李大霄：上证综指昂首阔步迈进牛市 恶意做空中国者被一网打尽

李大霄：上证综指昂首阔步迈进牛市 恶意做空中国者被一网打尽 一场轰轰烈烈的注册牛应声而起 踏空资金会在突破3400后追涨

英大证券首席经济学家李大霄表示，18年前股权分置改革，一场轰轰烈烈的股改牛相伴而生，18年之后的今天，第二场轰轰烈烈的注册牛应声而起，皆因为改革的需要，股票市场支持实体经济的需求，中外长期资金配置的需要，中国特色估值理论在中国的最佳实践，亦是对中国经济长期发展潜力的信心。

股改牛出现的时候，长期资金配置还没有准备好，所以注定是一个急速的脉冲行情，而18年后的今天，长期资金的准备就绪，中国股市后续行情也许有力而绵长。

以2022年10月31日的数据为例，恒生指数7.4pe，上证50指数的8pe、股息率4.19%，10年国债收益率2.64%，而余额宝的收益率1.4%，这是中国资本市场32年以来最强烈的股债收益率差距，也就是说是32年以来，最低的无风险收益率，最高的蓝筹股的吸引力，也就是说，以2022年10月31日为节点，中国优质资产的底部是32年以来最为扎实。以中概股、港股、A股中优质蓝筹龙头股为最。

经过多年的调整，底部不断地被夯实，当砂子变成了钻石，异常坚实的钻石底就此诞生，虽然受到空头们的围攻，但随着时间的推移，越来越闪耀出耀眼的光芒。

在空头的围攻之中，大量投资者踌躇不前之际，外资大量抢先流入买走了钻石，继去年11月开始动手，今年更加是加大力度，已经超过1800亿，远超去年全年879亿。

君不见，个人养老金经过多年的准备，已经启动入市，而且甚为可喜的是，132家基金产品除2家之外全部正收益，这将大大激发后续入市欲望。

庞大的居民储蓄将会随着改革不断深入股指不断上扬而向股市转移，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金会随着行情不断上涨而被动进场。一场轰轰烈烈的注册牛到了，只可惜外资捷足先登，伴随着大量散户在空头的恐吓之下纷纷离场，底部大量钻石又给外资抄走了，非常痛心，又无可奈何。大量后知后觉资金只能在市场突破3400之后无奈又不甘地被动追进了，越涨越高会有越来越多的资金追涨。只有在低位紧紧抱牢最耀眼的钻石才是王道。

更加重要的是，中国经济长期增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间，将恶意做空中国的空头一网打尽。

正可谓：大鹏一日同风起，扶摇直上九万里。

李大霄：一季度开局良好助推牛市 社消零和服务业是大亮点

李大霄：一季度开局良好助推牛市 社消零和服务业是大亮点 数据大超预期属于重大利好 对股票向上突破提供强大支持

英大证券首席经济学家李大霄表示，一季度GDP同比增长4.5%，大超预期4.0%，与我国疫情防控取得重大决定性胜利有密切关系，全力拼经济氛围初步形成，货币政策和财政政策相对宽松，生产需求企稳回升，市场预明显改善。预计二季度数据还会继续明显改善。随着各地刺激消费政策集中出台，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，服务业明显回升，特别是接触型服务业增长较快，是最大亮点。数据大超预期，对股票市场形成重大利好。对股市向上突破趋势提供了基本面的强大支持。

李大霄：独董春天到了A股春天也到了 买股票前还需看谁当独董

李大霄：独董春天到了A股春天也到了 买股票前还需看谁当的独董 春江水暖鸭先知

英大证券首席经济学家李大霄表示，恰逢A股创2022年7月11日以来新高之际，中国股市迎来了独立董事改革的重大利好消息，针对市场关切8个方面作出重大改革，使之独立董事制度更加合理和具操作性。对真正发挥独立董事的监督作用，完善现代企业制度有重要作用，同时解决了独立董事的顾虑，维持和加强独立性、强化责任、维持和保护独立董事利益、保护中小投资者，对促进资本市场健康稳定发展具备重要意义，属重大利好政策，为中国股市的“注册牛”增添了制度保障。

改革力度空前，比如上市公司董事会中独立董事应当占三分之一以上，国有控股上市公司董事会中外部董事(含独立董事)应当占多数。这将大大增加独立董事的话语权，更加推动中国特色估值理论主线的发挥，大幅提高对中国股市的推动作用。对提高上市公司质量具备重要作用，对完善中国特色现代企业制度具备重要作用。改革力度之大，实属罕见。看来中国股市真正有希望了。

在提名选聘环节的改革力度很大，引入了中小投资者积极参与的机制，这无疑是一个重大进步。

关键是从制度建设入手，改善独立董事的八个方面的问题，体现了对资本市场的态度，对提高公司治理以及上市公司质量，保护投资者特别是保护中小投资者利益，具备重要作用，良好的公司治理将提高吸引力从而提高估值水平。

充分发挥独立董事作用、大力提高上市公司质量、加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场具有极其重要的作用。独立董事制度改革对保护投资者利益特别是保护中小投资利益具备重要作用，是一个真正意义的重大利好。股票市场应该欢迎并且会有明显正面反应。

