形势严峻！我国再丢50%外贸订单，工人恐迎降薪潮，路在何方？

去年年底，不少外贸企业已在第一时间组团出国抓订单，热闹阵仗，连续多天登上热搜榜。

然而不久前，媒体报道了2023年1月外销订单，非常意外——春季订单不仅并未回升，反再大幅下滑40%，其中属传统制造品受灾最重，又丢一半订单。

从业人没饭吃，上海港、宁波舟山港等世界级港口却被灰尘、海鸟与空集装箱“喂满”。深圳盐田港更加夸张，堆叠空箱高达6-7层，装卸工人坐在箱顶抽烟，苦笑“只能坐等失业”。

行业景气比预期更糟，订单若继续流失，今年活计怎么办？

01 订单持续下滑，中国制造不妙？

过去，由于物美价廉，效率突出，中国制造才总能竞标成功。靠包揽全球近70%行业订单，我国得以稳坐“世界工厂”之位。

然而，近三年来，我国外贸屡受冲击。如今企业订单严重缩水、出口乌云密闭，2022四季度外销额下滑超14%。如今“无薪假”与空集装箱席卷沿海各港，出海抢单又收效甚微，令外媒唱衰“中国制造竞争力不再”。

需承认，自老美与我国较劲以来，仗着自己是技术核心方，从各行各业尤其是高科技业抽走总量约40%的订单，转向更低价的东南亚加工商。其中还包括苹果、索尼、戴尔等合作多年的业内巨头，确实令我国出口“元气”一阵受伤。

但这些加速撤走的订单，结局并不美满。将产线移往新据点越南的苹果，装机率、良品率腰斩一半；索尼90%的产能迁到泰国，然而其包括电子部件在内的出口总额，仍然面临同比下跌25.9%的惨况；同样要将芯片产线搬到东南亚的戴尔，甚至自食苦果，6600员工被裁失业。

由此可见，不止中国外贸订单减少，全球消费同样出现疲软，美企自己的口袋里都掏不出几个子，“中国制造失去竞争力”之说根本站不住脚。

02 撞上转型尴尬期，今年经济怎么办？

此次订单大幅下滑，反思来看，撞上了中国制造向智造转型的尴尬期。

老美与我国三年较劲，便是将自己摆在甲方位置，以为是向中国“施舍”高端制造订单，中国制造产业链才得以完善。而中国已是第二大经济体，与美曾互为双方贸易的最大客户，本能是互惠共赢局面，却被老美先打破。

对此，央媒指出，应放弃一切幻想，用好新业态、发掘新需求，拉动内需的同时加快制造业向高端转型升级。

我国新能源、光伏产业之所以能逆势吸引国际巨头来华设厂，位居全球前列，正与其把握原料技术、坚持高端制造有关。在欧美引以为傲的生科抑衰领域，我国所产“诺返”类逆老科技也按此路径实现后来居上。

何其相似，曾经，美国将哈佛大学首度发现的一种补充后可拉长细胞30%健康生存期的酶物质（“诺返”核心物）草率胶囊化，仗着其为技术优势国，以稀缺营销来掩盖其纯度不高、无法量产的实情，并将其品炒至20000余元天价，垄断全球亿万老龄人口需求，手握业内近七成订单。

而在老美忙于收割财富的一年内，我国生科企Genharbor就突破研发了绿色全酶法技术，倒转了他们的优势局面。国产“诺返”不仅将纯度提高至哈佛实验认可的99%纯度，更通过率先于全球的量产，将2万的天价打下，实现平民化。

自2021年进驻京东后，每逢年与佳节，“诺返”订单在宁波余姚的百吨工厂据当地报道，“总是爆满”“需工人三班倒紧赶”“除国内各高净值省份，还批量远销海外”。目前，国产抑衰科技成果“诺返”全球市占率也迎来巨变，占据全球83%，中国高端制造正在走出国门。

这些订单，为当地创造了上千就业岗位，也为“诺返”类科技品在2022年大衰退中创下51亿营收，以至于令国内券商看好该赛道经济前景，甚至预言其有望驶向千亿蓝海。

03 未来发展向哪方？

几十年打下的坚实底蕴，曾令中国制造具备产业链完善、质量高、交期及时等难以忽略的优势。

但订单失守已成事实，应承认中国制造转型已经来到阵痛期。

正如央媒所指出，在波云诡谲的全球形势唯一明朗的是，我们应放弃幻想，迫切需要改变了。

当务之急是通过创造升级自身、壮大力量。世人因利而往，只有自身不可替代，全球市场才会产生新的调整与变动。

资产重组积极推进，祁连山主业大转身，该怎样解读？

  在央企重组整合提速的背景下，作为国企改革的示范性单位中国交建拟拆分旗下六家设计院重组上市。从此次重组的方式来看，祁连山拟置出资产作价1,043,042.98万，拟置入资产的作价2,350,313.29万。另外，差额1,307,270.31万由祁连山以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。

  对祁连山的股东来说，最关心的是，经过此次重组整合之后，将会给他们带来哪些影响？

  从祁连山的主营业务分析，水泥是公司主要收入来源。按照2021年报的资料显示，水泥占收入比例达到89.91%，另外商品混凝土、熟料、骨料等分别占主营收入的7.03%、2.11%和0.62%。

  作为水泥企业的祁连山，其背后的实际控制人是中国建材集团。经过这一次的交易之后，未来祁连山的主业不是水泥，而是工程设计咨询行业。与此同时，祁连山的背后实控人也会发生变化，从原来的中国建材集团变成了中国交建集团，并成为中国交建集团旗下的控股上市公司，这一次交易对祁连山来说，属于一次大转身。

大动作转型背后的意图

  为什么祁连山要做出如此大动作的转型？背后原因，一方面是祁连山的盈利能力持续下降，另一方面是通过重组整合切入到更具专业化、更具核心竞争力的领域，为企业的估值提升创造出有利的条件。

  从祁连山近两年的财报数据分析，这两年盈利能力有持续下滑的迹象。例如，以净利润为例，祁连山2021年净利润同比下降34.07%，2022年以来净利润继续下滑，三季度净利润同比下降11.68%。毛利率方面，也是从2019年36.59%下滑至2022年三季度的27.73%。

  中国交建六设计院重组上市，意在实现央企专业化整合的目标。经过重组整合后，将会打造出设计板块的独立上市平台，祁连山由此实现了战略转型，并可以实现收入规模与盈利能力的同步提升。此外，借助一带一路的发展方向，未来将会为公司开拓出更多的业务，形成出海业务的新增量，为以后的业绩成长创造出有利的条件。

在政策推动的影响下，央企重组整合工作在加快推进，从这些年的发展情况分析，国有经济布局优化和结构调整已经在明显提速。在此之前，已有多家央企实现了重组整合的任务，例如，中钢集团整体划入中国宝武等。

那么，这一次设计院的资产估值是否合理？

资产估值合理与否，直接影响着投资者的切身利益。衡量资产估值是否合理，需要看几个因素，包括评估机构的权威性、资产估值的合理算法、评估结果的合理性等。

据资料显示，这一次交易双方共同聘请同一家评估机构，且评估结果经国资委评审备案。与此同时，这一次采取的是收益法，选择收益法的原因，可以更真实反映出核心团队、品牌、项目经验、资质、在手订单等内在价值。

主业转变，设计院优质资产提升核心竞争力

  从水泥行业变成了工程设计咨询行业，这一次祁连山的主业转型力度比较大。不过，在主业大转型背后，对祁连山的未来发展，也是带来了一个重要的机遇。

  从市场的角度出发，水泥行业深受房地产市场、政策环境的影响，且将会面临产能过剩、行业加剧竞争等问题，市场对水泥行业的估值定价往往比较谨慎保守。与此同时，未来水泥行业的持续成长性不足，行业竞争会更加激烈。

  据数据统计，2022年1-12月，全国水泥产量为21.2亿吨，同比下降10.8%；11月单月全国水泥产量为1.68亿吨，同比下降12.3%，环比11月下降12.14%。

  祁连山的主营收入多来自西北地区的贡献。面对全国水泥行业整体遇冷的局面，西北地区水泥市场的库存压力大，有数据显示西北地区水泥库容比近八成，较其他地区水泥库存压力更大，2023年水泥价格波动仍存较大的不确定性。

相对于水泥行业，工程设计咨询行业的稀缺性更强，而且此次牵涉到的设计院资产比较优质，不是同类型工程设计咨询企业可以媲美的。

例如，牵涉到此次重组上市的设计院，具有综合甲级资质。给大家看一组数据，在公路行业里面，全国只有七个综合甲级资质，这一次注入资产里面，就有三家设计院具备综合甲级的资质，可见设计院的综合实力是非常强大的。

  谈及工程设计咨询企业，投资者会把注入资产的设计院与同类型上市公司进行比较。不过，仔细研究一下，就会发现注入资产设计院的综合实力非常强，比同类型上市公司具有更强的竞争优势。

  例如，从营业角度分析，六家设计院有8000多人，但人均产生的利润却是同类上市公司的三四倍。此外，从拿到的合同订单来看，同类型上市公司的一个订单可能只有几千万，但设计院拿到的合同订单却可能是数亿，并不是一个量级水平。

设计院资产重组上市，给市场带来积极的预期。从二级市场的走势分析，近期水泥板块随大盘出现调整走势，但祁连山的股价走势相对抗跌，从一定程度上反映出市场良好的预期。  

  祁连山主业的大转身，将会对上市公司的估值定价构成比较大的影响。在央企改革提速的背景下，央企重组整合的提速将会朝着专业化的方向发展。六家设计院牵涉的主要业务，并非普通的工程设计咨询业务，而其勘察设计等业务，其实是具有一定技术含量的核心业务，也是很容易与同行业拉开差距的业务，未来有望成为国内具有影响力的工程设计龙头。

ChatGPT打开AI新纪元，谁会成为“中国的OpenAI”？

ChatGPT火爆后，许多人因为看见，所以相信。

比尔·盖茨公开强调，“像ChatGPT这样的人工智能，与个人电脑、互联网同等重要”；埃隆·马斯克感叹“我们离强大到危险的AI不远了”；英伟达CEO黄仁勋则认为ChatGPT是人工智能产业发展的“iPhone 时刻”。

时至今日，我们已经发现，ChatGPT的成功，并非是一次技术理论的跃迁，而是一次大力出奇迹的工程创新。这个被一些学者不屑一顾的成果背后，是OpenAI十年如一日的坚守。

于是，不断有人追问：谁会成为中国的OpenAI？

由于大环境的差异，OpenAI如果诞生在中国，不一定会有这样的成绩。相比高喊虚无缥缈的技术理想，我们更加青睐能看得见、摸得着的东西。

因此，如果一家公司在不恰当的时间，选择了超前的赛道入场，那么等待着他们的只有两个结局：一鸣惊人成为行业先驱，亦或是一落千丈被写入史册，成为“先烈”。

AI领域，尤其如此。

尽管近年来政策频出，大力支持AI相关产业的发展，但把视线拉长，AI并不算非常成熟的技术，如今学界关于AI还有诸多待解的谜题，更不用说在AI概念出现早期，许多人甚至将其看作“炼金术“一样的伪科学。由于巨大的不确定性，我国早期并没有及时跟进研究。

但如今，近半个世纪过去，已经没有人会轻视中国在AI领域的实力。

ChatGPT的火爆下，王慧文、王小川、李志飞等大牛纷纷入场，投资人也在争先恐后与他们建立联系——没人想要错过新世界的第一场盛宴。

而在这场盛宴中，2001年成立的小i机器人，注定是自带光环的主角之一。

一、走在时代发展的节拍上

1956年夏季，在美国达特茅斯大学举办了一场长达两个月的十人研讨会。会议由麦卡锡（McCarthyJ）、明斯基（Minsky ML）、罗彻斯特（Lochester N）和香农（Shannon CE）共同发起，并邀请6位年轻的科学家参与。

