国，热切地盼望她日益壮大就是你唯一的选择，也只有她自始至终站在你身后。

明珠青年又傻又蠢的样子让人痛心，那么出色的一座城被毁掉，粤港澳大湾区多少机会等着三地青年才俊去发掘，为什么不去努力寻找机会呢？或许历史就是转折的吧？明珠的逐渐没落几乎是必然的，其中本地人才凋零，外面的机构、人才又避之不及，一切都预示着深圳将成为世界东方新的科技创新与财富中心。

深圳是一座值得研究的城市，深圳的房地产是值得研究的，更有很多值得研究的企业。

关于加税的新闻我现在是不怎么在乎的，小时候别人还威胁要揍你呢，难道学都不上了？逼急眼了抄起一块板砖就是了。

有朋友问为什么我只对对亿纬锂能情有独钟，不去考虑这个产业链中的其他环节？这个好早以前的文章里分析过亿纬锂能的优势。上周周记里也谈过，亿纬锂能现在就是自带水世界的亚特兰蒂斯酒店，其它行业链条上的公司是不具备的，只要还顾客盈门，机构还不满足就可以持续关注。还有一点是大家往往忽视的，一家公司是否值得投资并不一定取决于所处的行业，即使是在不那么热门的行业里也可能有特别优秀的公司和领导者，如果找到了那就要珍惜。亿纬锂能就是这样一家专注而上进的公司。

股票持仓基本没变还是亿纬锂能、复星医药、华大基因、乐普医疗、信维通信。

但是，需要指出的是信维通信的部分被我卖出去大半。为什么呢？中报不好的时候周记里我说过，处于风险考虑，量大的可以减，但是我自己暂时不会动，这都是正常的操作。但是，业绩下降，股价却创年内新高这就反常了，管理层的几句预测不值这么多钱。如果你们是理解成利空出尽我也没什么意见，不过就我自己而言，还是希望从常识出发去投资。

下周的股市一定有巨震，计划是看看有没有机会暂时卖光信维通信，我想兑现了利润应该也是个不错的选择吧。也等等看会不会有继续补仓手里几只持仓股的机会，不过，亿纬锂能应该不大可能了，随着它再创新高仓位又膨胀得过大，这只持股这几年翻来覆去赚了无数次，也降过不知多少次成本，有高潮也有低谷，逻辑倒是没怎么变过，也许是幸运吧，还没想好后面要不要继续兑现利润，主要是一直没找到如亿纬锂能当初般特别中意的又好又便宜的标的。

投资周记20190630：持仓与期权线索

想了想，虽然响应号召写了篇年中总结，但还是简单写写，把周记尽量记全了吧。

这一周，亿纬锂能选择用大涨创上市以来新高的方式摆脱了束缚，作为股东自然是开心的，只是后面的路如何选择就有点茫然了。其实大资金选择以什么样的方式来拉扯散户的筹码我都不意外，对此之前的周记里已经有过分析，只是进入无人区之后反而猜不透了。理论上，亿纬锂能属于有业绩，有题材，有增长，有前景的“四有”好公司，在目前没有任何套牢盘的情况下，向上的空间是无限的，而且亿纬锂能持有到现在不肯放手的投资者有一个特点那就是筹码不松动，之前反复折腾，但持仓较多的坚定投资者动弹的很少。但也真因为如此，各路资金之间争夺会是场拉锯战，毕竟谁也不想放弃亿纬锂能这样的标的，又怕给别人抬了轿子。作为散户小股东，暂时看看戏吧。

信维通信对德清华莹的股权占比没有形成突破是颇为遗憾的事情，这一点有很多朋友也来告知我了。对于这件事，性质肯定是负面的，而且有深远的影响。

信维通信在滤波这一块的布局一直是依赖德清华莹而存在，之前的周记里几次曾经提到过，滤波技术上是研究所的，产品销售才是信维的，也就是核心技术信维并不掌握，只有在德清华莹的股权占比上突破才算是彻底拥有滤波技术，现在不能占大头，相当于完全的被动，日后被人摆一道也属正常，如果现在开始重新自主布局又力有不逮。即使德清华莹将来有独立上市的打算，以信维通信的股份被稀释后很难讲会剩下多少，而且我们要的不是上市后的这点财务收益，从长远角度考虑，对技术的掌控才是立命的根本，这一点上，这一次信维确实是要被动减分的，当然，这也不是信维管理者之所愿。好在滤波产品暂时并没有在信维产品序列里占多大比重，短期无影响，长期相当于砍掉了一条未来的利润线，剩下的且行且看吧。

总有朋友问几家公司的比较，硕贝德根本不在一个层次上，可以不提。就滤波业务而言，立讯精密主要在基站端，而信维通信的滤波业务是在终端，略有不同，现在德清华莹的股权问题解决不了，立讯在技术的掌控上确实是在很长时间里要高于信维通信的。

信维通信目前比较有优势的一个是高价值多用量天线上，另一个就是在无线充电产品线。

虽然滤波产品技术扩张不顺利，可能也不需要清仓，可以略减，最后还是等中报出来看看再说吧。

我目前的持仓还是亿纬锂能、信维通信、华大基因、乐普医疗。其中亿纬锂能仓位已经膨胀得占比太大。

下周股票上没有大的打算，除非亿纬锂能继续大幅上涨可能考虑兑现部分利润。

期权上倒是有所考虑。因为周末大消息已出，可以分析一下周初的情况。50ETF高开估计是一定有的，但我不觉得这消息有多震撼，之前其实都是已经有所预期的，很多人都埋伏进去赌利好消息，周一开盘是不是要兑现呢？关键是之后的走势，投资者心理比较弱的话，估计会有一波下跌，这一天的走势很有可能走出个V字，如果上午10点半之前认购情绪高涨，我倒是有意买点认沽，下午两点半之前再平仓反向买入认购。假如平开，直接认沽，中间也还是有平仓反向买入认购的机会。假如低开，那就是买入认购伺候了。

2019年中总结：行板如歌，曲终人未散

转眼间，半年的交易时光如一部电影的上半部渐至尾声，曲折回转高潮迭起，让人绞尽脑汁又感到惊险刺激。曲终人未散之际，拾捡其中的得失，既有痛失吾爱的失落难过，也有股创新高的欢欣鼓舞，我们一一道来。

就从收益说起吧。这半年的真实收益没有仔细测算过，大概应该是远超所有指数的吧。其实所有的收益起伏都记录在每周的投资周记里，回顾这些经历大致的路线是年初靠着去年的勉力维持带着少量收益进入19年，当时手里的标的是18年的重点持仓亿纬锂能、信维通信、千禾味业，然后就开始了个股的狂飙突进，这其中亿纬锂能一向是最大持仓，而且是上过杠杆的。

这个时候整个人是飘的，我自己当然了解，只是纠结到不行，其实收益率到这个时候是开始要走下坡路了，恰好机缘巧合，有其他券商不知从哪里知道了我的号码，极力拉拢我转帐户。因为我本人交易频率很低，一向不怎么在意这些，怎料对方提出一个非常低的融资利率，这可能是杀手锏吧，最终我下定决心进行股票账户迁移，谁成想这一过程的繁复远超想象，再加上自己需要处理的工作较多，大概两三周我是被迫远离市场的，好处是让自己彻底冷静下来，审视投资决策。同时，也是在这一阶段开始从外行角度不断加大对医药行业的分析。

重新投入市场后，正值市场准备跳水姿态，于是一路开始了坚定而痛苦的降成本加仓投资行动，中间也做了几次投机活动，有效降低了真实持股成本，但是后期对于医药行业的投资整体至今仍是亏损的。

这一过程的进行是带有痛感的，因为整个过程漫长而又与人性趋利避害的本性相悖，并且要始终牢记中间所作所有获利动作最终的目的只有一个：通过降低成本来加大持仓量。尤其在自己有资金可打的时候，既盼望股价一飞冲天又想要一个大跌来捡便宜，这实在是自己和自己打架。最终的结果就是把本来根据投资利润要奖励自己的一辆车也搭了进去，所有战略资源消耗殆尽。就在我周记里下定决心要开始融资的当口，我手里仓位大到不行的亿纬锂能开始从阶段底部迈向新高之路。

如果仅以亿纬锂能计，我认为从年初开始不大可能有人比我的成本更低，赚的比例更高，但是回过头来想，我可能还是不敢只持仓一只股，或许这就是作为一个散户的觉悟吧。

巨大收益的取得很大程度上来自于运气，如果不是中间券商转换的冷静期我也并不能预测自己的心态会有怎样的变化。如果还有一部分是我自己做对了什么，那就是提前做好计划之后知行合一，在利润跑起来的时候不去打扰它。一路走来，结识了很多朋友也弄丢了一些，能够一直坚持在亿纬锂能的朋友确实不多，那种明明有了利润却还要莫名其妙的被打成亏损的沮丧我是能够理解的。我大概率知道这家企业会发生变化，但是什么时候被催化，非我能力所及，除了静静等待我无能为力。

不过，在赔赔赚赚的过程中，最大的收获并不只是坚持了自己的投资分析从而在亿纬锂能身上取得大量收益，还有一项是期权。在转户的过程中，客户经理给出了很低的交易费率，于是也就在新券商顺理成章正式开始了期权生涯。

在这里我要特别感谢小马白话期权，在他那里我看到了太多的真实期权世界的精彩。之前虽有研究但是对于期权总有种无从入手，使不上力的感觉，直到在网络中遇到小马，看了他写的书才有茅塞顿开的感觉。《小马白话期权》系列都是不可多得的实战型讲解期权交易的经验总结，值得一读。

实际上，在上半年的巨大收益中，很大一部分就来自于期权交易利润。一次就是在市场大跌的时候，因为及时配置了期权，并没有遭受损失，另一次就是在看对方向时，通过期权杠杆取得了超额收益。

其实对于期权，我从未在自己的周记里推荐给朋友们，因为风险巨大。我对于期权的各种策略的运用并不熟悉，以我的认知来说，如果不是短线交易的话，期权盈利就依赖一件事：看对方向。所有策略的盈利核心就是看对方向，这个方向不一定是一直涨或者一直跌，也可能某一个区间的波动。除此之外才是波动率等指标的灵活运用，所以期权交易不一定要频繁，看对了大方向，即使远期合约一样能取得不俗的业绩。

暂时对于我来说，期权的作用有两个，一个是避险功能，一个看准方向依靠杠杆博取巨大的超额收益。上半年收官，一件威力巨大的新武器算是正式收入囊中。

当然上半年在取得收益的过程中也会有很多问题和遗憾。

在迁移股票账户的过程中，我原本也很重要的持仓千禾味业没能像亿纬锂能一样重新买回。当时的情况是千禾味业的股价也是踯躅不前，我认为此时折腾换券商的事情并不不妥，结果就是自己过高估计了自己的能力，就在漫长的等待的过程中，千禾味业的股价一飞冲天，我再也没能买回来，痛失吾爱。彼时一位朋友还在网上开往笑说希望股价大涨不给我机会买回来，结果一语成谶。

另外上半年亏损最大的持股就是自己曾经分析过的医药类公司，经过不断修整目前还剩下华大基因和乐普医疗，但是其它公司我也在持续跟踪。其实就两家公司的估值而言，我并不认为当初分析的逻辑有什么问题，那么问题出在哪里呢？我想还是出自投资者情绪周期上。也就是说投资者对于医药类公司的政策疑虑，问题疑虑，未来疑虑一段时间以来都在渐次走低，短时间内很难扭转，当然这对于乐普医疗之类的优秀公司的业绩增长可能影响要小得多，这对于潜在投资者未必是坏事，虽然短时间要承受股价被打压的痛苦。我在想，或许是我操之过急了，不过就目前的节奏看，或许也不是什么大问题，至多到三季度，医药类公司的报表会告诉我们大部分事情。

