2024年6月5日，以“AI驱动安全”为主题的2024全球数字经济大会数字安全论坛暨北京网络安全大会战略峰会（下称“BCS大会”）在北京国家会议中心开幕。

在BCS大会开幕式上，全国工商联副主席、中国民间商会副会长汪鸿雁，中国友谊促进会理事长、国家网信办原副主任陈智敏，中国职业技术教育学会会长、教育部原副部长鲁昕，北京市政府副秘书长许心超，网信办网络安全协调局副局长王营康，中国电子信息产业集团有限公司总经理李立功致开幕辞。中国工程院院士、鹏城实验室主任、北京大学博雅讲席教授高文，中国工程院院士、同济大学讲席教授蒋昌俊，巴基斯坦NCERT主席、国际工程技术学会会士、英国计算机学会会士阿巴斯·海德尔，先进计算与关键软件（信创）海河实验室主任、中国新一代人工智能发展战略研究院执行院长龚克，Forrester 副总裁兼高级研究总监弗雷德里克·吉隆，国家电网有限公司副总信息师、中国电机工程学会会士王继业，全国政协委员、全国工商联副主席、奇安信集团董事长齐向东出席论坛并发表主旨演讲。

“当前，我国新一代人工智能正在与实体经济深度融合，广泛应用于社会民生领域，激发创新活力和社会潜能。”在致辞中，陈智敏等多位嘉宾均表示，安全是发展的前提，发展是安全的保障，本次大会以“AI驱动安全”为主题，具有很强的前瞻性和现实意义。

本次大会历时两天，共举办2场峰会、20多场分论坛，2场大赛，邀请了来自10多个国家和地区的上百位专家学者、10多个行业领域的200多家企业的代表，分享人工智能发展的研究、实践或建议，并就AI驱动安全在数据、能源、金融、交通、制造等领域的情况展开广泛讨论，预计吸引6000余人参会。

据了解，作为具有全球影响力的网络安全大会，BCS大会已成功举办五届，先后有来自中、美、俄、法、日、以等30多个国家和地区，超2000位政要、行业领袖、网络安全专家出席并分享精彩观点。

“各行各业网络化、数字化、智能化转型加速，以数据为关键要素的新产业，以人工智能为关键技术的新场景，面临的安全挑战更加复杂，各类攻击威胁与日俱增。”许心超在致辞中说。

在王营康看来，人工智能带来的安全挑战和攻击威胁尤其值得关注。“随着人工智能技术的发展，攻击者可利用人工智能技术生成网络攻击和网络钓鱼工具等，网络安全从人人对抗、人机对抗逐渐向基于人工智能的攻防对抗演化。”

根据奇安信发布的《2024人工智能安全报告》，AI既放大现有网络安全威胁，又引入了新型威胁，引发网络安全事件指数级增长。其中，2023年基于AI的深度伪造欺诈暴增3000%，基于AI的钓鱼邮件数量增长了1000%。一项对IT行业者进行的关于ChatGPT等大模型的调查显示，安全性是受访者最关心的问题，71％的受访者认为生成式人工智能会给企业数据安全带来新的风险。

面对人工智能时代新的网络安全态势，2024年政府工作报告提到，“加强重点领域安全能力建设”“提高网络、数据等安全保障能力”。在本次BCS大会上，与会嘉宾们呼吁进一步提高对网络安全态势的重视，强化体系化安全能力建设。

“数据安全是人工智能安全的前提和基础。” 陈智敏认为，要从网络安全保卫向数据安全保卫的工作模式拓展，为构建与数字生产力相适应的新型生产关系奠定基础。

鲁昕指出，建设网络安全强国、数字中国，培养符合网络安全发展战略需求的高素质技术技能人才，是保障国家安全和赢得产业发展主动权的基础和关键。

王营康建议，要统筹网络安全各方力量，构建大网络安全工作格局，推动形成体系化防御能力；要统筹高质量发展与高水平安全，推动形成人工智能综合治理体系；要坚持网络安全教育、技术、产业融合发展，推动形成人才培养、技术创新、产业发展的良性生态。

“AI驱动安全是大势所趋，未来网络攻防就是得AI者得天下。谁能提前抓住AI变革的机遇，谁就能掌握网络空间安全的主动权。”在主旨演讲中，齐向东判断，当前网络安全格局正在被颠覆重构，但这种颠覆重构不仅带来新的安全挑战，也为网络安全行业带来前所未有的战略机遇。

全国政协委员、全国工商联副主席、奇安信集团董事长齐向东

对此，阿巴斯·海德尔深表认同。他在题为《人工智能悖论：加强网络安全还是加剧威胁》的主旨演讲中说，大型语言模型（LLM）正彻底改变网络安全形势，AI在网络安全领域带来的既有挑战，也有机遇。例如，网络罪犯会使用AI生成具有强欺骗性的网络仿冒邮件，但企业也可以用AI完成威胁检测和事件响应、处置。

那么，如何尽快发挥AI赋能网络安全的积极作用，实现“用魔法打败魔法”？与会专家给出了丰富的解决方案。

“人工智能是新质生产力，智能化大势不可阻挡。不发展是最大的不安全，要发展AI促安全。” 作为人工智能治理领域的知名专家，龚克呼吁推进AI与网络安全融合创新。

在龚克看来，一方面，人工智能的发展推动了网络安全技术的创新。例如，基于深度学习的恶意软件检测、用户行为分析等新技术不断涌现，提高了网络安全的防护能力。另一方面，人工智能的自动化和智能化特性又可以大大提高网络安全管理的效率。通过自动化检测、响应和风险评估等流程，可以更快地应对网络威胁，减少潜在损失。

“既然AI这么好，是不是赶紧装上一个AI大模型就可以了？”齐向东提醒，AI大模型不是万能钥匙。尤其是在当前“百模大战”的状态下，只有高质量发展的大模型，才能真正带来指数级能力跃升，激发网络安全行业的新质生产力。

在齐向东看来，做好“AI驱动安全”至少需要具备三大条件：其一，高质量的训练数据；其二，纵深防御的内生安全体系；其三，设备、体系具有统一的输入输出标准。

“依托大数据平台，加强人工智能与网络安全的融合，研究基于人工智能的风险异常检测方法，开展网络安全关联分析、事件处置和调查溯源，强化网络安全威胁监测和应急处置，实现网络安全事件的智能响应、联动防御。”王继业介绍了国家电网探索人工智能在“守护网络安全，助力能源转型”中的最新实践情况。

实际上，不仅局限于电力能源领域，很多机构正快速推进AI在网络安全领域落地生根，“AI驱动安全”已呈现出百花齐放之势。例如，作为网络安全领域原创技术策源地总体单位，奇安信以科技创新推动产业创新，于今年3月对外正式发售了“AI驱动安全”的代表性产品：QAX-GPT安全机器人。

据介绍，目前QAX-GPT安全机器人已经被应用于金融、能源、交通等多个领域的头部企业，带来了威胁发现和研判、安全运营、智能攻防等能力的提升与飞跃。其中，QAX-GPT安全机器人对真实网络风险事件研判准确率接近100%，可以消除80%以上无效告警，助力企业网络安全运营效率提升逾60倍。

随着网络安全领域智能化产品落地，相关市场的规模快速增长。有关统计显示，网络安全领域的人工智能产品市场将从2017年的39.2亿美元增长到2025年的348.1亿美元，预测期内的复合年增长率为31.38%。

据许心超介绍，北京市已将数字安全产业作为全市重点发展的高精尖产业，目前已经汇聚数字安全企业1025家；2023年北京市数字安全企业收入达到996亿元，产业带动作用凸显。

“人工智能是引领未来的战略性技术，是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量。本次大会以‘AI驱动安全’为主题，旨在将AI作为网络安全的驱动力，帮助专家快速的识别、追溯和处置安全威胁，提升网络安全防御的智能化水平。”展望未来，李立功对AI驱动安全的进一步落地应用充满了期待。

一上市就掀起“国潮热”，销量破百万件，口碑好评爆棚，先后斩获5国6项大奖……创造这一销量与口碑双传奇的就是红豆股份推出的“黑科技”高端化转型产品——红豆0感舒适衬衫。

红豆0感舒适衬衫火爆出圈，承载着人们对美好生活的向往，也彰显着中国消费者的文化自信。但这一爆款的出现绝非偶然，好产品都是长期积累的结果，与品牌基因密不可分，更彰显了其背后的科技力量。

早在创立之初，红豆股份就深耕舒适男装领域，67年的探索中,在版型、面料、工艺、设计上拥有了128项舒适专利，积累了300万亚洲男士人体数据，沉淀足够的专业实力，打造出引领行业舒适风向的新一代舒适衬衫——0感舒适衬衫，热销100万件，深受市场和消费者认可。

当下，时尚舒适型服装正成为服装企业争夺市场份额的重要方向，并且未来市场将会持续扩容。

作为红豆股份高端化转型升级的扛鼎之作,0感舒适衬衫不仅承载了强大的产品力,也延伸了品牌的“生命线”,拓宽了未来的市场空间。

与新消费趋势同频发展，红豆股份深知这个道理，明确表示，“聚焦舒适新赛道，明确‘经典舒适男装’品牌新定位，公司重点发展红豆舒适男装全域零售业务，加速实施高端化、数智化、在线化建设打造高质量品牌，加速培育新质生产力推动高质量发展，让更多人穿上奢侈品级的舒适男装，致力于成为男装行业领军型企业”。

全球前沿设备、5G智能生产工厂,奠定了红豆股份的科技基础,科技加持下,红豆股份向更高标准、更高品质转型,持续强化产品实力。0感舒适衬衫的焕新升级,契合了红豆股份对品质一以贯之的追求,背后是红豆股份加强产品研发、推动舒适升级的品牌实力,也是聆听消费者反馈、重视用户体验的不变初心。

热销100万件的“0感舒适衬衫”爆点频现，一是利用一种把有“热缩冷涨”独特性能的HeiQ高分子加入面料，使衬衫成功实现智能控温（±2℃）效果，保证穿着者最佳的舒适性；二是选择中奥两国功能纤维混纺面料，20公里纤维长仅2克重，比蚕丝更细1/5，且免烫易打理，今年舒适度更是提升36%。

不仅如此，“0感舒适衬衫”还结合人体工程学，首创5项3D立体剪裁，采用10项高定工艺，特别是有两项颠覆性的科技创新。正因为“0感舒适衬衫”始终把科技创新放在首位，以舒适为价值锚点，围绕用户痛点做到极致，形成差异化的核心竞争力，才能持续畅销。

为快速让消费者形成认同感,红豆股份还策划“新品AR 发布会”、“戚薇代言男装”、“罗永浩只要这件黑衬衫”、“国际超模金大川双城演绎”、“亮相法国、英国、意大利三大时尚高地”等一系列品牌事件。并启用胡兵、吴晓波、金大川等名人明星及众多街拍种草明星，打造成名人明星都爱穿的明星单品，覆盖双微、抖音、小红书等热门社交媒体平台，并以内容种草、电商直播、关键词搜索优化等多种形式，增强品牌传播的沟通效果。

数据是最好的证明。在爆品“0感舒适衬衫”的带动下，红豆股份打开了新一轮的增长空间，2023年净利润实现翻番，衬衫品类的营收3年持续攀升，业绩表现实属亮眼。近日，红豆舒适男装获得全球权威市场调研机构欧睿信息咨询公司授予的“0感衬衫 中国第一”市场地位声明认证。

持续深耕，以专业的力量不断迭代提升，是品牌在新时代高质量发展的底层逻辑，也是实现从“跟跑”到“领跑”价值跃迁的必然路径。

从开创舒适男装新赛道，到如今成为舒适赛道的领跑者，红豆股份既具备厚积薄发的品牌底蕴，也适时抓住了时代发展机遇，高端化转型实现新突破，品牌发展迈向新征程。

红豆股份舒适战略背后，有三大底气：产品力、渠道力、品牌力。红豆股份总经理王昌辉认为，“只有为用户创造差异化的品牌价值，才有机会去赢得未来。红豆舒适男装将通过差异化的舒适战略，对接更广阔的舒适需求，打响三大战役，实现品牌的跨越式增长。”

近两年，随着产品、渠道、传播等战略配称动作的逐步落地，红豆股份舒适战略升级进入了新发展阶段，从卖货模式向品牌模式转变，在客单价、连带率和复购率等指标上取得阶段性突破，盈利能力有效改善。立足高端化转型，以舒适打透市场，红豆股份此次战略升级意义非凡，是其通过自我革新注入全新活力的关键举措。

“一分耕耘一分收获”，虽然高端转型时间不长，但2023年红豆股份多项核心数据稳健增长，验证了其转型的正确性。在广阔的男装市场中捕捉红利，打造差异化优势，无不凸显红豆股份经营管理水平的巨大提升。

中国品牌，勇立新时代潮头！市场一次又一次的浪淘沙，也证明了品牌始终要保持内在创新活力，瞄准发展前沿，发挥品牌优势，才能在每一次浪潮上“踏浪而歌”。随着一次次突破科技创新，红豆在时代的潮汐更迭中,主动拥抱新时代、新需求,未来红豆男装会继续释放爆款，以高品质的舒适产品塑造消费者对舒适男装的全新认知，让更多人穿上奢侈品级舒适男装。

红豆股份所付出的努力，显然远超眼前所见，其发展潜力更是巨大。在男装领域，中国市场集中度尚不高，红豆股份便已洞察到机遇，并在特色化竞争路径上显露出坚定的争先意志，这些都为其未来的成就奠定了基础。步入2024年第一季度，红豆股份的业绩持续上升，归属于上市公司股东的净利润达到4123.38万元，较去年同期增长31.08%。这个已在大时尚行业深耕67年的品牌，无疑将继续以其独特魅力，给广大消费者带来更多的惊喜体验！

百年药企云南白药集团股份有限公司（下称“云南白药”，000538.SZ）近段时间以来，不好过。继五位前高管被爆接受调查后，接着多位公司董事、监事们相继辞职，其中最引起市场关注的便是前福建首富陈发树父子。

正如此前的文章所说，中孚君一直都很关注中药老字号们的发展情况，云南白药当然也在行列当中。

相较于前福建首富陈发树与云南白药之间的故事或八卦，中孚君更关心的是百年药企当前及未来的发展情况。过去的已成过去，无论是企业还是个人都需要往前看。这次人事“强震”，对于云南白药来说，是挑战，更是机遇。

倘若新管理团队把握好机会，或许这将是百年药企重塑“稳健白马”形象的良机。

有业内人士认为，王明辉作为云南白药的灵魂人物，他辞职意味着“一个时代的终结”。

王明辉是自1999年加入云南白药，二十多年。在其担任总经理之后，便开启云南白药多元化经营，从最初的传统白药散剂和胶囊，拓展到四大事业部，即：药品、大健康、中药和医药商业，成功地完成了云南白药从传统中药到大健康领域的转型。

这个过程里，王明辉带领云南白药的营收从1999年的2.3亿元涨至2022年约365亿元，是当初的158倍；归母净利润从1999年的0.34亿元涨至2022年的30亿元，其中2020年的归母净利润还达到过55亿元。

当然，在王明辉云南白药的后期，也让公司被市场贴了些标签：“不务正业”“股神”。同时，也频频因炒股巨亏、主业不振等话题而被推上热搜。从而市场上便有不少投资者为公司未来表示担忧，称：“云南白药，止血有效，搞好主业才是正道。”

根据云南白药第九届董事会2021年第一次会议相关决议，经董事长及联席董事长提名，聘任董明担任公司首席执行官（总裁）。同时，王明辉将不再兼任临时首席执行官，但将继续专注于履行董事长的职责。

王明辉从2019年8月就开始代理临时首席执行官，直到2021年3月4日，云南白药才从华为挖来董明担任首席执行官。在此之前，董明1999年至2021年在华为历任不同职位，包括技术工程师、不同部门之部长，还曾任独联体地区部及华为技术之副总裁以及北京分公司总经理。

同时，在董明的引荐下，马加于2022年6月1日成为云南白药的首席财务官。而在此之前，云南白药这一职位已空缺5个月之久。马加曾担任华为技术有限公司中国区 CFO，负责华为中国区（不含港澳台）的 ICT 经营管理等财经领域业务，以及财经组织建设工作。

同样在董明的举荐之下，赵英明于2023年3月13日担任云南白药首席商务官、高级副总裁。赵英明曾服务过王府井百货集团、茂业集团、京东集团等大型企业。历任王府井百货集团总裁助理、茂业商业总经理、京东集团副总裁、京东零售时尚居家事业群总裁等职务。

去年3月，王明辉突然辞职。按理说，其第十届董事长任期是到2025年11月，谁曾想最终却因“个人原因”而请辞所有职务。在其离职后，云南白药董事长一职空挡一年多，期间一直由首席执行官（总裁）董明代为履行。

直到今年2月底，云南白药迎来第十届董事会董事长——张文学。根据简历显示，张文学曾任云南磷化集团总经理、党委书记等，还曾任云天化集团有限责任公司党委书记、董事长。

由此可看出，云南白药在高管人才方面的选择是宁缺毋滥。据悉，无论是CEO还是CFO，抑或是董事长，云南白药都是通过多方考察后，才定下这些高管人选。如今，有着“国企老将”的与“华为系”出身的高管，属于云南白药的“新时代”已正式开启。