会上，首次正式提出了“人工智能”这一术语，这是人类历史上第一次人工智能研讨会。而此次会议的两位发起者——麦卡锡和明斯基则被成为“人工智能之父”。

就在人工智能概念席卷欧美之际，苏联对这一外来物种表现出强烈抵触，甚至斥其为“资产阶级的反动伪科学”。受此影响，同在社会主义阵营的中国，也迟迟没有正视人工智能这项看起来十分科幻的“新技术”。

20世纪60年代末70年代初，苏联允许相关人员进行人工智能及控制论研究，但因地缘政治影响，人工智能在中国学术界仍被看作是一种“炼金术”，是“伪科学”。

直到改革开放后，“科技是第一生产力”的信念深入人心，中国人工智能产业也迎来春天。

一个小插曲在如今看来意味深长。当时，吴文俊提出了利用机器证明与发现几何定理的新方法——几何定理机器证明，并获得了1978年全国科学大会科技成果奖。这对有心研究人工智能的学者而言，无疑是一个巨大的利好。

20世纪80年代，钱学森先生等学者纷纷主张开展人工智能研究。但遗憾的是，由于此前封禁时期的刻板印象，不少人工智能学者都将“人工智能”和“特异功能”混为一谈，甚至将两者混在一起研究，舆论也极其反感这个虚无缥缈的“伪科学”。这都导致我国人工智能在发展初期走过了一段弯路。

好在，新世纪伊始，人工智能终于柳暗花明。

进入21世纪后，政策开始为人工智能保驾护航——越来越多的人工智能与智能系统研究课题获得国家自然科学基金重点和重大项目、国家高技术研究发展计划（863 计划）和国家重点基础研究发展计划（973计划）项目、科技部科技攻关项目、工信部重大项目等各种国家基金计划支持。

趁着这股人工智能新风潮，2001年，上海赢思软件技术有限公司成立，这便是小i机器人的前身。此后，小i机器人走出的每一步，几乎都踩在了时代发展的节拍上——学术界开始从0到1搭建我国的人工智能教学体系，而小i机器人也开始从0到1搭建护城河。

2006年8月，中国人工智能学会联合其他学会和有关部门，在北京举办了“庆祝人工智能学科诞生50周年”大型庆祝活动。彼时，成立5年的小i机器人已经有了第一款真正意义上的产品。

到了2009 年，中国人工智能学会牵头组织，向国家学位委员会和国家教育部提出设置“智能科学与技术”学位授权一级学科的建议。该建议指出：现在信息化向智能化迈进的趋势已经显现；因此，今天培养的智能科学技术高级人才大军，正好赶上明天信息化向智能化大规模迈进的需要。

就在同年，上海智臻智能网络科技股份有限公司（以下简称智臻智能）成立，并整合收购原小i机器人品牌和赢思软件的核心AI技术，小i机器人正式形成商业闭环，开始在B端市场步步为营。

后来，小i集团创始人、董事长兼CEO袁辉回忆起创业初期所经历的坎坷，曾感慨道：“我们太早进入了这个行业。”

但幸运的是，过早进入并没有将小i机器人推向悬崖，反而让小i机器人在中国AI市场上夺得先机。如今回看中国AI数十年的商业化进程中，小i机器人是一个先驱，更是一杆旗帜。

二、为什么是小i机器人？

一直以来，NLP都被成为“人工智能皇冠上的明珠”。放眼国内AI市场，能看到大把AI视觉公司，但NLP公司却不太常见。

因为NLP技术要让AI理解人类语言背后的含义，就需要海量且高质量的语料来“投喂”AI，这个过程无论是对数据质量本身还是AI公司的模型训练方法都有极高的要求。最大的难点，便是让机器理解人类对话背后的大量逻辑与常识设定。

但作为最早投身NLP的企业而言，小i机器人已经对NLP技术有了极为深刻的理解。

早在2019年，小i机器人凭借“BERT+WWM+MT”单模型。在由斯坦福大学发起的国际权威机器阅读理解评测 SQuAD1.1 挑战赛上，小i机器人凭借该但模型排名全球第三。

值得注意的是，前两名获奖企业均为“企业+学校”的联合开发模式，而小i机器人的模型则完全是自家研究院团队独立研发。

从技术上看，“BERT+WWM+MT”单模型分别实现了基于机器学习和深度学习方法的各个NLP基础能力模块，覆盖了词法分析、句法分析、语义分析、篇章分析等基础技术的能力。

曾任小i机器人CEO的朱频频在2018年的一次活动上表示：“我们做了十几年，从分词到标注再到文章的分类，里面每一行代码都是我们自己写的，拥有自主知识产权。”

此外，小i机器人还参加了情感计算的国际标准建设，并在其中担任重要角色。

有了充足的技术储备，下一步，就是找到契合的落地场景，让技术自身的能量辐射向千行百业。

2006年，小i机器人以智能客服为切口，摸索到了一条商业秘径。

一个为人津津乐道的故事是，当年，上海市科委与小i机器人牵手，让小i机器研发团队推出了第一件真正意义上的产品——“海德先生”。

此后，小i机器人正式转型做B端业务，切入智能客服领域。

就在大多数人工智能公司还只拥有一个文案或demo的时候，小i机器人客服系统已进入建行、工行等几十家大银行、三大通讯公司以及华为、联想、海尔、三星、东方航空、顺丰、通用汽车、万达集团、携程等几百家大中型企业和政府机构。

不仅如此，小i机器人不仅可以提供线上的客服机器人，还能将这种智能交互能力和实体机器人结合，形成实体智能客服机器人。

小i机器人向实体机器人传授行业垂直知识，升级为一个虚拟的行业专家的身份回答相关行业问题，进而为企业创造更大的价值。

也就是说，小i机器人的核心能力，实则是一个汇聚了大量专业信息的云端大脑，由此能够快速适配各行业细分场景的需求，迅速打开市场。公开数据显示，2019年，在商用智能客服领域，小i机器人的行业市场占有率已超过 80%。

市场规模不断扩大的同时，小i机器人的收入也在大幅增长，并于2021年扭亏为盈。

如今，小i机器人正走到上市前夜，准备开启一段新征程。据最新招股书数据，小i机器人收入从2020年的1390万美金增长135%到2021年的3250万美金；毛利从2020年的660万美金增长226%到2021年的2160万美金，毛利润从48%增长到67%，减少硬件部分，增长软件服务；利润从2020年的亏损710万美金到2021年的盈利340万美金，净利润率达10%。

我们有理由相信，接下来，迎接小i机器人的，将是一片更广阔的星辰大海。

三、奔赴星辰大海

ChatGPT开启了AI的新纪元，也为NLP带来东风。

国盛证券报告表示，随着ChatGPT带来的算法突破，NLP能力上限会日益提升，有望在人机交互、智能客服、语音对话、AIGC、智能公文写作、机器人等领域持续落地。

在具体的技术落地上，NLP和公众更为熟知的人脸识别技术稍有不同——NLP一般很难作为独立产品单独出售，更多是作为底层技术，与智能语音、知识图谱等技术结合，以聊天机器人、机器翻译、知识库等产品赋能各个场景。

可以预见，AI领域未来将催生新一轮商业繁荣。

艾瑞统计数据显示，2021年，中国NLP核心产品规模为171亿元，带动规模为450亿元，而到2026年，核心产品规模将达到459亿元，带动规模将超过1000亿元。

当然，商业繁荣的背后，离不开国家的大力扶持。

2014年6月9日，在中国科学院第十七次院士大会、中国工程院第十二次院士大会开幕式上，发表重要讲话，这是国家首次正是号召并推动开展人工智能和智能机器人技术开发。

2017年，国家发布《新一代人工智能发展规划》，明确提出了到2020年和2030年分别建立起新一代人工智能发展的重大突破和领军地位。

此后，中国AI产业迎来快速增长期。据IDC的数据，2019年，中国AI市场规模达到了约31.6亿美元，预计到2023年将达到近100亿美元。

即使在国际范畴，中国AI产业也展现出强大的竞争力。在2018年发布的全球AI竞争力排名中，中国名列第二。也正是这一年，小i机器人开始走出国门，奔向国际市场。

2018年，小i机器人率先在香港设立了亚太地区总部，并向东南亚、一带一路拓展业务，现已有多个项目在海外成功上线。目前，小i机器人可为全球用户提供多语言版本，包含英文、繁体/简体中文等服务产品，并拥有多语种项目快速定制能力；并以完善的解决方案和在“AI+CC”上取得的成功经验，拓展至更多行业和市场，让世界都能看到中国AI的力量。

毋庸置疑，在AI这条路上，小i机器人是当之无愧的先行者。

从最初的彷徨到今天的笃定，小i机器人已经在NLP领域打下深厚根基。如今，ChatGPT的出现再次将世界的目光聚焦在中国AI上。

而现在，正是小i机器人厚积薄发的时刻。

高盛表示高配A股和港股，外资大举加仓的底气是什么？

高盛表示高配A股和港股，外资大举加仓的底气是什么？

郭施亮

  作为知名外资投行，高盛公司的举动具有一定的参考价值。从高盛最新的表态分析，对A股和港股均采取高配置的策略，可见高盛对中国资产的态度仍然保持乐观。从更细分的投资策略分析，在中长线投资方面，高盛会对A股更乐观一些。

  除了高盛积极看多中国资产外，从今年以来北上资金的净流向来看，呈现出持续大幅净流入的状态。据数据统计，截至2月17日，北上资金净流入规模已经达到了220亿美元，并超过了去年全年的总量。

  外资资金的净流向动作，被视为资本市场具有先知先觉优势的风向指标。不到2个月的时间，北上资金净流入规模已经超过了2022年净流入规模，外资资金对2023年A股市场的态度比较乐观，并采取了高配置的策略。

  外资大举加仓中国资产，并不是没有原因的。

  其中，最直接的原因，得益于政策环境的显著回暖，“稳增长、促消费”成为了2023年经济发展的主基调。在全力发展经济的影响下，中国经济触底回升的力度会比较大。

  与海外市场相比，2023年中国经济正处于快速回升的状态，且通胀率数据仍然保持在合理偏低的水平。反观欧美市场的情况，高通胀压力并未得到根本性的缓解，美联储通过大幅加息与缩表的策略，才促使通胀率有所降低，一旦美联储货币政策有所放松，估计通胀率很快出现反弹的迹象。

  合理偏低的通胀率水平，有利于宽松货币政策的出炉。在此背景下，我国实施稳增长加码的空间也是比较大的。从2023年的经济增长预期来看，中国市场被外资资金积极看好，市场正期待着2023年中国经济会有超预期的表现。

  股票市场作为经济的晴雨表，也是货币政策松紧的先行指标，A股与港股市场先于经济数据出现大幅反弹的走势，反映出资本对今年经济增长预期抱有乐观的态度。

  在经济快速回暖、消费数据明显回升的预期下，相关行业板块已经有所表现。与此同时，从金融支持16条措施到房地产再融资的松绑等措施，房地产行业的逐渐回暖，有利于房地产产业链的快速回暖，牵涉到大大小小的细分领域，对实体经济的提振起到了积极的影响作用。

  从去年10月底至今，我们可以发现，市场反弹力度最大的，往往是政策纠偏行业以及房地产产业链的行业。归根到底，市场更关注的是良好的预期。时至目前，2023年经济数据指标以及宽松货币预期还没有得到充分兑现，给市场带来了朦胧的炒作预期，什么时候股票市场走势充分反映出经济数据及货币政策松紧的表现，那么可能会是市场阶段性触顶的时候了。

  与近期港股市场累计最大的反弹幅度相比，A股市场的反弹力度并不大。以上证指数为例，从低点反弹以来，上证指数的累计最大涨幅还没有达到20%，意味着现在沪市尚未达到技术性牛市的状态。但是，港股市场已经从低点反弹达到50%的空间，A股市场本身应该具有补涨的机会。