我们需要静静地等待投资者情绪的钟摆晃过中点，慢慢减速到极限位置。

上半年的投资已经正式结束，我所有的投资思路和投资决策都忠实地记录在每一篇投资周记里，但无论是赔也好赚也好，俱往矣，现在最重要的是要做好下半年的投资规划。

我的总体思路是要乐观，实际上我们整个上半年的总体气氛是经历了大起大落的，尤其是来自外界的干扰因素，但是我们要明白，即使是股市的至暗时刻我们也一样熬过来了，即使是最差的谈判结果，我们也有过心理预期。回顾过去我们会发现，真正优秀的公司不会在外界干扰下一蹶不振，反而是逆流而上，持续前进。比如出口封锁限制不了华为的崛起，补贴政策也限制不了亿纬锂能的快马加鞭，多头并进。所以我们最需要做的并不是对宏观经济评头论足，自艾自怜，而是应该把重心放在寻找最好的公司，最好的投资标的上。

随着利润的增多，下半年我会兑现一部分收益，但更多的或许我会探查新的潜在投资标的。其中，医药类公司依然是我的重点，正值医药政策多事之秋，整个行业处于最低的低谷和最差的预期，却是理性投资者正应该投入精力加大研究和跟踪力度的好时机。

关于期权，从上半年期权持仓量超额停止买进和惊天暴涨看，目前的50ETF的覆盖是不足的，我认为迫切需要补充新的期权品种来完善这个市场，使它的避险功能覆盖面更广，交易更便利。对于我来说，就是要管住自己的手，寻找大的获胜概率，不做无谓的交易。

股市是个具有非凡魅力的地方，既展示了人性的贪婪也体现了人类的奋斗精神，每个投资者努力实现着自己的梦想。有时候我们会在一个转弯处上停下来，审视一下自己，回头望望自己走过的路，原来那些杀伐决断和左冲右突已经变成慢放的电影。我们意犹未尽却又不能真的回到其中任何一帧，只能放下一切重新上路。

投资周记20190623：很多未知数的股票与期权

上周因为工作比较多，晚上多应酬，而且市场也是风平浪静，所以偷懒停更了，结果惹得一众老友纷纷相问，这周老老实实坐下来写周记吧，你们的关切也是我坚持记录投资思考过程的动力，大家一起努力。

这一周的股票市场充分体现了神鬼莫测的属性，一通电话也许就能使市场面貌改天换地，其实昨天和今天并没有什么不同，唯一不同的是“预期”，这就是股票市场涨跌的根本原因之一。最早的时候有人说“利好出尽是利空，利空出尽是利好”的时候，我是不信的，后来发现还真有这么回事，仔细分析下来原来就是“预期”在作祟。

虽然关于市场是否有效的争论一直不休，但是从理想情况统计与概率角度判断，大体上是近似有效的，当出现一个能够打破平衡的预期时，水面上就会荡起层层涟漪，这就是变化，有了变化也就有了买入或者卖出的机会。市场价格是连续变化的，在每一个极小区间上都是动态有效平衡的，但是取值区间不同时却会找到明显差异，我们要找的可能就是这种差异和起伏。

这种差异的寻找过程就是在玩一个“我对你错”的游戏，利用市场定价短暂的错误合理切入，然后静静等待价格抬升。这个过程里，从历史的角度看，预测变化什么时候发生是最不靠谱的，总有人靠预测一举成名，然后就再也拿不出像样的东西了，其实不是水平变化多大，而是不明白这根本就是概率在起作用。偶尔我们也会找到那么少数几个投机的机会，但那是集合了心理、情绪和人性的共振，即使这样也不是次次灵。

所以基于现有事实去推演是可以的，但是盲目预测就不可取，每天猜涨跌就不可能赢，因为有摩擦成本和心理损耗。

上周虽然没写周记，但倒是见了位多家上市公司独董，言谈间许多公司逸事娓娓道来，倒是对资本市场多了些感慨，最大的体会就是江湖险恶，套路太深，投资者如果不懂基本的财务数据分析，很容易就会被不良的公司大股东玩弄于股掌之中。朋友们如果确实没接触过，还是要补补课，我自己也要继续学习这才可能少被人骗。我们不是专业学会计的，但是基本的概念和内涵以及数据之间的联系还是应该了解的。

这一两周来我的持仓股票没有变化：亿纬锂能、信维通信、华大基因、乐普医疗。

涨倒是都涨了，但是幅度差别还是比较大的，让我最不能平静的不是股票上涨，而是那笔一直没有处理思路的50ETF远期认购期权，这两周的涨幅大到让我心绪不宁。尽管我自认为已经很保守的选择了远期合约，基本上很少玩期权的会选这种慢吞吞的合约，但是因为资金对我来说不小，只能慢慢玩，即使如此，当一天之内巨大的涨幅呈现在面前的时候还是会心动。由于杠杆作用，这对于股票来说是碾压式的对比，其风险程度天壤之别。

我之所以始终想不好应该怎样对待期权的问题，主要原因是因为期权盈利的核心是基于对方向的预测，而且是有期限的。也就是说即使你看到了方向，却可能牺牲在黎明前，这和作为公司股东的差别是根本性的。由于期权的问题其实我自己也没有完全想清楚，目前还只能当作一个简单杠杆或者避险工具来使用，其它的各种策略我都有所顾忌，暂时先放在一边吧，简单记录一下。

写写亿纬锂能吧，因为这是我最大持仓股，不得不重视。本来也无事，公司快快发展股价慢慢就好了，可是偏偏有资金一定要在里面兴风作浪，这就不能不重视了。上周我那比侦察兵还敏锐的小徒弟八卦了一个新闻，说是许家印去了韩国SK考察，双方进行深入交流，将在新能源汽车、动力电池等领域展开深入合作。本来这也没什么，谁知道周末消息传来，许老板国内南北设厂真要撸起袖子加油干了，这就要认真对待了。

这一切又和亿纬锂能有什么关系呢？

许老板的工厂设在国内，以成本、目前动力电池的版图和产能发展态势看，动力电池供应商一定是基于国产。许老板目前已经拥有制造电动汽车所需要的一切。

如果恒大和SK的合作达成，在国内的合作厂家很可能是亿纬锂能。因为之前我们分析过，SKI对亿纬锂能倾注了大量心血，要管理给人，要钱低息借款。就在这周又借了亿纬锂能十几个亿，2%的低息可能连通胀都平不了。

但是在公众层面我们却看不到确切的信息究竟两者为什么有这么密切的联系。我推测，仅仅是推测，亿纬锂能很可能使用了大量SKI的独家授权的技术，除此之外，SK还可能从全产业链角度提供了大量原材料或者关键部件。只有这样才说得通两者的联系为什么这么紧密。这也许就是为什么亿纬锂能的动力电池技术始终保持在国内领先或者先进行列，为什么亿纬锂能能顺利打入戴姆勒、现代起亚等重要客户的供应链，而这几家客户其实与SKI的客户名单是重合的。

韩系几家世界前几位的动力电池公司曾经都有在中国铩羽而归的经历，后来才学会与国内厂商合作，很明显SK是把宝押在了亿纬锂能身上，所以，如果恒大与SK合作达成，恒大在国内的动力电池合作伙伴非常可能与亿纬锂能有关。因为没有达成任何协议，所以一切都只是猜测。但是如果两者达成战略合作协议的新闻一出，假如亿纬锂能的股价却是反其道而行之的，那么可能就是最好的加入时机这就要看别人的策略和决心有多狠了，未雨绸缪想好对策总是好的，其实不大涨都是可以考虑的吧？

唯一让我困惑的是恒大收购卡耐新能源之后的电池基地都已经开始规划建设了，这完全是一派自筹自建的架势，那么假如有合作的话又是在哪些领域展开呢？零部件吗？如果是这样SK自己就搞定了呀。又是以什么形式呢？而就在这个关键时点，亿纬锂能加大了对亿纬集能的投入，SKI的长达54个月的低息借款也是针对这家公司的。那么是否存在另一种可能，两者也许不相关，而是亿纬锂能新引进了大客户或者大客户订单即将明朗呢？SKI一直不作为战略投资者加持亿纬锂能也是一个未解的悬念，不断的大笔低息借款却不入股，这是钱多闲的吗？一切都显得扑朔迷离。但是有一点是明确的，未来一年亿纬锂能的公司变化会是剧烈的。

这样一理顺，很多问题就通了，上周周四下午两点半股价在没有任何征兆的情况下突然被拉起来，周五同样在没有征兆的情况下股价大幅开跌。好吧，我也阴谋论一次，因为有人要搞事情嘛！这么好的公司质地，这么好的行业前景，这么好的电子烟待上市题材，这么多的变数，这么高速的增长，这么合适的股本和市值。换你来操作的话你会在一切还没有达到高潮之前就草草放弃吗？

之前我还一直在想刚刚规划增发了几十亿扩产，为什么又要授权董事长几十亿额度做投资，是之前没有规划好吗？那也太不严谨了，不过这样一来也就说得通了。

后面的事情我们静观其变就好了，不过我如果我推断不差的话，估计未来一段时间亿纬锂能的股价变动会是上上下下剧烈变化的，颠到你想吐，股东人数不会再大幅增加可以看作是达到目的的一种表现形式，想留在其中的朋友们要做好思想准备了。因为产能释放、关联公司上市、新加投资造产能等事项都需要不短的时间，所以这场战役的持续时间注定不会短。

逻辑推断并不能保障胜利一定到来，只是综合看起来是个大概率获胜的机会而已，自己的钱还是要自己负责。

关于信维通信的问题。其实5G已经开始逐渐走近了，我以前谈到过，每近5G一天，信维就越接近换代成长。因为信维的业务大部分都集中在终端，后期才加大了基站端业务，但是基数比较小，所以业绩是要后于基站设备爆发的。另外就是一些新的滤波业务需要时间成长，反正我是猜不出业绩增速拐点在哪里的，其实即使在那么困难的局面信维的业绩也还是在增长的，研发更是大笔投入。可能是预期一直比较高吧，股价反而不振。我比较担心的反而是企业自身的滤波业务公司德清华莹的股权占比，至少目前我是不喜欢的，有隐患。至于曾经一道切换的朋友，至少按我的估计应该是稍有盈利的吧？自己的钱决策前要考虑清楚，反正我自己是绝不想倒在5G到来的黎明前的。有什么决定我们还是等到半年报分析过后再做决断吧，我承诺，只要我到时候想得起来这次一定写一份分析。

之前在周记里提过，如果几支股票再大幅下跌就考虑上杠杆，结果这两周反向行驶了很远，那就算了，这种机会不见兔子不撒鹰。下周的计划是清理掉已经盈利到让我不安的期权合约，不想作赌徒，部分资金转回股票账户，管住自己的手。亿纬锂能后续应该是走大涨大跌的模式，不知道有没有机会投机，主要顾虑是怕丢了筹码，如果已经做好了犯错误就认的准备，那还是可以用部分仓位试试降低持股成本。转到股票账户的盈利资金不知道能不能有机会投到乐普医疗和信维通信身上，要是能有谁来几个利空消息配合一下，那就完美了。

投资周记20190609：买还是卖，这是个问题

一到假日就犯懒，简直像是亘古不变的真理。上周周记写道本周无计划，结果我那永远充满活力的小徒弟说预感到师父要经受阶段性伤害了，还真就被说中了。

前两天是每年一度的高考日子，因为家中外甥女参加考试所以特意带着闺女去给她姐姐加油打气。看到送考的场面还是有点感慨，十二年寒窗苦读终于要迎来人生学业中最重要的里程碑。你平日里刷了多少题，费尽了多少心血最终还是要在考场中兑现成通往未来的钥匙，能打开哪扇门就看自己的了。

