天风MorningCall·0229 | -对日本的讨论/电子-周观点/建筑建材-出海系列

固收|超长债定价怎么看？——固定收益宏观利率专题

宏观|对日本的几点讨论

电子|周观点：关注本周MWC2024科技创新成果展出，TV面板全球供应整体依然偏紧，持续看好折叠屏销量高增

建筑建材|行业深度：出海系列报告之一：当前建材企业出海进展如何？

汽车|周观点：汽车和汽车零部件行业周报20240228

食品饮料|周观点：酒水饮料周报：主要酒企布局24年重点工作，开门红完成率高

金属材料|神火股份（000933）首次覆盖：煤铝双主业，盈利能力较强

天风MorningCall·0228 | 风险定价/电子-周观点/电新-美国变压器市场

宏观|大类资产风险定价周度观察-24年2月第5周

电子|周观点：英伟达业绩超预期，HBM需求旺盛，华为P70值得期待

电新|美国变压器市场再研究：需求增长、供给短缺问题或将持续存在

家电&电子|光峰科技（688007）：影院业务增速亮眼，加大车载研发投入

家电|石头科技（688169）：国内外增长表现亮眼，利润水平大幅提升

环保公用|金开新能（600821）：装机有望加速扩张，电力市场化影响或处于底部

1、制定三曲线战略布局，规划25年核准装机突破13GW。截至2023年9月30日，公司并网装机容量为4369兆瓦，同比增长22.31%，其中光伏3019兆瓦，风电1226兆瓦，生物质及储能124兆瓦。目前组件价格已有所回落，公司装机规模有望快速扩张。2、综合存量及增量项目来看，公司认为电价的影响已经处于底部，公司在电价测算边界方面已充分考虑了未来开展现货交易后可能对电价的影响。综合来看，公司认为电力市场化的影响已经处于底部。3、公司已建立起常态化现金分红机制，并将努力逐步提升分红比例，公司在半年报弥补了重组前遗留近8亿元亏损、首次具备分红条件后，派发现金股利2亿元，占2023上半年归母净利润近40%，折合年化股息率3.3%（半年股息率1.63%），在“Wind-新能源电力”行业中位列头部水平。考虑到公司23Q1-3业绩、风光资源情况以及公司业务拓展情况，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为8.4、11.5、14.0亿元（前值为10.3、14.1、17.2亿元），对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。

巨化股份(600160) 2024年迎接制冷剂景气反转

　　投资要点

　　事件：巨化股份发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润9.00-10.60亿元，同比增长-55%~-62%；扣非归母净利润7.78-9.38亿元，同比增长-60%~-67%。2023年4Q单季度预计归母净利润1.53~3.13亿元，同比增长-78%~-54%，环比增长-40%~22%。

　　产品价格下行，业绩承压。2023年公司主要产品市场供给冲击加大需求疲弱，供大于求矛盾突出，产品价格同比跌幅较大，导致产品毛利率下降、净利润大幅下降。制冷剂2023年收入58.07亿元同比增长15.05%，外销28.79万吨同比增长-13.00%，均价20170元/吨同比增长-2.36%季度环比增长10.88%；含氟聚合物2023年收入20.64亿元同比增长-13.28%，外销4.42万吨同比增长23.48%，均价46721元/吨同比增长-29.77%季度环比增长-1.13%；含氟精细化工品2023年收入1.39亿元同比增长136.99%，外销1424吨同比增长13.94%，因高附加值产品投放推升平均价格大幅上涨2023年均价97940元/吨同比增长108.00%季度环比增长12.61%；氟化工原料2023年收入10.50亿元同比增长-20.47%，外销36.38万吨同比增长32.60%，均价2886元/吨同比增长-40.03%季度环比增长-0.32%；基础化工产品2023年收入28.87亿元同比增长-29.24%，外销159.36万吨同比增长7.45%，均价1811元/吨同比增长-34.14%季度环比增长9.48%；石化材料2023年收入27.64亿元同比增长64.03%，外销35.84万吨同比增长71.91%，均价7712元/吨同比增长-4.59%季度环比增长3.24%；食品包装材料2023年收入10.96亿元同比增长-26.20%，外销8.54万吨同比增长-15.75%，均价12835元/吨同比增长-12.41%季度环比增长-2.48%。

　　三代制冷剂配额确定，开启景气反转价格上行。三代制冷剂2024年开启配额管理，根据环境部配额公示，总量上看三代制冷剂（不含R23）生产配额74.6万吨内用生产配额34.0万吨内用占比46%，巨化股份（含淄博飞源）/三美股份/昊华科技（中化蓝天）/东岳集团/永和股份/东阳光生产配额分别为28.1/11.7/10.2/7.6/5.5/4.8万吨，各企业配额占比分别为38%/16%/14%/10%/7%/6%，CR3为68%。其中，主要品种R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea的生产配额分别为24.0/16.6/21.6/4.6/3.3/3.1万吨，对应品种CR3分别为77%/75%/87%/91%/82%/74%，各品种集中度较高。巨化股份为三代

　　制冷剂龙头企业，合并淄博飞源以全口径数据计算，公司三代制冷剂总配额28.1万吨，行业占比38%居行业首位；分品种看，R32/R125/R134a/R143a/R227ea生产配额分别为10.8/6.4/7.7/2.1/1.2万吨，行业占比分别为45%/39%/35%/45%/37%，均居行业首位。百川盈孚显示1月25日R32均价20000元/吨较上周持平，较上月上涨19.4%，较年初上涨15.94%；R125均价33000元/吨，较上周上涨3.13%，较上月上涨20%，较年初上涨18.92%；R134a均价30000元/吨，较上周上涨1.69%，较上月上涨9.09%，较年初上涨7.14%。三代制冷剂行业景气反转，巨化股份受益显著。

　　投资建议：2024年三代制冷剂正式进入配额期，供给约束景气反转，产品价格价差底部反弹明显，巨化股份作为制冷剂龙头业绩弹性可期，高附加值产品不断拓展也将提高公司盈利能力带来持续成长。由于产品价格变动较大，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为194.75/233.48/254.59亿元（前次204.63/233.48/254.59亿元），同比增长-9.4%/19.9%/9.0%，归母净利润分别为9.98/26.51/35.02亿元（前次11.74/26.43/35.14亿元），同比增长-58.1%/165.7%/32.1%，对应PE分别为43.2x/16.2x/12.3x；维持“增持-B”评级。华金证券