独董最多兼任家数从五家变为三家，亦可以集中精力，其实一个人能够将三家上市公司看住看好了，已经是奇功一件，何况独董们的本职工作已经是日理万机，时间计算到分秒。

任人唯亲、独董不独、花瓶董事、问责过度、独董出逃等现象可以休矣，当然改革也不是一蹴而就而是一个漫长系统工程。估计独董待遇会得到适度提升提升，独董们的春天到了，中国股市的春天也到了，当然仅限好股票，判断好股票多了一个方法，买股票前还需看看是谁当的独董，当了多久，以德高望重者长期者为佳。若该独董无缘无故辞职，则要多留个心眼，要小心了。

正可谓：竹外桃花三两枝 春江水暖鸭先知。

李大霄：A股将向上突破形成红五月 一场足够规模的“注册牛”诞生

李大霄：3300徘徊时间已经足够 A股将向上突破形成红五月 一场足够规模的“注册牛”应需而生 百万雄师过大江

英大证券首席经济学家李大霄表示，以2023年4月10日注册制首批10家企业集中上市为标志，中国股市全面注册制改革取得初步成功，这是一场中国股市最大最难最深的改革，从2013年开始，整整准备了10年，是一个里程碑式的事件，足以载入中国股市发展史册。

在18年前，中国股市另外一次重大改革是股权分置改革，一场轰轰烈烈的“股改牛”是股权分置改革成功的关键，而注册制改革的难度和深度一点都不亚于股权分置改革，一场足够规模足够深度的“注册牛”就应需而生。

随着美国通胀数据渐渐回落，美联储越来越接近加息尾声的情况下，美联储鹰派政策将会转向，对全球金融市场的流动性环境形成利好，美股止跌回升亦给全球股市带来信心，欧洲股票市场更加接近历史新高，中国资产回升亦在情理之中。

从中国经济企稳回升的趋势来看，对股票市场形成强有力的支持，中国经济今年目标在5%左右在全球主要经济体总独占鳌头，地产、平台经济、民营经济暖风频吹，全力拼经济氛围已经形成。投资和消费将加大力度，内循环将更加得到重视。

更加重要的是，中国经济长期增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间，将恶意做空中国的空头一网打尽。

短期来看，继4月7日中国结算将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例之后，4月10日公布下调证券公司保证金比例，相信这仅仅是开胃小菜。充满希望的“注册牛”到了。当然仅限好股票。上证指数在3300点已经徘徊了近3个月，换手已经足够，红五月越来越有希望。

最近频繁出台的诸多利好政策，其目的是为了让注册制改革保驾护航，确保改革顺利进行。预计未来投资端的改革还会加大力度，伴随着全面注册制的推进，庞大的居民储蓄将会随着改革不断推进加大进场，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金会随着行情不断上涨而加速进场。牛市到了，只可惜外资捷足先登，伴随着大量散户在空头的恐吓之下纷纷离场，底部又给外资抄走了，非常痛心，又无可奈何。大量后知后觉资金只能在市场突破3300之后被动追进了。

正可谓：钟山风雨起苍黄，百万雄师过大江。

李大霄：一轮全新的“注册牛”诞生！ 下调券商保证金比例为重大利好

李大霄：一轮中国股市全新的“注册牛”诞生！ 下调券商保证金比例为重大利好 中国股票市场自此掀开新的一页

继4月7日中国结算将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作之后，中国证券金融股份有限公司(“中证金融”)4月10日周一公布，下调证券公司保证金比例。此举旨在进一步降低证券公司转融通业务成本，以4月7日上周五的转融通、做市借券负债余额测算，保证金比例下调后，含资金和证券在内，应缴保证金将合计减少301亿元，降幅达65%，属重大利好消息。

最近频繁出台利好消息，其目的是为了让注册制改革保驾护航，确保改革顺利进行。预计未来投资端的改革还会加大力度，伴随着全面注册制的推进，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金、正在加速进场。只可惜外资捷足先登。底部又给外资抄走了。非常痛心。

我们当下的市场具备牛市的条件，随着中国经济经济企稳回升，美联储加息接近尾声，人民币汇率稳定的基础稳健，外资流入加速进行，中国居民储蓄的蓄水池越来越庞大，长期资金配置需求越来越强烈，个人养老金入市方兴未艾，养老金、社保基金、企业年金、保险资金、外资、公募基金、私募基金等长期资金配置才刚刚开始，一轮中国优质资产的全新牛市已经启程。

18年前伴随着股权分置改革，一轮轰轰烈烈的“股改牛”相伴而生，而19年之后的今天，伴随着注册制改革开启，一轮中国优质资产的的“注册牛”应运而起，当然仅限好股票。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

正可谓：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。

李大霄：2023年4月10日见证历史 中国股市迈进全面注册新阶段

李大霄：2023年4月10日将见证历史 中国股市自此迈进全面注册制新阶段 A股永远告别新股连板奇观 大概率实现平稳过渡 天高任鸟飞！

英大证券首席经济学家李大霄表示，今天主板全面注册制改革后首批10家新股，从今天开始，中国股市迎来了全面注册制新时代，这是一个里程碑事件，值得写进中国股市的历史。

全面注册制改革要解决一级市场的市场化问题，这项改革难度和改革力度不亚于股权分置改革，是中国股票市场彻底迈向成熟市场的门槛，只要迈过去，中国股票将会步入成熟的初级阶段。

全面注册制改革工作经过了多年的准备，筹划准备工作已经足够充分，股票市场亦已经做足了准备，投资者的心理上也做好的初步准备，4月7日，中国结算将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，属券商重大利好消息，看来大概率能够实现首日平稳过渡。

