美图To B，实力还配不上野心？

近年来，“颜值经济”横行，对于美图软件市场来说当下无疑是爆发的大好时机，可站在美图等老前辈们的角度上看，市场逐渐走向饱和反倒给其增添了不少压力。

最为直观的是市场潜力得以释放，像轻颜、醒图、B612相机等新一批P图软件如雨后春笋般涌现，不断分走许多老前辈积累已久的用户流量，在一定程度上倒逼着美图们踏上了转型之路。

从深层次来说，虽然美图在行业已耕耘多年，并累积了大量的修图经验和技术沉淀，但随着智能修图技术的不断更迭升级，同类竞品也有了各自的亮点，美图在经验和技术上形成的壁垒日益削弱。所以，美图更加急切于寻求新路径来提升整体竞争力。

配图来自Canva可画

无尽的转型之路

事实上，商业模式单一已经成为众多修图美化软件难盈利的主要因素。

据2020年年报披露，美图公司利润净额为人民币6090万元，实现了自创办以来的首次全年盈利，而这其中主要受高级订阅业务营收增加驱动所得。自2019年增加了高级订阅服务之后，由于该业务的发展一路高歌猛进，逐渐提升了美图公司整体业绩。

此前，美图公司的营收一直是在线广告业务占大头，商业模式严重“偏科”，总体盈利乏力，这也是现在很多修图美化软件所存在的通病。为了尽可能改善这种情况，同时也为了应付竞争激烈的市场环境，美图所做的努力已经远不止新增一项高级订阅服务。

这些年，在修图美化这一领域越来越多的竞品出现，同质产品之间的斗争加剧，美图的流量堡垒逐渐出现动摇。

据美图财报数据显示，2016年，美图整体应用月活数量为4.50亿，2019年下降到2.82 亿，而美图官号最新披露，2021年美图月活跃用户为2.46亿。不难看出，美图软件的活力正在消减。

或许是美图早已对修图美化软件遍地开花、C端流量见顶等情况有所预判，所以在早些年间美图公司就一直在以探索者的身份，不断尝试开拓新的商业版图。截止目前，美图已涉足过手机、电商、短视频、医美等多个领域，不过始终没能在这些外延业务上得到理想的效果。

这也让不少人认为美图是因为在各类C端新领域上屡屡吃瘪，才更坚定地选择走向B端另寻新机。

其实也不尽然，这两年来，消费互联网流量红利正在消退，产业互联网已是大势所趋。所以，选择B端更是美图追逐风口的顺势而为。另外值得关注的是，随着数字化转型浪潮的到来，美图目前对于B端业务的发展将会愈发重视。

重拳打向B端

一直以来，美图从未掩饰自己冲向B端市场的野心。先是在2018年联合丝芙兰推出“美图魔镜”，而后在2019年，又是投资SaaS平台美得得，又是推出面向B端客户的AI皮肤检测仪“美图宜肤”。

在2020年年报中，美图表明要把B端业务发展成公司的第三增长曲线。并具体说明要针对化妆品和护肤品牌及医学美容提供商等推出SaaS解决方案整合变美生态链，在AI技术、营销及渠道、供应链管理三个方面为行业提升价值。

之后，美图转移重点在B端产品的落地上发力。在2022年3月份，美图一口气推出了美图秀秀Mac版、美图设计室、美图云修三款面向商户的B端SaaS产品。

从最新落地的三款产品可以看出来，美图在B端市场的火力将大部分集中在了影像SaaS赛道。其实从美图本身的技术底子和经营逻辑的角度上思考，这样集中布局的打法也不失为明智之举。

首先，在技术上，美图自有核心技术研发部门“美图影像实验室MTlab”，在计算机视觉、深度学习等AI技术上深有造诣。对于在影像赛道耕耘多年的美图来说，依托出色的AI技术发展SaaS影像产品并不是件难事，这正好是美图发挥自我优势的大好机会。

其次，在经营上，美图的B端业务在一定程度上可以给企业的订阅业务添加另一条增收门路。据官方披露，截至2022年2月底美图公司在全球已经有450万VIP会员，在国内有约293万的VIP会员。

当美图全面发力影像SaaS，即意味着美图的服务从生活场景延伸到工作场景。伴随着业务场景覆盖面变广，美图或将可以收获到更多的个人VIP会员，以及购买力更大的企业VIP会员。这么来看，发展SaaS产品对于美图订阅会员的增量和增收两方面都大有益处。

不难发现，美图TO B的发展从硬件到解决方案再到软件，已经基本完成多元业态体系的建立。另外可以确定的是，美图已经铆足了劲想要将TO B业务发展成为新的业绩增长路径，至于最后能否成为美图众多失败试水领域中的一次例外还得从美图自有实力分析。

TO B能否成为良药？

一般来说，企业TO B成功的判断依据主要有获客能力和留存能力两大方面。

在获客能力方面，从理论上讲，美图在行业打拼多年，已形成了较强的品牌效应，即便没有B端的原生基因，美图也能凭借在C端市场的影响力很快获取到B端客户。但事实上，这个理论并非对美图的各个B端产品和服务都具有普适性。

美图早先在B端市场落地的硬件产品和供应链SaaS服务，目前也已经积累了一定的客户资源。其中，迪奥、樊文花、纪梵希、雅诗兰黛等高知名度的化妆品品牌都与美图宜肤建立了合作关系。

除此之外，美图借助所投资的美得得平台已经为超过3.5万家线下化妆品门店提供ERP、CRM等SaaS服务。在这些方面，美图的获客数据稍微好看。

但像美团秀秀Mac版、美图云修等修图工具类在获客方面并不容易，一方面，很多有专业修图美化等需求的大企业还是更依赖于Adobe系列工具，而且美图主打简易式操作，并不适用于一些付费能力强且具有高要求的大企业客户。

另一方面，在市面上已经有许多面向行业的同质产品，比如Canva可画、懒设计、创客贴等在线设计软件，以及开贝等专业AI智能修图工具，这些产品上线时间较早，现已形成一定的用户基础。而相比之下，美团秀秀Mac版、美图云修等进入市场时间较晚，抢食不易。

