黄金和美元的泡沫何时破灭？（下）

在数字货币时代，所有的货币，都只是特定半导体器件上的一串串电子信号。货币的有形化渐行渐远。当移动支付蔚然成风，纸币时代就走到了穷途末路。

在这样的时代，任何一个规模稍大一点的主权国家，就都可以轻松按照本国需求发行货币，目的是实现本国内的劳动购买。

如果一个国家的规模足够大，有上亿人口、有几十万平方公里的土地、有比较多的产业门类，那么，这个国家就可以拥有相对独立的货币体系，实现本国内劳动的交换。资源不足，需要购买外来资源，则需要出口一定产品，换取外汇，再去购买本国需要的资源。出口，完全是为了进口自己所需要的东西。

如果一个国家，像中国这样有数亿人口、有数百万平方公里土地、有几乎全部的产业门类，那么，这个国家就可以有完全独立的货币体系。如果本国资源足够丰富、劳动量足够大，这个国家完全不需要对外出口，就可以彻底实现内循环。此时，这个国家的货币，完全不需要跟美元挂钩，也不需要跟黄金挂钩。在国境之外，它的货币价值的高低，由国外需求高低而定。

如果有这样的认识，谁还会像特朗普一样去在乎什么贸易和关税？

打关税战？这是脑子进水了嘛，是妄图复辟黄金本位的思路，是妄图重回美元霸权初期时代，是想开历史倒车到1944年？这真是痴心妄想。

任何货币霸权的崩溃，都需要时间。货币霸权者不会轻易承认时代变化，甚至不会接受这样的现实。

明末清初，全世界60%以上的白银都在中国，中国拥有白银的绝对话语权。但欧洲列强已经觉察到本地货币不能锚定白银了。1717年，牛顿担任英国铸币局局长期间，首次将每盎司黄金固定为约合3.89英镑。这是欧洲黄金本位的开始。这样慢慢过了100年，清朝已经逼近衰落末期，1816年，英国议会正式通过法律《黄金本位制度法案》，固定了英镑的价格，世界从此进入了黄金才是硬通货的时代。此时，中国境内的所有白银，虽则还有与黄金的挂钩价格，但已经失去了世界货币的资格。

英镑作为与黄金同等世界货币的身份，随着一战和二战的进行而逐渐消融，美国的崛起，为1944年的美元=黄金的体系建立奠定了基础。1971年，美元成为新世纪的白银，黄金的地位反而没那么重要了。所以，1971年之后，美国的黄金储备就几乎不再增加，长期维持着8000多吨的规模。

黄金的价格在1971年之后有过迅速的恢复性上涨，1980年就曾到过860美元的高价。但随后20年，黄金价格就一直疲软，1999年的低点还到过250美元。即便经历了2008年金融危机的冲击，到2015年，其阶段性低点也只有1050美元——这意味着1980-2015年的长达35年的时间里，黄金的价格是相对稳定而几乎不动的。

为什么？就是因为这个时间段，全世界公认的硬通货就是美元。美元，就是新世纪举世公认的“白银”。黄金早已失去了它的硬通货地位。

2015年之后，事情开始起变化了：

第一，美元太多了。从2008年金融危机开始，美联储的基础货币越发越多。2008年8月，美联储资产负债表才0.88万亿美元，2015年1月已经达到4.44万亿美元。2022年6月，进一步上升到8.88万亿美元。

这种增速，让人目瞪口呆。短短14年，一个国家的基础货币扩张了10倍！与此同时，美国的国债从2008年的9万亿美元增长到2015年的18万亿美元和2022年的30万亿美元，目前已经扩张到最高38万亿美元。

日益膨胀的美元，与明末清初全球白银开采高峰期的情况如出一辙。如果说，清初世界白银主要在中国而世界对白银不信任了，那么，如今的世界，美元都是美国的且规模无限制，世界对美元也不信任了。300年前，牛顿用黄金替代白银，而今，以中国为首的新兴力量重新将目光对准了黄金。这就是最近10年黄金价格暴涨的原因：一个30多年没怎么涨的没落的黄金，竟然在10年之内上涨超过200%，这只能证明美元的颓势，而并非是黄金的价值显现。

第二，中国崛起了。世界本是一体，世界贸易就是货币流通的过程。1980年之后，美国人逐渐尝到了只印钞票就能买遍全世界所有劳动的甜头，既然躺平就能躺赢，那为什么还要自己辛苦劳动呢？所以，美国开始战略转移，美国的制造业逐渐被亚洲四小龙等接替。1985年，当它们发现日本的强大进步时，一纸广场协议，扼杀了日元的前途，阻击了日本经济的进一步发展。1989年，日本股市见顶。1991年，苏联倒台。此后，非洲人想统一自己货币的人，被美国灭了。欧洲人要搞欧元，欧洲就出了无数的事情。一直到如今的战争，使得欧洲货币地位根本无法与美元相提并论。

当世界其它热点此起彼伏的时候，进入21世纪之后，

以五十年卧薪尝胆（1949-1999）积累的劳动能力为基础，以加入世贸组织为起点，中国人民迅速行动起来，制造业开足马力，基础设施建设全力以赴，20多年时间，中国经济规模从9万亿元增长到130万亿元，增长14倍，以美元计价则从1万亿美元增长了近20倍。按照实际的制造业产能和资源利用规模，中国经济才是妥妥的世界第一。这有点像清朝中期的英国崛起，也有点像100年前的美国崛起。此时，世界货币，是时候转换门庭了。

而且，还有一点不为人注意的地方，2008-2022年，在美联储基础货币扩张10倍的的情况下（0.88-8.88万亿美元），中国央行的基础货币只是从20万亿元人民币扩张到40万亿元。只是增长了一倍。

如果这时候再对比中国的制造业产能的增加，就知道中国的人民币已经被低估成什么样子了！

第三，世界觉醒了。百年变局，清醒的国家也越来越多。感谢特朗普先后两次，以其大无畏的搅局精神，让世界人民逐渐意识到什么才是世界的规则。渐渐地，越来越多的人意识到，美元不是财富，美元不是资产，美元甚至不是货币。如果美国掐断了美元支付体系，任何人手里的美元就变成了废纸、无意义的数字。如果美元的银行体系里，把某些电子数字清零，什么万亿美元财富，就统统不存在。俄罗斯的遭遇就说明了这一点。持有美元，与清朝末年持有白银，没啥区别。

乱世之中，各国徘徊逡巡。石油结算的，开始不再绑定美元，接受多元化货币支付。金砖国家，开始酝酿新的结算体系。俄罗斯自己也开发了自己的结算体系。中国的人民币支付系统也上线了。非洲一些国家又开始探讨区域统一货币。世界各国的货币互换模式，慢慢开始兴起了。所有这些举动，都是在渐渐远离美元……

当美元即将不是硬通货，那么，黄金会重新焕发活力吗？这就是投机者博弈的理由。

四、等待泡沫破灭

让黄金重回硬通货的媒介，是开历史的倒车。

电子货币、数字货币，早已是新时代的必然产物。黄金，这个古老的货币等价物，早该退出历史舞台。当历史淘汰它的时候，不会跟任何人打招呼。就好比钻石恒久远，最怕到河南。河南的人工钻石一出场，原先金贵的钻石，价格可以快速跌去90%。

黄金也是一样。世界进入电子化了。黄金早该成为历史的弃儿。人们现在热炒黄金，只是乱世之中找不到新的替代标的而已。一旦新的标准确立，黄金的泡沫将彻底破灭——重新回到1980-1999年，20年时间价格跌去70%。

只不过，世界再也回不到从前了。最近这一轮的黄金牛市，是因为大家在选择新的世界货币。而未来的世界货币，不会是哪一个国家的单一货币，而将呈现多元化状态：美元、欧元+卢布、人民币等形式将共存很长一段时间。

当世界人民都意识到货币只是媒介，货币只是购买劳动的媒介，货币不是财富，而是促进劳动的工具，到那时候，货币才会真正无形化。那时候，黄金的唯一功能将只是装饰品。黄金将彻底失去它的金融属性。

当然，这需要时间。

至于美元，无论特朗普怎样挣扎，都无法改变一个最起码的事实：美国的国债，就是美元钞票。债务货币化，不只是美国的选择，也将是世界其它所有国家的必然选择。因为这个世界，因为黄金本位制的干扰，主要的经济体，全都面临基础货币不足的问题。其中，基础货币短缺最严重的国家，就是中国。

那么，未来美元也好，人民币也罢，它们的真正价值，将以本国的劳动能力为基准。价格的高低，将取决于未来债务货币化的魄力大小。转化为基础货币的规模越大，货币越应该贬值。转化为基础货币的规模越小，货币更应该升值。

而可预期的远景，则是看一个国家的财富积累量。财富积累量，就是劳动累计量。人的劳动是劳动，机器的劳动也是劳动。劳动的标志物，就是劳动产品的多少。每一年，产出越多的国家，货币越值钱。若干年，累计产出越多的国家，货币越值钱。

希望有一点，人民币是通行天下的真正的硬通货之一。行走天下而不霸，这才是中国。

最后的最后，回到关税战。感谢特朗普，通过高额关税，断绝了很多国人希望继续出口换美元的念想。中国不需要那么多的美元，一如明清两朝本来就不该要那么多白银一样。美元不是财富！人民的劳动产出才是真正的财富。为什么要把国内那么多的好产品那么便宜地卖给美国人呢？我们自己消费，满足自己的幸福感和满足感，不是很好吗？

当然，中国还有很多资源需要购买，那好，我们出口理应与进口平衡。出口1万亿元人民币的东西，也应该换回价值1万亿元人民币的资源。当人民币逐渐成为世界主要货币的时候，我们的出口也应该保持进出口的平衡。我们不去剥削别人，我们要的是一个公平的贸易环境，以此满足我们自己的生活需求。只有这样，人民币才会长久通行天下。

黄金和美元的泡沫何时破灭？（上）

特朗普第二任期的关税战正如火如荼。全世界都被迫卷入，却鲜少有国家能看透本质。有人能预见到结果，却很难想到：美国的关税战一定会失败，但失败之后带来的却可能是世界上最后的类似庞氏骗局的两大泡沫的最终破灭：黄金和美元。

一、出口的本质与最终目的

出口，就是出卖劳动。

一国百姓，干活，流汗，流泪，甚至流血，生产出来商品。这个商品，凝聚着人类的劳动。这种劳动的产物，本该被本国人民享受，由此产生幸福感、满足感。

现在，人们不享受这个商品，反而把它卖给别的国家，也就是所谓的“出口”。那么，出口，就是出卖劳动的过程。

出卖劳动，目的是什么呢？

一个人为别人干活，目的是赚钱。赚钱的目的，是买进满足自己欲望的资源（商品、服务及其它），这样做的最终目的，就是让自己有幸福感、满足感。

出口，既然是出卖劳动，那最终目的也是一样的——要有幸福感、满足感。怎样达到这一点呢？就是要有“赚钱”的过程。这个赚钱的过程，不是最终的目的，而只是一种手段。

好了，赚钱。对个体而言，哪里的钱都是钱，只要能买到资源就行。但对一个主权国家而言，所有的个体欲望，加减汇总之后，就只有两个方向：国内能提供的资源+国外提供的资源。如果是国内资源，则用本国的钱就可以达到目标。如果是国外的资源，本国的钱无法达成目标，必须要用到外汇。这就是一个国家出口的意义：

出口，是出卖劳动，目的是赚回外汇，以此购买本国外的资源，目的是实现本国人民的幸福感和满足感。

问题：出口的目的是赚钱吗？请你仔细想一想，出口，是不是为了赚钱。

如果说，出口的目的是为了赚钱，那么，中国曾经有过一个看起来无比辉煌的出口赚钱时代。让我们把目光回溯过去600年：

中国的明清两朝，从民间到朝廷，都陷入对白银的痴迷和疯狂中，在他们看来，出口的目的就是赚钱，赚钱嘛，上下一致认为，就是赚白银。而白银，可以在国内买一切资源，在世界上也能买一切资源。于是，从明到清，中国把无数的劳动产品出口到海外，从茶叶、丝绸到瓷器，所有凝聚明清两朝数十亿人口是五百年血汗的劳动，都换回了雪花花的白银。鼎盛时期，大明时代，全球60%的白银都流入到了中国境内。

白银在中国的鼎盛标志，可以有两个：其一，明末，李自成和张献忠在进城后的大肆搜刮白银。李自成在北京城据说拷略了几千万两白银，后来不知所终。张献忠在四川的沉船白银，则在五六百年后被大量发现。这些不见天日的白银，意味着劳动的消失。其二，和珅在乾隆之后被清算抄家，有史料说财富折银超过10亿两。这是白银集聚的典型案例。

白银，明清时代的绝大多数白银，都被富豪垄断囤积了。因此，虽然无数白银流向中国，但民间却长期处于通货紧缩状态（比如，

1801年，一两白银可以兑换1040元铜钱，到1839年，就能兑换1679元铜钱，白银日益值钱，正是通货紧缩的特征）。进入1800年后，民间就开始积贫积弱了，鸦片战争前后，清朝已经衰亡得没边了，讽刺的是，那时候，清朝却囤积着全世界最多最多的白银。所以，对国家而言，白银（通货）多，不意味着富足，也不意味着富强。

看这张图，是我在鸦片战争纪念馆里拍下来的。1800-1839年，短短40年间，中国买进鸦片就花费了4.3亿两白银。鸦片战争之后，鸦片贸易合法化，到清朝覆灭前，中国购买鸦片的花费超过10亿两白银，而其间鸦片战争之后的各种赔款也超过了10亿两白银。

结果就是，明清五百年，无数血汗换回的白银，最后化作一团青烟，烟消云散了。等于中华民族500年的全部出口的劳动，没有留下任何积累和财富。全都玩完了。

当然，清朝覆灭后，还有民国，白银在中国大地还有市场。但世界潮流发生了变化，白银本位被彻底颠覆了，黄金成为世界的唯一硬通货。中国人的白银，几千年积累下来的全部白银，都成了废物。

 所以，当新中国成立的时候，真的是一穷二白。一方面，过去500年大量劳动换来的白银最后化为灰烬，黄金则被国民党卷到台湾。另一方面，国内劳动的积累全部被战乱所摧毁。我们的人民几乎是在一片废墟之上重建新中国。

那么，眼光回到现在，出口，本质是什么？是换回白银吗？NO！每一个中国人都应该明白，我们出口的最终目的，是换回自己所需要的资源，而不是白银。

二、美元就是明清时代的白银

1944年，二战结束前夕，新的世界秩序开始逐渐恢复和建立，布雷顿森林体系确认了白银时代彻底消亡，黄金时代全球确认，其标志是黄金与美元的挂钩。于是，美元从区域货币一跃而成为世界货币。

1944-1971年，黄金与美元等同。名义上，全世界都知道，1盎司黄金与35美元相当。所以，任何国家有黄金，都可以交给美国，美联储按照比例来发行美元。对应的国家拿到美元，可以全球采购。

正如我此前反复多次介绍的那样，货币，其实是促进劳动的工具。一国、一地区，人民要劳动，需要有一个促进劳动的媒介，这个媒介，早已确定为货币。各国货币，形式不同，但最终目的都是一样的：国内货币，可以购买本国内他人劳动。

所以，要想让本国人民多多劳动、增加劳动，只需要满足他们对货币的需求。这就要求一国政府必须不断增加货币发行。如果货币发行增加的速度跟不上人民对货币需求的速度，货币就会变得越来越值钱，赚钱就变得越来越难，经济就无法增长。

美元，这个本来只供美国人使用的货币，这个本来只能购买美国人劳动的货币符号，在1944年之后突然变成了世界人民的硬通货，与黄金地位相同。全世界人民都想拥有美元、赚取美元，如果美元发行速度跟不上这种需求增长，则势必通货紧缩，势必影响经济增长的速度。

可以想象的是，二战之后世界新秩序快速建立，无数新生儿来到人间，战后重建需求巨大，全世界理应提供足够多的货币来满足这种需求。但黄金的生产速度是极其有限的。到1970年代初，几千年人类活动的黄金总存量也不到14万吨，按照每盎司35美元算，总价值才1500亿美元。按照当时全世界37亿人口计，人均只有40美元，且年度增幅只能是个位数增长。这样的货币规模，怎么可能满足人类生产生活需要呢？

当美国人意识到这个问题的时候，他们终于下定决心，取消了联系汇率制，即美元以后跟黄金没有关系了。美国人愿意发多少美元就发多少美元。但是，为了保持美元的霸主地位，他们强行将沙特石油结算限定为美元。而石油，是全球基础资源，世界各国都需要，且大都得从中东进口。如此，每个国家仍然是要追求、赚取美元的。

从1971年美元脱离黄金开始，美元就变成了新世纪的白银。它类似于中国明清时代的白银：美元是这个时代的世界货币，可以购买全世界的劳动。所以，世界上很多傻子一样的国家，拿美元当真正的货币，完全放弃了本国发行货币的能力。个别本国资源和财富十分有限的国家，误以为货币就是财富，故意扩大发行本国货币，出现了类似津巴布韦币这样的超级笑话。更有甚者，众多国家和地区的货币直接硬挂钩美元，完全放弃了货币自主权。

本来，一国发行多少货币，何时发行，应该根据本国民众的劳动产出规模。劳动产出多，货币可以适当增加，劳动没产出，多发一元货币都会引发通胀。当弱国和穷国无法组织本国人民劳动的时候，就只能错误地以美元作为货币基准，到最后，本国货币甚至完全退出了官方舞台。这一点，与大明中后期和清朝时期几乎完全一样：本国交易有铜钱，但官方收税却必须折合成白银。于是，白银就是官方法定货币。而此时，白银是世界流行货币，产白银的国家只要卖白银就能非常富足。大量劳动换回白银的明清，最后只有崩溃。

1971年，美元变成了新世纪的白银，迄今50多年了。这么多年来，美元的规模扩张早已失去约束：美联储官方基础货币发行量最高超过8万亿美元。美债规模最高达到38万亿美元。如果考虑美债就是基础货币这一本质，则全美基础货币规模46万亿美元。

试想，如果美国人不放弃黄金本位，人按照1944年规定的每盎司黄金35美元，这意味着全世界需要提供4100万吨黄金。而实际上，地球的黄金储量还不到20万吨。由于黄金不足，所以美元多了，则黄金价格只能上涨。按照目前美元的膨胀规模，黄金的价格本来是应该达到每盎司5000-7000美元的。而如果只认可美联储的基础货币才是真的美元，那么，黄金的价格应该是每盎司1200美元。目前的最高达到3500美元的黄金，未来价格究竟是该到7000美元还是回到1200美元呢？这是一个值得思考的问题。

三、百年大变局：美元的没落

当货币褪去五彩的外衣，它就只能是一个零成本的无外形的媒介。

货币不是财富，不是资产，不是宝贝，它就是一个媒介。媒介也者，根本就不必在乎形式。刀币、贝币、布币、铜钱、四方钱、开元通宝、袁大头、铜币、纸币，都无所谓，只要能用它来买东西，买资源，就完全可以。

当工业时代推进到电子时代。当账房账本变成了银行电脑，当储蓄成为习惯、贷款成为新的货币产生方式，当电子记账成为世界潮流，货币的形式就电子化了——数字货币时代来到了。

关税战终极真相：特朗普的担忧、荒谬、狂想与必败之路 ​

特朗普的关税战，是其第一任期贸易战的升级版本。没错，第一任期内，它实施的是贸易战，通过加关税的方式获得上千亿美元的收入，并意图改变中国的贸易规模。而在第二任期，它放弃了贸易战，改用单纯的关税战，先是向中国开小炮，后来向全世界发射子弹，最后向中国开大炮。它的目的，已经不是调整贸易流的问题，而是实实在在的以关税为武器，开始一场不见硝烟的全面战争。

一、关税战的理论基础

很多人不理解，他的一些做法，看似完全没有章法，矛盾看似不突出焦点却又好像针对中国；看似要收关税，实则更像是敲诈；说是制造业回归，却根本没给时间表；貌似要围堵中国，却连自己的盟友也打击……

问题出在哪里呢？是忽略了特朗普关税战的理论基础。最能体现出它理论基础的，是白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰2024年11月在《哈德逊湾资本》上发表的一篇长达3万多字的长篇论文：《重构全球贸易体系的用户指南》。

米兰曾在特朗普第一任期担任美国财政部经济政策高级顾问，算是被特朗普首肯的经济学家。特朗普的关税主张，就来自米兰的理论。而米兰的理论浓缩，就是前述长文。

这篇文章的核心要点是：

1、美元估值偏高。美元的持续高估是导致国际贸易不平衡的根源。美元作为全球储备货币的需求推动了其升值，从而削弱了美国出口的竞争力，加重了制造业的负担。

2、特里芬难题（Triffin Dilemma）：美元高估的成因。作为全球储备货币，美元的需求与美国的贸易平衡之间存在矛盾。为了满足全球储备需求，美国必须持续输出美元，导致经常账户赤字不断扩大。