  高盛对A股、港股采取高配置的策略，从某种程度上反映出目前外资资金的真实态度。即使部分核心资产的短期涨幅不小，但从估值角度考虑，目前也只是合理的水平，仍然远谈不上估值偏贵。市场估值合理偏低、货币宽松空间较大以及经济回暖预期强烈等，成为了A股港股走出独立行情的底气，市场上涨高度最终仍然取决于经济数据的表现以及货币宽松空间的大小，2023年中国资产应该比海外资产具有更大的投资吸引力。

新能源汽车行业还值得看好吗？

  汽车作为拉动经济增长的重要抓手，在今年大力刺激经济、促进消费的背景下，刺激汽车行业可以发挥出积极的影响作用。

  新能源汽车行业的迅速崛起，一方面得益于新能源汽车动力电池技术的不断提升以及成本优势的不断增强，另一方面得益于政策的积极推动，包括延长免征新能源汽车购置税等措施，对新能源汽车销量的迅速提升，创造出有利的政策条件。

  以特斯拉为代表的新能源汽车巨头，成为了撬动整个行业发展的鲶鱼。与此同时，国内自主新能源汽车品牌开始迅速崛起，而且大家对自主新能源品牌的认可度越来越高。

  随着新能源产业链的不断完善，且相关配套措施的不断成熟，将会进一步打开新能源汽车的发展空间。充电桩的普及、成本优势的提升，将会进一步提升新能源汽车的销量，替代传统燃油车的速度逐渐加快。

  作为华夏新能源汽车龙头的基金经理，杨宇先生在新能源汽车领域有着深入的研究。

  查看基金经理杨宇的个人资料，他曾经任中航工业成都飞机设计研究所工程师。于2017年7月加入华夏基金，并从2021年9月起任华夏新能源车龙头混合型发起式证券投资基金基金经理。

  作为新能源汽车行业的资深研究者，对今年的新能源汽车行业，杨宇的观点是“淡化总量，寻找结构”。

  在杨宇看来，他看好特斯拉+自主品牌份额提升带来的国产零部件机会。从全球零部件百强企业来看，中国公司收入占比只有3%，但中国汽车的销量占比达到全球30%，可见国产零部件的市场份额存在较大的提升空间，潜在发展机会不可低估。

  另外，杨宇还看好智能驾驶快速发展过程中带来的增量零部件机会，例如摄像头、CIS芯片，计算域的大算力域控制器等等，都会是比较好的投资机会。

  从中长期的角度出发，新能源汽车的市场需求仍然广阔，未来新能源汽车取代传统燃油车是大势所趋，对新能源汽车以及相关产业链来说，无疑带来了中长期的发展机会。

  2023年，稳增长加码预期升温，汽车作为拉动经济增长的重要抓手，新能源汽车行业有望继续获得政策支持，中长期投资机会仍然值得期待。

  除了新能源汽车之外，包括华夏半导体龙头A、华夏数字经济龙头A、华夏创新医药龙头A等，华夏在各个赛道都有布局产业龙头系列产品。在新的一年中，在稳增长、促消费的背景下，资本市场的投资机会或大于投资风险。

  股市有风险，投资需谨慎。

全面注册制到来，投资获利难度变大还是变小了？

  全面注册制正式实施，有人欢喜有人愁。

对券商与风投机构来说，注册制的全面开启有望打开新的发展空间，初期参与融资的机构投资者借助资本市场实现退出的可能性大大提升了。与此同时，对创业者来说，同样也是直接受益者。随着全面注册制的到来，未来发行上市的准入门槛大幅降低，而且未来的上市流程将会大大简化，创业者努力把企业做起来，有机会实现华丽大转身。

  对投资者来说，全面注册制的到来，可能会给投资带来一定的变数。例如，随着股票市场的容量规模不断扩大，市场仅有的存量资金未必可以支持大多数上市公司股票流动性的需求，分配到每一家上市公司的流动性更小了。又比如，全面注册制的实施，可能会改变过去市场的游戏规则，甚至会改变过去投资者的盈利模式，投资者需要针对注册制制定出一套可行的投资盈利模式。

  在这一次的规则中，还会对新股打新者产生出一定的影响。例如，过去主板市场常有23倍发行市盈率隐形红线的设置，因为较低的估值定价，往往会给新股上市之后的走势留下了炒作的空间。但是，随着全面注册制的到来，主板市场的新股申购规则也发生了微妙的变化，比如上交所主板网上新股申购单位调整为500股。另外，23倍发行市盈率隐形红线将会退出历史舞台，未来主板新股的发行估值方式将会更加市场化。

  一方面是23倍发行市盈率红线取消，另一方面是新股上市前5个交易日不设置涨跌幅限制，这一系列措施对未来新股的炒作产生较大的影响，主板打新的游戏规则将发生重要变化，未来投资者不能够闭眼一键申购了，未来A股打新更倾向于港股化，打新之前更需要参考专业机构的调研分析，以提升个人打新的成功率。

  可以预期，随着A股新股市场逐渐步入港股化的趋势，未来新股打新的风险会有所提升，首日上市破发可能会成为一种常态化的现象。

  根据多年来跟踪港股新股市场的经验，港股新股的表现，一方面取决于企业自身的质地与企业发行定价水平，另一方面取决于同期市场环境的好坏，具有较强赚钱效应的市场环境，对新股上市首日的价格影响比较积极。退一步说，如果遇到熊市行情，那么新股上市首日破发概率也是比较高的。

  全面注册制的到来，将会对整个市场的游戏规则、盈利模式构成深刻性的影响。随着形式审查逐渐取代实质性审核，未来企业发行上市的难度更低了，未来企业的上市命运则取决于市场，注册制也是充分市场化的重要产物。

  全面注册制时代的到来，未来将更注重信披与市场化改革。虽然未来企业上市的条件将会更加精简优化、上市标准也会更加包容，但这并不说明企业可以任性上市。

  参考成熟市场的经验，即使实施了全面注册制，但欧美市场的退市率一直保持较高的水平，有时候当年市场的上市率还低于退市率水平，可见全面注册制需要建立在完善优胜劣汰机制的基础上。

  全面注册制的实施，将会对A股市场产生哪些影响？

  从直接影响分析，未来市场准入门槛将会更加宽松、上市标准将会更加包容，未来A股市场可能会迎来一轮扩容潮，扩容速度的快慢则取决于市场的承受能力，预计市场的扩容速度也会有动态调节的应对措施。

  从最近两年A股市场的情况来看，A股市场的退市率明显提升了。在全面注册制的背景下，未来A股市场的退市率可能会进一步提升，壳资源价值也会进一步削弱，所以对绩差股、ST类上市公司会构成长期利空，很可能会成为市场资金抛售的对象之一。

  与此同时，参考港美股的情况，在注册制充分实施之后，未来市场将会更注重流动性的表现。换言之，流动性越强的上市公司，更容易发挥出价格发现的作用，尤其是对头部优秀上市公司、稀缺资产等，更容易获得活跃流动性的支持。反之，对一批平庸企业，也许会陷入长期流动性不足的状态，价格发现功能自然会受到冲击影响，或上市公司股价长期处于被低估的状态，并陷入低估值陷阱的局面。

  此外，在全面注册制深入推进的背后，A股市场的机构化程度会进一步提升。在高度机构化的影响下，未来A股市场可能会加快估值体系的重构，市场资金可能更倾向于具有活跃流动性的核心资产，但可能导致一批平庸企业出现股价边缘化的表现。

ChatGPT概念股被市场追捧，ChatGPT会颠覆哪些行业？

ChatGPT在全球迅速走红，背后离不开用户的尝鲜需求以及ChatGPT强大的功能体验。

在互联网时代下，但凡有新颖且功能强大的产品，并且产品具有强大的创造力，只要在网络的推动下，则很容易会产生出爆款的产品，ChatGPT也是其中的成功案例之一。

从2022年11月30发布到现在，ChatGPT的月活用户数量已经突破了1亿。在ChatGPT正式发布后的五天时间里，注册用户数已经超过了百万，可见ChatGPT对用户的吸引力是非常强大的。

除了注册用户的迅速增长外，ChatGPT的迅速走红，还在资本市场中带来了巨大的撬动影响。

例如，在A股市场，资本开始大举炒作ChatGPT概念股，部分概念股出现了五连板的走势。ChatGPT概念股还延伸至港美股市场，百度推出了“ERNIE Bot”后，百度版的ChatGPT也获得了市场资金的青睐，百度股价大涨超过12%。

ChatGPT的诞生，瞬间成为了“流量之王”。在互联网时代下，谁获得了巨大的流量，谁更容易掌握更大的市场。包括ChatGPT概念股在内的上市公司，虽然并非真正意义上的ChatGPT受益股，但却蹭了热度，因流量与关注度而瞬间走红。

除了掌握了流量密码外，ChatGPT对多个行业还具有颠覆性的影响。

从ChatGPT背后的OpenAI公司，我们又看到了马斯克的身影。作为ChatGPT合伙人之一的马斯克，多年来深度布局了很多具有颠覆性的产业。特斯拉的成功，只是马斯克商业版图成功变现的一部分，马斯克旗下的商业版图还牵涉到基础设施、第三方网络支付、私人太空发射、光伏、脑机接口等，现在又借助ChatGPT再次走红，可见马斯克的商业布局前瞻性非常强。

ChatGPT作为一款聊天机器人程序，它不同于苹果的Siri，或者说它是更具有智慧的升级版Siri。ChatGPT具备了非常强大的文字处理能力以及人机交互功能，在ChatGPT的协助下，可以快捷完成文案设计、广告策划、翻译、代码、视频内容等任务，也就是说随着ChatGPT的深度应用，很多行业会被ChatGPT所颠覆。例如，对基础的程序员、基础的文案撰写以及初级广告策划、基础视频脚本设计等领域，可能随时被ChatGPT所淘汰，因为这些工作都可以利用ChatGPT轻松完成。

ChatGPT迅速走红，也是为未来科技创新指明了方向。虽然ChatGPT推出的时间很短，但它对各行各业的影响却具有颠覆性的，而且商业模式正逐渐得到拓展，未来可以探索的空间非常广阔。

在ChatGPT迅速走红的背后，已经引起了科技巨头们的担心。包括谷歌、微软、百度等科技巨头，也加快了研发的速度，并快速推出了自己版本的ChatGPT模式。

ChatGPT商业化还没有得到全面应用，但资本市场却已经提前炒作。从ChatGPT概念股的炒作来看，多离不开游资资金的身影。即使ChatGPT的应用场景很广泛，而且未来的发展前景比较广阔，但人类对ChatGPT的研究还没有达到很深入的阶段，商业化运作也是一个漫长的过程。

在A股市场中，几乎每几个月甚至是每几周会有一个全新的概念诞生，在信息不对称的背景下，散户投资者往往是后知后觉的，当他们意识到投资机会的时候，往往也就是风险的来临。

无论ChatGPT的发展前景有多么美好，但对ChatGPT概念股来说，最终还是要落实到基本面与盈利能力身上。换言之，如果只是蹭概念，企业基本面并没有得到改善，那么被炒高的股票价格也会回到合理的估值区间范围。所以，对概念股来说，要么加大对ChatGPT的研发力度，加大投入的比例，要么开发出属于自己版本的ChatGPT，这也是迅速提升企业估值，巩固市场地位的有效措施。

ChatGPT的普及，给不少行业带来了挑战，尤其是相关行业的基础从业者，很容易被新技术所取代。因此，在新技术迅速发展的背后，我们每个人都需要不断学习、不断提升自己，只有顺应时代发展潮流、不断适应新环境的发展需求，才不会被轻易淘汰。

闲探复必泰mRNA上海工厂，看来中国生产一直在做准备

2023年1月8日起，新冠将会回归“乙类乙管”；

2023年1月8日起，海外入境不隔离，有序恢复出境游。

……………..

