管理 京东相对核心竞争力在慢慢丧失 京东如果每股15美元*14亿股=220亿美金*6.5汇率=1300亿rmb市值还是值得的，交易市场上再差的东西也是有价值的，说的再不好听，垃圾也应该有垃圾的价值嘛，就看价值是多少。京东如果能将两大亏损点（京东到家和金融）止血，剥离出来后，在现有基础上，不再盲目扩张，而是量力而为，对零售业务精耕细作的话，至少可以在自营品类上获得1%的净利率，平台品类上获得2%净利率，按照2016年自营2000实际销售额（注意不是GMV，GMV至少打7折才是实际销售额），平台2500亿实际销售额，那么净利润可达到2000*1%+2500*2%=70亿，按照18PE计算，市值1300亿不算贵，前提是剥离掉巨亏业务，并且对零售业务精耕细作，而不是现在跑马圈地粗放型经营。 前两年内搞京东智能（网页链接），跨境电商（网页链接…）都没有多大成效，16年开始也基本偃旗息鼓了，但是从15年开始又大力进军农村电商，我看也是一件花费力气大，收益少的吃力不讨好的事情，还不如在城市市场精耕细作，提高一二线城市京东用户的复购率，提高客单价来得实在，而且京东现在的经营也谈不上精细，时不时爆出二手东事件（例如 网页链接），如果这种事件不能尽可能减少的话， 对京东正品行货的打击将是致命的。 插一句，为什么说农村电商是一件吃力不讨好事情，市场空间太小，2015年全社会社消总量30万亿，其中农村4万亿左右，城镇26万亿，农村社消总额只有城镇的1/6（差距非常大，颠覆了我的认知哦)，按照阿里巴巴的报告，农村电商2016年可达到4600亿（相当于农村社消的11%左右，这已经是一个不低的数字），这个体量占阿里GMV的15%，占京东的100%（貌似空间很大，不急后面继续分析给您听）。由于农村电商面临沉重的物流压力，阿里京东不可能占到很大的份额，所以整个农村电商的体量不足于支持两家的增长战略。可以先看一个数据：2015年京东在全国招募10万推广员，按照每人每天下一个订单（这个已经优秀推广员的业绩）来计算，日下订单10万*每单客单价500元*365天=160亿，这个GMV也仅仅相当于京东2015年总体GMV4600亿的3.5%。而且农民网购商品基本没有什么利润空间，农民兄弟姐妹上网买东西，主要追求的是便宜性价比高的商品，这些商品基本没有什么利润，即使费力让他们下了单，费力送到农民手中，到最后电商企业发现还是不赚钱，这就是一个死结。 高单价的商品（例如大家电和3C）还有一定的操作空间，可能还有部分利润，低单价的快消品，电商基本就是一个赔本赚吆喝的买卖。 京东两大核心竞争力正品行货和物流，先说品控，随着天猫品控的加强和苏宁国美的追赶，大家电和3C，京东比C2C业务的淘宝上小卖家优势是明显的，但是和天猫上大卖家比，不占优势，和苏宁国美比起来是不如苏宁和国美，对大家电和3C，苏宁和国美线上线下基本都是自营，苏宁和国美有大量遍布城市核心商圈的实体店，实体的性质决定了他们必须在品控上把关，一是线下国家监管就比线上严格，二是因为有实体店，买家很方便找到他们，如果在实体店发生纠纷，给实体店的营业环境带来将是致命的负面影响，苏宁和国美采购上不敢因小失大。非家电3C品类，京东和天猫淘宝都是第三方卖家在经营，京东在品控行业只能高于淘宝C2C，比天猫的品控也不占有优势。如果京东不在品控上继续保持对淘宝的绝对优势，并和天猫区隔开来，如果让二手东在消费者心智中占有一定位置，并通过互联网媒体传播开来，对京东将是致命的打击。 京东第二大优势是物流，这也是为京东赢得消费者口碑的一大利器，在小件物流上的可达区域，京东物流的时效性和服务水平是高于社会化物流，虽然顺丰物流也不差，但是顺丰物流的价格比京东贵，而且京东实行满XX免物流（目前免运费的门槛在逐年提高），这使得京东物流相对于淘宝天猫上卖家而言，有很大优势，这也是京东不断抢占阿里市场份额的原因。京东的中大件物流以前比苏宁和国美的时效性好，但是京东在2012年发动的815大战，打醒了苏宁和国美，随后他们毅然决然投入电商，加大加快物流建设是一大努力方向，经过3年建设，现在在家电3C品类的中大件物流上，京东对比苏宁和国美已经没有任何优势，反而是苏宁和国美将实体店变成门店自提点和门店仓之后，物流能力反而一定程度优于京东，从去年开始的618，苏宁和国美反而将物流作为他们自己的一大优势纷纷拿来和京东叫板起来。对于阿里，经过和苏宁以及日日顺合作后，阿里在家电3C物流服务能力迅速补上短板，京东的物流优势在一步步丧失。 京东在零售方面两大核心竞争力品控和物流，在零售行业激烈竞争和不断演进下，护城河不是进一步加强，反而因为公司资源和专注力进一步分散（到家、金融、农村电商、跨境电商、京东智能、京东投资等），使得核心竞争力相比前两年保持对阿里、苏宁、国美的绝对领先变成相对领先，甚至局部丧失的危险。 在人口红利基本消耗殆尽，移动红利也基本完毕，智能手机基本饱和的背景下，网购用户增速陡峭下降，CNNIC预计2017年网购用户增速也就在6%左右，预计2016年增速也就是在10%左右，京东还在跑马圈地式寻求GMV快速增长给资本市场讲亏损换市场的老故事，这个故事已经讲了12年，已经将京东从一个不到1亿的GMV讲到一个近5000亿GMV，超过国内任何一家零售企业的规模（请注意阿里一直就不是零售业），一旦投资人明白这一切不可持续，在核心竞争力逐渐丧失的情况下，用脚投票是自然而然的事情。不是老外有多坏，故意要做空京东，应该是京东暴露出内在价值基石的坍塌，导致最坚定的投资人撤退，这些人的撤退导致估值的坍塌才是资本市场的血风腥雨的来临。

来源：雪球