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九点君

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个人简介：大家好，我是你们的九点君。今天有大事情发生，九点君的解盘室服务正式上线了！现在，一方面经过磨合，团队在各方面的配合比较默契了。另一方面，行情也慢慢走出向上的趋势，所以正式推出服务。在我们的服务范围更多

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【歌尔股份电话会议纪要】
总结：近期消费电子板块股价波动较大，与歌尔股份公司领导交流TWS耳机及消费电子市场情况后。认为大家关心的库存问题，公司解释是运输方式有调整等。关于新增供应商，公司说目前还没看到，而且这个是良率的生意，并非苹果非要让它和苹果做。另外，tws单价一两千，其实已经是千亿市场规模的超级大... 展开全文

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歌尔股份电话会议纪要

总结：近期消费电子板块股价波动较大，与歌尔股份公司领导交流TWS耳机及消费电子市场情况后。认为大家关心的库存问题，公司解释是运输方式有调整等。关于新增供应商，公司说目前还没看到，而且这个是良率的生意，并非苹果非要让它和苹果做。另外，tws单价一两千，其实已经是千亿市场规模的超级大单品了。至于未来重点要看的VR，目前进展是比较快的。整体逻辑，我觉得没问题，短期就是有一些增长预期和大股东小比例减持的问题(但大股东弟弟，总裁期增持）。

北美大客户TWS情况：目前在做的有普通版和高阶款，普通款今年年初加了产线，6+8共14条产线，之前的6条产线在山东，后面的8条中有6条在越南，随着疫情以及高端款切入，普通款产能有一些调整，有些通用设备拿到高阶产线，越南一直是满负荷，国内有一定波动，5条线有个别调整班次的情况，是短暂调整，普通版的产能利用率接近100%。高阶版分两次建7条，5条在越南，越南产能满产，潍坊这边的2条有时候会有班次调整，最近几天90%左右，高阶版整体95-100%。

库存：三季度时期，TWS由于客户改海运比较多，库存相应增加，对报表有一定影响。最近海运比例增加，之前都是空运，提货速率下降，库存上升，最近两周也在改善，基于感恩节圣诞节的备货，最近两周空运比例在上升，需求端是非常强劲的，而且是持续的。产能利用率往后看，明年上半年整体饱和度是比较高的。明年上半年还会有普通版的升级版，之前预计歌尔在这三款中的份额大概两年实现超过50%，目前看是比较乐观的。库存一直都是比较稳定，因为要求有安全库存，三季报库存比较高，预计四季度会比较好。

竞争者的问题：对于北美客户来说，目前还没有看到新客户要进来，利润情况是比较好的，之前台湾厂商是做不出利润的，因为要考虑时间的成本、良率改进的成本，目前有两家比较稳定的厂商供应商，现阶段没看到大客户没有这个打算，也没有这个迹象。

VR：去年今年以及明年，预期VR对公司业绩的增量贡献是比较明显的，18-19年生态不成熟行业有个明显回调。歌尔是服务顶级客户，北美客户一个产品就有很大增量，无论是量上还是销售额上都有非常明显的提升。目前是满产状态，对于明年销售额的增长幅度是非常乐观的，未来根据客户需求可能考虑新增产线。明年量上来，费用率会下降，也在考虑增加自有零部件比重。日本大客户下一代VR明后年也会量产，公司也是独家供应商，这部分增量也是非常乐观的。

微电子分拆上市：为了突出主业，MEMS麦克风出货量全球第一，MEMS器件全球前九，今年还会往年走，分拆后市场会给更高的估值，SIP以后的业务拓展需要持续投入，分拆上市可以更好的融资，第三个考虑是员工激励，有利于人才引进。微电子目前是全资子公司，未来也会是控股子公司，对市值、利润的影响都是正面的。

SIP封装：还需要从技术投入、人才引进、设备投入做开发，目前只有一条试产线，相关的零部件都需要这种封装方式，前景是比较好的。

减持的传言：减持是合规的，公司之前因为减持出过舆情，目前我们肯定会做到合规，总裁过去两年一直在增持，不会减持，董事长不排除因为个人资金安排有减持，但是不会大量减持，多年没有大规模减持过，前段时间减了150万股，触发了权益变动报告，公司在这方面不会很过分地减持。

Q&A

1、AIRPODS内部的零部件整合公司一直是零整协同，要做进去性价比要足够高，这部分要求公司具备自制能力，这部分现在基本上是客供为主，TWS和其他产品一样，公司会去探索提升盈利能力的方式。现阶段，零部件自制是主要方式，金属件、注塑件、以及声学零部件都在努力整机里做。组装的竞争对手也在购买歌尔的零部件进行组装，这个过程需要时间，阶段性进展也是一直有的。TWS、VR等穿戴产品等终端都在努力。

2、北美客户的耳机做老款新产线的改动有多大

老线直接改造有一定难度，新产品也是需要搭新产线的。普通款的新一代出来，主要是以新产线为主，会有一些产能的调配。未来三个产品的销售还是比较乐观的，老产线的产能利用率也不会明显下降。除非是老款的量非常小才会涉及到老款产线利用率下降的问题，现阶段不再标配耳机对于老款产线的稼动率是有支撑的。

3、普通版、高阶版的价格走势，传言明年新款价格比较低

价值量构成：北美客户对于料号有选择权，指定歌尔的供应商，如果是BOM表调整，那对公司不会有影响，因为公司是挣加工的钱。未来的价格压力不大，公司和立讯对于管理效益的把控已经是比较极致了，未来这部分利润率会比较稳定。

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赞(23) | 评论 (5) 2020-11-16 09:53 来自网站举报

【券商TMT电话会议（软板）】
观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。最新苹果研究报告表示，预计嘉联益将于2021年重回Apple全产品线供应链，为2021年下半年新款iPhone（iPhone13系列）、2021年上半年新款AirPods（AirPods3）、2021年上半年新款mini-LED、iPad供... 展开全文

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券商TMT电话会议（软板）

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

最新苹果研究报告表示，预计嘉联益将于2021年重回Apple全产品线供应链，为2021年下半年新款iPhone（iPhone13系列）、2021年上半年新款AirPods（AirPods3）、2021年上半年新款mini-LED、iPad供应FPC软件，我们和A股上市的两家FPC厂商交流后，对该消息的影响判断如下：

