医药反腐后的重大投资机会

人常说，历史不会重复，但会惊人相似。

近日医药反腐造成整个医药板块泥沙俱下暴跌，到底如何看待这个问题呢？

笔者早在2018年药品集采开始实施后就连续写了两篇文章，远离销售费率超过30%的处方药企业。同时在以前的文章中也多次提到集采目的之一是为了反腐的观点。

近日媒体报道出该事件后，几乎所有的医药企业全线下跌。不管企业贿与不贿。

回顾一下中国证券市场多次大事件对板块的影响。

1、2013年白酒塑化剂事件，整个白酒板块整体下跌，估值曾经跌倒10倍左右，后来怎么样了，大家都清楚，还能找到那么便宜的白酒吗？

2、2008年的牛奶三氯氰胺事件，牛奶板块无一幸免，后来伊犁，蒙牛怎么样了，大家也清楚。

3、双汇食品安全事件网上时有发生，最终都被一一化解。

类似上述案例举不胜举，国内国外都一样，有大事件、也有小事件，对证券市场都会造成重大影响。那么到底应该如何抓着这样的投资机会呢？

一般情况下，大消息、大事件都是个别企业所造成，其他企业跟着遭殃，那么在该事件中，在极低估值的时候，抓住和本事件无关的行业内优质企业进行投资，是一次绝佳的投资机会。

即使发生在企业本身也要看企业能否度过这样的危机，企业处理危机的能力如何？一个真正优秀的企业在其成长道路上，肯定会发生各种各样的危机，优秀的企业肯定有能力一一化解。

就拿本次医药企业贿赂曝光来说：医药腐败不是这几天的事情，是过去20-30年长期的事情，只不过近期媒体报道出来，医药股集体狂跌，但并不是所有的医药企业都是通过送回扣的方式销售产品，以处方药为主的民营医药制造企业是这种销售模式，这跟与OTC为主打产品的企业有毛钱的关系？与国企医药企业有毛钱的关系，与药房零售药店有毛钱的关系，如果因为医药反腐，医药板块整体大跌，没有送回扣的医药企业不就是千载难逢的重大投资机会吗？懂的人自然懂，不懂的人谈虎色变。

笔者建议：投资者暂时远离销售费率超过30%的以处方药为主要销售的民营企业，集采才到中期，远远没有结束，反腐力度会越来越大，这种销售模式国家会花大力气治理。2018年提出的观点不变，事件仍在持续之中。

对于原来以带金销售的优秀企业，例如恒瑞医药，主要看它的销售费率和销售队伍，从过去几年恒瑞的销售费率来看，下降的并不明显，说明仍有很多业务属于代金销售，等到销售费率下降到30%以下恒瑞的拐点才正真到来，笔者在原来的文章中多次抨击国内基金经理投资恒瑞，一直强调恒瑞带金销售的重大风险。

国际前十大制药公司除英国两家制药公司葛兰素史克和阿斯利康以外，没有一家销售费率超过30%的。所以对于以处方药销售为主的制药公司30%以下的销售费率才是正常的销售费率。

历史多次事件已经证明，所谓的危机，是危中有机，投资大师巴菲特就多次利用这样的机会完成重大建仓。

好好抓住本次医药反腐的重大投资机遇吧！



基金从业二十载于2023、8、2

菲利普·费雪: 别把时间浪费在赚许多次小钱上面

菲利普·费雪（Philip A. Fisher），成长股投资策略之父，巴菲特曾说他的投资哲学有 15%来自于菲利普·费雪。

菲利普·费雪建议投资组合集中化，仅买入一种或极少品种的股票。他一生中真正赚到大钱的股票只有14支，最少赚了7倍，最多收益高达几千倍。

【问题一：你好像不喜欢买太多的股票？]

费雪：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。

每隔10年我都会这样做，从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有 7 倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。

我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。

然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。

但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30 年。

我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。

【问题二：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？】

费雪：它们应该都是低成本的生产商；在行业中应该是世界级的者，或者是完全符合我的其他标准；它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。

【问题三：你似乎非常强调公司的管理，是吗？】

费雪：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。

我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对自然科学的发现，来拓展市场。

其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。

【问题四：你现在会寻找其他股票吗？】

费雪：我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。

【问题五 ：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？】

费雪：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说「好吧，既然你这样说了，那我们就做吧」，这种时候的投资应该是恰到好处。

如果我说「让我们买 1 万股吧」，而他们说「为什么不买 5 万股呢」，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。

我也不会买市场偏好的股票。假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。

【问题六：听起来，你像是一个逆向投资者？】

费雪：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。

但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。

【问题七：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？】

费雪：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种「小赢」的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。

我曾经的一个早期客户说，「没有人会因为收获盈利而破产」，这句话是对的，但同时也非常不现实。

你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。

有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。

【问题八：巴菲特曾经说他的投资哲学 85% 来自格雷厄姆，15% 来自于菲利普·费雪。格雷厄姆和你之间的区别是什么？】

费雪：投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。

我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，判断错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。

