中矿资源会议交流纪要

Q:目前公司具体情况介绍？

100本值得收藏的投资类图书

查理·芒格先生说：“投资是个广泛的领域，如果你认为你不用整天读东西也能成为好的投资者，那我无法同意。”

芒格先生是对的，投资的关键确实是洞察世事的兴衰，弄清情绪的潮流。而优秀的书籍中已经隐藏了它们所有的答案。当然不应当只读与投资有关的书，还要读与商业有关的书，更要读历史、小说、甚至诗歌。

巴顿·比格斯就认为，我们需要一些优美、智慧的文字来洗涤我们的思想和心灵。

有意思的是，沃伦·巴菲特、查理·芒格、塞思·卡拉曼，包括比尔·米勒，他们在每年的股东大会或者其他重要的会议上都会推荐一些书籍，因此我们就可以经常看到了他们的推荐清单。

1、《证券分析》（本杰明·格雷厄姆）

2、《聪明的投资者》（本杰明·格雷厄姆）

3、《怎样选择成长股》（菲利普·费雪）

4、《股市投资致富之道》（菲利普·费雪）

5、《沃伦·巴菲特致股东信（1956-2002）》

6、《安全边际——有思想投资者的价值投资避险策略》（塞思·卡拉曼）

7、《投资最重要的事——顶尖价值投资者的忠告》（霍华德·马克斯）

8、《忠告——来自94年的投资生涯》（罗伊·纽伯格）

9、《战胜华尔街》（彼得·林奇）

10、《彼得·林奇的成功投资》（彼得·林奇）

11、《对冲基金风云录》（巴顿·比格斯）

12、《债券之王比尔·格罗斯》（蒂莫西·米德尔顿）

13、《攻守兼备——积极与保守的投资者》（马丁·惠特曼）

14、《伯格投资——聪明投资者的最初50年》（约翰·伯格）

15、《共同基金必胜法则——聪明投资者的新策略》（约翰·伯格）

16、《博格长赢投资之道》（约翰·伯格）

17、《什么是价值投资》（劳伦斯·柯明汉姆）

18、《失算的市场先生》（詹姆斯·格兰特）

19、《在股市大崩溃前抛出的人——巴鲁克自传》（伯纳德·巴鲁克）

20、《机构投资的创新之路》（大卫·斯文森）

21、《不落俗套的成功——最好的个人投资方法》（大卫·斯文森）

22、《价值投资——通往理性投资之路》（詹姆斯·蒙蒂尔）

23、《约翰·聂夫的成功投资》（约翰·聂夫）

24、《漫步华尔街》（波顿·麦基尔）

25、《向格雷厄姆学思考，向巴菲特学投资》（劳伦斯·卡宁汉）

26、《逆向投资策略》（戴维·德瑞曼）

27、《成功之母》（悉尼·芬克斯坦）

28、《只有偏执狂才能生存》（安迪·格鲁夫）

29、《价值投资胜经》（珍妮特·洛）

30、《本杰明·格雷厄姆论价值投资》（珍妮特·洛）

31、《战胜标准普尔——与比尔·米勒一起投资》（珍妮特·洛）

32、《查理·芒格传》（珍妮特·洛）

33、《格雷厄姆经典投资策略——让价值投资更容易》（珍妮特·洛）

34、《超越金融：索罗斯的哲学》（乔治·索罗斯）

35、《拯救华尔街——长期资本管理公司的崛起与陨落》（罗杰·洛文斯坦）

36、《巴菲特：一个美国资本家的成长》（罗杰·洛文斯坦）

37、《全面解读巴菲特》（罗伯特·迈勒斯）

38、《巴菲特投资之路》（罗伯特·哈格斯特朗）

39、《巴菲特投资组合》（罗伯特·哈格斯特朗）

40、《从牛顿、达尔文到巴菲特：投资的格栅理论》（罗伯特·哈格斯特朗）

41、《巴菲特的新主张》（罗伯特·哈格斯特朗）

42、《新金融学——有效市场的反例》（罗伯特·哈根）

43、《投资圣经——巴菲特的真实故事》（安迪·基尔帕特里克）

44、《华尔街梦之队》（尼基·罗斯）

45、《华尔街股市投资经典》（詹姆斯·P·奥肖内西）