曾经，提及云南白药时，除了百年药企之外，众多投资者想到的是中国A古市场的超级白马股，也曾一度被奉为价值投资的典范之一。

有投资者称：“尤其是在2011年前后那些年，彼时的云南白药可谓是医药板块中最为经典的个股，几乎每年都必创股价的历史新高。只要不是以特别夸张的价格买了云南白药，中短期都不可能套牢，长期持有几乎没有任何输钱的可能性。”

何曾想，自此陈发树入主云南白药之后，整个画风都变样了。在证券投资上，开始乐于寻找业绩稳定增长、分红回报高的蓝筹白马股。

曾经的稳健白马股不再热衷于提升自身业务能力，稳住白马形象，而是热衷于寻找其他的白马股，这一波操作着实令人费解。

如此痴迷于寻找其他白马股，最终导致自身的业绩被拖垮不说，还损害了自身稳健白马股的形象。对此有投资者曾吐槽：“以前，投资者只需要关注这家上市公司的基本面和K线走势、成交量就可以了，如今还得把上市公司买的股票一并加入自选股，真是劳神呀！”

然而这一切，在新管理团队上任后便有了转变。2022年1月，云南白药在投资者调研会议中表态，将严格控制二级市场投资规模，自此便开始逐步减仓。

如今云南白药已有新董事长，那张文学对于投资采取的是什么态度？通过云南白药在互动平台与投资者的互动能看出来，公司一直在对外强调，2024年计划将不再开展相关投资业务，且已退出全部二级市场证券投资。

数据显示，2024年第一季度末，云南白药的交易性金融资产余额已仅剩1.34亿元，这表明公司在进一步聚焦主业，谨慎投资。

近年来对于云南白药来说，就像是在历劫一般。这次董事辞职，对于公司来说既是挑战也是机会，核心便是公司如何抓住危机中的“机遇”重塑公司形象，无论是资本市场还是行业当中的形象。至少，在中孚君看来，这将是云南白药重塑昔日稳健白马股形象的良机。

毕竟云南白药是难得的百年药企标的，也有着中国中医药领域的“独家秘药”。即使重塑形象之路充满艰辛，也值得一搏。

有投资者在云南白药互动平台提问：请问公司，2024年有哪些新的产品会推出？未来几年有哪些新的增长点？

云南白药表示，公司围绕既定的发展战略，根据实际业务需求，升级组织能力、提升管理效能，搭建敏捷、高效的组织结构，报告期内重组新兴业务板块，包括滋补保健品事业部、美肤事业部、医疗器械事业部。

滋补保健品事业部致力于抢占膏滋消费者心智，整合深耕三七等优势中药大产品，发力滋补保健品大赛道；美肤事业部致力于突破功能护肤产品，以天然草本植物为基础，以温和、无刺激以及滋润养护为产品特点，推出独具云南白药特色的美妆品牌；医疗器械事业部致力于聚焦骨科、伤科护理为主的专业功能赛道。新事业部的探索和孵化致力于探索基于大数据服务后台的精准定制化的“综合解决方案”这一全新商业模式，为公司打造全新业绩增长点。

期待新管理团队能够带领云南白药重返稳健白马股、重回“中药一哥”宝座。

近日，证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（简称《减持管理办法》）及相关配套规则。

此次公布的《减持管理办法》共三十一条，对大股东减持或各种类型的变相减持做了严格限制，因此也被称之为“史上最严减持新规”。

其中特别引起关注的是，针对技术性离婚减持、转融通出借、融券减持等各类“花式”减持套路，新规均全面予以规制，并做出了相应处罚规则，将严厉打击违规减持行为，这也令投资者们拍手称快：今后，或许不用再感叹A股上市公司大股东、董监高们的违规违法成本太低了。

此次公布的《减持管理办法》主要包含以下几方面内容：

1.强化预披露义务：新规增加了大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，要求在减持前进行充分披露，以防范绕道减持行为。

2.减持挂钩股价和分红：控股股东和实际控制人的二级市场减持行为与上市公司的股价表现和分红情况挂钩。这意味着，如果公司股价低迷或未进行现金分红，相关股东减持可能会受到限制。

3.防范各种绕道减持：新规明确了对假离婚、融券等绕道减持行为的防范措施。例如，将大股东通过各种账户持股合并计算，包括利用他人账户持有的股份、转融通出借的股份、约定购回式交易卖出的股份等。

值得注意的是，新规同时发布的配套规则中，还同步修订了《持股变动规则》，进一步明确了董监高离婚分割股票后，各方仍需继续遵守原有的减持限制。这意味着大股东及董监高们不能再通过离婚等方式规避减持限制，必须按照现行的规定进行股份变动。

《减持管理办法》还对其他绕道减持方式进行了明确限制：如协议转让的受让方必须锁定六个月；明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制；明确司法强制执行、质押融资融券违约处置等根据减持方式的不同分别适用相关减持要求等。

此外，对于引起广泛争议的转融通出借变相减持等方式，《减持管理办法》中明确表示，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易；禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。

而对于此前中小投资者普遍诟病的“违规违法成本太低”，此次新规也明确了对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，列举应予处罚的具体情形等。此外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。

此次《减持管理办法》之所以引发投资者强烈关注，或许与此前A股市场的“减持凶猛”有关。

2020-2023年，A股上市公司每年减持规模都超过3000亿元，也难怪投资者们吐槽说，有些实控人，大概把套现当做公司的终极目标，一旦上市就各种花式减持，到最后留下一个“烂摊子”给市场，套牢无数中小股民。

就以投资者广泛诟病的“离婚式减持”为例，过去多年，这是大股东、实控人、董监高们变相减持的“重灾区”。

据不完全统计，近年来，A股上市公司实控人及董监高们，离婚时以股权作为财产分割对象的上市公司就有康泰生物（300601.SZ）、信捷电气（603416.SH）、赛腾股份（603283.SH）、富邦股份（300387.SZ）、彤程新材（603650.SH）、科信技术（300565.SZ）、回天新材（300041.SZ）等公司。此外最引人关注的是，去年AI板块大热，在股价大涨后进行了离婚及股权分割的三六零（601360.SH）,以及昆仑万维（300418.SZ）实控人那位离婚并分割股权七年后出来减持的前妻。

当然，并不是说董监高们离婚一定是为了减持，如果确实是感情破裂，离婚并正常分割财产也无可厚非。但因为他们离婚后，原配偶抛售股票不受限制，其对公司股价和对中小投资者信心的冲击确实是难以避免的。

另一种典型的绕道减持模式是转融通出借。以高瓴旗下的HHLR管理有限公司（简称"HHLR"）为例，此前该公司涉嫌通过转融通方式绕道减持隆基绿能（601012.SH）股份。证监会对此进行了立案调查，认为其可能违反了限制性规定，借助转融通规避了信息披露义务。随后沪深交易所还修订了转融通指南，进一步规范了转融通业务，确保其不会被用于违规减持。

金帝股份在上市首日利用转融通漏洞把限售股融券卖出，也是一个典型案例。

此次《减持管理办法》，对于上述规则的“漏洞”均打上了严密的补丁，旨在全面封堵各类“绕道”减持行为，确保资本市场的公平性和透明度，保护中小投资者利益，从而推动资本市场高质量发展。

值得欣慰的是，据Wind数据，今年以来共有556家上市公司重要股东发生了减持，合计净减持31.84亿股，减持参考市值为409.53亿元。

随着减持新规的发布实施，后期减持规模有望进一步下降，预计全年减持规模不超过1000亿，极有可能创近几年减持新低。

数据来源：Wind

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，减持新规从多个方面对大股东减持进行规范，充分保护中小投资者的利益，有利于提振投资者的信心。通过规范大股东减持也堵住了市场的制度性漏洞，从而能够更好约束大股东的行为，减少资金的外流，有利于推动我国资本市场实现高质量发展。当前我国资本市场逐步脱离底部，但是市场信心依然需要逐步恢复，规范大股东减持是提振投资者信心的重要方面，也是推动A股市场走出慢牛长牛行情的制度保障。

此外，规则明确规范了大股东和董监高的股份减持行为，提高市场透明度，是打击市场操纵和内幕交易的重要举措。同时，这次也明确了违规减持的具体处罚措施和情形，提高了规则的可执行性，能够震慑潜在的违规行为。

去年，一则消息牵动着中孚君的心——“百年药企被贱卖日本企业”，好在日资入主三个多月后，“百年中药老字号”紫光辰济终于回到国资的怀抱。悬着的心也算是落下来，自此便开始更加关注中药老字号们的动向。

毕竟中医中药在我国有着至关重要的地位，其中最具代表性的就属这些历史悠久的中药老字号，他们经过上百年甚至上千年历史的发展，依旧在行业中起着至关重要的位置。尽管在现代医学等因素的冲击下，中药老字号们也面临了不少严峻挑战，有的企业因为经营不善而导致破产、被收购或重组的命运。

近年来，随着国家大力支持中医药发展，发布一系列股利政策，使得中医药行业逐渐复兴。而在A股市场里，有12家中药老字号企业更是极具代表性，他们如今的发展情况如何？

东方财富Choice数据显示，中证行业分类的中药板块有71家中药上市公司，均已披露2023年度业绩数据。该板块的营收3721亿元，同比增长6.4%，归母净利润336亿元，同比增长38.6%。其中，43家中药上市公司2023年营收实现正增长，比重超过六成。

已披露年报的A股上市药企中，有50家在过去一年净利润超10亿元，11家中药企业榜上有名，占比22%。值得注意的是，A股上市药企净利润最高的10家公司中，云南白药和白云山跻身前十。

不仅是业绩表现突出，相比化学药和生物药，中药在二级市场也依然保持着更好的表现，71家中药板块企业总市值逼近万亿元，达9913.48亿元。

那A股中药板块里12家中药老字号的情况如何？

具体来看，截至5月23日，12家中药老字号企业总市值为4755亿元，占71家中药板块企业总市值的比例约48%。

12家中药老字号2023年的营业收入总额约为1695亿元，占71家中药板块企业总营业收入的比例约46%；净利润约为178亿元，占中药板块净利润的比例约为53%，可谓是撑起A股中药板块的“半边天”。

由此可见，随着人们对自身健康关注度的提升，再加上国家在政策上的支持，中医药企业抓住机遇，从而实现业绩普涨。

位居中药老字号业绩榜首的是白云山，其2023年营业收入755.15亿元，同比增长6.68%；净利润42.59亿元，同比增长0.14%；2024年一季度实现营业收入229.46亿元，同比增长6.09%；净利润为20.32亿元，同比增长3.18%。

白云山在5月16日举办的2023年度暨2024年第一季度业绩说明会上表示，2023 年以来，市场上多种中药材价格持续上升，所涉及的重要药材品种大多为常用大宗药材，导致公司相关中药产品的成本有所增加。公司通过下属的中药材集中采购平台，根据生产所需，通过招标或定向采购等形式，集中从合格供应商采购，有较强的议价能力，此外，公司拥有多个药材种植基地，确保药材质量及数量得到保证，有效控制采购成本。

随着中医药获得世界越来越多国家的认可，中药国际化进程也在不断推进。白云山的华佗再造丸于 20 世纪 90 年代已进入国际市场，目前海外销售已布局至、越南等全球多个国家和地区。近年，子公司中一药业分别通过了澳大利亚的 TGA 认证和加拿大海外场地认证，辛夷鼻炎丸、三七化痔丸及复方南板蓝根颗粒分别获得澳大利亚和的产品注册证书，为公司中药业务开拓海外市场起到积极作用。

随着《国家药监局关于促进中药传承创新发展的实施意见》等利好政策的出台，中药行业的创新热度持续走高，成果也日益丰硕。

国投证券研报显示，2021年以来，CDE（国家药品监督管理局药品审评中心）对中药创新药的注册审批速度明显加快。根据统计，2021年—2023年累计有26个中药创新药获批上市。与此同时，中药企业的新药申报数量逐步增加，2023年中药新药临床申报（IND）达到67项，上市申报（NDA）达到24项，有望于2024年集中兑现。

中金公司研报指出，新“国九条”的发布有望引导上市公司加强分红，提升分红水平、频次，建议继续关注高股息行业，尤其是分红能力或意愿边际提升的相关个股。

而大多中药企业属于国资委控股+分红率提升，逐步变成了高股息逻辑，哪怕并非针对老龄化的方向，也为高分红而获得资金青睐。其中，持续上涨的东阿阿胶、同仁堂等中药老字号，都是老龄化利好的中药逻辑，同时满足高股息+国资委+高分红的绩优股逻辑。

正是有着高股息特征，多家公司大手笔分红，持续重视投资者回报。2023 年中药板块拟分红总额达到 213.68 亿元，板块分红率中位数为 46.96%。在政策鼓励分红的背景下，中药板块有望受到长线资金关注。

具体到12家中药老字号企业中，除了广誉远之外，均进行现金分红。数据显示，11家药企2023年拟分红的总额为99.98亿元，分红金额超10亿以上的企业有4家。其中，分红总额最高的是云南白药，公司2023年祭出了大手笔分红方案，分红总额占2023年归属净利润的比例超九成。

具体来看，云南白药2023年度分红预案显示，以2023年末公司总股本17.97亿股扣除股票回购专用证券账户已回购股份1259.99万股，即17.84亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利20.77元（含税），分红总额37.06亿元，占2023年公司归属净利润比例为90.53%。

云南白药表示，公司始终坚守企业社会责任，持续增强分红能力、提高分红水平，实现连续30年对股东分红。截至2022年度，累计现金分红金额已超过207亿元。

其次片仔癀也抛出一份“慷慨”分红方案，这也是公司上市以来首次分红金额突破10亿元大关。2023年度公司拟每10股派发现金股利23.2元（含税），共分配现金股利约14亿元（含税），占合并报表归属于公司股东净利润的50.04%，比2022年度提升近20个百分点。

同时，片仔癀还拟定了2024 年中期利润分配方案，公司中期现金分红金额不超过相应期间实现的归属于母公司股东净利润的 50%。公司自上市以来已累计现金分红21次，分红总额约60亿元（含2023年度拟分红）。

大手笔的分红计划通常被视为公司对自身盈利能力和现金流信心的体现，同时也是一种回馈股东的方式。可投资者的信心并不仅仅建立在短期的分红上，更在于公司的长期发展潜力和市场前景。

中药老字号的分红，最引人注目的是达仁堂，其2023年的营业收入82.22亿元，同比下降0.33%；归母净利润为9.87亿元，同比增长14.49%。2023年度末，达仁堂拟进行利润分配，具体利润分配方案为：以实施权益派息股权登记日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.80元人民币（含税）。

截至2023年12月31日，达仁堂总股本为7.7亿股，以此计算，合计拟派发现金红利9.86亿元（含税），现金分红占公司2023年合并报表归属于母公司所有者的净利润比例为99.91%。2022年，达仁堂的现金分红总额为8.63亿元，分红率100.1%。以此计算，达仁堂近两年的平均分红率为100.005%。

在一系列政策支持下，中医药行业高质量发展，迎来了黄金发展期。

自2021年以来，国家连续发布了加快中药特色发展、中药振兴等相关政策；2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”中医药发展规划目标和主要任务，这为中医药高质量发展明确了方向；2023年2月，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，该文件再次明确传承创新发展中医药是十四五期间的重要工作内容，也加大了对中医药发展的支持和促进力度，将长期对中药产业各方面加速迎来利好。

同时，国有资本的陆续下场。近年来例如康恩贝、太极、昆药等纷纷转为国资控股，佛慈制药控股方从兰州市国资委变更到甘肃省国资委等。顶层设计的参与也给中药产业带来更加多元化、多层次的发展空间。

多家研究机构指出，中药老字号企业品牌价值高，普遍具有较高的市场定价能力，精品中药核心品种的疗效和价值不断受到患者认可，需求端保持旺盛；近年来无论是产品市场还是资本市场，均对以保密配方、中华老字号、非遗技艺、驰名商标等为代表的品牌中药给予了更充分的认可，拥有品牌中药的企业竞争优势越发明显；有历史底蕴、有品牌优势、业务体系完整、改革释放发展潜力的中药企业估值有望重塑。

走出2023年，后疫情时代，消费者自我诊疗需求增加；人口老龄化持续加速，保持健康、防治未病需求明确；慢性病市场发展前景广阔，中医药定位日益清晰；中药老字号的价值回归风起。

中药行业的未来虽然充满机遇，同时也不乏挑战，中药企业也须不断创新和调整策略，以此适应快速变化的医药市场。以此，便将会为中药行业及企业书写未来的新篇章。

2024年的春天，对于创新药行业来说“暖意十足”。自今年3月，“创新药”首次写入国务院政府工作报告后，也为创新药带来了景气拐点，随之而来的支持政策连续发布。

而这次，政府更是掏出真金白银来支持创新药高质量发展。近日，北京、广州和珠海先后发布支持医药创新发展的政策或征求意见稿，且均列出了详细的实施细则，明确相应的责任单位，落在具体实施上，各地则各有偏重。无疑，这为行业高质量发展注入信心。