也不知道过去了多少年，当年高考的情形已经想不大起来了，只是始终在略带遗憾地想，为什么就不能再多考几分呢？为什么就不能再努力一点呢？这些正在经历高考的孩子们肯定不知道这可能是他们一生中最辉煌的一刻，也是一生中最容易得到的相对最公平的一次机会，以后再不会有这样单纯的考试。他们以为不见天日的学习时光终于要过去即将迎来美好的光明，却不知道他们刚刚失去了最幸福的中学时代。

时过境迁，闲散两处，谁会想到他们心中无比苦闷悲催的的青春却正是吾等无限怀念而不得重回的好时光呢。

扯远了，还是回到股票上吧。周记里说了，因为我没打算，所以关注不多，周末记录一下。

乐普医疗，这家公司我认为是没有什么问题的，质地发展都很好。但是政策变动期确实会对行业整体造成影响。会计核查这类的伤害对于正规的公司不会太大，但是医疗器械的集采确实是把悬在头上的利剑，长远看，对于乐普这类具有独家或者高端技术的公司其实影响不一定就有多大，但是通过药品集采的过程看，在初期是会形成一定混乱局面的，这才是最头痛的，因为纠偏是在后面，开始的时候肯定是有些凌乱的，这就会有意外了，比如药品集采的时候情况就很出乎意料，后面在落实的阶段在医院端和OTC端就可能出现各种问题，其实现在就已经出现一些乱象了。

但从乐普自身来讲，是没有问题的，反而利好不断，至于是趁乱取利还是远离是非之地就需要大家自己做判断了。

亿纬锂能的上涨下跌总有些无厘头，在我看来，亿纬锂能正迎来公司成立以来最好的发展阶段，各项指标都在变好。如果今年的利润真的能够达到10亿级别那将是公司迈上新台阶的标志性事件。

信维通信随着5G时代的到来也将迎来一个很好的发展时期，不赘述。唯一比较让人牵挂的就是德清华莹的股权结构，如果信维能够搞得定，加大股权占比，那就是大利好一件了，因为信维的滤波板块主要依靠这家公司，但是股权结构并不让人满意。

说实话，对于周五的几家公司的大幅下跌，我是觉得有些莫名其妙的，也可能是因为没有太关注股市，不知道发生了什么敏感事件。但是，我还是认为投资者的情绪真是可以被大资金反复左右利用的利器，完全搞不懂为什么这么容易受刺激。

下周的计划就是如果乐普和信维再大跌就要考虑逐步上杠杆了，和两年前相比公司不知强大了多少，估值反而更便宜了，好没有道理的事情。我向来喜欢干这种傻事，别人没信心的时候我就是来提振信心的。

亿纬锂能答深交所年报问询函的浅白解读

读过这份回复函，我的第一反应是很详尽很及时，因为当时正在考虑是否要加仓买回亿纬锂能，后来又有朋友问到一些问题，我把能力范围内解读到的信息整理一下，简单扼要留个记录备忘，大家可以自行理解。

1、报告期末，你公司应收账款余额 181,706.57 万元，占报告期营业收入的 41.76%

从答复看，财务管理很好，虽然有营收较多，但是主要客户账期比较短，小客户款到发货，政策合理。

从产品范围看，应收账款应该主要集中在动力电池业务拓展方面，说明动力电池营收增速很快。

在主要同类产品公司比较上应该属于靠前水平，欣旺达的业务比例构成与亿纬锂能较大不同不做过多比较，但是应收比例确实高于宁德时代，还需要继续努力。

2、报告期内，你公司实现营业收入435,119.06万元，其中锂原电池业务营业收入120,044.31万元，占比27.59%，锂离子电池业务营业收入315,073.84万元，占比72.41%。

消费类锂离子电池与动力储能电池两者毛利、毛利率增减、营收增速、成本增减几乎完全相同，这说明两类技术特点具有高度相通性，材料成本占比基本一致。但是动力电池的市场容量是明显比消费类电池大的。

公司产品基本满产满销，动力电池的库存储备基本符合行业特点。

3、报告期末，你公司账面货币资金112,248.96万元，同比增长324.45%，有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券）170,745.74万元，同比增长57.02%；报告期内发生财务费用9,329.13万元，同比增长102.72%。

其中关于有息负债、财务费用及资金链的问题也是我很感兴趣的。

这里面一笔Blue  Dragon  Energy的贷款利息低至2%，这家公司是SKI的子公司，而且还没有还钱，这说明SkI高度重视同亿纬锂能的合作。其它借款中还有不要利息的呢，厉害。25亿多借款中只有15亿多是利息在4-7%，其余的基本相当于白用，所以别看借的多，却是大家都看好它，付息并不高。再加上未使用借款和现金流入，别看公司大举投资，资金链并不紧张，这次增发之后就更不存在绷紧问题了，解了我心头一大忧虑，17年它可是现金流很紧张啊。

4、关联方资金拆借显示，你公司报告期内向西藏亿纬控股有限公司拆借资金63,998万元；上述拆借资金的约定还款日期均为2020年后，但你公司报告期内提前偿还45,498万元。

这条我就不喜欢了，先把2%利息的还了，留着4%的，也没有去查过去的记录，但是这不合算嘛，当然，并不存在违法，只是大股东有点鸡贼，也许大股东需要用钱吧，不是大问题，毕竟我们只是上市公司股东，总想着上市这部分最有利才好。

5、报告期内，你公司因投资麦克韦尔确认投资收益29,804.91万元，占报告期净利润的52.22%。

这部分也是大家疑问最多的部分。我的看法是这一部分没有任何问题，电子烟最差也就是一种烟草变种而已，但是更时尚和潮流，一旦形成趋势，传统烟草不改变是不可能的，而不管怎么变，雾化都是核心，而电池又是雾化的动力源。亿纬锂能实际上是享受了双重红利，一部分是麦克韦尔的高收益，一部分是关联交易。

那么麦克韦尔对亿纬锂能究竟意味着什么呢？任正非讲华为的手机终端始终不是它的技术主航道，但是却可以持续提供源源不断的现金流。尽管不控股，但是这么大的占股比例，足以让亿纬锂能享受充分的现金红利，分股，把麦克韦尔的潜力完全释放出来，精力集中于主航道是经营者做出的最佳选择。尽管不控股，但是这部分收益对于亿纬锂能绝不仅是简单的财务投资，而是保留了战略持股。这部分绝不是亿纬锂能的主方向也不是它的未来，这一点很多人头脑里是模糊不清的，助力尚可，指望它让亿纬锂能登上行业巅峰是不现实的。如果说风险的话，就是电子烟流行太快，太让人喜欢，口味可以做成青少年喜欢的各种味道，很容易让未成年人上瘾，这个确实要控制，也最容易被监管层和大众诟病，但都属于发展中的曲折，总体上堵是不可能的只能是控，潜力无限。

6、5月16日，你公司披露公告称拟投资不超过35亿元扩大动力电池生产规模，并由董事会授权董事长办理项目尽职调查、可行性研究、磋商及签订相关合同、完成各项合规手续等事宜。

这部分其实才是信息量最大的。因为公司发布年报时25亿定向增发已经获批，这才是亿纬锂能正经规划的产能呢。那么这35个亿是什么意思呢？我推测大概率是与重要合作伙伴合资成立新公司推全新技术动力电池产能，或者引进战略投资者共同收购某项动力电池产能资产，这才符合年报突然出现的目前尚处于小范围核心状态的35亿授权。

如果推论正确的话，战略投资者很有可能是经常出现在公司公告中的两三家重量级公司之一。总之，亿纬锂能后续很可能还会有大的资本动作，投向和大致策略可以推测。

8、关于研发投入问题

这一比较真是省了我很多的精力，接近营收10%了已经，好样的，高于宁德时代，尽管接近国轩高科，但是研发效率要比国轩高科高一个层次。从研制进度看2018年上半年几个重要的产品与系统均完成了验收，这与它能够和几家重量级客户达成协议吻合，后续从列表看，很多项目会陆续多点开花不仅局限于动力电池，研发后劲很足。

其余问题不需要梳理。

亿纬锂能只要经营者初心不改，专注于电池业务，就会是行业内动力电池领域对宁德时代和比亚迪最有威胁的追赶者，而在锂原电池与电子雾化器等消费领域那就是它的优势领域了，截至目前，亿纬锂能始终是一个优秀的新能源领域后来居上者，目光远大，敢于投入，战略合理，技术先进。

投资周记20190525：全线被套

本周股指又是阴跌，其它持仓股没什么大变化，且不去管它，就是这个亿纬锂能可以说是跌跌不休了。我还在想我这是乌鸦嘴吗？就说留着资金在极端情况下加仓，结果这亿纬锂能就马上给你点颜色看看，你就说买不买吧？咬牙跺脚都没用，还得看年报问询函答复，我真是硬着头皮买的，关键是仔细读完之后我没看到大的风险点，反而觉得确定性和欣赏性更高了，那大家都是在抛个什么劲儿呢？不知道到底有什么我不知道的信息。

深交所和亿纬锂能关于问询函的一问一答真是相当精彩，我认为比年报都好看，有机会找几个点我们专门解读一下。

有朋友问亿纬锂能定增基准日定在4月2号没有公告，这件事情怎么看？

这个应该是没有问题的。定向增发过程中有几个重要的点是必须进行公告的，但是向定向增发对象正式发邀请的次一交易日作为发行期首日是没问题的，而定价基准日与发行期首日同一天也是没问题的，定向增发价格只要不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价 90%就可以。这个操作属于执行定向增发的过程，是可以不公告的，公告的意义也不是很大，因为最低限价是在不断变化过程中的，一旦发出了邀请函才能算出基本价格下限，而这个决定其实已经是股东大会投票通过了的，只是被执行了而已。但是发行的结果和股份变动情况是必须要公告的。不知道我这么说你能理解不@shouzq

有关华为的问题，还是能看到很多阴阳怪气的投降悲观派的言论，我想这也是难免的。听说华为注册了差不多一本《山海经》，还真是像人家说的，既宏大又富有浪漫主义色彩。从没想过金毛国会逼迫华为得到这样的战略机遇。鸿蒙只要一出世一定会得到足够数量的基础用户，因为它出生在中国，出生在现在，这是以前没有其他系统曾经得到过的机会。只有现在，只有在中国，鸿蒙的面世才能举世瞩目，任正非没有说谎，确实是金毛让低调的华为走到了世界的舞台中心。现在绝不只是地球上五分之一的人口明白，一个不受美国控制的新系统，新生态的出现是至关重要的。鸿蒙可以说是生逢其时。金毛国不可是没有肢解过其它潜在的对手啊，如果华为败了，球上的格局就基本定了，所有致力于发展的国家都将始终受金毛国的支派，不是靠军队而是靠科学技术优势覆盖。如果华为挺过去，我们就将摆脱金毛国在基础软硬件上对我们的限制，剩下的，就靠聪明勤劳的中国人一点点超越过去了。

我特别感动于那些始终坚守在一线工作岗位上的华为科学家和工程师夜以继日的奋斗。只是非常奇怪，媒体上能够见到的华为的天才人才都是特别低调而有实力的学校毕业生，比如华科、西北工大、哈工大等，但是很少见到清北的天骄们。不知道是不是他们太聪明都去了国外的缘故，有些事真的很让人感慨。从我自己的管理感受而言，也是那些有点傻的人才在专业领域走得更远，太聪明的反而大多呆不住。这是教育的问题吗？