在留存能力方面。据2021年中报数据显示，美图公司总营收达人民币8.06亿元，其中在线广告占比约49%，高级订阅服务及应用内购买占比约26%，互联网增值服务及其他业务占比分别约为4%和21%。由此看来，现在美图已有B端业务依旧没能发展为公司的第三增长曲线。

具体来说，美图宜肤、美得得等较早落地的B端产品虽然已经有了一定的客户基础，但其盈利能力仍未完全成熟。这也说明了美图目前未形成强势的留存能力，B端客户对美图的依赖性并不强。

综上来看，目前美图B端硬件和供应链SaaS服务都触及到一定规模的企业客户，其获客能力已经显现，而新推出的B端软件还处在初步阶段，再加之市场竞争和产品定位等因素可判断其获客能力还稍微薄弱。

除此之外，从营收结构来看，总体的B端业务暂时无法完全体现出其为美图赚取真金白银的实力，这可能也与其在客户留存方面的不足有所关联。从总体上看，美图TO B发展还存在有许多短板，想要将其打造成企业新的增长曲线还需多加努力。

前途可期

可以看得出来，美图在TO B行业中主打SaaS产品形态，从市场层面上看这的确是能突围B端市场的重要打手。

据艾瑞咨询数据显示，中国企业级SaaS整体市场规模约538亿元，且现阶段资本市场对SaaS的态度更加理性，各细分赛道发展也逐渐成熟，预计未来三年市场将维持34%的复合增长率持续扩张。

由此可以看到，美图SaaS产品所在的赛道本身就是高速增长的市场，所以关于美图的B端发展有很大的想象空间。而且值得注意的是，随着企业对SaaS产品认知的加深，有很多企业逐渐从本地部署转向选用SaaS产品。

特别是在后疫情时代，美妆、医美等行业正在加快数字化和智能化进程，对“变美”相关AI技术的需求不断释放。另外，各行业更加重视线上营销，对简易版修图、设计等软件的需求也在增加。

凭借美图在变美领域多年累积沉淀的技术和资源，利用SaaS产品打开这些B端市场并不难，但要真正在B端市场长久发展还需在产品力的加强上还要多费点心思。

毕竟相对于开贝、Canva可画等软件来说，美图在B端市场还处于起步阶段，其SaaS产品力并不算突出。不过美图正在加强B端产品功能，深挖用户需求以及创新服务和体验，其追上友商们步伐的时间也许不会太长。

百果园加速冲刺IPO，要抢水果第一股百果园能行吗？

最近一段时间，中国生鲜水果赛道可谓是精彩纷呈，大批水果企业纷纷举起了上市的大旗，可以说一时间生鲜水果市场是你方唱罢我登场，好不热闹。在这样的情况下，百果园也加速向着自己的上市目标冲刺而去，只是面对着激烈的市场竞争，百果园上市能一帆风顺吗？水果第一股能被百果园拿下吗？

一、百果园加速冲刺IPO

据北京商报的报道，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（以下简称“百果园”）预计将于4月正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。对于该消息的真实性，截至发稿，百果园相关负责人暂未向北京商报记者回应。

据了解，在2020年6月，百果园已向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》，拟港交所主板挂牌上市。从最新进展来看，中国证监会于今年3月14日已接收百果园递交的材料。

据相关媒体过往报道，百果园已在全国超100座城市开设了5000余家门店，2021年新开的三、四线城市区域门店在总体新店数的占比约为30%，而2022年计划将其提升至40%。

据金融投资报的消息，官网显示，百果园2001年成立于深圳，是一家从事水果采购与种植的大型连锁企业。百果园在国内外布局了200多个水果种植基地，公司目前已进驻了全国100多个城市，门店达5000多家。

在资本的加持下，百果园在2015年开启了飞速成长模式。当年百果园门店突破1000家，并启动了一系列收购，陆续完成了对果多美、鲜时代、绿叶等区域市场的水果连锁品牌的并购整合，迅速实现市场规模的扩张。百果园同年6月成立了百果园投资发展有限公司，开始了自己在产业链上下游的布局。企查查显示，目前百果园的对外投资数量已超过50家，囊括了从生产到流通的整个产业链条。从2015年获得第一笔融资至今，百果园共完成8轮融资，仅2018年就获得5轮融资，其中B轮融资高达15亿元。

最近两年，百果园屡次传出上市消息，仅上市地点就在纽交所、港交所和深交所之间多次转换。2020年4月，百果园完成股份制改革，同年6月向中国证监会国际部递交境外首次公开发行股份审批材料，拟在港交所主板挂牌上市。同年11月，有消息称百果园与民生证券签订辅导协议，并在深圳证监局进行了备案。11月19日，深圳市证监局官网发布“民生证券关于深圳百果园实业（集团）股份有限公司首次公开发行并上市辅导备案信息公示”，文中提到百果园将首次发行股票并在境内证券交易所上市。

二、要抢水果第一股百果园能行吗？

说实在看到百果园要当中国水果第一股的消息传来，让人最大的感觉是意料之中，这是因为对于当前的生鲜水果市场来说，上市几乎已经成为了一个人人挂在嘴边的话题，特别是著名的生鲜水果的三大佬，“南百果、北鲜丰、西洪九”其实都在大规模地启动自己的上市步伐，在百果园冲刺IPO的同时，其对手之一的鲜丰水果也完成了A股上市的第一期辅导工作。2021年10月29日，另一家有力竞争者洪九果品向港交所递交招股书。在这样的情况下，百果园的上市其实抢跑意味非常显著，那我们到底该怎么看百果园的上市之路呢？