业内人士认为，如此密集地发布政策，或是对此前市场流传国家将推行全链条支持创新药政策于地方层面的细化执行。

4月7日，北京市医疗保障局发布“关于对《北京市医疗保障局等9部门 北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》（下称‘北京措施’）公开征求意见的公告”。此次征求意见稿措施详细且具体，且公告提到：“因时间紧急，公开征集意见时间缩短为3个工作日。”

征求意见稿共8部分32条，围绕提升创新医药临床研究质效、加速审评审批、促进临床应用、拓展支付渠道等方面，提出全链条支持创新医药高质量发展措施。相较来看，《北京措施》的重点在于创新药加速审批与单独支付制度。

研发端提质增效，加速审批。临床试验启动整体用时压缩至28周，支持重点企业实现全球同步开展临床试验；药品补充电请审评时限从200日压缩至60日、药品临床试验审批时限从60日压缩至30日；出海：2024年推动5个品种“走出去”。

针对支付端限制松绑，鼓励多元化体系。国谈药目录公布后一个月内召开药事会，全年药事会召开不少于4次；加快国谈药货款支付，国谈药、创新诊疗项目不受医疗机构总额预算指标限制；对符合条件的新药新技术费用，不计入DRG病组支付标准，单独支付；鼓励商业保险、企业补充医疗保险等体系对于创新药械的覆盖。

在融资方面，《北京措施》强调，要用好北京市医药健康产业投资基金，带动社会投资，推动一批具有战略性、前沿性的全球原创技术和品种在京转化，支持一批有重大潜在产值贡献的创新药械、细胞与基因治疗、数字医疗等领域产业项目落地并实现产品快速上市。

而在上市审批方面，对创新技术项目优先启动统一定价论证程序，同步研究纳入医保支付；完善创新医疗药械绿色通道机制，实现快速挂网。

同时，要加强对医药企业资本市场“全链条”服务。做好企业上市储备，按照储备一批、申报一批、上市一批目标，2024年重点做好10家企业上市储备和服务。

相较而言，广州、珠海侧重于对生物医药研发全链条的财政资助。

广州市发布《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》（下称《广州办法》）规定，对具有全球影响力的大师、战略科学家领衔的具备颠覆性技术创新突破、应用前景明确广阔的若干生物医药顶尖项目，在项目科技研发、成果转化和产业化阶段，按照《广州促进生物医药产业高质量发展若干政策措施》相关规定，按“一事一议”原则由市、区共同给予人才奖励、研发和产业化奖励、投资入股、贴息贷款等全链条支持，最高支持额度50亿元，支持期限最长5年。

对创新药、改良型新药和生物类似药，在国内临床试验研发费用投入1000万元以上的，根据临床研发进度，分阶段最高按实际投入临床研发费用的40%给予资助：完成Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验的，经认定，分别给予最高1000万元、2000万元、3000万元扶持，单个企业每年最高资助1亿元。

对为本区医药企业提供新药临床试验服务且符合国家药物临床试验质量管理规范（GCP）的临床试验机构，按机构为本区医药企业提供新药临床试验年度服务收入总金额5%给予扶持，单个机构每年最高300万元。

推动CRO集聚发展，加快引进、培育龙头型CRO公司。对CDMO/CMO业务营收1亿元以上的企业，承接创新药、改良型新药、生物类似药、医疗器械生产的，按合同结算金额的1%予以资助，单个企业每年最高资助1000万元。对年度营业收入1亿元以上、2亿元以上、3亿元以上、5亿元以上、10亿元以上，且同比实现正增长的CRO，分别给予100万元、200万元、300万元、500万元、1000万元资助。

此前，珠海市也发布《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施（征求意见稿）》（下称“《珠海措施》”），优化生物医药发展产业环境，聚焦生物医药重点领域。

对化学药品1-2类、生物制品、中药，根据研发各阶段成果给予奖励。对完成I、II、III期临床试验阶段，分别给予最高300万元、500万元和1000万元一次性奖励。对获得药品注册证书并实现销售的，按药品注册分类标准给予最高1000万元奖励。对创新型高端制剂单品种首个注册证书再给予100万元奖励。对创新药研发期间获得突破性疗法和附条件批准的，给予100万元奖励。

对生物医药与健康领域全国重点实验室、省重点实验室和省新型研发机构、制造业创新中心、CRO/CDMO、实验动物培育等研发机构和公共服务平台予以支持。对获得生物医药与健康领域省级制造业创新中心认定的，奖励500万元，升级为国家级制造业创新中心的，再奖励500万元。

对获评为广东省生物医药领域培育园区、示范园区、特色产业园的园区运营机构，给予100万元一次性奖励。推广应用创新医药产品，支持珠海生物医药企业创新产品优先纳入医保目录，鼓励医疗机构优先使用。

辉瑞的一份监管文件，引人注目的是，其首席执行官（CEO）Albert Bourla2023年薪酬约为2156万美元，同比下降35%。即使下降如此多，其薪酬依旧是中位员工总薪酬的291倍。

一时间，这些跨国药企CEO们的薪酬到底有多“天价”？引起广泛关注。

跨国药企CEO们的薪酬之所以“天价”，主要是与其所在公司业绩及股权激励紧密关联，多数薪酬上涨都与业绩的提振挂钩。那2023年，跨国药企CEO们的薪酬情况到底如何？

薪酬TOP10：

强生涨幅最强、辉瑞降幅最大

每当年报公布完毕之后，最令人关注的便是高管层的相关薪资，尤其是企业的掌舵者。

透过CEO的薪酬，不仅能看出企业发展情况如何？也能够看出公司的股权激励情况如何？

根据东方财富Choice进行不完全统计，跨国药企高管年度薪酬总额前五的分别是：强生、礼来、艾伯维、吉利德和辉瑞，其总额分别约为9493万美元、7893万美元、6387万美元、6184万美元和5643万美元。

这一排名，恰好也与CEO薪酬前五名一致。

根据医药魔方数据统计显示，跨国药企2023年年度薪酬超千万的CEO正好有10位。其中强生、GSK、礼来、诺华CEO薪酬与去年相比涨幅较大，其涨幅分别为117%、51%、24%和21%；而降幅最大的则是辉瑞，其次是艾伯维和赛诺菲，分别为-35%、-2%和-1%。

强生CEO Joaquin Duato2023年薪酬高达2840万美元，折算成人民币超2亿。与2022年年度薪酬比起来，超出一倍多，如此惊人的薪酬，在整个行业也引起关注。

Joaquin Duato的薪酬之所以如果飙升，与强生2023年的业绩有着密不可分的关系。在Joaquin Duato的带领下，强生2023年总营收852亿美元，同比增长6.5%；扣除COVID-19疫苗后，同比增长9%。如此成绩，巩固了Joaquin Duato在行业里的地位。

Joaquin Duato在强生公司已经打拼了33年，在全球不同国家和地区和公司各大业务板块累积了丰富的经验，于2022年被任命为强生CEO，也成为130多年的强生历史上的第八位CEO。彼时公司面临着很大的挑战，除了面临激烈竞争之外，也面临着销售下滑。Joaquin Duato上任后，对强生进行大刀阔斧，处理消减低利润业务，加大布局核心主业双线并行的模式。

此外，Joaquin Duato薪酬能够在一年多时间里飙升，主要也离不开其获得的股权激励。他带领强生实现了经营目标，从而获得超目标130%的年度绩效奖金以及超目标125%的长期奖励。不知2024年，Joaquin Duato是否会持续拿天价薪酬？我们拭目以待。

正所谓“有人欢喜有人愁”，Joaquin Duato因业绩超标从而获得天价薪酬，那辉瑞的CEO Albert Bourla则是因业绩下滑幅度大，所以Albert Bourla的薪酬也下降了35%。

不过，有一说一，Albert Bourla自2019年担任CEO以来，也享受过天价薪酬。得益于新冠红利，辉瑞的总营收高达1003.03亿美元，创下历史新高。彼时，Albert Bourla的薪酬也自然水涨船高，从2021年的2435.32万美元涨到2022年的3301.75万美元。

只是，后疫情时代，辉瑞旗下的两款重磅产品销量出现断崖式下滑，从而导致公司2023年的总营收约585亿美元，同比下滑41%。如此，也导致Albert Bourla的非股权激励计划薪酬从765万美元降至2023年的0，而在辉瑞其他高管均未获得此类奖项。

辉瑞公司在委托书中解释说，是否达到销售目标是衡量薪酬的标准之一。2023年的目标是688亿美元，这符合该公司进入今年的收入指引，即670亿至710亿美元。然而，辉瑞公司的收入却只有585亿美元。

新官上任，薪酬几何？

“新官上任三把火”，2023年跨国药企里有两位新任命的CEO引人关注。其一是罗氏的CEO Thomas Schinecker，其二是拜耳的CEO Bill Anderson。有意思的是，Bill Anderson在担任拜耳CEO之前，是罗氏的CEO。

既然都是新官上任，那各自的薪酬情况如何？

先看Thomas Schinecker，其于2023年3月14日任命为罗氏CEO 。此前，他在罗氏诊断部门担任负责人。Thomas Schinecker接管罗氏之际，正值公司处于困境时刻。彼时的罗氏遭遇晚期实验的挫折，且还面临着不断加剧的市场竞争。

2023年Thomas Schinecker的薪酬为960.58万瑞士法郎（约合1072万美元），在整个跨国药企CEO薪酬TOP10里排名第十。

新任CEO薪资偏低的原因或许与罗氏2023年整体营收不及预期有关。罗氏2023年营收587.16亿瑞士法郎，同比增长1%；净利润123.58亿瑞士法郎，同比增长7%。而预期的营收为592.4亿瑞士法郎，预期的净利润199.2亿瑞士法郎。

再看Bill Anderson，此前为罗氏制药部门原负责人，于2023年2月担任拜耳CEO。根据拜耳报告，Bill Anderson在2023年取得了649.2万欧元（约合704万美元）的薪酬，比其前任年薪高出19%。

据悉Bill Anderson的年薪组成来看，工资薪酬183.2万欧元、附加福利398.5万欧元、养老金67.5万欧元。尽管Bill Anderson高于前任，但工资薪酬这部分较前两年减少了超60%。不过好在“附加福利”很不错，主要包括定期健康检查、保险政策、公司用车配司机/相应预算、私人住宅的安全装置、报销与工作相关的搬家费用等。

然而，2023年拜耳的营收476.37亿欧元，同比下滑6.1%；2023全年净亏损29.41亿欧元，且公司还预计2024年净利润将继续下滑。如此一来，Bill Anderson未来的压力不小，也不知到时候的薪酬又会有怎样的变化？

近段时间来，中孚君一直在密切关注全球药企，尤其是跨国药企。其作为全球药品研发的贡献者，在全球医药市场中起着至关重要的作用。

目前，跨国药企财报基本披露完毕，全球TOP10的药企名单也随之浮出水面。

疫情之后，经过市场的洗礼，新一轮的全球医药市场有着怎样的新格局？曾经因疫情而“狂飙”是否仍有变化？哪款药在2023年最畅销？

疫情对业务的影响已逐渐淡化，各个跨国药企也都回归正常节奏。

如今，2023年全球跨国药企营收TOP10的榜单已成型，从总营收规模来看，强生、罗氏、默沙东、辉瑞、艾伯维、拜耳、赛诺菲、阿斯利康、诺华、百时美施贵宝依次位列前十。

相较于2022年，2023年全球跨国药企TOP10榜单发生了不小的变化：辉瑞失守“状元”宝座跌至第四名、强生强势回归“状元”。

凭借852亿美元的营收，强生登上2023年跨国药企“状元”的位置。去年，强生完成消费者保健业务的分拆，专注于制药和医疗科技两个业务，如此营收同比增长6.5%。强生去年销售额增长的推动主要来自子公司Abiomed，电生理业务、伤口闭合、隐形眼镜、生物外科、创伤、膝盖业务、眼部外科、臀部业务。

美国地区销售额为464亿美元，同比增长10.6%；国际地区销售额为387亿美元，同比增长1.9%；创新制药部门的销售额为547.6亿美元，同比增长4.2%；医疗科技部门的销售额为304亿美元（约2157亿人民币），同比增长10.8%。

而位居“榜眼”的是罗氏，其营收为656.27亿美元，同比增长1%。其中，制药业务实现498.63亿美元，同比增长超6%。制药业务中的抗肿瘤业务贡献了213.34亿美元，同比增长超4%，是该业务中销售收入最高的领域；神经疾病领域也实现了94.4亿美元的收入，同比增长16%；血友病、眼科领域分别销售收入46.35亿美元、32.02亿美元，分别同比增长16%、85%。

回顾2023年，罗氏集团首席执行官Thomas Schinecker博士表示，罗氏在监管、临床研究开发和重大交易方面取得了显著成就，展望未来，罗氏旗下两款新药crovalimab和inavolisib有望在2024年迎来监管批准，这两款药物分别针对阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）和激素受体阳性（HR+）、人表皮生长因子2阴性（HER2-）局部晚期或转移性乳腺癌患者的治疗。

再看“探花”默沙东，其2023年全年全球销售额为601亿美元，比2022年全年增长1%，扣除新冠口服药Lagevrio（莫诺拉韦）影响后，全年销售额同比增长9%。

其中，默沙东的药品销售额为536亿美元，同比增长3%。这一结果主要得益于肿瘤药（尤其是Keytruda，下称“K药”）的销售额增加、疫苗销售额的增加，也反映了HPV疫苗组合（Gardasil/Gardasil 9）和15价肺炎球菌结合疫苗Vaxneuvance销售额的强劲增长，以及包括抗巨细胞病毒药物Prevymis和麻醉药物Bridion在内的医院急症护理产品的增长。

TOP10名单里，最引人注目的则是辉瑞。随着市场需求的减少，公司的新冠业务骤降，其2023年全年营收为585亿美元，同比下降42%。新冠产品方面，因疫情逐渐消散，从2023年年初开始辉瑞相关产品营收已开始显著下滑。新冠疫苗Comirnaty和治疗药物Paxlovid收入分别锐减至112.20亿美元和12.79亿美元，降幅分别70%和92%，合计占辉瑞总收入的21%。

抗肿瘤、心血管和免疫产品仍然是辉瑞的主要收入来源，抗癌药哌柏西利（Ibrance）收入47.53亿美元、降幅6%；阿昔替尼（Inlyta）营收10.36亿美元、增幅5%；恩扎卢胺（Xtandi）收入11.91亿美元、降幅1%；抗凝药阿哌沙班（Eliquis）收入67.47亿美元、增幅5%；肺炎球菌疫苗Prevnar系列收入64.4亿美元、增幅3%。

跨国药企们之所以能够成为全球医药巨头，与其注重研发有着密不可分的关系，纷纷都在加大研发投入丰富产品管线。

2023年研发投入超过100亿美元的企业共有6家，从高到低依次是默沙东（305.31亿美元）、罗氏（158.71亿美元）、强生（150.85亿美元）、诺华（113.71亿美元）、阿斯利康（109.35亿美元）和辉瑞（106.79亿美元）。

与2022年的135.48亿美元相比，默沙东2023年研发投入飙升至305.31亿美元，占收入50%以上。而305亿美元中有一半以上与交易有关，其中包括投入55亿美元与第一三共合作开发ADC药物，投入114亿美元收购Prometheus和Imago Biosciences。如果去掉这些在合作和收购上投入的资金，其2023年研发费用将将至136亿美元。

今年1月初，默沙东宣布收购癌症药物开发商Harpoon Therapeutics，预计将于2024年上半年完成，并产生约6.5亿美元的研发费用。

罗氏2023年12月与Carmot Therapeutics达成最终协议，将其多项GLP-1类研发管线纳入囊中，开发用以治疗肥胖与糖尿病患者。去年10月，罗氏也通过收购Telavant公司而获得其用以治疗炎症性肠病（IBD）的创新TL1A靶向抗体RVT-3101。罗氏公司的管理人员在今年2月份的投资者报告中提到，公司目前正进行着包含82种新分子实体（NME）在内的共146个临床项目，其中肿瘤学是其研发工作的核心领域，特别是在癌症免疫治疗方面。此外，该公司也着重于神经科学、眼科和免疫学领域管线的开发。

为了进一步聚焦创新药研发，强生在2023年完成了由内向外的变革， 包括在2023年8月完成了其与消费者健康公司Kenvue的换股要约，同时保留医疗科技和制药两大业务，并将制药业务“杨森”更名为 “强生创新制药”， 而其沿用超过135年的品牌 标识也被焕新。

强生在近期的报告中指出，该公司旗下的20款研发管线将在未来推动其5-7%的整体成长。强生旗下的几款疗法展现积极潜力，例如其与Protagonist Therapeutics共同开发的IL-23受体靶向口服多肽JNJ-2113，在日前公布的2b期试验中展现积极疗效。

研发排名第五的阿斯利康去年也积极开发多样化的研发管线。去年12月，该公司宣布收购Icosavax公司以获得其病毒样颗粒（VLP）平台技术，以及其主打项目I-A12。这是一种针对呼吸道合胞病毒（RSV）和人偏肺病毒（hMPV）的潜在"first-in-class"的VLP组合候选疫苗。