天风MorningCall·0227 | 固收-报告/宏观-美国货币政策/建筑建材-海外基建

宏观|美联储何时结束缩表——2024美国货币政策展望

建筑建材|行业深度：海外基建市场能否成为国内建筑企业的增长核心？

传媒|第8周观点：Sora在TikTok上持续更新文生视频，影视短视频等公司投资机会

家电&计算机|萤石网络（688475）：智能入户表现亮眼，利润水平稳步提升

公司发布23年业绩快报，23年实现营收48.4亿元，同比+12.39%；实现归母净利润5.6亿元，同比+68.8%。1、收入方面，公司持续聚焦核心优势，夯实技术研发，不断推出有竞争力的产品；同时，公司持续拓展和优化渠道建设，整体经营业绩实现稳健增长。公司在清洁电器赛道也进行了布局和迭代，23Q4公司推出新一代全能型家用扫地机和商用清洁机器人，进一步丰富现有产品线。2、利润方面，受益于公司精益化的供应链管理，原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，公司整体毛利率有所提升，盈利能力稳健。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线；利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。维持23-25年归母净利润5.6/7.0/8.6亿元，对应动态PE为44.9x/36.1x/29.4x，维持“增持”评级。

风险提示：智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；技术风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

家电|申菱环境（301018）：业绩目标高增，考核目标彰显公司信心

房地产&建筑建材|周观点：增量政策预期空间打开，关注价格信号积极变化

中科创达(300496)：AI+终端趋势确立，大模型与软硬件协同优势带来的增长点

　　事件：2月18日，中科创达披露2024年限制性股票激励计草案，该激励计划拟授予的限制性股票总量不超过713.00万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的1.55%。该激励计划拟授予的激励对象总人数为302人，该激励计划限制性股票的授予价格为27.52元/股。

　　股权激励计划发布，彰显公司业绩增长信心。激励计划的考核目标分为公司层面和个人层面。公司层面，以2023年营业收入为基数，要求在2024至2026年三个会计年度中营业收入增长率分别不低于15%、30%、45%，未达标则当年计划归属的股票作废。个人层面依据年度绩效考评结果，分为A、B+、B、C、D五个等级，等级为A、B+、B的合格者可按比例归属股票。

　　公司传统业务优势明显。中科创达自2008年成立以来，多次战略发展与扩展业务领域，已形成智能手机、智能网联汽车与智能物联网三大业务布局，成功屹立在智能化变革浪潮中。经过15余载产业耕耘并凭借多样的业务场景，公司掌握了丰富的产业经验与全球领先的技术。公司还与高通、英特尔、Google等上下游厂商构筑了深入且广泛的生态网络。

　　AI+终端趋势确立，公司在软硬件协同赛道发挥卡位优势。目前，AI芯片算力不断升级、AI PC持续落地、AI Pin颠覆人机交互新范式并掀起更多品牌与品类的可穿戴设备创新，都对端侧部署大模型提出了更大的需求和要求。中科创达凭借着对大模型的深度认识和与上下游厂商的紧密关系，将在软硬件协同赛道发挥卡位优势，抓住更多业务机会。

　　软硬件协同焕发公司各项业务新动力。中科创达贯彻“软件引领汽车”的发展概念，在Rubik大模型的基础上自研整车操作系统“滴水OS”、智能座舱平台Ecockpit8.0、全场景视觉算子算法软件平台SmartDrive以及多种汽车智控解决方案等产品。AI智能手机需要新的芯片与操作系统进行配适，将为公司带来新的操作系统与软件开发需求。在机器人的大时代下，公司将软件方面深厚的实力与对操作系统与芯片的深刻理解结合，并组建专业机器人团队，进一步掌握机器人的运作原理和控制系统。众多科技厂商纷纷发布XR终端，公司背靠高通发挥卡位优势，积极提供相应解决方案与技术服务。

　　投资建议：积极看待中科创达自建Rubik大模型与软硬件协同优势带来的增长点。公司凭借全球领先的技术与已有丰富多样的业务场景，自主研发大模型AI、多款操作系统产品和相关技术，推出了各项业务的量产和技术支持。同时，公司还与高通、英特尔、Google等上下游厂商构筑了深入且广泛的生态网络。我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率31X、19X、12X，维持“推荐”评级。民生证券

五洲新春(603667) 技术创新助力全球竞争，拓展机器人和新能源市场

　　投资要点

　　业绩稳定增长，开展全球业务布局。公司深耕精密制造技术二十多年，为国内少数涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承、精密零部件全产业链企业。公司轴承主业突出，是国内领先的轴承制造商。公司注重技改投入和转型升级，自主创新能力强。公司轴承磨前技术达到全球先进水平。公司的营业收入和归母净利润在2017年至2022年的复合年增长率分别为22.80%和8.40%，稳定增长。公司通过设立海外子公司与收购海外公司，逐步扩大全球版图。通过在北美洲墨西哥投资设厂以及对欧洲FLT公司的并购，公司开启了从单纯的贸易全球化向资源配置全球化的转型升级。

　　机器人行业发展推动高端轴承、滚珠丝杠国产替代进程。公司高度关注机器人产业的发展趋势，凭借全产业链优势和技术储备，加快机器人轴承相关业务的下游市场开拓。2023年5月公司研发成功RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，其中RV减速器轴承和谐波减速器轴承分别为多家国内知名机器人减速器企业客户送样。目前有两款产品通过客户试验，并正在配套客户同步开发中。同时公司已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流，力争在2023下半年取得突破并交付相关样品。公司将重点跟踪机器人下游客户和最终用户的技术发展路线，将相关领域的产品研发作为未来发展的重点方向。