46、《非理性繁荣》（罗伯特·席勒）

47、《索罗斯传》（罗伯特·斯莱特）

48、《金钱游戏》（亚当·斯密斯）

49、《超级金钱》（亚当·斯密斯）

50、《新金融大师——当代最成功的投资大师们的投资理念》（约翰·特雷恩）

51、《投资技巧——行之有效的个人理财策略》（约翰·特雷恩）

52、《巴菲特教你选股》（约翰·特雷恩）

53、《企业战略博弈——揭开竞争优势的面纱》（布鲁斯·格林沃尔德）

54、《赢得“输家的游戏”——投资者永恒的制胜策略》（查尔斯·艾里斯）

55、《像巴菲特那样管理资金》（詹姆斯·奥洛克林）

56、《光环效应——何以追求卓越，基业如何长青》（菲尔·罗森维）

57、《投机狂潮》（爱德华·钱思乐）

58、《沸腾的岁月》（约翰·布鲁克斯）

59、《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起》（约翰·戈登）

60、《憨夺型投资者——低风险高收益的投资模式》（莫尼什·帕伯莱）

61、《为什么滚不大》（马修·奥尔森、德里克·贝弗）

62、《亿万美元的教训课》（保罗·卡罗尔、梅振家）

63、《亲历巴菲特股东大会》（杰夫·马修斯）

64、《股市天才——发现股市利润的秘密隐藏之地》（乔尔·格林布拉特）

65、《从800万到200亿——朱利安·罗伯逊和他的老虎基金》（丹尼尔·斯特奇曼）

66、《当大脑遇到金钱》（贾森·茨威格）

67、《随机致富的傻瓜》（纳西姆·塔勒布）

68、《黑天鹅——如何应对不可预知的未来》（纳西姆·塔勒布）

69、《投资丛林——一位投资大师跨越50年的私人手记》（史蒂芬·加里斯洛夫斯基）

70、《股市长线法宝》（杰里米·西格尔）

71、《投资者的未来》（杰里米·西格尔）

72、《客户的游艇在哪里》（小弗雷德·施韦德）

73、《不战而胜价值投资法》（提摩西·维克）

74、《巴菲特的护城河》（帕特·多尔西）

75、《股市真规则》（帕特·多尔西）

76、《戴维斯王朝——五十年华尔街成功投资历程》（约翰·罗斯查得）

77、《投资游戏——一位散户的投资之旅》（约翰·罗斯查得）

78、《价值的魔法——格雷厄姆和多德的现代投资法》（托马斯·奥）

79、《乌合之众——大众心理研究》（古斯塔夫·勒庞）

80、《逆向思考的艺术——与众不同的投资获利之道》（汉弗莱·尼尔）

81、《滚——巴菲特和他的财富人生》（艾丽斯·施罗德）

82、《投资者大脑使用手册》（理查德·彼得森）

83、《魔鬼投资学》（迈克尔·莫布森）

84、《安东尼·波顿教你选股》（安东尼·波顿）

85、《约翰·邓普顿教你逆向投资》（劳伦·邓普顿）

86、《约翰·邓普顿爵士的金砖》（约翰·邓普顿）

87、《价值投资——如何成为一个训练有素的投资者》（格伦·阿诺德）

88、《投资的头号法则》（克里斯托弗·布朗）

89、《价值投资——从格雷厄姆到巴菲特》（布鲁斯·格林威尔）

90、《探索智慧——从达尔文到芒格》（皮特·贝弗林）

91、《今日价值投资》（查尔斯·布兰帝）

92、《竞争战略》（迈克尔·波特）

93、《竞争优势》（迈克尔·波特）

94、《定位》（杰克·特劳特）

95、《商战》（杰克·特劳特）

96、《查理•芒格的智慧箴言录:穷查理宝典》（彼得·考夫曼）

97、《非同寻常的大众幻想与全民疯狂》（查尔斯·麦基）

98、《创新者的窘境》（克莱顿·克里斯滕森）

99、《管理大师德鲁克精华》（彼得·德鲁克）

100、《卓有成效的管理者》（彼得·德鲁克)

