苹果秋季发布会在即，Mini LED迎来两大催化剂！

苹果秋季发布会在即，Mini LED迎来两大催化剂！

方正证券指出，临近2021年苹果秋季发布会， Mini LED迎来配置机遇，方正证券认为这既是消费电子领域具备10倍空间的大赛道，也是半导体工业中少数由中国企业制定通用技术规范且产业链各环节实现基本国产化及自主可控的领域。

1）市场增长空间足

根据高工产业研究院(GGII)数据显示，2019年中国 MiniLED市场规模在16亿元左右，2020年 MiniLED市场规模预计达到37.8亿元，同比增长140%。前瞻产业硏究院以此测算2026年中国 MiniLED行业市场规模有望突破400亿元，增长空间超过10倍。

通过对下游五大终端应用场景的梳理，方正证券认为此预测仍较为保守。

2)五大应用终端发力

①TV：在大屏化趋势下，TV是 Mini LED最大的应用领域之一，各大屏厂均在积极布局，相继有相应的终端产品问世。

根据Omdia的数据显示，2020年 Mini LED TV出货量约50万台，预计2025年这一数字将达到约2500万台，占整个市场的10%。

②IT：根据omdia的预测，2021年 Mini LED背光(平板+笔电+显示器)产品出货量将突破200万台，2025年将达到1270万台。其中，增量主要来自于平板和笔电。

③车载：随着新能源车渗透率的提升，汽车的电子化应用趋势将带动车载屏的面积增长需求。

根据市调机构MRFR的统计数据，预计未来到2027年，车载显示屏市场规模将持绩增长至397亿美元，2021-2027复合增长率达到13%。

以特斯拉为例，大屏化、多屏化趋势下，显示器面板是特斯拉的触觉。中控显示屏平均达17寸，高于燃油车8寸的平均尺寸，为市场平均应用尺寸面积的4倍以上

一方面，车用LCD面板结合 Mini LED背光的方案解决了车用光源环境复杂的问题；另一方面，由于OLED使用的有机材料的特性，使得其在车载不同温度下的表现及使用寿命有待提升，再加上车载显示屏对于高亮度、高对比度的要求，因此车载 Mini LED有望成为 Mini LED中成长最快且最大的单一应用领域之一。

根据Yole预测，到2023年， Mini lED汽车显示屏出货量将达到3570万部。

④商显：根据集邦咨询预测，2024年 Mini LED背光在IT、电视及平板应用的渗透率，分别有机会成长至20%、15%及10%。

由于OLED在小尺寸应用抢占先机，但在大尺寸应用中由于尺寸放大而良率面临下降问题，成本优势较小尺寸而言并不明显。因此我们假设，TV大尺寸化趋势下， Mini LED在商显领域的渗透率与TV相似，约10%。

根据《2020年中国商用显示产业发展白皮书》，商显市场2024年将达到1106亿元的规模。若按照10%的渗透率估算，预计2024年 Mini LED商显将达到110亿元的市场规模。

⑤AR/VR：虚拟(增强)现实行业是对屏的需求增量巨大的领域。

根据微软的预测，2020年全球AR/VR市场规模为61亿美元，并将在2025年增长到342美元。以VR头显设备为例，随着《 Half life：Aylx》等现象级VR游戏的发布以及5G等网络基础设施建设的完善，VR头显设备在2020年出现爆发式增长，全年全球出货达到670万台，同比增长71.79%，预计2026年将达到4000万台。

而在VR头显的成本结构中，显示屏则占到大部分的价值量。根据IHHS对热门VR头显产Oculus rift的拆机报告和产业链调研，显示屏成本约69美元，占总成本的49.80%，是成本占比最大的零部件。而排名第二的机械器件的成本仅24美元。

在屏幕的选择中，随着成本的下降，凭借着高刷新率和高分辨率，Mini LED方案开始成为各大厂的选择，Facebook、BOE、JDI、AUO等均有搭载 Mini LED的VR设备问世。我们认为VR设备及应用的爆发将进一步带动 Mini led的需求增长，相关产业链将显著受益。

3）后续两大催化剂

①市场可能存在的风格切换需求

从短期战术角度来看，部分板块由于前期涨幅巨大，与上证指数的估值比价历史分位数处于历史天花板附近，可能面临一定的回调压力。而消费电子在经过一轮调整后，估值得到了一定消化。若后续市场出现风格切换，则是科技领域相对低洼的地带。

②事件驱动叠加产业爆发

2021年苹果秋季发布会将于9月14日正式召开，消费电子板块可能迎来事件驱动的刺激。从消费电子各细分领域来看，同时符合未来成长空间巨大、已具备大规模商用量产条件且相关公司估值尚处合理区间三大条件的赛道非 Mini LED莫属。

当前产业正处于 Mini LED背光技术加速应用推广、 Micro led量产技术攻关的关键时期。相比于其他新型显示应用，Mini LED技术更加成熟，良品率更高，并且寿命更长。方正证券认为苹果、华为、三星等大厂的蜂拥入局将迅速刷新产业对于Mini LED的认知，带动产业链的需求增长。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

大宗供应链头部公司收入和利润加速增长，下半年有望迎来戴维斯双击！

大宗供应链头部公司收入和利润加速增长，下半年有望迎来戴维斯双击！

天风证券认为，上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；下半年，盈利和估值上升，有望迎来戴维斯双击。

1）商品涨价，业绩加速增长

2021年上半年，大宗供应链头部公司的收入和利润加速增长。大宗商品价格上涨，大宗供应链公司计入货值的营业收入加速增长。大宗供应链公司依靠增值服务获得的利润率保持稳定，所以净利润也加速增长。下半年大宗商品价格同比仍有望上涨，大宗供应链公司的收入和利润有望继续高增长。

2）风险下降，估值有望修复

大宗商品价格上涨，大宗供应链公司的存货减值和坏账风险下降，估值有望提升。存货减值损失与短期的大宗商品价格涨跌负相关。但是考虑套期保值期货合约的对冲作用，实际风险并不大。信用风险与大宗商品价格滞后相关，2020-21年大宗商品价格有望上涨，坏账风险有望下降。