首先，百果园上市其实是早有打算也是迫不得已。这些年我们关注百果园的时候就会发现，百果园上市几乎已经是一个早就在准备的事情了，早在2019年10月，百果园总经理徐艳林在接受《证券日报》采访时就曾透露，“百果园在考虑上市，这是方向，目的是让资本进入后，让产业能做的更好。”可以说，从那次之后百果园就已经做好打算在资本市场里面做出自己的一番作为了，不过由于受到这样或者那样的因素影响，百果园的上市之路可以说是非常的曲折，经历了纽交所、深交所、港交所的多次转换，终于到了今天百果园开始向港股冲刺了。不过，说起来百果园的上市，其实更大程度上也是必须要做的选择，当前中国的生鲜市场其实是一个竞争异常激烈的红海，从百果园到鲜丰水果、洪九果品乃至于美团、盒马都在市场上激烈竞争，在这样的情况下，这个有三万亿潜力的超级市场其实需要大量的资本帮助其发展，更何况我们看到百果园如今已经经历了整整8轮融资，百果园从2015年开始已经有过8轮融资，投资者中包括先驱投资、金雅福投资、知春资本、基石资本、中金公司等知名机构。据此前媒体报道，其估值已达到600亿元以上。在这样的情况下，无论是为了获得更多的资金来支撑自己的发展，还是为了让之前这么多轮的投资者拥有一个退出的渠道，上市都是一个必须要的选择，所以从自身的角度来说，百果园无论要不要争这个所谓的水果第一股，上市都是非常重要的一步。

其次，百果园上市还是有属于自身的优势的。我们仔细研究百果园的商业模式就会发现，百果园这些年的优势主要集中在以下几个方面：

一是大规模地进行市场扩张。在多家资本大力的支持下，其实百果园的扩张能力已经被资本加持进化到了一个相当大的水平，数据显示，百果园2020年全渠道销售额破百亿，在过去一年还在不断扩张业务，其中就包括推出红芭蕾草莓等自有品牌以及跨界开售生鲜商品。在大量资本的帮助下，百果园不断推动市场和渠道的发展，通过大量的资源投入帮助自身形成全面的市场占有能力，这是百果园当前的第一大优势。

二是不断地推动下沉市场的下探。对于百果园来说，这些年除了自己已经有优势的市场之外，下沉市场的下探也是百果园不断推进的战略，据显示，在2021年新开门店中，30%位于二线及以下城市，未来一年百果园计划将这个比例扩大至40%。众所周知，下沉市场是整个中国最具发展潜力的市场，特别是在水果需求上，下沉市场的需求非常广泛，百果园大幅度打造下沉市场无疑是其业务发展的重要方向。

三是努力打造属于自己的私域流量体系。数据显示，百果园目前共拥有超过8000万注册会员，过去一年服务人次超过2亿，其中付费会员在2019年底便已接近百万，会员服务覆盖全国近百座城市。当前对于大部分的企业来说，社群和私域流量是企业最重要的资源，毕竟当前公域流量市场已经接近饱和，拥有海量的私域流量资源能够帮助企业用最小的成本实现最大的突破。

第三，百果园的风险也同样不能小觑。说完了百果园的优势，我们也必须要说百果园的风险，其核心风险主要集中在以下几个方面：

一是生鲜水果市场几乎没有门槛。我们看到各大生鲜水果巨头其实当前面对的问题是类似的，这就是对于生鲜水果市场来说这个市场空间广阔，但是市场几乎没有门槛，当前市场谁都不敢说已经占据了市场的主导地位，毕竟这是一个夫妻老婆店非常盛行的市场，市场过于分散导致没有一家企业拥有足够的市场占有率，百果园的问题其实同样如此。

二是极度高昂的成本管理难度居高不下。生鲜水果需要依靠冷链配送，百果园这些年采用的都是加盟的方式不断加速自己的发展，百果园采用的是直营合伙人的模式，但是其本质还是加盟模式，在当前这种模式之下过高的成本压力无疑是要转移到企业和加盟者身上的，百果园如何能确保成本的有效控制其实是一个难以解决的核心难题。

三是消费者对于生鲜果品的高要求。其实早在百果园创业之初就采用的是会员制的高端水果玩法，试图打造水果产业的海底捞，但是会员制的逻辑并不容易，这些年百果园的会员制逻辑其实不断减弱，但是消费者的需求却并没有减弱，当前百果园面临的另一大难题就是消费者的高要求，这也就导致了百果园的市场投诉率一直都挺高，如何能够让消费者满意也成为了百果园的难题。

可以说，百果园上市的愿望很迫切，但是能不能给市场一个满意的故事，这个问题对于百果园来说可不好解。

星巴克之父三度出山，舒尔茨来了中国市场买账吗？

在世界咖啡市场上，星巴克可以说是咖啡界的绝对龙头老大，其在全世界市场上可谓是说一不二占据了绝对的市场影响地位，然而就是这个超级咖啡巨头最近却有些日子不好过了，以至于其重要创始人，著名的舒尔茨迫不得已再度出山，只是舒尔茨回来了中国市场会买单吗？

一、星巴克之父三度出山

据虎嗅的报道，危机缠身的星巴克，第三次请出了传奇CEO舒尔茨。

星巴克官方发出公告，年已70岁的霍华德·舒尔茨将第三次出任星巴克CEO。这是一次巧妙的官宣时机。几个小时后，星巴克召开了年度股东大会，舒尔茨出山显然增强了股东们的信心，之后美股开盘时星巴克暴涨超过8%。

在咖啡圈，舒尔茨之于星巴克，类似乔布斯之于苹果：这位曾写下咖啡圈必读书《将心注入》的传奇管理者，在1986~2000年首次出任公司CEO并带领星巴克开启了“咖啡第二次浪潮革命”最终成功上市；而在2008~2017年，舒尔茨曾二度挂帅，带领星巴克完成了咖啡史上前无古人的“奔腾扩张”——当他2018年卸任时，星巴克以遍布全球77个国家、2.8万个门店的覆盖率稳坐于连锁咖啡一哥宝座上。

在投资人眼中，舒尔茨和印钞机几乎是同义词。从1992年到2018年，舒尔茨领导下的星巴克实现了股价21000%的涨幅——在咖啡商业史上前无古人，截至目前后无来者。

疫情因素和咖啡成本、物流成本高企也加大了星巴克的压力。2020年，星巴克年收入和利润均低于2018年，而在2021年星巴克的利润水平也未恢复到2018年的峰值。在中国市场差强人意的成绩单，让舒尔茨的归来增加了“期待度”。2021年第四季度，星巴克在中国市场的同店销售额同比下降7%、平均客单价下降5%、交易量下降2%。在门店数量上，星巴克二十余年来第一次失去了“中国咖啡连锁门店量第一”的宝座，最新的统计显示，瑞幸以5671家门店总数略超星巴克（5557家）。