很多人都在担心技术封锁和断供的问题，只要小心应对，挺过最初的一阵，其实问题不大的。因为只要不傻没人会放弃华为这样的客户，所需要的是时间。受美国技术与供应限制的公司一定会慢慢想办法提高非美技术成分，绕开金毛国的管制的，办法有很多但是需要时间。这对于金毛国其实是不利的，谁也不想夹中间受损失，对美技术依赖会提高警惕。

最逗比的永远是想哥，CFO去说产线转移的事，这哪是失误，难道不应该是开过会讨论定下的意思吗？本来就已经名誉扫地了，干嘛一定要把自己往死里搞呢？大家可能还没意识到，这群高管的言论绝不是一时口误，而是思维惯性，这是连续叠加形成的，很难纠正，下意识的。也就是说关于自己公司的定位和自己所贪图只是钱的意思其实是早已经形成定势的，所以他们也想收敛，但是自己是听不出话里的毛病的，因为他们自认为这是正确的。只是苦了公关部门，这火根本没法灭啊，自己给自己点。高管团队皆如此，其企业文化和风气可见一斑。为了赚钱，在大家都往研发砸钱的时候竟然不断削减研发费用，用来提高利润水平和填满自己的钱包，就一个这样的企业，确实没有什么针对的必要。

关于5G是不是一定要把宝压在信维通信上的问题。

我其实也没那么明确地说过，当时不是也顺便挖了景旺电子什么的吗？不过就目前而言，我确实觉得信维没什么不好，而且比较便宜，在产业链中的位置也不错，它是靠近终端的，又能够逆势增长，你说有问题吧？我也没看出来，那就留着呗，华为又不上市。

至于问到亿纬锂能和信维通信的比较，确实是不在一个频道里。综合来看，自然是亿纬锂能我更看好一些。

关于火炬电子的问题。分析企业业务是可以的，但是如果是把它当作军工属性来看待，我就完全不知道了。军工股从来不碰，意见与分析非常早的时候已经写的很清楚了，军工股只有炒作价值，无法正常估值，它的价值就不在这里。

我这一周的操作也是挺纠结的，没想到真的出现了周记里写到的情况，其它持仓变化不大，就只是亿纬锂能一个劲儿的跌，这就算是极端了吧？尤其是读完了答复意见，确定性很高啊，那就只有按照计划买入一个选择了。好家伙，加了好大一块仓位，亿纬锂能是名副其实的最大持仓了。其它的华大基因、信维通信、乐普医疗略有变化，整体从七成仓直接加到九成仓了，目前的情况是全线亏损，但是成本也越做越低。期权部分因为是远月，所以也没急着处理。

下周的计划是如果没有其它不利因素出现，亿纬锂能要是继续跌，那我就只能继续买了，毕竟自己对于亿纬锂能的分析与推演就是那样的，只要逻辑不变，我还是要忠实于自己的判断。不知道会不会有机会满上这一成仓。然后恐怕就只能装死了，反正肉厚，年底真赔了就当我上半年没赚那么多钱。后面应该不会用到融资吧？

唉，本来是想给自己换辆车作为奖励的，这一下子又买了一大堆股票，计划泡汤了。不过我倒是挺期待下半年华为MATE30PRO什么时候上市，希望鸿蒙系统到时候能够一同面世，很期待，我提前预定一部，这个还是可以办到的吧。

投资周记20190504：调整持仓，静静等待

本来这一周是不准备写周记了，但是还是有些问题要回答，而且自己这两个交易日确实也是有仓位调整的操作，所以还是一起写在这里记录一下。

看了赵董650万美金送女留学斯坦福的故事，真是可怜天下父母心，为儿女想尽一切办法。不过650万美金，按照我的了解怎么都应该能上得了斯坦福啊，美国这个规则有点像早期中国公立幼儿园的资助建设费之类，以前还有过拉几车砖助学的呢。不过呢？美国人搞起这个一点不逊于我们，不止要有钱，还要有关系，那代表着社会地位和权力，比如托人情让哪位大佬给你写一封信，老美也是挺虚情假意的，人性嘛，到哪都一样，就是面目变幻而已，要不然你以为美国的那些政客和富豪之后怎么会像世袭一样进常青藤。上市公司大股东，亿万富翁，竟然找不到一个够分量的美国朋友去搞定这件事，还要另辟蹊径，这思路也是够清奇的。

先说一个不相干的，康美药业暴雷。有几个朋友都提到感谢之前我的预警，其实我没那么大本事，只是当初我也被它吸引，看来看去也是没懂，这财务状况大开大合的实在有点不正常，真的是看不懂。有些问题实在是不敢分析得针对性太强，喷子倒是无所谓，吃官司的可能性还是有的，所以公开场合只能是点到为止。如果能顺带帮别人避免损失那就是大家的缘分了。

有人问还有没有类似风险的。这市场里大部分公司我都没有分析过，但是有几家是我曾经投机过，或者第一眼动心过的，这我是大致了解的。比如宜华生活、神雾环保更不用提乐视网了，还有一家有印象的是科大讯飞，倒不是说它要暴雷，而是真心觉得不值。其它的还是大家提吧，有疑问的具体说说，一起探讨探讨。多排几个没准大家水平一起提高，还能避免损失。

宜华的问题是表面看起来很诱人，但是大量的林地经营资产在国外，根本无从查起，你说多少就是多少，大量的经营也是在国外，也无从查起。国内倒是也大张旗鼓的开拓了市场，但是线下是真没看出起色，线上大家可以自己去查，一看就明白了。公司的净资产收益率低到存银行，因为国外部分资产状况不明，其它无从谈起，而负债率增加，银行存款利息倒大幅上升了。现金存与贷的关系严重扭曲，也就是说公司拿着现金不还，却去存银行，更投入资金从事净利润比贷款利率还低的业务，这就想不通了。

亿纬锂能的问题。亿纬锂能一直是我最大的持仓，对于它我是少有的多展望了好几年，两个原因：一个就是因为行业大背景增量，新能源汽车和物联网进化对于电池的需求实在是太大了，从亿纬锂能的财报看，它正走在电池能源巨头正确的路上，多种业务齐头并进而不拘泥于动力电池，这是它比其它公司更有远见的地方。另一个原因就是它手里确定的订单已经排到20121、2022年，未来还会有更多的订单，这是典型的崛起的进程，我们要耐着性子陪它一起长大，最近三年它已经越过了好几个排在前面的身位。这些事实与当初的分析和预判是高度吻合的。

电子烟雾化器的投资业务，实在是现金奶牛啊，这是锦上添花之喜，有人把这个当作亿纬锂能的炒点，倒也未尝不可，但是看不到亿纬锂能自身正在成为新能源巨头的趋势就有点本末倒置了。所以如果因为电子烟业务受到打压而使公司股价下降，那不是正好得到买入的机会吗？有人可能会问，你当初那么低的价格买进持有，现在高价了却又忽悠别人买？其实，对于公司的估值是实时在变化的，我们对公司的判断是基于当时有多少确定性和可以推演的大概率获胜的判据，而随着公司不断发展，业绩不断增长，很多原来预判的东西就可能变成确定性，公司的估值也会随着变化，股价提前半步到一步也是可能的，现在的亿纬锂能股价当然不能和十一二块的时候相比，但是公司业绩已经逐渐跟上来，发展前景是毋庸置疑的。

我对电子烟的判断是不可能被禁，充其量就是和烟草一样被管制而已，不说比烟草能少多少危害，至少不会多吧？看起来又比较有范儿，市场用户自己选择呗，现在的种种声音无非是各方利益博弈而已，但是这种博弈是不能阻碍一个新兴行业的发展壮大的，尤其是它的群众基础又是如此的强大。事实上，争议的声音越大就越有利于这个行业被关注，感兴趣的用户就会越多，这和美国对华为5G业务指指点点四处游说的效果是一样的。

至于公司的定增计划，只可能是短期影响因素，对企业自身发展来说，绝对是好事，正处于快速上升期，这么大一笔资金正是及时雨，根本谈不到损害股东利益，不同时期入股一家公司的估值本就不一样，如果不是利益输送的话，谈不到谁输谁赢，价格只是谈判桌上的一个博弈结果而已，我高度相信亿纬锂能管理层的专注与操守。短期的影响只是大资金利用一下舆论，或者散户自己心理承压导致股价出现波动而已，结果是不确定的，对公司无碍，我只是希望赶紧完成增发，加快发展步伐。

这两个交易日我执行了自己上周周记的仓位调整计划，卖掉了复星医药的仓位，全部补进了华大基因等其它几只持股，不仅如此我还卖掉了药明康德，这是个意外，需要记录一下。因为当时要卖复星，调仓位，所以白天还是关注了一下股市情况，没想到恰好看到复星医药、药明康德和亿纬锂能、信维通信两升两大跌，虽然不知道原因，但是基于我对亿纬锂能的了解，我立刻做出了决定，转换仓位，顺手还补了信维通信的仓位。事后复盘，觉得自己还是有点小家子气，这么做是不是有点投机的意味呢？

假期里最大的收获就是读了很多期权的文章和书籍，不过不知道是不是自己的学习不系统，除了大幅下跌的避险功能之外，还没有用过其它策略，即使是这个也是有错位的，覆盖性一点不好，总是感觉确定性不够。其实心里向往的是我大A股啥时候能出个股的期权交易呢？可能那才是期权用武之地。

现在我的持仓是：亿纬锂能、乐普医疗、信维通信、华大基因，其中亿纬锂能的仓位稳稳还是最大的。

下周没有计划。

投资周记20190427：清风抚山岗

这一周按照周记计划基本什么也没做，因为用了少量期权做保险所以市场情况留意的也不多，大部分时间都是在读年报。读年报大概是最舒服的阅读时间，又夹杂着一季报，我认为这是最佳的圈定选股时间。周末的时候倒是想了一下后面的投资调整策略。

华大基因现在我已经没有什么大的疑问了，在我眼里这应该属于典型的投资未来型企业，财报简单读一读就可以了，以它的财报决定买或者不买，实在没有特别重要的意义，两百多个亿的市值能够买下这样一家企业，可能十分钟就够做决定了。

作为最重要仓位也最大的持仓，亿纬锂能的未来更加确定，我预计详细的年报和一季报出来之后，股东人数还会继续减少，不知道还有多少人一路持有。

信维通信的报表我没觉得有什么不好，市场的反应也是看不懂。从它的备料准备量来看，后面增长应该是不错的。因为市场的整体结构性供需关系改变，利润率下滑是难免的，营收能够取得这样的增长是值得肯定的，利润其实是同步的，只是研发开支多了些，从我的角度，研发投入还是不够，最好再多投一个亿才好，利润暂时少点算得了什么呢？这个行业研发不投入就是等死。

我的持仓没有变化：亿纬锂能、乐普医疗、药明康德、信维通信、华大基因、复星医药。

因为读了几家持股公司的财报，综合平衡之下，下周计划就是卖掉复星医药的持股，调整到华大基因或者其它一家或者几家中去。另外也在关注千禾味业，这支是更换券商之后一直没能买回来的持股，还是比较遗憾，希望能有机会买回来，可能很难。

就简短点吧，下周就两个交易日，可能就不写周记了，希望有机会能够完成仓位的调整，最好当然是复星医药涨，其它都跌，这样节奏才正好。   

投资周记20190421：对于几家持股公司的简单看法

上周因为小破球暂停整顿，自己工作上的事情又比较多，所以偷了个懒没有写周记。

其实大家不需要太关注短期关注一家公司进展或者某个人的思路，一两个星期而已，连一个以月记的发薪周期还没有到呢。一家公司越优秀时间越会成为投资者的朋友，中间的患得患失很可能让你心绪不宁甚至追悔莫及，最多的钱一定是被乐观的人赚走。

