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【公司分析】三鑫医疗简要观览

承周资产   / 2016-10-08 15:05 发布

摘要 以公司目前的产品结构,除了血液净化类产品外,其他三类产品均较难实现可观的成长,根本原因还是行业的壁垒太低,导致竞争异常激烈,而在需求端该领域虽然会有稳定需求,但增速绝不会漂亮。那对于这样一个小市值医疗企业,能看得见的成长就是它的血液净化板块了,公司在该领域的过往业绩给予了其自身以及投资者以些许想象。在血液净化领域,虽然国内各路资本争相涌入、个别企业已经形成国内龙头(如威高股份)、国外企业依旧垄断核心领域(透析机、透析器),但毕竟该领域正处于快速成长期,可扩展的空间及速度足够。对于小市值企业来说,如果全产业链玩不转,争取优势细分领域似乎也够吃。


公司主要从事一次性使用医疗器械的研发、生产、销售和服务,主要产品包括注射类、输液输血类、留置导管类、血液净化类四大系列,大多数属于国家重点监管的Ⅲ类医疗器械。注射类系列主要包括不同种类的一次性使用无菌注射器、溶药器以及注射针、溶药针等,主要用于满足临床进行肌肉注射、肌内注射、皮下注射等药物注射过程;输液输血类系列主要包括一次性使用输液器、输血器及输液针等产品,主要用于临床进行静脉输注;留置导管类系列现主要包括静脉留置针、一次性使用延长管、输液用肝素帽、一次性使用中心静脉导管等,主要用于对患者进行急救或需要连续、多次静脉输液时,可将产品留置在患者体内,实现连续、快速输液;血液净化类系列主要包括一次性使用血液透析管路、机用采血针、血液透析浓缩液及血液净化补液管路等,在临床多用于尿毒症患者的透析治疗。

注射类、输液输血类系列产品是公司目前收入和利润的主要来源,为公司目前的主导产品。但由于低壁垒导致市场竞争激烈,公司上述两大产品线业已成为业绩累赘,近几年一直在走下坡路。

我国是一次性使用注输器械生产大国,目前全国约有300多家企业从事一次性注射器、输液器的生产,市场竞争较激烈,市场集中度不高。根据公司在招股说明书中的数据,2012年公司在我国一次性注射器、输液器市场中的份额分别约为1.96%和1.66%,同期公司主要竞争对手威高股份的市场份额分别为4.27%和 4.63%。除此之外国内一次性注射器、输液器市场份额较大的企业还有江西洪达医疗、山东淄博山川医用器材、上海康德莱以及浙江双鸽集团等。虽然数据有些陈旧,想必目前的输注类产品市场格局变化不会很大。但整体市场规模一直被政策所压制。
公司指出随着国家医保控费、限制抗生素使用以及限制或取消门诊输液政策的逐步推行,输液类产品市场增量整体呈逐年放缓趋势,公司输液类产品销售近年来面临较大压力。公司将进一步加大新产品开发力度,加快产品结构调整步伐,提升具有更高附加值的新型专用输液器销量,降低传统输液类产品市场规模减小可能对公司带来的不利影响。
相反,公司的血液净化类产品从毫不起眼成长为今日之星,成为托起公司业绩而不至于惨淡的砥柱。血液净化类产品的不断丰富带动了此块业务的高成长,公司该类产品在血液透析管路、透析浓缩液、静脉采血针、透析护理包的基础上15年新增透析器(低、高通)、透析粉等产品。公司称已经具备了血液透析过程中所涉及的全套耗材的生产和销售能力,成为全行业中为数不多的血液净化类全套耗材供应商。血透领域扩展性强,盈利价值高,公司已经在进行重点拓展,未来极有可能成为公司核心主业。 2015年,公司称为了适应业务发展的实际需要,增强公司综合竞争实力,公司依托自身已具备的血液透析耗材产品链,投资设立了江西赣医健康产业投资有限公司(全资子公司),旨在通过开展血液透析治疗及其他相关医疗服务实现公司的跨越式发展(独立血透中心?)。
公司近年四大板块财务指标
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虽然血透领域发展前景较好,但对于广大中小企业来说市场竞争压力还是蛮大的。三鑫之前的血液透析主要集中在透析管路(与其输注用品一脉相承,塑料制品嘛),所以在招股书中公司将其竞争对手定义在透析管路领域:国内血液透析管路的主要生产厂家有本公司、威高股份、广州贝恩、沙工医疗等。

实际上公司的发展路径已不仅仅是透析管路了,而是覆盖透析生态的全部零部件产品甚至囊括独立血透中心的全产业链建设。所以公司在该领域的竞争对手已不只是透析管路厂家,而是涉及血液透析全产业链的各细分或综合型企业。该行业的特性驱动大家倾向于走向全覆盖型,盈利模式或是夺取血透中心的终端掌控权或是以技术优势丰富、升级产品格局。直接度娘血液透析概念股或是阅读卖方深度报告,你会发现进军该领域的上市企业还真不少,一直默默浸淫在该领域的非上市公司更多。其中威高股份作为国产血透龙头的地位无可置疑,其他加速布局的上市企业如宝莱特、新华医疗、蓝帆医疗、和佳股份等。由于起步较晚,技术水平有限,国内相关企业多只是专注于血透生态的某一细分领域,多数企业集中在透析粉液及透析管路的低端领域,很少有能够覆盖透析机、透析器、透析管路及透析液、粉等全部关联产品的实力企业。
目前来说,你非要找出公司的竞争优势还真的难找,毕竟公司还处于一个中小企业的体型,并没有明显的竞争优势。充其量血液透析耗材是公司的一个增长亮点,可要是论竞争优势呢,难见!行业是好的,即使是所谓的龙头企业仍处在成长阶段,这时候对于中小企业来说,关键就是选择了。今日的精心布局,步步累积,日后的竞争优势才会逐渐显现,甚至潘越高峰也并非不能。对于此类体型的企业,只能且走且看,即使股价便宜之时也只能试探性的参与。

感谢您的关注!