3、美元高估的经济后果：

a、制造业受损：美元高估使美国制造业产品在国际市场上价格更高，竞争力下降，导致制造业就业岗位流失。

b、金融化受益：金融部门因美元的储备地位而受益，但这种模式加剧了贫富差距。

c、国家安全问题。制造业的空心化削弱了美国的国防工业基础，增加了对外国供应链的依赖。

4.关税的理论基础。税可以增加政府收入，如果通过货币调整来抵消关税的影响，则关税对通胀的负面影响较小。

如果用大白话来描述，米兰的理论基础就是：美元是全球储备货币，全世界都抢着要美元，所以美元被高估了，由此导致美国出口受阻、进口增加，所以40多年来美国一直是贸易逆差国。这导致了制造业转移，以至于美国的制造业十分落后，并开始威胁美国的国家安全了。为此，必须改变这种现状，让制造业回归美国，重建美国国家安全体系。首当其冲的，就是武器制造……

二、特朗普的担忧与破解之道

看到上面的描述，最起码有一点是能确定的，那就是，特朗普和米兰并不是胡搞乱来，他们行动的理论基础还是比较扎实的。他们自己是很信奉这套理论的。而且，按照他们的逻辑，这套关税战的理论体系能自圆其说，可以解决美国的实际问题。

首先，特朗普最担忧的东西，或许是米兰先后几次强调的武器系统（如造船业）问题。所以，我们先不谈理论的正确与否，而从他们关心的制造业状况入手。

米兰引用的研究成果显示，2000年至2011年间，由于与中国的贸易增加带来的“中国冲击”，美国制造业岗位减少了60万到100万。如果包括更广泛的类别，这十年间因贸易而失去的工作岗位接近200万。

随着工厂关闭，制造业就业人数减少。当地经济逐渐衰退，许多工薪家庭无法自给自足，不得不依赖政府救济或滥用阿片类药物，或者迁往更繁荣的地方。基础设施因政府不再维护而恶化，住房和工厂被遗弃。社区因此“破败”。

你看，他们甚至连美国的滥用药物、社区破败都归结到贸易失衡问题上。然后，他们还提到所谓的中国间谍问题，诸如一家中国企业侵入26万家美国企业等。他们的目的显然是把一切国内问题引导到中国问题上。这是欲加之罪何患无辞的片面之词。

米兰指出，在美国没有主要地缘政治对手的情况下，工业衰退的影响还不大。但随着中国和俄罗斯不仅成为“贸易威胁“，也成为“安全威胁“，拥有强大且多元化的制造业再次变得必要。“如果没有供应链来生产武器和防御系统，就没有国家安全“。正如特朗普总统所说，“如果你没有钢铁，你就不是一个国家。”

这就是特朗普这些人最担忧的问题。想一想，30年前，1996年，美国人能派两艘航母游弋台湾海峡，中国的那时候甚至要依靠渔船和坦克充数。2024年，中国全年造船完工量4818万吨，占全世界产量的56%。同时，中国还手持订单2.08亿吨，占全世界规模的63%。美国呢？他们自己说，中国一年造船1700艘，美国是5艘。这跟80多年前简直是无法比拟的。二战期间，美国下水1500万吨舰船，日本只有200万吨。战争，打的是制造能力，没有制造业，怎么可能赢得战争？

制造业的基础原料是什么？是钢材。2013年以来，中国已经连续12年钢材产量超过10亿吨，2024年更接近14亿吨，平均每个中国人分摊了一吨钢材。美国呢，1979年前后，它的极限产量也就是1.3亿吨，1980年代起，其产量就降低到8000万吨上下，这个水平迄今持续了四十年。而中国2024年出口的钢材就超过1.1亿吨。四十年如一日，美国的钢铁产能早已老旧和低下了，由于贸易保护，美国的钢材价格长期高于国际市场价格的50%以上，美国钢铁业连昨日黄花都不算，早已没落了。

钢铁如此，造船如此，飞机也很不堪，如今的六代机，美国也只是过过嘴瘾，远不如中国的一次又一次公开试飞来得敞亮。

那么，军事上要打赢，美国哪还有底气？打不赢一场中等烈度的战争，美国哪还有军事霸权？没有军事霸权，哪里来的美元霸权？而美元霸权，是美国的命根子，是几十年贸易逆差的基础，是30多万亿美元的美债基础。这一切，构成了美国当前的存在基础。如果这一切都没有了，结果如何？

所以，特朗普和他的幕僚，以及背后的共和党势力所担忧的，根本问题就是武器的制造，是钢铁的基础。所以，他们才不遗余力想打击中国的造船业、打击中国的制造能力。

而要实现这个目标，他们认为，最好的办法就是加关税，彻底堵住中国制造出口美国的渠道。如果中国要继续出口，就得乖乖被征高关税，他们用这些关税，去补贴美国的钢铁、轮船、飞机公司。如此，就可以让美国再次伟大了。

三、关税逻辑的荒谬狂想

强加关税这个办法看起来很完美，问题是能不能实现呢？米兰和特朗普都坚定地认为，这个逻辑完美无缺，肯定能实现，为什么呢？

因为，米兰发现，有一个铁一般的事实能证明：“2018-2019年期间，美国对中国加征关税后，人民币贬值几乎抵消了关税对美国进口价格的影响，导致美国国内通胀压力较小“。

米兰在文章中说，关税是特朗普总统和他的团队熟悉的一种工具，因为它们在2018- 2019年与中国的贸易谈判中被广泛使用，并取得了成功。这些关税通过时几乎没有明显的宏观经济后果，通胀保持稳定甚至下降，尽管美联储加息周期，GDP增长依然表现良好，因此再次将关税作为主要工具是合理的。

没错，2018-2019年期间，特朗普跟中国的贸易战，先后多次调整，最后把中国的关税加了25%左右。在这个过程中，人民币对美元贬值接近20%。然后，中国的出口商迫于无奈，降低了出口报价。结果，中国出口到美国的商品，以美元计价，几乎没有上涨。所以，2020年之前，美国的通货膨胀很低，美国经济看起来还不错。这也是当时特朗普自以为大选必胜的原因。

有了前一次的胜利做榜样，这一次，米兰和特朗普开启了肆无忌惮的阳谋，在论文中公开表达对中国加征关税到50%以上的合理性：

摘引原文：想象一下对中国征收非常高的关税，比如实际税率从大约20%大幅提高到大约50%，同时货币汇率也做出类似的调整。人民币贬值30%很可能会导致市场剧烈波动……（如果）寻找规避资本管制的方法可能会对经济造成毁灭性的影响。中国资本外流可能引发资产价格崩盘和严重的金融压力。据彭博社报道，中国经济的总债务已超过GDP的350%。

这就是他们的乐观预期：给中国加关税30个百分点，人民币一定会贬值30%。结果，出口商品到美国的价格没有变化！美国又赢了！

难道他们没有看到其中逻辑的荒谬性吗？毕竟，第一次加关税，中国人民币确实贬值了，但第二轮就一定能贬值吗？哦，他们还是有一点点担心的。米兰说，特朗普总统及其经济政策团队的成员历来非常关注金融市场，并将股市视为经济实力和政策受欢迎程度的证据。因此，第二个特朗普政府可能会采取措施，确保关税的重大结构性变革对市场和经济的干扰最小化。有几项措施可以帮助减轻任何不利后果。

第一，渐进性。上一轮有效关税率大约18个百分点的提高是在一年多的时间里逐步实施的。“由于关税是一种谈判工具“，“总统在实施关税时反复无常“——不确定关税是否、何时以及多大程度上能增加谈判的筹码，从而制造恐惧和怀疑。

第二，综合施压。比如，“美国政府可能会宣布一份来自中国政策的要求清单——比如，开放特定市场给美国公司，结束或赔偿知识产权盗窃、购买农产品、货币升值等“。如果中国不满足这些要求，美国可以逐步实施关税。例如，它可以宣布一个时间表，即对中国征收关税，每月增加2%，直到这些要求得到满足。他们认为，这样的政策将以与2018-2019年不太不同的速度逐步提高关税，经济似乎能够轻松吸收，“把改革中国经济体系的球踢给中国“。这样，随着对中国施加巨大压力，中国很可能会获得更大的贸易让步。

第三，联合围堵。这就是对盟国和全世界一起加关税，然后，实施差别税率，拉拢盟国和其它国家一起来对付中国。比如，当时特朗普就已经提议对全球征收10%的关税，特朗普的顾问斯科特·贝森特被提名为潜在的财政部长，他提议将各国纳入其中关税为从世界其他地区获得更好的贸易和安全条款创造了谈判的筹码。美国将鼓励其他国家降低关税等级，改善负担分摊。如果这些国家不服从呢？那好，拿出退出北约、威胁提高关税、找出（编造）个别国家支持恐怖分子的证据，单独实施经济制裁等等。米兰得意洋洋地宣称：这些工具可以用来向其他国家施压，让他们加入我们针对中国的关税，从而形成一种多边的关税方法。被迫在面对美国消费者出口关税和实施关税之间做出选择。

第四，货币围城。前述手段不管有效无效，他们都还计划对中国实施货币压迫，通过多边谈判，形成类似于“广场协议”那样的文件，逼迫中国非但不能让人民币贬值，反而要求人民币升值，以此实现类似于40年多前对日本的围剿胜利，确保美国长期成为世界霸主。

第五，降低国内税。他们做梦都想中国能答应加关税，但也知道这会提升国内成本，所以，为了保持国内经济活力和制造业复苏，他们会在加关税的同时，对国内减税，以获得国内的支持。

第六，防止报复性关税。他们也很清楚，如果被加关税的国家反抗，那么，报复性关税可能使全球贸易崩溃，因为报复性关税的升级将超过最优关税水平。其他国家的报复性关税可能会抵消美国关税带来的福利。因此，防止报复将非常重要。米兰认为，美国有如此强大的资本市场，更有可能赢得一场“胆小鬼游戏”。而中国经济依赖于资本管制，将储蓄投资于越来越低效的资本配置，投资于空置公寓等非生产性资产建筑。如果以牙还牙的升级导致对资本管制的压力越来越大，迫使资金离开中国，那么中国经济可能会经历比美国经济更严重的波动。这种天然优势限制了中国应对关税增加的能力。

以上六条，加上其它措施，形成逻辑闭环。他们认为，这样多管齐下，中国只有一条路：低头认输，跟当年的日本一样，默默吞下苦果。

四、特朗普必败之路

老实说，看到米兰这篇皇皇巨著的时候，我是有点心寒的。他去年12月就已经公开发表文章宣扬整体观点了，等于是拿着闪闪发光屠刀亮在你面前，盘算着如何给你捅刀子、如何下嘴去吃，得意地等着看你俯首称臣的样子，这已经是赤裸裸的无耻的战争总动员了。

这个时候，重温教员的《论持久战》，就豁然开朗。这场战争，从开始之日，就决定了特朗普必败。这里，我们不妨看看1938年伟人的论断：

一切进步的战争都是正义的。我们的战争，是神圣的、正义的，是进步的、求和平的。不但求一国的和平，而且是求世界的和平。不但求一时的和平，而且求永久的和平。

它是快要死亡的帝国主义，它已处于退步阶段；敌人也正是为了这一点才举行这个带最后挣扎性的冒险战争。战争的结果，灭亡的不会是中国而是日本……这是无可逃避的规律性。

总结当前中国面临的内外环境，以及中美实力的对比，我们现在的条件，远远好于80多年前的抗日战争时期。这是我们的底气，我们根本就不怕。中国制造业的底气，让我们对未来的关税持久战充满信心。这种信心，也正是特朗普的必败之路：

1、开局错，步步错。米兰为了防止出错，给出的政策建议是缓慢加关税，逐渐等汇率调整，这样，报复性关税对美国的影响也就可控。但特朗普大嘴一张34%，再一张最加50%，最后直接加到了145%。这就已经不是关税战，而变成了脱钩战。这种关税幅度，两国贸易根本无法进行，而美国人每年至少采购相当于人民币5万亿元以上的中国货物。没了中国货，美国人就活不下去。所以，他凭着自己的狂妄无度，错误地以为中国人必然在34%的时候不会反报复——毕竟，当时是对全世界一起加关税，看起来34%也并不高。问题是，中国人根本不吃这一套，不管是3.4%还是34%还是145%，我们根本不买账，直接加了对等报复的关税水平。这一下子，米兰所有的关税逻辑就都完全无法成立了。

2、牌打光，无后手。如果按照米兰的理论，反击中国的报复是一个完整的链条，比如，多边汇率谈判、拉拢盟友、对中国船舶收费等等。其中的基本前提是，一开始先加10%或者20%，然后再用各种手段。但特朗普上来先加了两次10%，后面直接加到了145%，就堵住了一切谈判的可能性。这个时候，“胆小鬼游戏”就成了中国绝不可能认输的结果了。由于上手就出王炸，特朗普已经没有后招了。未来只能被动等待中国去电话……

3、持久战。美国人临时加关税，是没有做好准备的。而中国以过去多年与之打交道的经验，早已做好了充分准备。所以，加关税之后，美国的海关几乎无法执行，但中国的关税措施却迅速落实到地。在宣布对美加报复性关税的第一时间，中国还采取了十几条相关惩罚性举措，如出口管制、制裁美企等，几乎与此同时，中国的京东、拼多多、永辉等商业企业，就可以向出口企业发出内销橄榄枝。这是国家统一动员的结果，显然是做好了持久战的准备。既然是持久战，拼的就是硬实力。中国是全世界唯一一个拥有全部工业产业链的大国，我们完全可以实现经济内循环，何况我们实施一带一路战略已经这么多年，而美国这次出手，连盟友都一起打击了。失道寡助的道理，谁都清楚，只有美国不清楚。这注定了关税持久战最后的赢家一定是中国。

4、必败之路。4月19日，美国媒体披露，在经济议题上，特朗普的支持率为43%，反对率为55%，创下特朗普政治生涯的最低。显然，连美国人也不支持特朗普的胡乱加关税的举措。未来，我们要眼看着特朗普从强势到弱势，从目空一切到不得不承认中国的地位并且愿意好好谈。这个转折，是需要时间的。

我们愿意等待。见证美国的衰败。

我们可以慢慢等着，看看特朗普如何认输，看看特朗普的粉丝们如何一步一步，从对特的崇拜转变成对中国的崇拜。

因为，这本就是一个属于中国的新世纪。

所以，关于美元货币的部分，这次我们就不涉及了，等后面再重新开一篇。下面提供的是我的阅读理解。

附录：米兰论文摘要精编

事实上，2018年至2019年的关税，实际税率大幅增加，却几乎没有明显的宏观经济后果。美元升值幅度几乎与实际关税率相同，抵消了大部分宏观经济影响，但带来了显著的收入。由于中国消费者的购买力因货币贬值而下降，中国实际上支付了关税收入。

从贸易的角度来看，美元持续被高估，很大程度上是因为美元资产发挥了世界储备货币的作用。这种高估严重拖累了美国制造业，却以有利于富裕美国人的方式惠及了经济中的金融化部门。

对现行经济秩序的深切不满根源于美元的持续高估和不对称的贸易条件。这种高估使得美国出口产品竞争力下降，进口商品价格降低，同时损害了美国制造业。随着工厂关闭，制造业就业人数减少。当地经济逐渐衰退，许多工薪家庭无法自给自足，不得不依赖政府救济或滥用阿片类药物，或者迁往更繁荣的地方。基础设施因政府不再维护而恶化，住房和工厂被遗弃。社区因此“破败”。

根据奥托、多恩和汉森（2016）的研究，2000年至2011年间，由于与中国的贸易增加带来的“中国冲击”，美国制造业岗位减少了60万到100万。如果包括更广泛的类别，这一十年间因贸易而失去的工作岗位接近200万。

随着中国和俄罗斯不仅成为贸易威胁，也成为安全威胁，拥有强大且多元化的制造业再次变得必要。如果没有供应链来生产武器和防御系统，就没有国家安全。正如特朗普总统所说，“如果你没有钢铁，你就不是一个国家。”

因为美国向世界提供储备资产，所以对美元（USD）和美国国债（USTs）的需求并非基于贸易平衡或优化风险调整回报。这些储备功能旨在促进国际贸易，并为大量储蓄提供渠道，通常用于政策原因（如储备管理、货币管理或主权财富基金）而非收益最大化。

比利时经济学家罗伯特·特里芬的话来描述的“特里芬世界”。在特里芬的世界里，储备资产是一种全球货币供应形式，对它们的需求是全球贸易和储蓄的函数，而不是国内贸易平衡或储备国的回报特征。对储备资产的需求导致货币严重高估，从而产生实际经济后果。

美国国债成为出口产品，推动全球贸易体系。通过出口美国国债，美国获得外汇，然后用于购买进口商品。美国经常账户赤字很大。账户赤字并非因为进口过多，而是因为必须出口美国国债以提供储备资产并促进全球增长。这一观点已由来自美国（如费尔德斯坦和沃尔克，2013年）以及中国的知名政策制定者（如周小川，2009年）讨论过。

储备货币必须可以兑换成其他货币和储备资产必须是受可靠法治约束的价值稳定储存。尽管像中国这样的国家渴望获得储备地位，但它们都不满足这些条件。而欧洲虽然可能具备这一资格，但其债券市场相对于美国国债市场而言较为分散，且在全球GDP中的份额甚至比美国还要小。

根据国际货币基金组织的说法，官方手中约有12万亿美元的全球外汇储备，其中大约60%是美元——实际上，美元储备持有量要高得多，因为准官方和非官方实体也持有美元资产作为储备。

除了1991年的两个季度外，美国自1982年以来一直存在经常账户赤字。在半个世纪的时间里，经常账户无法平衡，这告诉我们美元没有发挥平衡国际贸易和收入流动的作用。

美国可以利用金融力量而非军事力量，在外交和安全政策上施加其意志。美国确实以多种方式制裁全球各地的人。从冻结资产到切断与迅速获取和限制进入美国银行及金融系统的机会，这些对于任何外国银行都至关重要。

在全球商业中，美国利用其金融实力来实现削弱敌人的外交政策目标无需调动一名士兵。

从更广泛的角度来看，制裁也可以被视为现代版的封锁。

封锁敌对国家，阻碍其经济生产；制裁可以实现相关的结果，而不需要采取物理行动。

美元之所以成为储备资产，很大程度上是因为美国提供了稳定、流动性、市场深度和法治。这些特性使得美国具备了足够的实力，能够在全球范围内投射物理力量，并塑造和维护全球国际秩序。

关税和货币政策的目的是提高美国制造业的竞争力，从而增们的工业工厂，并将来自世界其他地区的总需求和就业机会分配到美国本土。

许多干预措施将针对对安全至关重要的工业设施，只要它们能够做到。国家安全可能会变得越来越广泛，例如包括半导体等产品和医药品。

尽管美元在很大程度上拖累了美国制造业，但特朗普总统强调了他对美元作为全球储备货币地位的重视，并威胁要惩罚那些要采取行动远离美元的国家。

关税是特朗普总统和他的团队熟悉的一种工具，因为它们在2018- 2019年与中国的贸易谈判中被广泛使用，并取得了成功。这些关税通过时几乎没有明显的宏观经济后果，因此再次将关税作为主要工具是合理的。

如果进口商品的后关税价格不变，对美国经济的通胀影响微乎其微（但对出口国则不然）。这个简单的例子背后有许多必须明确的假设：1)汇率必须以正确的幅度变动。2)最终出口的初级和中间增加值主要来自出口国。3)从汇率到出口商价格的完全传导。4)批发进口到零售消费者价格的直接传递已经完成。

从2018年贸易战开始到2019年最高关税税率，人民币升值了17.9个百分点。随着金融市场消化这一消息，人民币兑美元贬值。在此期间，美元进口价格上升了4.1%，而汇率变动导致关税后美元进口价格上涨了13.7%。换句话说，汇率变动抵消了超过四分之三的关税影响，解释了通胀压力微乎其微的原因。

贸易战争开始前，CPI通胀率略高于2%，到今年年初时，这一数字约为2%。卡瓦洛等人发现价格上涨是进口商支付的价格，而不是零售商出售的价格。

为了避免关税，许多中国公司开始向第三国出口商品或零部件，并进行一些小规模加工，然后重新出口到美国。Iyoha等人（2024）发现，中国进口的新路线增加了，自关税上调以来，这一比例约为50%。