1、嘉联益之前一直是苹果产业链厂商，为苹果供应FPC，因为通讯用FPC材料从PI膜向LCP转变，过渡期间因为苹果转用MPI，嘉联益即便为苹果大幅扩产也被踢出了供应链。如果消息为真，从苹果的角度看，嘉联益重回苹果产业链目的在于明年手机出货量预期乐观以及各类终端产品发展态势良好的情况下，需要保证供应链的产能安全性。

2、从对其他厂商的影响看，在iPhone 13采用电池软板技术中，原本的供应商包括欣兴、华通、耀华以及TTM，嘉联益取代的是耀华和TTM的份额；在Airpods产品的FPC中，鹏鼎此部分收入占比在个位数，东山该部分收入占比更低，原因是东山事业部更多。如果此消息为真，对于A股上市的苹果FPC主要供应商的实质影响是很小的。

3、从苹果产品定型流程和时间看，一般苹果会于前一年年底开始和供应商针对新料号进行定型讨论，实际定型和份额确定是于当年年初初步确定，份额是根据当年各厂商的实际生产情况动态调整。所以这个消息即便为真，在实质影响不会很大的前提下，实际影响还需要持续观察。

从大陆软板FPC行业的底层逻辑看，我们看的是大陆厂商抢夺海外厂商市场份额的趋势以及为不同厂商带来的业绩弹性，例如iPhone 12新增料号基本被鹏鼎和东山获得，就侧面验证了份额转移的过程。

虽然这个消息对于两家公司业绩影响很小，但是，背后值得思考的是苹果选择FPC供应商的过程中，是否已经明确了对大陆厂商的倾斜，如果没有，那么这种份额转移的过程会比较缓慢。

如果从这个角度看，鹏鼎和东山的逻辑会有一些区别，除了FPC份额提升外，鹏鼎看的是跟随苹果创新方向的布局和执行能力，如mini-LED所用的背板已经出货，东山可以期待的是FPC外其他拖后腿业务的盈利恢复和整合（参考今年三季度的领益智造业绩超预期）。

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赞(60) | 评论 (25) 2020-11-16 09:48 来自网站举报

【券商TMT电话会议（果链部分）】
观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。市场对苹果链关心的是，估值偏高，明年超预期机会不大，特别是担心AirPods的情况。AirPods过去保持比较高的增长，今年出货9000万左右，但是随着产能的逐步释放，以及今年4季度没有inbox，导致有库存积累，明年预期有调降。明年增长肯... 展开全文

赞(16) | 评论 2020-11-16 09:44 来自网站举报

北向资金净买入、卖出完整名单（详见附件）展开收起

赞(12) | 评论 2020-11-16 08:25 来自网站举报

【北向资金盘点 - 20201113】
观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。上周五，北向资金净流出近30亿，但一整周还是净流入超100亿，因为周一大幅净流入了200多亿。此外，我们也看到市场的涨跌和北向资金流动的方向也高度保持一致，所以，今后随着外资持股比例的不断提升，需要更加重视。重视的不仅仅是资金的动向，更要重... 展开全文

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北向资金盘点 - 20201113

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

上周五，北向资金净流出近30亿，但一整周还是净流入超100亿，因为周一大幅净流入了200多亿。此外，我们也看到市场的涨跌和北向资金流动的方向也高度保持一致，所以，今后随着外资持股比例的不断提升，需要更加重视。重视的不仅仅是资金的动向，更要重视北向资金的投资逻辑。

从净买入排行来看，排第一位的是大涨的面板龙头TCL科技，虽然京东方A也有不少净流入，但股价表现和TCL不同，所以并不是行业的利好刺激了TCL，可能还是参与收购华为荣耀的刺激。

如果从产业角度看，面板行业的产能出清节奏虽然受到一定波折，但供需紧平衡的状态还是很确定的，而掌握了全球近40%供货能力的双巨头还是有一定的产品定价权的。所以，经过前期杀估值后，切换到明年看，结合行业增速拐点和业绩拐点，目前的估值很合理，长线资金会不断布局。

除了面板，光伏双巨头依然在净买入排行榜前列。唯一的问题就是硅料龙头通威股份和硅片龙头隆基股份到底该怎么选，在今天的早餐里或许已经给了大家一些答案，本周我还会继续邀请研究员座谈，有结论了会分享给大家。

在净卖出排行榜上，天齐锂业虽然股价还是上涨的，但124贷款有可能违约的事情还是让它出现在了净卖出排行榜前列。债务违约的问题不是个案，需要密切跟踪对事情的影响。短期情绪上可能也会有冲击，但好的方面是长期有助于推升优质权益类资产的相对吸引力。

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赞(38) | 评论 (5) 2020-11-16 08:20 来自网站举报

【盘前早餐 - 20201116】
观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。一、隔夜外盘市场情绪不断在疫苗利好和疫情恶化之间切换，周五疫苗积极情绪再度占据主导，经济重启概念股领涨。本周道指累计上涨4.1%，标普500指数涨2.2%，纳指跌0.6%。截至收盘，道指涨399.64点，或1.37%，报29479.... 展开全文

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盘前早餐 - 20201116

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

一、隔夜外盘

市场情绪不断在疫苗利好和疫情恶化之间切换，周五疫苗积极情绪再度占据主导，经济重启概念股领涨。本周道指累计上涨4.1%，标普500指数涨2.2%，纳指跌0.6%。截至收盘，道指涨399.64点，或1.37%，报29479.81点；纳指涨119.70点，或1.02%，报11829.29点；标普500指数涨48.14点，或1.36%，报3585.15点。罗素2000小盘股涨2.10%，收盘创历史新高。科技股多数上涨，苹果涨0.04%，亚马逊涨0.60%，奈飞跌0.81%，谷歌涨1.55%，Facebook涨0.68%，微软涨0.50%，特斯拉跌0.79%。

二、基本面及公告解读

【 RCEP 】区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署，耗时8年，涵盖47%的全球人口，成为全球规模最大的自由贸易协定。和世贸组织规则相比，RCEP的规则更加均衡，并专门针对中小企业、电子商务与贸易争端的解决，同时为国际经济合作、技术合作规定了共同的发展规则，专家表示未来不排除95%甚至更多税目产品被纳入零关税范围，市场空间也会更大。这个不仅仅对贸易是利好，对于全球经济复苏、人口就业等都会有推动，这个协定所带来的变化更多是长期的和生态化的，直接利好的是我国的制造业，另外包括港口、运输、物流、跨境电商等都构成利好，但不用因此去博弈什么。

