金、铜、铝周期股产能分析

1、黄金公司产能。

紫金矿业：铜金资源龙头。预计24年矿产金73.5吨，铜111万吨，铅锌47万吨，碳酸锂当量2.5万吨，矿银420吨，钼0.9万吨。

山东黄金：纯黄金龙头。预计24年矿产金产量不低于48吨。

中金黄金：黄金央企。预计24年矿产金产量20吨、铜7.6万吨、钼0.6万吨和银60吨。23年完成收购纱岭金矿44%股权，规划年产11吨金，预计25H2投产。

赤峰黄金：高成长金矿商。24年国内矿山吉隆扩产+溪灯坪投产爬产，预计24年矿产金增至16吨、铅锌铜精粉3.58万吨。

银泰黄金：高盈利金矿商。预计24年矿产金产量8.2吨、银240吨、铅锌合计3.7万吨。

湖南黄金：金锑双驱动。24年受影响矿山产量修复，甘肃加鑫投产，预计2024年黄金产量4.8吨，自产锑1.8万吨。

玉龙股份：低估黄金标的。澳洲帕金戈金矿平均品位 5.8 克/吨，预计24年矿产金产量3吨。

株冶集团：低估黄金标的。预计23年自产矿产金1.8吨、银60吨和铅锌3.8万吨。

2、铜产业链公司产能。

北方铜业：弹性极佳的次新品种。预计24年矿产铜4.2万吨。

紫金矿业：铜金资源龙头。预计24年矿产铜111万吨，金73.5吨，铅锌47万吨，碳酸锂当量2.5万吨，矿银420吨，钼0.9万吨。

洛阳钼业：低估值铜钴生产商。TFM、KFM已于23年上半年投产，24年加速爬坡，预计24年矿产铜54万吨，钴6.5万吨。

铜陵有色：高成长铜矿企。预计24年矿产铜18万吨。米拉多二期预计25年6月投产，达产后带来15万吨矿产铜增量。

西部矿业：高分红+成长性。玉龙铜矿23年11月完成技改，预计24年矿产铜产量增加至15.5万吨、矿产铅5.8万吨、矿产锌12万吨。

金诚信：成长性铜企。Lonshi铜矿计划24年完成爬坡，25年达产达产后年产约4万吨铜金属。预计24年矿产铜3.5万吨、磷矿30万吨。

3、电解铝公司产能。

神火股份：煤炭+电解铝双轮驱动。电解铝产能170万吨，煤炭产能855万吨。预计24年电解铝产量160万吨，煤炭产量760万吨。

中国铝业：氧化铝电解铝双龙头。电解铝产能800万吨，氧化铝产能2226万吨，预计24年电解铝产量705万吨，氧化铝产量2200万吨。

云铝股份：弹性大的绿色铝厂商。电解铝产能300万吨，氧化铝产能140万吨，预计24年产量250万吨。

电王当立，哪些电力股值得关注？

煤炭价格，越看心里越凉。

跌破900元关口之后，煤价压根没稳住，最新的秦皇岛5500卡动力煤价格，仅为827元/吨。

煤王的腰也酸了，腿也疼了，走路也没劲儿了，一口气跌半年，不费劲儿。

煤王崩殂，电王当立。

01

煤价跌跌不休

回顾来看，一波三折。

去年煤炭的价格已经不行了。从2023年报看，利润大多缩水了20%-40%，今年一季度煤价继续跌，业绩缩水也在劫难逃。

春节之前，煤价的重心就在下移，而后在南方寒潮、节后需求恢复预期、煤矿复产偏慢的因素共振下反弹。

1-2月，国内煤炭产量同比下降4.2%至7.05亿吨，其中山西受“三超”整治影响同比下滑18.1%至1.77亿吨，产量收缩较为明显。

供给端看起来是收缩，但煤炭进口量同比进一步增长，总体供应仍维持在高水平。

进入3月后，下游需求释放偏慢，煤价进入下行通道。

目前，秦皇岛5500卡动力煤价格仅为827元/吨，相较于年初下滑约100元/吨，跌价态势很明显。

煤价中枢的下移，利空煤企的一季度业绩。中长期合同占比较高的公司稳定性会强一些，现货销售占比较高的公司的业绩压力更大。

02

煤炭供应不会减少

往后看，煤炭供应会不会下滑，进而支撑煤价？

虽然政策口吻从“增产稳供”转为“稳产保供”，但经历了连续两年的高强度增产刺激，产量的由“增”到“稳”，并不一定意味着供应的实质性下滑，供应仍将与需求相匹配。

举个栗子：虽然山西煤炭产量有一定的小幅下降，但陕蒙地区持续高产、甘疆地区产量大幅增长，总体产量仍保持在较高水平。

此外，煤炭进口量将保持在高位，社会库存这两年也维持高位。因此，煤价尚不具备上涨逻辑，仍有下跌空间。

但也要承认，能源大通胀背景下，煤炭是不可再生资源，煤企的资本开支也在减少，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块回调后仍有配置价值。

03

用电需求节节攀升

煤炭跌倒，火电吃饱。

火电企业的燃料成本占比70%以上，业绩对煤价的波动非常敏感。

动力煤的价格滑坡，是对火电的利好。近一个月，动力煤价格下跌100元/吨，提升了后续火电的度电利润。

据测算，当前电价水平下，电厂的盈亏平衡点，大约是动力煤市场价在800-850 元的位置。

一叶落而知天下秋。1-2月，电力热力生产和供应的行业利润增速同比+69.4%（行业排名6/41），预先提示了一季度业绩突出。

火电一季报发布在即，受益于煤价环同比下降，且一季度较少费用与减值影响，火电板块的业绩会改善。此外，北方电厂受益于供暖季供热收入，业绩改善空间有望进一步提升。

此外，多家火电公司辅助服务收入同比接近翻倍，引发对火电新商业模式的遐想。

能源局明确容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务回收调节成本，粗略测算一下：容量电价对应ROE为6.3%；辅助服务电价对应ROE为2.5%；除税0.4元/kwh的电量电价可提供1.7%ROE。

综合来看，火电价值从“用煤发电的加工业”向“风光消纳的调节资源”，ROE中枢将维持在10%以上。

往后看，全社会用电量的超预期。

国家能源局数据显示，1-2月全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11%。

1-2月，全国发电设备累计平均利用563小时，比上年同期减少6小时，其中风电和光伏的利用小时同比减少，火电、核电、水电的利用小时分别同比提升44小时、7小时、5小时。

火电利用小时数同比提升，风光利用小时数同比下滑。电力来源构成方面，火电是增长最快的！

风光快速装机的同时，消纳问题进一步显现。

中国是煤炭大国，火电的可控程度最高。当水电、风电、光伏遇到不可控的自然因素，就要请火电来帮忙，实现电力供给的整体平衡。

远期看，AI算力、电动车的用电需求非常大。

马斯克表示，芯片短缺的情况可能已经过去，但AI和电动汽车正在迅猛扩张，明年全球将面临电力和变压器供应紧张的问题。

OpenAI首席执行奥特曼警告称，未来人工智能需要能源突破，因为人工智能消耗的电力将远远超出人们的预期。新能源建设速度慢，未来或将更加依赖天然气、煤炭等化石燃料和核电站提供的稳定电力。

展望2024，电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源，处于政策红利期。

总之，当下的结论是，用电量在持续增长，其中火电出力最多、增速最快，将增厚火电厂的业绩。

04

从周期性转向公用事业化

火电从周期性转向公用事业化，ROE和业绩都有望保持稳定性，全行业分红率有望得到提升，那么火电的估值也要重估了。

对比同行来看：

水电盈利稳定+优质现金流+持续分红，长江电力ROE 15%左右、股息率稳定在3.6-3.7%，折算PB达3倍；

核电资产质量靠近水电，ROE中枢10%，可预期远期分红提升，中国核电PB为2倍；

火电公司PB仅1.4倍，且包含净资产折损影响存在虚高。

火电的未来，将迎来净资产增长与估值中枢的提升，火电的市值空间将打开。

火电板块今年业绩增长，是高确定性的，估值仅在10倍左右，预计2024 年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。

