大佬们入局了

今天市场主要的活跃资金都跑去创业板玩耍了，成交量创了历史新高。这个跟我们这种呆坐型投资者没啥关系，看看戏就行了。不过除开这个现象，今天市场的确挺无聊的哈哈。

......

今晚恩捷的定增上市公告出来了。

基本信息没啥好说的，定增价72元也是之前定好的了，对于本来8亿的总股本，0.69亿的增量股本稀释也不算太多，9月4日增发股本上市，锁仓6个月。

值得关注的是22家参与机构，阵容算是比较豪华，尤其是不少外资机构。不过我对这些不算太熟悉，知道它们很牛X，然后知道公司获得资金们的认可就行。

大佬们入局，对低吸很是不利。

算起来，公司的定增历时大概是半年，时间还是比较快的，想想信维和蓝思的定增也应该快要落地了。

恩捷目前依然处于产能的“大快猛干”期，为的是之后能够匹配大客户们的需求爆发，因为产能建设到良好爬坡产出是需要2年左右的，并没有想象中那么快。

隔膜算是锂电材料里相对比较重资产的，也正因如此，产能建设门槛成了壁垒之一，而之后的产能利用率、产品良率和工艺技术等更是决定企业的盈利能力的关键，所以导致这个细分领域的竞争门槛比较高，竞争格局就相对明晰很多。

只要技术路线不出现大的变化，导致隔膜需求大量萎缩，那么恩捷这个竞争优势，大概率可以持续下去，成为新能车爆发的核心受益公司之一。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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关于今天的消息

今天欧菲光被剔除苹果产业链的事情沸沸扬扬，整件事让我最为感叹的是媒体带节奏的能力.......

一开始看到消息，我就是保持一定的怀疑态度的，因为标题实在太标题党了，直接说欧菲光被剔除苹果供应链，但是后面接上的内容又是ipad的触控模组订单分给台厂。

这摆明是有夸大嫌疑的，因为剔除苹果供应链，就包括了苹果所有的产品线和业务，但是具体内容指向只有ipad的触控模组。

于是我认为只能让消息飞一会，至于其他果链供应商，压根不关事，只是会被情绪影响。

关于这个情绪的影响，其实一开始我也没有那么大的想象力，也是逛了一圈之类的论坛，才发现很多人是直接发酵到了“苹果去中国化，要舍弃中国公司的产业链”的地步。一方面是感叹市场情绪的脆弱，另一方面大概也是现在两国的关系比较紧张，导致对立情绪比较严重的原因吧。其实稍微一想，这个事情本来就是不可能的，无论是广阔的中国市场，还是高效高质的中国供应链，都是苹果最好的选择。

事后也证明了早上抛其他果链公司的决策基本都是错的。

这里还牵扯到了蓝思，盘中有消息称欧菲的触控模组订单是大部分转给了蓝思，于是蓝思一度大涨，后来蓝思“辟谣”，涨幅就回落了。不过比较有意思的是，蓝思的说法是否认对外放出消息（没有否认获得订单本身），欧菲光的说法则是否认被苹果剔除供应商名单（没有否认订单少了本身）。

后续，蓝思科技在互动平台表示，公司十分重视触控传感器业务子公司蓝思智控的发展，2020年触控传感器订单有所增加、产能利用率持续爬升，将对公司2020年度经营业绩带来积极影响。

大概是，无论跟欧菲有没有关系，公司的触控业务也是有进展的。而欧菲方面，估摸则是触控模组的业务受到一些影响而已。

回头看，其实大概只是供应链公司订单的竞争和调整而已，但经过媒体一层又一层的发酵，硬是搞成了一出轰动事件。

对于普通投资者来说，本来信息层面就是处于弱势，这种情况下，也是很难避免被带节奏的。事实上，如果消息真的属实，也的确会给公司基本面带来巨大的影响。

万一遇上了这种事情要怎么应对呢，大概是要冷静下来，分析信源可靠性，分析万一属实会有多大的影响，仓位策略上能做什么处理，但这些都是临阵磨枪的了。

唯一可以提前做的，好像只有是尽量控制单一个股和行业的仓位在自己可以应对的范围内，日常尽量多做研究功课，让自己可以更冷静地去应对分析.......

顺带一提，今天新能车相关大涨，下半年行业重回增长轨道是比较明确的，还是找机会多腾挪点筹码吧。

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调仓中的细节思考

今天我又调整仓位了。

主要是上海机场的仓位减得比较多，中兴减了一点点。大部分调给了恒瑞，少部分给了恩捷。

其实总思路还是一脉相承，保持总体风格大致平衡，个股则是调整到逻辑更顺畅的公司上。

在周六的周记上， 我基本把上机和中兴的判断都写出来了，也基本明确了调整仓位主要从它们身上出。

上海机场方面，在最悲观预期的扭转后，股价运行到现在，比起继续打预期上去，我更倾向公司需要比较实在的恢复才能逐渐打上去。但这里又有一个问题，就是疫情的反复和实际恢复时间的判断上，这个随着现在看到的信息，我持偏谨慎的态度，加上跟中免的保底协议也一直没有确认，于是我宁愿转向确定性更强的一些白马上。粗暴点理解的话，上机还是属于“等得久，自然有”的类型，但是时间成本随着对疫情干扰的了解，比一开始的判断可能会更高。

中兴则是新的预期迟迟不出来，不过本身估值也不高，我只是新兴产业的仓位有限，不然没法弄新能车了。也可以理解成目前我认为新能车这个赛道更好一点，毕竟周期性弱很多，也少了一些海外的干扰。

关于恩捷也聊过了，目前就是处于有机会就慢慢提高仓位的时候。

至于恒瑞，我跟你说我真的看懂了，那肯定是假的，事实上具体的创新药我看不懂。但恒瑞的好处在于，市场的共识足够，我们比较容易就可以明白这是市场最好的创新药公司，拥有N多的研发管线，过往有稳定的业绩表现，未来大概率也能有一个比较稳定的业绩。近三年的业绩则有股权激励计划做指引，今年能有20%的保底，明后年其实大概率是能继续超过20%以上的增长的。