3）奇点来临，迎戴维斯双击

大宗供应链头部公司盈利和估值的向上拐点有望出现。2021年上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；ROE也出现向上拐点，估值有望提升。盈利和估值上升，下半年有望迎来戴维斯双击。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

大宗供应链头部公司收入和利润加速增长，下半年有望迎来戴维斯双击！

大宗供应链头部公司收入和利润加速增长，下半年有望迎来戴维斯双击！

天风证券认为，上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；下半年，盈利和估值上升，有望迎来戴维斯双击。

1）商品涨价，业绩加速增长

2021年上半年，大宗供应链头部公司的收入和利润加速增长。大宗商品价格上涨，大宗供应链公司计入货值的营业收入加速增长。大宗供应链公司依靠增值服务获得的利润率保持稳定，所以净利润也加速增长。下半年大宗商品价格同比仍有望上涨，大宗供应链公司的收入和利润有望继续高增长。

2）风险下降，估值有望修复

大宗商品价格上涨，大宗供应链公司的存货减值和坏账风险下降，估值有望提升。存货减值损失与短期的大宗商品价格涨跌负相关。但是考虑套期保值期货合约的对冲作用，实际风险并不大。信用风险与大宗商品价格滞后相关，2020-21年大宗商品价格有望上涨，坏账风险有望下降。

3）奇点来临，迎戴维斯双击

大宗供应链头部公司盈利和估值的向上拐点有望出现。2021年上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；ROE也出现向上拐点，估值有望提升。盈利和估值上升，下半年有望迎来戴维斯双击。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

竣工韧性带动景气上行，光伏玻璃需求打开纯碱天花板！

竣工韧性带动景气上行，光伏玻璃需求打开纯碱天花板！

东吴证券研报覆盖了纯碱行业，指出竣工大年+光伏需求，有望推动行业持续紧平衡。

1）供需改善，纯碱景气度提升，盈利大增

纯碱可分为轻碱和重碱，下游产品包括平板玻璃、日用玻璃、无机盐和氧化铝等。我国纯碱生产以合成法为主，天然碱法、氨碱法、联碱法产能占比分别为5%、45%、50%，2021年总产能3406万吨，位列全球第一。

2020年受疫情冲击，纯碱价格一度跌至1200元/吨附近，跌破不少企业成本线。2021年以来，受益供需改善，库存低位，叠加全球流动性泛滥，2021年8月20日，重质纯碱2462元/吨（2020年均价1526元/吨,+61%）、轻质纯碱2260元/吨（2020年均价1391元/吨，+62%），纯碱期货2201合约2739元/吨，较2020年均价大幅上涨。

测算2021年8月下旬，氨碱法成本约1623元/吨，单吨盈利约409元；联碱法综合成本约1757元/吨，受益于副产品氯化铵价格上涨，单吨联碱综合盈利约1004元；天然碱法单吨盈利达1000元以上。

2）竣工大年平板玻璃需求良好，支撑纯碱需求

根据百川盈孚，2020年我国纯碱消费结构中，47%用于平板玻璃，17%用于日用玻璃，8%用于光伏玻璃。平板玻璃下游约70%用于建筑领域，接近竣工端。经过历史数据拟合，纯碱产量增速与施工面积、竣工面积增速高度正相关。

由于2018-2019年房屋新开工增速分别为17.2%、8.5%，同时地产三条红线下持续加快经营周转，加快竣工以实现销售回款，降低负债，预计2020-2022年是竣工大年。

2021年H1，房屋累计竣工面积同比+25.7%，平板玻璃累计产量增速达10.8%，处于历史同期较高水平。我们认为平板玻璃作为支撑纯碱需求的基石，2021-2022年需求拉动有望超市场预期。

3）碳中和背景下光伏装机高增长，光伏玻璃成为纯碱重要增量市场

根据CPIA，2021年全球光伏市场规模仍将加速扩大，新增装机150-170GW，2025年新增270-330GW，对应十四五CAGR达15.7%-20.5%。其中2021年我国新增装机55-65GW，2025年新增90-110GW，对应十四五CAGR达13.3%-17.9%。

假设全球光伏新增装机按乐观情形推算，测算2021-2023年光伏玻璃拉动纯碱新增需求76.82万吨、104.12万吨、119.54万吨。由于我国光伏玻璃全球市场占比约90%，预计新增光伏玻璃需求主要由中国提供。2021年8月1日起新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的开始实施，为光伏玻璃新增产能准入限制放松，在一定程度上加速了企业扩产进程。

根据国家能源局，2021年H1，国内光伏新增装机仅13GW，推算21年下半年及2022年有望迎来装机高峰，虽然实际光伏装机增速可能受硅料价格波动影响。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

“专精特新”优选50组合成分股名单！

“专精特新”优选50组合成分股名单！

对于机构投资者而言，部分“专精特新”小巨人存在分析师覆盖度低、流通盘较小、或子公司业务占比低等问题，缺乏投资研究性价。

因此，兴证策略团队在679家小巨人的基础上做出进一步精选，并最终构建出“专精特新”优选50股票池。

①筛选条件

市值：“专精特新”优选50成分股市值以200亿以下为主，占比为66%。

行业：“专精特新”优选50成分股主要分布于高端制造业、芯片、军工、生物医药等行业。

估值：“专精特新”优选50的PE_TTM(整体法)为57.4。从成分股来看“专精特新”优选50的估值中枢为54.8；PEG中枢为1.35。

成长性：2021H1,“专精特新”优选50的营收及扣非利润同比为55.6%、68.4%，其成长性和科创板旗鼓相当。

盈利能力：2018年以来，“专精特新”优选50的毛利率长期高于36%，处于全市场的较高水准，净利率和ROE稳定增长，盈利能力突出。

研发能力：“专精特新”优选50的硏发占比长期位于8%以上，与科创板相比也不遑多让。

分析师覆盖：截止2021年8月25日，“专精特新”小巨人优选50分析师覆盖程度较高、具备较好的投资研究基础。

②“专精特新”优选50成分股名单：

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

8月外资持仓变动“全景图”，加新能源周期、减TMT消费！

8月外资持仓变动“全景图”，加新能源周期、减TMT消费！

国信证券分析了8月外资持仓变动情况，综合来看北上资金8月流入规模小幅提高，且已连续11个月持续净流入。

具体来看，8月份外资持仓变化主要存在以下特征：

1）北上资金8月流入规模小幅提高，且已连续11个月持续净流入。

截至8月27日，陆股通当月累计净流入188.7亿元，其中沪股通当月累计净流入116.4亿元，深股通当月累计净流入72.3亿元。8月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅下降。