格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。

我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，「成长投资」这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢

通化东宝和甘李药业2023年半年业绩比较

由于平常工作比较忙，没有时间仔细和系统的去看财报，所以看到哪想到哪？就说到哪？一定会存在很多片面的，不严谨的地方，只希望能成为正确认知事物的一块砖，通过与同道的朋友慢慢的点点积累，让更加的接近真实。

一、看营收

甘李营收是按一定比例增长的（2023年2季度营收是我猜测的），而东宝的不仅增幅不大，而且其中两个月还略有下降。

这是为何？东宝宣称它们的销量逐月逐季是在增加的，

对于营收的疲软，我还没搞清楚其中的原委，难道是东宝在销售过程中也悄悄的适度的进行了降价？出现了增量不增收的情况，不知有没有清楚的朋友？

但从营收的绝对金额来看，集采后的甘李的营收和毛利与东宝都相差一大截，相差约37%。原因主要是甘李在集采中产品价格降幅过大，直接导致与东宝在营收上拉开较大的差距。在集采前的2021年，甘李的营收是36亿，东宝营收是33亿，甘李是超过东宝的。

二、看扣非利润

同样的，甘李的扣非利润也是在逐月逐季的增加，而且增幅在不断的扩大；而东宝的利润却没有显现出增长的趋势。

但另一方面，甘李利润的绝对额却比东宝小的多,每季度大约相差1亿多。为什么甘李的销售净利润率如此低呢？

从财报上分析，影响甘李销售净利率底的一个很大的因素是研发费用高。

三、看研发费用

东宝的研发费用比甘李要低的多，每季度大约少1亿元。换句话说，如果两家企业的研发费用都差不多的话，那么在2023年一季度，两家企业的利润额就相差无几了。

看两家研发费用，两家企业都有增长的趋势，但东宝确实显得有些小家子气。最近一两年东宝在研发方面采取一些举措，引进杜志强博士作为主管研发的副总，成立东宝紫星（杭州）生物医药有限公司等，效果如何？还需要时间的检验。

从上列数据对比来看，胰岛素赛道上这两家企业各有自己的优缺点。

甘李的优点为，集采后营收呈逐渐增长的趋势，研发费用投入力度大。缺点是营收绝对金额和净利润都比较少，以现有价格在营收上要追上东宝难度挺大。

东宝的优缺点正好与甘李相反。

企业的变化不是一朝一夕的事情，我相信两家企业的都很努力，我也相信两家企业大概率也会变的更加优秀，投资者唯有耐心的等待和跟踪。

最后还是说到估值。好行业、好公司，也还要有好的价格，更何况这两家公司的盈利能力目前还不是特别的强，因此更应该留够足够的安全边际。以未来三年现金流折现进行模糊的估值，东宝保守以10%的利润增长计算，2025年扣非利润为11.84亿，其内在价值为296亿，按6折作为其理想买入点，应为177.8亿，当前市值为203亿；甘李今年三四季度分别按50%的增长，后两年以30%的增长乐观的进行估算，2025年扣非利润为9.88亿，其内在价值为247亿，也按6折为148亿，是其理想的买入点，当前市值为238亿。所以，就此时的股价而言，两者之中，东宝的安全边际更高。

当然的估算肯定不准确，没必要去纠结它们的增长率和数字，这样计算只能是代表对东宝保守和对甘李乐观的一种思路，大致看清高估和低估。

近一段时间，胰岛素行业上市公司股价呈现出“甘强东弱”的局面，股市中有句俗语：“三根阳线该三观”，此时是宝库捞金还是火中取栗？我想心中一定要有一杆自己的称，各人自己去把握。不然，刀口上舔血，血没喝着，舌头流血了，轻者伤，重者残。股市不是看谁跑的快，而是要看谁活的久。来自：价投2020-10

中金：随着硅料硅片价格加速见底，整体看好2H23光伏板块投资机会

中金2023下半年展望 | 光伏风电：把握旺季机遇

　　中金研究

　　我们看好2H23光伏、风电制造进入排产、建设上升期，看好板块结构性机遇。

　　摘要

　　光伏产业链：我们预计2023/2024年光伏终端装机有望实现同比50%/同比20-30%的高速增长。1H23光伏板块下跌已经充分反映投资人悲观预期，根据Wind统计，当前板块交易于70x P/E（TTM加权）左右，位于近三年50%分位数左右。随着硅料硅片价格提前加速见底，我们整体看好2H23光伏板块投资机会。7月行业排产初步摸排头部辅材环增15%、行业整体环增5-10%，随硅料硅片价格底部夯实，排产有一定概率在7-9月继续修复并创出年内新高，支持本轮反弹持续。方向来看，我们认为2024年单位盈利/总盈利增长确定性高的光伏子环节/个股仍有望领涨本轮反弹。

