鹏鼎控股：iPad主板升级，端侧AI软硬板价升逻辑强化

5.7苹果发布新款iPad，Pro款搭载高算力M4芯片，我们判断也对主板精密度进行了升级，以应对主芯片算力提升。

AI逐渐走向终端，消费电子有望掀起一轮换机潮。围绕训练和推理需求，AI在云端的大力布局已逾一年，由于具备隐私性、安全性、低延时、低成本和个性化等优势，端侧AI潜力巨大。随着高通、MTK、Intel、AMD等陆续推出AI处理器，三星、苹果、华为、vivo、联想、戴尔、惠普等手机和PC玩家均布局端侧大模型，迭代AI Phone/PC，另一场“军备竞赛”已悄然而至。

芯片算力提升是底座，配套软硬板价值量将明显增加。与云端类似，芯片算力的提升是端侧AI的基础，通过内置AI NPU实现，从而增加了芯片尺寸，对制程也提出更高的要求。因而带动主板价值量提升，主要有以下几种可能方式：1）主板面积增加或层数增加；2）手机主板SLP/HDI阶数提升，线宽线距缩小，电脑主板升级为HDI工艺；3）手机主板有望采用RCC材料，电脑主板有望采用高速材料。另外，FPC作为各个模块和主板信号传输媒介，伴随AI时代数据量的爆发也将迎来升级。

全球PCB龙头，充分受益AI终端软硬板量价双升趋势。公司作为全球最大的PCB公司，产品线覆盖FPC、SLP、HDI、RPCB、Rigid Flex等多品类，下游以手机、电脑、平板等通讯和消费电子为主，拓展了汽车和AI服务器领域。公司是苹果、华为、OPPO、vivo、Google等品牌核心供应商，深度参与客户产品先期研发和设计，有望充分受益AI终端软硬板量价双升趋势。产能方面，公司积极推动中国台湾和泰国基地建设，为未来成长提供动能。【兴证电子】

OpenAI推出新旗舰模型GPT-4o，看好AI应用方向（附股）

OpenAI打造全新多模态融合、高拟人情感、实时低延迟交互的“个人超级AI语音助手”，推出GPT-4o（o就是"Omni"意为“全体、全能”）全新旗舰人工智能模型。模型提供了 GPT-4 级别的智能，但速度更快，并改进了其跨文本、语音和视觉的功能。接受文本、音频和图像的任意组合作为输入，并生成文本、音频和图像的任意组合输出，输入输出均由同一神经网络处理。

与 GPT-4 Turbo 相比，GPT-4o 速度提高 2 倍，价格降低一半，速率限制提高 5 倍，在视觉和音频理解、拟人方面表现尤为出色。

AI语音助手可以更好实现如学科学习、代码分析交流、实时翻译、同声传译、故事及乐曲创作讲述、面试等应用场景，往个人终端超级AI助手的方向不断进化。

目前向Plus用户推出了适用于 macOS 的新 ChatGPT 桌面应用程序，计划在今年晚些时候推出 Windows 版本。简化ChatGPT的界面外观，整体UI设计更加友好具备交互性。将在未来几周内开始向 ChatGPT 免费用户推出更多智能和高级工具。信达证券