（基少成多-似曾相识）

西藏珠峰与盐湖股份的对比，打开上升空间

盐湖股份重新上市，今日市值定格在1950亿元，为锂相关公司估值打开向上空间。
盐湖股份和西藏珠峰在业务上具备较强的可比性。
 
目前的主业共性：盈利能力强，现金奶牛

盐湖股份：公司氯化钾年产能为500万吨，2020 年产量达552万吨。年贡献近利润约50亿元，因价格上涨，业绩具备成长性。
西藏珠峰：主业铅锌采选，目前产量300万吨，年净利润约10亿元，现款交易，经营现金流好。3-4年左右产能逐步增加到600万吨，同等价格假设下，盈利可翻倍到20亿元左右。
 
锂业务共性：资源量大，产量增长潜力大，可预期成本低

盐湖股份：资源量约700万吨。盐湖提锂成本在3.2万元/吨左右，计划五年内分步扩充1+2+3万吨（总计6万吨）碳酸锂、氢氧化锂产品产能，在十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模。
每年排放的老卤中锂资源折合氯化锂为20-30 万吨，按照利用率50%来算，实际产能约 10-15万吨，折碳酸锂8.7-13万吨。
 
西藏珠峰：探明的资源量约280万吨（目前权益54%，后面大概率会提升），公司持有阿里扎罗盐湖的面积部分推测可能的资源量会达到1000万吨左右（仅为推测，仅作参考）。潜在的权益资源量与盐湖股份相当。资源品质好：原卤锂浓度大幅高于盐湖股份的老卤浓度，镁锂比值仅为盐湖股份的2‰左右。珠峰盐湖附近聚集SQM、FMC、雅宝等世界知名项目，开发条件相对成熟，成本普遍在4000-5000美金左右。目前2500吨产能，预计明年投产2.5万吨。远期产能潜力较大，10年内形成的产能或不低于盐湖股份。
 
盐湖股份目前市值接近2000亿元，西藏珠峰市值300亿元，盐湖股份的上涨为西藏珠峰打开上涨空间。
 
风险提示：新能源汽车销售不及预期、锂价下跌、公司产能投放低于预期等。
以上观点仅供参考。招商刘文平 刘伟洁 赖如川

国君有色：锂价迎第二轮上涨，下半年锂价预测至历史前高18万/吨

维持锂行业增持评级。基于本轮供需、库存的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期，我们调高下半年锂价预测至历史前高18万/吨。增持：赣锋锂业、中矿资源、永兴材料，受益：江特电机、天齐锂业、盛新锂能、天华超净、融捷股份、科达制造、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。

基本面，还是基本面。2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间。需求端，电动车爆款车型频出和美欧的新能源政策刺激，市场不断上修下半年的锂电需求，目前预计下半年锂电需求环比上半年增加50%左右，锂电需求逐季逐月抬升。反观供给端，由于短期供给刚性，下半年刚好遇上新增供给释放真空期，不管是资源端还是锂盐冶炼厂，2021年Q3Q4的季度供给基本持平Q2，鲜有增量。生产企业库存低位，下游正极材料有一定安全库存但也不多。同时考虑下游大幅的投产周期，30万吨磷酸铁锂和20万吨三元正极新产能释放，以此带来的对锂盐提前备货需求，我们相信下半年锂盐供需逐月趋紧，锂价将进一步抬升。

