大A亟需从IPO时就遏制住大股东减持冲动

韩忠益

最近大A市场有点烦，除再度遭遇外部风险因素的冲击外：国内地产信用风险显著拖累市场风险偏好；7月金融数据超预期回落；汇率贬值压力，叠加地缘政治扰动，导致外资大幅流出。站在当前时点，似乎看不到行情拐点到来，但如果我们不带偏见地说，大A结构性行情特征并未消失：如果今年春节后炒人工智能，年中炒机器人，7月后炒券商和地产板块，都有机会获利。但为什么投资者还是感觉最后都是一地鸡毛——要么不赚钱，要么冲进去后照样被收割，这是什么道理呢？

依笔者之见，根子还是在汹涌的减持潮。炒机器人概念也好，炒人工智能也罢，包括眼下的券商和地产板块，无不都是在股价走向高位时被减持公告所震慑，最后做多情绪不得不退潮。

近日券商股大热之后，股东减持动作也逐渐增多，8月10日红塔证券公告，股东昆明产投拟减持不超过约4717万股；隔了一天，中金公司披露：8月11日收到股东海尔集团（青岛）金盈控股有限公司（以下简称“海尔金盈”）减持计划通知：出于自身发展需要，海尔金盈计划3个月内，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式，减持合计不超过1.45亿股，不超过公司总股本的3%。以8月11日收盘市值1988亿计算，海尔金盈减持金额将超59亿元。值得注意的是，8月10日，海尔金盈刚刚完成上一轮减持计划，累计减持9654.42万股，占公司总股本的2%，减持总金额35.21亿元。资料显示，海尔金盈是海尔集团旗下的金融生态品牌，早在中金公司上市前即以持有公司3.99亿股份，占比8.26%，位列第三大股东。2022年3月11日，海尔金盈所持3.99亿股正式解禁，当年6月，海尔金盈开启减持之路，首次减持计划不超过1.35亿股，实际减持9355万股，股权比例降至6.32%。减持总金额36.85亿元。以此计算，截至目前海尔金盈减持金额已超72亿元，若本轮减持计划顺利开展，套现金额将超百亿。其所持中金公司股份也将从4.08%降至1.08%。同一天，另一家券商股哈投股份也公告称，持股10.89%的股东黑龙江省大正投资集团有限责任公司减持不超过4161.14万股，不超过公司总股份的2%。以目前市值计算减持金额大约2.6亿元。

减持猛于虎这是大A的生态环境使然，再好的股票在巨量减持面前都会瑟瑟发抖。根据证券法规定：上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，只要在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划，由证券交易所予以备案即可。问题是，由于大股东从上市第一天起，他手中就握有大量股份，早晚都会成为“镇压”行情的杀手锏。何况还有很多“花式”减持让人不安。前不久，针对市场上出现多起上市公司股东因离婚分割所持公司股份事件，引发市场广泛关注，笔者也质疑过相关行为涉嫌“瞒天过海”式减持。日前，证监会有关部门负责人明确表示，股份减持是股东享有的基本权利，但上市公司大股东（即控股股东、持股5%以上股东）、董监高作为“关键少数”，在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任，应当切实维护上市公司和中小股东利益，自觉规范减持行为，不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。此外，大股东、董监高因离婚、法人（或非法人组织）终止、公司分立等形式分配股份的，各方应当持续共同遵守《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及交易所相关业务规则中关于股份减持的有关规定。

其实，依笔者之见：证监会督促上市公司大股东、董监高严格落实监管要求只能属于补救之举，还是应该从源头上遏制这种现象的频发。上市公司大股东持股比例上限过高或者过低都不利于公司的发展（目前主要是过高）。股权结构是公司治理机制的基础，它决定了股东结构、股权集中程度以及大股东身份，进而对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响，换句话说股权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用；同时，股权结构一方面在很大程度上受公司外部治理机制的影响，反过来，也对外部治理机制产生间接作用。所以大A当务之急是要解决好一股独大的问题，这个问题已经呼吁了很多年，但一直没有引起重视。如果一家企业想上市，大股东手持70%的股份，他（主要指民资控股）还能有进取心吗？他会成天琢磨啥时能够解禁、啥时能够减持。人性是经不起考验的，靠目前各种限制减持的措施显然作用不大，只有从IPO时就规定好大股东持股比例不能超过25%或者35%，他才能为了保住这点股份而不敢随意减持免得失去对企业的控制权。

下周行情展望：

毫无疑问，本周大A走势依然令人失望，不但北向资金连续10天净流出，沪市还创出今年新低3123点。大背景是：受货币政策分化、美元指数走强等因素影响，本周以来人民币汇率继续走弱。降息短期内会造成人民币的收益率相对下降，这会对跨境收支乃至人民币汇率造成一定压力。但是从长期看，降息能够降低境内偿债负担，提高国内经济的投资回报率。经济的稳定能够反过来吸引跨境资金回流，从而对汇率形成支撑。而最最重要的是，降息有利于刺激出口，有了外贸订单，才能一定程度上缓解当前最大的就业压力问题。

技术上，虽然股指重心下移，但我们还是从盘口中看到一些积极因素：周四股指探底回升时，并不是依靠券商股对指数的贡献，而是航天国防、自动化设备、机器人、通用设备、互联网传媒和汽车零部件板块的大幅反弹，说明经过长时间下跌后，不少板块已经跌出了空间，接下来如果没有出现外部不确定因素干扰，相当一批个股会进入超跌反弹阶段。至于股指，要尽快站上5日均线，如果连5日均线都搞不定，多头情绪难伸张。

下周看好的板块有：园林工程、国防军工、公共事业、家具制造、环保、光伏和银行保险。