【白酒】上周五白酒大跌，这个也不意外，尤其是后排白酒股的炒作有点疯狂了，波动自然加大。茅台批价接近2830元，环比略有提升，最近精品茅台批价上涨比较明显，供需偏紧，五粮液批价开始往1000元挺近，国窖批价稳定在850-860元左右。高端白酒基本面还是向好的，就是未来如果资金面收紧可能带来估值的扰动，但我们不怕跌，更怕不跌。今世缘波动比较大，前三季度增速还可以，最近公司发布了新的缘分酒，定位中高端价格带，市场对他的担心更多还是在于洋河复苏后带来的压制，另外股权激励可能延后一年，公司发展经营还不错，看点主要在省内市场，布局的话，在信用和货币扩张的尾声，哪怕是优质的商业模式，也希望等一个更合理的价格。这个就不讲太多了，白酒股还是那几个标的，逻辑也不会因为回调有什么变化。

【光伏】从目前的交流情况看，需求总量上大家普遍认为会达到160GW，乐观的往170GW看。具体到各个环节，硅料明年基本上只有通威有产能开出，而且预计要四季度才会释放，所以硅料的供需情况是偏紧的。

硅片环节，根据目前规划的产能看过剩会加剧，扩产主要集中在TOP2，隆基扩产25GW，中环扩产27GW，两家合计扩产产能占到了总增加产能的45%。此外还有晶科10GW、晶澳7GW、京运通12GW、上机8GW扩产规模比较大。料想明年硅片环节价格是承压的，因此比拼的核心是谁的新增产能成本更低，目前看隆基比较有优势。

电池片和组件环节跟硅片类似，大家都在积极扩产，明年竞争会更激烈。

今年玻璃是一个很焦点的环节这里特别讲一下，虽然今年玻璃供应很紧张价格也是一路暴涨，但是股价基本上已经反应预期了，这也是我们基本上没有推荐过玻璃企业的原因。而且上次组件企业呼吁后工信部表示会考虑放开玻璃生产，南玻、旗滨等都在计划扩产光伏玻璃，这个对行业格局也会有一些冲击。考虑到光伏玻璃扩产周期比较长，所以明年光伏玻璃的价格还是会在高位，但产能扩出来后肯定是维持不住这个价格的，反应在股价上也会造成估值的下修。

目前市场上还是认为光伏整体上已经很难有超预期的空间了，整体的产能受制于玻璃供给（主要）和硅料供给，因此装机量上要超预期是比较困难的。

如果需求很好导致产业链价格上涨，那么又会反过来抑制需求，就如同今年四季度装机量可能会不及预期，因为玻璃紧缺导致价格上涨向下游传导，部分项目已经出现推迟到明年装机的情况。

因此对于光伏行业，我们认为整体上市场预期已经打的比较满了。所以，看好的近期可以不用着急布局，板块短期会步入一个震荡市，板块中长期逻辑不会变，短期通过密切跟踪产业和预期的变化，来把握比较好的买点吧。

三、策略

1、本周央行逆回购连续三天净投放，但是整体资金市场依然呈现偏紧的状态，主要原因还是信用债的问题导致金融机构风险偏好下降，引发了流动性的紧张，短期情况不可怕，怕的是一旦异常下跌持续，或者新债发不出来，可能引发一系列连锁反应，对全市场流动性形成挤压，所以这个风险需要继续跟踪，天齐锂业也发公告提示债务无法偿还的风险，包商银行65亿二级债全额减记，短期情绪上可能也会有冲击，好的方面是长期有助于推升优质权益类资产的相对吸引力。

2、财政部原部长楼继伟表示，我国已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候，这个更多是表明一种态度，未来随着信用拐点逐步出现，对选股和买点的标准都需要提高，这个不要搞反了。

3、肖钢表示今后可以考虑从蓝筹股开始率先试点T+0制度，不管怎样，未来资本市场的改革推进都是确定性的，市场会更成熟，价值投资的重要性会更加凸显。

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赞(29) | 评论 (5) 2020-11-16 08:10 来自网站举报

【太疯狂，这家中国公司居然力压亚马逊和苹果！】
在上周五的美股市场，中概股中的“造车新势力”早盘集体大涨，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车股价均创历史新高。蔚来盘中一度涨超11%，市值最高触及731亿美元(4827亿元)，超越比亚迪的4799亿元，一度成为中国第一车企。而成交金额方面，蔚来汽车单日盘中成交273亿美元，创中概股单日... 展开全文

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太疯狂，这家中国公司居然力压亚马逊和苹果！

在上周五的美股市场，中概股中的“造车新势力”早盘集体大涨，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车股价均创历史新高。

蔚来盘中一度涨超11%，市值最高触及731亿美元(4827亿元)，超越比亚迪的4799亿元，一度成为中国第一车企。

而成交金额方面，蔚来汽车单日盘中成交273亿美元，创中概股单日成交额历史记录，也力压同期亚马逊117亿美元和苹果97亿美元的成交额。

不过好景不长，做空机构香橼随后发报告，称蔚来股价应该“腰斩”，导致中概股新能源车三家公司股价在盘中创历史新高后纷纷跳水，蔚来大跌7%。

无独有偶，上周A股的新能源汽车板块也出现了大幅波动，周三比亚迪的股价还出现了跌停，但随后又企稳反弹了。

短期内，新能源整车板块的确有基本面支撑，10月份新能源车销量翻倍，其中有北京增发新能源车牌照、上海限行政策变化的影响，更重要的是五菱、比亚迪新车型销量的爆发。

但从市值空间来看，这轮涨幅已经出现泡沫化，正如我之前和大家说的，这是A股最典型的趋势投资，而非价值投资，市场总喜欢是把风格演绎到极致。

这也是最近操作比较难的地方，因为本周行情在顺周期和科技两个风格中不断跳转，对于追随市场、不断切换投资风格的人，很有可能被两边打脸，非常难受。

其实任何风格的投资者都有可能赚钱，但是渴望通过完美踩中市场节奏，想赚完消费又赚周期的钱，长期来看注定是会持续亏损的。在A股这种波动激烈的市场，追逐风格毫无必要。

今年开始新能源车已经全面进入产品驱动的阶段，个人消费取代商用采购成为行业的购买主力，这与过去跟着补贴政策走的基调完全不一样。

未来的投资，将越来越简单，最终都要回归到商业的本质也就是价值投资上。而从企业价值实现的方式来看，持续的增长是最重要的。

中国科技公司综合技术水平最高的一定是华为，华为在运营商设备领域有几万个专利，但华为的净利率只有8%，在A股随便一个很垃圾的白酒公司，净利率都比华为高。

所以，不要迷信技术，这是商业分析的基本经验。主要原因是，华为在中国的主要客户就3个，在欧洲也是差不多情况，谁的订单都不能丢，丢掉份额的代价太大，会影响到后续的研发，技术落后会影响公司的生存。

