经济学家宋清辉：2025年中国经济挑战与机遇并存

2025年中国经济预计会继续保持平稳增长态势，但是增速可能会略有放缓，特别是受全球经济环境复杂多变等多重因素影响，面临的挑战可能会超出以往。当前，中国经济依然具有巨大的潜力，明年A股市场有望继续受益于此，未来随着稳增长政策的全面推进，A股市场或有望迎来结构性牛市行情。

著名经济学家宋清辉

【沪港通锦囊】2025年中国经济挑战与机遇并存

今年前三季，中国经济对外展现出强劲的韧性和潜力。国家统计局最新数据显示，前三季国内生产总值（GDP）达到949,746亿元（人民币，下同），同比增长4.8%。与此同时，货物出口额为186,147亿元，增长6.2%，贸易顺差达到49,043亿元。其中，民营企业增长十分显著，达到9.4%，占进出口总额的比重55%。这两个数据直接反映中国经济的国际竞争力，不仅说明中国经济在复杂国际环境中的稳定性，同时也预示着未来蕴含着更多的发展机遇。

从机遇角度来看，当前中国经济基础依然无比稳固，韧性强、潜能大、优势多、回旋余地广，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，仍旧是世界经济增长的主要动力。未来，预计中国经济运行将会逐步企稳，今年第四季经济增速或会有小幅的回升。长远来看，中国经济未来的积极变化或将会远超我们的预料。

其中，上述中国经济四大特征中的「回旋余地广」，是中国经济最为重要的优势之一。一方面，中国政府始终坚持「以人民为中心」，始终把人民群众放在首要地位，围绕人民群众制定了诸如减税降费、刺激消费、医疗养老、儿童教育等服务民生的重要政策措施。这些措施既坚定了人民的信心，又有利于支撑中国经济发展。同时，大力发展中国民营经济、促进创新等方面的政策激发了市场活力，促进了企业发展，在提高中国经济增长的质量和效益方面起到显著的积极作用。

新型基建扶持实体产业

另一方面，基础设施建设为中国经济发展提供坚实的保障，除了传统的交通线路如公路、铁路、机场、航运外，包括5G网络、数据中心、人工智能等新型基础设施建设，不仅有助于提升中国经济发展的基础设施水平，还能在经济发展受困的情况下扶持实体产业，从而能够为产业发展探索更多回旋余地，继而为经济增长提供新动力。

从挑战角度来看，国内需求不足是当前经济形势面临的主要矛盾，尤其是国内需求偏弱，其中居民消费偏弱仍是一大突出「症结」。在应对方面，建议可以从如下两大方面发力，大力提振消费，为推动中国经济持续回升向好奠定坚实基础。

一是在当前经济形势下，发放消费券仍是有效促进消费的有力措施。观察到，近年来虽然促消费政策拿出来的几乎都是「真金白银」，亦显得更加接地气，但是力度相对以往仍旧不够大，尚有待进一步提高。与此同时，对于市场争论的发券还是发钱问题，我建议不管是发券还是发钱，尽可能做到发放「真金白银」，这样才最为有效。例如，可以向消费者直接派发现金或者数字人民币红包，对于后者，此举不仅能够使消费者既感受到数字人民币带来的支付便利，也能同发钱一样极大地刺激消费者的消费热情，继而拉动更大规模的「消费潮」；同时，各地政府相关部门也可以专门针对重点产品、重点群体、重点行业等，拿出「真金白银」和相应的具体举措。

建议大力促进家居消费

二是应进一步大力促进家居消费。作为消费的重要组成部分之一，家居消费在整个消费行业中占据着举足轻重的位置。我认为，促进家居消费就等于激活内需潜力，拉动经济增长。观察到，家居行业上下游链条很长，涉及家具、家电和家装等多个领域，可谓是包罗万象。因此，促进家居消费不但有助于对中国经济产生持久拉动力，而且更是畅通国内大循环的不可或缺的关键环节和重要引擎。