　　风电产业链：2023年是行业交付大年，我们认为2Q23部分延后的产品出货有望在2H23跟上，行业建设节奏正在加速中。同时，我们认为行业有两大发展亮点：1）2H23海风产业链即将进入建设高峰，2023年底附近有望进入15-20GW在建规模，专属经济区海风前期规划正在积极推进；2）中国风电供应链出货正在迎来加速发展窗口期，2022年以来中国风机、海风风机基础、海缆环节出口订单已经出现大幅提升。

图表1：2H23光伏各子环节供需价格展望

　　注：箭头符号代表未来预测变动趋势顺序

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表2：中国风电装机容量及预测（2011-2023E）

　　资料来源：国家能源局，中金公司研究部

　　

存储芯片概念股一览表：

存储芯片概念股一览表：

序号	证券代码	证券简称	关联度	关系描述
1	688110	东芯股份	☆☆☆☆	公司是中国大陆领先的存储芯片设计公司
2	603986	兆易创新	☆☆☆☆	公司主营产品以NORFLASH等非易失性存储芯片和微控制器MCU芯片为主。
3	688416	恒烁股份	☆☆☆☆	公司是一家主营业务为存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业
4	688766	普冉股份	☆☆☆☆	公司的主营业务是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售
5	000021	深科技	☆☆☆☆	公司控股子公司沛顿科技能够为DRAM和Flash产品提供完整的芯片终测服务，是国内存储芯片行业唯一具有竞争力的公司
6	001309	德明利	☆☆☆☆	公司的主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。
7	002654	万润科技	☆☆☆	公司控股子公司湖北长江万润半导体技术有限公司主要聚焦存储半导体的闪存封装和闪存测试
8	301099	雅创电子	☆☆☆	公司作为国内知名的电子元器件授权分销商，分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等。
9	600667	太极实业	☆☆☆	公司已经形成了DRAM、NAND FLASH从传统封装到先进封装，几乎所有封装形式的全覆盖。
10	300184	力源信息	☆☆☆	公司自研芯片（小容量存储芯片EEPROM、功率器件SJ-MOSFET、微处理器MCU）的研发、测试、推广和销售也在积极进行。
11	300131	英唐智控	☆☆☆	公司代理的存储类芯片涵盖DRAM，NAND flash，EMMC和SSD等多种存储器件。
12	603936	博敏电子	☆☆☆	公司在EMMC，DRAM等存储类产品配合康佳芯云等客户进入了小批量生产阶段，SD/microSD等产品送样认证中，实现向CSP类载板的技术转型。
13	603776	永安行	☆☆☆	公司物联网存储芯片兼容DRAM和NAND Flash存储芯片的技术特点。
14	300672	国科微	☆☆☆	公司有固态存储芯片
15	300903	科翔股份	☆☆☆	公司可以小批量生产部分普通密度规格的IC载板，包括微机电系统封装基板和存储芯片封装基板
16	000818	航锦科技	☆☆☆	公司以长沙韶光和威科电子为两条主线，覆盖高端芯片（图形处理芯片/特种FPGA/存储芯片/总线接口芯片）、北斗以及通信射频三大产业。
17	300455	航天智装	☆☆☆	子公司轩宇空间有宇航级存储芯片产品。
18	300475	香农芯创	☆☆☆	公司将设立控股子公司深圳海普存储科技有限公司，该公司主要经营企业级固态存储（SSD）设计、生产、销售。
19	688123	聚辰股份	☆☆☆	公司将巩固在非易失性存储芯片领域的市场领先地位
20	603933	睿能科技	☆☆☆	公司产品包含“芯天下”系列存储芯片。
21	000016	深康佳Ａ	☆☆☆	公司盐城存储芯片封测工厂的月产能为3.5KK。
22	688525	佰维存储	☆☆☆	公司针对智能汽车前装市场已推出车载eMMC、UFS、LPDDR以及BGASSD等嵌入式存储芯片，目前处于客户验证和导入阶段。
23	002049	紫光国微	☆☆☆	公司的主要业务为集成电路芯片设计与销售，包括智能芯片产品、特种集成电路产品和存储器芯片产品
24	300231	银信科技	☆☆☆	公司目前是华为存储的一级经销商
25	600171	上海贝岭	☆☆☆	公司EEPROM产品系列已经基本齐全，实现了容量从2kbit到2048kbit，各种封装形式的全覆盖，并持续对EEPROM系列产品进行迭代和技术升级
26	300857	协创数据	☆☆☆	公司使用的存储芯片包含采购和自研，存储芯片相关技术专利正在申请中。
27	688385	复旦微电	☆☆☆	公司的存储芯片产品线可提供多种接口、各型封装、全面容量、高性价比的非挥发存储器产品
28	002213	大为股份	☆☆☆	公司为客户提供高性能、高品质的存储芯片与产品。
29	301308	江波龙	☆☆☆	公司于上海研发中心建设芯片设计研发团队，主要聚焦SLCNANDFlash等小容量存储芯片设计。
30	300302	同有科技	☆☆☆	公司拟5.8亿收购鸿秦科技，标的公司是国内较早进入固态存储领域的专业公司
31	000062	深圳华强	☆☆☆	公司全资子公司华强半导体与记忆电子等签署《增资合作框架协议》，记忆电子长期从事电子元器件分销业务
32	002916	深南电路	☆☆☆	公司的主要产品有存储芯片封装基板（eMMC）
33	300223	北京君正	☆☆☆	公司调研活动信息显示：北京矽成的产品包括存储芯片和模拟互联芯片
34	002413	雷科防务	☆☆☆	公司的存储芯片目前是国内少数几家带有安全加密的产品化存储控制器芯片，已经大量使用。
35	001287	中电港	☆☆☆	公司是境内规模最大的电子元器件分销商。
36	300042	朗科科技	☆☆☆	公司产品已经形成闪存盘、移动硬盘、固态硬盘、控制芯片、闪存模块及解决方案等多产品系列。
37	300975	商络电子	☆☆☆	公司是中国电子元器件本土领军分销商之一，长鑫存储为公司的主要供应商之一
38	000670	盈方微	☆☆☆	公司代理涉及的产品主要包括射频芯片、指纹芯片、电源芯片、存储芯片、被动元件、综合类元件等。
39	300458	全志科技	☆☆	公司存储芯片业务营收约2088万元，占比1.38%。
40	300606	金太阳	☆	公司对中科声龙的投资比例约1.85%，中科声龙自行设计研发的芯片已实现量产并销往境内外客户

