事件：5/14，公司公告董事会已审议通过《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，并将于明日（5/15）复牌。

　　重组范围扩大至民生证券100%股东，发行价11.31元/股、对应1.79xPB。1）据公司公告，此次重组范围扩大至民生证券100%股权，并同步募集配套资金不超过20亿元，兼并顺利推进；2）发行价格方面，此次重组的发行价格为定价基准日前120个交易日股票交易均价（11.31元/股），较当前收盘价高8.1%，对应1Q24估值1.79xPB；3）截至公告日，民生证券的审计、评估等工作尚未完成，因此交易标的资产的预估值及交易价格暂未确定，董事会决定暂不召集股东大会审议本次重组相关事项。

　　重组顺利推进、将于明日复牌，后续主要关注对价确定及监管审批进展。1）参考历史同业类似案例，申万宏源合并首次停牌历时9月、方正证券收购民族证券历时4月，公司此次重组如期在10交易日内公布预案并复牌，推进速度快于同业案例；2）公司将于明日（5/15）复牌，后续需要经对价确定、董事会及股东大会审议方案、证监会批复等流程，并在证监会审核并购重组事项时二次停牌，参考历史案例历时约1年。

　　综合实力有望上一梯队，期待兼并成效。1）公司同步募集配套资金20亿元，以23年末数据测算，国联证券净资产为178亿/行业排名40，民生证券净资产为158亿，加上配套募资，合并后净资产规模将跻身行业前20名。2）预计将在双方整合的基础上进一步增强综合实力，一是与民生证券的投行优势、区域布局形成协同，提升业务竞争力，二是吸收兼并后大幅提升净资本与综合实力，为长期发展蓄势。

　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E公司归母净利润分别为6.1亿元、8.9亿元、11.1亿元，同-9%、+45%、+26%（暂不考虑民生证券并表）。5/14收盘价对应公司24-26E动态PB分别1.65x、1.61x、1.55x，动态PE分别49x、33x、27x。

　　风险提示：资产重组进展不及预期；资本市场大幅波动；监管审批进程存在不确定性

方正证券-国联证券-601456-公司点评报告：重大事件点评，与民生证券重组方案出炉，兼并有序推进-240514