此外，从经济增长动力角度分析，2015年消费依然将会成为经济增长的主要驱动力，投资也可能会进一步加速增长，特别是基建、制造业等有望带动投资大幅度增长。与此同时，出口则可能会面临来自美国的关税阻力，从而导致中国对美国的出口增长放缓。但是，中国对其他国家的出口可能会弥补上对美国出口下滑带来的不利影响，从而整体出口保持平稳态势。

总体来看，2025年中国经济预计会继续保持平稳增长态势，但是增速可能会略有放缓，特别是受全球经济环境复杂多变等多重因素影响，面临的挑战可能会超出以往。当前，中国经济依然具有巨大的潜力，明年A股市场有望继续受益于此，未来随着稳增长政策的全面推进，A股市场或有望迎来结构性牛市行情。

作者为经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。

经济学家宋清辉：中国资本市场高质量发展需更多创新工具

在加码A股投资方面，我建议进一步增加社保基金对股票投资比例。与此同时，此举亦能够向外表明中国中长期资金将进一步入市，从而有助于稳定市场并吸引更多投资者入市，进而为市场繁荣稳定发展加码护航。

著名经济学家宋清辉

【沪港通锦囊】资本市场高质量发展需更多创新工具

为支持中国股票市场稳定发展，监管层或在不遗余力地创新更多的结构性货币政策工具，用以支持资本市场稳健发展。例如，中国人民银行行长潘功胜于9月24日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上介绍，人民银行创设两项新的货币政策工具，用来支持股票市场稳定发展。一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。二是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

我认为，人民银行创设的这两项创新工具，短期内将会为内地资本市场注入大量流动性，使得市场活跃度进一步提升，市场信心亦得以进一步修复，此外，人民银行亦表示，这些工具的规模可根据市场情况灵活调整，未来与可能会逐步扩大操作规模。

此举表明央行政策具有一定的持续性和灵活性，从而亦有助于有力促进机构投资者发挥「稳定器」作用，并进一步增强市场的内在稳定性。

两项创新工具料起「稳定器」作用

总而言之，人民银行创设两项创新工具，其最终目的还是为了增强资本市场内在稳定性，以进一步促进资本市场实现更高质量发展。

展望未来五年，内地资本市场高质量发展的目标或主要体现在两大方面，即投资者保护制度机制将趋于完善，同时上市公司质量和结构将会明显优化；以及投资银行和投资机构建设将取得有效进展，同时资本市场监管体制机制将更加趋于完备。

在加强资本市场基础实施建设方面，未来政策的主要发力点或主要在于建立健全公开透明的资本市场制度规则体系。

多面发力促资本市场高质量发展

在引导长期（耐心）资本入市方面，未来政策的主要发力点或在于进一步完善中长期资金入市的配套政策制度以及努力建设好鼓励长期投资的资本市场生态。

在促进资本市场高质量发展方面，政策应进一步完善各项相关政策体系，形成合力，进而为内地资本市场健康发展提供有力支持。

在吸引外资机构入市方面，建议首先要优化好投资环境，特别是要建立健全与国际接轨的资本市场法律法规；其次则是要进一步放宽外资准入限制。

例如亟需修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，将外国自然人也纳入到外国投资者范畴，同时进一步放宽外国投资者的资产要求等。

在加码A股投资方面，笔者建议进一步增加社保基金对股票投资比例。

与此同时，此举亦能够向外表明中国中长期资金将进一步入市，从而有助于稳定市场并吸引更多投资者入市，进而为市场繁荣稳定发展加码护航。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。

五战IPO 富友支付有啥“拦路虎”

著名经济学家宋清辉认为，一方面近年来我国移动支付市场蓬勃发展，另一方面随着科技公司的支付便捷化，以及更多元化，对于传统金融支付造成不小冲击。在此情况下，像富友支付这样的第三方平台无疑在盈利能力方面受到直接影响。“从目前来看，当前的压力并没有减少，如果未来无法建构自身的核心竞争力，扩大市场参与度与使用度，未来盈利能力还将更大程度受到冲击。”

