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【天风Morning Call·晨会集萃·20220519】
《传媒互联网|政协专题会议提振数字经济,平台公司修复信号再现》全国政协召开专题协商会,推动数字经济健康发展,数字经济战略价值凸显,强劲势能加快释放,22年5月,全国政协的专题协商会上强调,不断做强做优做大数字经济,使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。 21年底至今4次高... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220519
《传媒互联网|政协专题会议提振数字经济,平台公司修复信号再现》 全国政协召开专题协商会,推动数字经济健康发展,数字经济战略价值凸显,强劲势能加快释放,22年5月,全国政协的专题协商会上强调,不断做强做优做大数字经济,使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。 21年底至今4次高层会议连续传递平台经济整改态度边际向好信号,22年4月会议强调“促进平台经济健康发展、实施常态化监管”,表述与前两次高层会议说法连贯、一致,在“健康发展”、“整改”、“常态化监管”的前提下维持边际向好的引导方向,此次5月的政协专题会议再次强化推进数字经济健康发展。 中概互联网板块一季报开始陆续披露,整体业绩预计继续受到疫情及监管影响,但我们认为对于业绩的悲观预期在前期股价中或已有反馈,核心仍在于监管进展。近期政策频传趋缓信号,我们在5月4日行业点评中认为:虽然当前仍面临复杂的宏观环境,但无需过度悲观,关注边际改善下互联网、传媒头部公司修复空间。我们维持前期观点,继续建议关注头部平台公司的价值修复。包括港股龙头【美团、腾讯、快手】等;两地上市【京东、阿里、网易、哔哩哔哩】等;A股传媒头部公司【芒果、三七、分众、完美、吉比特】等;美股【拼多多、BOSS直聘、富途】等。 摘自《政协专题会议提振数字经济,平台公司修复信号再现》 《计算机|数字办公:巨头角力,未来五年格局推演》 阿里、字节为何持续在数字办公领域高额投入?这个赛道的行业格局将如何演绎?我们特推出对数字办公领域系列研究,深挖产业动向。通过对行业历史复盘,结合各赛道商业模式的对比,我们得到核心结论如下:数字办公是企业数字化转型的核心构成之一,价值链重塑后数字办公长期空间有望打开。 数字办公赛道有巨头代表的平台入口,创业公司代表的垂直厂商,软件公司代表的套装厂商三类参与者。其中平台入口,看好分别布局科技型企业和销售型企业的飞书和企业,企业规模扩大,软件复杂度提升,对于套装软件厂商,企业复购概率提升,我们认为,其销售和服务网络是最大的“护城河”。 建议关注:我们看好企业数字化转型带来的数字办公行业机遇,投资机会主要在前瞻转型数字办公的企服厂商。建议关注标的:大市值标的,金蝶国际、金山办公、用友网络、视源股份;中小市值标的:泛微网络、致远互联、万兴科技、福昕软件。 摘自《数字办公:巨头角力,未来五年格局推演》 《农业|2021&2022Q1养殖种植产业链总结:理清分化,布局趋势》 养殖产业链:布局周期景气逻辑不变!1)生猪产能去化幅度可观,猪价反转预期不断强化。养猪亏损严重且多数已持续半年以上,真实产能出清幅度可观,国家统计局数据来看,推算自2021年6月高点以来持续数月下降,累计下降幅度8%;涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从去年6月至今年连续环比下降,累计去化程度已超10%。我们认为随能繁存栏变化带来的生猪出栏拐点向下,养猪板块供需有望从偏松逐步向偏紧改善,生猪价格反转向上可期,生猪板块周期投资逻辑不变。 投资建议,从头均市值角度,对应2023年预估出栏量,当前上市公司头均市值来看,其中牧原股份4100-4200元/头;温氏股份、傲农生物、新五丰2000-3000元/头左右;新希望、唐人神、天邦股份、金新农1500-2000元/头;天康生物、巨星农牧、大北农、正邦科技不到1500元/头,多股头均市值处于历史底部区间;从市净率角度看,除正邦科技外,大部分公司也都处于历史底部区间。 我们推荐的相关标的为:【温氏股份】(成长弹性高,资金储备充足)、【牧原股份】(具有成本优势,成长稳健),其次【新希望】、【天康生物】、【天邦股份】、【唐人神】、【傲农生物】、【巨星农牧】、【中粮家佳康】、【新五丰】、【正邦科技】等。 摘自《2021&2022Q1养殖种植产业链总结:理清分化,布局趋势》 今年年初以来受国内经济下行、美国加息缩表、俄乌战争等诸多因素的影响,市场出现大幅度的调整,后面一线城市疫情的加剧,更加使得市场失去信心,让很多公司股价进一步下跌。站在当下的市场环境下,很多公司股价处于相对比较便宜的位置,适合中长期关注。
围绕两个主线:1、稳增长主线,基础设施建设,金融地产等。2、未来行业有长景气度的赛道:新能源,半导体,军工。
《电子|纳芯微(688052)首次覆盖:新能源模拟芯片领跑者,光伏&汽车驱动快速成长》 公司聚焦模拟十余年,构建调理/隔离芯片/驱动采样,持续丰富产品矩阵,纳芯微成立于2013年,是一家聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路设计企业。产品主要应用于工业/光伏/汽车等,聚焦中高端市场前景广阔,驱动与采样芯片是功率的核心辅助器件,广泛应用于工业、汽车等领域,随着下游应用需求的增长有望带动驱动与采样芯片应用需求快速增长,车规级产品具备先发优势,深耕隔离持续横向拓宽芯片品类。 公司在模拟及混合信号领域进行技术升级和产品开发,围绕公司现有信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大产品方向,研发推出新一代高性能、高品质的模拟芯片产品。公司主要业务包括隔离与接口芯片、信号感知芯片、驱动与采样芯片;下游应用覆盖工业/通信/汽车/光伏新能源等领域,受益于下游市场需求快速增长,推动各项业务快速发展。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.81、7.26、9.85亿元。根据wind一致性预测,可比公司22年平均PE为77倍,我们给予公司75倍PE,对应市值为360.75亿元,对应价格357.71元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:晶圆产能紧张的风险、市场竞争加剧的风险、下游需求波动的风险、研发未达预期的风险、短期内股价波动风险、主要客户变动风险、汽车电子领域销售存在不确定性、国际贸易摩擦风险、疫情风险。 摘自《纳芯微(688052)首次覆盖:新能源模拟芯片领跑者,光伏&汽车驱动快速成长》
《机械|煤机行业深度:老树新花,煤机行业蕴藏的中长期机会》 行业介绍:狭义上的煤机主要指综合采掘设备中的“三机一架”,即掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架。综采设备为煤机中价值量最大的板块,占比约70%,在综采设备中液压支架价值量占比最高,约为45%,掘进机、采煤机刮板输送机分别占据12%、13%和10%。 行业机会:中期:2021年煤价经历了大幅波动,10月份达到峰值2500元/吨,价格峰谷差别达到4-5倍,虽然在一系列保供政策的作用下动力煤现价有所下降,但截至22年3月仍处在940元/吨的高位。参考当前国际能源价格环境和库参量等前瞻性指标,我们认为22年煤机行业存在着明显的投资机会。在价格和供需关系的作用下,煤炭行业固定资产投资额迎来2011年以来的又一轮上涨周期。同时,根据煤机寿命,我们推断行业或迎来新一轮替换刚需。长期:根据政策指引,在2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化;根据煤炭工业协会,21年底年产120吨以上的大型煤矿占全国85%左右,但智能工作面渗透率极低,在煤矿智能化方向,我们认为存在着可观的市场空间。 风险提示:经济政策风险;市场下行和竞争加剧风险;原材料价格波动风险;停工停产风险等。
摘自《煤机行业深度:老树新花,煤机行业蕴藏的中长期机会》《化工|天风问答系列:全球农药行业景气如何?》 全球与国内农药行业景气变化:2016年后由于外部宏观环境变化的不确定性,全球农药行业景气程度进入低速(收敛)弱波动状态,但总体呈现正增长。2020年以来国际主要作物价格大幅持续上涨,特别今年俄乌问题爆发后,全球主要农作物价格显著上涨,预计2022年全球农药产品需求及价格有望维持较为景气阶段。 我国为全球农药第一出口大国,按照我们测算,出口量占我国农药产量比例超过70%(2021年);因此我国农药出口需求一方面与全球农化景气相关度高,同时我国农药制造供给端的波动也会对全球农药供给产生重要影响。 当前国内原药价格低于去年10月水平但仍处于历史较高水平,结合当前原材料价格高位、Q2为北半球传统用药季节,亦是我国传统出口旺季(当前出口价格处于历史高位),叠加区域性疫情不确定性等因素或对生产端产生的影响,预计二季度国内原药价格有望维持较为坚挺。 摘自《天风问答系列:全球农药行业景气如何?》 《家电|盾安环境(002011)首次覆盖:制冷配件龙头,新能源车热管理打造第二增长曲线》 公司业务延伸高景气赛道,格力入主强背书,盾安环境是国内老牌空调零部件厂商以及制冷配件领域的行业龙头,公司在经历多元化业务失败以及担保损失后重新聚焦主业修炼内功,目前已经形成了制冷+汽车热管理双板块发展的业务结构,新能源车热管理行业:量价齐升空间广阔,盾安迎二供机遇,传统制冷业务:阀件市场龙头,看好盈利提升。 公司制冷阀件全球销量领先,目前在国内制冷阀件市场与竞争对手三花智控形成双寡头垄断格局,2021年前三季度公司的阀件市占率达39%跃居行业第一。但公司整体毛利率及净利率相对于可比公司仍有差距,未来随着海外业务、商用业务的积极布局,以及制冷配件业务的结构升级高毛利的电子膨胀阀占比提升,公司盈利能力或将得到显著提升。 我们预测公司22-24年收入为103.0/115.5/127.9亿元,同比+4.7%/+12.1%/ +10.7%;归母净利润 5.06/6.22/7.41亿元,同比+24.8%/+22.9%/+19.3%,则 2022年5月11日收盘价对应22-24年14.4X、11.70X、9.8X PE。参考同行业可比公司及公司自身新业务的发展阶段,给予公司22年20倍PE,对应2022 年101.18亿元市值,目标股价11.03元,给予“买入”评级。风险提示:新能源汽车政策风险;新能源热管理业务开展不及预期;新技术迭代;市场测算存在主观性;股份转让事宜不确定性风险。 摘自《盾安环境(002011)首次覆盖:制冷配件龙头,新能源车热管理打造第二增长曲线》 《交运|天风问答系列:航空开始复苏,集运货量有望恢复》 全国疫情形势整体波动下降,出行板块有望恢复。目前全国新增感染者数量波动下降,但全国疫情形势仍严峻复杂,地区间疫情形势的差异导致出行板块上市公司恢复节奏存在差异。深圳、白云、厦门机场恢复良好,上海机场仍在逐渐恢复中,若疫情形势稳定,三季度起民航客运量或将明显反弹,叠加传统的暑运旺季,客运量可能创疫情以来阶段性新高,从而带动客座率提升、票价上涨,航司业绩或将较快修复,推荐中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、上海机场,建议关注白云机场、京沪高铁。 集运货量有望恢复,运价企稳回升。我们认为随着上海逐步复工复产,货量有望迎来回补,且长协价格可能会制约联盟共同维护即期运价以维护自身及大客户的利益,后续运价进一步下跌的空间及概率均已不大。截至Q1,中远海控净负债已达-1503亿元,随着年内盈利的逐步兑现,公司资产负债表有望愈加强劲。推荐中远海控、上港集团。 智能仓储物流产业高景气已经初现端倪。一季度数据来看,行业内公司收入端多完成了较为优异的增长,但是利润端表现较为一般,我们认为主要在于一季度是传统淡季、原材料价格上涨、竞争加剧、费用大幅提升等因素造成的。目前各公司在手订单饱满,而无论是高端制造业还是传统行业,均需要借助智能仓储物流系统来降本增效,行业有望渐入佳境步入黄金发展期,建议关注兰剑智能。 赞(30) | 评论 (20) 2022-05-19 08:33 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220518】
《家电|公牛集团(603195):跟踪报告二:电工龙头,坚定生长》自2014年以来,公牛集团先后进入LED照明和数码配件等领域,且在21年推出新能源车充电枪上线电商平台,并开启无主灯业务试销。公司在巩固和扩大其核心主业竞争优势的同时,持续围绕家庭电源连接需求,不断推动产品创新迭代... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220518
《家电|公牛集团(603195):跟踪报告二:电工龙头,坚定生长》 自2014年以来,公牛集团先后进入LED照明和数码配件等领域,且在21年推出新能源车充电枪上线电商平台,并开启无主灯业务试销。公司在巩固和扩大其核心主业竞争优势的同时,持续围绕家庭电源连接需求,不断推动产品创新迭代和品类拓展,本文以公司新老业务的市场空间、市占率作为切入点,对各业务发展概况进行跟踪,并从大宗价格变动对公司影响出发,对产品涨价的对冲效果进行测算,探究公司盈利能力修复弹性。 公司新老业务的空间与现状:电连接方面,民用排插龙头地位夯实,进军B端、新能源领域。智能电工照明:B端开拓扩大行业空间,依托无主灯建立公牛智能生态;数码配件:线上线下流量变迁期,战略转型成效初显。公司作为电工龙头,长期发展逻辑清晰——巩固优势品类墙开插座、转换器业务领先地位,持续赋能LED照明、数码配件业务增长,并孵化充电枪/桩、户外电源等新兴业务打开更广阔用电场景,我们持续看好公牛在电工领域的龙头地位与新赛道成长性。 预计公司22-24年净利润为31.49/36.85/42.35亿元(维持前值),对应估值为27.5x/23.5x/20.5x,维持“买入”评级。 摘自《公牛集团(603195):跟踪报告二:电工龙头,坚定生长》 《能源开采|荣盛石化(002493)公司深度:石化为盾筑护城河,新材料为矛驱动成长》 公司自下而上延伸产业链,奠定垂直一体化优势,2022年1月13日,浙石化二期全面投产,最终形成了4000万吨炼油、900万吨PX、280万吨乙烯的生产能力,下游产品多元化布局,大大提高了公司的抗周期波动及抗风险能力,聚酯产业格局基本形成,行业壁垒进一步提高,乙烯产业链至暗时刻已过,未来2-3年新增产能有望放缓。 随着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工项目的建成投产,特别是2021-2022年是全球乙烯产能投放的高峰期,其中2021年新增产能达到1000万吨,2022年预计新增产能达到1011万吨,行业竞争压力明显增大。高端新材料是公司全产业链布局的重要抓手,金塘园区主要建设内容包括100万吨苯乙烯下游产品、32万吨/年尼龙66装置。 考虑高油价影响,公司2022/2023/2024年业绩预测分别为163/193亿/224亿,对应2022年5月14日市值PE分别为 9/7/6倍。考虑到公司二期全面投产带来远期盈利空间及EVA行情景气度较高,给予公司2022年归母净利润12倍PE,目标价19.3元/股,维持“买入”评级。风险提示:油价剧烈波动的风险;终端需求不及预期的风险;行业竞争进一步加剧的风险;后续项目投产不及预期的风险。 摘自《荣盛石化(002493)公司深度:石化为盾筑护城河,新材料为矛驱动成长》 《能源开采|专题:俄欧能源脱钩,有哪些蝴蝶效应?》 俄欧能源脱钩的焦点在于天然气。根据欧盟的REPowerEU计划,欧盟将在年内减少从俄罗斯进口天然气依赖度的66%。另外一个目标——11月之前将欧洲天然气库存充满80%,两个目标放在一起来看实现难度巨大。 除了推动天然气和原油涨价之外,一些次生影响值得重视:1)美国天然气HH受欧洲进口拉动大涨;2)发电领域“煤代气”反向替代出现;3)制氢、合成氨成本大幅上升;4)海外成品油裂解价差飙升;5)烯烃价格高度分化,PX受到成品油拉动上涨。烯烃方面,全球主要市场价格出现分化。截至最新5月12日,欧洲乙烯价格1470美元/吨,东北亚烯烃价格1170美元/吨,而美国乙烯价格627美元/吨。 我们判断巨大价差的主要原因,与成品油类似——欧洲市场缺少组分油供给,且天然气短缺导致的加氢能力不足,也会影响烯烃供给,芳烃和聚酯产业链受欧洲成品油市场扰动,因芳烃组分可以用于调和成品油。截至最新5月12日,PX亚太价格涨至1270美金/吨左右,PX盈利大幅上涨至约750元/吨,PTA和涤纶价差盈利仍处在非常低迷的状态。 摘自《专题:俄欧能源脱钩,有哪些蝴蝶效应?》 宏观层面,美债利率阶段性见顶,国内疫情带来的最大的冲击已过,近期阶段性触底反弹,客户关注近期反弹行情的持续性。
行业层面看好稳增长主线,其中基建的景气验证性相对好些。关于赛道,客户关注的是新能源里的光伏、医药哪一个配置的性价比和确定性更高;光伏和锂电的产业利润分配格局是否得到了实质性的改善。实际情况来看,在现在消费需求确实很弱的情况下,利润率是否能恢复和景气是否能延续都值得关注。
《商社|电商超市百货财报回顾:格局由乱到治,大盈利改善趋势中把握有望扩张加速的超市龙头和疫后复苏的互联网平台》 从公司全局来看:由乱到治趋势明朗,疫情下短期表现分化,盈利能力:①主要线上平台2021承压,行业主要平台在2021年加大费用投放,获客成本整体增长,但对用户的变现能力提升较为有限,显示出一方面受损于短视频平台等电商新参与者的分流,另一方面内卷也在加剧,2022Q1内卷局面已缓和,但短期受损疫情;②超市方面,2021年在激烈的社区团购扩张下,整体经营承压,但2022Q1已见到盈利拐点,疫情则有望在后续经营中放大相关影响。③百货受疫情冲击较大。 电商行业主要平台:①在各自核心业务上,2021年加大费用投放,但加剧内卷且仍面临分流导致获客成本增加及变现效率提升较慢;②而在增量电商业务上,监管从严背景下投入策略由“全面战”向“降本增效”靠拢,有望在长期中获得更好的财务回报,直播电商品类扩张相对受阻,我们认为对交易平台的分流影响有望见到拐点。 超市龙头或有戴维斯双击逻辑,重点推荐永辉超市、家家悦;百货持续推荐重庆百货、天虹股份;电商看好政策缓和、疫后复苏、电商战略调整及行业格局变动带来的结构性机会。看好深耕代运营多年的全域电商服务商壹网壹创(商社传媒联合覆盖);看好腰尾部红人营销为主的红人新经济龙头天下秀;平台方面持续关注美团(商社传媒联合覆盖)。 摘自《电商超市百货财报回顾:格局由乱到治,大盈利改善趋势中把握有望扩张加速的超市龙头和疫后复苏的互联网平台》 《房地产|现实向预期靠拢——统计局4月数据点评》 公司销售端:单月销售额降幅超四成,疫情反复影响复苏时点,开发投资同比由正转负,房企拿地意愿下降严重,我们认为,在房企融资支持和预售资金监管等供给侧政策上仍具边际改善空间,但预计在明确的销售拐点到来之前,开发投资将延续下滑态势,到位资金继续走低,各指标跌幅均有扩大。 我们认为房企整体信用面的回暖是销售信心修复及开发投资意愿提升的前提,当前市场在再融资机制方面仍具操作空间。把握左侧收并购和右侧集中度提升,4月行业销售降幅继续扩大,市场仍处深度调整期。近期房贷款利率等实质性利好落地为需求改善已奠定良好基础,我们认为后续市场仍需辅以与需求端相匹配的房企融资端利好来共同推动基本面的复苏,政策“组合拳”值得期待。未来行业beta取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度;alpha在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。 我们持续推荐:1)优质龙头:金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口;2)优质成长:新城控股、旭辉控股集团;3)优质物管:碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注:首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。 赞(37) | 评论 (22) 2022-05-18 08:26 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220517】
《计算机|计算机行业三问三答》Q:如何看待金山B端发展前景?A:公司在2021金山数字办公大会重磅推出针对超大型组织数字化转型的平台产品——金山数字办公平台,迎来了公司在B端发展的里程碑。公司新推出的金山数字办公平台满足企业业务规模扩大较快及人效提升较慢追求流程的便捷和高效性的需... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220517
《计算机|计算机行业三问三答》 Q:如何看待金山B端发展前景?A:公司在2021金山数字办公大会重磅推出针对超大型组织数字化转型的平台产品——金山数字办公平台,迎来了公司在B端发展的里程碑。公司新推出的金山数字办公平台满足企业业务规模扩大较快及人效提升较慢追求流程的便捷和高效性的需求;产品方面从单产品向解决方案组合演进,延续产品思路探索下一个单品爆款;商业方面,改善大客户付费模式,实现从授权到订阅的商业模式突破;沉淀潜在客户打通B&C付费闭环,并对公司形成正向的业绩贡献。金山的办公能力矩阵以及金山的底层基础能力,以中台+前台办公应用的整体化方案进一步把握政府、国企、央企等头部企业在内的大型、超大型组织的数字化转型需求。 Q:中望拥有的自主可控3D内核具体作用是什么?A:中望于2010年收购公司,拥有了自主Overdrive几何建模内核,是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。中望Overdrive内核主要应用于中望自研的ZW3D平台。ZW3D平台的软件架构可分为四层,第一层是基于OS(OperationSystem)的无关性封装层,第二层是ZW3D几何建模内核Overdrive,第三层为ZW3D平台基础设计实现层,包括实体建模、曲面建模、参数化设计、CAM加工与仿真等模块,实现ZW3D平台软件的设计功能。第四层是基于ZW3D平台的行业应用设计层。第一层至第三层构成ZW3D平台,第四层基于ZW3D提供的标准API框架,结合典型行业应用为ZW3D实现各种二次开发功能。 Q:面对新一轮疫情,对广联达业绩经营情况影响如何?A:当前疫情防控压力依然存在,相比于一些收入占比较大多源于驻场以及需要实施的计算机公司,依然面临下游客户因疫情短期业务难以展开的风险,广联达造价云SaaS订阅模式,大概率不会受到需求减少的影响,平滑了下游需求变化带来的周期性,预计会对公司在22年上半年有较好的业绩支撑,具备明显的投资性价比优势。 摘自《计算机行业三问三答》 《机械|ibc电池与钙钛矿电池,未来电池片技术将如何演绎?》 ibc电池与钙钛矿电池,未来电池片技术将如何演绎?IBC:将p+掺杂区域和n+掺杂区域均放置在电池背面(非受光面)的太阳能电池,ibc电池的受光面无任何金属电极遮挡,从而有效增加电池的短路电流,使电池的能量转化效率得到提高。制备需要板式PECVD、管式PECVD或APCVD、激光开槽设备、湿法设备、PVD或RPD等设备,利好设备厂商:迈为股份、帝尔激光等。 锂电设备建议关注:先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、杰普特;光伏设备:迈为双面微晶取得较好进展,迈为股份联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive利用可量产工艺在全尺寸(M6尺寸,274.3cm2)单晶异质结电池上转换效率达到26.07%,进一步验证异质结电池量产效率在未来跨越26%大关的可行性。建议关注:迈为股份、帝尔激光、高测股份等;摩托车两轮车:建议关注:春风动力。 风电&核电设备建议关注:润邦股份、恒润股份、江苏神通、华荣股份、杰瑞股份。半导体&IGBT:晶圆厂领域高洁净材料行业中国大陆市场空间在5.1亿—8.5亿美元,而半导体高洁净应用材料行业市场规模高达500亿元左右。建议关注:新莱应材、至纯科技。工控自动化:受益于外资品牌供应链短缺问题,建议关注:汇川技术、禾川科技、埃斯顿、新时达、绿的谐波。 摘自《ibc电池与钙钛矿电池,未来电池片技术将如何演绎?》 《农业|佳沃食品(300268)首次覆盖:掌控牌照稀缺资源,受益欧美需求复苏,业绩迎高速增长期!》 公司依托佳沃集团平台,打造优质蛋白海产品供应链龙头企业。三文鱼行业供求分析:供需偏紧,预计未来2年价格维持高位。佳沃的核心竞争力:掌控牌照稀缺资源,一体化全产业链运作。我们认为,三文鱼作为欧美主流消费鱼类产品,需求偏刚性;而养殖牌照和收获量已成为了全球稀缺资源。公司三文鱼收货量对应市值远低于海外主要龙头企业(海外龙头企业收货量对应市值平均约为21亿人民币/万吨,公司21年收获量8.4万吨)。 公司拥有稀缺的三文鱼养殖牌照并且产业链布局,有望先后受益于海外及国内的消费复苏趋势,海产品销售收入有望快速提升。我们预计公司2022-24年的营收为64.8/72.7/85.1亿元,净利润为3.8/5.5/7.1亿元,对应EPS为2.16/3.14/4.1元,当前股价对应PE为13.6/9.4/7.2X,给予2023年20倍目标PE,对应目标市值110亿,目标价为63元,给予“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险,原材料及产品市场价格波动风险,贸易环境及汇率风险,销售不及预期风险,疫情反复风险、消费复苏及消费升级不及预期风险。 摘自《佳沃食品(300268)首次覆盖:掌控牌照稀缺资源,受益欧美需求复苏,业绩迎高速增长期!》 客户认为现在市场已经是长期来看的相对底部区域,除非美国在印太战略上更猛烈,目前出现超预期的杀跌理由的概率比较小,但真正市场底的出现还要等疫情的局势更为明晰。 当前仍相对看好地产产业链上游以及中游中收入弹性大、抗成本能力强的行业。消费刺激政策是一个向上期权,但也不宜估计过高。适当关注部分估值调整到位的成长板块。 《家电|周观点:4月大小家电数据点评——22W20周度研究》 本周沪深300指数+2.04%,创业板指数+5.04%,中小板指数+2.66%,家电板块+0.02%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.15%、+5.36%、+2.01%。个股中,本周涨幅前五名是亿利达、创维数字、秀强股份、哈尔斯、和而泰;本周跌幅前五名是飞科电器、亿田智能、爱仕达、北鼎股份、美的集团。 4月大小家电数据点评:白电根据奥维云网数据显示,22M4空调线上/线下销额分别同比-1.7%/-24.6%。清洁电器:根据奥维云网线上数据显示,由于部分新品仍处于预售阶段,整体来看1-4月仍属于销售淡季,预计618大促节点的到来将在后续对销售起到拉升作用。而从价格端来看,扫地机器人均价同比去年同期依然有较大水平的提升。 投资建议:当前情况仍看两条配置思路:1)地产链。估值低,地产政策在宽松,推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等后周期标的;2)去年2Q收入与业绩基数压力较低的,或疫情改善后能够快速修复2Q收入(618更敏感的品种)的标的,可能基本面更为强势,推荐关注【小熊电器】、【苏泊尔】、【新宝股份】、【科沃斯】、【石头科技】。 摘自《周观点:4月大小家电数据点评——22W20周度研究》 《环保公用|周观点:解密大渡河:资源禀赋得天独厚,盈利能力提升可期》 大渡河流域是四川省“三江”水电基地之一,也是我国十三大水电基地之一。本周我们梳理大渡河流域的水电资产以及规划装机情况,并从消纳改善和四川省电价提升两个角度对大渡河流域水电资产的盈利能力做展望。 大渡河流域资源禀赋优异,但长期受弃水问题困扰,省内消纳改善+外送通道建设双管齐下,弃水问题有望缓解,省内输电通道建设也在稳步推进,届时省内用电需求的稳步增长将带动省内电力消纳水平进一步提升,四川电价处上升通道,带动盈利能力增强,未来省内用电需求提升叠加外送电量的提升,四川省内电力供需将持续偏紧,省内水电上网电价有望进一步上行。 大渡河流域主要水电资产由国能大渡河流域水电开发有限公司运营管理,其是上市公司国电电力的控股子公司,故国电电力的水电资产主要集中在大渡河流域。未来随着双江口电站的投产,流域调度能力有望进一步增;外送通道的建设以及四川省内电价的上浮将有助于大渡河流域水电资产盈利能力的进一步改善。 赞(36) | 评论 (22) 2022-05-17 08:33 来自网站 举报
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【草铵膦、磷肥大幅上涨,继续强推三氯氢硅】
报告摘要核心观点本周国际原油价格整体震荡波动,本周布伦特均价为107.8美元/桶,较上周均价下跌0.1美元,WTI均价为105.3美元/桶,较上周均价上涨0.2美元。国际方面,欧洲对于俄罗斯的原油贸易制裁存在不确定性,同时美国希望借助NOPEC方案,迫使沙特短期释放大量闲置产能,... 展开全文草铵膦、磷肥大幅上涨,继续强推三氯氢硅
报告摘要
核心观点
本周国际原油价格整体震荡波动,本周布伦特均价为107.8美元/桶,较上周均价下跌0.1美元,WTI均价为105.3美元/桶,较上周均价上涨0.2美元。国际方面,欧洲对于俄罗斯的原油贸易制裁存在不确定性,同时美国希望借助NOPEC方案,迫使沙特短期释放大量闲置产能,增加产量后化解高油价矛盾,但沙特更希望按照计划适度增产,因此我们看到国际油价整体出现震荡的走势。考虑到俄乌局势的长期复杂性,以及全球范围内的需求恢复,我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。根据百川盈孚消息,三氯氢硅继续大幅调涨,光伏级产品价格上涨至27000元/吨以上,厂家报价达到28000-30000元/吨。多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅需求,而今年光伏级三氯氢硅供给非常有限,我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度,重点推荐【三孚股份】。近期草铵膦价格明显反弹,国内厂家报价已经达到25万元/吨以上,海外需求的拉动及新增产能的阶段性释放完毕推动了草铵膦价格的强力反弹,我们看好二季度的草铵膦价格上行。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨,海外化肥价格大幅上行,目前磷肥北非地区离岸价格已经达到1200美元/吨,巴西地区钾肥到岸价格已经上涨至1200美元/吨以上,由于磷肥、钾肥具备强资源属性,以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%,短时间很难出现新增产能取代相应市场份额,因此我们看好全球钾肥、磷肥价格的上行,强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩,纯碱行业景气度持续提升,产品价格有望持续上涨,重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和联碱法标的【双环科技】。同时,我们建议重点关注确定性较强的高成长公司,如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、金禾实业(三氯蔗糖)、亚钾国际(钾肥)、广汇能源(煤炭及天然气)、利尔化学(草铵膦)和百龙创园(阿洛酮糖)等。
重点数据跟踪
价格涨跌幅:本周化工产品价格涨幅前五的为醋酸(26.96%)、液氯(24.89%)、草铵膦(13.04%)、双氧水(11.52%)、醋酐(11.41%);本周化工产品价格跌幅前五的为甲酸(-33.33%)、VC(-13.51%)、VA(-9.30%)、三氯甲烷(-8.61%)、VD3(-5.68%)。
价差涨跌幅:本周化工产品价差涨幅前五的为R134a(106.81%)、丙烯(MTO法)(48.09%)、醋酸(34.06%)、POY(29.38%)、丙烯酸丁酯(28.02%);本周化工产品价差跌幅前五的为甲醇(-77.64%)、丙烯(石脑油法)(-51.58%)、环氧乙烷(-47.46%)、丁二烯(-38.88%)、醋酸丁酯(-37.10%)。
风险提示:
国际原油价格大幅波动;海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。
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核心观点
本周国际原油价格整体震荡波动,本周布伦特均价为107.8美元/桶,较上周均价下跌0.1美元,WTI均价为105.3美元/桶,较上周均价上涨0.2美元。国际方面,欧洲对于俄罗斯的原油贸易制裁存在不确定性,同时美国希望借助NOPEC方案,迫使沙特短期释放大量闲置产能,增加产量后化解高油价矛盾,但沙特更希望按照计划适度增产,因此我们看到国际油价整体出现震荡的走势。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计,2022年全球石油日供给同比增加435万桶至9988万桶,其中二季度全球石油日供应预期9927万桶,环比一季度增加43万桶,2022年全球石油日需求预期为9962万桶,同比增加244万桶,其中二季度全球石油日需求预期9860万桶,环比一季度削减19万桶。考虑到俄乌局势的长期复杂性,以及全球范围内的需求恢复,我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。
去年年底以来,随着多套多晶硅装置的投产,大幅拉动了三氯氢硅的需求,根据百川盈孚消息,三氯氢硅继续大幅调涨,光伏级产品价格上涨至27000元/吨以上,商家报价达到28000-30000元/吨。目前单月多晶硅月度产量已经达到5万吨以上,未来还将保持较高的环比增速,因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求,而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限,我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度,重点推荐【三孚股份】。近期草铵膦价格明显反弹,国内厂家报价已经达到25万元/吨以上,海外需求的拉动及新增产能的阶段性释放完毕推动了草铵膦价格的强力反弹,中长期来看,草甘膦-草铵膦复配需求拉动及抗草铵膦转基因种子的推广都将大幅拉动草铵膦市场需求,我们看好二季度的草铵膦价格上行。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨,海外化肥价格大幅上行,目前磷肥北非地区离岸价格已经达到1200美元/吨,巴西地区钾肥到岸价格已经上涨至1200美元/吨以上,由于磷肥、钾肥具备强资源属性,以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%,短时间很难出现新增产能去取代相应市场份额,因此我们看好全球钾肥、磷肥价格的上行,强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】,同时我们近期看到磷矿石-黄磷价格明显上行,过去几年磷化工上游产品收到较强的政策性产能约束,未来在磷肥、磷酸盐、草甘膦、草铵膦及磷酸铁需求拉动下,我们整体看好磷化工产业链景气度的整体上行。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩,纯碱行业景气度持续提升,产品价格有望持续上涨,重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和相关联碱法工艺标的【双环科技】等。同时,我们建议重点关注确定性较强的高成长公司,如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、金禾实业(三氯蔗糖)、亚钾国际(钾肥)、广汇能源(煤炭及天然气)、利尔化学(草铵膦)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。
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本周重点行业跟踪
硅产业链
【三氯氢硅】随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡,对于三氯氢硅的需求增加,据百川盈孚数据,光伏级三氯氢硅自3月份以来从18000元/吨上涨至27000元/吨以上,本周光伏级市场价格继续上调约500元/吨至27000元/吨,个别商家报价达到28000-30000元/吨。目前厂家光伏级税前毛利约16000-17000元/吨,工业级由于开工、运输受限,目前报价在20000-22000元/吨。我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨,目前开工率约70%,下游约60%用于生产多晶硅,40%用于生产硅烷偶联剂,国内企业主要生产三氯氢硅自用于硅烷偶联剂,光伏级三氯氢硅生产难度较大,下游主要为多晶硅企业。根据上海有色网统计,2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨,在建产能约12万吨,但预计年内有效产量只有1-2万吨,光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产,用途包括(1)首次投料开车的一次性需求,需求量约为总产能20%;(2)连续生产过程中补氯需求,需求量约为总产量的20%-30%。我们预计22/23年光伏级三氯氢硅产量22/28万吨,合计需求26.6/30.4万吨,其中22/23年多晶硅新投产产能分别为53/47万吨,对于光伏级三氯氢硅需求10.6/9.4万吨,22/23年多晶硅产量分别为80/105万吨,对于光伏级三氯氢硅需求16/21万吨。我们认为今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺,行业有望持续维持高景气度。
【工业硅】近期疫情导致运输受阻,工业硅需求减弱,本周价格小幅下降约300元/吨。根据百川盈孚统计,目前金属硅421价格约21100元/吨,金属硅441价格约19700元/吨,目前行业平均毛利约1000-1500元/吨,接近成本线。我国工业硅产能482万吨,其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨,分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%,合计占全国总产能72.2%。2021年我国金属硅产量约260万吨,同比增长约24%,出口77.8万吨,同比增长28.1%。生产1吨金属硅需要13000-15000度电,因此金属硅生产呈现季节性,5-9月丰水期是生产旺季,目前处于生产淡季,开工率约45%。因疫情原因,部分地区运输能力下降,下游需求释放不完全,对金属硅的需求相对较弱。西南地区平水期即将到来,4月底电力成本或有所下行,短期工业硅价格预计维稳偏弱为主。
【有机硅】本周有机硅价格近期以稳为主,目前有机硅中间体DMC价格约26300-27000元/吨左右,107胶价格约26500-27500元/吨,D4价格约28000-30000元/吨,生胶价格约27500-28000元/吨。根据百川盈孚测算,目前DMC行业毛利约7000元/吨,较上周基本持平。本周国内有机硅总体开工率在93%左右,较上周环比上涨3pp。2022年一季度国内DMC累计出口12.9万吨,同比增长70%。新产能方面,山东东岳新产能完全释放,合盛泸州降负荷运行,新疆鄯善二期试运行,新产能投放对有机硅价格承压,并且全国多地疫情形势严峻,交通管制下运输滞缓,企业出货或出现延迟,短期市场或出现去库降价情况。疫情缓和后有望出现需求反弹带来价格上涨。
我们重点推荐6.5万吨/年三氯氢硅产能的【三孚股份】,建议关注具备73万吨工业硅产能和93万吨有机硅单体产能的【合盛硅业】、50万吨/年单体产能的【新安股份】、40万吨/年单体产能的【兴发集团】。
磷化工产业链 【磷矿石】近期部分磷矿山陆续恢复,但库存仍处低位,磷矿石主流企业大多自用为主,磷矿石市场流通货源紧张。自5月以来,我国磷矿石价格呈涨后趋稳走势。截至本周,据卓创资讯数据,全国磷矿石出厂均价787元/吨,较五一节前上涨43元/吨,涨幅5.77%,同比涨幅109.16%。考虑到磷矿石的强资源属性以及地域集中性,我们强烈看好长期维度磷矿石供应将持续紧张,价格将维持上涨趋势。
【磷肥】自2020年起,新一轮的全球粮价上涨主要受供给紧张+货币超发+地缘政治冲突的驱动。目前农产品处于历史高位,国际粮价景气度有望延续,将有望持续支撑海外化肥需求及补库。近期,磷肥(磷酸一铵、磷酸二铵、重钙等)在能源价格高企、全球海运不畅、全球农资补库大周期、俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵,以及硫磺、合成氨、磷矿石等原材料成本强势支撑的背景下持续上涨,目前磷肥出口离岸价-国内磷肥价差在3000元/吨以上:截至5月12日,磷酸一铵中国FOB价格55%颗粒959.5美元/吨;60%颗粒1038美元/吨;63%颗粒1121美元/吨;国内湖北地区55%粉状一铵主流报价在4100-4250元/吨;云南地区64%磷酸二铵主流出厂参考报价3730-3750元/吨,磷酸二铵中国FOB价格1048-1077美元/吨。出口方面,据海关总署数据,2022年Q1我国磷酸一铵共计出口20.23万吨;磷酸二铵共计出口74.27万吨。在国内保供稳价的主基调下,我们预计短期国内磷肥价格将继续平稳运行。
【黄磷】受到上游磷矿石上涨及下游农药需求带动,本周中国西南地区黄磷企业出厂报价均价38810元/吨(目前毛利润约15000元/吨),较节前一周上涨905元/吨,涨幅2.39%;同比上涨21100元/吨,涨幅119.14%。考虑到未来供给端的强约束,我们认为黄磷价格有望长期保持较高水平。
【草甘膦/草铵膦】本周草甘膦价格平稳运行,草甘膦主流供应商报价6.6万元/吨(单吨毛利润约2.8万元/吨),95%原粉成交参考6.45万元/吨左右,港口FOB10000-10180美元/吨。未来在黄磷等材料价格因素及全球供需格局的影响下,价格中长期维持上升趋势。近期草铵膦价格止跌反弹,自2021年11起,95%草铵膦原粉价格从38万元/吨的高位逐步回落,跌至2022年3月底的17.5万元/吨的水平。自2022年4月起,正值海外需求旺季,鉴于海运时效低下,部分订单提前下发,草铵膦需求旺盛,草铵膦价格企稳反弹。截至本周,95%草铵膦原粉市场价格参考至25-27万元/吨,港口FOB34300-34500美元/吨,草铵膦市场阶段性供不应求。我们看好草铵膦短期有望继续上涨。
重点相关磷化工上市公司,【云天化】、【兴发集团】、【川金诺】、【云图控股】、【川发龙蟒】等以及草甘膦行业龙头【兴发集团】和草铵膦龙头【利尔化学】。
【磷化工行业 | 专题报告:磷化工行业分析框架】-国信证券
【草甘膦行业专题 | 转基因作物商业化有望提振除草剂需求】-国信证券甜味剂
【甜味剂】三氯蔗糖主流企业报价在40万元/吨以上,实际成交价格约38-39万元/吨,市场波动有限;赤藓糖醇主流价格在1.1-1.3万元/吨左右,个别高端产品报价在1.5-1.6万元/吨。安赛蜜企业报价8万元/吨之间,成交价格在7.3-7.7万元/吨;甲基麦芽酚市场报价约11-13万元/吨,乙基麦芽酚市场报价约8.5-13万元/吨。原材料方面,DMF价格为13383元/吨,较上周持平;氯化亚砜价格为3400元/吨,与上周持平;淀粉均价为3396元/吨,较上周上涨0.59%;双乙烯酮价格为13500元/吨,较上周上涨3.85%;液体氢氧化钾价格为5450元/吨,较上周提升0.93%。镁锭价格为33750元/吨,较上周下滑4.26%;糠醛价格为13722元/吨,较上周下滑5.06%。本周三氯蔗糖成本高位维持,利润整体变化不大。赤藓糖醇成本端变化不大,产品售价维持弱势,部分企业面临亏损。安赛蜜综合成本小幅上涨,成交价格小幅下滑,利润略有收窄。麦芽酚成本持续下调,整体利润有所提升。本周南通醋化安赛蜜装置开始试车,即将投产,下游观望为主,安赛蜜需求平淡。饮料市场需求环比持续增加,市场逐步回暖,受多地疫情影响,旺季需求释放受限,除疫情管控区外,其他地区物流保持正常。赤藓糖醇供应面持续扩张,低价竞争激烈,部分企业或存在减产降负预期,短期价格跌幅有限。三氯蔗糖2021年进入“两高”目录,中短期难有新增产能项目立项,存量项目增产幅度有限,三氯蔗糖供需持续好转,行业进入景气上行周期。我们认为,在能耗政策持续收紧的背景下,三氯蔗糖行业景气度和价格仍将维持高位,重点推荐全球三氯蔗糖、安赛蜜龙头【金禾实业】。建议关注新型甜味剂阿洛酮糖在国内及海外的审批进度及海外渗透率提升,重点推荐功能糖龙头企业【百龙创园】。
钾肥
【钾肥】本周国内氯化钾价格继续小幅上涨,国内大厂5月份基准产品到站官方报价上调至4380元/吨,进口钾肥方面, 62%俄白钾港口报价5300-5350元/吨左右,满洲里口岸62%俄白钾在4900-4950元/吨左右。硫酸钾市场货源紧张价格上行,山东地区50%粉主流成交价5000-5300元/吨。海外方面,目前巴西氯化钾CFR价格上涨到1200-1300美元/吨,1月份以来上涨幅度达到400美元/吨,东南亚的标准氯化钾到岸价格亦到了800-950美元/吨,泰国/越南的颗粒氯化钾最新到岸价格高端亦达到了1000美元/吨的水平。美盛(MOSAIC)在最新的季报电话会议中预测二季度全球钾肥价格将继续上涨40-60美元/吨。全球仅有14个国家生产钾肥,加拿大、俄罗斯和白俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量66%以上,全球海外前七大钾肥生产企业产能占高达83%。白俄罗斯由于受到欧盟、美国制裁,导致钾肥货物流通暂停;俄罗斯由于地缘冲突,宣布暂停化肥出口;加拿大CP公司工人罢工,有可能对钾肥运输产生严重影响,海外钾肥供应存在高度不确定性。由于俄罗斯、白俄罗斯为全球第二、第三大钾肥产国,2021年合计占我国氯化钾进口份额50%以上,因此国际事件的不确定性将对全球钾肥价格产生重大影响,未来俄罗斯化肥出口受到制裁的影响将在二季度逐渐显现,我们看好钾肥行业的中长期高景气度,重点推荐未来产能有望扩张至300-500万吨规模的【亚钾国际】,关注【盐湖股份】。