　　非公开发行聚焦风电与新能源汽车领域，有望成为新的利润增长点。风电领域：2022年10月，五洲新春集团为轴研科技生产的海上风电6MW和7MW主轴轴承滚子在集团下属滚子分厂成功量产，应用于东方电气海上风电6MW和7MW风机上的主轴轴承。新能源车领域：公司积极应对新能源汽车的快速增长，研发成功新能源汽车全系列轴承产品并配套国内外主机客户。22年公司募集资金总额不超过54,000万元，拟投资于年产2200万件4兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目、年产1020万件新能源汽车轴承及零部件技改项目及年产870万件汽车热管理系统零部件及570万件家用空调管路件智能制造建设项目。随着募投项目产能的不断提升，将进一步增强公司的盈利能力和行业竞争力。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现收入34.34、41.96、50.31亿元，yoy+7.3%、+22.2%、+19.9%；归母净利润1.60、2.29、3.31亿元，yoy+8.5%、+42.8%、+44.7%；对应PE分别为49.18、34.45、23.81X。首次覆盖，给予“买入”评级。德邦证券

天风MorningCall·0226 |-土地改革/通信-AI算力/建筑建材-出海/机械-工具行业

宏观|土地改革的重要信号——深改委第四次会议解读

通信|行业深度：AI时代算力需求激涌，高速率光模块伴潮而行

建筑建材|行业深度：出海系列报告之二：建筑行业出海动向及展望

1、制造业从产品出口拓展至渠道出海，海外投资建厂成为新趋势。我们认为，过去海外建筑业主要靠基建项目带动，随着国内制造业正逐渐从产品出海阶段转为海外渠道及供应链布局阶段，新时期制造业出海有望带动更多海外投资机遇，或将带动建设需求从而加快完善建筑业海外布局。2、建筑行业出海加速，重视国际工程企业和中小建企海外业务拓展的能力。我们建议按照三条主线择优个股：1）大基建央企：推荐中国化学、中国交建、中国中冶、中国建筑等；2）国际工程类公司：推荐中材国际、中钢国际以及北方国际，中工国际；3）“借船出海”的中小建企：受益于海外新能源项目落地加速，电力工程领域推荐苏文电能、能辉科技以及永福股份；推荐上海港湾、精工钢构、利柏特、苏交科，中国海诚；洁净室领域推荐圣晖集成，亚翔集成、柏诚股份；同时推荐幕墙产品出口龙头企业江河集团，钢轮及钢结构出海企业日上集团以及铝模板出海企业志特新材。

风险提示：外汇波动；国际形势及当地法律合规风险；海外市场竞争加剧以及需求下滑；海外项目建设进展不及预期。

机械|行业深度：工具行业：去库见底+补库周期，行业企稳+有望迎来拐点

建筑建材|世名科技（300522）首次覆盖：深耕色彩新材料，光刻胶及碳氢树脂支撑未来高增长

中小市值&计算机|易点云（02416）首次覆盖:办公IT服务龙头企业，AI业务如虎添翼

太辰光(300570)公司点评：设立越南孙公司强化海外布局，发布员工持股计划彰显发展信心

　　事件概述：2月21日晚，公司发布2024年员工持股计划（草案）。该员工持股计划筹集资金总额不超过3051万元，将通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股份，受让公司回购股份的价格为16.95元/股，对应受让股份总数不超过180万股，占公司当前股本总额22999.68万股的0.7826%。

　　发布员工持股计划，彰显公司对未来发展的重要信心：员工持股计划的参与对象为公司董监高（不含独立董事）、核心管理人员和骨干员工，合计不超过80人，其中董监高为7人，激励对象覆盖面广，有助于凝聚核心骨干团队，充分调动员工积极性，为公司未来快速发展提供重要动力。本次员工持股计划所获标的股票将分两期解锁，每期比例分别为50%和50%，业绩考核目标方面，第一个解锁期要求2024年营业收入不低于10亿元（实现历史新高），第二个解锁期要求2025年营业收入超过10亿元，净利润不低于1.8亿元，整体彰显公司对未来发展的重要信心。

　　增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2023年10月25日，公司发布公告拟使用自有资金不超过200万美金设立香港全资子公司，2024年1月15日公司公告香港子公司完成工商注册登记。2024年2月21日，公司公告拟以自有资金对香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。

　　公司持续巩固密集连接产品龙头定位，聚焦把握AI发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，有望充分受益于AI火热所带来的需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块等，同时根据公司公告，800G光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。

　　投资建议：考虑到AI需求整体高景气，叠加公司强化海外产能布局并持续聚焦新客户拓展，我们上调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/3.00/4.48亿元，对应PE倍数为54/29/19x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。民生证券

焦点科技(002315) 降本增效明显，AI助手持续渗透

　　2024年2月22日公司披露23年度业绩，全年营业收入15.27亿元，同比3.51%，归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比26.12%。归属于上市公司股东的净利润率为24.94%，较去年同期提升4.41pct，主要由于中国制造网收入稳定增长的同时，持续降本增效导致。

　　经营分析

　　行业端，跨境电商出口B2B市场规模健康增长，民营企业主力作用增强，产业链数字化、线上化、生态化发展。2023年我国出口额23.77万亿元，其中制造业产品就达到了23.51万亿元。我国有进出口记录的外贸经营主体达到64.5万家，其中，民营企业55.6万家，进出口金额占总值的53.5%。

　　业务端，跨境B2B业务打开第二增长曲线，保险业务毛利率改善。中国制造网紧抓AI变革，推出AI麦可助手，持续赋能国内供应商及海外买家。23年公司B2B业务营业收入13.24亿元，同比5.24%，占营业收入的87.15%。销售现金收入15.41亿元，同比16.94%。截至2023年12月31日，平台收费会员数量24,586位。购买AI麦可的会员数约4000位，现金回款超过2000万元。2023年中国制造网买家APP端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长31.6%。保险代理业务优化运营，毛利率改善。23年保险业务收入1.13亿元，同比-0.81%，占营业收入的7.45%。毛利率97.03%，同比提升2.01pct。

　　经营端，费用率表现优化，利润率提升。销售费用率为37.05%，同比下降0.69pct；管理费用率为10.27%，同比下降0.37pct；研发费用率为9.98%，同比下降2.06pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司深耕跨境B2B多年，AI应用预计带来新的商业化潜力，我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为4.41亿元、5.20亿元、6.31亿元。对应PE为22.01x、18.65x、15.38x。给予“买入”评级。国金证券

