福日电子：定增正在按计划积极有序推进

【上证e互动】“可爱的志龙” 提问福日电子（600203 .SH）：

请问你们定增已确定最终价格了么？ 已完成定增了么？

公司官方回答：您好，感谢您对公司的关注。定增事项正在推进之中，定增进展具体详见公司于2020年3月23日在上海证券交易所网站（[web_link-网页链接]网页链接） 披露的福建福日电子股份有限公司关于非公开发行股份事项相关进展的提示性公告。如定增事项有新进展，公司将按规则发布公告，谢谢。 [web_link-网页链接]网页链接

新冠疫苗的研发是科兴中维 未名医药参股的科兴生物制品负责生产

未名医药（002581 .SZ）今日公告说，北京科兴生物制品和北京科兴中维没有股权关系，真是这样吗？让我来梳理下！

1.北京科兴生物制品的总经理尹卫东，同时也是北京科兴中维的总经理和执行董事。一个人同时任这两家公司总经理。未名医药董事长潘爱华，同时也是科兴生物制品董事长。见“天眼查”

　　天眼查”还显示，这2个公司的注册地址，都是上地西路39号。只不过科兴中维是其中一个房间129室，说白了，就是科兴中维在科兴生物制品的大楼里办公。

　2.美股SVA科兴控股生物技术有限公司，注册地安提瓜，以下简称SVA，100%持有北京科兴中维，持有73%北京科兴生物制品，未名医药002581持有北京科兴生物制品约27%。科兴中维和科兴生物制品确实没有直接股权关系，但是同属美股SVA科兴控股旗下，而且科兴生物制品还是SVA的运营主体。

3.科兴中维官网有提到，本次新冠疫苗研发也有北京科兴生物制品有限公司团队协助。已经确定开工建设大兴疫苗车间的批文，建设单位是北京科兴生物制品有限公司，北京中维报道中所说的大兴疫苗生产基地，就是说的同一个地方。见相关北京大兴政府网站批文公示网页链接

4.第一次私有化，未名医药联合中金中信，准备私有化美股SVA科兴控股生物技术有限公司，未达成一致。再次私有化重启可期！那么无论独立IPO还是注入未名医药，都会大幅提升002581未名医药的估值！

5.SVA上市前，未名医药董事长潘爱华，同时也是北京科兴生物制品董事长，和北京科兴生物制品总经理，兼北京科兴中维总经理，兼美股SVA科兴生物控股董事长的尹卫东先生，签订的备忘录表明，“一致同意上市公司继续维护北大未名的绝对控股地位”，这里所说的上市公司就是未名医药。所以未来私有化SVA,将是未名医药最大的看点！

仅供参考。

（转自网络）

兴业证券策略王德伦：A股正在经历第一次“长牛”机会 板荡识好股

2020年04月21日 

作者：王德伦

来源：XYSTRATEGY

原标题：二季度市场展望：板荡识好股

摘要

【兴业证券策略王德伦：A股正在经历第一次“长牛”机会 板荡识好股】中长期来看，在中国制度优势的助推下，真正属于中国的权益时代已经开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

　　整体来看，2020年二季度震荡磨底阶段，内需向上，外需向下的交错期，市场以结构性机会为主。国内经济在政策催化和复工复产加速下逐步回归正常；国外虽然疫情拐点渐行渐近，但外需仍处于下行阶段，底部拐点仍需时间。在这种情况下，市场以震荡结构性机会为主，投资者更合适采用“定投”，以长打短的方法，积极布局“好赛道”的“上车点”。中长期来看，在中国制度优势的助推下，真正属于中国的权益时代已经开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

　　关注外需和新兴市场潜在风险对A股影响的基本面和市场情绪冲击的第三阶段。由于欧美疫情拐点渐行渐近，全球货币宽松政策对全球面临的流动性危机已逐步缓解。接下来主要关注外需的下滑对A股基本面冲击的第三阶段，特别海外营收占比较高和与全球供应链联系更紧密的方向，海外市场衰退带来外需冲击，可能对企业二季度造成影响，引发二次探底。整体来看，全部A股非金融企业中，2016年-2018年三年营业收入分别为27.7万亿、33.7万亿、38.3万亿，海外营收占全部A股非金融企业营收比例分别为9.9%、11。0%、10.8%。同时，注意新兴市场疫情扩散和经济受损带来的外债经济压力对市场的影响。

　　国内经济正在逐步回暖，二季度关注货币政策降“价”，特别国债的具体投向。在财政政策与货币政策，消费券等一系列政策措施的刺激下，国内基本面需要有望逐步回暖，这是市场机会的主要来源。数据逐步出台，稳增长措施逐步落地，投资者重新对市场、行业、公司盈利情况作出评估和调整，待新的锚阶段性确立后，市场有望再出发。在这板荡过程中，是投资者选择好股票、好赛道，布局中长期确定性方向的好机会。

　　制度优势和全球大类比价来看，全球最好的资产在中国股市。中国在经历了15-17年“三去一降一补”，供给侧改革和金融去杠杆后，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态。2)当前中国经济比以往任何时候抵御外部冲击都要强，我们14亿人强大的内需市场、消费在经济体系重要程度强于以往。3)要素市场化改革出台，有望成为未来改革的枢纽性作用。4)A股市场供需关系正在实现正向循环。5)从全球来看，高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市。

　　行业配置关注三个细分：1)稳增长政策不断加码，复工景气链条值得关注。2)核心资产迎来外资重新流入，在估值性价比合理时进行积极配置。3)科技基建推动大创新，尤其是硬科技持续受益，长期继续看好。

　　主题投资建议关注新基建、电动汽车以及高股息资产。

　　风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等。

（文章来源：XYSTRATEGY）

A股三大指数集体收跌 天基互联网概念股逆市大涨

2020年04月21日 15:00

来源：东方财富研究中心

摘要

【收盘播报】A股三大指数今日集体收跌，沪指、深成指、创业板指收盘跌幅都在1%左右。两市合计成交6493亿元，行业板块多数收跌，天基互联网概念股逆市大涨。北向资金今日小幅净流出10.26亿元。

最新价：2827.01

涨跌额：-25.54

涨跌幅：-0.90%

成交量：2.33亿手

成交额：2487亿

换手率：0.65%

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领涨行业

• 1、电信运营

• 涨幅：3.47%

• 上涨：4家

• 下跌：1家

• 领涨股：鹏博士

• 涨幅：10.06%

• 2、工程建设

• 涨幅：1.16%

• 上涨：45家

• 下跌：37家

• 领涨股：建科院

• 涨幅：10.04%

最新价：10506.86

涨跌额：-114.64

涨跌幅：-1.08%

成交量：3.59亿手

成交额：4006亿

换手率：2.04%

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领涨行业

• 1、电信运营

• 涨幅：3.47%

• 上涨：4家

• 下跌：1家

• 领涨股：鹏博士

• 涨幅：10.06%

• 2、工程建设

• 涨幅：1.16%

• 上涨：45家

• 下跌：37家

• 领涨股：建科院

• 涨幅：10.04%

最新价：2023.94

涨跌额：-19.5

涨跌幅：-0.95%

成交量：1.01亿手

成交额：1365亿

换手率：3.25%

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领涨行业

• 1、电信运营

• 涨幅：3.47%

• 上涨：4家

• 下跌：1家

• 领涨股：鹏博士

• 涨幅：10.06%

• 2、工程建设

• 涨幅：1.16%

• 上涨：45家

• 下跌：37家

• 领涨股：建科院

• 涨幅：10.04%

　　A股三大指数今日集体收跌，沪指、深成指、创业板指收盘跌幅都在1%左右。两市合计成交6493亿元，行业板块多数收跌，天基互联网概念股逆市大涨。北向资金今日小幅净流出10.26亿元。（点击查看沪深港通资金流>>）

　　具体来看，沪指收盘下跌0.90%，收报2827.01点；深成指下跌1.08%，收报10506.86点；创业板指下跌0.95%，收报2023.94点。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　山西证券指出，展望后市，财政政策发力，各地两 会陆续召开，市场有望在基本面的支撑下震荡走强。目前指数位于低点，估值优势明显；从宏观来看，3月份的经济数据环比回暖，信贷数据也好于预期，建议投资者抓住配置窗口，积极关注A股的投资机会。

　　广发证券认为，业绩减记和海外的次生灾害仍然对A股有负面影响，但在流动性持续宽松的背景下，A股“盈利底”之后再创“市场底”的可能性很小。A股“不卑不亢”，配置依然围绕内需内供的主线。“风险溢价顶”逐步确认，科技股经过前期调整估值的吸引力更佳，上调科技股为首选推荐，兼顾必需消费以适当控制组合波动率。行业配置：(1)受益“风险溢价顶”&产业逻辑稳固的科技成长(IDC/医疗信息化)；(2)相对业绩优势(医药/食品饮料/游戏)；(3)逆周期政策促基建链扩张(建材/电气设备)。

　　安信证券表示，虽然短期市场在经历了一定上涨之后难免会出现一些反复，但是坚定认为支持A股中期向上的经济转型与资产配置逻辑没有改变，预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，配置上建议消费打底，科技依然作为弹性进攻主线。近期行业重点关注：新能源汽车、计算机、互联网、电子、通信、军工、医药、券商等，主题重点关注湖北区域振兴等。

　　天风证券认为，目前的反弹是脉冲式的，或者是阶段性反弹，而不是能创新高和一蹴而就的，整体格局还是区间振荡。目前增量信息(Q1经济数据、政 治 局会议)没有改变我们对市场格局的判断，也没有对我们的框架输入新的变量。向前看，有两个可能对框架形成输入性变量的情况，第一个是在5月中旬的“两 会”出现比较大的变化，比如说政策的刺激力度，包括政策落地的力度，远超过现在的判断。第二个是海外疫情的控制很快，同时海外的全面经济活动的复苏超过预期，如果这两个有发生变化，会再相应的对判断进行调整。

　　新时代证券表示，指数层面，当下不宜追涨，可以等待更好的机会，布局政策超预期或经济复苏超预期不宜太着急。一方面，政策预期驱动的行情最近10年级别都比较小，投资者更关注实体经济实际的数据，所以其影响大多将集中在政策出台的右侧，而不是左侧。另一方面，前期市场的反弹背后是配置型资金的入场和趋势性资金的离场，类似的情况2018年Q3-Q4、2019年5-8月都出现过，这两次都是震荡底，而不是V形底。行业配置建议：近期利率开始快速下行，可能会带来部分关注股市分红的配置资金，建议关注低估值和存在高分红潜质的板块，金融地产板块、部分现金储备充分的周期板块可以适当关注。从基本面来看，未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度，考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏，建议关注国内消费。近期多个地方政府出台了稳定消费的政策，类似的政策可能会继续出台，对消费的正面影响大概率还没结束，建议继续超配，并重点关注可选消费。

　　方正证券指出，二季度经济有望小幅转正，经济的核心是外需冲击的幅度以及国内供需改善的程度的角力，市场的核心矛盾在于内需刺激力度和外需冲击幅度的角力。外需冲击将在二季度开始集中体现，内需刺激力度成为对冲外需失速的关键。未来1个月是政策蜜月期。财政政策主导，货币政策配合，政策加力的方向是内需。市场目前处于左侧布局阶段，在降息预期下可以考虑加大对大金融板块的配置，中期看可持续的反弹依然依赖于全球疫情、政策力度以及经济恢复三个方面。

李扬：完全没必要在全球放水的情况下保持某种独立状态

经济转型研究 昨天

以下文章来源于国家金融与发展实验室 ，作者李扬



向全中国，全世界讲好中国经济金融改革发展的故事，准确向世界阐释党和国家的经济金融政策，跟踪并及时评论全球重大经济金融事态，正确引导经济金融舆论。

作者 l 李扬 中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长

我讨论的题目是“做好应对新型长期衰退的准备”。在这个总题目下，我主要同大家分享对四个问题的看法，因时间有限，我主要谈观点，不展开论述。

在阐述这些看法之前，首先简要说明一下我对全球经济增长前景的看法。我总的感觉是不乐观，而且是非常不乐观。我用新型长期衰退来概况当前的全球经济，一是说我们面临长期衰退，二是说这种衰退非常特别，我们过去没有遇到过。在这次疫情大爆发之前，2019年的全球经济和中国经济都已呈下行趋势。结果，屋漏偏逢连夜雨，冠状病毒汹汹而来，整个经济的运行被推出了正常轨道，下滑到了更低一级的轨道上。

应当清楚地看到，疫情对全球经济的冲击全面且巨大。大致概括起来，主要体现为7个方面的冲击，即：需求冲击、供应冲击、金融冲击、生命损失的冲击、劳动力市场的冲击、中小企业破产的冲击以及全球产业链冲击。这些冲击中任何一个都不容易对付;七个冲击叠加，当然压力更大。这些冲击将在中长期内影响和冲击全球的经济增长动能和发展潜力，把全球经济推向一个水平更低的增长轨道。4月9日，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在为IMF与世界银行远程春季会议发表揭幕演讲时说，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将急剧跌入负增长，全球预计将出现上世纪30年代大萧条以来最糟糕的经济后果。我基本上同意她的看法。

基于以上背景，我想同大家分享四个看法。

一、研究当前形势的方法

大家知道，从事研究，第一重要的是方法。各种各样的结论，背后都有某种方法在支撑着。那么，面对疫情冲击这一新局面，怎样的分析框架是最适合的呢?最近我看了一些材料，也做了一点思考，我认为，疫情经济学可能是最适合的分析方法，更准确地说，在各种分析方法中，疫情经济学可能最具针对性。我概括一下，分析疫情蔓延下的经济运行，有三个要点。

第一，当前，一切政策产生作用的前提，是疫情能得到控制。如果不能优先应对好控制疫情这场公共卫生危机，不能有效对付病毒及其传染，包括货币政策和财政政策在内的所有政策都将归于无效。

第二，由第一点可以自然地得到这样的推论：经济衰退成为目前应对新冠疫情的一项公共卫生措施。这是因为，我们所采取的所有措施，或者阻碍了人们工作，从而加剧了供应端的衰退，或者阻碍了消费，从而加剧了需求端的衰退。这意味着，在目前的情形下，经济衰退是正常的，是有意为之且不可避免的。这就将危机的医疗因素、人口因素与经济因素密切联系在一起了。

第三，疫情中形成的一些产业链的断裂，可能永远不能恢复。如果疫情持续较久，则疫情结束后的经济，将被全面推向比疫情前更低的增长轨道。

基于以上三点，主要结论是：面对疫情，防疫是压倒一切的目标。在这里，不像其他领域和正常时期，根本不存在诸目标之间的权衡，亦不存在与其他经济政策目标的“替代”问题。在保证实现控制疫情这一目标的基础上，经济政策只能聚焦于防止经济过度衰退上。在这个意义上，目前各国采取的“刺激计划”，本质上都是“保护计划”。这些计划需要为各类员工、企业、银行以及生产网络提供保护。此外，它也需要激发人们对于经济终将恢复正常的信心，同时为经济上需要帮助的公民提供保护。

我最近同很多人讨论过这个问题。近来，国内很多地方开始复工，用电量也上去了，但是复产的情况非常不乐观。有人说这种复工不如不复，而我要说的是，复工哪怕不复产也好，灯亮着说明单位还在，人还在，大家希望还在。我们必须明确：在疫情蔓延期间，政策的指向恐怕不是刺激经济，而是要维持企业生存和人口就业。活下来才有希望，活下来就有希望。因此，尽可能维持企业运转，致力于恢复信心，是我们真正要做的事情。我以为，这是我们研究当前形势的分析方法。

看一看4月9日美联储公布的政策声明，有助于我们理解这种分析方法和由此产生的政策立场。美联储的声明称：当前最优先要解决的问题是公共卫生危机，货币政策的职责是在此经济受限时期，行使全部权力以提供救援和稳定，所采取措施要“强有力、积极主动甚至有攻击性”，确保经济在疫情结束后能够强有力复苏。不难看到，这里的重点在于保持稳定和恢复信心。我们看到，从3月初展开规模空前的一体化救市措施以来，美国的财政金融政策的救助触角已经伸到了经济的每一个角落，救助对象也广泛包括了住户、企业、州和地方政府等一切主体。仔细分析这些举措的导向就很清楚，维持生存是第一要务。放眼世界各国，莫不如此。这种政策逻辑，值得我们认真分析和借鉴。

二、对策要点：就业优先、生存为要、民生为本

根据前面的分析方法，抗疫时期整体的政策要点就可以概括为三句话，即：就业优先、生存为要、民生为本。这几个要点，是前面讨论的合乎逻辑的推演。环绕上述目标的对策，堪称汗牛充栋，诸如财政方面的减免降税和各种补贴，社会政策的免租金、发救济，货币金融政策的加贷款、降利率等等。这些都十分重要。

其一，要切实支持中小微企业。大家都知道，中小微企业关乎就业，间接地关乎社会稳定，其重要性无论如何强调都不过分。我们也看到，从疫情开始之时，从到地方，几乎每天都有支持中小微企业的措施推出。但是，广大中小微企业仍然未获得真正的实惠。其实，这种“好政策不落实”的情况，近年来广泛存在。个中原因，需要认真分析。在我看来，主要问题是两类。一是制度问题、意识形态问题。凡是做过小企业调查的都知道，在中国，中小微企业大多是民营企业，它们在中国得不到有力的支持，是因为针对中小微企业的高门槛、玻璃门等体制机制障碍，是因为陈旧的意识形态在作祟。二是技术问题。中小微企业在发展进程中，信息、技术、信用、管理、人才等，都十分缺乏。从这些层面上给中小微企业以支持，可能比资金更重要。再就资金来说，这些企业对形成权益的投资可能需求更大。目前，广大企业的生存都遇到问题，你却硬要把贷款塞给它们，尽管财务成本很低，但是，企业能否存活都是问题，再承接额外的债务负担，岂非荒唐?我以为，我国支持中小微企业发展的体制机制，到了认真改革的时候了，疫情的蔓延，使得问题更紧迫。

其二，积极推行以“赈灾”为基本导向的公共工程。近来，大家对老基建、新基建的讨论甚多。这说到了问题的点子上。因为，在可见的未来，在经济增长过程中，出口负贡献、国内消费负贡献，都将成为长期现象;增加投资，成为拉动经济增长的唯一途径。强调投资，与创新驱动并不矛盾，这是因为，任何创新，其第一个经济过程都是投资。继续依赖投资拉动，必须解决好两大问题，一是投什么，二是钱如何筹?

