18个行业增长和估值情况

市场大幅震荡，买对的是牛市，买错的是熊市。那么如何对待呢？两点很关键：

1、业绩的增长速度，机构短期的判断标准。

2、估值情况，今年高估的疯狂继续高估，低估的疯狂继续低估。

成长风格大于价值风格：

增速高的：

新能源为主的制造业其实是核心：锂电，光伏，汽车。光伏中储能龙头，阳光电源和锦浪科技呈现20%大涨。

制造业也加速发展，股价也是疯狂，有人说被炒高了，确实是高估值，但是中国股市就是这样，炒就猛炒。

其他的芯片，汽车，都是高成长，热门赛道。

再说说茅台，有人说价值投资都不吭声。说了你会买吗？没有意义，真正好资产便宜的时候人们是远离的。看看当年的赣锋锂业和现在的赣锋锂业，一个公司。

万物皆周期。

茅台2600的时候也是热门赛道，估值高，但是成长速度不高。

投资要找到适合自己的思路。

有些人坚持优秀企业股权，长期有收获概率大。买了套着就不卖的长线例外。

大部分人是追逐热点，机构也是一样，更热闹，但是70%人是亏钱的。

机构行为，更多像是选美，大家认为谁美，那就谁美。

张坤1344亿，重仓前十名

今日看一下目前公募基金的顶流，去年超级火爆的易方达基金经理张坤。成名作是茅台五粮液等白酒股。目前管理规模行业第一，看看对你有什么启示？

在反思过往疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。张坤提到，一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期(如 2025 年甚至 2030 年)市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

他认为，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。“我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。”

投资过程，张坤发现“有不少错误”。他感慨对未来5年行业竞争格局的判断难度只增不减。他表示自己经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率？“从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”

第四，短期是收益的低迷vs长期的优秀，投资人如何选择？

一家是顺丰，持股7.44%.基金300亿+的规模，20多亿是要有的。

一家是云南白药，五粮液被优化掉了或者降低仓位了。

思路三：对于高估和低估的调仓思考。大部分是卖出高估，买低估！他的观点不是这样！值得参考和思考。

茅指数vs“宁组合”

启明认为：还是建好一个组合，你永远不可能找到涨幅最快的企业。优化是为了选择持续成长的，短期的涨跌只是机构的谈资罢了！

赛道和估值那个重要？

赛道：光伏、电动车、cro、半导体疯狂上涨，低估值的成了三傻，如何看待这个问题呢？3分钟交流一下核心。

最近有个有趣的段子：和赚钱的人聊天，谈到的全部是行业趋势下的长期投资，对于静态估值不做过多观测；而和不赚钱的人聊天，讲的却全是基本面下的估值问题。虽然是一个段子，但也在某种程度上反应了现在市场的特征和分歧：有的投资者强调“估值保护”，对于静态估值较高的板块不愿容忍，宁可少赚收益，也不愿意承担可能回撤的风险，而另一些投资者则强调“趋势保护”，在行业的景气度和成长形成之时，对于估值合理看待，用成长衡量远期空间，并愿意为未来的增速承担不小的波幅。

第一：好行业，好企业，是战略问题。最近我们分析的高瓴资本重仓赛道系列，昨日的cro大跌都不想多分析，这样的事情哪个版块都会出现。

第二：好价格，影响着你的收益率。好企业不代表阶段性就是涨幅最好的，这是一个时间概念，茅台半年不涨也不代表它不好，你买到2600，那用半年时间衡量不是一个好交易，长期未必！