天风MorningCall·0223 |/计算机-SORA模型/机械-可控核聚变

计算机|Text-to-Video的GPT-3时刻已来：OpenAI的SORA模型引领新技术突破

1、OpenAI发布了最新文生视频大模型SORA，可以生成1分钟长视频，效果显著，在生成的视频细节，内容一致性和指令遵循能力独树一帜。OpenAI目前已经邀请了一支专业的创意人士测试，用于反馈其在专业环境中的实用性。2、SORA模型在训练中将不同类型视觉素材统一为时空LatentPatch，采用Diffusion-transformer结构并大规模训练，再次展现“暴力美学”。SORA模型已具备了一定的涌现能力，虽然也存在“幻觉问题”，但我们认为文生视频的GPT-3时刻已来，我们预计未来SORA也会逐步进化，如同GPT3到4一样有更强的能力，或许文生视频的GPT-3时刻已经到来。视频生成模型迎来技术突破，我们看好AI板块尤其是AI多模块的机会，：（1）AI多模态：万兴科技、美图公司（与海外组联合覆盖）、易点天下、焦点科技、当虹科技（2）AI应用：金山办公、科大讯飞、恒生电子、鼎捷软件、福昕软件、用友网络、金蝶国际、泛微网络、致远互联（3）AI算力：华为链+海光信息、寒武纪、云天励飞、景嘉微（电子组联合覆盖）

风险提示：文生视频模型实际效果不及预期、国内算力进展不及预期、文生视频场景落地不及预期。

机械|可控核聚变：聚变创造梦想，核力展望未来

交运|深圳机场（000089）公司深度：航空主业盈利修复，非航板块高速成长

军工|航宇科技（688239）：国内外贸需求双轮驱动，看好公司未来发展

建筑建材|LRP下调幅度超预期，供需“组合拳”加码稳地产——5年期LPR下调点评

海外|美股AI周报（2023.2.12-2023.2.16）——OpenAI发布文生视频模型Sora，AI对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透或加速

医药生物行业报告：医药超跌反弹趋势有望持续，积极布局业绩高确定性标的

　　投资要点

　　当前医药生物行业估值处于历史估值较低水平，2月回暖明显。在持续调整后，1月底医药生物行业指数动态估值25倍(PE-TTM)，接近历史最低估值24倍。进入2月，春节前夕A股整体回升，医药生物板块表现亮眼涨幅位居行业第二，约6.40%。

　　前期医药板块的跌幅已经脱离基本面，超跌反弹或具备持续性。首先，从1月医药上市公司的业绩预告来看，整体板块尤其是龙头企业的经营稳健。第二，大部分企业在反腐常态化下，院内发货趋于正常，院外市场也在零售和基层市场发力，目前整体库存得到了快速消化，预计在今年下半年普遍出清，普遍对2024年业绩抱有信心。第三，内地资金正在加仓港股医药，以创新药械产业链和医疗服务优质标的为主。

　　医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩稳中向好，重点关注出海及刚需属性的器械设备及耗材、综合医疗服务、零售药店、中药血制品等板块。

　　（1）医疗设备：随着反腐推进，我们认为院内招标趋向正常化影响式微，持续性有限。安徽省出台大型设备集中采购文件，我们认为对头部国产厂家形成利好，有利于行业集中度提升。院内采购需求刚性类型设备受反腐影响较小，如血透设备。专科设备领域设备采购流程逐步复苏，国产替代进度有望相对2023年进一步加速。

　　（2）医疗耗材：高值耗材企业2023年Q1受到疫情影响低基数Q2手术量逐步恢复，Q3受到政策影响手术量下降，导致部分企业2023年全年增速下降所致；低值耗材企业业绩大多呈现负增长，主要系新冠受益导致2022年高基数叠加下游客户库存量高，2023年公司业绩承压。我们认为随着手术量的恢复，叠加2023年一季度基数较低，高值耗材增速有望逐步恢复。后续高值耗材中技术壁垒较高的公司，随着国产替代推进和产品渗透率的提升，业绩有望保持高速增长。

　　（3）IVD板块：2023年板块个股业绩普遍受到22年高基数影响我们认为随着高基数影响出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，目前渗透率仅为个位数，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式，呼吸道分子检测龙头、抗原检测龙头。

　　（4）血液制品板块：板块性调整接近尾声，部分个股2023年业绩有望超预期，受益于国央企市值考核政策，带来板块业绩催化行情目前，血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，例如静丙，未来2-3年供给较为紧张，院外仍有提价空间。当前国内血制品行业分散度仍较大，未来行业集中度有望进一步提升，具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。

　　（5）药店板块：药店板块2023Q1高基数，后续去库存等原因导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清。此外门诊统筹医保政策在我们看来是更加利好龙头药店的：第一，给药店带来客流量提升，实质性推动处方外流；第二，消费者在药店医保消费金额上升；第三政策要求药房合规更加严格，龙头药店优势显现。2024年药店板块业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。

　　（6）医院板块：春节前下跌主要受资金面影响较大，医院板块整体经营正常，且2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营，有望实现较好增长。展望2024年，人工晶体集采加速晶体升级种植牙集采落地后渗透率持续提升，辅助生殖陆续在各地纳入医保，以上积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，民营经济在银发经济中大有可为，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。

　　（7）中药板块：2024年中药板块我们看好四大方向的投资机会第一，随着国企改革加强市值考核，中药国企业绩释放能力强；第二疫情相关产品预计2024年库存将逐步恢复正常，动销加快，回归正常增速；第三，2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，较多中药注射剂减少部分医保报销限制，有利于循证医学证据充足的药品的后续推广，且国谈药品降价幅度温和，在医药反腐大背景下，国谈药品有望加速放量，我们看好中药创新药销售快速增长。第四，中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。

　　推荐及受益标的：

　　推荐标的：圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、国际医学、美年健康、迪安诊断、康缘药业、健之佳；

　　受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医学、英诺特、天坛生物、华兰生物博雅生物、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、九州通、爱尔眼科国际医学、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖方盛制药、济川药业、佐力药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。（以上排名不分先后）中邮证券

万兴科技(300624)：Sora重磅来袭，万兴天幕拥抱AI视频新时代

　　事件:

　　（1）2月16日，OpenAI发布首个AI视频模型Sora，能够实现创建多人、特定运动类型和详细背景的复杂场景。

　　（2）1月30日，万兴科技发布国内首个音视频多媒体大模型万兴“天幕，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据，引领音视频创作闭环解决方案。

　　OpenAI发布Sora模型，文生视频迈入新时代

　　2月16日，OpenAI推出首个AI视频模型Sora，并发布48个用Sora直接生成、未经修改、长度不等（9秒-60秒）的视频。与GPT模型类似，Sora使用了Transformer架构，有很强的扩展性，能够实现创建多人、特定运动类型和详细背景的复杂场景。Sora从多方面重新定义了AI视频生成模型的标准：

　　将视频时长从5-15秒直接提升到了1分钟；

　　可以生成多个镜头，并且各个镜头具有角色和视觉风格的一致性；

　　不仅可以用文字prompt生成视频，还支持视频到视频的编辑，并保持前后连贯；

　　扩散模+Transformer的视觉大模型，对现实世界有了更深刻的理解和互动能力。

　　我们认为，sora能够理解和模拟现实世界，效果明显优于此前的文生视频模型，有望成为实现AGI的重要里程碑。

　　国内领先数字创意提供商，Filmora打造AI视频应用核心场景

　　公司围绕数字创意推出视频创意（万兴Filmora、万兴喵库、万兴播爆）、绘图创意（万兴爱画、墨刀、万兴图示）、文档创意（万兴PDF）、实用工具（万兴恢复专家、万兴数据管家）等四大系列产品矩阵。目前，在全球范围内拥有15亿创作者、200万个素材及100亿本土化高质量音视频数据沉淀。

　　视频创意方面，公司在万兴Filmora13中内置创作助手Copilot，用户通过与AI助手对话可快速获取信息辅助创作，能够实现AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能，以及AI文字快剪/智能人声分离/AI智能。

　　我们认为，公司通过AIGC与内置大模型，从内容生成、音视频剪辑到交互方式等多方面实现AI化，有望降低视频创作门槛、提升视频创作意愿。根据天幕大模型发布会数据，万兴喵影使用AI功能的用户数+243%（2023年8-12月），万兴播爆活跃用户数提升700%（2022年1月-2023年1月）。

　　发布“天幕”多媒体创作大模型，推进多模态落地应用

　　1月30日，公司发布国内首个音视频多媒体大模型“天幕”，由视频、音频、图片、语言大模型组成，具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。截至2024年1月底，天幕大模型已迭代近百项音视频原子能力，在视频一键生成、3D场景生成、AI歌手、数字人等能力的多项指标上均优于行业平均。

　　我们认为，公司聚焦创作者经济，随着大模型从图文的1.0时代向AI多模态的2.0时代演进，数字创意市场空间和用户规模或将快速扩大。

　　盈利预测和投资评级：公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，随着大模型从图文的1.0时代向AI多模态的2.0时代演进以及天幕大模型的发布，付费转化和粘性有望持续提升。我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.99/1.37/1.71亿元，EPS分别为0.72/1.00/1.24元/股，当前股价对应2024-2025年PE分别为84.49/67.71X，维持“增持”评级。国海证券

天风MorningCall·0222 | 总量-每周论势/固收-/机械-可控核聚变/深圳机场

总量|“降息”后市场怎么看？——总量每周论势2024年第6期——天风总量联席解读（2024-02-21）

固收|LPR比价效应为什么更重要？——固定收益宏观利率点评

机械|可控核聚变：聚变创造梦想，核力展望未来

交运|深圳机场（000089）公司深度：航空主业盈利修复，非航板块高速成长

军工|航宇科技（688239）：国内外贸需求双轮驱动，看好公司未来发展

建筑建材|LRP下调幅度超预期，供需“组合拳”加码稳地产——5年期LPR下调点评

海外|美股AI周报（2023.2.12-2023.2.16）——OpenAI发布文生视频模型Sora，AI对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透或加速

中汽协公布2024年1月数据，我国汽车产销同比增长显著

   　投资要点

　　中汽协公布2024年1月数据，我国汽车产销同比增长显著

　　1）2024年1月汽车产销同比快速增长，环比有所下降。整体来看，1月，汽车产销分别完成241.0万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%，环比分别下降21.7%和22.7%。国内汽车销量199.6万辆，同比增长48.1%，环比下降24.9%。

　　2）中国品牌乘用车市场份额超过60%，商用车产销与去年同期相比呈明显增长。1月，乘用车产销分别完成208.3万辆和211.5万辆，环比分别下降23.2%和24.2%，同比分别增长49.1%和44%；商用车产销分别完成32.7万辆和32.4万辆，环比分别下降10.7%和11.1%，同比分别增长66.2%和79.6%。中国品牌乘用车1月销量127.8万辆，同比增长68.6%，市场份额60.4%，上升8.8个pct。1月商用车中货车产销分别完成29.2万辆和28.9万辆，同比分别增长65.9%和81.8%；客车产销均完成3.5万辆，同比分别增长68.1%和63.4%。

　　3）一月新能源汽车渗透率达29.9%，新能源乘用车中各级别车型、所有价格区间车型销量同比均呈现正增长。1月，新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，同比分别增长85.3%和78.8%。其中，纯电力汽车产销分别完成48.9和44.5万辆；插混汽车产销分别完成29.7和28.4万辆，同比分别增长136.1%和135.0%，增速显著。新能源乘用车中，各车型同比销量均增长，C级车型销量增幅最大，达到1.4倍，目前销量集中在B级，销量完成24.8万辆，同比增长96.2%；各价格区间车型销量也均呈现正增长，8-10万价格区间车型销量增幅最大，达到7.2倍。

　　4）出口保持快速增长趋势，奇瑞成为1月汽车出口数量最多车企。1月汽车出口44.3万辆，环比下降11.2%，同比增长47.4%。分车型看，乘用车出口36.9万辆，同比增长47.5%；商用车出口7.4万辆，同比增长46.9%。分动力来源看，传统燃料汽车出口34.3万辆，同比增长57.1%；新能源汽车出口10.1万辆，同比增长21.7%。2024年1月，中国品牌整车出口前五名分别为奇瑞/上汽/长安/比亚迪/吉利，分别出口9.0/6.0/5.6/3.7/3.5万辆。其中奇瑞出口数量最多，比亚迪出口同比增速最为显著，同比增长2.2倍。