2）从持股市值的板块分布上看，8月陆股通持股市值在主板上升、创业板下降，相较于7月而言，主板持股市值的环比增速由负转正。

具体而言，截至8月27日，主板持股市值为20271亿元，环比上升1.7%；创业板持股市值   4033亿元，环比下降3.5%。从陆股通持仓占比的变化角度来看，8月份主板占比小幅上升，创业板占比有所降低。截至8月27日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占83.4%，较上月上升0.7%；创业板持股市值占16.6%，较上月下降0.7%。

3）从持仓占比的变化角度看，8月份外资加仓电气设备、银行和有色金属等行业，减仓食品饮料、医药生物和电子等行业。

从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、银行和有色金属等行业进行了加仓，分别增加0.49、0.38和0.29个百分点；对于食品饮料、医药生物和电子等行业进行了减仓，分别减少1.28、1.25和0.23个百分点。

4）行业、个股集中度均持续下降。

行业集中度方面，与上月相比，8月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均继续回落。具体来看，截至8月27日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为34.6%、56.0%和75.3%，较上月分别回落2.03%、1.69%和1.24%。个股集中度方面，8月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度持续下降。具体来看，8月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为17.6%、26.4%、37.4%和55.2%，较上月分别下降了0.3、1.1、1.4、1.0个百分点。

5）8月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中6只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

8月外资持仓变动“全景图”，加新能源周期、减TMT消费！

8月外资持仓变动“全景图”，加新能源周期、减TMT消费！

国信证券分析了8月外资持仓变动情况，综合来看北上资金8月流入规模小幅提高，且已连续11个月持续净流入。

具体来看，8月份外资持仓变化主要存在以下特征：

1）北上资金8月流入规模小幅提高，且已连续11个月持续净流入。

截至8月27日，陆股通当月累计净流入188.7亿元，其中沪股通当月累计净流入116.4亿元，深股通当月累计净流入72.3亿元。8月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅下降。

2）从持股市值的板块分布上看，8月陆股通持股市值在主板上升、创业板下降，相较于7月而言，主板持股市值的环比增速由负转正。

具体而言，截至8月27日，主板持股市值为20271亿元，环比上升1.7%；创业板持股市值   4033亿元，环比下降3.5%。从陆股通持仓占比的变化角度来看，8月份主板占比小幅上升，创业板占比有所降低。截至8月27日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占83.4%，较上月上升0.7%；创业板持股市值占16.6%，较上月下降0.7%。

3）从持仓占比的变化角度看，8月份外资加仓电气设备、银行和有色金属等行业，减仓食品饮料、医药生物和电子等行业。

从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、银行和有色金属等行业进行了加仓，分别增加0.49、0.38和0.29个百分点；对于食品饮料、医药生物和电子等行业进行了减仓，分别减少1.28、1.25和0.23个百分点。

4）行业、个股集中度均持续下降。

行业集中度方面，与上月相比，8月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均继续回落。具体来看，截至8月27日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为34.6%、56.0%和75.3%，较上月分别回落2.03%、1.69%和1.24%。个股集中度方面，8月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度持续下降。具体来看，8月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为17.6%、26.4%、37.4%和55.2%，较上月分别下降了0.3、1.1、1.4、1.0个百分点。

5）8月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中6只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

光伏政策望超预期抬升行业估值，光伏装机+电网改造实现双击！

光伏政策望超预期抬升行业估值，光伏装机+电网改造实现双击！

光大证券认为，21年150~170GW需求，22年200GW+需求，光伏政策有望超预期维持行业高增，提升行业估值水平；产业链各环节均将受益于需求刺激放量，下半年经营维持景气环节需持续关注。

1）重点关注：

①有盈利预期差的硅料环节：通威股份（8月金股）、特变电工（9月金股，重点推荐）；

②布局分布式市场的龙头企业：正泰电器（9月金股，重点推荐）、天合光能（重点推荐）、隆基股份、晶澳科技；

③供需偏紧致价格提升及盈利能力修复的胶膜龙头：福斯特、海优新材（重点关注）；以及光伏玻璃龙头：福莱特、信义光能；

④特高压以及分布式政策推动带来的配电网改造：特变电工、苏文电能、正泰电器、国电南瑞。

2）政策层面：

①分布式光伏：已有河南（66个）、山西（26个）、甘肃（46个）、河北冀南（18个）、浙江（26个）、湖北（67个），6省公布光伏试点249个县名单。假设平均一个县按0.2GW装机计算，500个县级行政区需求则为100GW，目前中国大陆共有2846个县级行政区，虽然考虑区域财政、光照及消纳问题并非所有的县级区域均适合分布式光伏，但是潜在空间大。

②高耗能区域规划：根据发改委《关于完善电解铝行业阶梯电价整的通知》要求，非水可再生能源风电、光伏电量占比超过15%予以奖励，而电解铝是用能侧差异最大的供给侧（火电自备电厂多、产能分布广的细分）；此外，限制“两高”产能盲目上马，并进行低碳改造是大势所趋，光伏装机潜在空间也大。在上述两方面因素刺激下，我们预期针对于中西部工业企业较多的高耗能区域有望出台新的光伏、风电建设规划。

3）投资层面：

①光伏三季度需求提振，叠加政策有望超预期，利好全产业链，同时硅料等环节存在预期差，且上半年盈利受压制的细分领域盈利能力有望显著改善，重点关注通威股份、正泰电器、天合光能、海优新材等。

②同时，在新型电力系统下，有效缓解消纳压力的特高压，以及分布式光伏放量后对配电网的改造也需要予以重点重视，重点关注特变电工、苏文电能、正泰电器、国电南瑞。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