有人质问过我，既然你那么看好一家公司为什么不敢全仓一只？能力不够呗。我只能从概率上获取可能获胜的机会，要说彻底看清一家企业，我自认没有那个能力，而且不同行业很难作绝对化的比较，那就只能多选几家自认为不错的放在那，看谁最顺眼就多买点，看谁被抛弃了就调整多买一点。从结果论的角度看，到目前为止效果还是可以的。选优秀公司的好处就是不用天天看盘，晚上睡得踏实。

按照大上周周记的计划，就是要趁着华大基因的坏消息广泛传播，卖掉信立泰，买进华大基因。当时说要有跷跷板就好了，没想到事随人愿，这还真是少有的节奏正好踩上。

对于华大基因很多人有疑问，但我自己看到这些核查之后现在反而没有任何心理障碍了。因为我自己曾经就处在类似那样的公司结构中，本来就是一套人马，因为上市公司业务关系生生劈成两半，里面的关系错综复杂，报销、走账更是要区分不同口径，多少有点头痛，估计如果这么查也是问题成堆。看到华大基因被查了个底朝天，我的心反而放下了。既然是自己定的计划，硬着头皮也要买下去啊，好在华大在自媒体的几篇攻击性极强的檄文之下终于还是跌了。写这些攻击性极强文章的人要不然就是带着任务，要不然就是书生意气，推断可能是专门做媒体或者出了校门就在金融圈里混，应该没在实体上市企业经营管理层中历练过。当然，这里面少不了传播者的功劳，如果不是看转得太快效果很好，我都想弄个小号四处传播一下了。舆论嘛，该利用还是要利用，说声感谢吧。

对于华大基因，我实在是说不上有多大感情，过高估值时还曾恨恨的想为什么不能做空它呢。现在就是从常识出发，基因，对于人类生命最重要的未来无限大的行业，一家最可能未来掌握中国人生命基因密码的公司，四十亿美金就能拿下（当然，现在它也掌管着深圳中国基因库的钥匙），我其实没什么需要考虑的。

很多人质疑华大增长性不足，以为是研发拖累了业绩。我的观点恰恰相反，华大基因最大的短板就是研发经费严重不足！华大集团的研发经费可能是比较高的，但是华大基因这点研发经费实在是太少了，一个季度连一个亿都不到，这哪有一家有远大理想的基因公司的疯狂劲啊。占营收比例倒是够的，我个人认为还可以再多点，当然目前公司主要业务是测序服务，算是暂时性匹配。

比较遗憾还是当初没有把华大智造和研究院一起上市，不知道是出于盈利不足的剥离还是老汪又动了什么心思，只能慢慢看。

从管理者心性来说，老汪是典型的偏执狂，这也是华大能一路走到今天的保障，只希望他不是大奸大侫之辈。不过，从他的朋友圈和企业界人士评价来说，应该是个很特别的企业家和科学家。我比较认同任正非对他的评价，“汪建是个有争议的神人，不知他说的话会不会有下一个突破呢？我们不妨宽容一些”，“我们对不明白的东西，只要大致对准主航道，我们就多给一点宽容。”

因为对任正非有点盲目的推崇，所以我也接受他的观点，我对基因完全不懂，但我可以很宽容的对待华大，对待汪建。

我对华大就两点希望：一是加大研发投入，融资研发我都不介意；二是能整体上市，结构更加完整，也让我能更加清楚分析企业。除此之外，随他折腾，我自做我的股东就是了。

没有这样的决心恐怕很难长期在华大身上赚到钱，因为股价上涨只需要一个公告一个星期就够了，企业发展却需要经年累月不断投入，埋头苦干，更何况研发成败还是未知之数。

关于最大的持仓亿纬锂能的一些问题。

首先，我现在认为卖掉麦克韦尔股权是非常正确的决定。公司的初心是做技术领先的电池能源公司，电子烟虽然有相关性，但并不是主业，而是上下游关系，取得收益，回归主业是正途。虽然电子烟市场暂时取得高额收益，但是不应该把亿纬锂能归于此类，那只是投资收益而已，本质上亿纬锂能还是一家多头并进的电池能源公司。我预计未来公司还会不断稀释麦克韦尔股权，当然最好是麦克韦尔能够重新打包上市。

我一点都不担心亿纬锂能股价过高。大环境下，房地产是不可能给刺激的，又恰逢汽车销量下滑，在此之际，能够适当刺激消费，又不至于过高抬升居民负债率，同时还能大规模带动上下游庞大产业链，改供需结构，符合产业升级的指向的，只有汽车，尤其是新能源汽车和5G。亿纬锂能实际上不仅19年业绩会很好，20年以后业绩会更好，它18、19年的公告已经为自己累积了太多的未来订单和业绩兑现条件。

作为市场上拥有最低买进成本的股东之一，无论是涨停还是跌停都不会动摇我的持股，除非涨到我害怕或者我发现了更好的成长标的。

信维通信是另一个另类的5G持股。我对公司本身没有什么想说的，不过投资者都对它不满意我还是挺费解的，从年初涨到现在我认为还可以啊。倒是这融资余额实在是太精彩了，将来肯定会是个很有趣的研究案例。

总有人问它和硕贝德的比较。我一直认为两者并不是同一个档次的公司，眼光、经营、管理完全不是一个层次，当然从炒作的角度那就不是我能说清楚的了。有时候硕贝德会出来走两步略显高调的吹两句，但是看产品利润率就知道，有些业务信维通信是不做的，包括之前不接苹果的天线后端加工订单，不是你抱上了谁的大腿就一定能赚很多钱，也可能只是苦力而已，硕贝德也并没有走上发展的快车道，这个不需要争论，慢慢看财务报告就是。

我之所以这么认为就是因为硕贝德已经失去了战略机遇期，业务分散，研发不足。

有些事情不是你想聚焦就聚焦的，错过了最好的窗口期，想重新调整过来是比较难的，一厢情愿或者一个愿景并不应该是我们投资的基础。我们需要的是大概率获胜的机会而不是一个待写的传奇故事。

目前的持仓：亿纬锂能、乐普医疗、药明康德、信维通信、华大基因、复星医药基本没变，只是将信立泰全部和复星医药的一部分转到了华大基因。

两个星期，仓位借着华大基因利空消息突袭调整完毕，下周没有计划，满仓看戏。

投资周记20190406：赚钱比赛才刚刚开始

上周周记提到本周没有计划，确实也是按照这个计划执行的，就想静静的持股待涨，当然市场先生也很给面子，如周记猜想，狠狠的搞了次逼空。但是我肯定不是最大受益者，因为我没有什么所谓的蓝筹股，不过我有仓位最大的亿纬锂能，所以也就一俊遮百丑了。

我对蓝筹没意见，毕竟它们是赌场里最大的筹码，但是要说它们能在一轮牛市中狂飙突进，超过其它各种成长类型公司的股票涨幅我是不信的。

那为什么也会有蓝筹的攻势呢？这并不奇怪，寻找价值洼地是所有投资者的心愿。我们可以来看看投资群体的心理变化。对于普通投资者来说其实一直是被带节奏的，也必须被带路否则就没有大波动了。路线一般是一个特点鲜明的大板块被撬动，先把赚钱的眼界打开，然后游资嗅到机会，开始造声势，这个时候就是指定了，“你就是龙头！”“我不是。”“我说你是你就是！”这样大家就都动起来了，下一个是谁呢？炒来炒去，会把蓝筹放在一轮的后面，因为就它还便宜，不带上它不和谐嘛。

那你既然知道为什么不这么干呢？因为这么干的都不怎么赚钱。这甚至都不是投资范畴，是基于对人性和群体心理变化的研究领域，谁又能说清呢？为什么量化机算投资始终不能持续赚钱，人性哪里是个四岁的孩子能够参透的，三体都不行。

到了这个阶段，对投资者的考验才刚刚开始。

股票投资最简单的模式是什么？公司赚钱，股价便宜，你可以轻松赚下第一笔。之后呢？公司赚钱，但是股价已经不便宜了，应该说上涨为合理了。这个时候，不仅股价在变化，时间也在流逝，如果一家公司能够持续增长，很快就会有报告支持。那么前前后后，股价会围绕着增长在跟进，这就是比较难的部分了。选得好，股价与公司同进，选不好，从哪里来可能最终还回哪里去。

包括蓝筹股在内，第一回合，大家是基本同进退的，怎么还不能赚一点呢？股市赚钱从0到1。第二回合从1到x，比赛则刚刚开始，谁总折腾拿不住优秀的公司股票，大概率就是走回老路，越切换越乱，越折腾越慌。道理很简单，几千只股票不可能研究个遍，你自认为懂的就那么多，一旦卖掉被扔在半路上，心态会变坏，你不一定敢追高买回来，再看其它，你的合理选择会越来越少。

这一点在我自己的持仓股中体现的非常明显。以我自己持仓最大的亿纬锂能为例。我因为过去几周融资账户更换券商的原因被动清仓，再买入，这里面就有幸运的成分。如果涨停那天恰好在我清仓期间，我还能不能那么从容的在第二天买进呢？我自己思考过这个问题，但是没有答案，大概率还是会买回来，只是会心疼好久吧。

另一只持股信维通信体现的则是另一面。很多投资者对它既爱又恨，认为它涨得太少。其实它只是本周才稍稍落后创业板指数，仍然超上证指数的涨幅。这和它近期的业绩增速预期是吻合的。每距离5G时代近一步，信维通信的前景就越明朗，现在还没有到它发力的时候，什么时候业绩增速会上来我也不知道，我只是希望那个时候我在场。其实能够在终端整体下滑的市况下取得目前的增长就已经证明了信维通信的经营管理和射频战略是成功的了。就像华为P30pro发布会替代奥迪车钥匙演示的那样，物联网时代的大幕渐次拉开，信维通信大有可为。

很多人看到立讯精密的增长，担心信维通信的未来。其实大可不必，立讯的发展恰恰证明了信维后续的增长可能性。比如立讯的天线业务在一季报里一定会有所体现，因为它的天线业务是基站端的，这是一定要比信维通信先行一步的，信维通信的天线射频是终端上的。所以立讯这部分业务增长越快，未来的5G部署就越快。至于无线充电部分，信维一定是增长较快的，要不然它较难在逆境中增长的。我原来也看不懂这部分业务，现在才一点点觉得无线充电的功率上去之后，应该是未来的趋势，因为5G时代的特点是无线互联，包括华为自创的一碰传技术等等，都是面向未来的趋势。

就股价而言，信维通信的问题是太热门，而且居高不下，属于被高度关注的标的，原因也很简单，5G紧密相关，前景看好，同板块大概最低的市盈率，是典型的价值洼地。288亿市值居然排在两市融资余额前列，这也是无可奈何的事情。

应该说，管理者这些年把信维经营得很好，扩这这么多产线肯定不是要当摆设，我宁愿相信他们的产业方向性判断。20几亿的融资买进我也不知道如何消解，当大家趋向一致的时候，反而没人动弹了，至于机构投资者，最晚二季度一定会重新回来。牛市，所有的洼地都会被填平，早晚而已。现在只剩下一件事，比耐心吧。

我目前的持仓还是亿纬锂能、乐普医疗、药明康德、信维通信、华大基因、复星医药、少量信立泰。

有朋友问拿这么多医药股能顾得过来吗。顾不过来呀，我其实是想做个实验，在几个细分领域揪住研发这个要素，找一批优秀的医药行业公司，看看这个医药组合究竟能跑多久跑多远。我总觉得现在的这批公司有点像当年承受重压的白酒行业，是非常好的时机，只是必须承认，因为市场比较牛的原因，有些优质公司不能拿到最好的价格。换句话问：“如果现在这个医药行业的至暗时刻不买，那打算什么时候买呢？”所以我是不准备管的，整体上企业只要保持快速增长，就始终持有大部分公司，这个行业的研发创新前景太吸引人了。