超过60%的进口到美国的制造中间体直接来自中国，包括源自中国但从其他贸易伙伴进口的制造中间产品的附加值使这一数字超过了90%。

美元对进口商品的转嫁效应为前两年的价格约为45%，而美元的10%变动对CPI的影响为40-70个基点。Gopinath（2015）计算出，6%到12%的消费来自进口来源，而Briggs（2022）估计这个数字约为10%。如果消费的10%来自进口来源，100%转嫁，关税为10%，那么消费者价格将上升一个百分点。

将美元走强对通胀造成40-70个基点的拖累纳入考虑，意味着关税完全传导至价格水平的比例为CPI的0.3%到0.6%。在其他条件相同且经济环境平静的情况下，这种温和的增长将是一次性的价格水平提升，因此是暂时的，不会导致长期通胀。

2018-2019年的经验表明，总体价格水平仅出现了难以察觉的上涨。美国消费者的购买力不受影响，因为关税和货币变动相互抵消，但出口国的公民因货币变动而变得更穷，出口国“支付”或承担税收负担，而美国财政部则收取收入。如果货币抵消不发生，美国消费者将面临更高的价格，关税将由他们承担。

想象一下对中国征收非常高的关税，比如实际税率从大约20%大幅提高到大约50%，同时货币汇率也做出类似的调整。人民币贬值30%很可能会导致市场剧烈波动。由于中国的经济体制需要严格控制资本账户，以确保资金锁定在国内资产中，因此寻找规避资本管制的方法可能会对经济造成毁灭性的影响。

中国资本外流可能引发资产价格崩盘和严重的金融压力。据彭博社报道，中国经济的总债务已超过GDP的350%。

在关税宣布后的几天里，受关税影响较大的公司股票价值下降更为剧烈。然而，这些结果本身存在一些问题：许多估计值在统计上与零效应无关，市场也容易出现过度波动。关键在于关税是否会产生持久影响，而任何投资者都知道，最初的市场反应往往会在一段时间后消退或逆转。

特朗普总统及其经济政策团队的成员历来非常关注金融市场，并将股市视为经济实力和政策受欢迎程度的证据。因此，第二个特朗普政府可能会采取措施，确保国际税法的重大结构性变革以最小化对市场和经济的干扰。有几项措施可以帮助减轻任何不利后果。即有效关税率大约18个百分点的提高是在一年多的时间里逐步实施的。

中国随后违反并无视了这一规定。由于关税是一种谈判工具，总统在实施关税时反复无常——不确定关税是否、何时以及多大程度上能增加谈判的筹码，从而制造恐惧和怀疑。

在第二个任期内，与中方进行前期谈判的理由减少了，因为他们已经放弃了第一阶段协议下的责任。

美国政府可能会宣布一份来自中国政策的要求清单——比如，开放特定市场给美国公司，结束或赔偿知识产权盗窃、购买农产品、货币升值等。如果中国不满足这些要求，美国可以逐步实施关税。例如，它可以宣布一个时间表，即对中国征收关税，每月增加2%，直到这些要求得到满足。

这样的政策将1）以与2018-2019年不太不同的速度逐步提高关税，经济似乎能够轻松吸收；2）把改革中国经济体系的球踢给中国；3）允许关税在任期中期超过了60%，这是特朗普总统表示希望的(“60%是一个起点”）；4）为公司提供关税路径的明确性，这将帮助他们制定应对供应链调整和将生产转移到中国以外地区的计划；5）通过消除实施方面的不确定性来限制金融市场波动。

2018-2019年并未严重拖累中国经济，也没有将所有供应链重新带回美国。部分原因是关税率的冲击是一次性的，大部分被汇率所抵消。随着对中国施加巨大压力，中国很可能会获得更大的贸易让步。

特朗普的顾问斯科特·贝森特曾被提名为潜在的财政部长，他提议将各国纳入其中。关税为从世界其他地区获得更好的贸易和安全条款创造了谈判的筹码。美国将鼓励其他国家降低关税等级，改善负担分摊。

我们可以想象出一长串贸易和安全标准，这些标准可能会导致关税的提高或降低，其前提是进入美国消费者市场是一种特权，必须赢得，而不是权利。例如，也许美国希望基于以下方面进行歧视：

美国是否对从美国进口的商品征收与美国对其出口商品相同的关税？例如，该国是否有通过积累过多的外汇储备来抑制其货币的历史？美国是否像对在美国运营的外国公司开放市场那样，向美国公司开放其市场？这个国家尊重美国的知识产权吗？该国是否通过再出口帮助中国逃避关税？该国是否全额支付北约义务？

例如，在联合国等关键国际争端中，美国是否站在中国、俄罗斯和伊朗一边？该国是否帮助受制裁实体逃避制裁，或与受制裁实体进行贸易？该国是否支持或反对美国在各个战区的安全努力？这个国家是否藏有美国的敌人，例如恐怖分子或网络罪犯？美国的是否在国际舞台上对美国大肆抨击？

由于担心此类系统对全球市场的影响，特朗普政府可能希望采取上述逐步实施的税率方案，从低关税开始，逐步提高至最高10%的税率。此外，该系统在测试初期可能会以少量标准为基础，然后标准的数量就会增加。

这种工具可以用来向其他国家施压，让他们加入我们针对中国的关税，从而形成一种多边的关税方法。被迫在面对美国消费者出口关税和实施关税之间做出选择。他们将选择对中国进口商品征收关税吗？这取决于相对的关税率以及这些关税对各自经济和安全的重要性。试图在中国周围建立全球关税壁垒，会增加中国改革其经济体系的压力，但同时也可能因供应链面临更大调整压力而引发更大的全球波动。

《2017年减税与就业法案》将美国的法定企业税率从2016年在经合组织中排名第二（仅次于哥伦比亚），平均值为21.2%。保持低税率是为美国创造投资和就业的一种手段——如果部分资金来自对外国进口商品征收关税，那就更好了。

贸易经济学家认为，对于一个大型经济体而言，征收适度的正关税水平可以适度提升福利，但仅限于一定程度。传统上，适度的关税可以改善福利，因为征收关税的国家需求减少会压低进口商品的价格。一旦进口减少达到一定程度，进口价格下降带来的好处将不再超过成本，关税反而会损害福利。

科斯蒂诺和罗德里格斯-克莱尔（2014）在《国际经济学手册》中指出，在合理的参数设定下，美国的最佳关税约为20%。确实，只要关税不超过50%，它们相对于完全开放贸易仍然能提高福利。换句话说，增加有效的整体关税从目前接近2%的低水平开始，实际上会提升美国的整体福利。

一旦关税开始超过20%（在广泛的、有效的基础上），它们就会降低福利。投资机构现在预测，特朗普总统提议的关税的有效率将从2.3%跃升至17%，接近这一20%的水平。

在2018-2019年，美国适度提高关税，其他国家被动接受，那么它就可以像最优关税文献中所说的那样，总体上增加福利。然而，报复性关税会给美国带来额外的成本，并且报复性关税可能使全球贸易崩溃，因为报复性关税的升级将超过最优关税水平。其他国家的报复性关税可能会抵消美国关税带来的福利。

因此，防止报复将非常重要。在拥有强大资本市场的世界中，美国比其他国家更容易承受针锋相对的升级国家更有可能赢得一场“胆小鬼游戏”。回想一下，中国经济依赖于资本管制，将储蓄投资于越来越低效的资本配置，投资于空置公寓等非生产性资产建筑。如果以牙还牙的升级导致对资本管制的压力越来越大，迫使资金离开中国，那么中国经济可能会经历比美国经济更严重的波动。这种天然优势限制了中国应对关税增加的能力。

尚不清楚是否应将这一威慑措施的失败视为不良结果。假设美国对北约伙伴提高关税，并威胁如果受到报复性关税打击就削弱其北约共同防御义务。如果欧洲采取报复行动，但大幅增加自身的国防开支和能力，缓解了美国承担起全球安全的重担，同时减少对我们能力的过度扩张。欧洲在自身防御中扮演更重要的角色，使美国能够更加专注于中国，中国对美国的经济和国家安全威胁远大于俄罗斯，同时还能创造收入。

毫无疑问，关税是延长减税政策的重要组成部分；收入必须来自某个地方。

历史上，多边货币协议一直是实施有意改变美元价值的主要手段。1985年的广场协议中，美国、法国、德国、日本和英国协调行动以削弱美元；而1987年的卢浮宫协议则阻止了这种贬值趋势，这两项协议通常被视为调整汇率水平的成功方法（尽管它们的经济后果仍存在争议）。

目前来看，几乎没有理由相信欧洲或中国会同意采取协调行动来增强各自的货币。

在一系列惩罚性关税之后，欧洲和中国等贸易伙伴更容易接受某种形式的货币协定，以换取关税的降低。

当今的经济与1980年代的经济存在许多差异。一方面，美国债务总额占GDP的比例现已超过120%，而1982年广场协议达成时这一比例约为40%。

如果像Poszar所建议的那样，期限延长至百年特别债券，那么美国纳税人为全球安全融资的压力将大大减轻。

美国如何让贸易和安全伙伴同意这样的协议？首先，有关税这一“大棒”。其次，有国防保护伞这一“胡萝卜”，以及失去它的风险。第三，还有充足的银行工具可以在利率风险上升时提供流动性。

美国出口部门的负担，扣留一部分利息支付可以帮助收回部分成本。一些债券持有人可能会指责美国违约，但事实是大多数政府都会对利息收入征税，而美国已经对持有美国国债的国内持有人征收利息税。为了更加渐进，财政部可以考虑仅对新发行的债券征收费用，而不是旧债券。

由于黄金不支付利息，将其出售给收益率为正的外国债务应该会给美国政府带来收入。

鉴于美联储有能力随意创造货币供应量，并以任何资本头寸进行操作，规模限制并非来自购买力，而是来自可供购买的资产。

关税既是谈判杠杆的工具，也是收入和公平的手段。关税提供的杠杆还有另一种潜在用途：一种替代形式的“马阿拉歌协议”，即以贸易伙伴，特别是中国，在美国进行重大工业投资为条件，换取取消关税。

美国要求一些安全保障——例如，中国的国债托管——以确保其遵守此类协议。其次，中国不愿做出这样的让步，比如将其部分工业生产出口到国外，从而为非中国人创造就业机会。

美国不会坐视中国拖延谈判，因此可能会征收关税以制造紧迫感，促使双方进行谈判。这很可能首先采取关税措施，然后才是达成协议，因为达成协议需要一定的压力。

狼来了与烽火戏诸侯之后：中国股市要走自己的路

狼来了与烽火戏诸侯之后：中国股市要走自己的路

西方有狼来的故事：小孩子撒谎两次狼来了之后，大人就不再相信他了。当狼真正来了他再喊的时候，无人应答，他就被狼吃掉了。
中国有烽火戏诸侯的故事：周幽王为了讨美人欢心，假装报警点燃烽火，以此戏弄诸侯。结果，敌情真的发生了，烽火台已经招不来勤王的兵，一个王朝就灭绝了。
特朗普的关税政策朝令夕改，引发美股和全球股市报复性反弹。然后，他洋洋得意，班子成员则敬佩有加，说这都是他的计谋，是交易的艺术。看起来，美国又赢麻了。
但是，代价是什么呢？是全世界都看清楚了，特朗普所谓的宣布，都只是谈判的要价。以后，他说的每一个字，都要被人质疑一下真假和目的。
代价就是美国的信用。
美国的信用，就是美元的信用。

当美元信用丧失，美国缺乏信用的时候，人们回头看：
这个世界上说话算话的唯一大国，就是中国。
唯一能顶着硬杠美国的，维护世界和平的力量，就是中国。
所以说，这是百年未有之大变局。

这轮关税战，中国股市是全世界市场中跌幅最小、最先反弹的。这只是一个开始。投资者的信心会因此恢复，中国股市的长牛将会延续。

所以，这个世界上，将只有两个股市：中国的和美国的。

一如这个世界上，只有两股力量：中国和美国。
中国股市，需要走自己的路了。

跟进！中国继续加征美国关税50%！累计加征84%关税，谁怕谁？

跟进！中国继续加征美国关税50%！累计加征84%关税，谁怕谁？

今天晚上的新闻联播，预告节目的时候，主持人说对美国进口的商品关税加征到84%，没错，从34%直接加了50%，到了84%。这个消息播报完毕后一秒钟，香港恒生指数期货瞬间大跌2%。富时A50指数期货瞬间跌去1%。与此同时，美国的道指等期货指数也瞬间跳水1%。

这就是中国力量。美国的加征关税，能让相关A股的价格暴跌，中国反报复，同样让美国股市颤抖。谁也不能无视中国的力量了。

我唯一的疑惑是，按说，恒生指数和A50都应该预期了中国的反应，为什么中国决定报复的时候，它们还要哆嗦一下子呢？难道它们竟然预期中国不会反制？可笑。

这个世界，只有中国才能担当这样的中流砥柱，可以完全不理睬美国的无理要求，你也加。你加到84%，我也加到84%！下午有消息居然说，中美在新加坡谈判，荒谬至极。这就不是中国的风格。中国的风格是什么，是你要好好谈，我就跟你谈。你要不好好谈，我完全不睬你。所以，特朗普说，他在等中国的电话，只可惜，这是一个等不来的电话。中国人在这个时候，是不可能给他电话的。

谈判，你就好好谈。幕后谈判，前台公开，世界的秩序一向如此。而今，特朗普为首的美国政府，竟然先直接给全世界180多个国家和地区打一闷棍，然后要求对手去谈判。人家给他电话了，他洋洋自得地说，你看，他们来kiss my ess。用中国的话说，是舔腚沟。用文雅的翻译，是拍马屁。然后，特朗普说，你看，他们都求着我，说做啥都行，只要能不加关税。特朗普对世界各国的羞辱，是如此赤裸裸，如此不遮掩，如此得意洋洋，实际上断绝了未来进一步的谈判空间。

事实上，越南、以色列、日本、墨西哥、加拿大等国家都先后采取各种形式服软认输，希望按照0:0的对等关税执行进出口事项。但美国并不认可。所有下跪的，它都踩上一脚，嫌条件不够。比如，它直接要求欧盟必须购买3500亿美元的美国能源品，而这根本是不可能完成的任务。所以，特朗普政府其实根本不是要跟你谈判，也不是要跟你贸易平衡，它只是想多收一点税，政府的钱多一点而已。

可笑的是，中国出口美国5000亿美元，如果你征收20%的税收，还可以有1000亿美元的财政收入。现在再加84%的关税，中国出口就停滞了，就算再有个别产品出口，它能征到的税收也许只有100亿。于是，一个荒谬的现象出现了：加了关税，关税收入反而减少了90%。这个搬起来的石头，就真的砸到自己的脚了。

必须指出：只有中国的这种做法才是可取的。这种做法，直接让特朗普政府的无赖行为无法持续。他就算再气急败坏，把关税加到200%、1000%，都无所谓，因为无非就是贸易往来彻底终止！它一分钱税收也收不到。

我今天看了特朗普政府经济顾问米兰的一个演讲。我惊讶地发现，特朗普的政策，竟然有一套完整的理论体系。这种体系，在他不紧不慢的演说中，看起来那么冠冕堂皇。似乎，他们的目的是消除贸易逆差。他们甚至直接提出了消除贸易逆差的最简单的方法：贸易对手可以直接给美国财政部捐款。比如，越南对美国有1200亿美元的逆差，你怎么做也消除不了这个逆差，怎么办呢?越南可以直接给美国财政部捐款1200亿美元。立刻马上，这个事情就解决了。

好像，过去1000年，世界经贸史，没有这样的先例。美国想创造一个奇迹。

跟这样的人，根本没有道理可讲。它想胡闹，你只能陪他胡闹。

泰山压顶不弯腰，不弯腰的那个，就是未来的支柱。中国坚定地站起来，抵制美国的做法，反对美国的做法，就是赢得世界的民心。

也许，世界需要一个新的秩序，一个没有美国人的新的经贸圈子。

二战后的世界经济秩序，到今年就算结束了。80年，也该结束了。新的经济秩序，需要在新的贸易战争后重新确立。所以，这就是战争，经济战争，贸易战争，世界秩序重建的最后一战。

这一战，中国站出来了，一如80年前的美国。只不过，中国的道义，中国的文化，带给世界的，是一个全新的境界。

新世界，中国会成为新的龙头。

这就是中华民族伟大复兴的见证。是一个新的时间的起点。

​美国关税无解，中国股市长牛

美国加了34%的关税，逼着中国跪下。现在看，中国不但没跪下，反而甩了一巴掌给它，特朗普火了：你必须在4月8日收回这一巴掌，否则，4月9日我要给你加到50%。中国的反应，大概率是再给它一巴掌。

美国佬目前没有资格跟中国用这种口气说话。70多年前的上甘岭，他们就没有这个资格。50多年前的越南，他们也没这个资格。30多年前的大使馆、20多年前的南海、10多年前的黄岩岛，他们也没这个资格。5年前的新冠，他们更没资格资格。只是，特朗普不明白，他的阁僚也不明白。万斯甚至说出了脏话：“中国乡巴佬“”。这真是气急败坏、恼羞成怒了。

它们越着急，我们越从容。随便，请。

加34%和加50%有区别吗？加到150%又如何，有区别吗？没区别，无非就是贸易上断链脱钩。军事、科技、航天上断链脱钩这么多年，结果怎样呢？中国的两弹一星、核、超高音速导弹、六代机、空间站和登月计划，都不是美国佬送的，是中国人自己制造出来的。新凯来一家公司推出30多款半导体产品，深度求索发布开源大模型、机器人、智驾、新能源，都是中国人从0开始干出来的。我们根本不靠他们，靠的是自己。

所以，如果军事和科技上搞不定中国，竟然妄想通过贸易来搞定中国，我只能说，脑子被驴踢了。

贸易不是中国经济的唯一选项，甚至不是重要选项！不要在乎贸易，要在乎经济。中国经济的韧性很大。经济不出问题，股市就没问题。

4月8日，中国诚通控股集团有限公司董事会决定，根据中国人民银行、金融监管总局和中国证监会关于股票回购增持再贷款的相关规定，中国诚通拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。

背景资料：中国诚通控股，注册资金113亿元，实控人和唯一投资方，国务院。 

当国家队出场的时候，股市或许不一定涨，但一定是下行空间有限了。对我们而言，不过是再做一次3000点保卫战而已。4月8日，国家队全面出击，以1000亿元的规模出击ETF，提供流动性，中国股市顺利完成绝地反击，3000点确认是铁底。

美国人还在嘴硬。4月7日， 美国财长贝森特在社交媒体X上发文表示，中国采取反制措施应对美国的“对等关税”，这种行为会让中国被孤立。贝森特还指出，在美国实施“对等关税”政策之后，已有50多个国家与特朗普联系。

 对这个贝森特说的每一个字，我都不相信。中国只对美国采取关税反制措施“会被孤立”，你美国对全世界180个国家和地区直接加关税，反倒不会被孤立？这是什么狗屁逻辑。

说已经世界上有50多个国家与特朗普联系。我也是不相信的。美国的高官说的每一个数字，都是不值得相信的。比如，说特朗普金卡已经卖出了5万张，这不是骗人是什么呢？随后特朗普就说他是第一个买家。

美国的这些高官，大约中学和大学的时候数学都不太好。而且，逻辑学可能都没学过。所以，它们不懂逻辑，也不懂数字，信口雌黄成了习惯。

特朗普也不是政治家，而只是一个商人政客。他把商场里的“交易的艺术”直接搬到政治舞台，荒谬且可耻。特朗普最成功的一桩生意，是在人家庄园要出售的时候，他去把庄园周围的道路买下来，从而断绝一切潜在的买家。然后，他去杀价，用超低价格买下庄园。这个生意被他写进书里，洋洋得意。而在中国，这种有道德缺陷的生意，从来就登不得大雅之堂。中国的生意，讲究双赢。特的生意，只管自己赢。

所以，特朗普生意经里的提高要价再讲价、施加压力在宽松的模式，也直接搬到了国际政治中。只可惜，国际政治中的很多国家，不屑于做生意。对特威慑，国际上真正的政治家根本不屑一顾。

即便在美国内部，美国3.1亿人，大约有1.6亿人喜欢他。还有1.5亿人不喜欢他。结果他当选了，全部3亿人就都受到他制约。这个美国，确实不好，还不如喜欢川普的建一个国家，不喜欢的建另一个国家。这样，一分为二的美国，就可以一派和睦了。

像中国这样的，堂堂正正谈条件是可以的，要想极限施压逼之就范，真是打错了算盘。

那么，面对这样一群言而无信、不讲逻辑、没有政治只有生意的政客，有什么好怕的呢？中国股市昨天还跌停，怎么想的。

4月8日晚间，中欧通电话，

强调欧洲和中国有责任支持一个强大且经过改革的贸易体系。这是世界上最大的两大经济体的联合。这种联合一旦形成，美国的关税讹诈就变得无比滑稽、无比可笑。

看到没，越南跪了，美国人没有说减免关税。以色列长跪了，美国人没有说减免关税。日本人趴下了，美国人还是不说减免关税。狗腿子都如此，何况其它国家下跪？

中欧联合，给了狗腿子们狠狠一击。面对流氓耍流氓，不能软，不能弱，不能认怂，必须抡起拳头，狠狠反击回去。这是唯一的正解。

所以，面对无耻的敲诈和讹诈，最正确的选项就是反击回去。

反击一旦形成，美国的关税就无解。

而中国的反击一旦形成，这就是新世界、新势力、新未来。这样代表世界贸易未来的意识一旦形成，世界就是新兴势力的天下。

如果我们经济没问题，中国股市也没有更多方向可选。我们唯一的方向，就是长期的牛市。

所以，对中国要有信心。对中国股市更要有信心。

当国家队出场的时候，一定是下行空间有限了

美国已经加了34%的关税，逼着中国跪下。现在看，中国不但没跪下，反而甩了一巴掌给它，特朗普火了：你必须在4月8日收回这一巴掌，否则，4月9日我要给你加到50%。中国的反应，大概率是再给它一巴掌。
美国佬目前没有资格跟中国用这种口气说话。特朗普不明白，他的阁僚也不明白。万斯甚至说出了脏话：中国乡巴佬。这真是气急败坏了。
它们越着急，我们越从容。随便，请。
加34%和加50%有区别吗？没区别，无非就是贸易上断链脱钩。军事、科技、航天上断链脱钩这么多年，结果怎样呢？中国的两弹一星、核、超高音速导弹、六代机，不是美国佬送的，是中国人自己制造出来的。新凯来一家公司推出30多款半导体产品，深度求索发布开源大模型、机器人、智驾、新能源，都是中国人从0开始干出来的。
所以，如果军事和科技上搞不定中国，竟然妄想通过贸易来搞定中国，我只能说，脑子被驴踢了。
贸易不是中国经济的唯一选项，甚至不是重要选项！不要在乎贸易，要在乎经济。中国经济的韧性很大。经济不出问题，股市就没问题。
当国家队出场的时候，股市或许不一定涨，但一定是下行空间有限了。对我们而言，不过是再做一次3000点保卫战而已。

下周一，话语权在咱们手里

特朗普和他的手下们都说，你们赶紧来谈判哈，我说好的加税就是个意思，你们来谈判，我可以减税的。东大说，屁，你给我加34？谈什么谈，我们也加34。来吧，who怕who!