对于我这种菜鸡，我只要知道，底层逻辑上，公司的长逻辑不变（人口老龄化+创新药需求），理解上我当恒瑞其实就是N多创新药研发管线的ETF，反而会明白为何公司的表现能够比较稳定。至于估值方面，公司不便宜，但是无论是用DCF（合理增长假设）还是从未来市值空间的考量来说，目前这个市值其实是可以接受的。

从上机脱离的仓位，需要找到可以用策略来弥补能力圈不足的白马来做替代，所幸的是，市场其实是有这样一批公司的，只要估值不是太过分，基本什么时候买入，随着持有时间的推移，总能创出新高。这本质是弱周期性公司持续高ROE带来的收益。

这样的公司包括不限于贵州茅台、恒瑞医药、美的集团、海螺水泥、招商银行等。这些公司普遍经营比较稳定，要么是估值相对低，要么是业绩预测性比较强。不过我还是更偏好成长性强一点的。

不过毕竟这不是我超额收益的来源，更多是从组合配置的角度出发的选择。对于这种配置性白马，我是会大概控制一定的仓位，用来做净值稳定和一些稳定性的收益来源，超额收益还是要比较深入了解的行业和精选个股才容易有。

其实仔细想想，就会明白，“遇事不决上白马”这种策略是最猥琐，也是最保守的策略了。（说到底还是自己能力圈不足以深入的情况下做出的合理决策）

调整仓位后，持仓结构总体平衡性依然没有大变化：

目前持仓组合结构为科技（消费电子50%+通信5%+新能车3%）58%，消费（白酒25%+机场免税5%）30%，医药医疗12%。

我是有点感觉现在市场超额收益的机会太难找了，我这种新兴行业多的，瑟瑟发抖啊，只能调点白马平衡下了，必要时白马还能出来救救场。

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周记第33期：最新收益率111.79%

大盘总体还是在窄幅震荡，但量能明显有所萎缩。我还是比较喜欢这样没有过分热情的市场，这样对市场的运行和个股表现的逻辑跟踪，感觉会更清晰一点。

组合也终于再创新高。回看一下，这一路走来对投资的理解的确是不断在加深，能力圈也是在不断拓展，这是需要一直努力的事情。

组合至今做过的公司也有11家了，至今持有的都有8家，不过从仓位来看，始终是适度集中的，主要贡献的也的确是仓位比较重的消费电子和白酒（以前的还有半导体），还有这两个星期经常吐槽的机场，其实是收益贡献排第五的公司了（毕竟是在最悲观的时候上车的）。

不断思考，做好仓位调整，剩下的就是交给时间去演绎。

组合“模拟跟踪”

本周净值大幅上升。自2019.09.02公开组合以来，截止2020.08.29，组合收益率为+111.79%，同期沪深300为+27.49%。还有3个交易日，组合运行就满一年了，这收益率，我个人还是比较满意的了。

组合年涨跌幅为+68.09%，沪深300年涨跌幅为+18.25%。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

估值水平具体的划分是：“高”-“偏高”-“中性”-“中偏低”-“偏低”-“低”。

具体估值会随着认知加深、业绩兑现、时间流逝、预期改变有所调整。

本周操作：

本周操作一次。大概就是把之前从上海机场调给蓝思和信维的仓位减了出来，然后开始布局恩捷股份。

目前持仓组合结构为科技（消费电子+通信+新能车）58.5%，消费（白酒+机场免税）35%，医疗6.5%。

令人惆怅的是，主力仓位的消费电子和白酒都涨了不少，能够发现的好机会也不是很多，毕竟投资是选择题，永远在选择当中，而仓位就是态度。

中报收官：

随着上海机场和中兴通讯的中报出炉，持仓股的中报基本收官。

上海机场方面，中报基本没有可看性了，因为国际航空的情况到现在还是比较差。当然，比起航空公司，机场还是比较能扛，亏几个亿其实不算多。短期业绩其实已经不太重要了，关键核心还是在疫情带来的国际航空的恢复情况上。事态演绎到目前这个阶段，就要考虑更多关于恢复的时间和对业态的冲击了。

虽然市场已经有资金提前打预期，但是还是要认识到，实际恢复的时间应该还要一个比较漫长的时间。

中兴通讯方面，中报算是还可以的了，无论是营收还是净利润都恢复到正增长，扣非净利润更是这几年的最高水平，可见经营层面上是明显好转的。不过目前中兴也好，5G基建的相关一些标的也好，主要问题都在于后续的建设预期，国内市场还好一点，最多就是时间节奏的变化（市场预期也有扰动），国外市场的扰动就非常大了，而且处于看不清的状态，对于中兴这种业务跟欧美市场挂钩程度已经比较低，而且本身市占相对不高的还好，华为的影响就比较大，所以5G基建上游的股价表现也是萎靡不振。

预期不明且偏弱是目前整个5G板块的通病，需要有更清晰的预期才可能提振市场表现。

如之前所说的，如果有调仓需求，主要考虑上海机场和中兴通讯的仓位调整。

后续主要考虑的调仓方向是新能车、医疗医药、传统行业白马。

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高端白酒牛......

今晚泸州老窖和五粮液的半年报都出来了。

五粮液发布半年报，公司上半年实现营收307.67亿元，同比增长13.32%;归母净利润108.55亿元人民币，同比增长16.28%。

泸州老窖发布2020年半年报，上半年营业收入76.34亿元，同比减少4.72%;归属于母公司所有者的净利润32.2亿元，同比增长17.12%。

贵州茅台、五粮液的稳健增长算是明牌了，五粮液的中报也是属于预期内的优秀。

而老窖的半年报，则算是略超此前的预期了。虽然中端酒和低端酒都略有下滑，但是高端酒还能有一定增长，毛利率也略有提高，反而带动了公司整体盈利能力的上升。

其实老窖的表现挺有行业代表性的，除了次高端，老窖的产品线刚好覆盖了低档酒、中档酒和高档酒。

其中低档酒表现最差，上半年营收只有9.09亿（去年上半年为13.84亿），毛利率下降为33.96%（去年上半年为38.85%）；

其次是中档酒，上半年营收为19.12亿（去年上半年为22.24亿），毛利率下降为80.42%（去年上半年为82.57%）；

只有高档酒风景独好，上半年营收为47.46亿（去年上半年为43.13亿），毛利率提升为91.86%（去年上半年为91.61%）。

从其他同行的一些表现也可以大概看出，白酒行业里，总体而言是偏高端的表现好，中低端的表现都相对差一些，除了少部分地域酒基本盘比较好的，或者是干脆走最低端路线的。

在老窖捋顺产品线后，其实三个档次都是有望发力的，不过上半年这种特殊环境下，中低档酒都受到比较大的冲击（相关消费人群的消费欲望和能力下降），后续随着经济的恢复，也有望跟随有比较好的恢复。

