给吴清主席的一封公开信

吴主席，春节好！

目前A股市场的问题是“生态体系”出问题了，而且自身已经丧失自我修复能力，需要监管部门从修复生态体系角度对症下药，才能解决根本问题。

作为从事过几乎所有和证券业务相关岗位的老证券人，想从重塑A股市场生态体系的角度，抛砖引玉提八点建议，仅供参考。

建议一、需要充分认识A股市场特色土壤催生的“割韭菜盈利模式”

A股市场一直无法走出和中国经济发展速度相匹配的走势。
现象背后是A股市场特色土壤催生了割韭菜“盈利模式”。

这种割韭菜“盈利模式”，我把其称为“两把快刀”，一把刀叫“包装上市融资套现”，一把叫“期现联动做空割韭菜”。

这些年IPO大发展，其中不少是以套现而不是以发展为目的来上市的公司，这把快刀非常狠，相当于二级市场投资者花钱买的蛋糕在端上桌之前就被原始股东拿走了80%。从包装上市，到做发行价，再到炒新，炒高股价，然后采用限售股转融通等各种形式高位减持，利益集团创造并经营着一条“巨富产业链”，而广大投资者成了接盘侠。

正因为二级市场只能分20%的蛋糕，二级市场投资者很难赚到上市公司成长的钱，聪明的资金只能另辟蹊径去赚其他投资者的钱，俗称割韭菜，或说围猎。

要赚其他投资者的钱，最好找弱势投资者为交易对手。很自然，A股市场散户思维的投资者，以及被个人投资者利用申购赎回控制的公募基金私募基金，这些相对弱势的投资者成了聪明资金的对手盘。

所以，我们看到的是A股走不出慢牛，市场波动巨大（上证指数围绕3000点波动了18年），但折线拉直比直线长，也就是说这样的走势有人可以赚更多的钱，有人利用个股的极端上涨和极端下跌割韭菜。

所以，A股市场最成功的投资者多是以割韭菜为目标的机构，游资（涨停板敢死队），量化资金，做空资金，以及追热点做波段的公募基金。

站在“围猎”的角度更能看清A股市场的本质，A股市场就像个大猎场，监管层是猎场管理员，广大散户是猎物，游资、量化资金及做空机构是猎人。

建议二、需要重视制度不公助推了“割韭菜盈利模式”

市场存在大量只有做多才能获益且手无寸铁的投资者，以他们为交易对手很容易赚到钱。

游资和一些机构，会利用一切可利用的工具对他们进行割韭菜，股票成了“割韭菜”工具（估值就变得并不重要），证监会为完善市场推出的一些改革也成了他们用于割韭菜的工具，一些看似保护中小投资者的制度反而伤害了他们，比如T+1，涨跌停板制度，这降低了散户的风险意识，同时降低了操纵股价的成本，提高了操纵股价的效率。

市场有利用做空工具专注做空的机构，盈利非常不错。原因就是弱势投资者群体只能做多，无法做空。

这些做空机构利用一切可利用的工具割做多投资者的韭菜，其中股指期货用得最多（助涨助跌），以及利用融券及ETF等工具实现T+0，现在期权也开始用了。（每个月股指期货交割周，期权交割周，大盘走势都会比较差）

不看估值的做空让我国一些核心资产长期低估，可券商研究员、基金经理们还找了一些莫名其妙的理由说服自己，这是因为他们对A股市场真相认识不清的结果。

其实，从A股市场良好的流动性（流动性有溢价），以及我国经济全球靠前的发展速度看，A股市场可以有更高的估值，才更合理。
“做空工具”不能超前发展，需要和中国资本市场发展阶段相匹配。

所以，现阶段过度放任做空及量化肯定弊大于利，对完全不考虑估值的做空行为一定要在制度层面限制；对融券等做空工具的使用可采取逆周期调节；对恢复T+0、取消涨跌停板对散户的影响，对割韭菜的“效率”与“成本”的影响做认真研究，找到相对公平又能保护好散户的交易制度。

制度设计上的真正公平，要从更偏心弱势群体出发，若只是把弱势群体绑起来圈起来显然达不到保护他们的目的。

建议三、需要正视流动性失衡的问题

目前为A股市场提供流动性（交易量）的三大主体：个人投资者、游资、量化资金。
但他们把流动性给了炒作对象，次新股、小盘股、绩差股，消息股（上市公司配合）、热点题材股，量化助推了炒作，个人投资者被动参与炒作。
制造了虚假繁荣，加上新股必炒，给人IPO供不应求定价不高的假象。

