金学伟:市场向上态势不会改变

前身明月   / 2014-08-09 10:02 发布

  在中国的股市分析评论界,我大概是获得“白痴”网誉最多的一个。就这几年来说,2008年的1664点,我说是底,人们说我是白痴,连股市是经济晴雨表都不懂。2011年的3067点,我说中国股市进入供求关系最严峻时刻,人们说我是白痴,因为牛市走得如此健康稳健都看不懂,一位著名学者甚至说“如此看重供求关系,说明作者有很强的投机思维”。去年1849点,我说熊市最低点已经产生,人们也说我是白痴,如此严峻的宏观经济,哪来熊市结束,股市是经济晴雨表,懂吗?这一次我说是牛市,理所当然地,还是白痴。
  其实,牛市和熊市只不过是西方人对两种不同市况的描述。一般来讲,涨幅超过25%或上涨时间超过1年,算一轮牛市;跌幅大于25%或下跌时间超过1年,可算一轮熊市,是西方投资界比较认可的说法。因此,1987年10月的股灾,虽然只跌几天,但因跌幅超过30%,所以也被称为熊市——“一日熊市”。
  从这个角度说,上证指数自去年6月1849点以来,时间上已过1年。这1年中的最高点是2270点,距1849点的涨幅是22%,且它产生的时间是去年9月,距1849点的时间仅3个月,因此尚未满足“涨幅超过25%”或“上涨时间超过1年”的标准。如果后市能超过2270点——这一点我想是必然的,也就达到了牛市标准。
  中国的股市,早期20年大起大落,人们已习惯牛市就是惊天动地的上涨,就是1倍、2倍的涨幅,就是刷新历史纪录,否则就不能算是牛市。为此,从1849点以来,不仅看空者不认可我的牛市论或熊市结束论,一些过于乐观的股友也一直和我打嘴仗,认为我是一个伪牛市论者——既然熊市结束或牛市开始,理应快速突破2444点,站上3000点大关,挑战6124点。
  关键问题在于基础条件发生了变化。早期的沪深股市是在股权分置和小规模状态下运行的,流通市值占M1和M2的比重很小,比如2005年上证指数998点时的流通市值,占当年M2的比重仅2%,占M1的比重是7.5%。而且股权分置让股票成为单纯的供求游戏的筹码,只要有钱,炒到天上也没事。因此,那种状态形成的走势和点位是不能用来作为今天和今后参照物的。
  历史无法假设,但历史的假设有时很有意义。早几年我做过一个上证指数还原图:假定每一轮牛市还是有那么多资金入市,但股市已全流通,流通市值比当时的实际流通市值增加1倍,那么,从1993年到2007年的几轮牛市,它们的最高点应该是多少?毫无疑问,6124点之前,包括6124点,应打掉50%的折扣。而2009年的3478点,绝大多数股票尚未解禁,因此也要打掉30%的折扣。6124点的50%就是3062点,3478点的70%就是2440点。这一推论在某种程度上可以解释2011年4月3067点之后,上证指数会一蹶不振,从此3000点成为遥不可及的点位的原因,因为此3000点和非全流通的6100点其实是同一点位。也可解释近3年2400点两次成为重大顶部的原因,因为2400点和3400点是同一点位。
  2014年是一个尘埃落定之年。影响沪深股市20多年的全流通问题,尘埃落定;在解决全流通和宏观经济变坏的状态下,沪深股市的最低估值能达到多低,尘埃落定。还有一个更重要成果是上证指数的大底部构造尘埃落定。
  我曾写过关于顶部和底部形态的文章,认为所有的顶部和底部都可用3个汉字来涵盖。
  山。有两个以上高低错落的波段性低点组合,双底、三重底、头肩底,都可以用山来形容。还有一种是两个次低点后加一个空头陷阱式的最低点,或一个最低点后加两个基本相近的次低点。
  剑。V型(直线下跌后直线上升)和半V型(直线下跌后曲折型上升或曲折型下跌后直线上升),可用剑来概括。
  井。在狭小的底部区间内长时间横向波动,最后向上突破。
  2012年的1949点和2013年的1849点,是剑和山的混合形态,前者是左山右剑,后者是左剑右山。今年1月以来的1984点、1974点、1991点、2010点、2033点等一系列横向波动是井。而这个井和前面的两个底合并起来,形成了一个大的山型底。
  一些朋友也许会激动:这个山型底形成,未来的量度目标岂不是3100点(2478-1849+2478)?我不赞同这一观点。底部构造的落差越大,到达1倍量度目标的可能性越小,基本上都会在0.33倍到0.66倍之间结束。以最保守的0.33倍测量,这一山型底的量度目标大约在2700点附近。
  相反,底部形态的落差越小,其量度目标越大。凡是这样的底部结构,只要一突破,我就会用3个比例测算它的目标。拿本次行情来说,其最紧密的底部构造是4月下旬到7月下旬的1991点到2087点,落差96点。3个比例测算的量度目标分别是96×1.11+2087=2193点,96×2.66+2087=2342点,96×3.34+2087=2407点。
  技术上有一个说法:保守型投资者以第一个为平仓目标;进取型投资者以第2个为平仓目标;激进型投资者以第三个为平仓目标。到第三个还想赌下去,那就成为不可救药的赌徒了。
  历史上,所有类似的底部构造,很少有不到它的3.34倍量度目标的,如果失灵,那更多的是超过。因为底部构造越小,能量积蓄越大。
  本周大盘的回调,只是达到第一量度目标2193点后的一次震荡整理。底已成,势就成,向上态势不会改变。(中证报)

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