至于高档酒，算是比较明确走出来了。公司上半年也落实了不少操作，控货挺价，维持品牌的坚挺，只要能维持高端的品象，公司的大战略就算成功了。这也是公司的营销费用高企的作用。

本来想着二季度老窖的业绩应该也会受到比较明显的影响，没想到还表现得挺好的。之后的成长恢复就更值得期待了。

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宁德的中报也出来了

今天盘面有点萎靡，不知不觉，回头一看，其实大盘就是像之前说的，回到一个震荡行情中，而个股走结构性行情的情况。

这样的情况下，上上下下都是很正常的，当然，现在指数还是有点牛逼的，盘面普跌，个股普遍跌幅都不小，最后指数也没跌多少，感觉比以前强多了。

创业板由于注册制刚开始，所以对活跃资金的吸引力太大了，这几天都是在疯狂戏耍，其他地方都没太大交易量了。而且活跃资金退潮的时候，还得带带市场情绪回落。

总有这个过程。

.......

今晚宁德的半年报也出来了，今年上半年实现营业收入188.29亿元，同比增长7.08%;归属于上市公司股东的净利润19.37亿元，同比下降7.86%。净利润单季度同比转正，环比恢复。随着疫情得到有效控制，我国宏观经济与新能源汽车市场逐步恢复，公司各经营指标也逐步提升。

其实新能车的龙头公司的报表情况都比较类似，毕竟跟随的行业动态是差不多的。个人感觉宁德这个业绩还是比较稳的了。考虑到上半年国内装机量的情况，感觉宁德恢复得还算可以。

当然，中报已经不太重要了，因为市场大体都有一定预期了，只是做了个最后的确认而已。三季报开始，这些产业链核心龙头的报表大概率都会开始好看起来，这个中报算是正常情况下的最后一个坑了。

宁德的问题还是在于估值打得比较满，如果是为了确定性的确可以硬上，但又有点说不出的滋味。

当然，随着对新能车的研究逐渐加深，以后看法可能也会有所改变，毕竟无论是客观世界还是自己的认知，都是在不断变化当中的。

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这两天大盘比较稳定，但是由于消费电子和白酒轮番上攻，组合净值反而跑上来了。

其实很多时候都是这样的，除了少部分齐涨齐跌的日子，大部分时候大盘都是在震荡，然后各个板块个股都是自己走自己的，所以日内跟大盘对比一般来说是没什么意义的。

有关注我的组合的朋友就知道，今天组合进行了一笔调仓，大概就是把之前从上海机场调给蓝思和信维的仓位减了出来，然后开始布局恩捷股份。当然，仓位不多。实际上，在实盘操作中的时候，也是一点点腾挪才是比较合适的。

这样调仓的理由大概有3个：

1、趁机布局新的赛道（新能车）；

2、整体持仓风格的均衡（新兴行业调新兴行业，消费医疗类其实还相对少，所以不用它们的仓位去调）；

3、顺带降低单一行业的仓位（消费电子）。

好，回到投资恩捷的缘由上。

首先，新能车是新兴产业里目前可看到的一个长赛道，值得我们一直去研究跟踪，行业的长逻辑是基本没有问题的，尤其是发展到目前的情况，电动车已经逐渐为人们所接受，而且也有政策的推进发展。

然后，在当下这个时点看来，现在算是目力可见的一个比较好的入场机会。

为什么呢，因为国内这些新能车核心标的，中报基本都不怎么好看，这跟上半年疫情对汽车行业影响比较大有关，无论是下游汽车还是传导到中上游的锂电相关产业链，都有比较大的影响，而且还是国内外市场同时受影响。随着国内和欧洲市场的逐步恢复，相关核心公司三季报大概率都会迎来向上拐点，重新回到增长的正轨上。

投资标的上，公认最好，确定性最高的当然是宁德时代，不过作为一笔投资，目前的宁德实在是不好下手（赔率不高），于是转向其他标的。

恩捷作为锂电隔膜的龙头公司，目前市值也不算太大，我认为还是有一定空间的。

从基本面来看，公司在自身领域也是已经做到了全球第一的龙头，目前依然在不断扩张当中，为的就是之后的需求爆发。从产能规划和发展情况来看，锂电隔膜领域，竞争格局基本已经比较清晰了，公司的产业地位是有望不断上升的。

目前公司的国内市占率在50%左右，海外市占率在20%左右。

隔膜领域的准入门槛其实挺高的，一方面是产能扩张需要的时间比较长，另一方面，客户认证的时间也长，就带来了一定的先发优势。同时，产能、技术和管理优势又会带来成本等优势。

由于新能车的发展带来了足够的量的优势（5年5-10倍的市场增长），问题就在于价格。

锂电隔膜的价格之前一直在下滑，但到现在的话，下降趋势已经走缓，加上涂覆膜带来的结构性提升（类似于产品升级的逻辑），产品的毛利率其实也是有一定保障的。

至于客户结构方面、最重要的宁德、LG、松下都是公司的客户，这也意味着，公司基本能比较完整地吃到行业快速增长的红利。

风险方面，公司目前明面上的忧患是财务负担，但是这个只要做好跟踪，一般问题不大，加上最近还有50亿定增，也解决了公司扩张的一些资金需求。

实际上最大的隐患是技术路线问题，一旦出现不需要或者是大幅少用锂电隔膜的电池技术，那对公司这种材料型公司就是一个致命性的改变。不过从目前的技术发展来看，暂时没有这个风险出现。

一个新的技术路线其实没有想象中那么容易出来的，实验室技术到大面积商用，中间需要跨过的鸿沟太大了。尤其是目前技术路线相对固定后，整个产业链都针对这个技术路线不断降成本，越来越成熟，后来的技术路线其实更难在成本上快速替代原来已经相对成熟的产业链。