光模块跟华为是一样的，主要就7个客户，谁的都不敢丢，在供不应求的时候为了让你优先供货，所以愿意给一个比较高的利润水平，一旦有多家公司实现技术突破之后，瞬间可以把价格压到非常惨烈的地步。

有人问在新能源车市场，会不会特斯拉一家占到60-70%的份额，我说大概率不会。因为汽车消费是一个to c的市场，100个消费者大概有很多种迥异的需求，一家公司不可能满足所有人的需求。国产车仍然会有优势，有差异性竞争的机会，比如在服务、空间、内饰等方面。

所以，研究时，一定要回归商业的本质，否则看多少资料都是徒劳。所有的价值投资者，最终的超额收益，其实更多依赖于敏锐的商业判断力。

价值投资是目前以及将来很长一段时间非常有效的策略，但它并非一开始或从来都有效。从图表可以看出，优质白马也就是“ROE最高组”，仅在最近几年才跑出明显的超额收益。

换句话说，在过去的A股，打板、择时、选投资风格、买小盘股甚至ST股，才是取得超额收益的捷径。

“新股不败”的神话一旦打破，次新股的炒作将不复存在；高送转个股锐减至一年10次以内，送转填权行情也就没了市场；哪怕创设“T+0”交易制度，在每日限制次数以及有参与门槛的情况下，也不会成让市场再次成为无端炒作的温床。所以，展望未来，价值投资才是唯一正途。

正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。

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赞(43) | 评论 (10) 2020-11-15 21:01 来自网站举报

【投研体系第四篇】
投研体系第四篇如何构建自己的股票池？频繁交易是多数投资者一种习惯，一种不太好的习惯。另外，投资者喜欢追逐热点，所以每年交易的品种不下100个，有时候就是骑着黑马找马，这些都不太可取。所以，想要获得持续、稳定的交易结果只交易自己股票池内的标的，这是一个非常好的开始，是降低操作频... 展开全文

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投研体系第四篇

投研体系第四篇

如何构建自己的股票池？

频繁交易是多数投资者一种习惯，一种不太好的习惯。另外，投资者喜欢追逐热点，所以每年交易的品种不下100个，有时候就是骑着黑马找马，这些都不太可取。

所以，想要获得持续、稳定的交易结果只交易自己股票池内的标的，这是一个非常好的开始，是降低操作频率、减少冲动交易的基础。

一般情况下，构建股票池可以沿着公司非常好和估值非常低两个维度寻找不超过30个标的。

你可以筛选很多标的，去看财务报表，去看年报，但进入股票池的基本就是可以随时买的那种，所以数量不能过多。

然后耐心的等待买入机会并持有，不断密切跟踪组合中的标的，确保这些公司发展的很好，然后利用市场情绪创造的机会。

对于很多非常看好的公司，但感觉估值略贵，但又没贵到完全是泡沫的地步。我的建议是，可以适量买入，但一定要比计划买入量少，甚至是少很多。

比如一百万以下的资金，可以是一成。这类机会，如果继续大涨，兑现利润就好，如果下跌刚好是机会。

多数标的，都不算便宜，品质还不错，但又存在一定隐忧。这类标的是最常见的，怎么看待这类机会？

隐忧和分歧往往意味着机会，把时间精力花在解读市场的一些分歧甚至是偏见，是获得超额收益的基础。当然，解读不了的时候，股价有比较大的折让也是不错的。

这个股票池，应该包括多少行业呢。除了银行地产保险家电食品饮料这样的大白马行业之外。一般人能密切跟踪的行业不超过五个，实际持仓的标的，多数人三个到五个就可以了。

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赞(53) | 评论 (22) 2020-11-15 09:01 来自网站举报

【重磅利好！】
2014年3月4日，是中国金融史上值得铭记的一天，“11超日债”因无力支付其大约人民币8980万元的利息，宣布违约。这是规模12万亿美元的公开交易公司债市场有史以来首次出现违约，因此将2014年定义为中国债券市场的风险元年。从此后民企债违约成为很正常的现象，刚兑信仰打破。根据统计... 展开全文

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重磅利好！

2014年3月4日，是中国金融史上值得铭记的一天，“11超日债”因无力支付其大约人民币8980万元的利息，宣布违约。

这是规模12万亿美元的公开交易公司债市场有史以来首次出现违约，因此将2014年定义为中国债券市场的风险元年。

从此后民企债违约成为很正常的现象，刚兑信仰打破。根据统计，大约有12%的民企债有违约风险，但市场习惯了，利息定高点即可，分散投资后可以分摊风险。

。。。。。。

2018年6月18日，号称交易量高达800亿元的P2P平台唐小僧暴雷。这是TOP50规模的、号称有央企背景的大平台开始打破刚兑。

而唐小僧和钱宝网、雅堂金融、联璧金融这民间四大高额返利平台，明显是属于当时来看正规的、只是“经营不善”的平台。

P2P平台普遍利用刚性兑付和高额利息来吸引投资者，但是平台做的是资金流生意，一旦另一端的借贷遇到违约，就无法兑现承诺的高额收益。

。。。。。。

2019年年中，信托刚兑开始被集中打破。仅仅5月，信托违约已频频出现，不是一两件特例。

2018年4月27日，《资管新规》正式下发，要求“消除嵌套、严禁资金池、打破刚性兑付、严禁保本保收益”。

2018年9月19日，《信托公司受托责任尽职指引》正式发布。《指引》要求，信托公司开展信托业务，应当遵循卖者尽责、买者自负原则。意味着打破刚兑更加明确到信托业。

如果前两年你躲过了各种雷，那么如今，请拉起一级警报，认真对待信托的违约风险。经济增速下滑叠加复杂的外围环境。信托作为一个预期兑付的产品，违约，是必然的。

。。。。。。

本周四企业债暴跌，100元面值的债券，有跌到14元的，直接跌飞了86%，而且这还没有考虑利息。通常债券跌到90元以下就代表偿债能力出现了问题，跌到75元以下就代表非常有问题，跌到14元是什么水平你们自己脑补吧。