AI大模型商业模式对比，相关细分领域重点品种名单！

　　国内外大型科技公司都纷纷利用自身在数据、算法、算力等方面的优势，构建自己的NLP、CV、多模态系列大模型平台，并已有较多成功的商业落地应用。

　　从大模型功能测试方面来看，各家大厂在自身“老本行”的领域发挥最为出色。国产大模型对中文语料的处理较海外模型更加完善和准确，但国产大模型起步较晚，当前语言模型训练尚不充分，在语义理解、逻辑思维、连续对话以及代码能力上不及海外模型成熟。

　　从大模型参数量看，相比于国外知名大模型，国内科技大厂的参数规模也存在优势。在性能方面，GPT综合表现最优，文心更擅长中文文本识别与生成。

　　从大模型生态布局方面看，各家企业在大模型领域探索路径各有特色。互联网大厂依托自身领域优势，逐步将模型并入自身已有的产品矩阵中。我们预期，那些已经有较为成熟的可应用场景的企业，更容易在模型落地后迅速铺开占领市场。百度以“昆仑芯+飞桨平台+文心大模型+行业应用”在算力层、平台层、模型层、应用层具备完整布局；阿里以“含光800芯片+M6-OFA底座+通义大模型+行业应用”成为大模型全部环节的重要参与者；华为打造了“昇腾芯片+MindSpore框架+盘古大模型+行业应用”四位一体的完整体系，主要面向企业市场提供全栈式服务；腾讯构建了“太极机器学习平台+混元大模型”，同时腾讯启动了“混元助手”知识增强大语言模型项目。　

在应用方向上，国内外AI大模型均在推动在B端与C端应用落地。AI大模型应用场景广阔，在优化办公场景、赋能各行业提升效率方面蕴含巨大想象力。模型在不同行业应用中的适配度大小需要把握更有针对性和场景化的训练数据。

　　投资建议：

　　相关标的

　　通信：

　　运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A；

　　主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；

　　光模块：天孚通信、中际旭创、华工科技、新易盛；

　　IDC：英维克、佳力图、申菱环境、润建股份；

　　云计算&大数据：优刻得等；

　　工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件；

　　卫星互联网：万通发展、海格通信、航天宏图、中科星图；

　　物/车联网：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通；

　　PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术。

　

计算机：

　　1.大模型：科大讯飞、海康威视、三六零、商汤-W；

　　2.算法算力：浪潮信息、中科曙光、紫光股份等；

　　3.行业龙头：大华股份、同花顺、石基信息、上海钢联、常山北明、金山办公、广联达、拓息、久远银海；

　　4.数据安全：北信源、启明星辰、奇安信等；

　　5.国资云及数据要素：深桑达A、易华录等；

　　6.底座硬件：拓息、四川长虹、神州数码、常山北明；

　　7．隐私计算：绿盟科技、星环科技。

　　传媒：分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、蓝色光标、中国科传、中文在线、皖新传媒、中手游、游族网络、万达电影、中国电影、华策影视、智度股份等。