据澎湃新闻的报道，舒尔茨在回归声明中表示：“虽然我之前没有重返星巴克的计划，但我知道这家公司必须再次转型，从而迎接一个新的、令人兴奋的未来，一个让所有利益相关者迈向共同繁荣的未来。”星巴克发布的公告中显示，星巴克将会在今年秋天寻找到下一任CEO。

在星巴克宣布 " 换帅 " 的前一天，公司宣布将继续在美国、英国、日本和新加坡试行推广 " 借用杯子 "（"Borrow-A-Cup"）计划，并在未来一年将在更多国家和地区进行测试，以在 2025 年前逐渐淘汰标志性的纸 / 塑料杯。

二、舒尔茨回来了中国市场能买单吗？

说实在，看到这次舒尔茨的回归让人最大的感觉是临危受命，在星巴克当前最关键的时候，舒尔茨的归来更像是一次大规模的市场重构，为的是解决星巴克的问题，那么，舒尔茨的回归真的能力挽狂澜吗？中国市场会给舒尔茨买单吗？

首先，舒尔茨的确是星巴克的灵魂人物。说起舒尔茨，了解星巴克历史的朋友都不会陌生，甚至于你要开咖啡馆都不能不说舒尔茨，舒尔茨几乎已经成为了星巴克的一块招牌，虽然从规范意义上来说，舒尔茨其实不算星巴克标准意义上的创始人，杰瑞·鲍德温、佐夫‧席格和戈登·包克创立星巴克时，舒尔茨只是员工之一。但是，舒尔茨却是让星巴克化腐朽为神奇的传奇人物，自从舒尔茨掌舵星巴克之后，星巴克从一个只卖咖啡豆的小经销商，开启了自己的连锁咖啡店之路，不仅在1992年实现了上市，更是开启了全面国际化的脚步，帮助星巴克在全球市场上获得了极大的市场影响力。

2000年舒尔茨离任CEO，仅担任董事会，结果就碰上了星巴克大幅度扩张成本激增，2008年舒尔茨迫不得已回归，从而帮助星巴克摆脱了颓势实现了第二波大涨，直到2018年舒尔茨退位让贤之时，星巴克已经是全世界最大的咖啡巨头，这一年星巴克年收入高达247亿美元，利润超过45亿美元，在一年之中星巴克全球门店数增长了7%。当时星巴克风头无两，而舒尔茨也给星巴克定下了进军中国市场的隆中对，然而谁也没想到约翰逊不仅没能完成这个目标，反而最终遗憾离去，舒尔茨迫不得已再次掌舵星巴克。

从这个逻辑可以发现，星巴克其实已经成为了著名管理学家吉姆·柯林斯笔下的只有灵魂创业者的公司，一旦灵魂创业者离去，公司就像丢了魂一样失去了之前的魔力，往往都需要灵魂领袖重新回来执掌大局，目前星巴克就是这样的一个状态，舒尔茨的回来真的是迫不得已，也是没有办法的办法了。

其次，星巴克的问题到底出在哪了？说实在我们看到约翰逊执掌星巴克的这几年，星巴克主要的动作是两个，一个是“薪酬性别平等承诺”运动，另一个则是在中国的大规模扩张，本来企业干的不错了，给员工涨点薪水其实不是啥大问题，而在中国的大规模扩张更是舒尔茨离开之前定下的大战略，然而问题就出在这两个大动作的上了。

先说第一个，要知道咖啡店可从来都不是一个高利润的产业，虽然星巴克的利润比起其他家来说还是高出不少，但是实际上薪酬是一个需要谨慎小心的钢丝绳，如果稍不小心就有可能进入成本激增的陷阱，而星巴克面临的问题就是这个，由于大幅度提升了薪酬待遇，导致了星巴克本身的利润水平不足以支撑这么高的薪酬，最终的结果就是不少门店成本快速上涨，很快就出现了入不敷出的状态，成为了影响星巴克利润的关键因素。

再说大规模中国扩张，舒尔茨离开的2018年，星巴克在中国可谓是当红辣子鸡，不少商场甚至都愿意用低租金甚至免租金的方式吸引星巴克入驻，但是时过境迁，星巴克中国团队采用了极为激进的扩张策略，在一些本身咖啡文化基础尚不够好的点位都在大规模开店，本来这个问题也不算严重。但是，疫情之后，过度扩张导致了星巴克大量的门店都处于亏损状态，再加上星巴克的外卖市场一直做得并不太好，难以对冲疫情的影响，最终在中国市场星巴克是节节失利。

最终结果就是，舒尔茨还是要回到星巴克，以70岁高龄来继续执掌星巴克这艘大船。

第三，舒尔茨回来了中国市场会买单吗？舒尔茨从过去的例子来说，舒尔茨的魔力自不必说，毕竟舒尔茨是星巴克的灵魂领袖，但是这也仅仅是对于星巴克来说，当前星巴克在中国市场可以说是一步错步步错，当前中国消费者的咖啡消费倾向的确开始形成，但是星巴克由于多年的高傲和高价模式，让其其实已经失去了不少消费者的心，特别是90后、00后年轻消费者，根据不少咨询机构的统计数据显示，星巴克仅仅是对80后消费者有吸引力，对于更年轻的消费者瑞幸、Manner这些才是他们关注的焦点。之前星巴克之所以能够在中国市场上发展神速，和中国本土咖啡品牌比较弱势有关，再加上一度盛行的韩式咖啡也被星巴克所击败，当时的星巴克的确是有优势的，然而伴随着中国本土咖啡企业的强势崛起，星巴克的优势其实在不断减弱，市场已经进入了一个全面的红海状态。在这样的情况下，舒尔茨的回归可能对星巴克有用，但是能否让中国消费者真正买单，可能还是一个未知数。