这才是我东大的风采。全世界都应该学习东大。根本不跟流氓谈判，直接一棍子敲死。

好吧，未来一周，只有一周哦，是时间窗口，美国发中国的货物要疯了。大豆等物资，能找到船的，加价也要干啊，一周之后加34%，这谁受得了！

东大的思路，让人笑死了。你特没谱瞎搞，老子陪你玩，我也瞎搞。你加34，俺也加。你离了俺，活不了，俺离了你，活得很滋润。

哈哈。

这才是大国风范！​​​

眼看着，美国股市暴跌下去。

眼看着，中国股市涨起来。

这是一个时代的分野。

所以，不要看这个周末美国和周边股市怎么样。尤其不要看A50的涨跌。下周一，话语权在咱们手里。

根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。

A50的交易者，就是一群纯粹的奴才。他们根本无法理解东大的思路。这样的精准出击的手段，显示的是大国的无畏和戏谑。这个时候，东大的股票，理应是涨起来的，美国的股票，理应是暴下去的。这个上，唯一一个能跟不靠谱对抗的，只有东大。东大一击，寰球震惊。这个A50居然吓得跌下去，充分证明这是一个假市场，狗腿子市场。不信，咱们看星期一，看看我大A是怎么碾压A50的。

针对特朗普的新关税，目前这些国家均做出了回应，宣布取消关税、不采取关税回应或升级关税。
阿根廷?? - 取消所有关税
越南?? - 取消所有关税
以色列?? - 取消所有关税
加拿大?? - 朝着零关税迈进
墨西哥?? - 没有计划征收关税
欧盟?? - 计划报复
澳大利亚?? - 没有计划征收关税，附加声明“关税不是朋友的行为”，但仍排除互惠关税
日本?? - 没有计划征收关税
中国?? - 征收34%对等关税
英国?? - 没有计划征收关税，希望进行谈判
德国（欧盟）?? - “不可接受” 将进行报复
印度 ?? - 考虑降低关税，将于 4 月 9 日前转为“接近零”关税
韩国 ?? - 没有计划征收关税
法国（欧盟） ?? - 报复“锁定”

中国股市能不能绝处逢生，看今天的了

敢于对全世界开战，老川普好像比当年的老慈禧要厉害一些。只不过，慈禧宣战没多久，大清就亡了。
对中国商品征收关税再加34%！（根据最新数据，美国对中国的关税是从原来的20%加34%，即提高到54%。不同商品还有差异，考虑豁免等因素，实际税负估计是40%上下）越南46%。欧盟20%。日本24%。看到了慈禧老佛爷的影子。中国股市能不能绝处逢生，看今天的了。
单一对某个国家加征关税，对本国短期有利。对所有贸易伙伴一起加征关税，损害的只是自己而已。美国人连这个基本道理都不懂。这怎么能叫懂王呢？
对中国而言，这是好消息！
我们本来就不是靠出口的时代了。中国提前很多年提出了加大内循环，现在证明是无比正确的了。
特不靠谱的特不靠谱的地方在于，竟然说中国对美关税高达67%。简直是荒谬无比离谱。太不靠谱了。他们计算的关税，是包含了自己认为的货币操纵等非贸易壁垒，折合成了关税。等于是我说你多少，你就是多少。
对全世界开战，老川普好像比当年的老慈禧要厉害一些。只不过，慈禧宣战没多久，大清就亡了。

特朗普的“对等关税”完整清单：
1.柬埔寨——49%
2.老挝——48%
3.马达加斯加 - 47%
4.越南——46%
5.——44%
6.斯里兰卡——44%
7. 孟加拉国 — 37%
8. 塞尔维亚 - 37%
9.博茨瓦纳 - 37%
10.泰国——36%
11.中国——34%
13.印度尼西亚——32%
14. 瑞士 - 31%
15.南非 - 30%
16.巴基斯坦——29%
17.突尼斯 - 28%
18.哈萨克斯坦——27%
19. 印度 - 26%
20.韩国——25%
21. 日本 - 24%
22.马来西亚 - 24%
23.科特迪瓦 - 21%
24.欧盟 - 20%
25.约旦——20%
26.尼加拉瓜 - 18%
27.菲律宾——17%
28. 以色列 - 17%
29.挪威——15%
30. 土耳其 - 10%
31. 秘鲁 - 10%
32.哥斯达黎加 - 10%
33. 多米尼加共和国 - 10%
34. 阿拉伯联合酋长国 - 10%
35.新西兰——10%
36. 阿根廷 - 10%
37.厄瓜多尔 - 10%
38. 危地马拉 - 10%
39.洪都拉斯 - 10%
40. 埃及 - 10%
41.沙特阿拉伯 - 10%
42.萨尔瓦多 - 10%
43. 摩洛哥 - 10%
44. 特立尼达和多巴哥 - 10%
45. 巴西 - 10%
46.新加坡——10%
47. 智利 - 10%
48. 澳大利亚 - 10%
49. 哥伦比亚 - 10%
50. 英国 - 10%

​从四个月的智驾体验看中国智能驾驶的未来

从四个月的智驾体验看中国智能驾驶的未来

本周末，中国电动汽车百人会论坛上，一位负责智驾的外企中国区总裁发出狂言，大吹智驾领域全球只有一家企业断代式领先，中国的主机厂完全没有必要进行全栈自研，那是浪费金钱。主机厂应该老老实实做主机，把智驾交给专业的公司来做就行了。
听到这个论断，我的心咯噔一下子。因为就在一天前，中国最大的智驾供应商——地平线公司的创始人余凯也明确指出，智驾应该成为未来车辆的标配，犹如手机的通讯功能，是必须要有的功能价值。最多有20%的车企可以玩玩全栈自研，其它的车企，应该老老实实提供情绪价值，去做车子的外形等变革，提供给用户差异化的选择，至于智驾，买它们的就好了。

我对这个观点沉思良久。因为，如果这个论断能够成立，那么，未来即便只卖5万元的电车，也应该标配智驾。智驾也者，第一位追求的是安全、舒适、方便，而不是不同智驾系统有不同的风格。不应该出现何小鹏的智驾风格和马斯克的智驾风格这种差异。而应该是何小鹏=马斯克=所有车标配。那么，当前一些自研智驾的车企，似乎就多此一举了？

反过来，如果他们的论断是错误的，那么，地平线这样的公司就应该消亡，大家喜欢的也许就是不同风格的智驾。如是，就会有老爷风格的智驾、小姐风格的智驾、太太风格的智驾。

未来，中国的智驾，世界的智驾，究竟应该走向哪一条路线呢？我看到，中国造车新势力的“蔚小理”的掌门人都充满自信。似乎都对未来胸有成竹。只不过，全栈自研投入最早、目前技术领先，成为国内第0梯队的小鹏汽车CEO何小鹏似乎底气更足，他提出了智驾之外的另外两大发展方向，这是其它汽车企业尚未触及或者尚未布局的两大领域：人形机器人和飞行汽车。
这个周末，我仔细聆听百人会论坛的企业家和专家的发言，也在思考着未来智能驾驶的方向。结合自己智驾四个月的体验，我谈一点自己的感受和思考。

我是2024年11月末才买的第一辆新能源车，小鹏X9。本来，我对电车是没什么概念的，一直以为就是油车变成电车，换了一种动力模式。社会上又有各种对于电车的误解，比如说马力不足、冬夏效能低等等。一直到我网上参加了小鹏P7+和M03的新车发布会，才惊讶地发现电车的核心早已经不是电动，而是智能。于是，我在发布会当晚就预定了P7+的顶配版。但是，到了小鹏的汽车门店，才发现X9的宽敞更适合我的情况，于是果断转购。到11月底，拿到新车，激动万分。

激动到什么程度呢？提车回家的路上，我开启了自动驾驶模式，没想到在那么复杂的路况下，小鹏的智驾系统竟然真的能让我双手脱离方向盘！但是，我总是担心出问题，双手要一直放在方向盘上面，动不动就踩刹车。在高速巡航（时速大于80公里）的时候，我总觉得它离路边太近，感觉就要侧碰路障，所以十分紧张，不时调整方向。当我驱车20多公里回到家的时候，我竟然出了一身汗，而且几乎要虚脱了……

所以，那不是激动，是紧张。是对智驾的不信任。我无法想象，国内的智驾系统竟然能做得这么好了。

从那时候开始到今天，短短四个月的时间，我从一个平时不开车的人，变成了一个天天出门开车的人。在买车之前，我已经有四年时间几乎不碰车，出入全都是打车，每年打车费都在10万上下。即便如此，也感觉很、划算，因为打车的路上，可以看手机，可以想事情。不必操心变道超车，不必操心泊车。但是，买了具备智驾功能的小鹏X9之后，我竟然在四个月的时间开车2597公里，其中完全智驾2320公里，智驾占比89.3%。

这个接近9成的智驾，意味着我开车过程中有90%的时间可以不必专心看路看车，而有自己的走神的时间，思考的时间，甚至可以看看手机，看看视频，更进一步闭眼休息一下。于是，开车变成了享受……

回顾这四个月的开车经历，我有以下的体验和感受：

一、智驾的迭代、进化速率超出想象。几乎从提车之日起，几乎每一个月甚至每一个星期，小鹏的智驾系统都会升级（OTA）至少一次。这种频繁的升级，看起来似乎无关紧要，但四个月之后，智驾的功能进化是令人超级惊讶的。

比如，泊车系统。最初是可以选定位置自动泊车的，但边角的车位，它动不动就提示无能为力，需要人工泊车。到后来，各种复杂的泊车场景它都可以完成，甚至即便没有车位，你画个框框，它也能停在你划定的车位上。

比如，原来它只能在地面宽阔的马路上速度达到30公里后才开启NOA（全面辅助驾驶）模式，否则最多是LCC（车道居中模式）或ACC（自动巡航模式）。而现在，它可以记住你走过的历史路径，从家里地下二层的车库到办公室地下二层的车库，它可以完全自动驾驶，不需要你做任何干预了。这包括车位启动、出车库、出闸机、路上巡航、进闸机、进车库、选定车位停好。想一想，你坐到车子上，它说，我们开始吧，于是就自动开启行程。到了办公室楼下，它说，即将停到你的车位。然后左转右转后退，就完全泊好车，你下车就离开了。中间完全无需干预！这是多么爽的体验！要知道，这个变化，只有短短四个月时间！这使得你会感觉到，买了一辆新车，每个月升级一两次，就像换了一辆新车似的。这种体验，是无与伦比的。

比如，行驶在路上，原来超车、跟车、变道，还有点生硬，前车刹车、候车超车、闸机附近，它都可能点刹、急刹，体验就是新手司机。但四个月后，它可以不减速地超过行驶缓慢的车辆，可以加速超出，可以闸机前平滑减速等抬杆后再平稳通过。已经脱胎换骨成老司机了。

比如，原来通过环岛，它必须减速礼让。而今，它通过环岛的全过程可以不减速。

比如，原来大的弯道调头它无法一次完成，就只能停在原地要求你干预，现在已经可以倒退后再继续调头。

再比如，原来经过无划线的道路，面对双向车流和人流以及自行车流，它会显得犹豫，动辄点刹。而今，它已经可以预判双向车况，保持平稳的速度轻松通过拥挤路段……

这四个月的朝夕相处，切身体验到了它升级迭代的速度，我才敢说，如果再给它半年，智驾只会变得更加智能。所以，我才相信何小鹏说的话：2025年底，小鹏将推出L3智驾系统——L3，就是基本可以不动脚的智驾。L4就是基本可以不动手的智驾。L5，就是完全不需要动脑子的智驾。目前，中国和世界所有的智驾系统，其实都只是L2级别。

二、中国的智驾系统是全球领先、傲视群雄的。因为自己开的车有智驾系统，所以，我也一直在关注中国其它车企的智驾进展。我特别关注了第一电动汽车网主办的第二届中国智驾大赛。到第13站厦门站的时候，我看了直播，发现这一站的难度是很大的，尤其是在左转、调头、岔路、双向拥挤路段的设置上，难度都超出我平时的路况。在厦门站，小鹏G6竟然实现了全程无人接管，创造了13站比赛唯一的无接管，并勇夺赛站第一名，堪称不易。

一次比赛也许说明不了太大问题，为此，我把这13次比赛的成绩都找出来，做了一下比较。13站比赛中，自始至终都有参加的品牌包括小鹏、阿维塔、问界三家。这种情况下，平均名次：（数字越小越好）
小鹏：    2.75
阿维塔：3.75
问界：  5.08

显然，在名次上，小鹏的成绩是最好的。尤其是后面七站比赛，平均名次2.28，且获得了4站比赛的第一名。实在难得。

对比来看，中国车企的智驾整体水平在世界上是遥遥领先的。全世界的电动车，中国本来就占据了7成以上的份额。在智驾领域，世界上除了一家特斯拉，几乎找不到别的更有水平的车企。而中国，优秀的智驾车企犹如繁星璀璨：小鹏、理想、领克、极氪、小米、腾势、智己。而在整车企业之外，还有专门提供智驾服务的优秀企业：华为、地平线、momenta、小马智行、黑芝麻、大疆等等。

中国的智驾，是一个完整的集体。这个集体，是世界上遥遥领先的。类似博世中国区智驾负责人的观点，往浅了说是荒谬的，是一叶障目不见泰山的，往深了说，是祸国殃民的。

三、智驾发展的必由之路和必然方向。一个国家的车企，整体水平高，是一件不得了的事情。2023年世界上年销量最大的前十名车企，就包括丰田、本田、铃木、雷诺日产等三家半日本企业，总销售量超过2000万辆。对日本这样的弹丸小国，这就是绝对的支柱产业。显然，日本企业进入汽车赛道，零跑全球50年，这是非常了不起的。现在，中国的智驾整体水平在世界上遥遥领先，这种效应，是我们的尖端优势，竟然有人让我们放弃？不知道他安的是什么心。

目前，无论是小鹏还是华为还是特斯拉或其它任何车企，智驾还都只是L2级别的。所谓的智驾平权，也还只是一个口号而已。智驾体系分两大方向。一个是用激光雷达的，包括华为系。另一个是主要用摄像头加上毫米波雷达的，是视觉方向为主的，包括特斯拉、小鹏系。其它企业只是二选一或者中间路线而已。哪种方向更优呢？激光雷达的成本上万元的时候，低端车肯定不可能选用。智驾体系超过3万元（华为）甚至达到6万元（特斯拉），15万元以下的车子也绝对不可能用。小鹏汽车提出的科技平权，是在15万元级别的车上配备高端智驾，且完全免费。这才是未来的发展方向。

地平线CEO余凯的观点应该代表着世界智驾的必由之路：智驾，是标配，是要给包括价格在5万元的车辆必须要配备的基础功能。如果这样，就要求车企之间、供应商之间，有更激烈的竞争，将智驾成本彻底打下去。目前，地平线的纯系统价格每套还不到1000元，未来配备高端智驾，也只要2000元以下。这已经包含了芯片和软件。未来，中国企业如果能够将一套车的智驾水平全部打到5000元以下，实现5万元-100万元的车型全部装配高端智驾，完全无人驾驶才能真正实现。

这条路，未来只有中国能走通。世界上其它车企只有学中国、跟随中国、买中国。其中，最优秀的企业很可能是大众汽车，它已经布局了小鹏汽车和地平线两家企业，每年购买智驾系统等方面的采购已经超过60亿元。

全栈自研和供应商模式，也是未来中国必然并行的两种模式。供应商模式很简单，购买地平线、华为的智驾系统，车企在外观、智舱、底盘等方面提供情绪价值。这样的车企，就只能卖车，考验的是外观设计和满足用户情绪价值的能力。

全栈自研的最大优势，是车企完全自主研发智驾系统，包括软件，也包括硬件，还包括智驾的芯片。这方面，全世界最优秀的两家企业，就是小鹏汽车和特斯拉。它们的特点，是有算力、算法、数据的完全自主的知识产权。特斯拉的算力是世界第一，小鹏的算法与DS异曲同工，两家企业都有自己的车在跑，数据都是完全属于自己的。但特斯拉目前有数据瓶颈，海外的数据没法拿到国内来用，国内的数据也没法出去算。小鹏的短板是数据总量还比较少，算力也略显不足。二者的竞争和较量，或许是双赢，而不会成为你死我活的竞争。

最重要的是，全栈自研的车企，拥有了算力算法数据之后，必然走向人形机器人的具身智能。因为，车辆智驾是最直接的人工智能应用场景。人形机器人，比车辆难度要大10倍以上。如果车企不做全栈自研，就只能做车。做了全栈自研，就必然会做人形机器人。这是下一代，是必然的方向。

所以，我们就看到，在智驾方向努力的车企，也开始做人形机器人。特斯拉有擎天柱机器人，小鹏的是IRON（铁人），小米在做铁蛋。中间商地平线的机器人是地瓜。

在全球唯二做全栈自研智驾的企业中（特斯拉和小鹏），特斯拉在做SpaceX，要飞去火星。小鹏汽车在做汇天飞行汽车。相比去火星，飞行汽车更接地气一些。为什么别的企业没有提这个飞起来的方向？因为，它们没有做全栈自研。而飞起来的交通工具，必须更好理解AI。小鹏的汇天飞行汽车，是比智驾汽车更进一步的智驾飞机。特斯拉的火箭制造难度大，软件难度反而并不大。

所以，在低空经济进入启蒙阶段的时候，全栈自研的车企更有先发优势。中国车企将在这方面的赛道中处于领先位置。

未来的世界会更美好。只是，我们当下需要脚踏实地。从我智驾四个月的体验看，心急吃不了热豆腐，不能有毕其功于一役的想法。小鹏智驾虽然在国内处于领先地位，但还有这样那样的不足。比如，目前的拐弯压实线问题还没有解决，侧面防撞避让能力不足的问题、踩加油时的紧急制动问题、行驶过于安全而牺牲速度的问题，等等，都还需要继续改进。至于极端复杂路况的应对平滑，显然还需要更多学习。这需要抓紧落地自己的图灵芯片（地平线的征程系列），抓紧提升自己的算力，抓紧改进自己的算法，抓紧扩大数据的获取能力等。