五战IPO 富友支付有啥“拦路虎”

好生意贵在做好做透！

作者：大鹏 编辑：晨晨 风品：楚逸 来源：首财——首条财经研究院

生命不息，IPO冲刺不止。

2024年前11个月，港股共60只新股IPO上市，首发募资累计约789亿港元，已远超去年全年（463亿港元）。

赛道升温，也让一些鏖战者平添几分信心。11月8日，富友支付在港二次递交招股书。之前连续三次冲击A股但均告失败。屡挫屡战、究竟有何短板？实力底气、价值底色咋样呢？此番能成功叩开港交所大门么？

1

五战IPO背后

罚单投诉烦恼、无实控人追问

不算苛求，为了登陆资本市场，富友支付已忙活了近十年。相比2020年底开始IPO,2024年3月跻身“跨境支付第一股”的连连数字，其上市之路着实坎坷了些、漫长了些。

公开资料显示，2015年、2018年、2021年，富友支付曾三次与证券公司签署辅导协议，冲刺A股上市，最终均无果。若加上上述港股递表，富友支付已是五战IPO。

追其原因，内外皆有考量。首先，往期合规治理方面存在瑕疵。

2023年11月，央行上海市分行处罚信息显示，因未按规定履行客户身份识别义务，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户三项违法行为，富友支付被罚455万元。时任董事长张轶群被罚8.5万元。

2024年3月，又因违反规定办理经常项目资金收付，富友支付被国家外汇管理局上海市分局没收违法所得17539.13元、罚款65万元。

同年6月，证监会明确要求富友支付补充说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况、上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施、个人信息及敏感个人信息出境的具体情况等。

拉长时间看，据招股书，2021至2023年，由于公司在支付服务方面并未能完全遵守适用的法律法规，受到的行政处罚总额约690万元。

2020年12月5日，最高人民检察院官微发文点名富友支付。文章指出2018年，上海富某支付服务股份有限公司（下称富某支付）深圳分公司的员工纳某、顾某与张某、周某接洽，由富某支付深圳分公司为张某、周某二人运营的“杭州众银”平台提供第三方资金结算服务。

据金融界，天眼查显示2017年至今，富友支付共有313条司法案件，其中85.9%案件身份为被告。此外，据子弹财经，企业还因曾向P2P平台点对点提供支付服务，卷入高达46起P2P相关诉讼，主要涉及富友支付于2019年底大规模撤销与P2P平台的合作之前发生的交易。

招股书坦言，由于我们经营所在行业为新兴及不断演变的市场，适用法律、规则及法规正不断发展及演变。倘我们未能持续遵守适用法律、规则及法规，我们可能面临合规成本增加、罚款、业务活动方面的限制、法律诉讼及起诉，甚至可能被暂停或吊销我们开展业务活动的部分或全部牌照。

浏览黑猫投诉，截止2024年12月26日，富友支付相关累计投诉共有523条，大多集中在扣款纠纷方面。

整体来看，富友支付上市梦难圆，往期的合规瑕疵是一“拦路虎”。诚然，罚单都有滞后性、不代表当下情形，上述投诉也或有偏颇片面处。可众所周知，产品体验、售后服务是起家之本，多些查漏补缺、品质服务等细节打磨总是没错。强监管强合规已是金融业的常态，也是上市公司的价值根基。据Wind数据统计，仅2024上半年，央行针对第三方支付领域就开出24张罚单，机构合计被罚没金超1.18亿元。

