贺宛男：银行股何以一枝独秀

近两年来，银行股成了涨幅最好的板块。

统计显示，申万银行指数在2024年上涨34.39%后，今年（截止本周末）再涨8.54%，跑赢上证指数的12.67%和0.75%。

个股方面，A股42只银行股，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、兴业银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、交通银行、光大银行、上海银行、浦发银行、北京银行、中信银行、沪农商行、长沙银行等18只个股，年内股价刷新历史新高。

青岛银行、重庆银行、兴业银行、浦发银行等8只个股涨幅超过20%；其中最牛的青岛银行涨36.5%。

不仅是A股。港股方面，恒生内地银行指数继2024年上涨39.33%后，今年再涨22.3%。跑赢恒生指数的17.67%和19.1%。

19只内地银行股中，7只涨幅逾30%，其中3家涨幅逾40%（青岛银行+51.2%、渝农商行+44.7%、重庆银行+41.9%）。

都说银行股涨幅好是因为估值低，但长期以来银行股估值始终垫底，拿A股的银行股来说，之前平均仅5倍，H股更仅3倍上下，为何前些年涨不起来？

还有说是分红多，股息率高。同样，银行股从来是分红的主力军，股息率通常都超过银行利率，尽管如此，银行股还是不为市场所爱啊。

显然还有别的更重要的原因。

稍加分析可以发现，今年银行股的涨幅可以分为两段：

A股方面，申万银行指数从去年年底的2981点至4月3日3057点，涨幅为2.5%；之后，在4月7日大跌至2938点后，再涨至今年高点3278点，涨幅为11.6%。

同样，恒生内地银行指数从去年年底的3267点至4月3日3563点，涨幅为9%；之后，在4月7日大跌至3239点后，再涨至今年高点4053点，涨幅为25.1%。

也就是说，今年银行股的涨幅主要表现在4月初之后。

众所周知，4月2日，特朗普挥舞关税大棒，包括美股在内全球股市均现大跌。而对银行股来说，还有一件大事，那就是3月31日，工农中建交邮等大行2024年年报均已披露，年报中详尽披露了财政部注资四大行共计5000亿元的定增预案。

预案最引人注目的是，四大行的定增价格均高于二级市场股价：中行、建行、交行、邮储分别注资1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元，发行价较二级市场股价分别溢价9.6%、6.7%、17.5%和22.5%。并且明确宣布，自取得股权之日起五年内不予转让出售。

这就给长期投资者（如保险公司、大基金等）以极大的信心，也成了险资等频频举牌银行股的底气，如平安人寿多次举牌农行、招行和邮储银行H股，新华人寿举牌杭州银行等等。

对财政部来说，发行5000亿元特别国债的利率为2.1%，而投资四大行的股息率平均在4.5%左右，这笔账也是算得过来的。

而特朗普挥舞关税大棒后，投资人担忧美国经济的不确定，引发美元指数从104点跌至97点，人民币兑美元汇率从7.35至7.16（目前在7.18上下），人民币升值近2.5个百分点，当然利好银行股。想想看，在如今存款利率破1的情况下，升值2.5个百分点又是什么概念？

还有一个因素。自2022年1月17日兰州银行上市后，近三年半来，A股市场再也没有银行股上市。

事实上，当年兰州银行发行价3.57元，如今市价仅2.47元，纵然还有七八家银行在IPO队伍中排队，估计要上也难。

最为“坚忍不拔”的东莞银行，2008年便递交招股书，冲刺16年终究未果。倒是马鞍山农商行、亳州药都农商行、海安农商行等3家农商行，去年主动撤回IPO申请。

从财政部溢价注资四大行（估计下一步还会有工行、农行），到中小银行不得不终止IPO申请长跑。再看看2022年的数据，中国银行业金融机构总数近4000家（其中农村商业银行——含村镇银行、农信社等超3800家），央行计划到2025年末总数可能在3800家左右。

我们不难分析，国家正在下一盘大棋，确保已上市银行的资本充足率，特别要做大做强国有大行和股份制银行，规范并控制高风险的城商行、农商行。这既关系到经济的稳健，也关系到社会的稳定。

既然如此，在当前经济相对低迷，国内外尚有诸多不确定因素之际，投资银行股，就不仅是简单的“估值修复”，而是关系到中国经济韧性的头等大事。