给一点时间，多一分期盼。希望中国的车企能在智驾领域保持长期的领先优势，并顺利切入人形机器人赛道，从而在这两大领域都形成中国的独特优势，引领世界经济走向更美好的未来。

​美股如果崩盘，中国股市会不会跟？要不要跟？

上周末，美国总统特朗普又搬起石头砸自己的脚了。原来说对加拿大和墨西哥的关税缓一个月，现在不缓了，立即执行。然后，对中国的关税继续加。更离谱的是，特朗普还在社交媒体上发文，声称即将对国外的农产品加征关税，他呼吁美国农民加油干，多生产农产品，在美国本土销售。

世界上的傻子有很多，但这么不讲道理的傻子当总统，却是比较少见的。美国的玉米大豆棉花等等几乎所有农产品，自己都吃不完啊，需要对外出口。你做好准备不出口农产品，自己那3亿人口怎么吃得完？比如，美国年产大豆1.2亿吨，美国只有3亿人口。中国每年用的大豆也就1.2亿吨左右，但中国有14亿人口。如果美国大豆不出口，每年能过剩近1亿吨。农民怎么开心得起来。
美国对别人加关税的结果，就是股市大跌了。道琼斯指数跌去600多点。美国的龙头股特斯拉已经从480多美元跌到280美元。英伟达从150多元跌到110多元。而且，就目前的状况看，跌势远没结束。因为特斯拉的老大马斯克如今是政治家，政治家总要得罪很多人的。很多人被得罪了，就不买它的车了。何况特斯拉的智驾即将被中国的智能汽车企业碾压。英伟达的神话则被中国的DS和其它AI软件企业打破，算力神话即将成为算力负担，英伟达和台积电这种公司，股价跌一半或者跌75%也是很正常的。
当然，大家都关心一个问题：如果美股在这些龙头股带动下崩盘了，道琼斯指数跌去50%左右，中国股市能不能独善其身呢？我们会不会也跟着崩呢？
这种担心，体现在今天（3月4日）的股市开盘上。港股和A股今天开盘都是低开，且下跌了接近1%。一些科技股甚至跌幅5%以上。但后来大家也就慢慢平静下来，股市开始反弹，最后内地和香港的主要股市指数全都翻红了。
今天的股市表现，大约可以算未来的股市常态吧，因为每个人最后都会明白：中国股市的涨跌，根本不需要看美国股市的眼色。美国跌下去，中国涨上来，也许就是新常态。
有一个例证是1987年，美国道琼斯指数从8月的2736点跌到10月的1616点，跌幅40%，其中主要的跌幅出现在10月股灾。3年后就收复失地了，1991年开始创下新高。但是，当时表现强劲的日本日经225指数在1987年10月创下新高26600点，跟着美国跌到最低20500点，1988年4月就创出历史新高。1989年12月直接干到3.89万的天价。而那时候，美股还在地下徘徊着呢。
当然，同样，1990年开始，日本股市见顶下跌，并从此开启了长期熊市，20年后跌到7000多点才见底。在这个过程中，美国股市则开启了超长期牛市，道琼斯指数目前还是4万多点，比日经指数高10%。但想一想1987年道琼斯指数的1600点而日经指数2万点，不到40年时间，日经指数也不过涨了一倍而道琼斯指数的涨幅却超过25倍。


这是日本和美国股市的走势图（年线），图中我画圈的地方就是1987年。两厢对比，孰强孰弱，一目了然。
要知道，1989年的日本，其GDP相当于3.11万亿美元，而美国当时是5.64万亿美元。日本的经济规模当时已经靠近美国的6-7成。但是，30多年后，2023年，日本GDP是4.2万亿美元，只比1989年增长30%多，而美国GDP接近28万亿美元，经济增量增长400%。经济实力，决定股市涨幅，一点都不差。
1987-1991年前后的日本和美国股市的表现，大约可以给我们一点启示。美国人目前为什么偏偏要针对中国？因为2025年的中国，GDP将超过20万亿美元，而美国的GDP不过30万亿美元。表面上中国经济规模已经相当于美国的三分之二了，达到了日本当初的水平了，美国人再不出手，中国经济总量超过美国将指日可待。
但是，1987-1990年的日本股市都无惧美国股市的调整而不断创新高，中国呢？
反过来，1990年之后，美国股市根本不看日本股市的眼色，自己一骑绝尘长期牛市，那么，中国呢，2025年之后为什么还要看美国股市的眼色呢，为什么不能自己也一骑绝尘向上走呢？
关键：要做好自己的事情。只要经济情况向好，股市肯定会持续走牛的。
现在唯一要担心的，是美国人的加关税、取消关税优惠等等措施。结果会怎样呢？其实，事实早已教育了我们：美国人在领域从来就是对中国封锁的，但是，1964年，中国就自己独立自主爆炸了原子弹。他们封锁住我们了吗？没有！氢弹、核、火箭、卫星、，哪一个不是中国人自己造出来的？如今的六代机和，中国是断代式遥遥领先的，高铁、超超临界火电机组、核电、特高压输电、光伏发电、新能源汽车、人形机器人、智能驾驶，这一切，中国都是领先或同步于美国的。我们在军事和科技领域，完全不逊色于美国。他们的封锁，有用吗？

对美贸易也是如此。2018年的时候，中国对美贸易占全部贸易额的13.7%。美国人跟我们打了7年贸易战了，我们的对美出口反而从4800亿美元增长到5200亿美元，但是，对美贸易的占比却下降到11%了。

还要打？打什么打？他们拿什么跟我们打？中国贸易对GDP的贡献度不到30%，而对美贸易比重仅有11%。就算它再加关税，它没有的，还是要买。我们不要他们的呢，主要是大豆棉花玉米这些初级产品，我们可以从别的国家买，对我们的影响甚微。

汽车，中国的汽车2024年在爆发，2025年还会爆发。汽车是唯一可以替代房地产的重要产业。国内需求、海外需求，都在爆发中。美国再怎么打贸易战，也挡不住中国汽车崛起的步伐，挡不住中国汽车走出去的实力。在汽车和机器人两大产业的加持下，中国经济顺利度过难关，经济持续向好，当然不在话下。

所以，中国股市的长期牛市是可以期待的。美国股市要崩，就让它崩好了，我们不跟。

泽连斯基的笑料与高盛引发股市暴跌的背后

这三人的亲切交谈，成为了今天的最好笑料。

泽连斯基跑到人家办公室，却想指责人家不懂外交。这种姿态还不如李鸿章呢。

特朗普和万斯邀请人家去会谈，竟然全程现场直播？最后还说这是一个好的电视节目。这种羞辱，谁能忍受？

主场的总统副总统反复指责来客不懂感恩，表明对方没有牌可打，只能听自己安排。而且还是当着媒体的面。这种情况下，没有足够的涵养，谁受得了？

问题是，火是泽连斯基先挑起来的，是他直接反问万斯，你说的是什么外交？万斯也不是好惹的，立刻明白了他的意思，直接再反问，你跑到美国的办公室里来指责美国人，是什么意思？

泽连斯基更可笑的地方，竟然直接跟特朗普说，你们有海洋隔着所以现在安全，以后也会一样的，隐喻是，美国将来如果遭到别人进攻，美国人才会有切肤之痛。哦，政治家在人家的家里，竟然可以这样诅咒？难怪特朗普立马火了。

火上浇油的是，泽连斯基对万斯说，你以为大声谈论战争就……特朗普阻止道：他没有大声说话啊。

然后，就是对泽连斯基的一番猛攻。泽连斯基从一开始环抱双臂的挑衅到后来的低眉顺眼，已经知道大势已去。被直接叫停了会谈赶出白宫了，还发声明说感谢美国人民。可惜，晚了。

弱国无外交，你没实力，竟然想凭实力质疑强者，多么可笑。没当场揍你一顿，就够客气了。

特朗普说的一点都没错啊，没有美国支持，你连两周都撑不下去，早完蛋了。美国人提供了最多的资金和武器支持肯定还有军事指挥支持，连马斯克都提供了星链支持。结果，你跑到美国人家门口，竟然指责美国人，你脑子进水了吗？

不错，泽连斯基的这种强硬，会显得硬汉一些。可是，如果对面是，你能赢得加分。现在，对面是你的金主，你的幕后老爹呢。你胆子够肥哦。为了一己的面子，就可以置国家利益于不顾吗？

特朗普另一点说的也没错，是拜登和民主怂恿，以及乌克兰自己的强硬，才最终导致了出手。万斯也说，是俄罗斯“入侵”了乌克兰。这没啥不对，你们自己的选择嘛。但现在，要的是和平，先停下来，不要再打仗了。至于你担心的以后会不会不遵守协议，那以后再谈——可笑的是，西方列强啥时候遵守过协议了？对他们有利的，会遵守，对他们不利的，他们怎么可能遵守。问题是，怪谁呢？弱国就是案板上的肉，有什么好说的？

所以，除了对乌克兰表示同情，我们无话可说。反正，这么三个人的盘腿口水战，是世间的笑料，将永载史册。

至于输赢，荒谬，美国人会怕失去什么吗？倒是泽连斯基，要想一想如何下台，或者再回白宫被羞辱一顿低头认错？

等待大戏继续上演。

我们却要想一想，这荒唐的一幕为什么会发生。政治家不讲政治，外交家不懂外交，这似乎是西式民主最近若干年的产物。为什么呢？因为西式民主所谓的一人一票，当选的一定是讨民意喜欢的人，而未必是真正懂事、真正会做事的人。泽连斯基，本来就是喜剧演员，因为演了一出导致万人空巷的喜剧而名声大震最后竟然当选一国总统。然后，这个完全没有政治经验也没有公务经验的人，找了一批自己的同样不懂政治和公务的亲信组成政府。这个政府成立不到三年，冲突就爆发了。泽连斯基随后变成硬汉总统形象，到处化缘，在美国和北约支持下硬杠俄罗斯，打了一场显然是代理人与非代理人的战争。三年了，战线没有一点成绩，却牺牲了大量年轻人。

其实，不只是乌克兰如此，很多实行西式民主的弱国，动辄就会陷入政局动荡和国家混乱，也与此不无关系。比如，阿根廷的米莱，韩国的尹锡悦，他们懂什么是政治，什么是公共事务？特朗普从商人转为政客，给美国造成的混乱和割裂，不也是显而易见的？

全世界都有一个共识，企业的不需要员工选举，也不需要股东选举，而是董事会决策制。董事会么，主要是股东的人。而股份最多的，一定是企业的实际决策者。谁的股份大，谁就是领导。这样的结果呢？是有的企业搞得很好，有的企业很快破产。毕竟，谁也不是天生的成功企业家。怎么办？成功的企业有命数，破产的企业也是活该。

同样道理，国家比企业复杂得多，让国家的普通平民决定谁来当领导，就一定能行吗？当然不一定。选出庸才，国民自己得认，这就是命。当然，不是西式民主呢？君主世袭制呢？也是有好有坏，否则，中国的历代王朝就不会更迭了。哪种模式，都是有利有弊，当局者，得自己认。

特泽会的荒诞，体现了世界的混乱。有那么一些不懂政治的政治家在台上，乱是必然的。有的人还巴不得天下大乱呢，他们才有自己的利益能实现。

不懂政治的在搞政治，不懂经济的也在搞经济啊。

阿根廷的米莱是自由市场经济的拥护者，他能做的就是裁员，减薪，放开权力，出卖资源。无非是这几招。如果一个国家这样就能治理好，那天下就没有穷过和乱国了。特朗普所在的国家看起来是自由市场经济的首创者，但他早已放弃了米莱的那一套，而是直接上手肆意干预经济。看起来，马斯克大裁员是要减少权力，但就本意却是加强自己一派的权力，只是给出的口号是降本增效。特朗普则以商人的思路治理国家，以企业家的风格睥睨天下：一切向钱看，一切都要自己说了算。加关税如儿戏，政治谈判首先谈钱，翻手为云覆手为雨。

这样的世界，不乱套就怪了。

乱中取胜，则是西方列强的如意算盘。过去十几年，美国在金融战和经济战中如鱼得水搜刮全世界，那么些打头阵的大投行功不可没。他们一会儿唱空这个国家，一会儿看空那个行业。在他们的鼓捣下，中国股市尤其是香港股市，沦为全世界估值最低、表现最差的市场。中国股市到处都是极其便宜的股票，却仍遭到西方投行的拼命抛售和打压。然后，在内外沆瀣一气的情况下，又把人民币汇率贬值到离谱的程度。

看起来，他们是胜利者。看起来，美元要继续成为世界霸主货币，比特币那种骗局要登大雅之堂，金砖国家的支付机制无法实现，人民币走向国际化也变得遥遥无期。

但是，谁能想到，去年底，伟人生日那一天，中国两架六代机上了天，直接震撼了全世界。也是那一天，深度求索（DS）大模型发布并开源，立即横扫了全球科技界。军事和科技的实力相结合，世界人民才突然发觉，世界上的天和地，似乎不是那个天和地了。一个月后，中国春节，哪吒2的横空出世，又让世界感受到了中国文化的深厚底蕴和创造力。而春节舞台上的宇树机器人同时震撼了世界。

也正是从六代机上天的时候开始，中国股市开始越来越强。原来被炒上天的美国科技股开始动摇和在犹豫中下跌。中国股市的领头羊，就是科技类公司，有显著业绩支撑的是智能汽车板块，有预期支撑的是机器人板块。由此衍生了很多相关板块走强。

眼看中国股市越来越强，股市和经济似乎要复苏，美国人开始着急。先是无端制裁一些科技企业，然后对中国汽车产业加征关税，然后又加征钢铝关税，再然后直接加10%的关税，还不行，突然直接再加10%关税！

就算这样子，中国股市还是不为所动，强势维持。眼看着，中国的两 会要开了，就在会议前最后的一个交易日，高盛突然推出一篇重磅报告，说是他们调研了宇树机器人后，发现机器人这个产业还要5-10年才能产业化——这个行业，原来被过分炒作了。

高盛的这个报告，紧跟在特朗普宣布再次加征10%关税之后，二者配合的那叫一个天衣无缝。司马昭之心，外人都知道了。

注意，高盛的报告，是调研完宇树机器人之后写出来的。宇树机器人，这种中国最顶端的创新企业，竟然可以让高盛的人大摇大摆地进去调研而且发出来对于未来的预测？这让我们想到了最近流传在网上的一个传说，某知名AI女华裔科学家到中国大陆顶尖AI企业，携带着不可告人的机密设备，盗取了绝密级的资料要发回其母国的军事机构，结果被技术性安检挡住了。传闻真假，尚未验证，但最起码，各个企业应该有自己的防火墙吧?

安全意识不可无，这种基本常识，为什么很多人就没有呢？中国政府坚决不允许特斯拉的智驾系统传输数据到美国去训练，道理很简单，本土地理和通行信息，本来就是国家绝密信息，怎么可能让你拿出去呢？美国人却坚持要在自己本土训练。结果，特斯拉的FSD迟迟不能在中国开测。眼看中国智驾蒸蒸日上，小鹏汽车直接宣布“科技平权”，要在全系列免费智驾、免费升级，比亚迪全面跟进，华为，地平线等一众企业拔地而起。特斯拉受不了了，仓促在中国推出辅助驾驶来应战。

万万没想到的是，特斯拉的FSD辅助驾驶推出来，车圈的人稍微测试就发现不是智驾类似智障，尤其在城市道路，竟然连路都认不清楚。在对比测试中，小鹏、理想、华为都实现了对特斯拉的碾压级领先。

这就是高盛报告出炉的背景。他们慌了啊。

深度求索推出来，英伟达掉下去。小鹏智驾推出来，特斯拉掉下去。再这样下去，还怎么得了！

所以，高盛的研究员找到了切入点：中国的机器人商用，还要5-10年呢。这个时候，他们不说马斯克的计划了：一个月前，马斯克就说2025年要生产擎天柱一万台，2026年将推向市场商用。这人形机器人商用的现实，已经迫在眉睫了，怎么还会要继续等5-10年呢？

高盛报告给出的说法是：这是宇树机器人的人说的。

宇树机器人有那么好，什么真实信息都告诉你，然后你还真信了？然后你们研究所目前只有十几个自由度，真的无法商用？

那么，中国的智驾水平世界遥遥领先，你们想到了吗？5年前，特斯拉就确定要智驾了，而且每套要预先交6.4万元人民币，每年计划要交年费升级维护。这5年来，特斯拉的股票涨了30倍，最高市值超过人民币10万亿元，它一年只卖178万辆车，而比亚迪一年卖427万辆车，市值才人民币1万亿元不到，巴菲特却拼命卖？

在特斯拉股票持续上涨的时候，他们不会说特斯拉智驾还要五年才能商用。但英伟达持续上涨的时候，他们不会说中国大模型是可以绕过高算力的。只有当中国人形机器人行业刚刚涨了两个月的时候，他们就突然出来写报告了。

写的真是时候啊。

问题是，他们看的准吗？他们说的一定就对吗？

关键是，中国股市，信还是不信呢？

如果我说中国L3级智驾上线就在今年底，小鹏会率先发布呢？如果明年中国一堆企业推出L3级智驾呢？

如果我说中国的人形机器人今年是萌芽期，明年是应用元年，后年就开始大规模推向市场呢？

中国人推进应用的步伐，从来就不是西方世界能够想象、能够预测的。

当然，我们不用跟他们面对面吵架，如那三个大官人一般。我们只需要，冷笑一声，走着瞧吧。

荒唐！美国又要制裁中国，谁吃你那一套？只有自废武功的乌克兰任人宰割

荒唐！美国又要制裁中国，谁吃你那一套？只有自废武功的乌克兰任人宰割

2月24日晚，中概股大跌，阿里巴巴跌幅甚至超过10%，实在是吓人一跳。究其原因，是美国人要搞一个什么劳什子的美国优先投资计划。那意思是，有些行业，禁止中国人投资。有些行业，禁止美国资本对中国投资。投资嘛，正常理解是产业投资，你投不投本来无关痛痒。但特朗普似乎也许真的还打算把买股票也当成是投资？那有的股票美资就只能卖不能买了。

 不过，看看美国人列的那些项目，半导体，人工智能（AI)，量子技术，高超音速技术，生物技术，航空航天，先进制造业，等等。这里面除了高端半导体我们还稍微落后那么一点，其它领域哪有美国人什么事情呢？
在人工智能领域，DeePseek已经吊打美国的主流模式。在大模型应用方面，中国出现了真正的百花齐放。在量子技术领域，明明是中国人遥遥领先。2024年1月6日，中国第三代自主超导量子计算机“本源悟空”上线运行，标志着中国进入算力可用时代。上线一年时间，“本源悟空”已为来自全球139个国家逾1800万用户完成超32万个量子计算任务。
在高端制造领域，宇树四足机器人的全球市场占比已达到60%—70%。大疆的无人机横扫全球80%的市场份额。智能汽车方面，中国的新旧实力并驾齐驱，比亚迪、吉利、五菱一马当先。小鹏、小米、理想紧随其后，还有一大批企业正在迎头赶上，表现出欣欣向荣的景象。2月25日，特斯拉宣布要给中国的车主升级FSD(自动驾驶），结果当天中国的智能汽车股票全部大涨，为什么？因为，智驾领域，中国是世界第一，而且小鹏汽车甚至提出了智驾平权的口号，所有车都免费装高端智驾，而且免费升级。但特斯拉呢，一套智驾系统要6万元人民币，每年还要支付一大笔钱才能升级。优势在谁，一目了然。
就连航空航天业，中国人也早就摆脱了美国人的限制在独立自主发展了。中国的航天产业已经登陆月球背面，美国人除了艳羡我们的月壤，也只能看着两个本来要旅行八天的航天员在空中呆半年都回不来。
至于说超高音速领域，中国的相关技术是一骑绝尘遥遥领先的。美国人想限制什么呢？
所以，看看美国人的所谓投资限制名单，让人忍俊不禁。他们自己都没有的东西，竟然想来限制中国企业对美投资，岂不荒谬？如今这个世界，根本就不是资本短缺的时代。资本，并不是稀缺物，反而是过剩的东西。不信，你去找宇树科技给点钱投资，人家根本不搭理你。DeepSeek也是如此，成立以来，它压根儿就没有对外融资，而且到目前也没有对外融资的计划。不像美国人，动辄搞个5000亿美元的庞大的AI投资计划，其实都是骗人的资本把戏。

所以，这种闭关锁国的政策，对中国有利还是对美国更好呢？大约不用动脑子也能看清楚。

当然，如果股票也不让买，横竖还是有影响的。可是，除了对阿里巴巴有点实质影响，对哪家中国公司还会构成影响呢？所以，今天香港股市的相关个股低开后迅速翻红，完全不尿美国人那一壶。