第三：时间因素，有些合理价格是大机会，有些是陷阱，核心还是企业自身成长和利润的持续性。看今年三月份的下跌图，3月10日，我讲的“茅族”创新高需要多久。

4个月之后的今日，药明、东财、智飞、爱尔、韦尔股份、片仔癀、汇川技术、亿纬锂能、通策医疗等创了新高。

泸州、海螺、海尔、伊利没有新高。

低估值，不是构成上涨的前提条件，但是好企业，高成长，买在众人恐惧的下跌，获利的赔率高很多！

最后一张图，今日网上流传的白马下跌图，谁又会新高呢？谁又会持续下跌？

可以留言交流，分析得有理有据的，会私信你送上我的一节实战课！

选择伟大企业，做时间的朋友，咱们寻找好企业+好价格！

医美赛道7小牛，中报谁会爆发？

医美赛道，大跌之后再次走强。新时代的高端消费，爱美之心，让它们被称为女人的“茅台”，有成瘾性和依赖性。看看市场目前较为核心的一些医美细分赛道的龙头企业。

图一：毛利率和企业核心竞争力

图二：三年期业绩估值和机构持股比例

外资很少，部分企业内资超过10%。

图三：4月份，咱们在《启明说投资》栏目聊过一次“医药细分赛道的那些牛股特征”可以反复听！

这个赛道一年多，如果真是长期长牛赛道，机会还有很多。等待好价格，不要乱追高哦！

选赛道，深研究，好价格！三者缺一不可！

高瓴资本重仓股，能抄吗？（组合篇）

中国巴菲特，高瓴资本买了谁？（消费篇）

中国巴菲特，高瓴资本买了谁？（新能源篇）

 

 

中国巴菲特，高瓴资本买了谁？（医药篇）

成名作，高瓴资本在医药上的投资是成名作。爱尔、泰格、药明、凯莱英直接二级市场定增加上大宗转让，拿下来不少股权，更关键的是一直持有至今！

 

中国巴菲特，高瓴资本买了谁？（全球篇）

上一篇我们看了高瓴资本A股的持股，分析基于公开数据。今日我们来看一下高瓴资本在全球的布局，主要是四个大方向：生物医药、大消费、互联网和新能源四个赛道

赛道一：医药研发CRO，几乎是全赛道投资，加上博腾股份

创新药，港股投资比例更大，恒瑞是15和16年开始投资的。港股百济神州、君实生物，最大的特点是购买的时候很多企业都是亏损的，现在开始盈利

看下图：第一个红圈是买入时的估值，亏损多，恒瑞是42-46倍pe买入的

其他医药赛道：生殖、眼科、牙科、心脏、还有互联网医疗。这里说一下骨科，他是踩雷的

第二大赛道：消费。格力、教育、餐饮都大量涉足，我最喜欢的两个火锅都在里面。但是交易这次人家减持不少，有朋友问到，不是长期投资吗？长期投资是结果，不是价值投资的目的。不明白？再看一遍！

第三大赛道：互联网大厂：美团、京东、阿里巴巴、都在！给企业做服务的广联达、中国有赞、万国数据。这个赛道我也不太了解，就不深度分析了！

第四个赛道是下面的碳中和、光伏锂电。超级牛股不少，靠近人家的买价更好，但那个时候都是大家最害怕的时候！

这个干货量太大了，对比持仓的A股，全球化的投资多出来几倍。张磊大哥能忙得过来吗？必须是有团队的！

您呢？没有！那不重要，这不有我呢？哈哈！点赞收藏，随后继续！

明天我们接着深度分析医药、消费、新能源等细分赛道！

中国巴菲特，高瓴资本买了谁？（A股篇）

第二、细分看医药方向，CRO和生物制药是他的核心方向

第三、消费赛道持股数量不多，但是格力投资却达到了400多亿，关键是现在离成本很近，格力投资大佬现在也没有赚到钱呢！分歧难免有，人家这是真金白银呀！

第四、今年加大投资的一个大赛道，碳中和的电动车和光伏赛道。光伏三剑客，隆基、阳光电源和通威，3月大跌到成本附近，现在都哇哇的起来了！

今日先看一个大方向，今日是A股，明日是他的A股+港股+美股。最近咱们文章和视频再逐一解读！点赞收藏明天继续聊。

各省份优秀企业都有谁

各省最好最富的企业，是谁？

金融为主的：北京、广东。黑龙江和西藏只能瘸子里挑将军。申万宏源，以前好像在上海，现在跑去新疆避税了吗？

白酒为主的：贵州、四川

医药为主的：江苏、湖南、重庆、吉林、云南

制造业：浙江的海康、福建的宁德、陕西的隆基

不妨选择十个最有潜力的，构筑组合，躺赢？你选谁？

十年十倍企业“名单”和“特征”