额，大概的投资逻辑就是这样了：

快速增长的行业背景+较大的行业天花板+竞争地位领先的公司+大概的估值情况+短中期的预期推演。

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创业板注册制来了

明天创业板注册制就要正式开始了，交易规则也略有变化，但是对于一般投资者来说，其实没有太大改变，除了20%的涨跌幅一旦出现可能会比较吓人。

如果放到长远一点来看，其实注册制和涨跌幅放宽等制度改革的落地对整个投资生态都会有比较大的影响。

注册制意味着上市公司越来越多（目前都接近4000家公司），相比起来，各个行业优质的龙头公司会显得更加突出，而很多公司会因为流动性不足或者价值发现跟不上而遭到一定程度的边缘化。也意味着，以后行情结构化是大势所趋，无论是从企业经营角度还是从资金选择的角度。

涨跌幅放宽等配套的交易规则改变，则主要影响了游资为代表的短线活跃资金的玩法，像涨跌停板就比较难出现了，同时由于上下波幅更大，除了突发性事件导致的情绪宣泄，一般情况下参与者的心态反而会更加谨慎。（你想想，20%的涨停板一般人敢追吗，追了可能日内天地板，就40%的亏损.......）

不过波动加大的话，一旦出现情绪宣泄，也挺考验持股能耐的。想想一天跌个20%，的确挺恐怖。

最后归根结底，还是要回到自己的交易体系里，以后追涨杀跌“死”的效率会越来越高的。

对于我这种渣操作选手，还是多关注企业的基本面，估值情况，耐心点持有就好，玩不过那些靠交易模式吃饭的大佬。

大家也要搞明白，进来这个市场，是打算赚什么钱？用什么方式去赚这个钱？自己能用好这个方式吗？能不断积累和修正吗？很多朋友就是没想明白这些基本问题，才会被一直带着跑。

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周记第32期：最新收益率93.45%

本周大盘又换了种方式震荡......量能也明显降低了。不过就算是现在这样，也不能说是常态，好歹比之前还是活跃一点的。

动不动万亿级别以上，指数大涨大跌的情况，其实都是比较少出现的。

投资要多点耐心。

组合“模拟跟踪”

本周净值略有上升。自2019.09.02公开组合以来，截止2020.08.21，组合收益率为+93.45%，同期沪深300为+24.19%。

组合年涨跌幅为+53.53%，沪深300年涨跌幅为+15.19%。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

估值水平具体的划分是：“高”-“偏高”-“中性”-“中偏低”-“偏低”-“低”。

具体估值会随着认知加深、业绩兑现、时间流逝、预期改变有所调整。

本周操作：

无。

目前持仓组合结构为科技（消费电子+通信）60%，消费（白酒+机场免税）33%，医疗7%。

关于消费电子，目前主要还是关注苹果相关的信息，周末又有消息说在中国依然可以使用......其实看苹果的股价，我完全没有感受到全球投资者在担忧这个事情？

此外，苹果新机也确定在10月份发布，经营层面上，产业链也肯定是启动了。不外乎就是部分业绩可能会腾挪到四季度。

消费电子龙头算是当下科技分支里既有业绩和预期、估值也相对可看的了。

关于信维的回复函，其实里面挺多信息的，尤其是关于定增的产线的一些测算，挺值得看看的，当然，对短期的业绩基本是没有影响的，更多是未来1-3年的。

关于短期业绩，里面关于无线充电的表述其实就很明牌，公司预计8-12月份无线充电模组收入将超过10亿元，要知道去年全年无线充电业务的收入也就7亿左右，今年无线充电业务基本是翻倍以上的。如果无线充电业务的扩张够快，过个两三年，公司的第一大业务就要换了.......

其实我常聊消费电子，很大一个原因是因为稍微多东西聊一点，像白酒这种就很无趣，每个星期看看动销基本就没了，毕竟放着放着就涨了。

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歌尔股份的半年报看法

消费电子又一份重要的报表出来。

歌尔股份公告，今年上半年实现净利润7.81亿元，同比增长49.05%。

报告期内，公司继续坚持“零件+成品”的发展战略，积极推动声学、微电子、光学、结构件等精密零组件和智能耳机、虚拟/增强现实、智能穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展，特别是精密零组件、智能无线耳机等领域内的业务取得了较快增长。

由于预告的存在，半年报其实是符合预期而已。

值得关注的是，公司增长的大逻辑所在：

1）细分产品的高速增长：

据国际调研机构报告显示，2020年全球TWS真无线智能耳机预测出货量将达到1.86亿部，同比增长约63.1%。

根据国际调研机构IDC预测，2020年全球VR虚拟现实产品预测出货量将达到710万台，同比增长约23.6%。

公司除了原有的主要跟智能手机挂钩的声学器件外，目前最重要的增长动能就是TWS耳机，后续还有智能手表和VR/AR产品。而且歌尔不只是苹果相关产品，也涉及到其他大的品牌。

2）较高的产品份额：

TWS耳机方面，苹果端的份额比之前预计的有所提高，公司目标是40%左右的份额。安卓端主要的大品牌也都有份。

VR方面，公司先发优势，竞争对手还很少。

声学器件就不用说了，份额是全球前列的，这个业务的大问题主要在价格上。

3）净利率的提升：

其实看营收和净利润的增长幅度就明白了，营收同比增长还不到15%，但净利润同比增长已经接近50%了。这应该主要得益于产能利用率的提升和产品良率的提升。目前净利率达到了5%左右，跟蓝思一样，净利率的攀升会是短期净利润飙升的关键点。

三季报：

公司预计前三季度净利润为16.74亿-18.71亿，同比增长70%-90%，主要是因公司精密零组件、智能无线耳机及虚拟现实等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。

上半年净利润是7.81亿，所以第三季度单季度净利润大概在9-11亿之间，意味着哪怕是下限，也是上半年的总和。这肯定是超预期了。（虽然已经有券商提前上调了）

除了之前不怎么受影响的耳机和智能硬件外，下半年手机相关业务的恢复应该也是重要的原因。

从产业角度来看，下半年进入传统旺季，智能手机方面，无论是苹果还是安卓都陆续开始体现了，更别说现在还有可穿戴设备等新的消费电子产品带来了更高的景气度（也一定程度上平滑了智能手机的影响）。

虽然由于当初研究不到位错过了立讯和歌尔，但是从目前的情况来看，这些消费电子龙头依然是值得继续期待他们的表现的。

而且，虽然很香，但是我总不能买满手都是消费电子吧.......