投资领域的选择，核心是要确定增长优先还是就业(民生)优先。长期以来，我们的经济发展是增长优先，所以，投资的主要领域是“铁公基”。2008~2009年应对全球危机，走的仍然是这个路子。很长时间以来，主管当局的主导看法是，有增长就有就业，就业目标可以被增长目标覆盖。应当说，在高速工业化过程中，这样处置两者的关系是可以理解的，也有一定合理性，但是，工业化基本完成，服务业在国民经济中的占比不断提高之后，增长和就业的关系就不能相互覆盖了。主要的趋势是：有就业就一定有增长，而有增长，但不一定就有就业。鉴于此，“就业优先”终于写进了文件，成为我国经济发展和宏观调控的主导目标。

我以为，抗疫期间，更要不折不扣贯彻就业优先原则，重点解决多数企业的生存问题和大多数人的吃饭问题。此次疫情以冷静的事实告诉我们：原来社会上有那么多的人是挣一文吃一文的，原来绝大多数人是没有财产收入的，对于这些人来说，没有就业就可能饿肚子，这当然也包括广大的城市“月光族”和工薪阶层。所以，施行广义的以赈灾为内容的公共工程，应当成为我们投资拉动的政策取向。

在具体讨论这个问题之前，我愿意同大家一起学习几年前习 主 席关于产能过剩、国土整治和城市基础设施问题的重要讲话。习 主 席讲话的大致意思是说，如果我们致力于像欧洲那样将国土整治一番，如果我们致力于向欧洲那样，全面完善城市基础设施特别是地下基础设施，中国的投资将还要延续几十年，因而根本就不存在产能过剩问题。当然，这里的关键是通过投融资体制改革，解决好这些社会基础设施投资的筹资机制问题，解决好实体经济领域中的供应和需求都客观存在，但苦于不能配对问题，从而将严重过剩的钢铁水泥等变成发达的基础设施。今天，是我们认真落实这一战略的时候了。

在这个总方向下，我大致列了四个领域。一是基建，特别是大家热议的“新基建”，应当成为投资重点，这关乎中国未来的发展，关乎中国发展的科技含量。二是环绕城乡一体化和乡村振兴战略，大力进行国土整治。这里的核心，是改变传统的城市化理念，以建立城乡统一的土地市场为核心，推动城乡一体化发展。三是在城市里特别是特大和超大型城市里，以公共卫生和防疫为突破口，全面提升和完善城市基础设施。这次疫情中我们知道了一组数字，令人震惊。新加坡人口不足600万，共有889间发热门诊，这使得它面对疫情，能够“佛性”地应付裕如。相比而言，上海城市2千多万人，疫情前只有117间发热门诊，抗疫期间紧急增设了182间社区哨点诊室，加起来仅及新加坡的三分之一。北京人口也超2千万，发热门诊比上海还少。须知，人口超千万，密度又高，可能产生各种我们不了解的公共卫生和公共安全问题，新冠肺炎只是这些风险中的一例。为应对这些问题，全面提升城市的基础设施质量和数量，已经刻不容缓。四是全面提升城乡教育水平。2019年世界银行有一个发展报告《工作性质的变革》，集中阐述了科技的发展已经改变了企业形态和就业格局，使得“打零工”成为社会的常态。为了跟上这个变化，各国应集中经济资源，改革现有的教育体制，建立终身学习机制，发展中国家更应以强烈的紧迫感投资于自己的人民，特别是投资于健康和教育这两类人力资本的基石。在这些方面，我们可以说刚刚起步。

三、财政政策与货币政策

关于财政政策和货币政策以及两者间的协调问题，可以研究的方面非常多，业界近来也有大量的讨论，我这里不拟展开了说。

财政要做的事很多。

面对疫情，财政政策应当发挥更大的而且常常是主导性的作用，这一点已基本没有疑问;财政支出的细节也有大量文章可做。我今天特别想同大家讨论的问题是，政府如何为自己越来越大的支出筹资。想必大家都知道，恰恰在社会经济发展最需要政府增加支出之时，政府的财政收入却相对下降了。在去年的全国财政统计中，28个省市自治区的财政收入增长率大部分是下降的。今年已经公布了2月份的数字：28个省市自治区中只有浙江和云南是正增长，其他全是负增长。问题的严重性在于，这种现象恐怕又是一个长期趋势，也就是说，今后一个相当长时期中，我们要面对越来越大的财政收支缺口。

面对收支缺口，出路也很清楚，这就是发债，越来越大规模地发债。这样，从到地方，政府债务管理的问题便以前所未有的尖锐形式提到我们面前。近来，越来越多的人支持增加政府赤字。这是不错的。但是，且不说根据宪法法律，我国地方政府不能安排赤字，即便能够安排，也承受不了规模如此大、增长如此迅速的债务扩张。因此我们需要认真、全面研究政府债务管理问题。应当看到，政府作为融资主体，其融资方式是多样的，赤字债务融资自不必说，非赤字融资也有很大的空间，如今我国的地方政府的专项债多数属于此类。大致说来，赤字融资是用来弥补政府的公共消费性支出的，而非赤字性的融资则广泛地服务于各种投资项目的，这些项目可能会产生现金流，并能够积累资产。当然，政府用发债方式筹集资金，进行投资，本质上遵循的是市场原则，但是，由于它是政府行为，其本质则是政策性金融。我以为，认清这一点特别重要，因为，我们前面所举的几类投资，大都不是纯商业性投资，其现金流不稳定，且大多难以产生正收益，因此，需要通过政策性金融予以支持，而政府发债融资，便是此类政策性金融活动的主要组成部分。

债务是我的研究领域之一，我历来主张政府可以多发债，如今，发债已经不可避免，作为研究者，我觉得研究的重点应当立刻转移到建立有效债务管理体制机制的问题方面。这的确是我国财政金融领域中的大事。

金融的作用当然不可或缺，可以做的事情也很多。

简单概括一下，就总量而言，我主张比较快地把利率水平降下来，货币信贷的供应也要增加。我们完全没有必要在全球放水的大环境下，独自保持某种状态，这既无必要，事实上也做不到，勉强去做，宏观效果并不理想。应当清楚地认识到，货币政策的效力，多年来已经逐渐下滑，世界范围看，标志性事件就是1991年时任美联储格林斯潘在国会银行委员会就货币政策发表的证词。那个证词不仅宣告了以“单一规则”为主要内容的传统货币政策范式已经过去，而且宣告了货币政策以调控利率为主的新时代的开始。对于这种转变，很多人比较偏重于分析其从直接调控转向间接调控，从数量调控转向价格调控的一面，强调其调控机制的转变，并不太关注这种转变事实上宣告了货币政策调控效率递减的事实。

从目前的情况看，货币政策，无论是关乎数量还是关乎价格，其目的和作用都主要不在于“精准调控”，而是非常宏观地为实体经济的运行创造一个合适的货币金融条件。近两个月来，美联储连续颁行了很多政策，其利率接近零，货币供给的数量也没了底线。这样做的目的和作用是什么呢?我以为，它是在向全社会宣布：为了战胜疫情，为了便利实体经济进行结构性调整，货币当局提供了一个不对实体经济运行造成任何障碍的宽松环境。这种以创造环境为第一要务的政策导向及其背后的宏观调控哲学，值得我们认真琢磨。

在金融政策的结构上，我特别强调三点。一是对中小企业提供信贷支持的同时，有效增加投资。前面已经讨论过，在生存都是问题的条件下，仅仅发放贷款，广大中小微企业是不愿意接受的。因此，应当认真考虑，通过改革，创造向中小微企业提供资本，提供筹措权益资本的机制。在这方面，德国、日本和美国，都有成熟的经验。二是要发展各种各样的政策性金融业务。自从2007、2008年金融危机以来，政策性金融业务就重新获得了各国货币当局的青睐，政策性金融业务乃至政策性金融机构也重登舞台。因此我认为，至少在抗疫和经济恢复期间，政策性金融将发挥主导性作用。前面所提到的基础设施投资，大部分也只能通过政策性金融机制予以支持。三是改造现有的三线以下城市的中小金融机构，使之成为满足地方经济发展需求，满足中小微企业对投资和债务资金的需求，满足普惠金融发展需求的机构。这当然也意味着，这些机构的未来发展，政策性业务将占有相当的比重。

分别讨论了财政政策和货币政策之后，两大政策体系协调配合问题便呼之欲出了。我们注意到，近年来，国内针对这一问题，不时有所讨论，但总体趋势还是要将两套体系分别开来考虑。危机到来，使得我们必须认真重新考虑这一问题。我作为从事社会科学研究的学者，特别关注对危机的研究。这是因为，社会科学不能像自然科学那样，以受控试验为主要手段，我们之所以关注危机，是因为危机用最极端的、最惨烈、最具破坏性的方式，把社会经济运行最深层、最本质的因素揭示给世人。因此，认真剖析危机，便成为社会科学研究的一项不可或缺的功夫。我们看到，在美国，针对上世纪30年代的大危机，已经形成了一个庞大的经济学科，该学科甚至被认为是经济学研究体系中的“圣杯”。也正是因为对历来的危机有持续深入的研究，美联储和美国财政部针对当前疫情所采取的对策，才那么全面、迅速、才那么有信心和现实针对性。就此而论，我们关于历次经济波动所做的研究是太缺乏了，以至于我们常常“在同一块石头上跌两跤”。

此处不是更全面、更深入讨论这个宏大问题的地方，我只想说明一点，危机告诉我们，财政与金融是内在地密切联系在一起的，而且，总体来说，是国家财政的需要决定了金融的走势。在这个意义上，我们再回头看最近几年在国际社会上被广泛讨论的“现代货币理论”绝非臆断，它道出了问题的本质，在危机中，人们逐渐认识到它的实践价值和理论价值。在这里，我无意对这样一个涉及财政金融最基础理论的题目做什么结论，而是希望指出，为了有效应对疫情，我们必须认真研究财政金融两大政策体系的协调配合问题，其中关于债务货币化的机制问题，更应当提上议事日程了。

毋庸讳言，应对疫情的各项政策的综合结果，便是将全世界的债务提高到一个新的水平。债台高筑，这是本世纪以来全球金融乃至全球经济的一个突出现象。这种现象，与全球应对2008年债务危机的机制有关。2008年债务危机以及全球应对机制，出现了很多与以往不相同的特征，其中最重要着就是：危机的进程，一方面没有出现典型的经济萧条阶段，另一方面，则是并没有伴随一个金融“瘦身”“缩水”的阶段，相反，债务只增不减，金融持续繁荣，以至于全世界都落入债务膨胀的大泡沫之中。这又是一个值得认真分析的事实。

我们看到，2008年危机以来，在各国共同努力下，全球经济下行趋势有所和缓，动荡没有那么剧烈。这是近几十年来各国宏观调控技术日趋娴熟的结果，是危机之后各国携手采取措施的结果。但是，我们也清楚地看到，各种调控只能消除或平滑危机之果，但未消除危机之因。因而，有得必有失，经济衰退固然不再表现为实体经济的剧烈波动，但却留下巨额的债务，时时在困扰我们。在这个意义上可以说，债务积累便是救市之代价。2008年的危机显然是个债务危机，克服危机的必要条件，便是减债和降杠杆，但是，我们看到的情况是，截至2019年末，全世界的债务总额高达355万亿美元，全球70亿人，人均高达3.15万美元。此次疫情汹汹而来，各国又都祭起了应对2008年危机的方式;在短短的两个月内，我们看到了货币的洪水滔天，同时看到了利率重新被压至零及零以下的流动性陷阱之中。

各国当局竞相放水，产生了一系列深远的后果，特别值得关注的有三点。一是金融与经济的关系会越来越疏远，货币政策的效力进一步递减。因为，大量投放的货币并不为实体经济服务，而是在为货币运行自身服务，大量的金融在自娱自乐。在这种状况下，货币金融政策越来越多地只能在为实体经济运行创造合适的宏观环境方面产生作用了。二是经济运行的周期越来越成为纯粹的金融周期，随着金融创新的全面开展并导致经济“金融化”或“类金融化”，经济运行显著受到金融的“繁荣—萧条”周期的影响。巨量的货币和信用源源不断地注入并滞留于金融体系，不仅加大了金融体系对实体经济的偏离程度，而且使得金融方面的扭曲往往先于实体经济的扭曲而发生。这意味着，在现代金融体系下，危机的发生可直接经由资产价格路径而非传统的一般物价和利率路径。这对于货币政策、金融监管，乃至金融理论均提出了严峻挑战。三是，如果债务长期化，那么负利率有可能长期化。我们不妨想一想这样的问题：在债务长期化的情况下，要想使得债务可持续，必要条件是什么?研究显示，必要条件就是使债务利息支出占GDP之比持续地低于债务总额占GDP之比。要达成这一目标，实施负利率自然就有了必要性。在这个分析中，我们不仅找到了货币财政政策领域的高额债务和数量宽松与负利率的内在一致性，也发现了一系列需要进一步探讨的新问题。

四、警惕金融的去中国化

在疫情的发展过程中，我们忧虑地看到了“去中国化”的新迹象。如果说2018年中美贸易摩擦以来，去中国化就在某些大国的主导下或明或暗地展开，那么，疫情的冲击，使得这个趋势公开化了，加速度了。

借疫情全球蔓延之机，污名中国，孤立中国，是舆论上去中国化。而各国相继“封国”，无论其主观意图如何，客观上均产生了切断供应链、产业链和“去全球化”“去中国化”的效果。如此发展下去，封国若达3个月左右，这个世界可能回到“城堡经济”时代，在这种大背景下，某些大国便有了进一步孤立、封锁中国的现实便利。

我们特别关注的是，在实体经济去中国化和去全球化的同时，货币金融领域似乎在展开一个相反的过程，即，将中国和人民币排除在外的新的货币金融的一体化步伐似乎从未停止，甚至更有加快之势。代表性现象有二：

一是，在新冠肺炎疫情全球加速蔓延的背景下，3月19日，美联储与澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡、瑞典、丹麦、挪威和新西兰等9家银行建立了临时的美元流动性互换安排，总计4500亿美元。不止如此，还不到半个月，2020年3月31日，美联储进一步宣布设立海外央行回购工具，在已有的美元互换工具基础上，进一步加码向全球提供美元流动性。可以说，一个以美元为核心，明确排除人民币，联合各主要经济体的新的国际货币金融网络已呈雏形，在这个新网络中，美元的国际地位进一步提升。

回溯历史，央行间的货币互换协议始于2007年12月。当时次贷危机的冲击导致全球金融市场的风险溢价迅速拉升，为应对流动性休克所带来的冲击，美联储与澳大利亚、巴西、加拿大、丹麦、英国、日本、韩国、墨西哥、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士的央行和欧央行等十四家银行达成货币互换协议，同意在需要的时候，各国央行可以用各自本币进行即期兑换，并约定在未来以固定的汇率水平重新换回各自本币。显然，2020年3月设立的各国央行货币互换机制，正是以2007年同样的基础、相同目的的互换机制的继续和延展。

深入分析便可清楚地看到，疫情冲击在国际金融领域产生的综合结果，便是使得全球出现了新的“美元荒”，这使得美国仍然保持了世界救世主的独享地位。仅此一点就说明，此次全球危机，相对获益的仍然是美国。

二是，虽然中国之外的多数国家疫情呈上升势头，中国疫情率先得到控制，但人民币的对外价值却略有下降，与此同时，美元却比较坚挺且稳定。这说明，危机期间，货币的避险价值在凸显。

总结以上，我们认为，不可不重视这样的事实：一个将人民币排除在外的新国际货币体系正在形成。去年Libra的推出，明确将人民币排除在外，也可视为这个趋势的佐证。

总之，此次疫情，再次向我们提出了大量的严峻挑战。应对这些挑战，是我们今后的主要任务。我们要认真落实4月8日中 央 政 治 局会议精神，“面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。”以十八届三中全会精神为指引，深入推动国内改革;以建设人类命运共同体为旗帜，推进“一带一路”倡议落实，应当成为我们应对新挑战的两大战略体系。

本文根据作者在4月10日《财经》举办的“疫情下的全球经济信心指数发布”线上论坛的讲话整理而成。来源：国家金融与发展实验室

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关于油价跌到负数给中国带来的很多很多你不了解的未来启示录，大家必须转载哈

文：江湖人称猪二爷

今天 04:22

很久没有写宏观文章了，我这是半夜爬起来的，用颤抖的双手来写这篇文章的，这可能是中国开始强大的历史上最重要最重要的转折点

国际原油期指合约跌成负数了，这是啥？ 就是说理论上，你买一桶石油，不用付美元了，人家还要倒贴钱给你，让你赶紧拉走，要不然存储的成本大于石油本身很多很多倍了

看起来一个交易的问题，这后面隐藏的太多太多的你可能永远都想不到的事情了

这种供需失衡的关系会持续多久，暂时没人知道，会带来多大的影响，估计很多人都想不到后在逻辑

以下场景，在未来是真实可能出现的

1：比如中石化以20美刀一桶的价格，订购了4000万桶石油，为了锁定价格的风险，期货市场开空单做套保，然后到了交割日，油到手里了，空单赚了百分之百，等于没花一毛钱，白拿 了四千万桶石油，你还指着它平仓？它干嘛要平空单？散户多单，平仓都没有对手盘，去拿 现货回来，又没有地方装，你说咋弄？