未来投资端的改革还需加大力度，伴随着全面注册制的推进，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金、正在加速进场。只可惜外资捷足先登。底部又给外资抄走了。非常痛心。

从今天开始，新股上市前5日将不设涨跌幅限制，第6日开始恢复10%的涨跌幅限制，新股上市的连板现象将不复存在；引入优化了涨跌2%的价格交易笼子机制，超出范围的报价将会被直接拒单；优化临时停牌机制、沪市主板增加2种市价申报、新增特殊标识、上市首日即纳入两融标的。这些新规投资者都需要了解慢慢适应。

一个新时代到了，中国股市加速迈向成熟市场的大门，投资者更加要注重余钱投资、理性投资、价值投资，做好人买好股得好报。

正可谓：海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。

李大霄：中国主力部队正布下一场大棋 六连阳活捉空头为注册制庆生

李大霄：中国主力部队正布下一场大棋 六连阳活捉空头为注册制庆生 决胜千里之外

英大证券首席经济学家李大霄表示，市场主力正在布局一场大棋。全面注册制改革的顺利推进，需要欣欣向荣的牛市氛围，而当下中国股市天时地利人和皆已具备。

首先是中国经济企稳回升，随着疫情防控取得决定性胜利，3月份PMI51.9%，已经连续三个月处于扩张区，财新服务业PMI57.8创28个月的新高，更加显示经济复苏正在进行时。

令很多人悲观绝望透顶的房地产市场，也已经悄然发生了轻微的变化，部分城市二手房成交悄然放大，一手房也步入融冰之旅。平台经济的规范治理已经暂告一段落，部分地区的地方政府正在与之签订战略合作协议，小部分教育企业好像也慢慢恢复了少量元气。呵护和支持民营企业的声音越来越大，政策纠偏正在进行当中，全力拼经济氛围已经形成。

中国股市的底部逻辑非常牢固，以2022年10月底为标志，中国资产估值调整已经到位，处于历史低位区甚至距离历史最低位记录（恒生指数7.34pe）无限接近。中国股市估值水平已经足够吸引，截止到2023年4月07日10.08分，上证指数报3324点，上证50指数9.8pe1.26pb，沪深300指数12.3pe1.42pb，恒生指数2033点10.2pe1.01pb，相对标普500指数4105点23.4pe3.94pb仍然具备估值优势。

若从外资流入的角度，截止到现在本年累计1829亿，大幅超越去年全年879亿，可谓抢筹。从日前证监会易会满会见外资重要机构的举动来看，迫切希望引入外资的拳拳之心跃然纸上。

今年以来，伴随着全面注册制的推进，投资端的改革正在推进，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金、正在加速进场。只可惜外资捷足先登。底部又给外资抄走了，心很痛。

 特别是国资委进一步优化完善企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。

更加重要的是2023年企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。随着央国企的改革力度加大，资本市场对央国企的态度会有质的变化，央企的估值提升终将成为可能，中国特色估值理论将在中国股市得到最佳实践。

随着中国经济企稳回升，经济转型升级加快，央国企估值修复成为中流砥柱，外资流入加速进行，长期资本配置刚刚开始，全面注册制成功实施，中国股票市场将步入一个全新的局面。一场大棋早已经在中国股市中布下，恶意做空中国的空头正一步步走向陷阱。

其实从2022年10月31日2885点开始，牛市已经悄然来到了我们身边，只不过绝大部分人都浑然不觉，二季度将继续牛市征途。牛市确确实实到了。也许3400点也并不是一道不可逾越的天堑。中国股市牛气冲天活捉空头，上证指数久违的六连阳为全面注册制庆生。牛市确确实实到了，当然仅限好股票不包括差股票。

正可谓：运筹帷幄之中，决胜千里之外。

李大霄：A股一轮“特色牛”冉冉升起 沧海横流方显英雄本色

李大霄：A股一轮“特色牛”冉冉升起 沧海横流方显英雄本色 A股成交暴增牛市启程 中特估与成长此消彼长

英大证券首席经济学家李大霄表示，2023年4月4日A股成交量暴增超过1.3万亿，创近一年以来新高，成交出现了明显的火爆局面。可散户投资者热情却并不像火爆的成交量一样，部分散户投资者热情不高，这里面值得深思，究其原因，可能是部分散户投资者并没有抓住市场主线所致。

当下市场重要主线也许是“中特估”，这不管从理论高度到央国企管理部门都作出明确的步署，央国企的改革大踏步向前推进，随着政策推动的深化，对央企国企考核指标的针对性优化，一系列专项基金的发行，机构投资者认识的提升，央国企自身的努力，全面注册制市场环境的彻底改变，都使得这条主线随着中国经济的发展愈发熠熠生辉。

为什么在这个关口会诞生“中特估”理论？首先是A股和港股市场存在对央国企深深的偏见，造成了估值偏低，部分源自于之前投资者在央企国企投资上的获得感不高，更加重要的是上市价格的偏高给二级市场所带来的长时间消化的压力，某股票48.6元上市就是一个典型的案例，而当大部分优质企业股价调整到低于净资产甚至大幅低于净资产的时候，底部自然就水落石出，中特估理论的横空出世只是一个催化剂并非本质。

市场的偏见还来自于市场对央国企的认知不到位，还有来自于部分企业与资本市场的沟通不足，我们的国齐经过三年改革行动，经营效率有了长足进步，特别是从2023年年开始向全球一流企业对标的大行动，更加增添了央企的竞争力和资本市场的魅力，一大批具备理论高度及灵敏嗅觉的外资和国内机构投资者早已经捷足先登。