至于军工我是不可能买的，原因比较复杂，但是其中一个重要原因是因为它们的大部分业务不是完整的市场经济企业范畴。芯片没有买是因为看不出谁会脱颖而出，除了炒概念一无所知。消费家电倒是普通投资者可以考虑的领域，不过那就是另一个话题了，还是做好眼前的先。

下周的计划是准备把信立泰的仓位找机会调到华大基因上。因为证监这一调查，下周一定有人要利用这个机会。我通读了公告，总的看法是不影响华大基因的发展，也没有什么大的瑕疵。很多人根本没有经营管理过企业，不懂内部的复杂性。不仅是它，但凡这种类型的上市计划都会存在类似的问题。很多时候其实就是一套人马，大家平时可能都在一起办公搞研究，联系无比紧密，但是上市的时候被生生劈开，这就是集团和股份的关系理不清的坏处。比如一套高值设备，资产划归到上市公司，但其实日常就在实验室，都是可以用的，剩下的就是帐的问题，绝大多数情况根本不存在什么利益输送。这种事我相信在绝大多数业务部分上市的公司里都会出现。根本解决方法只有一个，整体上市。这也是我一直盼望的，对于华大研究院和智造没有在上市范围里我还真有点耿耿于怀，老汪藏心眼儿呢这是。这一查也好，也断了老汪以后利益输送的念想，是有利于公司长远发展的好事。

我相信，一定有人利用这个机会，下周华大身上一定出现比较好的买入点，如果和信立泰是跷跷板就完美了。

投资周记20190324：市场先生，我要回来了

这一周算是把融资账户换券商的事情弄了个七七八八，因为有事情要到西安处理，还是匆匆忙忙。真是没想到有这么麻烦，为了以绝后患下周一还要再跑一趟新营业部把所有我可能需要用到的功能全部开通，对我来说最重要的应该就是期权账户了吧。

这一周真是够折腾的，因为不想错过自己挑的医药组合，我这么一个中长期投资者硬生生被发展成了短线投机客。

关于医药行业公司，我的观点都写在《外行看医药》系列，没变，除去价格，研发就是权重最大的因子。上周周记我已经对医药行业投资组合做了计划，本周逐步实施了一部分，虽然组合的模样已经有了轮廓，获利看着还不错，但是我其实自己很清楚，这并不理想，因为我看好的几个都在涨，隐隐地似乎与我文章里分析的逻辑是吻合的，这让我不开心就在于我的心理和资金似乎还没有完全准备好，我总是希望从容地把廉价的筹码慢慢收集起来，可是市场并不给我面子。市场风云流转似乎又转到了医药，但我对此毫无兴趣，我只想按照自己的思考和计划做好布局，运气不好正赶上医药大涨，成本提高了不少，虽然暂时获利不菲但是长远看并不一定是舒服的位置。

本周后半程人在旅途，关注股市比较少，有朋友的问题也没有及时回。倒是偶然的机会看了一部非常喜欢的电影《指挥家》，不知道我是沉浸在震撼人心的音乐里还是被主人公的情怀所感动，推荐给朋友却得到不一样的感悟和反馈，每个人也许都会从中体会自己不同的味道，剧情不剧透，这是原则。我的感受是人在努力想要得到一些东西的时候可能就需要舍弃一些东西，但最终可能会成就一些东西。从不同人的角度看很难说哪一种取舍才是最伟大或者最合理，既然缺憾在所难免，这个时候最好的选择可能就是遵从自己的内心。

有缺憾但是不后悔才是真正的内心强大，可惜我们凡夫俗子很难做到，因为我们太热爱或者沉迷于生活本身难以自拔，而难以创造一个属于自己的世界。无法取舍！最遗憾就是任谁也只能在这人世间走这一遭。

关于有朋友留言一起投资的话题。我既不是专业投顾也不是职业投资者，日常还有很多其它工作需要打理，所以没办法带人一起投资。但我非常热爱投资，如果这种意识很早就觉醒，我一定会把它当作终身的事业专注于此而竭尽全力，但实际情况并不是这样。在投资这件事上，有一个睿智的领路人早早的把你带上正确的道路上真的是太重要的事情了。

关于从底部去挖据未来价值型的票。嗯，那些是有的，其实也会写，不过个别的倒是被我拿去卖钱了。

关于康美药业是不是被错杀的白马医药股以及能否重回巅峰的问题。首先还是得说我对医药是个外行，那么从外行的角度我现在有点看不懂这家公司。且不说各种调查、丑闻缠身以及暴雷的可能性，就只说经营吧。康美药业的营收是几百亿规模的，可研发费用几乎从没有超过营收的1%，也就是说这基本上是一家以贸易为主的公司。如果它一步一个脚印把全部精力都投入到中药现代化的整合与发展上，我认为完全是可以在医药行业独树一帜的，但是一看到公司宣传什么互联网啊，智慧啊，大健康啊就觉得头疼，统统不看好。康美既不具有这样的基因，也不舍得投入，浅尝辄止不如专注于主业。

康美财务上有没有问题我不好说，但是医药行业销售净利率超过15%的大概20家左右，主业从事医药贸易的仅此一家，我是想不太明白的。再加上2018年一堆的参股、受让、出售和关联交易让人眼花缭乱，更加是看不懂。负债规模与它的货币资金规模等等数据是都是不相称的，股权质押比例更是高的吓人，大股东很多2017年的增持，目前都是折半的

我知道大家是觉得康美估值低才埋伏进去。可问题是就康美药业的近况和中药市场的近况，我很难看到一个明确可持续增长的前景，或许会有估值修复的部分吧。一般来说，我想赚的钱是别人没看到，我看到了那部分，可是对于康美这么一家几乎没有研发的中药贸易公司，我完全看不到巨大提升空间，相反我看不懂的地方倒是很多。看不懂，就赚不了钱，因为我不知道应该什么时候离开。如果你们认为自己看穿了康美，自然是可以买的。如果市场行情好，运气来了，大资金也许会青睐这个“显而易见”的洼地，但是什么时候什么规模就听天由命吧。我还是想看看康美的年报和一季报再说。

本周我的持股是尝试买回了一部分亿纬锂能，部分医药组合持仓和信通信，反正也不着急，散户的特征就是钱少！一瞬间就能满仓，所以不着急。

就A股整体情况而言其实估值并不脱离基本面，比如对于保守投资者买银行就可能比存银行还合算。只是自己喜欢的公司股价可能不是最理想状态，比较遗憾。

下周一早上把所有证券账户的事情搞定，正式回归股市！我有一种预感，可能不久的将来期权交易会成为我最有力的工具，不过那都是后话了，有什么考虑后面再写。

因为周末美股这个大杀器，如果周一大幅低开，10点半左右建仓，不跌，那就下午两点半之后再说吧，总之，市场先生，我要回来了，你要怎么欢迎我呢？

投资周记20190310：吓你一跳，我销户了

这一周，我肯定跟别人不一样了，因为我要销户了。

这也算是投资过程中的转折吧，本来只是因为佣金问题好奇问了一下目前的券商自己的佣金，我的天，高出天际啊。其实我交易倒是很不频繁，但是有时也会有用到融资功能的时候，利率好像是8.25%。正好一个朋友聊天提到了互联网券商的低佣金，之前还真不知道原来竟然可以如此之低。于是我就根据自己的资金情况咨询了一下几家券商，没想到其中一家最后给了我一个无法拒绝的利率，我是觉得有扰乱市场秩序的嫌疑的，因为券商拆解的资金也不是无源之水，都是有成本的呀。从生意的角度讲，这么一家规模绝对不小的券商，如此低的借出利率，还随借随还，不需要任何申请手续，我是很愿意享受这样的低成本资金服务的。

那就只能挪窝了，其实还是挺麻烦的，折腾一次也是伤筋动骨，主账户周五全部清空，只是不知道为什么还完了全部负债之后显示还有一小笔负债，周一也不知道能不能销户再开户。如果连续两天大涨，那我可要吃亏喽。不过没关系，前面赚的还是有点快，正好借这个机会出来让自己重新思考一下再作决策，少赚点快钱也不一定是坏事。还是那句话，带着盈利离开，任何时候都是正确的。这几天大家使劲赚吧，我就旁观一下。

券商出两个看空报告竟然整个市场崩了，其实可能只是个引子，大家的情绪明摆着都在紧张兮兮地等信号哪。不过我倒是觉得早就应该有看空的报告了，我们的市场实在是太缺这样的报告了，不知道怎么形成的似乎中性就是研报的最底线了，实属A股之顽疾，应该改一改了。

虽然暂时不持有亿纬锂能，但是我一定会回来的，它给现代起亚未来提供的产能已经超过自身极限，再加上秘而不宣的戴姆勒订单，亿纬锂能的未来动力电池几乎是100%确定性快速成长，它在动力电池市场的排名与份额会一路上升，再加上物联网领域应用电池和储能加大产能储备，简直是专注主业，高成长的典范，可是投资者的反应是不充分的，这里面有近期市场氛围的拖累，但这里面蕴藏着机会，只要这种误判和忽视还存在，就有机会取得市场将来纠偏时的收益。

信维通信我应该也会回来。

其余的下周重新开户之后要看情况，不知道能不能从自己在《外行看医药（三）》中整理的医药股中找到一两个建仓的机会。

还是祝我自己销户开户成功吧。谁规定的融资融券账户只能有一个呢？这不是给人添麻烦吗？只要条件允许，多开几个又有什么不可以呢？费解。

外行看医药（三）：什么才让我心动

上一篇在不触及灵魂的基础上，我们实际上是在进行盲选，睁开双眼才知道究竟是怎样的23家医药行业公司被筛选出来，不过这一次在检查清单的时候发现其中有错误，不知什么原因，不过思路大致如此吧。

一个很明显的事实我们不可能同时投所有这些公司，如果是这样何不直接找个指数基金呢？个人投资者的乐趣之一就是探究和独立思考并最终取得收益。可惜的是经过这段时间对初筛之后这20几家公司进行分析，我有一种深深的无力感，因为我找不到一种特别有效的工具或者方法去对这些医药行业公司进行估值。

假如用PE去估值，那么恒瑞医药26个亿的研发费用怎么理解呢？最狠的还不是它，而是一家叫贝达药业的公司，预计2018年全年研发费用超过5亿，市盈率高达111倍，净利润只有1.57亿，全年营收12.2亿。如此的情形实在无法用PE作准。

当我们用PB来思考的时候也会在医药行业公司身上遇到同样的问题。比如一家叫智飞生物的公司，PB接近17，无法想象，可是它的销售净利率就是这么高31.09%，ROE31.85%，怎么估值呢？

看了上面几个例子就知道ROE基本也是无效的。

还有一种是用PS来进行估值。应该说这是一种比较接近医药类公司估值策略的方法，因为医药类部分公司是与科技类公司一样具有创新属性的，但是关键的问题是在我大A股，在这一点上是没有普遍认同的基准的。比如在美国市场医药类公司是属于稳定创新的，也就是说根据长期增长稳定性可以划分成几类公司，辉瑞PFE2018年的PS是4.2，同比增长很小，而且连续几年都很稳定，这是可以用作同参考类企业基准。可是放在A股身上，即使是像所谓的巨无霸恒瑞医药，营收也能达到25%以上的增速，PS是惊人的14.7，那就是没有基准了，而另一家叫沃森生物的公司PS高达43.5，高过天际。本来PS是可以用来甄别那些高度创新的公司的，营收增加，但是利润不增加，因为我们要用钱来扩大优势或者投入研发。所以这应该是我们也许可以找到被低估的公司的指标之一。但是在我大A股医药类公司身上可能并不特别奏效，仅仅是接近而已。原因可能是我们国家的市场太大，医药类公司的创新和自主发展其实还处在百花齐放，活力四射阶段。这就像自行车比赛，赛道刚刚开放，一声枪响，大家都奋勇争先，没人知道冠军应该是什么速度，纪录是多少。即使如恒瑞距离终点也还很远。