还是有软骨头担心，美国要取消中国关税优惠啦，要跟中国贸易脱钩啦，等等。问题是，谁怕谁呢？美国人最近搞了一个船舶收费法案，说任何船运公司，只要有中国制造的船，或者来自中国的货运，只要靠港美国，每艘船就要征收50万-300万美元的税（费），其实是收费，收费之后，美国的协会和美国政府分。

问题是，全世界70%的船舶是中国人造的啊，哪家船运公司可能没有一艘中国制造的船？这种措施如果成为法案，无非就是对每一艘靠港美国的船都征税而已。这有什么可怕的呢？大家都征税，等于不征税，所有船运公司会自动把运费提上去，买卖双方协商到最后，一定是美国人自己承担这个费用，美国消费者为每一个集装箱货柜支付100-200美元，如此而已。

特朗普政府最大的本事，是加关税。问题是，你加了关税，生产也回不去，结果就是所有商品都加税，对于全世界而言就等于没加税，最后还是美国人民自己承担这些税负。

看看这些举措，感觉特朗普及其智囊，是不是活在100年前？要美国优先，跟殖民时代有什么区别？动用100年前的手段去制裁外国，不就是霸权主义、帝国主义没落的标志吗？

怕，是要有恐惧，是实力不如对手才会怕。两个旗鼓相当的对手，你打出一拳，要让对方怕你，凭什么呢？如果人家根本不怕你，你就在那里打花拳，又有什么意思呢？

中国人不怕，但乌克兰是怕的。就在2月25日，联合国通过决议，要谴责俄罗斯对乌克兰的行动，但是，美国和以色列投了反对票。美国人目前的基本思路是：停止对乌克兰军援，要求乌克兰投降，土地归俄罗斯，资源归美国——美国人开出的要价是5000亿美元。泽连斯基再怎么不愿意，也不得不咽下苦果。因为，这幕悲剧，本就是他们自己作出来的。
乌克兰的悲剧在于，最初它是世界第三、第四大有核国家，有核武器在手，本来就是世界强国，跟俄罗斯可以平起平坐来对话。就算再不对付，它跟俄罗斯的渊源也比跟美国深，而且又是世界强国的邻居。这么两个国家，本来可以平安无事和平相处各得其所的。但是，乌克兰人竟然主动放下武器，让俄美监督把所有核武器都销毁了。当最后一颗核弹销毁的时候，乌克兰就注定是个三流国家，是需要有人提供安全保护的弱国。
这么极其简单的道理，乌克兰人竟然不明白！
然后，面对俄罗斯反复的要求、求告，让它不要加入北约，因为一旦它加入北约，北约的导弹就可以近距离瞄准莫斯科了，这是俄罗斯所不愿意的。那么，乌克兰身处世界两大阵营，好好周旋，保持中立，最起码自己有要价的底气。然后两边都会哄着它而不敢得罪它。这个时候，没有核武器，也还有一点主动权。无非是靠近俄罗斯还是靠近北约。俄罗斯近在咫尺，北约却远在天边，加入北约需要冒着种种不确定的风险。与俄罗斯友好相处，却没有任何风险。结果，乌克兰人偏偏逐渐兴起了思潮，要加入北约。
加入北约也就罢了，乌东之地本来就是俄罗斯族主导的，这些地方不满是可以理解的。结果，乌克兰还没加入北约就不得不先对付乌东的民兵。乌东早就打起来了，而一打起来，就给了俄罗斯口实。
克里米亚的教训，乌克兰人没当回事，反而铁了心要跟俄罗斯搞。所以大选的时候选出了对俄更强硬、更亲西方的泽连斯基。小泽一，就铁了心要入北约，铁了心要收回克里米亚和乌东。然后，就是俄罗斯悍然发动进攻。
俄罗斯侵入并占领人家法律意义上的国土，肯定是不对的，没有任何理性人会赞成和支持。但对乌克兰来说，这场战争本来可以完全避免。真正优秀的政治家，是不战而屈人之兵，毕竟，战争，是要带来伤亡的。本国那么多优秀的青年，为了一个本来可以不战而获得的目标去牺牲。是高尚的，也是可悲的。
国破山河在，城春草木深。破碎的山河，仍然没有让乌克兰清醒。当美俄坐在一起瓜分乌克兰的时候，乌克兰人也还是没有清醒。最新的民调也显示，泽连斯基的支持率仍高于50%。美俄要乌克兰举行大选，那么，如果选出来的还是泽连斯基，美俄又怎么办？
不管美俄怎么办，乌克兰人怎么办？手里没有烧火棍，当豺狼来的时候，除了被撕咬，似乎没有别的选择。美俄的算盘很清楚，克里米亚和乌东，都给了俄罗斯。乌克兰不允许加入北约而必须保持中立。没错，大国还是愿意给它保护，只不过，这次保护要有先决条件，就是不加入任何结盟类组织。然后，乌克兰的重建，乌克兰的还款，乌克兰的矿山，就都算利益了，需要好好算算账了。
算账到最后，乌克兰只能继续充当欧洲的子宫，欧美的金矿，世界的娱乐城。乌克兰人的生活，仍旧不会有什么改善，还是远不如苏联时期。而且，这种痛苦，至少要持续一代人以上。
所以，一个国家，如果有一个英明的领袖，那是全体人民的福气。如果没有英明的领袖，需要人民自觉。但是，如果没有英明的领袖引导，全体人民的自觉，是遥遥无期的。看看非洲就知道了。
当你手无寸铁，自然束手无策。当你自废武功，当然只能向隅独泣。这个世界，不是看谁多善良，而是看谁的拳头足够硬。如果你足够硬，那就是王毅外长那段发言：他强任他强，清风拂山岗；他横由它横，明月照大江。当我们手握战略武器，导弹可以打遍地球的每一个角落的时候，当我们六代机天上飞，航母大驱海里跑的时候，当我们机器人能跳舞汽车能自己开的时候，我们的底气是足够的。
因此之故，中国的股市才会走出长期牛市来。

乌克兰​的悲剧

乌克兰的悲剧在于，最初它是世界第三、第四大有核国家，有武器在手，本来就是世界强国，跟俄罗斯可以平起平坐来对话。就算再不对付，它跟俄罗斯的渊源也比跟美国深，而且又是世界强国的邻居。这么两个国家，本来可以平安无事和平相处各得其所的。但是，乌克兰人竟然主动放下武器，让俄美监督把所有核武器都销毁了。当最后一棵核弹销毁的时候，乌克兰就注定是个三流国家，是需要有人提供安全保护的弱国。
这么极其简单的道理，乌克兰人竟然不明白！
然后，面对俄罗斯反复的要求、求告，让它不要加入北约，因为一旦它加入北约，北约的导弹就可以近距离瞄准莫斯科了，这是俄罗斯所不愿意的。那么，乌克兰深处世界两大阵营，好好周旋，保持中立，最起码自己有要价的底气。然后两边都会哄着它而不敢得罪它。这个时候，没有核武器，也还有一点主动权。无非是靠近俄罗斯还是靠近北约。俄罗斯近在咫尺，北约却远在天边，加入北约需要冒着种种不确定的风险。与俄罗斯友好相处，却没有任何风险。结果，乌克兰人偏偏逐渐兴起了思潮，要加入北约。
加入北约也就罢了，乌东之地本来就是俄罗斯族主导的，这些地方不满是可以理解的。结果，乌克兰还没加入北约就不得不先对付乌东的民兵。乌东早就打起来了，而一打起来，就给了俄罗斯口实。
克里米亚的教训，乌克兰人没当回事，反而铁了心要跟俄罗斯搞。所以大选的时候选出了对俄更强硬、更亲西方的泽连斯基。小泽一上台，就铁了心要入北约，铁了心要收回克里米亚和乌东。然后，就是俄罗斯悍然发动进攻。
俄罗斯侵入并占领人家法律意义上的国土，肯定是不对的，没有任何理性人会赞成和支持。但对乌克兰来说，这场战争本来可以完全避免。真正优秀的政治家，是不战而屈人之兵，毕竟，战争，是要带来伤亡的。本国那么多优秀的青年，为了一个本来可以不战而获得的目标去牺牲。是高尚的，也是可悲的。
国破山河在，城春草木深。破碎的山河，仍然没有让乌克兰清醒。当美俄坐在一起瓜分乌克兰的时候，乌克兰人也还是没有清醒。最新的民调也显示，泽连斯基的支持率仍高于50%。美俄要乌克兰举行大选，那么，如果选出来的还是泽连斯基，美俄又怎么办？
不管美俄怎么办，乌克兰人怎么办？手里没有烧火混，当豺狼来的时候，除了被撕咬，似乎没有别的选择。美俄的算盘很清楚，克里米亚和乌东，都给了俄罗斯。乌克兰不允许加入北约而必须保持中立。没错，大国还是愿意给它保护，只不过，这次保护要有先决条件，就是不加入任何结盟类组织。然后，乌克兰的重建，乌克兰的还款，乌克兰的矿山，就都算利益了，需要好好算算帐了。
算账到最后，乌克兰只能继续充当欧洲的子宫，欧洲的娱乐城，欧美的金矿。乌克兰人的生活，仍旧不会有什么改善，还是远不如苏联时期。而且，这种痛苦，至少要持续一代人以上。
所以，一个国家，如果有一个英明的领袖，那是全体人民的福气。如果没有英明的领袖，需要人民自觉。但是，如果没有英明的领袖引导，全体人民的自觉，是遥遥无期的。看看非洲就知道了。
对比乌克兰，我们自己，幸福在心里，谁都知道。

情人节集体暴涨！比亚迪小米万亿狂欢背后，一场持续15年的金融暗战终于落幕

情人节集体暴涨！比亚迪小米万亿狂欢背后，一场持续15年的金融暗战终于落幕
2025年2月14日，西方的情人节。

对30多万比亚迪的股东来说，今天是个好日子。比亚迪的股票，在巴菲特不断减持后，终于超过2022年6月的高点，创下历史新高，市值再次超过1万亿元。

同一天，数十万甚至数百上千万小米的粉丝提前感受到了节日的快乐。小米集团的股价也创下历史新高，市值突破1.1万亿元。

还是这一天，2月14日，小米再传捷报，在上海国际赛车场，小米SU7ULTRA以2分09秒的速度打破了保时捷刚创下的圈速纪录，它的最快速度达到了323公里/小时，比保时捷的最高速度快了33公里。而保时捷的这款车，售价199.8万元起，小米的车售价81.8万元。
这是见证历史的时刻！

与小米创新高的同时，阿里巴巴和腾讯的股价也强势上行，冲击两年来的新高。阿里巴巴市值2万多亿元，腾讯市值4万多亿元，都是权重很高的成分股，所以恒生科技指数在最近一个月的时间上涨32%。

一、中国牛市时刻：苦涩的超低估值 or 遍地是宝

在此前的文章历史性拐点已至：中国股市即将迎来货币扩张逻辑与科技突围的十倍股机遇，我提出中国股市即将迎来长期牛市，所对标的是美国1981-1983年，着重是从国家基本面、经济基本面和股市基本面来做的分析。尤其是科技和军事实力的崛起，是中国经济和中国股市长期牛市的最根本保障。

更何况，我们还有估值低的巨大优势。

长期以来，在海外资金的干扰下，中国股市包括香港股市，估值不断走低。

看图，这是过去19年来，上证A股的平均市盈率趋势图。1996-2009年，中国股市的20倍市盈率基本上还能是最低估值，最高可以到70倍市盈率。但是，2009年金融危机后，中国股市的估值就再也没有起来。甚至在2015年所谓股疯的时候，最高市盈率也刚刚20倍而已。

下面这个图可以看得更清楚，2010年以后的估值情况。
2012年的时候，股市的平均估值才只有8倍多，随后引发的牛市，也只是20倍出头而已。最荒谬的是，2015年股灾之后，中国股市的市盈率竟然能长达8年时间保持12-14倍的窄型箱体震荡。股市几乎完全失去了活力。

图片

再看最能代表中国优质企业的成分指数，沪深300，2009年之后的15年时间里，它的市盈率就从来没有到过20倍。过去近10年时间更是长期在10-12倍区间徘徊。

你知道这意味着什么吗？10倍的市盈率，相当于银行存款年收益率10%。虽然说企业未必全部分红，但积累的财富都是都是股东的啊。

从全世界股市历史来看，20倍市盈率是正常股市的常态。为什么呢？我研究过欧美过去400年的利率史，在漫长的时间周期里，欧美的存款利率平均值就是5%。这个数值对应的股市市盈率就是20倍。20倍的市盈率买股票，就等于存银行。

但是，你想过吗？中国央行2008年之后就不断降低银行存款利率，一直到2015年将一年期银行存款降低到1.5%。基准利率走低的同时，债券利率同步下行。过去，中国30年国债利率长期在4-5%之间。但2014年之后，国债利率长期下行，整整10年时间30年期的国债利率一直下行，直到最近，降低到2%附近

你去看全世界任何股市，利率下降，伴随的必然是股市上涨。正如我在前篇文章指出的那样，1981年，美国国债利率最高到过年收益率25%，随后一路走低到2020年的1.5%。美国股市呢？就展开了轰轰烈烈的40多年的长期牛市。

中国呢？中国股市恰恰在过去10多年利率不断下行的时候，股市低迷不振，估值越来越低。这让专业人士丈二和尚摸不着头脑：哪有利率一直降，股市一直跌的？它没道理啊。

为什么会这样？

二、金融战、股市战：股市里有坏人！

只能说，股市里面有坏人。

中国股市的坏人，首先是一群弄虚作假上市、操纵市场牟利、高位大肆减持的上市公司大股东及相关利益人群。有的人弄了假东西上市，套现几十亿就跑到国外去了。有的通过各种手法操纵市场，鱼肉散户。有的通过制度漏洞，又是融券又是转融通，又是量化高频，又是做空工具，无数的法子可以让股市横盘，但他们获取巨额利润。

这些坏人，最近这几年抓了不少了。中国的证券法和刑法也修改了，对这些坏人的处罚力度显著加大了，股市的空气晴朗了不少。

另外的一些人，不能算坏人，只能说是蠢人。这就是喝了洋墨水的投资经历、基金经理、研究员。在他们看来，中国是没有金融理论的，一切都要看美国的教科书。美国教科书告诉他们应该怎么做，他们就当成法宝，机械照搬。教科书没告诉他们的呢？他们就看着海外大行的报告给自己定调。人家没报告，他们就盯着美国股市，美股什么股票涨，什么股票跌，中国股市也应该这样。

他们完全没有意识到，金融市场也是战场啊。

过去近20年来，尤其是2014年以来，特别是2018年以来，中国股市之所以长期低迷，就本质而言，就是一轮血淋淋金融战的结果。2014年以来，10年时间，中国GDP翻了一倍，美国GDP只是增加了70%。但中国央行的基础货币增量只有30%，美联储基础货币却增长了100%。美国的货币增长快，GDP增长慢，CPI也远高于中国。但是，2014-2024年，人民币兑美元汇率竟然从6:1贬值到7.3:1。这哪有正理！

三、谁偷走了香港牛市9万点？

金融战体现在汇率战，而汇率战又影响到股市战。中国香港的股市长期是英美资本的天下，他们给香港市场的估值，本来是跟随美股的。香港股市也长期与美国股市同步。但2008年金融危机后，香港的情况就骤然不同了。
这张图是恒生指数与道琼斯指数的对比。1990年开始，香港的优势十分明显，恒指和道琼斯指数都是从3000点左右开始上涨的。到1997年香港回归前，恒生指数稳定在12000点，而道琼斯指数才6000点。香港回归之后，众所周知的金融战，以索罗斯为首的外国资本大肆做空港股，香港政府被迫护盘，但是，到2001年底，恒指和道指又都回到1万点上下，指数再次打平。

随后的牛市，到2007年底股市最高峰的时候，恒指25000点，道指12500点。二者再次呈现2倍的关系。这个比值关系，维持到2010年底。从2011年开始，美国股市就进入长期上升状态，一直到如今的45000点。而恒生指数竟然在长达15年的时间几乎原地踏步，目前的指数也只有22000点。

看上图的红线就知道，港股对美股持续走弱15年。二者比值关系从2.0降低到最低只有0.42。如果两地股市维持2.0的关系，目前的恒生指数应该是9万点！

是谁偷去了香港股市的牛市？

当然是不断撤离的海外资本。2010年后，海外资本配合政客，先是在香港搞各种动作，香港黑暴一度将东方之珠逆转成颜色革命的桥头堡。在这个过程中，海外资本不断砸低香港股市。一直到2020年，香港秩序重新恢复，按说股市该好了吧，对不起，2021-2022年，香港股市再次下跌高达50%，从3万点下跌到15000点以下。这段时间，美国股市反而上涨了10%。

所以，港股走弱，本来就是海外资本在背景下的金融战。金融战的结果，就是香港股市是全世界最最便宜的市场。其次就是中国大陆的A股市场，估值极其低。

四、比存银行还划算的是股市吗？

低到什么程度呢？低到很多股票的分红率超过10%仍无人问津。低到中国的国有大行市盈率三四倍、股份行的股价只有净资产值的30%，低到同样的科技股，中国股市的估值比美国低一半以上甚至更多。

看看这个表格，这些公司便宜成什么样子了。中国的A股中，到目前为止还有400多家公司的市净率低于1.0，有1000多家公司的市盈率低于20倍。

我们不妨看看业务模式基本相似的中美两国相关公司的估值（货币单位均为人民币）：

阿里巴巴，市值2万亿元人民币，对应的亚马逊17万亿元。

腾讯，市值4万亿元人民币，对应的META市值13万亿元。

比亚迪，市值1万亿元，对应的特斯拉8万亿元。而且，比亚迪去年卖出427万辆车，特斯拉只卖出178万辆。

苹果卖手机，小米也卖手机。2024年，小米卖了1.7亿部手机，苹果卖了2.2亿部手机。目前，小米的市值刚刚超过1万亿元。而苹果的市值是27万亿元。

还有，英伟达，目前市值25万亿元，微软，目前市值22万亿元。而与它们对标的企业，是哪个呢？

王侯将相，宁有种乎？美国的公司，估值就可以那么高，中国的公司就活该估值低？OpenAI本来是要做公益的，不赚钱，就为人类服务，结果后来改了初衷，目前估值3000亿美元。然后，中国的DS横空出世，海外最低估值只给10亿美元，最乐观的是给对手估值的一半：1500亿美元。

看看，这就是海外资本的丑恶嘴脸。

在中国崛起的路途上，不只有政治战，还有经济战。贸易战之外，还有汇率战，股市战。就连最近火遍天际的《哪吒2》，也开始体现文化战：这样的一部片子，北美近8000家影院，竟然只有300家影院排片。还有很多影院故意刁难，延迟排片甚至干脆取消原定排片的。而同期的《美国队长4》，横扫所有影院，甚至在中国，90%的影院都会给它排片。这种赤裸裸的文化战，意味着什么呢？

是他们害怕了。

怕什么呢？看看我的前一篇文章吧。科技+军事，当你成为世界领头羊的时候，他们怎么可能不瑟瑟发抖。能熬一阵是一阵吧，能打多久就打多久吧。因为他们很清楚，将来，结局是什么。

所以，股市涨起来，是中国未来的必然趋势。股市长期走牛，也是我们唯一的选择。这是水到渠成的事情：

1、估值全世界最低。

2、经济全世界最好。

3、军事+科技，拳头嘴硬。

这样的股市，你还等什么呢？是买A股还是买港股？好好想一想吧。

现在的时候，我们应该感谢英美资本持续十多年的做空。让我们有机会拿住全世界最便宜的股票，让我们有机会迎接全世界持续时间最长的又一个国运级别的牛市。

记住这个日子：2025年2月14日！当西方资本从做空中国转向跪求入场，你还要错过这最后的10倍PE黄金坑吗？

​历史性拐点已至：中国股市即将迎来货币扩张逻辑与科技突围的十倍股机遇

春节期间我熬夜两天写的文章，《这个春节揭示真相：跪不下去的何止经济、岂止股市！》，没想到引爆了评论区的一片骂声。我倒是不生气。因为骂的人多，恰恰说明我说对了啊。在一个估值极低的时代，看多中国自己的股市，居然得不到认可而是被讽刺被嘲笑被辱骂，这是好事情。充分说明这里真的就是中国股市的历史性大底了，未来市场理应持续走长牛了。

一、德银看牛中国股市

今天有篇德银的报告在市场盛传。德银的观点是，现在，不是中国的大模型拐点，而是中国的拐点！因为，中国作为世界第一大制造强国，在各个领域全面领先了。从传统制造业到新质生产力，越来越牛了。而六代机的亮相、无人机的强势、DeepSeek的横空出世，都意味着属于中国的世纪开始了。而DeepSeek的崛起更像是中国的“斯普特尼克”时刻（指迎来变革和进步的重要契机）：所以，从2025年起，中国将碾压式遥遥领先。