调高锂价预测至历史前高。目前电碳价格普遍在9万/吨左右，本周产业链部分锂盐生产企业调高工业级碳酸锂和电池级碳酸锂报价，下游企业从抗拒涨价到逐步接受，这是碳酸锂沉寂了3个月之后首次的上涨，标志着锂价的第二轮上涨。我们预计，锂行业供需紧张将愈演愈烈，锂行业在下半年或进入硬短缺，随着下游企业锂的采购量增加，下游对采购的态度将从正常采购到补库到抢货的演变，而供需的紧张程度和锂价变化是非线性的，我们调高下半年锂价预测至历史前高18万/吨。

预计本轮锂价维持高位的时间维度在3-5年。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。动态的看，新增供给难以匹配快速增长的锂电需求。Capex周期和产能周期滞后于需求周期。上游锂资源暂时还没有开始新一轮的大规模的资本开支。①澳洲矿业目前对于中资的跨国投资环境不友好，这一轮澳矿的新增产能的投产可能会低于预期，②海外盐湖产能周期3-5年，远水解不了近渴，③非洲锂矿基础设施不完备，社会相对不稳定，绿地锂矿项目的开发建设可能受影响。④国内锂资源的加速开发是对未来锂电需求的较好补充，但国内锂供给占比较低，难以覆盖锂行业每年30-35%的需求增长。

风险提示：锂电需求低于预期。

陈理：广誉远的护城河

陈理已经坚守广誉远5年了，所以说，他赚10倍都不过分，也就是500亿吧，就像140的贵州茅台   450没卖，现在2000元了。

最低估医美股，爆发力超过爱美客！

今天医美板块涨幅第二的昊海生科，市值不到300亿，是最低估的医美股。

2021年锂精矿供不应求，产业链利润向上游转移，四川拥有80%固态储量

2021年锂精矿供不应求，产业链利润向上游转移，四川拥有80%固态储量！

1）锂将供不应求

中国市场，1-4月累计新能源汽车产销分别完成75万辆和73.2万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍。其中纯电动汽车产销分别完成63.7万辆和61.5万辆，同比分别增长3倍和2.8倍。

欧洲方面，在优质车型的不断推出及碳排放政策的双重刺激之下，3月销售新能源乘用车19.11万辆，环比大增105.7%。

下游需求的快速增长，提振了上游锂盐需求，价格也从底部快速反弹，其中电池级碳酸锂价格一度从底部不到4万元/吨，突破9万元/吨。从上游资源端角度来看，供给方面全年澳洲锂精矿预计新增产量约20万吨，南美盐湖预计新增产量仅1.6万吨碳酸锂供应量，而需求端全球至少有8万吨LCE新增需求，2021年全年属于供不应求的局面。

2）产业链利润将向上游转移

2021年澳洲锂矿及南美盐湖锂难以释放新增产能满足市场需求，供应变得紧俏，掌握了产业链核心定价权，价格涨幅将大于下游锂盐，整个产业链利润将向上游原材料商转移。

​【国金食品】贵州茅台21Q1计划投放量8500吨，长期依旧是攻守兼备的白酒龙头

贵州茅台：21Q1计划投放量8500吨，Q1量同增13%，十四五开门红可期。长期依旧是攻守兼备的白酒龙头，继续坚定看好！

?近期我们对茅台21年量价规划进行跟踪：
1）量：21年计划投放量为3.54万吨，20年计划投放量为3.45万吨，其中20Q1计划投放量8500吨，同增13%。19年报表确认量为3.45万吨，20年预计报表确认量持平。

2）价：21年吨价预计主要系直营比例提升贡献。当前经销商已打款至一月份，打款价格969元/瓶，传统渠道暂无提价信息。受益于直销放量，拆分19-20年吨价从219万元/吨提升至235万元/吨，同增7-8%。21年直营渠道投放比例加大，我们预计吨价有望加速提升。

3）业绩增长：作为“十四五”的开局年，高卫东书记指出要推动市场稳、价格稳、发展稳。一是控价稳市工作常态化；二是做好元旦、春节的销售工作，精准服务好消费者，确保一季度“开门红”。我们认为，21年直营渠道放量将加速带动吨价提升，投放量稳步提升，预计21年收入有望实现15%，利润近20%。