舒尔茨重新回顾星巴克的确是给星巴克打了一针强心剂，但舒尔茨毕竟已经70岁高龄了，这个老掌门还能帮星巴克多久呢？

亏损再现，斗鱼求变

“千播大战”之后，虎牙和斗鱼成功从众多直播平台中突出重围，并逐渐成为游戏直播领域的头部玩家。但随着互联网流量红利的见顶，越来越多的企业陷入了流量焦虑，为了寻找新增量，长短视频平台也开始布局直播领域，直播平台也开始向视频领域延伸，在此背景下直播平台原有的边界被打破了,整个游戏直播领域的竞争也愈发焦灼。

随着新一个财报季的到来，斗鱼也交出了自己的成绩单，游戏直播行业的现状如何，我们或许能够从斗鱼的财报中窥见一二。

配图来自Canva可画

亏损局面再现

近日，游戏直播平台斗鱼公布了2021年第四季度及全年未经审计的财务报告。财报显示，斗鱼2021年全年总营收为91.653亿元，2020年同期为96.019亿元，同比下降了4.55%；净亏损6.202亿元，2020年同期为净利润4.047亿元；不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为4.006亿元，2020年同期为净利润5.416亿元。

而斗鱼之所以出现营收下降，与其业务收入的减少不无关系。具体来看，斗鱼的营收由直播收入、广告和其他收入构成，其中在总营收中所占比重高达九成的直播收入，也出现了持续减少。财报数据显示，2021年四个季度，斗鱼的直播业务收入分别为19.99亿元、21.78亿元、22.1亿元以及22.09亿元，与2020年同期相比，前三季度分别同比下降了6.2%、6.8%、6.3%，仅在第四季度实现了同比增长。

在广告及其他业务收入方面，2021年四个季度，斗鱼的广告及其他收入分别为1.54亿元、1.59亿元、1.38亿元以及1.19亿元，上年同期为1.65亿元、1.88亿元、1.98亿元以及1.99亿元。相比之下，斗鱼今年四个季度的广告及其他收入，均出现不同程度的下降。

在营收减少的同时，斗鱼的各项成本费用却也在持续增加。财报数据显示，2021年斗鱼的运营费用为17.39亿元，与2020年同期的12.98亿元相比，同比增长了33.98%。其中，销售和营销费用为9.53亿元，与2020年同期的5.80亿元相比，同比增长了64.31%。在收入减少和成本费用增加的双重影响下，斗鱼也由盈转亏，再次陷入了亏损的局面。

但通过一系列举措，斗鱼的下滑颓势在第四季度出现了好转。财报数据显示，第四季度，斗鱼的营收为23.28亿元，同比增长了2.6%，其中直播收入达到了22.09亿元，同比增长了6.7%；毛利润达到了2.45亿元，同比增长了34.3%；净亏损为1.93亿元，同比收窄15.5%。

重获用户“芳心”

从表面来看，业务收入的减少以及成本费用的高企是造成斗鱼亏损的重要因素，但归根究底，内容吸引力不足才是制约斗鱼发展的最关键因素。而斗鱼也早已意识到了这一点，并且从多方着手构建内容护城河，以增强其对用户的吸引力，重新获得用户青睐。

一方面，深耕内容建设，持续提高内容的吸引力。在游戏内容方面，斗鱼在深耕电竞游戏的同时，还积极拓宽非电竞类游戏品类，以满足不同游戏人群的不同需求。另外，斗鱼还积极筹备自制赛事以提高内容的丰富度，并为电竞爱好者提供了展示平台，这在一定程度上为平台带来了更多关注度。

财报数据显示，仅第四季度，斗鱼就推出了超过110场自制赛事。据不完全统计，斗鱼2021年累计推出了超过300场自制赛事，与2020年同期相比，增加了60%。

与此同时，斗鱼也在积极向游戏内容之外延伸，既拓宽直播内容的广度，也使内容的呈现形式得到不断丰富。在直播类型方面，除了游戏之外，斗鱼还涉及了舞蹈、二次元、音乐、美食、文化等诸多领域；在内容形式方面，视频、图文、社区等内容形式的推出，也为用户带来了不一样的体验，相较于单纯的游戏直播平台，如今的斗鱼或许更适合称之为泛娱乐平台。

另一方面，斗鱼通过多项激励政策，调动内容创作者生产内容的积极性。斗鱼除了在直播内容方面下功夫之外，也频频发力视频内容，并通过一系列举措提升视频内容的输出。财报数据显示，2021全年的原创视频投稿数，与2020年相比增长了3.6倍。其中，第四季度的视频投稿量，与上季度相比环比增长了100%；播放比例超过30%的视频数量，环比增长了56%。

得益于斗鱼不断完善内容生态建设，以及加强在内容侧的投入力度，在流量红利消失的大背景下，斗鱼的MAU仍实现了稳健增长。财报数据显示，2021年第四季度，斗鱼的移动端MAU由2020年同期的5820万增长至6240万，同比增长了7.2%。

依然焦虑

尽管斗鱼通过内容生态扩张、精细化运营策略等方式来提升自身的竞争力，并且已经逐渐取得成效，但斗鱼的焦虑依然存在。

一方面，亏损问题难解。从斗鱼自2020年第四季度出现亏损至今，已经连续5个季度处于亏损状态了。财报显示，2020年Q4、2021年Q1、2021年Q2、2021年Q3、2021年Q4，斗鱼的净亏损分别为2.29亿元、1.02亿元、1.82亿元、1.44亿元以及1.93亿元。倘若斗鱼的亏损问题迟迟得不到解决的话，也将影响斗鱼的后续发展。

另一方面，付费用户的流失仍是困扰斗鱼的一大难题。斗鱼的主要营收来源是直播，而直播收入则来自于用户打赏，一旦用户付费意愿出现下降，也将影响斗鱼的发展。财报数据显示，2021年第四季度，斗鱼的付费用户数由三季度的720万增长至730万，但2020年同期的付费用户数为760万。在新用户增速放缓的情况下，原有付费用户数量的减少对斗鱼来说无疑是雪上加霜。

除此之外，众多玩家布局游戏直播赛道，加剧了斗鱼的获客难度。无论是为了拓宽流量来源，亦或是出于构建多元化内容生态的考量，向其他领域延伸已经成为了互联网平台的基本操作，游戏直播领域也不例外。比如，B站、快手、抖音都在纷纷布局游戏直播领域，其中B站更是以8亿元拍下英雄联盟S赛中国地区三年独家直播版权。面对众多实力强劲的“外来者”入局游戏直播领域，斗鱼要面临的局面自然不轻松。