　　风险提示：算力建设投入不及预期风险；宏观经济风险；研发进度不及预期风险；下游需求不确定性风险。

　　

来自：长城证券-投资策略研究：AI大模型商业模式对比

除了镓和锗，让美国焦虑的关键矿物还有哪些？

　　中国日前决定自8月1日起对镓、锗相关物项实施出口管制后，引起全球的高度关注。美国商务部发言人5日表示，美国“坚决反对”中国宣布对生产半导体和其他电子产品所需的关键金属镓和锗实施出口管制，并宣称“美国将与盟友和合作伙伴协商解决这一问题”。不少外媒注意到，镓和锗一直位于美国地质调查局近年公布的关键矿物清单中。那么这份清单还包括哪些让美国纠结的关键矿物呢？

　　不断更新的关键矿物清单据路透社7月6日报道，在当天被问及锗与镓两种关键金属的战略储备情况时，美国国防部发言人表示，美国拥有锗的战略储备，但目前没有镓的库存储备。这一消息再度触动了美国国内对于关键矿物储备的焦虑。

　　美国强化关键矿物意识始于特朗普政府时代。自2017年起，执意准备“脱钩”的美国特朗普政府连续签署《评估和强化制造与国防工业基础及供应链弹性》《确保关键矿产安全可靠供应的联邦战略》《解决依赖国外矿产对国内供应链构成的威胁》三份文件，对美国制造业、军工业关键矿产供应链进行“脱钩式保护”。2018年5月，美国地质调查局发布关键矿物清单，其中包括35种矿产。据称，“在35种关键矿物中，美国有31种矿物的进口量占其年消费量的一半以上。有14种关键矿物美国国内没有生产，完全依赖进口来满足需求。”

　　根据美国政府的要求，这份清单每3年更新一次。2022年2月美国地质调查局重新发布的关键矿物清单中，剔除氦、钾、铼、锶和铀5种矿产后，新增了镍、锌等矿产，并将铂族金属和稀土元素具体单列出来，使得关键矿产清单最终膨胀到50种。具体而言，这50种关键矿物分别是：铝、锑、砷、重晶石、铍、铋、铈、铯、铬、钴、镝、铒、铕、萤石、钆、镓、锗、石墨、铪、钬、铟、铱、镧、锂、镥、镁、锰、镍、钕、铌、钯、铂、镨、铑、铷、钌、钐、钪、钽、碲、铽、铥、锡、钛、钨、钒、镱、钇、锌和锆。

　　美国地质调查局在相关声明中强调，清单中的50种矿物对于美国经济和至关重要，“这些关键矿物在我们的、经济、可再生能源开发和基础设施中发挥着重要作用”。美国地质调查局还在这份清单中特意标注了“严重依赖于中国和的矿产品”。其中中国是16种对尖端技术至关重要的矿物以及美国需要的其他25种矿物的主要供应国，最近中国宣布实施出口管制的镓与锗就在其中。

　　在美国政府列出的这份关键矿物清单中，外界普遍认为，被广泛用于半导体、高新材料等领域的稀土元素很可能成为“中国下一个管制目标”。路透社6日称，中国稀土产量占全球精炼产量的90%，“西方想在该领域复制中国每年5万吨的稀土产量可能需花费150亿至300亿美元”。

　　根据美国《防务新闻》的统计，2019年美国约80%的稀土制品都来自中国。为此美国商务部长雷蒙多和国防部长奥斯汀已要求美国相关部门提交报告，确认美国在关键领域对中国稀土的依赖程度，其中包括在半导体和航空航天领域使用广泛的稀土元素钪，以及用于喷气和火箭发动机耐高温合金的稀土元素铌。

　　但并非全部50种关键矿物都是美国稀缺或必须依靠中俄等“不可靠供应来源”。例如铍主要应用于电子通信、汽车、航空和国防领域，美国垄断了全球60%以上的相关生产。而在光电池、催化剂、红外探测器等领域有广泛用途的铯，虽然美国100%依靠进口，但加拿大是全球铯的主产国之一，因此美国对于进口铯的稳定供应并不显得担忧。

　　《防务新闻》称，美国关键矿物清单还可能根据国际形势而变化。冲突爆发后，美国政府突然发现，马里乌波尔钢铁厂“对于从空气中捕获氖并将其分离出来至关重要”。氖气是先进半导体制造业中必不可少的特种气体，冲突爆发前，提供了全球氖气出口的一半以上。此外报道还提到，即便是那些成熟的工业产品，美国也对其供应稳定性感到担忧。例如五角大楼于6月20日宣布向一家美国公司提供高额奖励，因为该公司是唯一符合美军标准的滚珠轴承供应商。“虽然滚珠轴承使用广泛，但想要满足火炮、火箭、战斗机或制导系统等军用设备极端条件的要求，美国仅此一家。”