消息公布后这朋友圈一下子就炸了，去香港、赴澳门接种复必泰mRNA疫苗帖子和攻略特别火。复星健康都连夜开通“赴港接种复必泰疫苗”的预约通道，这“打mRNA疫苗”一下又火了。根据公开数据截止到今年5月，赴港澳接种复必泰已超2400万剂。 

好说不说，国产mRNA还是赶紧来吧，去年7月时，复星医药在股东大会上回复投资人问询时就曾表示，国家药监局对mRNA新冠疫苗“复必泰”的审定工作已经通过了专家评审，进入行政审批阶段，只可惜没了下文。

最近从上海凯茂生物路过时也注意看了一下，厂子门口车辆人员进进出出挺热闹，看来一直准备着 或者准备好了。研究了一下上海凯茂生物，已经有mRNA疫苗本地化的生产和检测以及仓储能力（-70摄氏度的超低温仓储冷库），同时质量管理体系也经过了BNT的审计，符合欧盟和中国对于疫苗和药品生产的法规要求。复必泰mRNA国产的话，则复星医药位于上海金山区的成员企业上海凯茂生物将会是疫苗的生产主力。 

今年5月复星医药的mRNA新冠疫苗BNT162b2中国境内II期临床试验中期分析结果已发布在《柳叶刀》预印本平台（Preprints with The LANCET）上，且效果理想。这算是看见了一道曙光。根据BioNTech于2022年11月公布的复必泰二价疫苗全球2/3期临床试验，加强接种复必泰二价疫苗有利于加强对老年人群体的保护，加强接种后1个月的数据显示，复必泰二价疫苗临床试验数据效果佳，18-55岁成年人的中和抗体提高9.5倍，55岁以上老年人的中和抗体提高13.2倍，能够给予更好的保护效果。

如果现在生产mRNA疫苗的技术和临床试验已经成熟，国内产线也能达标了，这国产mRNA疫苗尽在眼前，到时候国内的灭活疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗通通都有，然后搞个异源接种，提升免疫，岂不是世界之大想走就走。

从“小作坊”到“碳纤维之王”，国产“黑黄金”凭什么打脸日本？

“下棋、喝茶、钓鱼”，被戏称为中年老爷们儿的归宿。尤其钓鱼一桩，格外成瘾。上到商界大佬，下到平头百姓，全国沉迷钓鱼的人，足有1.4亿。

真正掌握钓鱼佬命脉的，是40年前在国际上被称作“低端”代名词，只能生产塑料渔具的威海。而让威海打响翻身仗的，是光威集团。

一个快要倒闭的小作坊，怎么干成世界第一的？

01.年产10亿！被中年男人捧红的小作坊

开局一根钓鱼竿，一跃成为年产值近10亿的全球渔具界“航母”。光威：是兄弟，就来钓我。

1987年，陈光威接了一个“烂厂子”，亏损76万，拖欠员工半年工资。他就从给环球渔具做代工开始，玩命干了5个月，赚来3万块给工人补齐工资。

都知道，做代工只能赚个辛苦钱，自己造鱼竿利润却能翻倍。但当时中国鱼竿都从日本引进，连环球渔具都在给日本代工，一个快倒闭的小作坊，想自己造竿，无异于痴人说梦。

功夫不负有心人，买书自学、借调技术专员……半年后，光威集团真的生产出一组国产化钓竿生产线，其自产的玻璃纤维钓竿，成功为他拿下千万订单。1991年，陈光威前往美国参加第34届国际渔具博览会，是中国唯一一家渔具自主品牌厂商。

光威集团在赚外国人的钱上，很拼命。

光威每年向美国十几家钓具公司，输出上百款最新产品，仅10年时间，其鱼竿年产量就达到1000万套，坐到世界第一。

而光威集团真正的绝杀不是渔具，是碳纤维。

以前因塑料渔具成为“低端”代名词，如今中年男人钓竿中暗藏的碳纤维，是可用于军工的“国之重器”。歼20上碳纤维T700的装备，让蛮横40年的日本威风不再。

当年为了搞研发，陈光威连房子都抵押了，还一度拖累钓竿厂“脱富返贫”。

一个卖渔具的，为何要自讨苦吃搞研发？

02. 加入“国家队”，15年就干一件事

上世纪70年代，碳纤维丝技术掌握在日本等少数几个国家手里，被誉为材料界“黑黄金”的碳纤维原料，更是被西方封锁，设有出口限制。东丽一年产出13吨碳纤维，而中国只能生产出50公斤，两厢差距不是一星半点。

彼时，原料供不供给、什么价格，都要看日本脸色，被称为“通知式涨价，赏赐性供给”。从中国赚取巨额利润，还要打压中国企业，这与近年老美打压中国芯片，何其相似。

陈光威意识到，技术和尊严，其实是买不来、讨不来的。但这份窝囊气着实让他愤郁难平， “泱泱大国，岂能仰人鼻息？”

“材料之父”师昌绪曾叹：“若是碳纤维搞不上去，拖了国防的后腿，我死不瞑目。”2001年，国家科技部成立了碳纤维科研项目，光威立马申请加入，其生产出的碳纤维材料，性能极为接近东丽的T300 级，这也让研发团队看到了希望。

此后15年时间里，光威就干了这一件大事：玩命搞研发。为研发和生产碳纤维及复合材料，光威渔具砸下40亿，陈光威连自住的房子都抵押出去，差点破产。

国产技术突破下，光威的自强创新不是个例，亦如生科界“碳纤维”的生物酶技术，因哈佛、东京等高校研发，被证实可干预生理衰退而走红的辅酶分子，也曾“一粒赛过黄金价”，天价收割国内用户。

早前受美日核心技术垄断，成品“益丨生好”类分子剂原料，官网克价门槛高达2.3万。直至2017年，以TimeShop为代表的中国科技企业自研创新“生物全酶法”技术，该类分子原料制备效率提升，生产成本才得以下降。

先模仿后创造，2000年，光威成功做出了一条碳纤维的产线。而其厉害之处在于，它不仅能用于渔具，还能用于军工。2005年，光威研制的碳纤维，通过了863计划验，成为国内最大碳纤维军品供应商。更争气的是，光威复材拿下国防关键材料，让“黑黄金”变“白菜价”，硬生生将国际碳纤维价格降低了2/3。

或许是受到光威开拓创新的启发和激励，2021年，港生科企TimeShop相继推出以国产“益丨生好”为代表的抑衰类制剂，最终以低于美日进口95%价位差，率先落地香港，后依托京东等电商平台，利好国内普通大众。

对此，该领域相关负责人分析，在整个提质降价过程中，国产技术发挥了重要作用，“甚至可以说是从5位降价至3位数的关键。”

“一昧垄断只会加速中国自主创新”，光威集团研究出碳纤维时，傲慢的日本公司后悔不已，

“低估陈光威，是一个巨大的错误。”

03. 中国品牌要的不是模仿，而是创新

很多人说，光威的成功不可复制，他走的每一步都像是踩在“点”上。在90年代，恐怕没有人敢砸上千万，购买国外的设备，但光威敢。

2021年，光威复材营收26亿，净利润7.8亿，被业内称为“碳纤维之王”。时至今日，光威仍坚持将每年总营收的10%，用于研发投入。

不难承认的是，很长一段时间里，不少中国品牌是靠山寨高仿、“拿来主义”出名。

好比福建莆田靠山寨椰子、耐克等潮鞋，一夜交易额高达2亿，却也让莆田与“高仿”的认知深入人心；达利园靠模仿好丽友出圈，半年业绩下滑15%；早年的阿迪王如今更是销声匿迹......

一味模仿，消耗的莫过于品牌口碑，和国人对中国制造的自信。

而光威在艰难险阻中，靠着技术打了出来。不仅如此，华为、大疆等国产品牌，也在逐渐用其独创力跨出国门。

想要彻底撕掉“山寨”标签，中国品牌要做的不是模仿，而是实打实的创新。

美联储年内第七次加息，数据符合预期为何美股仍然大跌？

  美联储FOMC公布利率决议，并宣布加息50个基点，并将联邦基金目标区间上调至4.25%-4.50%。针对这一加息举措，其实符合市场的预期，加息50个基点的力度也比之前单次加息75个基点的力度更小。

  美联储加息的幅度，仍然紧盯着美国通胀率数据的变化。从11月公布的美国CPI数据来看，11月CPI同比增长7.1%，这一同比增幅低于市场预期，而且出现了多月下滑的迹象。与此同时，核心CPI继续呈现出持续回落的迹象，核心CPI同比增长幅度也创出了今年8月以来的最低水平。

  通胀数据的持续放缓，美联储加息的压力反而减轻了。但是，就目前来看，美国CPI同比增长幅度仍然达到7.1%，这一CPI同比增幅仍然很高，目前依然处于严重通货膨胀的状态。对美国来说，CPI同比增长幅度要降至5%以下，才能够从严重通货膨胀状态回落至温和通货膨胀的状态。

  虽然美联储加息力度缩小，且美国CPI数据持续回落，但依然无法避免美股大幅下跌的走势。从美股三大指数的最新表现分析，整体跌幅在3%上下，市场又一次感受资金抛售的压力。

  美股再次出现3%左右的单日跌幅，一方面是市场预期到2023年底，联邦基金利率将达到4.9%，较高的利率成本可能引发市场对资产价格重估的担心，且市场预期美联储开启首次降息可能要到2024年，市场对高企的利率成本感到了压力；另一方面是美国最新公布的宏观数据表现并不乐观，例如美国11月零售销售环比-0.6%，低于市场预期的表现。

  在最近一轮的反弹行情中，美股纳斯达克指数的反弹力度比不上道琼斯指数。其中，很重要的一个原因，在于纳斯达克涵盖着众多高科技企业，而从高科技企业的财报数据来看，却呈现出盈利增速放缓乃至盈利能力下滑等疲态。如果支撑上市公司高估值的业绩增速放缓了，那么支撑上市公司高估值的投资逻辑也就消失了，从市场资金的态度来看，高估值企业也会加快估值回归的过程。

  除此以外，则与整个市场的风险偏好发生变化的因素有关。随着整个市场利率成本的持续攀升，在较高的利率成本影响下，市场资金的投资风格以及风险偏好也会发生较大的变化。假如投资美债或货币基金可以达到3%-4%的水平，那么市场资金也更愿意把钱投向债券或货币基金，投资股票的比例也会随之降低。

  2022年即将告一段落，2022年称得上美联储的加息年份，年内七次加息引发了美股市场以及全球市场的剧烈波动。接下来，我们需要观察美联储政策会否加快向经济增长倾斜，假如按照美联储公布的点阵图发展，2023年之后可能会迎来美联储加息政策的重要拐点，2024年和2025年联邦基金利率有望呈现出稳健下行的运行趋势。

  在利率成本持续下降的预期下，将会对美股市场以及全球市场的投资风格和风险偏好造成较大的影响。一旦美联储重返低利率的政策环境，最受益的还是美股市场，到时候可能又是新一轮牛市上演的时候了。

个人养老金来了，读懂这篇文章会明白怎样操作

  千呼万唤始出来，个人养老金终于来了。作为我国基本养老保险体系的第三支柱，个人养老金的推出，将会更好完善我国的基本养老保险体系，参保者通过参与个人养老金，有望提升个人退休金的替代率水平，进一步提升自己的晚年生活质量。

  在我国的养老保险体系中，拥有着三大支柱。其中，第一支柱是基本养老保险和城乡居民基本养老保险、第二支柱是职业年金及企业年金。至于第三支柱，则是由个人储蓄性养老保险和商业养老保险等构成。