第一步：先看图，看看过往十年的十倍企业（泽平宏观图）：

医药：通策、爱尔、片仔癀、智飞、长春高新、恒瑞

科技：立讯精密、紫光国微、闻泰科技、海康威视

电池：亿纬锂能

消费：中免、茅台

金融软件：同花顺、东方财富

第二：看有啥特征？先看理论，企业的第一次成长期，第二次成长期容易出现这样的企业。

第三：聚焦三类机会：

第四：好企业，深度研究。

没啥说的，没有深度的研究，没有认知，任何人给你说代码，你也发不了财！下图是我们团队2021年深度分析的十家企业，好好研究，一起努力学习！

第二章以实业的眼光做投资（2）

一遇牧原定终身

随着年报披露完毕，各大上市公司开始陆续召开股东大会。养殖企业龙头--牧原股份，是一家未来成长确定性极高的企业。近日，启明带领价投商学院部分学员参加了牧原的股东大会，对于牧原有了更深层次的了解。下面分享我们团队学员参加牧原股东大会的一些见闻和感悟，对于学员们在投资路上的一步步成长也算是一个小小的总结和记录，也希望对您的投资有所帮助。

有人说，价值投资路上注定是孤独的，但我不这样认为。5月18日，与启明老师一起再次来到南阳，参加牧原集团的2020年股东大会，并与志同道合的朋友互相分享交流了价值投资的一些感悟。

这次，牧原集团对于股东大会的组织让人印象非常深刻，不仅组织接待工作做得细致周到，而且听取股东的建议，专门安排股东参观了内乡牧原肉食产业综合体项目、智能化养殖以及屠宰流水线等地方。员工精气神非常好，解说及接待人员公开、坦诚地回答股东的各类问题，与调研过的其他上市公司相比，总体感觉，牧原集团是真正把股东当成家人来对待的。

言归正传，聊聊调研游学中的一些投资感悟，希望给有缘的朋友带来一点帮助。

今年是第二次来参加牧原的股东大会。遥想去年，启明老师的文章《参加牧原股东大会，感悟三重力量》，还被别有用心的人质疑并嘲笑，以一副仗义执言的姿态讽刺别人是忽悠接盘的“坏人”。现在我们回头望，历史虽然容易被人忘记，但互联网是有记忆的。到底谁是阻挡你获取财富的坏人，时间是最好的答案。（注：本人还专门写了一篇评论，《被怼了，真理越辩越明》，详情见启明网页链接）。

南阳，古称宛，位于河南省西南部、豫鄂陕三省交界处，为三面环山、南部开口的盆地，因地处伏牛山以南，汉水以北而得名。灵山秀水，南阳源源不绝的灵气诞生了商圣范蠡、科圣张衡、医圣张仲景、智圣诸葛亮。

去年，我们价值投资小伙伴一行数人，瞻仰了南阳张仲景医圣祠。张仲景所著的不朽之作《伤寒杂病论》，是继《黄帝内经》之后，又一部最有影响的光辉医学典籍。今年，5月18日，我们来到南阳武候祠，瞻仰智圣诸葛亮故址，增加一些价值投资的智慧。南阳武侯祠，又名“诸葛亮庵”，位于河南南阳市卧龙岗，是为纪念三国时期著名的思想家、军事家诸葛亮躬耕南阳而兴建的大型祠堂群。

黯淡了刀光剑影，远去了鼓角争鸣。走在南阳武侯祠，就仿佛走进了那个英雄辈出的三国年代。祠堂整体虽然简陋，但却静谧雅致、严谨肃穆、环境宜人。悬挂于武侯祠诸葛亮殿前的一副“攻心“对联，让人心生感慨。“能攻心，则反侧自消，从古知兵非好战；不审势，即宽严皆误，后来治蜀要深思。”

投资中，不也恰恰需要“攻心”与“审势”嘛。能功破自己的投机心，坚持正确的投资道路，坚持买股票就是买股权，烦恼、忧愁也自然远离了。如果还是贪图所谓的捷径，听消息，炒概念，心魔不除，追涨杀跌，则贪婪与恐惧如影随行，哪里能够快乐的投资呢？