4）估值角度：受益于“低基数+需求改善+格局稳定”等多方面驱动力，当前白酒依旧投资主线。当前茅台21年PE为42倍，其他一二线白酒企业估值大多处于21年35倍及以上。考虑茅台强品牌力及护城河，我们认为，当前估值性价比依旧较高。

?盈利预测：预计20-22年归母净利润同增13%/20%/18%，eps为37.06/44.62/52.65元，对应PE为51/42/35X，前期已经重点推荐，当前继续坚定看好！国金食品 刘宸倩

堪比茅台的暴利行业-----医疗美容板块分析

　　溢价300倍，成本33元最高售价1万！堪比茅台的暴利行业涨嗨了，概念股全名单请收藏，一则公告引爆冷门股 

　　医疗美容行业到底有多暴利？
　　朗姿股份今日再次涨停，最新收盘价创三年来新高，本月累计涨幅达到85.24%，是11月以来的第三大牛股。朗姿股份自成立以来一直致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场，前三季度公司盈利仅0.5亿元，同比下滑68.18%。昨晚发布的异动公告，朗姿股份称不存在应披露而未披露的信息。

　　

　　朗姿股份缘何大涨

　　业内人士分析认为，朗姿股份股价持续大涨，或与10月底披露的一则公告有关。10月29日晚间，朗姿股份公告拟出资3亿元人民币在四川省成都市武侯区设立成都朗姿商业发展有限公司，负责运营和管理公司中西部地区的时尚医美和女装业务。公告披露次日，朗姿股份股价止跌回升，之后开启反弹浪潮至今。

　　投资医美业务为何如此备受关注？这与该行业的高毛利不无关系。在A股公司中，医美三剑客华熙生物、爱美客、昊海生科无论是在毛利率还是净利率方面，全部都远高于化妆品公司，总有人说面膜等化妆品是暴利行业，但玻尿酸等医美产品更加暴利，上市公司中能够达到毛利率90％水平的也十分少见，除了贵州茅台等高端白酒，那就是网游、IT和部分高端医药公司。

　　医疗美容概念股全名单
　　医美行业虽然毛利高，但其产业链中每个参与者的价值分配差距很大。医美行业上游主要包括美容耗材和器械。其中，主要的美容耗材有伊维兰、爱贝芙、胶原蛋白、玻尿酸、美白针、肉毒杆菌等；美容器械主要包括激光治疗仪、射频治疗仪、吸脂系统等。处于上游的原料生产与针剂生产商毛利率和净利率最高，代表企业是A股上市的三家医美巨头：华熙生物、爱美客、昊海生科，三季度末爱美客销售毛利率排在第一位，达到91.54%，超出茅台一点点。

　　

　　让人惊讶的是，玻尿酸产品成本并不高。以爱美客主打的产品之一“宝尼达”为例，单支售价2500多元，成本不过33元。从某医美网站中发现，打一针0.5毫升的宝尼达玻尿酸需要近万元的高价。成本价33元却卖1万元，几乎溢价300倍之多。同时，玻尿酸注射还不是一次就能搞定，顾客们要定期注射才能保持完美的效果。由此可见，玻尿酸产品之暴利。

　　华熙生物起步最早、营收最大，爱美客在医美注射用玻尿酸领域快速发展，2019 年增速最快。华熙生物起步于1998年，以生产透明质酸原料起家，逐步向下游注射用玻尿酸及功能性护肤品纵向扩张，2019年华熙生物营收规模 18.86亿元，营收居三家公司之首，爱美客2019年营收为5.58亿，昊海生科2019年营收为16.04亿元。除了这三家外，景峰医药、鲁商发展、双鹭药业、亿帆医药、冠昊生物等公司也有玻尿酸或其他美容器械等业务。