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失真的创业板

最近很明显的一件事情，就是一度强如鬼神的创业板变成了弱鸡，各种被锤爆狗头。

回想一个月前，还能听到很多声音不绝于耳，“创业板牛市”、“买什么都不如买创业板”........这一个月显然都在还债。

实际上，创业板的权重已经从过往的四驾马车（新能车、医疗、科技、猪肉）变成一个主要是医疗+新能车的另类指数。搞到医疗和新能车一调整，其他的拉都拉不住。

由于创业板目前受到疫苗股的牵引太大，然后疫苗股又带动医药医疗的情绪（同时还有主题基金），再接着又会影响一下创业板其他权重（创业板主题基金）。这就造就了连锁反应。

不过除了疫苗，其他被风格带动的医药医疗公司也很多，只要估值合适，长期逻辑顺畅，其实之后也还是机会的，最多就是风格弱化后，演绎速度变慢而已。

此外，还有就是新能车最近中报普遍比较差，也带动了创业板的下杀。但其实这个是有一定预期的，毕竟上半年那个装机量，除了有海外业务的可能好一些外，其他相关企业短期业绩是好不了的。不过进入下半年后，新能车相关企业的业绩也有望恢复的，由于长期逻辑依然顺畅，所以我目前还是非常关注新能车这边的机会，尤其是现在有所回调的时候。

至于消费电子，则要具体问题具体分析了，华为占比较大的在逻辑上担忧性就强一些，但是如果有其他品牌客户进行替代，问题也不大。比起华为，苹果方面的影响对消费电子会更大，但从对岸苹果的表现来看，我实在看不出来资本市场觉得苹果销量暴跌.......

最后总结，风格固然会影响短期的一些波动，但是最后决定你能否赚钱的，依然在于企业本身的经营表现以及你对应的策略是否合适。

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蓝思科技的半年报与收购

由于今晚蓝思又搞了个大新闻，所以就跟半年报的一些想法放一起写了。

关于半年报：

半年报的总结其实就是两个字：牛逼。

虽然之前预报已经知道大概的业绩了，但是到真正报表的时候，才可以看得出这上半年蓝思的表现如何优异。

一方面是营收的同比大幅增长，这个是非常关键的，因为单纯的净利率提高是有限度的，也更多只是反映稼动率提升带来的效果。而营收的增长才真正体现出公司的超预期表现，在上半年整体消费电子景气度受冲击干扰的情况下，这样的增长也基本印证了公司的市场占有率的提高。

公告里的这段话基本已经把蓝思的成绩写得非常清晰了：

公司各主要园区均保持满负荷生产状态，各类主要产品均实现同比大幅增长。中小尺寸防护玻璃产品销售收入111.64亿元，较上年同期增加40.96%；大尺寸防护玻璃产品销售收入23.29亿元，较上年同期增加40.22%；新材料及其他产品销售收入18.53亿元，较上年同期增加9.01%。向前五大客户的销售金额为119.95亿元，较上年同期增加48.19%，向前五大客户的销量为3.76亿件，较上年同期增加34.43%，公司在全球优质客户和中高端细分产品领域的市场占有率大幅提高。

各业务的毛利率全面提高，尤其是手机业务方面的毛利率，直接同比提高了10%的毛利率。同时，经营相关的应收账款、存货等也依然比较良好。利润率更是保持在12%以上，这是个很重要的参考。

比较需要注意的是公司的负债问题，不过公司显然也是考虑到短期负债的息费比较重，所以增加的负债主要在长期负债上，财务费用也因为利息支出减少以及汇兑损益减少而大幅降低了。

关于公司的竞争力，其实公告上写得挺好的，简单总结起来就是：前瞻性布局；创新能力；精细化管理；垂直整合；智能制造能力。

这涉及到了管理层的眼光、科技属性需要的创新研发、制造业需求的快速响应和精细管理能力、产业链的规模效应、新时代的技术进步。

从目前的情况来看，蓝思在防护玻璃领域的独大地位基本得到确立了，其他竞争对手估计都够呛。当然，伯恩这种肯定还是具备很强竞争力的，只是曾经的双寡头格局怕是一去不复返了。至于后排进来参与一下这个业务的一些消费电子公司，基本没什么好看的了。同理，也存在于各个其他业务，这也是为什么我一直建议大家尽量看细分领域龙头公司的原因。

跟过往大量消费电子公司进行各种奇怪的业务延伸的情况不同，能够聚焦自己主航道，打出竞争优势和护城河的公司，这一次就明显强者恒强，获得大量的收获。

全年来看，40-45亿左右的净利润是大概率事件，下半年不能有太高的期待，毕竟去年同期已经是进入高增长了。

明年正常的话，消费电子进入大年，行业更高的地位+消费电子产品动能增加，或许能让这一次消费电子的浪潮走得更远一些。

.......

关于收购：

收购可成中国业务的事情，坊间传言已久，今天算是实锤了。

可成科技宣布，将其在大陆两家公司——可胜科技(泰州)有限公司和可利科技(泰州)有限公司100%出售给蓝思科技。蓝思将以99亿人民币现金收购。

关于可成，泰州两个厂主要业务是做苹果手机的金属外壳的。单看业务的协同性来说，其实跟外观件的确是挂钩挺强的，垂直整合的空间也有，不过肯定需要时间消化。

从公告来看，两个厂今年一季度已经有2亿净利润，全年拍脑袋大概能有8亿左右，加上技术、资产、业务的准入门槛等，其实99亿的收购价我觉得算是可以的了。（到时候并表，相当于给蓝思在原来业务上增加新的业绩动能，天花板也会随之提高）

不过公司目前账面上货币资金只有60亿，这99亿现金，还得凑凑，短期会加重公司的债务问题.......