纯碱
【纯碱】近期受到下游需求复苏及部分厂家停产检修影响,国内纯碱价格明显上涨,目前华北地区重碱价格约2900-3050元/吨,华北地区轻碱价格约2850-2950元/吨,较上周上涨20-50元/吨,国内纯碱期货主力合约价格约2800元/吨,下游玻璃期货主力合约价格约1800元/吨。卓创资讯测算目前华东联碱厂家毛利超过1800元/吨,华北氨碱法厂家毛利约800元/吨。本周国内纯碱库连续五周下滑,稳增长政策影响下,浮法玻璃需求持续拉动。浮法玻璃、光伏玻璃的持续需求增长是推动去年以来纯碱价格上行的根本原因,由于房地产竣工端的强劲需求,2021年浮法玻璃产能持续扩张,纯碱国内表观消费量增长接近8%。受益于光伏景气度的提升,光伏玻璃需求占比2022年有望提升10%以上,随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高,我们测算2022年按照全球光伏装机220GW考虑,对于纯碱需求为358万吨,较2021年新增需求可达接近90万吨。而2022年国内纯碱供给端继续收缩,卓创资讯统计2022年国内产能在3193万吨,同比减少3.9%,有效产能在3078万吨,同比减少3%。近两年新增产能项目主要集中在2022年年底及2023年。我们认为纯碱未来两年供需格局逐渐转好,短期国内厂家有望继续上调价格,中长期进入景气上行周期,建议重点关注110万吨联碱法产能的【双环科技】、权益286万吨产能【三友化工】和国内天然碱龙头【远兴能源】。
EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物) 【EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)】3月份以来国内EVA市场持续上涨,下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素,同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了近期EVA的市场紧张程度。本周国内EVA厂家报价继续调涨1000-1200元/吨,目前华东地区国产发泡料价格约27000元/吨,线缆料价格约28500-29000元/吨,光伏料价格已经上涨至30000元/吨,卓创资讯测算,目前行业税前毛利约16000元/吨。EVA光伏料VA含量在28%-33%,其生产为超高压工艺,工艺复杂难度大,技术垄断性强,EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年,国内只有少数企业掌握,进口依赖度高达70%以上。考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求,2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过30万吨,2025年全球光伏料需求量可达150万吨以上,因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧,我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期,国内新增产能很难满足需求端的高速增长,高端光伏料处于供不应求的状态,我们也看到了今年以来EVA价格的上涨幅度超过市场预期,考虑到今年国内的主要新增产能已经投放,同时光伏行业需求继续明显提升,我们看好EVA价格未来继续上涨,重点推荐具备30万吨EVA产能的【东方盛虹】和12万吨EVA产能的【联泓新科】,以及30万吨EVA装置已经投产的【荣盛石化】。
生物柴油
【生物柴油】5月份国内生物柴油价格小幅上涨,目前生物柴油出口价格在1900美元/吨以上,国内价格约12000-12500元/吨,同时地沟油价格也有所上涨,目前主流价格约9000-9400元/吨,目前国内棕榈油主流价格约14000元/吨。我国生物柴油主要采用废油脂作为原材料, 2021年我国生物柴油产量约150万吨,同比增长16.8%,出口约130万吨,同比增长39.7%,我国生物柴油几乎全部出口欧洲。2021年以来国内生物柴油价格由7000元/吨上涨至10700元/吨,年均价8740元/吨,同比上涨32.5%;年度出口均价由1060美元/吨上涨至1391美元/吨,同比增长31.2%。卓创资讯数据显示,2021年下半年生柴平均利润972元/吨,同比增长101.7%,环比增长143.3%,今年1-3月份月度平均利润仍然在1000元/吨以上。根据欧盟RED II政策,欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%,而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%,我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨,2030年将达到3557万吨。由于减排政策上的保证,欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大,同时奥地利、比利时和德国将分别于2021年7月、2022年1月和2023年1月限制使用棕榈油、豆油为基础的生物燃料,缺口将由UCOME和菜籽油为原料生物柴油替代,仅替代市场空间可达350-600万吨,近期印尼开始测试B40生物柴油计划,在国际油价大幅上涨的背景下,生物柴油替代性将大幅增长,重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】,公司2024年生物柴油产能有望达到80万吨,关注【嘉澳环保】。
MDI
【MDI】本周纯MDI平稳运行,而聚合MDI延续了自五月以来的下跌趋势。MDI供给端,在华东疫情持续影响下,当地工厂负荷有所下滑,整体供应量相对缩减。纯MDI方面,当前上海货源报盘集中21300-22000元/吨,进口货源报盘集中21000-21500元/吨(含税桶装自提价),较上周平稳运行,较上月下跌3.59%。目前,下游厂商纯MDI库存有所积压,氨纶开工维持8-9成左右,生产稳定跟进,对原料按合约量跟进;下游鞋底原液和浆料开工3-5成,TPU开工3-4成左右。疫情仍未结束,下游企业整体开工依旧低位运行。聚合MDI方面,近期国内持续受疫情影响,华东及华南地区物流运力不足,聚合MDI供需双淡、市场价格持续下探。截至5月12日,万华PM200商谈价17800元/吨左右,上海货商谈价17600-17800元/吨,具体可谈(含税桶装自提价),较上周下跌2.34%。成本端,本周苯胺市场均价为10605元/吨,较上周价格持平,较上月价格跌17.02%。本周纯苯华东主流市场价格为9000元/吨,较上周末价格涨幅0.84%。从需求角度来看,据Covestro数据,近10年全球MDI需求量持续增长,由2011年的465万吨增长至2020年的738.5万吨,CAGR达5.27%,高于同期GDP增速,并且预测未来5年内需求将以5%(4%-6%区间内)的复合增长率增长。我们看好中长期MDI供需格局仍然向好,无醛家具推广将催生MDI需求的增长点。未来,万华化学聚氨酯业务将继续以MDI、TDI为核心,重点提升聚醚、改性MDI两个支撑平台能力,持续保持单套规模大、建设成本低、一体化程度较高等核心竞争力。短期价格波动不改中长期MDI需求增长趋势,我们继续看好具备 260 万吨MDI产能的化工行业领军者【万华化学】。
轮胎
【轮胎】轮胎行业从供给方面来看:本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为55.30%,本周开工负荷较上周上涨15.46个百分点,较去年同期下滑14.08个百分点。本周山东地区轮胎厂家开工较上周有所恢复,但较去年同期差距仍旧较大,主要原因一是五一期间不少工厂停产放假,随着节后厂家复工,开工有所提升;二是物流运输有所恢复,但整体运量远不及往年同期;三是工厂成品库存压力较大,部分厂家对日产水平有所控制。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.72%,本周开工负荷较上周上涨19.85个百分点,较去年同期走低4.47个百分点。本周国内半钢轮胎厂家开工负荷率较上周恢复,但仍不如去年同期。随着五一节后轮胎企业开工恢复,轮胎产量出现环比明显回升,但由于目前轮胎工厂成品库存高位,且轮胎配套和替换需求表现较为疲软,对轮胎开工提升形成拖累,导致轮胎开工负荷率不如去年同期。需求方面:本周国内全钢轮胎市场表现有所好转,随着物流运输逐步改善,各地运输量有所增加,门店轮胎换胎情况也逐渐有所好转;本周国内半钢轮胎市场运行平稳,五一节后,跨区域出行情况仍无明显好转,目前代理商在库存储备充足下,补库意向不强。配套市场方面,当前配套车厂企由于部分零配件供应不足的原因,整体开工仍未得到全面恢复,对于轮胎配套需求仍旧有限;替换市场方面,车主出行仍旧相对谨慎,加之高油价抑制,短期内轮胎需求可增空间有限;出口市场,海外市场需求仍存,但周边国家与中国出口订单形成明显竞争,整体出口继续上升空间受到压制。我们判断,轮胎行业边际变化逐步向好,海运紧张情况有望在下半年逐步得到缓解,长期来看,国内轮胎行业集中度持续提升及国内龙头企业的“走出去”战略,因此可以期待轮胎行业的景气度提升,重点推荐龙头企业【森麒麟】和【赛轮轮胎】。
PX-PTA&乙二醇硅 产业链【PX-PTA&乙二醇】涤纶长丝原材料:本周PX价格大幅上涨,本周CFR中国周均价为1220.28美元/吨,环比上涨2.23%;FOB韩国周均价为1200.28美元/吨,环比上涨2.27%。PX供应端:根据百川盈孚,国内PX市场开工在73.72%,市场整体供应小幅上涨,未来1-2年PX供应格局预计较为宽松。本周PTA市场价格上涨,本周华东市场周均价为6474元/吨,环比上涨0.33%;CFR中国周均价为939美元/吨,环比上涨1.55%。供应端:根据百川盈孚,PTA市场开工在68.58%,PTA市场整体供应小幅下滑,未来1-2年预计PTA供应格局较为宽松。需求端:下游聚酯市场需求仍维持偏弱状态,聚酯对于原料的采购仍以刚需备货为主,需求端表现依旧弱势。综合来看,涤纶上游将维持宽松的格局,整体未来1-2年上游利润水平预计维持在低位。
本周乙二醇市场价格震荡运行,华东市场均价为4863元/吨,较上周均价上调0.23%,华南市场均价为5140元/吨。成本端:国际油价震荡下跌,动力煤价格小幅下调,成本面支撑一般。供应端:根据百川盈孚信息,本周乙二醇企业平均开工率约为52.80%,国内产量继续缩量,供应面有一定利好,但远期来看供应压力较为突出。需求端:目前聚酯开工率为80.41%,终端织造开工负荷为45.00%,终端织造市场仍处于恢复中,聚酯市场产销并无显著提高,需求端表现一般。
我们认为,大炼化在2022年有望迎来项目审批的边际放松,并且依托丰厚的现金流以及原材料,大炼化公司向新材料领域延伸是势在必行,竞争力不断增强。推荐大炼化龙头【荣盛石化】、【恒力石化】、【东方盛虹】、【桐昆股份】。
炭黑
【炭黑】本周炭黑市场价格在历史新高下稳定运行,N330主流市场价约10100-10500元/吨。原料方面,原料煤焦油装置开工负荷基本稳定,高温煤焦油市场货源供应依旧处于偏紧状态,煤焦油供应紧张下价格仍处历史高位运行,对炭黑企业利润空间形成挤压,炭黑市场价格高位存成本支撑。供给方面,根据百川盈孚,本周炭黑行业平均开工率为64.6%,目前供应状况基本稳定,多以执行前期订单为主。需求方面,国内轮胎需求并未恢复至正常水平,轮胎厂家库存压力较大,后续整体开工负荷提升力度仍将受限,短期或将维持相对偏低的开工水平。后市看,在上游煤焦油高价支撑以及海外需求提升的状况下,炭黑价格还有进一步上涨的可能,同时国内轮胎市场复苏可期,有望带动炭黑利润的上涨。推荐关注国内炭黑龙头企业【黑猫股份】。
醋酸
【醋酸】本周醋酸价格继续上调。醋酸市场均价为4800元/吨,环比上周上涨11.87%。供给方面,南京英力士仍处于停车状态,河北建滔装置停车检修,广西华谊周后期重启,影响周产量约4.9万吨。本周醋酸开工率为73.97%,较上周下跌3.64%。需求端,下游PTA开工率73.67%,环比下降0.96%,醋酸乙烯开工率76.35%,环比下降1.53%,醋酸乙酯开工率43.40%,环比提升2.30%,检修季节下游开工均略有下滑。原料方面,甲醇价格震荡下跌,均价为2596.14元/吨,跌幅2.09%。利润方面,以华东为例,醋酸平均利润为1621.4元/吨,环比上涨141.06%,短期原料甲醇价格下滑,醋酸由于检修开工率下滑,供给收紧价格上涨,利润环比有所增加。海外装置开工不稳定,为醋酸出口提供一定支撑,国内市场以刚需采购为主。醋酸两个重要下游产品PTA及醋酸乙烯均有大量新增产能拉动醋酸需求。PTA近两年新增产能及规划产能规模超过3000万吨。醋酸乙烯下游EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)受益于光伏装机量快速增长带动需求大幅提升,自下而上拉动对醋酸乙烯和醋酸的需求。我们认为,下游需求逐步放量背景下,醋酸格局将持续好转。推荐关注国内醋酸龙头【江苏索普】(120万吨醋酸)和【华鲁恒升】(55万吨醋酸)。
尿素
【尿素】多重利好因素推动尿素价格创新高。本周尿素日均产量15.81万吨,环比减少0.63万吨,开工率为72.93%,河南心连心、大庆石化、阳煤平原、安徽昊源等停车减量,影响产能1.2万吨,另有多家企业计划检修,尿素供应缩减,企业库存低位震荡,叠加海外印度招标等多个利好因素支撑,尿素价格持续上调,超越2021年最高值。山东小颗粒出厂报价2190-3200元/吨,大颗粒出厂报价3490-3500元/吨,尿素价格年初至今已上涨约30%。本周尿素社会库存23.6万吨,环比减少5.4万吨,部分地区企业持续检修和停产,现货货源紧缺。5月11日,新一轮印标投标总量264万吨,部分货源来自中国,暂未公布标价,对国内市场存在一定利好支撑。根据卓创资讯测算,目前国内煤头工艺税前毛利为623.29元/吨,气头工艺税前毛利1414.29元/吨,环比均有显著提升。天然气价格小幅上涨,动力煤价格小幅回落,整体成本端压力有限。目前下游工农业需求尚可,5月底将进入夏季备肥旺季,农需增加,需求端仍存在利好预期。今年1-3月份尿素出口量为30.27万吨。海外尿素价格在700-800美元/吨左右,中国尿素FOB价格为690美元/吨,海外市场对国内尿素价格仍有带动。短期尿素企业集中检修,供应量紧缺支撑尿素价格,预计尿素价格高位震荡,重点推荐【华鲁恒升】。
3
本周重点数据跟踪
重点化工品价格涨跌幅
本周化工产品价格涨幅前五的为醋酸(26.96%)、液氯(24.89%)、草铵膦(13.04%)、双氧水(11.52%)、醋酐(11.41%);本周化工产品价格跌幅前五的为甲酸(-33.33%)、VC(-13.51%)、VA(-9.30%)、三氯甲烷(-8.61%)、VD3(-5.68%)。
重点化工品价差涨跌幅
本周化工产品价差涨幅前五的为R134a(106.81%)、丙烯(MTO法)(48.09%)、醋酸(34.06%)、POY(29.38%)、丙烯酸丁酯(28.02%);本周化工产品价差跌幅前五的为甲醇(-77.64%)、丙烯(石脑油法)(-51.58%)、环氧乙烷(-47.46%)、丁二烯(-38.88%)、醋酸丁酯(-37.10%)。
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本周重点标的盈利预测
】-国信化工周观点
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220516】
《策略|疫后全面对比和复盘:20年4月VS 22年5月》两次疫情后,行业配置逻辑的不同。考虑两轮疫情前后国内外环境的不同,本轮上海疫情后行业配置的逻辑与武汉疫情后存在明显不同:to G类品种(包括风电、光伏、军工等),与疫情的相关性相对较小,需求逻辑也比较独立,其中一些可能受到物... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220516
《策略|疫后全面对比和复盘:20年4月VS 22年5月》
两次疫情后,行业配置逻辑的不同。考虑两轮疫情前后国内外环境的不同,本轮上海疫情后行业配置的逻辑与武汉疫情后存在明显不同:to G类品种(包括风电、光伏、军工等),与疫情的相关性相对较小,需求逻辑也比较独立,其中一些可能受到物流和供应链的影响,随着疫情复工复产,也有望修复,因此是成长板块中相对看好的方向。
可选消费品中,部分to C端消费品(如白酒、汽车、新能源车、电子等),由于本轮疫情风暴中心位于长三角中心城市上海,疫情的爆发对于长三角地区产业链和供应链形成了直接冲击,因此3月疫情爆发以来,计算机、电子、电力设备、机械等长三角关键产业股价出现一轮持续深跌。因此,当前交易复工复产逻辑,这些板块进入修复供应链的超跌反弹阶段,但是由于他们的需求端大部分与经济总体情况挂钩,因此后续还需要更多稳增长的手段把经济预期稳住。这一点与20年武汉疫情后不同,由于当时疫情前经济本就处于上行趋势,因此疫情后经济修复更快,耐用品消费业恢复更快。
偏必选类大众消费品(如餐饮、餐饮的上游、医美、眼科、牙科等),这部分行业可能与20年武汉疫情后类似,由于疫情期间受冲击较大,疫情影响消退后,随着消费场景的逐步复苏,补偿式消费需求较旺盛,进而拉动相关板块股价。稳增长板块(地产、基建),与20年武汉疫情前经济处于上行趋势不同,22年上海疫情前经济本就处于下行周期,因此,单靠上海疫情修复,难以扭转此前总需求羸弱的状态,后续还需要有更多稳增长政策发力,才能稳住经济总需求,这也是一切问题的前提。因此稳增长板块的机会大概率还没有结束。
《金工|量化择时周报:反弹进入强阻力区域》
择时体系信号显示,均线距离为-13.65%,均线距离的绝对值继续大于3%的阈值,市场继续处于下行趋势,市场进入下行趋势格局,在我们的体系下,核心驱动变量为赚钱效应的度量,当前赚钱效应为-3.32%,长期下行趋势格局仍未扭转。
短期而言,宏观方面,下周降息预期强烈,市场风险偏好有望提升;价量方面,市场周五成交额创出近乎新低,后续成交或将超跌反弹,但市场即将进入3150—3200附近的强阻力区域,在大格局仍为下行趋势的背景下,突破强阻力区域为小概率事件,追涨谨慎。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费;根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况,预期利润增速靠前的行业为畜牧业、电池产业链中的稀有金属。
因此,综合板块和景气度,重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车,消费中的养殖和食品饮料,反弹阶段重点关注电池产业链,以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。
摘自《量化择时周报:反弹进入强阻力区域》
《宏观|长三角调查系列3:来自456份问卷的供应链重构线索》
疫情突袭上海,波及长三角,影响全国。为了全面、深入了解和掌握各产业链的供需情况和长期变化,我们发放了《疫情期间企业生产经营情况问卷调查》。问卷涵盖了疫情对生产经营的短期和长期影响。短期问题涉及企业生产、运输、订单和下游库存等四个方面受影响程度和原因;长期问题涉及企业长期资本开支计划、产能转移、未来订单预期和价格调整计划等。截止4月25日,问卷共回收456份。
调查显示,疫情带来的订单转移和供应链重构已经开始。部分行业反馈企业面临较大的海外撤单压力,对未来海外订单的预期较为悲观。部分企业认为疫情推动了公司长三角产能的对外转移,未来可能转移至东南亚等海外地区。
安全和成本是疫情后供应链重构的核心因素。成本因素驱动的低端产业转移是机遇,相关产业包括纺织服装、家具家居,也包括上文分析的工业化学产品和非金属原料;安全因素驱动的高端产业转移是更值得关注的风险。
《能源开采|广汇能源(600256)公司深度:扬煤吐气,黑金助力》
广汇能源简介:广汇能源是国内少有具备石油、天然气、煤炭三种传统能源资源的企业。随着公司2012年推进白石湖煤矿的手续办理和产能建设,煤炭业务渐渐发力。2013年,公司向下游煤化工领域进军,投产了哈密新能源工厂,生产甲醇以及煤制LNG。2013年,吉木乃工厂的正式通气,实现了民营企业境外拿回油气资源零的突破,气源是哈萨克斯坦斋桑油气田。
天然气:自产煤原料和灵活贸易结构助力控成本,双碳背景下仍有大空间,公司以经营利润为导向,积极把握国际市场动态,及时高效调整采购和销售策略,采用大小长协联动建立成本优势,创新思路引入国际转口贸易和代接卸业务模式,“一气多销”持续增强盈利能力,实现了稳量、提价、保利润,煤炭:产能核增适逢高价时代,利润空间可期。2021年公司煤炭产量1395万吨,占2021年全国产量市场份额约0.41%。煤炭板块资源主要依靠白石湖煤矿和马朗煤矿。
基于经营模型分析,预计公司2022-2024年归母净利润分别为115.76亿、172.41亿、217.97亿(此前为94/104/110亿);EPS分别为1.76、2.63、3.32元,同比增长131.37%、48.94%、26.43%。综合考虑PE及DDM估值方法,给予公司目标价14.75元/股,维持“买入”评级。风险提示:LNG价格不及预期;煤炭价格不及预期;提质煤技改不及预期;相关假设具有一定主观性,仅供参考。
摘自《广汇能源(600256)公司深度:扬煤吐气,黑金助力》
近期市场情绪有一定修复,一方面上海新增确诊病例持续下行,企业逐步分批次复工复产,对于疫情悲观态度有一定缓解;另一方面美国经济数据低于预期,通胀尽管超预期,但是环比有所下滑,市场担心美国衰退从而对于加息幅度有所降低。10年期美债收益率也出现一定回调,对于全球流动性有一定改善预期,带来市场的结构性反弹。 从行业方向来看,市场投资主要围绕稳经济-消费复苏-成长的产业链进行传导。稳经济中比较看好基建及地产链,消费弹性角度看好此前疫情受损的可选消费,成长角度看好基本面强劲的细分领域依然有估值修复的机会,尤其是一季报业绩比较好的公司。 《固收|如何看待区县级城投投资机会?信用债市场周报(2022-05-15)》 受2021年城投监管政策进一步收紧的影响,2022年区县级城投发行情况不及去年同期,但年初以来仍有实现首次发债的区县级城投平台。综合来看,区县级城投平台发债,仍受到区县综合财力和隐债制约,区县50亿仍然是一道坎,区县50亿以下发债首先是要规避隐债,其次需要强增信,最后在募集资金用途上有严格要求,不得借新还旧。就上述情况,市场首先可以明确,即使是城投融资政策不变,仍可以有选择的参与区县主体。更何况,目前总体政策在改变。 哪些区县级城投可以进一步挖掘?城投择券,在大框架上,首选区域,次选政策,后看票息。 综合一般预算收入和债务率来看,除东部沿海经济发达区域(江苏、浙江、福建、广东)的区县级城投重点关注以外,亦可关注一般公共预算收入50亿以上且债务率水平适中的区域,可重点关注中部区域(湖北、湖南、安徽、河南、四川)大型省会城市的内部或周边区县。 其次,受县城新型城镇化建设支持的120个示范县,可以适度关注其发展和发债情况。 摘自《如何看待区县级城投投资机会?信用债市场周报(2022-05-15)》 《银行|稳增长信心不改,宽信用仍在途》 贷款疲弱拖累整体社融表现。4月人民币贷款新增6454亿元,低于市场预期的1.45万亿元,同比少增8246亿元。近五年来看,4月新增人民币贷款及同比多增量均处于最低位。3月中下旬以来新一轮疫情多地爆发,长三角产业链和供应链受疫情影响中断下,企业部门信贷需求走弱。叠加一季度对公项目储备消耗影响,4月份企业新增信贷面临着合意项目不足的境况。不过上海疫情向好趋势明确,5月13日召开的上海疫情防控发布会表示,在本月中旬实现社会面清零。后续随着社会面清零,复工复产规模进一步扩大,企业生产经营进入常态化,企业融资需求有望迎来恢复性增长。 4月政府债继续发力,单月仍然保持同比多增。近期监管要求2022年新增专项债券须于6月底前基本发完。截至4月底今年累计新增专项债发行达1.40万亿元,按照两会确定的全年3.65万亿元的目标,5、6月将有2.25万亿元专项债待发,将有力托底社融,彰显财政政策效能。如何看待4月社融?在当前经济稳增长诉求不变下,我们预计政策力度或进一步提升。人行明确表示“增强信贷总量增长的稳定性”,强化了信贷增量增长预期。4月社融进一步强化了今年对公强、零售弱的逻辑。具备对公估值逻辑的银行在二三季度将更为受益。一方面复工复产提振需求,另一方面基建刺激政策出台。我们继续推荐江苏、成都、平安、无锡。 摘自《稳增长信心不改,宽信用仍在途》 《非银|社融断崖式下滑推动全面宽松预期加速形成,券商板块或将开启全面进攻行情》 4月新增社融9102亿元,同比少增9468亿元,出现断崖式下滑;社融同比增速+10.2%,较上月下行0.3个百分点,大幅低于市场预期。核心观点:社融呈现断崖式下滑,将推动对于全面降息的预期加速形成,进而推动市场无风险利率的下行,券商板块或将迎来全面进攻机会。 社融大幅低于预期反映了什么——亟待提振信心,从引导到刺激势在必行,疫情的三阶段演绎模型目前已加速切换至第三阶段——宽松下的无风险利率下行,无需等待市场降息降准落地,本次社融数据的出炉即是无风险利率下行共识形成的开始。 我们持续强调,市场无风险利率下行的共识的形成无需等待实际降息降准政策的落地,只需某些反映宏观经济的指标(社融、社零、GDP等)大幅低于市场预期即会推动这一共识的形成,在无风险利率下行市场环境下,建议积极关注券商板块,建议关注东方财富。 摘自《社融断崖式下滑推动全面宽松预期加速形成,券商板块或将开启全面进攻行情》 《传媒互联网|周观点:结合业绩表现及政策监管趋缓,关注边际改善龙头》 上周传媒板块指数上涨2.92%,上证综指上涨2.76%,深证成指上涨3.24%,创业板指上涨5.04%。板块涨幅前三:掌阅科技(+17.71%)、歌华有线(+14.13%)、奥飞娱乐(+12.81%);板块跌幅前三:ST明诚(-22.60%)、值得买(-3.35%)、星期六(-2.11%)。上周纳斯达克中国科技股指数下跌0.26%,上周恒生中国企业指数下跌0.04%。 周度观点:A股传媒板块一季报已披露完毕,受疫情影响表现整体平淡,细分中游戏板块相对景气度更高。22Q1中信传媒板块营业总收入同比下降2.6%。扣非归母净利润同比下降2.2%,细分板块中,游戏板块显示韧性,22Q1营业收入同比显著高于其他传媒细分板块。影视、广告营销等受疫情及宏观影响明显,收入及扣非归母净利润均出现明显负增长。进入Q2一方面疫情影响仍持续,另一方面部分板块体现改善,如游戏版号复发,建议继续结合整体疫情进展挑选景气度相对更高如游戏【三七互娱】等,或有边际改善个股如【芒果超媒】(5月金股)等。 中概互联网板块一季报将于下周开始陆续披露,整体业绩预计继续受到疫情及监管影响,但对于业绩的悲观预期在前期股价中或已有反馈,核心仍在于监管进展。4月29日会议强调促进平台经济健康发展,近两周板块有所波动,但我们认为总基调未改,建议继续关注【美团、腾讯、快手、京东】等。5月7日网信办发布《关于规范网络直播打赏,加强未成年人保护的意见》,由于包括快手在内的平台已于2021年相继推出未成年人保护模式,在该模式下用户无法进行打赏,因此我们认“意见”对快手整体业绩影响相对有限。 摘自《周观点:结合业绩表现及政策监管趋缓,关注边际改善龙头》 《电子|半导体:一季度晶圆代工营收再创新高,四月设备招中标数据乐观成长趋势明确》 本周半导体行情跑赢主要指数,半导体各细分板块均有上涨。一季度晶圆代工营收再创新高,景气度仍旺无忧。本周中芯国际及华虹半导体披露22年一季报,中芯国际多项经营指标再一次创历史新高。在今年汽车和新能源等领域的‘缺芯’持续延续的背景下,市场对特色工艺的需求维持在高位,助推产品的平均销售价格全面提振。代工厂涨价延续,以台积电、三星为首的多家国际、国内制造大厂再次调涨芯片报价,预示高景气将持续。大陆晶圆代工供需缺口仍大,战略性看多本土晶圆代工资产。 四月设备招中标数据乐观成长趋势明确。从2022年4月设备招标来看,随着上海积塔半导体扩产增能,相应设备需求量持续提升。在当下国产替代契机下,国内设备厂商有望获得更多的验证机会。扩产周期+国产替代,半导体设备材料板块成长逻辑始终明确。 建议关注:1)半导体设计:圣邦股份/思瑞浦/东微半导/澜起科技/纳芯微/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/海光信息;2)IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技;3)晶圆代工:华虹半导体/中芯国际;4)半导体设备材料:沪硅产业/华峰测控/北方华创/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/有研新材/鼎龙股份; 摘自《半导体:一季度晶圆代工营收再创新高,四月设备招中标数据乐观成长趋势明确》 《通信|周观点:千兆宽带+海风海缆有催化,同时积极把握绩优超跌反弹机会》 本周行业重要趋势:创维/中兴/烽火获中国移动智能家庭网集采高份额,关注千兆宽带投资机会,千兆时代已至,固网将升级至第五代10GPON标准,运营商网关产品采购量有望迎来快速增长,产业链相关公司有望持续受益。 全国海风建设或将加速推进,看好海风海缆三强,我们认为,全国海风项目呈加速推进趋势,行业有望持续催化,看好低估值/门槛高/格局好的海风海缆三强(中天科技、亨通光电、东方电缆-电新组覆盖)。 当前宏观形势和市场信心预期仍较弱,短期积极把握反弹机会,建议关注绩优质好超跌标的,以及高景气方向确定性强的优质个股。展望全年,重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。重点关注:通信+海风/储能/新能源、物联网/车联网、光通信、云计算等细分领域。中长期看,持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道。 摘自《周观点:千兆宽带+海风海缆有催化,同时积极把握绩优超跌反弹机会》 《电新|爱玛科技(603529):渠道扩张、产品升级,以“时尚”重新定义两轮车》 爱玛自2021Q4收入、利润均显著改善,22Q1净利率达6.9%。爱玛科技:渠道扩张、产品高端化,份额提升加速。产品端:布局高端产品,时尚+科技双管齐下。基于用户需求深度观察,不同用户群体定制化开发。爱玛研发引擎MAX能量聚合系统,里程、动力、质保均升级,高端产品终端售价超4000元。在外观方面,爱玛电动车秉承“像设计时装一样设计电动车”的理念,从外观上提升产品附加值。渠道端:以“时尚”重新定义门店,推进渠道扩张战略。2021年起,爱玛开始新一轮门店改造,以时尚潮品店的逻辑重新定义传统电动车门店,改变“电动车门店”传统印象。2022年,公司将渠道扩张作为持续推进的工作重点,同时也重点关注经营效率。爱玛门店主要在华东、华中、华南。经营模式:先款后货,运营能力优异。爱玛2021年应收账款周转天数4.6天,应付账款周转天数47天,应收账款天数远远低于应付账款天数。爱玛2021年的净营业周期为-25天,利息收入(26470万元)远大于利息支出(187万元),资金使用率高。 头部两轮车企业具有产品、渠道及规模优势,CR2集中度有望从2021年45%提升至60-70%。爱玛在2022年一季度营收、净利率水平均表现亮眼,我们认为2022年有望实现收入、利润高增。我们预计2022-2024年爱玛科技归母净利11.5、14.5、17.2亿元,年均复合增速22%。与同类电动两轮车企业相比,雅迪控股、八方股份、久祺股份、九号公司2022年PE分别为16、25、19、29x。考虑公司利润高增,以及同类型公司估值水平,给予2022年PE22x,对应股价61.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内疫情加重、两轮车替换量不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、对经销商管理风险、产品研发风险、公司流通市值小,六个月内曾出现股价异动。
摘自《爱玛科技(603529):渠道扩张、产品升级,以“时尚”重新定义两轮车》《商社|个护行业自主品牌加速品牌建设,ODM业务盈利能力受原材料和海运成本制约》 公司收入:剔除防疫产品影响看,不同个护公司增长更多受其所在赛道大盘增长影响。毛利率:不同品类原材料成本涨价程度差异较大。2021年下半年丙烯酸涨价,婴幼儿纸尿裤成本提升;2022Q1和2021Q1相比,绒毛浆、无纺布等短期材料价格波动对卫生巾毛利率略有影响,但是影响面不大;2022Q1纸浆、高分子原材料价格上涨,宠物垫材料成本上涨。 公司销售费用率:拥有品牌业务公司加大营销投放进行品牌建设。扣非归母净利:部分公司盈利能力受原材料和海运成本影响较大。2022Q1百亚股份/豪悦护理/依依股份/可靠股份扣非归母净利率为12.59%/10.03%/4.19%/0.44%,原材料成本对盈利能力影响较为明显,使用木浆的可靠股份、使用绒毛浆、聚丙烯的依依股份受原材料成本影响较大。 此外,2021年年报中,运费从销售费用计入主营业务成本,依依股份主要业务为出口ODM业务,可靠股份ODM婴幼儿纸尿裤第一大客户为菲律宾品牌,两者受海运成本影响。 摘自《个护行业自主品牌加速品牌建设,ODM业务盈利能力受原材料和海运成本制约》 《建筑建材|周观点:地产需求仍在磨底,看好消费建材中长期投资价值》 过去五个交易日(0509-0513)沪深300涨2.04%,建材(中信)涨2.36%,市场呈现反弹走势,子板块中基建相关的其他结构材料,玻璃等涨幅较大,涨幅靠前的品种主题性偏强,传统白马标的涨幅较小。个股中,北玻股份、海螺新材、祁连山、纳川股份、国统股份涨幅靠前。 地产需求或仍在磨底,上周统计局及央行发布4月社融及贷款数据,其中居民户贷款当月减少2170亿元,3月为增加7539亿元,去年同期为新增5283亿元,我们认为反映出居民的消费和购房需求出现明显回落。继续看好稳增长和基本面反转相关品种,推荐消费建材/管道/水泥等:消费建材去年受地产景气度、资金链,以及成本压力影响,当前上述因素有望逐步改善,中长期看,龙头公司已经开启渠道变革,规模效应有望使得行业集中度持续提升,长短逻辑兼具;塑料管道板块下游兼具基建和地产,基建端有望受益市政管网投资升温,地产端与消费建材回暖逻辑相似。 水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期,中长期看,供给格局有望持续优化;当前玻璃龙头市值已处于较低水平,当前处于春季加速复工期,玻璃价格有望逐步上行,今年行业整体供需或仍呈紧平衡,浮法玻璃单位利润有望相对稳定,光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖,电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量;玻纤需求端受风电、海外等下游带动,供给侧增量有限。本周重点推荐组合:东方雨虹,科顺股份,三棵树,兔宝宝,坚朗五金。 赞(37) | 评论 (20) 2022-05-16 08:26 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220513】
《总量|困境中,市场是否孕育新变化?天风总量联席解读(2022-05-11)》疫情改善,出口下滑,如何看待进一步政策着力点和基本面变化?外围波动加大,汇率贬值,联储缩表,如何看待外部均衡和外围影响? 宏观:汇率目标位、美股目标位、加息目标位。汇率目标位:在多数时间里,汇率和A股并... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220513
《总量|困境中,市场是否孕育新变化?天风总量联席解读(2022-05-11)》 疫情改善,出口下滑,如何看待进一步政策着力点和基本面变化?外围波动加大,汇率贬值,联储缩表,如何看待外部均衡和外围影响? 宏观:汇率目标位、美股目标位、加息目标位。汇率目标位:在多数时间里,汇率和A股并不是直接的因果关系,两者受到相似的经济和政治背景的影响,出现走势上的相关性。关于汇率和A股市场的关系,我们有几个发现:稳定的同向关系;动态相关性;与大盘价值股的相关性最高。伴随着本轮人民币的快速走贬,A股也出现了一轮快速调整。加息预期开始进入第二阶段。通胀缓和的拐点出现,经济开始显现减速的迹象,紧缩预期回落,向现实靠拢,紧缩落地但符合预期。到了加息后期,通胀回落,经济明显减速,开始出现衰退迹象,紧缩预期可能出现转向,进入加息第三阶段,此时货币政策可能经历先紧后松的转变,类似2018年底-2019年上半年的政策路径,预计加息将在Q3放缓。Q4可能停止加息。 策略:如何看待超跌反弹。在4月开始的报告中,我们重点提示了美联储缩表(美元流动性收缩)带来的风险。但4月下旬的实际情况仍然比我们想象的还要超预期:4月市场的大幅下跌,被认为更多是国内因素主导。如果疫情修复顺利、地产预期逐步回暖、基建持续发力,那么【中长期贷款增速】不排除在Q3低基数的情况下出现企稳。果真如此的话,Q3就有可能进入【信用扩张后期】,迎来天时+地利+人和的环境:1、盈利同比环比双回升2、中长期贷款同比增速有望拐头向上3、股债收益差位于-2x附近且美元流动性压力最大的时候过去。最后,关于板块配置思路,我们还是维持之前的想法,当经济预期明显恢复之前(Q2),市场可能仍然聚焦稳增长,经济稳住是其它一切的前提,后续随着经济预期恢复(Q3),市场风险偏好也逐步回升,市场可能会开始寻找在经济企稳中真正能够兑现基本面的方向,这些主要还是集中在制造业(成长、科创)和消费。 固收:一季度货币政策执行报告解读。结合一季度货币政策执行报告的情况,回答市场关注的问题。首先是资金利率,四月初以来一直处于较低较稳位置,和央行向财政上缴利润的特定行为有关,2022年以来,截至2022年5月10日1.1万亿利润已经上缴8000亿 ,按进度预计剩下的3000亿未来两个月内可以上缴完。若这个因素是流动性改善的重要因素,我们预估资金利率的状态会持续到月底或月初。其次,市场关注货币政策未来的空间问题,目前我们处于政策全面发力阶段。展望后市需要关注如下问题:下周一是否有可能降息?我们认为存在可能性。近期出口数据较差,需求上的刺激需进一步加码,5月16日降息,5月20日调LPR的可能性存在。其次,关注5月份政府债券的净融资变化,包括城投债券融资。再次,关注央行上缴利润之后如何与财政政策形成配合?如果协调的好,短端利率总体稳定,总的来说,考虑疫情拐点、政策方向以及市场信心恢复的程度,我们建议以中性角度考虑久期策略,信用端考虑票息,仍可积极参与。 金工:右侧加仓机会仍需等待。择时体系信号显示,均线距离为-12.66%,均线距离的绝对值继续突破3%的阈值,市场继续处于下行趋势,市场进入下行趋势格局,在我们的体系下,核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-7.88%,长期下行趋势格局仍在延续。短期而言,宏观方面,下周将披露各类通胀与社融数据,预计风险偏好仍难提高;成交维度,在北向未参与交易的背景下交易量仍未创出新低,预期短期仍将弱势整理。整体而言,下行趋势仍在延续,右侧机会仍未来临。长周期的行业配置上,根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况,预期利润增速靠前的行业为畜牧业、稀有金属;中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示,结合海内外情况,5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段,经济处于我们定义的下行阶段,行业配置建议关注周期下游和消费;重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产,消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段重点关注稀有金属,以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。 银行:一季报以后银行的新逻辑。业绩维持高水平释放,优质区域城农商行表现亮眼。22Q1上市银行归母净利润同比增速达8.54%,同比增速较 2021 年回落4.06pct,但仍处于近两年来较高水平。部分区域如长三角和成渝经济圈信贷需求旺盛,地区城农商行22Q1贷款投放顺利实现“开门红”,业绩表现亮眼,部分银行业绩同比增速超过 20%,大幅领先于同业。信贷投放量增价稳,息差业务贡献有望提速,资产质量稳中向好,核心指标优于预期。今年4月,银保监会鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行将实际拨备覆盖率逐步回归合理水平。我们认为当前上市银行拨备整体较为厚实,拨备反哺利润,补充核心一级资本,进一步强化银行对实体经济信贷支持力度。 摘自《困境中,市场是否孕育新变化?天风总量联席解读(2022-05-11)》 《传媒互联网|行业深度:美团外卖:解析外卖市场结构,坚守美团长期价值》 餐饮外卖低线市场潜力可期,外卖行业视角消费频次提升是增长第一驱动力。三端规模效应增长飞轮,巩固美团外卖竞争壁垒。外卖平台内化了履约体系,庞大高效的骑手网络能与用户、商家端交互影响,促使三端优势形成互相强化的闭环,平台的竞争壁垒将愈发牢固,美团外卖长期盈利路径清晰,佣金改革、骑手社保短期扰动利润。我们认为未来外卖业务盈利改善的主逻辑在于单价提升与货币化率小幅改善带来单均收入的增长,以及单均成本保持刚性。 根据2022年5月11日Bloomberg一致预期,预计 2022-2024年,公司分别实现收入 2245/2942/3681亿元,对应增速为25%/31%/25%,经调整后利润为-87/97/277亿元。5月10日收盘价对应22-24年营收PS分别为4.18/3.19/2.55倍。公司虽然面临短期业绩压力以及长期需要考虑中国的互联网平台监管,但不可忽视的是公司在餐饮外卖、到店酒旅等业务中保有领先优势,在中国拥有较大的市场,公司在监管下的合理利润预期仍值得积极关注。 风险提示:低线城市渗透率增长不及预期,市场化竞争加剧,政策监管趋严,测算主观性可能带来实际情况误差,第三方数据可能存在误差。 摘自《行业深度:美团外卖:解析外卖市场结构,坚守美团长期价值》 《汽车|行业深度:年报及一季报综述:板块复苏初显,关注乘用车、电驱动及一体化压铸成长性》 伴随不确定性因素扰动板块自年初整体回调,下半年有望复苏。汽车板块自去年四季度冲高后,自年初回调,21年至今行业一直受缺芯、上游原材料涨价以及疫情反复等不确定因素的扰动一路跌跌撞撞,乘用车板块受益于销量提升+控费双驱动,营收及利润表现突出,商用车营收主要受销量拖累。零部件板全年营收及利润表现优秀,一季度受制于原材料价格上涨成本端承压,但各主要板块盈利呈改善态势,受益于智能化、电动化大趋势,电驱动板块营收增幅强劲,热管理、一体化压铸受益于新能源及轻量化业务放量。 一季度原材料价格上涨导致毛利承压,待价格回归后,利润有望充分释放。战略性看好行业,汽车行业新的一轮上涨周期或将启动。整车推荐【比亚迪、广汽集团、长城汽车、长安汽车】,关注【小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、上汽集团、小康股份】等;汽车智能化方向推荐【伯特利、经纬恒润(与电子联合覆盖)、德赛西威(与计算机联合覆盖)】,建议关注【华阳集团(与通信联合覆盖)、科博达、光庭信息(与计算机联合覆盖)】等,新能源电驱动方向推荐【英博尔、欣锐科技】,建议关注【菱电电控(电子覆盖)、巨一科技】等;建议关注特斯拉产业链及一体化压铸【拓普集团、广东鸿图、旭升股份、文灿股份、银轮股份、常熟汽饰、金固股份】等;建议关注汽车内外饰等汽车零部件公司【福耀玻璃、松原股份、继峰股份、中鼎股份、腾龙股份】等。 风险提示:汽车行业景气度下行风险,新能源汽车行业景气度下行风险,新能源汽车渗透率提升不及预期,智能驾驶渗透率提升不及预期,缺芯、疫情以及上游原材料大幅上涨影响汽车产量,供给受限,技术与产品迭代风险。 摘自《行业深度:年报及一季报综述:板块复苏初显,关注乘用车、电驱动及一体化压铸成长性》 当前市场虽然还不具备快速反转的条件,但应该以更加积极的心态寻找机会。关注稳增长板块,等待政策加码;关注PEG处于历史低位的板块,尤其是在估值下杀后盈利增速仍然比较确定的板块。 重点关注三条投资主线:一是受益稳增长政策的银行、地产、建材等;二是受益国内疫情边际好转的大消费概念;三是高景气方向,如“光伏、军工”等。 《电子|东软集团(600718):回购注销股份,彰显公司未来发展信心》 2022年5月12日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》和《关于注销公司已回购股份的实施公告》公告,将通过集中竞价的方式回购公司股份,并将拟回购股份和已回购股份进行注销。持续看好软件定义汽车趋势下公司大汽车整体业务布局。东软大汽车业务按照软件定义汽车的发展趋势紧密布局,形成了以汽车电子解决方案事业本部、先行产品事业部、网络安全事业部、东软睿驰组成的大汽车板块。可以为客户提供从硬件、基础软件、应用软件到车云一体平台的解决方案,是国内少有的集汽车电子软硬件能力于一身的tier1企业。 回购注销股份,彰显公司未来发展信心。公司本次拟回购资金总额1-2亿元,回购价格不超过15.30元/股,高于5月12日收盘价62.08%,彰显了公司对未来发展的信心;若以15.30元回购价格上限计算,回购股份数量将为654万-1307万股,占目前公司总股本比例为0.53%-1.05%。本次回购并注销股份,彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可,公司汽车电子业务快速发展,新获车厂定点订单再创新高,公司有望实现快速发展。看好公司受益汽车电子快速增长,维持公司22/23年盈利预测,为3.64/4.76亿元。