对比之下，海外电力龙头PE普遍在20 倍左右，国内火电投资机会明显。

总之，当下，火电站在盈利修复与迈入高股息红利资产的交接时点，两大投资主线价值交叠体现。

05

核心受益股

不同的火电股，受益逻辑也不一样。

火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；

火电转型（华润电力，中国电力）；

水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），

煤电一体化（内蒙华电、陕西能源）

重新评估煤电一体化板块：

对于火电厂来说，煤炭成本占了70%，jj 捏在别人手里的滋味真难受。

煤电一体化的价值就体现出来了。

传统火电存在较大的业绩波动性，连续三年煤价高位运行，导致火电企业业绩承压，虽然发改委推动电煤长协比例提升、推行容量电价，但火电电价、煤价两端浮动的属性依然导致其盈利不够稳定。

相比于传统火电的业绩波动性，煤电一体化使煤矿和火电厂建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，具备更加稳定和丰厚的盈利

（公子豹）

紫金矿业等黄金龙头储量、产量分析

历史新高！4600亿黄金龙头又赢了，A股还有哪些受益者？

黄金价格不断抬升，受益最大的自然是家里黃金储量大，而且产量够高、成本够低、资产和营收中含金量高的黄金矿企。在A股，除了紫金矿业，还有哪些受益者呢。

先看储量。

排名第一的紫金矿业，由福建上杭县财政局控股。资源类公司中，头部企业大都由国资控股，黄金矿企也不例外。

根据自然资源部的数据，截至2021年，紫金矿业金矿的资源量2372.90吨，黄金储量792.15吨，占到国内黄金总储量的41.1%。金矿分布几乎涵盖了全国各大黄金资源重镇，包括福建紫金山金铜矿、吉林曙光金矿、甘肃的李坝金矿、贵州的水银洞金矿等。

中国黄金产量和消费量虽然全球第一，但是国内黄金资源并不算特别丰盛。和国内其他矿业巨头一样，紫金矿业很早就在海外进行矿产布局，并且已颇具规模。

目前紫金矿业在海外拥有6座金矿，合计黄金储量约800吨，相当于再造了一个紫金矿业。

其中2019年收购的哥伦比亚武里蒂卡金矿是世界级超高品位大型金矿，平均品位9.3克/吨，远高于全球原生金矿平均品位1.19克/吨。该金矿年均产金7.8吨，开采成本大约120元/克，远低于行业的平均水平。

储量排名第二的是山东国资控股的山东黄金。

截至2021年底，山东黄金在国内拥有13座金矿，其中9座位于全国最大的黄金产区山东省内，4座在山东省外，公司在国内的金矿资源量超过2100吨，已探明的黄金储量592.41吨，占到国内黄金储量的近30%，仅次于紫金矿业。

海外资源布局方面，山东黄金陆续并购了阿根廷维拉德罗金矿、加纳卡蒂诺资源公司，合计黄金资源量500吨，其中阿根廷维拉德罗金矿是南美第二大在产金矿，已成为公司重要的产能增长点。

此外，山东黄金此前还斥资127亿收购了银泰黄金20.93%股权。并购完成之后，山东黄金不仅获得银泰黄金170.45吨黄金资源量，同时可实现西南、东北地区的资源从无到有、以点带面的战略布局。

值得一提的是，银泰黄金是国内最大的民营黄金矿企之一，此次并购无疑将进一步加深国资对黄金资源的控制权。

头部黄金矿企中唯一央企控股的中金黄金，储量排在第三位。截至2021年底，中金黄金的黄金资源量大约550吨，而且主要集中在国内，相比紫金矿业和山东黄金仍有较大的差距。

再看产量。

紫金矿业仍然在黄金矿企中遥遥领先。2022年公司矿产金年产量56.4吨，相当于国内总量的15%左右。

紧随其后的是山东黄金，2022年黄金产量预计约40吨；中金黄金2021年矿产金产量20吨，仍然是大幅落后于前两大龙头。

再看生产成本。

2021年紫金矿业矿产金的单位销售成本只有大约176元/克，大幅领先于其他涉足黄金采选和冶炼环节的同行，这意味着公司的黄金业务几乎不可能亏损，而且毛利率在行业内也会处于领先地位。

山东黄金的矿金完全成本约180元/克，略高于紫金矿业；成本最高的是中金黄金，矿产金成本估计超过200元/克。储量和产量的差距，很大程度上决定了黄金矿企的成本控制能力。

三大黄金龙头之外，一些中小规模的黄金矿业，也有望在金价上行过程中充分受益。

比如最近上市的四川黄金，由四川国资控股，主营业务集中于黄金采选环节。2022年，公司金精矿的平均克金成本大约150元，毛利率接近50%，净利率超过40%。

相较于下游的冶炼和精炼环节，四川黄金整体毛利率和净利率都要高出10%以上，这正是当下市场给出公司较高估值的重要原因。

转载来源：云 掌财经

【行业最大黄金股ETF(517520)及其联接（A类：020411/C类：020412）：放大黄金投资价值】

1）黄金股ETF(517520)标的指数一键布局黄金股产业链，主要包括金矿采掘公司和金饰珠宝零售商。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益。截止2024年3月31日，过去五年黄金股相比金价（上海金）的贝塔约1.2倍~1.3倍。黄金股已进入量价齐升的戴维斯双击周期，后续或将继续超越金价。

2）黄金股ETF（517520）标的指数持仓集中度较高，聚焦金矿龙头，涵盖国内最大的金矿公司。截至2024年03月31日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、银泰黄金(000975)、赤峰黄金(600988)、紫金矿业(02899)、西部矿业(601168)、招金矿业(01818)、铜陵有色(000630)、湖南黄金(002155)，前十大权重股合计占比67%。

(来源  黄金股ETF)

云铝股份： 业绩超预期，24年铝价上涨业绩仍值得期待

　事件：公司发布2023年年报：2023全年公司实现营业收入.7亿元，同比-12.0%；归母净利润39.6亿元，同比-13.4%。其中，23Q4实现营业收入129.1亿元，环比+6.8%；归母净利润14.5亿元，环比+46.6%。

　　23年枯水期限产致电解铝产量下滑影响业绩。1）量：23年公司氧化铝产量143万吨，同比+1.9%；炭素产量78万吨，同比-4.9%；电解铝产量240万吨，同比-7.6%；铝加工产品产量123万吨，同比-11.7%。原铝及铝加工销量合计249万吨，同比-6.7%。2）价：23年电解铝均价1.87万元/吨，同比-6.2%；氧化铝均价2,903元/吨，同比-1.6%；华东预焙阳极均价6,287元/吨，同比-23.2%。3）利：吨毛利下滑+产量减少，23年毛利减少5.0亿元。23年公司铝产品平均销售成本为14182元/吨，同比-7.8%；单吨毛利2701元/吨，同比-0.7%。另外，本期发生其他收益2.1亿元，主要为增值税进项加计抵减。

　　分季度看，23Q4归母净利润环比大增4.6亿元或因减产导致的出槽铝增加所致。1）量：11月云南枯水期再度限产，但电解槽关停导致的铝水抽出铸锭量增加，经过测算，Q4电解铝销量或环比增加19万吨。2）价：23Q4电解铝均价1.90万元/吨，环比+0.7%；氧化铝均价3005元/吨，环比+4.0%；华东预焙阳极均价5427元/吨，环比-5.5%。3）利：电解铝销量增加带动毛利环比提升，23Q4实现毛利22.7亿元，环比增加5.3亿元。另外，增值税进项加计抵减1.9亿元计在本期。

　　盈利预测与投资建议：根据最新市场情况，我们下调24-26年铝价至1.9/2.0/2.1万元/吨，则归母净利润分别为40/55/70亿元（24-25年前值52/55亿元），对应的EPS分别为1.16/1.59/2.01元/股，给予公司24年16倍PE，目标价为18.61元和“买入”评级。