　　理想L6预计今年4月上市，新车密集登场

　　理想L6今年4月上市，挑战3万辆的月销目标。1）价格方面，新车是理想首款30万元以下车型，售价在20-30万元价位；2）尺寸方面，理想L6长宽高分别为4925/1960/1735mm，轴距为2920mm，相较来说，理想L7长宽高分别为5050/1995/1750mm，轴距为3005mm，理想L6的尺寸略小。3）动力和续航方面，理想L6将搭载1.5T增程器+双电机四驱增程式混动系统，其中1.5T四缸增程器最大功率113kW，配备35.8kWh电池组，WLTC纯电续航里程为172公里，CLTC综合续航里程为1315公里。

　　理想新车密集发布，助力达成年销80万辆目标。1）新款理想L7/L8/L9预计今年3月上市，主要升级在电池方面。其中，新款L7主要升级高通骁龙8295芯片等配置，Max版搭载大容量电池；新款L8主要是针对电池组进行了升级，新车纯电动续航里程拥有176公里和221公里两种可选；新款L9换装了容量为50kWh的电池组，使得新车的CLTC纯电续航里程提升了5公里，同时提高电池性能和可靠性。2）除上半年上市的理想L6和理想MEGA以外，下半年理想还将推出3款纯电车型。其中，理想MEGA定位纯电MPV新车，将在今年3月1日发布，且发布即交付，预计售价将在60万元以内。我们认为，理想下半年发布的纯电车型将与现有车型布局类似，定位仍偏向中高端，或将包括轿车车型，理想L6、MEGA以及纯电车型发布将进一步完善理想产品矩阵，助力其达成80万辆年销售目标。

　　投资建议

　　考虑到2024年汽车业务增速换挡，预计产业链板块性机会的时间窗口更紧凑、幅度更小；新年伊始，新能源汽车产销两旺，重点关注中长期业绩兑现确定性高的企业。

　　推荐标的

　　我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级，推荐标的包括，

（1）整车：与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；

（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：

①轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；

②内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技、双林股份；

③智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；

④人形机器人：“汽车+机器人”双轮驱动标的，双环传动、精锻科技、贝斯特。

⑤北交所：骏创科技、开特股份、易实精密。华鑫证券

天风MorningCall·0221 | 固收-部委会议/机械-半导体先进封装/博众精工

固收|部委会议哪些政策方向值得关注？

机械|专用设备——半导体先进封装专题：枕戈待旦，蓄势待发！

机械&电子|博众精工（688097）首次覆盖：3C自动化设备龙头，深度受益苹果产线升级+MR蓝海市场，新能源+半导体拓宽成长天花板

传媒|第7周观点：OpenAI发布首个文生视频模型Sora，春节档票房再创新高

化工|周观点：国家发展改革委部署春耕化肥保供稳价工作，R134a、DMF价格上涨

农业|仔猪价格阶段反弹不改去化逻辑，继续重点推荐生猪养殖板块！

天风MorningCall·0220 | 宏观-风险定价/化工-OLED/食品-23年业绩预告总结

宏观|大类资产风险定价周度观察-24年2月第4周

化工|行业深度：OLED-人机交互首选材料，向中大尺寸渗透

1、OLED在触控交互模式中“长板”明显，随着材料技术的发展，新一代材料体系的导入，氘代等材料体系内部更迭，叠层面板技术的使用，以及高世代线投资后中大尺寸的降本能够有效解决OLED“短板”问题，从而在中大型尺寸中得以应用。2、OLED材料将受益于中大尺寸扩张，并在快速迭代中完成国产化进程。OLED材料可分为中间体和升华前材料、终端材料互为上下游的两个环节：终端材料市场空间超过100亿人民币，但由于其迭代周期短，海外企业专利壁垒高，研发强度高等特点，一直以来被海外材料企业所占据，国产化率不足10%。 3、中间体及升华前材料则类似于医药CDMO环节，需要高效的有机化学合成能力积累，这一环节则被中国企业所占据。迎着中大尺寸中OLED渗透率未来有望快速提升的行业增长趋势，以莱特光电、奥来德等为首的国产材料企业也迎来进入国产面板企业的机遇，享受行业β的同时也有材料国产化的α；而供应全球的OLED升华前材料企业则会充分享受OLED中大型尺寸渗透的β，迎来新一轮成长周期。

食品|食品行业23年业绩预告总结：需求温和复苏，关注结构性机会

通信|周观点：谷歌发布GeminiPro1.5模型，OpenAI视频生成“Sora”重磅登场

家电|格力电器（000651）：落实“质量回报双提升”方案，家电龙头长期价值凸显

轻纺|天立国际控股（01773）：持续验证办学及成长实力

海外|港股市场假期反弹，国内消费数据升温，美国通胀超预期——港股周报（2024.02.12-2024.02.16）

天孚通信(300394)点评报告：海外AI部署助推光引擎光器件业务高速发展，股权激励彰显业绩稳增信心

　　事件

　　天孚通信发布2023年业绩预告：公司预计2023年全年实现归母净利润6.77亿元至7.58亿元，同比增长68.00%至88.00%；实现扣非归母净利润实现6.47亿元至7.38亿元，同比增长77.45%至102.29%。

　　投资要点

　　光通信产品需求旺盛，持续带动公司业绩增长

　　公司业绩增长的主要原因系人工智能技术的发展和算力需求的增加带动全球数据中心加速建设进而带动上游高速光器件产品的需求持续稳定增长。其中利润率较高的高速率光通信产品需求增长显著，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外，公司受到利息收入影响，财务费用同比下降。