无数大师用铁的事实和逻辑证明了：盯着股价的，常被市场先生掏了腰包。盯着企业价值的，却常捡到市场先生的钱包。

非常感谢启明老师的指引，让我理解了价值投资，并已开始践行价值投资这条路。贵州茅台(SH600519)、中国中免(SH601888)、牧原股份(SZ002714)曾是我价值投资最初的“三剑客”。现在，账户中除100股茅台，作为价值投资理念的实践案例传承给女儿坚决不动外，可用的闲余本金都是以牧原股份为主(牧原的融资部分在春节前已全部卸掉)。因个人持有牧原，以下观点可能偏乐观，请读者客观对待。

借这次牧原2020年股东大会之行，补充完善对于牧原集团的一些认知，顺便聊聊投资牧原股票的一些感悟。

初次认识牧原于19年9月初，市值1700亿（19年9月26日跌停，1373亿）。去年（2020年5月18日）参加牧原股东大会，牧原市值2626亿。今年（2021年5月20日）参会，牧原市值3815亿。除今年春节前将融资盘去掉外，持有期间，未做任何波段操作，虽然过山车数次出现，但依然坚持股权不动。这几年牧原集团的快速发展，非常契合我内心的期望，市值不断增长，也让我个人的财富不断增长。

这是同过往以投机为目的参与股市完全不同的体验，不再忧虑，不再紧张，轻松并快乐的投资。虽然投资牧原的这两年，关于牧原的噪音从来就没有少过，甚至愈演愈烈，但我基本从未相信过这些谣言。因为，我的自信来源于对于企业与秦英林董事长为首的管理层的认知。

通过 “还银行贷款、抵制瘦肉精、收购农民发芽小麦”三件事情，让我知晓秦董事长是一位有信誉、有良心、有担当的企业家，所以，凡涉及财务造假、企业诚信之类的谣言，不攻自破。投资，有时也是简单的。对于某些消息，基本上可以用常识来判断，但股价的波动，让很多人心生涟漪，从而忽略了问题的本质。

本次大会，秦董事长说：“有些事，就是死了，也要去做；而有些事，就是死了，也不能去做！”这让我更加地敬服秦英林。秦董事长会上还提到，牧原愿意暴露问题给大家，让大家知晓，并让大家监督和控制牧原的野心和欲望。

秦董事长的情怀论、危机意识、行业周期论，企业认知，如数家珍，让人看到了一位战略清晰、思维敏捷的企业家。近两年，面对比较大的“负面”舆论压力，有些朋友焦虑、担忧，甚至仅仅是农业股而不加思考的远离牧原。这些朋友是不是应该反思一下自己的投资，找找投资思维的误区。而秦董事长给我们的答案是“不要被外界所干扰，不要被外界所引导”，我们要有我们自己的“态度价值观”。作为价值投资的践行者，深以为然。

在《彼得林奇的成功投资》一书中也提到，要小心煽动效应。由于煽动效应的影响，业余投资者与专业投资者同样容易被愚弄。我们这些专业投资者周围有一大批投资专家在耳边嘀嘀咕咕地煽动，而业余投资者的周围则有亲戚、朋友、经纪人和各种各样的传媒报道在耳边叽叽喳喳地煽动。你所听到的每一个关于股票投资的愚蠢观点都会深植于你的脑海之中，比如牧原的财务造假、关联交易，大存大贷，是下一个康德新乐视网等等一系列的观点简直震耳欲聋，尤其在牧原大力发展的这两年，负面消息像苍蝇一样，嗡嗡嗡的不绝于耳，肯定有许多投资者因为以上种种说法一再重复传播产生的煽动效应而提早卖出他们手中的牧原股权。

其实，无论价值投资何种企业，只要参与到这个市场，煽动效应就无处不在。牧原持股体验不好，主要因素是投资者心里预期太大，想着一步登天，快速获取到财富。一旦心理预期超过现实，股价的波动就已进驻心房。而不少成功的长期价值投资者，平常的生活，多是读书写字、吃茶饮酒。因为，他们深知复利背后时间的力量。当持有好公司的股票时间越长，赚钱的机会就会越大，风险就越小。