    华福证券-云铝股份-000807-2023年年报点评： 业绩超预期，24年铝价上涨业绩仍值得期待-240328

舍得酒业：业绩符合预期，24年持续进击，期待后续弹性显现

事件：舍得酒业发布2023年年报，23年实现总营收70.81亿元，同比增长16.93%，实现归母净利润17.71亿元，同比增长5.09%。Q4单季实现总营收18.36亿元，同比增长27.58%，归母净利润4.76亿元，同比减少1.91%。公司23年合计派发现金红利7.12亿元（含税）、占归母净利润比例40.19%。

　　舍之道、T68收入增长亮眼，品味舍得增速慢于平均。23年行业面临一定压力、商务需求略为平淡，公司收入端仍实现较好增长、亦基本符合我们此前预期，Q4收入同比增幅达到27.6%、环比提速。分产品看，23年中高档酒/普通酒销售收入分别为56.55/9.05亿元，同比增长15.96%/16.11%，进一步拆分量价看，23年中高档酒销量/均价分别同比+28%/-9%，均价下降或与产品结构的阶段性下移有关，估计舍之道收入增速亮眼、品味舍得收入小幅增长。普通酒销量/均价分别同比-8%/+26%，公司重点发展T68、定位高线光瓶，估计T68收入增速突出，产品理顺下销量明显提升。分地区看，23年省内/省外销售收入分别为18.83/46.78亿元，同比增长16.82%/15.65%。截至23年末酒类产品经销商2655家，较23Q3末净增102家，较22年末净增497家，估计主要系沱牌经销商数量增加较快、同时部分体量小的经销商有所调整。

　　产品结构、夜郎古、成本端等因素影响下毛利率承压，营销费用/团队保持较高投入。1）23年销售毛利率74.5%，同比下降3.22pct，估计受产品结构调整、夜郎古并表、生产端成本增加等因素影响。23年税金及附加项占营收比重14.33%，同比下降0.58pct。销售费用率18.21%，同比提升1.43pct，一方面23年加大市场投入、强化营销动作，另外职工薪酬同比增幅较大、与公司拓展销售团队有关，管理及研发费用率10.51%，同比-0.44pct，综合看销售净利率25.03%，同比下降3.05pct，主要受结构以及费用率影响，另外估计夜郎古（23年净亏损约3478万）亦有一定影响。2）23年销售现金回款73.6亿元，同比增长22.4%、快于收入增速，其中23Q4销售回款18.88亿元、同比增长65.86%。23年经营活动现金流净额7.16亿元、同比减少31%，主因购买商品/接受劳务支付现金增幅较高。截至23年末合同负债2.77亿元，较22年/23Q3末减少0.21/0.49亿元。

　　盈利预测、估值与评级：考虑商务需求恢复仍需时间、公司后续或仍保持较高费用投放，下调2024-25年归母净利润预测为19.5/23.3亿元（较前次预测下调16%/20%），新增26年归母净利润预测28.2亿元，折合EPS为5.85 /7.00/8.46元，当前股价对应P/E为15/12/10倍。公司战略方向清晰，全国化布局仍在加速，组织裂变支持前端销售，期待后续弹性显现，维持“买入”评级。（来自光大证券）

kimi产业链公司全梳理

3月18日，月之暗面宣布大模型技术新突破，kimichat现支持200万字无损上下文窗口长度，较之前提升10倍。

无损长文本能力让kimi能够在10分钟内在任何新领域接近初级专家水平与用户互动。

周度流量数据显示kimi在3月平均日活持续爆发增长，接近30万水平，短时间内成为国内AIGC产品榜第一梯队。长文本能力升级后有望加速增长。

能力扩展10倍。

3月18日，月之暗面宣布，Kimi 智能助手在长上下文窗口技术数量级提升到 200 万字。从20万字拓展到200万字，仅用了不到半年时间。

访问量创新高。

3月10日-3月16日访问量205万，环比增加48%。

Kimi热度和200万字超长上下文能力持续超预期，目前测评和使用中不少使用小说等书籍资料进行测试，超长文本能力有望拓宽出版内容的应用场景。

从盘口上看，今日产业链个股继续大爆，资金炒作热情不减。

产业链公司（收藏备用）：

掌阅科技：目前公司已经接入月之暗面（KIMI的母公司），拥有数字阅读内容储备近300TB，字节跳动持股公司7.5%的股份。

在掌阅APP中内测AI阅读功能，有全书总结/30s小阅速看/小阅伴侣聊书等功能。

华策影视：公司同kimi战略合作，公司内部to b系统接入kimi，目前效果较好。布局AI+剧本，自研编剧助手、剧本评估、视频检索，拥有超 5 万小时音视频素材。

福昕软件：国内KIMI、海外Claude等模型能力快速进阶有望革新pdf办公体验。公司海外版PDF编辑器全形态集成AIGC，可实现文档总结、内容改写、实时交豆，且将持续迭。

人民网：kimi内容合规核心合作方，训练数据审核方。

海天瑞声：数据训练服务。

九安医疗：参股月之暗面。

中文在线：拥有可用于模型的IP数据。

巨人网络：《太空杀》AI推理剧场玩法，有望通过长文本，提供更复杂剧情/更长篇人机对话。

Kimi算力运维相关企业：

1）亚康股份：火山引擎与Kimi的研发公司月之暗面有深度合作，火山引擎为其独家提供AI训练和推理加速解决方案，亚康股份是火山引擎的算力设施全产业链的综合服务商。

2）润泽科技：超大规模数据中心运营商，智算中心和火山引擎母公司字节跳动有着深度合作，字节是公司第一大客户，收入占比60%以上。

下游应用+办公: 福昕软件、金山办公、汉仪股份。

出版传媒（Kimi大模型语料来源）：中国科传、中国出版、中广天泽、中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、新华文轩、浙版传媒、南方传媒、皖新传媒、山东出版、中文传媒、时代出版等。

（来源：suoluos）

巴菲特《我最看好的股票》的6个选股要点！​

巴菲特选股时会关注的6个要点：

1、行业刚需

The nature of the industry is such as to ease cyclical bumps. The majority of purchasers regards auto insurance as a necessity.

汽車保險產業本身具有平滑週期性波動的特點。大部分汽車購買者都認為車險是有必要的。

2、资本支出少

Industry advantages include lack of inventory, collection, labor and raw material problems. The hazard of product obsolescence and related equipment obsolescence is also absent.

這個產業的優勢還包括沒有存貨、收款、勞動力和原材料等方面的問題，而且也沒有產品過時和相關設備被淘汰的風險。

3、历史增长率跑赢通胀和竞争

The term “growth company” has been applied with abandon during the past few years to companies whose sales increases represented little more than inflation of prices and general easing of business competition.

“成長型企業”一般是指那些剔除物價上漲和商業競爭緩和的因素，過去幾年銷售依然有所成長的企業。

（当然过去的增长不能说明未来也能增长，所以需要预判未来是否有增长潜力，GEICO市占率还有望进一步提升）

4、利润率高且大幅高于对手

Probably the biggest attraction of GEICO is the profit margin advantage it enjoys. The ratio of underwriting profit to premiums earned in 1949 was 27.5% for GEICO as compared to 3.7% for the 135 stock casualty and surety companies summarized by Best’s. As experience turned for the worse in 1950, Best’s aggregate’s profit margin dropped to 3.0% and GEICO’s dropped to 13.0%.

GEICO最大的吸引力也許來自於它的利潤率。1949年公司保險利潤與保費收入的比率為 27.5%，而 Best’s的135家事故保險公司平均利潤率僅為6.7%。1950年景氣轉差，Best’s計算的平均利潤率降至3%，而GEICO降至18%。

另外，补充一下，GEICO本身针对的人群安全系数更高，而且没有中间商，成本优势明显。

5、内部人持股比例高

At the end of 1950, the 10 members of the Board of Directors owned approximately one third of the outstanding stock.

截至1950年末，董事會10位董事共持有GEICO流通股的三分之一左右。

（小公司内部人士持股率低，大概率说明两个点，一是没有那么看好公司；二是没有经营好企业的动力！）

6、买在便宜时

At the present price of about eight times the earnings of 1950, a poor year for the industry, it appears that no price is being paid for the tremendous growth potential of the company.

