管理 【财信证券-传媒行业：内容提质与技术创新，期待2024年AI应用落地-】
研究报告内容摘要
　　回顾2023年：“AI+”主线贯穿传媒全年行情。（1）2023年，申万传媒指数上涨16.80%，跑赢WIND全A 21.99pct，涨幅位列申万行业第二名。（2）监管方面，促进行业更加规范运行。一方面，此前针对网络安全、平台经济、泛文娱等多领域的整顿治理取得积极成效，游戏管理新规旨在促进行业运行更加规范，短剧强调发展与治理并重；另一方面，高度重视AI、虚拟现实等新技术的发展应用；积极推进数字经济发展规划，完善数据要素基础设施，深入挖掘数据资产价值，赋能传统产业转型升级。

　　展望2024年：一是关注AI/数据要素/MR等主题投资机会。（1）AI：多模态迭代超预期，2024年有望迎来下游应用爆发时刻。海外OpenAI巨头领跑，不断推出GPT-4 Turbo、GPTs等重磅更新；toC付费订阅带动OpenAI年营收已达13亿美元，较2022年收入增长超45倍，未来商业化空间可期。下游应用有望在2024年迎来爆发，一是协同办公、搜索引擎等为代表的工具端商业化进程提速，如Microsoft 365Copilot正式开启商用、NewBing企业版的推出等；二是AIGC重塑内容生产流程，赋能影视、游戏、营销等多内容场景实现降本增效。（2）数据要素：政策指引逐渐完善，产业落地加快。一方面，2023年数据要素制度建设明显加快，企业会计资产入表、数据要素×三年行动计划等顶层指引不断出台，各地方省市的大数据条例、数据要素相关细则逐渐完善。另一方面，地方数据交易平台加快建设，截至2023年8月，我国已上线226个地方数据开放平台；公共数据授权运营积极展开，衡阳市公共资源交易中心以18亿次公开交易“衡阳市政务数据资源和智慧城市特许经营权”。随着人工智能、大数据等高速发展，数据要素有望进一步释放我国经济增长动能。（3）VR/AR/MR：硬件性能持续改进，有望拉动2024年出货量提升。近两年受大环境低迷、需求不足等影响，全球VR出货量持续走低、投融资活动趋于放缓，2023年前三季度全球VR出货量同比降低30.39%至449万台，2023H1全球VR/AR行业年度融资并购金额同比减少73.21%至87.4亿元。2023年6月，以Meta的Quest3、苹果的Vision Pro为代表的两款MR设备相继发布，备受市场瞩目，硬件性能取得明显提升，有望驱动2024年全球VR设备出货量进入上升通道。

　　二是关注影视院线/游戏/营销等子板块的结构性机会。（1）影视院线：内容提质增效，关注短剧增量及电影分线发行。2023年1-11月电视剧备案数量同比多增52部，2023前三季度全网剧集和综艺正片有效播放量同比增速分别为0.84%和-0.47%；微短剧热度持续上升，近两年备案量均突破2500部，预估当前市场规模达200亿元，未来有望继续保持快速增长。电影方面，2023年全国电影票房突破540亿元，创近三年最高水平，关注未来分线发行可能带来的结构性增长机会。（2）游戏：版号供给释放，关注小游戏渠道红利和结构性出海机会。新品周期带动大盘恢复增长，2023年中国游戏市场规模同比增长13.95%至3029.64亿元，游戏用户微增0.61%至6.68亿人，创下历史最高水平。版号预期稳定释放，2023年累计下发978款国产游戏版号和98款进口游戏版号。存量竞争下，小游戏凭借轻量化、碎片化、下沉化的特点，渠道红利优势凸显，成为短期中小游戏厂商拓展增量的重要来源。出海竞争逐渐加剧，但仍有长尾市场可以挖掘，同时在现有国内监管态势下，出海仍是各游戏企业拓展增量的重要渠道。（3）营销：广告需求复苏，AI+营销工具广泛推出。宏观经济弱复苏背景下，互联网广告、线下梯媒品牌广告率先取得较快恢复。2023年前三季度，中国互联网广告同比增长6.61%至4815.5亿元，电梯LCD、电梯海报同比分别增长19.9%、13.9%。“AI+营销”成为落地最广泛的细分场景，一方面，“AI+应用”带来流量入口和使用场景的重新分配，助力广告形式的创新；另一方面，助力文本/图片等内容生成实现降本增效，海外Meta已引入AI智能辅助工具提高广告效率，国内营销公司相继推出营销行业垂直细分小模型。随着AI+营销工具的更广泛结合，AI赋能降本增效、创造更多的广告场景和形式等有望在2024年看到兑现。

　　投资建议：一方面，进入岁末年初的业绩真空期，把握AI、数据要素、MR等主题投资机会；另一方面，随着经济基本面修复和行业发展边际向好，关注影视院线、游戏、营销等结构性机会。重点关注分众传媒、芒果超媒、三七互娱、恺英网络、吉比特、万达电影、浙数文化、蓝色光标等。维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：政策监管风险；AI技术应用落地不及预期；项目上线延迟；产品表现不及预期。