　　AI赛道长坡厚雪，光引擎光器件领域迎来战略发展机遇

　　从行业层面来看，人工智能技术已迈入加速发展的阶段。根据Dell'Oro统计数据，预计2024年全球数据中心的资本支出增长11%，2026年全球数据中心资本支出预计将达到3,500亿美元。根据华为预测，2030年全球AI算力将超过105LOPS，算力需求大幅增长。2024年1月19日，Meta首席执行官宣布，Meta正在训练下一代模型Llama，预计将会有近35万块H100搭建数据中心建设。此外，OpenAI CEOAltman正在筹集数十亿美元，建立一个全球性的AI芯片工厂网络。人工智能技术的实现不光需要算力，运力也是极其重要的环节。大模型厂商想要充分实现算力资源一体化调度需要大量高速光模块来支撑数据中心之间的超高速互联，也需要更低时延和更大带宽。根据华经产业研究院，光器件占据光模块约73%的成本，是光模块的核心组成部分。因此，光器件也迎来重大的发展机遇。根据ICC测算，2026年全球光器件市场规模将达到70.65亿美元，2020-2026年CAGR为11.15%。公司从高端无源器件，到高速光引擎解决方案全方位布局。目前公司可以提供高速同轴光器件产品解决方案、高速光引擎/BOX器件封装解决方案、波分复用（AWG）产品解决方案、PSM/DR系列光器件无源产品解决方案、PM保偏+FAU无源光器件产品等解决方案。公司所生产的器件产品在光模块中的价值量占比较大，有望持续受益于数通侧对于光模块旺盛的需求。此外，公司生产的光引擎产品是CPO方案的核心光器，有望受益于CPO方案加速渗透的大趋势。公司募投的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”进展平稳，未来投产后预计形成产能如下，激光芯片集成高速光引擎年产量48万个，硅光芯片集成高速光引擎年产量6万个，高速光引擎用零组件840万个。我们认为公司有望充分受益于光器件领域的发展机遇，后续募投项目投产之后公司业绩将进一步提升。

　　股权激励彰显稳增信心，绑定核心团队共创共赢

　　公司于2023年12月22日发布股权激励计划。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300万股，占公司股本总额的0.76%。其中，首次授予限制性股票252.30万股，拟以每股39.66元的授予价格向符合授予条件的399名激励对象授予；预留授予限制性股票47.70万股。首次授予限制性股票的业绩考核目标以2022年营收为基数，2024-2026年营收增长率不低于120%、175%、238%；以2022年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率不低于100%、130%、165%。预留授予限制性股票的业绩考核目标以以2022年营业收入为基数，2025-2026年营收增长率不低于175%，238%；以2022年净利润为基数，2025-2026年净利润增长率不低于130%、165%。该计划有望进一步调动员工的积极性和创造性，吸引和留住核心人才，使得员工和公司建立紧密联接，有助于促进公司长期、持续、健康发展。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为22.73、38.64、56.03亿元，EPS分别为1.82、2.87、4.16元，当前股价对应PE分别为59.7、38.0、26.1倍，受益于海外云厂商对于AI资本开支的预期向好以及海外AI硬件厂商高端产品持续高速迭代升级，公司光引擎光器件业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。华鑫证券

天风MorningCall·0219 | 金工-量化择时/宏观-降息/电子-周观点/电新-出海

金工|量化择时周报：耐心等待缩量信号

宏观|降息的艺术

电新|行业深度：电力设备出海深度：国内龙头迎出海快速成长期

传媒|阅文集团（00772）：短期业绩承压，关注《热辣滚烫》表现及重点剧目上线节奏

电新|爱科赛博（688719）：技术型驱动的平台化企业，受益自主可控趋势

家电|周观点：家电行业出口板块梳理——24W5周度研究

医药|药明合联（02268）首次覆盖：CRDMO赋能全球药企，ADC赛道浪潮已至

环保公用|明确辅助服务价格机制，灵活调节价值或将凸显

环保公用|周观点：火电Q4业绩之忧或已出清，看好24年经营向好

金属材料|周观点：力学性能&耐腐蚀性能优势显著，高强度不锈钢成长空间广阔

战略新兴投资再升级，卫星和算力产业启航

　　投资要点

　　1、本周回顾

　　1.1本周通信市场回顾：本周通信(中信)上涨5.00%，同期上证指数上涨4.97%，深证成指上涨9.49%，创业板指上涨11.38%，沪深300上涨5.83%。从板块来着，IDC板块本周表现优秀，上涨9.38%，光纤板块跌幅最大，为3.42%。

　　涨幅前三的个股为长江通信(26.54%)，新易盛(20.66%)、信维通信(17.49%):通信行业除网络规划建设指数、光纤指数分别下跌0.30%、3.42%外，均表现为上涨。此外，东数西算本周涨幅为1.19%、工业互联网板块上涨6.59%；专网领域标的佳讯飞鸿、海能达涨幅分别为4.36%、4.76%。我们认为本周A股市场情绪回暖，此前通信板块超跌的部分开始跟随指数共振上涨。

　　春节期间，海外美科技巨头财报引领股价创新高，自2月7日市场收盘后Arm公布财报以来，短短三个交易日内，Arm股价累计上涨超过90%，该公司预计2024财年第四季度（即24Q1）公司收入将达到8.5亿至9亿美元，远超分析师平均预期的7.78亿美元；英伟达股价再创新高，2月14日一度跻身美股市值第三位，国内光模块上市公司是海外科技巨头业绩暴涨最受益板块。

　　通信产业驱动较多，中国移动发布《6G天地一体分布式自治网络白皮书》：促进6G发展，加速星地融合；中国移动01星成功发射；北京亦庄“商业航天十八条”对外发布；长八改火箭二子级暨通用氢氧末级动力系统首次试车成功。持续事件催化看好卫星互联网投资机会。

　　2、季度专题（卫星互联网）：新一代通信卫星研制，天地互联开启

　　2.1我国开展新一代通信卫星研制，将成6G通信网络重要组成部分：据新华社报道，位于北京海淀的银河航天方舟实验室，正在开展新一代通信卫星的研发工作。据银河航天首席科学家介绍，手机直连卫星技术将是6G通信网络的重要组成部分之一，卫星面向大众有望迸发出更多新应用。（C114通信网）建议重点关注卫星互联网产业链公司航天环宇、盟升电子、普天科技、创意信息、信科移动、上海瀚讯等。