同时，阿斯利康也在GLP-1疗法领域进行布局。该公司在去年11月与诚益生物（Eccogene）达成独家协议，以潜在18.25亿美元的总额获得小分子GLP-1受体激动剂ECC5004（即AZD5004），用于包括肥胖症、2型糖尿病和其他合并症潜在治疗。在肿瘤领域方面，阿斯利康的PD-1和CTLA-4靶向双特异性抗体volrustomig也已进入3期试验阶段，用以治疗非小细胞肺癌（NSCLC）、宫颈癌、头颈部鳞状细胞癌（HNSCC）等患者。

随着跨国药企营收TOP排名的变化，其背后“药王”易主。

2023年的新晋“药王”是默沙东的K药，该药是默沙东制药部门的王牌产品，其将“老药王”修美乐拉下了马。2014年9月，K药在美获批上市，2018年在中国上市。近年来K药一直担任着默沙东业绩的顶梁柱角色，其2021年销售业绩为171.86亿美元，2022年以22%的增幅达到209.37亿美元。

到2023年，K药的全球销售额达250.11亿美元，同比增长19%，为制药部门贡献约46.67%药品收入。如此，近20%的营收增幅把K药直接推上全球“药王”的宝座。

截止2024年1月，K药已在美获批39个适应症，在中国获批12个适应症。K药的适应症已覆盖包括黑色素细胞瘤、非小细胞肺癌、胃癌、食管癌、肾癌、乳腺癌、肝癌等19个癌种，涵盖一线、二线和辅助治疗，远超其他已上市PD-1产品们。2023年全年，K药在美国新增4项适应症，在中国新增2项适应症。此外，默沙东已为K药布局超过180个专利，并在进一步拓展适应症，向早期肿瘤治疗靠近，与ADC等其他药物的联用也是主要策略之一。

尽管如此，值得注意的是，“药王”的竞品们也在强增长中。比如：司美格鲁肽、替尔泊肽，极有可能成为“药王”强劲对手，这样一来，2024年的“药王”宝座K药是否能坐稳？

Humira作为艾伯维的王牌单品，是全球首个获批上市的全人源抗肿瘤坏死因子单克隆抗体，可用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病、幼年特发性关节炎等多项疾病，已经在全球近百个国家或地区上市。自上市以来，修美乐凭借其卓越的疗效和广泛的应用，销量一路攀升，于2012年问鼎全球销售额度最高的药品单品。在不计新冠产品的情况下，Humira也已经连续十年蝉联冠军宝座。

在2023年的畅销药当中，诺和诺德司的美格鲁肽可谓一路高歌猛进。自2017年获批以来，这款药物仅用了6年时间就在市场上取得令人瞩目的成绩。2023年，司美格鲁肽（包括Ozempic/Rybelsus/Wegovy）的销售额达到惊人的212亿美元。

司美格鲁肽的成功主要得益于其在2型糖尿病和肥胖治疗领域的广泛应用。其中，司美格鲁肽注射液Ozempic（注射用降糖药）销售额138亿美元，同比增长60%，涨势甚是喜人。

除此之外，在畅销药TOP10当中，有几款药首次跻身百亿美元俱乐部。比如：2023年赛诺菲的核心产品Dupixent（度普利尤单抗）销售额达到117亿美元，首次超过100亿美元大关（+34%）；强生旗下Stelara（乌司奴单抗）收入108亿美元（+11.7%）。

“放半天假！不调休！”冲上热搜！在此，中孚君祝所有女性朋友们，节日快乐！

而在3月初，资本市场也迎来一则令人兴奋的消息，即香港交易所集团迎来了其历史上的首位女性行政总裁——陈翊庭。陈翊庭的任期将持续至2027年2月28日，为期三年。值得一提的是，她的上任日期比原计划提前了近三个月。

这一任命不仅标志着港交所的新篇章，更是对女性在金融领域地位的肯定！同时，也让中孚君想到此前文章里提及的，九紫离火大运开启，中女（30岁至55岁的女性）将以前所未有的姿态站上历史的舞台，各行各业将会涌现一大批优秀的女性领袖。

中女时代已至，让我们一睹A股上市公司里的“女神”们到底有多飒？中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，A股有3790名女性高管（仅包含：女董事长、女董秘和女财务总监），她们掌舵着万亿市值。为A股上市公司撑起半边天的她们，理应被更多的人看到与认可！

329个女董事长最高龄为40后，年77岁

3月5日，“我真的不差钱！”格力电器董事长董明珠的这句话，再次引爆了整个互联网。随后，董明珠回应时称：“自己真的不差钱，但要解决的问题是培养更多的年轻人，让年轻人能够施展才华。”

谈及A股女董事长，估计无人不晓董明珠。那您知道目前A股5352家上市公司里，有多少女董事长吗？既然董明珠声称不差钱，那她的薪资是多少？还有谁的薪资超过她？

中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，A股有329位女董事长，公布年龄的有322位。其中，60后和70后的董事长人数居多，分别位119位和125位。50后的女董事长有28位，董明珠就是其中之一。而年龄最高的是云图控股董事长牟嘉云，这也是唯一的一位40后女董事长，自2002年开始担任云图控股董事长。

引人注意的是，A股有11位女董事长，其中年龄最小的是春立医疗的史文玲。1998年出生的她，2022年3月加入春立医疗。

上市公司董事长的薪资一直都是备受关注的，中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，薪酬超千万的女董事长是梅花生物的王爱军和格力电器的董明珠，其薪资分别为1860万元和1142万元。两位能拿到如此高薪，也是因为在各自行业里的卓越表现和管理能力。

薪酬在500万至1000万之间的女董事长有4位，包括达利凯普的刘溪笔、桐昆股份的陈蕾、蓝思科技的周群飞和新希望的刘畅，其薪酬分别为593万元、556万元、500万元和500万元。

另外，薪酬在10万至500万之间的女董事长有98位；500万至1000万之间的女董事长163位。

从市值情况来看，女董事长们管理着总市值超3万亿的上市公司，其中市值超100亿元的上市公司有75家。有三家上市公司的市值突破千亿，分别是格力电器董明珠、立讯精密王来春和通威股份刘舒琪，其总市值分别为2263.83亿元、2021.37亿元和1217.78亿元。

其中，在董明珠的带领下，格力电器不仅在空调领域连续17年保持产销量和市场占有率的领先地位，而且2023年的预计净利润更是达到了270亿至293亿元，再创历史新高。同时，根据预测，立讯精密2023年的盈利将达到107.67亿元至112.25亿元之间，同比增长17.5%至22.5%，展现出强劲势头。

市值管理，无论于机构投资者还是个人投资者，都是一场“价值发现之旅”，而这些女董事长管理有方。

1706个女董秘151个90后，最小25岁

董事会秘书（董秘）是上市公司高级管理人员，在企业与投资者之间扮演着重要角色，信息披露事务、投资者关系管理是其主要工作。上市公司公告、互动平台答复、股东大会召开的背后都离不开董秘的身影，是股民们“最熟悉的陌生人”。

这些年，女董秘在资本市场的迅速崛起。她们是A股上市公司的“发言人”“外交官”“守门员”“推动者”，也是助力资本市场高质量发展的重磅管理人员。

中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，5352家A股上市公司中，有1706家上市公司的董秘为女性，占比达32%。权威研究表明，高管性别更加均衡的上市公司，往往有着更好的治理水平、业绩表现和投资回报率。

从A股上市公司女董秘的年龄结构来看，80后董秘正当年，其人数高达833位，也成为市场的中坚力量。其次，70后董秘紧随其后，共有593位。

近几年，随着董秘群体中新生力量渐增，30岁（含）以下的年轻女董秘有23位。其中，最年轻的女董秘是圣达生物的朱怡萱1999年5月出生，她是公司实控人洪爱之女。朱怡萱于2021年7月进入公司财务部工作，现任公司财务部副总监，2023年3月10日开始担任圣达生物董秘，刷新了A股女董秘的年龄。

而A股女董秘当中年龄最高的是1955年出生的张苏娅，现任百利天恒董事、常务副总经理、财务总监、董事会秘书。其从1997年7月至今，历任百利药业财务经理、副总经理、董事；2006年8月至2011年10月，历任天恒有限执行董事、常务副总经理；2014年5月至今，兼任公司董事会秘书。

董秘收入一直都是资本市场的关注焦点。中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，2022年，A股薪酬50万至100万的女董秘有708位；薪酬在100万至500万的女董秘有302位。

薪酬超过400万元的女董秘可谓凤毛麟角，仅7位。薪酬前三的女董秘是迈瑞医疗的李文楣、南玻A的陈春燕和美凯龙的邱喆，其薪酬分别为723.77万元、608.38万元和498.35万元。

然而并非所有上市公司董秘都是高新，薪酬在10万以内的女董秘有27位。

市值管理也是董秘的重点工作之一，因此，上市公司能够有高市值的背后也少不了董秘的贡献。

根据中孚君的不完全统计发现，总市值排名前三且董秘为女性的上市公司分别是贵州茅台、五粮液和中芯国际，其董秘分别是蒋焰、蒋琳和郭光莉，所在公司总市值分别为21293.81亿元、5495.97亿元和3814.47亿元。

蒋焰出生于1977年，从2022年1月25日开始担任贵州茅台董秘。去年，在2023年沪市公司高质量发展集体路演活动上，蒋焰的一句“茅台员工离职率仅千分之0.3”引起市场关注，“我们在跟海外投资人聊这个事的时候，他们觉得很神奇。”

1755个女财务总监70后为中坚力量

除了女董事长和女董秘之外，在上市公司管理当中，被誉为“财神”的财务总监也起着至关重要的作用。

中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，目前A股5352家上市公司中，有1755位女财务总监，占比约33%。

从年龄结构来看，这1775位女财务总监里（公布年龄的），70后是绝对的主力军，有903位；80后紧随其后，有567位。财务总监一职也可谓是越老越吃香，50后也有8位，中润资源的郑玉芝最为年长，今年已有70岁，其自2020年7月17日开始担任董秘一职。

A股上市公司里，90后的女财务总监也不少，为47位。1990年出生的女财务总监有22位，1991年的女财务总监有11位。

想要成为优秀的财务总监，可谓没两把刷子可真成不了。因为财务总监一职，不仅要负责企业全部的财务活动以及财务内容分析，还要参与审定公司重大财务决策，包括审定公司财务预、决算方案，审定公司重大经营性、投资性、融资性计划和合同以及资产重组和债务重组方案，参与拟订公司的利润分配方案和弥补亏损方案。

既然“财神”对于上市公司如此重要，那么A股“女财神”的薪酬待遇怎样？

中孚君根据东方财富Choice数据进行不完全统计，薪酬超过500万的“女财神”有9位。其中薪酬最高的是隆基绿能的刘学文，其薪酬高达1065.88万元。刘学文出生于1967年，2011年7月30日开始担任隆基绿能财务总监，其薪酬也仅次于公司的董事长和总经理。

薪酬超900万的“女财神”是中兴通讯的李莹和伊利股份的赵成霞，分别为972.9万元和915.32万元。其中，李莹出生于1978年，自2002年加入中兴通讯，2018年7月5日开始担任财务总监一职；赵成霞出生于1970年，于2014年10月12日开始担任财务总监一职。

另外，薪酬在50万至100万之间的财务总监有720位；薪酬在100万至400万之间的财务总监有275位。当然，并非所有的财务总监都是高新，其薪酬在20万以内的有83位。

那拥有“女财神”的上市公司们的市值情况如何？毕竟，在市值管理方面，财务总监也尤为重要。

A股中总市值排名前三且财务总监为女性的上市公司是贵州茅台、中国人寿和中国石化，其总市值分别为21293.81亿元、8403.1亿元和7626.42亿元，其财务总监分别是蒋焰、胡锦和寿东华。

结语

女性力于A股而言愈发重要！

随着国内经济的稳步增长，女性在商业崛起过程中起着至关重要的作用。无论她们位居为董事长、董秘还是财务总监，都会凭借出色的管理能力和独特的视角，带领企业不断攀新高，取得傲人的成绩。

中国公司治理研究院院长、南开大学讲席教授李维安表示，数据显示，女性董事有助于提升公司风险管理和市值管理水平，有助于增强企业韧性，强化应急治理。

MSCI ESG与气候研究部亚太区主管王晓书表示，近年来监管机构和投资者已开始着眼於董事会性别多样性以外的指标，逐步开始评估企业在性别薪酬差距、其他高管职位的女性比例以及相关政策、目标和进展是否透明，预期扩大企业多样性的参考指标可能有助企业善用更多人才，从而在瞬息万变的市场中能够更好地应对风险挑战及捕捉新机遇。

最后，中孚君再次祝A股的“女神们”节日快乐！

说起微众银行，可能不少人表示不熟，都没怎么在街头巷尾看到过这家银行的营业部。不过要说起微粒贷等火爆一时的互联网个贷产品，可能大多数使用过的人都知道。是的，微众银行就是微粒贷的背后“金主”。

近日，国家金融监督管理总局深圳监管局批复了深圳前海微众银行（下称“微众银行”）的变更注册资本方案，微众银行将募集股份6820万股，注册资本变更为39.182亿元。

截至2023年上半年，微众银行总资产规模突破5000亿元，达到5099亿元，环比增长8%，以资产规模论，是中国第一大民营银行，但其变更前38.5亿元的注册资本仅排名第五。

那么，此次变更注册资本，将会为微众银行带来哪些变化？

此次微众银行拟增加注册资本，外界普遍认为，与其资本充足率下滑有关。

据微众银行2023年半年报，报告期末的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率均出现了下滑，分别由2022年末的12.58%、11.55%、11.55%下滑至2023年6月末的12.24%、11.18%、11.18%。

在2023年11月《商业银行资本管理办法》（下称《资本新规》）公布之前，监管层面对商业银行资本充足率的最低要求是不低于10.5%，显然，微众银行的资本充足率已经逼近了监管红线。

《资本新规》发布后，商业银行资本充足率最低要求调整为8%，微众银行的资本充足率暂时安全，但相比上市银行整体水平仍然显得偏低。据wind数据，截至去年三季度末，A股42家上市银行的资本充足率算术平均值为13.97%，中位数为13.5%，微众银行的资本充足率显然有一定差距。

值得注意的是，2022年7月，微众银行也曾变更注册资本，由42亿元减少至38.5亿元，减少3.5亿元，下降8.33%。当时外界有不少声音认为，减少的3.5亿元注册资本或与员工持股或员工激励计划有关。无论是何种原因，但减少注册资本后，无疑为微众银行后续运营中满足监管要求带来了较大压力。

另一个外界关注的问题在于，微众银行本次又再启动募集股份、增加注册资本事宜，是否可能改变其股权结构？对于其控制权问题是否有所影响？

截至目前，微众银行处于无实控人状态。此次变更注册资本前，微众银行的主要股东包括深圳市腾讯网域计算机网络有限公司、深圳市百业源投资有限公司、深圳市立业集团有限公司、深圳市淳永投资有限公司、深圳市科锐达贸易有限公司。

其中，腾讯持股30%，按照据说是业内不成文的规定，民营银行的股东必须是该银行设立区域内的中资民营企业，此外，监管部门将民营银行单一股东持股比例上限设为30%。

也就是说，腾讯已经无法再对微众银行增资，那么，此次新增股份将向哪些对象进行募集？这也是外界关注的一个重要事项。

事实上，微众银行之所以成为中国最大的民营银行，与其赶上了我国互联网金融发展的窗口期有关。正所谓“站上了风口”，且背靠大股东腾讯，具有天然的流量获取优势。

2013年是中国互联网金融元年，而微众银行成立于2014年，起势于互联网金融需求大爆发，凭借腾讯旗下、庞大的流量入口，微众银行也迅速地发展壮大。据公开信息，2017年，微粒贷借款用户突破1000万，到了2021年，个人有效客户数已近3.21 亿。

但微粒贷等个人业务的迅猛发展，也伴随着日益上升的不良率。据微众银行2023年半年报，截至该报告期末，该行拥有3.6亿有效个人用户，个人用户规模庞大也是该行最大的特色之一。

由于个人贷款利息相对更高，微众银行多年来也保持着良好的业绩增长态势。但同步增长的还有不良贷款率，2023年上半年末为1.47%，与上年末持平，较2021年末的1.2%有所增长。

但代表资产质量与风险抵御能力的几项重要指标均出现了下滑（如拨备覆盖率、贷款覆盖率等，如下表），说明其风险也有所抬升。

来源：微众银行财报

另一方面，微粒贷等业务的野蛮生长，也带来了关于误导年轻人过度消费等社会责任方面的争议。由于放款条件相对宽松，很多年轻人从微众银行轻松获得了周转资金，但当他们无力偿还时，往往遭遇催债等事件。

据黑猫投诉网站数据显示：微粒贷、有钱花和小花钱包排在2月27日投诉增长率前三名，分别增长76.92%、72.73%和66.67%。其中微粒贷新增46起，投诉内容主要涉及暴力催收及各种催收投诉。

图片来源：黑猫投诉

2022年，央行、证监会等部门要求微众银行降低杠杆率，对“微粒贷”、“微业贷”等高杠杆率的业务进行整改，停止资本无序扩张。但据微众银行财报数据，该行2020年、2021年、2022年的杠杆率分别为5.8%、5.87%、7.29%，2023年上半年末又进一步增至7.59%。