摘自《东软集团(600718):回购注销股份,彰显公司未来发展信心》《家电|周观点:如何看待个护小家电行业前景》 如何看待个护小家电行业前景?在疫情反复、原材料上涨等因素干扰的2021年,个护小家电行业承压仍保持了2020年高基数基础上的增长。在2021年,电吹风和电动剃须刀销售额增速分别为+10.6%和+4.2%;但是由于发展较成熟的电动剃须刀行业技术升级迭代慢,电动剃须刀的销量同比-9.2%,存在一定程度的下滑。而2022年Q1疫情直接干扰了物流的正常运行,个护小家电行业的增长承压,电吹风、电动剃须刀和电动牙刷的销售额同比变化分别为-7.2%/-12.8%/-24.8%。 电动剃须刀领域:我们认为,飞科凭借更符合市场需求的价格带、更强的产品力、更领先的技术,有望通过产品升级进一步提升和稳固市占率领先位置。电吹风领域:高新技术持续投入和研发下的国产品牌用更具性价比的产品正在改变市场格局,戴森凭借率先发明的高速风机技术暂时维持行业领先地位,单品牌市占率近一半。本周家电板块走势:本周沪深300指数-2.67%,创业板指数-3.2%,中小板指数-2.45%,家电板块+1.98%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+3%、-1.51%、+0.33%。个股中,本周涨幅前五名是飞科电器、*ST飞乐、日出东方、万和电器、格力电器;本周跌幅前五名是爱仕达、春兰股份、科沃斯、苏泊尔、老板电器。 如我们上周观点,尽管节前大涨,但需要注意的是,本轮疫情延续仍然将对2Q家电企业终端零售产生不可控影响。我们预期,本轮疫情可能在5月中下旬得到控制,物流情况或有所恢复,因此在节后交易中,仍看两条配置思路:1)地产链。估值低,地产政策在宽松,推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等后周期标的;2)去年2Q收入与业绩基数压力较低的,或疫情改善后能够快速修复2Q收入(618更敏感的品种)的标的,可能基本面更为强势,推荐【小熊电器】、【苏泊尔】、【新宝股份】、【科沃斯】、【石头科技】。 赞(41) | 评论 (10) 2022-05-13 08:53 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220512】
《宏观|风险定价-权益短期和中期的性价比都很高:5月第2周资产配置报告》4月第5周至5月第1周各类资产表现:4月第5周至5月第1周,美股指数多数下跌。Wind全A下跌了2.89%,成交额6.1万亿元,日均成交额小幅回落。一级行业中,国防军工、家电和建筑表现靠前;非银行金融、综合金... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220512
《宏观|风险定价-权益短期和中期的性价比都很高:5月第2周资产配置报告》 4月第5周至5月第1周各类资产表现:4月第5周至5月第1周,美股指数多数下跌。Wind全A下跌了2.89%,成交额6.1万亿元,日均成交额小幅回落。一级行业中,国防军工、家电和建筑表现靠前;非银行金融、综合金融和消费者服务等表现靠后。信用债指数上涨0.20%,国债指数上涨0.18%。5月第2周各大类资产性价比和交易机会评估: 权益:短期和中期的性价比都很高。4月第5周至5月第1周,Wind全A收跌2.89%,跌幅放缓。板块指数全线回调,金融股领跌,下行6.72%,周期股、消费股和成长股继续回落2.90%、2.19%和1.70%。大盘股和中盘股均出现录得跌幅,大盘股(上证50和沪深300)、中盘股(中证500)收跌3.25%、2.60%和3.08%(见图1)。宽基指数与板块指数的风险溢价明显上升,均进入便宜区间。Wind全A目前估值水平处于【便宜】区间(见图2)。上证50与沪深300的估值处于【便宜】水平,中证500的估值维持【很便宜】水平,赔率处在历史高点附近。金融估值维持【很便宜】(93%分位),周期估值【很便宜】(96%分位),成长估值【很便宜】(96%分位),消费估值【较便宜】(70%分位)。风险溢价从高到低的排序是:周期≈成长>金融>消费。4月第5周至5月第1周,北向资金周度小幅净流入27.52亿人民币,贵州茅台、美的集团和格力电器净流入规模靠前。南向资金净流入43.38亿港币,恒生指数的风险溢价小幅上升,性价比中性偏高。 债券:汇率走贬后,货币宽松预期快速下降。近两周央行公开市场操作净回笼300亿,资金面保持平稳,流动性溢价维持在低位(7%分位),目前处于【极宽松】水平。中长期流动性预期迅速上行至中位数上方(72%分位),汇率大幅贬值后,市场对未来一年流动性宽松的预期快速下降。4月第4周,1M与3M的FR007利率互换价格与前期持平,市场对二季度降息预期与上期持平。5月第1周,期限价差维持在中高位置(69%分位),久期策略性价比较高。信用溢价明显回落,目前来到中低位置(27%分位),不同信用等级的溢价下降幅度基本相同,高评级信用债估值中性偏贵(信用溢价降至40%分位),中低评级信用债估值较贵(信用溢价降至14%分位),评级利差维持在历史较低位置。5月第1周,债券市场的情绪回温。利率债的短期拥挤度近两个月连续回升,目前已经来到中高位置(61%分位)。中证转债指数的短期交易拥挤度有所反弹,逐渐走出超卖区间(26%分位)。信用债的短期拥挤度处于迅速上行趋势,回升至中位数上方(61%分位)。 商品:需求进入淡季,油价维持震荡。能源品:欧盟对俄石油禁运或将落地,计划在6个月内完全退出对俄罗斯原油及成品油的进口。本周OPEC五月会议宣布维持小幅增产计划,美国也仍在抛储,但两者不足以弥补欧盟对俄罗斯制裁带来的缺口。能化品的需求进入淡季,但难以对冲供给端缺口,油价整体维持高位震荡。4月第5周至5月第1周,布伦特油价震荡走强,收涨6.66%至113.22美元/桶。美国原油产能利用率小幅回落,产量与两周前持平(1190万桶/天),原油库存(不含战略储备)持续下降,刷新2014年以来的新低。贵金属:4月第5周至5月第1周,伦敦现货金价震荡下挫2.48%,收于1883美元。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度回升至54%分位,市场情绪偏中性。全球最大的黄金ETF-SPDR的黄金持仓总量维持在新去年三月以来的高位,5月第1周,农产品、能化品和工业品的风险溢价都处于历史低位,估值【贵】。 汇率:美元指数可能在7月份升破110。10年期美债实际利率迅速上行34bp至0.26%,4月29日回正,我们的实际利率模型预测,如果美联储加息至150-175bp,10年期美债实际利率将升至0.3%。实际利率的快速上升将继续抑制成长股、数字货币、黄金的价格,并冲击非美货币汇率。美元流动性溢价维持在中位数附近(55%分位),在岸美元流动性溢价维持在较低位置,而离岸美元流动性溢价仍处于历史高位(91%分位)。海外金融环境处于收紧状态,对非美市场不利。美元指数升至103.67美元,创2002年以来的新高,避险情绪逐渐降温后,实际利率上升为美元指数的强势提供了持续的支撑。我们的美元模型预测7月底之前美元指数的可能站上110。人民币汇率的第一目标位是回到2020年出口红利期之前的汇率水平(即6.8左右),如果疫情进一步持续冲击供应链和出口环境,人民币汇率的第二目标位是回到2020年疫情之前的汇率水平(即7.0以上)。从历史规律来看,汇率走贬都不是一蹴而就的,人民币进入中期贬值通道。 海外:美股开始定价衰退预期。5月第1周,10/30年期美债突破重要关口或者债券期货抛售导致的资金撤退可能引发了美债的技术性调整。按照目前两年一共加息325bp的市场预期,2年期美债利率最终将到3%,如果市场开始定价衰退,那么长短端会发生倒挂,3%已经是美债长端收益率的阶段性高点。如果看半年时间,3%是美债长端利率对紧缩充分定价的顶部中枢,加息预期和美债利率的方向是回落。美债期限溢价较上周小幅上行(24%分位)。信用溢价迅速回升至中位数下方(42%分位),美国投机级与投资级的信用溢价均出现上行(38%分位和49%分位),目前美债信用环境较前期明显收紧。(详见《加息预期或已过了最鹰的时候》)5月第1周,道琼斯工业、纳斯达克指数和标普500均录得跌幅。VIX震荡突破了30。三大美股指的风险溢价在连续四周回落后,下行趋势放缓:标普500和纳斯达克的风险溢价维持较低位置(16%分位、17%分位),估值偏贵;道琼斯风险溢价与两周前基本持平(6%分位),估值贵。美股情绪并不悲观,对加息预期的较充分,但是对衰退预期尚未定价。未来美股大盘股指数对衰退预期开始定价,可能要等看到巨头公司的盈利发生下滑之后,美股还有第二波调整,对衰退预期开始定价。 摘自《风险定价-权益短期和中期的性价比都很高:5月第2周资产配置报告》 随着近期压制市场的国内外几大利空均出现一定程度的缓解,市场开启一段修复行情。目前还是当做反弹来处理。 重点关注前期跌幅较大估值回到合理区间的成长股,包括军工、光伏、动力电池、半导体等板块。同时关注稳增长政策相关的主题投资机会等。 《军工|东航定增募集资金购入C919、ARJ21国产飞机,国产大飞机商业化运营进入实质性阶段》 5月10日,中国东航发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案》,《预案》披露:中国东航拟非公开发行募集资金150亿元,其中105亿元用于引进38架飞机,包括4架C919 飞机、24架ARJ21-700飞机,预计于 2022 年-2024 年交付。C919 大型客机是我国自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式客机,东方航空将作为全球首家启动用户开启国产大飞机C919的商业化运营。我们认为,首架C919飞机有望在2022年下半年实现交付,国产大飞机商业化运营进入实质性阶段。 我们认为,我国商用飞机市场已成为全球最主要民航客货运市场,当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断,若我国国产民机能切入该市场,产业链相关上市公司大概率将充分受益此广阔市场空间。 我们判断,伴随国产大飞机交付放量,国内航空制造产业链的参与及受益将分成三个步骤:1.前期—机体结构加工及原材料。优先关注锻造业务市场放量,及钛合金、复合材料等原材料国产化机会。部装:中航西飞、中航沈飞、洪都航空;锻造:中航重机;钛材:宝钛股份、西部超导;复合材料:中航高科。2.中期—机电系统、起落架等系统产品国产化机会。相关标的:中航机电、江航装备、中航光电、北摩高科、全信股份。3.后期—航电系统及发动机国产化机会。相关标的:中航电子,航发动力,航发控制,航宇科技,航亚科技等。 摘自《东航定增募集资金购入C919、ARJ21国产飞机,国产大飞机商业化运营进入实质性阶段》 《汽车|理想汽车:Q1营收稳增长,毛利率表现亮眼,产品矩阵逐步完善》 Q1营收稳增长,毛利率表现亮眼,现金储备充裕,5月10日,理想汽车发布22Q1业绩,22Q1公司实现营业收入95.6亿元,同比/环比+167.5%%/-10.0%%,其中车辆销售收入93.1亿元,同比/环比+168.7%/-10.3%。净亏损1087万元,同比大幅收窄。22Q1公司共交付31716辆,同比+152.1%。我们认为,一季度在疫情反复导致供应链紧张,电池原材料价格大幅上涨导致成本端承压的前提下,公司业绩表现稳定,后续随着上海、吉林等地疫情逐步得到控制,供应链压力释放,交付量有望回升并带动营收及利润增长。 公司持续加大研发投入,销售服务网络持续扩张,疫情恢复后交付量有望回升,“两种动力+两种形态“双轮驱动,加速完善产品布局。我们认为,公司产品矩阵逐渐完善,产品定位能力强,服务目标客户群体明确,在同价位区间内产品竞争力强,后续新车型推出有望进一步提振交付,公司营收及利润有望随之受益。 受疫情影响供应链承压,营收及交付有望在疫情恢复后回升,根据公司22Q2指引,二季度交付量为21000-24000辆,营收为61.6-70.4亿元。我们认为,公司交付及营收预期环比下调主要考虑到上海地区疫情因素以及大宗原材料涨价的影响。目前公司产品需求旺盛,若疫情恢复、芯片及动力电池等供应连压力得到缓解,交付及营收有望超预期。 摘自《理想汽车:Q1营收稳增长,毛利率表现亮眼,产品矩阵逐步完善》 《医药|华润医药(03320):持续加速外延并购,中药及创新药领域齐头并进》 2022年5月6日,公司旗下子公司华润三九拟以现金支付的方式收购华立医药集团所持有昆药集团27.56%的股份及华立集团所持有的昆药集团0.44%的股份。交易完成后,华润三九将持有昆药28%股权并成为昆药的最大股东;5月10日,公司公告称旗下子公司华润双鹤已于近期与真实生物签订为期10年的战略合作协议,将在阿兹夫定片的研发、生产、经销及与经销直接相关的多个方面、领域拓展合作。 重点打造三七产业链,巩固中药龙头地位,公司预计此次合作将有利于推动以昆药三七系列为代表的中医药产业链高品质发展,打造三七产业链龙头企业。此外,借助华润三九良好的品牌和运营能力,公司可在全国范围内进一步探索和打造“昆中药1381”品牌,从而提供具有历史沉淀的产品,此次合作有望进一步增强公司的整体经营能力和业绩。持续布局高成长赛道,创新药领域加速发力,此次合作华润双鹤将负责委托加工阿兹夫定,针对委托加工生产涉及的订单计划、结算方式、交货期限以及品质要求等具体事项,华润双鹤将与真是生物根据产品开展临床试验、批准上市应用各阶段的实际情况另行签署委托合同。 公司作为国内领先的综合性医药龙头,持续加速外延并购,业绩有望稳健增长。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测43.20/48.49/53.69亿港元,2022年对应目标价维持5.50港元,维持“买入”评级。 赞(32) | 评论 (22) 2022-05-12 08:27 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220511】
《通信|中兴通讯(000063)公司深度:数字经济筑路者,ICT龙头助力全球数字经济发展》数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力,中兴通信以ICT技术,助力全球数字经济的发展,战略超越期,第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新,公司聚焦核心产品赛道,拓宽ICT战略布局,... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220511
《通信|中兴通讯(000063)公司深度:数字经济筑路者,ICT龙头助力全球数字经济发展》 数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力,中兴通信以ICT技术,助力全球数字经济的发展,战略超越期,第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新,公司聚焦核心产品赛道,拓宽ICT战略布局,三大业务板块齐头并进,运营商业务板块受益全球5G建设以及千兆宽带部署,有望稳步成长。 政企和消费者业务看点众多,长期受益数字经济发展带动的ICT需求长期成长,第二成长曲线有望加速增长。2022年是公司战略超越期的开启之年,公司1)运营商市场竞争力突出,全球份额有望稳步提升;2)政企业务加大IT、5G行业应用、汽车电子等拓展,打造第二增长曲线;3)消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下,费用偏刚性,规模效应有望持续显现,经营性利润有望持续快速增长。 外部制裁风险逐步解除,当前公司处于历史估值偏低区间,预计公司22-24年归母净利润90、110、128亿元,对应22年12倍、23年10倍市盈率。可比公司平均22年市盈率19倍。参考公司历史市盈率中位数25倍,以及按照PEG=1,22年公司合理估值在23倍市盈率,我们谨慎预计公司22年合理市盈率20倍,对应目标价38.04元/股,重申“买入”评级。风险提示:经营合规风险,政企业务进展慢于预期,5G建设低于预期,中美贸易摩擦升级,运营商业务毛利率下降风险,估值假设的风险。 摘自《中兴通讯(000063)公司深度:数字经济筑路者,ICT龙头助力全球数字经济发展》 《机械|行业深度:至暗时刻已过,下一阶段如何演化?》 行业整体情况:整体而言,我们认为至暗时刻已过:本年度1-4月机械行业调整幅度一度大于2018年全年,机械(中信)行业年初以来最深跌幅近37%,而近十年来机械年度最大跌幅出现在2018年,全年为-34.84%。从PE、PB当前分位点及及ROE回落周期来看,行业PE均创三年新低,PB下行空间有限。 自动化装备:自动化装备来到了调整的偏后期,后续伴随社融增速持续回升,自动化景气度有望在Q3见底;21年及22年Q1板块收入同比增长,但盈利能力有所下滑。摩托车板块:21年板块整体收入明显提升,但盈利能力有所调整,毛利率下降4.06pct、净利率下降0.9pct,但22年Q1盈利能力环比有了明显提升。按排量划分, 250-400cc排量摩托车增速最快,累计销量22.6万辆,同比+73%。 推荐核心组合:迈为股份、帝尔激光、奥特维、高测股份、先导智能、华测检测、苏试试验、时代电气、新莱应材、春风动力、华荣股份、新强联、奕瑞科技(注:奕瑞科技为与医药团队联合覆盖标的)。风险提示:产业政策及行业技术变化;行业竞争加剧;原材料价格上涨;选取样本有限或导致结论偏差的风险;测算存在主观性。 摘自《行业深度:至暗时刻已过,下一阶段如何演化?》 《交运|从交运看经济动态》 港口吞吐量回升,4月港口吞吐量增长有韧性,说明制造业受疫情影响较小。本土疫情爆发以后,港口都是正常作业,没有出现明显的拥堵情况,受影响较大的是公路运输和工厂生产。市场担心上海及临近区域停产停工影响经济增长。但是从港口数据看,4月份中国八大枢纽港集装箱吞吐量增速仅小幅下滑,4月下旬增速基本恢复正常,说明制造业恢复良好。4月上海港集装箱吞吐量同比减少19%,降幅小于预期;其中下旬环比增加8.5%左右,明显改善。参考深圳港,疫情消退后上海港集装箱吞吐量增速有望大幅回升。 集运运价反弹,集运运价止跌反弹,说明了集运需求好转。4月底,代表船公司报价的SCFI跌势趋缓,代表货代报价的NCFI止跌反弹,说明供需改善。港口拥堵并不严重,4月底趋于改善,意味着有效运力较为充足。此时运价止跌反弹,说明需求好转。这验证了4月底港口集装箱吞吐量增速回升。 公路车流量恢复,公路整车货运正在逐渐恢复。3月本土疫情加重,导致公路货车流量下降。4月份国务院、交通部等出台一系列措施保通保畅,公路货车流量逐渐恢复。从整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数看,4月初在60左右,5月初在80左右,5月6日在85左右,在逐渐恢复,但仍然大幅低于1月份120左右水平,说明受疫情影响较大。5月6日整车货运流量指数比较低的省市是上海17、吉林41、北京43,说明本地疫情影响较大;经济活跃省份广东85、江苏81、山东91、浙江102,也还受一定影响。 摘自《从交运看经济动态》 客户认为前期困扰市场的众多负面因素正初现边际转好的迹象,近期虽然俄乌双方仍较为僵持,但国内疫情、美国通胀等方面均有望出现积极变化,疫后国内“稳增长”效果将有望得到检验。建议关注“稳增长主线&低估值科技板块&大众消费板块”。 疫情和外围经济压力下,稳增长政策或仍将发力,后续政策未落地显效前,仍可关注相关机会。稳增长主线除了地产、银行以外,可逐渐关注地产链后周期品种。与此同时,可自下而上、左侧关注以PEG视角衡量、具有较强性价比的科技板块优质品种。另外,随着本轮疫情的逐步受控及趋于好转,此前受到需求压制的疫后复苏主线,以及经济下行期盈利增长稳定、可涨价传递通胀的大众消费品亦值得继续重视。 关注稳增长主线、低估值科技板块、大众消费板块。 《医药|伟思医疗(688580):一体两翼,磁刺激+康复机器人/医美能量源产品》 公司发布2021年年报和2022年一季报,公司2021年实现营业收入4.30亿元,同比增长13.66%,归母净利润1.78亿元,同比增长23.77%,扣非归母净利润1.50亿元,同比增长16.98%,业绩符合预期。公司2022Q1单季度实现营业收入0.54亿元,同比降低32.53%,归母净利润0.17亿元,同比降低45.62%,扣非归母净利润0.09亿元,同比降低64.88%,业绩受疫情影响短期承压。 公司2021年业绩稳健增长,2022Q1受疫情影响承压,2021年磁刺激产品高速增长,已成为公司第一大销售品类,康复机器人和医美能量源产品为“两翼”,康复机器人和医美能量源产品为“两翼”,构建全面领先的产品矩阵,战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道。康复机器人产品线研发进展顺利。 鉴于新冠疫情影响,我们下调2022~2024年营业收入的预测至5.31/7.06/9.29亿元(前值为22-23年6.06/7.95亿元),预计归母净利润为2.17/2.92/3.84亿元(前值为22-23年2.27/3.11亿元),我们认为公司“一体两翼”战略升级,产品布局进一步完善,维持“买入”评级。 摘自《伟思医疗(688580):一体两翼,磁刺激+康复机器人/医美能量源产品》 《环保公用&机械|盛剑环境(603324):业绩稳健增长,“行业延伸+产品延伸”战略持续推进》 公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年全年实现收入12.33亿元,同比+31.49%,归母净利润1.52亿元,同比+25.28%;2022Q1实现收入1.89亿元,同比+7.53%,归母净利润0.14亿元,同比+17.81%。业绩符合预期,集成电路领域业务成公司增长新动能,集成电路收入大幅增长,推动公司业务结构持续优化。 2021年公司实现收入12.33亿元,同比+31.49%;2022Q1实现收入1.89亿元,同比+7.53%。分业务看,2021年光电显示、集成电路行业收入5.29、5.72亿元,分别同比-17.22%、+280.55%。客户拓展卓有成效+在手订单充足,集成电路业务增长势头强劲,公司集成电路领域订单高速增长。2021年公司新签订单总额为14.38亿元,同比+55.44%,其中集成电路新签订单7.56亿元,同比+263.36%。截至2022年4月27日,公司在手订单总额约10.22亿元(含已中标未签合同、意向性订单),为后续业务发展提供有力保障。 公司“产品延伸”逐步推进,泛半导体制程附属设备和湿电子化学品持续放量,区域疫情反复导致物流不畅,我们下调业绩预期,预计2022-2024年净利润为2.15、3.17、4.26亿元(2022-2023前值为2.95、3.83亿元),对应PE为20.48、13.90、10.35倍,维持“增持”评级。 赞(24) | 评论 (20) 2022-05-11 08:40 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220510】
《商社|休闲食品财报回顾:受疫情&成本影响短期业绩承压,新品持续迭代+渠道扩张有望带来疫后快速改善》我们选取10家休闲食品赛道重点公司作为样本,对其21年及22Q1业绩进行整体及分类分析。其中制造类休闲食品有盐津铺子、甘源食品、劲仔食品和绝味食品;渠道类休闲食品有三只松鼠和良品铺... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220510
《商社|休闲食品财报回顾:受疫情&成本影响短期业绩承压,新品持续迭代+渠道扩张有望带来疫后快速改善》 我们选取10家休闲食品赛道重点公司作为样本,对其21年及22Q1业绩进行整体及分类分析。其中制造类休闲食品有盐津铺子、甘源食品、劲仔食品和绝味食品;渠道类休闲食品有三只松鼠和良品铺子;烘焙类包括立高食品、佳禾食品、南侨食品和海融科技。 21年及22Q1年休闲食品受疫情&成本压力短期影响,中长期向好趋势不变。整体来看,休闲食品21年下半年及今年以来均面临成本上涨超出预期以及疫情导致需求受压制的双重影响,棕榈油等原材料自21Q3以来价格持续上涨,对公司的毛利率、净利率造成较大压力,另一方面,今年以来散发性疫情遍布全国,对食品物流系统以及消费需求造成短期影响。中长期我们认为,坚果炒货、卤制品、烘焙等食品在需求层面在消费结构迭代的过程中存在刚性,整体增长趋势不变,同时注意到21年以来1)产品端,盐津、甘源、立高、海融等等公司持续进行产品迭代,聚焦核心品类,2)渠道端,盐津、松鼠、立高等等公司21年以来积极面对后疫情时代零售渠道变革的行业新局面,主动进行业务转型,聚焦核心品类,加大研发力度,加强渠道下沉,挖掘供应链潜力,产品、渠道、区域同步进行结构性优化。 随着疫情缓解及成本压力逐步减轻,持续看好强产品力、渠道布局积极、产业链议价能力突出的行业龙头实现快速恢复,带来业绩高弹性,持续关注绝味食品、甘源食品、盐津铺子、立高食品等等。 摘自《休闲食品财报回顾:受疫情&成本影响短期业绩承压,新品持续迭代+渠道扩张有望带来疫后快速改善》 《食品&商社|边际预期向好,关注大众品投资机会》 啤酒板块高端化逻辑持续兑现,提价传导相对顺畅,疫后复苏弹性大,调味品板块营收稳健增长,利润在成本压力下短暂承压,速冻食品为民生类板块,抗风险能力较强,长期来看,下游餐企连锁化发展趋势下,B端餐饮供应链景气度依旧,预计随原材料成本回落,龙头利润端或率先反弹,同时有望借助行业成本压力以及自身优势不断提升市占率。 公司乳制品板块业绩稳健增长,无惧疫情扰动,同时年内奶价持续高位,行业整体成本端有所承压,掌握牧场资源的龙头乳企的抗风险能力优势进一步凸显。软饮料行业短期下疫情及成本上涨或有冲击,长期全国化量增逻辑顺畅,成本端受到锁价周期、俄乌战争等影响普遍承压。但展望全年来看,目前部分优质龙头有基本面支撑,全国化量增逻辑奠定基础,估值逐步回归,已经进入合理区间。未来伴随疫情的影响逐步减缓,行业有望实现逐季改善,建议关注。 Q2投资策略:回归确定性,关注大众品配置机会,自下而上复盘此轮下跌,寻找α驱动不变,且当前估值具备一定优势的公司,待行业β回暖(重点从疫后产业复苏角度出发),公司价值有望实现回归。1)短期强α:千味央厨、涪陵榨菜;2)中长期行业和公司逻辑不改(α驱动不变):青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、东鹏饮料;3)若情绪回暖,可关注弹性标的:天味食品、日辰股份、燕京啤酒、李子园、承德露露。 摘自《边际预期向好,关注大众品投资机会》 《传媒互联网|万达电影(002739):疫情反复延缓恢复进展,影院市占率持续提升》 万达电影2021年实现营收124.90亿元,同比增长98.4%;归母净利润1.06亿元,扣非归母净利润0.13亿元,20年均为亏损。22Q1公司实现营收34.61亿元,同比减少16.01%,归母净利润0.45亿元,同比减少91.42%,扣非归母净利润0.20亿元,同比减少96.13%。21年疫情反复常态化管控,电影行业尚未完全恢复;22年初至今国内疫情多点爆发,全国超过半数影院关停,电影行业恢复速度再次放缓,短期业绩承压,后续主要关注疫情防控进展。 院线业务板块,万达领先地位稳固,21年票房人次恢复好于全国均值,市占率稳步提升。公司旗下影院(含轻资产)全年累计市场占有率为15.3%,较2019年提高1.2个百分点,票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续13年位列全国第一。2022年公司计划新建40-50家影院,并加速推进轻资产管理模式,计划新开业50-60家轻资产影院。22年以来由于疫情反复等因素,电影行业恢复延缓,行业短期面对压力,但我们认为优质电影龙头的中长期逻辑并未改变,中小企业在行业寒冬中会加速出清,头部公司竞争优势和市场份额有望持续提升。考虑局地疫情反复,行业恢复进度低于前期预期,我们下调公司22-23年归母净利润(前值12.75亿/16.23亿元),预计公司2022-2024年归母净利润2.37亿/11.90亿/16.27亿元,对应23-24年PE分别为20.6x/15.0x,维持“买入”评级。 摘自《万达电影(002739):疫情反复延缓恢复进展,影院市占率持续提升》 《电子|东微半导(688261):22Q1高增长,技术创新与新品迭代有望带动增长》 公司发布2022年一季度报告;2022Q1公司实现营业收入2.06亿元,同比增长45.50%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长129.98%;实现扣非净利润0.47亿元,同比增长128.96%,公司深耕高性能功率半导体领域,相关产品的技术规格行业领先。 公司积极优化产品矩阵,新平台、新产品快速量产落地,新技术研发进展顺利,下游应用领域不断拓宽。下游应用覆盖广泛应用于新能源汽车、通信、数据中心等领域;公司客户扩展顺利,已经开始对下游龙头厂商批量出货。我们看好公司研发创新能力,在国产替代与下游应用需求增长的背景下,有望推动业绩快速增长。 公司围绕技术创新,产品迭代+新品拓展有望带动业务快速增长,研发投入同比增长,代工厂深度绑定助力发展,紧握国产替代机遇,深耕汽车/新能源/数据中心/工业等应用领域。下游客户方面,公司成功导入各大下游龙头厂商的供应链中;公司目前的客户有英飞源、通用电气与宁德时代等。公司以新型功率器件研发作为核心竞争力持续拓展。我们调升预期,原预期22/23净利分别为2.02/3.01亿元;调整后2022-2024年净利润分别为2.51/3.52/4.64亿元,维持“买入”评级。 摘自《东微半导(688261):22Q1高增长,技术创新与新品迭代有望带动增长》 《电子|扬杰科技(300373):22Q1超预期,新能源&海外需求带动业务快速增长》 公司发布2022年一季度报告;2022Q1公司实现营业收入14.18亿元,同比增长50.46%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长77.82%;实现扣非净利润2.74亿元,同比增长79.59%。功率半导体景气持续向上,推动公司2022Q1营收超预期。公司深耕功率半导体赛道打造一体化布局,完善产品矩阵,在车规与新能源等高端应用领域持续发力。此外,公司进一步增大研发投入,在第三代半导体研发中取得了快速进展。我们看好公司在车规与新能源领域实现进一步突破,新产品顺利推广,有望推动业绩快速增长。 产品&渠道双轮驱动,外延拓展成为核心竞争力。公司致力于功率半导体芯片及器件制造等领域,采用IDM与Fabless并行的模式,集研发、生产、销售于一体。优化产品结构,朝向车规与新能源等高端领域拓展。自2017年开始进军车规级功率半导体领域以来,公司在产品开发与市场扩展上取得大量突破。研发持续投入,新品进展顺利,第三代半导体加速发展。2022年一季度,公司投入研发费用7159.5万元,同比增长47.04%,公司创新研发能力进一步增强。近年来公司一直致力于发展第三代半导体技术,目前拥有SiC模块、650VSiCSBD与1200V系列SiCSBD全系列产品,并在SiCMOS的研发中取得了关键性进展。我们看好公司相关产品研发顺利,并成功导入下游厂商,为公司业绩增长增添新动力。 公司深耕功率半导体,围绕硅片、晶圆、器件垂直化整合,布局8吋晶圆工厂和中高端功率产品有望带动公司业务快速增长;我们调升预期,原预期22/23净利分别为10.02/12.58亿元;调整后2022-2024年净利润分别为11.28/14.09/18.98亿元,维持“买入”评级。 摘自《扬杰科技(300373):22Q1超预期,新能源&海外需求带动业务快速增长》 《机械&计算机|柏楚电子(688188):扣非增长亮眼,经济下行压力下保持稳健增长》 收入&利润:21Q4扣非归母净利增速达到32.58%,增速表现稳健:4月14日,柏楚电子发布2021年年度报告,实现营业收入9.13亿元,同比增长60.02%;归属于上市公司股东的净利润5.50亿元,同比增长48.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.44亿元,同比增长78.77%;基本每股收益5.49元。 业务结构:公司总线产品增速接近翻倍,各产品单价稳中有升:①公司主要产品随动系统、板卡系统生产量较上年同期分别增长41.41%、38.85%,销售量较上年同期分别增长34.79%、34.00%;②总线系统凭借性能优势,市场认可度不断提升,生产量与销售量较上年同期分别增长114.29%、97.81%。人才端:公司人均产值2021年达到221万元,同比提升14.68%,公司高度重视人才队伍建设,研发技术人员186人,研发技术人员占比公司员工总数45.04 %,硕士及博士以上学历人数占比 33.33 %。2021年,柏楚电子累计新入职员工181人,其中应届毕业生93人,实习生46人,应届毕业生占2021新入职员工总数的51%。 我们预计公司2022-2023年归母净利有望分别达到7.74/10.62亿元,持续看好公司抵抗疫情和经济短期扰动的能力,现调整为7.92、10.84亿元,PE分别为34.16、24.95X,维持买入评级。 赞(28) | 评论 (11) 2022-05-10 08:31 来自网站 举报
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【西部超导:业绩超预期,核心受益于军机、航发放量】
事件概述公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收29.27亿元(+38.54%),归母净利润7.41亿元(+99.98%),扣非归母净利润6.54亿元(+122.79%);2022Q1实现营收8.87亿元(+66.51%),归母净利润2.15亿元(+67.40... 展开全文西部超导:业绩超预期,核心受益于军机、航发放量
事件概述
公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收29.27亿元(+38.54%),归母净利润7.41亿元(+99.98%),扣非归母净利润6.54亿元(+122.79%);2022Q1实现营收8.87亿元(+66.51%),归母净利润2.15亿元(+67.40%),扣非归母净利润2.02亿元(+77.57%)。
分析判断
► 收入利润双双实现高增,业绩再次超预期。
2021年公司实现营收29.27亿元(+38.54%),归母净利润7.41亿元(+99.98%);2022Q1公司实现营收8.87亿元(+66.51%),归母净利润2.15亿元(+67.40%)。公司业绩再次超预期,主要原因是公司订单饱满,产能利用率较高,高端钛合金材料、超导产品以及高温合金材料等主要产品销售收入快速增长,销售结构优化,规模效益显现。分业务来看,高端钛合金材料24.58亿元(+37.90%),超导产品2.39亿元(+22.86%),高性能高温合金材料1.02亿元(+196.67%)。
► 规模效应显现,各项业务毛利率均有改善。
2021年公司综合毛利率为40.83%(+2.91pct),其中高端钛合金材料为45.31%(+2.28pct),超导产品为16.33%(+11.82pct),高性能高温合金材料为4.01%(+15.43pct),主要原因是高端钛合金销量快速增长带来规模效应、超导磁体由项目制转产品制带来毛利率改善、高温合金批量供货实现扭亏为盈。2022Q1公司综合毛利率为40.76%(-0.50pct),或与原材料海绵钛涨价有关,随着多家海绵钛厂商扩能建设的实施,军用高品质海绵钛供应紧张的局面有望得到缓解。
► 期间费用管控到位,净利率得到明显提升。
2021年公司期间费用率为13.21%(-4.32pct),其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.73%、4.30%、6.35%、0.83%,同比+0.10pct、-2.59pct、+0.17pct、-1.99pct。2022Q1公司期间费用率为10.64%(-2.79pct),其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.40%、5.35%、4.25%、0.65%,同比-0.29pct、-2.33pct、-0.64pct、+0.47pct。尤以管理费用率下降最为明显,费用管控水平有力提升。在综合毛利率、期间费用率等因素共同作用下,2021年、2022Q1公司净利率分别为25.46%(+7.96pct)、23.96%(+0.22pct),盈利能力显著提升。
► 钛合金方面,高端钛合金材料是公司基本盘,新产能、新市场对公司业绩具有坚实支撑。
公司高端钛合金材料包括棒材、丝材、锻坯等,相关产品已通过航空工业集团、中国航发集团等客户认证并已批量应用于多型号装备,受益于军用航空装备放量、新型号装备钛合金占比提升等因素驱动,公司钛合金需求旺盛。此外公司也已通过中国商飞公司Ti6Al4V钛合金材料的资质认证,随着国产商用飞机进入批产阶段,公司将逐步实现相关产品的批量交付。2021年公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场,航空发动机冷端部件是高端钛材的重要应用领域,新市场的开拓为钛合金业务增长带来强劲动力。
► 超导业务方面,超导材料放量带来规模效应,超导磁体由项目制转产品制,毛利率改善。
公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业,也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司在NbTi、Nb3Sn等低温超导材料以及Bi-2223、Bi-2212、MgB2等高温超导材料方面具有核心优势,MRI用超导线材在GE、SIEMENS、上海联影、宁波健信、上海辰光等主要MRI设备生产商的产品中得到批量应用,自主研发的MCZ用超导磁体已实现批量化制造。未来随着超导技术在医疗、能源、交通、国防等领域不断拓宽应用场景,公司超导产品市场前景广阔。
► 高温合金方面,国产替代迫切需求,公司掌握核心制备技术,有望成为新的业绩增长点。
公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,陆续承担了国内重点国防装备上多种高温合金材料的研制任务,持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术,典型产品已向多个型号小批量交付。公司突破国产主型发动机整体叶盘用GH4169G大棒材工程化关键技术,在发动机转动件实现装机应用。公司持续推进“两机”用高性能高温合金材料研制及应用研究,GH4169、GH738等典型高温合金在***10等多个型号发动机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。同时公司开拓了国产燃气轮机用高温合金新市场,实现GH4169等合金产品批量供货。未来公司将加快推进高端高温合金产品在发动机及燃气轮机等领域的推广应用。
投资建议
考虑到下游航空装备放量对钛合金、高温合金的旺盛需求,以及公司新增产能的陆续释放,我们将公司2022-2023年营收预测由40.96/56.73亿元调整至42.49/57.91亿元,EPS由2.20/3.25元调整至2.25/3.28元,预计2022-2024年分别实现营收42.49/57.91/73.19亿元,归母净利润10.45/15.22/20.07亿元,EPS为2.25/3.28/4.33元,对应2022年4月28日75.97元/股收盘价,PE分别为34/23/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
新增产能建成和释放进度不及预期的风险,钛合金在航空发动机领域开拓不及预期的风险,高温合金产品认证进度不及预期的风险,上游原材料价格波动带来的经营风险。(华西军工)
赞(18) | 评论 (19) 2022-05-09 14:10 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220509】
《金工|量化择时周报:敬畏趋势,右侧机会仍未来临》择时体系信号显示,均线距离为-12.66%,均线距离的绝对值继续突破3%的阈值,市场继续处于下行趋势,市场进入下行趋势格局,在我们的体系下,核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-7.88%,长期下行趋势格局仍在延续。 短期... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220509