9月份Pilbara会进行第二次拍卖，成为锂价冲击历史前高的催化剂！

9月份Pilbara会进行第二次拍卖，成为锂价冲击17w-18w历史前高的催化剂！

国泰君安有色团队开了一个主题为“锂价开始暴走”的电话会，认为锂价会延续向上态势。尤其是这段时间，可能是继续暴走的状态。按一个礼拜5k-1w的速度，可能9-10月份价格就会走到17w-18w的历史前高。

1）锂价“缩量上涨”

上周工碳价格已经到11w-11.5w，电碳分布在12-13w，电池级氢氧化锂报价在12-13w。价格暴走，但是成交量相对小。（缩量上涨的原因：市场上货源不足。市场从下游不接受上游涨价，到下游去抢上游锂货但很难抢到的状态）。

短期基本面比预期的还要强，以这个速度来看，目前8月底已经到13w，9月份的确可能是15万，10月份可能到18w。再往后需求拉动下，冲到更高也不是没有可能。这个节奏可能是无解的，供需紧张控制不下来。

另外，9月份Pilbara会进行第二次拍卖，会成为一个催化剂。

2）现货价格上涨背后的基本面：目前的锂价根本上还是供需决定的

①供需逻辑：下半年供给没有增量，但下半年需求环比增加50%以上。9-10月份可能就是下游产能投放后排产跳升的2个月。整个行业7月份进入紧平衡状态，能打满的锂盐厂产能打满，没有打满的也会。9-10月份可能是需求最好的时间，供需情况紧张程度可能会非常严重。可能会出现一些下游企业买不到足够的货来供应生产。

②累库和投机的状态：上下游之间接不接货的博弈，已经转变为下游之间抢货的博弈。锂价到12-13w这个水平，价格已经传导下去。可能在10w多时，下游还不愿意接受价格，但价格到12-13w，下游反而会认为，如果锂价涨到16w，现在接货反而是合适的。

③需求有放大效应：下游需求传导到上游会放大。如果电动车增速是100%，中游磷酸铁锂和三元产量可能增速会达到150%甚至到200%。到四季度，库存的牛鞭效应可能会体现得淋漓精致。

3）未来价格预测

国君有色认为锂价会延续向上态势。尤其是这段时间，可能是继续暴走的状态。按一个礼拜5k-1w的速度，可能9-10月份价格就会走到17w-18w的历史前高。

往后看，今年的供需状态可能会把价格打出一个极限的值，18w的锂价可能只是我们抛砖引玉的砖，到底会涨到18w、20w还是22w也不敢确定。可能会在一个高点维持一段时间。到明年二季度，海外雅保、SQM、Talison、Alita的新增或恢复的供给会释放。会一定程度上供需紧张态势。因此明年三四季度价格可能有一个回落，但是肯定回落不到9-10w的状态，可能回到13w、14w的状态，就已经比较平衡。再往后，到2023年，又是一个紧张状态，价格可能回落后再往上走。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估！

钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估！

2021年8月25日，工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第1341号(工交邮电类197号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。

1）钛白粉产业标准体系有望加速建立

为支持钛白粉产业绿色健康发展，国家有关部门积极构建钛白粉产业标准体系。目前已出台《二氧化钛颜料》、《化妆品用二氧化钛》、《纳米二氧化钛》、《食品安全国家标准食品添加剂二氧化钛》、《钛白粉单位产品能源消耗限额》、《塑料异型材用钛白粉技术条件》等标准，正在组织编制《钛白粉行业绿色工厂评价要求》(2019-0052T-HG)、《生产钛白粉(二氧化钛)过程中产生的废硫酸处理处置方法》(2020-0423T-HG)两项行业标准。

下一步，工信部将会同有关部门积极推动行业协会、标准化技术组织进一步加快钛产业相关标准研制，鼓励合理制定地方排放标准，积极参与国际标准制定，不断完善标准体系，为钛白粉产业优化调整和转型升级提供技术支撑。

2）钛白粉行业新兴技术凸显发展机遇

钛白粉的传统生产工艺有硫酸法和氯化法，其中硫酸法已被列入《产业结构调整指导目录》限制类项目；氯化法对原料品质要求高，需大量从国外进口。在加快推进核心工艺攻关及新工艺试点方面，工信部在答复中着重肯定了盐酸萃取法，该工艺作为新兴技术，对原料品质要求不高，流程短、成本低，发展前景较好，但该工艺处于产业化前期，在环境保护、产品质量、装置运行稳定性等方面还有待改进提升。

未来钛白粉行业产业升级的途经主要包括：一是对新老工艺的迭代升级，二是传统工艺的综合利用。传统企业将酸性副产物综合利用，发展磷酸铁的生产工艺形成闭环经济优势。

3）钛白粉产业链将迎来价值重估

钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。钛白粉企业有望利用副产的废酸、硫酸亚铁等作为磷酸铁的生产原料，大幅降低生产成本。随着钛白粉企业加速布局新能源正极材料领域，钛白粉产业链有望迎来价值重估。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估！

钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估！

2021年8月25日，工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第1341号(工交邮电类197号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。

1）钛白粉产业标准体系有望加速建立

为支持钛白粉产业绿色健康发展，国家有关部门积极构建钛白粉产业标准体系。目前已出台《二氧化钛颜料》、《化妆品用二氧化钛》、《纳米二氧化钛》、《食品安全国家标准食品添加剂二氧化钛》、《钛白粉单位产品能源消耗限额》、《塑料异型材用钛白粉技术条件》等标准，正在组织编制《钛白粉行业绿色工厂评价要求》(2019-0052T-HG)、《生产钛白粉(二氧化钛)过程中产生的废硫酸处理处置方法》(2020-0423T-HG)两项行业标准。

下一步，工信部将会同有关部门积极推动行业协会、标准化技术组织进一步加快钛产业相关标准研制，鼓励合理制定地方排放标准，积极参与国际标准制定，不断完善标准体系，为钛白粉产业优化调整和转型升级提供技术支撑。

