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周期崛起：风口与飞猪

分析上半年的股市环境，不难发现，随着监管政策的日趋严厉和货币政策的收缩，市场的结构化特征表现的极为明显，“二八”“一九”“漂亮50”等等，即是说，仅有少部分股票有超越指数的表现，而多达3000只普通股表现疲弱，远远落后与指数，这种现象一直到7月中旬以后才有了明确的改观，我们看到，上半年表现强劲的大金融板块，包括银行、证券、保险、多元金融等，以及家电板块，在7月中旬以后开始陷于盘整状，中字头权重股亦是如此，但有色、钢铁、稀土永磁、小金属、造纸、化工、煤炭等强周期性品种，则反复活跃，方大碳素、西宁特钢、北方稀土等超级强势股群体批量涌现，这就在一定程度上抵消了大金融、家电、中字头权重股步入调整所带来的压力，上证指数也在本周录得第6根周线实体阳线，使得指数整体运行在强势格局中。

A股在7月中下旬的强劲表现，市场人士多认为以下两点因素是主要的支撑，一是半年来的经济运行数据表明复苏超出预期并可持续，这就打消了对经济增速进一步放缓的担忧；二是供给侧改革成效显著，一大批无效、低效产能退出市场，供给端被有效压缩，相关产品价格强劲上涨，使得优势企业营收持续改善，收益迅速提升。因此，周期性板块的崛起，具有真实逻辑和业绩改善预期支撑，市场人士大多认为周期股的强势具有可持续性，是近期的市场主线和超级强势股的摇篮。

至于钢铁、煤炭等强周期板块的成建制崛起，它的背后的逻辑，我们在上周的文章中有具体的分析，首先我们排除、否定了周期股崛起是“事件推动”的结果，如果仅把周期股的崛起看做“事件推动”的结果，那么周期股行情就不值得过高的期待。

周期股的崛起，大体上，它是国内A股生态骤变、“确定性增长”以及“朱格拉周期”三重因素驱动的结果。A股生态的改变，主因在于严监管和货币政策的紧平衡，监管严厉，使得传统上的“游资”无所适从，不得不收敛或改变操作手法，由主控型交易向跟随型交易去转变。货币紧平衡，增量资金受到制约，有限的存量资金不得不追逐业绩确定性高的资产以抱团取暖。其次，“漂亮50”的持续崛起，使得市场参与者不得不重新思考对“价值”“成长”“题材”等的态度，不得不重估“业绩”“增长”“确定性”等对交易的意义。而供给侧改革受益板块，在产能出清后，大都具有了业绩增长的确定性，由此，周期股进入交易者视野也是顺理成章的事。此外，周期股的表现，一般情况下与朱格拉周期高度相关，与朱格拉周期（十年的周期轮回律）相吻合，而最近一轮经济周期因“四万亿”推迟了本轮出清的时间，不过在供给侧改革的强力推动下，周期性行业“出清”取得预期进展。由此看来，周期性行业成建制的崛起，是有严密的逻辑链条在里面。

从行业集中度也可以管中窥豹，比如钢铁行业，宝钢、武钢的合并以及落后产能的关闭，使得行业集中度提升到前10家企业市占率达到35.9%，触底反弹。煤炭行业的集中度仍在继续上升，水泥行业集中度更好一些，业内前两家企业市占率达33.4%，前10家为59%。化工产量集中度因龙头企业扩张、小企业关闭停车等，使得氨纶行业、粘胶行业集中度持续回升。新能源汽车产业链中的锂、钴等小金属，则是爆发式增长。建筑类企业中，以央企为代表的建筑业龙头受益。总之，“确定性增长”在短期内迎来压倒性优势，钴、碳酸锂、铝、稀土、PVC，PTA，纯碱，造纸、钛白粉、焦炭、焦煤、锰硅，MDI等等，而行业中的龙头股，获将存在更多的交易性机会。

而在近日，《人民日报》发文《去产能 别纠结》称，去产能是除旧布新，要将低端、无效、落后的产能坚决清除。要以市场化、法治化手段助力去产能，用市场无形之手，让僵尸企业难以为继、让落后产能无利可图，最终实现新旧动能有序接替。这则杀气腾腾的去产能宣言，无疑为周期性产业的崛起，起到保驾护航的作用。

比较起来，中小创仍处于被抑制的状态，整体持续性相对有限，要适当调低对中小创、成长股的预期，原因在于，支撑中小创的外部因素逐步弱化、消失，短期内难以逆转，比如外延并购预期、流动性支持、市值管理激励等因素，均已弱化，难以支撑中小创整体、成建制的、持续性的强势，所以，创业板指数周四虽大幅上涨3.6%，但其板块整体则很快陷于沉寂，仅有少数龙头股保持活跃态势，这说明创业板整体上难言反转，当前的市场仍应从供给侧出发，专注寻找具有竞争优势的行业龙头及潜力龙头，是多快好省的办法。

分类指数结构概览

稀土永磁：多优，快速拉高，代表性股票：北方稀土

化工新材：多优，快速拉高，代表性股票：万华化学

有色：多优，平台突破，代表性股票：新疆众和、云铝股份

煤炭：多优，上升通道中，代表性股票：陕西煤业

钢铁：多优，上升通道中，加速，代表性股票：西宁特钢、方大特钢

2017/7/31