《金工|量化择时周报:敬畏趋势,右侧机会仍未来临》 择时体系信号显示,均线距离为-12.66%,均线距离的绝对值继续突破3%的阈值,市场继续处于下行趋势,市场进入下行趋势格局,在我们的体系下,核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-7.88%,长期下行趋势格局仍在延续。 短期而言,宏观方面,下周将披露各类通胀与社融数据,预计风险偏好仍难提高;成交维度,在北向未参与交易的背景下交易量仍未创出新低,预期短期仍将弱势整理。整体而言,下行趋势仍在延续,右侧机会仍未来临。长周期的行业配置上,根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况,预期利润增速靠前的行业为畜牧业、稀有金属。 中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示,结合海内外情况,5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段,经济处于我们定义的下行阶段,行业配置建议关注周期下游和消费;重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产,消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段重点关注稀有金属,以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。 摘自《量化择时周报:敬畏趋势,右侧机会仍未来临》 《宏观|加息预期或已过了最鹰的时候》 从去年11月开始美国通胀高涨,连续5个月CPI在5%以上,3月CPI 8.5%、PPI 11.2%,都位于历史高位。控制通胀是联储毫无推托的核心任务,特别是在中选前,压制通胀有强烈的政治动力,鸽派的联储官员也纷纷转鹰。因此从去年12月开始,联储不断提前加息缩表预期,趁着经济和市场还能承受,把坏话说到前头,尽可能用鹰派信号打压通胀预期。再加上联储对经济和就业预测的习惯性线性外推,在紧缩初期,往往会鹰派预期过强,结果是市场反应过度,美债利率超调。这是加息预期的第一阶段。 目前从情景假设来看,以10年期美债3%作为利率中枢,以当前风险溢价水平作为市场情绪中枢,美股总体也没有反映衰退的情景。纳斯达克年初至今已经下跌超过20%进入,技术性熊市了,中小盘成长股从去年3月开始下跌进入熊市一年多了。比如代表性中小盘成长ETF基金ARKK,已经从峰值160美元跌到了50美元,下跌60%-80%左右,回到了2020年疫情爆发前的水平。 但是美股大盘股指数主要是巨头盈利支撑,当前依然盈利预期较强,未来大盘指数对衰退预期定价,可能要看到巨头企业的盈利发生下滑之后。美股Q1已经看到像奈飞、亚马逊这样巨头企业的业绩下滑,Q2-Q3是美国经济、高油价、加息缩表等因素共振的时间,美股业绩下滑可能更明显,届时可能还有第二波调整,对分子的衰退预期开始定价。美股下跌也是触发联储下半年放缓加息至转向宽松的前提之一。在衰退预期落地之前,滞胀环境下结构性机会依然只属于高股息防御的价值红利和跑赢通胀的资源周期股。衰退预期落地后,宽松预期将支持成长股的估值修复。 摘自《加息预期或已过了最鹰的时候》 《银行|行业深度:稳增长助力开门“红”,银行继续起舞》 业绩维持高水平释放,优质区域城农商行表现亮眼。22Q1上市银行归母净利润同比增速达8.54%,同比增速较2021年回落4.06pct,但仍处于近两年来较高水平。部分区域如长三角和成渝经济圈信贷需求旺盛,地区城农商行22Q1贷款投放顺利实现“开门红”,业绩表现亮眼,部分银行业绩同比增速超过20%,大幅领先于同业。 信贷投放量增价稳,息差业务贡献有望提速,同时友好的监管环境又使银行能够维持较高的利润释放水平。今年4月,银保监会鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行将实际拨备覆盖率逐步回归合理水平。我们认为当前上市银行拨备整体较为厚实,拨备反哺利润,补充核心一级资本,进一步强化银行对实体经济信贷支持力度。 把握高成长优质中小行投资机会。银行板块今年的投资主线是宽信用、稳增长,对于有区位优势和客户资源的中小银行来说,今年是财务趋好的一年,业绩有望展现出明显的高增长。今年一季度部分区域中小行已经彰显出强劲的业绩释放能力,近三年复合增速来看亦维持在不俗的水平。同时此类银行房地产贷款占比相对较低,信用风险敞口可控,整体资产质量相对优异,业务扩张少后顾之忧。结合估值和基本面,重点推荐江苏银行、成都银行、无锡银行、平安银行。风险提示:疫情反复,宏观经济恢复疲弱,资产质量波动。 摘自《行业深度:稳增长助力开门“红”,银行继续起舞》 《电子|一季报总结:实属不易,充满希望》 A股半导体一季度业绩强劲。一季度外部环境充满挑战,疫情、俄乌冲突、中美关系等因素都给半导体产业链带来了诸多不确定性,在此背景下,一季度A股半导体板块营收达到1537亿人民币,同比增长24.95%,板块归母净利润达到187亿人民币,同比增长60.35%,成绩亮眼,实属不易。 我们看好半导体行业二季度持续增长,对板块未来发展充满希望。随着全球半导体需求持续高涨,国内外晶圆制造产能及资本支出逐渐提升,供需关系有望逐步缓解。建议关注国产替代背景下,晶圆制造上游板块及下游覆盖汽车、新能源、服务器等具有高增长逻辑赛道带来的投资机会。 建议关注:1)半导体设计:圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/海光信息/东微半导;2)IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技;3)晶圆代工:华虹半导体/中芯国际;4)半导体设备材料:沪硅产业/华峰测控/北方华创/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/有研新材/鼎龙股份。 摘自《一季报总结:实属不易,充满希望》 《家电|2Q2022投资策略与1Q2022&21年报总结》 展望一季报后的市场,我们依然强调:1)家电总体估值低,风险较小,底部明晰,套用策略的股债收益差模型,家电目前在负2x标准差位置;2)地产政策积极、原材料价格铜铝走低、出口方面人民币贬值等因素将对行业产生利好。需注意的是,疫情对终端的影响,4月强于1Q且仍在持续,故需紧密追踪其对2Q的影响程度。节后的配置思路:1)地产链标的。目前主要大家电公司PEG基本在1以内,具备向上修复空间,推荐【美的】、【海尔】、【老板】、【亿田】、【火星人】等后周期标的。2)疫情改善后能够快速修复2Q收入(快速拉起需求),或本身2Q面临去年基数压力较低的品种或相对强势:家电品种中清洁电器对618较为敏感,空调、冰箱等618销售占比也较高;业绩基数方面,去年2Q小家电标的中小熊、新宝、莱克、九阳、北鼎、石头基数较低,白电中美的2Q21受到原材料影响业绩基数亦较低,集成灶中美大基数相对低,黑电中海信视像2Q21受面板价格困扰业绩-41%,推荐【科沃斯】、【石头】、【小熊】、【海信视像】、【新宝】。 2021&1Q2022家电各板块表现。白电板块:21年内行业驱动逐步从外销转为内销,其中美的&海尔表现较稳健,格力1Q业绩增长超预期。分内外销看,21Q4及22Q1内销空冰洗集中度略降;外销空调集中度略有下滑,冰洗集中度有所提升。盈利能力方面,白电企业在一二季度提价之后,毛销差和净利率变化相对稳定。厨电板块:22Q1烟灶市场延续去年双线涨价态势,叠加集成灶高景气,终端销售有所放缓,品牌端22Q1老板、方太厨电龙头地位夯实,线下烟机市场集中度提升;集成灶品类延续高景气,线下市场快速扩容。整体看,企业多把控费用投入对冲部分成本压力,22Q1厨电板块毛利率降幅环比收窄,板块业绩压力逐步缓解。 小家电板块:Q1小家电整体销售平稳,清洁电器增速领跑。伴随原材料上涨影响逐渐减弱,部分小家电毛销差环比改善。公司多加大费用投入且汇率波动影响汇兑损益。综合影响下,清洁电器利润率在小家电板块中相对更高,厨房小家电净利率实现环比提升。黑电板块:产品结构进一步升级,传统黑电Q1营收承压,极米受益投影仪成长赛道,营收实现高增长;利润端,传统黑电受益于面板价格下行,利润弹性凸显。伴随面板价格持续下行,黑电公司迎盈利修复拐点;光峰科技逐渐加大营销投入。其他家电板块:21年公牛、三花、欧普营收均较19年同期有所提升,板块整体盈利能力环比改善,会计准则变更带来部分公司销售费用率变化。 摘自《2Q2022投资策略与1Q2022&21年报总结》 《能源开采|能源股审美变迁——分红即正义》 他山之石——页岩油公司估值修复逻辑?五大页岩油公司的PB估值,从最低点的不到0.6倍PB,到2022年3月末平均PB已经回升至2.9倍。页岩油公司估值修复来自两个方面——1)油价上涨和控制成本驱动了业绩和经营现金流回升;2)分红比例提高——共同驱动分红回报率上升。面对业绩和分红比例双升,市场回报以更高的PB估值。 中国能源公司如何分配现金流?如何平衡分红vs.成长?一家公司如何分配他的经营现金流,反映了这家公司在“成长vs.回报”中如何平衡的选择。本篇报告选择了三家油气公司——中国石油、中国石化、中国海油,以及三家煤炭公司——中国神华、中煤能源、兖矿能源,和一家综合性公司广汇能源(业务包括天然气和煤炭,本文放在煤炭板块分析)。 不止是分红,看综合性价比,谁最佳?我们用两个维度比较——分红收益率vs.成长性,以及资本开支有效性。结论都是中国海油、中煤能源指标最优,总结一句话:分红即正义,成长是为了明年更好的分红。 摘自《能源股审美变迁——分红即正义》 《传媒互联网|蓝色光标(300058):疫情等影响短期业绩,元宇宙生态全景版图初现》 蓝色光标2021年实现营业收入400.78亿元,同比下降1.11%;实现归母净利润5.22亿元,同比下降27.95%,扣非归母净利润6.55亿元,同比增长11.35%。22Q1公司实现营业收入77.82亿元,同比下降25.11%;实现归母净利润0.33亿元,同比下降91%,扣非归母净利润1.19亿,同比下降42.31%。21年疫情相对20年有所缓解,公司21年全年扣非后业绩稳健增长。22Q1受疫情冲击、海外公司业务出表和限制性股票成本摊销等影响,公司整体业绩在22Q1有所下滑,后续关注疫情进展。 分业务看,21年公司出海业务持续增长,毛利率稳步提升,资产负债表维持健康,经营性现金流持续高于扣非后净利润,元宇宙布局全力推进,人、货、场业务生态全景基本搭建完成,蓝色光标作为国内营销龙头,在业务能力、产业链布局、大客户、技术前瞻探索等方面领先,近年财务表现也体现了公司规模优势和持续稳健的增长能力。同时,公司基于多年积累的内容创作与运营、广告精准投放、多元渠道连接等能力,布局元宇宙等战略赛道有望打开公司未来业绩与估值空间。 根据22Q1业绩及宏观环境,我们下调公司22-23年归母净利润(前值8.01亿/9.77亿元),预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.17亿/8.64亿/9.88亿元,同比增长37.4%/20.6%/14.3%,对应PE分别为19.8x/16.4x/14.4x,维持“买入”评级。 摘自《蓝色光标(300058):疫情等影响短期业绩,元宇宙生态全景版图初现》 《传媒互联网|光线传媒(300251):主营健康彰显业务韧性,储备丰富奠定增长基础》 光线传媒2021年实现营收11.68亿元,同比增长0.74%;归母净利润-3.12亿元,同比下降207.09%,扣非归母净利润-4.45亿元,同比下降289.4%。经营性活动现金流量净额5.36亿元,20年为净流出。22Q1实现营收4.41亿元,同比增长83.94%,归母净利润7458.94万元,同比下降62.41%,扣非归母净利润4289.41万元,同比下降77.82%。 电影业务方面,21年电影行业受疫情等因素影响较大,收入及利润同比有所下降;22Q1公司电影业务收入及利润均有所增加,网剧/电视剧业务多个项目取得实质性进展,艺人经纪保持良好的发展势头,公司持续推进真人电影及动画电影,22年储备项目丰富多元,重点动画项目《深海》已送审。 光线传媒作为电影内容领军,多年耕耘不断巩固优势,并牢固把握动画电影优质赛道,我们继续看好公司龙头价值。短期疫情及投资公司的损益变动带来业绩波动,但在电影市场尚未完全恢复的情况下,公司主营业务利润表现体现了光线作为龙头公司的高抗风险能力,以及优秀的韧性与盈利能力。考虑国内疫情,我们下调公司22-23年归母净利润(前值10.24亿/12.01亿元),预计公司2022-2024归母净利润为7.33亿/10.14亿/12.13亿元,对应PE分别为27.2x/19.6x/16.4x,维持“买入”评级。 摘自《光线传媒(300251):主营健康彰显业务韧性,储备丰富奠定增长基础》 《传媒互联网|华策影视(300133):内容领先优势夯实,版权及剧集出海新增驱动力》 华策影视2021年实现营收38.07亿元,同比增长2.00%;归母净利润4.00亿元,同比增长0.3%,扣非归母净利润2.51亿元,同比下降18.95%。22Q1实现营收4.71亿元,同比下降66.38%,归母净利润1.14亿元,同比下降16.90%,扣非归母净利润0.92亿元,同比下降28.62%,剧集业务方面,21年公司电视剧销售营收31.71亿元,同比减少7.25%;公司电视剧播出数量逆势增长,剧集出品保持高质量及高市占率。 电影业务方面,21年公司电影销售营收3.03亿元,同比增长351.45%;21年《刺杀小说家》成为公司首部票房超过10亿的主投主控商业电影,影视剧版权运营及影视剧出海为公司带来新增长驱动力,同时探索元宇宙新业态,展望22年,公司将继续坚持“内容为王、产业为基、华流出海”的核心战略,华策影视秉承“内容为王、产业为基、华流出海”三大战略,多年保持持续输出精品内容,并始终保持业务的强韧性。公司剧集的核心优势不断夯实,电影业务展现实力,同时公司也在持续探索基于内容的衍生业态发展和版权、剧集出海及元宇宙新曲线。 考虑22Q1业绩及疫情影响,我们下调公司22-23年归母净利润(前值5.81亿/6.55亿元),预计公司2022-2024年归母净利润为4.40亿元/4.93亿/5.57亿元,同比增速为10.0%/12.0%/13.0%,对应PE为18.0x/16.1x/14.2x,维持“买入”评级。 摘自《华策影视(300133):内容领先优势夯实,版权及剧集出海新增驱动力》 《食品|东鹏饮料(605499):全国化建设加速推进,辩证看待费用投放》 公司发布2022年一季报,实现营业收入20.07亿元,同比增长17.26%;归母净利润3.45亿元,同比增长0.81%。全国化布局成效显著,省外区域加速拓张,成本上涨叠加费用投入,利润端相较收入表现有所承压。公司本期加大品牌推广、增加冰柜投放等渠道推广导致销售费用率提高,管理人员薪酬及信息化投入增加提高使得管理费用率提升。 我们认为公司原材料成本影响短期利润表现,长期来看,随着公司全国化扩张,规模效应有望显现。同时,公司正处全国化快速扩张阶段,费用的投放支撑公司品牌力和渠道力的提升,需辩证看待费用投放。大单品引领全国化扩张,产品矩阵蓄力长远发展,公司“东鹏能量+”产品矩阵蓄力长期发展,新品0糖、大咖等产品具备潜力全国推广,新金罐加大运作力度,定位升级拉升结构。伴随公司全国化进程提速、渠道+产品矩阵双引擎发力,公司有望进入并长期处于发展快车道。 公司全国化拓张加速,但成本端压力尚存,预计公司2022-2024年实现营收由89.92/113.62/142.71亿元调整至90.96/115.75/145.49亿元,同比增长30.36%/27.25%/25.70%,实现归母净利润由15.10/19.60/24.55亿元调整至13.82/17.75/22.35亿元,同比增长15.86%/28.39%/25.94%,EPS分别为3.46/4.44/5.59元,维持公司“增持”评级。 摘自《东鹏饮料(605499):全国化建设加速推进,辩证看待费用投放》 《医药|同仁堂(600085):2022Q1业绩略超预期,经营情况持续向好》 2022年4月30日,公司发布2022年一季报,2022年第一季度公司实现营业收入39.54亿元,同比增长6.67%;归母净利润实现4.00亿元,同比增长25.61%;扣非净利润实现3.96亿元,同比增长25.14%;经营活动产生的现金流净额为9.34亿元,同比下降3.09%。业绩增长略超预期,疫情影响下净利润逆势增长,2022年第一季度,公司子公司同仁堂科技受疫情等因素影响,业绩有所下滑,实现营业收入约14.48亿元,同比增长6.92%;实现归母净利润约1.61亿元,同比下滑5.64%。 不断深化精细化管理措施,成本费用管控效果显著,持续加大研发投入,聚焦新品培育,2022Q1公司持续加大研发投入,研发费用为0.32亿元,同比增长107.24%。公司将持续聚焦生产经营、质量提出的实际需求,围绕创新产品开发、名优品种培育、生产和质量攻关、溯源体系建设、关键技术储备、炮制技术的传承发展等方面开展研究工作。 公司2022Q1业绩增长略超预期,我们认为业绩表现亮眼主要是精细化管理的成效,全年业绩有望维持稳健增长。根据公司2022年一季报业绩情况,2022-2023年净利润预测由14.68/17.55亿元上调至14.99/17.65亿元,2024年净利润预测为20.74亿元,维持“买入”评级。 摘自《同仁堂(600085):2022Q1业绩略超预期,经营情况持续向好》 《医药|周观点:常态化疫情防控体系主题投资机会梳理》 会议强调,要加快局部聚集性疫情处置,应检尽检、应隔尽隔、应收尽收、应治尽治,协调联动核酸检测、流调、隔离转运和社区管控等重点环节,确保感染者和风险人群及时排查出、管控住。要加强防控能力建设,强化区域协防、省内统筹,把防控的人力物资备足备齐,做好疫情应对准备。 常态化疫情防控体系主题投资机会投资思路:医疗资源储备将带动医疗设备有望持续受益,核酸检测能力提升角度:一方面,核酸检测相关的生产企业的产品销售以及ICL的检测量有望进一步提升;另一方面,核酸检测亭等相关的设备采购有望迎来加速配置。相关标的:(1)核酸检测原料:诺唯赞、菲鹏生物(未上市);(2)病毒采样管:拱东医疗、康德莱、采纳股份;(3)核酸检测试剂盒公司:华大基因、圣湘生物、达安基因、硕世生物、明德生物、之江生物;(4)核酸检测服务公司:金域医学、迪安诊断、凯普生物、兰卫医学;(5)核酸采样/检测解决方案:海尔生物、东富龙、新华医疗。 医疗救治体系的完善角度:常规医院的急救、传染病、重症病房的配置比例有望提升,从而促进对医院院感防控建设的需求,以及相关的医疗设备采购。尤其是在医疗资源配置相对薄弱的县域市场,医疗设备的采购有望提速。相关标的:迈瑞医疗、华康医疗、新华医疗。 摘自《周观点:常态化疫情防控体系主题投资机会梳理》 《交运|上海机场(600009):亏损小幅扩大,毛利率持续改善》 公司公布2022年一季度业绩,期内公司实现营业收入8.41亿元,同比减少2.94%;归母净利润亏损5.09 亿元,亏损同比扩大0.73亿元,基本符合我们预期。国内旅客吞吐量下滑明显,国际客流带动免税收入增长,营业成本下降,毛利率提升,22Q1公司营业成本同比下降7.58%,幅度大于营业收入降幅,毛利率同比提升8.14个百分点,或是因为会计政策变更所致。 上海疫情形势压抑复苏,收购虹桥机场加强枢纽建设,受一季度全国疫情反复影响,航空客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳,客运量或有所回升。但22年全球和国内疫情蔓延状况仍不明朗,航空客运量的恢复压力较大。我们认为国际航线22年重启希望不大,或将在2023年逐渐放开,国际客流量有望逐步恢复。 在此局面之下,公司短期内航空和非航空性收入都将收到较大压制,但公司作为打造上海国际航空枢纽的主要机场,长期商业价值依然突出。我们调整之前对公司2022/2023年净利润预测18.29、27.24亿元至-15.43、28.53亿元,增加2024年归母净利润预测为43.52亿元,维持“买入”评级。 摘自《上海机场(600009):亏损小幅扩大,毛利率持续改善》 《交运|深圳机场(000089):疫情反复收入下降,成本上涨压缩利润》 公司公布2022年一季度业绩,期内公司实现营业收入6.48亿元,同比减少17.65%;归母净利润-2.99亿元,同比减少3.49亿元。业绩基本符合我们预期。深圳疫情反复,旅客吞吐量大减,期内公司共保障飞机起降5.29万架次,同比下降33.79%;旅客吞吐量430.14万人次,同比下降52.70%。毛利率大幅下滑,财务费用显著增加,期内财务费用0.79亿元,同比剧增169.25%,主要原因是公司长期借款导致利息支出增加。 产能建设加快,拓展市场空间,卫星厅已于2021年12月正式启用,同时公司还在建设第三跑道。公司作为国内核心城市,具备独特的市场和经济优势,在国内一线城市航线和时刻资源日趋紧张的背景之下,公司加快航站楼、跑道等建设,短期内对成本端造成一定压力,但长期有利于增强航空服务和旅客服务能力,进一步释放优质时刻和航线资源,拓展国际国内市场空间,加强航空枢纽地位。 受一季度全国疫情反复影响,航空客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳,客运量或有所回升。但22年全球和国内疫情蔓延状况仍不明朗,航空客运量的恢复压力较大。在此局面之下,公司短期内航空和非航空性收入都将收到较大压制,但公司作为主要面向深圳经济特区和周边城市的机场,区位和市场优势依然突出。我们下调之前对公司2022/2023年净利润预测4.02、6.30亿元至-1.45、5.60亿元,增加2024年归母净利润预测为6.64亿元,维持“增持”评级。 摘自《深圳机场(000089):疫情反复收入下降,成本上涨压缩利润》 《交运|白云机场(600004):亏损收窄,货运业务保持增长》 公司公布2022年一季度业绩,期内公司实现营业收入12.39亿元,同比增长4.51%;归母净利润亏损0.83亿元,亏损同比收窄0.72亿元,基本符合我们预期。疫情压制旅客吞吐量,“客改货”收入持续提升,受一季度国内疫情反复影响,飞机起降架次和旅客吞吐量下滑明显。 降本增效,毛利率同比明显提升,22Q1公司营业成本同比下降0.71%,同期营业收入却同比增长,毛利率1.82%,同比提升5.17个百分点。此外,Q1期间费用同比减少0.13亿元。二季度疫情扰动仍然较大,免税协议谈判尚未敲定,进入二季度以来,新冠疫情全国多地散发,客运航班量继续低位运行。特别是上海、北京、广州等核心城市疫情反复,对航空旅客运输量形成较大压制。 受一季度全国疫情反复影响,航空客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳,客运量或有所回升。但22年全球和国内疫情蔓延状况仍不明朗,航空客运量的恢复压力较大。我们认为国际航线22年重启希望不大,或将在2023年逐渐放开,国际客流量有望逐步恢复。在此局面之下,公司短期内航空和非航空性收入都将收到较大压制,但公司作为华南地区规模最大的民用机场,区位和市场优势依然突出。我们下调之前对公司2022/2023年净利润预测5.02/13.54亿元至-3.96/10.10亿元,增加2024年归母净利润预测为12.36亿元,维持“增持”评级。 摘自《白云机场(600004):亏损收窄,货运业务保持增长》 《交运|京沪高铁(601816):盈利收窄,业绩修复可期》 公司公布2022年一季度业绩,期内公司实现营业收入56.8亿元,同比减少1.13%,恢复到2019年同期的70.92%;归母净利润2.2亿元,同比减少31.57%,仅为2019年同期的9.30%。业绩基本符合我们预期,北京上海出行管控,一季度收入下降,成本相对刚性,毛利率下滑,票价差异化,业绩弹性大。 公司从2020 年底开始实行浮动票价机制,目前票价分七档,对应不同的快慢车和时刻组合,有利于充分利用时刻资源和高铁运力,提高上座率。尽管目前受疫情影响票价向上浮动较小,但随着未来客运量增长,产能瓶颈显现,票价上浮空间将进一步打开。此外,借鉴20年8-10月份和21年3-5月份的高铁运输情况,我们认为高铁旅客运输量将在疫情企稳后迅速反弹。量价齐升,公司业绩弹性大。 受一季度上海和北京出行限制影响,客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳,客运量或有所回升。但22年国内疫情蔓延状况仍不明朗,华东和华北地区是公司经营的主要区域,22Q2客运量的恢复压力依然较大。公司作为国内最优质的铁路资产的运营主体,市场需求仍较为强劲,未来业绩弹性释放可期。我们下调之前对公司2022、2023年净利润预测101.38、127.41亿元至48.17、117.71亿元,增加2024年归母净利润预测为132.29亿元,维持“增持”评级。 摘自《京沪高铁(601816):盈利收窄,业绩修复可期》 《环保公用|文山电力(600995):重组方案正式落地,储能运营平台蓄势待发》 2022年5月6日,公司公布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,披露了资产重组交易方案的具体细节。配套资金募集方面,公司拟以非公开发行方式募集配套资金总额不超过93亿元,计划用于抽蓄电站、电化学储能项目和补偿流动资金加偿还债务的资金分别为72.1/9.9/11亿元,占比分别为77.5%/10.6%/11.8%。 南方电网调峰调频公司:成长性与稀缺性兼具的储能运营平台。调峰调频公司由南方电网100%持股,主营业务为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能。装机增长+稳定收益,政策打开抽蓄成长空间。装机方面,21年9月国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》提出到2025年抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上,十四五期间年均新增规模约为610万千瓦;到2030年投产总规模1.2亿千瓦左右;盈利模式方面,21年4月国家发改委出台《关于进一步完善抽水蓄能电站价格形成机制的意见》,明确了抽水蓄能电站容量电费向终端用户电价的疏导,坚持并优化抽水蓄能两部制电价政策。 暂不考虑资产重组影响,预计公司22-24年实现净利润1.04/1.63/1.92亿元,对应PE为58.6/37.3/31.6倍,维持“买入”评级。 摘自《文山电力(600995):重组方案正式落地,储能运营平台蓄势待发》 《环保公用|建龙微纳(688357):产能有序投放+研发储备充足,公司业绩高增可期》 公司发布2021年年报与2022年一季度报告,2021年全年实现收入8.78亿元,同比+94.36%,归母净利润2.75亿元,同比+116.22%;2022Q1实现收入1.97亿元,同比+56.95%,归母净利润0.44亿元,同比+33.59%。产能有序投放,公司业绩高速增长,公司利润率2021年创历史新高,2022Q1受原材料价格影响而有所下降。 2022Q1公司毛利率为35.64%,同比-8.93pct,我们认为主要受原材料涨价的影响,以碳酸锂价格为例,进入2022年后价格一路飙升,2022Q1碳酸锂价格均值42.20万元/吨,同比+464.53%,环比+100.91%。研发储备充足,公司持续高增可期,公司持续秉承“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略,2021年研发费用0.42亿元,同比+120.23%。公司技术储备充足,在能源化工领域和环境治理领域,公司已储备了煤制乙醇分子筛催化剂、煤制丙烯分子筛催化剂和柴油车脱硝催化剂等产品,待相关生产线产能落地后逐步加强市场化推广。 2021年业绩超预期,上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为3.31、4.83、6.12亿元(2022-2023前值2.82、3.65亿元),对应PE为16.18、11.10、8.75倍,维持“增持”评级。 赞(49) | 评论 (17) 2022-05-09 08:25 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220506】
《宏观|长三角调查系列2:哪些产业可能更快复工复产》为了全面、深入了解和掌握各产业链的供需情况和长期变化,我们发放了《疫情期间企业生产经营情况问卷调查》。截止4月25日,问卷共回收456份。调查显示,企业反映的突出问题集中在生产和运输两个方面,有接近一半的企业预判生产运输完全恢复... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220506
《宏观|长三角调查系列2:哪些产业可能更快复工复产》 为了全面、深入了解和掌握各产业链的供需情况和长期变化,我们发放了《疫情期间企业生产经营情况问卷调查》。截止4月25日,问卷共回收456份。调查显示,企业反映的突出问题集中在生产和运输两个方面,有接近一半的企业预判生产运输完全恢复正常至少要到5月下旬及之后。上海正在推进复工复产工作。决定复工复产速度的,不仅有产业链的重要性,还有产业链的反脆弱性,产业链的反脆弱性越强,企业恢复生产的韧性也越强。 疫情中的产业链反脆弱性由三个维度决定:劳动密集度、产业链长度、供应链集中度,从以上三个维度来看,在生产受疫情影响较大的行业中(通信设备、食品饮料、汽车、机械设备、化工、医药、半导体和电子、轻工、家电),由于产业自身特性和行业竞争格局,一些行业复工复产的难度相对较低,可能较快恢复生产,比如食品、机械(零部件、自动化设备)、化工(工业化学产品、橡胶制品)、轻工(造纸、家具)等。 影响当今全球产业链的黑天鹅并不只有疫情,国际关系、地缘政治、气候变化等等一系列不确定性都在考验产业链的安全和稳定。产业链的反脆弱性并不是部分行业的专属特性,而是在不确定的环境中,所有企业、决策和规划都该考虑的问题。 摘自《长三角调查系列2:哪些产业可能更快复工复产》 《非银|保险:2022一季报综述:净利润受资产端拖累大幅负增长,寿险短期承压,财险复苏势头强势》 寿险方面:短期来看,我们判断,2022年Q2仍存在较大压力,但随着3月以来基数效应的减弱、险企代理人规模的逐渐企稳以及绩优导向下代理人产能的提升,NBV降幅有望持续收窄,我们预计,平安、国寿、太保、新华、友邦全年NBV增速分别为-20%、-5%、-32%、-22%、-8%。当前,负债端在高基数下仍存在一定的压力,但从全年看存在较大的环比增长可能,叠加此前市场对负债端预期已足够悲观,一旦出现边际改善,叠加资产端修复逻辑的持续兑现,此前极低估值的保险板块或将迎来估值修复行情,推荐中国平安、中国人寿、友邦保险H。 财险方面:费改带来的费用大幅下降,强化了龙头的渠道、品牌优势,程度大于预期。我们预计将迎来行业竞争格局大幅改善的一年,综改后中小公司价格优势收敛,持续亏损下或将逐步退出车险业务,龙头财险凭借对车险产业链的深度把控,及数据、定价、服务等优势有望进一步提升市占率。 中国财险核心车险业务持续实现量质的同步复苏,22Q1车险保费增速和盈利能力较去年Q1进一步改善(21Q4单季车险保费同比+9%、估算21Q4单季COR为97.1%;22Q1保费同比+10.9%,COR为96%);非车险在运营管控下实现承保质量持续改善。当前,中国财险对应2022年PB为0.68X,对应2022年股息率高达7.1%, 2022年ROE预计约12%,短期数据持续验证+长期向上复苏显现,看好后续估值修复至0.8X-1XPB区间,推荐中国财险H。 摘自《保险:2022一季报综述:净利润受资产端拖累大幅负增长,寿险短期承压,财险复苏势头强势》 《交运|交运年报纵览:高成长,周期复苏,高股息》 高成长:危化品物流,大宗供应链,交运成长板块有大宗供应链、危化品物流、快递、跨境物流等。大宗供应链头部公司高增长,来自规模效应带来的市场集中度持续提升和大宗商品价格上涨。危化品物流头部公司高增长,来自于安全监管加强和大炼化发展带来的市场集中度提升,以及头部公司自身的积极扩张。快递单量持续高增长,但是价格波动导致业绩波动,未来重点关注竞争策略的变化。跨境物流高增长来自于外贸增长、运价上涨和市场渗透率提升,未来关注运价波动的影响。 周期复苏:航空,航运。交运周期板块有航空、机场、航运等。疫情若消退,航空、机场、高铁、轮渡等需求有望复苏,其中航空的盈利弹性较大。考虑到防疫策略,预计国内客运将领先于国际客运复苏。集运行业有望逐渐回归正常:海外商品消费替代服务正在逆转、补库存可能结束,集运需求增速将回落;港口拥堵缓解,船舶周转率有望回升。商品车物流随汽车销量波动,本土疫情给供需两端都带来不确定性,需观察公路运输受阻的恢复情况。推荐中国国航、吉祥航空、上海机场、京沪高铁等。 高股息:港口,高速公路,公路、港口、铁路等交通基础设施公司的投资价值在于高股息。交运高股息公司一半以上是高速公路,考虑车流量的持续增长,部分公司具备较高投资价值。港口量价齐升带动主业利润增长,未来港口公司的投资价值看股息率和再投资能力。铁路公司投资价值主要看股息率,同时观察高油价带来的运量和盈利弹性。推荐唐山港、上港集团等。 摘自《交运年报纵览:高成长,周期复苏,高股息》 《能源开采|EVA/POE行业专题研究:透过下游年报看行业》 龙头地位稳固,营收、毛利大幅领先,当前胶膜市场头部三家企业福斯特、海优新材、斯威克市场占有率超过80%,其中福斯特常年稳居龙头,深耕产业布局和技术研发,占全球胶膜市场超过50%,2021年胶膜领域营收达到115亿。 高周转,原料与需求共同主导利润。胶膜企业整体库存天数偏低:2021年福斯特库存天数为23天,海优新材库存天数为12天,赛伍库存天数17天,整体维持高周转。行业发展趋势展望:白色EVA胶膜和多层共挤POE胶膜深具潜力。单晶PERC双面电池和N型电池是新型电池的发展趋势,也对胶膜材料性能也提出了更高要求,POE胶膜抗PID性能、水汽阻隔性能、电性能较好,未来发展潜力大,市场份额有望进一步提高;白色胶膜位于电池片下层,表面粗糙增加光线反射,提升组件的整体发电效率,在半片多主栅组件中,由于电池间隙较多,同时伴随着电池薄片化趋势,白色EVA胶提升组件功率效果更加明显,同时还可以降低对背板内侧薄膜的耐紫外线要求,未来对白色EVA胶膜的需求有望持续增长。 行业格局基本稳定,头部企业综合优势明显:当前胶膜市场头部三家企业市场占有率超过80%,规模效应明显,成本管控和资金实力更强,行业壁垒不断提高,光伏胶膜行业正进入加速整合期,优势企业市场份额有望持续扩大。 摘自《EVA/POE行业专题研究:透过下游年报看行业》 《传媒互联网|姚记科技(002605):游戏投放效益逐渐释放,Tiktok合作可期》 2021年姚记科技总营业收入38.07亿元,yoy+48.61%;归母净利润5.74亿元,yoy-47.53%;2022Q1总营业收入10.10亿元,yoy+2.94%;归母净利润0.92亿元,yoy-53.77%,2022Q1归母净利润下降主要系推广费用增加以及增加移动游戏业务的研发投入所致。同时,公司于22Q1投资卡淘,布局球星卡业务,新业务领域成长值得关注。 公司发力海外Bingo游戏等业务布局,前期投入将在22H1、23年释放利润,数字营销高速成长,与Tiktok合作海外业务可期,2021年公司数字营销收入15.85亿元,yoy+231.71%,在新老客户的开拓、维系之下实现大幅增长,扑克牌业务稳健,可转债项目持续推进,产能提升巩固龙头地位。2021年扑克牌业务收入9.34亿元,yoy+23.22%。2021年公司发布可转债预案,预计扩产增量6亿副扑克,建设安徽滁州智能制造产业园,巩固扑克牌领域的头部地位。 我们预测公司2022-2024 年收入分别为51.69/64.23/78.30亿元,同比增长35.8%/24.3%/21.9%,净利润分别为6.83/7.65/8.48亿元,同比增长19.0%/12.1%/10.9%。对应4月30日收盘价PE分别为8.7/7.7/7.0。 摘自《姚记科技(002605):游戏投放效益逐渐释放,Tiktok合作可期》 《传媒互联网|视觉中国(000681):疫情影响22年开局,数字藏品进展积极期待》 公司于2022年4月28日披露年报及一季报,2021年实现营收6.57亿元,同比增长15.22%;归母净利润1.53亿元,同比增长8%;扣非归母净利为1.25亿元,同比增长3.59%。22Q1实现营收1.55亿元,同比增长11.79%;归母净利润3051.24万元,同比下降26.48%;扣非归母净利为3038.61万元,同比下降15.82%。Q1明显受到疫情影响。 完善数字版权产品服务体系,积极调整大客户销售组织结构,不断扩大中小企业、长尾市场客户,针对短视频行业需求,积极拓展音视频内容素材,不断完善创作者生态,预计视频素材平台VJshi接入素材同比高速提升。“区块链+”落地,元视觉Q1销售额超1千万,实现2B到2B+2C的跨越式发展。2021年12月,公司在国内推出数字艺术交易平台“元视觉艺术网”,与艺术家与版权IP方建立合作,为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、交易变现等多种场景赋能。 考虑到疫情因素扰动明显,我们下调盈利预测。22/23/24年营收分别为7.89/9.47/11.50亿元(原22/23年营收预测值分别为9.20/11.04亿元),净利润分别为1.84/2.10/2.48亿元(原22/23年净利预测值分别为2.62/3.52亿元),对应PE分别为45.52/39.88/33.76。公司通过“区块链+”战略为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、版权保护及交易变现等多种场景下的赋能。而公司核心业务也将从to B向to B+to C延伸,有助于提升中长期空间,享受一定估值溢价,维持“买入”评级。 摘自《视觉中国(000681):疫情影响22年开局,数字藏品进展积极期待》 《传媒互联网|三七互娱(002555):前期产品进入利润回收期,海外业务持续提速》 三七互娱4月29日发布22年第一季度报告。公司22Q1实现营业收入40.89亿元,yoy+7.11%,qoq-0.40%;归母净利润7.60亿元,yoy+550.80%,qoq-34.17%,处在预告区间内(预告7.4~7.7亿);扣非净利润7.62亿元,yoy+ 19,774.29%,qoq-31.21%。公司22Q1毛利35.29亿元,毛利率86.29%,yoy-0.11pcts,qoq+1.59pcts;净利率18.41%,yoy+15.45pcts,qoq-9.50pcts。公司22Q1净利润同比高增,主要系21Q1新游戏上线推广初期销售费用大幅增长。 公司销售费用同比收缩,前期上线游戏进入回收期,员工持股计划提升业务积极性,彰显公司信心,海外业务保持高增,Q1稳居手游出海厂商前6,国内受益版号复发,后续储备逐渐释放。公司储备MMO、SLG、卡牌、 模拟经营等多品类游戏,覆盖魔幻、仙侠、都市、女性向等类型题材,多元化产品矩阵已初具规模。其中MMO手游《梦想大航海》、《曙光计划》、《传世之光》,卡牌手游《最后的原始人》、《空之要塞:启航》已获国内版号。 受益于21年上线游戏进入利润回收期、海外产品表现优秀,公司22Q1业绩如期高增,期待后续国内外新游上线持续贡献增量。我们维持原盈利预测,预计公司22-24年净利润33.12/37.95/42.66亿元,同比增长15.17%/14.59%/12.40%,对应估值16x/14x/13x。给予22年20xPE,22年目标价为29.8元,维持“买入”评级。 摘自《三七互娱(002555):前期产品进入利润回收期,海外业务持续提速》 《电子|晶晨股份(688099):22Q1超预期,海外需求旺盛+新产品驱动快速增长》 公司发布2022年一季度报告;2022Q1公司实现营业收入14.81亿元,同比增长59.40%;实现归母净利润2.70亿元,同比增长202.24%;实现扣非净利润2.57亿元,同比增长228.70%。报告期内公司股份支付费用为0.53亿,期剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.2亿元。 公司下游市场需求旺盛,22Q1公司芯片出货量同比稳步增长,持续提升公司的市场地位,根据公司22年4月主要经营数据公告,22年4月公司初步核算实现营收6.3亿元,同比增加97.7%;实现归母净利1.3亿,同比增加252.5%。展望二季度公司业绩有望保持快速增长。我们看好公司新品进展顺利,各产品线持续拓展,有望带动公司业绩快速增长。 海外需求持续旺盛,展望二季度预计将保持快速的增长。公司全球化布局巩固竞争力,海外需求复苏叠加公司产品升级迭代,有望带动公司业务快速增长;我们调升预期,原预期公司22/23净利分别为11.06/14.36亿元;调整后2022-2024年净利润分别为12.01/16.70/20.95亿元,维持公司“买入”评级。 摘自《晶晨股份(688099):22Q1超预期,海外需求旺盛+新产品驱动快速增长》 《电子|士兰微(600460):22Q1符合预期,12吋车规&特色工艺加速布局》 公司发布2022年一季报;2022年第一季度公司实现营业收入20.01亿元,同比增加35.65%;实现归母净利2.68亿元,同比增加54.54%;实现归母扣非净利2.60亿元,同比增加59.41%。 公司在新能源、汽车、白电等高门槛市场持续突破,各产品线皆取得大幅度的增长。公司前瞻布局12吋产线,其中一期产能已完成建设目标,实现多个产品量产,随着二期项目进度加快,助力公司产品进一步升级,推动满足车规要求的产品在12吋产线上量;我们看好公司产能释放+产品结构优化量价齐升双逻辑,有望推动公司各项业务加速发展。 公司持续推进12吋车规&特殊工艺建设,巩固IDM核心竞争力,产品下游应用持续拓展,带动公司业务快速增长,碳化硅MOSFET蓄势待发,紧握新能源汽车发展机遇,公司持续发挥IDM 模式的优势,产能释放与产品结构优化带动公司业绩持续增长,我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为15.77、20.09、25.22亿元。 摘自《士兰微(600460):22Q1符合预期,12吋车规&特色工艺加速布局》 《计算机|信安世纪(688201):Q1收入增长超预期,密评下半年有望加速》 公司发布2022年一季报,2022Q1实现营业收入6401万元,同比增长31.53%,归母净利润-157万元,同比下降506.33%,其中扣非后归母净利润-306万元,同比提升33.77%。从收入端来看,公司2022Q1收入增长略超预期,尽管一季度部分地区受到疫情影响,我们判断考虑到公司前期已有部分机器设备发出待确认收入,整体而言疫情对公司一季度收入确认影响较小。 公司发出设备情况可从存货进行体现,公司2022年3月31日账面存货余额为7826万元,相较于2021年末增长20%,亦体现出公司一季度业务在疫情下顺利开展。我们认为随着2021年《数据安全法》和《个人信息保护法》的实施,围绕以上重要系统的密评工作有望在2022年大范围展开,为公司业务发展提供新的商机,我们看好公司基于在金融行业的优势,向政企领域的业务扩张。 基于公司2022Q1收入增势以及行业内密评工作带来的需求催化,我们维持此前财务预测,预测公司2022-2024年收入为7.08/9.21/11.78亿元,归母净利润为1.96/2.61/3.53亿元,维持“买入”评级。 摘自《信安世纪(688201):Q1收入增长超预期,密评下半年有望加速》 《电新|海力风电(301155)首次覆盖:专注海上风电,产能扩张+自有码头铸就成长》 深耕海上风电行业近7年,业绩迎来高增长,公司于2015年进军海上风力发电领域,之后一直深耕海上塔筒、桩基和导管架行业,已成长为国内领先的海上风电设备生产企业。自2019年以来,受益于产能扩张和海风行业加速发展,公司营收和净利润进入高速增长期。产能持续扩张,盈利能力领先全行业。 公司产能集中于毛利率更高、更稳定的海上风电行业,2021年桩基产能位居行业前列,驱动公司毛利率实现稳步提升,并逐渐领先于竞争对手,同时由于公司拥有行业最低的销售费用率,公司盈利能力远远高于行业平均水平。自有优质码头,兼具运费优势与协同效应,支撑海上产能持续扩张,受益于产能扩张、产品结构良好、行业需求旺盛与优质码头资源加持,公司海上塔筒、桩基、导管架出货有望保持高增长,毛利率或将持续领先行业平均水平。 我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.1、8.3、10.2亿元,PE分别为28、14、11倍。首次覆盖给予其2023年16倍PE,目标价61.4元,给予“买入”评级。风险提示:原材料短期大幅波动风险;行业装机不及预期风险;市场竞争加剧风险;产能利用率不及预期风险;项目延期风险;疫情防控风险;短期内股价波动风险。 摘自《海力风电(301155)首次覆盖:专注海上风电,产能扩张+自有码头铸就成长》 《汽车|长安汽车(000625):自主品牌发力带动业绩超预期,电动化战略转型提速》 公司发布2021年年报及2022年一季报,21年实现营业总收入1051.42亿元,同比+24.33%,归母净利润35.52亿元,同比+6.87%;21Q4实现营业总收入259.42亿元,同比-9.68%;归母净利润5.6亿元,同比+446.41%;22Q1实现营业总收入345.76亿元,同比+7.96%,归母净利润45.36亿元,同比+431.45%。 21年营收稳健增长,全年扣非净利润实现扭亏。我们认为公司21年营收的增长和盈利的改善主要系因自主品牌销量的提升和产品结构的改善。22Q1营收端保持增长,利润端表现超预期,混动+纯电同步发力,加速公司向新能源战略转型,北斗天枢+香格里拉,两大计划推进公司智能电动产业布局。 乘用车行业龙头车企份额持续扩张,叠加公司的产品力不断提升,公司自主品牌的盈利能力有望持续提升。后续随着公司的纯电及混动新车型陆续上市,公司有望加速实现智能电动战略转型。由于自主品牌持续改善带动公司22Q1业绩超预期,我们上调公司22-23年归母净利润至81亿和85亿(前值为64亿和76亿),对应PE分别为9.8和9.4倍,维持“买入”评级。 摘自《长安汽车(000625):自主品牌发力带动业绩超预期,电动化战略转型提速》 《商社|巨星科技(002444):22Q1收入保持高增,静待原材料海运汇率成本改善》 巨星科技发布2022年一季报,2022Q1实现营收28.76亿元,同比增长45.20%,公司在2021年面临人民币汇率上涨、原材料价格上涨、海运价格上涨等不利因素时,毛利率、净利率持续走低,22Q1从财务数据上看负面影响依旧存在,但是公司仍然维持了强劲的营收增速,未来随着外部环境的边际改善,公司的营收、利润结构均有望向好发展。 2022Q1公司归母净利润1.83亿元,同比减少28.77%,归母净利率6.36%,同比下降6.60pcts;2022Q1公司扣非归母净利润1.92亿元,同比减少14.93%,扣非归母净利率6.68%,同比下降4.72pcts。由于毛利率在多重因素下继续下跌,公司归母净利润在22Q1到达较低水平,未来期待在外部环境边际改善下,成本结构改善能带动公司净利润增长。 2022Q1公司产生的经营性现金流量净额为0.42亿元,去年同期-0.68亿元;投资性现金流量净额-0.90亿元,去年同期-1.51亿元。盈利预测与估值。综合预计公司2022-2024年营业收入131.04亿/157.24亿/188.69亿元,净利润15.55亿/19.98亿/25.82亿元,对应当前市值11/9/7XPE。 摘自《巨星科技(002444):22Q1收入保持高增,静待原材料海运汇率成本改善》 《商社|百亚股份(003006):持续营销投放,2022Q1营收同增6.59%》 百亚股份发布2022年一季报,2022Q1实现营收4.32亿元,同比增长6.59%。2022年,公司计划在结合行业发展趋势及公司自身产品、渠道、品牌等优势的基础上,继续巩固在现有核心省份的市场地位,有序拓展外埠省份市场。归母净利:2022Q1公司归母净利润0.55亿元,同比减少31.00%,归母净利率12.83%,同比下降6.99pcts;2022Q1公司扣非归母净利润0.54亿元,同比减少29.23%,扣非归母净利率12.59%,同比下降6.37pcts。 22Q1相比21Q1,公司投入了较多的营销费用,导致公司的归母净利润下降较多,公司在巩固现有核心销售区域的市场领先地位基础上,将把握电商渠道发展机遇,进一步强化电商渠道建设,积极参与直播电商、团购、O2O等新兴渠道;同时,有计划地推动公司品牌在外埠省份的渠道拓展,提升品牌认知度和市场份额。我们认为,公司短期营销费用的投放是为了长期更多的市场份额。 现金流:2022Q1公司产生的经营性现金流量净额为0.18亿元,去年同期0.50亿元;投资性现金流量净额-0.14亿元,去年同期-0.25亿元。综合预计公司2022-2024年净利润2.73亿/3.34亿/4.00亿元,对应估值16/13/11x PE,维持“买入”评级。 摘自《百亚股份(003006):持续营销投放,2022Q1营收同增6.59%》 《医药|国际医学(000516):收入规模持续放量,五年战略规划树立发展目标》 收入规模持续放量,整体业绩符合预期,公司发布2021年报及2022年一季报,公司2021年实现收入29.21亿元,同比增加81.78%,医疗服务业务规模进一步扩大,归母净利润-8.22亿元,利润转亏主要由于2020年出售汉氏联合的非经常性损益7.2亿元所致,医疗服务能力扩容,疫情压力下收入保持快速提升,核心医院复诊,整装待发焕新生。 公司与“商洛交投”于2022年3月7日在陕西商洛市签署转让框架协议,拟将所持商洛医院99%的股权作价转让,将有效改善公司资产负债结构和盈利节奏,资源优化轻装上阵。五年发展战略规划发布,中远期空间广阔,公司发布2022-2026年五年发展战略规划,拟在 5 年内建成百人的领军医疗专家团队,千人的骨干专业团队,力争进入全国百强医院,实现一万张医疗床位满负荷运行,100 亿的医疗服务年收入体量,充分彰显了公司发展信心。 国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,若商洛股权转让达成交易,将进一步聚焦核心区位优化资产结构。考虑到疫情反复及一季度停诊影响,我们下调公司2022-2024 年营业收入分别为30.93/52.80/71.65亿元(前值50.48/69.00/-亿元);归母净利润分别为-5.99/1.00/3.46亿元(前值3.18/5.42/-亿元,不考虑公允价值变动);2022-2024年对应当前市值 6.3/3.7/2.7X PS,维持“买入”评级。 摘自《国际医学(000516):收入规模持续放量,五年战略规划树立发展目标》 《医药|通策医疗(600763):疫情致就诊需求略有延后,积极扩张蓄力长期发展》 4月27日,公司发布2021年报与2022年一季报。2021年公司实现收入27.81亿元,同比增长33.19%,归母净利润7.03亿元,同比增长42.67%,扣非后归母净利润6.71亿元,同比增长41.74%;2022年第一季度实现收入6.55亿元,同比增长3.74%,归母净利润1.66亿元,同比增长1.25%,扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长0.99%。