以目前股價來看，當前估值為1950年 (產業景氣糟糕年份) 盈利的8倍，看起來完全沒有反映公司巨大的成長潛力。来自：炼金女王

中国中铁：PE、PB均位于历史底部，铜等矿产资源盈利预期抬升

     铜价上涨抬升中国中铁铜矿盈利预期，美元降息预期升温利好有色金属价格。(1)维持增持，维持预测2023-2025年EPS为1.37/1.55/1.74元增8/13/12%，维持目标价11.5元，对应2023年8倍PE。(2)3月13日LME铜价格单日上涨3.04%，当日结算价8927美元/吨。自2月9日低点以来，LME铜价格已累计上涨9.8%。(3)根据国泰君安海外宏观研究团队已发布报告的观点，美国降息预期升温，3月1日以来10年美国国债收益率下行，主因降息预期交易主导。(4)政府工作报告从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

　　矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列，矿产资源带来利润弹性。(1)拥有黑龙江鹿鸣钼、华刚SICOMINE铜钴矿等。2023H1铜产量14.83万吨降6%，钴产量0.25万吨降5%，钼产量0.81万吨增4%，铅产量0.6万吨增33%，锌金属产量1.63万吨增50%，银金属产量30.67吨增32%。(2)2023H1中铁资源归母净利25亿元增0.5%(2023预估50亿元)，2023PE紫金矿业18.4洛阳钼业15.5倍，矿产资源市值或可比约850亿元(总市值1600亿元)。(3)矿产资源归母净利润占比约1/7，铜价上涨将带来利润弹性。

　　股权激励提升成长确定性，2023Q4新签增23.7%同环比提升。(1)中国中铁过去十年净利复合增15.6%(最低增2%最高增38%），股权激励要求以2020年为基数2022-2024年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权ROE≥10.5%/11%/11.5%。(2)2023年新签3.1万亿增2.2%，两年复合增速6.6%。2023Q1-Q4新签6674/6064/5285/12984亿增10.2/0.03/-31.5/23.7%。(3)2023年境内订单2.90万亿(占比94%)增1.8%，境外订单1998亿(占比6%)增8.7%。(4)截至三季度末未完合同额5.7万亿元，营收保障倍数4.9倍。

　　中国中铁2024PE4.1/PB0.58倍历史底部，国资委全面推开市值管理考核。(1)中国中铁2024PE4.1倍(最高PE平均14倍/2015年最高PE40倍)，近10年市盈率分位数为12%。公司当前PB0.58倍，近10年市净率分位数为6%，PE、PB均位于历史底部。(2)1月29日国务院国资委表示全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。

　　风险提示：宏观经济政策风险，有色金属价格波动风险，海外业务风险等。（国泰君安-中国中铁-601390-铜等矿产资源盈利预期抬升，国资委推开市值管理考核）

概率与股市

华尔街曾经做过一个统计：70%的人做短线（持仓6个月以内），只有其中3%的人赚钱；20%的人做中线（持仓6个月~3年），只有其中的25%人赚钱；7%的人做长线（持仓3年~7年），只有其中的92%人赚钱；剩下3%的人做超长线（持仓7年以上），100%赚钱。

借用华尔街统计数据，做短线的亏损高达97％，做中线的亏损75％，做长线的亏损仅8％，亏损人数高达83.46％。大A熊长牛短，估计亏损人数不止这个数，估计亏损人数超90％。

通过多年总结，个股到达底部是有差别的。大牛市3浪之前，多数个股都不会走出上升通道（本文所指为月K线，采用前复权），只有少数个股优先走出上升通道，这就是概率，只有跟踪少数上升通道个股才能100%胜出。

多数个股2浪回调会达到1浪涨幅的60%~85%，所以最好的机会在2浪末期进入，这样会提高资金的使用率，融资开仓更应谨慎，这就是概率。

如果自用资金，在1浪初期可投入，买点为离中期底部10~25%内，小杠杆也可在买入后投入，杠杆比例建议小于50%。

经过实践总结，1~2浪波动大的个股，后期上涨更大，这也是概率。

看好的个股宜重仓，30~40%都合适，期望取得更大的收益，这也是概率。

卖出看是否走到3浪高位月K线台与周线平台，当感觉风险到来时，就可清仓休息了。

永远航行

A股英伟达概念股有哪些标的？

英伟达宣布将于3月18日至21日在圣何塞会议中心举办GTC 2024 大会，并发布生成式 AI、机器人等最新突破性成果。

我们持续看好人形机器人产业长期发展前景，人形机器人有望作为成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。

我们认为，随着机器人关键技术突破和应用场景拓展，人形机器人商业化落地可期，在人形机器人赛道持续布局的核心零部件厂商和配套高端装备生产企业。

关注：

1）总成：拓普集团、三花智控；

2）传感器：柯力传感、东华测试、汉威科技等;

3）减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德等；

4）丝杠：恒立液压、贝斯特等；

5）电机：鸣志电器、步科股份、雷赛智能等；

6）装备：秦川机床、华辰装备、日发精机等。

关注智能，多模态AI，英伟达概念等，预计在3月份会有所涨幅。

英伟达GTC2024大会3月下旬召开，关注人形机器人投资机会

    事件：英伟达宣布将于太平洋时间3月18日至21日举办GTC2024大会。CEO黄仁勋将于北京时间3月19日凌晨4点发表主题演讲，分享加速计算、生成式AI及机器人领域的最新突破性成果。OpenAI、微软、GoogleDeepMind、Meta AI等核心公司也将参会，生成式AI对各行业的影响将充分展示。

　　GTC2024大会上，生成式AI及机器人的最新进展或充分展示。会上CEO黄仁勋将发布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果，生成式AI技术变革将推动包括机器人技术在内的领域实现重大突破。AgilityRobotics、波士顿动力、Google DeepMind等公司将在现场展出包括人形机器人、工业机械手等在内的25款机器人。

　　AI技术迭代加速演进，国际算力巨头入局研究通用型机器人。硅谷科技公司持续推出AI大模型，OpenAI推出的“文生视频”AI模型Sora可通过输入文本提示词的方式生成高质量视频，谷歌发布开源大模型Gemma，7B性能超越Lama 213B。随着生成式AI对算力的需求持续增长，英伟达等全球算力头部企业业绩显著增长，英伟达2024财年第四季度收入221亿美元，同比+265%。此外，英伟达还成立AI实验室“GEAR”研究通用具身智能体，专注研究多模态基础模型和通用型机器人等领域。

　　人形机器人是AI原生应用的最佳实体，产业进程持续推进。AI大模型是人形机器人具备自主感知和决策能力的关键，人形机器人是AI大模型原生应用的最佳实体。特斯拉人形机器人产业趋势持续推进，量产时点渐行渐晰。

　　投资建议：我们认为近期Sora等大模型的陆续推出表明AI技术迭代加速演进，英伟达超预期的业绩也对AI产业趋势形成印证。人形机器人是AI原生应用的最佳实体，在AI大发展、越来越多科技巨头入局的背景下，产业化进程或加速推进。建议重点关注人形机器人行业的相关投资机会：

1）关节总成：三花智控、拓普集团；

2）丝杠：恒立液压、贝斯特、北特科技、五洲新春；

3）电机：鸣志电器、步科股份、德昌股份、鼎智科技；

4）减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德；

5）传感器：柯力传感、东华测试、康斯特、华依科技、敏芯股份；

6）机器人零部件设备：秦川机床、华辰装备、浙海德曼、日发精机、田中精机、博杰股份。

　　风险提示：AI技术发展不及预期，人形机器人产业化进程不及预期，国际政治形势变化等。

（来自 方正证券）

微盘股股灾揭秘：没有牛市

“雪球结构”规范名称为“自动敲入敲出类期权”，与雪球公司无关，该名称涉嫌侵权，请注意甄别

A股八连阳突破3000点，一幅牛市景象。可我要说，短期没有牛市。今天就对微盘股崩盘做个复盘，知道为什么跌，才能知道会怎么涨。

股灾发生

春节前，微盘股暴跌，从1月4日到2月7日，微盘股指数从最高3412点跌到最低1802点。近一个月的时间，跌去了53%，大部分个股都腰斩了。这就是今天要说的微盘股股灾。这个程度，可以算是股灾了吧。