为什么当下部分散户投资者没有抓住主线，皆因为32年以来由于高位投资导致的体验感不佳，纷纷抛弃了底部冉冉升起的中特估相关优质资产，转为追逐火爆的题材和概念，未来非常有可能再度陷入体验感不佳的循环之中。这是十分危险的，这是部分散户投资者对新一轮牛市行情视而不见的重要原因。

随着中国经济企稳回升，中国经济转型加速，全面注册制的极速落地将导致中国股市加速迈向成熟，中国股市未来的市场未来主线，也许主力用“中特估”将市场重心稳住后极为缓慢地推高，成长股不断轮换此消彼长的风谲云诡场景，中国股市一轮全新“特色牛”冉冉升起。若牢牢抓住优质资产主线也许概率更佳。做好人买好股得好报。

正可谓：沧海横流，方显英雄本色；青山矗立，不堕凌云之志。

李大霄：注册制改革平稳落地成功在望 A股价升量增大踏步跨入牛市

李大霄：注册制改革平稳落地成功在望 A股价升量增大踏步跨入牛市 鲲鹏水击三千里 这是一轮中国优质资产的全新牛市

英大证券首席经济学家李大霄表示，上周终于开启了主板全面注册制改革的首批发行，非常成功地使得市场平稳运行，本周将会迎来首批上市的重要时间窗口，非常有希望实现平稳上市，这样，若后续能够平稳控制发行上市节奏，加快投资端改革，保持融资者利益和投资者利益的平衡，一级市场和二级市场的平衡，融资速度和引资速度和平衡，全面注册制改革有希望取得初步成功。

股权分置改革成功的前提是提供了对价，更加重要的是有一个从998到6124的波澜壮阔的牛市，这是股权分置改革成功的关键因素，股权分置改革15年以后，仍然还未完全结束，所以我们对全面注册制改革的时间维度，应该有一个清醒的认识和异常冷静的思考。从股权分置改革的成功经验来看，全面注册制改革也需要一个牛市。皆因为注册制改革的深度和难度一点都不亚于股权分置改革。

我们当下的市场具备牛市的条件，随着中国经济经济企稳回升，美联储加息接近尾声，人民币汇率稳定的基础稳健，外资流入加速进行，中国居民储蓄的蓄水池越来越庞大，长期资金配置需求越来越强烈，个人养老金入市方兴未艾，养老金、社保基金、企业年金、保险资金、外资、公募基金、私募基金等长期资金配置才刚刚开始，一轮中国优质资产的全新牛市或许已经启程。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

正可谓：鲲鹏水击三千里，组练长驱十万夫。

李大霄：美国通胀缓解美股步入牛市 A股注册制落地二季度继续牛途

李大霄：美国通胀缓解美股步入牛市 A股注册制落地二季度继续牛市征途 忽如一夜春风来 牛确确实实到来了

英大证券首席经济学家李大霄表示，2023年3月31日晚美国公布2月核心PCE通胀数据，录得4.6%，较上月回落0.1%，低于市场预期值4.7%，美国通胀超预期回落，使得美股大涨，三大指数大涨1.4-1.7%，纳指一季度更加大涨16.77%，领跑三大指数。从2022年10月低点计算，纳指和标普皆步入技术性牛市。

A股32年以来最大的改革是全面注册制改革，上周终于在主板完成了首批发行，随后逐步进入上市的时间窗口，按照当下的市场环境来看，极有可能平稳发行平稳上市，若此，全面注册制改革取得初步成功，中国股市将掀开新的一页。

从外资入市的速度来观察，截止到一季度末，外资流入已经达到1859亿，远超去年全年897亿，外资流入的速度悄然增加表明外资对中国股票未来的乐观态度。

昨天证监会易会满会见国际金融机构负责人，欢迎继续扩大在华业务和投资，表达了扩大对外开发的明确态度，对外资进一步加大投入起到重要作用。

中国3月制造业PMI52.9%，非制造业PMI和综合PMI产出指数为58.2%和57%，三大指数连续三个月处于扩张区，表明经济企稳回升，对股市走强的支撑作用越来越明显。

 特别是国资委进一步优化完善企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。

更加重要的是2023年企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。随着央国企的改革力度加大，资本市场对央国企的态度会有质的变化，央企的估值提升终将成为可能，中国特色估值理论将在中国股市得到最佳实践。

随着中国经济企稳回升，经济转型升级加快，央国企估值修复成为中流砥柱，外资流入加速进行，长期资本配置刚刚开始，全面注册制成功实施，中国股票市场将步入一个全新的局面，其实从2022年10月31日开始，牛市已经悄然来到了我们身边，只不过绝大部分人都浑然不觉，二季度将继续牛市征途。牛市确确实实到了。也许3300点指日可待。

正可谓：忽如一夜春风来，千树万树梨花开。

李大霄：纳斯达克100走牛鼓舞全球 A股牛市跃跃欲试蓄势待发

李大霄：纳斯达克100走牛鼓舞全球 中国股市跃跃欲试蓄势待发 君子以自强不息 牛市到了！

2023年3月31日凌晨，道指涨0.43%，纳指涨0.73%，标普涨0.57%，纳斯达克中国金龙指数大涨2.42%，纳指100收涨0.91%，创去年8月25日以来的七个月新高，从去年12月底部位反弹超20%进入技术性牛市。

