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国睿科技（600562）
子公司中标轨交PPP49亿大单，继续看好未来资产注入
十倍游资 / 2016-09-28 11:37 发布
事件：
公司发布公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司参与联合投标的“福州市轨道交通2 号线机电设备PPP 项目”发布中标候选人公示。第一中标候选人为：中国电子科技集团公司第十四研究所、南京轨道交通系统工程有限公司、南京恩瑞特实业有限公司、中铁电气化局集团有限公司、南京地铁运营有限责任公司联合体。
上半年营收和利润保持快速增长，毛利率水平逐年提升。2016 年
上半年公司通过战略转型和提高产品研发能力，实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升，进而带动了整体收入的上升。上半年实现营收4.4 亿元，YOY 30.42%；归属母公司股东的净利润0.83亿元，YOY 46.75%；毛利率38.62%，YOY 4.2%。其中雷达业务营收YOY 63.56%，毛利率YOY 6.6%;微波器件业务营收YOY 21.41%，毛利率YOY 5.96%。
PPP 推动轨交订单增长，长期业绩增长可期。此次公司中标的机电设备PPP 项目，订单总金额为49 亿元。恩瑞特公司将自行承包其中的信号系统，中标联合体将与福州地铁联合出资设立项目公司，恩瑞特出资金额不超过人民币3000 万元，持股比例不超过2%。 项目投入运营后，公司将按照中国人民银行五年期以上贷款利率上浮50%的年化回报率（最低不低于4%）自特许经营期（25 年）开始之日起按年向项目公司或南京轨道收取固定投资回报，回报率随中国人民银行基准利率调整而调整。
据统计我国目前规划新建城市轨交总里程超过8000 公里，总投资规模超过5 万亿。按照信号系统占总投资1%的比例测算，市场需求超过500 亿元，市场空间广阔。公司在轨交信号控制系统上拥有独立知识产权的国产化产品，并已在多条线路进行运营，未来依托十四所的资源和渠道优势以及国家加大PPP 模式的推广，将有助于公司行业影响力的提升，对获取订单和拓展市场有积极作用，有利于公司中长期业绩的提升。
受益于科研院所改制，资产注入预期强烈。大股东中电14 所是亚洲雷达研发实力最强的研究所，是中国雷达工业的发源地，在雷达领域独占鳌头。公司作为14 所下唯一的上市公司，资本运作平台地位明确。我们预计2015 年14 所营收规模超过150 亿元，净利润超过12亿元，资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快，公司资产整合预期强烈。
盈利预测和评级。公司业绩稳健，我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.59 亿元、3.16 亿元、3.76 亿元，对应EPS 分别为0.54 元、0.66 元、0.79 元，分别对应 66 倍、54 倍、45 倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定，轨交PPP 带来的增量订单、大股东中电14 所资产注入预期下带来的利润增厚，6 个月目标价40.00 元，维持“增持”评级。[太平洋证券股份有限公司]
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