2）钛白粉行业新兴技术凸显发展机遇

钛白粉的传统生产工艺有硫酸法和氯化法，其中硫酸法已被列入《产业结构调整指导目录》限制类项目；氯化法对原料品质要求高，需大量从国外进口。在加快推进核心工艺攻关及新工艺试点方面，工信部在答复中着重肯定了盐酸萃取法，该工艺作为新兴技术，对原料品质要求不高，流程短、成本低，发展前景较好，但该工艺处于产业化前期，在环境保护、产品质量、装置运行稳定性等方面还有待改进提升。

未来钛白粉行业产业升级的途经主要包括：一是对新老工艺的迭代升级，二是传统工艺的综合利用。传统企业将酸性副产物综合利用，发展磷酸铁的生产工艺形成闭环经济优势。

3）钛白粉产业链将迎来价值重估

钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。钛白粉企业有望利用副产的废酸、硫酸亚铁等作为磷酸铁的生产原料，大幅降低生产成本。随着钛白粉企业加速布局新能源正极材料领域，钛白粉产业链有望迎来价值重估。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

“国资云”或带来新一轮IT建设，一文梳理受益的三大方向！

一、“国资云”或带来新一轮IT建设，一文梳理受益的三大方向！

近期多地国资委响应国家号召进行国资云建设，统筹所辖国企的业务云化。如天津市要求国企不再使用第三方云服务，2022年9月30日前全部迁移至国资云平台；四川省国资委4月28日发布四川国资云，面向省内国企提供专属云平台，一期平台采购金额1649万元；重庆8月24日公布国资云二期平台中标金额为1425万元。

1）各地国资委开展“国资云”建设的影响

各地国资委开展国资云建设的驱动力包括两块：

①IT集约化：过去数年，政府相关部门一直强调IT的集约化建设；

②数据安全：根据第一财经，阿里云未经用户同意擅自泄露相关数据。

基于以上，天风证券认为影响在于三点：

①直接影响：国资云预计规模约百亿，乐观展望或不止于laaS

目前各地国资云均有所动作(浙江、天津、四川、重庆、深圳、苏州和黑龙江等)，值得强调的是多个国资云平台采用完全国产化的信创服务器，打造全国产化行业云平台，有望加速信创市场放量。

乐观来看建设范围不仅是laas，亦有望包括部分Saas和云迁移，如天津市。根据测算，预计国资云IaaS层面新增采购规模约74亿元，进一步考虑SaaS层面办公软件的潜在需求，带来的市场机会可达百亿。

②间接影响之一：大厂份额溢出，部分厂商有望受益私有云大盘和份额双升

国资云立足于服务国资系统内部企业的数字化、信息化建设，积极整合现有的数据中心资源，本质是混合云平台，且以私有云为主。

从数据安全角度，互联网大厂现阶段存在一定不足，如上述提到的阿里云泄露数据事件。故而以安全的名义:

a、私有云大盘提升：预计IT市场结构有望变化，私有云份额有望呈现更快的提升；

b、私有云份额变化：部分忏背景厂商如深信服、青云有望享受大厂在私有云份额的溢出。

③间接影响之二：国资云建设大背景在于数据安全，产业密集落地

在国家高度重视数据安全的背景下，国资云是自上而下保障数据安全的一记重拳。未来围绕国资云，将延伸出数据安全保障和数据要素市场化两大中心战略，数据安全厂商有望从数据安全技术支持、数据安全服务、数据交易三方面深度参与。

3）三大方向有望受益

第一、数据安全重要性再次提升，安全厂商有望受益

《数据安全法》将在9月实施，数据安全重要性不断提升。此次国资云的推出，就属于数据安全的具体保障措施。未来数据安全的具体措施有望不断出台，给安全厂商带来增量。

第二、云厂商格局可能迎来变动，安全性、私有云成为关键词

国资云地方统一采购代替分别采购，预计带来云厂商新的变动和竞争；同时，采购预计将更看重安全、过往信用记录等，而目预计大多数或全部都将是私有云，利好安全性高的私有云厂商。

第三、新一轮信创建设

过去信创的主要内容是IT基础设施，包括芯片、操作系统、中间件等，此次国资云建设的提出说明政府已经将云的重要性进行提升，云以及相关产品的采购将带来新的增量。

此外，国泰君安证券也分析指出，具备国资背景的IDC厂商也潜在受益。

二、异质结电池领域或将大幅拉动铟需求，铟价进入上行周期！

铟属于稀散金属，熔点156.61°C，沸点2080°C，具有质软、延展性好、强光投性和导电性等特点。铟的可塑性强，有延展性，可压成极薄的金属片。铟可以与许多金属形成合金，制成化合物半导体、光电子材料、特殊合金、新型功能材料以及有机金属化合物等，对应下游是半导体、焊料、整流器、热电偶。

1）铟储量：全球铟资源量估计至少35.6万吨

截止2017年，根据全球已知的1512处含铟矿床估计，全球铟资源量至少35.6万吨，其中已经公布资源量数据的101处矿床铟金属资源量合计约7.6万吨。中国、玻利维亚和俄罗斯是全球铟矿资源最为丰富的国家，以上三国铟矿资源量合计约占全球总量的60%，其中中国占比26%。

2）铟产量：2019年全球原生铟产量760吨，主要分布在中国和韩国

铟的供给包括原生铟和再生铟2部分。

从产能来看：根据USGS2017年的数据，可统计的企业产能为1400吨，目前中国总产能为887吨(全球占比63%)。

从产量来看：根据USGS数据全球原生铟产量基本维持在700吨以上，根据SMM数据再生铟产量在1000吨左右。2019年全球原生铟产量为760吨，其中中国产量300吨(全球占比39%)；韩国产量为240吨(全球占比31%)。再生铟产量预计与过去相比变化不大，预计2018-2021年再生铟产量分别是1000、1000、900、945吨。

3）铟需求：异质结电池或拉动铟需求快速增长

从需求总量来看，根据安泰科数据2017年-2019年全球铟的需求分别为1682和1704吨、1711吨。从需求结构来看，全球80%的铟应用在平板显示领域，10%应用在半导体化合物领域，未来重点关注铟在异质结电池领域以及薄膜电池领域的应用趋势，或将大幅提高铟的需求。