关键的一点是，这些发债企业还都是国企。如果说2014年前在国内资本市场还有一种信仰叫做国企债信仰（又称刚兑）的话，那现在早就被打破了。

想不想经济转型成功？

想不想化解金融风险？

想不想解决资金空转？

想不想发展直接融资？

那所有刚兑

都要给它打破！也都会打破！

打破刚兑就是违约常态化！所有还在刚性兑付的产品、预期，都要打破。同业、拆借、网贷、理财……时间早晚问题而已。

如果你家银行账上有100亿，这时候，你有两个选择，一种是选择稳健的收益，一种是选择是不保底的收益。如果你脑子没有进水，肯定会选择第一种。

我们会拼命的寻找所有看似稳健的品种。于是就投向了各种敢给你兜底的项目，不管这项目是投向了重资产（固投），还是它就是拆借（资金空转）。

这就是我们当前的现在，大量资金堆积在“承诺刚兑”的产品里。它们想寻求安稳，想妥妥的赚钱。在这种预期下，没人愿意把钱交给高风险、高违约、高失败率的高新科技。

那该怎么办？答案也很简单：你把以前第一种提供稳健收益的，也给变成不稳的不就行了。

这时候，你手拿100亿，两个项目放在你面前，都不兜底。你想了想，第一种不兜底收益还低，后面那个也不兜底，但是收益高些。你可以不选，但市场的其他资金会选。

综上，当某一种刚兑被打破的时候，总是会引发市场的恐慌。因为这意味着一部分钱收不回来了，对现有的金融体系造成冲击，股市自然也应声下跌。但当恐慌结束以后，最终发现总是利好股市。

随着一系列刚兑被打破，大概会有两个结果可以预见：

1、实在喜欢刚兑的群众开始买国债、存银行、买保险，因为这些才是真刚兑，其他都是伪刚兑。长期利好银行和保险公司。

2、觉得国债、银行、保险收益太低的群众和机构，那只能以各种方式杀入股市。反正我是想不出还有什么其他去处了。

对于个人、公司和国家来说，现在就是是一个捷径幻想消亡、重塑信心的时刻。这背后，是整个时代转型、改革使命多重合力的综合结果。超车的小道虽然堵上了，但需要开垦的新路基却也出现在脚下了。

正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。

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赞(42) | 评论 (14) 2020-11-14 20:59 来自网站举报

【投研体系第三篇】
投研体系第三篇如何寻找投资机会？先要讲一个最基本的道理。买卖的理由永远不是因为股价的涨跌，而是逻辑，这是投研体系的前提。每个行业都有专家，还有大量的专业研究员，所以对普通投资者来说想超出他们并不简单。但有两种机会，大家一定要重视。第一种是由市场情绪所产生的。绝大多数投... 展开全文

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投研体系第三篇

投研体系第三篇

如何寻找投资机会？

先要讲一个最基本的道理。买卖的理由永远不是因为股价的涨跌，而是逻辑，这是投研体系的前提。

每个行业都有专家，还有大量的专业研究员，所以对普通投资者来说想超出他们并不简单。但有两种机会，大家一定要重视。

第一种是由市场情绪所产生的。

绝大多数投资者都是趋势交易者（短线客），这决定了他们涨的时候看涨，跌的时候看跌。利用他们的恐慌情绪，做逆向交易。有时候你看好的研究很充分、甚至基本面很透明的大白马，会创造出非常好的买点。

但这种逆向交易，需要你有一个做中长线交易者的准备。在你判断企业价值被低估之后，你勇于逆向买入，并做好最差的准备，可能需要中长线持有。

只有当你具备了这种意识，你才有可能在逆向交易中赚钱。但实际上，中国市场因为超高的波动率，市场情绪从悲观变得乐观，往往就发生在一周以内，并不一定非要等半年或一年。

第二种机会，注意你身边的机会。你所工作的行业、生活的环境，你经常购买的一些消费品以及新购买的消费品。还有，你在生活中观察到别人对某一类消费品或者科技趋势的看法，都可能带来一些机会。一些专业人士，甚至家人的一些言谈，里面都蕴含着机会。

关于这方面，我推荐大家看《彼得林奇的成功投资》等书，里面已经包含了这种思想。说了利用市场情绪和自己的工作生活寻找机会，但这些对没有此类习惯的投资者而言，并不简单。

最后说说我经常用的办法，我会经常性的翻阅研究报告，尤其是策略分析师的研究报告，这里面有很多行业估值的比较，行业景气度的分析，以及对看好的行业的解读。

不过需要注意，结论不是重点，不要仅仅看个评级或未来6个月股价预测就认为全面了解研报了，这就像发现一篇好文章立马收藏一样，其实并没有获得什么有价值的信息。重点是要看分析的过程，其中的逻辑是否正确。

广泛的阅读研报尤其是新财富策略分析师的研报，或者范围扩大到多数新财富分析师，都是我们寻找投资机会的好办法。

此外，在行情大跌的几天，去看看哪些板块下跌比较少，然后去分析其中的原因，有些抗跌是因为与行情大跌的动因关联度不大，是被错杀的，而有些则是节奏问题，后面还会补跌。

这些方法，都有助于寻找一些方向，然后进行研究。是不是还是觉得有些空泛，没办法。广泛的阅读和思考，是找投资机会最重要的办法，顶多借力，但任何人没法代替你的思考。

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赞(59) | 评论 (24) 2020-11-14 15:53 来自网站举报

【最可怕的一幕还是发生了！】
芒格说，宏观是我们必须接受的，而微观才是我们能有所做为的。彼得林奇说，你只要研究了一分钟的宏观，你就浪费了一分钟的时间。那我们做投资，就真的完全不看宏观吗？肯定不是，比如巴菲特就多次说过类似的一句话，在目前的低利率环境下，美股估值非常合理。这句话，就包含了对利率这种核心经宏观济变... 展开全文

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最可怕的一幕还是发生了！

芒格说，宏观是我们必须接受的，而微观才是我们能有所做为的。彼得林奇说，你只要研究了一分钟的宏观，你就浪费了一分钟的时间。

那我们做投资，就真的完全不看宏观吗？肯定不是，比如巴菲特就多次说过类似的一句话，在目前的低利率环境下，美股估值非常合理。这句话，就包含了对利率这种核心经宏观济变量的看法，说明巴菲特也是会去看宏观的。