不过，眼下对于微众银行来说，更大的问题或许在于，背靠大股东腾讯的流量入口，伴随流量红利见顶，微众银行的增长也在放缓。据该行历年财务报告，2019-2022年，微众银行净利润同比增长速分别为59.66%、25.49%、38.87%和29.82%，2023年H1净利润增幅进一步降为23%，整体增长速度持续放缓。

更引人担忧的是，这一届年轻人比起10年前的那一批，或许已经没那么敢于向微粒贷等互联网金融产品借钱了。三年疫情改变了很多人的消费习惯与消费心理，再加上近年来经济大环境的变化，很多年轻人连找工作都成了问题，又怎么敢大手大脚去花“未来钱”？

“微粒贷”们得以蓬勃生长的土壤已经不那么肥沃了，未来又将如何耕种？这也是摆在微众银行面前的一大挑战。

2月26日，美国、澳大利亚、加拿大、捷克共和国、芬兰、法国、日本、韩国、瑞典和英国等10国发表联合声明，支持6G原则。

该声明称，通过共同努力，我们可以支持开放、自由、全球、可互操作、可靠、有弹性和安全的连接。我们相信，这是为所有人建设一个更加包容、可持续、安全与和平的未来不可或缺的贡献，并呼吁其他政府、组织和利益相关者与我们一起支持和维护这些原则。

同一天，正在巴塞罗那举办的2024MWC世界移动通信大会上，由英伟达牵头发起的AI-RAN联盟宣布成立，其目的是促进技术创新，在即将到来的6G时代抢占更有利的地位。该联盟包括三星、ARM、爱立信、微软、诺基亚、英伟达、软银等11家初始成员。

从近期密集出现的信号来看，6G时代已经呼之欲出了，这也是近期英伟达股价狂飙与A股市场上通信板块大涨的导火线之一。那么，整个产业链上有哪些机会？哪些细分行业和重点公司有望迎来爆发？

上述美国、英国等10国就6G无线通信系统研发的共同原则发表联合声明称，计划在本国采取相关政策，鼓励第三国采取此类措施，并推进6G网络的研发与标准化，以满足以下共同原则：

1. 值得信赖的技术和国家安全的保护；2.安全、有弹性且保护隐私；3.全球行业主导的包容性标准制定和国际合作；4.合作实现开放和互操作的创新；5.经济性、可持续性和全球连通性；6.频谱与制造，拥有安全且有弹性的供应链的6G技术。

事实上，在此之前，全球6G进程已经有了不少进展。

国际电信联盟（ITU）、3GPP（即第三代合作计划，是一家多国通信协会参与合作的通信技术权威机构）等机构制定的6G发展进程大致划为三个阶段：

2020-2025年，6G概念的形成阶段，突破关键核心技术，为6G国际标准奠定技术基础。

2025-2029年，国际标准化阶段，将开展国际标准研制，形成全球统一的6G国际标准。

2026-2030年，产业研发阶段，将全面推进产业研发，构建完整产业生态，加快推进产业成熟，支撑6G商用。

不过，现实的发展进程有可能比上述时间表更快。

2023年6月，ITU发布了《IMT面向2030及未来发展的框架和总体目标建议书》。该建议书作为6G纲领性文件，汇聚了全球6G愿景共识，描绘了6G目标与趋势，提出了6G的典型场景及能力指标体系。

该建议书发布的6大典型场景包括：eMBB升级为沉浸式通信、mMTC升级为大规模连接和uRLLC升级为极致通信（这三类为原有5G场景的增强），此外，还有新增的泛在连接、人工智能与通信融合和感知与通信融合等三大类场景。

在权威机构纷纷发布6G时间表的同时，各国也在加快研发，抢占6G战略制高点。其中，我国也早在2019年就由工信部牵头成立了中国IMT-2030（6G）推进组；不久后又由科技部会同有关部门成立了国家6G技术研发推进工作组、国家6G技术研发总体专家组等机构。2021年起，我国在多个政府文件中提及6G前瞻布局等工作目标或要求。

目前，我国电信运营商、主流设备商及产业链相关企业也在积极探索6G相关技术方向、参与国际组织研究项目，推动6G关键技术、标准研究等相关进展。

眼下，世界范围内6G的发展都还处于技术研究阶段，对6G网络架构和关键技术还没有一个统一标准。而从国际专利申请数量来看，中国6G相关专利申请及获得数量居于首位，这也让业内对中国通信产业借助6G的机遇再次迎来爆发式增长寄予厚望。

通信行业可能是最近20年来发展最为迅猛、产业迭代也最为频繁的领域，手机刚刚开始兴起时的霸主摩托罗拉、诺基亚等品牌，如今已经难觅踪影。

随着3G时代到来的，是苹果、三星等智能手机品牌在全球范围内崛起。4G时代以来，国产手机厂商从早期的低价策略中突围，华为、小米、VIVO、OPPO等国产手机在国内市场上大行其道。目前已经进展到5G时代，华为异军突起，在过去一向被外资品牌垄断的高端智能手机市场上站稳了脚跟。

与通信网络迅速迭代相伴而来的是新商业模式的兴起。由于4G网络相对3G来说访问速度更快更稳定，也才有了直播、短视频、移动支付、移动生活服务、共享经济等对移动网络有更高要求的商业模式出现，而借助更快速的网络，移动网络用户也在这一时期呈现爆发式增长，各种移动应用、基于移动社交平台的商业模式层出不穷。

而5G的到来，意味着网络速度更快、时延更低、连接数更多。同时由于引入了更强的加密算法，安全机制也变得更强，并为万物互联、智慧城市、新的技术革命如人工智能、新的智能硬件平台如VR/AR、无人驾驶等颠覆性应用打下基础。

那么，6G又将为我们带来什么样的变化？

结合各大权威机构的报告，并参考5G的发展路径，《中孚财经》梳理出6G时代带来的机遇与变革，主要体现在以下几个方面：

1. 技术革新带来的市场空间：6G将实现前所未有的超高速率、超大容量、超低延迟，这可能使得1秒内下载上百部高清电影成为现实，这将极大地拓展云服务、大数据传输、增强现实/虚拟现实（AR/VR）、8K乃至更高清晰度视频流媒体等领域的商业潜力。

2. 万物互联深化：6G将强化物联网的发展，通过高速无线连接实现对海量设备的实时高效控制和监测，促进智慧城市、智慧农业、智慧交通、智能家居等领域的广泛应用。

3. 多维度网络融合：卫星互联网作为6G的关键组成部分，将实现地面网络与卫星、航空网络的无缝对接，催生出全新的通信服务模式和商业应用业务形态。

4. 新兴服务与应用：6G技术将为元宇宙提供更强大的基础支持，同时在远程医疗、精准手术等领域带来重大突破。此外，6G将进一步推动无人驾驶技术的安全性和稳定性；实现更加真实自然的全息通话体验，以及更高级别的远程协作和沉浸式教育等应用。

5. 技术创新驱动：AI将在6G系统的设计、优化和服务中发挥核心作用，助力实现智能化、自适应的通信网络。超材料等新型材料和技术的应用将推动通信设备小型化、高性能化，创造新的市场需求。也就是说，有可能带来手机等硬件设备的大幅升级。

6. 政策与标准制定：参与6G国际标准的制定意味着掌握下一代通信技术的话语权，为相关企业在全球竞争中赢得先机。

7. 产业链整合与发展：面对英伟达、微软等国际巨头在AI领域的合作与布局，国内企业如能加强自主研发，整合产业链资源，提前布局6G相关的硬件制造、芯片研发、软件服务等产业链条，也有望抓住产业链全面升级发展的重大机遇。

随着6G产来发展进程加快，事实上，从国际到国内的资本市场上，6G通信产业链众多上市公司已经获得了越来越多的关注。

众多券商机构也纷纷发布研报表示，6G技术的进步和应用场景的拓展预计将带来数万亿的新增投资，以及从基础设施建设到各类器材、通信设备以及软硬件迭代所带来的新增市场需求，由此也将为资本市场上相关上市公司带来重大的投资机会。

在A股市场中，已有不少通信产业链上的企业在6G技术的研发和应用方面有所动作。基金等投资机构也开始在产业链上进行布局，其中主要包括以下细分领域：

1. 光纤光缆：龙头公司主要有：亨通光电（国内光纤光缆行业的龙头企业，提供完整的光通信产业链产品）、中天科技（从事特种光缆的研发和生产，市场占有率较高）等。

2. 光模块领域：龙头公司主要有：中际旭创（国内5G高速光模块的龙头企业，也是国内唯一量产并供货100G数据中心光模块的厂商）、光迅科技（全球光电子器件的核心供应商之一）、新易盛（专注于中高速光模块的生产，产品品种丰富）、光孚通信（光器件整体解决方案提供商）等。

3.基站天线和射频器件：龙头公司主要有：东山精密（全球最大的基站天线精密钣金零部件提供商之一）、飞荣达（5G天线领域的龙头企业，提供电磁屏蔽及导热产品）、武汉凡谷（基站射频领域的龙头企业）、通宇通讯（基站天线领域的龙头企业之一）等。

4. 卫星通信：龙头公司主要有：中国卫星（专注于卫星制造和卫星应用服务）、海格通信（卫星通信相关产品和服务）等。

5. 全面通信服务及其他相关领域：龙头公司主要有：中兴通讯（通信设备行业的领军企业，提供全面的通信解决方案）、烽火通信（提供光纤通信和相关通信技术、信息技术领域的产品和服务）等。

6.通信运营商：龙头公司主要有：中国移动、中国电信、中国联通等。

从市场前景来看，随着6G应用大规模铺开，未来3－5年将为产业链带来数万亿商机。根据5G时代的发展规律推导，通信产业链上各细分领域的受益顺序也通常将从上游逐步延伸到下游。

投资逻辑也基本是遵循产业链的发展进程，早期关注规划与基础建设企业、设施设备器材提供商等，中期关注光纤光缆及各类光通信组成件、AI相关应用等，中后期更多关注各类应用服务提供商、运营商及终端软、硬件厂商。

（以上内容根据专业机构报告分析研究形成，不构成任何投资建议。）

2024年电影春节档收官了，票房80亿，观影人次1.6亿，打破历史记录，从而被称为“史上最热闹”的春节档。

可同时，这也是最令人耿耿于怀的春节档。为何？因为一半的电影都撤档了。

甲辰年，9部春节档电影，有4部撤档。如此春节档，也实属罕见。

甲辰年，这个跨越8天“史上最长”的春节档创票房纪录。

根据国家电影局初步统计，2024年春节假期（2月10日至2月17日）全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造同档期新纪录。《热辣滚烫》以27.15亿元的票房领跑，累计票房23.95亿元的《飞驰人生2》紧随其后，《熊出没·逆转时空》《第二十条》单片票房均超过10亿元。

根据猫眼研究院发布《2024春节档电影数据洞察报告》（下称“《报告》”）显示，春节档平均票价连续两年下降，今年同比降低6.1%，为49.1元。其中一线城市降幅最大，平均票价下降9.3元，二三四线城市票价均有不同幅度的回落态势。

纵向的影片维度上，春节档的高票房成绩，离不开第一阵营的头部效应。今年春节档首次出现四部“10亿票房俱乐部”影片，其中《热辣滚烫》《飞驰人生2》两部影片实现人群破圈，斩获超20亿票房，为春节档票房起到显著拉升作用。

横向的时间维度上，持续八天的春节档稳定发力，日票房环比降幅较小。在正月初五，受情人节影响日票房出现小高峰，票房大盘环比增长25.2%，为档期后续大盘提供一定支撑。

就具体影片来看，今年春节档呈现“两超两强”格局。《热辣滚烫》《飞驰人生2》两部喜剧、合家欢影片档期内最受欢迎，持旗领跑，IP动画电影《熊出没·逆转时空》与现实题材影片《第二十条》各具特色，紧随其后。该TOP4影片既叫好又叫座，整体评分为近五年最高。

从大盘来看，今年春节档票房稳定、内力持久，辅以长假期时间加成，得以造就80.16亿票房佳绩的影史最强春节档。而在成绩背后，电影市场所展现的崭新现象与旺盛生命力，也让人对新一年电影行业发展势头抱有更多信心与期待。

正所谓“几家欢喜几家忧愁”，TOP4影片的确既叫座又叫好，但另外四部影片原本想搏一搏春节档，最终宣布撤档。

2月14日，《我们一起摇太阳》称“在档期选择上出现了重大失误”，宣布延后至3月30日上映；2月16日，《红毯先生》宣布退出春节档，“经过团队慎重考虑……重新选择档期与大家见面”；同一日，《黄貔：天降财神猫》宣布撤档，“不得不与诸位提前告别”；2月17日，《八戒之天蓬下界》称“团队商议后将退出春节档，择日与全国小朋友见面”。

截至大年初五，《我们一起摇太阳》和《红毯先生》的票房均未破亿，其票房分别为9332.97万和8231.74万。两部电影的票房加起来，只占整个春节档总票房的1%。

于是，各种声音便出现了。有人说，好片遇到了错档期；有人说，打不赢就跑。声音众多，还需从理性层面去分析。

其实春节档电影撤档的事，在过去几年也发生过。比如：2023年的春节档，彼时上映两天的《中国乒乓之绝地反击》宣布撤档，对外称：“因宣传发行团队在决策、筹备、推进工作中存在重大失误和严重不足，致使影片在春节档陷入特别被动的局面。”

当时的数据显示，在短短两天上映时间里，《中国乒乓之绝地反击》的上座率仅为7.9%。这也导致《中国乒乓之绝地反击》后劲全无，重新上映后的总票房也仅有1亿元。

纵观往年撤档的电影，映后撤档基本上都归结于票房因素。电影票房差、上映后几天排片太少，在档期内竞争力差，票房难回本。

不得不提，《红毯先生》的排片占比的确太低。根据猫眼专业版显示，《红毯先生》的排片占比从上映首日的8.5%一路跌至2月16日宣布撤档当天的1.5%。

根据《红毯先生》的出品方欢喜传媒2023年半年报披露的数据显示，该片的摄制经费总额为2.6亿元（约合3.18亿港元），宁浩的导演费为2460万元（约合3000万港元），包含在总摄制费用内，主角费用6070万元。

若按照业内“三倍回本”的规律来看，《红毯先生》的票房需要达到7.8亿元才能回本，目前8231.74万元的票房成绩与这个目标还相去甚远。

也有业内人士表示：“这次的《我们一起摇太阳》和《红毯先生》撤档前仅有八九千万元票房。究其原因，可能与观众的消费能力、消费习惯、影片类型重合度、发行策略、短视频平台数据推送的倾斜性等等有关。”

撤档后再上映，这4部电影能否挽回票房颓势？

回看往年撤档春节档的电影，也有收获不错票房的。比如：原计划在2020年春节档上映的《唐人街探案3》延迟一年后在2021年春节档上映，上映首日就收获超10亿票房，最终获得45亿票房，荣登当年春节档票房榜首；此外，动画电影《姜子牙》将上映时间从春节档延后至国庆档，最终票房突破16亿。

如此，希望《我们一起摇太阳》、《红毯先生》、《黄貔：天降财神猫》和《八戒之天蓬下界》再上映时能够获得不错的票房。

甲辰年春节档，4部电影大卖，获得不错的机会；4部电影撤档，依旧保留着机会。无论是大卖还是撤档，每一种选择都值得被尊重与支持，还有祝福。

春节档已结束，属于我们的“春节档”也正式结束。不知道你们看了几部电影？中孚君看的是《热辣滚烫》和《二十条》，选择这两部电影皆是因为真实，前者是看到贾玲真实的减重100斤，后者是通过故事的呈现真实地表述，如何让沉睡的刑法第二十条关于“正当防卫”的法律条文不再沉睡。

当今社会“虚拟”成分会越来越多，唯有真实才能真正地打动人心，唤醒人的内在觉醒。

和一切科学一样，投资的尽头也是玄学？

一年一度，中信里昂证券（CLSA）的风水指数报告前一阵出炉了，这也几乎成了证券的一大乐事。毕竟，不管股票市场再怎么不让人满意，年还是要过的。

说起这个风水报告，可以追溯到1992年，当初只是该公司在春节时给客户贺卡上附上几位风水大师的预测，但一年年下来，客户们发现，这份风水预测，竟然能准确预言一些市场变化，里昂的风水指数报告因此也名声远扬。时至今日，中信里昂这份恒生指数年度风水指南已经成了许多投资者年末的一道菜，类似于“发财就手”这样的菜，好不好吃都在其次，重要的是，餐桌上总得有这么一盘。

30多年下来，中孚君梳理了一下，发现这份风水报告预测来看股市趋势的准确率竟然还不错，秒杀很多大券商了（此处不点名哈哈）。

尽管如此，该公司照例每次都会在报告中声明：这并不是研究报告，不构成投资建议。

不管怎么样，如今有很多行业人士表示，中信里昂的这个报告已经成为新年的仪式感之一。我们看看最近两年的关键词感受一下，2022年的关键词是“虎落平阳”，2023年是“兔中豪杰”。