不得不说蓝思的管理层野心是真的很大，150亿定增还在路上，现在又要99亿现金收购，一出手都是大手笔。前两年的逆周期扩张，给蓝思带来了现在的利润与行业地位；今年的250亿投入，则是会让蓝思整体规模再上一个大的台阶，向着电子制造巨头进一步进军。

目前来看，这一次浪潮，立讯、歌尔、蓝思这三家都是很明显地走上了新时代的电子制造巨头的道路上了，只是各自的优势领域不同罢了。而没有独特优势的“代工厂”，恐怕会越来越艰难，只能吃吃周期向上时人人有份的粥水了。

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投资理念的阶段性整理

一位投资朋友问起“我的选股思路”，我回答过后，认为值得再思考延伸一下，整理成文。

相当于是个人的投资理念的一次整理分享吧。

关于“选公司”：

在A股股票日益增多的大背景下，我们选股一定要有明确的方向。

目前A股已经接近4000只股票了（可预见的未来更是越来越多），但实际上超过100亿市值的公司只有1300家左右，这意味着什么？

规模相对大的、综合实力相对强的、行业内有较高地位的、财务报表相对清晰的、市场认知相对容易的公司，其实比后面一大堆所谓的“黑马”要更加稀缺。

从一个更大的角度来看，大部分行业的发展都已经进入了强者恒强的阶段，加上面对国际化的竞争，只有本来经营就占有优势的龙头公司才具备更好的发展。当然，这不是否认“黑马”的价值，而是“黑马”太少，现在普遍只能存在于一些细分领域，也需要更深的挖掘能力。

思路一：行业的龙头公司。

此外，大部分的大市值行业龙头公司，财务面盯得人也比较多，其实无形之中财务方面是得到了很多投资者的过滤的，会大大降低踩中财务问题的概率。同时，由于这些公司的信息一般比较多，也便于投资者进行研究和了解。

当然，很多风险过滤工作还是要自己做的，主要聚焦在企业基本面相关、财务以及管理层等。这方面除了绝对的原则是不碰造假风险的，其他的都要因地制宜，有一定的底线思维就好。

思路二：风险过滤，底线思维。

个人主要是用自上而下的选股方式。

我大概把大方向划分为四类，分别是科技（新兴产业）、医药（医疗）、消费、周期(金融、地产、基建等)。

由于这四个大方向本质都是社会发展的需求方向，所以我认为从这四个大方向去构建投资组合，大概率不会错得太离谱的。

四个大方向的分支都很多，要具体问题具体分析，但总体来说，还是首先要看细分行业的逻辑，然后看短中长期的景气度等发展趋势如何，之后再落到个股。

譬如科技类的，比较看重景气度（本质是增长稳定性不够，高景气的时候确定性更强），消费电子、新能车之类的都是新兴行业里有一个相对比较长的向上周期的。

消费医药是长青树，因为本身大部分消费医药都是比较稳定增长的，所以周期没那么强，市场认知对行业的把握也相对大，所以股价表现上也会更加稳健，波动没有其他类型的大。一般在里面倒腾，肯定吃不了亏的。像白酒就有公认的好赛道和好商业模式。

至于金融地产基建其实很多时候都有宏观数据做指引，配置好的龙头企业几乎都是最多输时间不输钱的典型代表。

思路三：把握社会发展需求的大方向。

关于“估值”：

选了公司，我们还要对估值有所认知。

再好的公司，我们也肯定想尽量以更低的价格成交。同时，再好的公司，你买得太贵，就未必是一笔好的投资了。

所以尽量在合理估值的范围内，再进行打折，得到一定安全边际的情况下，再去交易是最好的。

思路四：寻求安全边际。

当然，真要对比的话，好公司肯定比好价格更重要。因为长期来看，好公司会让自己的价值越来越高，你的价格自然会变得越来越好。相反，在一个看似便宜的价格买了不好的公司，随着时间的推移，公司创造的价值也未必增加多少，甚至可能在毁灭价值。

思路五：好公司比好价格更重要。

至于具体估值上，实际上最理想的是DCF贴现模型，但对于很多投资者来说，这东西不好理解，实际上，对估值模型的理解和使用也是随着实践不断提高的。此外，我们还可以用普通的相对估值指标来做多维度的衡量。

说到底，估值是带有艺术成分的科学，每个人的结论都不一样，但是至少，我们要大概明白自己是在什么的估值情况下去进行这笔投资，未来的大概预期是多少。

譬如一家公司现在多少市值，你认为短期大概是多少市值合理，长期在什么时候能发展到大概的程度？

估值肯定不准确，但是带来的方向感很重要。

思路六：估值要的不是精确，要的是带来的方向感。

关于“能力圈”：

方法论上，对于一个细分行业，可以从公认的龙头公司下手去研究，这样会在初期对行业的整体情况有比较好的认识。

到个股上，就是看商业模式、产品、竞争格局等基本面信息，财务很多时候是做印证作用的。最好就是能够做到大概解构企业的营收情况，这样企业的增长逻辑估计也大致明了了。

但无论怎样，我们都要知道，我们是不可能做到完美地了解一家公司，也不可能没有限制地拓展自己的能力圈。

于是，我们要知道，坚守自己的能力圈很重要。

譬如我认知没那么深的医药、金融地产等行业，我能赚的可能就是看好大的行业发展逻辑，买个大白马龙头的钱。交易上，我也敢小仓位的去买医药的恒瑞、银行的招行、地产的保利、水泥的海螺、家电的美的等等，前提是我看到行业的大逻辑，股价也明显不贵的时候。但是更深入的，行业内的一些其他公司，很可能就很难触及了，需要更多的研究，才敢下手。

坚守自己的能力圈，说到底是为了提供足够的持股自信，同时也是让自己认识到自己在赚什么钱（行业发展的、公司估值修复的、公司持续成长的等等），要用什么策略来做这笔投资。

这个策略包含的定义很广，包括整体组合、其中仓位、持有时间、调仓等。

这里有一个认知误区，很多人认为基本面投资就是一定要持有时间长，其实这是错误的。持有时间长只是结果，是因为公司在不断创造价值，而我们没有找到更好的标的，也没有更好的调整仓位的策略，所以才依然持有。

思路七：拓展、坚守能力圈，不断提高自我认知。

关于“投资心态”：

持有过程很难受的时候，要么是投资组合有问题，要么是投资心态有问题。而这两者，其实都可以归咎到认知出问题了，只是前者是方法论的运用上出问题，后者是世界观的塑造上出问题了。

两者需要相辅相成，在实践中不断正向循环。

我们必须要明白，市场一直在交易，但是很多东西都是需要时间反馈的。保持耐心很重要。我们要盯的不是单纯的一时股价涨跌，而是逻辑的变化。

思路八：保持耐心。

总有未能尽言的地方，也当是自己的一个阶段性总结，感谢勾起我行文由头的朋友。

周记第31期：最新收益率87.46%

周末回头一看都是震荡，交易日内一看都是各种上蹿下跳。这种行情其实对没有自己交易准则的散户朋友杀伤力也挺大的。

外围消息纷杂，对岸的大选将至，肯定会有更多的消息的，还是要做好一定心理准备......