在此背景下，合规问题已是悬在头顶的达克摩斯之剑。夯实风控品控篱笆，是富友支付如愿上市的一个关键点。

此外，较复杂的股东结构也是舆论关注点。翻看招股书，富友支付总股本3.6亿，股东总数却达72名，为无实控人状态。企业法人股东8家，富友集团作为控股股东持股52.72%，上海擎仪持股5.06%、富友号持股3.66%。64名自然人股东共持超40%股权，其中包括富友支付高管及其家庭成员，如创始人陈建的配偶蔡美珍持股2.33%，蔡美珍母亲的姊妹王华为持股0.5%。

细观一些企业法人股东，背后股权也较复杂。如控股股东富友集团的股东数量达60名，陈建间接持有9.49%股权为最大股东，蔡美珍持有7.11%股权。陈建持有富友号的16.89%股份，上海添之富及上海添友分别持有40.50%、37.89%股权，两家公司均为陈建控制的富友号的有限合伙人；富友支付董事付小兵持股4.72%。

行业分析师王彦博表示，企业股东量较多、且出现创始人“家属团”，可能让市场引发对企业管理及决策效率的审视，股东权益是否容易发生冲突也是考量之一。

2024年6月,富友支付遭证监会问询，“无实控人”成焦点，要求其补充说明公司无实控人的依据和合理性等情况。

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“清仓式”分红质疑

盈利能力亟待提升

公开资料显示，富友支付是中国在多领域领先的全能型数字化支付科技平台，在多元化商业场景下，为不同规模及不同行业的客户赋能，提供全渠道支付服务以及科技、管理和其他增值服务。

只是全不代表优，公司整体盈利表现不算讨喜。2021年至2023年，收入分别为11.02亿元、11.42亿元和15.06亿元。归母净利1.49亿元、0.72亿元和0.93亿元，相较同期连增的营收，净利起伏较大、且体量羸弱。以2023年为例，营收超15亿，净利却不足1亿元。

2024上半年，营收同比增长10.30%，达到7.82亿元，净利0.42亿元,同比增长3%，后者增速依然不及前者。

深入业务面，对第三方的依赖度需要企业审视。据招股书，报告期内发行人的渠道伙伴数量迅速上升，从报告期初的2000多家升至期末的3500多家。其中，公司最大渠道伙伴贡献的收入占比为18.5%、18.2%、18.0%及16.4%。

2021年至2023年，富友支付毛利率为30.5%、28.4%及25.2%。对此，公司解释为跨境数字支付业务竞争加剧，带来的渠道佣金增加，服务费减少。

好在2024上半年，毛利率回升到26.3%。招股书中称，未来计划调整业务策略以减轻高佣金率对毛利率的影响，发展高利润率的业务，尤其是数字化商业解决方案。

不变不行了。公司两大业务为综合数字支付服务、数字化商业解决方案。前者占据营收比常年超90%。2021年至2023年分别为95.8%、94.7%及93.9%。同期后者仅为3.1%、4.2%及5.3%，虽呈逐年上升趋势、利润也更高，但体量较前者还有巨大差距，想借此提升盈利水平任重而道远。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，一方面近年来我国移动支付市场蓬勃发展，另一方面随着科技公司的支付便捷化，以及更多元化，对于传统金融支付造成不小冲击。在此情况下，像富友支付这样的第三方平台无疑在盈利能力方面受到直接影响。“从目前来看，当前的压力并没有减少，如果未来无法建构自身的核心竞争力，扩大市场参与度与使用度，未来盈利能力还将更大程度受到冲击。”

的确，商场如战场，只有未雨绸缪、不断强大自我才可能在市稳脚跟、持续发展。

那么，巨额分红就耐人寻味了。2021年及2022年，公司分别派息1.4亿元及2500万元。2023年再次派息1.2亿元，于2024年1月派付，3次派息合计2.85亿元，占三年净利总和3.11亿元的近92%，几乎是“清仓式”分红。

2024年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，明确提出“要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击‘清仓式’分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理”。

宋清辉指出，富友支付三年分红分掉了92%，再准备去港股上市，这样的行为明显令投资者质疑。即便公司无实际控制人，但在行业竞争加剧、自身利润体量不大的情况下，巨额分红是否具备合理性、是否违背当前监管精神，值得审视。