　　2.2中国移动发布《6G天地一体分布式自治网络白皮书》：2月4日下午，中国移动举办“双星叩苍穹，天地共一体”——天地一体双星试验发布会。会上发布了《6G天地一体分布式自治网络白皮书》、《面向天地一体的卫星互联网创新应用场景白皮书》以及《面向6G的天地一体融合网络技术白皮书》，对天地一体愿景场景、技术体系、未来发展趋势等进行详细阐述，旨在联合产业共同推进天地一体融合网络技术的发展和成熟。（C114通信网）建议重点关注卫星互联网产业链公司航天环宇、佳缘科技、盟升电子、普天科技、天银机电、创意信息、信科移动、上海瀚讯等。

　　2.3中国移动星载基站和核心网设备双星入轨，全方位推进天地一体发展：2月3日，搭载中国移动星载基站和核心网设备的两颗天地一体低轨试验卫星成功发射入轨。其中，“中国移动01星”搭载支持5G天地一体演进技术的星载基站，是全球首颗可验证5G天地一体演进技术的星上信号处理试验卫星；“‘星核’验证星”搭载业界首个采用6G理念设计，具备在轨业务能力的星载核心网系统，是全球首颗6G架构验证星。（C114通信网）建议重点关注卫星互联网公司航天环宇、佳缘科技、盟升电子、普天科技、天银机电、创意信息、信科移动、上海瀚讯等。

　　2.3长八改火箭二子级暨通用氢氧末级动力系统首次试车成功：2月3日18时30分，由中国航天科技集团有限公司抓总研制的长征八号改进型运载火箭二子级暨通用氢氧末级在北京成功完成动力系统首次试车。本次试车，对提升长征火箭的综合性能，特别是对在低轨800至1000公里或800至1200公里轨道上提升运载能力、发挥氢氧发动机比冲大的特点具有重要的作用。（：中国航天报）建议重点关注火箭产业链公司斯瑞新材、天箭科技、九丰能源等。

　　3、行业重点新闻

　　3.12023年央企战略性新兴产业投资完成2.2万亿元：近日，国务院国资委部署2024年投资工作。2023年企业全年完成总投资6.2万亿元，同比增长6.9%。推动数智技术与实体经济深度融合，适度超前推进5G、数据中心、算力中心等基础设施建设。（C114通信网）建议重点关注三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通，通信设备商中兴通讯、烽火通信、盛路通信，IDC板块润泽科技、英维克等。

　　3.2深圳开放智算中心正式点亮运营，算力供给调度规模超30000P：2月5日，深圳开放智算中心正式点亮运营，同期深圳市智慧城市算力统筹调度平台揭牌。目前算力供给调度规模超30000P，该中心号称采用国际主流智能算力芯片打造，可实现高复杂度、高计算需求的千亿级大模型训练，协助打造“河套-西丽湖-光明科学城”AI科创算力走廊。（C114通信网）建议重点关注算力概念公司：润泽科技、光环新网、润建股份、佳力图、英维克等。

　　3.3OpenAI发布最强文生视频模型Sora：2月16日凌晨，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora。据介绍，Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色。研究人员表示，AI驱动的深度伪造已成为一种风险，可能会在2024年美国总统大选前给公众造成困惑。(：芯榜)建议重点关注光模块相关公司：中际旭创、剑桥科技、天孚通信AI概念相关公司万兴科技、昆仑万维、科大讯飞等。

　　本周关注：中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔、润泽科技、紫光股份、天孚通信、中际旭创、华工科技、三旺通信、菲菱科思、博创科技、航天环宇、创意信息、海能达、佳讯飞鸿；

　　长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动。华金证券

汽车行业：1月问界新车交付超3万辆，首夺新势力销量冠军

　　投资要点

　　行情回顾：上周，SW汽车板块下跌10.1%，沪深300下跌4.6%。估值上，截止2月2日收盘，汽车行业PE（TTM）为18倍，较前一周下跌9.2%。

　　投资建议：乘联会预计，1月新能源乘用车批发量达70万辆，同比增长80%，环比下降37%。新势力方面，1月销量普遍环比下降，主要受去年底车企冲量带来的高基数影响。具体来看，问界以3.3万辆交付成绩问鼎新势力榜首，预计后续高质量交付将进一步利好销量增长。投资机会方面，在小米、华为的新车周期推动下，国内智能汽车产业有望加速发展，建议持续关注以小米、华为产业链为代表的智能驾驶板块边际变化所带来的机会；此外，重卡板块的结构性机会。

　　乘用车：1月1-28日，乘用车零售170.8万辆，环比下降15%，同比增长64%，主要系去年同期低基数影响。近期，商务部提出将推动汽车以旧换新，伴随后续政策落地，存量市场有望释放需求，利好行业销量增长。主要标的：广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、精锻科技（300258）、福耀玻璃（600660）、科博达（603786）、星宇股份（601799）、津荣天宇（300988）、伯特利（603596）、上声电子（688533）、常熟汽饰（603035）、阿尔特（300825）、浙江仙通（603239）、银轮股份（002126）。

　　新能源汽车：1月1-28日新能源乘用车零售59.6万辆，同比增长92%，环比下降24%。近期，国务院提出推动农村分布式新能源发展，加强重点村镇新能源汽车充换电设施规划建设相关意见，伴随用车环境持续优化，农村市场需求释放利好新能源汽车销量增长。主要标的：比亚迪（002594）、拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、华域汽车（600741）、多利科技（001311）、美利信（301307）、溯联股份（301397）。

　　智能汽车：盖世汽车数据显示，截至2023年，国内L2级自动驾驶功能的渗透率超过40%，到2025年有望突破65%，智能化进入加速阶段。：1）新车周期推动下的华为、小米汽车产业链，主要标的：赛力斯（601127）、长安汽车（000625）、江淮汽车（600418）、精锻科技（300258）、无锡振华（605319）等；2）激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、均胜电子（600699）。

　　重卡：第一商用车网数据，1月重卡销量9.1万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比上涨75%，同比增长87%，预计受去年同期低基数以及车企为抢夺节后旺季提前备货影响。短期来看，北方供暖季结束后，天然气价有望继续回落，推动天然气重卡销量增长。长期来看，我们认为依托细分市场爆发机遇与海外市场支撑，叠加国内万亿债项目逐步落地带来的内需改善，重卡行业仍将保持复苏态势。推荐标的：潍柴动力（2338.HK/000338）、中国重汽（3808.HK/000951）、天润工业（002283）。西南证券