关注：

1）AI+搜索：昆仑万维、三六零等；

2）AI+影视：华策影视、慈文传媒、上海电影；

3）AI+IP（涉及版权、算料等）：芒果超媒、中广天择、华数传媒、中文在线等；

4）AI+出版/教育：南方传媒、皖新传媒等；

5）AI+游戏：巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、姚记科技、盛络等；

6）特别提示：微软系/语音助手类标的，紫天科技、易点云、万兴科技、视觉中国、科大讯飞、商汤（港股）等。

医药2024中期策略报告/2023年报&2024Q1季报总结：业绩呈现改善趋势，紧抓确定性机会

　　中邮证券-行情回顾：23年医药板块业绩承压，利空因素逐步出清，板块有望迎反转

　　医药生物板块历经3年调整，PE处于历史低位，估值修复空间较大，我们对24年医药板块保持乐观。23年全年医药板块营收稳中有升，整体收入增速为0.88%、归母净利润增速为-20.01%，收入基本持平，毛利率、费用率承压。2023年全年医院板块诊疗刚需稳健，医疗行业整顿整体影响不大，医保政策较多形成利好，整体经营向上；中药板块23年现金分红最多，分红总额超40亿元；24年Q1全基金重点增持了以化学制剂、中药板块为主的明星标的和以医疗耗材、血制品、其他生物制品、医疗研发外包等板块的潜力标的。随着医药利空因素出清，2024年医药板块整体业绩整体向好，叠加部分子板块在2023年业绩低基数，2024年业绩有望迎来复苏行情。

　　细分领域：血制品、医院板块需求端持续旺盛，创新药降本增效持续推进带动业绩增长

　　创新药板块23年业绩平稳增长，降本增效持续推进，研发投入稳步增加。CXO行业23年营收同比微跌，2024Q1营收同比减少，系公共卫生事件相关大订单减少，行业逐步修复至常规增长。血制品板块23年营收利润双增，供给良好增长，需求端持续旺盛。疫苗板块23年营收增速有所下滑，系供给端市场竞争及需求端新生儿数量低位影响。原料药板块23年采购量减少，24年去库存基本完成，板块季度环比改善趋势明显。中药板块业绩稳健，增速下滑主要系23Q1疫情放开受益高基数导致业绩承压，且中药原材料涨价带来成本压力。医院板块诊疗刚需稳健，整体经营向上。药店板块营收增长但受23Q1疫情放开受益高基数导致业绩承压，且部分地区统筹落地进展较慢。医疗设备、体外诊断板块23年营收及归母净利润有所下行但符合预期，主要受医疗医疗行业整顿、设备采购及疫情影响；医疗耗材板块23年业绩稳健增长，高值耗材带量采购已到中后期且降价幅度逐渐温和，低值耗材库存也逐步出清有望迎来订单反转，整体行业边际性成长持续向好。

　　后续看好：紧抓确定性，重视医疗行业整顿机遇、政策红利、国企改革、集采放量、外延并购等机会

　　医药板块的业绩韧性较强，我们着重选择顺β、预计全年有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。一是血制品，部分龙头企业Q1采浆增速预计高于行业平均水平，全年业绩弹性较大，股东优化带来的内生外延改善预期仍在兑现中。二是消费医疗，看好增速稳健且低估值的消费医疗赛道，在个股上优先推荐有明确外延并购预期的标的。三是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖。四是中药板块，从23年报披露看，整体稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定、估值偏低，在全年有望看到持续的业绩兑现。

　　推荐及受益标的：推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。

　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。

浙江出台政策，全力推进低空经济发展政策

1、事件：近日，浙江省财政厅发布《关于支持高水平建设民航强省 打造低空经济发展高地要素保障若干政策措施（征求意见稿）》，通过省市县三级联动，以市场需求为牵引、以科技创新为驱动，充分发挥要素政策杠杆作用，打造低空经济发展高地。

2、支持通用航空建设和运营：对列入全省通用机场布局规划和全省综合交通建设年度投资计划的新建通用机场项目，根据项目所在地经济发展水平实行分档补助，补助标准分别为3000、2400、2000万元。

3、加快推动载人eVTOL等低空航空器产业化。鼓励各地对获得民航局颁发的eVTOL、大中型无人驾驶航空器TC和PC，并在本省经营的低空企业给予奖励。

4、完善低空新型基础设施建设。鼓励各地以补投结合为原则，支持低空网络设施、数据设施、公共无人机起降点、新能源航空器能源等低建。符合条件的低空新型基建，通过预算内投资、地方政府专项债券、超长期特别国债等政策资金予以支持。