有时候，是我们自己把投资想复杂了，总想再赚点额外收益，从而忽略了投资的本原。

股东大会上，秦董长向在场股东讲述了猪周期。作为股东，可以感受到秦董的冷静、敬畏之心。但是，这份敬畏并没有影响公司的决策，公司不仅在2020年下半年抓住机会保持了高速增长，而且今年一季度仍然保持了极快的增长，但是，二季度的扩张速度开始有了明显的下降，充分体现了管理层的清醒认识，猪周期的不同阶段要采用不同的投资策略。

今年的猪价证明了公司去年的决策（今年二季度开始降低扩张速度）是正确的，而假设明年是周期低点，出现阶段性的14-15元/公斤的猪价，那么以公司当前的生产成本（16元左右），在价格底部可能会出现暂时性亏损。降低成本从去年三季度开始就成为了公司的首要目标。

作为投资者，短期来说，就是盯着企业能否做到“死嗑现场、养好猪”。长期来讲，牧原经历过数次猪周期，已成长为中国养猪业的NO.1，具备基业长存的优秀基因。

 “安而不忘危，存而不忘亡，治而不忘乱”，是参加本年度牧原股东大会，对于牧原这家企业的最深的感悟。明年再参加牧原股东大会，希望牧原市值再上一个新台阶。

泰格医药股东大会纪要

亚太、欧洲并购还是一些小型的比较顺利。到美国、南美、非洲地区并购进度稍微慢了一点。但是我们自建团队进度也比较顺利，主要就是去年下半年在海外COVID-19的III期。

DMPK、GLP这块在国内几乎是没有的，大分子这块、中心实验室（和迪安合作，自己内部本身也有），在张江收购了一家小分子合成的。

CMO体外是有的，我们自己做不做还没想好。

Q：公司年报研发投入较大，对于人工智能应用比较重视，公司对于未来人工智能的规划是怎么样的？AI应用对公司盈利能力是否已有提升？

A：曹总：我们一直强调创新，被称为创新临床CRO公司。基于公司业务的管理模式，19年正式成立了创新中心，各个业务也一直在强调创新。AI在许多领域开始应用，比如翻译事业部、药物安全警戒、中心影像都已经在使用人工智能技术了。目前在继续加大AI、大数据、区块链等方面的投入，希望使得临床研究的数据以及证据链更加准确以及加大追溯能力，包括远程监察技术等。目前还没大规模铺开去应用，还是在尝试阶段，我们认为这对泰格的效率会有很大提升。

叶总：我们自己在探索，也去投了一些。

Q：公司的医药投资团队以及管理层对于中国医药投资业务未来十年的展望和布局？

A：实际上，我们是一个平台。投资分为3个层面，100%控股的杭州泰格、泰格做GP的基金和LP基金、大股东个人投出去。上市公司投的肯定是比较稳健的、基金投的是加杠杆的、个人投高风险。

我们基本也没有银行贷款，我们基本上是自己现金+投资回来的钱。

99%都是项目自己找到我们，我们几乎没有自己去找项目，今年也在招聘一些人，希望自己去找，包括看AI等。规模也50-60个亿，招20-30个人的团队，对一些新技术去投资。

Q：泰格的核心竞争优势是哪几点？未来有哪些措施能够保证公司在CRO的竞争力？

A：公司是临床CRO起家，临床前也在做。临床CRO我们基本上是和资金关系不大，是和人相关的。临床前上市有20家+，临床CRO很少，看上去临床很好做，就是招几个人，但实际上要做大是非常难的。泰格的经验是优势，但所谓核心壁垒也是说不清道不明的，临床CRO包含的细分领域是非常多的，我们去年给公司各部门布置了任务，希望大家在各个细分领域找到国内外的对标企业，把每块业务做到中国最大甚至全球最大。亚太我们做到第一了，欧洲还可以，美国还比较慢，在非洲、南美招了大量的人，希望能把全球业务做好，把整体优势发挥出来。