  作为华夏基金养老唤醒官，在个人养老金推出之际，我跟大家谈谈养老理财的问题，并为大家解答个人养老金的问题。

  首先，我们为什么要提前做好养老规划的准备？

  在人口老龄化持续加剧的背景下，未来养老压力会不少。对多数人来说，如果只依靠基础养老金支持晚年生活，那么晚年生活的质量会明显下降，更谈不上高质量的晚年生活了。

  基础养老金只是满足基本生活开支的保障，但要想提升晚年生活质量，并更好提升养老金的替代率水平，那么就应该做一些准备。例如，参与个人养老金，提升退休后的养老金替代率水平。又如，提前做好养老理财规划，为自己晚年准备一笔退休储蓄。此外，还可以通过参与职业年金、企业年金等方式，来提升未来的养老金水平。

  在我个人看来，养老规划应该要趁早，不要等到自己临近退休年龄时才考虑到养老规划的问题。

  在现实生活中，我们可以把自己的每月工资收入划分为三方。

  其中，第一份资金用作日常生活开支，包括房贷车贷开支、家庭日常生活开支等。

  第二份资金用作储蓄与养老规划。例如，把家庭每月可支配收入存起来，根据自己的风险偏好进行有效资产配置，保守或稳健型投资者，可以选择大额存单、特定养老储蓄、储蓄国债等渠道进行资产配置。至于积极型的投资者，则可以选择部分增配股票或基金，提升投资回报预期。除此以外，每月每人拿出1000元投入个人养老金，这也是提升晚年养老金替代率的重要保障。

  此外，最后一笔资金用作家庭应急使用，这笔钱适合放在货币基金、活期存款等随时存取的投资渠道，以用作家庭的应急使用需求。

  在这里，我与大家具体谈谈个人养老金的问题。

随着个人养老金的加快到来，参与个人养老金的一些常见问题，也是参与者需要充分了解的。

  其中，从参与者的角度出发，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参与个人养老金。

  从个人养老金的缴费要求出发，个人养老金完全由个人承担，完全积累，并采取封闭运行的模式，但需要注意的是，个人养老金不能够提前支取，参保者每年缴纳的个人养老金额度上限为12000元，且每年不可以超过这一个缴费额度上限。

  从个人养老金的投资环节来看，参与者可以自主决定个人养老金账户的投资计划、投资金额等，这一规则体现出个人养老金的灵活性与主动性。

  从个人养老金的税收问题分析，要注意两点，一点是个人养老金对投资收益暂不征税，另一点是个人养老金在支取的时候按照最低个人所得税比例3%进行征收。此外，参保者参与个人养老金之后，可以享受专项抵扣，享受到相应的税收优惠。

  从领取环节的角度出发，参保者达到领取的条件后，可以选择一次性领取，也可以选择分批领取。假如参保者不幸身故的，他个人养老金账户内的资产可以继承。

  从投资的角度出发，个人养老金强调的是长期封闭式运作，且更注重长期价值投资，分红方式也被设置为红利再投资。投资者通过长期投资的策略，可以更好分享股市长期发展的成果，并更好享受资产长期增值的投资果实。

  个人养老金落地，从参保者的角度出发，最关心的是个人养老金投资组合的选择。

据最新公告显示，华夏基金合计9只产品入围，入围数量位居行业第一位。具体来说，分别包括了华夏养老目标日期基金以及华夏养老目标风险基金。

以华夏养老目标日期基金为例，包括了华夏养老2035、华夏养老2040、华夏养老2045等五款基金。华夏养老目标风险基金，则包括了华夏保守养老、华夏稳健养老等四款基金。

值得一提的是，华夏基金符合标准的养老基金全部增设Y份额。或者，对不少投资者来说，对Y份额不是很了解，在这里，我作为华夏基金养老唤醒官，为大家进行解读。

一般来说，基金投资会设置A类份额和C类份额。不过，针对个人养老金，基金公司设置了Y类基金份额，这与养老金的首拼音Y有关。此外，Y类基金份额不收取销售服务费，而且对管理费、托管费的征收，会在A份额的基础上实施一定幅度的费率优惠。

从近年来华夏养老目标日期基金的表现来看，具有一定的投资收益优势，在同行领域中具有一定的竞争优势。

以华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金为例，通过FOF形式进行运作，有效实现资产的科学运行，并在有效管理风险的前提下，实现资产的稳健增值。

作为该基金的管理者，许利明先生拥有24年证券从业经验以及7年公募基金管理经验，华夏养老2040三年成立以来的年化收益率高达43.33%，成立以来年化收益率高达9.29%，这一投资收益率持续跑赢同期市场指数以及同行业多数基金品种的表现。

投资者们如果不方便开设个人养老金账户，也可以直接参与华夏养老2045（FOF）A (006620，或者华夏养老2040（FOF）A（006289），从历年来的整体业绩表现来看，还是不错的。另外，蚂蚁天天已开放y份额买入，也是值得投资者参考。

从投资者的角度出发，通过参与个人养老金制度，将钱交给专业机构、专业团队进行管理，通过长期的投资计划，实现长期资产稳健增值的目标，分享资本市场长期成长的果实。

  股市有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来，购买前请仔细阅读基金合同等法律文件，请根据自身投资期限、风险偏好等选择适合自己的产品。

泰国首富之孙改籍中国！27岁身家300亿，被称最强95后

20岁出头，他接过父母赠予的股份，成为中国生物制药集团的执行董事，27岁带领集团打破营收净利润记录，将市值拉升5倍，达2000亿。

当富二代汪小菲、王思聪们花边新闻缠身、销声匿迹时，年仅27岁的“富四代”谢承润，却在1年内迅速攒下了300亿身家，超越美国川普、星巴克创始人等，跻身全球500富豪之列。

一时间，大众都好奇起这位新晋的“95后富豪”究竟是何来头，他背后极具传奇色彩的泰国首富家族，也随之浮出水面。

01.远渡重洋，战火中崛起的首富家族

谢家家族产业里，仅正大集团一年的营收就高达760亿美金，占泰国全国一年总GDP的十分之一。

这个鼎盛的豪门的开创者谢易初，出生于广州澄海贫苦之家，上世界三十年代，为避战火，谢易初两兄弟揣着8块银元下南洋，来到泰国曼谷，开了一家名为“正大庄“的菜籽店。战火纷飞中，两兄弟尽显潮汕商人的精明强干，苦心耕耘32年，攒下一份不小的家业。

为了方便在泰国做生意，初代掌门人谢易初不得已将国籍改成了泰国，却一直心系故土。他将“正、大、中、国”四字分别嵌入四个儿子的名字中，以此告诫子孙不忘祖国故土。

四兄弟也不像其他豪门，为了争夺家业掀起腥风血雨，反而是难得的谦逊和谐。

长子谢正民自觉没有经商天赋，主动把第二代掌门人的位置让给了四弟谢国民，而正是这个小小的决策，让谢家又重新与故国展开了难舍的联系。

二代谢国民常年在香港读书学习，从看大门、擦桌子、养猪这些工作做起，直到近30岁才回到家族的生意中。

90年代初，内地春风吹拂，谢国民一下子就察觉到背后即将爆发的广阔机遇，重金投资当时还是小渔村的深圳。十多年的锐意进取下，正大集团将生意版图拓展到了农牧、石化、金融、零售、地产等数十个领域，下属公司多达4000家，员工超20万。一年5213亿营收中，约有40%来自中国市场。

此后，谢家的每一代后人，都会被送往祖国念书，一口流利的中文也成为谢家标配。

02. 富四代临危受命，年赚268亿

为激励后代奋进，谢家内部实行子女竞争制，有能力者，才能在集团事务中占有一席之地。

初出茅庐的谢承润，还没有资格进入正大集团已经成熟的板块，只能接过父母手中极为“烫手”的新兴领域：生物科技。

彼时，受全球大流行影响，大健康市场正蓄力爆发，但商界大佬前辈云集，竞争十分激烈。港商李嘉诚先后两次落子此领域，先是押注和黄医药，砸下百亿，同时，因看重国内老龄市场潜力，他还将一项出自哈佛生物研究所的前沿抑衰科技“乐丨赛瑞”引入国内。

援引《cell》等核心期刊资料，此项技术通过细胞活化分子清除老化物质（“乐丨赛瑞”核心机制），使生物体指标维持正常水准。初入日本小试牛刀，便横扫东京伊势丹、三越百货等本土市场。

李老旗下的和黄医药登陆港交所当日，股价涨幅达50%，一日飙升370亿。“乐丨赛瑞”等抑老成果经京东国际等渠道引入国内后，也在高净值群体中爆发出强大的市场潜力。李老甚至亲自尝试，称自己如同回到年轻时，“还能在商界拼杀二十年”。

群雄逐鹿的大健康市场中，27岁的谢承润仅用3年，便拼杀出一份极为惊艳的好成绩。业绩报告显示，他接手后，2021年中国生物制药全年营收达268.6亿，净利润约146.1亿，创下近十年的营收记录，市值增长近5倍。

在富四代谢承润手中，生物制药也成为了正大集团在国内的一个重要增长板块。

03.完成祖辈宏愿，弃美籍加入中国籍

回望上世纪80年代，年近90岁的创始人谢易初对儿子谢国民说：“虽然国内现在还很穷，但不管有多大的困难，都要回去做点事”。数十年间，无论环境如何巨变，谢家与正大集团在祖国生根立足的宏愿，从未改变。

谢家第三代谢炳（谢承润的父亲）娶了一位出身陕西农家的妻子，生下一儿一女：谢承润、谢其润。

“第四代”谢承润生于美国，在北京长大，从沃顿商学院毕业，最终与姐姐谢其润一起回到故土。18岁时，谢承润果断弃美国籍，改入中国籍。终于完成了谢家四代人“衣锦还乡”的宏愿。

大流行笼罩下，谢氏家族给祖国捐助15亿，共克时艰。后又投入35亿，协助相关生物科技研发。谢承润的姐姐在商界也声名远播，千亿集团在她的手中也更上一层楼，被称为“药界公主”。

大多数富豪家族难逃“富不过三代”的魔咒，谢氏家族却一连辉煌了近百年。如今，谢承润所代表的谢家第四代活跃在商界，续写这个财富传奇。

叫嚣给大陆赏饭吃！富士康裁员34万海外建厂，却痛失苹果独家授权

叫嚣“给大陆赏饭吃”，还将国内生产线搬至北美、印度，郭台铭抱紧了苹果“大腿”，还以为坐稳了全球代工厂老大的位置。

然而好景不长，2022年全球智能手机市场“寒气加重”，富士康和苹果之间的关系也发生了微妙的变化。只是令富士康没想到的是，苹果这么快就给了它当头一棒。

一、富士康的“饭碗”，正在被印度抢走

据华尔街日报报道，受富士康郑州工厂动荡影响，苹果公司要求加快产业线迁出中国大陆、迁往东南亚。此前著名苹果分析师郭明錤曾曝出，受富士康“断供”影响，苹果将分散iPhone15 Pro整机组装订单。也就是说，富士康或失去“独家授权”。

为减少对中国大陆产业的依赖，苹果扶持越来越多的海外供应商上桌，来牵制国内老厂商的话语权。东南亚便是苹果的“新宠儿”。东南亚摩根大通分析师报告，预计到2025年，印度iPhone产量将由5%提升至25%。

“不把鸡蛋放在同一个篮子”，这是投资者规避风险的一贯做法。但对于郭台铭而言，跟着“老大哥”出海建厂可没那么容易。

前几年，富士康郭台铭在大陆裁员34万人，跑到印度豪砸十亿，扬言要在2020年前建立12座工厂。当工厂正式投产时，他就后悔了，不仅只有两家印度工厂才能投入生产，劳动力素质也远不及国内成熟，根本无法满足苹果生产需求。

如今富士康“一哥”地位面临威胁，是将生产线迁至海外，以争取下一代苹果独家组装权，还是继续享受国内成熟的产业链？这意味着，富士康的百万工厂即将迎来关键的“二选一”。

