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澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人、@大任、@Veget、@斓旅（主笔）

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天公-题材悍将系列：中场休息后，雄安何去何从？

市场的19分化演绎到极致，90%以上的中小创业板个股杀跌，而银行、保险、证券护盘上证50，资金被逼站队。

不禁让人回忆起2015年的7月，大部分股票的流动性，在这种极致分裂中丧失。市场担忧的老难题再次出现——股权质押爆仓风险。因为这个风险的市场信号已经出现，不少个股盘中秒跌停，异常“闪崩”。

工作室认为：

1. 在金融去杠杆、整肃金融乱象的背景下，十大股东中信托理财、银行理财、券商资管、基金专户等已成为监管重点，这些也是除股权质押爆仓风险外，导致异常“闪崩”的重灾区；

2. 我们提醒大家在近期一定要留意持仓个股中，是否有这种“闪崩”的情况，检查其10大股东中的机构持股、大宗交易情况（进退频繁、短炒的民间游资，和非来自正统的券商、公私募机构的集合资产计划，面临筹码无法派发的窘境）。

下面，我们手把手教你，排雷股权质押面临爆仓个股

一、股权质押 = 以股借债

股权质押：是指股东将持有的上市公司股权作为质押担保，从债权人处融资的行为，债权人包括券商、银行、信托公司等在内的金融机构，可以理解为“以股借债”（常见的借债行为如：不动产抵押），即凭借所持有股份向债权人借钱。

这里，工作室提醒注意：股权质押不仅可以向券商借，也可以向银行、信托公司借，只是向券商做股份质押的更多。

除IPO、定向增发、债券发行等融资手段外，股权质押的便利之处在于：

1、融资成本较低、环节较短：质押的利息成本总体较低（年化8%左右）。

2、融资规模可自控：公司信用较佳、股价表现稳定的上市企业，可供质押的市值较大，会受到多机构的欢迎，融资规模也较大。

3、无繁琐审批、相对灵活：重要股东，可对质押的股份比例、质押次数和质押期限等，进行自主安排，在解押后也可再质押。相比于定增、发债等链条更短。

二、股权质押为何爆仓？

1. 股权质押是一种担保融资行为，与我们通过融资融券买卖股票的杠杆行为类似，也设置有警戒线和平仓线。警戒线和平仓线的算法基于：（初始交易证券市值＋补充质押证券市值＋质押证券的孳息-部分解除质押的证券市值）/（融资额+利息+其他费用）。通常来讲：

（1）质押基准价= 质押起始日前 30 个交易日均价X 质押 质押融资率（不同股票的融资比率是不一样的）

（2）警戒线：主板（150%）、中小板和创业板（160%）

（3）平仓线：主板（130%）、中小板和创业板（140%）

2. 股权质押爆仓就比较容易理解了，当股价跌破上述两条线的时候，券商等债券人就需要通知股东完成补仓，如由于资金受限等原因，无法完成补仓，也会有停牌、组织资金拉抬股价等应对行为。就A股股权质押爆仓案例来看，其实是比较少的，因为会有多次风险提示，才会强行平仓。尤其对于大股东来讲，一旦质押股份较多被强行平仓，还可能影响控制权。

三、股权质押风险分析

1、总体质押比例10%左右

2015 年两市质押市值 41390亿，2016年达 44176亿，截止目前，全A股质押市值大约是54000亿，占总市值的10%左右。其中，流通股质押规模为 3.25万亿，限售股质押规模为 2.17 万亿。从板块分布来看，主板 2.76 万亿，中小板 1.80 万亿，创业板 0.86 万亿。

2、可能爆仓风险的市值约1180亿

由于持续的下跌，不少个股股价临近警戒线。截至5月23号，全A 股权质押低于警戒线、需要追加担保品的股票有 220只左右，市值合计 1180亿（工作室提醒：这部分股票随时有爆仓风险）。

最新收盘价位于警戒线以上 0%~15%的股票410只左右（工作室提醒：这部分股票暂无爆仓风险），若其股价连续两日下跌超 4%，也将进入警戒线以下，对应市值 2530亿左右。

从全A股54000亿元，10%的质押比例来看，这两部分1180亿 + 2530亿市值，总体规模还是偏小的，也就是说股权质押对市场的系统冲击不需要担心。

3、爆仓风险个股的分布

这些股权质押接近警戒线的个股，在行业上主要集中于医药、地产、钢铁、化工、传媒和机械设备等。板块属性上，集中于：

（1）股价高位质押、上市时间未超过三年，长期低迷的次新股（尤其是2014年1月—2015年7月，2015年11月—2016年底IPO，高位腰斩的个股），这是重灾区！！！

（2）无业绩支撑、或业绩变脸、估值较高、小市值（100亿以下）

（3）无摘帽可能，并购重组屡次受挫的ST股

（4）停牌较久后，复牌连续补跌的个股（无实质利好对冲）

工作室重磅提供，有爆仓可能的个股名单：

4. 在次新板块连续杀跌，定增、并购收紧的监管背景下，类似恒泰实达这种形态，质押比例较高（质押股份除以流动股本）的个股，除了停牌应对，很难有实质性的股价拉升办法。

5. 工作室提醒持有这些个股的朋友，最好是高度警惕、轻仓乃至空仓以对。股权质押濒临爆仓，这属于阶段性的无奈，因为大部分股票的股价已经失去了向上的波动。目前220只左右跌破质押警戒线的股票，将面临的是追加保证金或停牌应对的局面。我们提醒大家关注以下股权质押爆仓风险解除信号：

（1）重要股东积极行动、稳住股价：增持（回购）、策划员工持股/股权激励等。如通宇通讯。

（2）解押期限已到（股权赎回），再次新增质押（这样的话，新质押的股份是相对低位的，具备安全边际）

（3）明确停牌公告，拟出措施解除股权质押风险问题。在股价跌破股权质押警戒线后，股东如果不愿意被平仓，通常有三种选择：追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权，停牌是最后一种被迫选择。

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附：220多只股权质押预警的部分个股名单

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