我们是一个典型的大政府、小市场，政府掌握巨大的公共权力和丰富的核心资源。宏观和政策环境，可谓是决定企业生存发展最为重要的外部环境。那么，在研究时，我们必须对宏观和政策有足够的认知。

我一般不谈宏观问题，主要逻辑是，目前的经济环境，从前几年的宏观时代，已经步入了产业时代。也就是说，宏观经济的波动，对股市的影响没那么大。

而产业层面的发展，对股市的影响才是更大的。所以，我们更多是去看有潜力的行业，而不是去看宏观经济的波动周期。

但宏观，尤其是流动性，对资本市场的走势，依然起着重要的作用。我们说盈利增长，其实上市公司整体的盈利增长，带来的影响主要是上证指数等底部的抬高，这一点大家看主要指数的情况，大致都可以发现。

由这里推论下去，除非发生极端情况，否则盈利推动下的上证指数，未来大概率不会击穿2700点。而相比盈利变化，流动性对市场整体估值的影响，显然要大于盈利的影响。而资产价格，说来说去，也无非是一种货币现象。

昨天发生了最可怕的一幕。国企AAA评级债券大跌，近期连续出现这类事情，对市场的信心会有明显的冲击，今天沪深300尤其银行股领跌，就跟此有直接关系。

相比于银行抵押贷款，信用债融资本身就有一定的风险，持有更多是靠信仰，这次可能导致很多人对信用债的信仰出现崩塌，导致很多机构会减配相关资产，而更愿意持有现金。

通常，在通胀背景下，因为利率上升，才有可能出现股债双杀。但如果昨天的情况持续发生，也会给市场带来冲击。

对以上种种，我说一下自己的看法：

1、宏观层面，明年的风险就是，全球进入后疫情时代，流动性收紧是一大风险；但考虑国内的经济环境，收紧幅度有限，所以跌了更多是机会；

2、近期的高等级信用债连续违约的情况，对债券市场会有冲击，比如近期，如果蔓延，对股市短期也有影响，但因为影响周期不长，所以也是机会；

3、从这个角度可以发现，不少传统资产、国企资产，玩的都是借新还旧的游戏，自身造血能力很弱，这些资产从现金流创造的角度来看，根本不值得给估值，因为它不会为股东创造现金回报。

而作为这种体系的始作俑者，很多银行的资产质量到底是什么，也值得反思，毕竟15倍的经营杠杆，随便赔几个点，也就赔完了资本金，而今天距离2004年的全行业破产，也就过去了16年而已，所以招商、宁波和平安这些零售行之外，其他银行我觉得都不用关注了。

正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们评论区见。

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赞(45) | 评论 (12) 2020-11-13 21:01 来自网站举报

大家很关心隆基股份和通威股份的问题，包括问明年是不是通威股份相比更加受益？具体情况，我会尽快评估。最迟周末，会给大家一个初步的结论。连续几周周五大跌，挺伤人气的，大家好好休息下，我们明天见！展开收起

赞(5) | 评论 2020-11-13 18:21 来自网站举报

【评隆基、通威大跌】通威主做硅料，走周期逻辑；隆基是硅片，看成长逻辑。明年到底是硅料占优还是硅片，目前还不清楚。下周会请业内人士来交流，会后给大家分享心得。但两个标的都已经开始体现布局良机，加强跟踪。展开收起

赞(13) | 评论 2020-11-13 13:55 来自网站举报

【点评（楼继伟：已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候）】
“第11届财新峰会：重建全球信任”于11月13日召开。中国金融学会会长、中国人民银行前行长周小川，全国政协常委、外事委员会主任、财政部原部长楼继伟就财政政策、货币政策及多边协调进行了深入阐释。周小川认为，要完善多边机构机制和能力，改进多边规则，使其不断适应全球化发展提出的新要求。... 展开全文

赞(10) | 评论 2020-11-13 13:34 来自网站举报

【昨日评论精选20201112】
看昨天南向资金买入很多腾讯，几个巨头跌了之后，还是腾讯更有吸引力，看到美团一个平台涨得也很疯狂，对比阿里和腾讯，明显还不是一个级别，怎么看美团的疯长。不是涨不涨的问题，美团阿里让商户二选一，这绝对是垄断吧。腾讯是个游戏公司，靠产品赚钱，所以跟这次的垄断无关。阿里我看好的是云计算，... 展开全文

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昨日评论精选20201112

看昨天南向资金买入很多腾讯，几个巨头跌了之后，还是腾讯更有吸引力，看到美团一个平台涨得也很疯狂，对比阿里和腾讯，明显还不是一个级别，怎么看美团的疯长。

不是涨不涨的问题，美团阿里让商户二选一，这绝对是垄断吧。腾讯是个游戏公司，靠产品赚钱，所以跟这次的垄断无关。阿里我看好的是云计算，但阿里主营目前增速大幅放缓，所以我觉得现阶段腾讯最好吧。

现在光伏的隆基，通威算有泡沫吗？这个真的谈不上。不是说过吗，关键看价格和渗透率，如果渗透率真起来了，光伏作为全球重要能源，隆基万亿不是问题。所以，锂电确定性高，光伏弹性大吧。

光环新网的reits申报发行了，记得之前看好的很重要一个逻辑，就是发reits后可以类似物业股获得估值的提升，还要跟踪吗？

不是它现在受影响的不是这个，是阿里云等发展太快，公司不绑定巨头，短期并不受益于行业渗透率的提升。我还是继续跟踪呀，如果公司剥离无双，好好发展，空间还是有的，毕竟公司在北京上海有那么多好资源