以2023年来看，除了预测里的10月大反弹落空以外，前9个月的走势预测都非常准，包括2月创阶段高点、3月回调、5月到7月阴跌，8月见底回升，这与恒生指数走势极其相似，只是预测中的年底反弹并未如期而至。

中信里昂总结2023年风水指南时表示，“恒生指数的变化恰如八字所预示，动作很多收获却很少。在开市一次起落后，整个春季兔子都在上蹿下跳，我们对幸运兔脚寄予厚望，兔子自己则另有想法。我们准确预测到夏末秋初的大滑坡，然后兔子就躲进地洞，不再动弹。按占卜预测，兔子应当一跃而起。但到本报告付梓时，我们仍然只看到兔子跌跌撞撞，未见起色。”

当然，没有100%准确的预测，准不准、信不信的都不重要，过年嘛，轻松愉快最重要。

那么，2024年，中信里昂的风水指数报告又说了什么？中孚君摘选了一些精华部分，给各位做个谈资，图个热闹。也希望今年的A股市场和港股市场，能够如这份报告所预测的那样——潜龙出渊、鳞光乍现。

以下是这份报告的部分预测：

潜龙出渊 鳞光乍现

我们暂且放下手中投资研报,为大家呈上木龙之年的胡诌式趣味风水指南,希望您能喜欢!2月4日下午4:30,玉兔归穴,青龙出渊。今年的封面图描绘的是沃土后有火山,代表五行轮转,土降火升,未来的二十年由火运主导。封面上的生肖们忙忙碌碌,代表龙年常有的变故与惊喜,归结为成语:来龙去脉。它的字面意思是“龙升水落”,分别代表地势中的最高点和最低点。两者之间的联系引申为事物间的因果。星宫显示，我们将迎来繁忙的一年。

在一年一度的风水指南中,我们结合神秘的地煞天星之力,预测恒生指数的动向、各个板块的走势，还会提出基于方位的阳宅旺运建议。我们的预测方法剑走偏锋,以四柱八字排出命盘。诞生于1969年11月24日的恒生指数，五行属土,生肖为鸡。我们以月度运势为基础,描绘出恒生指数的动向、趋势和相对变化幅度。我们充分发挥五行生克、飞星化煞的理论优势，深入分析各个行业未来一年的变化图景,以及对应的阳宅风水摆设,为您旺运来财。

在生肖中,龙与鸡联系密切,因为龙属土,鸡属金，土能生金。并且,今年八字中的火直接强化了恒生指数过于清冷的命宫图。而另一方面,2024八字缺水,通常这表示不利于贸易。土鸡恒生很难完全扭转这一趋势,但它的八字中水气充盈,应能确保门户畅通。以风水理论分析,香港市场起步缓慢,先跌后回稳，在七、八月份恢复元气,之后平步青云,达到新高。

随着新一轮飞星周期开启,火将继土成为主导,在未来的二十年,与火相关的行业很可能大发利市。五行八字显示,与土相关的行业有盈利之象,包括房地产、建筑业。与火、木相关的行业同样兴旺,前者包括科技和油气,后者则有医疗健康、服装和艺术类。今年五行最弱的是水，航运、贸易等行业有机会遇上风浪,但很可能依旧业务繁忙。

阳宅风水方面,正东和西南是最佳方位,集旺运、得福、吉庆于一身。正南有凶星七赤和三煞,正西有煞星五黄，都是需要避开的方位。未来二十年是新一轮飞星周期，在新旧周期过渡期间,其他大部分方位都将呈现流动之象:正北主财主讼;东北有利有争;运势稍差;西北学研精进,凶险暗伏。另外一个要加以注意的方位是东南,这是今年太岁所居。

巨龙抬头,大部分属相运势稳中向好。鸡与蛇运势最佳，并列榜首。紧随其后的是猪。垫底的则是兔与狗，可怜兔子刚刚逃离太岁的视线,又要迎来很可能是更加辛苦的一年,其他七个属相运势与龙相类:能大能小,能升能隐,可谓好坏参半。

恒生指数月份走势预测

按这份走势图预测，今年的低点落在3、4月，随后震荡上行直至年底。如果真能呈现这种走势，那么对于股市投资者，或将会是回血的一年。

行业发展预测

依风水之说，五行是自然万物生克循环的基础。而在2024年，飞星轮转，我们将进入二十年一轮的第九周期（2024-2043），火将取代土主导运势，与火相关的热门行业将迎来重大突破。由于火生土，因此土系行业依然运势上佳。一方面，被火克的金系行业和克制火的水系行业都将面临挑战。木能生火，木系行业稳中有升。我们以五行生克为核心， 结合五行在八字中的盛衰之势，得出了下面的预测：

五行属木的行业今年也许尚能活跃，但八字中缺水，木无水则枯。夏末一轮大水可能让木系 行业迎来一波行情。出版业和造纸业仍将继续对抗全球无纸化的大势。沉寂多年的艺术行业也将再次崛起，从绘画到音乐，按我们的预測将蓄势待发。

八字中火势旺盛，除了传统的夏季旺季，在冬天也有一轮反常的爆发。由于命宫中水势微弱，被水克制的火趁机升腾。预计五行属火的行业将迎来好运，包括科技，医药，化工乃至宗教。

虽然火系行业异常的活跃，但2024年最稳定兴旺的仍然是土。八字中土气本就旺盛， 再以火气催生，更加势不可挡。唯一能与土争锋的是以土气壮大自身的木。预计五行属土的行业将稳如磐石。畜牧业和估价行业将兴旺发达。

在月度预测中，除了夏末这一传统旺季，金在其他月份都相对弱势；八字中的金气也并不强。在龙年，恒生土鸡有生金之象，对于五行属金的行业，像是银行、汽车和重型机械，这可能意味着前途明朗，但仍并非一帆风顺。

今年八字中最弱的五行就是水。与水相关的行业驶入险滩，虽然不难平安渡过，但终究水浅利薄。夏季呈现反常之势，五行属水的冷冻食品和侦查新闻行业可能会涉入救灾活动。夏末和秋季可能成为旅游、交通、运输的旺季。

（本文整合自中信里昂之风水指数报告，仅供参考，不构成任何投资建议。）

2023年，对A股市场的投资者来说，可以说是起起落落落落落……的一年。

到了2024年初，农历癸卯年的收官月份，A股行情更是急转直下，上证指数一度跌破2700点，科创50、创业板指这一个多月的跌幅甚至超过2023年全年的跌幅。

很多投资者都抱怨，A股市场根本没有所谓的价值投资，类似巴菲特在可口可乐、麦当劳等优质公司的股票上通过长期坚守获得丰厚回报的例子，在A股市场上少之又少。

不过，虽然A股整体走势不佳，但部分板块和个股表现仍有亮点。而在经历了今年初的一波急跌后，从历史数据来看，当前沪深A股的平均市盈率已经来到2008年的历史底部区间。

截至2024年2月2日收盘，上证指数一度击穿2700点。回顾这一年的A股市场，投资者的信心几乎降到了冰点。

造成这种情况的原因，除了外部贸易摩擦、地缘冲突加剧等外部因素以外，A股市场自身的原因也很多。首当其冲的因素就是上市公司本身的质地问题，过去一年来，A股市场出现多起“黑天鹅”事件，有媒体统计过，在2023年中，有18家上市公司的22位董事长、实控人、高管入狱或被公安机关采取强制措施，其中董事长或实控人有15位。罪名主要涉及内幕交易、操纵证券市场、挪用资金、贪污、欺诈发行等。

此外，过度融资抽血也是造成市场疲弱的重要原因。2023年A股是全球新股融资最大的市场，A股IPO募资规模累计超过3500亿元，虽然较2022年的5869亿有了大幅下降。但仍然远超涨幅强势的美股和印度股市。这还是在2023年收紧了IPO节奏，以及陆续出台了再融资及减持新规等限制性措施的背景下。

另一方面，上市公司各种再融资以及实控人们的花式减持，也都不同程度地重创了市场，以至于有不少投资者吐槽，A股上市公司及准上市公司的老板们，大概只是把上市套现作为终极目标。

当然，如果把投资周期放长到10年、20年，A股市场上也不乏贵州茅台、云南白药等“对得起”投资者的上市公司，但总体比例仍然偏小。尤其是到了2023年，当贵州茅台、云南白药等优质白马股也出现了大幅下跌的情况下，许多投资者不禁要问：A股市场到底怎么了？

为了提振市场各方的信心，今年以来，一系列救市政策在密集出台，可以肯定地说，当前阶段，A股市场的政策底已经出现。

另外，Wind数据显示，截至2024年2月2日的沪深A股收盘价，全部A股5000多家上市公司的动态市盈率中位数是19.4倍，而2008年沪深A股市盈率的中位数为24.22倍。这个数据也显示，目前沪深A股的市盈率已经比2008年的历史底部区间还低了。

从历史数据来看，即使目前A股的市场底还没有出现，但也已经接近了具备整体投资价值的区间。从A股总市值（包含沪深北三地）变化情况也可以看出，在2021年创出91.88万亿的高峰后，即使2022年、2023年及2024年（截至2月2日）还净增加了合计663家上市公司（IPO家数-退市家数），但总市值却下降到了67.92万亿。

从近期政策层面的多个信号来看，A股市场的“政策底”也已经浮现。正如中金公司研报指出，当前市场估值、成交等情绪指标仍处于历史偏底部区间，投资者入市意愿偏弱，增量资金有限，但考虑到近期稳增长、稳市场、稳预期的政策正陆续出台和落地，政策面的积极变化有助于短期流动性风险的化解及投资者信心的提振，后续市场仍具备继续修复的动能。虽然春节前后因长假因素影响市场短期或仍有波动，但对A股中期表现不必过分悲观。

回顾兔年的A股行情，其实在哀鸿遍野中，也有一些亮眼的板块和个股。过去几年沉寂的通信、传媒、TMT板块异军突起，AIGC、华为概念轮番登场。细分来看，近段时期，在芯片产业链中的光模块板块，也可说是在兔年末尾为数不多的亮点之一。

据Wind数据，截至2024年2月2日，近一年内涨幅最大的20家公司如下表：

可以看出，近一年涨幅榜前列的公司，大多处于上述行业板块中，这也与政策扶持的方向一致，即“新质生产力”相关的产业或赛道。

至于2024年哪些板块可能成为资金青睐的对象？《中孚财经》统计了多家券商机构的研究报告，重合度较高的观点是：偏防御风格的高股息行业可能成为龙年的重点关注方向，如煤炭、银行、石油石化、交通运输之类高股息率行业。在基本面未见明显好转、政策仍待出台的阶段，对于大资金来说，高股息行业具备较高的安全边际，防御策略仍然有效。

不过，当前市场对于高分红标的已经充分挖掘，如果进一步挖掘具备较优分红能力和潜在分红意愿的企业，探寻市场的预期洼地，可以从哪些方向寻找线索？

基于政策、宏观和行业生命周期三大视角，东吴证券研报提出了或存在市场预期差的三条线索：一是在政策催化视角下，分红水平具备提升潜力的公司迎来配置机会。二是在地方财政视角下，弱区域国企提升分红比例的逻辑。三是在行业比较视角下，成熟期行业中的个股掘金。在筛选具备分红提升潜力的个股时可从行业角度入手。步入成熟期的行业往往面临产能过剩、扩张受限等局面，其中不乏扩张性资本开支下降但可能潜在提高分红比例的企业。

另一方面，从市场整体而言，A股市场或许首先应该做到的是恢复投资者信心，避免情绪化的超跌继续延续。这需要的智慧，更需要拿出更有效的实际行动。

就在2月4日，证监会通报了依法从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为的情况。近三年，证监会共办理上市公司信息披露违法案件397件，同比增长近20%，作出行政处罚523件，涉及1932名相关责任人，对168人采取市场禁入措施，向公安机关移送涉嫌犯罪案件116件，坚决清除“害群之马”，加速促进“优胜劣汰”。

证监会表示，下一步将从提高发现能力、完善工作机制、强化责任追究、突出打防结合等方面综合施策，不断铲除造假滋生土壤，切实维护市场诚信基础，保障投资者合法权益。

A股投资者苦烂公司久矣，也希望这一次能够真的把一批坏公司罚到“倾家荡产”，这也是恢复投资者信心的举措之一。

无论如何，金钱永不眠，祝《中孚财经》的读者们龙年投资顺利，一切安康！

（以上内容基于公开数据分析研究，不构成任何投资建议。）

新年伊始，创新药喜报不断。

作为医药行业龙头企业的恒瑞医药起到很好的领头作用，开年一周，恒瑞医药的三款创新药接连获批上市，为国产创新药增添不少动力。到了1月底，公司再次报喜：公司自主研发的富马酸泰吉利定注射液获批上市，主要用于治疗腹部手术后中重度疼痛。这也是中国首款自研1类阿片类镇痛创新药。

这仅仅是创新药上市之喜，更有国产创新药出海势头之喜。信瑞诺医药、安锐生物、瑞博生物等药企宣布，与海外医药巨头携手合作，将中国创新药带出国门。由此，2023年被称为国产创新药“出海”元年。

或许，2024年也有望成为创新药产品销量兑现元年。

2023年，我国药品审评审批制度改革迈入第八个年头。随着疫情影响的消退，药品审评审批节奏恢复正常，国产创新药迎来了前所未有的丰收。日前，国家药监局发布《2023年度药品审评报告》（下称“报告”）新鲜出炉！

2023年药审中心采取多种措施提高审评效率，加快药品审评速度，以临床价值为导向，为患者提供更多的用药选择。相较于2022年全年审评通过的创新药数量来说，2023年获审评通过的创新药多了19款。

根据国家药监局报告数据显示，2023年全年批准上市1类创新药40个品种，其中9个品种（22.5%）通过优先审评审批程序批准上市，13个品种（32.5%）为品附条件批准上市，8个品种（20%）在临床研究阶段纳入突破性治疗药物程序，4个新冠治疗药物（10%）通过特别审批程序批准上市。

同时，在这40个创新药品种当中，本土创新药有36个品种，进口药物有4个品种。就药物类型来看，化学药品有19个品种；预防用生物制品有2个品种；治疗用生物制品有14个品种，中药有5个品种。

其中，获批最多的企业为上市药企我武生物，公司上市3个品种创新药，分别为白桦花粉变应原皮肤点刺液、黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液和葎草花粉变应原皮肤点刺液。3款均为皮肤点刺系列诊断产品，用于皮肤点刺试验，辅助诊断与相关花粉致敏引起的I型变态反应性疾病。该类产品与我武生物已上市的“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”（国药准字S20080010）、“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”（国药准字S20190022）产品互为补充，可以满足更多过敏性疾病患者的过敏原检测需求。

贝达药业2023年获批上市2个品种化药创新药，分别为甲磺酸贝福替尼胶囊和伏罗尼布片。其5月底获批上市的甲磺酸贝福替尼胶囊，是贝达药业第5款获批上市的创新药，为第三代表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI），用于局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗。

引人关注的5个中药品种，分别是广东思济药业参郁宁神片、健民药业小儿紫贝宣肺糖浆、以岭药业通络明目胶囊、青峰药业枳实总黄酮片和合一生技香雷糖足膏。其中，合一生技香雷糖足膏是附条件批准上市的。

2023年年末，百利天恒宣布将EGFR/HER3 ADC新药BL-B01D1的中国外全球权益授权给百时美施贵宝（BMS），该药成为我国首款成功出海的双抗ADC新药。8亿美付款、84亿美元的潜在交易总额均打破国产创新药单个项目出海的纪录，再一次证明国产创新药研发实力已经走在了世界前列。

百利天恒与BMS的交易再次点燃了市场对国内创新药领域的投资信心。业内人士认为，这些产品和管线能够出海，是过去5至10年厚积薄发的结果，这代表着2023年是我国创新药全面从“license in”模式转向“license out”的一年。

随着国内创新能力提升，成果初步成型，license out进入爆发期，国内创新成果海外授权数量、总额和首付款均高于引入海外创新成果。根据招银研究数据显示，2023全年国内license out项目93个，其中披露交易总额的项目46个，交易总额高达455.73亿美元，首付款也高达28.66亿美元。其中，首付款和交易总额较2022年同比增长52.76%和101.18%。

尤其是2023年Q4，单季度首付款达到23.1亿美元，超过2022年14.24亿美元的首付款总额，2023年Q4交易总额达到279.34亿美元，基本与2023年全年的298.33亿美元持平，远超2021年的154.59亿美元交易总额。12月当月，国内共产生12笔license out交易，交易首付款达11.45亿美元，占全年交易首付款的40%，也接近2022年全年首付款的80%。交易总金额达150.26亿美元，占全年交易总额的1/3。

根据医药魔方数据库显示，截至12月13日，去年国内共发生了超170笔license in交易，其中2/3交易的转让方是中国企业，其次是美国企业，还有一些来自日本、英国、瑞士等国家，项目类型以创新药和技术的权益引进为主。

与往年相比，2023年license in交易数量有所下降，但总金额与2022年基本持平，这主要得益于百济神州、华东医药等公司的大手笔支出。2023年百济神州先后引进了映恩生物的ADC和ensem therapeutics（昂胜医药）的CDK2抑制剂，两笔交易总额均超10亿美元。华东医药继续大力出奇迹，与科济药业、Scohia、三优生物、Arcutis等8家公司签署合作协议，涉及细胞疗法、GLP-1药物和多款医美产品。