Q：泰格的人员情况（16年开始人员数扩张非常快）和未来规划？

A：去年人员增长在20%左右，今年规划人员增长25-30%。在SMO层面，限制招到2500人左右。SMO单子很多，但是合格的人比较少，而且这块业务盈利比较差。海外人员在强烈的招，临床这块希望不要超过25%。流失大概15%左右，希望进进出出不要超过50%。监管业务我们要严格控制人的质量，非监管业务还是比较宽松。

泰格以人为本，有一只非常稳定的专业的团队。未来发展是需要靠人去推动的，公司对人才培养、流动等花了很大精力。最主要PM人才培养花了很大的精力，基础的项目管理能力从初级中级到高级的培养，包括国际多中心的PM都是我们内部培养出来的。另外，我们有很多基层的员工。公司会建立人才通道让他们从基层员工成长到CRA、CRC、项目管理。公司也很重视对管理能力进行培训，因为各个项目模块需要leader去带领，会使用绩效管理模式去培养。我们希望在未来2年之内，健全hr体系，保障未来人才发展的需求。

Q：公司的订单层面，新增订单的情况如何？

A：今年订单超预期，因为新冠。新冠排着队在找我们，至少订单情况是符合预期。今年到现在的MRCT的量已经超过了去年全年的量（3个亿），对于今年新签单、业务增长打下了很好的基础。原来的订单量要完成再加上MRCT的量，总的来说今年是很不错的。

泰格参与了很多新冠相关项目，但监管层不允许谈论新冠疫苗的情况，包括具体公司名字等，所以没有公开披露。

Q：在公司净利润中，公允价值变动损益占了11亿多。年报中，基金部分6-7亿，还有其他3亿多，基金的公允价值变动是以被投方公开发布的收益计量的吗？以公允价值为计量的准则未来会变化吗？未来公司是以主业还是公允价值变动损益为主？

A：主要体现为非流动金融资产，分为三块直投一级市场、直投的二级市场以及基金投的。不管是直投、还是基金投的，在二级市场有价格，就成为了公允价值。公开市场还没有公允价值的项目，也就是一级市场项目，我们会对核心管理层、公司重大事项的变化和推进的情况进行判断，定期和基金以及公司管理层进行交流和汇报，并且请基金或外部的评估师对被投公司进行评估，另外也会请会计师做审计。最终在半年报和年报的数据可以对公允价值有比较合理的体现。

给投资人的披露中，有一些在持的投资有浮盈，浮盈不是定期和稳定的，所以我们设置了NON-GAAP的调整，由于公允价值的不可控制性，我们把公允价值调出去了。

投资利润的比例问题，主营临床CRO一体化服务是核心，我们还是非常关注扣非归母的增长的。在非主营这块，大部分是投资，投资行为和主业高度契合。从我们的角度出发，我们是更关注已实现投资收益，因为这个对公司是真金白银的贡献，具有为公司带来现金流的价值。

Q：公司待执行合同72亿多，是短期还是长期合同为主？

A：根据公司的业务性质来看，backlog是公司长周期业务合同，主要包括大临床的I\II\III\IV期、SMO的合同（配合临床监察）等。短周期的合同有实验室服务、数据统计等。因为长周期的合同金额比较大，I期在18个月，IV期有可能会更长，长周期占的比例很大，我们现在签合同都是每期临床一期一期的签，合同比较有确定性，cancel的比例非常低，去年的backLog转化到今年的收入大概是30-40%，这个是历史的经验值。

 一季度推了天境生物，现在推三友医疗，今天还有个股票上市了也可以开始卖。未来3-5年保持40-50%左右的增长，但是公允价值这块肯定波动性比较大，我们也无法控制。

Q：目前公司投资收益每年增长50%，如何在未来5-10年，使得投资收益稳健增速？

A：首先，控制投资现金，不借钱。过去投资会控制规模不超过2千万，随着现金流和投资回报起来，3-5千万也会投。过去几乎由于风险原因只投A轮，但现在随着科创板的发展，有好的公司也会投pre-IPO，尽管倍数少了，但年化收益率高。今年我们自己投的大概3家以上会上市。

5年以后可能会成立一个比较大的母基金，这也是为什么要扩招20-30人的团队。我做投资决定基本不超过30分钟的。投资的总体的金额会越来越大，以前只看5-10倍的项目，现在金额大了2-3倍的项目也会看。