疫情短暂影响2022Q1增速,未来有望逐步恢复,2021年公司浙江省内医疗服务实现收入23.74亿元,同比增长31%;省外医疗服务2.59亿元,同比增长30%。各项业务增势较好,2022Q1种植业务表现较好,门诊量持续快速增长,蒲公英计划稳步推进,2021年公司口腔医疗服务营业面积超20万平方米,开设牙椅2246台,口腔医疗门诊量达279.82万人次,同比增长28%。
公司蒲公英计划稳步推进,目前浙江省内布局医疗机构43家,8家处于筹备阶段。存济体系医院中,武汉存济口腔医院2021年门诊量10.87万人次,同比增长82%,营业收入同比增长63%,实现盈亏平衡。我们预计疫情影响在短期或将持续,相应调整未来盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为33.85/42.50/53.73亿元(2022/2023年前值为38.14/49.11亿元),归母净利润分别为8.05/10.06/12.76亿元(2022/2023年前值为9.75/12.73亿元)。维持“买入”评级。
摘自《通策医疗(600763):疫情致就诊需求略有延后,积极扩张蓄力长期发展》
《医药|老百姓(603883):业绩符合预期,2022Q1经营情况持续向好》
2022年4月29日公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入156.96亿元,同比增长12.38%;实现归母净利润6.69亿元,同比增长7.75%;扣非归母净利润5.72亿元,同比增长5.04%。业绩符合预期,2022Q1经营情况持续向好。2021年公司业绩维持稳定增长,其中零售业务实现营业收入137.91亿元,同比增长14.17%,占总收入比例超过85%;加盟、联盟及分销业务实现营业收入17.85亿元,同比增长0.02%。2022Q1公司经营情况持续向好,1-3月营业收入同比增速持续提升,零售业务毛利率达38.07%,同比提升0.94个百分点。
深耕下沉市场成效初见,精益化运营提升门店产出。2021年公司共新增门店2163家,截止至2021年度门店总数达8352家,深耕下沉市场战略初见成效,地级市及以下门店数占比达67%。新零售业务保持高速增长,持续创新挖掘第二增长曲线。2021年,公司线上渠道实现销售额近7亿元,同比增长170%。同时公司创新板块孵化的加盟业务“健康药房”蓬勃发展,成为集团增长的第二曲线。
公司业绩逐步从疫情影响中缓解,根据公司2021年年报及2022年一季报情况,同时考虑到疫情因素影响,2022-2023年净利润预测由9.27/11.45亿元下调至8.09/9.91亿元,2024年净利润预测为11.93亿元,维持“买入”评级。
摘自《老百姓(603883):业绩符合预期,2022Q1经营情况持续向好》
《医药|海尔生物(688139):Q1业绩持续放量,生命科学和医疗创新展翼齐飞》
一季报业绩延续高增长态势,整体符合预期。战略聚焦生命科学和医疗创新,两大场景增长强劲。公司基于数字方案延展性和用户多样化需求,将业务升级为生命科学和医疗创新两大板块,其中生命科学数字场景紧抓样本自动化发展机遇,向智慧实验室全场景拓展;医疗创新深耕疫苗血液及药品智慧化方案,生态不断延伸。2022年Q1生命科学数字场景收入增幅46.78%,医疗创新数字场景收入增幅27.39%,均实现较快增长。
海内外双轮驱动,平台拓展延伸新增长曲线。公司在航空温控领域崭露头角,于2022年2月取得中国民航局MDA证书、国际航空运输协会IATA代码,成为国内第一家获得IATA代码的主要运营商,打破了欧美长期垄断局面。降本增效成效显著,盈利水平持续优化。公司通过成本优化管控及产品竞争力提升,毛利率在大宗成本上涨压力下略有提升。公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业,物联网战略具有先发优势。我们预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元,归母净利润6.28/8.36/10.99亿元,对应PE分别为36/27/21倍。基于公司国内布局持续深入,海外业务“经销制+项目制”双轮驱动,全球市占率有望进一步提高,维持“买入”评级。
摘自《海尔生物(688139):Q1业绩持续放量,生命科学和医疗创新展翼齐飞》
《医药|三友医疗(688085):业绩快速增长,坚持疗法创新完善手术解决方案》
近日,公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年实现营业收入5.93亿元,同比增长51.97%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长57.20%;扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长32.83%。脊柱类与创伤类产品收入高速增长,收购水木天蓬新增超声骨刀业务。公司的脊柱类产品实现营业收入5.16亿元,同比增长41.13%;创伤类产品实现营业收入2895万元,同比增长26.04%。公司于2021年收购水木天蓬,新增超声骨刀业务,实现营业收入4653.75万元。
坚持疗法创新,产品升级迭代,通过研发提供更全面的手术解决方案。公司的脊柱类产品升级迭代,公司更新了腰椎后路微创-ZinaII代,升级ZELIF内镜辅助下经椎间孔腰椎融合术式,创新侧方入路手术-Mount侧方钉板系统配合CLIF侧方腰椎融合术式,升级脊柱畸形Duetto双头螺钉至III代,创新UBE双通道内镜减压融合系统。创伤类产品开发了新型髓内钉系统;公司引进水木天蓬的超声骨刀和超声止血刀等产品,积极拓宽产品线。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.74/12.70/15.54亿元,归母净利润分别为2.12/3.04/3.97亿元。维持“买入”评级。
摘自《三友医疗(688085):业绩快速增长,坚持疗法创新完善手术解决方案》 《交运|顺丰控股(002352):业绩符合预期,看好长期前景》 2021年业绩符合预期,2021年顺丰控股完成总件量105.5亿件,增长29.7%;实现营业收入2072亿元,增长34.5%;归母净利润42.7亿元,下滑41.7%,符合预期。多项业务实现高增长,2021年顺丰控股时效快递业务收入961.6亿元,增长7.3%,在高基数下收入同比增速略缓;经济快递业务收入322.7亿元,增长54.7%。 公司资源丰富,能力强大,战略清晰,竞争力强,顺丰控股是中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商。一贯坚持长期主义,前瞻长远的战略部署,能够准确抓住机遇,不断扩大规模,持续领跑行业。顺丰控股在国内时效快递市场占据绝对领先地位,快运营收规模连续两年位列中国零担快运行业第一,冷运连续三年蝉联“中国冷链物流百强榜”第一,同城已成长为中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台。顺丰控股拥有长远的战略眼光、前瞻的业务布局、创新的产品能力,有望在竞争中突围,实现基业长青。 上调2022-23年盈利预测,考虑到2021年收购嘉里物流、多项业务高增长,上调2022-23年预测EPS至1.33和1.86元,增加2024年预测EPS为2.17元,维持“买入”评级。 摘自《顺丰控股(002352):业绩符合预期,看好长期前景》 《环保公用|金开新能(600821):推进多赛道立体布局,一季度业绩同比增长13%》 公司公布2022年一季报, 2022年一季度公司实现营收6.22亿元,同比增长69.96%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长13.24%。新能源装机规模快速提升,计划25年超13GW,公司提出,到2022年,新能源发电装机规模突破6GW;到2025年,新能源发电装机规模突破13GW,有望带动业绩持续快速增长。 电量增长带动下,22Q1业绩同比增长13%,我们认为,受平价项目逐步投产的影响,公司2022Q1盈利能力有所下滑,毛利率为57.55%,同比降低了4.10个百分点;净利率为13.60%,同比降低了6.21个百分点,坚持“新能源新技术数字化”三曲线,推进氢能、储能赛道立体布局。 公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局,并同步制定了相应的战略安排。2021年公司在核心主业的基础上,推进氢能、储能赛道立体布局。根据公司在手项目情况、十四五装机规划目标及一季度业绩,下调业绩预测,预计2022-2024年公司实现归母净利润6.33、9.20和12.33亿元(前值为7.79/11.95/15.09),对应PE为14、10和7倍,维持“买入”评级。 摘自《金开新能(600821):推进多赛道立体布局,一季度业绩同比增长13%》 《环保公用|福能股份(600483):煤价回落助火电盈利修复,看好全年海风业绩释放》 公司发布21年年报及22年一季报。2021年公司实现营收120.77亿元,同比增长26.37%;归母净利润12.68亿元,同比下降15.18%。2022年一季度,公司实现营收25.34亿元,同比下降10.69%;归母净利润6.44亿元,同比增长16.94%。 煤价回落叠加海风贡献利润,22年业绩有望高增,从2022年一季度的情况来看,公司实现营收25.34亿元,同比下降10.69%;归母净利润6.44亿元,同比增长16.94%,我们认为,主要系煤价回落带动火电业务盈利能力有所修复,同时,2021年并网发电的平海湾F区海上风电、石城海上风电、长乐外海海上风电项目也有所贡献。随着燃料成本的回落及海上风电项目贡献利润,2022年公司业绩有望高增。 考虑到业务拓展、火电业务燃料成本、福建省风资源情况,下调22-23年业绩预测,并新增24年业绩预测,预计公司2022-2024年归母净利润为25、28、32亿元(22-23年前值为29.6、32.9亿元),对应PE为10、9和8倍,维持“买入”评级。 赞(34) | 评论 (19) 2022-05-06 08:30 来自网站 举报
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【图南股份:需求旺盛驱动业绩增长,全产业链布局充分受益】
公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收6.98亿元(+27.73%),归母净利润1.81亿元(+66.24%),扣非归母净利润1.64亿元(+73.51%);2022Q1实现营收2.12亿元(+42.15%),归母净利润4040.11万元(+11.86%),... 展开全文图南股份:需求旺盛驱动业绩增长,全产业链布局充分受益
公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收6.98亿元(+27.73%),归母净利润1.81亿元(+66.24%),扣非归母净利润1.64亿元(+73.51%);2022Q1实现营收2.12亿元(+42.15%),归母净利润4040.11万元(+11.86%),扣非归母净利润4013.60万元(+22.08%)。
分析判断► 下游需求驱动业绩稳增,各业务板块毛利提升明显。
受益于下游需求的快速释放,公司业绩稳健增长,2021年实现营收6.98亿元(+27.73%),归母净利润1.81亿元(+66.24%)。各业务板块实现收入规模和毛利双重提升:2021年销售铸造高温合金713吨,实现收入2.91亿元(+45.41%),毛利率51.13%(+6.04pct);销售变形高温合金1354吨,实现收入1.97亿元(+4.90%),毛利率28.11%(+2.46pct);销售特种不锈钢352吨,实现收入0.87亿元(+60.42%),毛利率42.28%(+7.02pct);销售其他合金产品803吨,实现收入1.09亿元(+29.44%),毛利率11.99%(-1.30pct)。由于航空航天高毛利产品占比提升,带动公司综合毛利率提升4.75pct至37.31%。
2022Q1实现营收2.12亿元(+42.15%),归母净利润4040.11万元(+11.86%),毛利率下滑3.11pct至34.02%,或与原材料涨价、产品结构调整有关。公司部分产品受到主要元素镍价格上涨影响,整体毛利率略有下滑。公司主要是以销定产模式,在手订单已有对应材料库存;如果镍价一直高位不跌,公司将根据市场行情、客户需求量、是否战略客户、付款条件等因素调整销售报价(价格传导)。
► 期间费用受股权激励摊销影响,Q2或将明显改善。
2021年公司期间费用率为13.80%(+1.22pct),主要原因是本期实施股权激励计划,确认股份支付费用。其中,管理费用率6.39%(+2.02pct),主要原因是本期实施股权激励计划,确认股份支付费用;研发费用率6.41%(+0.21pct),主要原因是研发投入增加,以及本期实施股权激励计划,确认研发人员股份支付费用;财务费用率-0.12%(-0.57pct),主要原因是公司目前资金较充裕,银行存款的利息收入增加,同时公司利息费用和汇兑损益减少。
2022Q1公司期间费用率为11.23%(+0.05pct),其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.09%、6.13%、4.20%、-0.18%,同比-0.34pct、+0.72pct、-0.72pct、+0.39pct。由于2022Q1公司股权激励仍在第一个归属期,费用摊销较高(约761万元),而去年同期没有股权激励费用。展望2022Q2,股权激励进入第二个归属期,费用摊销下降至254万元,而去年同期为761万元,期间费用或将明显改善。
► 全产业链优势,高毛利的精密铸件增强盈利水平。
公司掌握从熔炼至型材(棒材、管材、丝材等)及铸件(航空发动机精铸机匣等)的全产业链生产流程,是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金(母合金、精密铸件)产品的企业之一,是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商。
大型薄壁复杂精密铸件是公司高毛利产品,公司生产的铸件尺寸精度高、加工余量小、壁厚薄,能满足先进航空装备向轻量化、精确化、长寿命、低成本等方向发展的需求。公司拥有完善的大型复杂薄壁件的精密铸造体系,掌握先进的近净型熔模精密铸造技术,在国内率先实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产,具备为航空发动机制造企业稳定供货的能力。同时,公司也是国内少数既生产铸造高温合金母合金(材料)又生产大型高温合金复杂薄壁精密铸件(终端制品)的企业之一,形成了大型高温合金复杂薄壁精密铸件全产业链系统,全产业链生产能力的建设有效地保证了产品质量和生产效率,内部各工序的高效协同有效地降低了产品制造成本。
► 新产品、新业务、新产能,助力公司长远发展。
新品研发方面,公司先后完成DZ40M、DZ417G定向铸造高温合金母合金及K417G、K40M、K465等等轴晶铸造高温合金母合金的试制、验证工作,将逐步进入批产阶段;完成GH2132、GH4169、GH4738等紧固件用变形高温合金棒丝材的研制,部分产品实现批量供货;完成多个型号精密铸件的试制;完成航空用无缝高强度管材的开发。随着配套研制产品逐步实现量产,预计将为公司“十四五”期间销售收入做出贡献。
业务拓展方面,公司于2021年7月投资设立全资子公司沈阳图南,并通过沈阳图南开展航空用中小零部件自动化加工产线项目建设,项目已获得相关部门立项备案并环评审批通过。项目实施后,预计达产年可形成年产各类航空用中小零部件50万件(套)加工生产能力的建设规模,有助于公司实现产品范围的延伸扩展,进一步增强企业的核心竞争力。
募投项目方面,“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”已完成部分设备的安装和调试,一台真空感应炉已正常生产,“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”部分设备正在安装调试,两个项目争取今年全部建设完成。随着募投项目的陆续达产,公司熔炼端的产能瓶颈将得到有效缓解,零部件端的3300件高毛利精密铸件的生产能力将有力增强公司盈利能力。
投资建议
公司是稀缺的军用高温合金材料+零部件标的,核心受益于航空发动机高景气需求,以及航空发动机行业“小核心、大协作”的发展模式。考虑到下游需求旺盛、原材料涨价等因素,我们将公司2022-2023年营收预测由9.43/11.57亿元调整至9.09/11.19亿元,EPS由1.23/1.61元调整至1.21/1.63元,预计2022-2024年分别实现营收9.09/11.19/13.88亿元,归母净利润2.42/3.26/4.27亿元,EPS为1.21/1.63/2.14元,对应2022年4月29日41.88元/股收盘价,PE分别为35/26/20倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料涨价的风险、客户集中度较高的风险、新产品市场开发不及预期的风险、扩产进度及产能释放不及预期的风险。【华西军工】
赞(19) | 评论 (20) 2022-05-05 13:44 来自网站 举报
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【纯碱行业分析框架 | 行业专题】
报告摘要国信化工观点:1、纯碱是重要的基础化工原料,准入壁垒较高。纯碱又名碳酸钠,按照密度不同分为轻质纯碱和重质纯碱,按照生产工艺不同分为天然碱法、氨碱法和联碱法。纯碱准入壁垒较高,根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录(2019年本)》,除天然碱项目外,其余纯碱项目均被划为限制... 展开全文纯碱行业分析框架 | 行业专题
报告摘要
国信化工观点: 1、纯碱是重要的基础化工原料,准入壁垒较高。纯碱又名碳酸钠,按照密度不同分为轻质纯碱和重质纯碱,按照生产工艺不同分为天然碱法、氨碱法和联碱法。纯碱准入壁垒较高,根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录(2019年本)》,除天然碱项目外,其余纯碱项目均被划为限制类产业,因此目前只有天然碱项目具备扩产条件。
2、我国纯碱供需紧平衡,行业集中度较高。全球纯碱产能约7000万吨/年,2021年底我国纯碱总产能3293万吨/年,较2020年底减少24万吨/年;2021年国内纯碱产量2909.2万吨,同比增加5.4%,行业实际开工率88.3%,同比增加5.1pp。根据中国纯碱工业协会数据,截至2021年底,国内纯碱企业有效产能为2988万吨,其中联碱企业总产能为1445万吨,占比48.4%,氨碱企业总产能为1363万吨,占比45.6%,天然碱企业总产能为180万吨,占比6.0%,行业CR12达到68%。
3、疫情复苏平板玻璃需求有望回暖,新能源领域拉动纯碱需求高增。纯碱下游主要用于生产玻璃,2021年浮法玻璃需求占比39%;玻璃包装容器占比12%;光伏玻璃占比7%;日用玻璃制品占比5%。(1)在国家稳经济增长的强烈预期下,房地产竣工端有望发力提振需求。(2)随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高,我们按照2021-2025年全球光伏装机125/155/220/290/350GW测算,对应纯碱需求分别为192/240/257/478/585万吨。(3)碳酸锂价格持续攀升,带动锂盐企业资本开支,理论上生产1吨碳酸锂消耗1.8-2吨纯碱,大幅拉动纯碱需求。我们预计2021-2025年国内碳酸锂产能分别为13.1/18.1/25.5/34.3/44.0万吨,对应纯碱需求26.2/36.2/51.0/68.6/88.0万吨。我们预计2022-2024年国内纯碱供需缺口分别为-9.8、-17.0、-61.1万吨,看好行业未来2-3年高景气度。
相关标的:
建议关注国内天然碱法龙头企业【远兴能源】;联碱法龙头企业【和邦生物】、【双环科技】、【华昌化工】、【云图控股】;氨碱法龙头企业【中盐化工】、【三友化工】、【山东海化】等。
风险提示:
宏观经济波动、传染疫情等系统性风险;纯碱下游新增产能建设进度可能低于预期;纯碱价格过高导致下游需求低于预期等。
】-国信证券
赞(18) | 评论 (14) 2022-05-05 09:52 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220505】
《策略|策略·业绩分析:滞胀的微观图景——2021年报及2022一季报全景概览》板块表现:大盘龙头业绩增速占优,科创、创业回落明显,盈利能力:总资产周转率的改善,非金融ROE略有上升;净利率和总资产周转率的下滑,拖累创业板ROE,创业板ROE(TTM)回落至8.06%,较21Q4... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220505
《策略|策略·业绩分析:滞胀的微观图景——2021年报及2022一季报全景概览》 板块表现:大盘龙头业绩增速占优,科创、创业回落明显,盈利能力:总资产周转率的改善,非金融ROE略有上升;净利率和总资产周转率的下滑,拖累创业板ROE,创业板ROE(TTM)回落至8.06%,较21Q4下降了0.45个百分点,净利率和总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因,负债率上升明显。(1)净利率为7.11%,较21Q4回落了0.45个百分点,回落明显。(2)总资产周转率为59.0%,较21Q4回落了0.23个百分点,有所回落。(3)负债率为47.9%,较21Q4上升了0.59个百分点,上升明显。 行业层面:光伏高景气+边际改善;通讯设备边际改善;顺周期维持高景气,景气边际改善:油气开采、渔业、贵金属、物流、专业服务、通信设备、光伏设备等行业的净利润增速改善较大,22Q1-21A均保持在50%以上,教育、装修、互联网电商边际改善较大主要由于21年的低基数。 维持高景气的行业:主要集中在顺周期和光伏行业,能源金属、油气开采、农化制品、光伏设备、小金属、非金属材料、煤炭开采、贵金属、工业金属、物流22Q1净利润增速达到70%以上,维持较高增速。 摘自《策略·业绩分析:滞胀的微观图景——2021年报及2022一季报全景概览》 《宏观|提振信心,关注落地——会议的五个要点》 3月中旬的金稳会一度提振了市场信心,后续也有诸多政策部署,但4月中旬以来市场再次经历大幅调整,宏观层面的直接原因包括疫情对经济的超预期冲击和人民币汇率贬值,本质上是市场在内外压力下的信心不足,较高的政策预期向现实的传导不充分。 本次会议在更高层面对防疫和经济工作进行了进一步明确部署,再次“及时回应市场关切”,有助于重新提振市场信心。2季度市场的主要边际变化是经济数据可能二次探底、政策加码预期可能再次上升。随着会议的工作部署下达,市场对稳增长政策发力和货币财政政策宽松的预期将再次上升。 2季度市场定价的核心矛盾是强政策预期和弱基本面现实之间的博弈。下一阶段,重建市场信心的关键在于政策落地的节奏和实际效果,本质上是“强预期V.S.弱现实”的状态能否改观。如果政策落地显效、疫情形势稳定,权益市场有望进入修复窗口期。 《宏观|长三角调查系列1:来自456份问卷的疫后涨价线索》 为了全面、深入了解和掌握各产业链的供需情况和长期变化,我们发放了《疫情期间企业生产经营情况问卷调查》。截止4月25日,问卷共回收456份,调查显示,近九成企业生产和运输受疫情影响,供需错配的背景下,部分行业和产品浮现出涨价线索。 一般来说,价格弹性和四个维度相关:一是生产和运输受影响大,供给收缩;二是产能集中,其他区域难以替代;三是需求好;四是下游库存低、补库意愿强。综合以上四个维度,供需矛盾被疫情强化、短期涨价弹性较大的行业和产品主要有:(1)汽车(燃油和新能源整车、汽车零部件);(2)农业、食品;(3)电子和半导体(分立器件、LED、半导体材料);(4)上游工业品(有色金属、塑料橡胶、工业化学产品、新材料);(5)医疗器械。除上述行业之外,轻工和公用事业也有较多企业表示今年已经完成提价,并且还有进一步提价计划。 更进一步,结合资本开支计划和供需缺口两个方面,可以筛选出具有长期涨价潜力的行业(存在供需缺口、长期不扩产)。这些行业大多集中在上游,比如工业化学产品(例如助焊剂、PTFE密封)、新材料、塑料橡胶,也包括食品和包装印刷。
《电新| 海外户用光储景气上行,我们看好什么?》 受电价上涨、能源安全、电力保供三层因素影响,海外户用市场大爆发,光伏和储能需求今年来一直超预期。本篇报告将聚焦这一市场,探究这一细分市场需求的持续性及投资机会。核心结论为投资的重点在【超强景气度】,看好弹性大的逆变器、组件、储能电池。现象:海外户用光储需求高增,背景:一方面全球化石能源供需错配抬高能源价格(疫情期间扩产不足,疫情后需求恢复增长),导致欧洲等地区电价大幅上涨;另一方面俄乌战争后欧洲面临断气风险(欧盟39%的天然气进口来自俄罗斯),能源的安全与稳定问题愈发突出。 在此情况下,世界各国迫切摆脱化石能源依赖,居民端用电稳定的需求更加强烈,对光伏与储能装机的需求也愈发旺盛。现象:欧洲、巴西、澳洲等以分布式装机为主的地区需求保持旺盛,欧洲2月装机或同增100%以上,而巴西21年组件需求也同增66%,在分布式装机需求高增背景下,全球户用储能市场需求也随之增长。 从经济端看,IRR主要受利用小时数、电价、装机成本三大因素影响。各地利用小时数基本稳定,而新能源上网电价与传统能源同步,叠加绿电、绿证、碳交易等额外增益,光伏电站的电费收入将提升,进而提升装机收益率。我们测算,电价每提升1分钱/度,对应IRR提升0.7pct;此外装机成本随硅料等上游产能释放,也将恢复下降趋势。我们测算,装机成本每下降1毛/W,对应IRR提升0.5pct。我们预计22年海外分布式装机达75GW左右,同比增长88%,在全部光伏装机中占比将达到47%(20年约35%)。 摘自《海外户用光储景气上行,我们看好什么?》 《能源开采|天然气专题:透过年报看行业(从2021到2022)》 销气量:龙头效应延续,2021年,国内天然气需求达到3740亿方,同比增幅15%。三大城市燃气公司中,昆仑能源的工业气量同比+35%,显著超出同行水平。 毛差:行业整体承压,昆仑能源借助工业占比提升表现较好,在2021年上游高气价的影响下,城市燃气公司承受了成本压力。新奥能源毛差下降0.10元/方,华润燃气毛差下降0.07元/方,昆仑能源毛差下降0.02元/方。 2022年天然气行业发展趋势展望,国际LNG供给紧张程度提升,海外高气价通过转口等形势向国内传导。总体利好上游企业,根据我们测算,天然气实现价格上涨0.10元/方,对应中国石油、中国石化、中国海油净利润弹性分别94、26、15亿元。对燃气公司而言:1)今年销气量增速或放缓;2)气源保障重要性提升;3)毛差走弱或再掀并购浪潮。 摘自《天然气专题:透过年报看行业(从2021到2022)》 《固收|如何看待城投隐债化解和合理融资行为?信用债市场周报(2022-05-04)》 我们认为禁止新增隐债并不意味着城投平台不能新增融资,关键在于城投平台“市场化”和融资“规范化”,在不新增隐债的前提下城投可以从不同渠道新增融资。根据近年审计署财政部等披露的违规新增隐债问题来看,新增隐债关键在于城投平台在银行贷款、债券、融资租赁等不同形式融资中,涉及纯公益性资产违规融资行为或者财政预算违规行为。 2018-2020年,城投发债有显著改善和提升,这个阶段与控制新增隐债并行,侧面说明隐债监管与城投融资并不矛盾,“遏增化存”的核心在于防范地方政府隐性债务风险,在此前提下,可以兼顾城投合理融资需求。政策在当前阶段的诉求更多是稳增长、防风险(防范“处置风险的风险”、系统性风险)、落实隐性债务化解工作(尤其是严格遏制住新增地方政府隐性债务)。 隐债化解更偏向于存量概念,城投合理融资需求涉及到增量问题,存量妥善处置,增量合理满足,这是兼顾稳增长和防风险的有效选择,此前,我们在报告《如何看待央行23条对城投的影响?》中提到,“《通知》是当前城投融资政策灵活调整的一个重要转折点。”我们认为2022年经济稳增长诉求下,基于不触碰隐债政策红线和防范风险的前提,城投总体合理融资需求可以得到基本满足。 摘自《如何看待城投隐债化解和合理融资行为?信用债市场周报(2022-05-04)》 《宏观|汇率和股市是什么关系?》 在多数时间里,汇率和A股并不是直接的因果关系,由于两者受到相似的经济和政治背景的影响,才会出现走势上的相关性。年初至今,国内的“疫情-供应链-出口-经济”和海外的“加息/缩表-美债利率-中美利差-货币政策空间”,是既影响A股市场也影响人民币汇率的共同因素,未来一旦内外因素发生边际变化,汇率阶段拐点和市场底可能同时出现。 此外,关于汇率和A股市场的关系,我们有几个发现:第一,811汇改至今,人民币汇率与A股指数之间一直保持了稳定的同向关系。第二,A股与汇率的动态相关性(滚动1年相关性)在汇率快速贬值时会更加显著。第三,A股大盘股与汇率的相关性高于中盘股和小盘股,并且无论市值大小,价值股与汇率的相关性都高于成长股。 第四,银行、石油石化、非银金融、电力设备新能源、汽车、交运等行业,与汇率相关性较高,往往在人民币贬值过程中的调整压力也较大。第五,农林牧渔、电力及公共事业、纺织服装建筑等行业,与汇率相关性较低,在汇率贬值和经济下行的过程中,配置以上行业会有一定的风险分散作用。 摘自《汇率和股市是什么关系?》 《银行|无锡银行(600908):信贷结构更佳,资产质量优中更优》 业绩维持高增长,盈利能力再上新台阶,公司披露2021年报,全年实现营业收入、归母净利润43.49亿元、15.80亿元,同比增速分别为11.63%、20.47%。发力普惠小微,信贷结构持续优化,公司2021年披露净息差1.95%,较2021年上半年略微下滑1bp,主要系负债端成本率略有提升。 资产质量优中更优,拨备厚度达新高,公司22Q1末不良率和关注类贷款占比分别为0.87%、0.24%,较21Q4末下滑6bp、5bp,两者合计占比仅为1.11%,在上市银行中处于绝对低位。公司的资产质量扎实且潜在风险较低。 发力普惠小微业务 ,业绩高增有望持续,无锡地处苏南腹地,民营经济活跃,信贷需求旺盛。公司坚定“支农、支小、支微”市场定位,发力普惠金融业务,市场空间广阔。2022年是公司转型普惠小微关键一年,二季度开始信贷投放有望加速推进。公司于去10月发布定增预案,拟募资不超过20亿元,静态测算募资完成后至多可将提升核心一级资本充足率1.35pct至10.08%。资本弹药补充,支撑公司业务扩张。鉴于此我们将公司2022-2023年归母净利润由此前预测的18.15亿元、20.89亿元上调至18.84亿元、22.03亿元,2022-2024年归母净利润同比增长19.22%、16.97%、16.20%。目前对应公司PB(LF)0.79倍,维持2022年目标PB 1.05倍,对应目标价8.28元,维持“买入”评级。 摘自《无锡银行(600908):信贷结构更佳,资产质量优中更优》 《银行|苏农银行(603323):城区战略加速推进,基本面稳中向好》 营收增速再提升,业绩高水平释放,公司披露2021年报,全年实现营收、归母净利润38.34亿元、11.60亿元,同比增长2.17%、21.96%,同比增速较前三季度提升0.02pct、4.45pct。从盈利驱动因素看,业绩增速的提升主要来源于生息资产的加速扩张及拨备反哺。此外公司披露2022年一季报,营收和归母净利润同比增长6.35%、21.36%,营收增速继续改善,业绩维持高水平释放。 推进零售业务新动力,业绩高增有望持续,公司秉持“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标,坚守支农支小市场定位。以吴江作为“大本营”,加快融入苏州城区,信贷投放持续维持高景气度。此外公司零售贷款占比相对较低,仍有较大提升空间。在业务快速扩张的同时,公司资产质量显著改善,核心指标持续优化。 我们对公司未来业绩成长性保持乐观,由此我们将此前预测的2022-2023年归母净利润由12.44亿元、14.04亿元上调为13.91亿元、16.48亿元,2022-2024年归母净利润同比增长19.85%、18.47%、17.19%。截至4月29日收盘,公司PB(LF)为0.73倍,给予其2022年0.9倍目标PB目标,对应目标价7.01元,维持“增持”评级。 摘自《苏农银行(603323):城区战略加速推进,基本面稳中向好》 《非银|中国平安(601318):负债端核心指标基本符合预期,归母净利润受投资端拖累同比-24.1%,关注H2负债端改善趋势》 中国平安披露 2022年一季报,报告期内实现营业收入3059亿元,同比-10%;归母净利润 207亿元,同比-24%;年化ROE 10%,同比-4pct.。规模边际企稳,产能持续提升,我们判断,寿险队伍调结构正逐步见效,脱落人力以低产能为主,优质人力占比提升。 投资方面:年化净投资收益率3.3%,同比-0.2pct;年化总投资收益率2.3%,同比-0.8pct;投资收益同比-304亿至-99亿,预计主要受股市动荡加剧叠加利率下行影响。短期来看,公司负债端仍处于转型期,预计2022年仍有较大压力,全年预计NBV同比约-20%。但改革成效显著,代理人结构持续优化,3月以来增额终身寿产品发力叠加基数效应减弱,下半年NBV负增长有望持续收窄。 我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别为901.3亿、1091.0亿、1291.1亿,YOY 分别为-11.3%、21.1%、18.3%(前次预估 2022-2024年归母净利润分别为1215.1亿、1367.0亿、1582.3亿),降低盈利预测主要考虑到今年股市动荡加剧,下调投资收益率预期所致。目前市场对负债端已较为悲观,一旦出现边际改善,叠加资产端修复逻辑持续兑现,有望迎来估值修复行情。目前公司A/H对应2022PEV为0.54/0.57倍,估值处历史最低位。 摘自《中国平安(601318):负债端核心指标基本符合预期,归母净利润受投资端拖累同比-24.1%,关注H2负债端改善趋势》 《非银|香港交易所(00388):业绩低点已现,ADT有望伴随港股基本面同步改善》 香港交易所22Q1实现收入及其他收益46.9亿港元,同比-21%;归母净利润26.7亿港元,同比-31%,符合预期。交易回暖推动业绩复苏,投资拖累业绩,香港交易所22Q1实现营业收入(含所有投资收益)/归母净利润46.9/26.7亿港元,同比-21%/-31%,环比-0.9%/-0.2%。其中主营业务收入(不含所有投资收益)46亿港元,同比/环比-16%/+6%。投资收益(客户资金+自有资金)0.6亿港元,同比/环比-86%/-84%。本次报表改变收入列支方式,将客户资金的投资收益归入主要业务收入,投资收益仅列支公司资金部分。 业绩低点已现,ADT有望伴随港股基本面同步改善。21Q1是港交所业绩的高点,22Q1迎来同比增速的最低点,然而各类ADT的环比增速已经出现明显转暖。我们判断香港市场在二季度后或将出现逐步复苏的修复行情,传统金融地产以及新兴科技两大板块基本面均出现明显好转,市场情绪回归正常后港交所ADT有望持续回升,预计后续业绩和估值具备向上动力。 由于市场持续低迷以及地缘政治风险,我们将公司2022-2024年净利润由188.68/217.18/249.98亿港元下调为134.37/153.60/176.35亿港元,分别同比+7%、14%、15%;对应的EPS分别为10.6港元、12.1港元和13.9港元。当前股价对应22E为31.9倍PE,维持“买入”评级。 摘自《香港交易所(00388):业绩低点已现,ADT有望伴随港股基本面同步改善》 《传媒互联网|会议传递平台经济治理暖意,关注互联网传媒头部公司前期超跌后的估值修复》 4月29日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调,要促进平台经济健康发展,完成平台经济专项整改,实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。20年底以来互联网平台经济进入“高压”监管,阶段性整改成果突出,21年底至今3次高层会议连续传递平台经济整改态度边际向好信号。 此次4月会议强调“促进平台经济健康发展、实施常态化监管“,表述与前两次高层会议说法连贯、一致,在“健康发展”、“整改”、“常态化监管”的前提下维持边际向好的引导方向。监管关键事项推进,关注边际变化下前期超跌后估值修复空间,自20年11月反垄断指南征求意见稿推出至今“恒生科技指数”回调近50%,随着22年3月金融委会议定调加快平台经济整改后,停发8个月的游戏版号于4月16日复发,且彭博社新闻称中美就PCAOB现场审计检查正在进行谈判,预判磋商顺利,叠加会议对平台经济的正面表述,以及近期高层加大对平台公司的关注,国内外政策、事项进展纷纷传递暖意。 港股龙头:【美团、腾讯、快手】等;两地上市:【京东、阿里、哔哩哔哩】等;A股传媒头部公司:【芒果、三七、分众】等;中概股:【拼多多、BOSS直聘、富途】等。 《传媒互联网|完美世界(002624):21年优化期承压,22年新游及出海有望带动回升》 完美世界披露21年年报,2021年公司实现营业收入85.18亿元,同比下降16.69%,归母净利润3.69亿元,较上年减少76.16%,扣非后归母净利润1.02亿元,同比下降90.26%。戏板块,21年人员优化等带来调整,22Q1《幻塔》业绩释放步入正常增长节奏。21年公司游戏收入74.2亿元,同比下降19.77%,归母净利润7.2亿元,同比下降68.48%。22Q1游戏扣非后净利润4.46亿,同比上升34.52%。公司积极新品类突破转型,21年上线《梦幻新诛仙》《幻塔》等新品。 展望22年,公司新品游戏储备丰富,在继续保持经典优势项目外,聚焦创新,不断推进游戏战略升级,同时将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力,有望成为公司游戏新增长曲线。 完美世界在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上,加速多元化、年轻化战略落地,并且秉持长线理念。转型过程中虽有短期业绩压力,但随着人员成本、减值等在21年集中体现,22年游戏业绩释放以及新产品陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.9亿/21.2亿/24.9亿元,对应PE分别为15.2x/13.5x/11.5x,维持“买入”评级。 摘自《完美世界(002624):21年优化期承压,22年新游及出海有望带动回升》 《传媒互联网|昆仑万维:Opera及StarX扩充多品类业务矩阵,全球化发展进入新阶段》 昆仑万维于22年4月28及29日发布21年及22Q1业绩。21年营收达48.50亿元,yoy+4.75%。21年毛利率71.72%,yoy-7.47pcts。21年销售费用14.73亿元,yoy+3.54%,销售费用率30.37%,yoy+5.10pcts。管理费用7.60亿元,yoy-17.49%,管理费用率15.67%,yoy-6.26pcts;财务费用1.13亿元,yoy+295.06%,财务费用率2.33%,yoy+1.28pcts;研发费用5.96亿元,yoy+16.71%,研发费用率12.29%,yoy+6.23pcts;归母净利15.47亿元,yoy-69.32%;扣非归母净利12.85亿元,yoy-37.87 %。22Q1公司营业收入11.93亿元,yoy+9.06%;归母净利3.74亿元,yoy+17.20%;经营性净现金流3.15亿元,yoy+113.32%。 Opera浏览器持续全球化拓展,发展元宇宙平台,StarX打造创新音乐社交平台,进一步提升品牌影响力,Ark Games自研与代理齐驱并进,游戏产品储备充足,闲徕互娱下沉市场,升级业务实现可持续发展。21年闲徕互娱增加玩法举办比赛,升级相关业务,同时推出适合老年人的免费适老版休闲娱乐平台。挖掘高品牌忠诚度的用户,进一步下沉产品与服务,有望持续提升市场渗透率。 昆仑万维完成Opera和StarX并购后海外市场竞争力进一步提升。业务覆盖面广,产品矩阵丰富,包含社交、娱乐、元宇宙、信息分发、搜索及游戏等领域。已进入全球化新发展阶段,后续增长可期。 摘自《昆仑万维:Opera及StarX扩充多品类业务矩阵,全球化发展进入新阶段》 《电子|工业富联(601138):22Q1业绩逆势增长,盈利能力坚挺》 公司发布2022年第一季度报告。22Q1公司实现营收1050.62亿元,yoy+6.79%,qoq-21.71%,实现归母净利润32.56亿元,yoy+2.11%,qoq-63.84%,实现扣非归母净利润31.00亿元,yoy+8.15%,qoq-62.84%。22Q1业绩逆势增长,一季度营收首次突破千亿门槛,盈利能力坚挺。公司实现营收1050.62亿元,yoy+6.79%,实现归母净利润32.56亿元,yoy+2.11%,实现扣非归母净利润31.00亿元,yoy+8.15%。 在疫情反复、供应链短期及全球经济、地缘政治等复杂宏观环境下,公司营收和利润逆势取得增长,公司一季度营收首次突破千亿门槛,扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化+数据中心需求+元宇宙基建/WiFi6/6E设备+5G+车联网产品布局。中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。 公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用,实现自身的智能制造数字化转型,同时针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案,赋能行业数字化转型,截至21年年末,公司共孵化了10座内部灯塔工厂,协助超50个行业实现行业数字化转型。加快半导体+新能源汽车+元宇宙基建与工业应用布局,多维布局开启第二成长曲线,维持公司22、23年净利润227、253亿元的盈利预测。 摘自《工业富联(601138):22Q1业绩逆势增长,盈利能力坚挺》 《电子|泰晶科技(603738):业绩高速增长,产品结构持续优化》 公司发布2021年度报告,2021年实现营收12.41亿元,同比+96.64%;实现归母净利润2.45亿元,同比+533.54%。公司发布2022年第一季度报告。2022Q1实现营收2.62亿元,同比+4.26%;实现归母净利润7364.80万元,同比+93.04%。 点评:2021年公司产销两旺,毛利率提升,2022Q1净利润同比高增。(1)公司产能持续释放,产品结构进一步优化,高附加值优势产品在主营业务收入的占比增幅显著。(2)客户数量与渗透率稳步上升,加大主流方案商平台认证,积极向汽车电子等领域拓展。(3)下游5G、汽车电子等领域带动晶振行业需求旺盛,中高端国产替代加速,晶振龙头持续受益。 2021年公司产销两旺,毛利率提升,2022Q1净利润同比高增,高附加值优势产品增幅显著,光刻工艺促进产品迭代升级,石英晶振行业下游需求旺盛,国产替代加速,晶振龙头持续受益,晶振行业量价齐升,看好公司在下游需求旺盛+国产化替代加速背景下,积极扩产、高端产品产能逐步释放,产品结构持续优化,步入高速成长期。考虑部分型号需求可能放缓、成本上涨等因素,调整公司2022-2023年净利润预测为3.68/4.78亿元(原值为4.25/6.06 亿元),维持“买入”评级。 摘自《泰晶科技(603738):业绩高速增长,产品结构持续优化》 《计算机|反弹组合&年报与一季报综述》 我们认为,成长板块中,计算机的相对成长性正在提升。市场对Q1较差早有预期,但没有意料之外的差,尤其是白马。部分白马预期之内的疲软外,我们看到如中科创达、金山办公、广联达、恒生电子、宇信科技均交出了一份符合甚至略超预期的答卷。也许它缺乏一些爆发性,计算机的“稳”即成长可持续性开始体现。今年大环境下,计算机在成长板块里的排序理应提升。当然,疫情会影响部分计算机板块Q2的交付和确认,但是依托SaaS化和远程交付,部分个股的实际影响大概率较小。 反转不敢言,但反弹是可期的。当下选股,我们认为有三个标准:1、21年Q4和22年Q1高景气(否则Q2高增的概率很低)。2、22年Q2的确定性(业绩不下修,是当下的关键)。3、绝对的低估值,PEG最好小于0.8(当前市场环境下首要)。基于此,我们从三个标准出发,板块角度推荐金融IT>SaaS>车;白马个股建议关注中科创达(与电子团队联合覆盖)、金山办公、金蝶国际、广联达、深信服;二线标的建议关注信安世纪、长亮科技、宇信科技、顶点软件、京北方、赛意信息、光庭信息等。 摘自《反弹组合&年报与一季报综述》 《计算机|宇信科技(300674):Q1业绩符合预期,创新运营业务实现翻倍》 公司发布2022年一季报,实现营业收入4.07亿元,同比减少2.50%,归母净利润扭亏为盈,实现159.74万元,比上年同期增加2,793.00万元,同比增长106.07%,剔除股份支付、扣除非经常性损益后归属上市公司的净利润为1,599.11万元,较上年同期增长21.26%。软件业务行稳致远,创新运营业务实现翻倍,一季度,主营软件业务增长依旧强劲,实现营收3.15亿元,同比增长24.10%。不仅如此,软件业务在手订单充裕,同比增长25%,为全年业务发展打下了良好的基础。 一季度,公司整体毛利率较上年同期提高6.02个百分点,这与毛利率较高的创新运营业务收入增加和毛利率较低的系统集成销售及服务业务收入减少有关,我们预计公司盈利能力有望持续提升。研发投入不断加大,同比增长14.28%,一季度,宇信科技在研发上的投入仍在不断加大,费用支出高达7,821.76万元,同比增长14.28%。