异质结电池成本不断逼近PERC电池，未来潜力巨大。目前采用MBB技术的异质结电池成本预计在1.79元/瓦，采用SWCT技术的异质结电池成本预计在1.69元/瓦，接近PERC电池的1.66元/瓦。得益于技术进步和规模化生产，预计异质结电池的成本不断降低，未来或将实现大规模应用。

4）铟价格:铟价或进入上行周期

从需求来看，如果异质结电池技术一旦成熟，铟的需求大幅提升，预计2020-2021年异质结电池铟需求量为18和45吨，预计2020年-2021年铟总需求量是1540和1709吨；从供给来看，铟主要伴生于锌矿，供给相对刚性，预计2020年-2021年供给分别是1599、1679吨，2021年或出现铟出现供给缺口，短缺30吨，铟价有望迎来上行周期。

三、通达系全部上调派费，快递行业价格回暖确定！

通达系快递企业宣布9月1日起上调派费0.1元/票，安信证券认为，行业价格有望同步回暖；快递企业中报基本符合预期，关注H2盈利改善。

1）通达系快递企业上调派费，落实快递员权益保障，同时行业揽件价格有望同步回暖

三通一达及百世均宣布自9月1日起全网末端派费每票上涨0.1元，安信证券认为本次派费上涨利好行业发展，其影响有三：

①今年政策层面高度关注快递员的基本权益，快递上市公司上涨派费保障快递员待遇、响应号召，同时也有望终结降派费持续下降的趋势；

②由于通达系的加盟制架构和结算政策，派费由总部代收代付和调节支付，则派费的上涨有望传导至终端揽件价格，同时行业旺季将至，提价压力较小；

③快递行业的健康发展受到监管层持续的关注，加盟商有望经营改善，同时快递总部的补贴压力也有望随之减轻。

2）快递企业中报基本符合预期，关注下半年盈利改善

3）快递派费上涨利好行业终端价格，估值回调具备吸引力，继续看好快递龙头。

短期看：各快递企业上调派费利好行业价格改善，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计2021H2快递企业盈利有望明显改善，而当前时点，我们认为快递板块估值已基本反映前期市场对价格战的悲观预期；

中长期看：线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

重新认识国内航空市场的盈利能力，国内市场以往真实的盈利能力被显著低估！

重新认识国内航空市场的盈利能力，国内市场以往真实的盈利能力被显著低估！

国泰君安认为，国内航空市场以往真实的盈利能力被市场显著低估，票价市场化进一步提升了潜在盈利能力。国内大循环下，航司有望率先恢复一定的盈利能力。建议增持航空。

1）国内市场对过剩运力的承接消化能力超预期。

市场普遍认为，航司利润表脆弱，国内大循环下，难以消化国际过剩运力，航司将持续亏损；因此，市场认为国际开放是航司盈利恢复的必要前提条件。

而事实上，2021上半年的阶段性表现令我们倍感意外。在国内运力较2019年两位数增投的情况下，4-5月传统淡季，估算航空业已实现盈亏平衡；更超出我们预期的是，7月中旬短暂旺季，国内票价较2019年增长10%，估算航空业应已明显盈利，小航盈利或已恢复至2019年水平。

已经发生的事实，令我们反思，国内市场以往真实的盈利能力，以及对过剩运力的承接消化能力，可能被显著低估。

2）国内市场以往真实的盈利能力被显著低估：是7%，不是3%。

与大部分投资者想象不同，除2015年全行业国际业务盈利，之后数年国际业务持续大额亏损。2018-2019年航司整体净利率仅3%，但国际业务亏损巨大，估算以往国内市场的净利率约7%。国内大循环下，国际过剩运力转投国内市场，必然降低国内市场盈利能力。但净利率下降的基准是7%，而不是市场普遍认为的3%。

3）票价市场化提升国内潜在盈利能力：从7%，到9%。

过去三年，票价市场化稳步推进，打开长期定价空间，将释放长期被压制的国内干线盈利能力。目前国内百大客流航线加权全票价水平已较2018年上调25%。根据我们的估算，票价市场化将进一步提升国内市场的潜在净利率至9%。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

整车厂切入动力电池制造，锂电行业格局会发生什么变化？

整车厂切入动力电池制造，锂电行业格局会发生什么变化？  

天风证券指出，近期多家整车厂都开始切入动力电池制造，一个是看中市场的空间以及自身供应的稳定性，同时主机厂进入动力电池领域，行业格局也可能发生变化。

1）主机厂有动力进入动力电池领域

新能源汽车销量增长稳定，动力电池市场空间广阔，同时动力电池缺口较大，而主机厂要求稳定可靠的供应。

动力电池价值量大，是新能源汽车的核心零部件，动力电池与整车性能强相关，同步开发好适配应用场景。

燃油车发动机+变速箱仅占整车价值量30%，而电动车中三电和电子就占到价值量的65%，整车厂话语权被削弱。

从目前的进入门槛来看，主机厂拥有后发优势：

背靠主机厂，动力电池出货增长快且稳定，主机厂对车理解更深，车端需求可以直接穿透到电池。

同时，电池和底盘同步开发，更易应用CTC/ 等技术方案。

主要挑战在于，需要积累对上游供应链的整合能力，积累研发制造经验，同时控制成本能力相对较弱。

2）主机厂进入动力电池行业已成趋势

目前多数主机厂基本已具备自产PACK的能力，并通过入股、合资以及自建工厂的方式向上游电池布局。其中弗迪电池、长城汽车/ 蜂巢能源、广汽集团/ 巨湾技研是国内的三家具备自研自产动力电池能力的车企。

广汽集团/巨湾技研处于起步阶段，有在建产线和投产计划；

长城汽车/蜂巢能源处于发展阶段，1-7月装机量排名国内第七，已获得其他25 个主机厂定点；

弗迪电池处于成熟阶段，1-7月装机量排名国内第二，未来将外供福特、一汽等。

天风证券认为，主机厂进入动力电池行业后，在车辆端，会呈现自研自产和外部采购对抗竞争的趋势；在电池端，会呈电池成本降低，到拓展外供客户，再到丰富应用场景的趋势。

3）动力电池行业格局生变，二线企业可能会受到冲击

主机厂进入动力电池行业，会首先对二线动力电池企业造成冲击，并且后续有望持续扩张，冲进一线梯队；

而龙头电池企业，如宁德时代等，在同主机厂自研自产电池的竞争中能保持一定份额；此外，上下游产业链或因主机厂进入动力电池行业受益。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