在这种分析之后，德银的投资建议是：买中国股票。中国股票的估值折价将消失。中国股市要牛了。

你看，英雄所见略同嘛。20年前，股权分置改革开始，我做股票最好的那段时间，曾经挺傲的，觉得没有一个激进经理的业绩比我好。后来看看几家QFII的业绩不错，最好的就是德银和瑞银两家，所以对他们有点好感。20年后，德银能推出这样的报告，我相信错不了。

不过，德银说中国目前像80年代初的日本，我觉得有点偏差。20年前我写《让投资者盈》的时候曾仔细研究过中日经济状况，并且做过的对比。所以对日本还算比较了解的。如今，我们不妨再看一下数据对比：

1980年代初，日本的GDP刚刚突破1万亿美元，到1984年还不到1.5万亿美元。而美国1980年代初的GDP超过3万亿美元，并长期保持增长。1995年，日本GDP达到5.5万亿美元后再也没有创新高，迄今30年了。而美国在1996年达到8万亿美元后仍持续上行，目前接近30万亿美元。

中国呢，2024年中国GDP高达135万亿元人民币，即便按照不靠谱的汇率来算，也接近20万亿美元。如果按照购买力平价来算，相当于34万亿美元，早已超过美国。如果按照最近美国人跟中国人对账算的结果，人民币和美元在很多领域购买力其实是1:1的。

中国经济的超大规模性与技术-制造-市场的闭环生态，正在改写‘日本式停滞’的叙事逻辑。

二、中国股市类似美股1981年

中国经济，不能跟世界上任何其它国家做对比。因为世界上其它国家没有这么大地理空间也没有这么多人口。即便印度勉强类似，但两个国家制度完全不同，文化也完全不同。中国的路径，印度是绝对不可能跟着走的。

未来中国经济会怎样发展，我想不必费脑子去猜。在时代的风口，中国的军事+科技的持续而巨大的突破，决定了我们的前景会无限光明。任何失败论都是短视的、不足为道的。在中国经济持续向好的前提下，中国股市理应走出持久的大牛市。

而在股市方面，我们目前十分类似于美股的1981年。中美股市在1981年之前有一个十分相似的地方：都在一个箱体内盘整了整整15年以上的时间。

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看一下这个图。美国道琼斯指数1929年9月就到过370点，股灾的时候1932年7月最低到了40多点，股市指数跌去了近90%。不可谓不惨烈。随后，到二战结束、美国成为二战最大的赢家，道琼斯指数还不到200点。1954年底才重新创下新高。1929-1954，这是25年的时间美国股市没有新高。那种难熬，远甚于我们今天。

然后，1954年创下新高后，1955年越过400点，到1966年1月首次触及1000点。随后就是长达15年的700-1000点之间徘徊。1981年再次上摸1000点，并最终在1983年才向上顺利突破。1966年1月到1983年1月，美国股市又是整整17年没有新高啊。

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然后，你再看这张图，你还能找到1983年美国股市向上突破的位置在哪里吗？1987年，曾经有一次金融崩溃股市大跌，这个图上只有一个小折线而已。如今，道琼斯指数已经来到了45000点。算一下复利，1983年以来，每年复合增长不过9.5%而已。

中国股市的高峰，很多人还沉浸在2007年那个辉煌的上证指数6124点。到今天，中国股市也已经17年没有再创新高了。虽然上证指数代表性变差了，但它起码也反映了市场的基本情况。好比1966-1983年，标普500指数其实是逐渐向上的，只是涨幅极小。2007年以来，沪深300指数等部分指数其实也是创了新高的。比如，沪深300指数在2021年2月创下了新高，比2007年的高点高出10%，随后就一头栽下来，目前的沪深300指数比2007年高点低40%。上证50指数比17年前低48%。中证500和中证1000则在2015年创下高点，目前比高点的位置低50%上下。

如果我们还是对标上证指数，或者沪深300这些指数，17年时间，股价还没有创新高，看起来很惨，但比起美国曾经的25年才创新高，是不是还多少有一点安慰？而17年的这个时间窗口打开之后，我们最起码总可以期待，未来的8年，股市只会越来越好吧。

三、美国翻天覆地的四十多年

回到基本面。为什么美国股市1983年后才创下新高，并且从此不回头开始上涨呢？一个最基本的道理：美国的利率1980年达到顶峰（联邦基准利率年20%）之后，开始持续下降，到1982年末终于低于10%了。1991年后，利率终于低于6%了，随后长期在5%以下。

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那么，1981年之前的美国利率为什么居高不下且长期保持向上呢？因为货币太少。

早在1944年1月，美国确定35美元兑换1盎司黄金。当年7月，在布雷顿森林，世界各国承认美元的“世界货币属性”。即在任何时候，有35美元就一定可以兑换出1盎司的黄金。各国汇率在此基础小幅波动。

80年后，我们当然知道，世界上的黄金是有限的，而货币是促进劳动的中介，随着人口的增长和生产效率的提升，全球急需更多的货币。但由于黄金产出极其有限，增长也很缓慢，由此呈现出全球货币不足的现象，黄金的定价被严重低估，所以世界各国开始从美联储赎回黄金。到最后，美国的黄金越来越少，不得已，1971年美国宣布不再对外按照牌价出售黄金。美元和黄金就此脱钩。这是无比正确的一次选择。

数据显示，在挂钩黄金的时代，美联储的基础货币规模十分可怜。1959年只有500亿美元，到1971年也只增长到800亿美元。布雷顿森林体系崩溃后，美联储还没有意识到应该扩大货币发行，所以，到1980年末也只有1500亿美元。想一想，20年时间，世界货币总规模增长只有200%，年化增幅只有5.6%，是不是严重落后于实际需求。货币不足，经济要增长，利率当然就必须高。所以，到1981年，美联储的基准利率才会达到历史峰值20%，美国的国债收益率甚至达到了25%的极限。

1981年之后，美联储和美国政府都明白了，要扩大货币供给，货币多了，利率才会下降。到2000年底，美联储的资产负债表已经扩张到6000亿美元，又过了20年达到6万亿美元。如果说，1980-2000年增长3倍还是有点低，那么，2000-2020的20年增长10倍，足以让人惊掉下巴。

在美联储扩大货币的同时，美国政府债务也只限上升。1980年，政府债务9000亿，2000年达到5.7万亿，2024年更突破36万亿美元。要知道，美国的政府债务（国债）是从来就没打算偿还的，所以，美国的国债几乎100%相当于美国的基础货币。美国政府借债，就等于发行基础货币。因此，我们在计算美国基础货币总量的时候，其实应该把美联储的负债与政府的负债合并计算。

现在我们梳理一下1971年、1980年和2001、2024年这几个时间节点的数据（单位万亿美元，比值%）：

           美国GDP  美联储负债  联邦政府债务   比值

1971年  1.2            0.08            0.4                2.5

1980年   2.9           0.15            0.9                2.7

2001年  10.0         0.66             6.0                 1.5

2024年   30          7.0                  36                0.7

这个数据几乎让人一目了然。为什么1971-1980年期间美国股市涨不起来？因为这十年的货币供应竟然还没有经济增速快。经济快速增长，货币供给不足，结果大家抢货币，抢贷款，于是，物价飞涨，利率高企，但经济发展也很好。所以，1980年代末的美国，看起来是通胀严重，其实本质是货币供应不足啊。

而1980年之后，美联储和美国政府找到了窍门。你可以看1980-2024年这个大周期，美国GDP从不到3万亿增长到30万亿，扩张了10倍。但美国的基础货币呢？从1万亿美元扩张到43万亿美元，扩张了整整43倍。

结果呢，美国发展最快的时期，美国股市涨幅最好的时期，就是过去这四十多年。这四十多年，诞生了一个伟大的投资家，巴菲特。所以，不是巴菲特水平有多高，而是美国的国运摆在那里。是美国极速扩张的货币带来的必然结果。

由此可见，美国股市的超级大牛市，靠的是不断扩张的货币供应量和不断下降的货币利率。

对中国而言，若货币扩张（M2年化8%-10%）与ROE企稳（沪深300净资产收益率>10%）形成共振，A股也理应开启3-10年级别的戴维斯双击周期大牛市。

四、十倍股从这里启航

1980年代美股突破的核心驱动力是利率下行与货币扩张，而当前中国面临的则是全球产业链重构与技术自主化叠加的独特机遇。尽管路径不同，但货币宽松周期对资本市场的推动作用具有历史共性。

在持续了十多年的“稳健的货币政策”后，2025年开始，中国将实施“适度宽松的货币政策”。虽然直到目前，我们仍然没有看到货币宽松的影子，但任何政策的变化都是水到渠成的必然结果。我们有理由期待一个利率下降+基础货币投放增加的时代。

这样的时代，对应于中国的技术创新和市场扩张，未来的十倍股将从这里启航。

1、真正的大牛市，是整体上涨的牛市。我们有超低估值的银行股、有超低估值的国企制造业股票，也有超低估值的高新技术大企业。这是大盘稳定的基础。

2、真正的大牛市，涨幅最大的不一定是市值最小的股票，但往往是市值偏小的股票。这个时候买股票，茅台这样的股票拿着，很多年后，也会有10倍的空间。工行建行这样的股票，即便只靠分红，未来很多年后也会有10倍的空间。但中国股市真正有活力的，是市值在100亿元到1000亿元之间的公司群体。在A股，这样的公司有1400多家。

3、真正的大牛股，必须是业绩可能极大膨胀的公司，而这往往来自科技爆发性的行业和能抓住行业风向的企业。未来10年，可以想见的，中国最具爆发力的产业一定是与AI相关的，最先启动的将是智能驾驶汽车。智驾，是2025年的爆发元年。想一想，中国还有2亿多辆车是燃油车，未来10年，这些车几乎必然要全部更换为新能源智驾车，这意味着每年至少要更换2000万辆车。而2024年，中国新能源车的销售量才只有1000万辆，高阶智驾的渗透率才10%或者只有100多万辆。那么，未来10年，中国高阶直接的车辆要达到2亿辆，即便每辆车平均售价15万元，那也是30万亿元的市场规模。谁能在这里面脱颖而出？

4、潜在的大牛股，是瞄准未来的。以DS的大模型发布为标志，中国的AI大爆发，未来最具潜力的行业将是低空驾驶和人形机器人。中国在这个领域，一定会诞生很多类似大疆和宇树这样的优秀企业，那么，什么公司能搭上便车，成为脱缰的野马呢？

这些问题，值得好好思考。我们大家一起想一想吧。

中国股市要走自己的路！当我们无路可走，牛市就是唯一的路

这个春节揭示真相：跪不下去的何止经济、岂止股市！

一、三张底牌亮出来

影院爆满！景区爆满！公路火车飞机爆满！这个春节，西方的中国经济崩溃论早就没了影子，取而代之的反而是对中国的敬羡和骨子里的恐惧。中国经济，没你想象的那么差！

春节前后，海外股市因为中国一家不知名的公司DeepSeek(DS)出了一个大模型而震荡，英伟达等芯片和智能产业的公司市值损失上万亿美元。而春节假期即将过去的时候，全球股市又因为美国的加征关税而震荡。看看，中国科技，比你想象的要更强！

也是在春节前后，世界第一大军事强国，四天掉下四架飞机，显示的也许不只是管理系统的混乱和落后，更彰显着设备的老化和落后。对比之下，元旦前后，中国发完了战略导弹不久，突然试飞两款六代机，突然试飞，突然下水新军舰。对比之下，中国的军事实力早已今非昔比！.

二、谁最强？

古今中外，判断强国的唯一标准，就是军事和科技。第一位的是军事。没有强大的军事力量，经济再发达也只能是任人宰割的羔羊。古时的南宋和晚明及清末，现时的日本，韩国，加拿大，都是这样的例证。而军事实力强弱，人心是决定因素，基础则在于武器装备。武器装备，考验的就是科技实力。一个国家，如果科技实力顶尖，就可以武装出强大的军事力量。军事强，经济发展才会稳固，国泰民安才有保障。

看看今天的中国，超高音速导弹世界第一，其它各国甚至无法望其项背。这是战略震慑力量。核武器是强国的基础工具，但都轻易不会出手。于是，仅次于核武器的就必定是战略导弹。在这个领域世界第一，就意味着没有任何国家敢对你动坏念头，想都不要想。
不止如此，中国的无人机领域也是世界第一，而当今世界常规战争的决胜力量就是包括无人机在内的各类无人驾驶设备。中国的无人机不只是制造量和制造质量世界第一，更重要的是运行能力也是世界第一。深圳的一次活动，近8000架无人机同时升空并配合做出各种画面和场景表演。这不只是一场秀，而是一种综合的演练。懂的都懂。

无人机考验的不只是硬件，更是软件。而软件的核心是人工智能(AI)。曾几何时，我们都知道中国人长于应用短板是创新。而深度求索(DS)的出现，直接将中国的AI软件的基础创新能力拉向世界前列。看一看DS的员工，清一色的本土毕业的大学生。再看看被无数次打压和制裁的华为在软件和硬件领域的巨大突破，中国的工程师红利时代真正开始了。所以，中国的机器人、机器狗，智能汽车、智能手机，都在世界上遥遥领先。

三、再加关税，谁怕谁？

科技，军事，两大融合，体现的就是综合国力。再看看特朗普第一任期的贸易战和现在的状况，简直不可同日而语。特朗普从当选到现在，对中国是一句狠话都没有。这次加关税，找的也是不着边际的芬太尼做借口。问题是，美国人还有什么底气继续加关税呢？它从三个最大的贸易伙伴合计进口额高达1.3万亿美元，有本事它直接加到100%的关税，关起门来自己过好了。
可是，美国真不敢。因为它没能力。制造业的回流，有那么简单？就算美国人自己造出了机器人，就算生产线上全是机器人，那又怎样，它能跟中国搞竞争？就凭他们的工资体系，就凭他们的工作时间，就凭他们的工作效率？2024年，美国平均年收入超过10万美元的码头工人举行罢工，最后劳资双方达成的一致是到2030年之前将每小时最高薪水提高到的63美元（当前是43美元）。但这还不算啥，更重要的大杀器是，码头工人禁止资方在码头使用自动化设备而必须雇佣工人。这样下去，全球物流行业的最高成本就是美国码头了。

美国码头工人的工资此后就要高于汽车工人了。汽车工人目前的年收入折合100万元人民币。当然，他们也在要求涨工资。这样的汽车企业，怎么跟中国企业竞争？今天，中国新能源车的渗透率已经超过50%，大约两三年后，中国一年就可以制造出智驾水平超一流的智能汽车2000万台，并且中国的汽车产业每年的产量很快就将达到3000万台，年产值超过50万亿元，从而接过房地产的接力棒，带领中国经济走向新的周期。

然后呢，人形机器人，马斯克说全世界需要上百亿个机器人，假设每个只要10万元人民币，那就是千万亿元的强大市场。人形机器人，考验的还是家电制造能力，需要的是AI水平的跟进。中国无疑将在世界市场占据重要份额。至于未来的空间技术，中国也早已是后来居上，开始领先世界。而看看美国，宇航员在天上下不来的窘境，说是8天旅行接过呆了8个月还没回来。
四、软实力就是硬实力

这样的美国，且不说对外实力大不如前，就算内部也已经千疮百孔，思想观念更是四分五裂。

说硬实力，中国的钢材产量已经连续十几年是美国的10倍以上。光伏发电、新能源汽车这些新概念都起于美国却在中国壮大成世界顶尖、遥遥领先。中国是世界上最大最强的制造业国家，这是举世公认无人质疑的。

软实力呢？好莱坞的电影曾经让我们以为代表着未来的方向，但这几年，看看中国的《流浪地球》、《哪吒》、《唐探》系列，再看看我们一部又一部优秀的电视剧作，甚至于连游戏产业，我们的《黑神话悟空》都已经惊艳世界了。

美国还有啥？原来是LGBT这种变态的多元化，后来有了牛皮哄哄的MAGA。美国人第一，美国人优先，美国人要重新伟大。归根结底，伟大需要劳动。需要勤奋、需要谦虚、需要对外友好，这样的劳动，才会创造长久的财富和价值，才会真正伟大起来。而现在，这些素质，属于你美国还是属于中国呢？所以，中国的伟大复兴，我们看得到。美国的重新伟大，靠啥？

就靠新总统上来就要占领加拿大、拿下格陵兰？就靠新总统上任不到一个月就对世界最大的三个贸易伙伴同时加征关税？就靠新总统刚上任就退出世卫组织、退出巴黎协定？就靠它的胳膊长管着全世界都不动就制裁这个打击那个限制一大堆？有用吗？制裁中国科技这么多年，中国科技变得越来越强大。实施关税这么久，是美国通胀而中国照旧通缩。

所以，这个时候，美国人说要对中国进口商品加征10%的关税？我们怕什么？论硬实力，我们不怕。论软实力，我们更不怕。

五、弱且不怕，何况如今强大！

怕，恐惧，本是人的天性。生存，是人的第一本能。任何不利于生存的，人都会怕。怕的前提，需要明知自己是弱者而对方是强者且对方要消灭自己。三个条件，缺一不可。

1、自己弱；

2、对手强；

3、对方要消灭自己。

中国人其实才是真正的战斗民族。中国历史上，无数次在三个条件都具备的时候却完全不怕，反而赴汤蹈火、迎难而上，即便不能以弱胜强，也要挺直脊梁。且不说中国神话中的夸父逐日、精卫填海，也不说进入文明时代的大禹治水、武王伐纣，秦汉时的项羽不肯过江东，宋时的文天祥和钓鱼城保卫战，明初的铁铉、清末的谭嗣同，到了近代，中国伟大抗日战争时期，中国军民面对强敌坚持了十四年才赢得最后胜利。抗美援朝时期，面对武装到牙齿的联合国军，我们的志愿军处于绝对劣势，但我们也毫无惧色、以视死如归的气魄与敌抗争直至赢得和平。
弱的时候，我们一点儿都不怕。如今，我们强起来了，是从弱者到强者的彻底转变。军事加科技，政治加经济，我们都有挺直腰杆的底气了。这个时候，我们为什么要怕？

所以，特朗普虽然又是在我们过节的时候故意挑事，但整个中国上下，显得极其平静。以前我们弱小尚且不怕，何况而今区区小事？节后，我们也许会有一些对应措施反制，那又怎样，我们压根儿不把对美贸易看作唯一重头戏。天下很大，不止你一家！
六、金融战与跪下的股市

不过，中国人整体是强大的，股市却还是弱的，弱不禁风的那种。中国股市成立之后前面的十年多，从来都是自己玩自己的，根本不看美国股市什么事儿。后来，我们引进了美国的、香港地区的一些专家参与设计，慢慢的，中国股市就有了一些崇洋媚外的半奴、半买办的东西。他们唯美国股市是瞻，就连概念题材也要仰仗人家的鼻息。更有甚者，出现了美股一跌我们必跟的恶性循环。
随着中国股市的开放，外资在中国股市的规模也逐渐增大，目前，外资持有中国股票和债券的规模各3-4万亿元，总规模也就1万亿美元而已。有一些外资也养成了看美股做A股的习惯，这是非常荒谬的。近些年，股市似乎也成了战场。贸易战之外，还有金融战，而金融战的核心就是汇市和股市。汇市，我们还有一点点主动权，还会动辄干预一下。股市这似乎完全不设防，动辄就被外资联合内资收割和袭击。比如2015-2016年期间的股灾，就是内外资勾结的结果。幸好当时国家出手，动用超过2-3万亿元的资金规模才将市场稳定下来。

最近几年，中国股市还有一种奇特的景观：任何公司，只要规模大起来，估值必定掉下来。最初是国有大银行，很快蔓延到所有银行股，以至于中国的银行股估值是全世界最低最低的。再后来延伸到所有国企和大型民营企业，比如中石油中石化以及电信联通。再进一步，干脆延伸到了科技企业科新兴产业，比如比亚迪、隆基、宁德时代。而在海外，从阿里巴巴到腾讯，所有科技型大企业的估值更是如此。这种做法，其实就是赤裸裸的金融战的结果。因为，美国最好的股票全部都是超大型企业，而且，市值规模越大反而越活跃，估值完全不便宜，比如特斯拉、英伟达、微软、META这些市值过万亿美元甚至三万亿美元的企业，市盈率迄今还是30-100倍甚至更高。就算美国最老牌的可口可乐、麦当劳，目前的市盈率也都是围绕着25倍上下转。