Q：泰格未来在各个业务板块的发展和布局？如何对标国内外领先的公司？

A：相对成熟的板块都是曹总在负责。比较新的、未来有改进空间的板块都是我在负责。每周我们都在讨论哪些地方需要改进。比如翻译板块，泰格团队加上雅信诚团队未来肯定也是50-60%的增长。他的翻译主要和注册业务相关的，未来想扩大到整个医学板块，现在都是英文为主，未来是不是可以扩大到西班牙语等其他语种。

注册临床也做得比较好，EDC也在做，其实要求不是盈利，大数据、互联网基因都是花钱的领域，但是我们公司的基因就是挣钱。现在还是EDC还是希望把业务、规模拓展清楚。

泰格过去3年都是内生性增长，没有依赖外部，现在在我们做的还不够好的业务想去看看能否通过收购并购来加速。

所有临床CRO我们都投了一遍，中药领域的海博特我们也投了，BE万邦我们也投了，泰格本身业务+周围的小兄弟，海勃特实际上所有数统都是我们来做的，内循环是可以转起来的。争取在各个板块做大，做不到老大我们也要做到前三位。从去年开始，给公司管理层做三年规划，去年前年都达到，今年也希望能达成利润指标。

Q：目前有几个新冠项目以及大概规模？泰格股权的收入来源是分红还是？需要缴纳税收吗？

A：已经签约的5个，全包的在2亿左右，但每个不太一样。在排队的是5家，大概是3家差不多确定了，还有2家在最后的敲定阶段。阴性对照不太结束了，阳性对照有很多问题。南美不太肯去了，害怕新冠的变异株，大部分都集中在了亚太地区。

股权是一个投资平台，是一个有限合伙，主要获得是投资收益。税收是穿透到合伙人的。美元投资这一块，包括投资、并购很多境外业务是通过香港泰格来进行的。大家了解泰格是一个整体的角度去考虑，泰格的境外投资是通过香港泰格健康，作为一个通道让钱走出去，未来投了项目会披露在相关的金融资产。

Q：泰格未来想在临床前领域做强，介绍一下方达等的未来规划？

A：中国区方达的VP召集过来，吴昊，6.19开一个70人的销售动员会。泰格有战略客户，关联企业。两家各自营业，上市后一定要干预，但是业务层面以及优势是可以讨论的。方达很多人因为疫情原因回不来，今年临床方面压力不太大，临床前要抓紧时间追赶。

Q：泰格医药是以人为本，去年和今年的人才流失情况如何？

A：这两年医药行业发展非常快速，我们这几年非常关注关键人才的保留。有两个指标，关键人才保留率95%以上，公司总的人才流动率在18%左右，整个行业的流动率是25-30%。相对整个行业来说，我们公司是不错的在18%-20%左右。

特别是SMO行业的项目增长非常快，公司的离职率在19-20%，整个行业流失率是在30%以上。

Q：公司预计未来三年的投资复合增长率在50%，那主营业务的增长率在多少？

A：投资收益已经兑现了50%的增长，今年可能会超一点，因为基金（康华等）会高一点。定目标会定利润增长，去年前年都完成，希望今年也能完成。

以下是两位参加现场股东大会的朋友的感悟：

股东：David.Q

泰格医药，股东会连线香港。老板对行业看好，3到5年的确定性极好。自己投资复合增长率50%以上。老板大多只投A轮，都是客户的人找上门的。股东会简单低调。还挺实在的。公司的投资每年3-5家上市退出。一般有20-30倍收益。以前投资每个项目约2-3千万。现在大约3-5千万。投资水平高的吓人。

股东：与主同行

通过参加泰格医药现场股东大会，与叶董事长曹总等等近距离接触，优秀，强大，行业领先，未来发展广阔，投资项目多，现金流非常好，重视人才，以人为本。值得我们长期投资的优秀CRO龙头企业，大大增加了长期股权的信心。

（注：文章内容仅供参考，不构成投资建议，请大家勿以此作为买卖依据。价值投资，机会和风险并存，研究好企业，寻找好价格，才能获得好收益。让我们跟随优秀企业一起成长，与志同道合的人价值远航。）

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