　　医疗美容产业链中游为医疗美容机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科和民营医疗美容机构，下游为广大终端消费者。A股公司中，澳洋健康、华邦健康、光莆股份、爱尔眼科、光正眼科等均有开展医疗美容相关业务。如华邦健康在互动平台表示，玛恩皮肤美容医院(连锁)是公司旗下专注于皮肤健康管理的医疗美容机构，是国内唯一一家集医、教、研于一体的皮肤医疗美容连锁机构，目前在全国共有30多家连锁机构。

　　在二级市场上，医疗美容概念龙头爱美客、华熙生物今日分别上涨14.48%，4.51%，收盘价均创历史新高。今年以来，爱尔眼科、复星医药、华熙生物等3只概念股累计涨幅翻倍，其中眼科医疗龙头爱尔眼科累计涨幅127.73%居首。爱尔眼科最新A股市值2847.56亿元，最新股价距离历史高点近在咫尺。

　　

　　医美行业未来增长潜力巨大

　　根据弗若斯特沙利文统计，2015年中国医疗美容市场规模638亿元，2019年扩大至1436亿元，中国医美市场保持快速增长。相比于体检、口腔保健、减肥、孕产等其他消费医疗类目，我国医疗美容的渗透率和市场接受度还比较低。2018年我国医美消费人次超过2000万，为全球消费人次最多国家，但是每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为14.5，远低于韩国(89.2)、美国(52.2)、日本(28.1)，未来增长潜力巨大。

　　近年来，相比于手术类医美服务，非手术类由于安全性高、康复时间短、价格大众化等特点受到越来越多消费者的青睐。根据弗若斯特沙利文数据，中国医美市场非手术项目市场规模从2015年的249亿元增至2019年的600亿元，CAGR为24.6%。

　　非手术类项目的注射填充剂中医药级透明质酸占比超过6成，肉毒毒素占比约3成。2019年透明质酸在注射类项目中占比达到67%，肉毒毒素占比为32%。而透明质酸又可以分为医药级、化妆品级以及食品级，不同级别的透明质酸在工艺技术、产品性能、市场价格上均有差异。其中医药级透明质酸生产工艺最难、售价最高，主要应用医疗美容、眼科治疗和骨科治疗。根据弗若斯特沙利文数据，2018年医疗美容用的透明质酸市场规模占比为53.8%，达到37亿元，2014-2018年CAGR为32.3%，高于其它领域。

　　

　　声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

中国真正赚钱的人坦言：你有多自律，你在股市投资里就会有多成功

为什么成功的交易员都不建议别人做交易？

张忆东：9大观点出炉 规劝大家短期不要乱折腾

     3月19日，美国降息以及欧美的量化宽松政策相继出炉， 却并没有能够止住欧美股市跌势，此番再度降息，将起到多大的提振作用？多国发布做空禁令，相继出台刺激政策，种种举措是否可以救市场于水火？兴业证券全球首席策略分析师、兴业证券经济与金融研究院副院长张忆东将做客新浪财经客户端，讲解为何QE救不了海外危机？。

     张忆东对海外市场有何看法？怎么看待美股暴跌？美股暴跌的原因是什么？又有哪些肇事者？如何解决美股暴跌？欧美还有那些雷？未来两三年欧美将会怎么做？对于中国资产他又有何建议？

　　观点集锦如下：1、海外市场不再是股灾，而是金融危机；

　　2、美股暴跌源于杠杆牛太久，外因来自新冠疫情和石油价格战；

　　3、美股暴跌的两个肇事者：ETF赎回踩踏和量化杠杆模式；

　　4、美股贵不是暴跌核心变量，本质的问题是QE；

　　5、建议白宫暂停《紧急状态法》；

　　6、警惕海外市场三个雷，小心欧美债务危机；

　　7、中期股灾有可能结束，但危机在欧美继续；

　　8、未来两三年欧美将走中国道路，经济上去杠杆；

    　9、规劝大家短期不要乱折腾，立足国内资产1年长线。

　　一、如何看待海外股灾？

　　张忆东复盘过去一个月资本市场：走完了2008半年行情

　　过去一个月发生了什么？张忆东表示，2月中旬他判断市场为平衡市下的结构性行情；2月23号，出于对海外的担忧，避险情绪升级，认为美股大概率会有小熊市。2月28号，他判断市场正在发生金融危机。而且这个金融危机非常快，简直就像这一次的新冠疫情一样，会有一个延展风暴。互联网时代，市场的学习能力太强了，它把这一次短短一个月走完了2008年差不多半年的走势。