相对应的是大盘中字头等一些核心资产估值长期被压制，流动性并不好，换手率不高。（提出探索具有中国特色估值体系之后，有所改观）
可以考虑给予大盘股、绩优蓝筹更多的流动性支持，比如沪深300股票恢复T+0，放开涨跌停板，取消印花税。

建议四、需要对融资额、IPO定价、股东减持更好的预期管理

强调IPO常态化，给投资者的感觉是无论市场多差IPO都不能停，这点民间意见很大。目前的A股市场并没有IPO自我调节能力，有必要发挥监管的力量。市场低迷时就该明确减少甚至暂停融资，并告知市场，甚至可以和市场活跃度（成交量）挂钩，明确市场预期。

优质公司在市场不好时可能不愿上市，但平庸公司市场再差都希望上市（我国资金还是贵的）。在市场好的时候加大融资市场欢迎，一段时间暂停IPO，整体看也不会减少融资额。

关于IPO定价，要考虑我国券商及基金公司国有企业主导的现实，询价很容易被大股东“收买”，所以，把跌破发行价和大股东利益、甚至保荐人利益挂钩很有必要。

出台的减持政策最好给投资者以及大股东都有相对确定的预期。

建议五：需要尽快化解场内资金不足的问题

当务之急需要尽快化解A股场内资金不足的问题。
系列政策强心针并没有达到预期效果，原因很多，但现状表现看资金不足是最直接的问题，从这几年的资金消耗情况看，A股能走成这样很不容易了。

现在很多问题需要时间去解决，但资金不足问题是迫切需要解决的，因为信心没恢复，资金还一天天在消耗，这些年南向净流入资金超2.5万亿，消耗的是A股市场的有生力量。这些年IPO，其中存在大量以套现为目的的公司，未来减持的力量不容小觑。

要恢复市场信心，需要快速解决资金不足的问题，这个靠市场本身的力量显然做不到，需要国家真金白银直接介入，最好有5万亿元以上的托市资金准备。

一鼓作气，再而衰，三而竭，早行动花的力气越小。

建议六、需要重视海外资本看空做空中国资产的阳谋

股市不走好，是无法讲好中国故事，也无法扭转市场恐慌情绪的。
现在非常明显，美方动用了几乎所有的力量（持续加息，美元升值，舆论引导）希望通过金融市场收割中国来压制中国，希望通过压低中国资产估值来削弱中国的竞争力。

从借力做空中概股，到美元债违约加重房地产危机，再到把港股估值压至全球估值最低，前年10月工商银行、贵州茅台的连续暴跌，去年监管层强力护市期间北向却连续净流出（这两年有些外资给人感觉就是收集筹码，然后找机会砸盘，好像不为了赚钱，这和他们的投资水平严重不配。），结合美高官一度纷纷发表看空我国经济言论……背后能清晰看见海外做空中国的影子。
现在，无论从经济形势，还是国际环境，都迫切需要股市来破局。

建议七、建设合理的A股市场生态体系，需要券商发挥重要作用

券商是资本市场的主力军，没有一个强大活跃的券商群体，我们是无法想象一个强大活跃的资本市场的。我国出现和四大行实力相当的证券公司才是合理的。

券商必须认识到广大个人投资者才是他们的衣食父母，只有券商有保护散户的意识，以投资者为本，A股市场才不会出大风险。让券商变强大，才能承担更大的责任，才会有强大的资本市场。需要给予券商更多的信任和支持，需要充分发挥券商的主动能动性。

对券商最好的考核是“散户客户满意度”，只要他们能做到这一点，很多监管层担心的风险点都会迎刃而解。

有必要对证券公司采用企业化管理和考核，归还其作为企业的合理权力，比如归还其客户保证金，赋予券商开展代客理财业务的权力；允许证券从业人员有条件购买股票；让券商杠杆率和海外券商看齐等。

建议八、以投资者为本，建设合理的A股市场生态体系，需要更接地气的投资者教育

有了好的投资者土壤，资本市场改革速度就可以加快。

要改变投资者土壤，必须让投资者明白市场真相，让投资者明白自己的优劣势，知彼知己的投资者，即使亏了也不会把怨气洒向监管部门，洒向社会，洒向其他人。

投资者教育不是把投资者教育成“基金经理”——重点是改变他们的思维，给他们一些简单易用的投资方法，帮助他们躲避猎人的陷阱，保护好自己的心态，避免被围猎，避免被割韭菜，从而提升投资信心。

做好投资者教育，需要靠中立的民间力量，金融机构因为是卖方，王婆卖瓜很难做好投资者教育。

祝：龙年大吉，万事顺意！

                                     老证券人：洪榕

                                         2024年  除夕