这是顺周期品种吗？（装配式建筑）

也不算吧，这是一个成长性行业。

华阳国际怎么看？它做装配式建筑的设计，我现在在看，全球范围内这块儿到底有没有产生大市值企业。这个赛道一般。竞争者太多了

牧原好久没点评了长期没问题，中短期不确定。我分析是，人性永恒，所以涨起来之前，牧原股份会先砸一个坑，所以看好的，现在就等着砸坑吧。

光线传媒是不是可以布局春节档了？今年春节档有爆款吗？现在大家也不大关注这个，公司的姜子牙做砸了，我理解公司需要花些时间重新把产品线做起来吧。

#金证股份# 您提到公司近几年没啥创新动力。为什么？主要是恒生的份额遥遥领先，就算公司想努力，也会非常难。

这次苹果招标tws新供应商是富士康和瑞声？之前传闻瑞声也要来。这个还算好吧，这么大的蛋糕，苹果不会让两家公司独吃的

榨菜今天下跌的逻辑在哪里呢？估值进入合理区间了吗

主要是怕公司管理层不靠谱。

智能驾驶舱的中科创达、德赛西威，您认为当前估值高、跟踪就好。如果产业发展正常，公司作为行业龙头，业绩受益是确定的，因而股价也不会下来；若发展不及预期、或行业发展阶段变化，则公司的投资价值需重新评估甚至不复存在。那么对此类公司，咱们应该跟踪到什么时点、机会，才适合买入？最好的投资它们的时点，可能过了吧。复盘了这个行业，汽车厂是行业规则的制定者，一旦行业增速回落，定价权会回到汽车厂手里，大家的增长到底如何，还不好说。德赛西威过去出现过这种情况。中科创达想走安卓操作系统的路线，如果能走成，自己做成了生态，可以避免这个问题。下周我们邀请了一些人过来开中科创达的讨论会，到时候开完了我会说。美的的出口挺多，且今年出口比例有提升，是不是受益于疫情下外围制造能力下降带来转单？如果如此，海外疫苗问世是不是会造成美的部分订单回流，利空美的？多少市值可以兑现呢？影响不大，它本身出口就发展挺不错的。

个人觉得中科创达现在来看前途不明朗。理由是，中科创达做的是车载中控软件。车载中控硬件是德赛西威。现在智能车，以及软件定义汽车——手机装上了四个轮子，那么操作系统平台厂家（谷歌、华为MDC智能驾驶）、互联网厂家（阿里斑马，腾讯TAI、百度Apollo）、或者是原汽车厂家（大众、福特、丰田）这一大批更有开发实力及配套能力的厂家入局，中科创达的软件系统是否还能走出来呢？这是目前比较难跟踪到的情况。是的，故事是仿效安卓操作系统，能否走出来，就要跟踪。我们下周邀请人过来讨论，到时候再说。移远，牧原可以下手吗？短期没什么逻辑吧。长期我觉得很确定，中短期估计先砸一个坑。

中信证券给予科大讯飞六个月目标价61，怎么看？是否可以关注起来了？

细细读完兴业的这篇报告，会发现明年人工智能可能是亮点。标的就是海康威视和科大讯飞，我是更喜欢海康威视一些。可以关注吧，但我历史上没买过讯飞。

宝信软件基本面没看到什么问题，就是贵。所以布局的话，只能等吧，可能的买点是明年一季报。但公司钢铁信息化，这几年增速高，所以明年一季看公司会不会调节。

三七，外资流出的太多了我也在了解。暴跌时，外资都是疯狂增持，近期竟然回落了，我了解下。

白酒三四线都在涨，是不是这波差不多了？关键是同样都贵，白酒依然是比较好的。2019年比亚迪的净利润仅为宁德时代约1/3，但经营性现金流，比宁德时代还高。为什么会这样？单纯看财务，比亚迪就不用看了。大家目前看的是，电动车这个渗透率提升、中长期不可证伪的逻辑吧。分众是正常调整吗？正常调整。

卫宁健康这个说了很多次了，长期我觉得可以，但明年不是拐点。

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赞(41) | 评论 (22) 2020-11-13 13:24 来自网站举报

【看好隆基股份的理由（干货）】
昨天给大家发过，我觉得对应近期的布局，有必要再发一遍，希望大家能反复阅读，有了一定的认知后再“抄作业”。观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。公司20Q1-3公司业绩63.57亿元，同比增长82.44%，符合预期。硅片市占率快速提升，结构持续改善，盈利能力突出：今年全球单晶市场... 展开全文

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看好隆基股份的理由（干货）

昨天给大家发过，我觉得对应近期的布局，有必要再发一遍，希望大家能反复阅读，有了一定的认知后再“抄作业”。

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

公司20Q1-3公司业绩63.57亿元，同比增长82.44%，符合预期。

硅片市占率快速提升，结构持续改善，盈利能力突出：今年全球单晶市场份额预计达到85%~90%，同比提升20pct+，受益于单晶渗透率大幅提升及产能扩张，在全球需求仅增长15%左右的情况下，公司20年前三季度累计单晶硅片出货量同比增长45%至67亿片，今年全年出货量预计105亿片左右，全球市占率同比增长18pct至50%左右。

结构方面，今年M6硅片占比快速提升，Q1占比仅10%，Q3占比已超40%，大尺寸结构持续改善，预计Q4开始182尺寸会开始逐步放量；盈利能力方面，公司Q3硅片售价受出货节奏影响而略低，但在出色的成本控制下，Q3毛利率依然在30%+，Q4公司售价平稳叠加新产能投放，将进一步拉开与行业同行的毛利率差距。

组件销量超预期，结构表现亮眼

公司Q1-3组件销量12.5GW，同比增长166%，其中Q3销量5.92GW，同比接近300%，环比增长25%，预计Q4组件环比仍有不错增长，全年出货目标20GW。

1）美国市场占比高：美国市场单价高盈利高，公司Q1-3组件美国市场出货约1.8GW，占公司出货的14.4%；

2）大尺寸占比持续提高：公司上半年M6组件占比63%，Q3看M6占比80%+，远超行业平均水平；预计明年组件2/3为166尺寸，1/3为182尺寸，大尺寸占比迅速提升预计进一步增强公司盈利能力。

3）双玻占比高：公司Q1-3双玻组件占比50%+，双玻组件相对普通组件有溢价2-3分/W，盈利能力更强。公司今年20GW出货量首登全球第一，预计明年翻倍增长至40GW，继续迅猛增长。

行业集中度迅速提升，公司扩产加速强者更强

今年上半年受疫情影响，下游需求萎缩，产业链价格超跌，下半年上游硅料事故，Q3需求超预期带动全产业链涨价，价格剧烈波动下，小厂经营困难，龙头逆势扩产，全产业链集中度进一步提升。

公司今年扩产规划预计超预期完成，预计到年底公司硅棒、硅片、电池、组件产能分别为80GW+、75GW+、30GW+、40GW+，预计公司2020-2021单晶硅片市占率提升至50%+、59%+、组件市占率提升至14%+、21%+，龙头强者恒强！

公司会计处理谨慎，计提减值严谨。Q1-3公司计提资产减值损失6.21亿元，同比+78.37%，主要系计提的固定资产减值增加；信用减值损失1.04亿元，同比+304.29%，主要系应收款项增加所致。