据招股书，公司募资主要拟投向以下方向。一是预计35%资金将用于增强及升级现有解决方案的关键性能及功能。二是预计30%资金用于投资技术平台及基础设施，以提升技术能力。三是约15%资金用于扩展现有合作伙伴，完善自身支付生态系统。四是10%资金用于扩展海外业务。剩下10%用于一般用途（补流）。

一边分红、一边募资补流，到底缺不缺钱？募资的合理性、必要性咋样？少些分红多用些主业精进、新业务战略孵化、以赢在未来是否更香呢？

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市场份额不足1%

高利润增量必须加把劲儿

在国内，第三方支付服务提供商须取得人民银行的支付业务许可证。此外，该等支付服务提供商须从中国证监会取得基金支付许可证及从国家外汇管理局取得跨境支付许可证以于该等特定领域进行经营。

一定意义上说，支付服务商业务本质上就是一个“牌照业务”，企业能否获得相关牌照决定能否经营相关业务，是重要竞争力的体现。

聚焦富友支付，是业内为数不多的同时具有互联网支付、银行卡收单、多用途预付卡、跨境支付等业务资质。主要支付业务包括，商业支付、金融支付、跨境数字支付服务。此外，还持有中国香港及美国的支付牌照。

截至2023年12月31日，全国186家拥有《支付业务许可证》的第三方支付服务提供商中，仅40家持有基金支付许可证，仅24家获授权提供跨境数字支付服务。富友支付拥有支付业齐全的牌照，可谓难能可贵，价值潜力不容小觑。

考量在于，公司市场地位不算高。弗若斯特沙利文数据显示，2023年中国综合数字支付服务市场的交易支付总额TPV为247.3万亿元，由支付宝、财付通、银联商务三大非独立综合数字支付服务提供商主导，三者合计占75%的市场份额，富友支付排名第九，市场份额仅0.8%。

放眼行业，面对僧多粥少的局面，竞品间呈现出明显的马太效应，面对头部机构的规模优势、资源优势，富友支付想守住江湖地位、并更进一步，差异化策略是突围关键。

客观而言，公司并没坐以待毙，近年来不断寻找新增长。比如上文提及的发展高利润率业务，尤其是数字化商业解决方案。招股书显示，2021年—2023年该业务毛利率分别为87.9%，84.4%及76.5%，远高于数字支付业务服务不及30%的毛利率水平。

只是，体量占比上两者差距仍巨大，截至2024上半年，综合数字支付服务收入占比依旧高达92.9%，数字化商业解决方案仅6.6%。凸显了改善盈利水平、差异化之路的l。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，数字化服务作为新兴领域，各家机构都在探索过程，尚未形成明显的竞争优势。与此同时，市场竞争加剧，机构为抢占市场份额，纷纷推出类似产品和服务。在他看来，中小机构要形成差异化竞争力，需专注细分市场，针对特定行业或客群提供差异化服务，同时，加强产业链上下游合作，形成生态圈。最后是不断提升服务质量和客户体验。

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发力海外市场

做个好“矿工”

一番梳理，阻碍富友上市的槽点“拦路虎”真真不少。但万事万物总有硬币两面，富友支付同样有喜人消息。

随着中国企业出海进程加速，作为国际贸易基础设施，跨境支付发挥了重要作用，业务增长迅速。据多家机构数据，我国跨境数字支付服务行业的市场规模由2019年的2.2万亿元增至2023年的5.9万亿元，复合年增长率27.97%，预测2024年将达7.5万亿元。

富友支付对此早有前瞻性布局，十分重视与银行卡清算机构间的业务合作。早在2018年，就作为第一批第三方支付机构，与中国银联股份有限公司、网联清算有限公司分别调通条码支付业务，先后与发现全球网络（Discover Global Network）、VISA等卡组织开始业务合作。