中银证券在研报中提出，医药行业的成长性依然较好，无论是产业端还是临床端，对创新产品的需求都非常大，创新产品的放量有望超出市场预期，2024年有望成为创新产品销量兑现元年。

东海证券研报认为，随着国内生物医药创新产业的高速发展，我国生物医药企业凭借实力正逐渐获得认可。进入2024年，创新药出海再掀热浪，药明生物、迈威生物、安锐生物、瑞博生物等多家国内药企，纷纷宣布与海外药企合作，完成对外授权交易合计十余起，其中总金额超过10亿美元的交易超过四起。

“密集的出海交易正体现出中国创新药企正在摆脱内卷并向更高质量发展的决心。伴随着行业结构调整，我们预计2024年仍然将会是医药企业间交易、并购事件更加频发的一年，创新实力强，具有真成长性的相关优质企业。”东海证券研报表示。

国泰君安在2024年度策略报告中指出，中国创新药从“量变”时代迈向“质变”时代，部分新药展示出更大临床获益潜力，国产新药BD出海和海外获批上市陆续兑现。目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期。

兴业证券医药研报认为，中国制造的出海目前已经有了一个非常好的表率，差异化“中国创新”即将从创新药临床陆续走向商业化，高性价比“中国智造”也正在逐步突破海外高端市场。

创新药产业链的需求有望在明年迎来恢复。近年来，创新药产业链经历了较长时间的调整，整体估值已调整到历史低位，后续随着投融资环境改善，有望迎来修复。从海外情况来看，环比已出现一些向好趋势。

（以上内容基于公开数据分析研究，不构成任何投资建议。）

什么词能够形容2023年的医药行业？中孚君想到的是如海浪般，潮起潮落。其中，不乏有些许震荡，但也不乏有各种风口。

任何时候，都是挑战与机遇并存。回看2023年的医药行业，上半年行业融资低迷、下半年医药反腐风暴来袭，尽管如此，整个行业依旧是有亮点。比如：中药的重要性再次得到提升、国产创新药登上世界舞台、国家医保谈判也加大对创新药的纳入力度等等。

“轻舟已过万重山”，为此，中孚君采用回顾与展望的双重视角，复盘2023年医药行业的相关情况，从而希望2024年的医药行业能够更好地发展。

根据中国上市公司协会发布《上市公司医疗健康行业发展报告2023》数据显示，过去十年来（2012年至2022年），医疗健康行业上市公司总市值占A股总市值比重不断提高，由3.98%增长至8.49%；行业平均市值占A股平均市值的比重由55%增长至90%。在行业整体保持高速增长的同时，迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等千亿市值药企正加速涌现。

过去几年，三大政策深刻地改变了行业形态。2009 年开始的新医改促使医药行业扩容、2015 年开始的药政改革使得医药行业供给侧巨变、2018 年开始的医保局改革使得医药行业支付方议价能力大幅增强，医疗健康行业上市公司市值排序由此变化。

就以市值TOP20的上市药企为例，中孚君通过东方财富Choice数据来统计过去十年的数据，其中2019年恰好为疫情的“分水岭”，如此看出来的变化更为突出，也更能看出谁是历经“万重山”后，实力依旧在线。

且看市值TOP20上市药企的变化，2013年市值排名前20名药企里，有8家中药企业、6家化学制药企业。其中，云南白药以708亿元排名市值第一，紧随其后的则是517亿元的恒瑞医药，彼时尚未有千亿市值的上市药企；到了2019年则变成“平分秋色”，而此时的中药企业已不再占主导地位，反之化学制药上市公司、医疗器械、医疗服务开始“霸占”地位，同时，千亿市值的药企有5家，恒瑞医药则以3871亿元排名第一。

再细看2023年市值TOP20名单的变化，整体而言，变化幅度偏小，尤其是TOP4依旧是老面孔。另外，千亿市值的药企从2019年的5家涨至为2023年的8家。市值超过3000亿的变为迈瑞医疗，其市值约为3523亿元。紧随其后的是恒瑞医药，其市值约为2885亿元，随之是药明康德和爱尔眼科，其市值分别约为2160亿元和1883亿元。

其中，2023年市值TOP20名单里，实现“飞跃”的是智飞生物。2013年智飞生物的排名还是19名（192亿元），到了2023年则升至第6名（1467亿元），期间市值增长1275亿元。能够实现如此的“飞跃”速度，与其拿下独家的千亿订单——默沙东将向智飞生物独家供应协议产品有关。

还有就是2023年年初刚在科创板上市的百利天恒，其凭借双抗ADC、四抗等创新产品,以及年末与BMS达成的一笔潜在总交易金额可达84亿美金的BD交易，一举拿下561亿元的总市值。

再看下上市中药企业的变化，2023年TOP20排名里，中药企业仅3家。分别是片仔癀、云南白药和同仁堂，其市值分别为1460亿元、883亿元和736亿元，位居市值的第7、10和11位，片仔癀则是唯一市值过千亿的中药企业。

从头部药企十年间变化看，伴随着中国医疗健康行业的行业升级，未来将更多聚焦于高技术、高医疗附加值产品及服务，市场更加关注科技创新和品牌的可持续性。

尽管医药板块有些像坐过山车，经历则一波又一波的大起大落，但也不乏其中产生一些大牛股。

根据东方财富Choice数据统计显示，2023年沪深两市股价涨幅最高的药企分别是百利天恒、新诺威、通化金马、常山山药、首药控股、迈威生物、赛诺医疗、艾力斯、三博脑科和兴齐眼药。值得一提的是，TOP10药企的股价涨幅均超过100%，其中百利天恒和新诺威涨幅甚至超300%。前6家均为化药企业，可谓“撑起半边天”，从他们呈现大幅增长背后能看到创新药的助力。

百利天恒不仅是市值闯入TOP20的新股，而且也是2023年沪深医药板块的年度“涨幅王”。而公司之所以能获得如此成绩，与其重磅药物的成功出海有着不可密分的关系。

去年12月12日一早，百利天恒发布公告称，全资子公司SystImmune与百时美施贵宝（BMS）就潜在同类首创EGFR/HER3双特异性抗体药物偶联物（ADC）BL-B01D1项目达成独家许可与合作协议。据悉，此次交易创造国产ADC药物出海授权的新纪录，也是首款成功出海的双抗ADC新药。该消息一公布，12日早间，百利天恒20CM涨停，当日的收盘价为131.11元/股，总市值525.8亿元。

值得一提的是，BL-B01D1是首个成功出海的国产双抗ADC，对于国产ADC领域的发展极具里程碑意义。另据德勤的研究报告，一款新药的平均研发成本已超过22亿美元。而新药研发周期通常超过10年。此次BL-B01D1的成功出海，也一定程度上缓解了百利天恒药物研发的资金压力。

年内涨幅排名第二的新诺威，有着石药集团的助力，成功地从大健康公司转型为创新药企，摇身一变创新药“新贵”。去年8月，新诺威发布公告称增资控股另一家“石药系”成员巨石生物，进军创新药领域，后者布局了PD-1单抗、ADC和mRNA疫苗等管线。这一消息公布后，新诺威股价在不足四个月的时间里，股价一路飞升，期间累计涨幅超过270%。

通化金马股价走势如此“牛气十足”，皆因基于治疗阿尔茨海默病的创新药琥珀八氢氨吖啶片项目取得重大研究进展。该项目经过双盲、双模拟、随机、安慰剂/阳性平行对照Ⅲ期临床试验，已完成Ⅲ期揭盲和主要数据的统计分析，结果表明：琥珀八氢氨吖啶片III期临床试验达到主要临床试验终点，试验呈阳性结果，认为试验药物对ADAS-cog的改善具有明显的临床意义；在安全性上，试验药物的不良事件及不良反应的发生率均低于两个对照组。与安慰剂组比较，结果具有显著的统计学意义。

2023年的医药IPO可谓是近四年以来的“冰点”。

中孚君根据东方财富Choice统计的数据来看，2020年至2022年期间，每年上市的药企数量分别是48、62和49。而在此之前，最高纪录是2017年的42。如此对比起来，相较于疫情之前也算是还可以的。

中孚君根据东方财富Choice数据统计，2023年上市的药企为22家，总共募资金额为226.28亿元。从上市时间上来看，2023年IPO上市的药企在3月、5月和7月上市的居多，其中10月和11月连续两个月没有药企上市，这是自2020年以来首次出现的情况。

从医药细分领域来看，2023年原料药和医疗器械类成为药企IPO的主角，分别为5家，生物制品紧随其后，有4家；再从上市板块来看，北交所医药企业的上市数量赶超科创板，凭借7家上市企业仅次于创业板。

有个现象令人欣喜，尽管过去一年对于Biotech（生物科技）来说是“寒冬”，但是有不少Biotech成功上市，且还闯出一匹“黑马”。比如：百利天恒、康乐卫士、智翔金泰。由此可见，具有创新优势的药企在市场上依旧“受宠”。对于百利天恒，在此就不再赘诉。

其中，智翔金泰是2023年最大规模的医药股IPO，在创新药熊市的2023年，募资总额达到34.73亿元。公司作为一家创新药企，目前尚无商业化产品，有十余款在研产品，主要聚焦自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤等治疗领域的单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。截至目前，已有1个产品提交新药上市申请，7个产品进入临床研究阶段。

而2023年超募资金额最多的药企是宏源药业，公司原计划募资6.5亿元，实际募得资金23.63亿元，超募17亿元。根据宏源药业此前披露的招股说明书显示，公司拟募集资金6.5亿元，用于研发中心及多功能试验车间项目、抗病毒原料药及中间体项目、年产25亿片（粒）高端制剂车间项目等三个项目。公司横跨医药、新能源两大黄金赛道，在甲硝唑原料药等细分领域已经揽下了多项行业第一。

中信证券研报认为，回顾2023年，医疗健康产业发展迎来深刻变革，板块估值以及公募基金配置也处于历史相对低位。展望2024年，产业深化变革必然带来医药整体的商业模式大幅变革以及集中度的大幅提升，在不确定性中寻找确定性。

“创新和国际化在2024年有望持续迎来里程碑进展。随着中国医药制造技术的快速演进，从原料走向成品，从代加工走向自主品牌，从中低端走向高端，创新和国际化将成为国内优秀企业走出内卷的必经之路。”中信证券研报表示，高质量创新药品种在2024年更多进入商业价值兑现回报期。预计自免、肿瘤、慢病等适应症，双抗、ADC等新分子领域均有望继续涌现重磅品种，商业价值将逐步兑现。

西南证券展望2024医药行业的发展方向，认为主要有“三大”方向，即：

方向一——创新+出海仍是延续看好的思路。2023年多个创新药在美国获批上市，比如呋喹替尼、艾贝格司亭α注射液F627、特瑞普利单抗PD-1等，泽布替尼等在美国快速商业化销售充分验证了海外市场广阔。器械出海包括冠脉支架、CGM等产品有望在海外获批或报产，同时低值耗材、IVD、内镜耗材、手术机器人、影像设备、NASH检测设备、测序仪等海外需求。

方向之二——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、主动脉及外周介入、电生理等领域。消费医疗属性品种，上游包括CXO、生命科学产业链等板块中长期值得跟踪。

方向之三——关注“低估值+业绩反转”个股。寻找PEG小于1和中特估方向，业绩兑现或反转，价值有望重估。此外，明年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。

展望2024年一季度，中欧基金葛兰认为，全球投融资环境有望在加息周期后逐步恢复，国内政策端或保持平稳，行业对合规化影响的认知会更加清晰。尽管不同子板块间的基数有所不同，但医药行业整体仍将保持稳健增长的趋势，优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。

预期医疗行业供需格局会进一步改善，供给端，创新仍是重要驱动力。后续成熟靶点的适应症逐步拓展，新靶点的概念持续验证中，都为创新药企提供了广阔的成长空间。需求端，2023年减重、阿尔茨海默症等领域的研发突破成为行业关注焦点，一部分应用市场逐步打开，但依然有大量临床需求未得到充分满足，包括用药的便捷性、舒适性等也有较大的临床价值。

伴随人口周期与结构演变，人类疾病谱不断变化，对应的国内乃至全球市场需求总量依然巨大，创新药及创新器械都有着广阔的成长空间。

莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。

竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？一蓑烟雨任平生。

料峭春风吹酒醒，微冷，山头斜照却相迎。

回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。

——《定风波·莫听穿林打叶声》

2023年过去了，对于A股市场的投资者来说，这一年无疑是非常煎熬的。

5000多家上市公司股价“泥沙俱下”，三大主要指数均录得不小的跌幅。其中，上证指数年内跌幅3.7%，深证成指年跌幅13.54%，创业板指年内跌幅19.41%。至于个股跌幅就更是参差不齐，有些个股甚至跌去了80%以上，如*ST柏龙、*ST华仪。

淘尽黄沙始见金。在这样的市场环境下，银行业板块的股价表现就显得格外“稳重”，特别是几大国有大行，其表现堪称“定海神针”，也为稳定指数起到了积极作用。

按申万行业分类，A股市场银行业板块包含42家上市银行。其中，2023年股价录得上涨的为17家，占比40.48%。

银行是实体经济的血脉，银行的股价，一定程度上也反映了资本市场对实体经济复苏的预期值。相比其他大多数板块，银行板块的股价整体波动较小，42家上市银行的年涨幅中位数为-1.15%，涨幅最大的是中国银行，为33.99%，跌幅最大的为宁波银行，为-36.75%。

尤其引人注意的是工农中建交等五大行，全部进入年度板块内涨幅榜前十，年度涨幅分别为17.37%、33.18%、33.99%、23.16%、29.35%。另外，涨幅榜前十的银行中，渝农商行、北京银行分别是中国资产规模最大的农商行和城商行，而民生银行、华夏银行、中信银行也均为资产规模较大的股份行，这也从另一个侧面说明，在经济放缓周期里，规模较大的银行逆周期能力也相对更强。

在2023年惨淡的A股市场中，银行板块的这一成绩堪称“亮丽”。究其原因，在A股各大行业板块不断回调，系统性风险显现的情况下，银行因其总体经营稳健、具备估值优势及股息率较高，成为市场的避风港。据Wind数据，截至2023年12月31日，42家上市银行的平均市盈率仅4.78倍，中位数为4.67倍，最高的也只有10.33倍，为郑州银行，最低的仅3.14倍，为贵州银行。

可以看出，即使那些在2023年股价上涨的银行，其估值依然处于历史较低位，有很多银行，股价甚至长期低于每股净资产。这也从另一个侧面说明了银行股在震荡市中具备了一定的安全边际。

当然，并非估值够低，所有银行就都具备了较强的投资价值。具体还要看各家银行的经营质量如何。

《中孚财经》选取了几个核心指标，综合考量之下，或能管窥各家银行的优劣势。

首先是营业收入增幅和净利润增幅，根据定位不同，银行的规模有大小，营收和净利润规模也相差巨大，但从增幅可以看出一家银行的增长能力。相对其他指标，营收和净利润的增长与匹配情况也最能直观反映一家银行的经营质量如何。

从上市银行营收增幅排名前十来看，多数为城商行或农商行，这或许与其基数较小有关，但中国银行也进入前十，在原有基数较大的营收规模上还能取得7.05%的营收增长实属不易。这也能从一定程度上解释它为何获得市场和投资者青睐，成为该板块的年度涨幅之王。

而在净利润增幅前十榜上，则几乎都是城商行与农商行的天下了，尤其值得一提的是，净利润增幅前五均来自“包邮区”，排名第七的瑞丰银行也来自于浙江绍兴。银行作为实体经济的晴雨表，上述银行所处的长三角一带经济活跃程度可见一斑。

在资产质量方面，不良贷款率是一个重要的关注指标，这个指标越高，则表明一家银行的贷款中可能形成坏账减值的比例越高，因而通常来说，不良率越低，则银行的资产质量越优。以银行最近公布财务报告的2023年三季末数据来看，A股42家上市银行中的不良率表现最优前十如下：

再来看看不良贷款拔备覆盖率，即银行贷款可能发生的呆、坏账准备金的使用比率。这一指标是衡量银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。通常来说，不良贷款拔备覆盖率越高，一家银行的风险抵御能力也就越高。

以下是截至2023年三季度末的上市银行不良贷款拔备覆盖率排名前十：

需要指出的是，监管部门对商业银行不良贷款拔备覆盖率的最低要求是150%。可以看出，排名靠前的银行都大幅超出了监管要求的水平。也有声音认为，拔备覆盖率并非越高越好，如果这一指标过高，则可能存在隐藏利润的倾向，即可能存在超额计提未分配利润的情况。不过至少能说明，较高的不良贷款拔备覆盖率也意味着可能将超额计提的未分配利润重新分配到利润部分，因而具备一定的利润调节能力。