组合“模拟跟踪”

本周净值也没有什么大变化。自2019.09.02公开组合以来，截止2020.08.14，组合收益率为+87.46%，同期沪深300为+23.82%。

组合年涨跌幅为+48.8%，沪深300年涨跌幅为+14.84%。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

估值水平具体的划分是：“高”-“偏高”-“中性”-“中偏低”-“偏低”-“低”。

具体估值会随着认知加深、业绩兑现、时间流逝、预期改变有所调整。

本周操作：

周一换了点上机给蓝思和信维。从短线来看，虽然也赚钱了，但由于上机涨了起来，其实还亏了哈哈。

目前持仓组合结构为科技（消费电子+通信）60%，消费（白酒+机场免税）33%，医疗7%。

不知不觉，科技的占比又相对比较高了，尤其是消费电子的占比。后续有机会会略微调整信维和蓝思的仓位。

虽然上海机场受到疫苗的消息推动有一定资金重新打预期，但是我们还是要认识到，真正的全面恢复依然需要比较长的时间，随着外围疫情的发展，其实时间也是被迫延长的。

处于“预期”阶段和“兑现”阶段，完全是两种不同的逻辑。这种考量不影响对企业的判断，只影响你是否想趁机有所动作，利用一下。

中兴通讯的回购计划终于出来了，虽然只有1个亿。感觉好像是给市场说一声，我还活着，还在呢.......其实目前国内基站建设是略超预期的，比较明确的大的催化剂应该是新的招标，给市场一个新的预期指引。今年通信的确也太惨了哈哈。

随着认知的加深和能力圈的扩大，其实组合可以调整的空间也会慢慢变多的。后续调整的方向依然是之前说过的医药和新能车，等了挺久的，感觉终于有不错的腾挪机会了。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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苹果都历史新高了......

今天大A的成交量降温得很快，一方面是短期个股跌得挺多的，主要是疫苗股一直带着创业板往下砸，大家没啥激情冲动，另一方面则是政策和外围环境的影响。

我倒感觉无大碍，比起之前，现在的成交量其实都挺充裕的。

昨晚美股大涨，尤其是科技股表现都不错，没想到今天A股的相关产业链依然那么弱鸡。

刚刚苹果创出了历史新高，逼近2万亿美元了。可怜我们这边的果链公司，还没走出所谓的“二选一”阴影，真是同一个世界不同一条产业链.......

被大A折腾久了，也习惯了它的尿性了，参与者太多神奇的想法了，莫得办法。所以少点耐性的人，真的很容易被大A玩得死去活来。

除了消费电子外，最近也花了不少时间在新能车的研究上。

一开始自然是从宁德时代入手，从产品渗透率来看，长期空间的确巨大，公司确定性也强，不过当下的估值也的确太充分了，于是转向了其他一些细分领域龙头公司的研究中，当然，研究深度还远远不够.......

不过截止目前的看法，感觉恩捷股份挺好的，竞争格局比较清晰、客户群体好，是比较容易跟随整个新能车发展大浪潮起来的，而且公司估值也还算不上贵。当然，一些问题也是值得思考推敲的，譬如产品降价，技术路线变更、行业普遍扩张等。

还得好好学习。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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知不易，行更难

近期的盘面是各种刺激，盘后一看都是“岁月静好”，实际盘中都是“沧海桑田”。

事后看着很简单的事情，实际上当下都很难，大概是“只缘身在此山中”吧。

如何建立并且坚守自己的能力圈是最重要的，不然在波云诡谲的市场中，你是必然会迷失方向的。然后不知不觉中，就会跟着市场的节奏中，陷入市场的情绪当中。

就好像近期一度大涨的黄金、军工之类的，我就基本把握不了，虽然会关注到，但是却没有考虑过能在它们身上进行投资交易。

当涨起来的时候，逻辑是很容易找到的。

譬如黄金：世界放了那么多水，黄金抗通胀，然后国际摩擦，带动避险情绪升温等等。

问题在于，很多时候这些逻辑都是一段时间内存在的，所以真正要具体到交易上，要解决的问题就更多了。

为什么是这段时间反馈？为什么这个时候可以入场？这笔交易该如何把握？大概的锚在哪？出现什么情况该怎么处理？

然而事实就是绝大部分投资者都是在跟风炒作，压根没有想太多。这种事情比比皆是，每一波不同的炒作，都有大量不明所以的投资者激情作案，然后就没有然后了。

.......

有感而发，知不易，行更难。

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重磅数据与消息

今晚聊3个消息：

1）7月金融数据低于预期

具体来看，

M2同比增10.7%，预期11.2%，前值11.1%;

社会融资规模增量为1.69万亿元，预估为1.85万亿元，前值为3.43万亿元；

新增人民币贷款9927亿元，预期11815亿元，前值18100亿元。

今天午后的跳水，很大程度上可以归功于金融数据不及预期，一堆“聪明钱”提前抢跑。

这个数据也坐实了货币政策的边际收紧，市场可能一下子会有点难接受，但很快就会适应的了， 毕竟我们就一直没有非常宽松，而且之前的会议上，就提到了相关口径，边际收紧我觉得是有一定共识的了，只是时间和力度问题而已。力度方面，我想也不会一下子太大的，无非就是紧了就松点，松了就紧点。

之前也说过，全面牛市的基础不存在，最后还是回归结构性行情的。当流动性开始没那么泛滥的时候，瞎浪的情况自然会大大减少。

2）俄罗斯首个新冠疫苗注册

虽然全世界一直盯着中美两国的疫苗进展，但是没想到俄罗斯那么快推出了，大概是中途少了些环节.......

