管理 #拾麦种田# 投资者对极端风险的考虑，要习惯按照多米诺骨牌效应预见连锁反应，要像拼图一样把所有环节串联起来。

———塞思.卡拉曼

印象中，霍华德马克斯对股市风险的理论剖析最多，塞思.卡拉曼对股市风险的防备最好。

卡拉曼几十年常态化半仓打天下，这比其他安全边际投资者要做得好。

安全边际价值投资者，常常会出现两种思维连接，一种是尽可能更标准深厚，目标是也能做到塞思卡拉曼那样长期动态半仓持股 ，一种是我能常年稳赚，那何不加部分杠杆呢，那种思维连接是对的呢，金融市场不同于别的，不管你安全边际思维多深厚，杠杆思维是要不得的。格雷厄姆的安全边际思维被大家理解拜服，他的股债平衡策略却很少人提起，股债平衡原则，实际是一种股市资金的降杠杆，有人说债券风险有时也很大，这个要两方面看，一是债券总体风险还是低于股票 ，二是格雷厄姆本身就是做债券起家，债券是他的能力圈，格雷厄姆提出股债平衡很适合他自己，塞思卡拉曼用得是股现平衡，持有部分现金更让卡拉曼安心。我觉得还是以卡拉曼的股现平衡为理想目标最合适。

至少要明白一点，资金加杠杆是与格雷厄姆思维原则相抵触，是守正道路上的一条错误连接思维，我们要向动态半仓持股系统目标前进，什么是“动态半仓持股”，就是常态化半仓买股，股价下跌很惨时加仓，不超75%仓位，股价上涨很高时减仓，不低于25%仓位。能做到“动态半仓”的五守正投资者，才算是基本功真扎实，这个习惯是很难养成的，领域能力越高，越难长期做到这一点，最好从刚开始做股票时就开始养成习惯。

塞思.卡拉曼的安全边际思维行为不输于任何人，却还能做到几十年动态半仓持股，你可以说他过于小心了，但他确实称得上长期防备风险实践最好的投资者。卡拉曼为什么能长期防备风险做得很好，一定是脑子中有防备“极端风险”这根弦的。

什么是极端风险，卡拉曼说过：“河水漫过堤岸的情况一个世纪内可能只出现一两次，但居民们依然每年会为自己的房屋购买防洪险。
同样，大萧条或者金融恐慌一个世纪内可能只出现一两次，且恶性通胀可能永远也不会破坏美国经济，但确实可能会发生金融灾难”。可见，最极端风险就是百年一两遇的超级风险，极小概率发生，但职业投资者却需要为此养成预防的习惯。

股市中人与人交流的一大难点是：“我在为防备几十年一遇的养成思维行为习惯，别人却评价说不会有大事的甚至心中嘲笑”。股市操作，不有所隔离是不行的。

当然，百年一遇是大极端风险，每年里都有些小级别极端风险。学习塞思卡拉曼对于“极端风险”地预判，也就是要知道事物最坏会发展到什么样子，一是按“多米诺骨牌效应”去预见，二是按“拼图模块串联”。多米诺骨牌效应就是连锁性反映，就是蝴蝶效应，就是城门失火殃及池鱼。拼图串联，就是综合分析，一个因素看是看不清，多个因素放在一块分析，极端风险全貌可能就被看出来了。

不知道股市极端风险的大周期性，不知道极端风险的分析预判方法，是很难坚持塞思卡拉曼那样最高级五守正的，也是不很适宜一辈子去做职业投资。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统