中石化想的也很简单，油价要是涨了，现货到手里，按行情价，我也是涨的，所以空单赔了没关系，现货要是跌了，油到手里不值钱，但空单是赚的，一样合理

但普通投资者你把油放哪？就算是你有地儿放，你还得付运费和仓储费用，只要供求关系一直失衡，这种情况 就会一直存在，要改变供求关系，除非你先把公海上的那1.6亿桶石油找人消化掉，或者全球的汽车发动起来，用掉它，但明显我们国家前几年人口红利消失，为了减少外汇储备过快消耗，电动车替代燃油车，由于特斯拉的到来，更一步提速，这造成人们对未来石油需求增加的预期变的更差，这更是供大于求了，除非全球停产，但这何止是欧佩克能做到的

2：全球很多国家储备美元的首要目的，是为了国际结算，因为原油是美元结算，还有粮食也是美元结算，美国的强大的地方，在于二战以后建立的全球经济体系里面，美元结算的范围基本上涵盖了所有的国际生产物资种类，因此一个国家没有美元储备，在国际上是无法进行正常贸易的，而石油美元侧是美元扩张的最大头，现在油价都跌没了，而且只要中国一直坚持电动汽车的策略尽而推向全球石油进口国，那么各国还要这么多美元储备干嘛，可能这次油价的暴跌，打开的不仅仅是潘多拉盒子那么简单，如果新能源汽车技术，进一步向全球扩张，那么很可能会超出想像程度的消弱石油美元的地拉，当很多国家不再需要过多的美元储备来进口石油的话，那么这些美元外汇储备所支撑的美国国债，也就完全失去了基础，这将是会完全改变 人类历史 进程的事件

3：如果油价，在四到五个月内，都徘徊在个位数水平，将会出现，油比桶贵 ，油比运输成本贵 的情况 ，商业贸易的商品价值远远低于人工成本的话，随之而来的，各种石油贸易商破产，他们破产了，那些运输石油的公司也会破产，页岩油的生产商也会破产，只要和生产和运输环节相关的产业链，将全部会重新洗牌，市场会自我调整到供需平衡的位置上来，在这个过程中，做为石油买家的中国，话语权会几何级提升，我们买不买，和谁买，买多少，国家关于油换电的发展速度，等等都会影响到一些产油国的生死存亡，这并非不可能，只需要加大力度出口电动汽车，就可以完全控制很多产油国的经济发展水平

4：海上还飘着几亿桶石油，没地方放，但很多国家还在不断的生产，他们想的就是尽量在油价低的时候搞死对手，我们管这个叫窝里斗，这油又不能倒在海里，比牛奶还难办，而疫情的持续情况是难以确定的，就算是疫情控制住了，经济的复苏情况还是难以确定，这方方面面，都会给存储这些石油的油船带来巨大的成本，而背后损失的，侧是拥有这些石油的公司或者国家，在想着石油能涨到多少钱之前，先想想这些石油能放在哪？其实它哪里都放不了，短期哪里也消化不了，已经成了现实，沙特一个增产的举动，看起来会搞死别人，其实最后如果事态发展，因为全球电动化造成石油需求减少，经济复苏缓慢造成石油积压，最终搞死的是自已，而我们侧拥有绝对的话语权，就算是全球包括美国要改变现状的话，也需要中国来重新制定规则，才可能避免这一情况，波及到包括美国在内的大部分产油国，还有未来深远的经济影响

5：一旦持续这种情况 超过2年，那试问下，我们还要那么多美元储备干嘛，别的国家还要那么多美元储备干嘛，除了买粮食，芯片自已造，矿石现在又要的少，那绿票子将会在所有的经济体系中坍塌，那么随之而来的，就是对汇率的影响，我估计很快，应该不会超过一周，大家就能在人民币汇率上看到，人民币应该要升值了，因为支撑起美元的基础，其实是黄金美元 和石油美元的定价权，如果全球美元需求减少，美债也会抛售，人民币和日元应该是一个超级不错的选择，毕竟，我们除了不能出口石油以外，好像啥都能出口，而别的国家在发展的过程中，有着外部需求的时候，首先储备的应该是最常用货币，

其实国际货币体系也就是那么回事儿，二战后美国制定了全球货币体系，使得世界上所有国家都必须储备美元，来进行国际贸易 ，而在这个过程中，其全球各国和个人的美元的长期需求，存在于全世界，这些美元货币，最终又会因为保值，升值，和便于使用，又回流了美国的股票，国债，和美国资产，一旦这种美元需求减少，特别是美元扩张的核心产品：石油 出现全球性的供大于求的时候，各国需要的美元储备就不用那么多了，再加上美元不断的一直在QE，最终超发的后果，一定会由美国自已承受，而特斯拉和国产的一些好的电动车的出现，又进一步加快了这个进程，大家应该知道新型冠状病毒传播的快吧，那我和你大家说，电动车的普及速度 因为特斯拉的进入，它扩张的更快，是几何级的扩张，不相信的话问下你们当地车管所的朋友，它的增速有多大，中国可能无意之间，找到了最好的方式来发展自已

6：这种失血的对于美国股市可能是灾难性的，因为一旦本文的观点被大多数经济学家所接受的话，那对于美国简单就是一场灾难，而且目前来看，还没有很好的应对方案，就算是全球同时减产，按现在的全球经济发展的情形，消化存量都非常困难，更别说现去解决增量，同时还有电动车的替代速度，可能石油在未来十年里，都不会再回到曾经的辉煌，而对于中国股市，我认为是超级利好，一方面是我们控制了疫情，另一方面我们正在提供全球所需要的各类防疫物资，因为我们的产业链是完整的，如果这种预期让投资者所认可的话，随之而来的，就是大量资本进入中国资本市场，伴随的就是人民币升值，央行货币有扩张的空间，股市不断推升，正好和美国相反，所以，今天晚上我才会半夜爬起来写这个文章

7：当国际石油长期处于供大于求的局面的时候，特别是美国本身也是产油国，那么尽管汽车电动化的过程会减少石油的需求，可是石油做为生产物资的存在，依然会存在于世界上直到永远，但这种供求关系可能会持续很久都不可能被重新打破，因此那些只能出口石油来维护生活的中东国家，可以说四个字，灭顶之灾，安逸的生活可能一去不复返了，但对于做为买家的中国来说，其话语权的提升，将是一步登天的，甚至中国可以决定，让哪个国家过的好，哪个国家过的不好，还可以决定，我用什么货币和你购买石油，还能决定，我给你的钱你只能投资到哪里，因为买卖的权重角色完全转变的，如果觉得他们都不爽，甚至可以进一步的加大电动领域发展，国产石油生产物资自给自足，因为依靠技术来改变这样的现实，不是不能做到，而是已经在做的过程中，这种情况 ，将完全改变中国在中东国家，南美国家，以及和俄罗斯等等很多国家的话语权的转变，这才是勤劳奋斗的中国人，应该得到的成果，也是整个国家强大进步的方向

8：如果美国要改变这样的局面，没有中国的绝对合作，也无法挽回的，就算是美国可以把全球的石油买到自已的油库里，但他也顶不住人家持续的产出，而且电换油的趋势几乎是不可逆的，中国又不缺电，风电，水电，煤电，核电，这些你看我们国家啥时候缺过，所以，这次的情况 静观发展，石油美元的破灭影响的可能不仅仅是中东国家，也包括美国，俄罗斯，它将改变现有世界的地缘政治，经济结构，如果依然想在原来的规则里继续全球的经济格局，中国会有绝对的权力和话语权，成为规则的制定者，而不是遵守者

9：我相信，今天晚上，石油让很多抄底的人一夜破产的不在少数，我也相信，下个月，下下个月还会继续发生这样的事情，就是因为二个字，在错误的趋势下抄底，底部从来都不是一个点，只要还有人看多，那么就会一直跌下去，下跌趋势中，空头最大的弹药，从来都是抢反弹的多头给的，只要还有人想做多，敢做多，它就会一直被空头按下，要不然像第一条的中石油白拿了石油，人家卖油的公司还感激不尽，终于找到地儿卸下了这个烫手山芋了，这不都是抄底的人送出去的石油嘛 所以交易的过程中，在下跌趋势中永远不要抄底，这个世界就没有抄底这一说，永远只做顺势而为的那个人就好，否则 一次做错，一生白干，多头不死，空头不止，宁愿不做，不要做错

以上所有内容纯属个人逻辑推理，也许会成为现实，也许不会，但我相信，其中的一些东西，一定可以给一些人带来一些启发，从而管住他那双邪恶 的手，一件商品，从来不会因为它足够便宜，而就会涨价，你看到沙漠里的沙子，会有任何价值么？不管它是什么东西，供需决定了商品的价值，某件商品供永远大于求，某件商品的价值永远是零，就像你在河里捡到了一个破石头，你会扔掉，因为人人都能捡到，到处都是，它没有价值，但如果这个上，只有这一块，或者很少的几块破石头，那么它就有价值，供需关系的改变，决定了商品的价值

我们静观石油跌成负数，并长期需求低迷，给全球带来的种种你所意想不到的影响吧

卓翼科技就数字货币和区块链布局情况回答投资者提问

投资者问卓翼科技（002369 .SZ）：请问公司在数字货币和区块链上有没有布局？

卓翼科技答：

您好，公司自2015年以来积极布局相关业务，此块技术储备夯实，自研自产了17卡GPU挖矿机，同时依托于公司长期积累的电子产品ODM开发与制造能力及高素质的专业团队，公司与迅雷研发生产的CDN“赚钱宝”，“玩客云”等产品，也取得了不错的市场表现。

感谢您的关注。

区块链重磅！目前唯一由中国创新的全球基础设施网络将商用，网关由中国控制

04-20 17:03《中国经济周刊》官方帐号

中国经济周刊-经济网讯（记者 邹松霖）根据国家信息中心规划，区块链服务网络（BSN）已于4月15日完成为期半年的内测期并启动商用，将于4月25日正式进入全球商用阶段。

根据最新发布的《区块链服务网络基础白皮书》，随着BSN在世界各国的普及，将成为目前唯一由中国创新的全球基础设施网络，其网关接入由中国控制。

随着逐步适配5G、物联网和人工智能等前沿科技，BSN将为我国智慧城市建设和数字经济发展提供高质量、定制化的服务，并催生一批基于区块链应用的新产业、新业态。未来，区块链服务网络将紧密连接政府、企业、机构、科技公司等合作方，打破行业壁垒，实现各行各业数据的互联互通、资源共享、业务协同，有利于解决实体经济发展中面临的问题。

航锦科技股份有限公司 关于深圳证券交易所 2019 年度报告 问询函的回复公告

证券代码:000818 证券简称:航锦科技 公告编号:2020-034

航锦科技股份有限公司 关于深圳证券交易所 2019 年度报告

问询函的回复公告

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。

航锦科技股份有限公司(以下简称“公司”、“本公司”或“航锦科技”)于 2020 年 4 月 13 日收到深圳证券交易所公司管理部发来的《关于对航锦科技股份 有限公司的年报问询函》(公司部年报问询函〔2020〕第 29 号)(以下简称“问 询函”)，公司针对问询函所列事项进行了认真核查与分析，并于 4 月 20 日进行 了回复。现将回函内容公告如下:

1.关于电子板块业务。根据年报，报告期内你公司电子板块实现营业收入 7.26 亿元，归母净利润 1.83 亿元，同比增幅分别为 79.0%和 56.6%。

(1)报告期内，长沙韶光与威科电子业绩承诺完成率分别为 105.41%、 114.94%。2018 年至 2019 年，长沙韶光、威科电子分别对外收购湖南九强讯盾 信息技术有限公司、深圳市中电华星电子技术有限公司股权，导致你公司合并范 围变化。请你公司按有关交易对方对长沙韶光、威科电子作出业绩承诺时其合并 报表范围计算业绩承诺期内各年长沙韶光、威科电子的业绩实现情况，说明业绩 承诺期内是否存在通过变更合并范围增厚利润的情形。

回复:

公司实施现金收购时，长沙韶光无子公司，威科电子仅江苏威科一家子公司。 以 2017 年作出业绩承诺时为原承诺(不含九强等)，2018 年作出业绩承诺时为 新承诺(含九强等)，业绩承诺期各年的业绩实现情况列示如下:

1、长沙韶光业绩情况:

区分 原承诺(2017 年) 新承诺(2018 年)

(单位:万元)

2017年 2018年 2019年 合计 6,900.00 8,280.00 9,936.00 25,116.00 6,900.00 9,000.00 10,936.00 26,836.00

1

航锦科技股份有限公司

公告

实际业绩 (含九强等)

实际业绩 (不含九强等)

金额 6,911.57 原承诺完成率 100.17% 新承诺完成率 100.17% 金额 6,911.57 原承诺完成率 100.17% 新承诺完成率 100.17%

9,018.70 108.92% 100.21%

9,107.48 109.99% 101.19%

11,527.38 116.02% 105.41% 11,137.92 112.10% 101.85%

27,457.65 109.32% 102.32% 27,156.97 108.13% 101.20%

注:1. 原承诺(2017 年)财务数据供参考

2. 实际业绩(含九强等)原承诺完成率=金额/原承诺(2017 年)

3. 实际业绩(含九强等)新承诺完成率=金额/新承诺(2018 年) 4.实际业绩(不含九强等)原承诺完成率=金额/原承诺(2017 年) 5. 实际业绩(不含九强等)新承诺完成率=金额/新承诺(2018 年)

(1)2017 年，公司收购长沙韶光 70%的股权，长沙韶光无子公司，交易对 方的原业绩承诺为 2017/2018/2019 年度分别完成 6,900 万元、8,280 万元和 9,936 万元。

2018 年，长沙韶光设立沈阳四四三五微电子有限公司(以下简称“沈阳四 四三五”)，并收购湖南九强讯盾信息技术有限公司、湖南九强自控科技有限公司 (以下合并简称“湖南九强”)。

2018 年 10 月，公司继续收购长沙韶光剩余 30%股权，交易对方自愿承诺 2018/2019 年度分别完成业绩 9,000 万元和 10,936 万元。长沙韶光的合并报表 范围和业绩承诺额均发生变化。

(2)以新业绩承诺(2018 年)对应实际业绩(含九强等)计算，业绩承诺 期的完成率为 100.17%、100.21%和 105.41%，累计完成率为 102.32%。以新业绩 承诺(2018 年)对应实际业绩(不含九强等)计算，业绩承诺期的完成率为 100.17%、 101.19%和 101.85%，累计完成率为 101.20%。

长沙韶光的实际业绩(含九强等)与实际业绩(不含九强等)均达到新业绩 承诺(2018 年)。

(3)以原业绩承诺(2017 年)对应实际业绩(含九强等)计算，业绩承诺 期的完成率为 100.17%、108.92%和 116.02%，累计完成率为 109.32%。以原业绩 承诺(2017 年)对应实际业绩(不含九强等)计算，业绩承诺期的完成率为 100.17%、 109.99%和 112.10%，累计完成率为 108.13%。

长沙韶光的实际业绩(含九强等)与实际业绩(不含九强等)均达到原业绩 承诺(2017 年)。

2

航锦科技股份有限公司

公告

2、威科电子业绩情况:

区 分 2017 年 承诺 3,600.00 实际业绩 金额 3,702.73 (含中电华星等) 完成率 102.85% 实际业绩 金额 3,702.73 (不含中电华星等) 完成率 102.85%

(单位:万元)

2018 年 4,320.00 4,338.39

100.43% 4,155.05 96.18%

2019 年 5,184.00 5,958.42

114.94% 4,977.73 96.02%

合计 13,104.00 13,999.54

106.83% 12,835.51 97.95%

上表显示，以作出业绩承诺时其合并报表范围计算，威科电子的业绩承诺期 (含中电华星等)的完成率分别为 102.85%、100.43%和 114.94%，累计完成率为 106.83%。威科电子的业绩承诺期(不含中电华星等)的完成率分别为 102.85%、 96.18%和 96.02%，累计完成率为 97.95%。

3、长沙韶光、威科电子设立子公司、对外收购的战略部署

长沙韶光增资湖南九强、威科电子现金收购中电华星，是两家子公司根据其 产业链布局，向下游延伸、扩大业务规模的投资行为。

中电华星主营模块电源、定制电源、大功率电源及系统，服务于铁路、军工、 电力和通讯等行业。自研产品需要用威科电子掌握的厚膜基板和印制电路板的装 配封装工艺，可形成业务协同效应。此外，威科电子基于军工电子、汽车电子领 域的市场基础，可与在高铁装备、新型电力电子领域的市场基础形成共振。

湖南九强的主营业务是加固计算机的研制、生产与销售。加固计算机中需使 用的图形显示芯片为长沙韶光自主研发的核心产品之一，增资湖南九强后可共同 完善自主可控产业链。

长沙韶光和威科电子的上述投资行为以产业链为基础，以接近净资产的水平 作为公允价值，是两家公司经营过程中合理的投资行为，不存在故意通过变更合 并范围增厚利润的意图。

(2)根据你公司 2018 年年报问询函回函，长沙韶光与威科电子各季度营业 收入、利润不均衡，存在一定季节性因素。请你公司分季度列示 2019 年至 2020 年一季度长沙韶光与威科电子营业收入、营业成本、营业利润、扣除非经常性损 益后的净利润、销售商品和提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额，

3

航锦科技股份有限公司 公告

说明长沙韶光与威科电子盈利情况是否仍存在季节性因素，并说明原因及合理性。 同时，请你公司说明长沙韶光与威科电子是否存在利用变更会计政策和会计估计、 变更信用政策或不合理的期后销售退回等方式进行利润调节的情形，请年审会计 师核查并发表明确意见。

回复:

长沙韶光分季度财务情况如下:

(单位:万元)

项目

2019 年 第一季度

2019 年 第二季度

2019 年 第三季度

2019 年 第四季度

2020 年 第一季度

营业收入 4,847.93 营业成本 2,680.98 营业利润 2,443.54 扣除非经常性损

5,747.40 3,342.06 1,902.52

1,612.01

4,755.45 -1,357.68

8,888.70 3,992.48 3,496.70

3,051.78 4,127.00 479.70

9,641.53 5,179.08 3,313.94

2,812.68 7,966.08 1,144.90

13,748.65 6,415.25 6,878.05

5,791.13 16,180.31 5,286.90

8,855.69 5,188.25 2,890.42

2,848.63 6,610.48 3,192.09

益后的净利润

销售商品和提供

劳务收到的现金

经营活动产生的

现金流量净额

1,503.25

3,213.25 -1,368.07

威科电子分季度财务情况如下:

(单位:万元)

项目

2019 年 第一季度

2019 年 第二季度

2019 年 第三季度

2019 年 第四季度

2020 年 第一季度

营业收入 6,955.91 营业成本 4,804.94 营业利润 455.39 扣除非经常性损

9,224.98 6,039.69 1,567.27

1,315.76 9,630.91 2,290.36

13,505.30 9,036.93 2,955.08

2,342.32 16,135.61 -187.24

10,316.34 6,264.07 1,873.24

1,487.04

5,470.58 -1,262.64

益后的净利润

销售商品和提供

劳务收到的现金

经营活动产生的

现金流量净额

404.13 7,325.68 -1,666.85

注:2020 年第一季度财务数据未经审计

经核查，截至 2020 年 3 月 31 日，长沙韶光、威科电子不存在 2019 年度销

4

航锦科技股份有限公司 公告

售退回的情况。2019 年度审计中未发现 2018 年度销售退回的情况。

长沙韶光 2020 年第一季度实现收入 8,855.69 万元，较 2019 年第一季度增 加 4007.76 万元。主要原因系 2020 年一季度与兵器某科研院所的新增产品订单

已经开始批量供货;同时因为 2019 年子公司九强讯盾从 2019 年第二季度才纳入 合并范围，使得 2020 年第一季度长沙韶光的合并范围较 2019 年度第一季度增加。 威科电子 2020 年第一季度实现收入 10,316.34 万元，较 2019 年第一季度增

加 3,360.43 万元。主要原因系 2019 年底，公司应某军工单位需求，组织某新型 航空装备用的元器件产品生产，2020 年第一季度实现批量生产及供货;另外， 子公司中电华星新增电源业务收入 1800 万元，使得 2020 年第一季度营业收入增 加较快。

同时，长沙韶光、威科电子季度营业收入、利润不均衡，存在一定季节性因 素，主要是因为军工行业年底集中验收造成，可比公司季度财务情况如下:

(单位:万元)

公司及项目

2019 年 第一季度

2019 年 第二季度

2019 年 第三季度

2019 年 第四季度

三环集团(300408)

营业收入 74,670.75 营业成本 36,718.43 营业利润 27,131.74

晓程科技(300139)

营业收入 1,894.50 营业成本 694.96 营业利润 261.34

振芯科技(300101)

营业收入 10,132.65 营业成本 6,375.47 营业利润 308.12

景嘉微(300474)

61,557.91 29,310.55 28,146.59

2,303.12

1,940.65 -4,533.84

8,840.33 4,292.03 336.26

63,464.16 33,776.35 23,666.22

2,351.31 2,513.35 250.75

11,199.77 7,040.22 -458.35

72,952.35 39,086.26 22,189.67

5

航锦科技股份有限公司

公告

营业收入 营业成本 营业利润 太极股份(002368) 营业收入

烽火电子(000561) 营业收入 营业成本 营业利润 威尔泰(002058) 营业收入 营业成本 营业利润 国睿科技(600562) 营业收入 营业成本 营业利润 四创电子(600990) 营业收入 营业成本 营业利润

8,842.40 3,147.33 2,240.53

155,931.91

118,699.64 营业利润 2,068.79

16,865.57 3,225.53 6,425.19

145,344.98 111,796.33 -690.12

29,462.85 17,197.02 2,310.58

2,107.57 1,363.78 -54.36

25,673.82 21,196.58 212.61

69,908.43 58,923.44 47.02

12,835.83 3,343.77 4,663.52

157,127.44 118,394.21 4,013.01

22,397.11 12,502.40 106.49

2,369.57 1,667.19 -82.07

30,189.02 25,377.49 622.21

51,689.07 43,594.00 -1,998.85

营业成本

17,260.30 10,790.36 -1,936.22

1,966.74 1,310.40 -334.14

20,550.75 15,849.17 2,042.44

29,918.09 24,643.71 -5,584.86

65,358.02 43,848.12 5,581.07

2,507.38 2,014.45 -774.19

39,618.27 32,881.20 1,579.75

由上表看，同行业的公司中三环集团、晓程科技、振芯科技、景嘉微、威尔 泰季度业绩较稳定，但是仍存在个别季度不均衡的情况;太极股份、四创电子前 三季度业绩较为稳定，第四季度数据暂未公布，但从 2017/2018 年度看存在第四

6

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季度业绩增长的情况;烽火电子、国睿科技第四季度销售收入增长明显。 电子行业季度财务数据不均衡主要是:1、电子行业根据销售产品不同，配 套环节不同，对应的产品验收时间也不同;2、本公司产品主要为电子元器件， 同为电子元器件的军工电子供应商太极股份、四创电子、烽火电子、国睿科技与 公司的财务情况极其相似;3、军工电子企业间结算方式有差异，采用的收入确 认会计政策有差异，导致收入在全年的分配存在差异。例如，公司以产品发出经 对方验收确认后的时点作为收入确认时点，而部分企业采用产品发出对方签收的

时点。 对比同行业可比公司财务数据，公司符合行业特性。

(3)列示 2018 年和 2019 年长沙韶光与威科电子前五名销售客户的名称、 全年销售金额、金额占比，前五名供应商的名称、采购金额、金额占比，说明 2018 年和 2019 年前五名客户与供应商是否存在变动及变动原因，有关客户与供 应商是否与上市公司、长沙韶光与威科电子及其业绩承诺方、董事、监事、高管 存在关联关系，如是，请说明有关关联交易的必要性与定价的公允性。请年审会 计师核查并发表明确意见。

回复:

(一)长沙韶光 1、报告期内，长沙韶光销售前五名客户情况如下表所示:

序号 客户名称

1 Z 公司

2 客户二

3 客户一

4 客户二十二

5 客户二十五

合计

2019 年度

全年销售金额 金额占比

客户名称

2018 年度

全年销售金 金额占比 额(万元) (%)

5,554.42 20.55 4,591.06 16.98 4,438.46 16.42 2,619.95 9.69 1,618.66 5.99

18,822.55 69.63

(万元) (%)

5,876.80 19.17 客户二

2,842.51 9.27 客户一 2,311.83 7.54 Z公司 2,269.04 7.40 客户二十二 2,101.86 6.86 客户七

15,402.04 50.24 合计

2018 年、2019 年，长沙韶光的前五名客户中主要是第五名客户发生变动。 客户二十五为 2019 年新增客户。2018 年前五名客户中客户七为长沙韶光稳定客

7

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户，2019 年度与长沙韶光交易额为 931.17 万元，销售额下降导致退出前五名客 户。

长沙韶光 2018 年度的前五名销售客户中，Z 公司受长沙韶光、威科电子及 其业绩承诺方张亚重大影响;Z 公司为军工配套单位，与长沙韶光自 2008 起建 立长期合作关系，交易量大，但交易公允必要，主要系:1、主要产品为航天航 空配套产品，而长沙韶光的自制芯片、封装技术完全满足其产品所需;2、军工 体系选择供应商后，装备定型，技术状态锁定，无法轻易修改;3、Z 公司同行 业市场占有高率，对应军工终端产品发展对于芯片需求大。4、交易产品属于个 性化产品，与同类别产品比较，交易价格公允。

除此以外，其他客户与上市公司、长沙韶光与威科电子及其董事、监事、高 管均不存在关联关系。 2019 年度前五名销售客户与上市公司、长沙韶光与威科 电子及其业绩承诺方、董事、监事、高管均不存在关联关系。

2、报告期内，长沙韶光采购前五大供应商如下表所示:

序号

1 2 3 4 5

供应商名称

2019 年度 全年采购金 额(万元)

金额占 比(%)

21.87 19.13 10.10

5.64

5.22 61.96

供应商名称

2018 年度

全年采购金 金额占比 额(万元) (%)

供应商一 3,373.66 供应商十九 2,951.83 供应商二十 1,557.80 供应商二十一 870.63 供应商二十二 804.89

合计 9,558.81

供应商一 8,995.27 55.71 H 公司 1,261.33 7.81 供应商十七 976.85 6.05 供应商十八 905.12 5.61 供应商二 818.00 5.07

合计 12,956.57 80.25

2019 年度，长沙韶光的第一大供应商为供应商一，与 2018 年度一致，采购 量下降主要是受到新增客户指定供应商导致，本期新增客户二十五指定长沙韶光 向供应商十九采购原料，同时导致供应商十九进入前五名客户;其他供应商发生 变动，涉及的相关采购金额占采购的 20.96%，产品主要涉及韶光常规组件产品， 因组件产品类别众多，公司根据所需选择供应商，上述变动均属正常波动。

长沙韶光 2018 年度前五名供应商中， H 公司受业绩承诺方张亚控制，除此 以外，其他供应商与上市公司、长沙韶光与威科电子及其业绩承诺方、董事、监 事、高管均不存在关联关系。长沙韶光 2019 年度前五名供应商与上市公司、长 沙韶光与威科电子及其业绩承诺方、董事、监事、高管均不存在关联关系。

8

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(二)威科电子 1、报告期内，威科电子销售前五名客户情况如下表所示:

序号 客户名称

1 ZCQD

2 JHWT

3 BJKT

4 XYJZ

5 SYTL

合计

2019 年度

全年销售金额 金额占比

客户名称

2018 年度

全年销售金额 金额占比

(万元) (%) 2,046.98 14.48

844.83 5.98 772.40 5.46 662.99 4.69 642.89 4.55

4,970.09 35.16

(万元) (%)

7,096.50 18.04 XYJZ

2,335.81 5.94 SYGD 2,025.82 5.15 MKT 1,819.20 4.63 ZCQD 1,610.11 4.09 JLDZ

14,887.44 37.85 合计

2019 年，威科电子销售前五名客户构成变动大，其中 ZCQD、SYTL 进入前五 名客户，主要是由于 2018 年 12 月收购中电华星完成，2018 年 12 月份的业绩纳 入威科电子，而 2019 年中电华星全年业绩纳入合并，上述原因也导致 ZCQD 成为 第一大客户;JHWT 为威科电子稳定客户，2018 年交易额为 269.76 万元，2019 年交易额增加导致进入前五名客户;BJKT 为威科电子稳定客户，2018 年交易额 为 482.76 万元，2019 年交易额增加导致进入前五名客户。

2019 年度前五名客户与上市公司、长沙韶光与威科电子及其董事、监事、 高管均不存在关联关系。

2、报告期内，威科电子采购前五大供应商如下表所示:

2019 年度 2018 年度

序号

供应商名称

全年采购额 (万元)

金额占 比(%)

供应商名称

全年采购额 (万元)

金额占 比(%)

1

CEAC TECHNOL HK LIMITED

6,813.49

31.18

XLK

1,117.70

13.77

2

ZDNJ

3,069.80

14.05

CEAC TECHNOL

HK LIMITED

584.46

7.20

3 XLK 1,796.41 8.22 FS 469.32 5.78

9

航锦科技股份有限公司

公告

4

VICOR

CORPORATION

1,478.45

6.77

ARROWELECTRO

NICSCHINALTD

256.46

3.16

5 SHMW 合计

785.54 13,943.69

3.60 SLTK 63.82

合计

235.64 2.90 2,663.58 32.81

2019 年，威科电子销售前五名供应商构成变动大，其中 CEAC TECHNOL HK LIMITED、ZDNJ、VICOR CORPORATION 进入前五名供应商，主要是由于 2018 年 12 月收购中电华星完成，2018 年 12 月份的业绩纳入威科电子，而 2019 年中电华 星全年业绩纳入合并，上述原因也导致 CEAC TECHNOL HK LIMITED 成为第一大客 户;SHMW 为威科电子稳定供应商，2018 年交易额为 110.34 万元，2019 年交易 额增加导致进入前五名供应商。

前五名供应商与上市公司、长沙韶光与威科电子及其业绩承诺方、董事、监 事、高管之间不存在关联关系。

(4)报告期内，你公司电子板块的发展战略由“单一军工产品”调整为“军 工民用产品并举”战略，并对“军品”和“民品”的收入成本进行了口径调整与 重述。请你公司结合外部市场环境变化、公司内部经营情况变化等，说明报告期 内你公司电子板块发展战略变更为“军工民用产品并举”的原因及可持续性。

回复:

外部市场环境:2018 年以来，美国多次对我国出口产品加税，并制裁我国 多家电子信息高科技领域的企业。2018 年 4 月开始的美国制裁中兴事件，禁止 中兴通讯向美国企业购买敏感产品，2019 年 5 月华为被美国以“安全”为由列 入“实体清单”等事件。在美国对半导体芯片等领域的强压形势下，我国电子行 业自主可控是必然选择。为了与美国芯片限制抗衡，国家力推电子产业国产化进 程,民族企业不断投入研发，促进本国技术的发展。

内部经营情况方面:公司自 2017 年转型军工电子以来，经过两年多的发展， 公司由化工产业向军工电子产业转型初见成效。2019 年，长沙韶光自主研发的 图形处理芯片在自主可控领域的应用得到验证，公司积极调整战略方向，由“单 一军工产品”调整为“军工民用产品并举”战略，并依托于原有的军工电子产业， 围绕高端核心芯片和通信电子两大板块，明确 FPGA/GPU、北斗 3、通信射频三大 领域。

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2019 年 11 月，公司以威科电子为主体，控股设立威科电子射频技术有限公 司(简称“威科射频”)，占 44%的股权。2020 年 2 月，威科电子增资控股泓林微 电子(昆山)有限公司(简称“泓林微”)45%的股权。2020 年 1-4 月，公司以 长沙韶光为主体，已收购武汉导航与位置服务工业技术研究院有限责任公司(简 称“武汉导航院”)27.66%的股权。

参股或控股武汉导航院、威科射频、泓林微三个项目正是公司向民用领域进 一步拓展延伸的举措，这三个项目均是净资产或与创始人同价增资，没有溢价不 产生商誉。以长沙韶光(高端核心芯片)和威科电子(通信领域)为中心的两条 产业链布局，各个企业之间均有较强协同效应，在技术与市场等方面优势互补。 2019 年 12 月长沙韶光公告的金额为 5,980 万元的 GPU 订单，适用于民用领域。

综上，公司电子板块发展战略变更为“军工民用产品并举”是由外部环境与 自身优势互相作用的结果。根据此战略下的一系列产业布局，具有可持续性。

(5)根据年报，报告期内你公司军品实现收入 30,263.10 万元，同比下降 3.12%，由此推算出 2018 年你公司军品收入为约 31,237.71 万元;民品实现收入 41,131.93 万元，同比增加 359.68%，由此推算出 2018 年你公司民品收入为约 8,947.95 万元。但你公司在 2018 年年报问询函回函中称，公司 2018 年军工行 业的军品销售收入为 37,346.74 万元，民品销售收入为 3,821.13 万元，与 2019 年年报推算的 2018 年相关数据存在出入。请你公司说明业务披露口径调整的具 体方式，有关数据出入的原因及合理性，并说明你公司 2019 年年报是否已真实 准确地反映了军品及民品的收入、成本变化情况。请年审会计师核查并发表明确 意见。

回复:

从公司战略发展和技术应用角度来看，公司自我定位“民参军”，即以民营 企业数十年的技术和经验积累为国防军工行业配套，所掌握的技术主要服务于国 防军工业，包括直接供应给军工集团及其附属单位及科研院所，也包括供应给整 机单位的二、三级配套供应商。公司仅在小范围内与民用产品实现技术共享，而 因部分民营客户的最终产品仍是服务于国家军工业，故 2018 年问询函回复中， 公司披露口径以最终产品去向作为业务披露口径，对各家数据统计如下:

(单位:万元)

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长沙韶光 军品 27,030.60

威科电子 7,749.41 1,658.15

江苏威科 2,566.73

中电华星 合计 37,346.74

民品

注:上表统计数据中包含威科电子与长沙韶光发生关联方销售 634.85 万元;其他业务收入 346.36 万元。

2019 年年报披露中，公司以直接客户的公司性质作为业务披露口径，对于 2019、2018 年营业收入进行划分，各家统计如下:

2,162.98 3,821.13

2019 年 军品 民品

续上表)

长沙韶光 19,901.84 13,243.18

长沙韶光 21,154.45

威科电子 6,677.58 2,716.83

威科电子 7,749.41 1,311.80

江苏威科 1,389.47 121.37

江苏威科 2,566.73

中电华星 2,294.21

25,050.54

中电华星 261.69

1,901.29

(单位:万元)

合计 30,263.10 41,131.93

合计 31,732.28

9,089.23

2018 年 军品 民品

5,876.14

注:2018 年统计数据中包含威科电子与长沙韶光发生关联方销售 634.85 万元

以直接客户的的公司性质作为业务披露口径，军品业务同比下降 3.12%，民 品业务同比增加 359.68%，按此披露口径区分，更能直观体现公司军品类产品的 盈利能力。

(6)报告期内你公司军品毛利率为 57.44%，同比下降 0.37%;民品毛利率 为 31.31%，同比下降 6.86%。请你公司列示 2018 年与 2019 年主要电子产品的营 业收入、营业成本、毛利率数据，并结合同行业公司毛利率情况，说明你公司有 关产品毛利率波动的原因与合理性。请年审会计师核查并发表明确意见。

回复:

1、公司军工子公司的主要军工产品 2018 年和 2019 年的营业收入、 营业成本、毛利率数据列示如下:

产品

芯片组件产品

芯片封装产品

2019年 营业收入 营业成本

(单位:万元)

2018年

营业成本 毛利率

毛利率 营业收入

35,089.65 15,673.20 55.33% 26,774.27 11,923.18 55.47%

3,758.28 1,542.04 58.97% 5,185.93 1,994.30 61.54%

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厚膜集成电路 PCB

电源模块 加固计算机

2,425.20 691.10 27,339.82 2,580.04

1,902.41 451.99 20,832.39 1,089.31

21.56% 4,291.22 34.60% 1,374.65 23.80% 2,162.98 57.78%

2,274.01 742.22 1,532.98

47.01% 46.01% 29.13%

2019 年芯片封装产品毛利较上年下降，原因系 2019 年军品中封装产品收入 占比，较 2018 年有所下降，封装产品毛利率稍高的主要客户销售额同时下降， 影响封装产品毛利率，导致毛利率下降。