多方求变

尽管当前的斗鱼仍然受亏损、流量焦虑、竞争加剧等问题困扰，但斗鱼并没有放任自流，而是积极寻找破局之道。

一方面，斗鱼始终坚持多元化内容创新。近年来斗鱼在深耕直播的同时，也通过发力视频和社区业务，带动中轻度用户的增长。另外，视频、图文等模式也能弥补直播模式存在的时间长、互动性较差等短板形成协同作用，以增强用户的粘性，现如今的斗鱼已经形成了“直播+视频+社区”三位一体的内容生态。

另一方面，斗鱼还在积极进行商业化探索，寻找新增长点。游戏直播平台的主要营收来自于用户打赏，而用户和平台的联结在于主播和赛事版权，一旦出现主播出走或者赛事版权旁落的情况，不仅会影响新用户的拉新，也会影响老用户的留存，进而影响到直播平台的营收情况。

另外，随着流量红利的见顶以及竞争的加剧，斗鱼获客已经越来越难，尽管内容和营销的投入力度并没有减少，但用户数据却并没有太大起色。为了改善这一局面，斗鱼陆续推出了《光速大逃脱》、《迷你》等十余档PGC综艺，这些综艺节目的推出既拓宽了斗鱼的内容池，也使斗鱼有可能通过用户付费、版权IP等方式，获得多元化的营收来源。

财报显示，斗鱼2021年第四季度的广告和其他收入为1.19亿元，2020年同期为1.99亿元，而下降原因则是探索新的商业化模式，使用了本来可以直接变现的部分广告流量，这也从侧面反映了斗鱼进行新的商业化模式探索的决心。

随着游戏直播行业进入下半场，内容生态已经成为各方角逐的关键点，各方都在加快脚步建设自己的内容生态。显然面对各有优势的竞争对手们，斗鱼的前行之路依旧任重而道远。

巨屏电视暗战：“性价比”走向“质价比”

近几年，电视行业市场需求饱和，产品销量持续低迷，赛道“掘金”明显变难。2021年中国彩电市场销量不出意外的再次下滑。据奥维云网数据显示，2021年中国彩电零售量规模为3835万台，同比下降13.8%。

在明显下滑的销量数据中，巨屏电视的销量却有几分惊喜。

奥维云网数据显示，2021年下半年，86/85英寸电视销量逐渐上升并在11月份迎来销量小高峰，销量接近7万台。在均价方面，86/85英寸电视从2021年11月份起跌破万元，预计下调超3400元。

本以为巨屏电视销量上涨仅是一次意外，追根溯源才发现，2021年新势力暗自加码巨屏电视市场，为巨屏市场注入了新动力。新的一年，巨屏电视市场再次升温，可以从电商女神节促销活动窥视一二。

巨屏机拼价格 就争一元钱

2022年3月，电商女神节促销期间，小米Redmi MAX 86降至7377元历史最低价；3月4日，Vidda 85V1F-S紧跟着标出7378元价签。或许是受到了一元竞价的刺激，3月7日，Redmi MAX 86突然狂降至6999元，巨屏电视价格低至7千元以下，可以说是“砸穿了地板”。

一般来说，同款产品价低者优势更大，Vidda 85V1F-S选择在电商女神节“多卖一元”，如此不符市场竞价逻辑的背后其实有着更深层原因的支撑。

首先，如果说Redmi MAX 86是“高性价比”的代表，那么Vidda 85V1F-S则是“高质价比”的代名词，一字之差折射出不同的产品运营理念，在质量与价格的比值中，小米更重“价”而Vidda 更重“质”。

其次，Vidda 85V1F-S多卖一元，是为了敲响消费者“比质”的警钟。多卖一元，明显是在提示：“+1元买更高品质”。对于普通人来说，近万元价位的巨屏电视是高消费商品，要遵循“一看品牌、二看配置、三看品质、四看口碑、五看价格”的理念消费，不可一昧的追崇低价。

再有，巨屏电视品牌只有牢牢抓住主流的年轻消费群体，才能保证销量的可持续增长。当下年轻人最显著的消费特征是“品质>价格”，如果产品质量、配置、服务不被认可，那么再低的价格也不会被更多年轻人认可。

对于想要购买巨屏电视的消费者来说，此时入手最好。因为在巨屏电视品牌竞价阶段，产品价格被一再压低且优惠活动丰富，这时候买入最省钱。

戏剧性的7378和7377“1元之争”，不由得让笔者想起，2021年2月份小米刚发布Redmi Max 86时低价抢市场的情景。

初始阶段：低价取胜

2021年2月，小米发布Redmi Max 86售价7999元。

数据来源奥维

彼时，巨屏电视价格普遍在万元以上，比如三星TU8000售价16999元，索尼85X9000H售价19999元。小米凭借亲民低价和“梯不拦”包装的巧计，让普通家庭用户也能用上巨屏电视，当时就引起话题，并且带动了巨屏电视市场规模的增长。

巨屏电视销量攀高峰的背后，不外乎普通消费者对超大屏产品的潜在需求，以及“性价比”策略起到了刺激消费欲的作用。用户消费需求强烈、价格门槛变低，销量随之增长，电视市场或将走进大屏普及时代。

不可否认，小米的“高性价比”策略再次奏效，但随着Redmi Max 86销量上涨，市场上传来了对其画质、系统、音色等各方面的质疑声。低价巨屏固然诱人，但和售价近两万元的三星TU8000、索尼85X9000H相比，Redmi Max 86受价格限制，配置发挥空间有限。

价格降下来了配置没跟上，消费者对产品品质不满意，这是巨屏电视品牌在初始竞争阶段面临的难题。随后Vidda等互联网品牌先后进场，真正拉开了巨屏电视的意外火爆。

比质阶段：“质”者为王

2021年5月，酷开推出86英寸巨幕电视Max86，首发价8666元；9月，Vidda推出85英寸巨屏电视85V1F-S，首发售价7999元，与Redmi Max 86同样低价但配置不同。