英大证券首席经济学家李大霄表示，自2022年10月底以来，全球主要市场中，中国资产升幅领先，其中以纳斯达克金龙指数回升为最，金龙指数从2022年10月24日率先回升，最大升幅曾经超过100%，这次从2023年3月20日再度回升，对全球主要金融市场特别是中国资产的风向标作用巨大。纳斯达克10指数步入技术性牛市，亦是对美联储加息步入尾声的提前反映。银行危机缓解，银行股价恢复，亦对股票市场信心提升作用明显。

随着中国平台经济的政策支持力度渐渐加大，某著名人士回国，第一龙头股和第二龙头股股价暴涨，是互联网公司的重要风向标。中国头部房地产企业债务重组初露曙光，表明我国房地产业困境或许已经度过最困难的时候。

截止到昨天，外资流入已经高达1843亿，外资拥有广阔的国际视野、深厚的投资经验、雄厚的资金实力、长久的考核周期、丰富的对冲工具和灵活的决策机制，一直以来扮演着投资“风向标”的角色。远超去年整年900亿，外资在A股取得辉煌的投资业绩，其先知鸭的口碑良好，今年外资持续增配中国资产动向值得高度重视。只可惜底部又给外资抄走了。

从长期资金入市的角度来看，个人养老金入市才刚刚开始，133家个人养老金基金除两家之外全部正收益，这是个好的开始。而社保基金、养老金、企业年金、保险资金、银行理财资金、公募基金、私募基金等长期资金入市亦刚刚开始。投资端的改革亦同步推进。

随着央企指数止跌回升，中国特色估值体系的理论在中国股市将得到最佳实践，随着全面注册制首批新股平稳发行和上市，预示者改革取得初步成功。这是一个里程碑式的事件，具备重大的历史意义。在32年的市场发展中，值得写下浓重的一笔，中国股市必将步入大发展的新征程，为中国式现代化建设形成强大助力。牛市到了。

正可谓：天行健，君子以自强不息。

李大霄：硅谷银行找到婆家是重大利好 中国股市成交暴增闻到了牛味

李大霄：硅谷银行找到婆家是重大利好 中国股市成交暴增闻到了牛味 做好人买好股得好报

第一公民银行股份公司(First Citizens BancShares)与美国联邦存款保险公司(FDIC)完成硅谷银行收购谈判，将接手承接硅谷银行的所有存款和贷款，美国政府苦苦寻找了两周之后，硅谷银行终于有了接手者。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.61%，纳指跌0.47%，标普500指数涨0.17%，石油股、银行股走高，第一公民银行上涨54%，创出1990年以来最大单日涨幅，第一共和银行涨超12%，花旗集团、富国银行涨超3%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，硅谷银行被成功收购，解决了美国银行的一个大雷，对美国银行系统的稳定具备重要意义，虽然第一公民银行只是一个中型银行，不能像最顶级大行完成整体收购只是部分收购，但亦帮助解决了一个美国金融系统的大问题，而且该银行收购经验丰富，堪比收购专业户，是一个相对完美解决方案，亦是因为最顶级大行无人愿意趟这浑水。同样的道理，瑞银亦是被迫拉郎配。不管怎样，苦等两周后总算找到了一个解决方案，对美国和欧洲金融市场乃至全球金融市场，皆是重大利好消息。

中国股市的成交逐渐增加，是一个好趋势，昨天更加是到达1.14万亿的巨量，牛市的味道渐渐浓郁起来了，虽然不排除部分人在浑水摸鱼，这永远不可避免。成交量放大的同时，伴随着越来越强大的买气，也伴随着越来越大借机出货的行为，浑水才能摸鱼，事物都有两面性。但从总体来看，牛市是需要成交量的，超过万亿就是牛市到了。

当然牛市到了不是底部到了，底部是2022年1031日的2885点，成交量仅有5000来亿。量小才是底。只可惜我当时声嘶力竭地呐喊底部之时，听者寥寥。投资之道，宜在底部购入，牛途持有，牛顶离场。只可惜绝大部分人恰恰相反。底部不敢买，牛途不敢持，牛顶不肯走，而且不买好股票。

从外资流入的资金观察，在空头一片悲观与绝望之中，外资流入今年已经超1700亿，这些资金背景过于强大也许是先知鸭，可惜底部又给外资抄走了，当然仅限好股票。

从长期资金入市的角度来看，个人养老金入市才刚刚开始，133家个人养老金基金除两家之外全部正收益，这是个好的开始。而社保基金、养老金、企业年金、保险资金、银行理财资金、公募基金、私募基金等长期资金入市亦刚刚开始。

当然，6124和5178的两轮牛市，是中国股市全面牛市的终结版，未来的牛市，仅仅限于好股票，只是优质股票专利，随着全面注册制的落地，32年以来炒筹码时代已经一去不复返，这是中国股票投资者永远的回忆。投资者需要深刻理解及时转变，未来只有做好人买好股才能得好报。最低估最优质的蓝筹龙头股才会最保稳。

正可谓：别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。

李大霄：美国银行危机缓解美股连升 中国股市喜迎减税重大利好

李大霄：美国银行危机缓解美股连升 中国股市喜迎减税重大利好 我确确实实闻到浓浓的牛味！只不过没抓龙头的人浑然不觉

3月24日召开的研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，包括制度性长期实施研发费用税前加计扣除、将部分减税降费政策延至2027年等，相关政策预计每年减负规模达4800多亿元。