5、超常规招引低空领域外资外企。对外资总投资达１亿美元以上且首年利用外资3000万美元以上，以及外资企业以增资或利润再投资形式实施技术改造且年度实际利用外资3000万美元以上的低空项目，按当年度实际利用外资额3％的比例给予省级奖补。

6、发挥省“4+1”专项基金撬动作用。将航空及低空经济项目和重点产业平台纳入高端装备制造业专项基金项目库，引导国有资本和社会资本更多投向低空经济。

7、投资建议：各地低空政策和规划布局频繁发布，展现国家发展低空产业的坚定决心。

1）整机：亿航智能、万丰奥威、山河智能、商络电子、中直股份、纵横股份；

2）动力+能源：卧龙电驱、宗申动力、宁德时代、蓝海华腾；

3）其他零部件：中航高科、双一科技、光洋股份。

4）空管系统：莱斯信息、四川九洲、川大智胜。

5）低建、运营：深城交、苏交科、华设集团、中信海直。

风险提示：产业化不及预期等。来源中泰证券

当前我们为什么看好钨？

【华安金属】

 此轮钨板块表现靓丽，我们认为主要矛盾在对于供给端收缩的担心，具体来看： 

1）我国钨矿全球储量占比近一半但有所下滑，产量占比超80%，处于全球地位但不难看出钨矿资源消耗过快（产量占比远大于储量占比）； 

2）我国钨矿特点：白钨矿多但品位低难开采（成本、环保、技术等因素）、黑钨矿少但品位高。钨矿企业集中度低，乱采多采现象存在，且很多优质黑钨矿山开采年限超过100年，老龄化严重。 

3）未来新增钨矿项目：国内国外都有，但产能落地时间持续延后，存在较大不确定性，未来产能供应或面临青黄不接局面； 此轮上涨催化——国家24年第一批钨指标收紧，同比下滑1000吨（首次）。 

需求端两个逻辑：

1）硬质合金，高端化及国产替代；

2）光伏钨丝，顺应晶片薄片化大尺寸。

 推荐标的：钨产业链利润分布呈微笑曲线，重点关注一体化布局：厦钨（光伏钨丝量产最大规模）、中钨高新（柿竹园矿山注入）、章源钨业等。 

【国产大飞机】商飞访问法国赛峰公司，助力C919批产提速

#赛峰全力支持C919产能爬坡

近日，中国商飞董事长贺东风访问了赛峰飞机发动机公司位于法国维拉罗切的CFM Leap发动机生产线。赛峰表示将全力以赴支持C919的产能爬坡。

#CFM为C919发动机供应商

CFM 国际公司为 C919 提供完整的集成推进系统 (IPS)，包括发动机、短舱和反推力装。CFM国际公司为法国赛峰和美国GE合资公司。

#三大航分别订购100架C919

1）4月26日，国航公告108亿美元购买100架C919(增程型)。

2）4月29日，南航公告99亿美元购买100架C919。

3）2023年9月28日，中国东航与中国商飞签署100架C919购机协议。

#C919批产提速

根据央视报道，负责制造飞机应急发电机舱门和辅助动力装置门的浙江西子势必锐，2024年每个月“造门”速度达到了2023年全年的量。2024年要交付C919订单40架份。

#国产大飞机市场

1）我们预计2021-2040年国产客机市场总价值近3万亿元，复合增速超20%，市占率超30%。

2）价值占比：机体结构36%、机载系统30%、动力装置22%。

#大飞机产业链标的梳理

1）机体制造：中航西飞、中直股份、中航电测、中航沈飞、洪都航空。

2）国产动力：航发动力、航发控制。

3）机载系统：中航机载、中航光电、安达维尔、全信股份、江航装备。

4）零部件/锻件：中航重机、三角防务、爱乐达、广联航空。

5）新材料：中航高科、中复神鹰、抚顺特钢、宝钛股份、西部超导。

风险提示：1、C919交付节奏不及预期；2、C919国产化率提升不及预期。浙商机械国防