公司不断优化战略布局,持续提升产品在业务方面的竞争优势以及产品的标准化程度,筑牢企业技术壁垒。这也是宇信科技能快速应对挑战并保持高成长的“底气”。 考虑到国内金融科技处在高景气赛道,且公司作为该领域的龙头企业,高毛利业务增速快,我们预计公司2022~2024年营业收入分别为46.45/56.99/70.09亿元,净利润分别为5.74/7.51/9.53亿元,维持“买入”评级。 摘自《宇信科技(300674):Q1业绩符合预期,创新运营业务实现翻倍》 《通信|七一二(603712):高研发为后续成长奠定基础,产品&客户边界打开订单持续落地》 公司发布2021年年度报告和2022年一季报。21年营业收入34.50亿元,同增28%;归母净利润6.88亿元,同增32%。22年Q1营业收入4.10亿元,同增18.24%;归母净利润2148.92万元,同增26.69%。21年公司业绩稳健,无线通信终端产品大幅增长,公司21年收入增长得益于专用无线通信产品市场领域拓展,从而带动销售规模稳步提升,交付产品增长。 21年成本费用微增,研发投入维持较高水平,2021年上游芯片及部分元器件出现价格波动,在一定程度增加了未来原材料采购的成本,公司毛利率降低0.53pct。一季度实际业务盈利能力增强,存货&合同负债增长印证订单饱满,20年底、21年底、22年一季末公司存货账面价值分别为28.1亿/36.8亿/39.9亿元,主要系公司集中储备为订单持续增长做准备。存货中在产品和发出商品项目数额较大,发出商品为潜在业绩增量。 公司作为超短波通信龙头,不仅在传统领域装备市场占有率稳中有升,业务态势上也从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展。考虑到系统产品收入增长21年不及预期,我们调整公司22-24年归母净利润分别为8.5/11.3/14.1亿,对应PE为25X/19X/15X,下调至“增持”评级。 摘自《七一二(603712):高研发为后续成长奠定基础,产品&客户边界打开订单持续落地》 《通信|中天科技(600522):业绩符合预期,盈利能力显著提升,未来业务快速成长可期》 公司披露2021年报与2022一季报,21年营业收入461.63亿元,同比增长9.70%;归母净利润1.72亿元,同比下滑92.43%;22Q1营业收入92.90亿元,同比下滑13.32%,归母净利润10.16亿元,同比增长105.69%。商品贸易逐步剔除影响收入增速,专注制造业改善盈利能力Q1净利润增长提速,轻装上阵高增可期。 21年公司实际利润1.72亿元(-92.43%),处于业绩预告偏上限,归母净利润下滑主要是受到高端通信业务风险事件影响,剔除公司风险计提后21年实现净利润31.45亿元,同比增长约38%。该风险事项21年已全部计提,22年轻装上阵。盈利能力持续改善,原材料影响消退后仍有提升空间,成本端看,公司近年毛利率持续改善,21年实现毛利率16.01%,同比增长2.11pp,主要是海上风电高毛利率业务占比持续增加,费用端看,公司21年全年净利率为0.61%,同比下滑5.02pp,主要受到风险事项计提影响。 整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,招标涨价的业绩弹性可期;2)海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放,公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益,同时关注公司全球化布局;3)新能源十年耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长,预计呈稳定快速增长趋势。预计公司22-23年净利润39亿、47亿元,对应22年/23年PE为14x与12x,预计24年净利润56亿元,维持“买入”评级。 摘自《中天科技(600522):业绩符合预期,盈利能力显著提升,未来业务快速成长可期》 《电新|芳源股份(688148)首次覆盖:国内NCA前驱体龙头,技术+回收渠道助力长期降本》 三元前驱体需求不断增长,技术迭代期工控精准度要求高,客户粘性强,NCA相比NCM前驱体能量密度更高、钴含量低使得原材料成本更低,但NCA由于铝的化学特性使得其制备难度大,同时高镍NCM、NCA的制备对温湿度更为敏感,使得生产成本更高。 国内NCA前驱体龙头,NCM业务逐步放量,公司是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商,凭借高品质控制+技术优势于2017年进入松下产业链,占松下三元前驱体需求量的比例约为20%。发展机会:客户-绑定松下,向后延伸正极,产能扩充下占有率有望提高成本-技术降低原材料要求,匹配多渠道供应,将成为中长期降本关键,公司凭借自研“萃杂不萃镍”技术降低原材料的要求,利用镍中间品,并布局电池回收体系降低高纯硫酸镍的制造成本。预计公司23年金属镍/钴源自威立雅江门废旧电池回收的比例有望达到11%。 我们预计2022-2024年公司NCA出货量2.2/3.4/4.2万吨,NCM出货量1.7/3.5/4.5万吨,预计2022-2024年营业收入42.25/83.84/105.75亿元,同比增长104%/98%/26%,利润1.6/4.6/6.1亿元,同比增长145%/183%/32%。考虑到公司23年有望快速放量,结合同行业公司估值,给予公司23年PEG 0.20X,对应股价33.11元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:客户拓展风险,技术路线变动风险,产能扩张风险,限售股解禁风险,短期内股价波动风险。 摘自《芳源股份(688148)首次覆盖:国内NCA前驱体龙头,技术+回收渠道助力长期降本》 《机械|国茂股份(603915):21年业绩略超市场预期,扣非归母净利同比+32.10%》 公司发布2021年度报告。2021年公司实现营收29.44亿,yoy+34.81%,主要原因系:2021年经济强势复苏,公司各业务板块实现稳健增长;公司实现归母净利润4.62亿,yoy+28.66%;扣非归母净利润4.24亿,yoy+32.10%;综合毛利率27.12%,yoy-1.16pct;经营性现金流量净额3.99亿元,yoy-3.38%。 第二轮和第三轮主要是内生需求主导的小周期,区别于第一轮四万亿政策的外部刺激,本轮周期是疫情红利趋势的产能向中国倾斜的外部刺激,我们预计本次周期有望延续至2023 年。 国产替代逻辑清晰,逐渐切入高端市场+布局核心原材料,公司2020年收购常州莱克斯诺,打造全新高端品牌“GNORD”。根据公司公告,捷诺项目计划于2023Q1完成新厂区主体建设。项目达产后预计将形成约9万台/年的高端减速机生产能力。 我们预计公司22-24年归母净利润分别为5.4/6.5/8.1亿(此前预测22-23年净利润分别为6.18/8.70亿,主要考虑到行业下行周期,故调整减速机销量,对应PE分别为17/14/11X,维持增持评级! 摘自《国茂股份(603915):21年业绩略超市场预期,扣非归母净利同比+32.10%》 《机械&医药|美亚光电(002690):业绩基本符合预期,扣非归母净利同比+7.25%》 公司发布2022年一季报,2022年Q1公司实现营业收入4.02亿元,yoy+14.86%,归母净利润1.14亿元,yoy+5.93%;扣非归母净利润1.06亿元,yoy+7.25%;综合毛利率49.89%,yoy-2.06pct;综合净利率28.27%,yoy-2.38pct。CBCT设备披荆斩棘,为公司业绩保驾护航,21年口腔CBCT设备累计销量突破1万台,开启口腔CBCT国产化新时代。公司推出全新视野(16*10cm)机型,具备全新局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能。 瞄定海外市场,从“本土竞争”到“国际竞争”,凭借“一带一路”等政策利好的东风,美亚光电快速抢滩海外市场,2021年公司国外地区收入3.19亿元,连续三年出口额破3亿大关,在国外市场,美亚光电以产品力为支撑积极应对欧、美、日、韩等国的头部竞品,坚持多渠道策略积极拓宽海外销售网点。从色选机、X射线检测设备到高端口腔CBCT,美亚销售网络覆盖全球一百多个国家和地区。 加速从“制造强企”迈向“智造强企”,21年公司20余条智能化生产线稳定运行,智能制造成果初见成效。公司发布依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备。标准化、模块化应用持续推进,公司色选机实现电子零部件数量减少49%,标准零部件种类减少27%,零部件通用率达70%以上。 摘自《美亚光电(002690):业绩基本符合预期,扣非归母净利同比+7.25%》 《汽车|上汽集团(600104):21年业绩符合预期,受疫情扰动短期业绩承压》 公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现营业总收入7798.46亿元,同比+5.08%;归母净利润245.33亿元,同比+20.08%;21Q4实现营业总收入2271.33 亿元,同比-6.71%;归母净利润41.83 亿元,同比+10.57%;22Q1实现营业总收入1824.72亿元,同比-3.50%;归母净利润 55.16亿元,同比-19.44%。 21年营收恢复性增长,业绩符合预期。公司21年实现营业总收入7798.46亿元,同比+5.08%。18年以来,中国汽车行业经历了产销“三连降”;21年公司在面对疫情、缺芯等一系列挑战的条件下,实现营收的恢复性增长。受疫情因素扰动,公司业绩短期承压,随着疫情逐步得到控制,公司产销将逐步恢复。4月18日起,上汽集团已启动复工复产压力测试;上汽的临港乘用车工厂在4月19日下线了压力测试下的首台轿车,而到4月23日,已生产下线700多辆整车;到4月30日,上汽集团的各整车厂都稳定实现了整车批量下线。 公司布局创新科技,深耕智能电动赛道,新能源车型亮眼,助力公司智能电动转型,随着疫情逐步缓解,公司业绩有望加速回升;中长期看好公司在智能电动化的布局和转型。由于公司业绩短期受到疫情影响,我们将公司22-23年归母净利润预测由299.5、353.2亿元调整至263.9、297.5亿元,对应的EPS为2.26、2.55元/股,对应PE为7.1和6.3倍,维持“买入”评级。 摘自《上汽集团(600104):21年业绩符合预期,受疫情扰动短期业绩承压》 《汽车|广东鸿图(002101):一体化压铸方兴未艾,铝压铸龙头迎来全新成长期》 公司为汽车铝合金压铸领域的龙头,公司在铝合金压铸领域公司深耕二十年,处于行业领先地位。目前公司以压铸和内外饰为公司主营业务。汽车铝合金压铸行业迎来变局,双碳背景下,轻量化是汽车行业发展的大趋势。铝合金综合性价比突出,是汽车轻量化的首选材料,汽车轻量化带动单车用铝量快速增长。 短期业绩有望边际改善,长期或将领跑一体化压铸赛道,公司为汽车铝合金压铸行业龙头,短期看公司的各业务板块均有望迎来边际改善,带动公司业绩的提升;长期看公司在一体化压铸领域布局较早,进展较快,未来随着公司相关产品的量产,公司营收规模和业绩有望迎来快速提升。 我们预计2022-2024年公司的营业收入为68.7亿元、81.6亿元、94.9亿元;归母净利润为4.4亿元(含0.7亿元非经常性损益)、4.9亿元、6.0亿元;对应PE分别为10.3x、9.4x、7.7x。参考可比公司,给予公司2022年除0.7亿元非经常性损益之外的归母净利润19倍PE估值,目标价13.49元,首次覆盖,给予“买入”评级。 赞(44) | 评论 (15) 2022-05-05 08:31 来自网站 举报
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【化工行业 |5月投资策略:看好草铵膦、钾肥、三氯氢硅、纯碱的景气度】
报告摘要 5月份投资观点:未来“双碳”背景下的能源变革和长期深度减排是 我国未来经济社会发展的必然趋势,将大力推动我国低排放技术的快速发展,促进石油与化学工业朝着更高质量和更可持续的方向发展。此外,“石油化工十四五发展规划”将加快建设现代化石油和化学工业体系,推动我国由石化大国向... 展开全文化工行业 |5月投资策略:看好草铵膦、钾肥、三氯氢硅、纯碱的景气度
报告摘要 5月份投资观点: 未来“双碳”背景下的能源变革和长期深度减排是 我国未来经济社会发展的必然趋势,将大力推动我国低排放技术的快速发展,促进石油与化学工业朝着更高质量和更可持续的方向发展。此外,“石油化工十四五发展规划”将加快建设现代化石油和化学工业体系,推动我国由石化大国向石化强国迈进,推动化工行业向高端新材料的方向转型升级。我们坚定看好,受益于中国能源结构的重大转型升级,国内化工行业处于重要战略机遇期,新能源上游材料领域迎来重大的发展机遇,我们仍然看好 EVA、磷酸铁-磷酸铁锂、工业硅-三氯氢硅-多晶硅、PVDF 等新能源化工产品 今年的持续高景气度,我们建议关注相关新能源化工材料标的反弹机会。展望 2022 年 5 月份,我们重点看好钾肥、三氯氢硅、纯碱、草铵膦的景气度。
本月投资组合: 【亚钾国际】海外钾肥供给存在不确定性,公司迈向世界级钾肥供应商;
【广汇能源】项目进入收获期,迈入成长快车道;
【利尔化学】全球草铵膦巨头,创新引领未来;
【云天化】磷化工高景气助力业绩高增长,创新发力进军新能源领域;
【云图控股】化肥及联碱业务高景气,稳步推进建设磷酸铁项目;
【三孚股份】光伏带动三氯氢硅价格暴涨,加码新材料布局。
风险提示:
原油价格大幅波动;海外疫情恢复不及预期;需求不及预期等。
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化工行业年报及一季报总结
2022Q1 化工品价格指数高位震荡,各子行业盈利状况呈现结构性分化。自 2020 年 5 月起,化工行业在越过由 NCP 疫情造成的衰退拐点后,加速了复苏进程,国 际原油价格进入上涨通道,化工行业经营规模与资本市场表现呈现出“U 型”反转。复盘 2021 年,受海外供给在疫情和极端天气的冲击下遭受冲击、国内承接部 分化工商品订单的转移、“十三五”期间供给侧改革政策见成效、全球流动性宽 松背景下多数化工产品原材料普涨、中下游行业边际需求向好等多重利好叠加影响:2021 年上半年,化工市场呈现出大宗化工基础原料及资源品价格推涨各化工 中下游产业链的“共振式上涨”行情;2021 年下半年在“双控”及限产的影响下, 国内化工产品供给端进一步收缩,叠加“金九银十”传统需求旺季,供需错配推动化工景气度进一步上行。进入 2022 年一季度,我国外贸实现了开局稳,房地产 信贷出现边际放松迹象,然而国际政治经济环境趋向复杂严峻和不确定,国内疫 情反复、终端需求端较为疲弱,整体来说,我国经济发展面临的风险挑战明显增 多。2022 年 Q1,从化工行业角度来看: (1)化工产品价格指数:CCPI(中国化工产品价格指数)已从底部水平的 3154 点(2020 年 4 月 2 日)反弹至近九年来的最高点 6467 点(2021 年 10 月 19 日), 涨幅达到 105.0%;随后回落至 5138 点(2021 年 12 月 13 日),跌幅为 20.6%。进入 2022 年,海外供给在疫情和极端天气的冲击下遭受冲击,俄乌战争对欧洲能 源供给格局带来影响,新冠疫情下全球供应链阶段性中断,全球化工贸易流向重 塑。在能源、资源品、大宗化工原料上涨的带动下,截至 2022 年 4 月 27 日,CCPI 已反弹至 5751 点,较 5138 点的反弹幅度为 11.9%。近期,CCPI 指数以高位震荡运行为主。 (2)经营业绩情况:截至 2022 年 4 月 28 日晚,据 Wind 数据及我们统计,A 股 441 家化工上市公司中,已有约 410 家公司披露了 2021 年年报,其中 377 家公司 2021 年营业收入实现了同比正增长,占比 92.0%;296 家公司归母净利润实现了 同比正增长,占比 72.2%;约 355 家公司披露了 2022 年一季报,其中有 215 家公 司业绩实现了同比正增长,占比 60.6%。整体来说,2022 年化工市场充满不确定 性,化工板块业绩水平明显分化。
分板块来看,基础化工方面,新能源汽车、光伏、半导体产业链等相关化工品种 (如六氟磷酸锂、磷酸铁、碳酸二甲酯、PVDF、EVA、纯碱、三氯氢硅等)需求持 续较好;全球农作物价格高企+成本上涨的背景下,单质肥(钾肥、磷肥)和复合 肥行业景气度大幅提振,草甘膦、草铵膦等农药产品需求前景仍然广阔;受能耗 双控和限电影响,部分高能耗化工品如黄磷、电解铝、油气等价格在短期出现暴 涨后,目前仍然维持在相对高位。此外,前期氨纶、有机硅、醋酸等产品在景气 度大幅上行后,随着产能的逐步释放或需求阶段性表现疲弱等影响,近期价格出 现了回落;氟制冷剂产品受《蒙特利尔议定书》基加利修正案、新冠疫情、原材 料上涨等不利因素影响,配额争夺态势异常激烈,目前行业景气度仍处于底部;石油化工方面,头部公司炼化装置竞争优势突出,涤纶行业供给端落后产能将加 速出清;全球消毒剂、口罩、护目镜、塑料包装等化工产品的需求旺盛;新材料方面,汽车尾气净化材料、可降解塑料等行业下游需求受政策落地刺激,存在较大增长空间;半导体及新能源化学品、碳纤维等进口替代逻辑仍可持续;高性能 工程塑料及高性能膜材料等受益于下游需求的释放,有望步入快速增长阶段。
站在当前时点上展望 2022 年二季度,我们更建议寻求结构性机会:把握安全边 际高、产品终端需求高速增长或持续复苏、供给端行业格局趋于集中、具备产业 护城河、周期景气将迎反转的细分化工子行业的投资机会。
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本月核心观点:看好钾肥、三氯氢硅、纯碱、草铵膦的景气度
4 月份国际油价先抑后扬,延续震荡走势。4 月初,在美国大规模原油储备释放叠 加亚洲地区疫情持续蔓延的背景下,国际油价承压下跌;4 月下旬,俄罗斯原油 产量因制裁下降,利比亚最大油田停产,引起了市场对于供应端中断的担忧。截 至 4 月 26 日,WTI 原油价格为 101.70 美元/桶,较上月末上涨 1.42%,较前三月 价格上涨 7.68%,较年初价格上涨 33.68%;布伦特原油价格为 104.99 美元/桶, 较上月末下跌 2.71%,较前三个月价格上涨 8.84%,较年初上涨 32.93%。EIA在最 新发布的月度能源展望报告中预计,2022 年全球石油日供给同比增加 548万桶至 10099万桶,全球石油日需求预期 10061 万桶,同比增加 315 万桶,EIA 预计,航空需求将持续恢复,但仍将低于疫情之前的水平,经济增长将为石油消费增长提 供主要支撑。同时 IEA 上调了石油需求增长预测,预计 2022 年全球石油日均需求增长330万桶,比上月预测上调 20 万桶。考虑到俄乌局势的长期复杂性,以及全 球范围内的需求恢复,我们仍然看好国际油价保持在目前的高水平。
未来“双碳”背景下的能源变革和长期深度减排是我国未来经济社会发展的必然 趋势,将大力推动我国低排放技术的快速发展,促进石油与化学工业朝着更高质 量和更可持续的方向发展。此外,“石油化工十四五发展规划”将加快建设现代 化石油和化学工业体系,推动我国由石化大国向石化强国迈进,推动化工行业向 高端新材料的方向转型升级。我们坚定看好,受益于中国能源结构的重大转型升级,国内化工行业处于重要战略机遇期,新能源上游材料领域迎来重大的发展机 遇,我们仍然看好 EVA、磷酸铁-磷酸铁锂、工业硅-三氯氢硅-多晶硅、PVDF 等新能源化工产品今年的持续高景气度,我们建议关注相关新能源化工材料标的反弹机会。
钾肥:从进口数据来看,3 月氯化钾进口量 63.85 万吨,同比减少 43.12%,环比 减少 16.12%。1-3 月氯化钾进口总量 209.82 万吨,同比减少 18.11%。4 月以来, 国际钾肥高端价格上行趋势趋缓。4 月钾肥市场提价盘整,月末盐湖集团完成保 供任务,五月报价计划上调,上调幅度 480 元/吨,承兑加 50 元/吨,计划 5 月 1 日开始执行:基准产品 60%粉晶出厂价预计将上调至 3980 元/吨,到站价 4380 元 /吨。截至 4 月 28 日,国内氯化钾市场成交价坚挺维稳,贸易商市场成交价格 4600-4900 元/吨左右,近期价格仍有上行趋势。硫酸钾 50%粉主流出厂价 5000-5200 元/吨左右,52%粉,50%颗粒出厂价 5200-5600 元/吨左右。4 月 27 日晚, 据俄罗斯总统官网消息,俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至 8 月 31 日,并考虑进一步延长限制的可能性。由于俄罗斯、白俄罗斯为全球第二、第三大钾肥产国,2021 年合计占我国氯化钾进口份额 50%以上,因此国际事件别的不确定性将对全球和我国钾肥价格产生重大影响,我们看好钾肥行业的中长期高景气度,重点推荐【盐湖股份】和【亚钾国际】。
三氯氢硅:随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡,对于三氯氢硅的需求增加,近期, 三氯氢硅价格持续上调。截至 4 月 28 日,光伏级三氯氢硅市场价格多在 2.6-2.8 万元/吨左右;浙江、江西地区普通级别三氯氢硅报价报价均在 2.2 万元/吨,山 东地区报价在 1.9 万元/吨。4 月份我国三氯氢硅行业平均开工率为 64.6%。整体 来看,我国三氯氢硅有效产能共 56.6 万吨/年,下游约 60%用于生产多晶硅,40% 用于生产硅烷偶联剂,国内企业主要生产三氯氢硅自用于硅烷偶联剂,光伏级三 氯氢硅生产难度较大,下游主要为多晶硅企业。根据上海有色网统计,2021 年外 售光伏级三氯氢硅产量约 20 万吨,在建产能约 12 万吨,但预计年内有效产量只 有 1-2 万吨,光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产,用途包括(1)首次投料开车的 一次性需求,需求量约为总产能 20%;(2)连续生产过程中补氯需求,需求量约为总产量的 20%-30%。2021-2022 年国内多晶硅新增产能约 43 万吨,2021 年投产 约 9 万吨,2022 年预计仍将有 34 万吨产能投放。保守按照 20%首次开车+20%补氯 消耗计算,对于三氯氢硅需求增量约 10 万吨以上。我们认为 2022-2023 年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺,行业有望持续维持高景气度,重点推荐国内三氯氢硅行业龙头【三孚股份】,公司现有三氯氢硅产能 6.5 万吨,在建 5 万吨预计 2022 年三季度投产。
纯碱:春节后,受到下游需求复苏及部分厂家停产检修影响,国内纯碱价格明显 上涨。4 月我国纯碱市场价格延续涨势。截至 4 月 28 日,中国轻质纯碱市场均价 为 2732 元/吨;重质纯碱市场均价为 2844 元/吨。根据卓创资讯测算,目前华东 联碱厂家毛利超过 1600 元/吨,华北氨碱法厂家毛利约 600 元/吨。稳增长政策影 响下,浮法玻璃需求持续拉动。浮法玻璃、光伏玻璃的持续需求增长是推动去年 以来纯碱价格上行的根本原因,由于房地产竣工端的强劲需求,2021 年浮法玻璃 产能持续扩张,纯碱国内表观消费量增长接近 8%。受益于光伏景气度的提升,光 伏玻璃需求占比 2022 年有望提升 10%以上,随着全球光伏装机量爆发增长以及双 玻组件渗透率的提高,我们测算 2022 年按照全球光伏装机 220GW 考虑,对于纯碱 需求为 358 万吨,较 2021 年新增需求可达接近 90 万吨。而 2022 年国内纯碱供给 端继续收缩,卓创资讯统计 2022 年国内产能在 3193 万吨,同比减少 3.9%,有效 产能在 3078 万吨,同比减少 3%。近两年新增产能项目主要集中在 2022 年年底及 2023 年。我们认为纯碱未来两年供需格局逐渐转好,短期国内厂家有望继续上调 价格,中长期进入景气上行周期,建议重点关注 110 万吨联碱法产能的【双环科技】、权益 286 万吨产能【三友化工】和国内天然碱龙头【远兴能源】。
草铵膦:2021 年,中间体供应受阻,草铵膦整体开工负荷不高,市场货源更为紧 张。草甘膦价格持续上涨推动替代品草铵膦需求上升,9 月份原材料黄磷价格上 行推动草铵膦价格一路上涨,原药价格在 12 月达到 38 万元/吨的历史最高价,全 年均价也达 24.98 万元/吨。2022 年 1-2 月,随国内厂家产能逐步释放,行业开 工率有所提高,部分生产商库存走高,草铵膦价格开始回调。自 2021 年 11 起, 95%草铵膦原粉价格从 38 万元/吨的高位逐步回落,跌至 2022 年 3 月底的 17.5 万元/吨的水平,该价格水平下草铵膦整体盈利水平仍十分可观。进入 2022 年 4 月,国内外销售旺季来临;受华东地区疫情影响,供应商转向其他港口的转运压力大,鉴于海运时效低下,部分订单提前下发,有部分生产商订单排至 6 月,草 铵膦价格出现止跌反弹迹象。截至 4 月 28 日,草甘膦原粉主流供应商报价 6.5-6.6 万元/吨,95%原粉成交参考 6.4 万元/吨左右,高端成交至 6.45-6.5 万元/吨,港 口 FOB 参考 9950-10000 美元/吨。整体来说,2021 年全球草铵膦需求量约 4.5 万吨/年,长期来看,随新生代转基因的渗透、百草枯的禁用替代、复配制剂的增加 和草铵膦价格下降,将增加不少于 4.52 万吨的草铵膦需求量。我们预测 2025年草铵膦全球需求有望达到 6.76 万吨,草铵膦市场前景仍然广阔。建议重点关注具 备草铵膦原药产能 1.54 万吨的草甘膦及氯代吡啶类农药龙头【利尔化学】。
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本月投资组合
我们本月建议的组合有所调整,亚钾国际、广汇能源、三孚股份持续推荐;调整 利尔化学、云天化、云图控股进入组合。
【亚钾国际】海外钾肥供给存在不确定性,公司迈向世界级钾肥供应商;
【广汇能源】项目进入收获期,迈入成长快车道;
【利尔化学】全球草铵膦巨头,创新引领未来;
【云天化】磷化工高景气助力业绩高增长,创新发力进军新能源领域;
【云图控股】化肥及联碱业务高景气,稳步推进建设磷酸铁项目;
【三孚股份】光伏带动三氯氢硅价格暴涨,扩产三氯氢硅加码新材料布局。
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重点行业研究
钾肥行业深度跟踪:海外地缘政治冲突加剧钾肥供需矛盾
全球钾资源分布不均,呈现寡头垄断局面
国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断,全球海外前七大钾肥生产企业加拿大Nutrien(加钾、加阳2017年合并)、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国K+S、以色列ICL、欧洲化学公司Eurochem的全球产能占高达83%。国内钾肥价除受国内市场供求影响和政府调控外,主要受到国际钾肥价格的影响。 我国钾盐资源匮乏,对外依存度较高 我国钾盐资源严重不足,钾盐资源以含钾卤水为主,95%集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊。国内钾肥资源供给不足,进口依存度超过50%。2021年,我国钾肥产能约折860万吨/年K2O,产量约折650万吨K2O,同比降低7.7%,进口量756.6万吨,同比下降13.4%,出口量22.6万吨,同比增加2.4%,我国是全球最大的钾肥需求国,对外依存度50%,表观消费量达到1384.0万吨,同比降低11.1%(此处未考虑库存变化)。从生产企业来看,国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股,合计占国内87.3%的钾肥产能。正是由于中国能够通过自产钾肥能够满足约50%的需求,中国成为全球钾肥价格洼地。从库存情况看,当前港口进口钾肥库存处于近 3年以来低点,港口氯化钾库存约为 233 万吨(不含保税)。 白俄罗斯钾肥商宣布遭遇不可抗力,俄罗斯出口化肥的限制延长至 8 月 31 日, 加剧全球钾肥供需紧张格局。近期,白俄罗斯钾肥生产商白俄罗斯钾肥厂(JSC Belaruskali)宣布遭遇不可抗力,白俄罗斯是全球第三大钾肥生产国,根据 USDA 统计,2021 年白俄罗斯钾盐产量约折合 800 万吨 K2O,占全球钾盐总产量 17.4%。同时白俄罗斯也是重要的钾肥出口国,根据绿色市场的数据,白俄罗斯每年钾肥 出口约为 600 万吨 K2O,是巴西、印度和中国等农业大国钾肥的重要进口渠道。2021 年中国自白俄罗斯进口钾肥约 175 万吨,占中国总钾肥进口量的 23%,白俄罗斯 受到欧盟、美国制裁,立陶宛 2 月 1 日起正式禁止白俄罗斯钾肥过境,导致钾肥 货物流通暂停,若白俄罗斯钾肥出口恢复时间较长,中国钾肥进口量将有所缩减, 进一步加剧钾肥供需紧张格局。此外,4 月 27 日晚,据俄罗斯总统官网消息,俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至 8 月 31 日,并考虑进一步延长限制的可能性。国际事件别的不确定性将对全球和我国钾肥价格产生重大影响,我们看好钾肥行业的中长期高景气度,重点推荐【盐湖股份】和【亚钾国际】。
国内企业“走出去”,海外钾肥生产基地初显成效。中农国际老挝第一个 100 万 吨钾盐项目由 75 万吨/年新扩建项目和 25 万吨/年改建项目组成。在 25 万吨改建 项目完成的基础上,75 万吨氯化钾新扩建项目自 2020 年 4 月启动,至 2021 年 8 月进入调试阶段,逐步开展设备单机试车、联动投料试车工作。2021 年 9 月 28 日,75 万吨新扩建项目全流程工艺贯通,各单机、联动投料试车成功,产出的首 批产品经分析品位在 95%-96%之间。老挝开元矿业有限公司一期 50 万钾肥项目已 达产达标,产品畅销 10 多个国家。2021 年 12 月 31 日,老挝开元矿业有限公司 二期 150 万吨氯化钾项目的 50 万吨一期工程开工典礼举行,建设周期约为 1 年。 需求恢复叠加农产品价格上涨,钾肥价格大幅上涨,大合同价格创新高 随着全球疫情得到有效的控制,钾肥需求恢复预期较强,且各国对粮食安全重视 程度显著提升,推动钾肥需求进一步走高,加之欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁、 海运费不断上涨等影响,引发了钾肥运输受阻,使得全球钾肥市场达到了 10 年的 历史高价位。2021 年氯化钾市场价格继续呈现持续上行趋势,2021 年 2 月 10 日, 中方钾肥谈判小组与白俄罗斯钾肥公司(BPC)就 2021 年度钾肥进口价格达成一 致,合同价格为 247 美元/吨 CFR,较 2020 年大合同签订价格上涨 27 美元/吨。大合同签订后国内市场价格持续上涨,甚至在第二季度需求淡季价格也出现了较 大幅度的上行。盐湖 57%氯化钾粉报价从年初 1850 元/吨上涨至年末的 3150 元/ 吨,涨幅达到 70.3%。4 月以来,国际钾肥高端价格上行趋势趋缓。4 月钾肥市场 提价盘整,月末盐湖集团完成保供任务,五月报价计划上调,上调幅度 480 元/ 吨,承兑加 50 元/吨,计划 5 月 1 日开始执行:基准产品 60%粉晶出厂价预计将 上调至 3980 元/吨,到站价 4380 元/吨。截至 4 月 28 日,国内氯化钾市场成交价 坚挺维稳,贸易商市场成交价格 4600-4900 元/吨左右,近期价格仍有上行趋势。硫酸钾 50%粉主流出厂价 5000-5200 元/吨左右,52%粉,50%颗粒出厂价 5200-5600 元/吨左右。
纯碱行业深度跟踪:疫情复苏平板玻璃需求有望回暖,新能源领域拉动纯碱需求高增 纯碱是重要的基础化工原料,准入壁垒较高。纯碱又名碳酸钠,按照密度不同分 为轻质纯碱和重质纯碱,按照生产工艺不同分为天然碱法、氨碱法和联碱法。纯 碱准入壁垒较高,根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录(2019 年本)》, 除天然碱项目外,其余纯碱项目均被划为限制类产业,因此目前只有天然碱项目 具备扩产条件。 我国纯碱供需紧平衡,行业集中度较高。全球纯碱产能约 7000 万吨/年,2021 年 底我国纯碱总产能 3293 万吨/年,较 2020 年底减少 24 万吨/年;2021 年国内纯 碱产量 2909.2 万吨,同比增加 5.4%,行业实际开工率 88.3%,同比增加 5.1pp。根据中国纯碱工业协会数据,截至 2021 年底,国内纯碱企业有效产能为 2988 万 吨,其中联碱企业总产能为 1445 万吨,占比 48.4%,氨碱企业总产能为 1363 万 吨,占比 45.6%,天然碱企业总产能为 180 万吨,占比 6.0%,行业 CR12 达到 68%。2021 年国内纯碱表观消费量 2857 万吨,同比增长 7.5%,开工率达到 88.3%,国 内近 5 年表观消费量 CAGR 为 3.5%。我国纯碱供需呈现出紧平衡的格局。 从国内进出口来看,我国是纯碱净出口国,海外纯碱成本大涨有望拉动国内纯碱出口。2021 年国内纯碱出口 75.9 万吨,同比降低 45.0%,主要由于国内纯碱需求 不断增长,且国内纯碱价格远高于海外纯碱价格。2022 年一季度国内累计出口纯 碱 31.0 万吨,同比增长 25.0%,其中 3 月份出口 14.4 万吨,同比增长 52.9%。随 着全球纯碱成本压力上升,我国纯碱在全球竞争力大幅提升,纯碱出口有望超预期。 疫情复苏平板玻璃需求有望回暖,新能源领域拉动纯碱需求高增。纯碱下游主要 用于生产玻璃,2021 年浮法玻璃需求占比 39%;玻璃包装容器占比 12%;光伏玻 璃占比 7%;日用玻璃制品占比 5%。 (1)在国家稳经济增长的强烈预期下,房地产竣工端有望发力提振需求。房地 产新开工和施工数据良好,纯碱需求有望稳定增长。玻璃需求受下游房地产景气 度影响较大,从数据上来看,房屋新开工面积数据领先于平板玻璃产量数据,根 据我们测算,房屋新开工面积累计同比(12 个月移动平均)领先平板玻璃产量累 计同比(12 个月移动平均)值约 8 个月左右;同时平板玻璃产量数据与房屋施工 面积数据具有高度相关性。2021 年全年,国内共生产平板玻璃 101664.7 万重量 箱(约合 5083.2 万吨),同比增长 7.5%。2022 年至今,房地产端虽然眼下仍未 走出困境,但是在国家稳经济增长的强烈预期下,房地产竣工端有望率先发力, 提振需求。汽车消费方面,新能源汽车有望带动汽车玻璃消费平稳上行。 (2)光伏玻璃项目不再要求产能置换,光伏需求带来光伏玻璃新增产能确定性。2021 年 7 月 20 日,工信部印发修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》, 工信部对光伏玻璃需求进行了预测,预计到 2025 年,光伏压延玻璃缺口较大,光 伏玻璃产能的结构性短缺问题已经显现。《办法》对光伏玻璃产能置换实行差别 化政策,保持平板玻璃产能置换比例不变,新上光伏玻璃项目不再要求产能置换, 但要建立产能风险预警机制,新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性 的行业组织或中介机构召开听证会,论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗 水平、环保水平等,并公告项目信息,项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑 玻璃。《办法》自 2021 年 8 月 1 日起施行。随着全球光伏装机量爆发增长以及双 玻 组 件 渗 透 率 的 提 高 , 我 们 按 照 2021-2025 年 全 球 光 伏 装 机 125/155/220/290/350GW 测算,对应纯碱需求分别为 192/240/257/478/585 万吨。
(3)纯碱在提取碳酸锂过程中起到重要作用。碳酸锂生产工艺按原料不同可分为 两种:矿石提取与盐湖卤水提取。两种工艺的生产过程均需要通过加入过量纯碱 使溶液中的锂离子沉淀,理论上生产 1 吨碳酸锂消耗 1.8-2 吨纯碱。碳酸锂价格 持续攀升,带动锂盐企业资本开支。2019 年至 2021 年上半年,碳酸锂价格保持 在 5 万元/吨左右。2021 年下半年起,随着新能源等领域的快速发展,碳酸锂需 求量猛增,导致价格急剧上涨。2021 年 8 月初至 2022 年 3 月底,碳酸锂价格从 8.85 元/吨迅速升高至 51.75 元/吨,涨幅超 5 倍。但目前碳酸锂的市场平均报价 仍保持在 45.5-47.5 万元/吨。碳酸锂产能高速扩张,大幅拉动对于纯碱需求。2022-2025 年,我们统计将新增碳酸锂产能 30.88 万吨,其中 2022-2023 年是投 产高峰,合计碳酸锂产能增量 24.76 万吨,行业保持高速扩张。我们预计 2021-2025 年 碳 酸 锂 产 能 分 别 为 13.1/18.1/25.5/34.3/44.0万吨,对应纯碱需求 26.2/36.2/51.0/68.6/88.0 万吨。碳酸锂价格持续攀升,带动锂盐企业资本开支, 理论上生产 1 吨碳酸锂消耗 1.8-2 吨纯碱,大幅拉动纯碱需求。我们预计 2021-2025 年国内碳酸锂产能分别为 13.1/18.1/25.5/34.3/44.0 万吨,对应纯碱需求 26.2/36.2/51.0/68.6/88.0 万吨。
相关标的:建议关注国内天然碱法龙头企业【远兴能源】;氨碱法龙头企业【中盐化工】、【三友化工】、【山东海化】;联碱法龙头企业【和邦生物】、【双环科技】、【华昌化工】、【云图控股】等。 三氯氢硅行业深度跟踪:多晶硅大量投产,拉动光伏级三氯氢硅景气度上行 在碳中和背景下,国家能源局提出了到 2030 年实现光伏、风电装机 12 亿千瓦以 上的目标,据中国光伏行业协会预测:2021-2025 年我国光伏新增装机量有望达 350-450GW,2025 年全球光伏新增装机将突破 300GW,我国光伏新增装机容量有望 达到 90-110GW。三氯氢硅作为光伏多晶硅的重要原料,有望受益于光伏装机快速 增长带来的需求增长。 三氯氢硅产能持续收缩,产品结构性供需紧张
据百川盈孚数据,目前我国三氯氢硅有效产能共 56.6 万吨/年,但大部分为普通 级三氯氢硅,可外售的光伏级产能只有约 16.5 万吨/年,2021 年预计国内三氯氢硅产量 40 万吨左右。
受光伏需求快速增长的驱动,三氯氢硅呈现出供需错配格局,价格大幅上涨。据 百川盈孚数据,光伏级三氯氢硅价格由 2021 年初约 6000 元/吨大幅上涨至 10 月 份 36000 元/吨,2021 年四季度由于原材料工业硅价格回落。今年春节后受下游 多晶硅产能释放拉动需求,随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡,对于三氯氢硅的 需求增加,光伏级三氯氢硅自 3 月份以来从 18000 元/吨上涨至 26500 元/吨,本 周光伏级市场价格继续上调约 1000 元/吨至 26500 元/吨,报价在 25000-27000 元/吨,据百川盈孚个别企业报价至 28000 元/吨,目前厂家光伏级税前毛利约 16000-17000 元/吨。根据上海有色网统计,2022/2023 年国内多晶硅新投产产能 分别为 50/45 万吨,对于光伏级三氯氢硅新增需求 10/9 万吨,2021 年外售光伏 级三氯氢硅产量约 20 万吨,目前在建产能约 12 万吨,但预计年内有效产量只有 1-2 万吨,今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺,行业有望持续维持高景气度。
三氯氢硅产能持续收缩,产品结构性供需紧张
供给端来看,国内目前规划/技改/在建三氯氢硅产能合计 17.5 万吨,预计 22/23 年新增产能增量为 10/7.5 万吨。三氯氢硅原料需要氯气或氯化氢,一般需要配套 氯碱装置,但由于目前氯碱装置扩产受限,成为三氯氢硅扩产的阻碍之一。
需求端来看,三氯氢硅应用于改良西门子法多晶硅生产,用途包括(1)首次投料 开车的一次性需求,需求量约为总产能 20%;(2)连续生产过程中补氯需求,需 求量约为总产量的 20%-30%。
全球的多晶硅新增产能主要集中在中国,2020 年国内多晶硅产能占比约 75%,2021 年底有望达到 82%。多晶硅生产工艺分为改良西门子法、硅烷流化床法,改良西 门子法安全环保,是应用最广的多晶硅生产工艺路线,据中商产业研究院数据, 2020 年全球多晶硅改良西门子法产量 51 万吨,占比 98%;硅烷流化床产量 1 万吨, 占比 2%。三氯氢硅受益于国内改良西门子法多晶硅产能扩张。
硅烷偶联剂是三氯氢硅第二大下游,需求稳定增长
硅烷偶联剂是一类具有特殊结构的低分子有机硅化合物,能够使两种不同性质的 材料偶联起来,从而改善材料的各种性能。广泛运用在橡胶、塑料、填充复合材 料、涂料、粘合剂和密封剂等方面。硅烷偶联剂是功能性硅烷中最重要的一种, 约占功能性硅烷总量的 75%-80%,此外功能性硅烷还包括硅烷交联剂及其他功能 性硅烷,按照所含基团划分,硅烷偶联剂可进一步分为含硫、氨基、乙烯基、环 氧基、丙烯酰氧基等类别。
2020 年全球功能性硅烷产能预计在 68 万吨/年左右,其中国内功能性硅烷产能约 49 万吨/年,产量约 29 万吨,开工率在 60%左右,表观消费量约 21 万吨。过去 10 年功能性硅烷产能、产量、表观消费量 CAGR 分别为 12.1%、11.8%、10.5%,过 去 5 年功能性硅烷产能、产量、表观消费量 CAGR 分别为 9.9%、9.8%、10.5%。根 据 SAGSI 预测,我国 2018-2023 年功能性硅烷产能、产量复合增速分别为 7.2%和 8.6%。
我们按照未来 5 年功能性硅烷产量复合增速 7.0%,硅烷偶联剂占功能性硅烷总量 75%,三氯氢硅对硅烷偶联剂单耗在 0.8 吨/吨来保守估算,2021-2025 年硅烷偶 联剂对于三氯氢硅的需求量分别为 18.6/19.9/21.3/22.8/24.4 万吨。
草铵膦行业深度跟踪:受让百草枯退让市场,转基因作物催生草铵膦需求 草铵膦需求端:适用领域广泛,应用前景广阔
草铵膦具有杀草谱广、低毒、活性高和环境相容性好等特点,可用于果园、葡萄园、 马铃薯田、非耕地等防治一年生和多年生双子叶及禾本科杂草,如鼠尾看麦娘、马唐、 稗、野生大麦、多花黑麦草、狗尾草、金狗尾草、野小麦、野玉米、鸭芽、曲芒发草、 羊茅等等,也可防除藜、苋、蓼、荠、龙葵、繁缕、马齿苋、猪殃殃、苦苣菜、田蓟、 田旋花、蒲公英等阔叶杂草,对莎草和蕨类植物也有一定效果,应用前景广阔。
2022 年全球草铵膦需求量有望达到 5 万吨,远景需求量有望达到 10 万吨。据 Phillips McDougall、KLEFFMANN 以及中农纵横预测数据,草铵膦全球销售额从 2012 年的 4.5 亿美元升至 2020 年的 10.50 亿美元,8 年 CAGR 高达 11.17%,是增长最快的非选择性 除草剂。2021 年全球草铵膦需求量约 4.5 万吨/年,我们预计 2022 年全球草铵膦需求 量有望增长至 5 万吨;据中研网预测,2025 年草铵膦全球需将达到 6.76 万吨。据中 农纵横估算,远期(5-7 年后)随着新生代转基因的渗透、百草枯的禁用替代、复配 制剂的增加和草铵膦价格下降,将增加不少于 4.52 万吨的草铵膦需求量,届时全球 草铵膦使用量有望达到 10 万吨左右(L-草铵膦以折半计算)。
替代灭生性除草剂市场空间+草铵膦复配提升,打开草铵膦需求空间
在百草枯禁用和草甘膦抗性问题凸显的背景下,草铵膦需求空间打开。草铵膦兼具百 草枯的快速作用性和草甘膦的长效性,一方面,百草枯因本身存在剧毒性而被欧盟、 韩国、巴西等国禁用,自 2016 年 7 月 1 日起,中国也已禁止百草枯水剂的销售和使 用。按照公顷成本算,草铵膦成本是百草枯的 2.8 倍,假设草铵膦、草甘膦按照 6:4 的 比例替代,全球 40%的百草枯市场将有望被草铵膦替代;另一方面,经济作物大面积 应用带来了除草需求变化,田旋花、刺耳菜、小飞蓬、竹叶草等部分杂草对草甘膦产 生抗性,草铵膦除草活性发挥速度优于草甘膦,在杂草对草甘膦产生抗性的地区可将 草铵膦作为草甘膦的替代品。除此之外,草甘膦致癌风波导致其禁限用风险加大,越南、 法国、德国分别在 2019 年、2022 年、2023 年禁用草甘膦,对草铵膦市场也会带来一部 分增量。我们预测国内 2-3 万吨草甘膦原药、1 万吨左右草铵膦有望受让百草枯退出 的市场空间。
草铵膦复配带来部分需求增量。草铵膦的复配可以应对更多的除草需求,如草铵膦可与 草甘膦、乙羧氟草醚、高效氟吡甲禾灵、丙炔氟草胺、敌草隆、西玛津和 2 甲 4 氯等进 行配伍,可以起到提高防治范围、显著延长持效期、扩大杀草谱、提高环境兼容性等作用。根据出口和国际需求信息,草铵膦复配制剂需求增速约为 4.3%,据 AgroPages 测算, 复配除草剂领域中草铵膦的需求增量约在 3000-5000 吨左右。
抗草铵膦转基因作物商业化程度提升,草铵膦需求结构性改善
自 1996 年转基因作物开始商业化至今已有 25 个年头,根据国际农业生物技术应用服 务组织(ISAAA)2019 年 9 月发布的《2018 年全球生物技术/转基因作物商业化发展 态势》报告,2018 年全球有 26 个国家和地区种植了转基因作物,种植面积超 1.9 亿 公顷。其中大豆和玉米为主要种植的两种转基因作物。
(1) 大豆:大豆是全球各类作物中极为重要的农作物之一,其农药市场仅次于果 树、蔬菜、谷物,列第 3 位,若排去由众多作物组成的果树和蔬菜(包括马铃薯、葡 萄、柑橘、梨果及其他果树和蔬菜),大豆的农药市场仅次于谷物类;如果以单一作 物计,大豆的农药市场列各种作物之首(谷物类还包括大麦、小麦、小米等)。同时, 大豆也是世界第一个抗除草剂转基因作物,亦为最大的抗除草剂转基因作物。在全球 大豆用农药市场销售额中,除草剂鳌居首位(占比 41.60%),其后依次为杀虫剂、杀 菌剂,分别占比 33.20%、24.74%。