　　美国还在担忧哪些关键矿物美国《星条旗报》回顾说，除了外界熟悉的稀土元素外，美国还有大量关键矿物需要进口，且供应链“难以控制”。报道称，针对冲突爆发后的全球供应链波动，美国政府重点关注的关键矿物包括铝、钛合金和半成品、氖、氙、氪，以及各种次要金属，包括镁、钽、锗等。

　　《防务新闻》也提到，当前控制着全球75%以上的高性能铝合金市场，这是制造喷气式飞机和战术地面车辆需要的关键材料。在冲突爆发后的相当长时间内，美国从进口铝制品的数量不降反升。美国防制造能力扩张和投资优先化办公室主任安东尼·迪·斯塔西奥表示，“这种铝的纯度必须非常高，否则会发生糟糕的事情，比如可能会破裂。”此外，冲突爆发之前，美国大量从进口钛合金。美国《新闻周刊》透露，阿维斯玛镁钛联合企业曾占有全球航空航天业钛供应量的30%。“在谈论生产更多飞机和弹药时，我们应该意识到，它们都依赖钛。我们在这些方面越来越依赖外国供应商，而是这些主要供应商之一。”

　　让美国担心的还有“中国控制的大量关键矿物及制品”。报道举例称，锑矿处在美国关键矿物储备的第一线。锑对国防工业供应链至关重要，它被用于生产从穿甲 弹、炸药到核武器以及夜视镜等各种军事装备，在半导体和电动汽车领域，同样离不开锑。美国地质调查局2020年的报告承认，“如今美国国内没有锑矿”，世界上51.88%的锑储量在中国，19.12%在。“现在中国是最大的开采和精炼锑生产国，也是美国的主要进口来源国。”

　　美媒宣称，中国控制着制造先进飞机机身所需的钛，以及在冶金、化工、航天领域有大量用途的钨等原材料的市场。“中国拥有世界上最大的钛矿储备，去年生产了23.1万吨海绵钛，占全球产量的57%。中国控制着世界83%的钨供给，在全球钨矿生产中长期保持垄断。”

　　五角大楼还对于“中国控制大量关键矿物的开采和贸易权深感不安”。《防务新闻》称，刚果(金)拥有全球最大的钴矿，而“该国钴矿的所有权落在中国手里”。“美军使用的穿甲 弹都是钨钴合金。如果我们想射穿任何坚硬的物体，就需要钴。但后者几乎被中国垄断”。钴还是动力电池中的关键成分，随着新能源汽车业的快速发展，全球对钴的需求猛增。

　　在2022年美国地质调查局发布的关键矿物清单草案中，镍与锌的入选备受瞩目。印尼是全球镍矿储量和产量最丰富的国家，但近年正推动一系列出口限制措施以保护本国资源。锌主要应用于基建、交通以及家电等行业，中国锌产量位居全球第一。

　　解决思路不少，但短期内难见效
　　美国政府认为，关键矿物清单清楚地显示了“美国在关键矿物资源供应链方面的脆弱性”。为此美国也提出了多种解决思路，但受生产工艺和技术难度等因素限制，短期内都难见效果。

　　首先是“挖潜”。2019年美国能源部成立电池回收研发中心，旨在从消费电子、国防、能源储存和运输这些使用锂电池技术的应用中回收如钴和锂等关键材料。美国国防授权法案也要求五角大楼实施回收废旧电池的政策，将“贵金属、稀土矿物和具有战略重要性的元素(如钴和锂)回收到美国的供应链或战略储备中”。

　　得到美国政府的大力支持后，在美国本土找矿也变得有利可图。美国能源部化石能源办公室、地热技术办公室等正与劳伦斯·伯克利国家实验室及伯克希尔·哈撒韦能源集团等企业合作，研究从美国加州地热系统地下卤水中提取锂的工艺，其中美国能源部负责提供部分研究资金，伯克利实验室提供材料科学、化学和高级分析等技术支持，私营企业则提供矿物勘探、开采和加工工艺。

　　但长期来看，单靠自身“挖潜”并不能扭转美国在部分关键资源分布和储量等方面的劣势。美国开始通过国际合作促进对矿物的开采和加工。2022年6月，美国与澳大利亚、加拿大、芬兰、法国、德国、日本、韩国、瑞典、英国以及欧盟合作建立了矿产安全伙伴关系，以促进关键矿物的生产、加工和回收，加强其供应链韧性。美国还与加拿大和澳大利亚等亲密盟友联合勘探矿藏，以提取钴等关键矿物。

　　此外，美国还将获得新矿产资源的希望对准了深海。美联社称，深海海底蕴藏着大量多金属结核、海底硫化物矿床以及从岩石中剥离的钴结核。这些结核与沉积物多含有镍、稀土、钴等材料，它们正是目前半导体、电池技术等最需要的关键矿产。美国地质调查局的数据显示，在太平洋“克拉里恩－克利珀顿断裂带”蕴藏着2.74亿吨镍，而已知陆地镍储量为9500万吨；海底蕴藏着4400万吨钴，而陆地上仅有750万吨钴。已有多家美国矿业公司对于开采这些海底矿产表示出浓厚兴趣，但外界担心这类活动可能造成海底环境破坏。