2018 年厚膜集成电路毛利率较高，主要受某型号组件产品的影响，该款产 品占厚膜集成电路销售的 20%，并且价格高，毛利高达 73.96%，而 2019 年该款 产品未形成大额销售，导致厚膜集成电路整体毛利率下降。

2019 年 PCB 毛利较上年下降，主要是受上年度深圳市国人射频交易相关， 2018 年国人射频毛利率较高且销售额较大。

电源模块主要为民品销售，毛利较其他产品要低，主要系 2019 年公司销售 的产品价格较低。

2、同行业上市公司的毛利率情况对比如下:

股票代码 公司简称

300474 景嘉微 300139 晓程科技 300408 三环集团 300101 振芯科技 000561 烽火电子 002058 威尔泰 002368 太极股份 600562 国睿科技 600990 四创电子

主要产品

图形显控领域产品、小型专业化雷达 集成电路芯片、集成电路模块 通信部件、半导体部件、电子元件 元器件、卫星定位终端、安防监控 通信产品及配套、电声器件 压力变送器、电磁流量计 系统集成服务 微波器件、雷达整机与相关系统 雷达及雷达配套

2019 年 度(%)

74.79 21.38 49.06 41.31 37.29 29.00 23.89 17.86 16.07 34.52 42.39

2018 年 度(%)

76.52 60.52 54.20 47.47 44.04 37.21 22.22 18.38 14.95 41.72

53.44

平均值 本公司电子产品

3、毛利率较高原因分析说明:

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公司军工板块高于同行业可比上市公司，主要原因为:长沙韶光专注于军用 集成电路领域，涉及芯片设计、封装测试环节，作为军用集成电路重要供应商之 一，在国防军工电子行业大发展的背景下收入保持了较快的增长;而同行业可比 公司由于产品应用领域不同、所处产业链的环节不同、产品细分市场不同、市场 竞争能力不同等因素，导致各可比公司收入增长率差异较大。

公司技术实力和工艺水平较高，在行业内有一定的定价权。例如威科电子主 要产品为定制化标准厚膜集成电路产品，相对于通用集成电路产品具有较高的附 加值;威科电子在该专业有着三十多年的积累，在标准厚膜混合集成电路行业拥 有雄厚的技术研发实力，积累了丰富的生产和加工经验，产品生产具有工艺水平 高、生产效率高、良品率高的特点。

综上，在国家大力推行自主可控政策下，公司凭借技术研发实力和一定程度 的定价影响力，使公司军工产品毛利率水平处于同行业上市公司中等偏上水平。

(7)你公司在公告、互动易平台、投资者网络电话会议中称，你公司及子 公司“对标国际芯片巨头英伟达”、“(产品)可以在 5G 通信产业链上大量应用”、 “未来市场空间非常乐观”等，但年报第 156 页显示，根据长沙韶光、威科电子 已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业发展趋势、市场竞争情况 等因素的综合分析，长沙韶光 2020 年至 2024 年销售收入预计增长率分别为 -6.22%、9.04%、6.22%、5.15%、5.06%，并于 2025 年达到稳定期;威科电子 2020 年至 2024 年的销售收入预计增长率分别为 3.14%、3.16%、3.18%、3.19%、2.49%， 并于 2025 年达到稳定期。请说明你公司在公告、互动易平台、投资者网络电话 会议中对未来前景的乐观描述是否与预测收入增长率存在矛盾，相关描述是否依 据充足，是否存在夸大及误导性陈述。

回复:

公司在公告、互动易平台、投资者网络电话会议中称“对标国际芯片巨头英 伟达”、“(产品)可以在 5G 通信产业链上大量应用”、“未来市场空间非常乐观” 等，主要基于英伟达是 GPU 全球龙头企业，是国内芯片企业学习的标杆。公司以 世界顶尖芯片企业为榜样和目标，不断提升自身研发能力与技术水平。在自主可 控、国产替代的大背景下，根据公司产品的应用领域，未来国内可替代市场空间 广阔。

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年报中对于长沙韶光与威科电子销售收入增长率的预测是基于公司前三年 的产品销售情况及未来规划，评估师对商誉减值测试的评估，主要从谨慎角度出 发。2018 年，商誉减值测试中，评估师预计长沙韶光 2019 年销售收入增长率 8.26%; 实际上，2019 年长沙韶光实现营业收入 3.3 亿，同比增幅 23%，归母净利润 1.2 亿，同比增幅 33%。评估师预计威科电子 2019 年销售收入增长率 5.42%;实际上， 2019 年威科电子实现营业收入 3.93 亿，同比增加 9.34%(中电华星视同自 2018 年 1 月起纳入合并)。

综上，公司对于未来前景持乐观态度，与预测收入增长率不构成差异，不存 在夸大及误导陈述。公司将严格遵守《证券法》、《公司法》等法律、法规及《深 圳证券交易所股票上市规则》的规定，履行信息披露义务。

2.关于化工板块业务。根据年报，报告期内你公司化工板块实现营业收入 30.48 亿元、归母净利润 1.23 亿元，同比分别下降 10.9%和 68.1%，主要原因为 受行业波动影响。请你公司结合主要产品供应与需求情况、生产成本变化情况、 内外部环境变化、一季度实现效益及同行业公司情况等，详细说明报告期内你公 司主要化工产品盈利能力下降较多的原因、合理性及持续性。

回复:

公司化工板块主要产品为:烧碱、聚醚、环氧丙烷、聚氯乙烯、氯化苯，产 品毛利如下:

(单位:万元) 收入 成本 毛利 毛利率

产品名称

2020 年一季度

液碱 24,230.01 聚醚 14,406.91 环氧丙烷 11,860.65 聚氯乙烯 5,801.61 氯化苯 3,481.65

10,578.43 13,922.02 10,873.08

6,228.82 3,571.89

13,651.58 484.89 987.57 -427.21 -90.25

56.34% 3.37% 8.33%

-7.36% -2.59%

续上表)

产品名称

2019 年

收入 成本 毛利 毛利率

液碱 111,565.44 43,870.27 67,695.17 60.68% 聚醚 79,299.24 80,999.83 -1,700.59 -2.14%

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环氧丙烷 49,208.91 聚氯乙烯 29,741.03 氯化苯 13,821.93

47,089.94 2,118.97 4.31% 30,799.21 -1,058.18 -3.56% 14,153.68 -331.75 -2.40%

续上表)

产品名称

2018 年

收入 成本 毛利 毛利率

液碱 126,854.93 聚醚 77,389.37 环氧丙烷 65,912.19 聚氯乙烯 31,930.81 氯化苯 17,051.41

39,803.11 73,737.82 54,607.67 34,364.70 15,028.65

87,051.82 3,651.56 11,304.52 -2,433.89 2,022.76

2018 年营业收入 (万元)

58,779.97 236,204.19

68.62% 4.72% 17.15% -7.62% 11.86%

同比增减

-12.88% -10.29%

同行业数据如下: 区分 产品

2019 年营业收入 (万元)

51,968.95 211,892.27

沈阳化工 (000698)

液碱 棸醚

2019 年度归属上市公司股东净利润同比下降 732.47% *沈阳化工数据来源:巨潮资讯网，沈阳化工(000698)，2020 年 4 月 10 日，2019 年年度报告。

区分 主要产品

2019 年平均售价 (元/吨)

2,685.87

2018 年平均售价 (元/吨)

3,315.41 10,264.51

同比增减

-18.99% -14.89%

滨化股份 (601678)

液碱(折百) 环氧丙烷

8,735.84

2019 年度利润总额同比下降 35.14%

*滨化股份数据来源:巨潮资讯网，滨化股份(601678)，2020 年 2 月 13 日，2019 年年度主要经营数据公告。

区分 主要产品

2019 年第 3 季度 2018 年第 3 季度 平均售价(元/吨) 平均售价(元/吨)

同比增减

液碱(32%浓度) 644.07 790.12 -18.49% 预计 2019 年度归属上市公司股东净利润同比下降 93.95%~96.98% *沧州大化数据来源:巨潮资讯网，沧州大化(600230)，2019 年 10 月 29 日，2019 年第三季度主要经营数据公告。

从我公司及同行业公司数据来看，基础氯碱化工行业盈利能力整体下降。 2019 年与 2018 年相比，我公司产品液碱、聚醚和环氧丙烷盈利能力下降幅度较 大;2020 年一季度液碱产品售价还是延续下滑趋势。

沧州大化 (600230)

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从外部市场供需方面分析:我公司主要下游客户行业集中在钢铁、化纤、医 药、石化、汽车、造纸等行业，2019 年受中美贸易摩擦不断加剧、经济下行影 响，下游产业产能过剩，行业利润不断下降、需求萎缩。 2019 年，石油、煤炭 及其他燃料加工业利润总额下降 42.5%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额下 降 37.6%，化学原料和化学制品制造业利润总额下降 25.6%，汽车制造业利润总 额下降 15.9%，纺织业利润总额下降 10.9%，煤炭开采和洗选业利润总额下降 2.4% (数据来源:国家统计局网站);下游产业利润的不断下降，传导给上游产业， 导致上游产品市场竞争激烈、产品价格低位震荡环比下行，盈利能力下滑。

2020 年一季度，受全球新冠肺炎疫情及国际原油市场波动影响，下游企业 开工不足、需求极度萎缩，市场竞争愈加激烈，价格战成为主要竞争手段，各类 产品价格创 2018 年以来新低，预计在全球疫情未得到有效果控制及原油市场未 达成协议状况下，经济仍将持续下行、企业盈利能力待续下降。

产品销售价格与主要原料采购价格变化情况如下:

(单位:元/吨)

产品名称

液碱

聚醚

环氧丙烷

聚氯乙烯

氯化苯

产品名称

液碱

环氧丙烷

聚氯乙烯

氯化苯

2020 年一季度

2,284.00 8,519.41 7,736.80 5,531.49 4,083.79

耗用主 2020 年 要原料 一季度

原盐 260.58 丙烯 5,526.53 电石 2,848.59

焦化苯 4,472.58

2020 年 1 季度 比 2019 年

-13.04% -6.15% -10.84% -4.66% 1.90%

2019 年比 2018 年

-12.15% -13.99% -14.17%

1.93% -16.63%

2019 年

2,626.42 9,078.01 8,677.07 5,801.81 4,007.70

2019 年

248.77 6,241.67 2,830.90 4,136.14

2018 年

2,989.78 10,554.84 10,109.37

5,692.19 4,806.91

2018 年

232.95 7,061.19 2,883.76 5,323.05

(单位:元/吨)

2020 年 1 季 度比 2019 年 4.75% -11.46% 0.62% 8.13%

2019 年比 2018 年

6.79% -11.61% -1.83% -22.30%

主要产品销售价格下降幅度远大于原料下降幅度。

从生产成本分析:面对严峻的经济形势，公司积极应对，强化内部成本费用 管理，加大技改力度，降低各项消耗，压缩各类开支，各生产装置基本满负荷运 行。

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化工板块生产量、销售量如下:

项目 单位 销售量 吨 生产量 吨 库存量 吨

营业成本情况如下:

项目 2020 年一季度 49,090

4,413 合计 53,503

2020 年一季度 205,189 213,640 21,232

2019 年 796,498

888,385

16,535

2018 年 781,610

864,875

11,036

2019 年 228,690

20,560

249,249

(单位:万元)

2018 年 238,498

26,767

265,265

原料及能耗

其他

2019 年化工板块产品由于原材料价格下降影响总成本同比下降 13,767 万 元;2020 年一季度化工板块产品由于原材料价格下降影响总成本同比下降 1,077 万元。

综上，2019 年公司主要化工产品盈利能力下降较多，主要受市场销售价格 影响导致。而 2020 年第一季度较上年同期仍有下降趋势，同时受到疫情影响， 盈利能力下降趋势仍可能持续。

3.关于会计政策变更。根据年报第 116 页关于会计政策变更的年初财务报表 项目调节表，你公司 2019 年年初资产总额、负债总额和所有者权益分别变动 2.00 亿元、2.20 亿元和-0.20 亿元，其中，应收票据、应收款项融资、短期借款、应 付账款、未分配利润等科目变动幅度较大。请你公司就年初财务报表项目调节的 主要内容、调节原因、会计处理等进行说明，并结合各金融工具的业务模式、底 层资产合同现金流情况等，说明有关调节是否符合新金融工具准则的规定。请年 审会计师核查并发表明确意见。

回复:

公司金融资产在首次执行日按照修订前后金融工具确认计量准则的规定进 行分类和计量结果对比如下:

金融工具类别 货币资金

修订前的金融工具确认计量准则 修订后的金融工具确认计量准则

计量类别 摊余成本(贷款 和应收款项)

账面价值 计量类别 账面价值

281,848,623.01 摊余成本

281,848,623.01

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金融工具类别

应收款项 【注 1】

修订前的金融工具确认计量准则

修订后的金融工具确认计量准则

计量类别

摊余成本(贷款 和应收款项)

账面价值 计量类别 摊余成本

645,690,854.96

账面价值 836,982,146.13

以公允价值计量 且其变动计入其 他综合收益(准 则要求)

13,212,804.09

交易性金融资 产【注 2】

以公允价值计量 且其变动及计入 当期损益(交易 性)

-

以公允价值计量 且其变动及计入 当期损益(准则 要求)

14,000,000.00

其他流动资产 -理财产品

以公允价值计量 且其变动及计入 其他综合收益 (债务性)

14,000,000.00

以公允价值计量 且其变动及计入 当期损益(准则 要求)

借款与借款利 息【注 2】

借款利息

摊余成本

摊余成本

497,365,618.41 摊余成本

960,347.98 摊余成本

504,206,262.99 -

注 1:按修订后的金融工具确认计量准则，公司对于背书、贴现未到期的票 据不终止确认，涉及金额 228,303,477.53 元;根据商业汇票的信用等级情况计 提坏账准备 23,799,382.27 元，对于应收款项中信用等级较高的银行承兑汇票调 整至应收款项融资，重分类金额 13,212,804.09 元;信用等级较高的银行如下: 其中 6 家大型商业银行分别为中国银行、中国农业银行、中国建设银行、中国 工商银行、中国邮政储蓄银行、交通银行， 9 家上市股份制商业银行分别为招 商银行、浦发银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、平安 银行、兴业银行、浙商银行。

对于上述 6+9 家银行承兑的汇票，视为信用等级较高单独划分为一个组合， 再根据企业对该等应收银行承兑汇票管理的业务模式，将组合整体列报在 “应 收款项融资”项目， 对于该类银行承兑汇票，基于其信用风险较低，通常情况 下可判断预期信用损失率为 0，不计提坏账准备。

对于商业承兑汇票和其余信用等级较低银行承兑的汇票，因其背书或贴现不 符合终止确认的条件，其业务模式为以收取合同现金流量为目标，应列报于“应

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收票据”科目，并按估计的预期信用损失率计提坏账准备，其中应收商业承兑汇 票的预期信用损失率确定逻辑与同类型客户应收账款一致，而对 6+9 以外银行 承兑的汇票， 结合银行历史偿付情况及近期经营情况和偿付能力，判断其信用 风险，如票据偿付的信用风险较低(低于商业集团)， 将其预期信用损失率判断 为低于商业承兑汇票。

注 2:公司购买的理财产品为非保本浮动收益类型，理财产品无法通过 SPPI 测试，不能分类为摊余成本计量的金融资产;根据金融工具列报准则，理财产品 于发行方而言不符合权益工具的定义(即使发行方在列报角度可将某些符合条件 的特殊金融工具分类为权益工具)，故投资方不能将其指定为以公允价值计量且 其变动计入其他综合收益的金融资产。因此，企业将理财产品投资分类为公允价 值计量变动计入当期损益的金融资产，将其由其他流动资产重分类至交易性金融 资产 14,000,000.00 元。

注 3:根据财政部 2019 年 4 月发布的《关于修订印发 2019 年度一般企 业财务报表格式的通知》，“应收利息”、“应付利息”仅反映相关金融工具已到期 可收取但于资产负债表日尚未收到的利息，基于实际利率法计提的金融工具的利 息应包含在相应金融工具的账面余额中。按照上述规定公司将期末计提的，未到 合同约定的付款期的利息，均按实际利率法计入相应的金融负债项目，不再单列 为应付利息。按修订后的金融工具确认计量准则，公司对于贴现未到期的票据不 终止确认，对应增加短期借款与借款利息 5,880,296.60 元。

其他科目变动情况如下:

项目 预付款项[注 1]

应付账款[注 2] 盈余公积[注 3]

2018 年 12 月 31 日 47,113,163.62 452,734,248.64 120,065,315.46 839,852,001.83

2019 年 1 月 1 日 38,640,701.90 666,579,607.85 119,047,069.92 821,231,793.93

调整数 -8,472,461.72

213,845,359.21 -1,018,245.54 -18,620,207.90

未分配利润[注 4]

注 1:期末以商业汇票预付货款，背书不终止确认，减少预付款项

8,472,461.72 元。

注 2:变动主要是背书未到期的票据不终止确认所致，影响金额

213,845,359.21 元。

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注 3:变动主要是信用风险较高的银行承兑汇票和商业承兑汇票计提坏账准 备，减少盈余公积 1,018,245.54 元。

注 4:主要系期初信用风险较高的银行承兑汇票和商业承兑汇票计提坏账准 备 23,799,382.27 元，对应增加递延所得税资产 3,757,984.36 元，减少盈余公 积 1,018,245.54 元，影响少数股东损益减少 402,944.47 元，综合影响未分配利 润减少 18,620,207.90 元。

4.关于股份支付。2018 年和 2019 年，公司管理费用中股份支付费用分别为 1,670.53 万元和 2,014.13 万元，请详细说明上述股份支付的确认依据、计算方 法、会计处理，以及是否符合《企业会计准则》的相关规定。请年审会计师核查 并发表明确意见。

回复:

2018 年 8 月 20 日，公司召开第七届董事会第 27 次临时会议，审议通过了 《关于确定 2018 年限制性股票激励计划授予相关事项的议案》，公司确定以 2018 年 8 月 21 日为授予日，向符合条件的激励对象授予 18,000,000.00 股限制性股 票，授予价格为每股人民币 6.20 元，公司共计收到认购款 11,1600,000.00 元， 在会计处理上增加银行存款 111,600,000.00 元，增加股本 18,000,000.00 元， 同时增加资本公积-股本溢价 93,600,000.00 元。同时，因产生回购义务确认库 存股 111,600,000.00 元，确认其他应付款-限制性股票回购义务 111,600,000.00 元。

激励对象自获授限制性股票之日起 36 个月内为锁定期。在锁定期内，激励 对象根据本计划获授的限制性股票予以锁定，不得转让、不得用于偿还债务。在 解锁期内，若达到本股权激励计划规定的解锁条件，激励对象可分三次申请解锁:

(1)第一次解锁期为自授予登记完成日起 12 个月后的首个交易日起至授予 登记完成日起 24 个月内的最后一个交易日当日止，可解锁数量占限制股票总数 的 40%;

(2)第二次解锁期为自授予登记完成日起 24 个月后的首个交易日起至授予 登记完成日起 36 个月内的最后一个交易日当日止，可解锁数量占限制股票总数 的 40%;

(3)第三次解锁期为自授予登记完成日起 36 个月后的首个交易日起至授予

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登记完成日起 48 个月内的最后一个交易日当日止，可解锁数量占限制股票总数 的 20%。

授予的限制性股票的解除限售安排及业绩考核:第一个解除限售期业绩考核 目标为 2018 年扣除非经常性损益后的净利润不低于 4.037 亿元人民币;第二个 解除限售期考核目标为 2018 年、2019 年扣除非经常性损益后的净利润累计不低 于 9.284 亿元人民币;第三个解除限售期考核目标为 2018 年、2019 年、2020 年扣除非经常性损益后的净利润累计不低于 16.106 亿元人民币。

本次股权激励计划授予登记的股票共计 18,000,000.00 股，于 2018 年 10 月 21 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成登记;截至 2018 年 12 月 31 日，已有 2 名员工离职，其持有的 50,000.00 股将回购无法行权，公司 授予被激励对象限制性股票剩余数量为 17,950,000.00 股。公司预计未来一年第 一期到期之前将继续有 100,000.00 股无法行权，第二期至 2019 年资产负债表日 将有 50,000.00 股无法行权。根据授予日公司股票的公允价值(2018 年 8 月 21 日收盘价)10.44 元/股授予价格的差额确定授予日上述限制性股票的公允价值 为 4.24 元/股，并在 36 个月的等待期内按照行权人数的最佳估计数计算每个资 产负债表日的股权激励费用。依据 2018 年 12 月 31 日的行权人数最佳估计数计 算的归属于 2018 年度的股权激励费用为 16,705,285.93 元。

2019 年 10 月 21 日，公司召开董事会，根据公司《2018 年限制性股票激励 计划》及《2018 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，董事会认为公司限 制性股票激励计划第一个解锁期解锁条件已经成就，同意为 343 名符合解锁条件 的激励对象办理解锁事宜，共计解锁 715.60 万股。同日，公司董事会审议通过 《关于回购注销部分限制性股票的议案》，同意 5 名已离职的激励对象所持 11.00 万股限制性股票予以回购注销。截至 2019 年 12 月 31 日，公司授予被激励对象 限制性股票剩余数量为 1,073.40 万股。公司预计第二期将有 30 万股无法行权， 第三期至 2020 年资产负债表日将有 33.00 万股无法行权。同时，公司预计第二 个解锁期条件无法成就，不确认第二期费用。根据授予日公司股票的公允价值 (2018 年 8 月 21 日收盘价)10.44 元/股授予价格的差额确定授予日上述限制性 股票的公允价值为 4.24 元/股，并在 36 个月的等待期内按照行权人数的最佳估 计数计算每个资产负债表日的股权激励费用。依据 2019 年 12 月 31 日的行权人

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数最佳估计数计算的归属于 2019 年度的股权激励费用为 20,141,256.30 元。

5.关于研发费用。报告期内你公司发生研发费用 3,770.50 万元，同比增长 54.01%。请你公司说明研发费用确认模式及变化原因，是否存在将生产成本、管 理费用、其他业务成本等归集到研发支出中的情形。请年审会计师核查并发表明 确意见。

回复:

化工板块

电子板块

其中:长沙韶光

威科电子 中电华星

2019 年度 854.63

2,915.86 1,291.46 924.16 700.24

2018 年度 698.23

1,750.00 923.96 709.94 116.10

(单位:万元)

变动比 22.40%

66.62%

39.77% 30.18 % 503.12%

研发项目需要经过制定研发项目、研发项目立项审批、项目论证、项目预算 估计以及项目审批完成五步骤，项目完成审批后，企业为开发项目中新技术、新 产品、新工艺发生的研究开发费用，未形成无形资产的，确认为研发费用。

由上表可见，报告期内合并报表中研发费用同比增长 54.01%主要系电子板 块研发费用大幅增加所致，电子板块研发费用较上期有所上升主要系孙公司中电 华星自 2018 年 12 月 1 日起纳入上市公司合并范围，孙公司中电华星 2018 年度 研发费用为 12,492,406.15 元，本期并未上升。除孙公司中电华星外，母公司航 锦科技、子公司长沙韶光、子公司威科电子研发费用较上期均上涨 20%左右，主 要系公司为保持技术创新能力，重视科研项目的研发，增加研发项目投入所致。

6.关于信用减值损失。根据年报，你公司报告期共计提信用减值损失 746.59 万元，其中应收票据坏账损失 331.76 万元、应收账款坏账损失 383.89 万元。

(1)根据年报，应收票据中，你公司对银行承兑汇票的坏账计提比例为 5.00%，对商业承兑汇票坏账计提比例为 7.38%;应收账款中，你公司对应收账 款组合的坏账计提比例与 2018 年年报的计提比例相同。请你公司说明预期信用 损失法下的坏账计提比例的测算过程及依据，坏账计提是否充分，是否偏离同行 业可比公司。

回复:

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本公司坏账政策具体如下:

本公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值 计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资、租赁应收款进行减值处理并确 认损失准备。预期信用损失，是指以发生违约的风险为权重的金融工具信用损失 的加权平均值。信用损失，是指本公司按照原实际利率折现的、根据合同应收的 所有合同现金流量与预期收取的所有现金流量之间的差额，即全部现金短缺的现 值。

对于购买或源生的已发生信用减值的金融资产，公司在资产负债表日仅将自 初始确认后整个存续期内预期信用损失的累计变动确认为损失准备。

对于由《企业会计准则第 14 号——收入》规范的交易形成的不含重大融资 成分的应收款项，本公司运用简化计量方法，按照相当于整个存续期内的预期信 用损失金额计量损失准备。

本公司按照一般方法计量损失准备，在每个资产负债表日评估其信用风险自 初始确认后是否已经显著增加。如果信用风险自初始确认后已显著增加，公司按 照整个存续期内预期信用损失的金额计量损失准备;如果信用风险自初始确认后 未显著增加，公司按照该金融工具未来 12 个月内预期信用损失的金额计量损失 准备。

整个存续期预期信用损失，是指因金融工具整个预计存续期内所有可能发生 的违约事件而导致的预期信用损失。未来 12 个月内预期信用损失，是指因资产 负债表日后 12 个月内(若金融工具的预计存续期少于 12 个月，则为预计存续期) 可能发生的金融工具违约事件而导致的预期信用损失，是整个存续期预期信用损 失的一部分。

本公司考虑所有合理且有依据的信息，包括前瞻性信息，通过比较金融工具 在资产负债表日发生违约的风险与在初始确认日发生违约的风险，确定金融工具 预计存续期内发生违约风险的相对变化，以评估金融工具的信用风险自初始确认 后是否已显著增加。对于在单项工具层面无法以合理成本获得关于信用风险显著 增加的充分证据的金融工具，本公司以组合为基础考虑评估信用风险是否显著增 加。若本公司判断金融工具在资产负债表日只具有较低的信用风险，则假定该金 融工具的信用风险自初始确认后并未显著增加。

24

航锦科技股份有限公司 公告

本公司在每个资产负债表日重新计量预期信用损失，由此形成的损失准备的

增加或转回金额，作为减值损失或利得计入当期损益。对于以摊余成本计量的金

融资产，损失准备抵减该金融资产在资产负债表中列示的账面价值;对于以公允

价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资，公司在其他综合收益中确

认其损失准备，不抵减该金融资产在资产负债表中列示的账面价值。 1)应收账款减值

在资产负债表日，本公司按应收取的合同现金流量与预期收取的现金流量之 间的差额的现值计量应收账款的信用损失。当单项应收账款无法以合理成本评估 预期信用损失的信息时，本公司根据信用风险特征将应收账款划分为若干组合， 参考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性信息，在组合基础上估计预 期信用损失，确定组合的依据如下:

组合名称 确定组合的依据

账龄组合 按账龄划分的具有类似信用风险特征的应收账款 单项计提组合 有明确证据表明款项不能收回的应收账款

2)应收票据减值应收票据的预期信用损失的确定方法及会计处理方法 本公司按照上述的简化计量方法确定应收票据的预期信用损失并进行会计

处理。在资产负债表日，本公司按应收取的合同现金流量与预期收取的现金流量 之间的差额的现值计量应收票据的信用损失。当单项应收票据无法以合理成本评 估预期信用损失的信息时，本公司根据信用风险特征将应收票据划分为若干组 合，参考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性信息，在组合基础上估 计预期信用损失，确定组合的依据如下:

组合名称

银行承兑汇票组合

商业承兑汇票组合

3)其他应收款减值

确定组合的依据

承兑人为信用风险较高的银行

承兑人为企业

本公司按照一般方法确定其他应收款的预期信用损失并进行会计处理。在资 产负债表日，本公司按应收取的合同现金流量与预期收取的现金流量之间的差额 的现值计量其他应收款的信用损失。当单项其他应收款无法以合理成本评估预期 信用损失的信息时，本公司根据信用风险特征将其他应收款划分为若干组合，参

25

航锦科技股份有限公司 公告

考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性信息，在组合基础上估计预期 信用损失，确定组合的依据如下:

组合名称 确定组合的依据

账龄组合 按账龄划分的具有类似信用风险特征的其他应收款 单项计提组合 有明确证据表明款项不能收回的其他应收款

4)应收款项融资 应收款项融资的预期信用损失的确定方法及会计处理方法 本公司按照上述的简化计量方法确定应收票据的预期信用损失并进行会计

处理。在资产负债表日，本公司按应收取的合同现金流量与预期收取的现金流量 之间的差额的现值计量应收票据的信用损失。当单项应收票据无法以合理成本评 估预期信用损失的信息时，本公司根据信用风险特征将应收票据划分为若干组 合，参考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性信息，在组合基础上估 计预期信用损失，确定组合的依据如下:

组合名称 确定组合的依据 银行承兑汇票组合 承兑人为信用风险较低的银行

公司主营化工行业及电子行业，两类客户信用政策不同，其中化工客户以预 收货款销售居多，电子客户以应收货款销售居多，因此在计算客户损失率时，按 公司主营方向分成两个板块进行预期损失率的测算。

公司参考历史信用损失情况，对客户应收款项账龄进行迁徙率测算及分析， 并结合当前经济状况及未来经营状况的预测，进行前瞻性调整，计算预期信用损 失。计算过程如下所示:

1. 电子行业

应收账款账龄 2016 年

1 年以内 26,365.46 1-2 年 1,749.00 2-3 年 65.68 3-4 年 260.96 4-5 年 62.27

2017 年 23,832.26

2,605.44 611.02 46.56 45.97

(单位:万元) 2019 年

2018 年 32,668.13

6,946.14 256.58 599.80 46.53

32,060.92 3,410.88 1,532.82

247.54 595.05

26

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5 年以上 合计

27.77 28,531.14

46.03 27,187.28

92.00 40,609.18

历史损失率

1.42%

8.60% 38.59% 43.60% 60.35% 77.69%

113.50 37,960.71

前瞻性调整

2.00% 10.00% 40.00% 50.00% 60.00% 80.00%

计算迁徙率和历史损失率:

迁徙率

1年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年 5年以上

2016 年至 2017 年

9.88% 34.94% 70.90% 17.61% 51.12% 51.12%

2017 年至 2018 年

29.15% 9.85% 98.16% 99.93% 100.00% 100.00%

2018 年至 2019 年

平均迁徙率

10.44% 16.49% 22.07% 22.28% 96.48% 88.51% 99.21% 72.25% 81.94% 77.69% 81.94% 77.69%

新旧两种方法计提的坏账比较:

旧准则 账龄

1 年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年

5 年以上 合计

新准则 账龄

1 年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年

坏账准备

2019 年期末 2019 年期初

(单位:万元)

坏账准备计 提比例(%)

5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 30.00% 50.00%

预期信用损 失率(%)

2.00% 10.00% 40.00% 50.00%

1,603.05 341.09 229.92 49.51 178.51 56.75 2,458.83

1,633.41 694.61 38.49 119.96 13.96 46.00 2,546.42

2019 年期末

坏账准备

641.22 341.09 613.13 123.77

2019 年期初

653.36 694.61 102.63 299.90

27

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4-5 年

5 年以上 合计

357.03 90.80 2,167.04

27.92

73.60 1,852.02

60.00% 80.00%

按预期信用损失模型计提坏账准备减去按简化计量方法计提坏账准备:

账龄

新旧准则计提对比

2019 年期末 2019 年期初 -961.83

1 年以内

1-2年 -

-980.04 - 64.15 179.94 13.96 27.60 -694.39

383.21 74.26 178.51 34.05 合计 -291.80

由上表可见，电子行业按简化计量方法计提坏账准备更为谨慎。 2. 化工行业

2-3 年 3-4 年 4-5 年

5 年以上

(单位:万元) 2019 年

3,138.01 - - 3-4年 - - - 0.52 4-5年 ---- 5年以上 ----

应收账款账龄 1 年以内

1-2 年

2-3 年

2016 年 2,543.50

2017 年 2,338.57

2018 年 2,767.79

536.92 461.96

185.10 196.21

161.66 0.52

合计 3,542.38 计算迁徙率和历史损失率:

2,719.88 2,929.97 3,138.53

迁徙率

2016 年至 2017 年

2017 年至 2018 年

2018 年至 2019 年

平均迁徙率 历史损失率 前瞻性调整

1年以内 7.28% 6.91% - 4.73% 0.19% 1.00% 1-2 年 36.54% 0.28% - 12.27% 4.09% 5.00% 2-3 年 - - 100.00% 33.33% 33.33% 40.00%

28

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3-4年 - 4-5年 - 5年以上 -

- -

- -

- -

-

-

-

2019 年期初 138.39

16.17 0.08 - - - 154.64

- 100.00% - 100.00% - 100.00%

坏账准备计提比例

5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 30.00% 50.00%

预期信用损失率

新旧两种方法计提的坏账比较: 旧准则

坏账准备

账龄 1 年以内

2019 年期末 156.90

1-2年 - 2-3年 - 3-4 年 0.10 4-5年 - 5年以上 - 合计 157.00

新准则 账龄

坏账准备

2019 年期末

2019 年期初

1 年以内

1-2年 - 2-3年 - 3-4 年 0.52 4-5年 - 5年以上 - 合计 31.90

31.38

27.68 8.08 0.21

-

-

-

35.97

1.00%

5.00% 40.00% 100.00% 100.00% 100.00%

按预期信用损失模型计提坏账准备减去按简化计量方法计提坏账准备: 新旧准则计提对比

账龄

1 年以内 1-2 年 2-3 年

2019 年期末

-125.52

-

-

2019 年期初

-110.71

-8.08 0.13

29

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3-4 年 4-5 年

5 年以上 合计

0.41 -- --

-125.11 -118.66

-

由上表可见，化工行业按简化计量方法计提坏账准备更为谨慎。公司坏账计 提充分，未偏离同行业可比公司。

公司与同行业部分上市公司坏账计提政策对比如下(%):

化工行业 账龄 滨化 氯碱 股份 化工

电子行业

本公 平均

晓程 三环 振芯 太极 国睿

景嘉微 司值

科技 集团 科技 股份 科技

1 年以内 0-6 个月 7-12 个月 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年

5 年以上 组合计提 坏账比例 总坏账计 提比例

5.00

20.00

50.00 100.00 100.00 100.00

10.15

5.00

20.00

50.00 100.00 100.00 100.00

12.63

5.00

30.00

80.00 100.00 100.00 100.00

6.85

5.00

10.00

50.00 100.00 100.00 100.00

36.59

5.00

10.00 30.00 90.00

100.00 100.00

5.01

5.00

10.00 20.00 40.00 60.00

100.00 11.36

0.00 2.50 5.00

15.00 35.00 80.00

100.00 11.86

5.00

10.00 30.00 50.00 80.00

100.00 9.06

5.00

10.00 15.00 20.00 30.00 50.00

6.36

11.21

4.38 0.00 2.50

14.38 40.63 76.88 90.00

100.00 12.94

14.37

10.15

注:以上数据来源为公开披露的 2019 年年报(尚未披露 2019 年年报的则选用 2018 年年报数据)。

12.63

6.85

48.11

5.01

11.32

11.86

9.06

通过上表对比可以看出，与同行业上市公司的坏账计提政策相比，公司应收 账款坏账计提比例介于最高值和最低值中间，坏账计提政策较为稳健，不存在较 大偏差。

(2)你公司业务分为化工和电子两大板块，请结合不同板块销售政策、客 户资信情况、历史回款情况等，说明对两业务板块采取相同的坏账计提政策的合 理性。

回复:

公司化工与电子两类客户信用政策不同，其中化工客户以预收货款销售居多， 电子客户以应收货款销售居多，因此在计算客户损失率时，按公司主营方向分成

30

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两个板块进行预期损失率的测算。根据预期信用损失率计算比原按照账龄组合坏 账计提的坏账要少，根据谨慎性原则，继续沿用原账龄组合比例计提坏账准备。