(2) 玉米:转基因玉米全球种植总面积仅次于转基因大豆。据美国农业部门统计 数据,美国是全球最大的转基因作物种植国家,其 95%以上的玉米为转基因玉米。中 国是全球第一大玉米生产国及二大玉米消费国,主要用于生产饲料,工业用途也增长迅速。在全球玉米用农药市场销售额中,据 Phillips McDougall 数据,除草剂、杀虫剂、杀菌剂销售份额分别达到 68.3%、19.8%、11.2%。
转基因将有效带动草铵膦需求增长,有望成为未来 5 年第一大需求增长点。1995 年 开始,艾格福、安万特、拜耳、杜邦先锋和先正达等国际企业相继推广抗草铵膦以及 多抗转基因作物,促进全球抗草铵膦性状产品的商业化。2020 年草铵膦转基因需求为 1.2 万吨,在草铵膦总需求中占比 26%,2025 年,转基因需求将达 3.4 万吨,占比提 至 36%。目前在转基因领域,草铵膦主要有四大需求:单抗草铵膦种子(主要为巴斯 夫的耐草铵膦油菜种子和耐草铵膦大豆种子),大豆、棉花、玉米的双抗/三抗种子 (三者带动需求增量占比分别为 90%、6%、4%)。截至目前,全球草铵膦抗性基因已 经导入水稻、小麦、玉米、甜菜、烟草、大豆、棉花、马铃薯、番茄、油菜、甘蔗等 20 多种作物中,在大豆、油菜和棉花等大田作物上渗透率高,商业化种植成效好。目 前,草铵膦已成为除草甘膦外的世界第二大转基因作物耐受除草剂品种。近年来,随 着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市,特别是国内正在从政策层面 有序推进转基因作物产业化,草铵膦需求有望进一步提升。此外,复合性状已成为转 基因作物开发的主流趋势。转基因作物具备的性状包括抗虫、耐除草剂以及多种性状 结合的复合性状。
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重点公司盈利预测及估值
】-国信证券
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【亚钾国际 | 一季报点评 :100万吨项目达产,钾肥量价齐升,未来成长可期】
报告摘要国信化工观点:1)2022年一季度营收、利润环比高增,100万吨项目达产费用率大幅下降。2022年一季度营收5.2亿元(同比+316.6%,环比+32.6%),归母净利润2.8亿元(同比+1498.7%,环比+56.9%),扣非归母净利润2.8亿元(同比+1516.0%,... 展开全文亚钾国际 | 一季报点评 :100万吨项目达产,钾肥量价齐升,未来成长可期
报告摘要
国信化工观点:
1)2022年一季度营收、利润环比高增,100万吨项目达产费用率大幅下降。2022年一季度营收5.2亿元(同比+316.6%,环比+32.6%),归母净利润2.8亿元(同比+1498.7%,环比+56.9%),扣非归母净利润2.8亿元(同比+1516.0%,环比+39.7%)。公司100万吨/年钾肥改扩建于2021年12月转入正式生产,2022年3月底完全达产,钾肥增量带来收入、利润环比高增。业绩略超预期。公司2022年一季度毛利率72.2%(同比+27.7pp,环比-0.4pp),三费率与税金及附加为9.2%(同比-13.9pp,环比-2.1pp),净利率54.1%(同比+38.2pp,环比+7.6pp)。
2)钾肥海外供给不可抗力频发,公司钾肥在东南亚销售具备价格弹性。白俄罗斯、俄罗斯占全球钾肥供给37%,由于被制裁及地缘冲突导致钾肥出口受限;同时随着粮食、大宗商品等价格上涨,全球钾肥价格大幅上涨。2021年公司海外收入占比达到71.6%,主要销往东南亚地区,东南亚是全球钾肥主要消费市场之一。根据百川盈孚数据,2022年3月底东南亚氯化钾价格在670-750美元/吨CFR,2022年一季度东南亚氯化钾均价620美元/吨CFR,环比上涨5.7%。进入4月份以来价格上调两次至815-950美元/吨CFR,远高于国内590美元/吨CFR的大合同价格,公司钾肥在东南亚销售具备更大价格弹性。
3)持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作,扩大钾盐矿资源储备。公司现有老挝甘蒙省35平方公里钾盐采矿权,钾盐矿总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨。正在推进老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿的收购工作,与现有钾盐矿区相连,钾盐矿总储量约39.35亿吨,折纯氯化钾约6.77亿吨。公司通过“委托代建”方式,启动200万吨扩建项目的基础工程建设,计划在3-5年内将产能提升到300万吨以上,打造世界级钾肥供应商。
风险提示:
局部区域冲突、传染疫情等系统性风险;钾肥新增产能建设进度可能低于预期;钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。
投资建议:
维持盈利预测,维持 “买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为19.4/22.1/23.3亿元,同比增速116.7/14.0/5.5%,摊薄EPS=2.56/2.92/3.08元,对应PE 14.3/12.6/11.9x。公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产,充分受益钾肥行业高景气度,持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作,扩大钾盐矿资源储备,维持“买入”评级。
盈利预测和财务指标:
1
一季度营收、利润环比高增,业绩略超预期
2022年一季度营收、利润环比高增,100万吨项目达产费用率大幅下降。2022年一季度营收5.2亿元(同比+316.6%,环比+32.6%),归母净利润2.8亿元(同比+1498.7%,环比+56.9%),扣非归母净利润2.8亿元(同比+1516.0%,环比+39.7%)。公司100万吨/年钾肥改扩建于2021年12月转入正式生产,2022年3月底完全达产,钾肥增量带来收入、利润环比高增。业绩略超预期。
公司2022年一季度毛利率72.2%(同比+27.7pp,环比-0.4pp),三费率与税金及附加率为9.2%(同比-13.9pp,环比-2.1pp),净利率54.1%(同比+38.2pp,环比+7.6pp)。 2022年一季度公司税金及附加率为2.6%(同比-5.9pp,环比-0.2pp),三费率为6.6%(同比-8.1pp,环比-1.9pp),主要由于公司销售收入大幅提升,其中管理费用率为6.5%(同比-7.1pp,环比-2.6pp),财务费用率为-0.3%(同比+0.1pp,环比+1.0pp),销售费用率为0.4%(同比-1.0pp,环比-0.3pp)。 公司100万吨/年钾肥改扩建项目一季度仍处于爬坡阶段,随着项目3月底完全达产,钾肥产量大幅释放,公司生产成本、三费率与税金及附加率将会进一步下降。同时氯化钾价格仍在上涨,公司毛利率与净利率有望进一步提升。
2
海外供给不可抗力频发,公司在东南亚具备价格弹性
钾肥海外供给不可抗力频发,公司钾肥在东南亚销售具备价格弹性。白俄罗斯、俄罗斯占全球钾肥供给37%,由于被制裁及地缘冲突导致钾肥出口受限;同时随着粮食、大宗商品等价格上涨,全球钾肥价格大幅上涨。2021年公司海外收入占比达到71.6%,主要销往东南亚地区,东南亚是全球钾肥主要消费市场之一。根据百川盈孚数据,2022年3月底东南亚氯化钾价格在670-750美元/吨CFR,2022年一季度东南亚氯化钾均价620美元/吨CFR,环比上涨5.7%。进入4月份以来价格上调两次至815-950美元/吨CFR,远高于国内590美元/吨CFR的大合同价格,公司钾肥在东南亚销售具备更大价格弹性。
3
收购工作持续推进,扩大公司资源储备
公司持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作,扩大钾盐矿资源储备。公司现有老挝甘蒙省35平方公里钾盐采矿权,钾盐矿总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨。正在推进老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿的收购工作,与现有钾盐矿区相连,钾盐矿总储量约39.35亿吨,折纯氯化钾约6.77亿吨。公司通过“委托代建”方式,启动200万吨扩建项目的基础工程建设,计划在3-5年内将产能提升到300万吨以上,打造世界级钾肥供应商。
4
投资建议
维持盈利预测,维持 “买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为19.4/22.1/23.3亿元,同比增速116.7/14.0/5.5%,摊薄EPS=2.56/2.92/3.08元,对应PE 14.3/12.6/11.9x。公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产,充分受益钾肥行业高景气度,持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作,扩大钾盐矿资源储备,维持“买入”评级。
5
风险提示
局部区域冲突、传染疫情等系统性风险;钾肥新增产能建设进度可能低于预期;钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。
附表:财务预测与估值
-国信证券
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220429】
《总量|天风总量团队联席解读固收部分(2022-04-27)》汇率贬值继续加速,联储五月议息,外围压力如何评估?财经委会议发力基础设施建设,国内疫情拐点明确,市场预期会如何调整?固收:如何看待当前汇率和利率的平衡点?展望5月,一是需要合理评估汇率的进一步情况,二是5月的美联储议息... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220429
《总量|天风总量团队联席解读固收部分(2022-04-27)》 汇率贬值继续加速,联储五月议息,外围压力如何评估?财经委会议发力基础设施建设,国内疫情拐点明确,市场预期会如何调整?固收:如何看待当前汇率和利率的平衡点?展望5月,一是需要合理评估汇率的进一步情况,二是5月的美联储议息会议,市场也会高度关注。从前期表现看,市场已经有一个较清晰的认知。除非有更超预期的举动,否则外围压力在总体上来讲应该在市场基本认知范围之内。所以往5月看,上述因素是否构成市场的风险点?或许不是,除非要超出现有的预期之外。剩下的问题还是国内为重。 强调三点:一是疫情拐点,二是政策举措是否形成有效对冲经济压力?三是市场信心的修复情况。如果这三者都在朝积极的方向演进,5月的债市对应就是压力,否则就有机会。从现在的情况来说,三点之间:第一点的积极变化越来越清晰,对债市来说意味着压力。第二点,从4月18日开始到昨天,各部委的强力政策在快速频繁出台,市场应该完全清楚感知到了。政策合力是只欠东风的状态,各种铺垫已经清晰地往前推进。 最后是市场信心的问题,市场信心要建立在前面两者的基础之上,要看总体的宏观演进能不能带来恢复?如果带来恢复,多多少少要参考借鉴一下2020年4、5月间的市场变化。当然,当下与彼时有两点不同:一是财政和货币行为组合不同,二是疫情和防疫的状态不同。就当前情况看,我们认为货币政策或许不会特别快的启动正常化,短端利率有稳定的基础,但要奢望更低的水平也比较难。货币政策有宽松的空间,至少降息还是有可能。但对5月交易,重心不落在降息上,而是疫情拐点、复工复产、政策合力,和市场信心的变化上。5月的市场变化基本也肇始于此。 摘自《天风总量团队联席解读固收部分(2022-04-27)》 《固收|短久期,继续增配金融债:2022年一季度基金持债分析》 一季度基金净值小幅减少。根据Wind数据,截至2022年一季度末,各类基金共计9544只,资产净值约25.07万亿元。相较于2021年四季度末,各类基金数量增加4.02%,资产净值减少1.00%。 从资产配置的比例看,债券、其他资产的占比上行,股票、现金的占比下行。2021年一季度末股票、债券、现金、其他资产占比分别为22.09%、50.49%、16.87%、9.84%。从债券配置比例看,2022年一季度,基金整体增加了对金融债、信用债、同业存单的配置占比,减少了对利率债、其他债券的配置占比。 债券型基金持债方面,普遍增配金融债,除二级债基及短期纯债基增配信用债外,其余各类型债基均减配利率债、信用债、同业存单及其他债券。债券型基金重仓券结构方面:2022年一季度,债券型基金重仓利率债中,国债、地方政府债配置比例分别减少0.57%、0.03%,政策性银行债配置比例增加0.60%。此外,相较于2021年四季度,债券型基金对商业银行次级债、二级资本债的配置继续在增加;在商业银行次级债中,永续债的规模及占比在增加。 摘自《短久期,继续增配金融债:2022年一季度基金持债分析》 《银行|成都银行(601838):信贷投放快马加鞭,开门“红”奠定高增长基调》 业绩持续高水平释放,ROE领先优势明显,公司披露2021年报,全年营收和归母净利润同比分别增长22.54%、29.98%,业绩近两年复合增速达18.77%,仅略低于宁波银行的19.38%。 信贷投放高景气,对公持续加码,2021年公司净息差为2.13%,同比下滑,主要系贷款利率下滑14bp。不过信贷投放量的快速增长对冲了定价下滑的影响。21Q4末贷款总额同比增长达37.25%,远高于可比同业。 资产质量持续夯实,对公不良几乎全线优化,21Q4、22Q1末不良率分别为0.98%、0.91%,继续保持低位水平,关注类贷款占比则分别为0.61%、0.45%,出现明显回落。受益成渝双圈建设,高成长特色鲜明,公司扎根西南经济双引擎之一的成都,将充分享受成渝经济圈建设的政策红利。短期基建发力支撑公司信贷高增长,中长期来看区域经济活性提升,将催生更旺盛的金融需求,公司高成长性愈发明显。 目前公司80亿元可转债已完成发行上市,静态测算可补充核心一级资本充足率1.36pct,同时高水平利润释放也强化了资本内生增长,为信贷增长补充资本弹药。我们看好公司业绩成长性,将2022-2024年归母净利润同比增速由22.03%、20.04%、18.38%调整至29.89%、23.54%、20.60%。目前公司PB(LF)为1.34倍,将2022年目标PB提升至1.5倍,对应目标价22.07元,维持“买入”评级。 摘自《成都银行(601838):信贷投放快马加鞭,开门“红”奠定高增长基调》 《非银|中国人寿(601628):归母净利润同比-46.9%,主要源于资产端拖累,NBV同比-14.3%小超预期》 归母净利润(152亿)同比-46.9%,主要源于去年同期利润高基数,叠加今年股市震荡加剧(2022年Q1沪深300、恒生国企指数分别变动-14.5%、-8.63%;去年同期分别变动-3.1%、+2.2%)所致,公司销售长期保障型产品的难度有所提升,NBV margin较去年同期有所下降,我们预计公司后续或将转向健康险销售,margin较Q1将提升。 人力规模小幅增长。截止3月末,公司总销售人力规模为84.6万人,其中个险人力78万人,较年初-4.9%,人力基本维持稳定,预计源于疫情期间公司线上增员招募流程简化。目前,公司人力已初步看到企稳迹象,且下半年基数压力较小。1季报NBV增速预计领先同业,人力规模企稳迹象已现,核心指标NBV小幅超预期。今年以来,公司新单保费边际向好,主要依靠储蓄型产品销售拉动,后续将转向健康险销售,3月后基数压力降低,公司NBV降幅有望进一步收窄,且全年维持同业领先。 我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别为373亿、505亿、616亿,YOY 分别为 -26.8%、35.5%、21.9% (前次预估 2022-2024年归母净利润分别为574亿、645亿、723亿),降低盈利预测主要考虑到今年股市动荡加剧,下调投资收益率预期所致。目前公司2022PEV仅为0.52倍,处于历史估值最低位,看好后续保险板块资产端估值修复背景下,公司负债端同业领先带来的超额收益机会。 摘自《中国人寿(601628):归母净利润同比-46.9%,主要源于资产端拖累,NBV同比-14.3%小超预期》 《传媒互联网|三七互娱(002555):海外战略卓有成效,22Q1预告高增,版号恢复后期待国内外双轮驱动》 公司于22年4月25日晚发布21年报及22Q1业绩预告。三七互娱21年实现营收162.16亿元,yoy+12.62%;毛利137.5亿元,毛利率84.79%,yoy-3.00pct。海外持续高增,全球化战略加速推进。21年海外游戏收入47.77亿元,yoy+122.94%,营收占比29.46%,yoy+14.58pct,主要系《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆:魂师对决》等产品表现亮眼。 坚定研运一体,持续加大研发投入。21年研发投入12.50亿元,yoy+12.37%,研发人员超1900人,占总员工数量48.97%。后续储备游戏丰富,受益版号恢复正常。公司储备MMO、SLG、卡牌、模拟经营等多品类游戏,覆盖魔幻、仙侠、都市、女性向等类型题材,多元化产品矩阵已初具规模。 紧跟科技发展趋势,布局元宇宙赋能创新业务。三七互娱通过投资切入多重元宇宙底层涉及领域,投资包括光学模组、光学显示、AR眼镜、VR内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料在内的多家优质企业。我们预计公司22-24年净利润33.12/37.95/42.66亿元,同比增长15.17%/14.59%/12.40%,对应估值13x/12x/10x。给予22年20xPE,22年目标价为29.8元,维持“买入”评级。 摘自《三七互娱(002555):海外战略卓有成效,22Q1预告高增,版号恢复后期待国内外双轮驱动》 《传媒互联网|芒果超媒(300413):疫情影响短期业绩,Q2起重点剧综上线期待回升》 芒果超媒2021年实现营收153.56亿元,同比增长9.64%;归母净利润21.14亿元,同比增长6.65%;扣非后归母净利润为20.60亿元,同比增长11.57%。2022Q1公司实现营收31.24亿元,同比下降22.08%,归母净利润5.07亿元,同比下降34.39%,归母扣非后净利润4.74亿元,同比下降38.49%。22Q1由于疫情反复,内容生产进度受到影响,导致芒果重点综艺节目排播延后,同时去年同期基数较高,22Q1业绩同比下滑符合预期。 新媒体平台运营:芒果TV 21年保持良好增长,付费会员突破5000万,内容制作及储备:综艺优势巩固,剧集继续发力,22年储备丰富,其中《声生不息》已于4月24日正式上线,《乘风破浪3》及剧集等也有望在22Q2陆续上线,互动娱乐及新赛道:组织架构优化,新业务持续推进。芒果在长视频平台领域竞争力不断提升,剧集新业态、电商、线下娱乐以及元宇宙相关布局等积极推进,有助用户破圈及多元变现模式探索。 疫情对于公司短期业绩带来影响,但我们认为芒果核心业务仍在健康发展轨道,同时芒果为国有背景的媒体平台,同时受益国有媒体融合及行业规范趋势。考虑疫情及项目节奏,我们微调公司22-23年归母净利润,预计公司2022-2024年归母净利润为24.7亿/29.5亿/33.2亿元,同比增速分别为17.0%/19.3%/12.4%,维持“买入”评级。 摘自《芒果超媒(300413):疫情影响短期业绩,Q2起重点剧综上线期待回升》 《电子|立讯精密(002475):22Q1超预期,收入高增长盈利能力改善》 公司发布21年年报,21年实现营业收入1539.46亿元,yoy+66.43%,归母净利润70.71亿元,yoy-2.14%,扣非归母净利润60.16亿元,yoy-1.20%。公司同时发布22年一季报,22Q1实现营收416.00亿元,yoy+97.91%,qoq-42.96%,实现归母净利润18.03亿元,yoy+33.63%,qoq-24.26%,实现扣非归母净利润15.24亿元,yoy+30.56%,qoq-24.62%。 并表立铠精密(盐城)21年实现营业收入高增长,利润受原材料物流价格上涨+新业务投入影响+智能声学穿戴需求疲软拖累,一季报超预期,毛利率环比有所改善,净利润增速高于前期预告值25%~30%,坚定看好公司作为消费电子龙头“零部件-模组-整机”供应链垂直整合战略持续强化+汽车业务布局深远,充分受益于汽车电动化智能化+积极扩产。公司汽车业务产品布局包括线束,连接系统,新能源(PDU、BDU、逆变器等),智能网联(路测单元、车载通讯单元),智能驾舱(域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表)以及智能制造。 大客户品类扩张+份额提升支撑公司传统消费电子业务成长,持续看好公司“零部件-模组-整机”供应链垂直整合战略。1. 零部件:收购日铠电脑完善结构件布局,机光声电一体化布局全面渗透,维持22、23年营收 2127/2765亿元,yoy+38%/+30%,净利润105/149亿元, yoy+49%/+41的盈利预测。 摘自《立讯精密(002475):22Q1超预期,收入高增长盈利能力改善》 《电子|正帆科技(688596):装备+材料+服务三位一体构建核心竞争力,2021年度&2022Q1业绩增长亮眼》 公司发布2021年度报告。2021年公司实现营业收入18.37亿元,同比+65.63%;实现归母归母净利润1.68亿元,同比+35.53%;实现扣非净利润1.37亿元,同比+84.61%。公司发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现营业收入3.62亿元,同比+110.62%;实现归母净利润0.11亿元,同比+1216.36%;实现扣非净利润0.03亿元,同比+366.29%。 公司下游半导体、光伏太阳能和生物医药等行业景气度上行,随着下游行业固定资产投资规模增加,公司依托CAPEX业务,积极开拓OPEX业务,在已有高端制造产业上进行纵向开拓,还逐步向新能源、新材料等其它新兴产业拓展。公司把握市场机遇,加大市场开拓和产品研发力度,新签订单较上年同期大幅增长,经营业绩稳步发展,销售收入规模增长,看好公司长期增长动能,深耕工艺介质供应系统的研发设计,以综合立体业务模式确立市场地位,全链条产品服务+技术水平=高客户粘性。 公司工艺标准水平高,可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求,下游应用市场多点开花,集成电路军备式扩产保障核心板块增长动能,医药板块扬帆起航终端应用市场需求旺盛,紧跟市场机遇,投建电子特气及工业气体项目,生物制药板块具备强增长动能,有助开启第二轮增长曲线。公司客户订单需求强劲,成本营运管控有效,预计公司2022/2023/2024年净利润2.67/3.99/5.49亿元,维持公司“买入”评级。 摘自《正帆科技(688596):装备+材料+服务三位一体构建核心竞争力,2021年度&2022Q1业绩增长亮眼》 《电子|电连技术(300679):汽车实现快速增长,突破海外客户带来新增曲线》 公司2022年4月27日发布2021年度报告和2022年一季报,2021年度实现了营业32.46亿元,同比增长25.20%,实现归母利润3.72亿元,同比增长38.27%;2022Q1实现营收7.58亿元,同比下滑7.09%,实现归母利润0.88亿元,同比下滑14.07%。 公司深耕射频连接器领域,依托多年持续不断的研发投入及工艺积累,扎根手机终端领域的同时,向汽车、可穿戴产品、物联网等领域渗透发展,首次披露汽车连接器口径,盈利能力大幅提升。布局国际市场,提高全球市场占有规模。子公司恒赫鼎富增加海外客户,毛利率有所改善;同时在BTB业务方面,公司多年深化与头部芯片厂商合作,在模组产品上取得了较好的突破。 2022年公司预计将开始对海外客户的大规模出货。公司海外业务布局迎来开花结果,部分产品线实现对海外客户的突破,公司产品下游应用广阔,我们预计随着公司与海外客户持续深化合作,有望导入更多产品线,迎来除汽车外的新的增长曲线。由于2022年开年来手机销量低迷,以及国内疫情不确定影响,下调公司盈利预测2022-2024年归母净利润由5.51/7.53亿元调整为5.00/7.53/9.41,维持“买入”评级。 摘自《电连技术(300679):汽车实现快速增长,突破海外客户带来新增曲线》 《电子|京东方A(000725):Q1业绩保持稳定,面板周期逐渐见底》 京东方发布2022年第一季度报告:2022年Q1公司实现营业收入504.76亿元,同比增长0.40%;归母净利润43.89亿元,同比下降16.57%;扣非归母净利润35.11亿元,同比下降23.05%。 (1)公司2022Q1业绩保持稳定,毛利率环比小幅度增长。显示器领域龙头地位稳定,据韩媒TheElec,今年苹果OLED供货量有望翻倍增长;(2)22年4月上旬大尺寸面板价格下滑趋势减缓,我们认为32寸面板价格或已见底。Q2营运变量增加,俄乌冲突及高通胀对大尺寸面板需求或有所冲击,封闭管理对供应链的影响持续,期望Q2后期促销档期等活动为市场注入活力。(3)展望长期,面板下游需求场景拓展+竞争格局改善,公司龙头优势显著,看好长期盈利中枢提升,显示龙头扬帆起航。公司明确物联网转型为战略方向,进一步加速“显示技术+物联网应用”深度融合,“屏之物联”战略持续突破,布局智慧系统、智慧医工、工业互联网等一系列成长新赛道,持续提升自身价值,实现高质量发展。 行业周期循环背景下,公司22Q1业绩持稳,显示龙头地位持续稳固,目前面板价格下滑趋势减缓,我们看好竞争格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。我们预计22-23年营业收入为2302/2637亿元,净利润为238/269亿元,维持“买入”评级。
摘自《京东方A(000725):Q1业绩保持稳定,面板周期逐渐见底》《食品|承德露露(000848):渠道深耕成效显现,期待新品和机制改善》 公司发布2022年一季报,2022年一季度公司实现营收11.18亿元,同比+14.95%,环比+66.86%;实现归母净利润2.35亿元,同比+11.19%,环比+39.10%,业绩符合预期。渠道深耕,治理改善,助推营收进一步增长,费效改善有望维持盈利水平,渠道扩宽应对成本压力。 展望全年,我们预计成本端,马口铁成本或进一步上升,公司或将通过原材料锁价等方式应对成本端压力;费用端,伴随公司新品推出,销售费用投放力度或加大,但伴随整体销售规模扩张,盈利水平有望维持稳定态势。市场精耕开拓,消费场景扩展,消费量级扩张打开长期空间,长期来看,我们认为公司的价值提升主要来自公司品类从小场景的送礼定位,扩展至日常消费定位,整体消费量级扩张打开长期空间,看好公司未来发展。 我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司22-24年营收分别为30.37/36.03/41.82亿元,同比增长20.34%/18.63%/16.07%,预计实现归母净利润分别为6.47/7.78/9.23亿元,同比增长13.61%/20.22%/18.71%,EPS分别为0.60/0.72/0.86元,维持公司“买入”评级。 摘自《承德露露(000848):渠道深耕成效显现,期待新品和机制改善》 《食品|百润股份(002568):改革带来短期阵痛,静待公司基本面好转》 公司发布2021年年报和2022年一季度季报,2021年全年公司实现营业收入25.94亿元,同比增长34.66%,实现归母净利润6.66亿元,同比增长24.38%;2022Q1实现营业收入5.39亿元,同比增长4.14%,实现归母净利润0.92亿元,同比下降29.94%,渠道改革带来短期阵痛,新品培育拓宽未来成长,成本和营销端致使利润承压,着眼未来不改增长逻辑。 渠道改革和清爽定位夯实成长地基,消费升级加速公司发展。我们认为渠道改革以及清爽定位的进一步夯实是观察公司基本面变化的核心。渠道改革方面,公司过往的渠道管理更适合品类红利下的销量增长,未来随着公司SKU的逐渐增多,以及渠道网络的不断健全,精细化的管理被提上日程,渠道的扁平化有利于公司渠道的下沉以及管理效率的提升。 我们认为公司的核心逻辑在于消费场景的持续提升,目前公司的改革和新品的推出正是围绕这一点持续夯实。我们建议积极关注公司的改革和清爽的培育,静待公司基本面加速。由于公司渠道改革及成本上涨等因素影响,预计公司2022-2023年实现营收由37/50亿元调整至33/42亿元,同比+28.60%/27.02%,归母净利润由11/15亿元调整至8/10亿元,同比+20.18%/30.03%。 摘自《百润股份(002568):改革带来短期阵痛,静待公司基本面好转》 《医药|大参林(603233):2021年业绩承压,2022Q1利润端恢复增长》 2022年4月28日公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入167.59亿元,同比增长14.92%;实现归母净利润7.91亿元,同比减少25.51%;扣非归母净利润7.18亿元,同比减少29.77%。2022年Q1单季度公司实现营业收入46.77亿元,同比增长15.22%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长12.82%;实现扣非归母净利润3.96亿元,同比增长16.93%。 2021年营业收入维持稳健增长,利润端承压,2021年公司营业收入维持稳健增长,其中零售业务实现营业收入152.85亿元,同比增长10.99%;批发业务实现营业收入10.07亿元,同比大幅增长105.29%,主要来自于公司拓展加盟业务带来的增量。收入结构波动拖累毛利率小幅下滑,2022Q1毛利率回升,2021年公司毛利率为38.15%,同比小幅下滑0.32个百分比,我们认为主要系公司产品结构出现波动,毛利率较高的非药品收入下滑所致。 门店加速扩张,各地区实现平衡发展,公司持续区域聚焦发展战略,深耕华南,积极布局省外扩张,各地区实现平衡发展。公司受疫情影响业绩短期承压,2022Q1逐步恢复,根据公司2021年年报及2022年一季报情况,同时考虑到疫情因素影响,2022-2023年净利润预测由13.19/16.50亿元下调至9.68/11.96亿元,2024年净利润预测为14.85亿元,维持“买入”评级。 摘自《大参林(603233):2021年业绩承压,2022Q1利润端恢复增长》 《医药|金域医学(603882):业绩延续高质量增长,三级医院收入占比持续提升》 2022年4月26日公司发布2021年年报和2022年一季度业绩:2021年全年公司实现营业收入119.43亿元,同比增长44.88%;归母净利润为22.20亿元,同比增长47.03%;扣非归母净利润为21.89亿元,同比增长50.18%。2022年一季度公司收入42.51亿元,同比增长58.70%;归母净利润为8.5亿元,同比增长58.00%。2021年和2022Q1业绩超预期,延续高质量发展,2022年公司收入119.43亿元,主要由于检验业务量增长较快,医学诊断服务收入113.04亿元,同比增长43.63%,其中实体肿瘤诊断业务同比增长45.87%,以临床和疾病为导向,进一步巩固拓展“顶天立地”业务发展格局。 公司致力于深耕检测服务,围绕临床需求持续优化服务能力。在2021年公司三级医院收入占比达35.86%,同比增长33.27%,其中前100三甲医院收入同比增长55.11%。多元生态平台加速成型,中长期深耕数字化建设,公司采用多学科诊疗与多技术平台相结合的模式。在技术平台方面,公司拥有 75 类检测技术,覆盖从常规到高端的主流技术,搭建了临床基因组、临床质谱检测、流式细胞分析、病理诊断中心等高新技术平台。 公司为第三方医学检验室龙头,新冠疫情散点爆发,检测需求仍存,看好中长期数字化战略布局或进一步扩大优势,将2022-2023年收入从90.72、117.62上调至131.52、125.51亿元,预计2024年收入为141.68亿元,将2022-2023年净利润17.90、23.69上调至25.60、24.65亿元,预计2024年净利润为28.33亿元,EPS分别为5.50、5.29和6.08,当前股价对应2022-2024年的PE分别为13.80、14.34和12.48,维持“买入”评级。 摘自《金域医学(603882):业绩延续高质量增长,三级医院收入占比持续提升》 《家电|亿田智能(300911):营收超预期,看好盈利能力修复》 公司22Q1实现营业总收入2.5亿元,同比+63.1%;归母净利润0.4亿元,同比+51.5%;扣非归母净利润0.4亿元,同比+40.1%。22Q1公司收入、业绩超预期。收入增长强劲,盈利能力企稳。在一季度多地散发疫情背景下,公司营收仍然实现了同比+63.1%的亮眼增长,大幅超越集成灶行业整体19.5%的零售额增长,公司优势地位不断夯实。 公司成本控制效果明显,盈利能力降幅环比收窄,电商货款延后导致短期应收提升,优势地位增强行业话语权。从周转天数看,公司22Q1存货/应收账款/应付账款周转天数分别为68.5/29.4/ 105.1天,同比+24.0/+15.7/+28.2天,电商渠道的快速发展导致公司应收周转有所减慢,此外,我们认为公司优势地位巩固,带动上游货款占用能力有所增强。 后续来看,公司改革红利仍可释放:一方面,其人才建设和对内的积极改革已逐步夯实公司在产品创新和研发上的优势;另一方面,伴随经销商质量不断提升以及营销投入持续加码,公司品牌可快速实现突围且有望跻身第一梯队。叠加家装、工程等多元化渠道拓展空间广阔,公司成长动能充足。业绩端,公司产品提价与结构升级并行,成本压力可基本覆盖,伴随原材料价格企稳以及费用投入落地生效,期待业绩修复弹性。预计公司22-24年归母净利润2.80/3.81/4.93亿元,当前股价对应22-24年23.2X/17.1X/13.2XPE,维持“买入”评级。 摘自《亿田智能(300911):营收超预期,看好盈利能力修复》 《家电|飞科电器(603868):产品结构持续升级,Q1业绩大超预期》 公司2021年全年实现营业收入40.05亿元,同比+12.26%,归母净利润6.41亿元,同比+0.38%;其中2021Q4实现营业收入11.42亿元,同比+7.42%,归母净利润1.38亿元,同比-17.57%。公司2022年Q1全年实现营业收入11.2亿元,同比+27.54%,归母净利润2.37亿元,同比+59.1%。22Q1业绩大幅超预期。品类升级拉动剃须刀增长,新兴渠道发力占比持续提升,品类高端化提升毛利水平,推广投入加大销售费用率高企。 在21年成本压力高企的大环境下,品类高端化推动公司利润水平高增。费用方面:新兴渠道、自营电商等方面推广投入加大导致销售费用率持续上行,产品创新投入增加导致研发费用率增长。毛销差方面:21年以来公司持续加大营销推广投入,21Q4毛销差较年初环比下行,而22Q1以来高端品类销售占比持续提升,毛销差环比21Q4提升6.4%,公司盈利能力大幅提升。 展望未来,产品高端化、新兴渠道建设将在营收和业绩两端推动公司增长。营收方面,高端产品价格段上行,新兴渠道推广投入有望使公司产品触及更多消费目标人群,同时原有价格段产品通过分销渠道渗透持续保持增长活力。业绩方面,长期来看品类升级持续提升带来的规模效应有望抵消推广投入加剧对利润的负面影响,未来营收业绩持续增长可期。基于公司一季报剃须刀的表现,我们上调了剃须刀的均价和毛利率水平,预计22-24年净利润为9.1、11.6、13.8亿元(22-23年前值为7.8、8.7亿元),对应PE 23.8x、18.6x、15.6x,维持“买入”评级。 摘自《飞科电器(603868):产品结构持续升级,Q1业绩大超预期》 《家电|新宝股份(002705):外销增速稳中有升,摩飞品类多元化进展顺利》 公司2021年全年实现营业收入149.12亿元,同比+13.05%,归母净利润7.92亿元,同比-29.15%,扣非归母净利6.82亿元,同比-26.77%;其中2021Q4实现营业收入42.09亿元,同比+3.26%,归母净利润1.98亿元,同比-5.24%,扣非归母净利1.52亿元,同比+58.6%。公司2022年Q1全年实现营业收入36.42亿元,同比+13.46%,归母净利润1.78亿元,同比+4.6%,扣非归母净利润1.52亿元,同比-11.71%。 营收端:外销稳中有升,内销Q1承压,摩飞品类持续多元化,成本高企利润承压,受汇率波动财务费用率有所下降,营收端:公司外销ODM主业龙头地位稳固,海外需求稳中有升;内销自有品牌方面虽短期受疫情导致的物流堵塞因素影响承压,但后续来看摩飞进军清洁电器领域进展顺利,产品矩阵初步建成,有望保持高速增长。 业绩端:外销方面22Q1以来原材料成本虽再次上行,但目前已在高位有持续下降趋势,公司盈利能力有望增厚,同时近期人民币持续贬值,利好公司出口主业;内销方面,公司持续布局清洁电器赛道亦有望提升自有品牌利润水平,短期影响因素散去后增长可期。我们预计22-24年净利润为10.2、12.4、14.5亿元(22-23年前值为10.18、13.02亿元),对应PE 11.9x、9.8x、8.4x,维持“买入”评级。 摘自《新宝股份(002705):外销增速稳中有升,摩飞品类多元化进展顺利》 《家电|北鼎股份(300824):非电品类增速向好,整体营收业绩低于预期》 公司22Q1营收1.83亿元,同比4.48%,归母净利润1646万元,同比-42.49%。公司营收业绩低于预期。营收端:整体承压,非电品类增速向好,分业务来看,22Q1北鼎自有品牌实现营收1.46亿元,同比+15.52%,OEM/ODM业务0.37亿元,同比-24.32%。自主品牌占比持续提升,3月以来疫情导致其增速环比21Q4(28.3%)放缓,而代工业务则由于海外需求减弱影响增速承压。 利润端:成本高企,盈利能力环比下行,现金流方面:公司2021年全年经营活动产生的现金流量净额为43.14亿元,同比-27.65%,其中购买商品、接受劳务支付的现金为407.21亿元,同比+75.22%;其中2021年Q4经营活动产生的现金流量净额为8.2亿元。 公司非电品类及海外自有品牌营收增速亮眼,且非电类利润水平较高,22Q1受制于疫情影响物流、大宗原材料高企等多重不利因素增速承压,展望后市若上述短期影响因素边际改善,公司营收业绩有望实现较大恢复弹性。我们预计22-24年净利润为1.19/1.47/1.9亿元(22-24年前值为1.22、1.52、1.94亿元),对应动态估值为35.6x/29x/22.3x,维持“增持”评级。 摘自《北鼎股份(300824):非电品类增速向好,整体营收业绩低于预期》 《建筑建材|蒙娜丽莎(002918):经销收入保持较好增长,盈利能力仍承压》 Q1收入保持稳健增长,维持“买入”评级,公司发布22年一季报,一季度实现营收10.6亿元,yoy+6.74%,归母净利润-0.74亿元,去年同期盈利0.47元,扣非业绩-0.76亿元,去年同期盈利0.35亿元。22Q1经销端占比提升,后续业务结构有望优化,公司Q1经销端收入5.6亿元,同比增长13.8%,占比53%,比21FY(51.1%)略有上升,战略工程渠道收入5亿元,同比降0.24%,占比47%。当前形势下,我们判断后续公司大B端业务中地产商相关业务有望相对平稳,非地产直销客户有望逐步增加。 毛利率仍然承压,盈利能力有较大提升空间,我们预计毛利率有较大改善空间。公司22Q1销售/管理/财务/研发费用率同比变动-0.36/+0.41/+0.96/+0.64pct,资产减值占收入比重降0.24pct,费用率上行也对盈利产生影响,后续若收入增长能力边际恢复,费用率亦有下行空间。 困境之中稳健性凸显,维持“买入”评级。虽然Q1公司经营仍面临一定压力,但我们认为21FY公司已体现出行业领先的渠道开拓能力和抗风险能力,伴随着自有产能逐步投放,公司有望在头部企业竞争中取得优势。预计22-24年EPS1.68/2.16/2.74元,维持“买入”评级。 摘自《蒙娜丽莎(002918):经销收入保持较好增长,盈利能力仍承压》 《建筑建材|鸿路钢构(002541):下游需求与疫情影响利润,期待疫后反转》 Q1整体经营承压,期待疫后反转,维持“买入”评级,公司发布22年一季报,22Q1实现营收35.2亿元,yoy+7%,归母净利1.67亿元,yoy-8.26%,扣非净利0.97亿元,yoy-23.95%,我们认为21Q1公司产销基数均较高,且22Q1或受到需求相对疲软及疫情影响,在产量增长偏弱的情况下,销量和吨净利亦承压,Q1产销量和吨净利受行业因素影响或较大,管理继续保持优秀水平,产能保持扩张,后续优势有望持续扩大。 我们认为公司Q1管理端的规模效应仍在体现,后续随着公司信息化系统的进一步升级,公司管理半径及规模效应有望进一步提升。22Q1公司收现比达到121%,同比提升10.83pct。22Q1公司在建工程较21FY末增加2.58亿元,增幅远高于去年同期,我们认为公司扩产保持稳步推进,后续产能规模优势有望进一步扩大,而产能优势有望使公司接单和成本优势得到保持。 继续看好中长期成长性,维持“买入”评级,虽然Q1公司经营面临一定压力,但我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期行业集中度或具备加速提升的可能。我们认为若疫情较快恢复正常,公司仍有望在剩余时间内追赶落后的进度,暂不调整盈利预测,预计22-24年EPS2.64/3.29/3.83元,维持“买入”评级。 摘自《鸿路钢构(002541):下游需求与疫情影响利润,期待疫后反转》 《环保公用|谱尼测试(300887):业绩超预期,2021年人均产值创历史新高》 公司1)发布年报,2021年全年实现收入20.07亿元,同比+40.7%;实现归母净利润2.20亿元,同比+34.5%;2)发布一季报,2022Q1实现收入5.34亿元,同比+71.2%;归母净利润551.12万元,同比实现扭亏为盈,业务多点开花,公司业绩高速增长,伴随内生增长+外延并购,公司业务拓展及地域布局卓有成效。安全保障:公司并购具备保密、CNAS、DILAC资质的西安创尼,极大丰富公司在特殊行业的客户资源。 电子电气:2022年3月公司收购通测检测70%的股权,填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白,有望助推公司电子电气业务加速放量,精细化管理持续推进,期间费用率逐步下降,人均创收创历史新高。公司持续加强精细化管理,2021年公司期间费用率为33.9%,同比-2.4pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.9、-0.9、+0.6、-0.2pct。同时,2022Q1公司期间费用率为35.7%,同比-10.7pct。同时,公司在各地考核中突出人均产值维度考核指标,2021年人均产值达27.54万元,创历史新高,同比+26.6%。 区域疫情反复,公司生命科学业务持续放量,我们上调业绩预期,预计2022-2024年归母净利润2.91/3.74/4.73亿(22-23年前值2.73/3.48亿元),对应PE 32.5/25.3/20.0倍,维持“买入”评级。 摘自《谱尼测试(300887):业绩超预期,2021年人均产值创历史新高》 《能源开采|中国海油(600938):2022Q1点评:业绩超预期,分红收益率8%》 2022Q1,公司未经审计的油气销售收入达约人民币824亿元,同比+70%。归母净利润达人民币343亿元,同比+132%,超出市场预期。公司桶油主要成本为30.59美元。公司拟向股东宣派每股1.18港元(含稅)的特別股息。加上中期分红0.30港元,共计1.48港元,约折合1.25元人民币,A股分红收益率8%。 价格:国际原油市场高位运行,气价有所上涨。一季度Brent原油平均价格98美金/桶,呈现前低后高走势,进入4月之后,Brent在100~110美金区间震荡。我们认为从长期来看,页岩油弹性削弱导致油价中枢抬升。短期市场关注俄乌战争导致的制裁升级,欧盟讨论对俄罗斯石油禁运问题,尚需关注事件进展对油价的影响。产量:Q1产量大幅增长,圭亚那项目较快上产。一季度,公司生产石油和天然气总计151百万桶油当量,同比+10%;其中原油产量120百万桶,同比8.3%;国内原油产量85.2百万桶,同比+12.5%;天然气产量1840亿立方英尺,同比+19%;国内天然气产量1422亿立方英尺,同比+26%。一季度的产量增长超出年度指引(6%左右)。 维持盈利预测22/23/24年归母净利润1147/1245/1330亿元,对应EPS分别2.43/2.64/2.82元,PE分别6.4/5.9/5.5倍。维持“买入”评级。 摘自《中国海油(600938):2022Q1点评:业绩超预期,分红收益率8%》 《中小市值&汽车|双环传动(002472):业绩保持高增长,全球精密传动领导者地位逐步深化》 1)公司发布业绩,21年实现营收53.91亿元,同比+47.13%;归母净利3.26亿元,同比+536.98%,扣非归母为2.88亿元,同比+6596.45%。对应21Q4营收13.25亿元,归母净利9979万元,同比+173.31%;2)22年Q1实现收入16.55亿元,同比+40.92%;归母净利1.19亿元,同比+124.05%,扣非归母净利为1.07亿元,同比+145.13%。22Q1营收及业绩双双创历史新高,公司经营质量、盈利能力持续提升。 各业务板块保持高增长,新能源收入占比持续提升。在行业原材料价格高企及下游缺芯背景下,公司各业务板块不但保持高增长,单季度更是突破历史新高,我们认为主要受益于其作为全球高精度齿轮制造龙头的稀缺性。在手订单饱满,产能扩张加速。目前公司已建成170万套纯电齿轮产能,预计22年再扩充180万套达到350万台的纯电产能,产能规模的加速扩张有望在满足下游强劲需求的同时进一步构建自身竞争壁垒。 基于新能源汽车行业的高景气度以及公司竞争壁垒不断巩固加深,我们上调公司22/23年收入69.8/86.5亿元(前值为67.5/79.3亿元),净利润5.7/8.4亿元(前值为5.4/7.0亿元),对应估值24.3/16.5x,维持“买入”评级。 赞(44) | 评论 (17) 2022-04-29 08:33 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220428】
