7月初，多位消费者向《中国消费者报》“315消费者之声”反映宠物猫在医院治疗不当死亡。

　　涉及新瑞鹏宠物医疗集团、瑞派宠物医院。

　　新瑞鹏，这家高瓴资本旗下明星被投公司再次陷入舆论风暴。

　　今年年初，被誉为“国内宠医第一股”的新瑞鹏宠物医疗集团，再次向美国证监会提交招股说明书，寻求在纳斯达克上市，并计划通过资本市场继续拓展业务布局。

　　据招股书显示，2020年及2021年，新瑞鹏已成为中国宠医行业最大的、世界宠物医疗第二大的服务管理平台，主营业务包涵宠物医疗服务、当地生活服务和供应链管理服务。此外，还扩大了其他业务版图，如兽医继续教育、第三方诊断和行业级企业服务等。

　　可是表面看似欣欣向荣的“中国宠医第一股”，实则暗波涌动，盈利、变现、经营能力深陷“重资产”漩涡。

　　兽医联合资本缔造出来的“中国第一”，盛名难副。

　　【新瑞鹏的前世今生】

　　新瑞鹏的前身为瑞鹏宠物医院，成立于1998年，由曾在西宁一家农场兽医的彭永鹤一手创办，这也是深圳第一家宠物医院。

　　回溯彭永鹤的崛起，改革开放、互联网经济成为他崛起中关键推力。

　　1997年，彭永鹤南下逐梦来到了深圳。因为曾当过兽医，他周边养宠物的朋友经常请他帮忙。帮忙帮多了，让彭永鹤的生意脑子开了窍，他意识到宠物医疗大有可为，于是借着发展机遇与行业萌发期的东风趁势而上，成为了中国首批进入宠物医疗赛道的企业。

　　2015年，从北美考察回国的彭永鹤，把Uber共享经济的模式复制到宠物领域，创办“阿闻医生”APP，把宠物医院和宠物医生的地理信息共享呈现，解决宠物主人找兽医难的问题。

　　也是在这一年，瑞鹏宠物拿到了A轮投资，再加上后续资本持续追加，业务发展步入快车道。也正是在次年，直接挂牌新三板的瑞鹏，成为了中国宠医第一股，并将医院规模发展到了200多家。

　　不难发现的是，在新三板上市期间，瑞鹏单是在宠物医疗服务的毛利率就达到了三成以上，收获了营收与盈利的可观成绩。

　　到了2018年，瑞鹏从新三板摘牌下市，开启了与高瓴资本的深度战略合作，自此更名改姓为新瑞鹏宠物医疗集团。可以说，是高瓴就是将瑞鹏缔造成行业巨无霸——高瓴将投资的700多家宠物医院与瑞鹏旗下400多家医院战略联合。

　　“想要撬动一个传统行业的整体改变，需要一只空前的巨兽”。得到高瓴等众多资本支持的新瑞鹏，开始疯狂扩张经营业务。从宠物医疗护理，到润合供应链、宠医云、宠物生活O2O等业务，再到兽医继续教育、行业级企业服务……五花八门的业务种类，让新瑞鹏发展成了一个资本催生的“缝合怪”。

　　这样的扩张，似乎在逻辑上符合趋势的。根据Frost&Sullivan的数据显示，中国是全球第二大宠物市场，市场规模从2015年的943亿元增长到2021年的2656亿元，复合年度增速达到了18.8%。预计到2024年，中国将有4.455亿只宠物，市场规模达4495亿元，3年接近翻倍的增长速度。

　　但具体到新瑞鹏，这种联合又是骨感的。

　　本以为是资本加持下的强强联手，骨感的现实却给新瑞鹏带来了一记重拳：从新三板摘牌退市后，持续亏损成为了新瑞鹏的首要难题。

　　新瑞鹏在新三板上市期间，2015年的宠物医疗服务毛利率还在30%以上。但2020年-2021年，该业务毛利率只有4%左右。显然，彭永鹤暂时没有能力消化上千家医院，管理遇到了瓶颈。

　　【资本涌入的圈地漩涡】

　　在资本入主、更名新瑞鹏后，高瓴成为新瑞鹏缔造成行业巨无霸的助推器。

　　在成本端持续承受压力，圈地带来的重资产堆积压舱的背景下，新瑞鹏线下宠物医院依旧持续扩张。截止2022年前三个季度，新瑞鹏线下宠物医院总数从2020年的1224家增长到了1942家。

　　即便如此，新瑞鹏至今仍未摆脱亏损困境，从资本加持下的跑马圈地一步步跌入亏损深渊。

　　根据公司相关业绩数据显示，该公司在2020-2022年前我们三个不同季度的收入水平分别为30.08亿元、47.84亿元和43.15亿元，净利润增长分别为-11.6亿元、-13.72亿元和-7.65亿元，三年时间累计亏损34.2亿元。

　　当然，造成新瑞鹏持续亏损核心原因则是在高瓴资本在入主新瑞鹏后，执行重资产运营为核心的经营模式。该模式一方面企业经营管理成本较高，新瑞鹏需要承担更高的店面租金和人力资源成本，使产品销售和管理成本上升；另一方面，在扩张的中后期阶段，不可避免地会面临坪效等问题，规模越大，现金流量控制的挑战也就越大。

　　在新瑞鹏相关财务指标上，销售成本费用和管理公司经营活动费用支出合计分别为10.7亿元、14.93亿元和11.9亿元。投入与营收却成了反比，从2020年的167.8万元到2022年前三季度的117.6万元，下降了29% 。这表明盲目并购带来的体量扩充与重金投入，无法改变“增收不增利”的尴尬局面。

　　另外，新瑞鹏经营活动现金净流出远高于净流入，导致集团经营管理现金流大幅亏损5.02亿元，更说明了新瑞鹏在重资产模式经营下，面临着现金流造血能力持续下降的局面。

　　而另一方面，资本也需要到了“交待”的时刻。

　　天眼查显示，新瑞鹏至今共完成了7轮融资，投资方超过20家。除了达晨、高瓴外，腾讯、林格殷格翰（Boehringer-Ingelheim）、碧桂园创投、雪湖资本、中金公司、雀巢等机构。

　　重压之下，新瑞鹏动作也在变形。，头顶“宠物医疗第一股”的光环，新瑞鹏却越来越依靠非主营业务——供应链和本地生活收入合计占比已接近一半，主营业务宠物医疗占比由2020年的近七成，下滑到2022前三季度的53%。

　　而新瑞鹏赖以成名的宠物医疗业务，在因为业绩压力出现了许多负面新闻，服务质量不慎可靠。

　　就像新瑞鹏创始人彭永鹤所说：“面对生命的行业需要更多温度，要温柔得像诗一样。资本进入后，宠物行业一下子跟着躁动起来，行业需要回归本质。”

　　对于如今“更名换姓”、急于赴美IPO的新瑞鹏而言，当务之急不应是靠顺利IPO来实现企业成功造血，缓解持续“增利不增收”的局面，而是如何将这只资本催熟下的“巨兽”指引走向有序、健康的发展路径才是重中之重。