电子板块的应收账款回收率实际不低于化工板块，延用以前年度计提比例， 是从谨慎性考虑，避免对赌期内电子利润虚增。对于化工、电子最后两个板块虽 然最终使用的坏账政策相同，但是都是通过预期信用减值损失模型与账龄组合比 较分析的结果。

7.关于存货跌价损失。年报显示，你公司存货本年账面余额为 37,866.99 万元，同比增长 9.22%，此外，报告期你公司受化工板块业务波动影响，归属于 上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降 26.74%。但你公司报告期 内计提存货跌价准备为-81.42 万元，较去年同期大幅下降。请你公司说明存货 减值准备的具体测算过程，包括但不限于减值迹象、参数选取过程、依据、减值 损失确认方法等，并说明你公司本期计提存货跌价准备的充分性。请年审会计师 核查并发表明确意见。

回复:

2018 年公司存货跌价准备增加 18,033,534.56 元，系公司 2018 年合并范围 变更收购深圳中电华星公司增加存货跌价准备金额 14,134,054.78 元，公司 2018 年计提存货跌价准备金额为 3,899,479.78 元。2019 年部分库冲回存货跌价准备 3,779,670.78 元，导致本期计提存货跌价准备为-81.42 万元。

公司存货减值准备的计提过程如下:

资产负债表日，公司存货减值迹象通过下述两种方式确定:1成本与可变现 净值孰低;2存货在库情况。

参数选取过程以及对应的依据以及减值损失确认方法如下:存货可变现净值 是按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相 关税费后的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确凿证据为基础，同时 考虑持有存货的目的以及资产负债表日后事项的影响，除有明确证据表明资产负 债表日市场价格异常外，本期期末存货项目的可变现净值以资产负债表日市场价 格为基础确定，其中:1产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品 存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税 费后的金额确定其可变现净值;2需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过

31

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程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销 售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值。

8.关于商誉。报告期末你公司商誉余额 8.83 亿元，占总资产 19.84%，相关 商誉本期未发生减值。请你公司说明以下事项，会计师进行核查并发表明确意见:

(1)说明商誉减值测试的过程与方法，包括但不限于可收回金额的确定方 法、资产组账面价值计算过程、关键参数确定依据(如预计未来现金流量现值时 的预测期增长率、稳定期增长率、利润率、折现率等)。

回复:

收购形成的商誉资产组:

项目 长沙韶光 威科电子

资产组或资产组组 长沙韶光 威科电子 合的构成 资产组 资产组

其中:固定资产 3,164.93 4,647.99 在建工程 - -

(单位:万元)

中电华星 九强讯盾

中电华星 九强讯盾 资产组 资产组

222.56 219.69

18.23

240.79 219.69

无形资产 - 长期待摊费用 284.38

865.08 -

5,513.07

资产组或资产组组 合的账面价值

3,449.31

资产组或资产组组 合的确定方法

长沙韶光生产的 产品存在活跃市 场，可以带来独立 的现金流，可将其 认定为一个单独 的资产组。

威科电子生产 的产品存在活 跃市场，可以带 来独立的现金 流，可将其认定 为一个单独的 资产组。

中电华星生产 的产品存在活 跃市场，可以 带来独立的现 金流，可将其 认定为一个单 独的资产组。

九强讯盾生产 的产品存在活 跃市场，可以 带来独立的现 金流，可将其 认定为一个单 独的资产组。

资产组或资产组组 合是否与购买日、 以前年度商誉减值 测试时所确定的资 产组或资产组组合 一致

是

是

是

是

(1)商誉减值测试情况:

32

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(单位:万元)

项目

商誉账面余额1

商誉减值准备余额2

商誉的账面价值3=1-2

未确认归属于少数股东权益的商誉价 值4 包含未确认归属于少数股东权益的商 誉价值5=4+3 拆分后分摊至各资产组的包含未确认 归属于少数股东权益的商誉价值6

资产组的账面价值7

包含整体商誉的资产组的账面价值8 =6+7

长沙韶光 威科电子 中电华星

九强讯盾 166.18

166.18 159.66

325.84

325.84 219.69 545.53

4,849.00

50,430.55

50,430.55 21,613.09

72,043.65

72,043.65 3,449.31 75,492.96 86,234.56

-

(2)可收回金额的确定方法及依据

公司结合与商誉相关的能够从企业合并的协同效应中受益的资产组或者资 产组组合进行商誉减值测试。在对包含商誉的相关资产组或者资产组组合进行减 值测试时，对包含商誉的资产组或者资产组组合进行减值测试，比较这些相关资 产组或者资产组组合的账面价值(包括所分摊的商誉的账面价值部分)与其可收 回金额，如相关资产组或者资产组组合的可收回金额低于其账面价值的，确认商 誉的减值损失。

收购长沙韶光的资产组的可收回金额参考利用北京天健兴业资产评估有限 公司于 2020 年 4 月 2 日出具的天兴评报字(2020)0321 号《航锦科技股份有限公 司商誉减值测试涉及的长沙韶光半导体有限公司商誉资产组可收回金额》评估报 告，按其预计未来现金流量的现值确定。

收购威科电子的资产组的可收回金额参考利用北京天健兴业资产评估有限 公司于 2020 年 4 月 2 日出具的天兴评报字(2020)0368 号《航锦科技股份有限公 司商誉减值测试涉及的威科电子模块(深圳)有限公司商誉资产组可收回金额》评

资产组或资产组组合可收回金额9 商誉减值损失(10大于 0 时)10=8-9 归属于本公司的商誉减值损失 -

35,782.19

35,782.19

35,782.19

35,782.19 5,513.07 41,295.27 41,643.21

-

-

1,912.95

1,912.95

1,912.95

1,912.95 240.79 2,153.75 2,965.56

33

航锦科技股份有限公司 公告

估报告，按其预计未来现金流量的现值确定。 收购深圳中电华星公司的资产组的可收回金额参考利用北京天健兴业资产

评估有限公司于 2020 年 4 月 2 日出具的天兴评报字(2020)0361 号《航锦科技股 份有限公司商誉减值测试涉及的深圳市中电华星电子技术有限公司商誉资产组 可收回金额》评估报告，按其预计未来现金流量的现值确定。

(3)关键参数 项目名称

关键参数

预测期 稳定期

预测期 利润率 折现率

增长率 增长率

长沙韶光

2020 年-2024 年

[注 1]

-

根据预测的 收入、成本、 费用等计算

13.40%

威科电子

2020 年-2024 年

[注 2]

-

根据预测的 收入、成本、 费用等计算

13.50%

中电华星

2020 年-2024 年

[注 3]

-

根据预测的 收入、成本、 费用等计算

15.50%

九强讯盾

2020 年-2024 年

[注 4]

-

根据预测的 收入、成本、 费用等计算

14.53%

[注1]根据长沙韶光已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业 发展趋势、市场竞争情况等因素的综合分析，对评估基准日未来五年的主营业务 收入及其相关的成本、费用、利润忽略经营的波动性进行预测。长沙韶光的主要 产品为军用集成电路系列产品，应用领域涵盖航空、航天、兵器、船舶、电子等 诸多领域。长沙韶光可以为军工客户提供集成电路设计、封装以及测试等系列化 的产品服务，具备一体化的综合性服务能力，从产品形式角度，公司对外销售的 是军用集成电路系列产品。长沙韶光可以提供普军级标准军用集成电路的封装， 也可以根据客户的需求进行定制化产品的研发、封装以及检测，根据长沙韶光前 三年的产品销售情况及企业的未来规划，并对2020年的预计销售收入考虑了新型 冠状病毒肺炎疫情对被评估单位销售的影响，2020年预计销售收入增长率-6.22%， 2021年至2024年度销售收入仍将有所增长，但增长率会逐年下降，别为9.04%、

34

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6.22%、5.15%、5.06%，永续期于2025达到稳定期。 采用的折现率是反映当前市场货币时间价值和相关资产组特定风险的税前

利率，对于折现率计算的各参数如下:

系数 无风险收益率

目标公司 Beta 系数 市场风险收益率

数值

3.14% 1.049 7.29%

计算依据

以 10 年期国债在评估基准日的到期年收益

率 3.23%

行业 Beta 系数 中国市场风险溢价=美国股票市场风险溢 价+中国股票市场违约贴息[注 3]

[注 2]根据威科电子已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业 发展趋势、市场竞争情况等因素的综合分析，对评估基准日未来五年的主营业务 收入及其相关的成本、费用、利润忽略经营的波动性进行预测。威科电子主要从 事厚膜混合集成电路的开发、设计、生产和销售以及基于印刷电路板的标准 SMT 表面贴片组装和封装业务。目前，威科电子的产品涉及通信、数控机床、医疗电 子和汽车电子制造等多个领域。此外，威科电子已经开始向军用集成电路领域延 伸，借助其在厚膜集成电路领域先进的生产工艺和丰富的行业经验，威科电子具 备向高端军用集成电路领域拓展的技术实力。经公司试制的样品已经得到军工客 户的认可，已进入批量生产阶段。根据威科电子前三年的产品销售情况及企业的 未来规划，并对 2020 年的预计销售收入考虑了新型冠状病毒肺炎疫情对被评估 单位销售的影响,预计 2020 年至 2024 年的销售收入增长率分别为 3.14%、3.16%、 3.18%、3.19%、2.49%，永续期于 2025 年达到稳定期。采用的折现率是反映当前

市场货币时间价值和相关资产组特定风险的税前利率。 系数 数值

无风险收益率 目标公司 Beta 系数 市场风险收益率

3.14% 0.924 7.29%

计算依据

以 10 年期国债在评估基准日的到期年收益 率 3.14%

行业 Beta 系数 中国市场风险溢价=美国股票市场风险溢 价+中国股票市场违约贴息[注 5]

[注 3]根据中电华星已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业 发展趋势、市场竞争情况等因素的综合分析，对评估基准日未来五年的主营业务 收入及其相关的成本、费用、利润忽略经营的波动性进行预测。中电华星主要产 品为电子产品、电源模块及嵌入式开关电源。于国家基础产业的快速成长领域，

35

航锦科技股份有限公司 公告

经十多年定向发展，中电华星已成长为中国高端电源应用市场的领跑者和创新者。

现已建立由各类专才组成的全方位团队，经验丰富的技术研发团队、完备的产品

体系，以及庞大的高端客户群体以及高效的信息化运营系统。并对 2020 年的预

计销售收入考虑了新型冠状病毒肺炎疫情对被评估单位销售的影响，2020 年预

计销售收入增长率 3.44%，2021 至 2024 年度销售收入仍将增长，但增长率会逐

年下降，分别为 5.00%、4.00%、3.00%、3.00%，永续期于 2025 年达到稳定期。

采用的折现率是反映当前市场货币时间价值和相关资产组特定风险的税前利率。

系数 数值 计算依据

无风险收益率 目标公司 Beta 系数 市场风险收益率

3.14% 0.923 7.29%

以 10 年期国债在评估基准日的到期年收益 率 3.14%

行业 Beta 系数 中国市场风险溢价=美国股票市场风险溢 价+中国股票市场违约贴息[注 5]

[注 4]根据九强讯盾已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行 业发展趋势、市场竞争情况等因素的综合分析，对评估基准日未来五年的主营业 务收入及其相关的成本、费用、利润忽略经营的波动性进行预测。九强讯盾主要 产品为加固计算机、加固显示器、加固终端、板卡等产品，本次根据九强讯盾的 历史销售收入及未来销售预测、计算机设备行业历史市场规模增长状况及可比上 市公司近三年收入增长情况等因素来预计九强讯盾的未来销售收入增长率，并对 2020 年的预计销售收入考虑了新型冠状病毒肺炎疫情对被评估单位销售的影响， 九强讯盾公司 2020 年至 2024 年预计销售收入增长率分别为-5.14%、20.00%、 20.00%、20.00%、10.19%。采用的折现率是反映当前市场货币时间价值和相关资 产组特定风险的税前利率。

[注 5]由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数 据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，市场波动幅度很大;另一方 面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股 权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度; 而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通 过分析历史数据得到;因此国际上新兴市场的风险溢价通常采用美国成熟市场的 风险溢价进行调整确定:

36

航锦科技股份有限公司 公告

1)美国股票市场风险溢价 美国股票市场风险溢价=美国股票市场收益率-美国无风险收益率 美国市场收益率选取标普 500 指数进行测算，标普 500 指数数据来源于雅虎

财经 网页链接;美国无风险收益率以美国 10 年期国债到期 收益率表示，数据来源于 Wind 资讯终端全球宏观数据板块。

2)中国股票市场违约贴息

根据国际权威评级机构穆迪投资者服务公司公布的中国债务评级及对风险 补偿的相关研究测算，得到中国股票市场违约贴息。

在美国股票市场风险溢价和中国股票市场违约贴息数据的基础上，计算得到 评估基准日中国市场风险溢价为 7.29%。

(2)请就商誉减值测试中关键参数对商誉减值结果的影响进行敏感性分析， 并充分提示相关风险。

回复:

1)长沙韶光关键参数对商誉减值结果的影响进行敏感性分析 1预测期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响 本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年销售收入增长率分别为

-6.22%、9.04%、6.62%、5.15%、5.06%。在假设其他因素随收入变化的前提下， 将预测期收入增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 1 2 3 4 5

预测期增长率变动

10% 95,465.00

5% 90,849.81 0.00% 86,234.56 -5% 81,619.39 -10% 77,004.12

(单位:万元)

波动率 商誉减值金额

10.70% 0.00

评估值

5.35%

0.00% -5.35% -10.70%

0.00 0.00 0.00 0.00

上述敏感性分析表明，随着预测期收入增长率变化估值会有一定变化，并且 呈正相关，预测期收入增长率变动存在一定的敏感性。

2稳定期期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响 本次对商誉减值测试永续期增长率为零。在假设其他因素保持不变的前提下，

37

航锦科技股份有限公司 公告

将稳定期增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号

1 2 3 4 5

稳定期增长率 变动

10% 5% 0.00% -5% -10%

评估值

90,052.35 88,143.46 86,234.56 84,325.71 82,416.81

(单位:万元) 波动率 商誉减值金额

4.43% 0.00 2.21% 0.00 0.00% 0.00

-2.21% 0.00 -4.43% 0.00

上述敏感性分析表明，随着稳定期增长率变化估值会有一定变化，并且呈正 相关，稳定期增长率变动存在一定的敏感性。

3利润率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年利润率分别为 41.68%、 41.74%、41.22%、41.57%、41.48%，永续期利润率为 41.48%。在假设其他因素 保持不变的前提下，将利润率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 1 2 3 4 5

利润率变动

10% 97,749.24

5% 91,991.90 0.00% 86,234.56 -5% 80,477.22 -10% 74,719.88

(单位:万元)

商誉减值金额

评估值

波动率

13.35% 0.00

6.68% 0.00

0.00% 0.00 -6.68% 0.00 -13.35% 773.08

上述敏感性分析表明，随着利润率变化估值会有一定变化，并且呈正相关， 利润率变动存在一定的敏感性。

4折现率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年折现率为 13.40%，永续期 折现率为 13.40%。

在假设其他因素保持不变的前提下，将折现率上升或下降 0.5%、1%进行敏 感性分析如下:

38

航锦科技股份有限公司

公告

序号 1 2 3 4 5

折现率 14.40%

13.90% 13.40% 12.90% 12.40%

变动

1%

0.50%

0.00% -0.50% -1%

评估值 78,569.51 82,260.09 86,234.56 90,526.09 95,173.24

(单位:万元) 波动率 商誉减值金额

-8.89% 0.00 -4.61% 0.00 0.00% 0.00 4.89% 0.00 10.37% 0.00

上述敏感性分析表明，随着折现率变化估值会有一定变化，并且呈负相关， 折现率变动存在一定的敏感性。

2)威科电子关键参数对商誉减值结果的影响进行敏感性分析

1预测期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年销售收入增长率分别为 3.14%、3.16%、3.18%、3.19%、2.49%。在假设其他因素随收入变化的前提下， 将预测期收入增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 预测期增长率变动

1 10% 2 5% 3 0.00% 4 -5% 5 -10%

评估值

47,633.05 44,638.13 41,643.21 38,648.29 35,653.37

波动率

(单位:万元)

商誉减值金额

14.38% 0 7.19% 0 0.00% 0

-7.19% 2,646.98

-14.38% 5,641.90 上述敏感性分析表明，随着预测期收入增长率变化估值会有一定变化，并且

呈正相关，预测期收入增长率变动存在一定的敏感性。

2稳定期期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试永续期增长率为零。在假设其他因素保持不变的前提下， 将稳定期增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

(单位:万元)

39

航锦科技股份有限公司

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序号 折现率 1

2 3 4 5

折现率变动 10% 45,360.65

5% 43,501.93 0.00% 41,643.21 -5% 39,784.49 -10% 37,925.77

评估值 8.93%

4.46%

0.00% -4.46% -8.93%

波动率

0

0

0 1,510.78 3,369.50

上述敏感性分析表明，随着稳定期增长率变化估值会有一定变化，并且呈正 相关，稳定期增长率变动存在一定的敏感性。

3利润率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年利润率分别为 48.26%、 48.48%、48.70%、48.89%、48.95%，永续期利润率为 48.95%。在假设其他因素 保持不变的前提下，将利润率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 1

2 3 4 5

折现率

10%

评估值 11.79%

5.90%

(单位:万元) 波动率

0 0 0

2,107.86

折现率变动 46,554.81 44,099.01 41,643.21 39,187.41 36,731.61

4折现率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年折现率为 13.5%，永续期折 现率为 13.5%。

在假设其他因素保持不变的前提下，将折现率上升或下降 0.5%、1%进行敏 感性分析如下:

(单位:万元)