得益于紧密协作，富友支付不仅实现了外卡服务能力的全面提升，更在跨境支付领域树立标杆。如2023年4月，富友支付与万事达完成技术对接，2023年10月正式上线投产，并开始小范围业务试点。

但支付出海，同样仍需把好合规性。例如，去年新加坡发生的巨额洗钱案件，就导致市场合规标准大幅提高，对业务落地提出了更细要求。富友支付国际业务总部总裁兼CEO刘琦曾表示，合规落地是一大挑战。由于每个市场的法律法规、监管政策以及行业标准都存在差异，因此企业需要深入了解并适应这些差异，以确保业务能够合规开展。

一句话，好生意贵在做好左透。坐拥庞大的国内外市场、支付全牌照，历经十余年发展的富友支付行业积淀毋庸置疑，这也是其一再冲击IPO的底气所在。

只是，大市场更强竞争，面对一座富矿宝矿，关键是能做个高质高效的“好矿工”，背后的合规运营、差异化突破、核心盈利水平，决定了企业的掘金速度质量，上市进阶的胜算。

富友支付做到多少、还差多少呢？

宋清辉：小店概念股集体异动，反映投资者对商业模式创新期待

著名经济学家宋清辉表示，近期微信小店概念股的集体异动，反映出投资者对企业商业模式创新的期待，也显示他们对微信小店概念股的长期增长潜力充满信心。宋清辉分析，微信小店「送礼物」功能极大激发了用户的购买欲望和社交分享欲望，进而带动投资者对相关概念股的关注与投资热情。随着元旦、春节的临近，「送礼物」功能推出的时点恰逢其时，极大提升了平台活跃度和消费热情。

微信小店刺激消费 春节临近看好概念股

【大公报讯】记者倪巍晨上海报道：A股市场迎来修复契机。上证综指、深证成指、创业板指昨日分别收涨1.26%、1.27%和1.17%，全市场逾3900只个股上涨。连日爆火的微信小店概念延续火爆；日前登顶的「中农工建」四大行再创新高。分析称，A股目前面临的宏观环境依然有利，市场短期没有明显的下行风险窗口，建议在市场内生性调整后，积极参与结构性行情。不过，微信小店多家相关公司在收盘后发出通告，警示投资者关注市场风险。

3900只A股上涨 四大行破顶

著名经济学家宋清辉

内地著名经济学家宋清辉表示，近期微信小店概念股的集体异动，反映出投资者对企业商业模式创新的期待，也显示他们对微信小店概念股的长期增长潜力充满信心。

宋清辉分析，微信小店「送礼物」功能极大激发了用户的购买欲望和社交分享欲望，进而带动投资者对相关概念股的关注与投资热情。随着元旦、春节的临近，「送礼物」功能推出的时点恰逢其时，极大提升了平台活跃度和消费热情。

展望后市，申万宏源策略首席分析师王胜分析，经济工作会议完成了对未来宏观政策的布局，「政策早发力、持续发力」是确定的方向，也持续重视市场的预期管理。另一方面，市场短期对「中美贸易摩擦快速趋于剧烈」的忧虑已趋缓和，明年初或仍是相对温和的窗口。他说，春季行情没有明显的下行风险窗口，A股料按自身规律运行，投资者不妨在市场内生调整后积极入市。

王胜建议，关注人工智能应用及消费主题。中期不妨聚焦三大投资思路，一是新能源、消费电子、医药生物等供给出清较快的核心资产；二是建筑装饰、建筑材料、计算机等需求侧直接受益于财政发力的方向；三是并购重组与注销式回购的投资机会。原标题：微信小店刺激消费 春节临近看好概念股

宋清辉：上市公司通过并购重组可注入优质资产 增强公司的创新性

对此，著名经济学家宋清辉指出，上市公司通过并购重组可以注入优质资产，有利于推动公司转型升级、提升盈利，增强公司的成长性、创新性。此外，并购重组为私募股权基金等资本提供了更多的退出路径，促进了“募投管退”的良性循环。