《食品&商社|雪天盐业(600929):需求景气量价齐升,湘渝盐化并入贡献显著增量》公司发布21年报及22年一季报,2021年实现营收47.80亿元,同比+35.19%;实现归母净利润4.02亿元,同比+109.29%。22Q1公司实现营收14.94亿元,同比+61.96%;实现... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220428
《食品&商社|雪天盐业(600929):需求景气量价齐升,湘渝盐化并入贡献显著增量》 公司发布21年报及22年一季报,2021年实现营收47.80亿元,同比+35.19%;实现归母净利润4.02亿元,同比+109.29%。22Q1公司实现营收14.94亿元,同比+61.96%;实现归母净利润1.42亿元,同比+151.68%。需求景气量价齐升,推动收入端实现高增,食用盐业务:中高端高增优化结构,省外建设成效显著,盐化工业务:整体受益供求关系改善,湘渝盐化并入实现高增。 能源价格上涨导致成本端承压,湘渝盐化并入带来利润增量,公司食用盐+盐化工双轮驱动,业务布局着眼长远。一方面,公司食用盐高端升级+省外销售快速增长打开空间,松態997发力高端建设,大型商超入驻布局全国拓展,同时发力复合调味品向下游延伸;另一方面,公司盐化工通过收购等方式拓展业务领域,协同发展,目前纯碱供给端生产扩产存在限制,下游新7能源需求缺口尚存,我们预判22年纯碱价格或维持高位震荡,烧碱、氯化铵等价格或高位持稳,公司增长态势稳健。 公司湘渝盐化收购完成并入上市公司体内,预计2022-2023年营收由29.97/36.15亿元上调为56.86/ 66.61亿元,同比增速18.95%/ 17.14%。净利润由1.78/2.09亿元上调至5.03/6.14亿元,同比增速25.23%/ 22.01%,EPS为0.37/0.45元/股。维持公司“买入”评级。 摘自《雪天盐业(600929):需求景气量价齐升,湘渝盐化并入贡献显著增量》 《医药|百洋医药(301015):商业化平台价值凸显,向生态型Big Pharma迈进》 2022年4月26日公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入70.52亿元,同比增长19.94%;若还原两票制业务后计算,公司实现营业收入77.87亿元,同比增长27.55%,实现归母净利润4.23亿元,同比增长55.04%。2022年Q1单季度公司实现营业收入18.60亿元,同比增长14.43%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长2.79%;实现扣非归母净利润0.95亿元,同比增长14.32%。 业绩增长符合预期,品牌运营业务持续发力,品牌矩阵快速扩张,逐步向生态型BigPharma迈进,2021年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、卫喜康、贝坦利、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯;2022年新增上海谊众的“注射用紫杉醇聚合物胶束”,形成了OTC及大健康、OTX等处方药和肿瘤等特效药多品牌的矩阵,核心竞争力凸显。 公司以商业化平台为基础,以优化医疗场景为导向,战略升级推动可持续发展,创新孵化百洋智心、华科先锋等企业,通过多种形式打造产业集群,逐步向生态型Big Pharma迈进。公司持续加快品牌矩阵扩张,业绩有望维持稳健增长。根据公司2021年年报及2022年一季报情况,2022-2023年净利润预测由5.34/6.57亿元下调至5.21/6.34亿元,2024年净利润预测为7.59亿元,维持“买入”评级。 摘自《百洋医药(301015):商业化平台价值凸显,向生态型Big Pharma迈进》 《能源开采|卫星化学(002648):C3C2齐头并进,卫星化学一季度利润增长98%》 百尺竿头,更进一步;卫星2022年Q1业绩同向上升,根据公司披露,2022年一季度,公司营业收入为81.38亿元,比上年同期增长124.54%;归属于上市公司股东的净利润预计为15.21亿元,比上年同期增长98.44%。主要的原因为,公司乙烷裂解一期项目于2021年5月20日投产,提高公司的盈利能力。 丙烯酸及酯:2022年有望维持2021年的盈利水平,公司的C3产业链高度一体化,并且以丙烯酸为核心,在国内同行之中有独特性,随着以后80万吨PDH与80万吨丁辛醇的投产,公司产业链将进一步完善,提高自身的成本优势。C2产业链:二期即将投产,并计划往新材料发展,公司乙烷裂解二期项目预计在2022年6月试生产,给公司带来40万吨聚乙烯、73万吨环氧乙烷与60万吨的苯乙烯。 通过增加环氧乙烷下游产品的种类,提高了公司产业链的灵活性,可以根据市场情况的不同,调配自身产品的产量,进一步提高公司利润,公司也致力于发展新材料:目前,α-烯烃及POE项目完成中试设计,并获得发明专利授权,拥有了自主知识产权,维持公司2022年/2023年归母净利润83.27亿/107.03亿。维持“买入”评级。 摘自《卫星化学(002648):C3C2齐头并进,卫星化学一季度利润增长98%》
经济走弱,汇率贬值,上游通胀压低中下游利润,一季报企业业绩普遍低于预期。二季度的超预期下滑有部分已经体现在股价的回落中。5.5%的增速目标如果要坚持,先基建加码,后消费刺激将是可能的少许选项。 关注基建板块、煤炭以及酒店、快递等疫情恢复行业。 《银行|平安银行(000001):营收利润增速双提升,基本面扎实》 营收同比增速再提升,业绩增长强劲,公司披露2022年一季报,营收和归母净利润同比增长10.57%、26.83%,同比增速较2021年全年提升0.26pct、1.22pct。净息差环比上行,信贷投放表现亮眼,22Q1公司净息差2.80%,较21Q4提升6bp,主要受益于贷款利率上行。资产端方面,信贷保持积极投放,22Q1贷款日均余额同比增长13.65%。 零售AUM维持高增速,高净值客户成长性凸显,22Q1末零售AUM和私行AUM同比增长19.91%、20.82%,私行AUM增速继续高于零售客户整体。22Q1末私行客户数同比增长17.12%,高于零售客户数的8.78%,私行户均AUM同比提升3.16%,高净值客户成长性凸显。资产质量保持稳定,房地产业务风险整体可控,房地产方面细分来看,表内对公房地产不良率0.45%,继续保持在低位,表外不承担业务风险余额环比下滑0.68%,风险敞口继续压缩,筑牢基本面,业绩释放有底气。 公司营收增速再上台阶,同时资产质量继续夯实,为业绩释放筑牢基础。在集团综合金融及生态优势加持下,财富管理业绩贡献有望加速提升,将2022-24年归母净利润同比增长由19.34%、17.40%和14.61%调整至24.60%、19.77%、15.50%。截至4月26日收盘公司PB(LF)为0.93倍,维持2022年目标PB 1.4倍,对应目标价26.35元,维持“买入”评级。 摘自《平安银行(000001):营收利润增速双提升,基本面扎实》 《银行|宁波银行(002142):开门红存贷两旺,业绩释放有底气》 业绩释放依旧强劲,盈利水平维持高位。公司22Q1营收和归母净利润同比增长15.40%、20.80%,公司营收和归母净利润在去年同期较高基数基础上仍然取得不错的增长,业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张,此外投资收益提升与成本优化也对业绩增长有一定的正向贡献。存贷两旺,信贷投放重点凸显,加大不良核销,资产质量继续压实,内生外源双管齐下,资本补充助力资产扩张。 截至22Q1末公司核心一级资本充足率9.93%,较21Q4末下滑23bp。资产扩张离不开资本支持,公司于去年四季度完成配股,核心一级资本得到有效补充。同时业绩的高水平释放也有助强化内生增长能力。当前公司核心一级资本较为充沛,资产扩张有支撑。 区位优、有资本、能扩张,业绩有望持续高增长,一季度存贷两旺再次彰显了公司优异的经营水平,目前公司有资本、有资产扩张空间,资产质量扎实。后续消金牌照对公司经营效益将会加速显现。我们看好公司业绩释放,预计2022-24年归母净利润同比增长21.19%、18.44%、17.77%。目前公司PB(LF)为1.72倍,维持2022年目标PB 2.3倍,对应目标价53.78元,维持“买入”评级。 摘自《宁波银行(002142):开门红存贷两旺,业绩释放有底气》
《非银|公募基金全产业链回顾与展望:2021年业绩斐然,2022年成长性有望持续》 基金规模:权益基金规模增长主要源于资金净流入。按中基协口径,2021年末非货币基金规模达16.1万亿元,同比+36%。1)权益基金规模+34%达8.6万亿元,其中80%增长靠资金净流入驱动,仅20%源于基金净值上涨。2)“固收+“基金兴起,债券基金规模+50%至4.1万亿元。 基金公司:量价齐升,推动基金公司经营业绩高增。净利润头部分化更加明显,头部基金公司净利润增长率多在40%以上,ROE大多超过平均ROE;部分小基金公司净利润大幅下降甚至难以盈利。头部基金多为券商系,广发证券旗下的广发基金和易方达基金的利润贡献率达23%;东方证券持股的汇添富、东证资管、长城基金的利润贡献率达50%。销售机构:基金销售机构比基金管理机构更加赚钱,竞争也更加激烈。目前全市场共有420家销售机构(包括银行、券商、独立销售机构等),从保有规模方面看,银行占据主导地位,但市场份额受到独立销售机构的侵蚀;从集中度方面看,头部销售机构市场占有率2021Q1-Q4略有下降,竞争格局尚不稳定,各家机构均在发力。 2022年展望:公募基金行业成长性有望持续,带动相关产业链机构业绩维持正增长。我们认为,未来公募基金行业基于保有量的收入占比有望持续提升,行业周期敏感度将降低,建议关注受市场情绪影响较大,但长期增长逻辑不改的东方财富、广发证券、东方证券、中金H。
摘自《公募基金全产业链回顾与展望:2021年业绩斐然,2022年成长性有望持续》《电子|普冉股份(688766):NORFLASH+EEPROM两翼齐飞,2022Q1净利润稳中有升》 公司发布2022年第一季度报告,2022Q1实现营业收入2.24亿元,同比-4.91%;实现归母净利润0.42亿元,同比+8.07%;实现扣非净利润0.39亿元,同比+0.73%,公司2022Q1营收同比下降主要归因于一季度存在春节假期,为传统淡季,需求偏弱;此外受疫情影响,部分地区物流运力受限,Q1出货量同比略有下降。净利润同比上升主要由于毛利率提升带来的毛利增加,弥补了因人员增长、研发投入增加带来的费用增长。 NOR Flash + EEPROM,大容量高可靠市场打开第二增长曲线。公司近三年来业绩与净利润持续扩大,产品技术壁垒的优势为其奠定了市场地位,我们坚定看好公司在存储器芯片高景气以及国产替代逻辑推动下的成长动能,下游消费电子+物联网市场需求繁荣看好公司收入持续高增长,产品和客户结构优化提升毛利率,公司归母净利润快速增长。 中小容量长板优势在握+切入大容量NOR Flash市场,看好双技术路线打开第二增长空间,持续看好公司增长潜力,预计22-24年归母净利润分别为 3.66/4.84/6.53 亿元;对应 EPS 分别为 10.10/13.35/18.03 元/股,维持“买入”评级。 摘自《普冉股份(688766):NOR FLASH+EEPROM两翼齐飞,2022Q1净利润稳中有升》 《电子|歌尔股份(002241):22Q1符合前期预告,22H1指引高增速》 歌尔股份发布22年一季报及22年半年报业绩预告。22Q1公司实现营业收入201亿元,yoy+43.47%,实现归母净利润9亿元,yoy-6.7%,实现扣非归母净利润8.78亿元,yoy+46%,符合前期业绩预告。公司同时发布22H1业绩预告,预计22H1实现归母净利润20.77~24.23亿元,yoy+20~40%,实现扣非归母净利润19.03~21.85亿元,yoy+35%~55%。 22Q1业绩符合前期业绩预告,智能硬件业务高速增长,收入占比超50%。公司对于虚拟现实、声学、光学领域的研发应用研发投入力度加大。VR虚拟现实、智能游戏主机收入增长+盈利能力提升带动22H1业绩高增速。可穿戴布局全面,产能扩张+合作头部客户有望实现高成长。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利,在智能可穿戴产品的核心零组件和整机生产制造等领域内具有较为领先的竞争力。智能手环/手表:我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力,智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长,公司可穿戴布局全面,具备完整解决方案能力,有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。维持公司2022-2023年净利润为50/65亿元的盈利预测,维持“买入”评级。
摘自《歌尔股份(002241):22Q1符合前期预告,22H1指引高增速》《电子|中微公司(688012):产品受高景气+国产化加速推进,2022Q1扣非净利润增长显著》 公司发布2022年第一季度报告。公司2022Q1实现营业收入9.49亿元,同比+57.31%;实现归母净利润1.17亿元,同比-14.94%;实现扣非净利润1.86亿元,同比+1578.18%。公司2022Q1营收变动主要归因于:(1)受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势,Q1刻蚀设备收入为7.14亿元,同比增长约105.03%;(2)由于公司新签署的MiniLEDMOCVD设备规模订单在本期尚未确认收入,MOCVD设备本期收入为0.42亿元,较上年同期下降约68.59%。 公司2022Q1扣非净利润增长显著,产品结构优化毛利率同比增幅大。公司持续深耕集成电路关键设备领域,外延拓展泛半导体关键设备领域应用。刻蚀和MOCVD设备在产品研发与市场布局上取得了较大的突破和进展,我们看好国内积极推动半导体设备国产化的背景下,公司持续发挥技术与产品的竞争优势,推动业务持续增长。MOCVD第二增长曲线扬帆起航,积极布局第三代半导体应用设备。此外,公司启动了应用于碳化硅功率器件外延生产设备的开发,将进一步丰富公司的产品线。 募投项目持续进展,产业化建设顺利推进。公司研发与新产品推出稳步进行,长期看好公司发展。我们预计公司22-24年实现净利润11.24/14.13/17.50亿元,维持“买入”评级。 摘自《中微公司(688012):产品受高景气+国产化加速推进,2022Q1扣非净利润增长显著》 《电子|通富微电(002156):下游应用需求持续景气,2022Q1净利润稳中有升》 公司发布2022年第一季度报告,2022Q1公司实现营业总收入45.02亿元,同比+45.02%;实现归母净利润1.65亿元,同比+5.55%;实现扣非净利润1.44亿元,同比+3.93%。 2022Q1公司业绩增长主要归因于:受全球智能化加速发展、电子产品需求增长等因素影响,公司国际和国内客户的市场需求充足;公司面向未来高附加值产品以及市场热点方向,在高性能计算、存储器、汽车电子、显示驱动、5G等应用领域,积极布局Chiplet、2.5D/3D、扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术与产能,形成了差异化竞争优势,部分项目及产品在2021年越过盈亏平衡点,开始进入收获期,核心业务持续增长;同时,公司继续加快技术创新步伐,全力开展募投项目建设工作,公司在2022Q1产能增加,营业收入同比增长。 后摩尔时代先进封装+第三代半导体有望改道芯片业,公司前瞻布局相关技术。后摩尔时代来临,本土半导体板块迎来加速追赶黄金期,先进封装、第三代半导体在芯片制造方面大有可为。公司具备封测第三代碳化硅半导体的能力,并已开展相关业务,同时前瞻开展先进封装3D封测技术布局。下游应用多点开花,智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加。公司所在行业景气度持续提升+国产替代+终端需求持续增加逻辑下具有长期成长动能,预计公司2022/2023/2024年净利润11.85/17.01/20.27亿元,维持公司“买入”评级。 摘自《通富微电(002156):下游应用需求持续景气,2022Q1净利润稳中有升》 《汽车|常熟汽饰(603035):短期业绩受疫情扰动,受益智能电动成长空间打开》 公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收26.63亿元,同比+20.06%;归母净利润4.20亿元,同比+16.15%;21Q4实现营收8.56 亿元,同比+11.12%,环比+42.43%;归母净利润1.43 亿元,同比+1.87%,环比+123.44%;22Q1实现营收6.82亿元,同比+12.21%,环比-20.33%;归母净利润 0.79 亿元,同比-23.75%,环比-44.76%。 新能源客户放量,2021年业绩表现亮眼,客户受疫情影响,22Q1业绩短期承压,借势汽车行业智能电动变革,公司长期成长空间打开,公司通过HarmonyOS打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案,荣获“2021华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”。未来公司智能座舱新产品有望加速落地,形成“高端化+电动化+智能化”的成长路径,打开长期成长空间。 随着疫情逐步得到控制,公司业绩有望随之改善;中长期看好公司在智能电动赛道布局开花结果,打开长期成长空间。鉴于疫情及原材料价格上涨等对公司毛利率及投资收益的影响,我们将公司22至23年归母净利润预测由5.3亿、7.4亿元调整至4.8亿、6.0亿元,对应PE为10.2倍和8.1倍,维持“买入”评级。 摘自《常熟汽饰(603035):短期业绩受疫情扰动,受益智能电动成长空间打开》 《汽车|广汽集团(601238):Q1营收与利润同步增长,全年自主与合资齐头并进》 公司发布2022年一季报:22Q1实现营收232.68亿元,同比增长45.21%,环比增长15.40%;归母净利润30.09亿元,同比增长27.17%,环比增长46.71%。销量同比大幅提升,带动营收高速增长。新车型陆续上市,全年15%的销量增速目标稳步推进。公司计划今年推出十多款全新及改款车型,新车型的推出将进一步提升公司的综合竞争力。22Q1公司已实现60.8万辆累计销量,已完成销量目标的25%,公司全年销量同比增长15%的目标正稳步推进。 埃安混改稳步推进,助力公司加速智能电动转型。此前埃安已完成纯电新能源汽车领域的相关研发人员、无形资产和固定资产的重组整合,具备纯电新能源汽车研产销一体化能力。埃安于2022年2月完成10万辆/年的二期产能扩建,现已具备20万辆/年产能规模,进入高速发展期。3月18日公司发布实施员工股权激励同步引入战略投资者的进展公告,持续推进埃安混改的进程。 2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张,新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看,销量高速增长叠加产品结构改善,将驱动自主品牌同比减亏;合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市,将提升公司的投资收益。我们维持公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元的预期,对应PE分别为9.8倍和8.2倍,维持“买入”评级。
摘自《广汽集团(601238):Q1营收与利润同步增长,全年自主与合资齐头并进》《食品&商社|科拓生物(300858):益生菌业务保持高增态势,研发壁垒高筑领跑行业》 公司发布21年报及22Q1季报,21年实现营收3.65亿元,同比+7.51%;实现归母净利润1.10亿元,同比+13.42%。22Q1公司实现营收0.86亿元,同比+ 6.63%;实现归母净利润0.23亿元,同比+ 8.75%。益生菌业务持续高增亮眼,下游应用领域加速拓张。公司2021年分业务来看,复配食品添加剂/食用益生菌/微生态制剂分别实现营收2.39/0.75/0.45亿元,同比变动-11.82%/+128.63%/+25.74%。 益生菌业务毛利率显著提升,费用投放加大助力长期发展,公司研发壁垒高筑持续领跑行业,益生菌业务保持翻倍增长强劲势头。一方面应用领域多元拓张,在乳制品、奶粉、功能食品、美容日化等领域陆续推出成熟产品;另一方面公司凭借强大产品实力,大客户陆续落地。目前,公司食用益生菌业务已具备与跨国公司竞争的质量和成本优势,公司已成为国内众多企业替代国外进口原料的备选厂家。2022年公司浙江金华工厂有望实现满产,益生菌业务将继续保持强劲势头。 由于复配食品添加剂下游需求放缓,预计公司2022-2023年营收由5.03/6.29亿元调整至4.53/5.7亿元,同比增速24.13%/26.02%;预计公司2022-2023年净利润由1.56/1.99调整至1.39/1.78亿元,同比增速27.19%/28.10%;预计22-23EPS为0.94/1.20元,维持“买入”评级。 赞(46) | 评论 (14) 2022-04-28 08:31 来自网站 举报
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【天风Morning Call·晨会集萃·20220427】
《食品|珠江啤酒(002461):高端化进程持续加速,降本增效长期趋势向好》公司发布2022年一季度报告,2022Q1公司实现营业收入8.72亿元,同比增长12.77%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长1.45%,高端产品放量引领结构优化,疫情冲击影响相对较小,22Q1公司实... 展开全文天风Morning Call·晨会集萃·20220427
《食品|珠江啤酒(002461):高端化进程持续加速,降本增效长期趋势向好》 公司发布2022年一季度报告,2022Q1公司实现营业收入8.72亿元,同比增长12.77%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长1.45%,高端产品放量引领结构优化,疫情冲击影响相对较小,22Q1公司实现营业收入8.72亿元,同比增长12.77%。拆分量价,22Q1公司实现销量23.48万吨,同比增长5.26%;实现吨价3712.99元,同比增长7.14%。 成本端影响利润承压,降本增效长期趋势向好,公司2022Q1实现归母净利润0.71亿元,同比实现1.45%略增。公司2022Q1实现毛利率40.39%(-1.92 pcts),净利率8.74%(-1.00 pcts);销售/管理/财务/研发费用率分别为16.07%/7.82%/-6.55%/3.58%,同比变动-1.81/-0.8/+0.54/+0.13pcts,费率优化缓解成本压力。 公司立足基地市场推进产品结构改善,把握即饮市场迎合行业主旋律,公司多业务模块开拓探索,啤酒业务与白酒业务融合发展打造新业态,文化产业持续发力。公司充分挖掘消费市场增长潜力,围绕有韧性的消费市场和有质量的消费需求,加速公司规模增长。 摘自《珠江啤酒(002461):高端化进程持续加速,降本增效长期趋势向好》 《医药|万泰生物(603392)首次覆盖:国产HPV疫苗龙头,产学研模式未来发展可期》 深耕IVD和疫苗行业超过30年,坚持产学研模式,公司于1991年成立,主要从事体外诊断试剂和疫苗的研发和生产。疫苗板块:HPV疫苗贡献现金流,技术平台已验证,HPV疫苗未来3年仍可为公司贡献持续快速增长的现金流。体外诊断板块:全产品线布局,提供稳定现金流,公司体外诊断产品线全产品线布局,包括免疫、分子、POCT等全领域覆盖,提供IVD整体解决方案。 万泰生物HPV二价疫苗和体外诊断产品线持续为公司贡献收入,未来随着HPV疫苗产能逐步释放,预计公司2022-2024年收入分别为100.68、131.53和162.92亿元,净利润分别为38.49、51.99和65.01亿元,当前股价对应2022-2024年的PE分别为35.44、26.24和20.99,目标价为204.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧的风险、体外诊断试剂集采的风险、HPV疫苗市场空间测算存假设不成立、市场发展不及预期等导致市场空间测算结果偏差、HPV疫苗接种数量变化的风险。 摘自《万泰生物(603392)首次覆盖:国产HPV疫苗龙头,产学研模式未来发展可期》 《中小市值&环保公用&电新|聆达股份(300125)首次覆盖:困境反转系列之重焕新生,国内TOPCon电池先行者》 积极进行业务结构优化,全面进军光伏行业,目前公司营业收入90%以上来自高效晶硅太阳能电池业务,主业发生实质性变更。嘉悦新能源规划建设10GW高效光伏电池产能,一期已建成投产 3GW 高效 PERC 晶硅电池项目;二期规划投资建设5GW 210兼容 182 TOPCon 电池智能工厂;三期2GW将根据市场情况和公司实际发展战略进行规划。 全球能源革命已成必然趋势,光伏行业有望加速发展,大尺寸产品有效降低全产业链成本,预计将逐步替代小尺寸。顺应产业发展趋势,快速布局TOPCon技术路径,现有PERC产线加快升级,新建TOPCon产线落地在即。公司已建立了良好稳定的客户结构,其中包括中节能、隆基股份、晶澳等国内知名光伏企业。截至2021年8月,公司电池片在手执行订单800万片、已签约框架合同合计21100万片,在手订单饱满。 随着行业下游市场需求的快速增长以及上游原材料供需逐步向好,公司有望凭借自身先进产能及充沛订单实现量价提升,盈利能力得到显著修复。我们预计公司22/23/24 年收入 21.8/60.8/80.8 亿元,净利润 1.1/3.3/4.6 亿元,考虑到公司快速布局电池新技术产能,同时逐步进行产业链的延伸,给予公司 23 年 25 倍估值,对应目标价31.5 元/股,首次覆盖给予“买入"评级。风险提示:疫情加剧/市场竞争/技术升级/项目不及预期风险。 摘自《聆达股份(300125)首次覆盖:困境反转系列之重焕新生,国内TOPCon电池先行者》 《银行|杭州银行(600926):需求旺盛促信贷高增,业绩延续高水平释放》 业绩增长强劲,盈利水平进阶,公司22Q1营收和归母净利润同比增长15.73%、31.39%,同比增速较2021年全年下滑2.63pct、提升1.62pct。存贷两旺,信贷投放重点凸显,22Q1公司信贷投放维持高增长,期末发放贷款及垫款总额同比增速高达21.92%,同比增速较21Q4末基本持平。 资产质量扎实,拨备覆盖率续创新高,22Q1贷款减值损失同比下滑46.12%,但拨备覆盖率较21Q4末提升12.38pct至580.09%,为历史最高水平,预计继续蝉联上市银行首位。拨备厚度持续提升增强风险抵补和利润反哺能力。内生外源双管齐下,资本补充稳步推进,“二二五五”继续发力,业绩高水平释放。 当前浙江共同富裕示范区的建设已经进入实质性实施阶段,预计政策利好会持续释放,区域金融需求有望继续保持活跃,信贷需求空间大。“二二五五”战略下“做大零售”和“做优小微”两大增长极有望加速发力。我们看好公司业绩成长性,将2022-2024年归母净利润增速由22%、18.38%、17.07%调整为27.37%、20.82%、16.94%。目前对应公司PB(LF)为1.20倍,维持2022年目标PB 1.5倍,对应目标价20.42元,维持“买入”评级。 摘自《杭州银行(600926):需求旺盛促信贷高增,业绩延续高水平释放》 《电子|闻泰科技(600745):大平台战略持续推进,“中国三星”蓄势腾飞》 公司发布2021年度报告。2021年实现营收527.29亿元,同比+1.98%;实现归属于上市公司股东的净利润26.12亿元,同比+8.12%;实现扣非净利润22.01亿元,同比+4.17%,公司发布2022年第一季度报告。2022Q1实现营收148.03亿元,同比+23.44%;归属于上市公司股东的净利润5.03亿元,同比-22.87%;扣非净利润6.33亿元,同比-5.51%。 2021年公司营收净利润双提升,2022Q1半导体板块量价齐升,ODM板块将现有业务的盈利投入研发打造未来第二增长曲线,光学板块Delta 双摄产品启动供货,整体亏损不断降低。整体Q1利润受非经营性的公允价值变动影响,经营性利润表现亮眼。根据半导体行业联盟,公司半导体+光学+显示+终端业务形态布局完毕,“中国三星”蓄势腾飞,安世半导体进军模拟芯片市场,全新达拉斯设计中心正式启动,光学模组再下一城,得尔塔光学影像技术将成为一大核心竞争力,已启动双摄产品批量供货。 智能手机ODM龙头深度绑定头部客户,非手机业务占比快速提升,新产品新客户进入收获期。 2022 Q1公司业绩短期承压主要由于ODM业务非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支,业绩未达我们原本预测,我们下调营收及净利润预期,将21-23净利润预期33.56/52.43/78.54亿元 下调至22-24年分别实现35.17/46.00/59.75亿元,对应EPS 2.82/3.69/4.79元/股,长期看好公司未来成长,维持“买入”评级。 摘自《闻泰科技(600745):大平台战略持续推进,“中国三星”蓄势腾飞》 《电子&金属与材料|博威合金(601137):光伏助力重回增长通道,新材料业务厚积薄发》 公司发布了2022年第一季度报告,公司实现营业收入33.26亿元,同比增长58.40%,实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长15.47%,占营业收入4.08%,看好博威合金新材料业务放量,光伏组件利润正常盈利,产品结构高端化逻辑逐步落地,交付释放业绩可期。 新材料业务持续高增长,产品高端化逐步落地,光伏有望快速回暖,助力重回增长通道,公司实施技改、升级电池装机水平,将原电池尺寸从166升级至兼容182/210,电池转换效率跻身全球第一梯队。在建项目接近完工,产能释放在即。2022年一季度公司投资活动产生的现金流量支出2亿元,同比下降56.39%。2022年第一季度,公司5万吨特殊合金带材项目已接近完工,汽车电子材料将可实现批量供货;6700吨铝焊丝项目即将释放产能,主要应用于高铁行业。随着在建项目投产,公司长期增长空间即将打开。 公司凭借新材料业务持续放量、高端产品落地、光伏业务出货+技改以及在建项目即将释放产能,将受益于下游景气度高企,有望实现国产替代逻辑。预计公司2022-2024年归母净利润6.50、8.59和11.43亿元,维持“买入”评级。 摘自《博威合金(601137):光伏助力重回增长通道,新材料业务厚积薄发》 《计算机|顶点软件(603383):Q1表现略超预期,预计全年利润达1.9亿》 公司发布2021年报和2022年一季报。2021年,公司实现营业收入5.03亿元,较上年同期增长43.68%,归母净利润1.37亿元,较去年同期增长26.65%。2022年一季度,公司实现营业收入0.99亿元,同比增长38.21%;归母净利润0.02亿元,同比增长13.45%。 Q1收入增速达38%,看好未来三年业务高景气度,2022年Q1收入增速达38%,自2021年Q1以来持续保持30%以上的高增速,体现业务高景气度。2021年,公司投资了倍发科技,进一步完善公司在财富管理和资产管理领域的布局,并联合推出“新一代智能财富管理平台W5”,帮助财富管理机构进行财富数字化升级,目前已应用于多家券商、基金公司、银行等。 Q2受上海疫情影响,预计全年利润在1.9亿,考虑上海疫情4月以来的持续性以及公司在华东区的销售收入占比总收入约45%的经营情况,预计公司Q2业务将受到一定影响。考虑到公司作为金融IT细分领域龙头,产品线持续扩展打开成长空间,我们预计公司2022~2024年营业收入分别为6.69/8.76/11.39亿元,净利润分别为1.94/2.58/3.36亿元,维持增持评级。 摘自《顶点软件(603383):Q1表现略超预期,预计全年利润达1.9亿》 《医药|康华生物(300841):业绩符合预期,人二倍体产能释放或迎较快增长》 2022年4月21日公司发布2021年和2022年一季度业绩报告:2021年全年公司实现营业收入12.92亿元,同比增长24.44%;归母净利润为8.30亿元,同比增长103.28%;扣非归母净利润为5.55亿元,同比增长37.80%。2022年一季度公司实现收入2.67亿元,同比增长12.48%;归母净利润为1.35亿元,同比增长34.60%。 2021年和2022年Q1业绩符合预期,人二倍狂苗产能逐步释放,公司仍在持续扩充产能,康华生物疫苗生产扩建项目,建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能600万支,目前处于基础建设阶段。2022年随着产能逐步释放,公司人二倍体狂苗有望持续放量。注重研发创新,布局mRNA技术平台,拓展宠物疫苗板块,已覆盖3000家宠物医院。 公司为二倍体细胞狂犬病疫苗独家供应的企业,2022年新冠疫情散点爆发,由于疫情或影响销售,将2022-2023年收入由21.48、28.56下调为20.33、27.57亿元,预计2024年收入为34.77亿元,预计2022-2024年归母净利润分别为8.80、12.46和15.08亿元,当前股价对应2022-2024年的PE分别为11.76、8.30和6.86,维持“买入”评级。 摘自《康华生物(300841):业绩符合预期,人二倍体产能释放或迎较快增长》 《医药|圣湘生物(688289):业绩符合预期,看好公司国际化平台型属性》 2022年4月18日公司发布2021年和2022年一季度业绩:2021年全年公司实现营业收入45.15亿元,同比减少5.22%;归母净利润为22.43亿元,同比减少14.29%;扣非归母净利润为21.51亿元,同比减少17.05%。2022年一季度公司实现营业收入14.40亿元,同比增长23.81%;归母净利润6.52亿元,同比增长4.78%。 2021年和2022年Q1业绩符合预期,战略产线收入达到股权激励目标,深耕“仪器+试剂+服务”一体化,持续推进研发创新,公司注重研发创新,2021年公司研发投入1.88亿元,同比增长126.53%,新获批132项国内外产品注册准入,目前在研产品超过100项,形成以基因技术为核心的全产业链系统解决方案,“5+10”海外战略,持续开拓国际市场。 2021年公司海外收入17.07亿元,同比减少29.63%,主要是由于海外防疫政策变化核酸检测试剂盒需求下降。圣湘生物为核酸检测龙头公司,预计公司2022-2024年收入分别为48.31、33.76和34.69亿元,净利润分别为22.67、17.18和18.27亿元,EPS分别为5.67、4.29和4.57,当前股价对应PE分别为7.31、9.65和9.07,维持“买入”评级。 摘自《圣湘生物(688289):业绩符合预期,看好公司国际化平台型属性》 《医药|复锐医疗科技(01696):北美地区收入增长强劲,业务版图持续扩大》 近日,公司发布2021年年报,2021年实现营业收入2.94亿美元,同比增长81.6%;实现净利润32.5百万美元,同比增长121.5%;实现EBIT 43.6百万美元,同比增长146.3%;实现经调整的净利润为40.3百万美元,同比增长约99.9%;毛利率小幅提升,从2020年的55.7%增加到2021年的56.7%。 公司多元业务支持各地区收入持续增长,北美和亚太地区实现翻倍增长,研发:推出医美、塑形、植发与护肤类新产品,多元产品深耕医美领域,并购:并购业务进展顺利,新品面市,收获颇丰,2021年,公司以3.12亿元收购复星牙科全部股本,以复星牙科在国内进口与分销能力深入赋能公司的牙科业务。销售:持续扩大销售网络,结合地域特点开展线上、线下多样推广活动。 2021年,公司销售及分销开支达78.9百万美元,同比增长83.1%。公司在打造全球品牌的同时,结合市场本土化特点开展线上与线下推广活动。随着疫情对公司运营的影响持续减弱,同时公司不断扩大业务版图,我们预计2022-2024年营业收入为23.78/26.80/29.61亿元(2022/2023前值为20.28/23.76亿元),归母净利润分别为2.97/3.61/4.24亿元(2022/2023前值为2.23/2.98亿元),维持“买入”评级。 摘自《复锐医疗科技(01696):北美地区收入增长强劲,业务版图持续扩大》 《家电|公牛集团(603195):收入稳健增长,盈利能力环比改善》 公司22Q1实现营业总收入30.8亿元,同比+19.6%;归母净利润6.4亿元,同比+5.7%;扣非归母净利润5.6亿元,同比+0.7%。营收符合预期,盈利能力降幅环比缩窄。22Q1公司实现营收30.8亿元,同比+19.6%,我们预计各板块的成长性基本延续2021年的增势(LED照明>墙开插座>电连接业务),考虑到一季度各地散发疫情对公牛线下门店的影响较大,公司实际经营增速应略超预期。 基本盘业务稳步增长,布局风口、潜力赛道护航长期发展。一方面,公司核心主业转换器渠道壁垒夯实,龙头地位稳固,并顺应新基建、新能源热潮,发展工业配电与新能车充电枪/桩,实现用电场景拓宽;持续深耕墙开插座业务,继续扩大行业领先优势,并成立智能商照团队带动照明业务向B端发展;加快数码配件新品上市,促进线上线下流量变迁。另一方面,公司已明确提出中长期重点布局方向:1)以无主灯为核心的全屋智能生态;2)新能车充电设备为代表的新能源业务;3)数码快充产品、便携式储能产品等。此外,公司22年进一步扩大激励计划覆盖范围,有助于激发核心团队积极性,驱动经营人才与技术骨干合力推进战略目标实现。 公司作为电工龙头,长期发展逻辑清晰——巩固优势品类墙开插座、转换器业务领先地位,持续赋能LED照明、数码配件业务增长,并孵化充电枪/桩、户外电源等新兴业务打开更广阔用电场景,我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道的成长性。我们预计公司22-24年净利润为31.49/36.85/42.35亿元(维持前值),对应估值为24.2x/20.7x/18.0x,维持“买入”评级。 摘自《公牛集团(603195):收入稳健增长,盈利能力环比改善》 《家电|春光科技(603657):整机业务持续高增,传统业务下滑降低业绩水平》 公司2022年Q1全年实现营业收入2.88亿元,同比+14.93%,归母净利润0.15亿元,同比-53.56%,整机利润环比提升:公司2022年Q1毛利率为15.45%,同比-10.57pct,净利率为6.14%,同比-6.6pct。 短期宏观因素导致整机存货增加:公司2022Q1存货为2.87亿元,同比+63.06%。公司存货大幅上升,其中我们预计大部分为代工整机的存货商品,我们认为一方面由于国内疫情的原因,3月对公司物流运输有一定的影响,另一方面由于海外航线船期时间延长,也使部分船期中的产品会记为存货。同时,我们预计海外需求的回落在一定程度上抑制海外品牌提货的进度。 目前公司绑定多个核心客户,未来订单量有一定的保证。同时公司积极扩大产能规模,保证有充足产能完成客户机动性的订单需求。短期受宏观环境因素影响造成公司营收业绩波动,未来有望随着宏观情况环比好转,预计公司经营将逐渐向好。根据公司一季报,我们下调了公司传统业务的增速和毛利率,并且增加了少数股东权益,预计公司2022-2024年净利润分别为为1.5/2.06/2.49亿元(前值为1.74/2.28/2.84亿元);对应动态估值分别为13.9x/10.2x/8.4x。下调至“增持”评级。 摘自《春光科技(603657):整机业务持续高增,传统业务下滑降低业绩水平》 《家电|火星人(300894):营收如期增长,业绩超预期》 公司22Q1实现营业总收入4.5亿元,同比+29.2%;归母净利润0.6亿元,同比+35.9%;扣非归母净利润0.5亿元,同比+38.3%。22Q1公司收入符合预期,业绩超预期。营收稳健增长,龙头地位夯实,成本有效控制,退税及理财收益增厚业绩,22Q1公司其他收益&投资收益科目分别同比+600/200万元,合计对Q1业绩增速拉动约18%(拉升净利率约2.3pct),主要为嵌入式软件退税以及理财收益等大幅提升所致。综合影响下,公司22Q1归母净利率同比+0.7pct至13.3%。 经营节奏影响现金流,上游话语权提升,集成灶品类处快速渗透期,行业发展红利持续兑现,火星人作为行业龙头已经构筑起线上线下双轮驱动的渠道模式以及厨房电器“1+N”的产品矩阵,在双线渠道优势深化的基础上继续扩张KA、家装等流量入口,在集成灶领先行业的前提下持续开拓集成洗碗机以及橱柜类产品,均可为公司未来中高速的增长提供保障。 短期来看,公司为应对原材料成本压力,于22年4月起正式上调集成灶出厂价,且伴随产品结构提升和规模效应显现,公司盈利能力有望修复。预计公司22-24年归母净利润4.76/6.33/8.16亿元,当前股价对应22-24年26.8X/ 20.1X/15.6XPE,维持“买入”评级。 摘自《火星人(300894):营收如期增长,业绩超预期》 《家电|三花智控(002050):营收略超预期,汽零业务盈利拐点已至》 公司22Q1实现营业总收入48.0亿元,同比+40.9%;归母净利润4.5亿元,同比+25.8%;扣非归母净利润4.0亿元,同比+25.3%,营收略超预期,双板块增速亮眼,盈利能力企稳,价格联动机制逐步完善。22Q1公司整体毛利率为23.3%,同比-3.9pct,环比前序季度的毛利率降幅已经有所收窄(21Q4-10.9 pct),公司盈利能力逐渐企稳。 展望后续,公司中长期的增长具备明确支撑,据公司公告,三花拟与敏实汽车技研有限公司成立合资公司,聚焦动力电池水冷板产品,以实现公司热管理系统产品和新能源动力电池盒的集成装配,公司有望在业务协同的基础上持续拓展集成能力,进一步支撑公司中长期的增长。 三花作为全球热管理龙头,一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒,持续强化自身领先的产品、客户和规模优势,在行业高景气和产品高质量的双重影响下,我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性。我们预计22-24年净利润为22.93/29.66/36.21亿元,对应动态估值为20.9x/16.1x/ 13.2x,维持“买入”评级。
摘自《三花智控(002050):营收略超预期,汽零业务盈利拐点已至》
《轻工|华旺科技(605377):21年装饰原纸量价齐升,成本压力传导顺畅》 21年公司实现营收29.40亿元,同比+82.40%;归母净利润4.49亿元,同比+72.53%,主要因为公司产能释放,产品市占率提升,木浆下游客户需求量增加,木浆贸易增长;22Q1公司实现营收7.56亿元,同比+19.39%,主要因为马鞍山募投项目投产,产能充分释放;归母净利润1.12亿元,同比+14.62%,利润端增速小于收入增速,或因阔叶浆价格自22年初以来不断抬升,公司提价进行对冲,成本传导能力较好,建议关注公司未来产能释放进度、欧洲市场拓展及木浆价格变化。 公司产品高稳定性塑造核心竞争力,出口欧洲&东南亚竞争优势凸显。1)产能及规划:截止21年底,公司拥有6条全球先进的装饰原纸生产线,高端装饰原纸年产能22万吨,可定制化生产品种400余种,22年1月马鞍山5万吨/年产能投产,18万吨特种纸项目(一期)加快推进,届时公司总产能将增长至45万吨;2)应用领域扩展:公司产品应用领域已从传统家装领域中的地板、木门、墙板、衣柜、橱柜等一系列应用中扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所,已逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一;3)产品高稳定性:21年公司研发人员数量206人,占比21.02%,公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能。 公司产品具备高稳定性,中高端装饰原纸渗透率有望提升,国外市场拓展空间较大,随着产能逐步释放,公司成长空间较大。预计22-24年归母净利润分别为5.0/6.1/7.3亿元,同比增长12%/22%/19%,对应PE9.2X/7.6X/6.3X。 摘自《华旺科技(605377):21年装饰原纸量价齐升,成本压力传导顺畅》 《能源开采|恒逸石化(000703):产业链一体化布局,业绩稳步增长》 2021年公司实现归母净利润34.1亿元,同比增长10.9%,创历史最好水平,公司2021年实现营收1289.8亿元,同比+49.2%;净利润39.6亿元,同比+3.8%;利润分配预案为每10股派发现金红利2元;一季度公司实现营收332.5亿,同比增长7.63%,归母净利润7.3亿,同比减少39.4%,公司炼化、聚酯板块盈利明显改善。 进入2022年,随着东南亚多国放开疫情管控措施,积极实行复工复产,东南亚成品油市场需求强劲复苏,同时东南亚地区炼厂近几年部分装置关停,新增产能不足,成品油板块仍有望维持较高景气度。在建产能有序投放,炼化方面:目前文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函。根据项目规划,目前正在有序开展围堤吹填施工等工作。项目将有助于公司进一步保证原料稳定供应,提升上下游产业协同运营的优势,构建面向东盟发展的一带一路核心圈,逐步打造成全球综合实力领先的石化企业。 俄乌战争之后,成品油市场短缺,海外成品油裂解价差拉大,我们模拟跟踪的恒逸文莱项目盈利改善,预计22/23/24年盈利35/40/43亿,对应PE分别为7.7/6.8/6.3,维持“买入”评级。 赞(45) | 评论 (24) 2022-04-27 08:34 来自网站 举报