英大证券首席经济学家李大霄表示，大规模减税对促进经济增长属利好消息，减税对降低企业负担、帮助企业实现长远发展、增强市场活力、增加就业机会、稳定金融市场皆具备正面作用，对股票市场形成重大利好消息。

全面降准今日正式落地，预计将释放长期资金5300亿元，全面注册制下首批主板新股亦是从今日开始申购，看来一切都在提前安排筹划之中，实现了资金安排的完美对冲。

从外资进场的速度来看，今年已经超1700亿，远超去年全年的897亿，外资流入是一个重要的风向标，亦有效缓解了部分融资压力。

谈一下全面注册制下的新股申购，新股终于摆脱了23倍的固定发行价格的羁绊，以此为标志，新股将彻底告别定价发行逐渐步入市场化发行时代，从提供博弈的新筹码逐渐与二级市场购买股票并无明显差别，从今日开始新股并不会稀缺，还得要像购买古董一样认真加以甄别，只有真正学会鉴别才能真正成熟，而投资总要成熟。

中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动优质上市公司业绩提升。

A股成交量已经成功超万亿，中国优质资产正在受全球资金争抢，好多牛股亦从2022年10月底开始显示出来浓浓的香味，中国最大市值的那个股票早已经高傲地抬起了龙头并且成功翻倍，牛市确确实实地来到了我们身边，只不过绝大部分人没有抓住龙头牛股而浑然不觉。深圳罕见暴雨，然总有雨过天晴时。

正可谓：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。

李大霄：耶伦改口美股惊险转涨鼓舞全球 中国股市成交冲万亿步入牛市

李大霄：耶伦改口美股惊险转涨鼓舞全球 中国股市成交冲破万亿步入牛市 再接再厉向3300点发起冲锋 牛味越来越浓

在周三的证词引发美股巨震后，周四，美国财政部长耶伦称：“我们已经使用了重要的工具来迅速采取行动以防止事态蔓延。这些是我们可以再次使用的工具。我们采取的有力措施确保了美国人的存款是安全的。当然，如果有必要，我们会准备采取额外的行动。”

耶伦修改后的证词公布后，标普和道指均转涨，纳指涨幅扩大到1%以上，纳指收涨1.01%，报11787.40点，标普收涨0.3%，报3948.72点。道指收涨75.14点，涨幅0.23%，报32105.25点。中概股涨近3%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，对美国人存款安全保障，成为当下金融市场稳定的重要因素，美财长的修正表述，无疑给市场吃了一个定心丸，美股的稳定有助于维系全球股市的信心，对正在走强的A股亦有正面影响。

截止到2023年3月23日，A股外资第九天净流入48亿，今年已经流入1757亿，远远超越去年全年897亿，外资的超异常的抢筹式的入市与内地投资者特别是散户投资者退场形成了鲜明的对照，在空头的悲观与绝望的恐吓之下，昨天散户资金流出98亿，机构资金进场201.4亿，外资和机构将散户筹码抄走了。

当下空头思维仍然很盛，空头仍然还很顽固，说明当下市场还相对安全。我们密切观察空头的动向，当最顽固不化的空头转多的一瞬间，危险就悄然降临。

昨天市场成交重上万亿，万亿成交就是牛量，亦是市场活跃的温度计，成交量越来越大，预示着牛味越来越浓了，看来好戏上演了。当然建议不可追高而且仅限好股票。

当今世界不断地刷新着很多人的认知，原来普遍认为最强大最安全最值得信赖的国家和金融机构，突然发现不再安全甚至最为危险，百年信誉一夜之间荡然无存，也造就的某地区银行一周工作7天开户的奇观。此悄彼长。

正可谓：俱往矣，数风流人物，还看今朝。

李大霄：鲍威尔耶伦讲话美股犹如过山车 中国股市具韧性有望继续倔强

李大霄：鲍威尔耶伦讲话美股犹如过山车 中国股市具备韧性有望继续倔强 胜似闲庭信步

美联储如期加息25个基点，决议声明暗示可能很快结束加息行动，三大美股指盘中刷新日高。鲍威尔发布会期间重申通胀仍太高、强调还要继续加息，美财长耶伦称政府未考虑扩大存款保险范围，美股指齐转跌，三大股指收跌1.60-1.65%，地区银行指数跌超5%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，耶伦讲话对银行股影响较大，也是隔夜美股尾盘跳水的重要原因。美银行问题的是否得到妥善处理将会影响全球金融市场。美股跳水对全球股市影响负面。但中国疫情防控取得重大决定性胜利，进入全力拼经济模式，中国货币政策具备独立性，央行亦提前降准，中国经济恢复良好对股市支持力度渐渐加大。

特别是经过三年国企改革之后，央国企又发起向全球一流企业对标的行动，一大批优质头部公司将会持续提高质量，特别是注重净资产收益率和现金流的改善，资本市场会给予更多的认同。这是一条大主线。

我们欣喜地发现，拥有规模庞大境外债的地产公司亦在今天流出解决方案，若这个公司的问题都能够得到妥善解决，其他规模小一些的地产公司的风险化解的曙光也就可能开始出现。纠偏进行时。

自2022年10月31日以来，上证指数于2885点开始缓慢回升，昨天收于2865点，上涨了380点，这是铁一般事实的上升，无需争辩。可为什么绝大部分空头还看空？因为这次上涨的结构性特征非常明显，抓不住主线的人自然而然地拥有不良体验而看空，这是自身的仓位结构的问题而不是整体性的问题。股票市场总是这样，并不会因为某个体的自身问题而特别眷顾。