整车厂切入动力电池制造，锂电行业格局会发生什么变化？

整车厂切入动力电池制造，锂电行业格局会发生什么变化？  

天风证券指出，近期多家整车厂都开始切入动力电池制造，一个是看中市场的空间以及自身供应的稳定性，同时主机厂进入动力电池领域，行业格局也可能发生变化。

1）主机厂有动力进入动力电池领域

新能源汽车销量增长稳定，动力电池市场空间广阔，同时动力电池缺口较大，而主机厂要求稳定可靠的供应。

动力电池价值量大，是新能源汽车的核心零部件，动力电池与整车性能强相关，同步开发好适配应用场景。

燃油车发动机+变速箱仅占整车价值量30%，而电动车中三电和电子就占到价值量的65%，整车厂话语权被削弱。

从目前的进入门槛来看，主机厂拥有后发优势：

背靠主机厂，动力电池出货增长快且稳定，主机厂对车理解更深，车端需求可以直接穿透到电池。

同时，电池和底盘同步开发，更易应用CTC/ 等技术方案。

主要挑战在于，需要积累对上游供应链的整合能力，积累研发制造经验，同时控制成本能力相对较弱。

2）主机厂进入动力电池行业已成趋势

目前多数主机厂基本已具备自产PACK的能力，并通过入股、合资以及自建工厂的方式向上游电池布局。其中弗迪电池、长城汽车/ 蜂巢能源、广汽集团/ 巨湾技研是国内的三家具备自研自产动力电池能力的车企。

广汽集团/巨湾技研处于起步阶段，有在建产线和投产计划；

长城汽车/蜂巢能源处于发展阶段，1-7月装机量排名国内第七，已获得其他25 个主机厂定点；

弗迪电池处于成熟阶段，1-7月装机量排名国内第二，未来将外供福特、一汽等。

天风证券认为，主机厂进入动力电池行业后，在车辆端，会呈现自研自产和外部采购对抗竞争的趋势；在电池端，会呈电池成本降低，到拓展外供客户，再到丰富应用场景的趋势。

3）动力电池行业格局生变，二线企业可能会受到冲击

主机厂进入动力电池行业，会首先对二线动力电池企业造成冲击，并且后续有望持续扩张，冲进一线梯队；

而龙头电池企业，如宁德时代等，在同主机厂自研自产电池的竞争中能保持一定份额；此外，上下游产业链或因主机厂进入动力电池行业受益。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

优中选优，行业与企业多维度筛选专精特新小巨人！

优中选优，行业与企业多维度筛选专精特新小巨人！

东吴证券研报指出，专精特新小巨人培育已为国家级战略。标的筛选上，赛道层面注重长期高景气方向如碳中和、自主可控、国防军工。企业层面，市场表现好的小巨人拥有更好的盈利能力、成长速度、创新能力、人才储备，可作为优中选优指标。

东吴证券以下面条件筛选出了一批小巨人名单供参考。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

翻遍元素周期表，还有哪些涨价小金属值得重视？

翻遍元素周期表，还有哪些涨价小金属值得重视？

天风证券梳理了有色金属中众多小金属的涨价情况，认为部分小金属对应的公司可能滞涨。锰、锆、锑、钼四种小金属年初至今涨幅超过60%；镁、钴涨幅超过30%；钨、钒、锗涨幅超过20%；钛和铟分别上涨19%和12%。

天风证券认为，锆、锑、钼、镁公司股价可能滞涨。原因在于：

有色金属的生产加工成本相对固定，在涨价中，拥有资源的企业可以充分享受涨价带来的利润上升，加工类公司也可以通过存货收益获得超额利润。

按此推断，有色金属利润的增幅应高于产品价格的涨幅，假设市场环境不发生大的变化，股价涨幅理应高于产品价格涨幅。

详见下表：

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

当前时点，为什么要再度重视新基建及5G应用？

当前时点，为什么要再度重视新基建及5G应用？

东吴证券研报指出，当前可关注新基建及5G应用相关方向。

1）为什么当前时点在都重视新基础及5G应用的投资机会：

从政策、宏观及流动性、板块配置、细分行业增速、公司估值及股价位置等维度，结合较低的预期差和陆续的产业催化剂，建议可以对新基建板块进行全面重点配置。

2）发展新基建是不变的政策主线：

2018年以来，首次提出加快基础设施建设，2020年3月份正式提出新基建7大领域，政策加快落地并且力度持续加码，我们认为，加快5G、工业互联网以及数据中心为代表的数字基建的核心层基础设施建设，是匹配、满足和推动行业应用的发展的关键；同时随着数字化转型的加快落地，加快数字新基建是重要且突出的赋能举措，并且当前疫情进一步反复。当前政策驱动、产业需求以及应用推动的前提下，新基建相关的环节的投资或将持续加码且加快。

3）国内基建进度稳步推进，5G缓建疑虑及担心逐步消除：

2020年华为事件以来，对于国内基建建设普遍悲观，但是随着三大运营商基站招标进度的逐步落地，国内基站建设进度稳步推进，同时随着三大运营商对于5GCapex力度不减，并且进一步加快对于IDC、云计算等方面的投资力度，国内基建建设放缓以及5G推进放缓的市场疑虑或将逐步消除；我们认为当前随着5G用户渗透率的进一步提升、5G创新应用萌芽的逐步显现，加快国内基础设施建设以及5G推进进度是势在必行。

4）三条主线：

在2021年年度策略以及最新中期策略，一直坚定看好5G新基建环节的投资机会，同时在数字化转型的浪潮下，基建速度或将进一步提速，从投资策略来看，我们坚定看到三条主线：

首先数字化转型带动基建需求加速，运营商、光模块等基本面向好+低估值是当前关注的重点；

其次，万物互联带动相关产业链环节持续向上，看好智慧能源等“高景气+高成长+低估值”板块；

最后，物联、智能以及车联需求持续增长，控制器、模组等“高景气+高业绩”板块或将再迎板块估值中枢进一步向上。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