　 .环.球.时.报

食品饮料：低位孕育大机会，哪些是重点？

　　白酒板块：

当前白酒板块PE(TTM)为28.45，安全垫和性价比较高，具备相对明显的关注价值。从基本面来讲，高端白酒、区域龙头动销恢复优于次高端，中报前期建议以业绩稳健作为首要投资条件，主推高端白酒茅五泸。顺鑫农业地产业务此前拖累公司报表端表现，剥离后有助于公司聚焦主业，降低业绩不确定性；白酒业务方面，在今年人均可支配收入持续恢复的阶段，大众酒消费升级趋势较次高端与高端酒更为显著。重点关注：五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。

　　啤酒板块：

我们认为，尽管近期雨季天气对啤酒消费需求有所压制，但是7月后高温下的旺季销量增长逻辑仍将持续演绎，同时未来待高端啤酒销量占比更高的餐饮和夜场渠道复苏后，行业高端化升级有望加速。重点关注：乐惠国际。

　

　乳制品：

2023年作为消费复苏年，乳企经营改善趋势明确，另外原奶价格2022年已开始温和下降，预计2023年将延续下降趋势，区域乳企采购牧场中的中小牧场居多，原奶价格下降周期中，中小牧场价格下降幅度往往大于市场平均下降幅度，同时，区域乳企市场集中，费用投入讲究费效，很少出现费用率大幅增加的情况。故判断，在原奶下行周期中，区域乳企的利润弹性更大。重点关注：天润乳业。

　　餐饮供应链：

从中长期看，伴随下游连锁化率与集中度持续提升，供应链规模化、工业化趋势持续演绎，其中能力强、管理精、渠道广、品类好的企业展现出强劲的增长动力，并有望实现强者恒强。重点关注：千味央厨、宝立食品。

　　食品添加剂：根据路透社6.29报道，阿斯巴甜或于下个月被WHO宣布为可能致癌物。阿斯巴甜是全球最常见的人造甜味剂之一，根据尚普咨询集团数据，2022年全球代糖产品市场规模为189.6亿美元，其中阿斯巴甜占据24.8%的市场份额。我们认为此次WHO欲将阿斯巴甜列为可能致癌物是为了在确定阿斯巴甜是否会直接引发身体疾病前，引导消费者减少摄入阿斯巴甜，从而保护自身健康安全。另外，近年来随着人工代糖的安全性不断被讨论，天然代糖的占比快速提升，根据英敏特数据，2010-2020全球天然代糖的市场占比由8.16%提升至29.41%。重点关注：莱茵生物。

　　

华福证券-食品饮料行业周报：低位孕育大机会，中报分化抓重点

80亿身家女牛散王萍，重仓股浮盈超15亿！

今天要介绍的这位牛散相当了不得，她的持仓市值在牛散中是当之无愧的第一，甚至超过了大部分私募，她就是王萍。


今年一季度，王萍一共出现在12家上市公司的前十大股东席位中，市值合计达到了79.61亿元。

牛散中持股市值排第二是坚定持有片仔癀的王富济，持仓市值76.89亿元。剩下的牛散在持仓市值上就无法相提并论了，比如葛卫东持仓市值54亿左右，魏巍30亿左右，何雪萍、王孝安、徐开东等都在10亿元以下。



市值80亿牛散王萍，究竟何许人也？

王萍，这位名字普通，但却拥有80亿身家的牛散，究竟是什么人？网络上并没有公开资料，但有传言她是知名牛散葛卫东的妻子。


这么猜测的原因有二：

第一、王萍经常与葛卫东、葛贵莲同时出现在同一家上市公司的股东中。

第二、王萍分别持有上海混沌投资、上海东景金属有限公司10.63%和4.67%的股权，而这两家公司的实际控制人正是葛卫东。

虽然这些原因并不能证明王萍就是葛卫东的妻子，但两人关系匪浅却是必然的。



一季度重仓股，二季度表现如何？

王萍一季度出现在12家上市公司的股东名单中，具体明细如下：


王萍的持股风格偏向于长期持有，第一重仓股$科大讯飞(SZ002230)$持有时间已经超过了10个季度，此前王萍曾经几进几出，但很有可能只是因为其他股东增持导致的被动退出。而持仓时间最长的电科院，持股时间已经超过7年。

