管理 【债务重组】2023年8月11日，彭博报道称中国将允许省级政府发行1390亿美元债券，以缓解地方政府债务压力。其中，这里的1390亿美元实际上是按7.2的汇率进行换算，即1万亿人民币（1390*7.2）。报道中，彭博还披露如下要点：

1、财政部已向相关部门通报了“再融资”计划，每个地区的配额已经确定；
2、除北京、上海、广东和西藏外，其余省级地区均可以用再融资债券来偿还隐性债务。这可能是因为，北上广三个地区均已实现隐性债务清零。
3、对12个“高风险”省市地区（包括贵州、湖南、吉林、安徽及天津），在配额上将给予更多支持。很显然，本轮债务置换对高风险地区更为关注。

显然，从具体细节来看，本次债务置换的目的是缓解高风险地区的债务压力，且路径上是将偿债压力转移至省级政府身上。这也在另一层面说明，高风险地区的债务压力由省级政府兜底，那么其它地区的债务一旦出险，省级政府自然也不会不管，否则会有道德风险。

根据企业预警通披露的数据，2022年底31个省级行政区的地方政府债务限额合计为37.25万亿，余额为34.95万亿，也即限额空间合计为2.31万亿左右（剔除北上广江浙闽藏等地后的余额合计为1.40万亿），超过彭博披露的1万亿。

目前市场的共识是“以时间换空间”的债务重组解决方案。当前城投债务压力已经处于临界点上，在地产行业危机持续发酵的背景下已经变得非常迫切，而地产与城投的解决思路都是“拖”（官方话术叫“以时间换空间”）字诀。

从这个角度来说，地产行业与城投领域的系统性风险应不会同时爆发，原则应是先解决地产，再解决城投，即在解决地产行业的危机之前应不会允许爆发城投的系统性问题（当然不排除城投债务危机的局部发酵）。

这些幺蛾子不整理好，动不动就要来扮鬼吓阿斗，股市怎么有好的牛市环境，这不，指数又跌下去了。还是炒热点题材算了，短线风口博弈，反而比什么价投稳当些。