还有一个原因就是涨得比较慢，可涨得慢不等于不涨。涨得慢也许是常态，这个速度其实已经大幅超预期。因为过去15年以来一直以3000点为中轴线上下穿越，短短5个月时间就能够涨380点，相对之前15年已经是光速。

随着改革全面推进，股票市场的供不应求的局面会渐渐发生根本改变，结构性的特征也许会更加突出，优质的上市公司才会在异常激烈竞争中脱颖而出，这就是我一直强调的做好人买好股得好报的主要原因。

正可谓：不管风吹浪打，胜似闲庭信步。

李大霄：美财长力保银行美股大涨 中国股市众人拾柴火焰高 小牛露角

李大霄：美财长力保银行美股大涨 中国股市众人拾柴火焰高 小牛才露尖尖角 外资持续增配中国资产值得高度重视！

当地时间3月21日周二，出席美国银行家协会的一次时，美财长耶伦发表讲话：“我们采取过的措施不是侧重帮助特定的银行或者哪类银行。我们的干预对保护更广泛的美国银行体系是必要的。如果较小的机构遭受带来传染风险的存款挤兑，那么类似的行动可能是必要的。”

美股大涨，截至收盘，美股均连涨两日。标普500指数收涨51.30点，涨幅1.30%，报4002.87点，道指收涨316.02点，涨幅0.98%，报32560.60点。纳指收涨184.57点，涨幅1.58%，报11860.11点，“恐慌指数”VIX创去年5月以来的最大两日跌幅。中概指数涨超2%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，美财长耶伦的讲话给银行注入信心，亦对美股回升起到推动作用，美银行恐慌缓解以及美股回升鼓舞全球股市，预计美联储本次将减少加息幅度至25bp，亦将对全球金融稳定带来正面影响，加上中国央行上周末及时出手宣布降准，亦对中国股市回升起到关键作用。

外资拥有广阔的国际视野、深厚的投资经验、雄厚的资金实力、长久的考核周期、丰富的对冲工具和灵活的决策机制，一直以来扮演着投资“风向标”的角色。昨天外资流入42亿，本年累计已经流入1700亿再创新高，远超去年整年900亿，外资在A股取得辉煌的投资业绩，其先知鸭的口碑良好，今年外资持续增配中国资产动向值得高度重视。只可惜底部又给外资抄走了。

昨天全A指数大涨1.23%，是自2月20日以来的最大单日涨幅，上涨与下跌比例为4162:806家，外资流入42亿，机构流入94亿，散户难得流入62亿，昨天是三者在相当长时间以来难得的一致，散户朋友终于改变了之前长时间流出的局面，可谓是众人拾柴火焰高。只可惜在底部的时候，在空头的悲观和恐吓之下，散户手筹码被外资和大鳄抄走了。当然仅限余钱好股票。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动中国银行和优质上市公司业绩提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

正可谓：小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头。

李大霄：美联储将减少加息幅度鼓舞全球 A股放量组织反攻跃跃欲试

李大霄：美联储将减少加息幅度鼓舞全球 中国股市放量组织反攻跃跃欲试 春江水暖鸭先知 也许今天该反攻了！

2023年3月21日凌晨，美股三大指数集体收涨，道指涨1.2%，纳指涨0.39%，标普500指数涨0.89%，能源、保险、原材料板块涨幅居前。第一共和银行跌逾47%，瑞士信贷跌近53%，均创收盘历史新低。

英大证券首席经济学家李大霄表示，瑞银收购瑞信属于巨象吞大象，肯定纷繁复杂问题重重，不可能一蹴而就，整合必定旷日持久。但毕竟收购举措是将风险控制在局部而不是放任传染到全球，虽然有AT1债的完全减记需要金融市场消化，但这个数量只有170亿美元，比一个宛如黑洞般的未知风险规模要明确许多。虽然收购是拉郎配，但从整体上看，此收购举动对全球金融市场的影响是化解危机而不是危机扩大。值得肯定。

周四美联储的议息将是一个艰难的决定，面临在稳定金融市场与抗通胀之间的取舍，预计加息幅度从50bp下降到25bp概率较高，降到零的概率目前并不占优但在悄然提升，不管最终结果如何，都释放出美联储稳定金融市场的决心。对全球金融市场皆是正面影响。

在外围一片风雨飘摇之中，中国股市的昨天成交量却悄然放大超过万亿，万亿成交就属于牛量。这是一条明确的分界线，表明市场的热度在明显增加，投资人情绪在明显提升，这与2022年10月底时5000亿左右的地量不可同日而语，这就是我当时声嘶力歇地提示底部的原因，只可惜听者寥寥。成交量是一个极为关键重要指标。在底部买进优质股票的投资者现在可以安然坐轿。

昨天万亿成交是否顶部？这也是一个有意思的问题，在2021年上证指数3700点附近，我声嘶力竭呐喊顶部十大理由的其中主要一条，就是万亿成交，只不过是连续万亿成交创造49天的历史纪录，只可惜听者亦寥寥。昨天万亿成交还只是第一天，离历史纪录甚远。所以暂时判定为牛量而非牛顶。

昨天外资流入16亿，今年外资流入1661.75亿，创下同期历史新高，从外资动向来看，牛顶的判断成立的可能性亦较低，毕竟先知鸭的名声还没有被破坏，只可惜底部又给外资抄走了。甚为痛心。也许今天该反攻了。