微盘股指数是万德的小盘股指数，由A股市场市值最小的400只个股组成。当然，跌的不只是微盘股，只是盘子越小跌得越惨。同时期，中证2000跌了33%，中证1000跌了21%。同时期国家队关照的沪深300则已经反弹，收复了所有跌幅。

同样是大盘指数，差别为什么这么大？

微盘股的股灾是怎么发生的？且听我说下来龙去脉。知道这些很重要，知道这些才知道后续的风险是什么。

微盘股抱团

A股万年3000点，靠股票上涨赚钱很难。于是，金融机构就创造了一种无论涨跌都能赚钱的产品，就是有风险对冲的产品。DMA就是其中一种操作策略，一般被称为中性对冲策略。

这个策略赚钱的方式是通过赚取波动差价来赚钱，典型的就是T+0。

比如20块钱买1万块，涨到20.1，就卖掉，赚其中0.5%的差价。

或者先在20.1卖掉1万股，跌到20块再买回来，股票不变，但是现金赚了1000块。

当然每次买卖都只是一部分。当天买的还是不能卖的。一天最多也只能把所有股票都卖一次，再买回来。

说到这，就想要喷一下。在散户为主的A股市场上，量化T+0的设计真的就是收割机。确实非常不公平，明明是皮划艇比赛，量化却用上了马达。这不是妥妥地收割嘛。

这就是为什么，这两年，大家都觉得奇怪，为什么股票总是买不完。因为有量化，每天砸，砸下去再买回来，这样的循环永远不会没有子弹。

股票不涨不跌，散户的钱却都被量化拿走了。

可以发现，这个策略是利用盘中波动来赚钱的。

机构要做这样的操作，就需要配置一定的股票，比如中证500、中证1000的股票。

因为机构不想承担股票下跌的风险。于是，机构就再期货市场同时买了等额的期指空单做对冲。比如买了1亿的股票，同时买1亿的期指空单。期指交割的时候会和股票现货同等价值。所以无论股票涨跌，机构都不赚不亏。

机构做了这个产品一段时间后。发现中证500、中证1000里面机构、北向等等资金比较多。这些机构也有一些量化或者股价比较稳定难以制造大的波动。于是，就有一些机构放弃了500和1000，选择在更小的盘子上去做差价。发现效果非常好，因为越小的盘子，股东越纯粹，都是散户；盘子又小，一个中单就能拉出涨跌幅。因为散户追涨杀跌，钱太好赚了，于是，越来越多的机构把股票转移到了小盘股身上。也因为收益很好，做这种量化的资金越来越多。由于他们觉得有期指空单对冲，风险是可控的，所以杠杆都上得比较高，可以达到4倍。

截至到23年11月底，上证50下跌10.22%，沪深300下跌9.7%，创业板更是下跌了18%！反观小盘，中证500下跌5.45%，中证1000下跌3.2%，国证2000上涨1.77%，中证2000上涨7.95%。而微盘指数则逆天地上涨了50%左右。

就这样，从中证2000到微盘股的所有小盘股，都挤满了各种量化持仓。半夏投资李蓓在今年1月报中估算，年初DMA杠杆后规模约为1500亿~2000亿，平层中性估计2000亿左右，量化多头1.5-2万亿，量化所持有的个股规模大致在2万亿。

量化抱团小盘股就这样形成了。

但是这些机构都忽视了一件事，微盘股可没有期指，机构对冲的空单都还在中证500和中证1000上。就是这个疏忽造成了毁灭。

雪崩是怎么发生的？

由于A股市场持续下跌，雪球产品陆续敲入。雪球就是投资者和券商的对赌，概要举个例子（不细纠）如果中证500跌幅超过20%，敲入就会发生，投资者承担损失并卖出所有500股票，否则自己继续持有并享受年化10%的利息收入。因为雪球陆续敲入以及市场蔓延恐惧，中证500和中证1000开始大幅下跌。

下跌又促使机构止损盘被点火，开始集体平仓中证500和1000期货。由于平仓量太大。期指的贴水被越扯越大，最大的时候到过年化百分之四五十。不理解也没关系，可以简单理解为期指的空单和股票的持仓发生了价值差，无法匹配。而中性策略不允许这种情况发生，就需要尽快平仓。就需要卖掉持有的小盘股。

这时候，机构们发现，原来大家的量化都在小盘股上。而小盘股盘子小，一下涌出这么多卖盘，小盘股流动性本来就差，没有承接，踩踏就发生了。小盘股开始快速杀跌。

这时候，国家队救市，两个举措又加剧了小盘股的流动性危机。

一是国家队在救完50和300后，开始拉中证500和中证2000，中证500和1000大涨，但是微盘股还在暴跌。股票持仓和期指空单没有对冲，相反两头都巨亏。这时候，机构就想平调所有仓位了。

可是国家队又出了一条新限制，不允许净卖出。于是机构就想把手里的小盘股都卖掉，换成有期指对冲的中证500和1000。这一买一卖，又加剧了小盘股的踩踏，还拉高了500和1000。两头的巨亏都在持续加大。

小盘股的股灾就这样发生了。1个月大部分股票腰斩，惨不忍睹。而量化产品还是带杠杆的，净值也是大面积大幅度回撤以及清盘。一些大佬就这样从财富自由变成了负债累累。整个量化行业元气大伤。

这个情况直至国家队2月8日投入70多亿买入中证2000，给小盘股注入流动性，才止住了踩踏开始反弹，算是给这些机构开了一条逃生通道。这时候，大盘股都已经反弹三天了。

可以想见，这几天，无论是里面的股民还是机构都是无比崩溃的！

结束了吗？

如今，大盘8连阳，小盘股也已经6连阳。大盘今年的跌幅都收复了，小盘也收复了约一半。一切结束了吗？

并没有，小盘股还要度过几个劫难：

1、一些量化仍然要清盘。虽然流动性冲击已经结束了。但是由于大量DMA基金净值暴跌，面临清盘。今年以来，净值下跌超过50%的私募有170个左右；下跌超过30%的私募有1200个。面临清盘的私募，还会给小微盘带来持续的压力。此外，一些小私募不仅面临清盘，甚至还要 面临倒闭。

2、即便是活下来的中性策略基金，由于损失惨重，也会遭遇投资者的赎回。这些赎回也会给小盘股带来抛压。

3、发生这样的事，说明这些量化机构不太成熟。监管也会加强。之前就已经明确说了，DMA的规模要控制。整体规模肯定是要减的。

4、另外，服务于投资者的市场，应该是对散户友好的。这样的收割机一定是要限制的。未来还是要倡导社会主义价值投资，而不是高抛低吸割韭菜。

未来展望

我知道小盘股里还是有一些错杀股的。只是这些错杀股还有没有未来，还得看A股转型是否成功以及未来的流动性情况。鉴于上述风险，还是要谨慎参与。

昨天我说3000点这里，我选择了防守。因为，这一波救市，已经超出预期。$赛力斯(SH601127)$ GJD放出了高息股$中国神华(SH601088)$ 和央企市值管理两条主线，力度已经超常发挥。要不是有春节期间的Sora和前两天#英伟达市值突破2万亿美元# 的暴涨，人工智能这个第一热点就不会出现，就难以聚集这么高的人气，帮助沪指走到3000点。$高新发展(SZ000628)$

这波反弹，GJD首先救的是流动性。是为未来上涨进行的出清。但是出清结束了吗？不一定。银行、白酒我觉得都挺高的，还有煤炭。人工智能吧，现在暴涨的那些也真不一定能拿到多大的收益，毕竟都是边角料。什么主线可以支撑走远呢？

最最最让我顾虑的，还是流动性。

现在GJ真的缺钱呀。500万亿的楼市要兜不住了，法拍房这么多，如果都流拍，银行坏账就守不住了。百亿地方债还能腾挪吗。一带一路国家都是欠我们钱的。美元收割的难兄难弟也还需要我们支援。红海危机还影响了我们的一带一路和出口。汇率还能抗住美国的加息？还得防备日元突然加息。到处都缺钱，过去两周GJD这么买肯定是不可持续的。