音响配置方面，Vidda 85V1F-S配备了双18W扬声器和25W独立扬声器，Redmi Max 86只配了双12.5W扬声器；硬件性能方面， Vidda 85V1F-S配备了4核A73芯片和3GB+64GB内存，Redmi Max 86同样的芯片只配备了2GB+32GB内存。

一段关于Redmi Max 86的真实用户的故事颇让人唏嘘：一位家中客厅颇大的网友，见Redmi Max 86屏大价低，就秒下单了一台，但使用一段时间后发现这电视自带的喇叭音量太小，在大客厅中使用十分尴尬——他的解决方法是再花一万多买了套7.1声道音响，效果是不错，但原本图个“性价比”的初衷就没了。

显然，Redmi Max 86和Vidda 85V1F-S相比，价格相同但配置差距大。Vidda 85V1F-S在画质、音响、硬件性能等关键配置，以及各种先进功能上普遍优于Redmi Max 86，其更有诚意的配置博得了消费者青睐，进一步推动了巨屏电视销量的增长。

而随着Vidda等巨屏电视新势力的加入，巨屏电视的质量标准也提高了一个层次，巨屏电视的这场暗战进入到比质阶段。

一方面，性价比意味着低利润，为了以更低的价格来换取更大的市场和利润，企业往往选用成本低的配置，以至于产品质量不尽如人意，长久以往引起了消费者的抵触，越来越多消费者将“质价比”作为消费的第一标准，这也是Vidda 85V1F-S销量上涨的原因。

另一方面，性价比产品仅能满足消费者的基本需求，仅适用于高频次购买、替代性强、低价值的商品，而巨屏电视属于高价值、低频次购买的家居商品，同款巨屏电视“质价比”高的更吸引人。有微博网友解读为“性价比，只能带来购买那一刻的兴奋。质价比，则是长久陪伴的愉悦”，说得倒也恰如其分。

短期来看，低价确实是刺激消费的最佳手段，能够换来一时的高销量。长期来看，新一代消费者更喜高品质的产品，巨屏电视厂商建立起“口碑效应”后，所获得的回报将更丰厚。

巨屏暗战下一站：寻趋势、强技术、抓未来

巨屏电视的“战果”立于销量之上，谁取得了阶段性胜利一目了然。

奥维云网数据表明，Vidda 2021年1-11月年累计占有率同比提升55.65%，是2021年增速最快的电视品牌。另外，有媒体报道称Vidda 85V1F-S上市三个月就成为国内家电市场销量最好的85英寸电视，结束了索尼长期独霸85英寸的历史。

数据来源奥维

回头去看，Vidda这几个月的高速增长逻辑其实很好解释，一是紧抓巨屏电视市场红利，紧贴市场需求推出符合年轻人喜爱的电视；二靠技术驱动，Vidda背靠海信先进的制造能力，深耕品质建立好口碑；三倚高配置和低价格，“高质价比”产品打开了市场想象空间。

在竞争节奏上，巨屏电视品牌已从过去的拼“性价比”向拼“质价比”过渡，如何迎合市场发展趋势拓展新空间，成为巨屏电视品牌决胜的关键。

从用户层面来看，新一代消费者的消费越来越倾向于高端化、智能化、品质化，这对巨屏电视品牌技术力、服务力提出了更高的要求。具体来说，高端化的商品对售后服务、配送服务等要求要比普通产品要更高，智能化和品质化商品则对技术有更高标准要求。

从品牌层面来看，巨屏品牌需迎合行业新趋势，提升产品质量和服务，也就是进一步提升商品力和用户忠诚度。此外，面对竞争加剧的局面，巨屏品牌需在技术研发、渠道建设等方面持续发力以增强自身竞争力。

总体看来，经历了2021年的变化与调整，巨屏电视行业已经驶出了“竞价区”，将进一步驶向“质价区”。

Keep终于登上了IPO擂台

配图来自Canva可画

过去一年，历经人事动荡、产品召回、营收下滑的Peloton跌落神坛后，智能健身赛道面对的质疑越来越多，难盈利、用户留不住、疫情红利褪去……都让整个赛道蒙上一层阴影。

但资本热情不减，2021年Keep、FITURE、乐刻运动、云麦科技、超级猩猩等玩家均拿到了亿元以上的融资，而且不乏头部资本撑腰。明星玩家Keep也正式于2月25日提交招股书赴港IPO，冲击国内智能和在线健身第一股。

事实上Keep去年多次被爆有意IPO，但因种种原因搁置了，现在大洋彼岸的范本Peloton估值大打折扣，加上国内智能健身赛道竞争加剧，Keep这个独角兽俨然已经错过上市的最佳时刻。

Keep想加速了

1年前，Keep在F轮融资拿到了3.6亿美元，招股书显示，截止2021年9月末，Keep的现金及现金等价物有16.68亿，看起来并不差钱，而且Keep在招股书里还明确提到“目前优先考虑战略路径定制和商业模式优化，而非立即实现收支平衡”，Keep寻求IPO的真实目的到底是什么？

不妨先看Keep在招股书里提到的未来战略侧重，有三个核心关键词：内容、硬件和市场。

内容方面，Keep希望继续扩展内容体量和丰富度来吸引和留住用户，包括提高社区属性、强化直播内容、基于技术提供更为个性化的健身内容等。

硬件方面，Keep会持续通过创新来开发更多适应市场的硬件产品，尤其是提高健身设备的智能化程度，以此不断改善用户的健身体验。

市场方面，Keep未来会持续开拓全球市场，并且将更多的注意力向下沉市场转移。

可见Keep的野心并不小，无法满足于单纯只做一个线上健身平台，而是想做一个庞大的健身甚至大健康超级内容和商品服务平台。

Keep虽然已经成为全球最大的在线健身平台，但论品牌影响力还是变现能力，抑或是用户粘性，Keep目前都不具备绝对的优势。

所以Keep必须快起来，抢在众多冉冉升起的威胁者之前，尽可能地抢到更多的用户并形成可靠的产品力和品牌力。2021年前九个月Keep营销和销售开支同比增长342.2%，占营收高达70.6%，足见Keep已经快起来了，未来的用钱需求必然会更明显。