二、果链们集体出走，产业转型迫在眉睫

苹果多元化布局背景下，全球代工厂“龙头老大”地位遭受威胁，以富士康为首的果链们纷纷“另谋出路”。

有“小富士康”之称的立讯精密喊出：“为别人造好车”，便联手国内新能源车企，一头扎进汽车智能化研发中；10月份，郭台铭亮相富士康新车发布现场，宣布要“大干一番”。不只新能源领域，如今风头正盛的大健康行业，郭老板也想过要尝尝甜头。

据悉，2020年郭台铭远赴美国硅谷，考察了多家专注“延寿科技”的基因及生物公司，试图向国内引进。但几年过去了，眼看延寿赛道新秀不断，日产“派洛丨维pro”已抢去七成的市场份额，全国网友也没等到郭老板的消息。

毕竟“隔行如隔山”，技术始终是富士康此类代工厂的业务“硬伤” 。国内的延寿科技还停留在实验室阶段，去年12月，竞争对手“派洛丨维pro”已经公布了一项最新人体临床试验，援引数据，持续三个月向中年男性补充其核心物质，结果表明平均延长了人体“端粒时钟”2倍，意味着实现生理性老化逆转。

先一步获取技术突破的日产制品，也获得了国内富豪的青睐。港岛首富李嘉诚曾被曝出服用该类物质，今年高调宣布将其纳入旗下屈臣氏，首先在香港门店试售。不久前彻底跑路美国的潘石屹，花大手笔将儿子送入麻省理工学院后，收到校方送来的“派洛丨维pro”类制品，还在个人社交账户上炫耀：指甲变长了。

得益于国内便利的物流条件，京东集团率先向该品伸出橄榄枝，国内人群因此得以惠及。据统计，进入市场不到一年时间，该品已实现51亿细分市场营收，其中超七成用户来自北上广深一线城市。据客服介绍，甚至有豪横买家一次下单三十万，直呼“还没自己一个包贵”！

外媒曾做过统计，国内代工厂组装一台苹果手机，到手的组装费用不过10美元。而“技术傍身”的“派洛丨维pro”价格超几十倍，难怪国内大佬都争抢着布局该赛道。

三、苹果订单下滑，释放警觉信号

作为一家超2万亿美元市值的全球科技公司，苹果产业链转移，势必要引起国内相关产业“阵痛”。上个月，600亿果链巨头“歌尔股份”被苹果一句话砍了单，损失逾20亿，暗示着每个果链企业的明天。

在中国摸爬滚打几十年的郭台铭，自然不会甘心做“待宰的羔羊”。转型新能源、入大健康，与其在低附加值的红海中“内卷”，不如到更加广阔的蓝海中做大蛋糕。

观察富士康此次危机，事实上，它所面临的苹果订单下滑难题，同时释放了整个国内制造业的警觉信号。美财经网CNBC最新数据显示，由于需求下跌，老美在我国的制造业订单下降了40%，这就意味着国内工厂不得不提前两周放春节假。

这就意味着，我国低端制造企业想要升级，工厂停摆、百万工人失业等“阵痛”在所难免，但这既是挑战也是机遇。

央行实施降准措施，如何影响债市走向？

  自11月以来，债市出现了大幅波动的表现。考虑到不少理财产品主要配置了债券品种，所以在债市波动率上升的影响下，不少理财产品出现了净值下跌的走势。

央行降准，市场有望加快情绪修复

  央行实施降准的措施，意在保持流动性的合理充裕，对债券市场来说，有望迎来情绪修复的行情。这一次央行降准，可以认为是稳定市场的及时雨。

回顾11月以来债券市场的表现，基本上呈现出波动率提升的运行格局。

本来债券价格的波动率是远低于股票、基金，但从这一轮债市表现来看，却出现了异常波动的走势。究其原因，可能与几方面的因素有关。

  其中，在经济发展前景改善与利率回升的预期下，债券市场有所受压。在利率水平处于上涨回升的过程中，会引发债券价格的下行，市场对未来利率回升的预期越强烈，债券市场的价格波动也会有所加剧。

  再者，市场的风险偏好有所改变。过去，从避险的角度出发，投资债券的避险优势比较明显。但是，随着权益市场的投资环境有所好转，不少投资者的风险偏好开始发生了转变。于是，部分投资者开始选择抛售债券，并加大股票资产的配置比例，引发债券市场的波动。

  此外，则与情绪化的因素有关。

  在投资者风险偏好有所改变的影响下，很容易引发一系列的跟风抛售行为。在情绪化的抛售压力下，难免会造成债券市场价格的剧烈波动，由此也引发了债市的低迷走势。

  随着央行降准措施的出台，将会为市场营造出合理充裕的流动性环境。对债市而言，经历了近期的快速调整行情之后，赎回潮与情绪宣泄已基本上步入尾声。在市场流动性逐渐回暖、政策环境逐渐好转的背景下，债市有望迎来情绪修复的行情。

短债基应该怎样选择？

  经历了近期的快速调整之后，短端调整后的估值收益率将更具有吸引，短债的投资性价比逐渐展现。从投资者的角度出发，投资短债首要考虑的是三个要素。

  第一个要素是考虑短债的回撤控制能力。

  在投资短债之前，需要关注到短债的回撤控制能力。对不同的短暂产品，他们的回撤控制能力非常重要，更考验管理团队的风控水平以及管理能力。

  具体分析，以天弘优利短债债券型发起式证券投资基金为例，在控制回撤方面，该短债基金主投的资产为剩余期限不超过397天的债券。另外，在仓位久期摆布上，一方面是在收益率上行周期中保持低仓位短久期，控制回撤；另一方面是通过配置部分成本法资产如协议回购等，作为平滑波动的稳定器，以达到更好的回撤控制效果。

  短债回撤控制能力，直接考虑到管理团队的风险控制水平以及综合管理能力，在债市波动性加大的背景下，还可以做到比较好的回撤控制能力，说明他们的风控水平还是经得起市场的考验。

  第二个要素是看流动性的问题。

  流动性对短债产品来说，影响不可小觑，稍不留神，可能会造成流动性挤兑的问题。对短债来说，有足够资金应对流动性风险或赎回压力，可以更好防范风险。

同样以天弘优利短债债券型发起式证券投资基金为例，在流动性的方面，采取两种应对的策略，包括净资产中80%以上为剩余期限不超过 397 天（含）的债券资产，整体流动性较好。另外，通过资产到期均衡分布策略，保证每个月都有相当比例的资产到期，以满足产品流动性的需求。

  第三个要素是产品风格与收益率的问题。

  天弘固收的特色主要体现在定位稳中求进、严控风险。针对固定收益类产品的投资范围与风险收益要求，配置仓位将以持有中高评级信用债券为主，以期获取较为稳定的票息收益。

  以天弘安利短债A为例，根据定报数据，自2020年11月24日成立以来至2022年9月30日，回报率高达6.53%，跑赢了同类平均水平。

  虽然11月以来债市出现了较大的波动率，但从中长期的角度出发，债券市场的投资风险还是相对较低，部分优质的短债产品已成为不少银行理财的替代产品。因此，从投资者的角度出发，可以根据自身的风险偏好进行合理的资产配置，对风险偏好比较低，且追求稳健风格的投资者来说，配置部分优质短债也是可以考虑的投资策略。

  市场有风险，投资需谨慎！基金过往业绩不代表未来，购买前请仔细阅读基金合同等法律文件，请根据自身投资期限、风险偏好等选择适合自己的产品。

从金融支持16条到国有大行近万亿授信，房企股票反弹还是反转？

  前一段时间，金融支持16条措施成为了房地产行业政策回暖的重要信号。随着政策环境的逐渐回暖，与房地产行业有关的利好消息接连出现。

  据了解，包括工行、农行、中行在内的多家国有大行已经为多家房企提供了授信。查看了公开数据，工商银行对万科集团、金地集团、美的置业、碧桂园集团等多家房企提供了6550亿元的授信意向额度。另外，农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行等国有大行也分别为相关的房企提供了不同额度的授信意向额度。

  需要注意的是，包括万科集团、美的置业等知名房企，成为了国有大行密集提供授信意向额度的代表房企。除了国有大行之外，前期包括招行、平安银行、兴业银行等也为部分房企提供了并购融资的支持。由此可见，今年以来银行业对房企提供了不少的支持，结合金融支持16条的措施，房地产市场的政策底部基本上得到确立。

  股票价格是上市公司经营状况的先行指标，从近期A股港股的房地产股票走势来看，已经先于政策环境回暖。与A股房地产股票相比，港股房企尤其是港股民营房企的反弹力度更为明显，从市场资金的炒作逻辑来看，更像是博弈港股民营房企的困境反转预期。

  从金融支持16条到国有大行为房企提供授信意向额度，房地产政策底部已基本上得到确立，但这是否意味着房价会出现回升或者房地产市场出现全面回暖的迹象，仍然存在一定的变数。

  从近期一系列的政策措施来看，并非提振房价，而是更有针对性防范房地产行业发生系统性风险的问题。与此同时，房企的“保交楼”成为了重点任务之一，接下来在“保交楼”环节上还可能会有相应的配套措施。

  从房企的角度出发，最关心的还是现金流、资金链的问题。如果房企的资金链不行，那么很可能会发生局部系统性风险，“保交楼”自然也很难顺利落实了。

最近一段时间，国有大行提供了近万亿授信意向额度，一方面是国有大行适度让利的需要，并为实体经济的发展提供适度的支持；另一方面则是国有大行为房企化解资金链压力、化解局部系统性风险提供支持，通过近万亿的授信意向额度，解决了不少房企的燃眉之急。

资金链问题解决了，很多问题也会迎刃而解。随着房企多个环节的资金链压力得到缓解，接下来可以更好落实“保交楼”的任务，有利于房地产行业逐渐恢复健康发展的局面。

作为一个政策敏感性比较强的行业，房地产行业自然深受政策环境松紧的影响。过去很长一段时间，房地产板块长期处于低位筑底的运行局面，市场资金不愿意大举介入，很大程度上与政策环境不明朗的因素有关。但是，随着政策环境的回暖，市场资金又开始重新关注，对前期跌幅很大的房企股票来说，更符合了市场困境反转的炒作逻辑了。

房地产行业的政策回暖，并非意味着房地产黄金期再度归来，更可能只是化解阶段性的风险问题，“房住不炒”依然是未来发展的主基调。从市场资金的角度出发，他们未必关注房企的低估值优势，而是更关注到政策回暖下的困境反转预期，这也是近期港股民营房企股票反弹力度更大的主要原因了。

天才少年尹希：公费留学后加入美籍，“美国再乱我也不回去”

近期，我国著名生物学家颜宁宣布离美归国的消息一经发布便引来诸多关注。然而回到5年前，同样身为科学界“顶流”的尹希却作出了相反的选择：公费留学哈佛后，他留任哈佛、后又加入美籍，面对媒体采访时还放言“美国再乱我也不回去”。

时间回到他出国那年，在对他抱以殷切期望的导师们面前，尹希坚定表示“学成后立即回国效力”，如今这位本该履行诺言的科学家，却宣布要加入美籍、打算一辈子留在美国。在国家与“个人”面前，他终究是选择了后者。

01 “美国再乱，我也不回中国！”天才少年为何出此狂言？

1983年，尹希出生在河北保定的一个高知家庭。父母皆为名校高材生的家庭背景，注定了他在学习上会拥有不凡的天赋。12岁那年，他以572的高分进入中科大少年班，成为同批学生中最年轻的一位。

在少年班的日子里，尹希表现得比同龄孩子都更为刻苦，年年都拿奖学金的他，在17岁那年更是争取到了公费留学的机会。当时，有不少国内高校对其抛来“橄榄枝”，而一心想要发展科研事业的尹希却将目标瞄准到了国外。多方权衡之下，他最终选择只身前往美国哈佛。临近出发前，面对淳淳教导多年的导师们，他万分不舍，向他们立下誓言：“一定会在学成之后立马归国！”