　　张忆东：海外市场不再是股灾 而是金融危机

　　张忆东表示，2月28号，他判断海外市场正在发生金融危机。而且这个金融危机非常快，简直就像这一次的新冠疫情一样，会有一个延展风暴。互联网时代，市场的学习能力太强了，它把这一次短短一个月走完了2008年差不多半年的走势。

　　二、美股暴跌的原因是什么？

　　张忆东：美股暴跌源于杠杆牛太久 外因来自两个黑天鹅

　　3月12号美联储大规模地进入干预市场，投放货币，但作用有限，整个流动性危机的绞刑架还在不断地收紧。上周末美联储又临时降息，降到0利率左右，即便如此也看到行情依然是向着崩塌的角度来走。

　　为何会发生如此情况呢？他表示，美国杠杆牛时间太久了，美股暴跌的外因是两个黑天鹅，百年未遇的疫情，以及石油的价格战。

　　张忆东：量化杠杆模式是本轮肇事者 由桥水最早推动

　　他表示，这一次股灾到现在还没有解套的一个模式，全球变成金融危机最大的肇事者就是量化杠杆模式。量化杠杆的模式里面，最核心的或者说最大的肇事者，大家传后来被辟谣桥水是最早推动这种操作策略。华尔街全球主流的大型对冲基金都会用这个模式，这个模式很简单，就是做空波动率。

　　张忆东谈美股暴跌两个肇事者：ETF赎回踩踏和量化杠杆

　　美股十年牛市让大家放松警惕，每次看空美股的都会打脸，导致第二个助涨助跌的肇事者是ETF。

　　过去几年ETF大规模地发展，好多大型的美国公募基金都是万亿美金规模，风险快速地释放的时候，遭遇被赎回，而ETF赎回踩踏，又反过来被迫平仓降杠杆，而且是群体性地踩踏。平到后来就会带来大型的对冲基金，类似于美国资本管理公司就会出事。

　　张忆东：美股贵不是暴跌核心变量 本质的问题是QE

　　很多人说是不是因为美股贵？张忆东表示，贵不是一个最核心的变量。2月21号美国大跌之前，标普500动态市盈率19.2倍，和2018年2月份差不多，但是比起2000年互联网泡沫还是低得多，但是已经属于高的位置，这不是本质的问题，本质的问题是QE。

　　当年巴菲特曾经也不是特别担心美国市场，他觉得这是反映资金低利率，因为资金利率低，当然估值可以高一些。

　　不过，张忆东表示，这一次的风险恰恰就是说QE梦想的破灭，QE搞定一切危机的幻觉被打破了，因为过去十几年伯南克、耶伦搞的这一套全球都在消防，只要有危机，央行就“买买买”，不只是买国债，也买企业债，甚至有可能马上就要下场买股票了，在此之前主要是买企业债。

　　三、美国如何解决暴跌？

　　张忆东谈解决美股暴跌：建议白宫暂停《紧急状态法》

　　如何解决美股暴跌？张忆东表示，必须要把流动性干枯的逻辑给它扭转，美国需要尽快地利用《紧急状态法》。建议白宫用《紧急状态法》，非常之时用非常的策略，把《沃尔克法则》至少暂缓或者暂停一段时间，从而让美国庞大的商业银行体系站在多头一方，来阻止流动性危机，来打破绞刑架的绳子。否则就算现在的这种QE，就算是现在买股票，只能是说把绞刑架的绳子松一松，但依然还套在脖子上。