智能健身不再美好？

Keep要快起来，为自己争取一个更美好的未来，而且从相关数据来看，国内健身市场规模在不断扩大，但今时不同往日，智能和在线健身的赛道已没有那么美好。

其一，红海翻涌，分食者越来越多，越来越集中。以Keep、云麦科技、悦跑圈等玩家的成立时间来看，国内在线健身的兴起时间是2014年，彼时在线健身商业模式还未成型，玩家多以垂直型为主，APP的工具属性非常强。

后来资本进场加速推动市场教育及商业模式成型，玩家逐渐向“内容加硬件”的生态靠拢，平台开始走向收费模式，赚到第一桶金，但也引来更多虎视眈眈的注视，比如华为、小米。

2020年疫情突现后，在线健身市场被推向高潮，Keep、咕咚、悦动圈等均享受到数据爆发增长红利，Peloton股价9个月涨了近10倍，资本不断抢筹，各方布局提速。

时至今日，在线和智能健身赛道已经非常拥挤，一方面由于新玩家仍在入场，而且有的从硬件切入，有的从内容切入，有的从线下切入，另一方面由于老玩家都在开拓边界，比如Keep从早期的线上内容延展出硬件和周边，云麦科技从单一体重秤品类延展出各种健身硬件和周边，原本以线下为主的乐刻运动延伸出到家、纯线上和硬件类业务。

其二，第二红利期已过，后续自然增长动力不足。在线健身的第一红利期是资本大规模涌入时带来的巨大营销投入以及内容大爆炸，而第二红利期则是疫情突发促成的家庭场景健身意识渗透及对全民对健身重视度的提升。

但目前第二红利期接近尾声，用户自然增长趋缓，从Keep招股书看，MAU方面，2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4分别为2710万、3325万、3275万、2583万，呈现下滑趋势。

而在2021年，Keep前三季度MAU虽然呈现强势反弹，但核心原因在于巨额的营销投入。

Peloton的数据也可佐证，其最新财报显示，2021Q1、2021Q2、2021Q3的季度锻炼总次数为1.5亿、1.34亿、1.21亿，持续下滑。

变现仍是难题

卖器材、卖课程一直是智能健身赛道最核心的变现渠道，但从整个行业来看，这两年也出了一些新的变现方法，比如卖轻食（高频消费品）、卖广告（互联网流量逻辑）、卖场景（线下健身场馆）、卖人气（直播打赏）。

从Peloton和Keep的财报来看，前者在变现上更专注于器材加课程的组合变现模式，而后者在器材和内容外，逐渐向健身大消费领域挺进，同时有向线下场景扩张的意图。

尽管如此，智能健身行业仍然面临几个显而易见的变现难题。

第一，用户的高流失率，主要是国内市场。

Keep招股书显示，2020年核心用户（每月完成至少4天锻炼课程的用户）平均第12个月的留存率为49.3%，意味Keep核心用户年平均流失率大于50%，也就是一半以上的核心用户使用Keep平均时间不满一年。

而Peloton的2021Q4财报显示，其平均月度净流失率只有0.79%，第四季度12个月用户留存率高达92%。

高流失率的核心原因在于国内用户健身意识不强，对在线健身平台的粘性不高。灼识咨询报告显示，2020年中国健身人群人均消费2596元，而美国是14268元。对Keep们来说，用户的高流失率不仅代表着大量营销投入做了无用功，更重要的是不能留住用户，让用户持续在平台消费。

第二，白热竞争对毛利率的持续剥削。

在线健身成为红海后，很多玩家肉眼可见地在打价格战，试图推出更低价位的健身设备竞品，来截胡一些定价较高的品牌产品。与此同时，高度同质化也加大了消费者观望意愿，因而不少玩家不得不将价格调低或策划优惠活动来增加产品的吸引力。

Keep招股书显示，2020年前9个月和2021年前9个月，自有产品的毛利率分别为38.62%、29.26%；订阅会员和付费内容的毛利率分别为66.26%、58.76%，均有比较明显的下滑。

目前来看，由于不少健身硬件门槛过低，业内也有很多OEM厂商，这块的价格竞争可能会持续较长的一个态势，而且大多数健身周边很难有品牌溢价，导致玩家这块很难有较高的毛利。

第三，线下健身回暖对健身人群的刚性抢夺。

随着疫情的逐渐消失，不少用户回归线下健身房是必然。而且健身市场的扩大也会使得线下健身房的战略地位提升，像Keep布局线下健身房，乐刻推24小时健身房等，都是重视线下健身房的表现。

对Keep们来说，线下健身场景在付费模式、环境打造、课程设置等方面的创新会使其具备比线上健身更大的吸引力，这会对Keep的会员们形成分流，并抢下更多的变现机会。

孕育中的第三红利期

Keep、Peloton们虽然各自面对着不同的变现难题，但眼下智能健身孕育的第三红利期可能会成为一个拐点。

所谓的第三红利期就是指靠AI、大数据等技术驱动平台内容和用户的有效增长，是在线健身向智能健身演化的重要推手。

目前AI技术在健身行业的应用主要有两个层面，一个是硬件层面，健身设备变得越来越智能化，能够支撑起更多的健身场景和需求，比如提供个性化训练计划，一个是内容层面，AI驱动健身内容的快速量产，比如将不同动作组合成不同的训练方案。

但目前这两个层面的AI加持都还未见颠覆性成效，对平台的变现和生态起到的更多是辅助性作用。比如Keep在招股书中提到AI技术，目前已应用于结构化课程和健身训练计划两种内容的生产，但是未在直播课和录播课这两项高价值的内容形式上有深度应用。

AI技术有效驱动发展的例子可以参考电商平台，在营销和推荐这样的线上环节，AI技术的深度应用已经可以有效刺激用户消费，改善用户体验，给平台赚钱。

Keep们需要等待一个好的时机，一旦技术驱动内容或硬件的时代到来，健身赛道后续的成长空间可能会远超想象。但问题在于，这可能需要相当长的时间，长到熬走了一个又一个的Keep。