据俄罗斯卫星通讯社、今日俄罗斯等俄媒报道，俄罗斯总统普京11日透露，俄罗斯第一款新冠疫苗已经在当日上午获得卫生部许可并注册，而且自己的女儿已经率先接种。

俄罗斯主权财富基金RDIF主管表示，已经收到来自全球20多个国家的请求，要求购买10亿剂俄罗斯新冠病毒疫苗。

虽然我也觉得有点莫名其妙，但不管怎样，真正疫苗开始出来，对全球目前的经济恢复预期，以及类似机场航空等受到疫情严重制约的行业，都会有预期好转的情况。

而且由于它们股价普遍在低位，没怎么涨过，也比较容易吸引资金做做估值修复。

当然，实际兑现的情况要边走边看的。

3）目前苹果没有下调iPhone12出货目标指引

今日，记者从国内一家苹果iPhone供应链公司了解到，目前苹果没有下调iPhone12出货目标指引。国内另一家苹果iPhone供应链公司人士向记者表示，目前没有收到苹果下调iPhone12出货目标指引的通知。iPhone元器件供应链公司的人士也向记者表示，没有收到苹果下调iPhone12出货目标的通知。

在事件消息出来后，又冒出了苹果紧急下调出货的消息，反正鬼故事挺多的。

从了解到的一些信息来看，不存在所谓的二选一，国内没有影响，产业链一切如常。之后即使有什么影响，大概率也只是海外受到影响。

这个论调应该逐渐在获得共识。

PS：

昨天调了部分上机仓位给信维和蓝思，然后万年弱鸡的上机今天起来了......我就说我短线是菜鸡。

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逆风而行

今天有点事耽搁了，加上好像没啥好说的，最关心的消费电子产业链今天也表演了。

虽然想尽量控制持仓风格，但是都这样下来了，不搞点好像对不起自己，于是调了点仓位。

逆风而行，切勿随便模仿。

看了看对岸苹果的股价，台湾一些公司的股价，默默为大A的神操作流下泪水。

我想，人总是很难赚到认知以外的钱。尤其是在波动剧烈的大A，分分钟让你怀疑人生。

.......

回头一看，生益的中报也出来了，上半年实现营业收入68.79亿元，同比增长15.16%;实现净利润8.26亿元，同比增长31.33%。报告期内，公司抓住“新基建”所拉动的5G通讯、基站、数据中心以及医疗等领域的订单机会，大力推进高频高速产品的推广和认证，取得了较好的经营成果。

看了看股价，太惨了，仿佛国内高景气是虚假一样，悲催。不过想想连国内占比7成的中兴都走成那样，这些跟华为挂钩的就更别说了。

幸好华为不是上市公司.......

今年三大主流方向里，就科技的鬼故事最多了，疫情影响的需求、国际摩擦，什么都有份，只好默默躺着等了。

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遇到利空怎么办

一个周末下来，关于对岸骚操作也没有太多的新消息。倒是国内不少声音起风比较大.......

在持股过程中，我们总会遇到各种各样的利空，要做的事情不是被情绪带着走，而是搞清楚是否有实质性的影响，影响的路径是怎样的，发生了怎样的场景会出现怎样的情况。

独立思考太重要了，尤其是在投资中。

回到议题，苹果产业链会因为对岸现在所谓的禁止“交易”，而出现和国内脱钩的情况吗？

其实这个问题一出来，从大家的回答也很明显感知到，是个中国人都会选，苹果会那么傻，放弃大概四分之一的市场吗？更别说现在这样的特殊经济情况，中国市场是全球恢复得最快的市场。

正如周末高通跳出来说去游说白宫，要给华为提供芯片一样，这些市场最后还是要看“屁股”所在的。

更别说苹果这种在中国拥有大量利益，大半个屁股都坐在中国的跨国公司了。

所以我认为最后苹果跟脱钩这个事情很难演绎到现在想象的那么严重地步。

当然，这个分析的是公司自身的想法做法，最后还得去跟现在的zf博弈。而以苹果在美国科技公司里也是巨头级别的地位，自然也会发挥它的影响力。

如果真的发生了小概率事件，（其实如果发生了也是很短事件内的阶段性影响为主），那么我们就可以沿着思路走。

苹果退出的中国市场，也一定会有其他品牌填补上，最大可能的就是华为，再往后推，万一华为消费电子业务也被同时按住，那也有后面的OV小米，毕竟手机算是比较“刚需”的一种消费品了。

综上，对岸的骚操作其实还是对情绪的影响更大，实质性的东西倒还没什么。

至于最后会对盘面有怎样的冲击，那就不是可以猜的了，那是市场自己走出来的了。根据自己的实际持仓情况做好应对策略就好。

事实上，持股中各式各样的利空实在是太多了，光是今年都不知道遇到多少回了。归根结底，我们还是要分析判断，一个事件的影响，是情绪上的，还是实质性的，是阶段性的，还是长期根本性的。

投资就是如此滑稽，很多个股涨的时候，大家都想他们回调，实际上遇到利空了，回调了的时候，更多的人只会想到要跌更多了.......

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周记第30期：最新收益率86.39%

周一普涨后，盘面就进入震荡分化之中。

现在大家最为关心的问题主要在最新的外围消息，目前也没有看到更多有利于判断的信息。

就正常的逻辑判断来说，像网上到处担忧的苹果和完全脱钩、微软和完全脱钩等情况，可能性有点小，因为这等同逼迫苹果他们放弃中国市场。相信更多的信息会在他们动起来之后，不断地出来。

敌人的敌人就是朋友嘛。

组合“模拟跟踪”

本周净值几乎没有变化。自2019.09.02公开组合以来，截止2020.08.07，组合收益率为+86.39%，同期沪深300为+23.9%。

组合年涨跌幅为+47.93%，沪深300年涨跌幅为+14.92%。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

估值水平具体的划分是：“高”-“偏高”-“中性”-“中偏低”-“偏低”-“低”。

具体估值会随着认知加深、业绩兑现、时间流逝、预期改变有所调整。

本周操作：

无。

目前持仓组合结构为科技（消费电子+通信）59%，消费（白酒+机场免税）34%，医疗7%。

后续如果有调仓，会优先考虑中兴和上机，都是受到海外影响，逻辑受阻的，其次是五粮液，这个纯粹是估值和品种问题。

消费电子方面，由于蓝思和信维都是领域内的龙头公司，而且客户群体也比较广泛，而单一终端品牌遭到打击，始终会有其他品牌顶上的。而假若苹果真的被搞得在中国市场被抛弃，最受益的必然是华为。其实供应链上的龙头公司，大部分还是那些。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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