有时候，我甚至有一个担心。

现在居民储蓄是持续上升的，国家一定是希望储蓄搬家去股市的。那么，就需要做出一副股市见底，牛市来了的样子。让储蓄出来拉起A股，改善流动性。再用这个流动性去解决房地产、地方债的危机。如果没有后续资金，会不会吸引进来以后，GJD套现流动性，然后把散户一把闷在里面？反正是财富重新分配。GJD再用套出来的钱去办大事。

我之前说过，底部可能是在美国降息后一段时间。但是，我现在越来越说不准了，不是觉得可能提前。而是更悲观了，也许要更晚一些。

预计后续比较可能的走势是，大盘股搭台，小盘股唱唱戏。既然是做样子，那么也得在3000上待一段时间。至于是不是再向上挑战一下，还是就此回调，要看下有多少人相信这个“牛市”了。

来源：鹰眼看风

春节期间最热舆情及相关个股

1、AI：OpenAI公布首个文生视频模型Sora， 去年春节假期后，Chatgpt引爆了A股主题炒作风，整个上半年了，AI是最强主线。   今年春节假期，引爆龙年资本市场第一个热门话题的，依然是AI。 北京时间2月16日凌晨，全球人工智能模型领跑者OpenAI推出了一款能根据文字指令即时生成短视频的模型，命名为Sora，Sora能够从文本说明中生成长达60秒的视频，并能够提供具有多个角色，特定类型的动作和详细的背景细节的场景。Sora还能在一个生成的视频中创建多个镜头，体现人物和视觉风格。

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

2、影视：长达8天的“史上最长春节档”终于落下帷幕，截至17日18时，档期票房已经突破80亿元，总人次1.62亿，总场次383.6万，全面刷新春节档影史纪录。节日电影市场火爆、票房打破纪录的同时，今年春节新片的整体水准也获得观众普遍肯定，出现多部高口碑并引发话题效应的佳作，但同时也因为竞争过于激烈，陆续有4部影片宣布撤档。而歌手薛之谦引发的“盗摄”事件和争议，也将这一长期困扰影院、观众和片方的观影问题再次暴露出来。

相关概念股梳理：中国电影、万达电影、横店影视、上海电影等

3、减肥药：贾玲电影引发热度 美股减肥药概念假期大涨假期，贾玲电影暴瘦100斤火了，虽然她是通过运动减肥，但资本市场更关注的是减肥药市场空间巨大，美股减肥药龙头礼来、诺和诺德等假期也有不俗涨幅，可能会刺激减肥药板块。

相关概念股梳理：常山药业、翰宇药业、普洛药业、普利制药、泰恩康、甘李药业等

4、教育：节前最后一个交易日盘后，教育部发布了《校外培训管理条例》征求意见稿，明确教培行业经营范式，多家机构解读利好教培和教育股，假期港美股教育股已经率先反弹，节后A股相关概念可能也有表现。

相关概念股：中公教育、科德教育、中国高科、凯文教育、美吉姆、昂立教育等

（来自网络）

挣大钱的经验规则

1、挣大钱往往就是三五年的时间，有就有，没有就没有了。
2、许多人抱着一种非常愚蠢的想法，认为开一家店或公司希望能经营一辈子，养活自己一生。然而，现实却是残酷的。
3、你必须在风调雨顺的三年里，攒下你未来十年的生活费。然后在生意的顶峰把生意转手，在接下来的日子里喝茶、考察、摸索下一个机会，寻找下一个风口。
4、千万别死守不放，不然结局往往就是把三年盈利原封不动亏回去，最后负债累累。
5、成功的商人都懂得一个道理，那就是在自己擅长的领域长久经营是一种幸运，然而，在自己擅长的领域，止步不前结果也是惨淡收场。
6、所以，要么抓风口，要么在领域内持续精进。不进，则退！
7、打工是发不了财的，古人说过，想要富，开店铺，要经商，走四方，人要闯，马要放。
8、像我们出生一般的人，除了创业经商，很难改变命运，在别人手下工作赚来的钱，永远支付不起你想要的东西。
9、能搞到大钱的人都是：流氓、痞子、疯子、傻子、孙子、老子、自己讨厌的样子！突破常规的人，得到了常规得不到的！
10、用体力赚钱，就老实点；用脑力赚钱，就机灵点；用钱赚钱，就狠一点；用资源赚钱，就圆滑一点:用人赚钱，就豁达一点！
11、一定要和满脑子赚钱的人做朋友，因为赚钱的背后藏着一个人的认知、自律、圈子、能量、格局，还有它的执行力。
12、没有永远的朋友，只有永远的利益，没有人会去帮助一个，毫无价值的人，你必须要好好的经营自己就算你跌入谷底，也要有与人交换的筹码，这才是强者定律。
13、爷爷不努力，爸爸就会很辛苦，爸爸不努力，孩子就会很艰难。儿孙自有儿孙福，你有多努力，孩子就有多享福，你不努力，孩子就只能从头开始。
14、富人只要不乱来，一辈子都是富人。穷人如果不乱来，一辈子都是穷人。
15、打工者永远发不了财，想要发财就不要去打工。
16、每个月几千块就买断你所有的时间和梦想。不可悲吗？
17、没有通天的手段，哪来的家财万贯。多一项技能，多一种可能。
18、30到50岁之间，要控制情欲享受孤独，努力赚钱。
19、原则上可以，其实就是不可以。
20、不是朋友多了路好走，应该是路好走了朋友才多，自己没本事朋友都能成为你生活的累赘。
21、向上不聊穷，向下不聊富。
22、朋友再好，你谈钱试试； 夫妻再爱，你没钱试试; 亲戚再亲，你借钱试试， 这个世界就是这样，拿你有的，换你想要的。
23、落井下石的都是自己人，看你笑话的都不是外人，不想你好的都是身边人。
24、你可以相信人，但不能相信人性。
25、一定要远离那些，不出钱不出力，并且还喜欢给别人提意见的人。他们对你，百害而无一利。
26、有钱能治愈一切自卑，光善良忠厚没有用，你必须还得优秀！
27、成年人没有避风港，余额就是安全感。
28、“屏蔽力”是一个人最顶级的能力，任何消耗你的人和事，多看一眼都是你的不对。
29、百分之九十九的人都可以得罪，别害怕。
30、你才是这个世界的主角，别人只是配角。
31、所谓的大人物也是动物而已，不要自卑，你又不欠他钱。
32、不要害怕做错什么，即使错了，也不必懊恼，人生就是对对错错何况有许多事，回头看来对错已经无所谓了。
33、总是欺负你的人，反抗一次，他就会怕，这就是人性。
34、世界上好东西都是抢来的，只有弱者才坐等分配。
35、没钱的时候，千万别要脸。没人给你。有钱的时候，不用要脸，到哪都有脸。
36、利益到位，陌生人就是朋友，利益消失，朋友就是陌生人。利益损失，亲人也是仇人。
37、人性的丑陋：用你时，百般讨好；不用你时，翻脸无情。
38、有钱能治愈一切自卑，光善良忠厚没有用，你必须还得优秀！
39、任何人的底气，都来源于自己的经济实力。
40、人过三十，请收起你的大方该计较就计较，该小气就小气你的热情大方，别人反而觉得你人傻钱多，没人会记得你的好，唯有人心难喂饱。
41、5个朋友不如一条狗，10个亲戚不如一张信用卡你别不信，这就是现实。
42、没事好好赚钱，努力攒钱，积累财富，为了将来的某一天，我们也能说一句，有钱真好！而不是无奈的说，要是有钱就好了。

多家知名私募积极“扫货”！明星基金经理加码新能源 科技领域受青睐

市场跌宕起伏中，多家知名私募积极“扫货”。多家上市公司近期发布的回购股份公告曝光了诸多“私募大佬”的调仓动作，比如高毅资产基金经理冯柳加仓康华生物，高毅资产基金经理邓晓峰加仓鼎龙股份和江海股份，重阳投资加仓了移远通信，仁桥资产创始人则加仓山河药辅……