正可谓：竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知。

​李大霄：瑞银收购瑞信全球长嘘一口气 降准利好令中国股市愈发倔强

李大霄：瑞银收购瑞信全球长嘘一口气 降准利好令中国股市愈发倔强 病树前头万木春！

瑞银集团当天发布公告说，根据全股份交易的条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将获得1股瑞银集团股份，相当于每股0.76瑞士法郎（1美元约合0.9252瑞士法郎），总对价30亿瑞士法郎。这笔交易将创建一个拥有超过5万亿美元投资资产的公司。

英大证券首席经济学家李大霄表示，瑞信是全球系统重要性银行，与欧洲美国乃至全球金融系统联系紧密，其资产规模高达万亿美元级别，虽然前期获得瑞士央行500亿瑞郎的资金支持，但仍然不能从根本上控制风险外溢，这次瑞银收购瑞信应该是政府推动和支持，符合各方利益诉求，是一个最佳选择甚至是唯一选择。

这个问题赶在亚洲股市开盘之前迅速解决，其目的是防止金融市场的悲观情绪传染，稳定亚洲金融市场信心，进而维持全球金融市场稳定，有效止住金融市场特别是欧美银行股的股价崩溃苗头。与硅谷银行、美国第一共和银行和瑞士央行500亿资金支持的举措比较，瑞银收购对全球金融市场的稳定效果为最大。这是一个终极解决方案。全球金融市场应该对此有积极反应。

特别是我国央行亦在这个节骨眼上出手降准，虽然降准是为了更好地服务实体经济，保持银行体系流动性合理充裕，体现了精准有力的货币政策取向又不大水漫灌。此次降准在方向上符合预期，在出台时机上超出预期，不排除亦是考虑到境外金融市场的不稳定因素。降准对稳定房地产市场、促进经济增长和稳定股市皆具备重要作用，对实体经济特别是对急需资金的企业是一场及时雨，属重磅利好消息。

　　随着一系列稳增长的政策力度加大，将惠及实体经济，与稳增长相关度最高的最低估最优质蓝筹龙头股会因降准而受益。中国股票市场大概率会有明显的正面反应。自2019年以来，央行降准对股票市场大都呈现明显的正反应，7次降准有5次出现上涨。估计这次亦不会例外，起码会更加倔强。

正可谓：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！

李大霄：降准时机超预期是及时雨 对稳房市稳股市促经济有重要作用

李大霄：降准时机超预期是一场及时雨 对稳房市稳股市促经济有重要作用 中国股市会有明显正面反应 属重磅利好消息

中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　对此，英大证券首席经济学家李大霄表示，降准是为了更好地服务实体经济，保持银行体系流动性合理充裕，此次降准在方向上符合预期，在出台时机上超出预期，降准对稳定房地产市场，促进经济增长和稳定股市皆具备重要作用，对实体经济特别是对急需资金的企业是一场及时雨，属重磅利好消息。

　　随着一系列稳增长的政策力度加大，将惠及实体经济，与稳增长相关度最高的最低估最优质蓝筹龙头股会因降准而受益。中国股票市场大概率会有明显的正面反应。自2019年以来，央行降准对股票市场大都呈现明显的正反应，7次降准有5次出现上涨。

李大霄：美巨头出手救小行美股飙升 中国股市压力顿消吐气扬眉

李大霄：美巨头出手救小行美股飙升 中国股市压力顿消吐气扬眉  忽如一夜春风来 

周四美银、花旗、摩根大通、富国银行等11家大行联合声明，在第一共和银行存入合计300亿美元无保险存款，美股指和银行业指数进一步走高。第一共和银行涨10%，道指涨1.17%，纳指大涨2.48%，标普涨1.76%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，美一众巨头迅速联合出手救助第一共和银行的行动，充分表明了行业巨头们对维系金融市场稳定的坚定意愿和决心，大银行和区域银行、中型银行和小银行是一个不可或缺的生态系统，任何一个部分缺失都会对整个金融生态失衡甚至引发金融危机，美国监管部门和行业巨头们一起维护市场稳定，形成合力，效果要比政府单方面行动要好许多。美股的止跌回升对全球股市的压力暂缓。

从2022年10月底以来，为什么A股市场一直相对强势？其中与央国企主线相对清晰和明确有关，昨天传出的“加快建设中国特色现代资本市场，深入推进资本市场理论创新、实践创新和制度创新，更好服务中国式现代化大局。”亦是较好地表达了同样的意思。只不过由于32年以来投资者的惯性太强，很多人的思想认识的转变需要时间。

A股注册制将会加速推进，中国股市将面临32年以来的最大改革，其中结构性的估值变化将带来市场机会和风险，其国企的估值重估所带来的投资机会值得我们高度重视。

大部分人的思路转变除了需要时间之外，更加多是需要肉眼可见的事实，光从道理和逻辑上阐述是不够的，需要等到很多好股票创出历史新高之后，才能成为投资热潮，大部分人才会转变思路，只不过届时投资价值就大打折扣了。这就是宿命。

为什么很难改变？只因为绝大部分人都在曾经的历史高位被教育过，当时某股票以10倍pb上市的时候，大量投资者蜂拥而至，悲剧就此产生。要避免悲剧重演，就要在低位买人好股票，别无他法。这就是我每次在低位声嘶力竭呐喊的原因。

正可谓：忽如一夜春风来，千树万树梨花开。