那么，王萍的股票在二季度表现如何呢？应该说是跌多涨少，但整体看来，仍然有浮盈。

王萍的12只股票中，在二季度只有4只实现了上涨，8只都出现了不同程度的下跌。比如ST美置收到了深交所的退市通知，目前已经停牌。


而一季度新进的股票亚康股份则取得看不错的成绩，6月至今，即便后续出现回落，涨幅也达到了51.57%，如下图所示：


当然，给王萍带来浮盈最多的，毫无疑问还是她的第一重仓股科大讯飞。

人工智能板块虽然最近有所熄火，但是科大讯飞的上涨势头却没有停止，前两天还创出了82元/股的新高。今年以来，科大讯飞的涨幅已经达到了120.6%，给王萍带来了至少15个亿的浮盈！（仓位在线）

【人工智能第一团队｜民生计算机】关于AI调整、大国博弈与自主AI算力

据彭博社消息，美国有可能出台新的制裁政策（美国商务部尚未对此作出回应，关注后续进展），新限制将禁止在没有许可证的情况下销售如A800芯片等AI芯片，对此英伟达和AMD暂无回应。受此信息影响，AI板块今日显著调整。

我们如何看待？

第一，美国对我国人工智能核心技术尤其是高端算力芯片的限制包括所谓许可证制度本身并非突发新变化，而是大国博弈背景下的常态：

无论此前华为、中兴事件，还是寒武纪、曙光海光、浪潮集团等列入实体名单等连续事件其实已经告诉市场在短期情绪冲击之后，改变不了大趋势，事后看往往给予好的机会；

第二，我们在资本市场与产业界广泛影响的文章【AI芯片：大国芯战奇兵】中指出：不同于传统基础软硬件，以华为晟腾、寒武纪等为代表的自主AI芯片，因为几乎同一起跑线，与全球最先进AI算力差距可能远比市场预期小，甚至某些方向处于引领地位，例如谷歌TPU芯片曾大量引用致敬寒武纪的开创性论文，这在其他计算机基础技术领域是不可想象的，我们应该对此有充分信心。

第三，我们昨天发布中期策略指出AI行情将进入从供给侧向需求侧的拐点，而今天由于情绪因素错杀的AI推理侧与应用侧的核心标的无疑给了较好机会，例如边缘AI平台级龙头【中科创达】，实际边缘计算市场极度碎片化，且同时与制造业紧密结合，从多元化的推理芯片到终端制造都是中国的巨大优势，大幅调整无疑是难得机遇。

风险提示：技术落地不及预期，竞争格局加剧。

民生计算机吕伟

开源证券7月金股名单

　金融工程：基于行业轮动模型的7月行业多头

　　基于行业轮动模型，7月行业多头为：机械设备，国防军工，电子，计算机，农林牧渔，环保，社会服务，轻工制造，美容护理。

　

　中小盘：经纬恒润（688326.SH）

　　公司是软件实力领先的汽车电子龙头，大模型推动自动驾驶加速升级落地背景下公司软件开发服务业务显著受益。

　

　传媒：芒果超媒（300413.SZ）

　　随着疫后消费复苏及公司精品内容陆续上线，广告业务有望修复，并带动会员业务持续增长。此外，公司探索AIGC技术赋能内容生产，不仅可以实现降本增效，同时也将丰富和创新内容体验，带来新的付费增长点。

　　

电子：中微公司（688012.SH）

　　公司是半导体刻蚀设备龙头，随着半导体景气度回暖以国产替代逻辑持续增强，下半年公司新增订单有望持续增长，公司前景较好。

　　

食品饮料：五粮液（000858.SZ）

　　白酒行业弱复苏已成为共识，公司品牌张力足够，实际动销在白酒中排名前列。目前公司估值处于低位，市场反弹时，或具备较大弹性。

　　电力设备与新能源：华自科技（300490.SZ）

　　公司深耕电力自动化领域三十年，业务横跨新能源与环保领域。储能在手订单丰富，业绩有望加速落地。

　　

纺织服装：兴业科技（002674.SZ）

　　公司为一站式牛皮材料商，鞋包袋用主业在疫情期间加速行业出清；第二曲线汽车皮革订单饱满；二层皮业务宝泰为业务导入期，驱动公司进入业绩加速释放器。

　　

非银金融：东方证券（600958.SH）

　　2季度市场交易量、IPO和基金新发数据改善，公司手续费类业务收入有望环比改善，同比增速转正，低基数下东方证券中报净利润同环比高增长可期。

　　

医药生物：国际医学（000516.SZ）

　　公司收入有望呈现季度环比增长趋势，由此2023全年收入有望实现高速增长。

　　

机械：杭齿前进（601177.SH）

　　经营稳健、净利率持续提升，国改继续进行；先手布局大功率风电齿轮箱，抢占行业变革先机；新型推进系统逐步落地，推出的集成化产品较单一产品附加值提升。

　　

煤炭：山煤国际（600546.SH）

　　公司销售煤炭弹性煤种占比多。公司承诺2024-2026年现金分红不低于60%。2022年底分红比例64%，对应6月27日收盘价股息率高达16.5%。

　　风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。