有机硅产业链价格大涨，高景气度有望持续！

有机硅产业链价格大涨，高景气度有望持续！  

事项：近期，国内工业硅、三氯氢硅、有机硅中间体及下游产品价格大幅上涨。

国信化工观点：

1）金属硅旺季限电开工率不足，下游需求高增有望维持长景气。

近期金属硅价格上涨明显，黄埔港金属硅421价格约20200元/吨，环比上涨约1500元/吨，同比上涨8000元/吨。

2020年我国金属硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。生产1吨金属硅需要12000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季。

近期云南、四川地区由于电站水量少、电力供应紧张，区域限电导致开工率不高；同时新疆地区由于原材料硅碳供给不足导致开工率受限。我们认为随着丰水期接近尾声，工业硅生产成本将逐步提高，而21Q4-22Q2下游多晶硅与有机硅新增产能较多。预计在明年丰水期到来之前金属硅有望维持高景气。

2）有机硅淡季不淡价格接近历史新高，受益于海外、国内需求高增。

近期，国内DMC供应紧张局面加剧，本周国内有机硅中间体DMC价格上涨至33000-33300元/吨，部分价格甚至上涨至36000元/吨，环比上涨5%，同比上涨95%。

根据卓创资讯测算目前DMC行业毛利约13000元/吨。一方面受到原材料金属硅涨价推动，另一方面终端需求良好，2021年上半年国内DMC出口16.1万吨，同比增长38.1%，预计全年出口有望超过30万吨。随着成本向下转移及待跌愿望不断扑空，下游对高价原料接受度提升。

107胶价格上涨2000元至35000元/吨，D4价格上涨至33500元/吨，生胶价格上涨2000元至35000元/吨。

3）光伏多晶硅需求快速增长，拉动三氯氢硅进入上行周期。

今年以来三氯氢硅价格大幅上涨，光伏级三氯氢硅产品价格由不到6000元/吨大幅上涨至目前市场价格约15000-17000元/吨，目前厂家税前毛利可达约10000元/吨。

2020年底，我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨，约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，2021年1-7月产量20.5万吨（剔除自用）。但从结构上看，我国电子级三氯氢硅仍大量依赖进口，光伏级三氯氢硅生产难度较大，可外售光伏级产能只有16.5万吨，在建产能只有约3.5万吨，国内企业主要以生产三氯氢硅用于硅烷偶联剂为主。我们按照2020-2022年光伏125GW、170GW、230GW装机量，1:1.2容配比计算，对应多晶硅需求在45万吨、61万吨、83万吨，对应光伏级三氯氢硅需求在23万吨、31万吨、42万吨，复合年化增速40%。

今明两年三氯氢硅供需紧平衡，供需缺口分别为0.4、5.7万吨，行业有望持续维持高景气度。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

火电基本面拐点来临，新能源资产价值有望重估！

火电基本面拐点来临，新能源资产价值有望重估！

1）火电公司发力新能源业务，资产价值重估空间大

目前我国电源结构仍以煤电为主，提高可再生能源发电占比，从而进一步降低煤电发电的占比，是电力部门实现能源减排的必由之路。我们预计，碳达峰目标下，2020-2030年风电、光伏装机容量CAGR分别有望达到9%、15%；2020-2050年，风电、光伏累计装机容量CAGR分别为6%、9%。各大发电集团旗下公司已持续在新能源业务上发力。

对标纯新能源运营商，兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间。据纯新能源商装机规模及市值测算，吉电股份、华润电力、华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电新能源业务部分的市值较公司当前市值分别高出273亿元、231亿元、183亿元、48亿元、29亿元、-17亿元，市值修复空间达158.5%、38.2%、29.0%、14.6%、6.1%、-3.4%。

同时考虑到以上公司持有较高比例的火电资产，可见其估值仍存在较大提升空间。

2）保供给政策有望促煤价逐步下行

今年以来，我国煤价大幅上涨，主要系供需不平衡所致。截至8月13日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为942元/吨，同比提升71.0%；动力煤期货结算价（活跃合约）为770元/吨，同比提升34.7%。一方面，供给侧相对较弱，3-6月我国原煤产量同比增速明显低于往年，前五个月我国煤及褐煤进口量比2020年同期低25.3%。另一方面，经济态势良好+气温较高，我国用电量持续高增。叠加水电边际下行，火电需求提升。2021H1火电发电量共2.8万亿千瓦时，2019-2021年同期复合增速达7.4%。

目前用煤高峰期接近尾声，煤炭需求总体呈持续回落态势。同时，国家发改委等已出台了《关于实行核增产能置换承诺加快释放优质产能的通知》等政策以保供给。未来随着保供给的政策逐步落实、煤炭产能陆续释放，煤炭供需形势有望进一步好转，并带动煤价逐步下行。

3）电力供需趋紧，电价有望稳步上行

我国电价相对其他国家偏低，存在上涨空间。2019年我国销售电价平均值为0.611元/千瓦时，分别为OECD国家、新型工业化国家、美国的59%、80%、83%。

供给方面，电力投资整体节奏放缓，且新能源的扩张难以提供有效供给总量；需求方面，近年来用电量持续增长，且预计2020-2025年我国用电量复合增速达5.5%，2020-2035年达3.4%，仍有较大提升空间。因此，在电力市场化改革推进、电力商品属性提升的背景下，电力供需趋紧，电价抬升具备基础。

目前，多地电价已有所上涨。今年8月，云南省电厂平均交易价同比提升9.38%，内蒙古同比提升30.50%。广东省竞价价差较往年明显收窄，8月竞价价差为-2.5厘/千瓦时，而去年同期为-130厘/千瓦时。针对于供需趋紧的形势，宁夏发改委已发布通知，允许煤电月度交易价格在基准价的基础上可以上浮不超过10%。内蒙古发布通知称，自2021年8月起，蒙西地区电力交易市场燃煤发电电量成交价格在基准价的基础上可以上浮不超过10%。

4）投资建议：新能源资产价值重估空间大，火电业务基本面已到拐点。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