四季度并购重组审核提速 6家公司重组上会

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

四季度以来，并购重组审核有所提速。根据WIND统计，四季度至今已有朗新科技等5家公司并购重组过会，而三友医疗将于12月30日上会，这意味着四季度共有6家公司上会，占今年并购重组上会家数四成。年内至今只有宁夏建材重组被否，过会率达93%。

三友医疗24日晚公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式，收购曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权和战松涛等11名交易对方合计持有的上海还瞻98.9986%有限合伙人出资份额，通过子公司拓腾（苏州）医疗以现金方式收购天蓬投资持有的上海还瞻1.0014%普通合伙人出资份额，并发行股份募集配套资金。据悉，本次交易总对价合计约4.16亿元。

深交所并购重组委23日晚宣布，朗新集团发行股份及支付现金收购邦道科技10.00%股权的重组获得审核通过，该交易符合重组条件和信息披露要求。

17日晚，上交所并购重组委审议会议结果公告显示，国联证券发行A股收购民生证券99.26%股份并募集配套资金项目获审核通过。这是2023年全面实施注册制、并购重组审核权下放至交易所以来，首单获得上会审核通过的券商收购案例。

除了朗新集团、国联证券，年内并购重组上会的公司还包括中钨高新、麦捷科技、甘肃电投、捷捷微电、思瑞浦、中文传媒、华亚智能、中航电测、普源精电、军信股份、昊华科技、宁夏建材。

年内并购重组被否的公司仅有宁夏建材。1月中旬，上交所并购重组委认为，本次交易不符合重组条件或信息披露要求。上交所并购重组委在现场问询了几个问题，其中包括结合应收账款规模、账龄、涉诉情况、期后回款、逾期客户的经营情况等，说明中建信息应收账款回款是否存在重大不确定性，应收账款坏账准备计提是否充分等。

“随着跨界并购等政策的放开，并购重组审核速度将进一步提升，”北方一家券商投行高管对记者表示，“从目前来看，监管层对于上下游产业链整合、科创企业的并购较为支持，这类项目只要收购标的资产质量较佳、溢价率合理，一般都能够顺利过会。”

近日，A股市场涌现多起重大资产重组事项，尤其是科技行业的并购频现。

12月2日晚间，邦彦技术发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式向金证股份、章海新等16名交易对方购买星网信通100%股份并募集配套资金。11月23日，汇顶科技披露，筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技的控制权。

A股市场并购案例涌现，与政策支持密不可分。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。

随后，沪深交易所修订《上市公司重大资产重组审核规则》，新增简易审核程序相关机制，对符合条件的重组项目精简审核流程，缩短审核注册时间，多措并举鼓励上市公司规范实施并购重组、注入优质资产。

当前，上市公司并购重组活跃度明显提升。根据证监会相关数据，今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

著名经济学家宋清辉

对此，著名经济学家宋清辉指出，上市公司通过并购重组可以注入优质资产，有利于推动公司转型升级、提升盈利，增强公司的成长性、创新性。此外，并购重组为私募股权基金等资本提供了更多的退出路径，促进了“募投管退”的良性循环。

中信证券表示，随着2024年以来我国并购重组支持政策持续加码，A股市场有望迎来并购重组大时代。尤其需要关注以央国企为代表的传统行业并购重组、以双创板块为代表的科技型企业并购重组这两大方向。上市公司通过并购重组可以实现外延式增长，并购重组事件对于作为竞买方的A股上市公司整体呈现正面作用。

中金公司研究部则认为，对优质科技创新企业来说，可以通过并购获取关键技术、人才和市场资源，加速创新成果的产业化，促进产业链、供应链的优化重构。原标题：四季度并购重组审核提速 6家公司重组上会

审读： 孙世建

读创编辑肖晗