好像有一次走进了死胡同，但是经历这些思考过程之后，我把自己写的东西又读了一遍，发现了一个关键的因素——研发。它的发生和改变可以影响很多东西，很多公司因为研发而兴起，比如上面提到的贝达药业，主打产品就一种——埃克替尼，重大科技创新成果。

医药类公司里面有各种类型，我一直都没能理清，现在看，可能也确实无法分析透彻，也没有必要。或许有很多公司利润很好，产量很大，但是在这个一切都在创新的时代，医药的发展方向是如此之多。如果不想投资在一家平庸的医药公司身上，可能一家在研发上投入大的公司才是我们应该持续跟踪的对象。

如果是这样，那我们可以把医药类上市公司按照研发费用绝对值和在营收中的占比进行双重排序，再与之前选出的公司进行交叉对比。然后我发现我们真的可能遗漏了一些好公司，另外即使排在前面几十位的公司，只看研发的投入也是片面的，对于投资切入点来说，还要看研发的进度和持续性。

对于一家不甘平庸的医药类公司而言，研发的持续重视程度是要排在首位的。

在了解了研发对一家医药类公司的影响之后，我们把持续研发因素放在首位，对排位前三十的企业进行分析，再对其他条件进行适当裁剪和取舍。

最后剩下的清单有这么几家公司：乐普医疗、复星医药、华大基因、迈瑞医疗、药明康德、海思科、贝达药业。

这些公司是根据研发投入总量、研发营收占比、技术前景进行了综合比对，并且充分考虑了不同公司分处不同的细分领域或者在研发投入上具有独特的地方，基本上竞争比对方面都是只选了一家公司。假如几周之前我能现在这么认真的去思考而不是那么放松，或许选择起来就容易得多，也许一个医药组合已经建仓了，不过钱可能就赚得少了，这可能也是没办法两全的事情。

现阶段，选出这些公司不代表就马上要介入，比如恒瑞医药各方面在国内几乎都是最优秀的，甚至完美，但是就是这价格让我有点下不了手，不过能够确定的是这些公司是可以持续关注的，一旦出现好的机会就可以慢慢买进，持续享受公司研发创新，不断增长的红利。当然，好的医药类研发型公司在中国股票是应该享受估值溢价的。

其实在研究医药类上市公司的过程中，我们还会发现其它一些类型的潜在投资对象，比如困境反转型的标的。不过这都属于个例，并不是我最钟意的持续增长型的医药类公司。

上面这些公司分析有机会慢慢再写吧，研究的过程还是挺有趣的，不过那都是深入研究的部分了。最开始我们的出发点确实是从一个外行的视角切入，一步步进行分析，直到找出核心的一些标的，在这一过程中尽量少去剖析内部产品而多从外部去研究，而到了最终的具体公司个体分析则必须深入研究医药产品本身。这样的过程对于像我这样不了解行业内幕的外行来说应该是事半功倍的，可能也是有效的。

外行看医药（二）：不触及灵魂的挑选

第一篇我们主要是摆正了自己态度，找准自己“一个外行”的定位，这一次接上文我们要初步对大医药行业进行筛选。

因为我们除了亲身接触到的极少数诊疗机会之外基本不会对这个行业有极其深入的了解，因此我们对医药行业的挑选注定是不可能触及灵魂的。没关系，这样更好，我们尽量抛掉主观感受，就按照我们对企业评估的理解让数据帮我们进行初选。当然，我开始作这工作时医药公司的股价还看得过去，现在则另当别论了，短短一周多时间里医药行业生生从旱地上拔起一根葱，所以我们也就不急了，把思路捋清楚了总该会有机会吧。

1、公司2017年净资产收益率要大于15%，达到优秀级别。

医药行业的公司本来面临的行业风险和政策风险就高于其他行业，如果不能利用有限投入获得较高收益，那么这家公司很可能竞争力很弱，效率低下，很可能会被边缘化，那也实在让人提不起兴趣。

2、公司资产负债率要低于40%。其实低于50%也不是不行，出于审慎角度，还是稍微压缩一下。因为增加负债也可能提高净资产收益率，所以负债率是一定要同时考虑的，避免走进误区。医药行业公司的研发是需要绝对的高投入的，其负债率的重要性还在于评估抗风险能力而不只是其扩张程度。不过也是我自己的偏好而已，其实很多流通领域的医药公司负债率还是不低的。比如上海医药的资产负债率基本没有低于50%过，现在越来越多则是开始乱收购的节奏，它的运营效率是不可能高的。当然，这类企业也不是我的菜，我也不认为分销规模是什么护城河。

3、销售净利率大于15%。虽然我们还没有触及医药行业公司都是怎样赚钱的核心，但是起码我们要有常识，在这个高投入的行业，如果产品不能高获利，就代表它的产品可替代性极高，几乎毫无竞争力和定价权。不要小瞧这个数值，我大A股市场80%的公司都是达不到这个指标的。

4、2018年3季报营业收入大于10亿，且同比增速大于10%。无论是大单品也好，多头并进也好，在A股市场已经有几百家医药行业上市公司的情况下，营收低于10亿意味着你根本拿不出钱来搞研发去和别人竞争，或者体量太小被淘汰的风险极大。增速为什么不是20%或者更多呢？医药行业的产品如雨后春笋，很多不同于其它行业的模式、研发、推广和收入确认阶段，我想，作为初选不能太粗暴，只要有增长，再配合其他条件，既不会增加企业经营失败的风险也不会增.们投资的风险。至于其它方面则还需要更多递进式的思考。

5、净利润：2017年净利润大于1亿，2018年中报、3季报增长均大于0。

1个亿，那是上市公司的最小目标，也是我能接受的最小值。低于此，无论是对于公司经营还是投资的风险都是巨大的，小小的风吹草动都可能变成灭顶之灾。比如方盛制药这类公司，营收小，利润低，缺少拳头产品，几乎不可能出现飞跃式的发展。至于说为什么对利润增长的要求这么低，那还是因为医药行业自身需要持续研发高投入的特殊性和面临政策环境的特殊性，我们不能在每一个阶段都要求企业持续取得高利润增长，那不是还在成长中的中国医药行业能够完成的任务。

6、研发费用2017年不低于1亿。这也是一个硬性的要求，实在是往少了说的，实际上只一款重量级新药或者器械的研发过程可能就要消耗上亿资金。为什么不是一个比例呢？一方面是不想被过于弱小的公司误入干扰，另一方面也不想过早伤及无辜。

我认为医药行业的大量研发投入是必不可少的，除了极个别情况外，没有研发的医药类公司都不可能走得太远，因为这个行业里的产品总是在迭代，而且纵横交错，靠销售费用猛冲当然也可能把短期业绩拉起来，但是一旦被别人踏烂了门槛就会进退失据。

比如乐普医疗的硫酸氢氯吡格雷一经推出就打乱了信立泰同类产品的阵脚，这在医药行业是没办法的事，好饭碗总有人惦记。如果没有持续不断的重量级产品研发梯队式跟上，几年就会把固守的红利吃光。这一点结论实际上不仅在医药行业适用，其它行业更是如此，华为就是厚积薄发的典型，科技能力源源不断的输出，然后将收益再投入，绝对的良性循环。在医药行业如果有可能也要找到这样的公司，而不是只看短期效应。

经过这样一次不触及灵魂的挑选，真正被圈进来的只剩下23家公司。

不论从哪个角度看，我所选的数据指标很多都与通常分析其它行业公司的不大一样，实际上我是想跳出自己的思维定式，对于医药这个特殊行业尽量找到我心目中具有竞争力和持续发展潜力的公司。

这些指标的挑选是精心的，互相联系与制约的，希望它们不仅能够反映出企业的发展潜力也能投射出管理层对于企业发展的思路。大笔投入研发很可能短期报表不会好看；依靠高负债来推动企业扩张，不仅会带来经营风险，可能也是管理层能力小于野心的表现；互相牵扯的基础指标可能代表企业获利能力与产品竞争力，诸如此类。

当然，任何人都可以对这些指标进行增减、伸缩等操作，关键是能不能客观的按照自己对医药行业的整体理解来初步圈出那些健康有特点的公司，而不是基于对某些企业的固有印象或者感性因素来先入为主。对于我自己而言在进行这一步分析时，我尽量去还原自己对于医药这个行业的特殊性的整体认识，而不考虑最后筛选出来的是否有自己早已心仪的公司。

这一篇的初步筛选主要目的并不是去找投资的时机和哪些公司被低估这类问题的答案，而是想把那些具有持续潜在竞争力的公司圈进来，看看哪些企业可能发展得更好。这个思路不一定是完全对的，因为它没有一项是基于市场的，也就是说根本没有考虑估值和价格这些投资因素，而是纯粹从企业发展角度出发。不谈业务只看数据，这可能就是一个外行的思路。

下一篇我们要进行进一步筛选和比较，这可能就要有些个性化的东西了。

外行看医药（一）：此路不通

这段时间本来一直在研究医药股，希望把手头一笔新资金投出去，虽然数量不是特别多，但是一样要认真对待。由于医药行业的公司股价很长时间以来都萎靡不振，屡创阶段低谷，所以我对这个行业的公司兴趣是越来越浓。

最初的想法是趁着行业低谷期尽快确定投资策略和标的，因为2018年在人福医药身上吃过一次亏，所以这次本来是要把自己变成半个医药行业研究专家，哪成想一头小牛横空出世，左冲右突，把市场搅个一片通红，啥计划也都付之东流了，还是乖乖享受蜂拥而至的投资者带来的快速盈利吧。当然，根本原因是发现自己没研究明白，这个行业太庞大，太复杂，太不可预测了，所以我想这事可以先缓缓，等市场冷静下来再说吧。没弄明白不代表阅读、研究、思考没有意义，还是要忠实地记录下来自己这段时间关于医药行业的所见所得和思考过程，梳理一下外行怎么切入医药行业公司股票投资。

这里唯一明确的，也是需要提醒自己的就是这些思考可能只适用于目前这个阶段的医药行业公司股票的分析思路，而到了另一个阶段，这些思考可能就是完全错误的，这很重要。

这里所指的医药行业公司包含了制药、医疗服务、医疗器械、血制品、原料、检测、研制过程专业外包等多个领域的数百家公司。

第一个思路是一家家看过去，做个初筛，正好当时在假期，但是当我浏览到大概150家的时候就发现此路不通，因为虽然同属医药行业，但是各子行业属性完全不同，产品特性，市盈率分布，账款、客户群，成本控制，成长方式大相径庭，实际上是很难像以往挑选公司那样网格化的同类比较，追溯过去，分析现状，最后再展望一下未来大概就可以了。

比如在锂电行业，我只要找到亿纬锂能这个有力的追击者就可以放在那里不管了，5G我只要清晰知道行业在射频领域必须有而且器件用的越来越多，那信维通信在国内就绕不过去，就足够了。其实很多行业都相对容易找到理想标的，比如煤炭以及很多工业领域都可以结论外推。但这些统统不适用于医药行业，几百家公司分布于非常细小的领域，而作为一个外行除了个别产品外，确实很难清楚全面地了解每一种药，器械又或是某种检测服务的价值或者潜力。