在业内人士看来，经过前期的震荡调整，A股市场整体估值处于历史底部区域，尤其是科技、制造、医药等板块的优质标的性价比愈发凸显。

明星基金经理加码新能源

2022年以来持续调整的新能源，正受到越来越多机构的青睐。

2月2日，江海股份发布的回购公告显示，截至1月31日，邓晓峰管理的两只产品合计持有该标的近1800万股，相比于去年三季度末增持30万股。公开资料显示，江海股份布局铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大产品，在铝电解电容方面，传统工业带来的需求趋稳，汽车、新能源领域的需求较大。



不仅邓晓峰，盘京投资也布局了新能源产业链相关标的。

2月6日，曼恩斯特发布的回购公告显示，截至1月30日，盘京天道7期私募证券投资基金新进该公司前十大流通股东名单，持股数量为20.3万股。



据公开资料，曼恩斯特主要从事高精密狭缝式涂布模头及其配件，涂布设备的研发、设计、生产和销售，公司产品可应用于锂离子电池涂布、半导体先进封装涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、氢燃料电池电极涂布、液晶显示等。

去年10月，曼恩斯特还发布公告称，为了拓展公司在储能产业的产品布局，公司拟以自有资金收购湖南安诚新能源有限公司51%股权。

从行情走势来看，近期新能源板块正获得越来越多资金关注。Choice数据显示，截至2月8日收盘，中证新能源指数当周涨幅接近9%。

正圆投资投资总监、基金经理华通表示，新能源赛道当下的主要问题是总体产能过剩，且现有产能同质化严重，但随着行业劣质产能加速出清，优质产能占比迅速提高，2024年二季度新能源有望迎来行业景气度上行。从需求角度来说，二三季度的整体需求也有望环比上行。

科技领域受青睐

除了新能源赛道，半导体、物联网等科技板块也是知名私募布局的重点方向之一。

2月7日，鼎龙股份发布的回购公告显示，截至2月5日，邓晓峰管理的两只产品合计持有该企业2415.3万股，持股市值接近4亿元，相比于去年三季度末，持股数量增加11万股，与此同时，知名私募理成资产也加仓鼎龙股份31万股。



据悉，根据鼎龙股份业绩预告，公司2023年实现归母净利润2.15亿元到2.54亿元，同比下降35%到45%，业绩有所承压。对此，一位私募研究员坦言：“2023年，由于全球经济承压，产业分化割裂严重等问题，半导体行业处于下行周期，相关企业业绩短期承压，但是随着智能手机需求的逐步复苏和人工智能芯片需求的旺盛，半导体行业拐点有望在今年看到。”

无独有偶，睿郡资产合伙人董承非也对半导体企业青睐有加。

全球化无晶圆厂半导体公司——乐鑫科技2月3日披露公告显示，睿郡资产合伙人董承非管理的睿郡有孚1号和睿郡有孚3号私募基金近一月多以来大举加仓该股，截至1月29日，两只基金分别持有89.21万股和72.68万股，较2023年12月20日合计增加了112.9万股。



另外，据上市公司公告，截至2月1日，重阳战略投资旗下三只产品合计持有物联网整体解决方案供应商——移远通信超1000万股，相比于去年三季度末增持286.7万股。

医药投资机会存分歧

不同于新能源和科技板块，知名基金经理在医药板块的操作存在一定分歧。

2月8日，山河药辅发布回购公告显示，截至2月6日，仁桥资产旗下三只产品合计持有该标的486.2万股，相比于去年三季度末增持123.6万股。与此同时，康华生物近期披露的公告也显示，截至1月22日，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金持股数量为600万股，持股市值约3.5亿元，相比于去年11月21日增持62万股。



不过，去年三季度以来，运舟资本创始人周应波却对持有的一只医药股进行了减持操作。2月8日，福元医药披露的公告显示，截至2月5日，运舟资本旗下两只产品合计持有该标的802万股，相比于去年三季度末减持近420万股。



“开年以来由于中小市值风格的调整以及市场担忧情绪升温，医药板块进一步回撤，部分绝对收益资金出于风控考虑而减仓。不过，经过较长时间的调整，医药板块的筹码结构持续优化，估值也处于历史底部区域，中长期来看，相关机会仍值得密切关注，只是在后续投资过程中，需结合大资金流向、业绩确定性、产品全球竞争力等因素谨慎选择优质标的。”一位私募创始人坦言。

上海证券报

证监会副主席王建军：建设以投资者为本的资本市场

　今日中午媒体报道，证监会 副 主 席王建军的采访，很有新意，尤其是建设以投资者为本的资本市场的提法，前所未有，感觉监管理念要变了，下面是采访要点：

　　问：近期股市出现波动，投资者对于资本市场“重融资轻投资”的争论较多，请问您对此有何看法？

　　答：

　  保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责，也是我们工作的重中之重，是监管工作政治性、人民性的直接体现。目前，我国股市有2.2亿投资者，基金投资者更多，这是我国资本市场最大的市情，也是我们巨大的优势。从历史看，我国资本市场建立之初，广大中小投资者就是最主要的参与者。可以说，没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。保护好广大投资者是我们巨大的责任。从现实看，股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的“钱袋子”。相比机构投资者，个人投资者尤其是中小投资者，在信息、资金、工具运用等方面存在劣势，更容易受到财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法违规行为的侵害。这要求我们牢固树立以投资者为本的理念，始终把保护投资者特别是中小投资者合法权益作为工作的重中之重。这些年，我们一直在努力，但落实中还有不到位的地方，距离大家的期待还有差距。

　　市场投资和融资是一体两面。我们将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。我们将把这一理念贯穿到市场制度设计、监管执法各方面全流程，加快完善投资者保护的制度机制，全力营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到市场的公平正义。

　　问：建设以投资者为本的资本市场，在制度设计上如何体现？

　　答：

      建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。一是大力提升上市公司质量。上市公司质量突出体现在给投资者的回报上。上市公司要牢固树立回报股东意识，没有合理的回报就不是合格的上市公司。投资者买股票是要回报的，股市的长期回报要能高于存款、债券的收益，才是更加可持续的。我们将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公司“应退尽退”，加速优胜劣汰。二是回报投资者要发挥证券基金机构的作用。我们将健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核特别是对投资者回报的考核，不能把没有长期回报的公司带到市场上来。我们将完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售轻服务”的观念，增强专业管理能力，加大产品和服务创新，更好满足投资者财富管理需求。三是梳理完善基础制度安排。全面评估发行定价、询价等机制，支持更多投资者参与，增强投资者获得感。把公平性放在更加突出位置，健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。

　　问：以投资者为本的理念在监管执法上将如何体现？

　　答：

      建设以投资者为本的资本市场，必须依法全面加强监管，特别是加强对上市公司的监管。上市公司是我国经济的骨干力量，目前总体情况是好的。但有的上市公司诚信意识不强，上市目的不纯，缺乏公众公司姓“公”的基本认知，侵害投资者利益的事时有发生，严重影响投资者信心。我们将坚守监管主责主业，落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，加快完善更加严格的资本市场监管执法体系，增强监管穿透力。特别是进一步健全资本市场防假打假制度机制，保持“零容忍”高压态势。对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。

     据新华社

央企研究市值考核管理， 中字头叠加市场热点个股有哪些？

1月24日，在新闻办公室举行的发布会上，国资委产权管理局负责人谢小兵介绍，国资委将进一步研究将市值管理纳入中 央 企业负责人业绩考核。

在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国资委将把市值管理成效纳入对企业负责人的考核，引导企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。

中字头叠加市场热点个股

中字头+基建：中国海诚、中铁装配、中成股份、中设股份等

中字头+人工智能：中科信息、中国软件等

中字头+数据要素：中国传科、中公高科等

中字头+航运：中远海科、中远海控等

中字头+消费：中水渔业、中囯中免等

中字头+汽车类：中国重汽、中国汽研等

中字头+文化传媒：中信出版、中视传媒等

中字头+虚拟现实：中光学等

中字头+核电：中国核建、中国核电等

（

光伏逆变器和AI光模板有哪些标的？

脆弱的市场里如果说还有什么活口的话，那就是只剩这两个方向了，光伏逆变器是超跌加困境反转逻辑，AI光模板是和美股共振的顺势方向。

直到本周四毫无疑问光伏逆变器就是最近市场最强的方向没有之一，周五迎来了集体补跌，启动最早的德业股份，清源股份，金刚光伏的暴跌，就在前一天光伏ETF大涨4.5%，晶澳科技，tcl中环还是涨停的，一夜之间就情绪反转？其实大阴暴跌并不可怕，怕的是阴跌不止。