既然你啥都学美国，人家美股的估值，你怎么不学呢？

这不是金融战，又是什么呢？

七、这个春节后，中国股市站起来！

问题是，中国人身处弱势都无所畏惧，为什么我们的股市却在中国日益强大起来的今天仍然膝盖发软呢？不自信，来自哪里呢？
或许还是经历不足。上证指数已经17年没有创新高了。时间太久，以至于都快过去一代人了。中国股市的投资者，已经很久很久没有享受到牛市的红利了。去年十月的短暂冲高又换了一批人套，还是因为不自信。很多人根本不相信中国股市会好，会持续向好。
股市需要给这些软骨症患者一个教训。最好的教训，就是牛起来，慢慢牛起来，牛起来不再回头。牛起来持续十年八年，人们的观念才会彻底扭转。
什么事情都有个开头。中国股市腰杆挺直了，不再怕，如果一定要有个开头，就从2025年春节后开始吧。

中国股市需要亮明一种态度了，那就是：中国股市要走自己的路，任何人的打压和威胁都不值得畏惧也无所谓畏惧。牛起来，从现在开始不再回头，这就是我们的方向。
当我们无路可走，牛市就是唯一的路。

​比特币不是黄金——最后的时代，最大庞氏骗局

比特币不是黄金——最后的时代，最大庞氏骗局

比特币是货币吗？
NO，比特币根本不是货币。

往前500年，往后500年，看起来很像，实际上完全不是。比特币，其实根本不属于货币，只是看起来很像货币而已。

什么是货币？货币一定是由一国政府发行的硬通货。它是财富的代表，是购买力的符号，就本质而言，货币是购买他人劳动力的凭证。如此而已。

如果你拥有一定数量的货币，就意味着你可以购买他人一定数量的劳动。他人愿意付出一定数量的劳动，来换取你支付的货币。然后，他利用这个货币，可以去购买“他人的劳动”所生产出来的商品。

所以，货币，就是购买他人劳动的凭证。

这种凭证，需要得到本国人民的认可，也需要得到本国政府的认可。因为，本国人民认可，意味着本国的劳动者愿意接受它，愿意认可它是购买劳动的凭证。本国政府的认可，意味着货币所代表的购买力，对于政府是无害的。如果一种行为会损害政府的利益，这种行为必定是不能得到广泛传播的。

所以，如果我们要追溯既往，就能发现，货币必然是民众和政府同时认可的东西。

黄金，白银就是这样的东西。一方面，作为贵金属，它们本来就稀缺，生产黄金和白银需要付出很多劳动。这些劳动，被社会认可是公平的，等价于其它劳动。于是，黄金白银逐渐作为硬通货，成为了社会通行的货币。
而比特币恰恰具有了“劳动产出”的属性。比特币的设计者，通过复杂的算法，要求每产生一个比特币，必须消耗若干电力。而电力等价于人类劳动。于是，比特币就变成了必须付出一定成本才能得到的类金银的等价物。

如果比特币可以随便取得，它就不会有今天的地位。正因为比特币的产生需要消耗电力，所以推广者将其与黄金等价。毕竟，黄金不会从天上掉下来，比特币也一样，需要付出一定的劳动。

货币的最大属性是什么？是可以购买他人劳动的标志。如果所有人都不认可它的购买力，它就根本不具有货币的属性。但是，这个世界上最大的货币提供者是美国，美国人宣布认可比特币的购买力，于是，比特币就与美元一样，真的变成了货币。而比特币从它诞生那一天起，就是以美元定价的。
如此，我们就知道了，比特币之所以成为类似于货币的东西，就是因为美国认可。如果美国不认可，比特币与空气无异，与郁金香无异。

然后，我们就会发现，比特币其实也不是一无是处。它是一种奇特的商品：

这个上，所有的商品，都是人类劳动的产物。而且，所有的产品，都是与人类劳动正相关的，劳动无限，产量也无穷。但比特币通过特殊的算法，规定了它的上限：不超过2100万枚。于是，按照最朴素的供求关系原理，当需求上升的时候，它的供给却不增加，价格就必然上涨。
这样，比特币事实上就变成了一种供给不会增加而需求不断增长的特殊商品。这就是它的价格可以持续不断上涨的根本原因。

论炒作，哪怕只是炒作空气，也可以定价。但空气供给无限，比特币供给却有上限。黄金的储量也在不断增加，黄金的累计产量当然就在持续增加。但比特币的总量是被限定的，到了一定程度，它的供给不会再增加了。那么，需求增加的时候，比特币没有别的选择，只有价格上涨。因此，任何一个国家认可它作为支付等价物，或者任何国家认可它作为储备基准货币，则它的价格就肯定、必然、别无选择地上涨。
在这样的氛围下，比特币就变成了世界上最大的庞氏骗局。
庞氏骗局，一定会有戳破的那一天。就是突然有些需求消失了。哪些国家不认可了，哪些人不认可了，比特币就变成了垃圾，空气，废物，价格可以直接跌到0。
其实，比特币只不过是恰好诞生在一个转折时期。所谓的去中心化，去政府化，全区域记录和认可，恰好迎合了一些无政府主义者的需求。在这样的情况下，它变成了黑市交易的中介，变成了犯罪分子交易的工具，变成了游离于政府监管之外的类美元存在。

可是，如今的世界，早已从硬通货时代进入了数字货币时代。黄金白银之所以还有一些金融属性，是因为世界在变化，世界各国互不信任，大家寻求一个共同的信任等价物，那就是延续了几千年的黄金。所以，黄金，仍然具有一定货币属性，各国央行也愿意用黄金作为货币等价物。

新的时代，世界各国也会逐渐明白过来，所谓货币，就是购买他人劳动的等价物。这种等价物，只需要一个国家的政府认可，再加上这个国家的民众认可，那么，无论是什么东西，都可以成为货币。随着数字技术的发展，这种能成为货币的东西，逐渐被数字化了，数字化的货币由此产生。货币，根本不需要凝结人类的劳动，而只需要凝结人类的认可。既然如此，政府说是什么，那就是什么。货币，不需要挂钩一种劳动产物。货币，只需要获得大众和政府的认可。而数字货币，就是当今时代最佳的选择。
世界如此简单，很多人傻傻分不清楚。如果明白了这个道理，我们就应该放开比特币的挖矿事务，我们挖出无数的比特币，然后在平台上卖出，换回美元。这是多么好的事情啊。

由此分析，你也可以看出，在美国的美元体系不崩溃之前，比特币将成为有史以来最大的庞氏骗局。它的价格将持续不断的上涨，一直涨到美元体系的崩溃。而这，需要时间。这个时间，也许是10年，也许是100年……

小鹏X9智驾的感受：起爆的行业，投资的机会

2024年11月23日，我在几乎不开车四五年的情况下，跑去买了一辆纯电动车：小鹏X9。回来后写了一篇提车感受。40多天后，小鹏的智驾系统一次次升级之后，我开车跑了长途，去了杭州。回来后，又写了一篇感受。今天的文章，就是这两次感受的汇总。

2025年初，我有一个深刻的感受：也许，我们将从现在开始，迎来一个新的时代。在这个新的时代，有无数的投资机会等着我们。

2024年11月23日

过去四五年，有车不开只打车，打到网约车超级VIP。无它，懒得开车，懒得停车，太费脑子了。但今天，终于买了第一辆新能源智驾车:小鹏X9。

今天去提车，没想到闵行这个交付中心人满满的，连座位都没有了，要排队。中心的人说，今天预计交付70台车，平时工作日30-40台。上海有好几个交付中心。我默算了一下它的交付潜力。这是一个新的时代啊。

交付过程非常简单。我通过了智驾考试，现场简单学习了各种功能，交了购车税三千多元，惊叹，如果是燃油车，要交税5万多。国家一年仅仅新能源车方面就少收税2000多亿元啊。高速费在燃油里，国家一年也少收上千亿元，难怪新能源车卖得火。我估计2026年开始，电费应该加最少3毛钱了，购车税也会逐渐征收了。

交完税，立马有了临时牌照，预计周一可以选号，周二车牌就邮寄到家了。上海一块车牌值10万，你买新能源车，车牌免费送给你，又赚一笔。

手续办完，排队，拍照，抱着一束花，笑得很灿烂。

然后，自己开车回家了！

这个时候，才真正体会到智驾的乐趣了。不需要车钥匙，一切都在手机上搞定。搞完之后，车上完全自由了。它自己找路回家，跟车溜得很，变道老司机，尤其是走到修路的地段，它自己知道怎么走。到了目的地，它可以自动泊车，而且人离开座位，它自己找去停车。手机划一下，自动锁车。太太太方便了。

路上，我跟小P聊天。这就是智驾时代，你可以问它任何问题，知道的，它说，不知道的，它会自己编瞎话。比如，前车，它能识别出特斯拉，还夸一顿。右前车它不想说，就胡说是小鹏的车。很有意思，是个话唠。它知道天气情况，路况情况，时事新闻，还是一个聊天伴侣。车里的所有功能，只要开口，统统解决。

我开车的时候，孩子在后排看他的故事片，超级大屏幕，超级音响，是孩子的最爱。

这是一个新的时代。智驾功能的出现，尤其是小鹏把智驾功能作为所有车的标配，甚至十三万的车都配上智驾。这就是新时代。

当特斯拉的无方向盘的出租车登陆欧美的时候，我估计全球将掀起换车高峰，新能源车将迎来真正的大爆发。新能源车，智驾车的所有股票，涉及的所有商品，将迎来重新估值。比如，锂电池行业，新能源车行业，智驾行业，相关辅料行业，碳酸锂，电解铝甚至氧化铝……

这就是2025年智驾元年的意义。

让我们一起拥抱这个新时代吧！

2025年1月7日

小鹏X9智驾的感受：一个即将起爆的行业

开车的时候可以走神，可以看看手机，可以看看风景。开车，真的变成了享受。这就是小鹏X9智驾带给我的最新体验。这也是中国智驾行业将在2025年超级大爆发的基础。

元旦之际，小鹏智驾版本升级到5.5.0。这是我买车39天来的第12次系统升级。你没看错，小鹏汽车的智驾系统，差不多3天就更新一次。这种更新速度，是惊人的。

所以，更新后，我很快就在上海浦东的城市道路上试驾了20多公里，分了三个目的地。结果，这么长的路程，竟然完全0接管！这段路程，包含了出车库后的小区道路、世纪大道这样的超宽道路，也包括没有红绿灯的小道，包括左转、掉头、环岛。其中最惊悚的一次，是经过的道路临时有绿化工人在修理树枝，临时摆的限行标志，地上则是散乱的树枝横七竖八，周围则是几个绿化工人，车辆左转右转抖了一下，我慌得一批，但是没来得及接管，车辆竟然顺利通过这个区间！

我的感慨是：这种智驾水平，跟老司机没啥区别。

但这个老司机也是有点我不满意的地方。它总是严格卡着交通规则，限速的区域不肯超速，即便前方没有车辆。所以，我唯一需要做的，就是踩加油，把速度超出限行速度10%左右。

周末，我安排了去杭州的路程。从起步到终点180多公里，经过两个城市的街区，经过高架道路，经过高速公路，经过收费站，一路畅通，几乎0接管！而且，由于事先设定限速上限是规定的10%，在高架路上，它可以自己跑到88公里/小时，在高速公路上则飙到了130公里/小时。超车、变道、跟车，非常丝滑。

到了陌生的城市，到了地下，停车，它能自动分辨车位，选准之后自动丝滑停车，哪怕是在旮旯里。

回程的路上，电不足了，智驾系统提示周围的充电桩，并把前路三个服务区的充电桩数量、当前空闲数量显示出来。最终，我选择了充电桩空闲数量最多的嘉兴服务区去充电。这是我第一次在室外充电，找到充电桩，完全陌生，根据上面的提示，下载了app，然后启动充电。自己上个厕所，服务区里买点东西，回来的时候，10多分钟，充电超过20%，可以满足我回程需要了。看了一下，这是国网的充电桩，每度电1.8元。按照这个标准，每公里的耗电成本大约0.2元，不到油车的20%。

最重要的是，这次开车体验，让我有机会走走神，看看手机，欣赏一下车外的风景，尤其是慢速跟车的时候，可以完全放心。唯一遗憾的是，手不能离开方向盘，时间稍长，它要叫的，提醒你转动方向盘。可以想象，未来如果去掉了方向盘和刹车系统，乘车该是多么惬意的享受啊。

我想说的是，从2024年迄今，中国的智驾产业不是在走，而是在跑，在飞。这种智驾的感受，给每一个人带来的感觉都是震撼的。2025年，是中国智驾产业真正的元年，智驾将成为标配，小鹏汽车把13万的车都给你免费上了智驾，并且无限期免费升级，对于行业内的震撼是巨大的。

2024年下半年至今，中国的智驾行业，有华为、小鹏的全栈自研，也有小米、理想的跟进，蔚来、长城在起步，而地平线等机构的崛起，为这个行业带来更多变数。顺便说一下地平线，这个净资产负300多亿的企业，在香港竟然市值500多亿，谁说香港股市不重视科技了。

所以，2025年，随着中国智驾的全面推广，伴随着特斯拉的FSD推向市场，中国乃至世界的新能源车将迎来一次大爆发。相关产业、企业、材料，有无限的投资机会，值得关注，值得留意。比如——

1、碳酸锂产业链。目前各家机构预测的2025年新能源车的增速都是20%左右。这一点，与2023年底没啥区别。在20%增速的情况下，碳酸锂的年度需求预计增加20万吨。而供给增加大致是20-25万吨。那么，如果新能源车出现40%的增速呢？2026年，如果增速还是很快，会怎样呢？对碳酸锂、正极材料和负极材料以及其它新能源车材料的生产，都将产生积极影响。

2、智驾软件产业链。目前，国际上智驾软件基本是两条路线：特斯拉和小鹏的纯视觉，华为的视觉加激光雷达。其它路线，也有结合激光雷达和视觉的，比如小鹏的X9就有几颗激光雷达。但一般认为，激光雷达成本高，未来更倾向于纯视觉。这方面，国内有不少软件公司已经走出来了，比如地平线、鸿蒙智行等。

3、造车产业链。智驾，是新能源车的一次革命性变革，犹如当初苹果的智能手机。但智能手机安装了越来越多应用的时候，利用这部手机可以做无数的事情的时候，几乎所有人都不约而同选择了换智能手机，由此诞生了苹果的上万亿美元市值。而今，新能源的智驾，就是普适的应用。但一辆车，有了无数的应用，几乎所有开车的人都会选择智驾，这个时候，新能源车替代传统的燃油车，就成为必然。不搞新能源的燃油车将彻底退出历史舞台。国内相关公司中，比亚迪，赛力斯、小鹏、小米、理想、蔚来，长安汽车、江淮汽车、上海汽车等，谁能在大浪淘沙中脱颖而出，值得期待。

4、车服务的产业链。为新能源车和智驾服务的企业更有无数。最直观的就是充电桩领域。其它的，比如电动车电池的宁德时代，摄像头领域的海康威视等，其它各种第三方应用等等。2025年，我们或许可以期待这里面有无数的投资机会。也包括未来的智能机器人领域的延伸。

围绕这些产业链，投资机会值得好好把握。

中国央行何以不放水？在憋什么大招吗？

中国央行何以不放水？在憋什么大招吗？

2024年，中国央行全年的公开市场操作累计净回笼资金2.6万亿元，其中，2024年12月这一个月的时间，净回笼2.1万亿元。虽然这与央行调整货币调控模式有关，所以央行又通过买断式逆回购投放1.4万亿元、通过国债净买入​0.3万亿元。但按照数据推测，央行在2024年12月仍是净回笼资金​0.4万亿元。按照这个数据去推测，到2024年底，央行的基础货币总量可能低于45万亿元，且如果没有意外，应大概率低于2023年年底45.69万亿元，从而实现年度​央行缩表。从而出现央行​过去25年来第三次缩表，前面两次分别是2015年和2019年。
​这个数据，够人琢磨一年的。

本来想把原来的系列写完，今天不写了，就谈谈中国央行的操作吧。

1、央行公开市场操作从2002年开始，早期一直在回笼资金。甚至于2008-2009年全球金融危机和中国四万亿扩大经济刺激政策的时候也没例外。一直到2010年6月，累计净回笼资金超过5万亿元。
2、2010年6月之后，央行逐渐开始投放资金，到2017年底达到顶峰，2017年底的最大累计净投放达到了6.4万亿元。
3、任谁也想不到，这竟然成了绝唱。7年后，到2024年12月底，央行累计净投放资金8.1万亿元。如果不算年底公布的两项1.7万亿元的投入，相当于7年时间没有增加。
看看下面这个图吧。

如果不够清楚，我们再看看2017年底到现在的趋势图。

谁能想到，2018年到2019年，央行公开市场操作持续回笼资金。2020年疫情后，美国人拼命放水，美联储扩大货币供给规模直接翻倍，而中国央行按兵不动，3年时间几乎没有向市场净投放资金。
这体现在央行资产的增加方面也是步履缓慢。看看下图，是央行资产的年度增速，也即基础货币的年度增长幅度。

中国股市，中国经济，跟上面这条曲线基本是同步的。我们无法理解为什么2013年之后基础货币的供应增速如此之慢。甚至有不少时间，不增长反而下降。
比如，2017年底，中国央行资产已经达到36万亿元。7年后的今天，央行的资产不足46万亿元。相当于每年复合增长3.5%。这个增速，远远低于经济潜在增长速度，也远远低于美国的货币供给增速。

看看下图，中美央行资产负债表的比较（其中比值以2002年12月中美比值为1.0））：

2017年底，美联储资产4.4万亿美元元，中国央行36万亿元人民币。2022年1月，疫情顶峰时期，美联储资产扩张到8.8万亿美元，妥妥地翻了一倍。中国央行的资产那时候是40.3万亿元人民币，增长只有10%。
​美联储雪中送炭，保障了美国经济如火如荼，甚至出现了通胀，但美国股市不断创下历史新高，美国人从上到下都知道经济处于历史最好的时期。

中国呢？

看看经济情况。美国的GDP从2017年的19.6万亿美元增长到2023年的27.7万亿美元，累计增长41%。
同期，中国的GDP从83万亿元增长到129万亿元，增长55%。我们的速度，勉强比美国多了一点：美国的复合增长率是5%，中国是6.4%。
可是，如果看得远一点，2000年到2017年，美国是从10万亿元增长到19.6万亿元，17年时间，经济增速接近翻倍。中国呢，这段时间从10万亿元增长到83万亿元，增速达到7.3倍。算年化增速呢，美国是4%，中国是13.2%。

​这就是要害所在。如果中国央行提供的基础货币足够多，在2000-2017年，中国经济的年化增速13.2%，而美国只有4%。但基础货币不足的2017-2024年，中国经济增速不到前面的一半，只有6.4%，而美国反而超过以往，达到了5%。

如果看这22年的变化，我们不得不遗憾地看到，2002-2008年8月，中国央行扩表速度比美联储快，二者比值从1.0增长到3.0，中国央行从5万亿元扩张到20万亿元，而美联储从7000亿美元只增长到​8700亿美元。随后，美联储激进放水，我们激进收水，四个月后，到2008年底，美联储扩表到2.2万亿美元，我们几乎​原地不动。这个比值就迅速下降到1.3​。

随后，我们竟然就反反复复不肯放水，以至于到2022年4月，美联储资产8.9万亿美元的时候，中国央行只有38.9万亿元人民币，二者比值降低​到0.61的极端低值。这个时点，对应2008年8月，美联储扩表10倍多，​中国央行扩表不到1倍。

这带来的直接效应，就是中国经济的增长速度越来越低，​而美国则在加速：2020-2023年，这3年时间，美国的GDP从21.35万亿美元增长到27.72万亿美元，年均增长8.7%​。而中国仅仅从100万亿元增长到125万亿元，年化增长7.4%。谁能想到，美国的经济体量世界第一，人口不足中国的零头，结果，美国经济增速竟然比中国还快，2021年和2022年平均增速甚至超过了10%​！

更加荒唐的是，2020年到2024年，美元兑人民币的汇率从1:6.5甚至到1:7.3。人民币反而贬值了12%。​为什么美国一边放水，汇率一边升值？而中国一边缩水，汇率一边贬值？因为人家放水，经济增长更快，​而我们缩水，经济增长相对慢了。

基础货币供给的是否充分，对于经济的影响有多大，现在该知道了吧。

那么，最近十五六年，中国央行究竟为什么那么吝啬于放水呢​？他们在想什么？他们在关注什么？他们的目的是什么呢？

这值得好好猜一猜。
​我原来以为，2024年12月的缩水，也许是为了2025年好好放水。不过，2005年的第一个工作日，央行公开市场操作继续​回笼资金上千亿元。我就有点糊涂了。

猜不明白，不如不猜。