5% 0.00% -5% -10%

0.00% -5.90% -11.79%

4,563.66 上述敏感性分析表明，随着利润率变化估值会有一定变化，并且呈正相关，

利润率变动存在一定的敏感性。

40

航锦科技股份有限公司

公告

序号 1

2 3 4 5

折现率 折现率变动 14.5% 1%

14% 0.5% 13.5% 0.00% 13% -0.5% 12.5% -1%

评估值 38,413.68 39,970.19 41,643.21 43,446.21 45,394.79

波动率 -7.76% -4.02%

0.00% 4.33% 9.01%

商誉减值金额 2,881.59

1,325.08 0 0 0

上述敏感性分析表明，随着折现率变化估值会有一定变化，并且呈负相关， 折现率变动存在一定的敏感性。

3)中电华星关键参数对商誉减值结果的影响进行敏感性分析

1预测期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年销售收入增长率分别为 3.44%、5.00%、4.00%、3.00%、3.00%。在假设其他因素随收入变化的前提下， 将预测期收入增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 1 2 3 4 5

预测期增长率变动 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00%

评估值

852.27

1,908.91 2,965.56 4,022.20 5,078.85

(单位:万元) 波动率 商誉减值金额 -71.26% 1,301.48

-35.63% 244.83 0.00% - 35.63% - 71.26% -

上述敏感性分析表明，随着预测期收入增长率变化估值会有一定变化，并且 呈正相关，预测期收入增长率变动存在一定的敏感性。

2稳定期期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试永续期增长率为零。在假设其他因素保持不变的前提下， 将稳定期增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号

稳定期增长率 变动

评估值

(单位:万元) 波动率 商誉减值金额

41

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1 -10.00% 2 -5.00% 3 0.00% 4 5.00% 5 10.00%

1,731.73 2,348.64 2,965.56 3,582.47 4,199.39

-41.61% -20.80% 0.00% 20.80% 41.61%

422.02 - - - -

上述敏感性分析表明，随着稳定期增长率变化估值会有一定变化，并且呈正 相关，稳定期增长率变动存在一定的敏感性。

3利润率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年利润率分别为 8.58%、 8.85%、9.03%、9.14%、9.24%，永续期利润率为 9.24%。在假设其他因素保持 不变的前提下，将利润率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

(单位:万元)

序号 1 2 3 4 5

利润率变动存在一定的敏感性。

4折现率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年折现率为 15.50%，永续期 折现率为 15.50%。在假设其他因素保持不变的前提下，将折现率上升或下降 0.5%、1%进行敏感性分析如下:

利润率变动 -10.00%

-5.00% 0.00% 5.00%

评估值

928.40

波动率

-68.69% 1,225.34 -34.35% 206.77

商誉减值金额

1,946.98

2,965.56 0.00% - 3,984.14 34.35% - 5,002.71 68.69% -

10.00% 上述敏感性分析表明，随着利润率变化估值会有一定变化，并且呈正相关，

序号 1 2

折现率 14.50%

15.00%

变动 -1.00%

-0.50%

评估值 4,187.53 3,554.80

(单位:万元)

商誉减值金额

波动率

41.21% - 19.87% -

42

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公告

3 15.50% 0.00% 4 16.00% 0.50% 5 16.50% 1.00%

2,965.56 2,415.68 1,901.57

0.00% -18.54% -35.88%

-

-

252.18

上述敏感性分析表明，随着折现率变化估值会有一定变化，并且呈负相关， 折现率变动存在一定的敏感性。

4)九强讯盾关键参数对商誉减值结果的影响进行敏感性分析 A. 预测期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年销售收入增长率分别为 -5.14%、20.00%、20.00%、20.00%、10.19%。在假设其他因素随收入变化的前提 下，将预测期收入增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 预测期增长率变动

1 -10.00% 2 -5.00% 3 0.00% 4 5.00% 5 10.00%

评估值

波动率

(单位:万元)

商誉减值金 额

-

-

-

-

-

3,305.00 -31.84% 4,013.00 -17.24% 4,849.00 0.00% 5,830.00 20.23% 6,974.00 43.82%

上述敏感性分析表明，随着预测期收入增长率变化估值会有一定变化，并且 呈正相关，预测期收入增长率变动存在一定的敏感性。

B. 稳定期增长率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试永续期增长率为零。在假设其他因素保持不变的前提下， 将稳定期增长率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号 稳定期增长率变动

1 -10.00% 2 -5.00% 3 0.00% 4 5.00% 5 10.00%

评估值

4,523.00 4,686.00 4,849.00 5,012.00 5,175.00

(单位:万元)

波动率 商誉减值金额

-6.72% - -3.36% - 0.00% - 3.36% - 6.72% -

上述敏感性分析表明，随着稳定期增长率变化估值会有一定变化，并且呈正

43

航锦科技股份有限公司 公告

相关，稳定期增长率变动存在一定的敏感性。

C. 利润率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年利润率分别为 18.27%、 18.28%、18.30%、18.31%、18.31%，永续期利润率为 18.31%。在假设其他因素 保持不变的前提下，将利润率上升或下降 5%、10%进行敏感性分析如下:

序号

1 2 3 4 5

利润率变动 评估值

-10.00% 1,808.00 -5.00% 3,329.00 0.00% 4,849.00 5.00% 6,370.00 10.00% 7,890.00

(单位:万元)

波动率 商誉减值金额

-62.71% - -31.35% - 0.00% - 31.37% - 62.71% -

上述敏感性分析表明，随着利润率变化估值会有一定变化，并且呈正相关， 利润率变动存在一定的敏感性。

D. 折现率变动对商誉资产组可收回金额的影响

本次对商誉减值测试预测期 2020 年至 2024 年折现率为 14.53%，永续期 折现率为 14.53%。

在假设其他因素保持不变的前提下，将折现率上升或下降 0.5%、1%进行敏 感性分析如下:

序号 折现率

1 13.53%

2 14.03%

3 14.53%

4 15.03%

5 15.53%

变动

-1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00%

(单位:万元) 评估值 波动率 商誉减值金额

5,281.00 5,057.00 4,849.00 4,655.00 4,474.00

8.91% 0 4.29% 0 0.00% 0

-4.00% 0 -7.73% 0

上述敏感性分析表明，随着折现率变化估值会有一定变化，并且呈负相关， 折现率变动存在一定的敏感性。

9.关于其他应付款。报告期末，你公司其他应付款余额为 2.42 亿元，同比 下降 53.91%。请你公司详细说明有关款项的产生原因，本期其他应付款下降较

44

航锦科技股份有限公司 公告 多的原因及合理性，未来偿付计划及是否对你公司资金情况造成较大压力。

回复:

公司 2019 年末其他应付款的明细如下:

(单位:万元)

项目 应付股权款

应付押金、保证金 其他

小计

2019 年末 21,301

441

2,507

24,249

2018 年末 47,478

834

4,201

52,513

变动额

-26,177 -55%

-393 -47% -1,694 -40% -28,264 -54%

变动幅度(%)

公司其他应付款余额减少 2.83 亿，同比下降 54%;其中，应付股权款余额 减少 2.62 亿，同比下降 55%。应付股权款包含了 2 个部分，分别是公司实施股 权激励计划而产生的股票回购义务和尚未支付的收购长沙韶光、威科电子的现金 对价。

应付股权款明细:

事项

股权激励款项

股权收购款项

小计

2019 年末 6,540

14,761

21,301

2018 年末 11,160

36,318

47,478

变动额

(单位:万元)

变动幅度(%) -4,620 -41% -21,557 -59% -26,177 -55%

1、2018 年 8 月，公司向符合资格的 348 名激励对象授予限制性股票 1,800 万股，授予价格 6.20 元/股。2019 年 10 月，公司限制性股票第一个解锁期解锁 条件成就，为 343 名激励对象共计解锁 715.6 万股(对应股权激励款 4,436.72 万元)，并回购已离职人员共计 11 万股并收回 2018 年现金股利(对应股权激励 款 66.55 万元)，并根据预计不可行权股数确认可撤销的现金股利 116.64 万元。

2、2017 年，公司以现金支付的方式收购了长沙韶光 70%和威科电子 100% 的股权，合计现金对价 10.779 亿元。截至 2019 年末，尚有 1.47 亿应付股权款 余额。

3、2018 年，公司以现金支付的方式收购了长沙韶光 30%的少数股权，对应 现金对价 3.73 亿元。根据《股权转让协议》，公司应在协议生效之日起 30 日内 以现金方式向交易对手支付全部现金对价。经与交易对手友好协商，截至 2018 年末，尚有 1.03 亿元的应付股权余额;上述款项已于 2019 年 4 月全部支付。

45

航锦科技股份有限公司 公告

未来 30 天内，公司将聘请具有证券从业资格的审计机构对长沙韶光和威科 电子出具股权减值测试报告，并根据测试结果支付剩余现金对价。未来 6 个月内， 公司将履行相应审议程序，对公司限制性股票第二个解锁期解锁条件成就情况进 行审议，预计将支付股权激励款 4,360 万元。除此以外，公司其他应付款余额为 押金、保证金性质，在报告期内滚动，不存在既定的偿付计划。

2020 年 3 月 31 日，公司货币现金 2.04 亿，剩余可支配的授信额度 1.4 亿 元。因此，公司认为上述偿付计划不会对公司资金造成较大压力。

10.3 月 30 日，生态环保部通报了珠三角地区和渤海地区排污单位自行监测 质量专项检查与抽测情况，你公司出现在超标企业名单中，但你公司年报未显示 报告期内存在排污超标的情况。请你公司说明报告期内你公司是否存在排污超标 情形，如是，请具体说明主要污染物、排放方式、超标排放情况及你公司的整改 措施等，并说明是否存在应披露而未披露的事项。

回复:

3 月 30 日，公司关注到生态环保部网站公告的《通报珠三角地区和渤海地 区排污单位自行监测质量专项检查与抽测情况》，公司出现在超标企业名单中。 公司管理层高度重视，立即开展调查，情况如下:

2019 年 10 月下旬，公司接受了生态环保部针对“珠三角地区和渤海地区排 污单位”的现场检查。

检查组离开公司至 2020 年 3 月 29 日，公司均未收到任何针对上述检查结果 的通知;3 月 30 日，公司关注到上述通报，通报显示“生态环境部已交办相关 省(市)生态环境主管部门，要求对检查抽测发现的问题进一步调查核实，对涉 嫌违法行为依法立案查处，并督促企业整改到位”，通报未显示污水样本中超标 的污染物和超标情况。

3 月 30 日至今，葫芦岛市生态环境局就上述情况开展调查核实。截至本回 复函披露之日，公司尚未收到葫芦岛市生态环境局就污水排放的核实结果。

公司重视环保工作，坚持走可持续发展道路。公司排放物中的污染物包括 TOC、氨氮、总氮、磷酸盐、PH、悬浮物。其中，TOC 和氨氮的排放指标具有在 线监测设备，监测设备委托由具有环境服务能力评价一级资质的辽宁北方环境保 护有限公司运维，实时数据公布上网(辽宁省生态环境厅重点污染源在线监控系

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统 网页链接;其他污染物的排放数据由企业自行监测。 根据公司《2019 年自行监测方案》规定，针对企业自行监测的排放污染物， 公司环保部每天对排放污水进行取样监测;同时，公司委托具有检验检测机构资

质的辽宁鼎昇环境检测有限公司进行月度和季度监测，并出具报告。

2019 年 10 月 20 日，辽宁鼎昇环境检测有限公司进行例行监测，并出具合

格检测报告，结果显示上述污染物均未超标排放。 近年来，随着企业的日益发展，公司高度重视环保工作，确保企业的发展与

环境保护协同。先后投资 5500 万元新建锅炉脱硫脱硝装置实现烟气的超低排放。 执行“环发【2015】164 号文”中要求的超低排放限值，其中:烟尘允许排放浓 度 10mg/m3,二氧化硫允许排放浓度 35 mg/m3，NOX(以 NO2 计)允许排放浓度 50 mg/m3。2018 年投资 6000 万元对现有污水站进行升级改造，对老旧设施及设 备进行新建与优化，保障出水的稳定达标，外排水质执行《辽宁省污水综合排放 标准》(DB21-1627-2008)，其中总有机碳(TOC)≤20(mg/L)，氨氮(NH3-N) ≤8(10)(mg/L)，总氮(TN)≤15(mg/L)，磷酸盐(以 P 计)≤0.5(mg/L)， pH6~9，悬浮物(SS)≤30(mg/L)。

综上，公司不存在应披露而未披露的环保事项。截至本回复函披露之日，该 事项仍在核查中，公司将在获取检查监测结果后及时对外披露。

11.年报第 55 页显示，你公司部分董事、监事从公司获得的税前报酬总额为 0，也未从你公司关联方获取报酬。请公司核实有关董事、监事的薪酬情况，结 合相关人员在公司担任的职务，公司的薪酬政策等说明担任公司重要职责却无相 应报酬的原因及合理性，相关人员与你公司是否存在其他利益关系。

回复:

经公司核实，2019 年度公司未向董事乔晓林、张蜀平、刘波，独立董事刘 春彦、郭海兰、毛明，监事王志勇、李真、师瑾支付薪酬或津贴。

根据航锦科技《高层管理人员薪酬管理制度》:公司董事长、副董事长、担 任公司管理职务或承担管理职能的董事(简称“执行董事”)参照《高层管理人 员薪酬管理制度》确定年度薪酬分配;对于不在公司担任公司管理职务及承担管 理职能的董事和不在公司任职的监事，其报酬事项未予以明确规定。

未在公司担任公司管理职务或承担管理职能的董事，不参与公司日常经营，

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航锦科技股份有限公司 公告

不进行个人决策，仅在董事会权限范围内行使董事权利、履行董事义务，从战略 规划、行业发展、公司治理等方面对公司进行指导。不在公司任职的监事，仅在 监事会的权限范围内对公司董事会、高级管理层及其成员的履职以及公司财务、 公司内控、公司风控、公司信息披露等事项进行监督。公司上述董事、监事均为 各领域专家，个人声誉和业界形象非常重要，因此虽未在公司及关联方领薪，对 其勤勉尽责并无影响。报告期内，公司召开 9 次董事会会议，5 次监事会会议。 上述董事均亲自出席董事会,其中独立董事毛明先生为第八届董事会补选独立董 事，应参加董事会(含通讯表决会议)6 次，实际参加 6 次。独立董事根据相关 规定针对 2019 年度的相关审议事项发表了事前认可意见和独立意见。监事王志 勇、李真、师瑾也均已出席或列席相关会议。2019 年度，公司召开股东大会 5 次，公司董事、监事均列席，其中独立董事毛明先生应列席股东大会 3 次，实际 列席 3 次。公司董事、监事履职情况详见公司于 2020 年 4 月 7 日披露的《2019 年度董事会工作报告》、《2019 年度监事会工作报告》、《2019 年度独立董事述职 报告》。上述董事、监事勤勉尽责、忠实履行职务，积极出席、列席会议，认真 审议各项议案，独立、客观地发表看法，积极主动询问公司的重大事项，利用自 身专业知识提供建议，确保公司持续稳定的发展。各位董事对提高公司董事会的 科学决策和规范运作水平发挥重要作用。各位监事积极履行监督职责，维护了公 司及股东的整体利益。

根据公司统计，2019 年已发布年报的沪深两市 A 股上市公司中，共计 476 家公司的 1186 名董事、380 家公司的 656 名监事从其任职的上市公司领取的税 前报酬总额为 0(数据来源:同花顺)。经查询，部分公司定期报告中也显示存 在未在公司领取报酬，也未在关联方领取薪酬的公司的董监事，如沙河股份 (000014)董事、特力 A(000025)董事、深深房(000029)董监事、中集集团 (000039)董监事等。

综上，公司认为非执行董事乔晓林、张蜀平、刘波，独立董事刘春彦、郭海 兰、毛明，监事师瑾未从公司获取报酬，也未从公司关联方处获取报酬符合公司 规定、社会惯例，是合理的。

公司监事会王志勇在北京盛达瑞丰投资管理有限公司担任总经理并领 取薪酬，监事李真在北京盛达瑞丰投资管理有限公司担任投资管理部总经理并领

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航锦科技股份有限公司 公告

取薪酬。北京盛达瑞丰投资管理有限公司是公司间接控股股东，公司已在年报第 55 页进行了披露，并对 56 页的表格进行了修订。

公司未设有明确的《董事、监事薪酬管理制度》，对于不在公司担任公司管 理职务及承担管理职能的董事和不在公司任职的监事，其报酬未予以明确规定， 2019 年度未向其支付薪酬或津贴。

为完善公司法人治理水平，公司制定了《董事、监事薪酬管理制度》，明确 不在公司担任公司管理职务及承担管理职能的董事和不在公司任职的监事的报 酬事项。根据《公司章程》、《董事会薪酬与考核委员会议事规则》、《深交所上市 公司规范运作指引》等的规定，公司董事、监事的薪酬事项由公司薪酬与考核委 员会拟订，提交公司董事会审议通过后，提交公司股东大会。上述制度已由公司 薪酬与考核委员会拟订完成，并将尽快提交公司董事会。

除上文和年报披露外，公司董事、监事、高级管理人员与公司不存在其他利 益关系。

特此公告。

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航锦科技股份有限公司董事会 二○二○年四月二十一日

芯片、5G通信、北斗导航等风口热点活跃 大盘即将向上结构性拓展

外围疫情处于严控之中有缓和迹象，国内疫情基本等到完全控制复工复学忙，各国货币大放水等经济振兴计划推进，外围股市也是连续大幅度反弹，尤其是美国以亚马逊、高伟达等为代表的科技股，经过多日犹豫中调整，近日的盘面看，大盘极有可能向上拓展空间。

今日盘面，以中国卫通、航锦科技、掌阅科技、紫光国微、中国卫星、中际旭创、华力创通、回天新材、金信诺、杰赛科技、波导股份、凯乐科技、天银机电、北斗星通、浪潮信息、卓翼科技、金财互联、科大智能、东湖高新、未名医药、福安药业、深康佳、深科技、中国长城等为代表的一大批调整充分的5G通信、芯片、北斗导航、智慧办公、数字货币、华为生态及防疫受益概念等新基建值得关注，大风口上结合技术上看不少个股应该具有极好的涨升空间，维持结构性行情小心缓升（受制于管理自信和水平）。

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