三费控制优秀，费用率同比下降；营运能力提升，经营活动现金流量净流入&预收款大幅增加。

盈利预测与投资评级

预计公司 20-22年业绩为：87.43、123.36、155.76亿元，同比+65.6%、+41.1%，+26.3%，对应EPS为2.32/3.27/4.13。明年年底合理估值100元附近，往下对应20倍极限估值为65元附近。

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赞(33) | 评论 (3) 2020-11-13 11:21 来自网站举报

【计算机行业2021年度投资策略会纪要】
这几天，券商年度策略会，已经开起来了。相比研报用词的模棱两可，券商策略会的干货，还是比较多的。板块估值：整个计算机行业到目前为止，TTM58倍，历史中枢57，整体看估值并不过分。机构持仓：Q3结束的时候，机构超配比例几乎0%，过去10年平均为0.91%。基金对于计算机持仓属于良性... 展开全文

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计算机行业2021年度投资策略会纪要

这几天，券商年度策略会，已经开起来了。相比研报用词的模棱两可，券商策略会的干货，还是比较多的。

板块估值：整个计算机行业到目前为止，TTM58倍，历史中枢57，整体看估值并不过分。

机构持仓：Q3结束的时候，机构超配比例几乎0%，过去10年平均为0.91%。基金对于计算机持仓属于良性状态。投资时钟：从历史数据上看：此轮上行的持续时长与过去三轮相比，均处于垫底状态。其中，从持续的时长来看，若以上行至近期高端的2020年7月为截至日，本轮上行时长为22个月，略低于前面三轮的均值25.3个月。上升幅度来看，本轮累计129%，低于全面三轮均值608%，前面三轮最小值为345%。

计算机行业受益来源：

业绩是基础，投资受益主要来自估值提升。基础：业绩复苏。板块业绩内生增长在10%-30%区间内波动，比如13年、19年。估值核心驱动来自三方面：政策红利、技术创新红利、流动性改善催生估值提升。

计算机公司类别：产品型（16%），平台型（6%），集成与软件开发（78%）。

A股计算机投资4阶段：1、触底：逆周期属性为主，估值提升驱动（这时期涨幅最大，快钱效应明显）； 2、复苏：后周期属性为主，戴维斯双击（估值平稳或稳步提升，主要赚业绩的钱，慢钱）； 3、景气：后周期为主，EPS提升驱动；（业绩增速平稳，估值平稳或微微下降，这阶段开始赚钱不太容易，流动性一疏松，会杀估值） 4、衰退：后周期属性为主，戴维斯双杀。

当前所处阶段：目前处于投资4阶段中的复苏下半场，2021年年初有望迎来景气度，进入景气度后，寻找结构性机会将是主旋律，可以看出计算机行业可以买股票的时间不多了。21年年初后，投资会比较难。

明年如何选择标的：依照美国规律，建议购买强规模效应型的龙头。原因： 1、强规模效应型的龙头天花板高； 2、强规模效应型的龙头业绩、股价表现更好，17年开始产品型和平台型公司股价表现明显好于集成型和软件开发类型公司。 3、强规模效应型的龙头稀缺性持续提升。从美国历史上看，强规模效应型的龙头的股价指数大幅跑赢市场，可以说要想找翻百倍的公司，只能从强规模效应的产品型和平台型里去找。

观察核心指标：人均毛利，（衡量公司盈利能力状态，产品公司和平台公司是集成公司的2倍。）

分享推荐：第一梯队：做普适性标准化软件，吃遍所有行业（人均毛利100万，比如金山、福昕软件），第二梯队：深耕某一领域的专用软件（人均毛利约50万，恒生、广联达、用友、金蝶等）

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赞(48) | 评论 (9) 2020-11-13 10:20 来自网站举报

【简评信用债大跌和紫光国微】
昨天信用债市场跌的是鬼哭狼嚎。而今天紫光国微的18国微01信用等级被降至AA+。九点君对债券平时研究不多，但信用评级被下调肯定不是好事。而昨天大幅杀跌的还有很多集团公司。看盘面，紫光国微股价都跌停了，其他相关公司也出现了调整。除了可能和相关上市公司流动性吃紧有关外，明年市场最大的... 展开全文

赞(49) | 评论 (6) 2020-11-13 09:45 来自网站举报

【对涪陵榨菜大跌的思考】
昨天放量大跌8%，今天开盘续跌。公司8月发过定增预案，也是33亿的融资，当时跟超预期的半年报一起发出来股价还涨停了，后来10月底修改了一次预案，董事长周斌全退出了，前天又修改了一次，这次控股股东涪陵国投也不参加了，变成全部由投资者认购。连续放量大跌，机构出逃，主要被诟病的是大额融... 展开全文

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对涪陵榨菜大跌的思考

昨天放量大跌8%，今天开盘续跌。公司8月发过定增预案，也是33亿的融资，当时跟超预期的半年报一起发出来股价还涨停了，后来10月底修改了一次预案，董事长周斌全退出了，前天又修改了一次，这次控股股东涪陵国投也不参加了，变成全部由投资者认购。

连续放量大跌，机构出逃，主要被诟病的是大额融资和主要股东不再参与，这个不可否认，因此引发了大家对公司治理层面的担忧。客观来说，董事长和涪陵国投的退出，可能也跟定增市场收紧的大环境有关，所以被担心的主要是大额定增，怀疑市场需求能否支撑公司这样大规模的扩产，也怀疑是否有利益输送的嫌疑。

另外，公司的问题，之前说过，主要是市场给的预期太高了，结果三季报基本没增长，所以股价大跌不意外。但公司最大的问题还是，榨菜市场份额占比太高，发展增速比较低，未来要关注新业务增长情况。所以，不存在错杀，也不存在抄底。

榨菜品类已经接近成熟，公司的增长逻辑主要是市场下沉，短期通过品类扩张还是比较难，市场用脚投票，对这种公司，需要多一份警惕，但还是消费品中可以研究和跟踪的白马案例。

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赞(22) | 评论 (3) 2020-11-13 09:31 来自网站举报

北向资金昨日净买入、卖出排行完整名单（详见附件）展开收起

北向资金净买入排行20201112.pdf (440.56 KB)
北向资金净卖出排行20201112.pdf (449.95 KB)

赞(17) | 评论 2020-11-13 08:46 来自网站举报

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