来到哈佛后，尹希凭借其出众的物理才能脱颖而出，不仅顺利拿到了哈佛的博士学位，哈佛也为他争取到了留校研究的机会。优秀的学术环境加上浓厚的科研氛围，终究是打动了尹希的心，也让他忘记了出国前曾向老师们立下“回国效力”的誓言，继续选择留美深造。

2015年，31岁的尹希正式晋升为哈佛正教授，这也是哈佛历史上最年轻的华人教授。两年后，凭借出色的科研实力，他获得了年度科学突破奖，再度声名鹊起。在此期间，我国多个物理机构和学者都盛情邀请他回国，可都被一一拒绝。当媒体询问起何时有回国的打算时，他以“中国没有美国的科研环境好”而拒绝，而后的采访中更是坚定表示“美国再乱我也不会回国”。

02 加入美籍、在美成家，他仍旧“逆向而行”

采访传出去以后，有部分网友讽刺其为“白眼狼”。面对来自国人的重重质疑，尹希不但没有放在心上，先是在美国结婚生子，而后又宣布自己将加入美国国籍，种种做法无一不印证他此前“留美”的决心。与此同时，除了回过一次母校做演讲之外，国内也再未出现过他的身影。

事实上，中国留学生选择留美早已不是一时兴起。此前，来自中国人民大学的金灿荣教授曾表示，自1978年后近四十年来，中国有将近2万名毕业于清华的在外留学生选择留在美国硅谷工作。而如今结合尹希自身经历来看，这一事实似乎更被印证。

然而近几年来，随着国产科技的迅速发展，许多在国外的华裔科学家纷纷选择回国。据《华尔街日报》统计，仅是在2021年就有超过1400名科学家回到中国，同比前年增加了22%，其中数学和物理领域回来的人才占比较多。在众多同行选择归国发展的大环境下，尹希选择留美发展，也让很多业内人士感到惋惜。

事实上，如今国内科研的实力早已是今非昔比。前不久，长征三号乙运载火箭成功将中星19号卫星发射升空，成为航天领域的又一新突破；上个月，上海集成电路宣布将14nm工艺的芯片实现量产；此前，素有“生物芯片”之称的全酶法也被我国攻克，相关年轻科技“若丨返”落地后在国内引起不小反响。

援引公开资料，该类科技最早由哈佛医学中心所发掘，在其进行的临床实验中，60岁以上受试者在摄入GeNAD+因子（“若丨返”的核心成分）三个月后，细胞端粒长度得以拉长近2倍，相当于将预期寿命延长近三成。此后，东京大学、中科院等陆续开展相关临床实验，进一步验证了该类科技的年轻效果。

囿于工艺之复杂，该类科技起初被美日两国优先落地，在国际上甚至标以万元左右的价格。而我国生物企Geneharbor发现了这一科研机遇，研制出全酶法将“若丨返”科技成本下降99%，今年双11更是以成交量第一排至行业首位。用户反馈中，“精力改善”“睡眠安稳”等这样的字眼占据了多数。在这样的科技背景下，尹希的留美选择究竟是否明智，想必不说自明。

03 “科学无国界，但科学家应该要有国界”

或许是想要保留一丝底线，在最后一次接受媒体采访时，尹希表示：“若真要回国，我就带一支科研队伍回来。”结合其目前留美任教、结婚生子的行为来看，尹希这句话或许又会沦为和当年承诺学成回国一样遥遥无期。

俗话说“苟利国家，不求富贵”，尹希选择加入美籍、长居美国，表面上是为了有更好的研究环境研究出促进人类发展的科研，但也缺失了原先作为中国人该有的责任和担当。对需要他的祖国来说，在国家需要的时候不能回来，即便拥有再高成就，也都无法尽其所用。

迈入高质量发展的快递业，竞争逻辑生变？

说到物流配送，前段时间天猫双11项目物流保障名单里，三通一达、极兔、德邦共同在列。相比于以往，今年阿里首次将极兔与德邦纳入自身的旺季物流保障体系。随着多家物流巨头参与双11的物流配送工作，各大物流企业承诺，天猫双11期间正常执行延迟发货自动赔付服务，发货签收率、发货揽收率都将同比去年提升。

  与去年同期相比，今年我国快递业呈现出逐渐回暖的态势，也就是说市场订单有所增加、上市快递企业的利润增长迅速，快递市场开始逐渐回暖。

据10月27日国家邮政局的数据显示，今年1至9月，全国邮政行业业务收入累计完成9951.0亿元，同比增长7.2%。与此同时，邮政行业寄递业务量累计完成1013.1亿件，同比增长5.2%。其中，快递业务量累计完成800.1亿件，同比增长4.2%；业务收入累计完成7688.9亿元，同比增长3.5%。

根据A股上市公司发布的三季度财报显示，顺丰、圆通、韵达和申通四家快递公司今年三季度总营收1043.44亿元，同比增长39.4%；净利润总计31.99亿元，同比增长101.32%。前三季度，四家快递公司总营收2972.61亿元，归母净利润为82.19亿元。

快递业底层竞争逻辑生变，行业驶入高质量发展期

  过去十多年，我国快递行业的发展速度非常快，主要是得益于这些年电商市场的快速崛起，同时也与大家的消费方式、消费习惯改变等因素有着密不可分的联系性。时至目前，已经形成了快递巨头盘踞的发展格局，知名快递公司已经占据了较高的市场份额。例如，我们熟悉的“四通一达”、顺丰、京东、菜鸟、极兔等。

  在快递巨头盘踞的发展局面下，极兔速递却以惊人的速度实现弯道超车，称得上快递业的“黑马”。极兔的走红，借助多家社交电商平台的快速崛起，加上前期价格战的影响因素，极兔终于迈过了日均2000万单的快递行业生死线。

极兔实现日均2000万单的快递数据，只是用了短短10个月，对其他快递公司来说，实现日均2000万单的快递数据，就要花费10多年的时间，可见极兔在国内快递业的地位与名声正在迅速提升。

  纵观国内快递业各大快递公司的数据表现，以日单量为例，截至今年4月各主要快递公司的经营数据显示，顺丰速运日单量约2500万、中通5800万、韵达3800万、圆通4150万、申通2700万。

  去年10月，极兔以68亿收购了老牌快递公司百世快递的国内业务，经过两网融合之后，极兔的日单量达到了4000万件以上。与上述提及的快递公司相比，意味着目前极兔在日单量数据上，已经超过了顺丰、申通等快递巨头。

  从多家快递公司的营收以及单票价格分析，今年以来各主要快递公司均实现了不同程度上的增长局面。截至今年上半年，以顺丰、中通、圆通、韵达和申通为代表的五大快递上市公司，今年上半年合计实现营收2094.77亿元，同比增长38.85%，实现归属股东净利润达到77.33亿元，同比增长119%。

再从它们的单票收入来看，却存在着一定的分歧表现。其中，今年上半年顺丰单票收入同比增长3.30%，中通上半年单票收入同比增长9.45%。此外，韵达、申通、圆通的单票收入同比增长分别是20.48%、13.78%和19.27%。

经历了两网融合之后，极兔在快递业的市场份额迅速提升，日单量也突破了4000万的水平，两网融合后的极兔，综合实力已经得到了大幅度的提升。据21世纪经济报道此前文章，2022年底极兔或将实现收支平衡，目前已接近盈利线的水平。

  经历了行业快速发展以及一系列价格战之后，快递行业正逐渐改变发展的路径，并迈向高质量发展的目标。近期，国家邮政局的赵冲久先生撰文表示，以邮政业的高质量发展书写交通强国邮政新篇章。

  经历了多年来的快速发展，快递行业的冷暖已经成为了经济活力的重要风向标，甚至可以视为经济发展的晴雨表。作为国家重要的社会公用事业，推动快递行业高质量发展的意义非常重要，包括极兔、顺丰等在内的快递巨头，正在朝着高质量发展的方向发展，从过去的高速发展到高质量发展的逐渐转变，也是未来快递巨头的发展方向。

出海+提升服务质量渐成共识，国内快递公司努力进展不一

  虽然我国的快递业已经得到了高速发展，并形成了以“四通一达”、顺丰、京东、极兔为代表的快递巨头发展局面。但是，从快递公司出海的角度出发，我国快递公司在国际业务收入的比例比较低，国际化业务仍然存在很大的发展空间。从我国快递公司的未来发展方向分析，“出海+提升服务质量”的策略正逐渐成为了未来行业发展的共识。

  随着快递行业的高速发展，已逐渐形成了存量博弈的局面，但因国内增量不足，出海成为了各主要快递巨头未来的发展方向，这也是未来快递公司的增量突破口。

  在出海方面，顺丰通过与UPS成立合资公司，加码国际快递。同时，通过收购嘉里物流，扩宽全球网点的布局。极兔则通过搭建本地化的地面快递网络，在完成对东南亚的绝对主导优势布局之后，现正在加快布局拉丁美洲、中东北非市场和跨境干线物流网络。   

值得一提的是，与其他中国快递物流企业不同，极兔同时具备境外地面快递服务网络和跨境干线快递物流网络，前者强调海外国家的本地化物流履约能力，后者强调物流服务商对整个链条核心的环节的整合把控能力，在出海方面，极兔还是具备一定的竞争优势。

  作为衡量快递公司出海实力的重要指标，境外地面末端网点的多寡，更可以体现出快递公司的综合实力。据易观咨询发布的《2022年中国快递出海市场发展洞察》，极兔拥有24000个境外地面末端网点、顺丰20000个、百世1400个。此外，再从海外业务占比分析，2021年极兔的海外营收占比高达约65%、仅次于DHL，并远高于顺丰、圆通等快递公司。

  除了出海的策略外，提升服务质量同样重要。

  服务质量水平成为判断未来各家快递公司可否胜出的重要标准。由此可见，随着快递行业经历了高速发展的过程，接下来需要逐渐回归产品与服务。换言之，只有提供高质量的服务，并提升客户的真实体验，这样才可以赢得市场的认可，并提升快递公司在快递业的影响力与市场地位。

  在提升服务质量方面，各主要快递公司有着不同的经营策略。例如，顺丰菜鸟要求送货上门、顺丰推出最新的保险政策、通达系做精电商快递以及极兔两网融合后时效服务质量大幅提升等。可见在提升服务质量方面，各大快递巨头也是各有妙招。

服务差异化凸显企业价值，中国快递未来可期

  极兔犹如快递界的一匹黑马，很多人曾经对它有过一些负面评价。例如，过去市场认为极兔打价格战，用超低价策略影响了快递市场的正常运行秩序。另外，也有观点认为，极兔快速抢占市场份额，却缺乏了高质量服务能力等。

  经历了近一两年的快速发展，尤其是极兔与百世实现两网融合后，大家对极兔的看法与态度也开始有所改善。完成两网融合之后，极兔的服务质量正在稳步提升，根据菜鸟平台物流指数显示，今年3-6月，极兔的综合评分从第7名上升到第3名，618的快递旺季高峰阶段，一度冲到首位。

  正如上文所述，“出海+提升服务质量”的策略正逐渐成为了未来行业发展的共识。对极兔来说，除了不断提升服务质量外，近年来在出海策略上持续发力，并领跑国内快递公司，品牌认可度持续攀升。其中，据《2022年中国快递出海市场发展洞察》报告显示，从2021年东南亚头部快递企业的市场份额占比来看，极兔牢牢占稳了东南亚第一大快递公司的地位，占比达到26%，紧随其后的包括JNE、顺丰嘉里、闪电达，可见极兔在海外市场的影响力比较大。