比如马应龙、速效救心丸可能是大家熟悉的品牌，但是重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液、甲磺酸伊马替尼这样的名字鬼知道它们是啥玩意儿，没有非常深入的研究我们不可能讲清楚产品的轮廓，而事实上在这个行业里95%以上都是这类我们只闻其名的产品。所以大多数时候我们都是把自己伪装成这个领域的专家而已，或者我们想象自己已经是这个领域的研究专家，其实只是一种资料读多了之后的错觉。

从个体去预测医药公司的未来就更难了。一种新药完成临床三期，越来越接近上市，可我们怎么确知它就是那个10亿级的大单品呢？又要花上多久，消耗多少资金才能完成市场推广，形成逐年堆量呢？一种新型医疗器械究竟有多大的需求？等等类似疑问对于我来说都是无法给出分析结论的难题。

重新审视自己2018年在人福医药的投资，实实在在是草率而自大无知的，上面那些问题完全没意识到，子公司EpicPharma,LLC的熊去氧胆酸胶囊更是基本不了解，以当时的价格进行投资胜算其实是不高的，所以最后的结果大概率是黯然离场。虽然我早已从人福医药脱身，但是教训是深刻的，尤其是对于看了我对企业的分析之后做出同样投资决策的朋友比较愧疚，虽然盈亏自负，但还是因为自己的思考偏差感到遗憾。

看来作为一个外行如果想从每家公司的个体入手去深入分析其产品和未来预期比较困难，事倍功半，那我们就换个思路。

我们这次从数据入手，这是个完全可以利用大数据进行过滤的过程。我们这么做的目的是暂时不去具体分析每家公司的业务，而是初步通过数据隔离来找到那些行业内估值偏低的和非常健康的公司，缩小研究范围。这样的工作对于我来说可能更加驾轻就熟一点，而且可能会有点用处。待续

投资周记20190127：出乎意料的逆势而上

这一篇周记本来写不下去了，还有一周就过年了，今天扔了一天东西，真是要累死但又很爽，仅仅对我而言每年像过节一样，凡是家里看不顺眼的，穿戴不舒服的一律扔掉，但都要打包好，以备别人需要时方便拿走，事实上也确实总有人会拾走一些用得着的东西。不知道算不算是一种尊重也只能做到这样了，这几年下来已经形成了一种习惯。

因为有朋友@小明同学01留言问了一只股票达实智能，本来是想单开一篇仔细分析一下的，这下也落空了，以后也许有机会。

大体上只是简单看了看我就不喜欢这家公司的。

1业务没有核心竞争力。所谓的智慧这个智慧那个，都没有自己核心的技术，说穿了大概就是系统集成与服务，随时可以被替代，在同行业基本属于无门槛。假如真有一年一个亿的研发的话，我认为在这个行业里也是不够的。

2本来体量就小经营又不聚焦。一共就二十几个亿的营收，分布于多个领域，也就是说，哪个领域都不是重量级选手。前五大客户只占营收15.62%，客户分散度太高，对于这种体量的公司来说客户争取与维护能力极弱而且成本会高到惊人，既没有大客户也没有大项目。而从前五大供应商看更是夸张，只占11.84%，那这家公司的成本基本已经可以想见不可能低于行业平均成本。

3财务数据不佳。营收下降0.6%，扣非利润随之下降16%，进一步印证产品竞争力极弱，成本高企。关键是这还是在负债增加10%的基础上取得的，净利润率、净资产收益率、现金流急剧恶化。

4公司投巨资建设的达实大厦，最终成本可能10亿都打不住，但是目前的经济状况下能否如管理层所言取得良好收益我表示高度怀疑。这笔负债最终可绝不会是笔小数目，而且中间牵扯到子、母多家公司的贷款与支出，其财务往来我没有仔细深究，但是投资者要自己特别留意，过多的贷款可能会使得这座大厦涉及的资金太多而未来收益不明，。

5公司在自身业务资金造血能力不强的情况下又开始了融资租赁创新业务模式，同时还要转向智慧医疗，这种根基不牢的情况下四处出击我不看好。

6未来久信的发展对于达实比较重要，但从目前久信数据看基本就是增收不增利，这是必须要警惕的，对于达实的投资者来说，年报中关于久信的说明应该关注。

7达实具有炒作价值，但这种没什么把握的赌博就不是我的领域。

从它的股东数变化、市值大小以及涉及的众多概念领域而言，确实具有成为赌博标的的可能，比如雄安啊，智慧医疗啊等等的。

总之，好的不确定因素太多，坏的不确定因素太少，理性的投资者不应该把投资决策建立在大量猜测的基础上，但是参与赌博炒作的话就听从自己的内心好了，也没准就撞上好运呢。作答至此希望能给你提供点参考@

我自己的持仓依然没有变化，还是满仓亿纬锂能、信维通信、千禾味业，现在应该不能再说满仓了。三只股票轮番上涨，则会中逆势而上还是挺出乎意料的，不过我想长期投资总会有偶然的一些时刻吧？我不动就瞧个热闹。亿纬锂能还是最重的，又创了近期新高。信维通信不知道为什么我总能捡到便宜。千禾味业上周刚说完不管它了，结果它自己玩了命的涨。本来上周周记说想为新资金找点投资标的，结果三只股票忽忽悠悠都涨上去了，既没有买进也没有找到新标的。

这里只说说信维通信，因为有几个朋友都问了我关于它近期交易的问题。一般来说我是不怎么管图表的，但这次关于它的非议我们就分析一下它的所谓交易图形。

首先，所谓出货的猜测是不成立的。信维在一个大的底部空间创出了历史天量，而且是连续两天，在这个位置，对于十亿级别的大资金的资金利用成本来说是不可能有获利的。事实上，已经很明显前期的各种消息，各种无关的领跌的铺垫对于今天资金的进场已经做好了准备。我对信维的投资是出于行业前景和它在行业中的地位以及它的经营管理，但是不代表所有投资者都是按这个套路分析的。所以这些吓唬人的噱头是有效的，进场的资金实作了充分准备的。

其次，融资资金不是这场战役的主力。即使最多的时候，日融资买入的1亿资金都不到天量成交的10%，。但是，融资力量的坚持显然对于大资金的进场时机有很大影响。巧合的是亿纬锂能也有融资融券功能，当然，我买了两家这类公司纯属巧合，但是两家公司的融资交易截然不同，信维的投资者是越跌越买，整体上如果算作一个投资者意志的话，那就是毫不犹豫。这样的话，大资金底部平平进场就是最好的时机。不要误解，我说的大资金不一定是一家机构，而是形成的一股看好信维的投资力量，它也可以是很多投资者，其代表的投资意志是一致的。

最后，信维的成交量自近半年前创出地量后，虽然一路反反复复下跌，但是成交量却是逐级放大，并且形成了历史天量，在两年半时间里低点的天量，而在这个时间历程里，信维的利润增长了差不多一倍。其实不止这两个交易日，而是一个时期的历史天量，这既是多空双方的投资意志在较量，坚定的投资者在逆势买进，也是5G产业自身关注度逐渐提高的结果，值得投资者关注。这个量是在信维的历史上从未有过的，而从历史上看，信维每次这种位置成交量堆积的后面是什么走势大家可以自己去查一查。

还是要是再说明一下，只是应朋友的要求解读一下，本人从未按照所谓图形或者技术分析进行过重要投资，凑巧适逢其会。

下周交易日过去就过年了，就这样吧持股过年，有什么事年后再说。有什么问题老友们私信留言吧，有什么好标的推荐推荐，春节假期的时候可以琢磨一下。

提前祝我的朋友们春节愉快，万事如意！

投资周记20190120：静观其变

上周写了一篇文章，在两个平台都被要求不能推送，理由是一样的：政治敏感！这大帽子可真是够吓人的，我仔细读了读，这跟政治也没什么关系啊。难道是因为我引用了伟人们的几段话？这还是挺让人遗憾的，不过我球还是明事理的，至少发出来了，这真是少有的开明，应该表扬。不过以后咱还是得敏感点，很多时候不能指名道姓了，还得用代称，这大概也是中国网络特色了。

世界真奇妙，每周都是那么热闹。这些现实世界里的狗血剧情远比股市来得精彩，人类失去新闻，世界将会怎样？

看着挺帅的老吴没想到渣成那样，不过这转念一想，这圈子里也不知道还能不能找出几只好鸟了。当然，可怜之人必有可恨之处，这被抓进去的女子也不是什么省油灯，当小三这么多年，这俩人还真是将遇良才棋逢对手，渣到一块了。要我说，真是没必要义愤填膺，本来就都不是什么好东西，一个第三者插足涉嫌诈骗，一个婚内出轨人渣到底，就让他们俩继续折腾呗，充其量我们也就是看个热闹。

要我说啊，本来这事可以好聚好散的，可惜双方都比较龌龊。你不想负责任别动人家姑娘就是，你不想被渣男欺负别插足人家家庭就是。

这男女之间也要讲究缘分的，也许你们俩是真爱，但是没遇见在对的时候，那就比较别扭了。看了那么多爱情故事，有时候真是感觉怎么那么相爱的两个人最后会分开呢？有人说年轻不懂爱情，我倒觉得大概就是没有在最合适的时候遇见最合适的人。

这和投资股票是一样的，贵州茅台不好吗？可惜200块的时候你没有追她，700块的时候你追上了却又赔了钱。可是蛋总说还要涨到1000呢？那么漂亮的美女谁不想贴上去涨涨身价啊。可是究竟适不适合长久相处下去只有自己才最清楚。赔钱了也不用骂茅台不好，只是没有在合适的时候遇见适合你的她。

我自己的投资也是让我自己费思量的。

亿纬锂能仓位最大，起起伏伏，但是现在再融资基本明朗，职工持股计划又开始新的一期，未来可期，只不过这一持股随着再融资投入进程可能一晃又是一两年。我对亿纬锂能的经营管理不担心，唯一比较担心的是技术的可替代性。关于锂电和其它高性能燃料电池的技术路线、发展动态还是要保持高度关注，尤其是氢能源电池。

信维通信就是那种让我喜欢又不知道自己是不是在合适的时间遇见的合适的她。也许在15块相遇的你们才是真爱呢？但是谈恋爱嘛，总会有磕磕绊绊，虽然有各种各样的传闻，整个产业链上的处境都不是太好，可我认为信维的价值已经很适合我了，还是要坚持持有，虽然你很逗比，5G涨你不涨，5G跌你比谁都狠，苹果产业链跌，你带头，华为概念跌你又第一个低头。你到底是哪头的呢？难道你是主力的卧底？我们慢慢等待谜底的揭开。

千禾味业我是彻底不管了，你只要继续做酱油卖酱油就好了，我不卖你就是，赶紧把产能提上来，把渠道理顺了吧。

手上卖余的资金加上其他收入本来说今年找好的投资标的，结果看见信维便宜，又买了一些，不过信维后面估计是不会再买了，毕竟比起亿纬锂能来说，信维的信息透明度很难说充分。

有朋友邀约预测一下2019年的总体情况。可是，2019年的事情有太多说不清了，如果说从我接触到的一些民营企业管理者来说，持不乐观或者说谨慎心态的占了绝大多数，但是大型国企尤其是一些支柱型企业反而态度没有那么悲观，反差还是比较大的。春江水暖鸭先知，资本市场是最敏感的，反应也是先知先觉。谨慎是绝对必要的，只是我更愿意把资金投在可以最终柳暗花明的企业股份上，时机倒不一定能选在最好，只能是且投资且思考，静观其变。

下周的目标还是寻找好的投资标的，老友们有什么好推荐吗，私信我或者留言吧，大家一起分析分析。