光伏逆变器逻辑：超跌+边际改善+困境反转

以逆变器中军德业股份为例：主炒的就是2024Q1出货环比2023年Q4增长20-30%，因为是今年一季度的预期暂时无法佐证。但是今天1.20号出来了12月份的逆变器口出数据：南非环比+19.4%；巴西环比+30.1%，美国环比+59%，印度环比+39%，德业股份逆变器的销售区域：非洲占40%，欧洲占20%，北美+南美占10+%，亚洲（国内+东南亚）占20+%。德业12月超预期的出口数据也为今年一季度业绩增长提供了更好的信心。

今天出来的逆变器出口数据能不能让德业股份下周一超预期红开，是光伏板块能否快速纠错的关键。

大家千万记住每月20号这天，因为这天海关公布出口数据，光模板出口数据也出来了，环比增幅也很不错。天孚通信四季报也出来了，看周一反馈。

CPO：美股AI暴涨+出口数据+周末发酵，有先手的肯定美滋滋，周一早盘大概率高开后往上冲一波，能不能持续走强走出大趋势还有很大问号。现在发酵后兑现几乎成了惯例，前几天的固态电池，周五中芯国际和AMD暴涨后的先进封装和特斯拉4680电池等，没先手第二天追高都是必死。

CPO重点观察：剑桥科技能否三连板以及天孚通信四季报的反馈。AI重点跟踪高新发展和海光信息。

光伏重点观察：德业股份，清源股份的开盘竞价以及盘后走势，最好能竞价低开走高纠错。

我不认为光伏板块行情就此走完了，不过回调到什么时候多少幅度有待观察，最期待中军德业股份守住20日线企稳回升。

如果你还有余粮，你是喜欢在光伏暴力回调大分歧后低吸呢，还是喜欢去追周末发酵的AI光模板呢？

(朱贰哥)

【开源机械】机器人反弹买什么

核心推荐：

康斯特、新兴装备、丰立智能、鼎泰高科、中大力德、步科股份、五洲新春

#2024年人形量产在即：

国内自上而下建设产业生态：
下游场景落地：应急、特种、科学实验、工厂、服务
基础设施建设开始（算力、公共数据库）、人形标准设立
T样品迭代进入尾声，产业链扩产开始
三花38亿、拓普50亿投资，系大手笔进军机器人，头部汽零企业抢抓历史机遇；拓普机器人电驱产线已正式投产
三花/拓普生产基地均设立在中国，可展望T也将在中建厂，国产厂商入链预期转强

#当下节点最确定投资环节：铲子股；

????逻辑：目前T方案/供应商均未确定，但三花拓普扩产明确，无论哪家零部件厂商入链，设备均为刚需，定点后必将选择交期短，开发能力强的国产厂商！

????市场规模：三花+拓普合计固资投入60亿（拓普30，三花假设30），设备占比80%，看50亿；

推荐：车床：浙海徳曼； 磨床：宇环数控、鼎泰高科

#执行器其他环节排序：丝杠、六维力矩、传感器、减速器、电机和驱控
丝杠环节0-1:价值量大、样品率达标的企业卡位优势强，此阶段看设备、技术同源性、产业地位和与下游绑定的决心。
推荐：丰立智能、五洲新春、北特科技、斯菱股份

六维力矩传感器：价值量大，国内外差距大，国产先突破者先吃螃蟹
推荐：康斯特、东华测试、汉威科技

减速器：国内外方案各异，但必须用；若选择无丝杠方案，减速器量将激增；设备多、技术外延能力强，能快速迭代的公司胜率大
推荐：中大力徳

电机&驱控：核心部件，价值量大、门槛高；三花拓普和国内技术能力强的公司合作开发概率大
推荐：步科股份、汇川技术、雷赛智能

#2024年人形机器人投资七大方向：
（1）T供应商名单；（2）轻量化材料；（3）传感器；（4）具备降本量产能力的丝杠、减速器和电机；（5）磨床等核心设备
；（6）线缆、散热、结构件；（7）芯片和数据存储及交互

益丰药房：区域聚焦稳健扩张，门诊统筹带来新亮点

　　药店连锁龙头， 持续探索新业务。 公司作为国内连锁药店龙头药企， 具有优于行业平均的盈利能力。 从业绩端看， 利润端增速快于收入端， 毛利率短期承压。

　　2023Q1-Q3 公司实现营收 158.88 亿元（ +19.03%， 同增， 下同） ， 归母净利润9.99 亿元（+21.32%） ， 扣非归母净利润 9.66 亿元（+21.58%） ； 毛利率 39.55%（-1.38pp） ， 主要受门诊统筹、 防疫相关商品销售消化去库存等因素影响； 净利率 7.10%（+0.23pp） ， 主要受益于公司营业收入增长及管理效益的提升。 从产品类别看， 非药收入增速放缓。 2023Q1-Q3 非药营收 19.57 亿元（+5.44%） ， 主要系口罩、 酒精、 消毒液等销售受到影响所致； 随着公司多元化转型持续向大健康产品方向延伸， 后续该板块有望逐步恢复。 在业务模式上， 公司在保持传统线下销售模式优势的基础上设立新零售事业群， 线上线下相融合； 2023Q1-Q3 新零售业务收入 13.89 亿元（+14.33%） ， 营收占比 8.75%。

　　药店门诊统筹逐步落地， 有望为公司带来显著贡献。 自 2023 年 2 月国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》 以来， 各地积极推进零售药店门诊统筹的落地。 截至 2023 年 8 月， 已有 25 个省份的 14.14 万家定点零售药店开通门诊统筹报销服务， 累计结算 1.74 亿人次， 结算医保基金 69.36 亿元。 门诊统筹对药店开放， 可以为药店引流并带来增量销售收入， 利好药品零售行业。 截至 2023Q3 公司已有中南、 华东及华北三个地区的医保定点零售药店 8327家， 公司从商品品种配置、 门店软硬件设施设备等方面做好对接门诊统筹的各项工作， 随着各地药店门诊统筹落地进度加快， 门诊统筹对公司业绩贡献度有望显著提升。

　　区域聚焦稳健扩张， 规模效应优势明显。 公司始终坚持“区域聚焦” 发展战略， 通过“新店+并购+加盟” 的拓展模式， 持续提升门店网络覆盖的广度和深度。 目前门店网络拓展聚焦中南、 华东及华北重点六个省市。 并购方面， 截至 2023 年 9 月 15日， 公司实施同行业并购投资业务 11 起， 涉及门店 401 家。 新增门店方面，2023Q1-Q3 公司新增门店 2240 家； 其中自建门店 1046 家， 并购门店 368 家， 加盟门店 826 家。 截至 2023Q3 末， 公司门店总数为 12350 家； 其中直营连锁店 9562家， 已取得各类“医疗保险定点零售药店” 资格的药店 8327 家， 占公司直营门店总数比例为 87.08%。 通过“区域聚焦” 战略， 公司迅速占领区域市场， 在区域竞争优势日益扩大的同时， 持续增长的规模效应提升公司议价能力， 从而获得超过行业平均的盈利水平及较高的销售与利润提升。

　　投资建议： 公司作为国内领先药品零售连锁企业之一， 门店拓展坚持区域聚焦， 规模效应优势明显。 随着门诊统筹的逐步规范化、 门店拓展的稳健扩张、 新零售业务的持续探索以及大健康新业态的延伸发展， 公司业绩有望继续保持平稳快速增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 14.31/17.74/22.11 亿元， 增速13.0%/24.0%/24.7%； 对应 PE 分别为 29/24/19 倍。 首次覆盖， 给予“增持-A”建议。华金证券