  快递出海的潜在市场规模庞大，极兔已经开始尝到甜头。除了极兔之外，包括顺丰、菜鸟、京东等，也在积极探索出出海的战略，中国快递的发展前景不可小觑。

  其中，与通达系相比，顺丰拥有自营全货机，并深度布局航空货运，经营战略更倾向于重资产的模式，这也是顺丰的核心竞争力之一。前段时间，顺丰收购了嘉里物流，并借助此次收购，进一步扩展了顺丰的全球网点布局，并更深入对接了B端品牌资源，不断提升它的竞争优势。

  另外，京东物流与菜鸟物流利用各自的竞争优势快速发展，并打开了新的发展出路，在全球化布局方面，也积累了一定的经验。

  其中，以京东为例，京东的仓配供应链优势，是它的核心竞争力。凭借仓配一体的模式，大大改善了京东货物运输的时效与成本。在全球化布局上，京东积极发挥仓配一体化的优势，并在海外多个国家新建海外仓、全球保税仓等，且同时拓展了海外干线的布局，进一步提升在海外市场的影响力。

  至于菜鸟物流，则拥有着数字化、全球化与绿色三大标签，同时菜鸟网络大规模集中式的配送降低了物流成本，而且通过对社会仓储资源的整合，可以更好降低成本，缓解了储存分配不均等问题。

截至目前，据数据统计，全球已有87个国家和地区的2.9万多个海外品牌进入了菜鸟全球供应链网络，实现了全球TOP20城市5日达，菜鸟在全球化布局以及出海策略上，已经得出了不少的成功经验，并助力中国物流快递公司走向世界。

  不同快递公司拥有着不一样的经营方式，不同企业的差异化服务能力，更能够体现出企业的价值。经历了一轮高速发展之后，中国快递公司已经步入一个新的发展平台，随着快递公司进一步重视“出海+提升服务质量”的经营策略，将会为快递公司打开了新的发展空间，中国快递的未来可期！

A股打响三千点保卫战，军工板块会是避险港湾吗？

  A股市场再度打响三千点保卫战，但从近几年A股市场的“3000点保卫战”的情况分析，市场停留在3000点下方的时间比较短暂。从投资者的角度出发，3000点下方进行长期投资，投资安全性应该是比较高的。

  在下跌过程中，市场往往会放大利空的影响，却缩小利好的影响作用，这也是熊市行情的典型特征。面对筑底调整的行情，从投资者的角度出发，寻找避险资产，可能会显得比较重要，这也是熊市环境下的投资生存之道。

  与大多数行业板块相比，军工板块的抗跌优势更为明显。作为一只重点关注军工安全的偏股型主题基金，华夏军工安全在军工、安全主题相关股票配置上，配置比例不低于股票资产的80%。

从净值表现分析，截至10月24日，华夏军工安全近6个月的净值表现上涨了41.06%，远远跑赢同期市场指数的表现。从最近3年的净值表现分析，华夏军工安全的涨跌高达123.23%，这个净值表现也是远远超过市场中绝大多数的基金品种。

军工板块走势强劲，也并非没有原因。从军工板块的走强原因来看，大概可以分为几种原因。

  其中，业绩表现是上市公司股票价格表现强弱的根基，从近期跌幅较大的行业板块分析，基本上离不开业绩增速放缓或者业绩转弱的问题。与之相比，业绩表现较强的板块，往往是近期走势抗跌的行业板块。

  根据数据统计，截至10月21日，32家军工企业披露了2022年三季报或业绩预告，全部实现了净利润预增的佳绩。业绩表现良好，成为了上市公司股价表现强劲的重要原因。

  在军工企业业绩表现亮眼的背后，一方面是行业高景气度的延续，且在未来几年时间里，可以看到军工行业高景气度与确定性的延续；另一方面则是军工企业改革在提速，军工企业的竞争优势正在得到逐步展现。

  作为重点关注军工安全的偏股型主题基金，华夏军工安全在当前的市场环境下确实具备了一定的避险抗跌能力。除了抓住了军工行业的高景气发展红利外，在资产配置方面，更偏重对产业链核心环节龙头企业的配置，而且持续关注拥有技术优势、管理优势的平台型公司。

  与此同时，华夏军工安全还重点关注目前具备确定性投资价值的属于高景气度延续与低景气度拐点的两类资产，在行业布局以及核心资产配置方面，具有一定的优势。

  在当前的市场环境下，避险抗跌显得比较重要。先考虑资产保值，再考虑资产增值，等待市场行情逐渐稳定之后，拥有行业发展高景气度以及业绩增长前景清晰的行业板块，更容易获得市场资金的青睐。在上市公司业绩持续释放的背后，作为上市公司经营状况晴雨表的股票价格，也会提前有所反应。

  从当前市场资金的投资风格与风险偏好分析，更青睐于盈利能力较好、行业发展景气度较高的行业板块。在此基础上，对产业链核心环节的龙头企业或者拥有技术优势和管理优势的平台型公司，更容易获得资金的持续关注。

  股市有风险，投资需谨慎。

中证金融整体下调转融资费率40BP，提振A股的利好会有哪些？

  A股市场持续调整，提振市场投资信心的举措开始陆续出台。例如，10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率40BP，调整之后的费率分别是182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天期和7天期为2.60%。

  在A股市场历史上，曾经出现了相关的操作。例如，在2014年8月的时候，当时A股市场正处于低迷期，证金对182天期转融资业务费率大幅下调了80基点。2014年下半年，随着一系列利好政策的出台，A股市场也开启了一轮杠杆牛市行情。

  又如，在2016年3月，证金公司又一次下调了费率。与2014年8月时的市场环境相比，2016年3月的A股市场，市场正处于“大病初愈”的状态。为了稳定市场的投资信心，当时证金公司调降相关费率的举动，为整个A股市场带来了信心提振的影响。

  中证金融整体下调转融资费率，最主要的目的是降低券商借钱成本，进而达到降低市场交易成本的作用。在市场交易成本下降的背后，可以起到盘活市场流动性，提振市场投资信心的效果。

  对股票市场来说，流动性的强弱以及交易活跃度的高低，对资本市场的走势具有一定程度上的影响。有时候，在低迷的市场环境下，流动性甚至比市场估值还要重要，当一个市场失去了流动性，也就意味着这个市场很难发挥出价格发现的功能。

  由此可见，从中证金融整体下调转融资费率的举动来看，目的很明确，意在提升市场流动性，降低市场交易成本。不过，从提振股票市场的角度出发，应该要有相应的组合拳出台，只有配套的措施出台，才可以发挥出更好的效果。

  从提振A股市场的角度出发，目前最有效的稳定措施，包括降低股票印花税、减缓IPO发行速度以及成立真正意义上的平准基金等。

  实际上，除了中证金融整体下调转融资费率的措施外，还发生了一些积极的市场现象。例如，近期有多家基金巨头宣布自购，而且宣布自购的基金数量越来越多。另外，近期的《回购规则》公开征求意见出台，也是对之前回购新规的进一步优化，以提升A股股份回购的便利性。

  回顾三年多前出台的回购新规，大大刺激了当时上市公司的股份回购积极性。受此影响，A股市场很快开启了一轮稳步攀升的行情，2440点成为了当时的调整最低点。

  时隔三年多的时间，回购新规又一次出台，这一次则在原来基础上进一步优化，包括放宽上市公司回购条件、放宽新上市公司回购限制以及放宽回购与增持的窗口限制等，这些措施的出台，有利于进一步提升上市公司的股份回购积极性。

  从回购新规的优化到基金巨头的积极自购，再到中证金融整体下调转融资费率40BP，这一系列的措施为股票市场释放出稳定的信号。或者，从政策层面以及机构投资者的角度出发，已经逐渐感受到A股市场开始步入底部区域，市场距离拐点逐渐接近了。

  从内部市场环境分析，A股市场有逐渐回暖的迹象。但是，从这一轮调整行情分析，主要还是受到外部市场环境的影响。在美联储大幅加息的背景下，全球市场同样受到了不同程度上的冲击压力。因此，除了改善A股市场的内部市场环境外，仍需要应对外部市场环境的考验，外部市场环境的回暖则可能会成为A股止跌企稳的推动力。

招商银行跌破净资产，为六年来首次，破净是否意味大底将至？

  有着A股“银茅”之称的招商银行，今年以来的市场表现并不乐观。截至10月13日，招商银行A股已经下跌了35.94%、招行H股更是下跌了48.46%。按照这一年内跌幅水平，其跌幅仅次于2008年。

  经过了这一次的深度调整后，招商银行H股与A股也先后破净。其中，截至10月13日，招商银行A股的市净率仅为0.99，意味着招商银行A股已经正式跌破每股净资产的水平。

  从2002年4月9日上市以来，招商银行甚少出现跌破净资产的情况。从上市二十年的数据来看，招商银行曾经在2014年和2016年的时候出现过破净的走势，但市净率最低还没有跌破0.85。

  这一次招商银行出现了跌破净资产的情况，在招商银行的上市历程中实属罕见。上一次招商银行出现了跌破净资产的情况，还是在2016年2月25日前后，可见时隔6年时间，招商银行才出现了破净的现象。

  除了市净率数据外，再看看市盈率的数据。从上市以来，招商银行的估值水平基本上处于银行板块中等偏上的估值状态。曾经在2007年前后，招商银行还一度接近60倍的估值，随后也步入了漫长的估值探底过程。

  从2012年至2014年期间，招商银行曾经创出了上市以来的估值低点，当时最低的TTM市盈率还不到5倍的水平。但是，从最新的数据显示，招商银行动态市盈率已经跌至5.43倍、TTM市盈率只有5.88倍，这一估值水平处于估值分位值10%以下的水平。

  此外，再看看股息率的情况。在招商银行的上市周期里，股息率长期保持在3%左右的水平，甚少出现股息率高于4%的情况。截至10月13日，招商银行TTM股息率却突破了5%，达到了5.09%的水平。假如未来招商银行的现金分红比例保持不变，随着上市公司股票价格的持续下跌，未来股息率也会进一步上升。

  截至10月13日，在A股市场的上市银行股中，国有大行的平均股息率在6%至7%。股份行中，招商银行股息率已经突破了5%，而兴业银行的股息率更是达到6.35%。由此可见，在这一轮调整行情中，部分股份制商业银行的股息率已经接近国有大行的水平，股票估值也有逐渐接近国有大行的迹象。

  本该享受一定估值溢价的银行股，其股息率与估值水平却逐渐与国有大行靠拢，这似乎显得不太合理。

  从消息面来看，市场或者围绕着招行前行长的事情进行想象，但从新任行长的表态来看，招行的经营管理策略并不会发生大的变化，而且这也不影响招行内生式增长的发展模式。此外，招行新任行长王良先生从95年开始加入招行，已经有27年的时间，对招商银行的经营管理模式应该是非常熟悉了。

  13日晚间，招行还发布了一则公告，并表示各项经营管理运行正常，经营业绩稳定，并对招行未来发展模式进行一个简单明了的阐述，强调聚焦“财富管理、金融科技、风险管理”三个能力建设等，这可能是回应近期招商银行股价接连大跌的市场忧虑。

  今年以来，招商银行股价下跌近36%，从去年最高位下跌以来，招商银行累计跌幅近50%。在经营稳健的前提下，并不应该出现如此大的跌幅。如果银行经营状况与基本面没有发生实质性的变化，那么很可能与市场投资情绪的影响因素有关。在下跌过程中，市场往往会无限放大利空传闻，并借助各方力量压低股价，情绪化的抛售压力对股价的冲击影响还是不可小觑。

  对招行来说，稳定股价最好的方式，除了发布公告释放稳定信号外，还可以通过高管大幅增持等方式稳定股价。事实上，从2021年11月以来，王良先生已经三次增持招行股份，最近一次增持的时间是2022年8月22日，增持股份为3万股，目前合计持股数量为30万股。

  假如招行高管采取更大力度、密度更高的增持行动，那么将会对股价的企稳起到更好的提振影响。只要上市公司自身的基本面没有太大问题，资产质量优秀，那么非理性跌下去的股价迟早还是会回来。