　　四、海外市场要小心哪些雷？

　　张忆东：警惕海外市场三个雷 小心欧美债务危机

　　张忆东表示，未来半年海外市场有三个雷。最大的一个大雷：欧洲经济及债务风险，不可低估疫情和股灾对其冲击。第二个大雷：债务风险从欧洲向美国传递，警惕美国页岩油、航空等领域。第三个大雷：美国举债进行回购股份的风险暴露。

      五、危机会否持续？

　　张忆东：中期股灾有可能结束 但危机在欧美继续

　　对于海外危机会否结束，张忆东表示，以一个季度到半年这样一个中期以及一年以上的长期来看，中期股灾有可能结束，但是危机将蔓延到欧洲的债务市场、美国的债务市场。所以，股灾结束，危机继续。当然这个危机已经不是流动性危机，而是开始向海外的实体经济进行蔓延了。这是从中期的角度来说，要小心股灾之后整个债务风险的暴露。一年以上的情况，欧美经济去杠杆以及金融去杠杆是必然的，明后年海外市场会继续保持低迷。

　　六、未来欧美怎么做？

　　张忆东：未来两三年欧美将走中国道路 经济上去杠杆

　　对于未来两三年的海外市场如何做？张忆东表示，QE解决不了的危机，这次是债务杠杆太高了。他表示，未来二三年，欧美将会走中国的道路，我们的四个自信里道路自信就显现出来了，经济方面就是去杠杆，金融去杠杆。他表示，从2、3年的维度来看，中国相对的经济弹性或者政见是最有优势。

　　七、当前如何投资？

　　张忆东：规劝大家短期不要乱折腾 立足国内资产1年长线

       海外危机对中国资本市场有何影响呢？张忆东表示，建议大家用长远的眼光，以长打短，活着，千万不要用杠杆，因为短期欧美的情况还不好。目前，资金从新兴市场向美国市场回流的趋势还是很明显，依然不能太乐观。规劝大家短期不要乱折腾，立足一年以上配置的长钱，特别是国内的长钱，时刻秉持价值投资，慢慢买。

　　从一年以上这种长期的角度来说，无论是危机还是股灾，好东西往往是在大家极度恐慌的危机中买入，短期怎么样？短期也不扛跌，短期该跌还是跌。想要买东西，一定要做好准入并装死的准备。买入以后你就用一个长远的眼光，把账户就关掉，这时你买的东西一定要是死不了的东西，一下子破产了就很讨厌。

　　1987年10月19号低点的时候，大家恐慌的时候，你买美国的可口可乐、沃尔玛，你看后面，一年以后它就创了新高，而且一路翻了几十倍、上百倍。

　　2008年雷曼倒台的前后，大家恐慌得不得了，当时你去买美国最好的这种公司，甚至是Google、苹果等等，半年内它还是跌，因为它从9月份一直跌到2009年的上半年。但是你如果用一年的角度来说，它很快创了新高，并且又涨了几十倍。同样在2005年7月9号的时候，你去买入平安、茅台、格力、海天等等死不了的中国的各个领域最好的核心资产，短期它还是会跌的，2016年年初，也是跌的。但是2019年这类东西都是翻很多倍。

　　短期能够看到的都是利空，在短期没有任何利多，所以你想要做短期的抄底，劝大家就算了吧，哪怕是交易高手都算了，建议大家不要乱折腾。这次是海外的输入型的危机对我们的影响，不是我们自己可控的东西。所以，短期我想不要去用投机的思路，我建议像长钱，像社保、保险、三年以上的基金，立足一年以上配置的长钱，特别是国内的长钱，反而要在这个时刻秉持着真正的价值投资，这个时候反而应该是慢慢买、慢慢买。就像我前几年讲的“核心资产不怕跌、跌不怕，怕不跌”。短的时候beta也扛不了，但是它长期的alpha是巨大的。


　　他表示，建议大家在这样一个恐慌的时刻、至暗的时刻把眼光放远一点。立足未来几年，中国在全球经济中的优势是很明显的。而且这一次的问题不是在我们，在海外，这是短期海外对我们的冲击。这是中国应该长期放眼量。（来源新浪财经）