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//VR站在了风口上

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//有深度，小龙头

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【沧州明珠：巩固传统主业，重点发展锂电池隔膜】
利润增速高于收入增速 2015 年年报显示，公司实现营业收入 21.75 亿元，同比增长 4.08%；实现归属于上市公司所有者的净利润 2.15 亿元，同比增长 28.44%；实现每股收益 0.35 元。分红预案为每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税）。高毛利产品占... 展开全文

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沧州明珠：巩固传统主业，重点发展锂电池隔膜

利润增速高于收入增速

2015 年年报显示，公司实现营业收入 21.75 亿元，同比增长 4.08%；实现归属于上市公司所有者的净利润 2.15 亿元，同比增长 28.44%；实现每股收益 0.35 元。分红预案为每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税）。高毛利产品占比提升，综合盈利能力增强公司主营 PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品，PE管道和 BOPA薄膜产能和技术均位居国内前列，是公司传统优势主业。 2009 年公司开始进军锂电池隔膜产业，经过多年发展，成为国内少数几家能够规模化生产干法和湿法隔膜的生产企业。数据显示， 2015 年公司锂电池隔膜毛利率高达 68.03%，同比提升 3.41 个百分点。收入占比方面，锂电池占公司 2015 年收入的 8%，而毛利占比却达到 23%。高毛利的锂电池隔膜收入占比的提升，有效优化了公司产品结构， 2015 年综合毛利率提升 3.79 个百分点。

2016 年锂电池隔膜销量有望翻倍增长

年报显示，2015年公司锂电池隔膜销量为 595.23吨，同比增长 52.27%，按照 7 万平米隔膜重 1 吨粗略计算，公司 2015 年锂电池隔膜销量换算成平米大概为 4167 万平米，目前公司有年产 6000 万平米湿法隔膜产能在建，预计将于 2016 年投产。同时公司制定的 2016 年隔膜销量目标为 9000 万平米，根据我们的测算， 2016 年公司锂电池隔膜销量有望翻翻。公司同时预计 PE 管道销量为 9.5 万吨、 BOPA 薄膜销量为 3.3万吨，与 2015 年相比有小幅提升。预计公司未来两年业绩增长主要来自于锂电池隔膜产销量的增长。

盈利预测及估值

公司目前有年产 6000 万吨隔膜在建，同时计划增发用于年产 1.05 亿平米隔膜项目，假设公司各在建产能顺利建成投产，我们暂预计2016-2018 年公司每股收益分别为 0.47 元、 0.62 元和 0.84 元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率为 26 倍、 20 倍和 15倍。

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