有趣的是，从这四个维度的榜单重合度来看，“优等生”的表现总是相似的。如果比较这四个榜单可以发现，有几家银行在四大榜单上都有出现，如常熟银行、成都银行、杭州银行，而江苏银行、宁波银行、苏州银行则在三个榜单上进入前十，再次出现了“包邮区”银行大量上榜的情况。相比之下，成都银行的多维度上榜，或也是成都地区在整个西部经济发展中领先地位的一种体现。

在过去的2023年，银行业虽然表现出了较强的逆周期能力，板块个股也总体表现出了较强的股价韧性，甚至其中有四成个股取得了逆势上涨。但要知道，银行从来不是一个能够带来股价暴涨的板块。

分析银行股价为何在2023年表现较好时，大多数机构也认为，银行股估值处于历史极低位置且股息率较高，在市场大幅波动时，是大资金较优的防御品种。因为在这种市场环境下，大规模资金难以从交易层面获得稳定收益，而银行股估值处于低位，安全边际高，盘子大，可以容纳大规模资金长期持有。

此外，保险会计准则允许将银行股投资纳入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），短期公允价值波动可以不计入损益表，这也是近期不少险资增持银行股的因素之一。

另外，从A股银行历史数据来看，整体股息率基本在6%左右，再加上分红比例，无疑也是吸引长期大资金进入银行股的因素之一。

谈到2024年银行板块走势的预测时，多家券商研报都给出了较为乐观的看法。如方正证券表示，银行股在去年12月经历一段时间调整后，估值处于历史低位，今年1月以来股价向上修复趋势较强。高股息低估值策略将带来较为确定的收益。

（以上内容基于各大银行公开财务数据分析研究，不构成任何投资建议。）

“年关难过年年过，前路漫漫亦灿灿。”

无论于个人还是上市公司，都会有着各自的“年关”需要各自度过。而于广誉远中药股份有限公司（下称“广誉远”，600771.SH）来说，更是如此。在2023年年底之际，公司发布公告称被证监会立案调查，如今快一个月了，对于该案的进展到底如何？至今仍未有下文，于是不少投资者在上证e互动上询问：

“公司已经收到立案通知书这么长时间了，为什么不向广大股东公布立案通知书全文，或者披露与立案相关的重要信息，特别是因为何事立案？是要故意隐瞒还是有其他目的？”

同时，广誉远在一年内两次“换帅”也引起业界关注。新一任的班子，未来是否能够带动百年老字号“涅槃重生”？

广誉远始创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有近500年的历史，其间历经广盛号药店、广升聚、广升蔚、广升誉、广升远、山西中药厂、山西广誉远等十几个商号药厂更迭。

在清代曾与广州陈李济（1600年创建）、北京同仁堂（1669年创建）、杭州胡庆余堂（1874年创建）并称为“四大药店”，为山西省中药企业典范，并在2006年成为首批被中华人民共和国商务部认定的“中华老字号”企业。

正是如此，作为“中华老字号”广誉远的一举一动都备受市场关注，因为这不仅仅是关乎一家企业的发展，更关乎中医药产业高质量发展。

就在去年年底，广誉远发布公告称，公司于当日收到证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，2023年12月22日，证监会决定对公司立案。

尽管公司表示：“目前，公司生产经营管理及业务活动一切正常。立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照相关法律法规及监管要求履行信息披露义务。”

如今，近一个月的时间已经过去，与立案相关的任何信息至今都未有下文。于是在，上证e互动上纷纷问询：

“董秘你好。公司被证监会立案调查，各地多个律师事务所先后发布召集投资者进行对广誉远公司的索赔登记，展开因公司涉嫌信息披露违法违规而造成投资者损失的索赔。请问，公司对各地律所投资者的这一行为怎么看待？索赔会对公司带来哪些影响？谢谢！”

“投资广誉远的长期投资者占大多数，目前广大股东已经开始着手索赔程序。就算现在股价稳在24元，与立案调查前的28.8元相比相差4.5以上。按照50%的股东索赔，每股索赔4.5元算。索赔金额高达11亿元。以广誉远现在的盈利能力，至少3年以上的利润都不够填补。如果面临索赔，公司从哪里找来这么多现金进行赔偿，或者用股份赔偿么？”

也希望广誉远尽快发布相关公告，以此安广大投资者的心，同时也避免给投资者们造成更大的误导与伤害。

近几年，广誉远的业绩略显颓势。财报数据显示，2020年至2022年，该公司营收分别为11.09亿元、8.54亿元、9.95亿元，同比下滑8.85%、23%、增长16.44%；归母净利润分别为0.32亿元、-3.16亿元、-3.99亿元，同比下滑75.4%、1088.17%、26.08%。

到2023年前三季度，公司的营收为9.38亿元，同比增长14.19%；归母净利润为0.24亿元，同比增长149.18%。尽管去年前三季度有所扭转亏损局面，但与往年相比相差甚远。

回看过去十年以来广誉远的业绩情况，整体表现欠佳。再看其他的财务情况，其中公司的应收账款是其积重已久的问题。

从上图可见，虽然看起来广誉远近几年的应收账款有所减少，但与公司的归母净利润对比起来，依旧是过高的。前三季度的归母净利润是0.24亿元，而应收账款是5.74亿元，相差约24倍。

有分析指出，广誉远应收账款过高要么是因为对外债权过高，尚未收回，要么就是因为将货压给了渠道，并在经营上记账，但渠道还没有给企业回款。也正是如此，公司的应收账款被称为前任实控人留下来的“烂摊子”。

而应收账款问题，有两大疑惑待广誉远解答。其一是山西广誉远，尽管从工商关系上该公司完全隔离于广誉远，但其控股股东王勇强与广誉远的应收账款却用着千丝万缕的关系。

经查询，王勇强通过福泰恒来同时控股、参股了多家名字中带有“广誉远”字样的公司，包括山西广誉远中医馆连锁有限公司、西安真爱广誉远中医门诊部有限公司、宁波广誉远医药零售有限公司、呼和浩特市广誉远药品经营有限公司等。而据广誉远2022年年报显示，上述公司均为广誉远的关联方，而对应的应收账款少则十几万，多则上千万。

其二是广誉远的第一大客户及第一应收账款对手方的湖南凯信，以及全国各地，数量众多打着广誉远旗号，和山西广誉远一样，与广誉远自身并无从属关系的经销商，广誉远的经销渠道已难以理清，这也自然会引发投资者及监管层对于其是否存在利益输送或关联交易产生疑问。

就在广誉远发布被立案调查公告的同时，公司还发布另一则公告，宣布了包括变更董事长在内的一系列人事变动。公司表示，杨波因工作调整原因，不再担任公司董事长职务，仍担任公司党委委员、党委副书记、董事。公司选举李晓军接任董事长，杨波担任副董事长职务。

如此一来，2023年年内广誉远两度“换帅”。自2021年山西国资委委派鞠振任董事长，可到了2022年依旧未能带领广誉远走出亏损泥潭，于是在2023年1月16日鞠振提请书面辞职报告，杨波接任。

何曾想，不到一年时间，广誉远再度换帅。公开简历显示，李晓军，1970年出生，现任神农科技集团党委书记、董事长，广誉远中药股份有限公司党委书记。历任晋能集团吕梁公司党委副书记、执行董事、经理，晋能集团临汾公司党委书记、执行董事、经理；晋城无烟煤矿业集团党委常委、总会计师；神农科技集团总会计师，党委专职副书记、副董事长，党委副书记、副董事长、总经理。

与此同时，广誉远在同日宣布聘任两位“80后”副总裁。

公司在公告中表示，为了更好地提升公司经营发展质量，增强公司运营管控职能，结合公司实际情况，经公司总裁提名，聘任王俊波为公司副总裁；通过公开招聘、资格审查及专家组评审，经党委会研究及总裁提名，聘任任岩为公司副总裁，协助总裁工作。

公开简历显示，王俊波，1984年出生，历任晋煤集团财务公司副总经理、运销处总会计师、财务中心资金部部长；晋能控股装备制造集团计划财务部副部长、资金总监；现任广誉远中药股份有限公司党委委员、财务总监。

任岩，1988年出生，历任普华永道管理咨询（上海）有限公司咨询顾问、资深咨询顾问，民生证券股份有限公司研究院机构业务经理，安信证券股份有限公司投资银行业务委员会高级经理、副总裁、高级副总裁、保荐代表人。

值得一提的是，神农集团是山西省委、省政府整合全省农业科技资源组建而成的省属国有大型农业科技企业，是山西省属农业旗舰劲旅，肩负着山西农业产业振兴和打造山西省特色现代农业新引擎的使命。2021年9月就取得了广誉远的表决委托权，目的是为了整合中药资源。

如今，神农集团已进一步加强对广誉远的控制，也期待神农集团能够带动“中华老字号”广誉远“涅槃重生”。

若问2023年哪款药物最受追捧？答案是非“减肥神药”GLP-1（胰高血糖素样肽-1）莫属，且该药物同时获得《科学》和《自然》的认可。

先看《科学》杂志公布2023年年度十大科学突破，“减肥神药”GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物登顶。《科学》杂志称，肥胖是一场私人斗争和公共卫生危机，在美国，约70%的成年人受到超重影响，这个数字在欧洲超过50%。

再看《自然》2023年年度十大人物盘点，女科学家斯维特拉娜·莫伊索夫（Svetlana Mojsov）位列其中，她的上榜理由是“一位生物化学家终于因她在开发数十亿美元减重药物中所起的作用而获得了认可”。从而有不少学者认为，GLP-1药物很有可能成为下一个诺奖风向标。

正是如此，GLP-1成为全球为之狂热的新品类，成为全球药企的“宠儿”。

再问谁是GLP-1的最佳代言人？非特斯拉CEO埃隆·马斯克莫属，马斯克曾在社交媒体上晒出自己“暴瘦”的照片，度假照被嘲笑肥胖后，其仅用一个月的时间成功减掉20磅（约9kg）。他自曝成功减肥的秘诀是禁食与Wegovy（活性成分：司美格鲁肽 Semaglutide）。就此，网红“减肥神药”GLP-1风靡全球。

GLP-1药物真的有那么神吗？当下的市场格局是怎样的？我们应当如何理性看待？

谁在称霸GLP-1药物市场？美国的礼来(LLY.US)和丹麦的诺和诺德(NVO.US)。

1992年，美国纽约退伍军人事务医院工作的多肽鉴定专家John Eng从吉拉毒蜥的毒液中分离出一种氨基酸序列与GLP-1相似的多肽，将其命名为exendin-4。当时John Eng与其合作者希望能够将exendin-4开发成为药物，于是自掏腰包申请专利。

到1996年的一次会议上，John Eng将其研究成果进行展示时，引起美国生物技术公司Amylin的注意，后Amylin与礼来制药共同开发了基于GLP-1的药物——艾塞那肽，即人工合成版的exendin-4。就这样，2005年4月，艾塞那肽（英文商品名：Byetta，中文商品名：百泌达）在美国获批上市，成为全球首款在市场上销售的GLP-1类药物。

同时，诺和诺德的科研团队从1994年也开始研发，经过三年的时间打造出半衰期达12小时的GLP-1分子——利拉鲁肽（liraglutide）。2010年1月，FDA批准利拉鲁肽在美国上市，商品名为Victoza，用于治疗成人2型糖尿病，一天只需注射一次。

2011年，诺和诺德的利拉鲁肽获中国国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，商品名为“诺和力”。2014年12月，FDA（美国食品药品监督管理局）又批准更高剂量的利拉鲁肽用于减重，商品名为Saxenda，这是诺和诺德第一代GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）。

从而，在减肥药市场，礼来与诺和诺德被称为全球“减肥药双雄”。

既然如此，那现象级产品­——GLP-1药物各自为“减肥药双雄”带来怎样的业绩？

根据此前礼来与诺和诺德公布的Q3财报来看，GLP-1成绩可谓是“狂飙”。礼来的Mounjaro与诺和诺德的Wegovy是目前市面上议论热度最高的减肥药物，它们同属于GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂一类的新型药物。服用这类GLP-1药物后能降低血糖水平、增加饱腹感，从而有助于控制食欲和体重。

先看礼来公布的三季度财报显示，三季度礼来营收为95亿美元，同比涨超37%，超过预期的90.2亿美元，礼来明星“减肥药”替尔泊肽(商品名为Mounjaro)收入首次突破10亿美元大关，环比上涨44%，占礼来营收的比重达到了近15%。

再看诺和诺德的财报，其三季度营收为587.3亿丹麦克朗（约83.4亿美元），Wegovy销售额为为96.48亿丹麦克朗（约13.7亿美元)，超出市场预期的80.7亿丹麦克朗。

如此超预期的“成绩单”，也使得两大制药巨头的股价创下新高。截至1月11日，礼来的总市值为6034.94亿美元，而诺和诺德的总市值为4756.07亿元。前者稳居“全球身价最高上市制药公司”，后者成为欧洲市值最高的上市公司。

无论是高盛还是摩根大通，均认为到2030年，减肥药市场的年销售额可能会增长至1000亿美元左右。

于是，各个制药巨头们纷纷开始入局减肥药，试图从中分一杯羹。比如：辉瑞、阿斯利康、赛诺菲、罗氏等均在布局该领域。

GLP-1药物赛道除了席卷国际市场，也卷入国内市场。

根据中国PDB样本医院放大版销售数据，2018年我国GLP-1类药物市场规模约为6.8亿元，2022年高速增长至约60.5亿元，2018-2022年复合年均增长率达70.5%。据Frost&Sullivan预测，2030年我国GLP-1类药物市场规模将达515亿元，呈快速发展态势。

另据机构研报数据显示，截至2023年8月，共有106个GLP-1类减肥新药的临床试验项目，中国企业有43个，占比约40%。截至目前，两款国产GLP-1减肥药已获批上市，分别是仁会生物的贝那鲁肽注射液和华东医药的利拉鲁肽生物类似药，两款药品均于2023年7月份获批上市。

除了以上两家药企之外，还有多家药企都在布局减肥药市场。Insight数据库显示，目前国内已有超100款GLP-1类新药进入临床阶段。国内药企布局减肥适应症的产品也已经超过了20个。其中，信达生物和恒瑞医药的在研产品数量最多。

1月9日，信达生物公告称，胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）/胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂玛仕度肽（研发代号：IBI362）在中国超重或肥胖成人受试者中的首个III期临床研究（GLORY-1）达成主要终点和所有关键次要终点，计划于近期向国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）递交玛仕度肽减重适应证的首个新药上市申请（NDA）。

也有与跨国企业联合研发的，试图以此实现“弯道超车”。2023年11月，阿斯利康和诚益生物达成心血管代谢疾病和肥胖症新型药物的授权许可，获得诚益生物下一代口服GLP-1受体激动剂ECC5004作为单一疗法和联合疗法的全球权益。

根据华创证券研报测算，预计2032年中国GLP-1减重药品市场有望达到486亿元。同时，考虑到未来更多疗效优异、依从性高的GLP-1药品上市，减重有望成为大众消费需求，展望更长时间，中国GLP-1减重市场有望突破千亿。

值得注意的是，如今礼来与诺和诺德已向中国的药监局递交了旗下产品用于减重的上市申请，目前均获得受理，尚未获批上市。倘若成功获批上市，国内的减肥药市场将会异常热闹。

减肥药市场固然很热闹，“一针躺瘦”、“无痛减肥”、“一个月瘦10斤”……诸如此类的宣传语充斥在各大社交类媒体，还有不少消费者谎称自己是糖尿病患者，为的就是能够买到“减肥神药”。

“减肥神药”真的那么神奇吗？有效固然是有效的，但其副作用也是不可忽视的。尤其是在当前GLP-1减肥理念在市场中愈发普及的时候，相关药物被滥用的苗头已经开始隐现。不少不符合超重或者肥胖标准的人，只因有肥胖焦虑便使用相关药物。

《科学》杂志也承认，这类药物的出现带来了不确定性和焦虑。

中国有句古话，“是药三分毒”， GLP-1类药物亦是如此。目前市场上对于“减肥神药”的副作用大致包括：恶心、腹泻、腹痛、胃痛、食欲下降、呕吐、便秘、消化不良、心率加快等；其他概率较低的风险有：甲状腺瘤、胰腺炎、低血糖、严重过敏反应、肾脏问题、胃病、视力问题、急性胆囊疾病等。最关键的是，一旦停药便会快速反弹。

《柳叶刀》（The Lancet）最新社论指出，要高度谨慎对待与这些减重药物相关的不确定性和注意事项，针对不同患者群体开展药物治疗风险和获益的长期监测研究至关重要。简单的吃药或打针无疑会对一些患者有所帮助，但这不能成为解决复杂肥胖问题的唯一途径。

肥胖不仅是个人环境和行为的产物，也是全球食品市场和贸易协定下整个社会的产物。应采取多种措施来遏制导致肥胖的环境，特别是抵制过度生产廉价食品和饮料的国际产业。应促进体育锻炼，步行、骑车上班上学应常态化，并打造更方便、更安全的步行骑行环境。应针对高热量、高脂肪、超加工食品征收糖税并限制其销售。预防工作必须成为一切工作的基础。

GLP-1毕竟是一种药物，倘若被医生诊断已经达到肥胖症标准，或可尝试该药物。但仅仅只是因为有肥胖焦虑症，还是靠健康的减肥方式更为稳妥些，切莫随意跟风服用，需谨慎对待！